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【专题报告】焦煤供增需减，中长期偏弱
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5年有点类似，都是房地产市场持续走弱，黑色链商品价格持续下跌，今年房地产托底政策比过去更强，但由于人均住房面积较高、居民杠杆率较高、对未来收入预期悲观等因素，政策出台之后市场反应仍较弱，房地产基本进入存量市场，未来对钢材的需求预期长期偏弱，根据估算，房地产用钢占比从2010年的55%下降到今年的15%左右，未来可能继续下降。基建在用钢需求中占比也比较大，基建投资除了国家的建设需求外，也有对冲房地产周期的作用，在房地产下滑的时候，基建投资一般都是高增长，但今年情况可能有些变化和不同：1、近几年房地产市场持续下降，地方政府性基金收入大减，财政状况紧张，当前和未来较长时间内，化债成为政府重要任务；2、地方政府负债率较高，超过40%的有14个省，其中12个省原则上暂停基建；3、各地基建该建的都建的差不多了，能盈利的好项目较少；种种因素造成上半年地方政府专项债发行缓慢，当前专项债集中快速发行完毕，但其中8000亿（20%）是用于化债，意味着用于基建的资金减少，2024-2029年每年专项债中有8000亿将用于化债，基建需求预期仍偏弱。近两年钢材需求重要的支撑是在出口和制造业，2023年钢材出口同比增长33.8%，2024年1-9月份同比增长21.4%，钢材出口占产量比例从5%增长到了10.5%，类似2013-2016年，对比当时，国内钢材需求弱，出口也是大幅提升，也同样面临着国外反倾销调查，所以本质上，钢材出口的高增长是因为国内需求弱，国内外价差拉大，出口利润好导致的被动出口，钢材供需要改善还是得内需起来才行。制造业投资在政策的支持下维持高增长，今年汽车、家电、造船等产量继续维持增长，制造业整体较好，对冲了部分房地产、基建下滑的钢材需求，制造业需求中出口占比较大，很多钢材也是通过制造业间接出口，目前美国大选落定，未来美国大概率实行贸易保护政策，对我国出口可能产生较大冲击，国内可能有更多的促内需政策出台作为对冲，整体不确定性有所增加，关注后市宏观政策。在美国换届之前，或有抢出口的情况，关注实时出口情况。综上所诉，目前房地产、基建、制造业、出口等行业的钢材需求此消彼长，但不能完全对冲，整体偏弱，在居民和地方政府杠杆率比较高的情况下，未来比较依赖于中央政策支持经济稳定增长，才能扭转需求下行趋势。当前稳经济的政策已经在持续出台，目前主要政策集中在政府化债，后市可能有更大的促消费政策，政策主导经济向高质量发展转型，高质量发展要提高资源利用效率，所以在转型期和转型之后，经济对基础钢材的需求将逐步下降，预期未来较长时间内钢材处于供需过剩状态。三、预期煤炭整体供需过剩1%左右每年年初在各省政府工作报告中会公布煤炭计划产量，汇总2024年煤炭计算产量同比在1%以内，而1-9月份原煤产量同比增长1%，单月产量同比增长逐步增加，预期全年产量同比增长1.8%，加上进口，整体煤炭供给增长2.63%。煤炭需求方面，我们计算了煤炭下游火力发电、冶金、水泥、化工等行业的需求（占总需求的70-80%），1-9月份煤炭需求同比增长1%，基本供需平衡，预期全年需求同比增长1.66%，全年供需过剩1%左右。煤炭下游行业大部分产能都处于过剩状态，利润集中在最上游煤矿，国家政策致力于降低煤炭消费，提高清洁能源用量，淘汰过剩产能，未来煤炭需求或将逐步下降，煤炭供需有一定过剩趋势。近几年随着动力煤期货成交下降，动力煤市场价格发现功能减弱，价格波动比较小，供需矛盾需求积累到一定程度才能在价格上显现出来，预期明年动力煤价格中枢继续下移。动力煤下游电力和化工需求持续高增长，支撑整体需求，相对来说，焦煤供需面明显更弱势，终端钢材需求见顶回落，焦煤价格持续弱势，焦煤和动力煤比值下降至1.7左右，预期未来煤价整体偏弱，焦煤相对更弱。四、焦煤供增需减，中长期偏弱黑色链中钢材和焦炭产能过剩，长期利润差，产业链利润主要集中在炉料，如果黑色未来长期承压，或钢材供给侧改革，将逐步压缩炉料利润。当前焦煤产量在逐步恢复，进口量维持高位，但终端需求仍偏弱，供需偏过剩。当前国际局势复杂，国内政策积极稳经济，未来不确定性较大，而从高质量发展的角度看，钢材未来需求预期逐步下降，双焦中长期偏弱。我们对比现在和2015年的情况，发现相似的点比较多，国内需求弱、出口持续增加、价格持续下跌等，不过当前可能还不是最艰难的时候，对比时间段可能是2011-2015年对应2021-2025年，并且这两个时间段焦煤价格趋势也有点类似，在没有强力政策支持的情况，未来可能是一个相同的压缩利润、产能出清的过程。 2021年之前动力煤价格长期处于500-600元/吨之间，炼焦煤价格基本在1400元/吨以下，2021年之后煤炭价格大幅上涨，而煤矿开采成本普遍在150-400之间，最近几年利润较好。当前在炼焦煤供应下降的情况下仍显供需过剩，未来在经济高质量发展的过程中，钢材总需求下降，废钢用量增加，炼焦煤将长期面临过剩压力，价格可能跌至成本附近，我们统计了山西地区焦煤上市公司的运营成本大概在200-400元/吨左右，算上当前炼焦煤平均洗选率37.5%，炼焦煤平均成本大概在800-1000元/吨，实际成本跟煤矿大小、开采条件等因素有关。在炼焦煤可能长期过剩的情况，我们认为焦煤价格或跌破1000元/吨以下。工业品组：马志攀 18939716809 F3070998 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-15
油脂下挫，再接再“锂”-2024年11月13日申银万国期货每日收盘评论
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势，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，铁水产量提升空间有限，铁矿石短期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观逻辑阶段性兑现，利好落地短期可能更多关注基本面供需格局，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：近期贵金属连续走弱。市场交易对特朗普关税、移民政策引发再通胀前景下，美联储政策宽松速度不及预期的风险，美元强势下贵金属走弱，从利率市场上看市场已经计价到明年底的降息幅度降至75bp的情况。上周美联储利率会议按预期降息25个基点，市场一定程度担忧由特朗普上台带来的再通胀预期会影响美联储未来的降息路径。会后鲍威尔表示12月利率会议没有预设路径（存在暂停降息可能性）；美联储正在评估再通胀可能性，并且会对未来政策产生影响；不会提前辞职（即回应美联储政策还将保持独立性）。考虑到特朗普赢得大选短期内还不会对经济数据以及美联储政策方面造成影响，12月会议会有新的点阵图和经济数据预期，是关注美联储预期是否有实质变化的重要观测窗口。但是明年一季度后美联储暂停降息，步入“观察模式”的可能性正在上升。此前10月在特朗普当选预期升温下，包括再通胀逻辑、风险担忧、不确定性下，美元、美债利率以及黄金呈现同步上涨。而随着特朗普赢得大选，逻辑转向海外地缘风险事件可能降温，再通胀逻辑下美联储降息路径可能受阻，年内涨幅较高有调整需求，黄金出现连续下跌。长期黄金上行驱动依然坚实，但考虑全年涨幅，除非在地缘风险事件进一步升级、亦或是实际利率继续下行接棒推动黄金，年内对于金银趋于谨慎。整体上看，利率市场对再通胀预期下美联储政策放缓的定价已经计价到位，情绪面的平复和反馈需要1、评估近期特朗普政府更明确的相关政策基调，2、12月利率会议美联储在消化完新政府政策预期后货币框架的重新调整。【铜】铜：日间铜价收低，受美元持续走强影响。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能偏弱。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低，跟随有色集体走弱。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。短期期锌价可能偏弱。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.68%。宏观角度，美联储如期降息25个基点，但市场对于后续降息预期有所走弱。基本面角度，短期内氧化铝供应偏紧趋势预计持续，现货价格仍具上行支撑。国内西北电解铝运输问题有所改善，国内电解铝去库趋势被打断。据SMM数据，11月11日国内主流消费地电解铝锭库存约为57.6万吨，较上周四增加1.3万吨。展望后市，宏观环境下有色板块或整体承压，叠加电解铝去库趋势扭转，短期内铝价或有所下调。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.3%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区雨季将至，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少。我国镍生铁生产利润有所修复，但下游不锈钢需求难言乐观。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。旺季持续性较强，传统“金九银十”后依然维持社库去库态势，价格不宜过度看空。不过市场成交情况仍旧提升有限，警惕上方产业套保压力，震荡偏强运行。 05 农产品【白糖】白糖：白糖尾盘出现回落。现货方面，广西南华木棉花新糖报价下调20元在6260元/吨，云南南华报价维持在6200元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格上下震荡。根据涌益咨询的数据，11月13日国内生猪均价16.52元/公斤，比上一日下跌0.05元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年11月6日，全国主产区苹果冷库库存量为813.44万吨，低于去年同期（2023年11月8日950.37万吨）136.93万吨，跌幅14.41%。由于目前部分主产区入库工作还在进行中，本期库存仅反应当前全国入库进度，不代表最终入库高峰值。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花期货全天震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15404元/吨，较上一日+28元/吨。消息方面，美国种植带降雨阻碍田间作业，收割进展有所放缓，但仍快于正常水平，阿肯色州、路易斯安那州、密西西比州和密苏里州已接近尾声。近期热带风暴“拉斐尔"可能给得州到东南地区带来强降雨造成田间采摘作业或被迫短时暂停，给棉花收割带来阻力，持续关注主产区天气状况对收割工作的影响。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至11月10日当周，美国棉花收割率为71%，较之前一周提升8个百分点，明显快于去年同期，亦快于五年平均水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂大幅下挫，MPOB发布11月供需报告，数据显示10月马棕产量为179万吨，环比减少1.35%；10月马来西亚棕榈油出口量为173.24万吨，环比增长11.07%，高于此前市场预期；10月马棕库存为188.46万吨，环比减少6.32%，低于市场预期。从报告数据来看马棕库存下降幅度略大于市场预估，报告对市场影响中性偏多。但由于前期油脂上涨过快，近期资金有获利了解需求导致油脂明显回调。同时近期市场利空传闻不断，一是市场传闻印尼将推迟明年初实施B40掺混计划，二是特朗普提名的美国环境保护署署长候选人对生物燃料行业不友好，美生柴需求或下降，美豆油大幅下挫。从目前宏观环境看特朗普胜选之后，美元指数持续走强，国际大宗商品普遍下跌，短期油脂回调风险较大。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌。USDA公布本月供需报告，美国农业部下调24/25年度美豆单产预估至51.7蒲式耳/英亩，美豆产量由此也下降至44.61亿蒲式耳。对于美豆需求项，本月报告也做了小幅下修。美豆压榨量调减至24.1亿蒲式耳，美豆出口量下调至18.25亿蒲式耳。最终美豆期末库存预估较上月报告下降8000万蒲式耳至4.7亿蒲式耳，库存消费比下降至10.81%，本月报告数据利多。同时受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，豆菜粕价格波动加剧。但待情绪消散后，决定行情走势的仍然是后期南美天气变化，若南美天气风险不显著，今年南美大豆丰产仍会长期抑制豆粕上方空间。从目前南美天气来看近期天气稍转干，但整体天气问题不大，南美大豆丰产预期未改，短期连粕预计继续震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC震荡，02合约收于3180点，上涨2.26%。随着达飞、HPL和ONE线上运价的相继提涨，已逐渐迎来船司12月的涨价窗口，也是对目前12合约和02合约估值合理性的验证，周一盘后马士基发布12月涨价函，大柜提涨至6000美金，基本在预期之内。随着11月运价的逐步落地，MSC、HPL和HMM均调降11月中下旬报价，宣涨打折落地，弱现实对盘面估值影响增加，也使得后续12月提涨实质性落地存疑，基于弱现实对盘面的影响和当下仍处于12月涨价函公布期间，短期盘面可能偏向震荡。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-11-14
【黑色早评】焦炭仍有提降预期，盘面震荡偏弱
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黑色早评 | 2024年11月14日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运小幅回落，主要是巴西及非主流发运减少，但澳洲发运有所回升。不过，受益前期发运上升，近日国内铁矿到港量有所增加，但由于疏港回升，周一港口铁矿库存仍有小幅下降。国内矿方面，因部分地区环保限产，近期国内铁精粉产量略有下降。需求端，上周钢联高炉开工率小幅回落，日均铁水继续下降1.41万吨至234.06万吨，同期钢厂盈利率也继续下降1.3%至59.74%的水平。随着钢厂盈利率持续下滑，铁水也见顶回落，进口矿日耗继续小幅下降，钢厂铁矿库存有所增加，进口矿库销比进一步上升，近期钢厂对铁矿仍维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有所回落，目前PB粉落地亏损小幅扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿市场供需均略有回落，但港口库存有所下降，随着人民汇率小幅企稳，短期矿价走势回归震荡格局。二、消息及数据 1.本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3178元/吨，周环比下调9元/吨，与11月13日当前普方坯出厂价格3100元/吨相比，钢厂平均亏损78元/吨。 2.11月13日，巴西矿业公司CSN发布2024年三季度产销报告：铁矿石生产方面：CSN三季度生产铁矿石（包含向第三方购买）1143.78万吨，环比增长9.7%，同比下降1.3%。报告中指出公司出于追求利润率的战略，减少了向第三方购买铁矿石的数量，从而导致了铁矿石产量的同比下降，而公司自产方面，铁矿石数量达到了历史新高。铁矿石销售方面：CSN三季度销售铁矿石1188.4万吨，环比增长10.1%，同比增长2.1%，创公司发运的历史记录。 3.11月13日，据伊藤忠官网宣布以约44.2亿雷亚尔（约7.69亿美元）的价格收购巴西钢铁公司CSN旗下铁矿石子公司CSN Mineracao (CM) 10.74%的股份。此次对CM股份的收购是伊藤忠继2008年对CM间接投资7.15%股份以来的进一步投资。 4.11月12日据悉，全球综合性大型钢铁公司安赛乐米塔尔（ArcelorMittal）为推动利比里亚二期项目（ArcelorMittal's Liberia Phase II project）的建设，近年来与利比里亚政府签署了矿产开发协议，并计划对铁路进行大规模修复，以提升运输能力，预计将铁矿石年运输量提升至3000万吨。安米利比里亚二期项目位于利比里亚耶克帕镇甘格拉山（Mount Gangra，Yekepa Town），其铁精粉产能约为1500万吨，预计将于2024年第四季度投产。 5.11月13日铁矿石远期市场整体活跃度一般，公开平台上有一笔12月中上旬装期的纽曼粉以61.7%计价98.7成交。矿山私下议标方面有金宝粉和54%印粉，其中金宝粉以12月指数-10.99结标，印粉结标价格暂未可知。二级市场上，卖家报盘积极性尚可，报盘水平与昨日持稳；买家方面多关注PB粉、纽曼粉、金布巴粉及纽曼块等资源。港口现货市场活跃度一般，主流港口品种价格下跌5左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：人大会议，政策落地，政策略有不及预期，等待后市更多政策，市场回归基本面。焦煤供增需弱，供需偏过剩，库存持续增加，建议逢高空。焦炭仍有提降预期，今日传言焦炭第三轮提降。观点：偏空。二、消息与数据 1.俄罗斯塔斯社援引修订版《2050年能源战略》内容报道称，俄罗斯目标煤炭出口在国际煤炭贸易中的份额从2023年的14.5%提高到2036年的15-23%，到2050年提高到25-30%。 2.Mysteel煤焦：13日晨间蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。近期铁水日均产量高位回落，钢材价格继续弱跌，且宏观信心不足，市场看降情绪较浓，市场交投氛围惨淡。进口蒙煤市场成交价格走低，观望情绪浓厚，昨日线上电子竞拍全部流拍。后期重点关注国内外宏观事件落地影响、下游企业冬储补库开启和监管区如何有效去库对蒙煤贸易的影响。 3.汾渭信息冶金部11月13日重点关注：焦炭方面，由于焦煤下跌节奏略快于焦炭，焦企目前盈利能力尚可，生产积极性旺盛，多维持高负荷生产，供应端产量稳中有增。需求方面，近日市场情绪走弱，成材价格下跌，钢厂利润被压缩，个别钢厂新增检修以及产能置换等影响高炉开工率下滑，刚需下降，对焦炭采购积极性一般，影响焦企持续小幅累库，焦炭供需结构延续宽松，市场仍有进一步下行预期，后期持续关注成材价格走势及高炉铁水产量变化情况。焦煤方面，终端成材需求一般，钢价震荡偏弱，焦炭看降预期仍较强；焦企方面谨慎按需采购为主，厂内原料维持低库存运行，焦煤市场成交清淡，煤矿降价后订单仍一般，部分库存压力较大价格继续下调，中间环节出货一般，高价资源成交乏力。竞拍市场延续弱势，昨日成交价继续下跌，且流拍比例增加，短期煤价依旧承压，价格或窄幅震荡。进口蒙煤方面，近几日期货及钢材延续弱跌，下游采购意愿不佳，观望情绪浓厚，蒙煤成交持续走跌，贸易商心态转弱，蒙5长协原煤价格降至1100-1130元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢的钢材产量有所减少，但钢谷建材产量增加热卷产量下降，而富宝电炉废钢日耗小幅上升1.7%，预计本周钢材供应可能变动不大。进出口方面，昨日国内钢坯价格小降，东南亚钢坯价格也有所回落，国外其它地区钢坯依然持稳，近日国内外钢坯价差部分走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，仅建材库存有小幅上升，板材库存均有减量。找钢数据显示厂库、社库均有下降，总库存继续减少，钢材表需小幅回升；钢谷数据显示建材厂库、社库均有增加，热卷社库下降，总库存有所上升，钢材表需有所下降。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量345.05万吨，环比上升0.05%，基建水泥直供量环比上升2.1%；混凝土发运量142.53万方，环比增加1.57%，样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.38个百分点至64.9%，整体建材下游高频数据环比继续小幅改善。昨日财政部发布促进地产平稳健康发展的税收政策利好，但随着主力合约临近交割月，当前市场对宏观利好反应平淡。同时，受海外特朗普交易影响，近期商品价格有所承压。进出口方面，昨日东南亚钢价略有下降，国外其他地区钢价表现平稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场供需变动不大，基本面矛盾暂不突出，短期钢价延续震荡运行。二、消息及数据 1.11月13日消息，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为36.4%，环比上周上升0.2个百分点。当前104家电炉废钢日耗22.72万吨，较上周增0.31万吨，增幅1.3%。电炉厂停产数量24家，较上周减2家，停产占比23%。利润方面：根据调研华南电炉螺纹利润盈利-30-50元/吨，利润较上周继续下降:西部等地电炉螺纹盈利-30~50元/吨不等，利润下滑;华东电炉现阶段大多利润处于保本阶段，部分盈利30-50元/吨，生产时长多集中在10-16小时，生产时长受到货以及成品销售端影响而波动。 2.据百年建筑调研、截至11月12日、样本建筑工地资金到位率为64.9%、周环比上升0.38个百分点。其中，非房建项目资金到位率为67.98%，周环比上升0.30个百分点:房建项目资金到位率为48.69%，周环比上升0.80个百分点。11月6日-11月12日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.12%，周环比提升0.11个百分点;年同比下降4.72个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为142.53万方，周环比增加1.57%，年同比减少39.90%。11月6日-11月12日，本周全国水泥出库量345.05万吨，环比上升0.05%，年同比下降42.8%;基建水泥直供量196万吨，环比上升2.1%，年同比下降18.0%。 3.据Mysteel调研，11月建筑行业计划钢材采购量671万吨，根据10月份实际采购量、商家计划采购量以及当前市场表现来预估，11月实际采购量月环比预计小幅减少。 4.财政部：对个人购买家庭唯一住房，面积为140平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为140平方米以上的，减按1.5%的税率征收契税。对个人购买家庭第二套住房，面积为140平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为140平方米以上的，减按2%的税率征收契税。 5.1-10月全国铁路完成固定资产投资6351亿元，同比增长10.9%，投产铁路新线2274公里。 6.13日全国建材成交一般偏弱，市场交投气氛不活跃，刚需部分拿货，期现投机少，全天整体成交量较前一日略有下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-14
铁矿石回归基本面逻辑
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重要宏观事件尘埃落定，包括铁矿石在内的黑色系品种市场情绪有所降温。铁矿石期货价格冲高回落并结束了宽幅震荡行情，主力合约破位下跌至半年线以下。本文将结合宏观面、基本面因素对铁矿石后期走势进行分析。海外宏观层面，虽然11月美联储如期降息25个基点，但从鲍威尔的讲话来看，后续降息的路径并不是很清晰。根据CME“美联储观察”，市场预期的12月继续降息概率已从议息会议前的80%左右降至当前的65%。而且在特朗普赢得美国大选之后，大宗商品市场的“特朗普交易”进入新的阶段，主要体现为：特朗普关于大幅提高关税以及限制移民的政策主张，可能导致美国通胀水平反复，近期美元指数因此快速上扬，大宗商品价格整体承压。国内方面，根据上周人大常委会新闻发布会内容，本次会议通过了12万亿元的隐性债务化解“组合拳”，其中包括：增加6万亿元地方政府专项债务限额，分3年实施的4万亿元新增专项债置换，分5年实施的2万亿元棚户区改造隐性债务等到期后再偿还。以上化债政策有助于直接改善企业与居民的现金流情况，同时降低地方政府的偿债利息支出，但对黑色系终端需求的改善并不明显，特别是在短周期内。发布会上，财政部部长提到接下来还将进一步推出专项债支持收购存量房等政策，在一定程度上起到稳定预期的作用。但就整体趋势来看，随着人大常委会会议结束，市场进入了政策空窗期，市场交易的重心可能阶段性从预期转向基本面。接下来就铁矿石基本面展开分析。供应方面，自10月下旬以来，因海外发运港口泊位陆续迎来例行检修，以及近期印度、毛里塔尼亚等非主流矿发运量明显下滑，全球铁矿石发运量整体季节性走低。但从Mysteel最新一期发运数据来看，当前全球铁矿石发运量3020.7万吨，仍处于近5年同期高位，且今年累计发运量13.74亿吨，同比多增4242万吨或3.2%。年末临近，部分矿山将冲击年度发运目标，从四大矿山的最新季报来看，淡水河谷提高年度目标产量100万～1300万吨，至3.23亿～3.3亿吨，其他矿山维持年度或财年目标不变。由此预计随着海外港口泊位检修结束，铁矿石发运量在短暂回落后将较快回升，外矿供应整体维持充裕状态，当然，还须密切关注非主流矿发运低位回升情况。国产矿方面，受制于华北地区天气转冷以及环保压力，近期国内铁精粉产量回升较为缓慢，较去年同期产量有一定差距但不明显，当前Mysteel 监测的266家矿山周度产能利用率及日均产量分别为65.14%和41.1万吨，较去年同期低2.82%、1.78万吨，在近5年内处于中等水平。需求方面，当前长流程螺纹钢、热轧卷板点对点生产毛利分别为140元/吨和40元/吨。虽然近期钢厂盈利率一直维持在60%左右，但过去一个月，高炉利润水平整体下行。钢厂生产利润收缩叠加终端需求季节性走弱，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量近期回升受阻，并持续降至234万吨附近。根据Mysteel月初调研统计数据，11月有7座高炉计划复产，涉及产能约2.69万吨/天；有7座高炉计划检修，涉及产能约2.96万吨/天。按照此前统计到的停复产计划生产，预计11月日均铁水产量236.5万吨，但随着近期检修钢厂增多，11月日均铁水产量将向下修正，见顶预期较强。考虑到今年铁水年均值仅229万吨/天，当前铁水产量还处于年内较高水平，铁矿石等原料需求在短期内仍有支撑。在高铁水支撑之下，近期钢厂迎来阶段性补库，疏港量维持偏高位，港口现货成交量明显放大，11月港口现货成交量日均值达到115万吨，较去年同期多增27.6万吨或31%，而近期各主流矿种远期现货溢价集体上移，表明钢厂亦增加了对美金船货的采购。受钢厂补库需求带动，11月开始，铁矿石港口库存高位小幅去化，但随着接下来铁水产量见顶，加上下游需求淡季到来，钢厂减产力度加大之后，港口库存将再次开始累积，铁矿石的高库存压力依然难解。综合来看，在宏观政策面支持力度加码的情况下，国内宏观氛围持续偏暖，但随着阶段性政策空窗期到来，基于宏观强预期的市场情绪明显降温，铁矿石交易的重心或转向自身基本面。此外，后市还将面临美国大选后外部需求走弱、美元指数强势等因素。近期，钢厂补库行为支撑短期铁矿石市场表现，但随着铁水见顶回落，港口库存将再次高位累积，偏弱的基本面持续施压，铁矿石整体将呈震荡下跌趋势，接下来大概率考验60日线的支撑力度，而宏观因素的扰动或放大盘面波动。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-14
本周热点前瞻20241113
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上旬流通领域重要生产资料市场价格，包括黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、农产品（主要用于加工）、农业生产资料、林产品等9大类50种产品的价格。我国10月社会融资规模、M2和新增人民币贷款数据公布点评：11月14日16:00，中国人民银行将公布10月金融统计数据报告、10月社会融资规模增量统计数据报告、10月社会融资规模存量统计数据报告。预期10月社会融资规模增量为14500亿元，前值为37634亿元；预期10月新增人民币贷款6100亿元，前值为15900亿元；预期10月广义货币（M2）余额同比增长7.0%，前值为同比增长6.8%。如果10月新增人民币贷款和10月社会融资规模增量均明显低于前值，10月广义货币（M2）余额同比增速小幅高于前值，将轻度抑制商品期货和股指期货上涨，但是将有助于国债期货上涨。美国10月PPI公布点评：11月14日21:30，美国劳工部将公布10月PPI。预期美国10月PPI年率为2.0%，前值为1.8%；预期美国10月核心PPI年率为3.0%，前值为2.8%；预期美国10月PPI月率为0.2%，前值为0%；预期美国10月核心PPI月率为0.3%，前值为0.2%。如果美国10月PPI和10月核心PPI年率均小幅高于前值，将轻度有助于工业品期货上涨。 11月15日我国70个大中城市住宅销售价格月度报告公布点评：11月15日9:30，国家统计局将发布70个大中城市住宅销售价格10月月度报告，关注报告内容及其对相关期货价格的影响。我国10月国民经济运行情况新闻发布会召开点评：11月15日10:00，国务院新闻办公室将举行新闻发布会，介绍2024年10月份国民经济运行情况，并答记者问。预期10月规模以上工业增加值同比增长5.6%，前值同比增长5.4%。如果今年10月社会消费品零售总额、规模以上工业增加值同比增速小幅高于前值，1—10月累计城镇固定资产投资同比增速也小幅高于前值，将有助于股指期货和商品期货上涨，但是将抑制国债期货上涨。美国10月零售销售数据公布点评：11月15日21:30，美国商务部将公布10月零售销售数据。预期美国10月零售销售月率为0.5%，前值为0.4%；预期美国10月核心零售销售月率为0.6%，前值为0.5%。如果美国10月零售销售月率小幅高于前值，将轻度抑制黄金和白银期货上涨。（国泰君安期货陶金峰）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-13
锂价连涨，金银回落-2024年11月12日申银万国期货每日收盘评论
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势，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，铁水产量提升空间有限，铁矿石短期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观逻辑阶段性兑现，利好落地短期可能更多关注基本面供需格局，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属继续走弱。市场继续交易对特朗普关税、移民政策引发再通胀前景下，美联储政策宽松速度不及预期的风险。上周美联储利率会议按预期降息25个基点，市场一定程度担忧由特朗普上台带来的再通胀预期会影响美联储未来的降息路径。会后鲍威尔表示12月利率会议没有预设路径（存在暂停降息可能性）；美联储正在评估再通胀可能性，并且会对未来政策产生影响；不会提前辞职（即回应美联储政策还将保持独立性）。考虑到特朗普赢得大选短期内还不会对经济数据以及美联储政策方面造成影响，12月会议会有新的点阵图和经济数据预期，是关注美联储预期是否有实质变化的重要观测窗口。但是明年一季度后美联储暂停降息，步入“观察模式”的可能性正在上升。此前10月在特朗普当选预期升温下，包括再通胀逻辑、风险担忧、不确定性下，美元、美债利率以及黄金呈现同步上涨。而随着特朗普赢得大选，逻辑转向海外地缘风险事件可能降温，再通胀逻辑下美联储降息路径可能受阻，年内涨幅较高有调整需求，黄金未能延续涨势。长期黄金上行驱动依然坚实，但考虑全年涨幅，除非在地缘风险事件进一步升级、亦或是实际利率继续下行接棒推动黄金，否者年内对于黄金的看法趋于谨慎，同步的，由于白银的涨幅很大程度来自于黄金的强势，因此看法同样趋于谨慎。【铜】铜：日间铜价收低，美元走强给铜价带来压力。国内推出大规模化债举措，符合此前市场预期。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低，跟随有色集体走弱。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌2.54%。宏观角度，美联储如期降息25个基点，但市场对于后续降息预期有所走弱。基本面角度，短期内氧化铝供应偏紧趋势预计持续，现货价格仍具上行支撑。国内西北电解铝运输问题有所改善，国内电解铝去库趋势被打断。据SMM数据，11月11日国内主流消费地电解铝锭库存约为57.6万吨，较上周四增加1.3万吨。展望后市，宏观环境下有色板块或整体承压，叠加电解铝去库趋势扭转，短期内铝价或有所下调。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.39%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区雨季将至，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少。我国镍生铁生产利润有所修复，但下游不锈钢需求难言乐观。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。旺季持续性较强，传统“金九银十”后依然维持社库去库态势，价格不宜过度看空。不过市场成交情况仍旧提升有限，警惕上方产业套保压力，震荡偏强运行。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价震荡为主。现货方面，广西南华木棉花新糖报价在6280元/吨，云南南华报价上涨10元在6200元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价继续反弹。根据涌益咨询的数据，11月12日国内生猪均价16.57元/公斤，比上一日下跌0.15元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货全天震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年11月6日，全国主产区苹果冷库库存量为813.44万吨，低于去年同期（2023年11月8日950.37万吨）136.93万吨，跌幅14.41%。由于目前部分主产区入库工作还在进行中，本期库存仅反应当前全国入库进度，不代表最终入库高峰值。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：美棉下跌拖累郑棉。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15376元/吨，较上一日-30元/吨。消息方面，10月全国新作棉花普遍停止生长，进入采收高峰期，新疆主产区开始大规模机采，内地晴好天气推动采摘进度加快。今年棉花收购价格明显低于去年同期，但棉农期望值也低于往年，大部分接受市场定价积极交售，交售进度已超过七成，快于去年同期水平。中国棉花协会棉农分会公布的调查结果显示，截至10月31日，全国棉花采摘进度为91.9%，同比高出2.7个百分点；交售进度77.4%，较去年同期高出14.8个百分点。交售价格先涨后跌，月均交售价为6.3元/公斤，环比下跌4.5%，同比下跌18.1%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂回调，MPOB发布11月供需报告，数据显示10月马棕产量为179万吨，环比减少1.35%；10月马来西亚棕榈油出口量为173.24万吨，环比增长11.07%，高于此前市场预期；10月马棕库存为188.46万吨，环比减少6.32%，低于市场预期。从报告数据来看马棕库存下降幅度略大于市场预估，报告对市场影响中性偏多，此外本月美农报告也利多。今日油脂盘面由于资金获利了解出现明显回调，但棕榈油供需延续仍偏紧格局，在产地即将步入减产季的背景下棕榈油基本面较强预计将继续支撑油脂价格。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡调整。USDA公布本月供需报告，美国农业部下调24/25年度美豆单产预估至51.7蒲式耳/英亩，美豆产量由此也下降至44.61亿蒲式耳。对于美豆需求项，本月报告也做了小幅下修。美豆压榨量调减至24.1亿蒲式耳，美豆出口量下调至18.25亿蒲式耳。最终美豆期末库存预估较上月报告下降8000万蒲式耳至4.7亿蒲式耳，库存消费比下降至10.81%，本月报告数据利多。同时受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，豆菜粕价格波动加剧。但待情绪消散后，决定行情走势的仍然是后期南美天气变化，若南美天气风险不显著，今年南美大豆丰产仍会长期抑制豆粕上方空间。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC震荡，02合约收于3159.9点，小幅上涨0.03%。随着达飞、HPL和ONE线上运价的相继提涨，已逐渐迎来船司12月的涨价窗口，也是对目前12合约和02合约估值合理性的验证，周一盘后马士基发布12月涨价函，大柜提涨至6000美金，基本在预期之内。随着11月运价的逐步落地，MSC、HPL和HMM均调降11月中下旬报价，宣涨打折落地，弱现实对盘面估值影响增加，也使得后续12月提涨实质性落地存疑，短期基于弱现实对盘面的影响和当下仍处于12月涨价函公布期间，盘面可能偏向震荡，前期提示正套止盈离场。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-11-13
【黑色早评】宏观真空期，基本面矛盾不大，黑色偏震荡
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黑色早评 | 2024年11月13日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运小幅回落，主要是巴西及非主流发运减少，但澳洲发运有所回升。不过，受益前期发运上升，同期国内铁矿到港量有所增加，但因疏港回升，周一港口铁矿库存仍有小幅下降。国内矿方面，因部分地区环保限产，近期国内铁精粉产量略有下降。需求端，上周钢联高炉开工率小幅回落，日均铁水继续下降1.41万吨至234.06万吨，同期钢厂盈利率也继续下降1.3%至59.74%的水平。随着钢厂盈利率持续下滑，铁水也见顶回落，进口矿日耗继续小幅下降，钢厂铁矿库存有所增加，进口矿库销比进一步上升，近期钢厂对铁矿仍维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交小幅回升，远期美元货成交也延续增长，目前PB粉落地依然亏损，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿市场供需均略有回落，但港口库存有所下降，叠加近日美元走强，短期矿价走势震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.11月4日-11月10日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1191.0万吨，环比上升89.7万吨，目前库存绝对量处于四季度以来的次高点。 2.SMM调研，国内独立选厂在10月份的总体产量略有上升。展望11月，由于近期钢厂利润缩减，对原料价格的压制意愿增强，选厂的生产积极性可能降低。此外，华东地区某矿山发生事故，对当地独立选厂的生产造成了一定影响，预计本月独立选厂的产能利用率可能会小幅下降。 3.根据SMM调研结果显示，2024年10月，国内33家样本独立球团厂的开工率环比继续小幅提升为54.1%环比9月增加了1个百分点。增长区域主要集中在安徽、吉林和江苏。而河北，山东和四川地区的开工率出现了小幅下滑。 4.11月12日据悉，美国矿业公司Jupiter Gold宣布已与巴西矿产探勘公司Apollo Resources Corporation达成合并协议，收购其在巴西米纳斯吉拉斯州（Minas Gerais）铁矿项目Rio Piracicaba。Rio Piracicaba矿区占地约260公顷，铁矿地理位置优越，毗邻淡水河谷Vale铁矿项目，周围采矿和物流基础设施完备，可降低运营成本，提高生产效率。勘探到铁矿资源约785.29万吨，平均铁品约31.53%。据研究结果，通过破碎和磁选可将矿石加工至64.8%的高品位铁矿产品。此外，Rio Piracicaba铁矿项目已于2021年完成钻探活动，已于2021年第二季度启动环境许可研究。目前最新进展，于2024年5月14日获得了10年期的采矿许可证，允许进行露天采矿和基本的干法加工作业。 5.11月12日铁矿石远期市场活跃度尚可，平台上有一笔麦克粉以62%计价98.9成交；矿山私下议标方面，有金宝粉、SFCT、IOC6及南非粉块的招标，据悉金宝粉以12月指数-7.77的水平结标，IOC6以-6.76的价格结标。二级市场上贸易商报盘较为积极；买家询盘活跃度尚可，并且询盘集中在PB粉和BHP折扣货物。港口现货市场整体活跃度一般，主流港口品种价格小幅上涨5元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：人大会议，政策落地，政策略有不及预期，等待后市更多政策，市场回归基本面。焦煤供增需弱，供需偏过剩，库存持续增加，建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：12日蒙古国进口炼焦煤市场涨跌互现。近期铁水日均产量高位回落，焦炭二轮降价落地且后期走势尚不明朗，钢材价格继续弱跌，宏观利好影响一般，下游延续按需补库策略，市场交投氛围惨淡。进口蒙煤市场成交价格走低，观望情绪浓厚。后期重点关注国内外宏观事件落地影响、下游企业冬储补库开启和监管区如何有效去库对蒙煤贸易的影响。 2.Mysteel煤焦：12日炼焦煤远期市场偏弱运行。澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR220.0美金/吨，日环比下降1美金。澳大利亚远期炼焦煤市场交投氛围偏弱，国内市场接货端询盘意向偏弱，多维持低库存运行，对远期货物多谨慎观望。俄罗斯远期炼焦煤市场偏弱运行，市场参与者接货意向稍有走弱，观望情绪浓厚。 3.Mysteel煤焦：12日港口焦炭现货市场震荡偏弱运行。内贸市场情绪较弱，市场资源询报盘价格略有下移；外贸需求表现一般，整体报价暂持稳势。需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所下降，富宝电炉废钢日耗也下降3.1%，整体钢材供应有所减少。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格也依然持稳，近期国内外钢坯价差小幅走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，仅建材库存有小幅上升，板材库存均有减量。上周钢联数据显示钢材厂库、社库继续下降，但总库存降幅收窄，而找钢及钢谷数据均显示钢材厂库上升，社库延续下降，找钢总库存有小幅增加，钢谷总库存降幅收窄，不过各机构数据均显示钢材表需有所回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量344.98万吨，环比上升3.6%，基建水泥直供量环比上升4.3%；混凝土发运量140.33万方，环比增加1.33%，样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.23个百分点至64.52%，整体建材下游高频数据环比均有所改善。随着上周国内外宏观大事件落地，近期宏观预期影响有所减弱。不过，受海外特朗普交易影响，近期美元持续走强，人民币有所贬值，短期对商品价格有一定的抑制。进出口方面，昨日独联体钢价有小幅下降，国外其他地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场呈现供需双弱格局，但钢材总库存仍在下降，基本面矛盾不大，短期钢价走势仍偏震荡运行。二、消息及数据 1.11月11日，工信部发布关于印发《重点工业产品碳足迹核算规则标准编制指南》的通知。其中提出，到2027年，制定出台200项重点工业产品碳足迹核算规则标准。 2.印度钢铁部数据显示，印度9月钢铁出口量为40万吨，10月升至44万吨，环比增长11%，市场前景乐观。一位高级官员表示，这一增长反映了钢铁行业的复苏趋势。同时，本财年印度钢铁进口量首次出现下降。9月进口量为110万吨，10月降至98万吨，环比减少4%。印度政府对越南等国的进口限制促成了这一变化，国内钢铁生产商抓住了价格优势，或在第三季度获得更好的定价条件。印度钢铁管理局有限公司（SAIL）官员透露，10月长材产品价格上涨2%，达53000印度卢比/吨（约628美元/吨）。受政府对高速公路、港口和铁路等基础设施项目支出的推动，预计印度2024-25财年钢铁产量将达1.52亿吨，年增长率为8%。随着城市化进程加速及全国建筑活动增多，印度钢铁需求预计保持强劲。 3.11月12日，美国商务部发布公告称，对进口自中国的钢丝衣架（Steel Wire Garment Hangers）作出第三次反倾销快速日落复审终裁。 4.乘联会：10月国内狭义乘用车市场零售销量达226.1万辆，同比增长11.3%，环比增长7.2%。其中，新能源车销量119.6万辆，同比增长56.7%，环比增长6.4%。 5.奥维云网：10月中国彩电线上零售额规模同比增长54.9%；冰箱、冰柜、洗衣机、独立式干衣机和空调线上零售额规模同比分别为51.7%、7.5%、25.2%、354.6%和48.1%。 6.12日全国建材成交一般，市场仍以低价交易为主，下午好于上午，刚需、期现、投机均有拿货，全天整体成交量较前一日小幅上升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-13
锂价强势上涨，黑色集体下挫-2024年11月11日申银万国期货每日收盘评论
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势，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，铁水产量提升空间有限，铁矿石短期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观逻辑阶段性兑现，利好落地短期可能更多关注基本面供需格局，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属近日调整回落。美联储利率会议按预期降息25个基点，市场一定程度担忧由特朗普上台带来的再通胀预期会影响美联储未来的降息路径。会后鲍威尔表示12月利率会议没有预设路径（存在暂停降息可能性）；美联储正在评估再通胀可能性，并且会对未来政策产生影响；不会提前辞职（即回应美联储政策还将保持独立性）。考虑到特朗普赢得大选短期内还不会对经济数据以及美联储政策方面造成影响，12月会议会有新的点阵图和经济数据预期，是关注美联储预期是否有实质变化的重要观测窗口。但是明年一季度后美联储暂停降息，步入“观察模式”的可能性正在上升。此前10月在特朗普当选预期升温下，包括再通胀逻辑、风险担忧、不确定性下，美元、美债利率以及黄金呈现同步上涨。而随着特朗普赢得大选，逻辑转向海外地缘风险事件可能降温，再通胀逻辑下美联储降息路径可能受阻，年内涨幅较高有调整需求，黄金未能延续涨势。长期黄金上行驱动依然坚实，但考虑全年涨幅，除非在地缘风险事件进一步升级、亦或是实际利率继续下行接棒推动黄金，否者年内对于黄金的看法趋于谨慎，同步的，由于白银的涨幅很大程度来自于黄金的强势，因此看法同样趋于谨慎。【铜】铜：日间铜价收低。国内推出大规模化债举措，符合此前市场预期。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低，跟随有色集体走弱。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.29%。宏观角度，美联储如期降息25个基点，但市场对于后续降息预期有所走弱。基本面角度，短期内氧化铝供应偏紧趋势预计持续，现货价格仍具上行支撑。国内个别电解铝厂减产，叠加近期货物运输问题导致到货不及预期，国内电解铝社会库存呈现低位去化趋势。据SMM数据，11月7日国内主流消费地电解铝锭库存约为56.3万吨，较周一减少2.2万吨。展望后市，宏观预期有所反复，货物流通或收紧，短期内铝价或震荡偏强运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.18%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区雨季将至，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少。我国镍生铁生产利润有所修复，但下游不锈钢需求难言乐观。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。旺季持续性较强，传统“金九银十”后依然维持社库去库态势，价格不宜过度看空。不过市场成交情况仍旧提升有限，警惕上方产业套保压力，震荡偏强运行。 05 农产品【白糖】白糖：今日内外糖价出现分化。现货方面，广西南华基准报价维持在6280元/吨，云南南华报价上涨40元在6190元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价低开高走。根据涌益咨询的数据，11月11日国内生猪均价16.72元/公斤，比上一日下跌0.04元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年11月6日，全国主产区苹果冷库库存量为813.44万吨，低于去年同期（2023年11月8日950.37万吨）136.93万吨，跌幅14.41%。由于目前部分主产区入库工作还在进行中，本期库存仅反应当前全国入库进度，不代表最终入库高峰值。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花全天维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15406元/吨，较上一日+68元/吨。消息方面，中国农业农村部公布农产品供需形势分析报告:本月对新年度棉花产量、消费量和进口量预测维持上月预测不变。棉花采摘进入收尾阶段，整体采摘进度快于往年。据国家棉花市场监测系统数据，截至10月31日，全国新棉采摘进度85.2%，同比提高8.5个百分点。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日菜棕油延续强势，豆油震荡收跌。今日MPOB发布11月供需报告，数据显示10月马棕产量为179万吨，环比减少1.35%；10月马来西亚棕榈油出口量为173.24万吨，环比增长11.07%，高于此前市场预期；10月马棕库存为188.46万吨，环比减少6.32%，低于市场预期。从报告数据来看马棕库存下降幅度略大于市场预估，报告对市场影响中性偏多。此外本月美农报告也利多，棕榈油供需延续偏紧格局，在产地即将步入减产季的背景下棕榈油基本面较强预计将继续带动油脂板块走强。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行。USDA公布本月供需报告，美国农业部下调24/25年度美豆单产预估至51.7蒲式耳/英亩，美豆产量由此也下降至44.61亿蒲式耳。对于美豆需求项，本月报告也做了小幅下修。美豆压榨量调减至24.1亿蒲式耳，美豆出口量下调至18.25亿蒲式耳。最终美豆期末库存预估较上月报告下降8000万蒲式耳至4.7亿蒲式耳，库存消费比下降至10.81%，本月报告数据利多。同时受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，豆菜粕价格波动加剧。但待情绪消散后，决定行情走势的仍然是后期南美天气变化，若南美天气风险不显著，今年南美大豆丰产仍会长期抑制豆粕上方空间。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC下跌，近远月继续分化，02合约收跌3.18%，04合约之后的远月合约盘中触及跌停。盘后最新公布的SCFIS欧线为2526.04点，对应于第45周的离港结算价，较上期上涨11.8%，连续第三周反弹，反映船司在11月中上旬的提涨，对应大柜运价为4000美金，低于船司线上提涨均价。目前盘面还是符合强预期推动估值中枢上移的逻辑，加上特朗普赢得美国总统大选后，市场对于接下来的提前抢运预期，使得11月中上旬宣涨落地的打折并未对市场造成明显回调。随着达飞和ONE的相继提涨，已逐渐迎来船司12月的涨价函，也是对目前12合约和02合约估值合理性的验证，随着11月运价的逐步落地，线下运价低于线上显性运价的弱现实或对盘面估值影响有望增加，短期追高性价比有限。接下来一方面关注主要船司12月的涨价函，尤其是马士基，另一方面关注11月提涨落地不及预期下，盘面对弱现实的计价。近远月由于分别受到挺价强预期和明年复航可能性的影响表现分化，若近月12和02合约对弱现实的计价增加，前期提示12-06或12-08的正套止盈离场。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-11-12
【黑色早评】港口库存有所下降，夜盘铁矿表现偏强
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黑色早评 | 2024年11月12日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运小幅回落，主要是巴西及非主流发运减少，但澳洲发运有所回升。不过，受益前期发运上升，同期国内铁矿到港量有所增加，但因疏港回升，周一港口铁矿库存仍有小幅下降。国内矿方面，因部分地区环保限产，近期国内铁精粉产量略有下降。需求端，上周钢联高炉开工率小幅回落，日均铁水继续下降1.41万吨至234.06万吨，同期钢厂盈利率也继续下降1.3%至59.74%的水平。随着钢厂盈利率持续下滑，铁水也见顶回落，进口矿日耗继续小幅下降，钢厂铁矿库存有所增加，进口矿库销比进一步上升，近期钢厂对铁矿仍维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交小幅回落，但远期美元货成交有所上升，目前PB粉落地依然亏损，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿市场供需均有小幅回落，但港口库存有所下降，短期矿价走势震荡略偏强。二、消息及数据 1.2024年11月4日-11月10日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2644.1万吨，环比减少28.9万吨。澳洲发运量1947.6万吨，环比增加106.6万吨，其中澳洲发往中国的量1580.3万吨，环比增加62.9万吨。巴西发运量696.5万吨，环比减少135.5万吨。本期全球铁矿石发运总量3020.7万吨，环比减少134.3万吨。 2.11月4日-10日，中国47港铁矿石到港总量2490.3万吨，环比增加138.4万吨；中国45港铁矿石到港总量2327.0万吨，环比增加64.3万吨；北方六港铁矿石到港总量为1230.0万吨，环比增加128.5万吨。 3.本周一Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15782.60万吨，较上周一下降156.70万吨。具体来看，本期各区域港口库存较上周一呈现增减分化现象，其中华北、华东、沿江区域港库均有不同程度的下滑，而华南和东北两区域港库有所回升。另外，周期内多数区域疏港阶段性回升，尤其沿江区域随着天气好转，钢企提货力度有所增加，区域内疏港提升明显。 4.据官网，澳大利亚铁矿石勘探公司汉考克（Hancock Prospecting）2023-24财年税后净盈利达55.6亿美元，收入达到147亿美元。其所有者吉娜·莱因哈特 (Gina Rinehart) 认为公司利润增长的原因在于稳定的铁矿石产量。旗下矿山公司罗伊山（Roy Hill）、阿特拉斯铁矿（Atlas Iron）和霍普唐斯（Hope Downs，汉考克拥有50%权益）的铁矿共运出9600万吨铁矿石。具体来看，罗伊山矿销售铁矿石达6400万吨，并且实现了32亿美元的税后利润；阿特拉斯的销售量从23财年的890万吨增至24财年的1000万吨，税后净利润为4.4亿美元；汉考克与力拓的合资矿山Hope Downs销售超过4400万吨铁矿石，税后利润近15亿美元。 5.11月11日铁矿石远期市场活跃度一般，平台仅有一笔麦克粉以60.6%计价96.60成交；矿山私下议标方面，有金布巴粉以及SHCJ的招标，其中金布巴以12月-5.6成交，价格较上周二级成交水平持稳。二级市场上卖家报盘较为积极，报盘价格稳中偏强；询盘活跃度相对一般，主要集中在PB粉及金布巴粉等主流中品资源。港口现货市场整体交投氛围一般，主流港口品种价格下跌10-15左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：人大会议，政策落地，政策略有不及预期，等待后市更多政策，市场回归基本面。焦煤供增需弱，供需偏过剩，库存持续增加，建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1.受制于俄罗斯铁路公司（RZD）铁路网运输的系统性问题，俄罗斯的煤炭出口正在加速下滑。CCA Analysis消息显示，2024年1-9月，俄罗斯煤炭出口量为1500万吨，同比减少9.3%。 2.汾渭信息冶金部11月11日重点关注：焦炭市场落实二轮降价，累计降幅100-110元/吨。随着会议结束，市场情绪有所回归，钢材转向消费淡季，需求稍有边际放缓，外加原料煤价格持续回落，成本支撑较弱，产业短期稍显偏弱，钢厂方面，焦炭库存连续两周呈现增加态势，整体下游焦炭库存位于中高位水平，供应端仍有一定利润，开工积极性尚能保证，场内稍有一定库存累积，短期看焦炭基本面略显宽松，后期关注成材消费表现；焦煤方面，随着焦炭第二轮降价落地，焦企利润再度压缩，向炼焦煤索要利润意愿增强，继续控制厂内库存，贸易商等中间环节也积极出货为主，煤矿出货情况不佳，库存继续累积，价格仍以下跌为主。考虑到钢材进入消费淡季，后期对原料价格仍有压制，预计短期内炼焦煤市场延续偏弱运行。进口蒙煤方面，下游钢焦企业继续压价采购，周末内蒙古某大型焦企蒙5原煤招标成交价1138元/吨（驰恒监管区交货），目前口岸蒙5原煤报价1130-1140元/吨，贸易商心态偏弱，价格仍有下跌预期。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所下降，富宝电炉废钢日耗也下降3.1%，整体钢材供应有所减少。进出口方面，昨日国内钢坯价格有所下降，东南亚钢坯价格小幅上扬，独联体钢坯价格略有回落，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差小幅走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，仅建材库存有小幅上升，板材库存均有减量。上周钢联数据显示钢材厂库、社库继续下降，但总库存降幅收窄，而找钢及钢谷数据均显示钢材厂库上升，社库延续下降，找钢总库存有小幅增加，钢谷总库存降幅收窄，不过各机构数据均显示钢材表需有所回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量344.98万吨，环比上升3.6%，基建水泥直供量环比上升4.3%；混凝土发运量140.33万方，环比增加1.33%，样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.23个百分点至64.52%，整体建材下游高频数据环比均有所改善。随着上周国内外宏观大事件落地，近期宏观预期影响有所减弱。不过，受海外特朗普交易影响，近期美元持续走强，人民币有所贬值，短期对商品价格有一定的抑制。进出口方面，昨日印度、南美钢价有所下降，国外其他地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场呈现供需双弱格局，但钢材总库存仍在下降，短期钢价走势仍偏震荡运行。二、消息及数据 1.央行数据显示：2024年前十个月社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。2024年10月末社会融资规模存量为403.45万亿元，同比增长7.8%。2024年10月末，广义货币(M2)余额309.71万亿元，同比增长7.5%。狭义货币(M1)余额63.34万亿元，同比下降6.1%。 2.工信部：提出逐步完善重点工业产品碳足迹核算方法规则和标准体系，推动建立符合国情实际的产品碳足迹管理体系，促进工业绿色低碳转型，助力经济高质量发展。到2027年制定出台200项重点工业产品碳足迹核算规则标准。 3.上周国际钢材市场整体疲软，受宏观政策不确定性和需求疲软的双重影响，价格承压。美国大选及其他全球重要会议导致市场观望情绪浓厚，实际成交偏少。中国内贸建筑钢材价格震荡偏弱，库存增加。中国出口线材报价保持平稳，但印尼等地报价略降。东南亚和印度市场长材价格稳中偏弱，需求有限。土耳其螺纹钢价格因美国大选小幅下跌，废钢市场价格波动。欧洲长材市场相对平稳，但需求不强。板材市场整体疲软，中国热卷出口报价从503美元/吨FOB下跌至492美元/吨FOB，成交清淡。东南亚板材市场震荡偏弱，越南和印度市场价格维持弱稳。中东市场阿联酋热卷价格持稳，沙特国内资源价格小幅上涨。欧洲热卷价格略有上涨，市场情绪看涨。 4.财政部于日前发布通知，提前下达2025年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算566亿元。其中，住房保障资金预算119亿元、城中村改造资金预算100亿元、老旧小区改造332亿元、棚户区（城市危旧房）改造15亿元。 5.中汽协：10月，汽车产销分别完成299.6万辆和305.3万辆，环比分别增长7.2%和8.7%，同比分别增长3.6%和7%。 6.11日全国建材成交偏弱，市场交投氛围不佳，低价刚需采购为主，期现投机少，全天整体成交量较上一工作日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-12
中证商品期货指数10月延续上行趋势
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渐显现。一是从板块维度看，能源化工、黑色金属及有色金属板块录得正收益，其他板块录得负贡献，贡献度绝对值由大到小依次为能源化工、贵金属、黑色金属、有色金属及农产品。与9月末市场情绪高涨不同，10月政策预期趋于理性，商品回归基本面主导。海外方面，再通胀预期抑制了美联储降息政策的空间。国内方面，稳增长政策持续发力，带动9—10月制造业PMI回升。整体上，宏观面因素边际变化，驱动10月商品板块走势分化。贵金属方面，随着美联储降息政策的落地及“特朗普交易”的升温，贵金属回吐部分涨幅。有色金属方面，受中美经济数据维持韧性、基本面持续好转影响，板块估值得以提振。农产品方面，天气题材受限，仅油脂板块因近端供需紧平衡而远端供应压力缓解持续处于上行通道。黑色金属方面，9月末估值触底反弹带动供应回升，但需求增量有限，抑制其进一步上行空间。能源化工方面，以色列和伊朗冲突再度升级，促使石油化工成本回升。二是从品种维度看，对中证商品期货指数收益率绝对值贡献度最大的5个品种依次为：中质含硫原油、黄金、螺纹钢、精对苯二甲酸及白银，分别从属于贵金属、黑色金属及能源化工板块。原油方面，10月伊朗对以色列的报复性打击促使地缘冲突溢价回升，但供需过剩压力限制了油价涨幅。供应方面，低油价延迟了OPEC的供应恢复计划。黄金方面，9月18日美联储宣布进入降息周期，初次降息50BP，降息政策的落地驱动部分多头止盈离场，黄金估值高位回落。10月“特朗普交易”亦对黄金估值形成压制。特朗普上任或意味着更高的通胀压力，并限制美联储的降息空间。白银跟随黄金一同回调，工业品属性对白银支撑较为有限。螺纹钢方面，前期钢材盈利比例修复后带动供应回升，而需求由旺季转为淡季。供应增量缺乏有效的需求增量相匹配，螺纹钢社会库存结束了前期去库态势，转而出现小幅累库。精对苯二甲酸方面，原料PX利润压缩逻辑持续演绎，而精对苯二甲酸供需持续宽松，库存增长，基差和月差保持偏弱态势。三是从大类资产配置维度看，9—10月是海内外宏观驱动转变的关键窗口期，股票、债券市场波动持续加大。全球大类资产中，国内市场避险属性日益凸显。中长期来看，中证商品指数与股债指数相关性较低，在大类资产配置中将有效改善风险收益比。总体来看，10月中证商品期货指数延续上行趋势，有效反映了全球宏观驱动、国内经济活动规律及产业驱动对基础商品价格的影响。（作者单位：东证期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-11

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