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【黑色早评】春节煤矿停产同比大增，双焦有所走强

黑色早评 | 2024年1月30日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有所增加，澳洲发运增长明显，非主流发运也有所回升，巴西发运仍有减量。但受前期发运回落影响，上周国内港口到货大幅减少，周一铁矿港口库存延续增势。国内矿方面，随着部分矿山恢复生产，近期国内铁精粉产量有小幅回升。需求端，上周高炉开工率与铁水产量继续增长，日均铁水增加1.38万吨至223.29万吨。同期，钢厂盈利率持平，仍维持在26.41%。目前铁水产量仍略低于去年同期，但由于低利润导致节前铁水恢复缓慢，叠加钢厂铁矿库存持续上升至高于去年同期，随着春节假期临近，预计本周钢厂对铁矿的采购需求可能逐步趋减。昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均变化不大，维持偏低水平，目前PB粉落地利润依然为负且亏损有所扩大，显示当前国外需求强于国内。综合而言，近期铁矿市场供增需弱，基本面格局有所转弱，但受宏观政策向好预期影响，短期矿价走势延续偏强震荡。二、消息及数据 1.1月22日-1月28日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2292.9万吨，环比增加139.9万吨。澳洲发运量1720.3万吨，环比增加211.5万吨，其中澳洲发往中国的量1310.2万吨，环比增加49.3万吨。巴西发运量572.6万吨，环比减少71.6万吨。本期全球铁矿石发运总量2969.4万吨，环比增加340.4万吨。 2.1月22日-1月28日中国47港到港总量2450.8万吨，环比减少319.4万吨；中国45港到港总量2309.4万吨，环比减少310.9万吨；北方六港到港总量为1094万吨，环比减少301.9万吨。 3. 2024年1月26日，韩国钢铁龙头企业POSCO宣布，计划于2027年在其位于浦项的钢厂推出年产能30万吨的氢基钢铁生产原型。Mysteel还了解到，POSCO计划于2025年底至2026年在其光阳钢厂启动一座新的电弧炉，其粗钢年产能将达到250万吨。此外，该公司还计划逐步将其浦项和光阳钢厂现有的高炉改造为HyREX生产设施，以进一步减少碳排放。 4.由于过去两年所面临的财务问题，土耳其龙头钢铁公司Güney Çelik停止了其在Adana Haci Sabanci组织工业园区的生产。两年前，Güney Çelik有800名员工，但现在人数不断缩减至250-300人，且已经有两个月未支付员工工资，这引发了员工抗议。Güney Çelik成立于1992年，是位于伊斯坦布尔的Arsan集团的子公司。目前Güney Çelik向6大洲72个国家出口钢材，位于行业领先地位。 5.1月29日远期现货市场整体活跃度尚可。一级市场方面，公开平台上有四笔成交，为3月中旬装期的PB粉以61%计价135.75的价格成交，3月中旬装期的纽曼粉以62.3%计价137.4的价格成交，2月底跨月装期的麦克粉以62%计价136.5的价格成交，3月上旬卡粉以固定价149.9成交。二级市场上报价持稳，钢厂询盘一般。部分市场参与者对麦克粉、金布巴粉中品粉矿资源较为关注。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续回升，仍处于中位偏低水平，钢厂盈利率略下降至在26.41%，钢厂生产积极性不强，双焦需求较弱。新年开始，煤矿核定产能重新计算，煤矿产量持续提升，双焦下游采购有所好转，总库存增加。钢材需求淡季，钢厂利润较差生产积极性一般，双焦需求较弱，新年开始，煤矿核定产能重新计算，煤矿有复产预期，产量逐步增加，焦煤供增需减，整体偏弱，但目前焦炭第二轮提降预期减弱，下游询盘有所好转。国内矿难仍不断，安监对供给时有影响，并且优质焦煤资源稀缺，短期弱势不影响长期供需紧缺格局。国内有可能继续出台更多刺激经济政策，利好黑色产业链，关注政策动态。二、消息与数据 1.中央气象台最新预报，1月31日-2月5日，我国中东部地区将出现大范围持续性雨雪冰冻天气，10省将出现暴雪或大暴雪，河南、山东、湖北等地的累计降雪量具有极端性，河南、湖北、安徽、湖南、贵州5省将出现冻雨，长江以南地区雨势也不弱，并伴有雷电，预计此次雨雪持续时间为今冬以来最长，影响范围也最广。由于雨雪影响时段正值春运返乡高峰期，且雨雪影响严重地区位于我国中部交通枢纽省份，对交通出行十分不利，建议公众根据天气预报合理安排行程，安全出行。 2.Mysteel调研煤矿，对于春节期间煤矿生产计划，463座在产煤矿中，有391座煤矿确定会安排放假停产，产能6.1亿吨，产能占比80%。48座煤矿在春节期间维持正常生产，产量较节前变化不大，共计产能9541万吨。另有24座煤矿春节期间不会完全停产，但会安排减少排班等措施，产量较平常将有所减少。 3.汾渭信息冶金部1月29日重点关注：焦炭市场持稳运行，随着宏观提振外加春节临近，钢厂节前放开采购节奏，市场趋于平稳。供应端生产多受制于亏损以及环保、检修等因素生产负荷多有回落，不过场内库存随着下游开始放开采购节奏，叠加少量投机需求进场拿货，同时随着高炉陆续有复产刚需回升，焦炭基本面有所改善，短期焦炭市场在原料企稳部分走强支撑下持稳运行，后期关注钢材以及宏观方面的表现。焦煤方面，临近春节，主产地煤矿开始停产放假，山西临汾和晋中等地部分煤矿已于上周放假，其他煤矿将于本周开始逐步放假。经过前两周补库，下游焦企补库签单接近尾声，后续以拉运前期订单为主，炼焦煤市场供需两弱，价格多数维持稳定，个别区域价格小幅上涨50元/吨。进口蒙煤方面，近期甘其毛都口岸通关延续地位运行，单日通关在800车左右波动，不过由于下游采购需求较少，口岸交投氛围一般，成交偏弱，蒙5原煤价格暂稳在1520-1560元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周找钢产量继续下降，钢联及钢谷建材产量下降热卷产量回升，但钢联五大材产量有小幅增加，而富宝数据显示电炉钢厂减产12.4%，整体钢材产量仍维持偏低水平。进口方面，昨日国内钢坯价格持平，东南亚、中东钢坯价格小幅上扬，其它国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差小幅走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材总库存增幅扩大，但热卷库存仍延续下降。上周各机构数据均显示钢材库存继续回升，钢联及找钢数据显示钢材表需有所回落，而钢谷数据显示钢材表需小幅上升。另据百年建筑网调研，上周水泥出库量环比下降8.8%，混凝土发运量环比减少9.51%，建筑需求继续呈现季节性回落。12月宏观数据显示地产依然不佳，但制造业和基建投资保持增长，近日有报道称纳入城中村改造、保障房建设的城市将扩围，且可享受专项债、PSL等政策支持，叠加超预期降准及结构性降息，整体国内宏观需求预期依然向好。海外钢价方面，昨日美国、印度、南美钢价有所回落，日本钢价小幅上涨，其它国外主要国家和地区钢价普遍持平，目前国内外板卷价差略有收窄，但国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前国内钢材市场依然供需双弱，总库存增幅扩大，但钢材出口仍有韧性，叠加宏观需求预期依然向好，钢价延续震荡。二、消息及数据 1.世界钢铁协会发布2023年12月及全年全球粗钢产量。2023年12月，全球71个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.357亿吨，同比下降5.3%。2023年全年全球粗钢产量为18.882亿吨。 2.据中钢协数据显示，2023年12月，对标企业各品种采购成本环比普遍上升，冶金焦和铁矿类品种升幅较大。2023年，炼焦煤采购成本同比下降18.75%；冶金焦同比下降21.57%；国产铁精矿同比上升4.37%，进口粉矿同比上升5.34%；废钢同比下降14.11%。 3.根据印度联合工厂委员会的最新数据，2023年4月至12月，中国占印度成品钢进口市场份额的31%，高于去年同期的24%。2023年4月至12月，印度进口中国钢材175万吨，同比上涨62%，为印度第二大钢材供应国。根据中国海关的数据，2023年，中国出口至印度钢材（含半成品钢）总计9354.4万吨，同比上涨39%，达到自2016年以来的最高水平。韩国仍是印度最大钢材供应国，但所占印度钢材进口市场份额下降至32%（2022年为39%）。2023年4月至12月，印度为成品钢净进口国，总进口量为557万吨，同比上涨26.4%，热轧是进口数量最多的品种，进口量为227万吨，同比上涨56.55%，占总进口量的40.8%（2022年为33%。） 4.据Mysteel不完全统计，截至1月29日，全国有18个省份公布其2024年交通建设计划投资情况，总投资约2.4万亿元。其中，浙江省计划完成综合交通投资3500亿元，排名位居第一。交通运输部副部长李扬近日在发布会上介绍，2023年全国新建高速铁路1700公里、新建包括改扩建高速公路超过7000公里、新增及改善高等级航道1000公里、新颁证民用运输机场增加了2个，新增城市轨道交通运营里程超过360公里。下一步，将以“联网、补网、强链”为重点，加快建设高质量的综合立体交通网。 5. 据国际船舶网跟踪：2024年1月22日-28日，全球船厂共接获25+2艘新船订单和2座自升自航式作业平台订单；其中，中国船厂获得13+2艘新船订单和2座自升自航式作业平台订单；日本船厂获得1艘新船订单；韩国船厂获得5艘新船订单；罗马尼亚和挪威船厂也获得相关新船订单。 6.29日全国建材成交延续下降，市场进入假期模式，刚需投机均不多，全天整体成交量较上一工作日继续回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-01-30

展望节后黑色市场：见龙在田

五周，图4）。 4.节后市场可能出现的黑色系商品表现分化：短流程复产加快和焦炭弱势（1）短流程螺纹产量节后增速可能会快于往年。从电炉利润的角度看，截止1月26日，江苏地区谷电利润为126元/吨，与去年元宵节后电炉复产时的谷电利润基本一致，复产节奏或与去年相同（图5）。且据Mysteel调研显示，今年在二月底前预计复产的电炉厂占样本的94%，仅6%左右计划在3月复产。这就导致短流程螺纹产量节后增速或快于往年（图6）。（2）焦炭价格难以形成趋势性上涨，抑制炼钢原材料成本上升空间。春节后短期内部分钢厂仍有检修动作，并由于亏损较大，预计二月高炉缓慢复产、消耗厂内库存时期对焦炭价格推动有限。且根据Mysteel调研24年焦化产能将净新增1400万吨/年，然而一季度焦化净增产能就将达到2000万吨/年，产能持续高增加剧供应过剩风险，可能导致焦炭现货在旺季需求平稳增长时仍面对下行压力（图7）。 Mysteel黑色产业研究服务部诚挚感谢各位领导，同仁过去一年的支持与信任，祝大家在新的一年里如龙腾飞，财源广进！

我的钢铁网2024-01-30

Mysteel黑色金属例会：本周钢价或将震荡偏弱运行

回顾上周钢铁市场，钢价呈现震荡反弹的运行态势，钢材综合价格指数上周30个点，螺纹、线材分别上涨27、26个点，中厚板、热轧、冷轧分别上涨49、37和18个点；原燃料方面，铁矿石美元指数上涨5个美金，废钢价格指数上涨3个点，焦炭综合价格指数持平。展望本周钢铁市场，或将维持震荡偏弱的运行态势，主要理由：一是宏观环境偏中性；二是随着春节即将到来，以及局部地区进一步降温，建筑材需求进一步回落，钢材库存持续增加；三是随着原燃料补库接近节前的尾声，价格进一步上攻乏力，不排除有回调压力，对钢价的支撑减弱。一、原料各品种情况（一）铁矿石（二）煤焦（三）废钢本周大部分独立电弧炉钢厂将集中停产进入放假模式，废钢需求大幅减弱，钢厂废钢冬储已接近尾声，部分库存不足钢厂或将小幅拉涨废钢价格，部分电弧炉钢厂停产不停收将压价收货，其余多数钢厂将维稳运行。市场方面，本周货场也将陆续放假，钢厂跌价收货，市场出货意愿不大，成交较为有限，市场即将进入有价无市状态。因此，预计短期废钢价格主稳个调。（四）钢坯上周冬储行情或随着时间推移而逐步显现，这或给予市场一定支撑。当然原料成本高位坚挺运行，钢企成本继续高压，

我的钢铁网2024-01-29

Mysteel周报：机械原材料价格监测（1.22-1.26）

运行上周宏观消息提振，市场预期向好，黑色期货震荡走强，交投回暖，成品材价格上涨。200*200H型钢全国均价3870元/吨，周环比上涨8元/吨；588*300H型钢4026元/吨，周环比上涨7元/吨；5＃角钢4200元/吨，周环比上涨27元/吨；16＃槽钢为4170元/吨，周环比上涨27元/吨，25＃工字钢为4214元/吨，周环比上涨30元/吨，供应方面，上周全国工角槽产量36.97万吨，较上周（39.46）减少2.49万吨，H型钢钢厂周实际产量29.09万吨，周环比增0.48%；全国各地调坯型钢厂陆续出现停产检修计划，长流程钢厂减产计划也陆续出现，预计本周供应将呈现小幅回落。库存方面，上周全国工角槽库存58.68万吨，周环比降0.09万吨；全国H型钢库存76.73万吨，周环比增1.19万吨。由于H型钢是根据市场贸易商的订单计划进行排产，故厂库堆积不明显；工角槽近期厂库也呈现小幅去库状态，节前钢厂生产积极性下降，预计本周厂库仍将呈现去库状态。需求方面，钢结构加工厂及机械厂对当前市场价格接受度还未达到预期，但春节临近，不排除进行一波节前补库，保证节后订单的正常生产。综合来看，从目前看，行情仍处在温和反弹之中，盘面虽出现了波动，但对现货影响不显著，也没有破坏上涨趋势。上方也出现了一定压力，政策虽利好，但盲目冲高也会加大风险。如盘面稳住，现货则企稳，涨幅较快的个别市场，有微幅回落可能。综合来看，预计本周全国型钢市场价格将高位整理。三、机械行业原材料基本面分析——有色篇主要内容摘要④——铜：宏观方面，中国央行出手，50基点全面降准、定向降息，为包括资本市场在内的金融市场运行创造良好的货币金融环境。美国1月Markit制造业和服务业双双超预期，制造业PMI初值50.3，创2022年10月份以来新高; 服务业PMI初值52.9，创七个月新高。美国四季度实际GDP初值增长3.3%，高于预期，核心PCE符合预期。2023年全年美国经济以2.5%的年化速度增长。上周四国内电解铜社会库存为8.23万吨，周环比增加0.65万吨国内社会库存继续回升，但回升数量有限，库存主要增量来源于国内治炼企业发货，进口货源存在一定的延期情况，因此入库数量有限。国内保税区库存维持在0.91万吨，主要由于市场进口到货数量有限。四、机械行业动态信息一览 1、2023年12月升降工作平台租赁景气度指数发布 2023年12月升降工作平台出租率指数为661点，环比下降8.07%、同比下降5.03%。与11月出租率相比所有机型均出现下滑趋势，其中40m以上机型出租率环比降幅最大，达到21.41%；36-39m出租率降幅最小为2.82%；与去年同期相比，12月份大部分机型出租率都出现不同程度的下降，其中，36-39m机型出租率同比上涨近9%，40m以上机型出租率同比降幅最大为12.65%。（出租率是以台天数为基准进行计算，100%出租率对应1000点。）根据上报数据统计计算，2023年12月升降工作平台租金价格指数环比略增0.75%，其中30m以上机型租金价格指数都处于微涨状态，40m以上机型涨幅最大为2.18%，28m以下租金价格指数略降，20-24m降幅最大不超过2%，总体来看租金价格环比走势比较平稳。11月份升降工作平台租金价格指数与2022年同期相比下降9.11%，幅度有扩大趋势，所有机型租金价格同比出现普遍下滑，其中30-35m同比降幅最大，达到20.29%。从8月份开始工程机械租赁分会根据数据统计工作的需要，对升降工作平台景气度的统计计算方法以及统计应用的小程序进行了优化，对现有的数据进行了修正，并新增了回款周期这一指标。后期还将继续完善统计指标和统计方法，以期更加科学准确的反映市场情况，供业内企业参考借鉴。 2、CME：预计1月挖掘机销量11200台，同比增长7% 经草根调查和市场研究，CME预估2024年1月挖掘机（含出口）销量11200台左右，同比增长7%左右，环比改善。分市场来看，国内市场预估销量5700台，同比增长65%左右，国内市场连续2个月实现正增长。国内市场恢复增长主要原因系同期春节、标准切换和新冠疫情放开等因素叠加导致同期基数较低等因素影响。出口市场预估销量5500台，同比下降21%左右，降幅基本持平。出口自2023年下半年以来，阶段性承压原因主要是同期高基数、国产品牌海外渠道补库存结束、海外产能逐步恢复、海外部分地区景气度下行等。

我的钢铁网2024-01-29

Mysteel周报：船舶原材料价格监测（1.22-1.26）

运行上周宏观消息提振，市场预期向好，黑色期货震荡走强，交投回暖，成品材价格上涨。200*200H型钢全国均价3870元/吨，周环比上涨8元/吨；588*300H型钢4026元/吨，周环比上涨7元/吨；5＃角钢4200元/吨，周环比上涨27元/吨；16＃槽钢为4170元/吨，周环比上涨27元/吨，25＃工字钢为4214元/吨，周环比上涨30元/吨，供应方面，上周全国工角槽产量36.97万吨，较上周（39.46）减少2.49万吨，H型钢钢厂周实际产量29.09万吨，周环比增0.48%；全国各地调坯型钢厂陆续出现停产检修计划，长流程钢厂减产计划也陆续出现，预计本周供应将呈现小幅回落。库存方面，上周全国工角槽库存58.68万吨，周环比降0.09万吨；全国H型钢库存76.73万吨，周环比增1.19万吨。由于H型钢是根据市场贸易商的订单计划进行排产，故厂库堆积不明显；工角槽近期厂库也呈现小幅去库状态，节前钢厂生产积极性下降，预计本周厂库仍将呈现去库状态。需求方面，钢结构加工厂及机械厂对当前市场价格接受度还未达到预期，但春节临近，不排除进行一波节前补库，保证节后订单的正常生产。综合来看，从目前看，行情仍处在温和反弹之中，盘面虽出现了波动，但对现货影响不显著，也没有破坏上涨趋势。上方也出现了一定压力，政策虽利好，但盲目冲高也会加大风险。如盘面稳住，现货则企稳，涨幅较快的个别市场，有微幅回落可能。综合来看，预计本周全国型钢市场价格将高位整理。三、船舶行业原材料基本面分析——有色篇主要内容摘要③——铜：宏观方面，中国央行出手，50基点全面降准、定向降息，为包括资本市场在内的金融市场运行创造良好的货币金融环境。美国1月Markit制造业和服务业双双超预期，制造业PMI初值50.3，创2022年10月份以来新高; 服务业PMI初值52.9，创七个月新高。美国四季度实际GDP初值增长3.3%，高于预期，核心PCE符合预期。2023年全年美国经济以2.5%的年化速度增长。上周四国内电解铜社会库存为8.23万吨，周环比增加0.65万吨国内社会库存继续回升，但回升数量有限，库存主要增量来源于国内治炼企业发货，进口货源存在一定的延期情况，因此入库数量有限。国内保税区库存维持在0.91万吨，主要由于市场进口到货数量有限。四、船舶行业动态信息一览 1、2023年中国造船产能利用监测指数同比增17% 2023年中国造船产能利用监测指数（CCI）894点，与2022年相比提高130点，同比增长17.0%。从全年来看，CCI呈现逐季增长的态势。一季度我国手持船舶订单量同比增长15.6%，克拉克松新船价格指数同比上涨9个点，但综合运费指数受国际集装箱船市场回调影响同比下降30.8%，拖累先行指标小幅下滑。重点监测造船企业手持订单充足，产能利用保持较好水平，企业效益逐步改善，带动同步指标大幅增长。同步指标的增长覆盖了先行指标的下降，一季度CCI为772点，比2023年四季度提高8点。二季度我国手持船舶订单环比增长8.2%，克拉克松新船价格指数环比上涨6个点，但国际航运市场出现阶段性调整，综合运费指数环比下降22.9%，拖累先行指标小幅下滑。但原材料价格持续下行和人民币兑美元汇率小幅贬值，企业效益持续改善，主营业务收入环比增长19.4%、营业利润率环比增长0.9个百分点，带动同步指标大幅增长。同步指标的增长覆盖了先行指标的下降，二季度CCI为798点，比一季度提高26点，环比增长3.4%。三季度我国手持船舶订单环比增长8.2%，克拉克松新船价格指数环比继续上涨4个点，综合运费指数较二季度环比回升3.6%，先行指标保持增长。重点监测造船企业手持订单充足，生产任务饱满，产能利用保持较高水平。企业效益持续改善，主营业务收入环比增长5%、营业利润率环比增长0.3个百分点，带动同步指标大幅增长。先行指标和同步指标的上涨推动CCI大幅增长，三季度CCI达到878点，当季提高80点，环比增长10%。四季度综合运费指数低位环比回涨17.5%，新船价格指数环比继续上涨3个点，手持船舶订单环比增长3.3%，重点监测造船企业生产任务饱满，企业主营业务收入环比增长8.3%，带动同步指标大幅增长。年末CCI进一步上涨至894点，为自2012年以来的最高水平。全球经济增速预计放缓，将面临诸多挑战和不确定性，世界航运和新造船市场可能有所回落，但船企手持订单充足，产能利用情况良好，综合来看，2024年CCI将保持在较高水平波动。 2、波罗的海干散货运价指数下跌，因海岬型船运价下跌 1月25日，波罗的海干散货运价指数下跌，因海岬型船运费下跌，盖过较小型船运价上升的影响。波罗的海干散货运价指数下跌8点，或0.5%，至1499点，海岬型船运价指数下滑59点，或2.8%，至一周低点2086点。海岬型船日均获利下滑489美元，至17298美元。巴拿马型船运价指数连续第九个交易日上涨，上升27点或1.6%，至一周高点1690点。巴拿马型船日均获利上涨241美元，至15209美元。超灵便型散货船运价指数上升12点，报1062点。灵便型船运价指数较前一日持平，为597点。

我的钢铁网2024-01-29

Mysteel钢铁产业链月度观察：龙年节后黑色市场行情——见龙在田

但价格难跌的慢涨行情。详见《展望节后黑色市场：见龙在田》螺纹：一月螺纹价格先跌后涨，均价较上月下跌81元/吨至3940元/吨。国内外宏观消息扰动频繁，且需求进入快速下降周期：螺纹价格从一月初4000元/吨跌至3890元/吨，打开贸易商冬储空间，但由于市场情绪未稳降低贸易商对于今年冬储的热情。下旬，华东地区冬储价格出台给予现货价格底部支撑；同时，降准落地提振市场信心，螺纹价格止跌回升。目前，长流程钢厂检修增多导致螺纹产量已降至去年春节时水平（226.9万吨），且今年短流程钢厂停炉时间较过去两年延后一周（上周短流程产量仍有33.8万吨）：保守估计年前螺纹产量还将下降25万吨，逼近200万吨。由此推断，春节周螺纹库存绝对值为1020万吨，在过去五年中处于中位水平。年后，调研显示多数短流程企业将于元宵节（2月24日）后复产（三月初复产节奏加快）；长流程钢厂维持节前生产水平：二月螺纹整体产量回升速度偏慢。需求端，下游工地同样于元宵节之后陆续开工。低产量低需求的结构将导致二月螺纹总库存达到1251.7万吨，并无超预期累库情况发生。总体来看，螺纹基本面矛盾尚不显著，从往年情况来看，螺纹去库拐点通常在节后四到五周，表明今年将在三月中下旬验证由基建引领的实际需求。需注意，三月长、短流程钢厂的复产速度加快，供应恢复潜力较大或使得三月下旬螺纹面临去库放缓的压力。在此之前，需求无法证伪叠加两会预期仍存，预计二月上海螺纹*均价较一月环比上涨。热卷：一月热卷价格跟随盘面资金情绪先涨后跌，月末由于降准利好提前兑现导致价格跟随市场信心修复上行：一月上海热卷*均价环比上涨 10 元/吨至 4049 元/吨。由于钢厂集中检修，一月热卷周均供应环比下跌13.3万吨至304万吨。一月热卷周均需求随腊月季节性走弱23万吨至304万吨，需求下降速度快于产量降速导致一月中旬热卷开启累库。但由于调研显示一月热卷出口环比持稳，且终端制造业需求季节性特征不显维持热卷需求韧性，而热卷主流消费地区（华东、华南）工程需求降速较往年偏慢导致供需矛盾不突出，一月热卷供需差仅2.8万吨，为过去三年一月中最低水平。据调研春节后二月有个别钢厂轧线检修，但节后需求复苏预期或推动二月钢厂恢复饱和生产令供应持续回升：预计二月热卷周均产量回升至317万吨水平。由于二月节假日较长，部分热卷二月出口订单前置到一月末交易，且用于基建项目的中央增发资金（PSL、增发国债）下达周期较长，预计二月热卷需求缓慢恢复，而供应快速回升或导致二月热卷库存承压，平衡表推算三月中旬热卷才能开始去库。年后（二月末）旺季需求及两会预期可能导致黑色价格上涨。但节后热卷供应压力不减令二月热卷供需矛盾逐渐突出，或导致需求预期推动涨幅较小。铁矿：一月青岛港PB粉月均价1025元/吨，较上月均价上涨22元/吨。矿价先涨后跌，月底时又再次上涨，宏观预期仍起主导作用。月初央行重启PSL推高矿价上涨至1062元/吨，创下近28个月以来的最高纪录；随后美联储3月提前降息预期落空，国内12月经济数据表现低于预期，资金从股市大量撤出，导致黑色市场跟跌。直至月底央行表示2月5日降准50个基点，市场重拾信心，价格止跌回升。目前，钢厂节前补库已提前进入尾声，可用天数均已超去年。节前市场趋于冷清，价格整体平稳。节后市场将聚焦于节间钢材累库幅度和铁水产量复产节奏问题。而钢材由于当前低产量原因，累库速度大概率不会太超历年水平。而根据调研显示，大部分钢厂在二月底前仍维持节前生产水平，即日均铁水产量或维持在225万吨上下。因此，节后钢材基本面整体或好于铁矿，价格或呈现出材强矿弱局面，但铁矿也受益于钢价和节后钢厂补库支撑，价格仍将震荡上涨。双焦：一月港口准一级焦*均价2308元/吨，同期主焦煤*均价2497元/吨，均较上月均价下跌100元/吨左右。受年底检修情况增多影响，下游厂内原料库存明显累库，补库需求较低，焦炭迎来两轮提降，部分产区主焦煤价格同样下调近200元/吨。但近期随钢厂高炉逐渐复产，以及焦企亏损开始限产、煤矿逐步放假，下游焦钢企开始进场补库，双焦价格企稳走出弱势区间。但随下游库存达到23年同期高位，今冬春节前下游原料补库行情基本进入尾声，供需逐渐均衡，预计节前价格平稳运行。节后对于双焦价格影响最大的为宏观政策与产业预期：（1）当前铁水产量较低，节后铁水增产的大方向不变，在后市需求未证伪前，焦炭价格仍有支撑。但钢厂利润不佳复产积极性不高，叠加一季度焦化大幅新增产能，可能导致焦炭面临较大下行压力。焦煤相对较稳定，下游焦钢复工增产，稳民生背景下能源保供为当务之急，基本面矛盾不突出。（2）淡季时宏观驱动更为明显，节后据两会仅有2周时间，明显短于往年（根据历史数据，双焦盘面节后上涨幅度和两会与春节的时间间隔呈正比）。所以节后市场情绪有望推升盘面价格。预计在节后需求支撑和宏观预期提振下，二月港口准一级焦*均价上涨。注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）废钢：张家港重废（厚度≥6mm）焦炭：日照港准一级出库焦煤：临汾低硫主焦

我的钢铁网2024-01-29

2024年1月26日申银万国期货每日收盘评论

醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：近期钢材整体供需平稳，宏观预期反复较大，“PSL”的出台进一步巩固了稳增长的预期，宏观依旧是当下的主要逻辑，钢价高位反复。从产业来看，基本符合季节性消费淡季表现，需求持续萎缩，供应持续处于低位，库存拐点出现，累库斜率基本符合预期，热卷受益于出口强势，整体仍维持去库，库存压力持续缓解。基本面产业逻辑围绕冬储进行博弈，基本面为当前行情次要逻辑，主要和次要逻辑的切换带来了行情的震荡反复，主要逻辑决定整体方向；从宏观层面来看，海外美国经济数据走弱带来降息预期的升温，国内关于财政刺激力度仍有分歧，总体仍维持高位震荡格局。预计短期钢材价格整体开启震荡走势，上涨速度不会很快，空间偏谨慎。【铁矿】铁矿石：钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量降幅收窄，日均铁水下降3.11万吨至218.17万吨，同期钢厂盈利率增长2.16%至30.3%。铁矿石补库延续，尚未看到超预期表现，矿价目前为止不建议追高操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。市场对于未来供需的演变分歧较大，一方面主流矿近期有年底发运冲量态势，港口库存后期累积向上的概率较大，铁矿预计高位震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价震荡走弱。焦煤价格跌势放缓，焦炭二轮提降落地后、冬储周期内第三轮提降预期暂缓。春节临近煤矿提产积极性不高，焦煤产量维持在偏低水平；下游补库进程推进，焦煤库存暂未出现明显积累。焦企利润仍处亏损区间，焦炭产量延续低位，钢企原料冬储进程推进，焦企库存水平有所下滑。淡季终端用钢需求逐渐转淡，成材利润不佳，钢厂提产积极性不足，铁水产量难有超预期的增长。综合来看，节前双焦市场或将维持供需双弱格局，随着下游冬储进程的逐渐收尾，煤焦库存恐将有所积累，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、双焦估值下方缺乏强劲支撑。预计JM2405波动区间1600-1900，J2405波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日SM2403、SF2403期价拉涨上行后小幅回落。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6220元/吨左右，厂家利润情况不佳；兰炭价格进一步下调，硅铁平均成本降至6450元/吨左右，但行业利润仍处偏低水平。需求方面，终端用钢需求逐渐走弱、钢厂利润不佳、提产积极性不足，钢材产量处于偏低水平，双硅需求端的支撑力度偏弱。供应方面，近期锰硅产量波动不大，厂家停炉增加、硅铁产量下滑明显。综合来看，需求支撑力度偏弱，市场供需关系仍显宽松，厂家库存消化缓慢，春节临近下游采购积极性恐将进一步转淡，双硅价格上方压力仍存，关注主产区控产动向。预计SM2403波动区间6200-6500，SF2403波动区间6550-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：近期宽松预期有所降温，美元和美债收益率反弹，黄金震荡回落，白银下探反弹。美国四季度gdp增速3.3%。美国1月制造业PMI初值录得50.3，为15个月新高；服务业PMI初值录得52.9，为7个月新高，良好经济数据令黄金继续下探。此前美国12月零售销售环比超预期走强，经济衰退担忧下降，叠加12月CPI超预期反弹，通胀担忧仍存。预计美联储1月继续按兵不动，而3月决议取决于未来两个月的经济数据表现。整体来看，自上季度美国经济数据边际降温，美联储出现明显政策转向信号后，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价宽松路径，在地缘政治风险提供避险需求支撑，贵金属整体以震荡行情为主，波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间470-490元/克。【铜】铜：日间铜价回吐夜盘涨幅。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费淡季逐步消化，铜价可能阶段性反弹。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高，跟随有色集体走强。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场逐步消化下游需求淡季利空，锌价可能偏强区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.74%，铝价继续走强。宏观层面，美联储三月份降息预期有所走强，国内官方发言提振市场信心。消息层面，有报道称欧盟已经开始讨论新一轮对俄制裁措施，LME铝价大涨，市场情绪好转。基本面角度，近期电解铝供需矛盾不大，节前备货导致铝锭社会库存持续小幅去化，已位于历史低点。短期内，国内电解铝社会库存或迎来向上拐点，沪铝或以交易弱预期为主。展望后市，市场对弱需求预期交易较为充分，政策及情绪面利好铝价，预计短期内铝价震荡偏强运行。【镍】镍: 今日沪镍主力合约收涨0.43%，市场继续交易供应扰动预期。基本面角度，利润压力导致部分企业对生产线进行检修或关停，22日必和必拓宣布将对旗下澳洲Kambalda镍矿选矿厂部分设备进行检修。此外，印尼镍矿配额审批放缓，市场担忧后续镍矿供给。当前现货市场成交好转，现货供需略紧。在当前盘面位置较低的背景下，期镍对供应端扰动较为敏感，今日走势较强。考虑到短期内美联储降息预期反复，现货基本面好转，因此期镍或有上行动力。短期内预计镍价震荡偏强运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日2403期价偏弱震荡。市场成交氛围偏弱，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至15050元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企部分复产，但枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力不大。需求方面，多晶硅新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅以刚需为主；有机硅亏损状态有所改善，行业开工逐渐回升，但企业年前原料备货接近尾声。综合来看，近期市场成交不济拖累硅价表现，但目前上游供应压力不大，多晶硅需求仍维持旺盛态势，高企成本的支撑下、硅价的下方空间较为有限，关注北方硅企的复产节奏。预计SI2403波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：原糖下跌拖累，今日糖价出现回落。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6580元/吨，云南南华报价下涨20元在6550元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：放开俄罗斯猪肉进口消息影响，生猪价格小幅下跌。根据涌益咨询的数据，1月26日国内生猪均价14.95元/公斤，比上一日上涨0.36元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货弱势震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年1月24日，全国主产区苹果冷库库存量为848.91万吨，库存量较上周较上周减少31.02万吨。走货较上周明显加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油表现偏强。现阶段东南亚产区受雨季影响产量仍在下降，MPOA数据显示马来西亚1月1-20日棕榈油产量预估减少15.63%。出口方面根据高频数据显示马棕出口有所加快，ITS数据显示马来西亚1月1-25日棕榈油出口量环比增加0.64%，主要由于对欧盟出口增加。叠加马棕产量继续减少，预计1月马棕库存仍将维持去库趋势，对棕榈油价格提供支撑。近期美豆油受phillips66公司位于美国加州罗迪欧的5万桶可再生柴油工厂获准运营的影响，对豆油有所提振。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看在马棕库存压力降低下棕榈油存支撑，叠加近期原油走强影响预计油脂短期仍偏强震荡为主，但全球油料油脂供应趋宽将继续限制上方空间，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕大幅下跌，南美大豆收割顺利，天气持续改善。根据CONAB数据显示，迄今巴西大豆播种工作已完成了4.7%，高于一周前的1.7%，同时高于去年同期的2%。并且根据天气预报显示未来几天巴西中部和北部地区将出现降雨，天气的改善将继续抑制大豆反弹空间。国内豆粕供应高位，下游养殖亏损严重，长期粕类价格中枢将继续下移，豆粕主力区间2900-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数集运欧线：周五EC2404午后跳水，收于1973.6点，下跌0.69%。随着市场陷入震荡，波动下降，近期成交和持仓萎缩，04合约成交量为3.43万手，环比增加0.96万手，持仓量2.93万手，环比增加348手。欧央行最新利率决议维持高利率不变，欧央行行长拉加德表示现在还不到谈论降息的时候，尽管最新1月PMI显示欧元区景气度有企稳回升迹象，经济下行斜率放缓，但整体需求仍在高利率的压制下难有明显反弹。周五最新公布的SCFI欧线为2861美元/TEU，环比下降5.58%，基本符合预期，与即期线上订价的见顶回落趋势基本吻合。随着春节长假逐渐临近，需求端对运价的支撑预计将进一步减弱，同时资金避险需求也会升温，参考去年国庆假期前的走势，建议前期空单继续持有，EC2404预计波动区间为1750-2000点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-01-27

每日钢市：3家钢厂涨价，黑色期货飘绿，钢价涨跌互现

一、钢材现货和期货价格汇总 1月26日，国内钢材市场震荡运行，唐山迁安普方坯出厂价含税稳报3650元/吨。成交方面来看，现货市场趋于平稳，商家反馈随着部分工程项目完工，终端采购量明显下降，需求下滑明显。 1月26日，期螺主力下跌，收盘价3973，涨0.03%，DIF、DEA重叠，RSI三线指标位于55-69，处于布林带中轨与上轨之间运行。 1月26日，3家钢厂上调建筑钢材出厂价10-30元/吨。二、品种钢材每日价格行情螺纹钢：1月26日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价4048元/吨，较上个交易日涨2元/吨。短期来看随着春节假期的逐渐临近，市场参与者逐渐离市返乡，供需呈现弱平衡格局，市场也将呈现有价无市的状态，预计近期市场价格或将平稳过渡为主。热轧板卷：1月26日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价4111元/吨，较上个交易日下跌2元/吨。春节前终端成交疲弱，原料端走势偏弱，成材期货价格维持窄幅震荡运行，现货价格趋稳。热卷库存增幅较小，表需有所回升，但产量增加明显，后期或逐步施压。原料端来看，钢厂盈利情况较差，预计后续铁水产量回升空间有限，预计全国热轧卷板或将

我的钢铁网2024-01-26

降准提振市场信心，推动短债利率下行-申万期货_金融专题_国债期货

增发影响，部分基建项目加快施工，水泥、黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨。整体上，受建筑材料偏紧和上年同期对比基数较高影响，PPI同比下降2.7%，降幅比上月收窄0.3个百分点。 2023年CPI涨幅为0.2%，较上一年明显下降，市场有效需求不足。2023年底，中央经济工作会议表示要以进促稳，多出有利于稳预期政策，市场对央行春节前落地降准或降息等宽松政策预期较强。此次央行降准符合市场预期，也向市场传递维持宽松政策的信号，提振市场信心，有利于稳定社会预期，推动内需回升，稳定物价水平。 03 央行继续降准降息仍有空间降准后，央行表示将全面贯彻中央经济工作会议和中央金融工作会议精神，认真落实党中央、国务院决策部署，灵活适度、精准有效实施稳健的货币政策，加大宏观调控力度，强化逆周期和跨周期调节，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。央行行长在国新办发布会上也表示，当前我国货币政策仍然有足够的空间，我们将平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系，强化逆周期和跨周期调节，为经济运行创造良好的货币金融环境。从空间上看，目前7天期逆回购操作利率为1.8%，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%，仍有下调空间。当前经济仍处于恢复进程中，预计央行将继续通过降准降息等工具降低市场融资成本，维持市场资金面合理充裕，为经济增长提供适应的环境。 04 利好短端国债期货，关注跨品种套利机会今年以来，国债期货价格持续上涨，30年、10年期利率创阶段新低。降准消息落地后，短端利率明显下行，长端利率小幅上行。展望后市，一是当前经济仍在恢复进程中，在中央经济工作会议以进促稳，多出有利于稳预期政策的要求下，市场对后续央行落地降准或降息等宽松政策仍有较强预期。二是房地产市场仍处于调整过程中，最新房地产投资增速继续下滑，二手房住宅价格环比普遍回落，2023年下半年以来的地产优化政策仍未见效，居民新增中长期贷款处于低位，购房信心尚未恢复。三是国际地缘政治环境趋于复杂严峻，在高利率背景下，全球经济面临下行压力，市场避险情绪升温，权益市场波动加大，债券市场仍是投资配置的重要品种。总体预计春节前后资金面将保持合理充裕，继续推动短端国债期货价格继续走强，而长端国债期货在降准利好兑现后，或面临高位震荡，国债期限利差将有望扩大。策略上建议关注空TL/T多TS的套利机会，长短期国债利差有扩大的可能。 05 风险提示 1、房地产恢复不及市场预期。 2、海外地缘政治风险加剧。

申银万国期货2024-01-26

2024年1月25日申银万国期货每日收盘评论

醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：近期钢材整体供需平稳，宏观预期反复较大，“PSL”的出台进一步巩固了稳增长的预期，宏观依旧是当下的主要逻辑，钢价高位反复。从产业来看，基本符合季节性消费淡季表现，需求持续萎缩，供应持续处于低位，库存拐点出现，累库斜率基本符合预期，热卷受益于出口强势，整体仍维持去库，库存压力持续缓解。基本面产业逻辑围绕冬储进行博弈，基本面为当前行情次要逻辑，主要和次要逻辑的切换带来了行情的震荡反复，主要逻辑决定整体方向；从宏观层面来看，海外美国经济数据走弱带来降息预期的升温，国内关于财政刺激力度仍有分歧，总体仍维持高位震荡格局。预计短期钢材价格整体开启震荡走势，上涨速度不会很快，空间偏谨慎。【铁矿】铁矿石：钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量降幅收窄，日均铁水下降3.11万吨至218.17万吨，同期钢厂盈利率增长2.16%至30.3%。铁矿石补库延续，尚未看到超预期表现，矿价目前为止不建议追高操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。市场对于未来供需的演变分歧较大，一方面主流矿近期有年底发运冲量态势，港口库存后期累积向上的概率较大，铁矿预计高位震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价盘整运行后大幅下跌。焦煤价格跌势放缓，焦炭二轮提降落地后、冬储周期内第三轮提降预期暂缓。春节临近煤矿提产积极性不高，焦煤产量维持在偏低水平。两轮提降落地后焦企利润重回亏损区间、生产积极性减弱，焦炭产量有所下滑，但铁水产量偏低、市场供需关系并不紧张，焦企库存持续增加。淡季终端用钢需求逐渐转淡，成材利润不佳，钢厂提产积极性不足，铁水产量难有超预期的增长。综合来看，节前双焦市场或将维持供需双弱格局，随着下游冬储进程的逐渐收尾，煤焦库存恐将有所积累，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、双焦估值下方缺乏强劲支撑。预计JM2405波动区间1600-1900，J2405波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日SM2403期价冲高回落，SF2403期价拉涨上行后回调走弱。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6220元/吨左右，厂家利润情况不佳；兰炭价格进一步下调，硅铁平均成本降至6450元/吨左右，行业利润仍处偏低水平。需求方面，终端用钢需求逐渐走弱、钢厂利润不佳、提产积极性不足，钢材产量处于偏低水平，双硅需求端的支撑力度偏弱。供应方面，锰硅产量进一步回升，硅铁产量连续两周下滑，但需求走弱的背景下市场供需关系仍显宽松，厂家库存消化缓慢。综合来看，需求支撑力度偏弱，市场供需关系仍显宽松，春节临近下游采购积极性恐将逐渐转淡，双硅价格上方压力仍存，关注主产区控产动向。预计SM2403波动区间6200-6500，SF2403波动区间6550-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：近期宽松预期有所降温，美元和美债收益率反弹，黄金震荡回落，白银下探反弹。美国1月制造业PMI初值录得50.3，为15个月新高；服务业PMI初值录得52.9，为7个月新高，良好经济数据令黄金继续下探。此前美国12月零售销售环比超预期走强，经济衰退担忧下降，叠加12月CPI超预期反弹，通胀担忧仍存。预计美联储1月继续按兵不动，而3月决议取决于未来两个月的经济数据表现。整体来看，自上季度美国经济数据边际走弱，美联储出现明显政策转向信号后，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价宽松路径，在地缘政治风险提供避险需求支撑，贵金属整体以震荡行情为主，波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间470-490元/克。【铜】铜：日间铜价收涨，国内降准和美元走弱支持铜价。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费淡季逐步消化，铜价可能阶段性反弹。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高，受国内降准支撑。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场逐步消化下游需求淡季利空，锌价可能偏强区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】今日沪铝主力合约收跌0.21%，宏观利好落地，盘面继续交易需求弱预期。宏观层面，美联储三月份降息预期有所走强，国内官方发言提振市场信心。消息层面，有报道称欧盟已经开始讨论新一轮对俄制裁措施，LME铝价大涨，市场情绪好转。基本面角度，近期电解铝供需矛盾不大，节前备货导致铝锭社会库存持续小幅去化，已位于历史低点。短期内，国内电解铝社会库存或迎来向上拐点，沪铝或以交易弱预期为主。展望后市，市场对弱需求预期交易较为充分，政策及情绪面利好铝价，预计短期内铝价震荡偏强运行。【镍】今日沪镍主力合约收涨0.15%，印尼镍矿方面出现供应扰动因素。基本面角度，利润压力导致部分企业对生产线进行检修或关停，22日必和必拓宣布将对旗下澳洲Kambalda镍矿选矿厂部分设备进行检修。此外，印尼镍矿配额审批放缓，市场担忧后续镍矿供给。当前现货市场成交好转，现货供需略紧。在当前盘面位置较低的背景下，期镍对供应端扰动较为敏感，今日走势较强。考虑到短期内美联储降息预期反复，现货基本面好转，因此期镍或有上行动力。短期内预计镍价震荡偏强运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日2403期价小幅高开后偏强震荡。市场成交氛围偏弱，华东553通氧硅价进一步下调至15100元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企暂未大规模复产，枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力不大。需求方面，多晶硅新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅以刚需为主；有机硅利润仍处倒挂格局，行业开工小幅回升，但企业年前原料备货接近尾声。综合来看，近期市场成交不济拖累硅价表现，但目前上游供应压力不大，多晶硅需求维持旺盛态势，加之下游年前备货尚未结束，高企成本的支撑下、硅价的下方空间较为有限，关注北方硅企的复产节奏。预计SI2403波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：原糖上涨继续推动，今日糖价继续走强。现货方面，广西南华木棉花报价上涨20元在6600元/吨，云南南华报价上涨20元在6570元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：国储轮出，生猪价格继续小幅上涨。根据涌益咨询的数据，1月25日国内生猪均价14.59元/公斤，比上一日上涨0.04元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2024年1月24日，全国主产区苹果冷库库存量为848.91万吨，库存量较上周较上周减少31.02万吨。走货较上周明显加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕榈油震荡收涨，菜油小幅下跌。现阶段东南亚产区受雨季影响产量仍在下降，MPOA数据显示马来西亚1月1-20日棕榈油产量预估减少15.63%。出口方面根据高频数据显示马棕出口有所加快，ITS数据显示马来西亚1月1-25日棕榈油出口量环比增加0.64%，主要由于对欧盟出口增加。叠加马棕产量继续减少，预计1月马棕库存仍将维持去库趋势，对棕榈油价格提供支撑。近期美豆油受phillips66公司位于美国加州罗迪欧的5万桶可再生柴油工厂获准运营的影响，对豆油有所提振。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看在马棕库存压力降低下棕榈油存支撑，叠加近期原油走强影响预计油脂短期仍偏强震荡为主，但全球油料油脂供应趋宽将继续限制上方空间，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行。近期受美豆油上涨影响，CBOT大豆稍有提振。不过南美大豆收割顺利，天气持续改善。根据CONAB数据显示，迄今巴西大豆播种工作已完成了4.7%，高于一周前的1.7%，同时高于去年同期的2%。并且根据天气预报显示未来几天巴西中部和北部地区将出现降雨，天气的改善将继续抑制大豆反弹空间。国内豆粕供应高位，下游养殖亏损严重，长期粕类价格中枢将继续下移，豆粕主力区间2900-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数集运欧线：周四EC2404早盘冲高回落，2000点未能有效站稳，收于1980.5点，下跌1.80%。随着市场陷入震荡，成交和持仓连续多个交易日下降，04合约成交量为2.47万手，环比减少1.99万手，持仓量2.90万手，环比减少135手。欧元区最新1月制造业PMI初值为46.6，创10个月以来新高，高于预期44.8和前值44.4，有所反弹但仍处于收缩区间内，服务业PMI不及预期降至48.4，欧元区景气度有企稳回升迹象，经济下行斜率放缓，但整体需求仍在高利率的压制下难有明显反弹。对于EC而言，红海事件对于集运市场的突发性影响削弱，马士基的两艘船只在周三遭遇袭击，马士基的所有船舶将全部选择绕行好望角，目前欧线集装箱绕航比例已接近80%。在绕航长期化下，预计短期EC仍以高位震荡为主，短期市场主要交易两点，一是明天和下周一的运价指数会否上涨，尤其是下周一的SCFIS，二是春节逐渐临近下的需求转淡，我们更倾向于后者，建议2000点附近做空，EC2404预计波动区间为1750-2000点。当日主要品种涨跌情况

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