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2023年7月31日申银万国期货每日收盘评论

动区间（4100-3900）。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约偏强震荡。产地安监力度趋严提振市场情绪，焦煤价格持续上涨，焦炭第三轮提涨落地。铁水高位叠加焦企补库、焦煤上游库存压力减轻，但安监扰动影响有限、焦煤产量持稳于同期高位，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。限产叠加行业亏损，焦炭产量小幅下滑，焦企库存持续消化，但后市若焦煤价格松动，焦炭产量仍存回升空间。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，唐山限产趋严、平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，成本端推升的价格提涨或难持续，谨慎看待本轮煤焦价格的反弹高度。预计JM2309波动区间1200-1600，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：今日锰硅10合约偏强震荡，硅铁10合约拉涨上行。锰矿价格弱稳，焦炭价格上涨，当前锰硅北方成本在6325元/吨、厂家利润仍存；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润水平偏低。利润仍存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存消化缓慢；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供应压力趋增。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，唐山限产趋严、平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求难有进一步的增长。综合来看，锰硅供需格局宽松、库存消化缓慢，硅铁产量持续回升、供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2310波动区间6400-6900，SF2310波动区间6600-7100。 04 金属【贵金属】贵金属：上周美联储和欧央行连番加息，不过美联储“鹰派程度”不及市场预期，日央行意外放松对债券收益率的控制。美国二季度GFDP季环比增速2.4%好于预期。金银整体震荡回落。市场预期7月将是本轮加息周期的终点，市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，短期难以达到降息门槛的情况下，后市持续上行的动力不足或面临调整，关注本周美国就业数据。AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价收低，美联储加息落地后，出现获利回吐。精矿加工费持续小幅增加，鼓舞国内铜产量延续稳定增长，6月国内铜产量同比增长13.6%，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。受国内宏观数据和预期，以及美联储大概率加息影响，短期CU2309合约区间波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价回吐早盘涨幅，锌市场更为关注国内经济扶持措施落地。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2309期价冲高回落。现货方面，华东553通氧硅价维持在12900元/吨，市场交投气氛清淡，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方部分前期检修产能复产，受限产及利润不佳影响、四川复产节奏偏缓，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌企稳，行业开工持稳于高位水平；需求淡季铝合金企业开工积极性一般，采购原料仍以刚需为主；有机硅开工波动不大，行业利润倒挂程度加深，企业对高价原料的接受程度较为有限。综合来看，淡季下游需求的回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。【碳酸锂】碳酸锂：今日碳酸锂期货主力合约震荡回落，成交量收缩，上游矿石价格和碳酸锂现货市场价格持续小幅回落，现货市场观望谨慎，主流商谈重心维持偏弱下行态势。总体来看，未来碳酸锂的供应增速预计超过需求增速，碳酸锂产业链呈现结构性过剩的初步迹象，持续关注下半年过剩情况，期货价格回落，基差今日再次拉大，属于较高水平，锂矿价格虽小幅松动但支撑现货价格，后市预计主力合约宽幅震荡，LC2401预计波动区间220000-230000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅震荡。国内储备棉政策和滑准税配额政策均已落地，储备棉轮出数量不确定，配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限。当前新疆部分产区持续高温，或对棉花单产产生不利影响，不过行业淡季下需求承压，短期09合约上方空间受到限制。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-18500。【白糖】白糖：今日糖价震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报价维持维持在7170元/吨，云南南华维持在6940元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货午后继续走强，现货继续上涨。根据涌益咨询的数据，7月27日国内生猪均价15.25元/公斤，比上一交易日下跌0.19元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入相对淡季。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货增仓上涨。根据我的农产品网统计，截至7月27日，本周全国主产区库存剩余量为59.44万吨，单周出库量12.17万吨，除山东、陕西产区，其他产区冷库库存结束。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-07-31

Mysteel：汽车原材料周报（7.24-7.28）

.29万吨，环比减少0.84万吨。上周黑色期货盘面震荡拉涨运行，冷轧市场价格随之补涨。就本周市场而言，8月钢厂接单不错，基本接完，预计8月产量、开工率仍然在高位维持，高位供应端压力继续维持。需求方面，8月下游制造业接单或将缓慢复苏的状态，消费韧性继续维持。综合来看，在淡季供需矛盾累积并不突出的状态下，预计本周全国冷轧板卷价格或将震荡偏强运行。主要内容摘要②——热轧：限产预期下热轧基本面矛盾不突出价格仍有上行空间上周国内热轧板卷价格普遍上涨，全国24个主要市场3.0mm热轧板卷全国均价4150元/吨，较上周上涨152元/吨。4.75mm热轧板卷全国均价4087元/吨，较上周上涨151元/吨。近期市场供需压力暂无明显体现，社会库存总累积量依然偏小，市场预期推动下，对于价格回升起到决定性作用。目前看，低于当前价格偏高，下游端补库预期有所下滑，买货动力有所下降。短期其订单则呈现不温不火的状态，因此矛盾呈现累积过程，体现的压力暂未体现。就本周看，基本面矛盾暂无法有效体现，钢厂订货不大，在限产的预期下，本周价格预期仍会有一个小幅推高的过程。主要内容摘要③——特钢：需求并未见明显起色，市场谨慎观望为主，预计本周优特钢市场持稳运行上周全国优特钢价格小幅下跌；供应方面，优特钢产量趋于稳定。5月全国优特钢棒材（46家样本）产量381.3万吨，环比增加0.4万吨，同比增加6.5万吨；6月预计产量393.1万吨，环比增加11.8万吨，同比增加15.4万吨。需求方面，上周全国优特钢市场情绪一般，刚需为主。上周期螺窄幅震荡上行，但需求释放不足，交投氛围偏弱。截止7月20日，上周样本贸易企业日成交均值4.81万吨，周环比降4.37%。综合来看，传统淡季需求释放不足，市场情绪一般，谨慎操作为主。随着期货盘面强势拉涨，钢厂挺价意愿较强。预计本周优特钢市场稳中趋强。主要内容摘要④——不锈钢：不锈钢库存下降7.83%，周内价格先涨后跌上周地区性市场不锈钢价格整体呈现先涨后跌。上周地区性市场库存资源总量延续下降，全系别均有降量。上半周在行情涨势之下询单及成交略有改善。7月27日，地区性市场不锈钢库存资源总量17.63万吨，周环比下降7.83%。其中冷轧不锈钢库存总量2.29万吨，周环比下降4.85%；热轧不锈钢库存总量15.34万吨，周环比下滑8.26%。本周地区性市场资源两连降，全系别均有降量。前期得益于镍铁收储、镍铁成交上涨、宏观利好等消息累积，助推不锈钢期货及现货上涨，但为期一周的涨价行情可以看出，但成交集中于贸易流转环节，下游采购积极性一般。同时，预计本周现货价格偏弱势。三、汽车行业原材料基本面分析——有色金属材料篇主要内容摘要⑤——铝：上周铝价小幅上涨预计本周价格维持高位震荡运行上周国内现货铝价小幅下滑，铝锭社会库存继续下降，但至华东地区和华南地区的在途货物预计本周陆续到达，现货可流通货源增加预计拖累现货升贴水走弱。供需方面，西南复产的铸锭预计在新的长单月逐步开始流入市场，而需求端，7月型材及板带箔产量及订单均较6月有所好转，后续随着8月空调排产环比走弱，预计空调箔需求有季节性下降。综合来看，宏观预期落地、市场对地产相关政策有所期待:基本面后续在途货物到货后预计铝锭库存将体现增量，供需整体偏弱但边际上有所改观，成本企稳为主，预计铝价短期维持高位震荡。四、汽车行业动态信息一览 1.工信部：大力发展高安全性锂离子电池等产品，扩大在新能源汽车等领域应用 7月28日，工信部等部门印发轻工业稳增长工作方案（2023—2024年）的通知。其中提出，围绕提高电池能量密度、降低热失控等方面，加快铅蓄电池、锂离子电池、原电池等领域关键技术及材料研究应用。大力发展高安全性锂离子电池、铅炭电池、钠离子电池等产品，扩大在新能源汽车、储能、通信等领域应用。搭建产业供需合作平台，推动电池行业与电动自行车等下游行业加强技术、产品、服务等方面对接，促进融通发展。 2.中汽协：2023年上半年汽车制造业利润同比增速回落 2023年上半年，我国经济运行积极因素累积增多、工业生产稳步恢复、绿色低碳产业发展势头强劲，汽车制造业利润延续恢复态势、利润同比增速回落。据中国汽车工业协会整理的国家统计局数据显示，2023年上半年，汽车制造业利润2176.3亿元，同比增长10.1%，占规模以上工业企业利润总额的比重为6.4%。 2023年上半年，汽车制造业利润率为4.8%、环比持平、同比微降。汽车行业月报线上版已上新，若有需要详细定制版，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！

我的钢铁网2023-07-31

Mysteel：机械原材料周报（7.24-7.28）

态。综合来看，当前国内宏观政策发力利好黑色产业，在保持对政策的强预期下，当前市场的交易逻辑切换到限产等基本面的变化，需要进一步跟踪产业政策指引。现阶段现货价格已经有了起色，等待需求的进一步跟进。型材价格或将进行节奏性调整，预计本周价维持上涨趋势，但涨幅或收窄。三、机械行业原材料基本面分析——有色篇主要内容摘要④——铜：上周电解铜价格小幅上涨，预计本周价格将继续偏强运行上周电解铜价格小幅上涨，市场交投氛围较为活跃。从宏观上看，本周整体宏观层面情绪整体偏乐观，不过下周即迎来多项海内外宏观数据发布，其中包含国内PMI、美非农就业等一系列重要数据，宏观影响力度加剧。基本面上，近来back幅度逐步缩小，当前消费表现相对较弱，加之再生铜产品的替代效应依然存在，因此铜低库存所能反馈的支撑力度并未完全体现。整体来看，本周宏观面扰动因素较多，需提防可能出现的超预期的情况；近月back结构收窄，但不排除后续仍有扩大的可能。市场强预期对铜价仍有一定支撑力度，预计其运行区间在67800-70000元/吨，虽然不具备短期连续上涨的趋势，但仍有阶段突破的可能。四、机械行业动态热点信息一览 1.机构：预计未来几年工程机械出口将成为亮点未来几年工程机械出口将成为亮点，出口增长将有助于提升盈利能力。交银国际认为，工程机械板块的复苏依然取决于基建和地产的恢复情况，以及是否有较强的政策拉动基建投资。从供需层面来看，预期明年工程机械的需求将温和复苏，后年才会迎来相对明显的需求恢复。但是，工程机械性价比是关键，出口会是未来几年的亮点。出口区域方面，今年工程机械对俄罗斯、沙特阿拉伯和土耳其出口额增长超100%，有望持续成为出口主要增长来源。 2.2023上半年机械工业进出口总额5361亿美元，同比增5.1% 据海关统计显示，2023年上半年，机械工业累计进出口总额5361亿美元，同比增长5.1%。其中，进口1435亿美元，同比下降14.0%，出口3926亿美元，同比增长14.4%。贸易顺差2491亿美元。分行业来看，上半年机械工业14个分行业进出口总额增速实现11个上涨、3个下滑。其中，机器人与智能制造行业和农业机械行业进出口总额增速超20%。机械行业月报线上版已上新，若有需要详细定制版，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！

我的钢铁网2023-07-31

Mysteel：船舶原材料周报（7.24-7.28）

态。综合来看，当前国内宏观政策发力利好黑色产业，在保持对政策的强预期下，当前市场的交易逻辑切换到限产等基本面的变化，需要进一步跟踪产业政策指引。现阶段现货价格已经有了起色，等待需求的进一步跟进。型材价格或将进行节奏性调整，预计本周价维持上涨趋势，但涨幅或收窄。三、船舶行业原材料基本面分析——有色篇主要内容摘要③——铜：上周电解铜价格小幅上涨，预计本周价格将继续偏强运行上周电解铜价格小幅上涨，市场交投氛围较为活跃。从宏观上看，本周整体宏观层面情绪整体偏乐观，不过下周即迎来多项海内外宏观数据发布，其中包含国内PMI、美非农就业等一系列重要数据，宏观影响力度加剧。基本面上，近来back幅度逐步缩小，当前消费表现相对较弱，加之再生铜产品的替代效应依然存在，因此铜低库存所能反馈的支撑力度并未完全体现。整体来看，本周宏观面扰动因素较多，需提防可能出现的超预期的情况；近月back结构收窄，但不排除后续仍有扩大的可能。市场强预期对铜价仍有一定支撑力度，预计其运行区间在67800-70000元/吨，虽然不具备短期连续上涨的趋势，但仍有阶段突破的可能。四、船舶行业动态热点信息一览 1.三期8艘！沪东中华再获2艘17.4万方LNG船订单 7月25日上午，中远海运中石油国事LNG运输三期项目2艘17.4万立方米船舶签约仪式在上海举行。中远海运能源董事长、党委书记任永强，中石油国事执行董事、党委书记武军利，沪东中华董事长、党委书记陈建良出席仪式并致辞。中远海运中石油国事LNG项目由中远海运、中国石油和中船集团共同打造，通过构建船货绑定的稳定经营业态、深化造船本地化的发展模式，进一步推动产业链上下游协同发展。一期项目3艘17.4万立方米船舶“少林”轮、“武当”轮、“昆仑”轮顺利投入运营，二期项目3艘船舶正在建造中。本次三期LNG项目正式签约，新增2艘17.4万立方米LNG船订单，推动LNG贸易、运输、装备制造产业链上下游的深度合作。作为首个纯中国运营、管理、建造背景的LNG运输项目，中远海运中石油国事LNG运输项目由中国石油、中远海运集团和中国船舶集团联手打造，对中国LNG运输事业发展具有里程碑意义。船舶行业月报线上版已上新，若有需要详细定制版，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！

我的钢铁网2023-07-31

Mysteel：家电原材料周报（7.24-7.28）

.29万吨，环比减少0.84万吨。上周黑色期货盘面震荡拉涨运行，冷轧市场价格随之补涨。就本周市场而言，8月钢厂接单不错，基本接完，预计8月产量、开工率仍然在高位维持，高位供应端压力继续维持。需求方面，8月下游制造业接单或将缓慢复苏的状态，消费韧性继续维持。综合来看，在淡季供需矛盾累积并不突出的状态下，预计本周全国冷轧板卷价格或将震荡偏强运行。主要内容摘要②——涂镀：宏观利好，成本支撑，涂镀价格偏强运行上周镀锌周产量为93.87万吨，环比增加1.13万吨；彩涂周产量为18.41万吨，环比减少0.46万吨。涂镀总产量小幅增加。库存方面，上周镀锌厂库存量为57.91万吨，环比增加0.19万吨，社会库存110万吨，环比减少1.42万吨；彩涂厂库存量为18.06万吨，环比增加0.43万吨，社会库存26.25万吨，环比减少0.19万吨。上周涂镀板卷现货价格偏强运行。一方面，7月钢厂结算成本较6月份大幅提升，加之热卷原料价格强势拉涨；另一方面，宏观环境偏好，市场信心有所提振，现货价格得到支撑。本周由于原料热卷价格继续强势拉涨，宏观环境改善提振市场信心，加之整体库存小幅下降，预计涂镀板卷价格或将继续偏强运行三、家电行业原材料基本面分析——有色篇主要内容摘要③——铝：上周铝价小幅上涨预计本周价格维持高位震荡运行上周国内现货铝价小幅下滑，铝锭社会库存继续下降，但至华东地区和华南地区的在途货物预计本周陆续到达，现货可流通货源增加预计拖累现货升贴水走弱。供需方面，西南复产的铸锭预计在新的长单月逐步开始流入市场，而需求端，7月型材及板带箔产量及订单均较6月有所好转，后续随着8月空调排产环比走弱，预计空调箔需求有季节性下降。综合来看，宏观预期落地、市场对地产相关政策有所期待:基本面后续在途货物到货后预计铝锭库存将体现增量，供需整体偏弱但边际上有所改观，成本企稳为主，预计铝价短期维持高位震荡。四、家电行业动态信息一览 1.国家金融监管总局：鼓动绿色家电等大宗商品消费 7月27日，国家金融监督管理总局表示，引导银行保险机构加大对消费的支持力度，规范发展消费金融产品和服务，鼓动新能源汽车、绿色家电等大宗商品消费，促进居住消费提升，积极发展服务消费，释放出行消费潜力，加快培育新型消费，大力倡导绿色低碳消费，增强居民的消费信心。 2.美的集团在海外电商平台拥超60个BestSeller产品 7月27日，美的集团在互动平台表示，公司持续深耕海外电商业务，2022年海外电商销售收入同比增长超过10%。公司在海外市场持续推动产品结构优化，2022年线上渠道自主品牌产品均价提升明显，并持续保持核心品类的市场优势地位和渠道活力，在美国、德国、英国、意大利和日本的电商平台拥有超过60个BestSeller产品并进入各品类的销售前十名。家电行业月报线上版已上新，若有需要详细定制版，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！

我的钢铁网2023-07-31

Mysteel钢铁产业链月度观察：交易逻辑转向限产供需矛盾施压价格

在政治局会议的宏观利好政策出台预期下，黑色金属价格保持小涨的趋势，但涨幅较六月明显收窄。展望八月，宏观政策在释放利好之后，预期对价格的支撑力度减弱，市场交易逻辑转向以限产落地力度和节奏核心的过渡期。过渡期间，市场将不断考问：限产平控政策何时落地？下游需求能否稳步回升？钢材出口是否有大降可能性？我们认为，八月份粗钢产量和钢材出口量将稳步下降，下游需求稳中偏弱，供应过剩的矛盾仍然存在，钢材生产成本下移将带动黑色金属价格走弱。主要理由有以下四点： 1、宏观政策利好已经释放，政策预期支撑力度减弱。政治局会议明确了当前内需不足的问题，也强调了经济恢复波浪式发展、曲折式前进的特征。从政策上来看，也以扩大内需和提振市场信心为主，但无论是城中村改造还是放宽楼市“四限”措施，均是围绕着长期发展角度推进，并未突破现有政策框架，保持政策定力而非追求立竿见影。因此，宏观政策的利好预期驱动将在八月进一步走弱； 2、八月粗钢产量将稳步下降。近期限产传言迭起，虽然限产措施的无官方全局性路径尚不清晰，但限产政策方向已成定局。根据相关信息分析，市场倾向于认同限产或以同比22年产量持平或下降2000万吨为目标。但无论是哪种方案，最终日均粗钢产量较当前均有30万吨以上的降幅。根据历年各地方政府收到通知，到钢厂减产落地至少需要半个月以上的时间。因此，粗钢产量最快也将于八月中下旬后下降，快速明显减量最早也将于九月份体现； 3、钢材出口量将同步下降。我们认为上半年钢材出口量大幅增加的本质是钢铁生产过剩的果而非因：今年上半年粗钢产量变化与出口量变化幅度一致也验证了这个观点。上半年国内粗钢表观消费量同比减少1.3%，在粗钢产量缓慢下降尚未达到国内供需平衡的情况下，钢材出口量或也将随着粗钢产量同步下降； 4、下游需求或稳中偏弱。七月开启推进粗钢限产，其目的除了是改善钢厂利润外，也是为了对冲需求下行问题：开启限产政策的潜在前提是对下半年的钢铁终端需求相对悲观，产量压减幅度越大暗示需求下降空间也越大。从微观数据来看，房地产拿地，新开工以及施工面积同比仍处于下行趋势，虽然制造业中不乏用钢需求的亮点，但毕竟独木难支，需关注下半年钢铁需求（相对上半年）的环比走弱。八月，在需求环比边际变化相对有限的背景下，黑色系商品价格对钢铁生产下降幅度的变化将更加敏感。回顾过去两年的限产历程，21年和22年开启限产的窗口期都与钢材需求的大幅下滑的窗口期重合。因此在限产执行时，供应处于过剩状态，引发成本坍塌，价格下跌。但2023年，虽然整体钢材需求走弱，但走弱趋势温和缓慢，供应过剩但矛盾并不突出：需注意在这样的市场环境下，如果产量短期大幅下降，供应过剩的局面可能快速改观，打断钢价及原材料价格下跌趋势。所以，需密切关注八月下旬的产量下降幅度：如果月末出现产量快速大幅下滑，黑色系商品或在八月先跌后稳。但限产节奏明确前，预判八月黑色系商品的价格重心将环比下移，呈现降价缩利润的格局。螺纹：七月螺纹供需基本面环比走差（小样本七月螺纹周均产量环比上涨5万吨至277万吨；螺纹周均表需周环比下降23万吨至270万吨），但市场对宏观预期有所期待导致成本抬升推动七月上海螺纹均价较六月小幅上涨8元/吨至3738元/吨。预判螺纹基本面八月继续边际走差，供强需弱的格局或将延续。七月地方政府新增专项债仅发行0.2万亿元，叠加二季度新增专项债发行额度同环比走差：表明淡季基建项目资金回款问题难以得到改善。虽然华东地区“出梅”后，螺纹表需缓慢上涨，但南方多雨天气依旧限制螺纹需求弱势运行。供应端由于唐山环保限产即将结束，叠加电炉谷电生产已有利润，且八月铁废价差仍呈现收缩趋势，短流程螺纹产量边际回升。粗钢限产已成定局，但落地节奏和幅度的判断仍不清晰，预判八月铁水产量稳步下滑，但显著减量或在在九月才能体现。八月，铁水处于下行通道中，螺纹产量边际增量需观察电炉产量是否有所回升。八月产量端稳步而非激进下降或导致市场继续走出向下挤压钢厂利润逻辑。但注意八月下旬超预期产量下降和需求超预期增长带来的价格上升可能性。热卷：七月热卷供需基本面维持弱平衡（小样本七月热卷周均产量环比下降5万吨至306万吨；热卷周均表需环比下降7万吨至305万吨），叠加宏观预期推动热卷价格上涨。七月上海热卷均价较六月上涨41元/吨至3901元/吨。现预判八月粗钢限产政策在产量端或难有显著体现，随着唐山环保限产到七月底结束，钢厂尚未明确八月具体减产计划，预计预计热卷产量或小幅增加。从目前调研看，八月热卷出口虽维持高位，但较六月出口量或边际回落。预计八月热卷需求环比有所下降。八月热卷供需基本面矛盾继续累积，叠加铁水产量稳步下滑，或导致成本下移带动成材价格下跌，向下挤压钢厂利润。我们提示：限产对热卷供应端的减量预期更强，一旦八月下旬减产力度加大，供应过剩问题解决后带动黑色品种价格上涨的可能。铁矿：八月份，国外矿山例检完毕，发运量将重回高位水平，但国内到港量受前期发运回落影响，环比七月或小幅下降。根据钢厂目前排产计划来看，八月份日均铁水产量较七月或下降5万吨左右；但近期限产政策或加速落地，按照往年各地政府统计钢厂下半年排产计划和钢厂执行减产所需的时间来算，八月下旬后铁水产量或将迎来一轮快速下跌。因此，伴随着限产逐渐落地，铁矿将成为黑色金属中基本面最弱的品种。但需注意如果八月末产量降幅过大，则钢材供应过剩矛盾得到缓解，钢价将会率先企稳甚至有限反弹带动矿价跟涨。双焦：八月焦炭核心驱动在于铁水产量与焦炭产量的供需博弈。七月底铁水产量已从年内高点下降至240万吨附近，预计八月铁水产量稳步下行，在不考虑激进限产政策落地的情况下，均值或在235万吨左右。虽然焦企第三轮提涨落地，但焦煤价格上涨幅度大于焦炭提涨幅度，焦企利润仍未改善，因此焦企开工积极性不高，预计焦炭产量持续走低。基于钢厂当前吨钢仍有实际利润，而焦企吨焦亏损并未修复，预计八月焦炭供需双降中仍维持供弱于需的紧平衡格局。因此八月焦炭仍有第四轮提涨动力，但钢厂考虑第四轮落地后实际利润转亏以及后期减产预期，向上提涨或难以落地。八月价格走势整体前高后低。八月焦煤核心驱动在于供应端问题边际改善，同时需求相对走弱。七月焦煤国内外供应均出现下降：国内煤矿安检影响部分生产；国外蒙煤俄煤因天气和铁路检修问题减少发运。八月份供应端问题会边际改善，较七月下旬焦煤供应有所宽松。叠加国内山西主焦煤价格上涨，主要进口煤种均有200元/吨左右进口利润，外煤进口增量已有所体现。需求端，焦炭在煤价高涨下利润亏损，叠加铁水产量下行，焦炭或向焦煤扩利。否则八月焦炭产量将进一步减产，焦煤需求则相对走弱。废钢：七月张家港重废*市场均价较六月上涨23元/吨至2710元/吨，铁水成本重心上移推动铁废价差收窄至持平，提振废钢日耗，废钢价格略有回升。当前江苏地区电炉谷电利润已由亏转盈，电炉谷电成本也已低于长流程螺纹成本，因此后续电炉缓慢增产将带动短流程螺纹产量边际释放：前调数据显示，七月短流程螺纹产量较六月环比增2.4万吨（Mysteel139钢厂小样本统计口径），预计八月短流程螺纹产量均值仍较七月有5万吨增量空间至34.4万吨。本周长流程废钢比已超今年前期高点，环比增0.4%至14.8%。但八月铁水产量稳步回落，长流程钢厂废钢比高位或难以维持。注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）废钢：张家港重废（厚度≥6mm）焦炭：日照港准一级出库焦煤：临汾低硫主焦

我的钢铁网2023-07-31

活跃资本市场，股指拐点已现

据也显著超预期，宽信用效果在不断显现，黑色等大宗商品价格已经率先企稳，人民币汇率也有所走强，股市企稳回升，市场风险偏好提升。对于债市来说，2.6%也处于10年期国债收益率的历史低位，支撑位较强，继续做多性价比降低。总体上，在宽信用预期和地产政策持续优化的背景下，预计国债利率将继续上行，关注后续落地的相关政策。 3、人民币汇率后续人民币汇率有望逐步迈入升值通道。在美国就业、通胀以及消费等关键数据均降温的情况下，市场对于美联储7月最后一次加息预期升温，而国内随着二季度经济复苏放缓的利空出尽，市场对于政策预期和经济企稳回升的预期有所加强，因此我们更倾向于认为人民币汇率有望逐步迈入升值通道。 4、比特币近期比特币的行情主要受事件推动影响偏大，一个是6月中旬贝莱德提交申请设立比特币现货ETF，另一个是资产代币化事件。从目前来看，这两大事件对比特币仍有驱动，但驱动力度在逐渐减弱，短期比特币或逐渐向下震荡。 05 风险提示 1、宽信用效果不及市场预期。

申银万国期货2023-07-30

Mysteel：“认房不用认贷”等政策将是近期一线救楼市极限措施

反转。本文作者：Mysteel黑色产业研究服务部研究员陈韫芝

我的钢铁网2023-07-29

2023年7月28日申银万国期货每日收盘评论

约波动区间7200—7600。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约偏弱震荡。产地安监力度趋严提振市场情绪，焦煤价格上涨，焦炭第三轮提涨部分落地。铁水高位叠加焦企补库、焦煤上游库存压力减轻，但安监扰动影响有限、焦煤产量持稳于同期高位，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。限产叠加行业亏损，焦炭产量小幅下滑，焦企库存持续消化，但后市若焦煤价格松动，焦炭产量仍存回升空间。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，唐山限产趋严、平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，成本端推升的价格提涨或难持续，谨慎看待本轮煤焦价格的反弹高度。预计JM2309波动区间1200-1600，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁10合约探底回升。锰矿价格弱稳，焦炭价格上涨，当前锰硅北方成本在6275元/吨、厂家利润仍存；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润水平偏低。利润仍存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存消化缓慢；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供应压力趋增。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，唐山限产趋严、平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求难有进一步的增长。综合来看，锰硅供需格局宽松、库存消化缓慢，硅铁产量持续回升、供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2310波动区间6400-6900，SF2310波动区间6600-7100。 04 金属【贵金属】贵金属：美联储7月会议如期加息，整体表态没有太大改变，仍然保留未来政策空间，贵金属小幅反弹。此前受就业数据降温、6月通胀超预期回落以及零售数据不及预期影响，市场期待7月将是本轮加息周期的终点，市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，短期难以达到降息门槛的情况下，后市持续上行的动力或不足或面临调整，AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价收涨。昨日美联储加息25个基点，美联储主席称未排除9月加息，但市场主流观点是下半年美联储进入观察的平台期。精矿加工费持续小幅增加，鼓舞国内铜产量延续稳定增长，6月国内铜产量同比增长13.6%，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但不会拖累铜需求，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体延续良好，供求略有缺口。短期CU2309合约区间波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价先抑后扬。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电、汽车良好，房地产疲弱，需要关注中央政治局经济会议的实际经济扶持措施。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2309期价冲高回落。现货方面，华东553通氧硅价维持在12900元/吨，市场交投气氛清淡，终端备货仍显谨慎。供应方面，北方部分前期检修产能复产，受限产及利润不佳影响、四川复产节奏偏缓，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌企稳，行业开工持稳于高位水平；需求淡季铝合金企业开工积极性一般，采购原料仍以刚需为主；有机硅开工小幅下滑，行业利润倒挂程度加深，企业对高价原料的接受程度较为有限。综合来看，目前下游需求的回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2309波动区间12500-14500。【碳酸锂】碳酸锂：今日碳酸锂期货主力合约横盘震荡，上游矿石价格走势持平，碳酸锂现货市场价格小幅回落，同时电池级氢氧化锂也持续走低。现货市场观望谨慎，主流商谈重心维持偏弱下行态势。总体来看，未来碳酸锂的供应增速预计超过需求增速，碳酸锂产业链呈现结构性过剩迹象，持续关注下半年过剩情况，期货价格小幅回落，基差再次拉大，属于较高水平，锂矿价格虽小幅松动但支撑现货价格，后市预计主力合约宽幅震荡，LC2401预计波动区间220000-230000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅波动。国内储备棉政策和滑准税配额政策均已落地，储备棉轮出数量不确定，配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限。当前新疆部分产区持续高温，或对棉花单产产生不利影响，不过行业淡季下需求承压，短期09合约上方空间受到限制。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-18500。【白糖】白糖：今日糖价近远月出现分化。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在7160元/吨，云南南华下调20元在6920元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货继续强势。根据涌益咨询的数据，7月28日国内生猪均价15.10元/公斤，比上一交易日下跌0.15元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入相对淡季。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货增仓上涨。根据我的农产品网统计，截至7月27日，本周全国主产区库存剩余量为59.44万吨，单周出库量12.17万吨，除山东、陕西产区，其他产区冷库库存结束。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-07-28

Mysteel：2023城中村改造政策四问四答

接推升。本文作者：Mysteel黑色产业研究服务部研究员陈韫芝

我的钢铁网2023-07-28

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