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物价拐点临近，货币注重效率 -中国宏观经济周报20240211
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加工工业同比降幅都有所收窄。生产资料中黑色金属、有色金属以及纺织原料同比都转正。货币政策报告回顾去年政策。2月8日，中国人民银行官网发布2023年第四季度中国货币政策执行报告。报告提到“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，与去年年底经济工作会议的提法一致，相比三季度“稳健的货币政策要精准有力”更加强调货币宽松对实体经济的支持效率，规模增长可能较为适度；“盘活存量”的表述为“通过部分贷款到期回收后转投更高效率的经营主体、优化新增贷款投向、推动必要的市场化出清”。平衡好信贷和债券两种融资渠道。2023年企业债券净增1.6万亿元，低于过去5年2.4万亿的均值，这一方面与隐性债务化解、严控增量有关，另一方面也与银行“冲量”诉求下，部分大企业贷款利率较低、部分融资需求从债券转向贷款有关。社融迎来开门红。2月9日，央行公布2024年1月新增社融6.5万亿元，同比多增5061亿元，社融存量同比维持在9.5%；1月人民币贷款新增4.92万亿元，同比多增162亿元。2024年1月新增社融6.5万亿元，同比多增5061亿元。证监会调整两融业务。2月6日，据中国证监会发布，其就“两融”融券业务有关情况答记者问时表示，对融券业务提出三方面进一步加强监管的措施。证监会召开上市公司座谈会。2月5日上午，证监会上市司召开推动上市公司提升投资价值专题座谈会。会议围绕加强以投资者为本的上市公司文化、着力提升上市公司投资价值、大力推动公司高质量发展的主题，听取上市公司有关情况及意见建议。12家上市公司代表参会。中国证监会主要领导调整。中共中央决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会党委书记，免去易会满同志的中国证券监督管理委员会党委书记职务。以色列拒绝停火协议。以色列总理内塔尼亚胡7日表示，拒绝巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动提出的关于在加沙地带停火的要求。风险提示：欧元区衰退超预期；美联储降息节奏不及预期；地方专项债不及预期；春节消费不及预期；中东地区冲突持续升级。正文 01 国内热点观察表1 国内宏观环境概览资料来源：申万期货研究所国内热点数据及事件： 1月CPI环比上涨明显。2024年2月8日，国家统计局公布的1月CPI和PPI数据显示，受节日效应影响居民消费需求持续增加，全国居民消费价格环比上涨0.3%，受上年同期春节错月高基数影响，全国居民消费价格同比下降0.8%。同日数据显示，受国际大宗商品价格波动影响，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比下降0.2%。PPI-CPI剪刀差恢复至2022年8月以来新高，说明企业补库周期开始后上下游供需差再度抬头。 1月CPI同比回落0.8%，主要受春节错位造成去年同期高基数以及生猪供需失衡阶段超预期所致。据国家统计局数据，2023年全国猪肉产量5794万吨，比上年增长4.6%，处于2015年以来的最高水平。截至1月底生猪外三元价格虽较去年底有所上升，但维持在20元以下，全年生猪养殖头均亏损76元。但自去年中以来能繁母猪存栏连续9个月下行，居民线下消费支出恢复下预计猪肉价格今年二季度将回升。1月鲜菜价格回落12.7个百分点，主要受去年四季度主要产地丰收影响。但更加高频的山东蔬菜批发价格指数自2月起连续在200以上，预计春节效应叠加雨雪天气影响下2月食品价格预计回升明显。剔除食品和能源的核心CPI回落至0.4%，主要受交通出行价格回落影响，受去年春节错位影响，今年春运于1月下旬刚刚启动，低温雨雪天气造成的交通成本并未体现在1月数据里。目前携程等三方平台显示今年春节出行人数超过去年，低基数效应下2月整体消费将明显提振。受地缘政治冲突以及国内新一轮补库周期提振工业品价格。1月PPI同比降幅持续收窄至-2.5%，环比也较上月提升0.1个百分点。其中采掘、原材料和加工工业同比降幅都有所收窄。生产资料中黑色金属、有色金属以及纺织原料同比都转正。南华工业品指数1月突破4000点，创下去年9月以来新高。受春节错位影响1月中旬前大多企业仍未停工，基数效应提振上游资料价格。黑色金属出厂价格受铁矿石补库影响较大，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。从上游来看，受OPEC主要成员国自愿减产协议影响，1月份原油日产量2633万桶，比去年12月日均下降了41万桶。2024年1月份欧佩克石油日产量创下自7月份以来的最大月度降幅。近期红海危机依旧延续，朝韩潜在冲突下原油价格维持高位，WTI原油价格1月下旬上升至近80美元。1月PMI数据显示企业已经开始新一轮补库周期，美国也即将开启新一轮库存周期，中美共振下预计一季度PPI维持上升态势。图1：1月物价环比开始上涨（%）资料来源：Wind，申万期货研究所货币政策报告回顾去年政策。2月8日，中国人民银行官网发布2023年第四季度中国货币政策执行报告。报告显示，去年主要货币政策工作效果较好。一是加大货币信贷支持经济力度。全年两次降准释放长期资金超1万亿元，中期借贷便利（MLF）超额续作2.5万亿元，灵活开展公开市场操作，保持流动性合理充裕。二是降低融资成本激发有效需求。两次下调政策利率，带动贷款市场报价利率（LPR）等市场利率下行。发挥存款利率市场化调整机制作用，稳定银行负债成本。调整优化住房信贷政策，引导商业银行有序降低存量首套房贷利率。三是优化资金供给推动结构转型。出台金融支持民企的指导性文件，落实支持科技型企业融资行动方案；增加支农支小再贷款额度2500亿元，延续实施普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具，增加抵押补充贷款（PSL）额度5000亿元，引导金融资源更多流向重大战略、重点领域和薄弱环节。四是稳定汇率兼顾内外均衡。深化汇率市场化改革，适时上调跨境融资宏观审慎调节参数、下调外汇存款准备金率，发挥外汇自律机制作用，强化预期引导，调节外汇市场供求，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。五是处置重点领域风险保障金融稳定。加强金融风险监测评估，稳妥处置重点区域和重点机构风险。有序推进金融支持融资平台债务风险化解。强化金融稳定保障体系建设。货币政策更加注重效率。报告提到“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，与去年年底经济工作会议的提法一致，相比三季度“稳健的货币政策要精准有力”更加强调货币宽松对实体经济的支持效率，规模增长可能较为适度；“盘活存量”的表述为“通过部分贷款到期回收后转投更高效率的经营主体、优化新增贷款投向、推动必要的市场化出清”。不仅是通过信贷增长，用好腾挪出的金融资源同样能够用于支持实体。预计在“盘活存量”的背景下，2024年新增贷款规模可能略低于2023年，贷款增速下降，信贷量价更加平衡。平衡好信贷和债券两种融资渠道。2023年企业债券净增1.6万亿元，低于过去5年2.4万亿的均值，这一方面与隐性债务化解、严控增量有关，另一方面也与银行“冲量”诉求下，部分大企业贷款利率较低、部分融资需求从债券转向贷款有关。报告提到“合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系”，“理顺贷款利率与债券收益率等市场利率的关系”，预计后续有望通过贷款自律定价机制进一步规范贷款定价，促进银行依据信用成本、负债成本、资本成本和运营成本等进行合理定价，也有利于更好平衡贷款和债券两种融资渠道。社融迎来开门红。2月9日，央行公布2024年1月新增社融6.5万亿元，同比多增5061亿元，社融存量同比维持在9.5%；1月人民币贷款新增4.92万亿元，同比多增162亿元。2024年1月新增社融6.5万亿元，同比多增5061亿元，连续6个月同比多增，整体呈现社融信贷双双开门红的局面。存量方面，社融存量增速持平在9.5%。从社融结构看，与2023年8月以来政府债融资持续多增的情况不同，非标融资和企业债券是1月社融同比增量的主要贡献；政府债券则转为同比少增。今年年初政府债发行节奏放缓，1月政府债净融资2947亿元，同比少增1193元。而1月企业债净融资达4835亿元，同比多增3197亿元，由于去年同期理财赎回、债市调整，同期基数也偏低。1月信贷同比基本持平，企业信贷同比少增，居民部门同比多增，但主要受基数影响。1月新增人民币贷款4.92万亿元，同比多增162亿元。考虑到去年疫情政策优化、集中释放了积压信贷需求，去年1月信贷“开门红”特征比较明显，今年1月实际表现也并不弱。从分项上看，居民部门短贷、中长贷均呈现同比多增，但主因同期基数较低。1月居民贷款新增9801亿元，同比多增7229亿元；中长贷新增约6272亿元，同比多增4041亿元。不过去年1月基数是明显偏低的，和当时居民“提前还贷”、地产销售疲弱都有关。图2：春节错位下M1-M2剪刀差收窄（%）资料来源：Wind，申万期货研究所货币方面，春节错位效应下，M1同比大幅回升至5.9%，去年12月为1.3%。今年春节在2月10日，去年春节在1月下旬。通常节前企业部门给居民发钱，会导致企业活期存款明显减少，拖累M1。因此今年1月受节前发钱取现需求的影响较小，M1同比增速明显回升。考虑到房地产销售依然承压，预计2月以后M1增速或又将回到低位。1月金融数据的“开门红”既是兔年末经济回暖向好的真实写照，也为龙年金融市场的“开门红”和平稳健康发展奠定了坚实的基础。证监会调整两融业务。2月6日，据中国证监会发布，其就“两融”融券业务有关情况答记者问时表示，对融券业务提出三方面进一步加强监管的措施。一是暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；二是要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；三是持续加大监管执法力度，将依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。证监会召开上市公司座谈会。2月5日上午，证监会上市司召开推动上市公司提升投资价值专题座谈会。会议围绕加强以投资者为本的上市公司文化、着力提升上市公司投资价值、大力推动公司高质量发展的主题，听取上市公司有关情况及意见建议。12家上市公司代表参会。会议认为，上市公司是国民经济“基本盘”、“压舱石”、“优等生”，是资本市场投资价值的源泉，必须诚实守信、真实透明、规范治理，通过专注主业提高公司成长性，增强回报投资者能力，让投资者更多共享公司发展成果。证监会上市司同日召开座谈会，就进一步优化并购重组监管机制、大力支持上市公司通过并购重组提升投资价值征求部分上市公司和证券公司意见建议，并就市场关切的热点问题进行交流讨论。中国证监会主要领导调整。中共中央决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会党委书记，免去易会满同志的中国证券监督管理委员会党委书记职务。国务院决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会主席，免去易会满同志的中国证券监督管理委员会主席职务。以色列拒绝哈马斯停火协议。巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）6日提出了自己的停火计划，计划在135天内分三阶段实现“永久停火”，期间以色列将从加沙地带撤军，所有被扣押人员也将被释放。以色列总理内塔尼亚胡7日表示，拒绝巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）提出的关于在加沙地带停火的要求，以军将在几个月内战胜哈马斯。 02 国内高频数据观察生产方面，年初，不少经营主体仍会有“开门红”需求，包括大项目在年初开工建设、年初春耕备耕等仍有季节性特征。加上去年下半年开始，政府债集中发行、PSL加码支持“三大工程”等，多项积极政策持续显效，短期企业信贷或仍有支撑。发改委宣布去年底新增万亿国债资金全部落实到位，预计节后提振基建投资。汽车销售方面，乘用车市场信息联席会（以下简称“乘联会”）发布数据显示，今年1月乘用车市场零售量同比增长57.4%，环比下降13.9%。其中，自主、合资、豪华品牌零售量均出现两位数下滑。去年底，车企年末冲刺以及地方促消费共同推动车市增量火爆，单月零售高达近240万辆。1月国内乘用车市场零售实现预期中的开门红走势，同比增长57.4%的重要因素是春节带来的节前消费时间差异。物价方面，随着出口形势回暖、中下游库存压力减轻，国内物价形势有望迎来边际改善，PPI同比降幅有望进一步收窄。2023年四季度居民收入和消费数据显示，消费倾向边际滑落，预计2024年年内CPI读数仍在低位徘徊。大宗商品方面，由中物联大宗分会和上海钢联等单位联合调查，中国物流与采购联合会发布的2024年1月份中国大宗商品价格指数（CBPI）为112.1，环比小幅回落0.5%，同比下跌6.6%。流动性方面，本周央行公开市场操作累计净回龙3740亿元，但央行降息下DR007恢复至1.8%以内，四季度货政报告显示后续稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕。汇率方面，四季度报告强调稳定汇率兼顾内外均衡。深化汇率市场化改革，适时上调跨境融资宏观审慎调节参数、下调外汇存款准备金率，发挥外汇自律机制作用，强化预期引导，调节外汇市场供求，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 03 下周政策展望货币端：四季度报告显示稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。加强政策协调配合，有效支持促消费、稳投资、扩内需，保持物价在合理水平。持续深化利率市场化改革，进一步完善贷款市场报价利率形成机制，发挥存款利率市场化调整机制作用，促进社会综合融资成本稳中有降。总量上继续运用存款准备金率、再贷款再贴现、中期借贷便利、公开市场操作等流动性投放工具，为社会融资总量及货币信贷合理增长提供有力支撑。价格上，在利率方面，货币政策操作坚持以我为主。当前物价水平和价格预期目标相比仍有距离。防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。持续有效防范化解中小金融机构、地方债务、房地产等重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。财政端：2023年，政府性基金收支边际改善但仍然低迷。全国政府性基金预算收入同比下降9.2%，低于年初预算安排的0.4%的增长速度；全国政府性基金预算支出同比下降8.4%，低于年初预算安排的6.7%的增长速度。2024年将做好七个方面工作：一是着力支持加快现代化产业体系建设；二是着力扩大国内需求；三是着力持续深入实施科教兴国战略；四是着力支持保障和改善民生；五是着力支持推动乡村全面振兴；六是着力推进城乡区域发展；七是着力支持加强生态文明建设。2024年，财政部将继续发挥好财政资金的带动引领作用，发挥好政府投资基金的增信撬动作用，支持战略性新兴产业加快发展壮大，促进传统产业加快转型升级，推动产业新赛道加快培育开拓，有力有效服务现代化产业体系建设。内需端: 此前召开的全国商务工作会议强调，要在2024年推动消费持续扩大，完善市场和流通体系。以“消费促进年”为主线，办好各类促消费活动。激发消费潜能，培育壮大新型消费，稳定和扩大传统消费，推进服务消费品质升级。预测数据显示，预计2024年春节假期销售高峰将更加集中，返乡、探亲、出游热将带动各城市的消费市场，出行、冬季户外运动、车品等相关商品购买需求增加，预计在特定时间段内，这些品类商品的消费将持续增长；节庆、礼盒类商品增长明显。下一步，要大力发展数字消费，加强部门协作，支持直播电商、即时零售等新业态新模式健康发展，推动传统商业数字化改造，加快生活服务数字化赋能，结合节庆开展网络主题促销，打造数实融合消费新场景，激发数字消费活力。外需端：欧元区1月制造业PMI小幅提振至46.6，但欧洲央行货币政策专家小幅下调了欧元区今明两年的经济增长预期。据报道，欧洲央行货币政策专家将欧元区2024年国内生产总值增长率从此前预测的0.9%下调至0.6%。2025年欧元区国内生产总值增长率从此前预测的1.5%下调至1.3%。WTO预计2024年增长3.3%，但由于近日朝韩互相放炮，朝鲜也开始水下核武器系统实验，中东风险蔓延趋势明显。IMF 1月30日发布《世界经济展望报告》更新内容，将2024年全球经济增长预期上调至3.1%，较去年10月预测值高出0.2个百分点。美国经济增速较10月预测上涨0.6个百分点，欧元区也上调0.2个百分点至0.9%。中国2023年增速超过此前预测的5.0%，2024年增速预测较10月也上调至4.6%。经济合作与发展组织（OECD）2月5日发布了经济展望，预测2024年全球经济增长率为2.9%。比2023年11月的上次预测上调0.2个百分点。主要原因是OECD认为全球通货膨胀率“下降得比预想的要快”，OECD还上调了预计2024年上半年会降息的美国的增长率预期。表3 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区衰退超预期； 2.美联储降息节奏不及预期； 3.专项债提前批下达不及预期； 4.春节消费不及预期； 5.中东地区冲突持续升级。
申银万国期货2024-02-12
政策积极股指强势回归- 股指周报20240208
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日，有色板块持仓市值2699.2亿元，黑色板块持仓市值2593.7亿元，能化板块持仓市值3496.1亿元，农产品板块持仓市值4263.1亿元。从本周板块名义市值波动来看，各板块整体持续减少，农产品减少幅度较多，能化减少幅度较少。债券方面，截至2024年2月7日，债券市场余额为157.85万亿元，当周债券余额增加3713亿元，略高于近1年周度增加平均值的2743亿元。图8：北上资金净流入额（亿元）图9：融资净买入变动额（亿元）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图10：过去5个交易日A股主力净流入额（亿元）图11：过去5个交易日行业资金流向（亿元）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图12：各商品板块本周名义市值波动图13：债券余额及周度变化资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所 05 风险提示 1、经济复苏力度不及预期。 2、长假期间海外市场风险。
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节前收门红，股期同步涨-2024年2月8日申银万国期货每日收盘评论
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醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：近期钢材整体供需平稳，宏观预期反复较大，“PSL”的出台进一步巩固了稳增长的预期，宏观依旧是当下的主要逻辑，钢价高位反复。从产业来看，基本符合季节性消费淡季表现，需求持续萎缩，供应持续处于低位，库存拐点出现，供需矛盾当下并不突出，热卷也开始进入累库环节。基本面产业逻辑围绕冬储进行博弈，基本面为当前行情次要逻辑，主要和次要逻辑的切换带来了行情的震荡反复，主要逻辑决定整体方向；从宏观层面来看，海外美国经济数据走弱带来降息预期的升温，国内关于财政刺激力度仍有分歧，总体仍维持高位震荡格局。预计短期钢材价格整体开启震荡走势，上涨速度不会很快，空间偏谨慎。【铁矿】铁矿石：钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，铁矿石补库延续，尚未看到超预期表现，矿价目前为止不建议追高操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。市场对于未来供需的演变分歧较大，一方面主流矿近期有年底发运冲量态势，港口库存后期累积向上的概率较大，铁矿预计高位震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价震荡走强。焦煤现货价格持稳，焦炭二轮提降落地后、第三轮提降预期暂缓。春节临近煤矿提产积极性不高，焦煤产量维持在偏低水平；节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但两会临近安监力度不减，产量增幅仍将受到约束。焦企利润仍处亏损区间、焦炭产量延续低位，节后下游需求边际好转、焦企利润有望修复、产量存在回升空间。终端用钢需求仍处淡季，成材利润情况不佳，钢厂提产积极性不足，节后钢材产量季节性增加，对双焦的补库需求有望集中释放。综合来看，节后双焦市场有望自供需双弱调整为供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实，关注节后焦煤产能的释放节奏。预计JM2405波动区间1650-1950，J2405波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价震荡走强。锰矿价格小幅探涨，当前锰硅北方成本增至6267元/吨左右，厂家亏损情况加深；硅铁平均成本维持在6450元/吨左右，行业利润情况不佳。需求方面，春节临近下游采购积极性进一步转淡，但节后金三银四旺季临近钢厂季节性增产，对合金的补库需求有望集中释放。供应方面，近期锰硅产量波动不大，硅铁产量维持在相对低位，市场成交转淡、双硅库存去化缓慢。综合来看，节后钢材产量趋于增长，市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下节后双硅价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6200-6600，SF2405波动区间6450-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：美联储1月利率会议按兵不动，鲍威尔发声打压快速降息预期，1月非农数据大超预期，美联储官员接连打压3月降息预期，贵金属连续回调。1月以来美国一系列经济数据维持韧性，经济衰退担忧下降，通胀担忧仍存，美联储3月决议还要看未来两个月的经济数据表现。不过自上季度美国经济数据边际降温，美联储出现明显政策转向信号后，市场博弈宽松路径，地缘政治风险提供避险需求支撑，贵金属整体以震荡行情为主。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：日间铜价收复部分夜盘跌幅。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，能否改变过剩预期需要密切关注。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费淡季逐步消化，铜价可能企稳后重拾上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价震荡整理。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内假期临近，交易兴趣下降锌价可能区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.18%，国内电解铝低库存对价格存在支撑。宏观层面，降准政策落地后，资本市场信心有所提振。基本面角度，近期电解铝供需矛盾不大，节前备货导致铝锭社会库存持续小幅去化，已位于历史低点。但随着下游集中备货结束，以及铝加工企业春节减产，国内电解铝库存或转为持续累积。短期内，国内电解铝社会库存或持续小幅累积，沪铝或以交易弱预期为主。展望后市，预计铝价震荡偏弱运行。【镍】镍:今日沪镍主力合约收涨1.73%，镍价小幅反弹。基本面角度，镍元素延续过剩，关注各环节成本支撑。印尼配额审批担忧淡去，镍矿基本面趋松，矿价趋于下行。电镍供应充足，需求相对弱势，电镍需求或以合金、电镀为主，此外以中间体生产硫酸镍更具经济性，挤压硫酸镍对电镍需求，此外镍铁生产不锈钢的经济性亦挤压电镍需求。总的来说，电镍过剩趋势明显，但考虑到成本支撑、宏观利好，预计镍价中枢下移但下方空间有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日2404期价偏强震荡。节前市场成交氛围清淡，华东553通氧硅价维持在15000元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企暂未大规模复产，枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力不大。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；下游需求转淡，铝合金企业开工水平有所下滑，关注节后企业复产节奏；有机硅企业开工回升，但企业年前原料备货结束，关注节后补库需求的释放情况。综合来看，当前硅企产量水平不高，市场整体供需矛盾并不突出，年后下游企业开工趋增、原料补库需求集中释放，市场库存的消化速度有望提升，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限。预计SI2404波动区间13100-14600。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：临近春节，今日郑糖窄幅震荡。现货方面，糖厂临近春节停止报价。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后耐心等待逢高做空的机会。【生猪】生猪：生猪价格窄幅震荡。根据涌益咨询的数据，2月6日国内生猪均价15.04元/公斤，比上一日下跌0.29元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年2月7日，全国主产区苹果冷库库存量为779.81万吨，库存量较上周较上周减少29.62万吨。走货较上周有所减缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，据彭博预计马来西亚2024年1月棕榈油库存为209万吨，较12月减少9%，为2023年4月以来最大降幅，降至6个月以来最低水平；产量为136万吨，较12月减少12%，为9个月以来最低水平；出口量为123万吨，较12月减少7.5%，连续第三个月减少。1月马棕库存预计仍将维持去库趋势，但由于豆油棕榈油价差低位抑制棕榈油需求空间。近期阿根廷大豆产量预估有所上调，美豆偏弱运行，美豆下跌压力施压油脂板块。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看大豆供应趋宽松将继续对油脂油料板块形成拖累，报告发布前夕市场多预期棕榈油库存继续下降对棕榈油价格提供支撑，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌，南美方面，截至2月3日当周，巴西2023/24 年度大豆收割进度为14%，上周为8.6%，去年同期为8.9%。而阿根廷方面，由于今年阿根廷新季大豆播种生长较为顺利，布宜诺斯艾利斯交易所将阿根廷大豆产量预测从5200万吨上调至5250万吨。阿根廷的明显增产能弥补巴西干旱带来的对产量的影响，23/24年度南美大豆仍保持较强的丰产预期，这将给美豆出口前景带来压力。此外国内供应充足下游养殖亏损延续，豆粕基本面承压，关注假期期间USDA报告对市场的指引，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC震荡，近月相对偏强，04合约收于2107.8点，上涨5.12%。近期达飞绕行好望角的比例逐渐上升，目前欧线绕行好望角比例已基本稳定在70%以上，节后市场一直在关注的港口拥堵、缺船缺箱等供应链事件或逐渐得到更多关注，目前看到鹿特丹、安特卫普等西北欧基本港的在港运力已从低位回升至2023年的正常位置。自周三收盘结算起EC各合约涨跌停板幅度将调整为25%，交易保证金比例调整为27%，长假期间地缘政治局势复杂多变，操作上可关注节后供应链扰动所带来的做多机会。EC2404预计波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-02-09
股指延续涨势，商品涨跌各现-2024年2月7日申银万国期货每日收盘评论
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醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：近期钢材整体供需平稳，宏观预期反复较大，“PSL”的出台进一步巩固了稳增长的预期，宏观依旧是当下的主要逻辑，钢价高位反复。从产业来看，基本符合季节性消费淡季表现，需求持续萎缩，供应持续处于低位，库存拐点出现，供需矛盾当下并不突出，热卷也开始进入累库环节。基本面产业逻辑围绕冬储进行博弈，基本面为当前行情次要逻辑，主要和次要逻辑的切换带来了行情的震荡反复，主要逻辑决定整体方向；从宏观层面来看，海外美国经济数据走弱带来降息预期的升温，国内关于财政刺激力度仍有分歧，总体仍维持高位震荡格局。预计短期钢材价格整体开启震荡走势，上涨速度不会很快，空间偏谨慎。【铁矿】铁矿石：钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，铁矿石补库延续，尚未看到超预期表现，矿价目前为止不建议追高操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。市场对于未来供需的演变分歧较大，一方面主流矿近期有年底发运冲量态势，港口库存后期累积向上的概率较大，铁矿预计高位震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价偏弱震荡。焦煤现货价格持稳，焦炭二轮提降落地后、第三轮提降预期暂缓。春节临近煤矿提产积极性不高，焦煤产量维持在偏低水平；节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但两会临近安监力度不减，产量增幅仍将受到约束。焦企利润仍处亏损区间、焦炭产量延续低位，节后下游需求边际好转、焦企利润有望修复、产量存在回升空间。终端用钢需求仍处淡季，成材利润情况不佳，钢厂提产积极性不足，节后钢材产量季节性增加，对双焦的补库需求有望集中释放。综合来看，节后双焦市场有望自供需双弱调整为供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实，关注节后焦煤产能的释放节奏。预计JM2405波动区间1600-1800，J2405波动区间2200-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价震荡运行。锰矿价格小幅探涨，当前锰硅北方成本增至6267元/吨左右，厂家亏损情况加深；硅铁平均成本维持在6450元/吨左右，行业利润情况不佳。需求方面，春节临近下游采购积极性进一步转淡，但节后金三银四旺季临近钢厂季节性增产，对合金的补库需求有望集中释放。供应方面，近期锰硅产量波动不大，硅铁产量维持在相对低位，市场成交转淡、双硅库存去化缓慢。综合来看，节后钢材产量趋于增长，市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下节后双硅价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6150-6450，SF2405波动区间6350-6650。 04 金属【贵金属】贵金属：美联储1月利率会议按兵不动，鲍威尔发声打压快速降息预期，1月非农数据大超预期，贵金属连续回调。1月以来美国一系列经济数据维持韧性，经济衰退担忧下降，通胀担忧仍存，美联储3月决议还要看未来两个月的经济数据表现。不过自上季度美国经济数据边际降温，美联储出现明显政策转向信号后，市场博弈宽松路径，地缘政治风险提供避险需求支撑，贵金属整体以震荡行情为主。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：日间铜价震荡整理，美元回落促铜价企稳。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，能否改变过剩预期需要密切关注。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费淡季逐步消化，铜价可能企稳后重拾上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价震荡整理。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内假期临近，交易兴趣下降锌价可能区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.64%，国内电解铝低库存对价格存在支撑。宏观层面，降准政策落地后，资本市场信心有所提振。基本面角度，近期电解铝供需矛盾不大，节前备货导致铝锭社会库存持续小幅去化，已位于历史低点。但随着下游集中备货结束，以及铝加工企业春节减产，国内电解铝库存或转为持续累积。短期内，国内电解铝社会库存或持续小幅累积，沪铝或以交易弱预期为主。展望后市，预计铝价震荡偏弱运行。【镍】镍:今日沪镍主力合约收跌0.39%，镍价震荡偏弱运行。基本面角度，镍元素延续过剩，关注各环节成本支撑。印尼配额审批担忧淡去，镍矿基本面趋松，矿价趋于下行。电镍供应充足，需求相对弱势，电镍需求或以合金、电镀为主，此外以中间体生产硫酸镍更具经济性，挤压硫酸镍对电镍需求，此外镍铁生产不锈钢的经济性亦挤压电镍需求。总的来说，电镍过剩趋势明显，但考虑到成本支撑、宏观利好，预计镍价中枢下移但下方空间有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日2404期价拉涨上行后高位震荡。下游节前补库基本结束，市场成交氛围清淡，华东553通氧硅价维持在15000元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企暂未大规模复产，枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力不大。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；下游需求转淡，铝合金企业开工水平有所下滑；有机硅企业开工回升，但企业年前原料备货基本结束，关注节后补库需求的释放情况。综合来看，节前市场成交不济拖累硅价表现，但当前硅企产量水平不高，年后下游企业开工趋增、原料补库需求集中释放，市场库存的消化速度有望提升，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限。预计SI2404波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：现货偏强，今日糖价出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在6640元/吨，云南南华报价上调10元在6600元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后耐心等待逢高做空的机会。【生猪】生猪：生猪价格小幅下跌。根据涌益咨询的数据，2月6日国内生猪均价15.04元/公斤，比上一日下跌0.29元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年1月31日，全国主产区苹果冷库库存量为809.43万吨，库存量较上周较上周减少39.47万吨。走货增速明显。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油震荡收涨，豆菜油偏弱运行。据彭博预计马来西亚2024年1月棕榈油库存为209万吨，较12月减少9%，为2023年4月以来最大降幅，降至6个月以来最低水平；产量为136万吨，较12月减少12%，为9个月以来最低水平；出口量为123万吨，较12月减少7.5%，连续第三个月减少。1月马棕库存预计仍将维持去库趋势，但由于豆油棕榈油价差低位抑制棕榈油需求空间。近期阿根廷大豆产量预估有所上调，美豆偏弱运行，美豆下跌压力施压油脂板块。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看大豆供应趋宽松将继续对油脂油料板块形成拖累，报告发布前夕市场多预期棕榈油库存继续下降对棕榈油价格仍提供支撑，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行，南美方面，截至2月3日当周，巴西2023/24 年度大豆收割进度为14%，上周为8.6%，去年同期为8.9%。而阿根廷方面，由于今年阿根廷新季大豆播种生长较为顺利，布宜诺斯艾利斯交易所将阿根廷大豆产量预测从5200万吨上调至5250万吨。阿根廷的明显增产能弥补巴西干旱带来的对产量的影响，23/24年度南美大豆仍保持较强的丰产预期，这将给美豆出口前景带来压力。此外国内供应充足下游养殖亏损延续，豆粕基本面承压，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三早盘EC多个合约盘中拉升，主力04合约一度达到涨停板20%，04合约收于2063点，上涨15.76%。成交量再度放大，04合约成交量增至3.99万手，环比增加2.48万手，持仓量2.31万手，环比增加227手。达飞官网发布通知，自2024年2月1日起最初通过红海航道的所有服务现在都将遵循好望角航线。尽管在上周已有相关传闻传出，但市场反应平淡，官网公布证实后，周二尾盘已出现显著拉升，周三早盘触及涨停。近期达飞绕行好望角的比例逐渐上升，目前欧线绕行好望角比例已基本稳定在70%以上。地缘方面，以色列公共广播公司当地时间6日下午援引以军方高层的话报道称，以色列方面已完成相关计划的制定，预计加沙地带的军事行动将持续至2025年，并表示以色列在相关区域的军事行动将不会“在短期内结束”，这意味着欧线集装箱绕行的情况将继续，节后市场一直在关注的港口拥堵、缺船缺箱等供应链事件或逐渐得到更多关注，目前看到鹿特丹、安特卫普等西北欧基本港的在港运力已从低位回升至2023年的正常位置。自周三收盘结算起EC各合约涨跌停板幅度将调整为25%，交易保证金比例调整为27%，节前注意市场流动性风险。长假期间地缘政治局势复杂多变，建议注意风控，轻仓过节，操作上可关注节后供应链扰动所带来的做多机会。EC2404预计波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-02-08
【春节前风险提示】黑色：节前供需矛盾不大，注意假期供应强度
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SPRING FESTIVAL / 黑色链/ 新春佳节将至，预祝各位投资者新春快乐，龙年大吉，财源广进，万事如意！尽管今年春节来的较晚，但黑色市场已早早进入了假期模式，近期盘面主要受宏观情绪尤其是大A走势影响较大，基本面短期供需矛盾并不突出，节前黑链指数基本维持震荡略偏强的格局。分品种来看： 1、焦煤：2023年下半年以来煤矿事故较多，安全检查对焦煤产量影响较大，整体产量略有负增长，但进口增量较大，焦煤供需处于紧平衡状态，当前盘面弱势主要受宏观情绪影响，节后煤矿核定产能重新计算，有可能产量有所释放，加上进口煤仍有较大增量，整体供给在上半年预期较大幅度增长，而需求端短期内可能变动不大，焦煤或在节后有一波逢高空的机会，节日期间也可能有更多宏观政策释放，需要观察，建议轻仓过节，等待焦煤供给验证。 2、焦炭：焦炭整体供需偏宽松，焦企基本是以销定产，2024年仍有部分产能投放，预期供需仍是宽松状态，焦炭涨跌幅度跟随焦煤，等待节后焦煤供给验证，节前建议观望，谨慎持仓。 3、铁矿：今年钢厂节前补库幅度较大，远高于去年同期水平，且节前铁水产量恢复缓慢，节后补库需求预期不强。从供应来看，1月以来全球发运高于往年同期，主要是巴西及印度发运水平较高，澳洲发运同比仍有回落，而国内矿产量仍处于同期高位，但节前受假期影响有小幅减量。整体铁矿供增需弱，基本面格局略偏空，但考虑到盘面铁矿仍贴水现货，叠加长假期间海外市场宏观环境及天气等不确定性，建议观望，谨慎持仓过节。 4、钢材：节前钢厂盈利率处于低位，生产动力不足，成材产量仍有减量，预计节后供应端压力不大。需求端，因今年下游假期开启较早，补库强度不大，整体社库压力也不大，但节后市场将比往年更快进入旺季，下游或存在一定的采购补库需求。不过，考虑到春节假期较长且节后仍需观察钢材端的实际库存表现，建议适当降低仓位，轻仓过节。 — 新年快乐微信公众号 | 混沌天成研究
混沌天成期货2024-02-08
【黑色早评】蒙煤口岸即将闭关，成交逐步减少
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黑色早评 | 2024年2月7日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运小幅回落，主要澳洲及非主流发运有降，巴西发运有所回升。不过，同期国内港口到货有所增加，叠加疏港回落，周一铁矿港口库存延续增势。国内矿方面，随着春节假期临近叠加部分地区环保加强，近期国内铁精粉产量趋减。需求端，上周高炉开工率与铁水产量变动不大，日均铁水微增0.19万吨至223.48万吨。同期，钢厂盈利率略降0.44%至25.97%。由于低利润导致节前铁水恢复缓慢，目前铁水产量仍低于去年同期，叠加钢厂铁矿库存持续大幅上升，近期钢厂库销比已远高于去年同期水平，节前钢厂对铁矿的采购补库也基本结束。昨日铁矿港口现货成交小幅增加，远期美元货成交微降，目前PB粉落地利润依然为正，显示当前国内需求仍强于国外。综合而言，近期铁矿市场供增需减，基本面格局持续转弱，不过受益于昨日股市上涨带动宏观情绪回暖，盘面矿价走势偏震荡。二、消息及数据 1.2月6日Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量13130.79万吨，环比上周一增加1.4%，47港库存总量13700.79万吨，环比增加1.7%。目前港口卸货效率良好，周期内卸货入库总量超过疏港总量，因此港口进口铁矿石库存继续保持上升趋势，分区域来看，本期各区域港库均有不同幅度的累库，其中华北和沿江两区域港库增幅相对明显，东北和华南库存增幅次之，而华东库存增幅相对较小。 2.1月29日-2月4日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1193.2万吨，环比下降7.1%，库存绝对量处于四季度以来的中等偏低水平。 3.Mysteel统计38家球团矿生产商上周球团矿产量124.08万吨，周环比降0.45万吨，降幅0.36%。上周球团矿产量小幅下降，减量主要集中在山东，山东某大型球团企业执行年度检修导致区域内球团产量下降明显，而河北个别钢厂周内设备升级改造完成使其球团产量小幅提升，综合导致国内球团矿产量小幅下降。 4. 2月6日远期市场活跃度活跃度一般，平台上有62.3%计价纽曼粉125.55成交，62%BRBF以固定价127.05成交。同时，矿山有私下议标6号粉、高硅巴粗及巴西块等资源。二级市场上卖家报盘积极，询盘活跃度一般，部分市场参与者持续关注主流中品资源。港口现货市场活跃度转弱，主流品种下跌5元左右，成交以中低品资源为主，仅少数钢厂进行刚需补货。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续小幅回升，仍处于中位偏低水平，钢厂盈利率略下降至在25.97%，钢厂复产进度较慢，双焦需求较弱。春节各地煤矿开始逐步放假，今年放假煤矿数量大增，焦煤供给短期内季节性下滑，双焦下游节前补库，总库存继续增加。今年上半年煤矿核定产能重新计算，生产动力较足，产量或逐步回升，需求端或短期内变动不大，可能形成供需错配，整体偏空，节后等待高点做空机会。二、消息与数据 1.据蒙古国边境、海关部门消息，蒙古族传统节日—查干萨日（白月节）初一至初三（2024年2月10日至12日）蒙古和中国边境以下口岸闭关放假3天。即，大洋—红山嘴、巴彦呼舒—额布都格、布尔干—塔什肯、拜塔格—乌里雅苏台、布尔嘎斯台—老爷庙、杭吉—满都垃、嘎顺苏海图—甘其毛都、西伯库伦—策克、毕其格图—珠恩嘎达布其、哈毕日嘎—阿日哈沙特、苏木贝尔—阿尔山、扎门乌德—二连公路口岸将于2024年2月10日至12日闭关。 2.【深蓝7×24小时】1月份全球制造业采购经理指数公布，全球经济恢复力度提升。据中国物流与采购联合会发布，2024年1月份全球制造业PMI为49.3%，较上月上升1.3个百分点，摆脱了连续9个月49%以下运行走势，创出自2023年3月以来新高。分区域看，亚洲制造业PMI再次升至50%以上；欧洲和美洲制造业PMI虽仍在50%以下，较上月均有不同程度上升；非洲制造业PMI较上月小幅下降。综合指数变化来看，2024年开局，全球制造业有了初步摆脱持续弱势运行的迹象，恢复力度较上月有明显增强，且恢复的普遍性也相对较好，四大区域中三个区域恢复力度均较上月有所提升。全球制造业恢复力度的提升为改善全球经济预期带来了积极影响。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示建材产量下降板卷产量有增，钢联五大材总产量小幅减少，富宝数据显示电炉钢厂大幅减产64.9%，整体钢材产量继续下降。进口方面，昨日国内钢坯价格微涨，其它国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，但国内钢坯仍有出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存大幅增长，各品种库存均有上升。上周钢联及钢谷厂库社库均有增长，找钢厂库下降但社库大幅上升，整体各机构总库存均延续增势，除钢联冷热卷表需有小幅上扬，各机构钢材表需均有不同程度回落。另据百年建筑网调研，上周水泥出库量环比大幅下降28.1%，混凝土发运量环比下降28%，临近春节，停工项目增多，建筑需求持续走弱。尽管1月PMI数据不及预期，但环比12月仍略有改善，叠加近期多地落实地产利好，苏州、上海相继放松楼市政策，叠加PSL投放及降准落地，整体国内宏观需求预期依然向好。海外钢价方面，近日国外主要国家和地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，随着春节假期临近，近期钢厂减停产增多，下游采购需求也基本进入假期模式，供需双弱格局下，库存持续上升，受昨日股市上涨带动宏观情绪回暖，短期钢价走势偏震荡。二、消息及数据 1.2月6日，据中国物流与采购联合会发布，2024年1月份全球制造业PMI为49.3%，较上月上升1.3个百分点，摆脱了连续9个月49%以下运行走势，创出自2023年3月以来新高。分区域看，亚洲制造业PMI再次升至50%以上；欧洲和美洲制造业PMI虽仍在50%以下，较上月均有不同程度上升；非洲制造业PMI较上月小幅下降。 2.据中钢协数据显示，2024年1月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产201.66万吨，环比下降3.69%，同口径相比去年同期增长1.48%；钢材库存量1219.92万吨，比上一旬下降20.55%，比上月同旬下降1.03%。 3.近期，Mysteel了解到由于假期将至，东南亚方坯供应相应有所下滑，东南亚方坯报价以及买家还盘家均有下降，市场需求较为冷清。菲律宾买家的还盘价也有所下降，目前买家还盘价低于530美元/吨CFR，上周Mysteel了解到买家还盘价约为540-545美元/吨CFR。目前成交价约为542美元/吨CFR。虽然目前菲律宾大部分买家仍处于观望状态，但Mysteel了解到，菲律宾买家库存目前处于低位，部分买家已经持续几周没有补库，因此预计春节过后菲律宾买家询盘和实际购买数量会增加。 4.Mysteel建筑企业调研数据显示，2024年1月实际钢材采购量575万吨，月环比减少23.1%；2月份计划钢材采购量404万吨，根据1月份实际采购量下降幅度及商家计划采购量来预估，月环比预计下降30%左右。 5.1月29日-2月4日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计208.28万平方米，周环比增6.7%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计181.98万平方米，周环比增10.8%。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-08
股指强劲，商品蓄势-2024年2月6日申银万国期货每日收盘评论
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醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：近期钢材整体供需平稳，宏观预期反复较大，“PSL”的出台进一步巩固了稳增长的预期，宏观依旧是当下的主要逻辑，钢价高位反复。从产业来看，基本符合季节性消费淡季表现，需求持续萎缩，供应持续处于低位，库存拐点出现，供需矛盾当下并不突出，热卷也开始进入累库环节。基本面产业逻辑围绕冬储进行博弈，基本面为当前行情次要逻辑，主要和次要逻辑的切换带来了行情的震荡反复，主要逻辑决定整体方向；从宏观层面来看，海外美国经济数据走弱带来降息预期的升温，国内关于财政刺激力度仍有分歧，总体仍维持高位震荡格局。预计短期钢材价格整体开启震荡走势，上涨速度不会很快，空间偏谨慎。【铁矿】铁矿石：钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，铁矿石补库延续，尚未看到超预期表现，矿价目前为止不建议追高操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。市场对于未来供需的演变分歧较大，一方面主流矿近期有年底发运冲量态势，港口库存后期累积向上的概率较大，铁矿预计高位震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价偏强震荡。焦煤现货价格持稳，焦炭二轮提降落地后、第三轮提降预期暂缓。春节临近煤矿提产积极性不高，焦煤产量维持在偏低水平；随着下游补库进程推进，焦煤库存向下游转移，但市场总库存缓慢积累。焦企利润仍处亏损区间，焦炭产量延续低位，但市场供需略显宽松，焦企库存小幅积累。终端用钢需求逐渐转淡，成材利润情况不佳，钢厂提产积极性不足，铁水产量难有超预期的增长。综合来看，节前双焦市场或将维持供需双弱格局，随着下游冬储进程的逐渐收尾，煤焦库存恐将进一步积累，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、双焦估值下方缺乏强劲支撑。预计JM2405波动区间1600-1800，J2405波动区间2200-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2405期价震荡运行，SF2405期价跳空低开后低位盘整。锰矿价格小幅探涨，当前锰硅北方成本增至6265元/吨左右，厂家亏损情况加深；硅铁平均成本维持在6450元/吨左右，行业利润情况不佳。需求方面，春节临近终端用钢需求走弱、钢厂利润不佳、提产积极性不足，钢材产量维持在偏低水平，双硅需求端的支撑力度偏弱。供应方面，近期锰硅产量小幅向下调整，硅铁产量维持在相对低位，但市场成交转淡、双硅库存去化缓慢。综合来看，春节临近下游采购积极性进一步转淡，市场供需关系仍显宽松，厂家库存消化缓慢，双硅价格上方承压，期价考验成本支撑，关注主产区控产动向。预计SM2405波动区间6150-6450，SF2405波动区间6400-6700。 04 金属【贵金属】贵金属：美联储1月利率会议按兵不动，鲍威尔发声打压快速降息预期，1月非农数据大超预期，贵金属出现连续回调。1月以来美国一系列经济数据维持韧性，经济衰退担忧下降，通胀担忧仍存，美联储3月决议还要看未来两个月的经济数据表现。不过自上季度美国经济数据边际降温，美联储出现明显政策转向信号后，市场博弈宽松路径，地缘政治风险提供避险需求支撑，贵金属整体以震荡行情为主。AG2406合约波动区间5800-6100元/千克，AU2406合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：日间铜价收低，美联储主席降息态度明显低于市场预期，其表示希望对通胀下降到2%有更大的信心，3月会议上不太可能达到这样的信心；不会等到通胀率达到2%才降息。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，能否改变过剩预期需要密切关注。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费淡季逐步消化，铜价可能企稳后重拾上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价震荡整理。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内假期临近，交易兴趣下降锌价可能区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.21%，节前集中备货结束后，国内铝价震荡偏弱运行。宏观层面，市场暂无新增利好消息，美联储降息预期走弱，苏州、上海等地放开住房限购一定程度上提振市场信心，但幅度较为有限。基本面角度，近期电解铝供需矛盾不大，节前备货导致铝锭社会库存持续小幅去化，已位于历史低点。但随着下游集中备货结束，以及铝加工企业春节减产，国内电解铝库存或转为持续累积。短期内，国内电解铝社会库存或持续小幅累积，沪铝或以交易弱预期为主。展望后市，预计铝价震荡偏弱运行。【镍】镍:今日沪镍主力合约收跌0.45%，镍价震荡偏弱运行。基本面角度，镍元素延续过剩，关注各环节成本支撑。印尼配额审批担忧淡去，镍矿基本面趋松，矿价趋于下行。电镍供应充足，需求相对弱势，电镍需求或以合金、电镀为主，此外以中间体生产硫酸镍更具经济性，挤压硫酸镍对电镍需求，此外镍铁生产不锈钢的经济性亦挤压电镍需求。总的来说，电镍过剩趋势明显，但考虑到成本支撑、宏观利好，预计镍价中枢下移但下方空间有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日2403期价探底回升。下游节前补库基本结束，市场成交氛围进一步转弱，但成本支撑下硅企低价出货意愿不高，华东553通氧硅价维持在15000元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企暂未大规模复产，枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力不大。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；下游需求转淡，铝合金企业开工积极性不佳；有机硅亏损状态改善，行业开工水平有所回升，但企业年前原料备货基本结束。综合来看，节前市场成交不济拖累硅价表现，但当前上游产量水平不高，市场整体供需矛盾并不突出，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限。预计SI2403波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：外盘走弱打压，今日糖价出现下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6620元/吨，云南南华报价下调10元在6590元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后耐心等待逢高做空的机会。【生猪】生猪：生猪价格小幅反弹。根据涌益咨询的数据，2月6日国内生猪均价15.04元/公斤，比上一日下跌0.29元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货低开高走。根据我的农产品网统计，截至2024年1月31日，全国主产区苹果冷库库存量为809.43万吨，库存量较上周较上周减少39.47万吨。走货增速明显。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。据彭博预计马来西亚2024年1月棕榈油库存为209万吨，较12月减少9%，为2023年4月以来最大降幅，降至6个月以来最低水平；产量为136万吨，较12月减少12%，为9个月以来最低水平；出口量为123万吨，较12月减少7.5%，连续第三个月减少。1月马棕库存预计仍将维持去库趋势，但由于豆油棕榈油价差低位抑制棕榈油需求空间。近期阿根廷大豆产量预估有所上调，美豆偏弱运行，美豆下跌压力施压油脂板块。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看大豆供应趋宽松将继续对油脂油料板块形成拖累，油脂偏弱运行为主，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，南美方面，根据PAN数据显示截止到1月26日巴西大豆收获进度达到9.46%，高于去年同期的5.05%，较5年均值7.61%也偏快。而阿根廷方面，由于今年阿根廷新季大豆播种生长较为顺利，布宜诺斯艾利斯交易所将阿根廷大豆产量预测从5200万吨上调至5250万吨。阿根廷的明显增产能弥补巴西干旱带来的对产量的影响，23/24年度南美大豆仍保持较强的丰产预期，这将给美豆出口前景带来压力。此外国内供应充足下游养殖亏损延续，豆粕基本面承压。短期看豆粕价格跌至低点或出现反弹，但基本面不支撑持续上涨，南美丰产的压力逐步兑现将继续施压粕类价格，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC盘中震荡，尾盘拉升，04合约收于1808.7点，上涨2.27%。节前市场成交缩量明显，04合约成交量降至1.51万手，环比减少9534手，持仓量2.29万手，环比减少386手。最新公布的现货指数SCFIS（欧线）为3472.03点，较上期小幅下跌0.7%，基本对应2月初的离港结算价，表现超市场预期。近两周SCFI欧线的平均跌幅为5.2%，而SCFIS欧线的平均跌幅仅为-0.55%，SCFIS相对更具韧性，这也使得最新盘面深度贴水现货，限制了EC的向下空间。从近期市场来看，达飞因在有海军护航的情况下仍在红海遭遇袭击，据悉再次宣布暂停集装箱船在红海的通行，欧线集装箱船绕行比例维持在70%以上，运价存有支撑。由于节前仅剩2个交易日，长假资金避险加上震荡格局，警惕流动性风险，轻仓过节，EC2404预计波动区间为1700-2000点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-02-07
期指迥异，缓慢筑底——2024年2月5日申银万国期货每日收盘评论
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醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：近期钢材整体供需平稳，宏观预期反复较大，“PSL”的出台进一步巩固了稳增长的预期，宏观依旧是当下的主要逻辑，钢价高位反复。从产业来看，基本符合季节性消费淡季表现，需求持续萎缩，供应持续处于低位，库存拐点出现，供需矛盾当下并不突出，热卷也开始进入累库环节。基本面产业逻辑围绕冬储进行博弈，基本面为当前行情次要逻辑，主要和次要逻辑的切换带来了行情的震荡反复，主要逻辑决定整体方向；从宏观层面来看，海外美国经济数据走弱带来降息预期的升温，国内关于财政刺激力度仍有分歧，总体仍维持高位震荡格局。预计短期钢材价格整体开启震荡走势，上涨速度不会很快，空间偏谨慎。【铁矿】铁矿石：钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，铁矿石补库延续，尚未看到超预期表现，矿价目前为止不建议追高操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。市场对于未来供需的演变分歧较大，一方面主流矿近期有年底发运冲量态势，港口库存后期累积向上的概率较大，铁矿预计高位震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价震荡运行。焦煤现货价格持稳，焦炭二轮提降落地后、第三轮提降预期暂缓。春节临近煤矿提产积极性不高，焦煤产量维持在偏低水平；随着下游补库进程推进，焦煤库存向下游转移，但市场总库存缓慢积累。焦企利润仍处亏损区间，焦炭产量延续低位，但市场供需略显宽松，焦企库存小幅积累。终端用钢需求逐渐转淡，成材利润情况不佳，钢厂提产积极性不足，铁水产量难有超预期的增长。综合来看，节前双焦市场或将维持供需双弱格局，随着下游冬储进程的逐渐收尾，煤焦库存恐将进一步积累，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、双焦估值下方缺乏强劲支撑。预计JM2405波动区间1550-1850，J2405波动区间2200-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价偏弱震荡。锰矿价格小幅探涨，当前锰硅北方成本增至6265元/吨左右，厂家亏损情况加深；硅铁平均成本维持在6450元/吨左右，行业利润仍处偏低水平。需求方面，春节临近终端用钢需求走弱、钢厂利润不佳、提产积极性不足，钢材产量维持在偏低水平，双硅需求端的支撑力度偏弱。供应方面，近期锰硅产量小幅向下调整，硅铁产量维持在相对低位，但市场成交转淡、双硅库存去化缓慢。综合来看，春节临近下游采购积极性进一步转淡，市场供需关系仍显宽松，厂家库存消化缓慢，双硅价格上方承压，期价考验成本支撑，关注主产区控产动向。预计SM2405波动区间6150-6450，SF2405波动区间6400-6700。 04 金属【贵金属】贵金属：上周美联储1月如期按兵不动，鲍威尔讲话打压快速降息预期。1月非农数据大超预期，贵金属出现显著回调。1月以来美国一系列经济数据维持韧性，经济衰退担忧下降，通胀担忧仍存，美联储3月决议还要看未来两个月的经济数据表现。不过自上季度美国经济数据边际降温，美联储出现明显政策转向信号后，市场博弈宽松路径，地缘政治风险提供避险需求支撑，贵金属整体以震荡行情为主，波动中枢整体抬升。AG2406合约波动区间5800-6100元/千克，AU2406合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：日间铜价收低，凌晨美联储议息会议明确暗示三月不可能降息，导致反弹的美盘再次回落低点。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，能否改变过剩预期需要密切关注。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费淡季逐步消化，铜价可能短期延续回落，总体区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内假期临近，交易兴趣下降锌价可能区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.4%，节前集中备货结束后，国内电解铝库存累积压制铝价。宏观层面，市场暂无新增利好消息，美联储降息预期走弱，苏州、上海等地放开住房限购一定程度上提振市场信心，但幅度较为有限。基本面角度，近期电解铝供需矛盾不大，节前备货导致铝锭社会库存持续小幅去化，已位于历史低点。但随着下游集中备货结束，以及铝加工企业春节减产，国内电解铝库存或转为持续累积。短期内，国内电解铝社会库存或持续小幅累积，沪铝或以交易弱预期为主。展望后市，预计铝价震荡偏弱运行。【镍】镍:今日沪镍主力合约收跌1.41%，镍价震荡偏弱运行。基本面角度，镍元素延续过剩，关注各环节成本支撑。印尼配额审批担忧淡去，镍矿基本面趋松，矿价趋于下行。电镍供应充足，需求相对弱势，电镍需求或以合金、电镀为主，此外以中间体生产硫酸镍更具经济性，挤压硫酸镍对电镍需求，此外镍铁生产不锈钢的经济性亦挤压电镍需求。总的来说，电镍过剩趋势明显，但考虑到成本支撑、宏观利好，预计镍价中枢下移但下方空间有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日2403期价震荡运行。下游节前补库基本结束，市场成交氛围进一步转弱，但成本支撑下硅企低价出货意愿不高，华东553通氧硅价维持在15000元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企暂未大规模复产，枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力不大。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；下游需求转淡，铝合金企业开工积极性不佳；有机硅亏损状态改善，行业开工水平有所回升，但企业年前原料备货基本结束。综合来看，节前市场成交不济拖累硅价表现，但当前上游产量水平不高，市场整体供需矛盾并不突出，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限。预计SI2403波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：现货走强，今日糖价小幅上涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调50元在6640元/吨，云南南华报价上调40元在6600元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后耐心等待逢高做空的机会。【生猪】生猪：生猪价格小幅下跌。根据涌益咨询的数据，2月5日国内生猪均价15.33元/公斤，比上一日上涨0.19元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货持续阴跌。根据我的农产品网统计，截至2024年1月31日，全国主产区苹果冷库库存量为809.43万吨，库存量较上周较上周减少39.47万吨。走货增速明显。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油偏弱震荡，菜油震荡收涨。现阶段东南亚产区受雨季影响产量仍在下降，MPOA数据显示马来西亚1月1-25日棕榈油产量预估减少14%。出口方面，ITS和SGS数据分别显示预计马来西亚1月1-31日棕榈油出口量较上月同期减少6.7%和10.97%。1月马棕库存预计仍将维持去库趋势，但由于豆油棕榈油价差低位抑制棕榈油需求空间。近期阿根廷大豆产量预估有所上调，美豆偏弱运行，美豆下跌压力施压油脂板块。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看大豆供应趋宽松将继续对油脂油料板块形成拖累，油脂偏弱运行为主，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行，南美方面，根据PAN数据显示截止到1月26日巴西大豆收获进度达到9.46%，高于去年同期的5.05%，较5年均值7.61%也偏快。而阿根廷方面，由于今年阿根廷新季大豆播种生长较为顺利，布宜诺斯艾利斯交易所将阿根廷大豆产量预测从5200万吨上调至5250万吨。阿根廷的明显增产能弥补巴西干旱带来的对产量的影响，23/24年度南美大豆仍保持较强的丰产预期，这将给美豆出口前景带来压力。此外国内供应充足下游养殖亏损延续，豆粕基本面承压。短期看豆粕价格跌至低点或出现反弹，但基本面不支撑持续上涨，南美丰产的压力逐步兑现将继续施压粕类价格，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC盘中震荡，04合约收于1769.6点，上涨1.75%。地缘扰动对情绪的影响降温后，成交缩量明显，04合约成交量降至2.46万手，环比减少2.08万手，持仓量2.33万手，环比减少369手。最新公布的现货指数SCFIS（欧线）为3472.03点，较上期小幅下跌0.7%，基本对应2月初的离港结算价，表现超市场预期。近两周SCFI欧线的平均跌幅为5.2%，而SCFIS欧线的平均跌幅仅为-0.55%，SCFIS相对更具韧性，这也使得最新盘面基差扩大至1700点，限制了EC的向下空间。从近期市场来看，地缘扰动主要对情绪端造成影响，现货方面达飞因在有海军护航的情况下仍在红海遭遇袭击，据悉再次宣布暂停集装箱船在红海的通行，欧线集装箱船绕行比例维持在70%以上，运价存有支撑。由于节前仅剩3个交易日，长假资金避险加上震荡格局，警惕流动性风险，建议前期空单尽快止盈离场，轻仓过节，EC2404预计波动区间为1700-2000点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-02-06
Mysteel周报：家电原材料价格监测（1.29-2.2）
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2.1万吨，环比增加3.54万吨。本周黑色期货盘面震荡偏弱运行，现货价格跟随调整。年末下游需求继续萎缩，成交量周环比表现继续下滑，高位有价无市特征明显。临近春节，大部分商家进入年末收尾总结工作，已有部分商家提前安排放假，市场将会陆续进入有价无市阶段，预计价格调整可能性不大。虽然近期冬储资源陆续入库，成交流通性降低，年前库存仍在累增，但年关越近，有效需求很少，供需面对价格影响不大。综合来看，伴随春节假期的到来，市场逐步休市，预计下周全国冷轧价格或将稳中趋弱运行。主要内容摘要②——涂镀：需求下降，成本支撑，涂镀价格持稳运行本周镀锌周产量为92.17万吨，环比减少1.73万吨；彩涂周产量为17.47万吨，环比减少0.36万吨。涂镀总产量小幅减少。库存方面，本周镀锌厂库存量为62.76万吨，环比增加3.31万吨，社会库存110.56万吨，环比增加2.99万吨；彩涂厂库存量为17.85万吨，环比增加0.73万吨，社会库存28万吨，环比增加0.98万吨。周内黑色系期货盘面虽然持续回落，考虑到市场商家放假休息居多，叠加当前钢价偏低，因此现货价格波动不大。本周是节前工作的最后一周，市场需求降至冰点，出货寥寥，报价商家也在减少，操作上以收款和准备离场为主。下周考虑到，市场需求基本停滞，期货走势对现货价格影响不大，贸易商心态平和，涂镀板卷价格预计以稳为主。三、家电行业原材料基本面分析——有色篇主要内容摘要①——铝：上周铝价表现弱势，市场成交有限。周初，小幅累库，现货市场持货商开盘挺价，但采购方采购意愿较弱，持货商挺价无力随后下调报价出货，流通货源充裕，整体呈现出多接少的局面，成交转淡。周中，铝价反弹后再度回落，现货市场表现依旧偏弱。据了解在途货源有转移至其他区域的现象，持货商情绪略有改善，中间商及下游厂家按需稳定采购，总体需求尚稳，但盘面处于略高位置，整体成交规模有限。临近周末，铝价延续震荡，现货市场库存连续下降，入库较少，持货商情绪稳定，挺价出货，市场刚需仍存，维持稳定采购，整体成交趋稳，交投氛围尚可。四、家电行业动态信息一览 1、机构：2023年中国大陆液晶电视出口量额连续12个月增长 2月3日，根据研究机构洛图科技（RUNTO）数据显示，2023年中国大陆电视机出口量为9963万台，同比增长7.5%，出口额为983亿元，同比增长16.3%。其中，液晶电视的出口量占整体市场99%的份额，为9887万台，同比增长7.5%；出口额为964亿元，同比增长16.7%，出口均价975元，同比增长8.6%；按美元计，出口额为137亿美元，同比增长10.3%。从出口节奏上看，2023年，中国大陆的液晶电视机实现了连续十二个月量和额（人民币值）同比增长。 2、机构：电视面板价格提前起涨 2月份65吋涨幅预计2-3美元 2月1日消息，TrendForce集邦咨询研究显示，2023年全球电视出货量约1.95亿台，同比下降2.7%，创近十年来新低。2024第一季适逢传统消费淡季，预估全球电视出货量环比下降约18.9%，来到4328万台；而全年则有机会达到同比增长0.3%，约1.96亿台。电视面板供应方面，受二月农历新年工作天数短少及COP供应吃紧影响，电视面板价格提前至1月底起涨。面板厂自今年1月拿回议价权，预期至2月50吋以下的电视面板平均涨幅至少达1美元、55吋2美元、65吋2~3美元，甚至不排除缺货机种涨幅将再扩大。
我的钢铁网2024-02-06
【黑色早评】需求进入假期模式，钢材库存持续上升
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黑色早评 | 2024年2月6日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运小幅回落，主要澳洲及非主流发运有降，巴西发运有所回升。不过，同期国内港口到货有所增加，叠加疏港回落，周一铁矿港口库存延续增势。国内矿方面，随着春节假期临近叠加部分地区环保加强，近期国内铁精粉产量趋减。需求端，上周高炉开工率与铁水产量变动不大，日均铁水微增0.19万吨至223.48万吨。同期，钢厂盈利率略降0.44%至25.97%。由于低利润导致节前铁水恢复缓慢，目前铁水产量仍低于去年同期，叠加钢厂铁矿库存持续大幅上升，近期钢厂库销比已远高于去年同期水平，节前钢厂对铁矿的采购补库也基本结束。昨日铁矿港口现货成交继续回落，但远期美元货成交有明显上升，目前PB粉落地利润再度转正，显示当前国内需求略强于国外。综合而言，近期铁矿市场供增需减，基本面格局持续转弱，叠加节前资金持续撤离，盘面矿价走势震荡偏弱。二、消息及数据 1. 1月29日-2月4日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2325.3万吨，环比增加32.4万吨。澳洲发运量1613.5万吨，环比减少106.8万吨，其中澳洲发往中国的量1357.0万吨，环比增加46.8万吨。巴西发运量711.8万吨，环比增加139.1万吨。本期全球铁矿石发运总量2854.6万吨，环比减少114.8万吨。 2.1月29日-2月4日中国47港到港总量2481.6万吨，环比增加30.8万吨；中国45港到港总量2472.3万吨，环比增加162.9万吨；北方六港到港总量为1416.4万吨，环比增加322.5万吨。 3.伊朗矿业发展与革新组织（IMIDRO）发布的数据显示，本伊历年前九个月（2023年3月21日至12月21日）的铁精粉产量为3815.3万吨，较去年同期增长了6%。 4.2月5日远期现货市场整体活跃度尚可，一级市场方面，公开平台上有三笔成交，为3月上旬装期的麦克粉以60.8%计价125的价格成交，3月中旬装期的纽曼粉以62%计价127.8的价格成交，另有一笔1月底提单的卡粉以65%计价140.95的价格成交，另外矿山私下议标了RTX块、纽曼块。二级市场上，整体报盘积极性一般，报盘价格稳中偏弱，市场主要关注品种集中在中低品粉矿上。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续小幅回升，仍处于中位偏低水平，钢厂盈利率略下降至在25.97%，钢厂复产进度较慢，双焦需求较弱。春节各地煤矿开始逐步放假，今年放假煤矿数量大增，焦煤供给短期内季节性下滑，双焦下游节前补库，总库存继续增加。今年上半年煤矿核定产能重新计算，生产动力较足，产量或逐步回升，需求端或短期内变动不大，可能形成供需错配，整体偏空，节后等待高点做空机会。二、消息与数据 1.2月4日，应急管理部党委书记、部长王祥喜主持召开部党委会和部务会。会议指出，要以高度的政治自觉狠抓落实确保春节假期安全稳定。扎实推进消防安全集中除患攻坚大整治、矿山八条硬措施落地见效，深查彻改“九小场所”、多业态混合经营场所和人员密集场所火灾隐患，严厉打击煤矿隐蔽工作面、非法制售烟花爆竹、小化工窝点等违法行为。 2.国务院总理李强日前签署国务院令，公布《碳排放权交易管理暂行条例》，自2024年5月1日起施行。碳排放权交易是通过市场机制控制和减少二氧化碳等温室气体排放、助力积极稳妥推进碳达峰碳中和的重要政策工具。制定专门行政法规，为全国碳排放权交易市场运行管理提供明确法律依据，保障和促进其健康发展，具有重要意义。《条例》总结实践经验，坚持全流程管理，重在构建基本制度框架，保障碳排放权交易政策功能的发挥。 3.汾渭信息冶金部2月5日重点关注：春节将至黑色系市场成交降至冰点，价格表现趋于平稳，随着钢厂高炉缓慢复产以及节后有复产预期，刚需回升背景下，钢厂近期采购原料的积极性稍有回升，当前场内原料库存均达到中高水平，供应端生产受到整体需求仍在偏低水平压制以及亏损等因素生产积极性一般，场内焦炭库存随着物流停滞及产地下雪影响稍有增加，年前市场稳定运行，年后仍需关注年后炼焦煤恢复生产情况以及钢厂复产表现。焦煤方面，产地民营煤矿多数已停产放假，贸易商和洗煤厂等中间环节也基本离市，焦化厂则以拉运前期订单为主，市场交投氛围冷清，线上竞拍活跃度降低，成交以少量刚需采购为主。进口蒙煤方面，近两日甘其毛都口岸降雪，外运受阻，且由于下游需求萎靡，口岸成交较少，贸易商报价继续小幅下调，目前蒙5原煤报价1500-1530元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示建材产量下降板卷产量有增，钢联五大材总产量小幅减少，富宝数据显示电炉钢厂大幅减产64.9%，整体钢材产量继续下降。进口方面，昨日国内钢坯价格小幅上扬，独联体钢价也有所上涨，其它国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，但国内钢坯仍有出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存大幅增长，各品种库存均有上升。上周钢联及钢谷厂库社库均有增长，找钢厂库下降但社库大幅上升，整体各机构总库存均延续增势，除钢联冷热卷表需有小幅上扬，各机构钢材表需均有不同程度回落。另据百年建筑网调研，上周水泥出库量环比大幅下降28.1%，混凝土发运量环比下降28%，临近春节，停工项目增多，建筑需求持续走弱。尽管1月PMI数据不及预期，但环比12月仍略有改善，叠加近期多地落实地产利好，苏州、上海相继放松楼市政策，叠加PSL投放及降准落地，整体国内宏观需求预期依然向好。海外钢价方面，近日欧美钢价有部分回落，其它国外主要国家和地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，随着春节假期临近，近期钢厂减停产增多，下游采购需求也基本进入假期模式，供需双弱格局下，库存持续上升，叠加宏观情绪影响，预计钢价走势延续偏弱震荡。二、消息及数据 1.据Mysteel不完全统计，2024年1月，全国各地共开工7970个项目，环比增长187.21%；总投资额约54295.15亿元，环比增长202.46%；新年伊始，全国多地纷纷举行重大项目集中开工活动。8000 多亿元增发万亿国债已于2023年12月下旬下达至地方；2024年初，多地部署今年投资计划，截至2月5日，全国共有20个省份公布其2024年交通建设计划投资情况，总投资超2.5万亿元。 2.Mysteel对全国53家冷轧镀锌彩涂生产企业进行了春节假期停产、节前库存情况调研，样本生产企业停产时间多集中在2月3日，复产时间集中在2月16日左右，部分偏北方地区也是在2月中下旬；样本生产企业放假期间19家钢厂正常生产，主要是国营钢厂，多数钢厂检修时间是在15天以内，超过15天检修时间的占比在15%。 3.Mysteel了解到，近期，由于需求持续疲软，土耳其螺纹钢价格面临一定压力。目前，土耳其螺纹钢主流报价在620-625美元/吨FOB，而可交易价格在610-615美元/吨FOB，暂未听闻有交易达成。需求的减弱部分归因于近期寒冷天气的到来，导致土耳其国内市场活动逐渐减缓，市场信心不足。此外，受地缘政治因素影响，多数商家对以色列和也门（土耳其螺纹钢两大主要出口目的地）建筑市场仍然保持看跌情绪，一定程度上也加剧了市场不确定性。截止发稿日，土耳其进口优质重熔废钢1/2(80:20)价格仍处在较高水平，波罗的海资源可交易价格在420-425美元/吨CFR。因此，尽管市场情绪不佳，但短期内，原材料成本高企在一定程度上将支撑土耳其螺纹钢价格。 4.中机联：预计2024年全年机械工业经济运行将延续稳中向好的总体态势，主要经济指标增速预计在5%以上，对外贸易保持基本稳定。 5.据国际船舶网跟踪：2024年1月29日至2024年2月4日，全球船厂共接获17+2艘新船订单；其中，中国船厂获得11+2艘新船订单；韩国船厂获得6艘新船订单。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-06

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