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【有色早评】需求预期偏弱，有色整体弱势运行
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不算高，只要现实不是极端拉跨，不至于像黑色那样出现较大的垮塌。二、消息与数据 1、【山东16市全面建立城市房地产融资协调机制】据大众日报，从山东省住房城乡建设厅获悉，我省加快建立城市房地产融资协调机制，推动房地产开发企业和金融机构精准对接，全力支持满足不同所有制房地产企业合理融资需求。截至目前，16市均已建立城市房地产融资协调机制，济南、青岛、烟台、日照、济宁、东营、聊城7市已推送首批项目名单。(来自华尔街见闻APP) 2、【银行批复“白名单”项目贷款超1600亿元，多地建立城市房地产融资协调机制】根据住房城乡建设部和金融监管总局的要求，全国已有100多个城市建立了城市房地产融资协调机制，精准支持房地产项目的合理融资需求。在这一机制协调下，银行对房地产项目授信已超过1600亿元。为推动城市房地产融资协调机制尽快落地见效，多个省市金融监管部门近期加大协调力度，推动银行加快审批“白名单”项目的合理融资需求。（央视新闻）(来自华尔街见闻APP) 3、2月20日周二，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，与前值持平；5年期以上LPR为3.95%，较前值下调25个基点，为史上最大单次降幅！铝铝 2024.2.21 一、市场观点国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，春节后开始验证国内真实需求。美国经济数据韧性强，CPI数据超市场预期，海外降息预期降温，美指高位震荡。供给端，云南电解铝因枯水期水电供应不足减产112.5万吨，据阿拉丁调研，春节后根据电力供需状态，云南省可能择机放开能效管理，当地铝厂有复产预期，涉及产能约110万吨，约占总供给的3%。需求端，下游开工率因春节原因低位运行，据钢联调研，2月18日起下游加工厂已逐步复产。铝锭+铝棒社库加厂库环比+65.8至170.7万吨，累库幅度超出市场预期。国内政策加码，需求向好预期不变，春节后关注复工进度。原料端，氧化铝现货偏紧，价格高位运行。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，23年下半年以来铝土矿供给持续短缺，铝土矿匹配氧化铝产量存在缺口，短期没有复采的消息，预计2024年3月才能有所缓解。整体来看，铝社库加厂库累库幅度超预期，云南有复产传闻，节后需求仍待验证，海外降息预期降温，沪铝短期偏弱震荡。二、消息面 1.【1月全球原铝产量同比增长2.4%】据外电2月20日消息，国际铝业协会(IAI)周二公布的数据显示，1月全球原铝产量同比增长2.4%，至603.9万吨；1月原铝日均产量为19.48万吨。（文华财经） 2.【住建部：214个城市已建立房地产融资协调机制】住房城乡建设部表示，自1月份城市房地产融资协调机制工作部署以来，各地和相关金融机构紧锣密鼓抓好落实，不少城市春节假期仍在推进工作，协调机制落地见效持续取得新进展。截至2月20日，全国29个省份214个城市已建立房地产融资协调机制。已有57个城市162个项目已获得银行融资共294.3亿元，较春节假期前增加113亿元。（央视新闻）锌锌 2024.2.21 一、市场观点国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，春节后开始验证国内真实需求。美国经济数据韧性强，CPI数据超市场预期，海外降息预期降温，美指高位震荡。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润转负，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。Tara最快于今年二季度复产，目标锌精矿产量预计下滑至18万吨。俄罗斯Ozernoye锌矿至少要到三季度才能开始生产精矿，伦丁矿业Neves Corvo铜锌矿因生产事故已暂停运营，年产能约10万吨，锌矿供给偏紧延续。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。下游开工环比下行，库存+7.04至14.71万吨，春节累库幅度略超市场预期。海外交仓行为间歇性爆发，春节期间LME锌库存大增4.8至26.5万吨，海外需求弱势。总体来看，国内节后真实需求仍有待验证，春节期间库存累库幅度略超预期，海外降息预期降温，锌价短期偏弱震荡。二、消息面 1.【住建部：214个城市已建立房地产融资协调机制】住房城乡建设部表示，自1月份城市房地产融资协调机制工作部署以来，各地和相关金融机构紧锣密鼓抓好落实，不少城市春节假期仍在推进工作，协调机制落地见效持续取得新进展。截至2月20日，全国29个省份214个城市已建立房地产融资协调机制。已有57个城市162个项目已获得银行融资共294.3亿元，较春节假期前增加113亿元。（央视新闻）镍镍 2023.02.21 一、市场观点节后国内外宏观现状与预期皆未见好转，镍供给端暂无新的扰动，产业负反馈仍待累积，下游需求尚未出现改善迹象，镍价缺乏上行动力，整体偏弱震荡。现阶段，供给端，国内精炼镍供给过剩局面未见改善，1月份国内精炼镍开工率与产能利用率维持较高水平，产量达22729吨，同比增加50.32%。2月预计产量24250吨，同比增加41.56%。矿端随着价格的不断下跌，供给端的负反馈正在扩大，目前澳大利亚镍矿压力最大，近日镍生产商Wyloo Metals Pty Ltd.、必和必拓以及First Quantum Minerals都有关闭矿山或预计减少镍矿供应的声明。新喀里多尼亚镍矿商Prony面临资金困境。而印尼镍矿商协会秘书长表示，LME镍价跌破15000美元，印尼矿山将无法覆盖其成产成本，并向政府提出多项稳定镍价的建议。但目前供应端的负反馈走的并不顺畅，印尼RKAB事件基本平息，对镍的供给并未带来严重影响。价格方面，菲律宾1.8%品位镍矿每湿吨维持75美元/湿吨，1.5%品位红土镍镍矿+3元/湿吨至42美元/湿吨。中品味镍矿价格略有反弹。镍铁方面，2023年印尼镍铁出口量大增47.6%至853.2万吨，其中出口中国镍铁量837万吨，同比增加48.9%。近期镍铁价格在相对低位持续震荡，昨日高镍生铁指数+0.2至932.9元/镍。需求端，春节假期结束后不锈钢市场主要以贸易商拿货为主，成交维持低位，新能源三元装机暂无显著改观，尽管新能源汽车产销尚可，但电池装机弱于新能源汽车产销增速，电池原料方面，2023年12月份全国硫酸镍产量为3.10万金属吨，全国实物吨产量14.08万实物吨，环比下降14.32%，同比降低17.58%。节后硫酸镍的需求依旧强劲，盐场尚未复工，现货仍然偏紧。观点维持，虽然供给端的负反馈正在形成，但过剩出清量级不足，需求疲弱，过剩格局未改，宏观情绪不佳，不排除镍价继续下探可能，由于估值已经不高，逢反弹轻仓做空为主。密切关注过剩产能退出情况，及印尼镍产业政策的走向。二、消息与数据 1、【关键矿产需求飙升引起印度高度重视】据BNAmericas网站援引《印度快报》报道，全球关键矿产格局正在发生迅速变化。关键矿产资源供应安全对于印度增长至关重要。印度工商部的数据显示，2023财年，印度10种关键矿产，包括镍、铂族金属、锂等的进口额达到110亿美元，增长34%。铂族金属，一种用于生产电子产品的关键材料的进口额达到30亿美元，增长62%。锂进口额接近30亿美元，也呈现快速增长。（自然资源部全球地质矿产信息系统） 2、【国际海底管理局：深海采矿可能只是时间问题】据外电2月19日消息，国际海底管理局(ISA)负责人表示，深海采矿可能只是时间问题。作为联合国的分支机构，ISA监管着占世界海洋面积约54%区域的采矿及相关活动。该机构定于下月重启有关深海采矿的谈判，届时将寻求制定一个监管框架，如果该框架获得采纳，将允许商业规模的深海采矿。矿物和金属，如钴、镍、铜和锰，可以在海底土豆大小的金属结核中找到。（文华财经） 3、【巴西Araguaia镍矿项目预算跃升87%】嘉能可支持的Horizonte Minerals Plc警告称，该公司需要一整套新的融资方案来重启巴西北部的一个镍矿项目，此前一项评估显示，该项目的成本将比预期高出87%。该公司正在与现有和潜在的新投资者就“全面融资解决方案”进行接触，并就重组公司债务安排举行谈判。Horizonte表示，巴西亚马逊地区的Araguaia项目将耗资10亿美元，高于之前的5.37亿美元预算，其中4.79亿美元已经支出。原定于今年开始生产，现在计划于2026年初开始，产量从12个月延长到18个月。（Horizonte） 4、【普氏发布印尼镍生铁价格评估】据外电2月20日消息，商品价格评估机构普氏(Platts)周二表示，已于周一推出印尼镍生铁(NPI)的每日价格评估。普氏是S&P Global Commodity Insight旗下机构。NPI是全球交易的主要镍产品，主要在印尼生产。该公司在一份声明中表示：“鉴于印尼初级镍供应不断增加，发布该价格评估是为了回应行业对提高NPI现货市场价格透明度的需求。”与伦敦金属交易所(LME)全球基准镍合约的基础产品“1级”镍相比，印尼的镍产品大多属于较低的“2级”纯度。普氏表示，NPI评估的推出补充了普氏现有的电池金属和不锈钢价格评估产品线。（文华财经） 5、【必和必拓表示镍面临多年的艰难运行】外媒2月19日消息，必和必拓集团周二公布的上半年基本利润略高于分析师预期，受到铁矿石价格强劲的提振，并表示通胀影响正在消退。必和必拓对未来12个月发达国家的需求复苏持谨慎乐观态度，但表示目前尚不清楚刺激政策对其最大客户中国的效果如何。更看好印度，称印度“背后有相当大的积极势头”。必和必拓表示，预计“全球经济将更加平衡，并且有证据表明最严重的总体通胀浪潮已经过去，这将在2024年对我们的行业产生积极影响。”必和必拓CEOHenry表示，预计镍市供应过剩状态将持续至这个十年（即2030年）结束。(华尔街见闻) 不锈钢不锈钢 2023.02.21 一、市场观点供应端，国内不锈钢产量略有下降，预计2月降幅更为明显，1月份不锈钢产量274.1万吨，环比减少7.51%，同比增加14.86%。2月排产256.87万吨，环比减少6.28%，同比减少8.49%。印尼产量持续释放，1月印尼粗钢产量45万吨，环比增加11.1%，同比增加58.8%。2月排产45万吨，月环比持平。原料端，矿端菲律宾1.8%品位镍矿维持75美元/湿吨，1.5%品位红土镍镍矿+3元/湿吨至45美元/湿吨。中高品位镍矿价格有所回调。近日镍铁价格在底部震荡，高镍生铁指数+0.2至932.59元/镍。全产业的利润压缩空间越来越小。现货方面，春节假期结束后，现货市场尚未复苏，成交仍低位运行，主要是贸易商拿货。昨日全国304不锈钢冷轧卷盘面平均利润-97元/吨至29元/吨，前期不锈钢原料成本有所上升，现货价格下降后，盘面利润进一步收缩。不锈钢的观点维持不变，产能充裕，需求淡季，节后宏观预期较弱，供给端扰动平息，价格震荡偏弱，不锈钢利润尚存，可轻仓逢高布空。后续关注春节前市场对节后不锈钢需求好转的预期能否得到验证，同时密切关注印尼政策的变化。二、消息与数据 1、【俄罗斯2023年不锈钢进口量大幅增长】据俄罗斯特殊钢及不锈钢协会2024年2月19日消息，2023年俄罗斯进口了约486000吨不锈钢，与前一年相比增长了31%，主要是受需求增长的推动。其中，从中国进口的比例最大，为67.6%，印度以20.3%的比例排名第二。印度尼西亚和土耳其合计占8.4%。预计，俄罗斯2024年的不锈钢进口量可能达到48.7万至49.2万吨。（中国钢铁工业协会不锈钢分会） 2、【美国延续对华不锈钢拉制水槽的反倾销和反补贴税】由于美国商务部和美国国际贸易委员会（ITC）裁定，撤销对中国拉制不锈钢水槽的反倾销税（AD）和反补贴税（CVD）命令可能会导致倾销和反补贴补贴的继续或再次发生，以及对美国行业的重大损害，美国商务部发布继续执行这些反倾销和反补贴命令的通知。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-21
【黑色早评】需求预期弱，铁水复产慢，铁矿破位下行
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黑色早评 | 2024年2月21日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运明显回升，澳巴及非主流发运均有不同程度增长。同期国内港口到货小幅减少，但因春节假期期间疏港处于低位，周一铁矿港口库存仍较节前有明显上升。国内矿方面，随着假期结束及前期环保影响解除，节后国内铁精粉产量趋增。需求端，节后高炉开工率与铁水产量变动不大，日均铁水微增0.48万吨至224.56万吨。同期，钢厂盈利率略降0.43%至25.54%。由于低利润导致铁水恢复缓慢，目前铁水产量仍低于往年同期。但因春节假期期间钢厂铁矿库存大幅减少，近期钢厂库销比明显回落，预计节后钢厂对铁矿仍有一定的采购补库需求，考虑目前钢厂低盈利且远期采购更有性价比，节后钢厂对港口现货需求仍偏弱。昨日铁矿港口现货成交有所回落，但远期美元货成交继续增长，目前PB粉落地利润扩大，显示当前国内需求仍强于国外。综合而言，节后铁矿市场供需双增，但供应增速大于需求，且受成材需求预期减弱影响，盘面矿价走势延续弱势格局。二、消息及数据 1.根据Mysteel卫星数据显示，2024年2月12日-2月18日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1192.1万吨，环比增加82.5万吨，略低于年初至今的平均水平。 2.Mysteel统计38家球团矿生产商上周球团矿产量127.73万吨，环比节前增3.65万吨，增幅2.94%。上周球团矿产量回升明显，增量主要集中在河北，部分节前受二级响应限制的钢厂春节期间恢复正常生产，导致其区域内球团产量明显增加；而安徽个别球团厂春节期间停产导致整体开工率小幅下滑。 3.淡水河谷与HydnumSteel已就开发低碳钢铁生产解决方案签署谅解备忘录，包括共同评估为HydnumSteel在其位于西班牙普埃托利亚诺的绿色钢铁旗舰项目所在地共址建造一座铁矿石压块厂的可能性。该项目将于2026年投产，年产钢材150万吨，其年产能自2030年起预计将达260万吨。 4.Tecora Resource是一家位于加拿大的私营公司，由美国投资管理公司Orion mine Finance、美国私人控股公司Cargill等矿业投资者共同拥有，致力于生产和销售高品位优质铁矿石。该公司曾收购Scully矿山和Sydvaranger Mining AS（Sydvaranger）公司，后者目前已被转让。 5. 2月20日铁矿石远期现货市场活跃度尚可，平台上3月中下旬装期的金布巴粉以3月指数-4成交；3月中旬装期的麦克粉以62%计价120成交；2笔3月底4月初装期的PB粉分别以4月指数+2.5和+2.6成交；2月初提单的卡粉以65%计价134.65成交。二级市场上报盘积极性尚可；询盘主要集中在中品以及非主流资源上，但成交相对较少。港口市场流动性偏弱，主流品种价格下跌明显。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续小幅回升，仍处于中位偏低水平，钢厂盈利率略下降至在25.97%，钢厂复产进度较慢，双焦需求较弱。节后各地煤矿开始逐步复产，焦煤供给增加，钢厂未明显提产，对焦炭第三轮提降落地，双焦偏弱。今年上半年煤矿核定产能重新计算，生产动力较足，产量或逐步回升，需求端或短期内变动不大，可能形成供需错配，整体偏空，节后等待高点做空机会。二、消息与数据 1.印尼煤炭开采协会（APBI）执行董事亨德拉·西纳迪亚（Hendra Sinadia）近日表示，由于全球动力煤市场供应过剩、煤价面临压力，预计2024年还将延续这一趋势，今年印尼煤炭出口总量预计下降。 2.央视报道，2月20日，据交通运输部路网中心消息，截至今日8时，受降雪及路面结冰影响，山西、内蒙古、吉林、黑龙江、山东、河南、西藏、新疆共封闭路段37个（涉及33条高速公路，1条普通国道，1条普通省道），关闭收费站503个（涉及69条高速公路），恢复通行时间待定。 3.汾渭信息冶金部2月20日重点关注，焦炭第三轮降价全面落地，累计降幅300-330元/吨。近期原料煤价格跌幅较小，入炉煤成本下移幅度有限，落实本轮降价后焦企亏损再次加剧，生产积极性较差。钢厂方面目前尚未有明显的复产动作，铁水增量缓慢，日耗偏低，叠加厂内焦炭库存仍处于中高位水平，对焦炭采购需求一般，影响焦企出货持续承压。目前焦炭基本面延续偏弱，参与者仍有看降四轮的预期，后续重点关注宏观利好政策对消费需求的刺激作用及钢厂高炉复产进度。焦煤方面，昨日焦炭第三轮降价全面落地，后期市场仍有降价预期，焦企考虑利润因素对原料采购偏谨慎，炼焦煤成交偏弱，线上竞拍成交价普遍出现下跌，由于新订单情况不佳，部分区域煤矿报价也开始下调，其中安泽和古交地区低硫主焦煤下调50元/吨至2400-2450元/吨，炼焦煤市场整体偏弱运行。进口蒙煤方面，口岸贸易商已收假复工，然周边洗煤厂还未全部复产，且考虑到市场有走弱预期，采购相对消极，口岸蒙煤市场偏弱，价格小幅下跌，目前蒙5原煤1480-1500元/吨，蒙3精煤1680-1700元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，节后机构数据显示五大材产量仍有减少，电炉钢厂复产也不多，整体钢材供应依然处于低位。进口方面，昨日国内钢坯价格小幅回落，独联体钢坯价格也有下跌，其它国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存大幅增长，板材库存处同期高位。节后机构数据显示钢材厂库、社库均有上升，钢联五大材库存处同期低位，但钢坯及板材库存水平处同期高位。由于元宵节尚未过完，目前下游工地大多未复工，建筑需求依然较弱。此外，近日多地雨雪降温天气，对下游终端采购也有一定的影响，钢材市场需求预期偏弱。不过，春节假期期间国内外宏观情绪尚可，昨日央行五年期以上LPR又超预期下降25个基点，市场宏观情绪依然偏好。海外钢价方面，节后欧美、东南亚及中东、南美钢价有部分回落，独联体和印度钢价小幅上扬，目前国内外板卷价差略有收窄，但国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱，尽管宏观仍有利好，但钢材需求预期较弱，钢价延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.央行公布2月贷款市场报价利率（LPR），5年期以上LPR报3.95%，较上期下降25个基点，创历史最大单次降幅；1年期LPR报3.45%，维持不变。 2.据越南钢铁协会（VSA）预测，预计2024年钢材消费量将增长约6.4%，钢材出口量将增至近1300万吨。这一目标是基于越南今年GDP将增长6-6.5%的预期。此外，预计世界钢铁需求也将增长1.9%，到2024年将达到18亿吨，其中东盟的钢铁需求预计将增长5.2%。此前越南钢协十分看好越南钢铁产量前景，预计在2024年增长约10%，2025年增长8%。预计2024年和2025年成品钢产量约为2800-3000万吨，国内钢材需求约为2200万-2300万吨。 3.Mysteel了解到，上周（2月12日-16日），由于美国热卷需求和价格下跌，巴西出口板坯价格有所下降，一周内跌幅约为10美元/吨，目前主流出口价格约为660美元/吨FOB。有巴西出口商表示，目前由于美国热卷表现不佳，美国板坯进口商购买4月船期的数量有所减少。虽然有出口商努力维持之前的报价水平，但是目前实际的成交价格约为660-670美元/吨FOB。还有一位板坯出口商表示自己的实际出口价格也为660-670美元/吨FOB，并称美国热卷价格的持续下跌也在不断增加巴西板坯出口报价的压力，预计短期内巴西板坯出口价格难回此前约700-710美元/吨FOB的水平。根据Mysteel的报道，2月9日，美国热卷中西部出厂价约为1160美元/吨EXW，2月18日跌至1110美元/吨EXW，截至发稿日，美国热卷价格连续跌至约1070美元/吨EWX。 4.据国际船舶网跟踪：2024年2月12日至2024年2月18日，全球船厂共接获20+1艘新船订单；其中，中国船厂获得15+1艘新船订单；日本船厂获得2艘新船订单；韩国船厂获得2艘新船订单；德国船厂也获得相关新船订单。 5.央视财经挖掘机指数：2024年1月，全国工程机械总体开工率47.81%，高于2023年1月的开工率（40.61%），为2024年经济“开门红”奠定基础。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-21
【专题报告】黑色的驱动逻辑发生了什么转变？
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，阅读时间约5分钟观点概述：春节后黑色开门红昙花一现，盘面高开低走，黑链指数大幅下探，截至昨夜收盘，黑链指数较节前收盘时的143.39下跌至137.76，跌幅近4%。黑链主要商品双焦、铁矿、成材轮番下跌。昨日五年期以上LPR超预期下降25BP，面对利好，黑色板块表现最强的铁矿主力合约反复测试920一带支撑后，还是破位了，整个黑色板块宣告全面沦陷。未等旺季需求充分验证，未等重要会议召开，黑色板块何以全面沦陷？驱动逻辑发生了什么变化？我们通过此文探讨一下：方便说清楚变化，我们从2023年6月到年底这波上涨驱动说起，黑色的判断核心是成材需求，2023年中国钢材产量同比增长约3%，钢产量的增长，使得增量有限且供给集中的铁矿以及受供给干扰的焦煤持续处于紧张状态，炉料表现异常强势，成本推动钢价重心上移，但钢厂利润持续不佳。支撑钢材需求增长的因素大致有两点： 1、基建及工业需求的增长弥补了地产需求减量：2023年国内钢材消费累计同比增1%，建材为主的五大钢种表观消费下降7%，而五大钢种外表观消费增长13% 2、出口拉动：2023年钢材出口预计9120万吨，同比增加35% 我们认为地产弱势尚未改善，同时支撑钢铁需求增长的预期发生了变化，是导致当前黑链弱势的关键因素。一、地产弱势状态尚未改善在各地多项地产利好政策出台后，国内地产端的需求表现依然较弱。中指研究院的最新调研显示春节期间主要代表城市新房日均成交同比下降27%，且消费者观望情绪较浓，购房意愿不强。二、基建的需求预期转弱从Mysteel统计的2024年1月项目开工投资额来看，环比降幅42%以上。而根据各地方发改委发布的主要省份重大项目计划投资规模来看，2024年的统计总量同比降幅也有20%以上。基建项目的减少与地方债压力大有关，此前国务院就要求12个债务较高的省份推迟或停止目前使用投资不到一半的项目建设，这些省份除了供水、供暖、供电等基本民生工程外，省部级或市一级2024年不得出现新开工项目。三、国内钢材出口空间可能收窄近日欧美钢价有所回落，欧洲和美国热卷需求均表现不佳，虽然中国钢材不直接出口欧美，但这两个主要钢材消费地的需求转弱，也意味着后期国内钢材出口空间可能收窄。四、制造业的需求尚待观察从节后制造业相关的部分原料库存来看，普遍库存增幅较大或处于同期高位，在这些制造业主要原料的高库存未能有效去化前，制造业实际需求表现仍待观察。五、总结综上，钢材的需求预期转弱，是驱动黑色弱势的关键因素，节后国内钢材市场供需两端都体现了一定的压力，成品高库存叠加需求弱预期抑制了钢厂的复产动能，导致原料持续走弱，而钢材在成本支撑塌陷的情况下也一路下行,预计上述关键因素未有实质改善的环境下，黑色仍将保持弱势运行。后续行情走势应关注钢材实际需求表现及宏观政策是否能够带来需求预期的改善，同时要密切跟踪钢材库存的去化及钢厂复产的节奏。工业品组：徐妍妍 F3079492 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-21
节后A股红，商品黑色弱—2024年2月19日申银万国期货每日收盘评论
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醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：春节期间钢材需求季节性回落，库存累计明显，属于正常表现基本面压力不大。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖，接下来将密切关注3月初“两会”的定调。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。宏观依然为主要逻辑，基本面为当前行情次要逻辑，主要和次要逻辑的切换带来了行情的震荡反复，主要逻辑决定整体方向；预计短期钢材价格整体开启震荡偏强，上涨速度不会很快，空间偏谨慎，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。【铁矿】铁矿石：钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现，矿价短期有支撑，目前不建议空头操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价大幅下挫。目前焦煤现货价格持稳，节后部分钢企启动焦炭第三轮提降。春节期间多数煤矿放假，焦煤产量降至低位；节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但两会临近安监力度不减，产量增幅仍将受到约束。目前焦企利润仍处亏损区间、焦炭产量波动不大，节后下游需求边际好转、焦企利润有望修复、产量仍存回升空间。终端用钢需求逐渐由淡季向旺季过渡，节后钢材产量季节性增加，对双焦的补库需求有望释放，但当前成材利润情况不佳，铁水产量的回升速度或将偏缓。综合来看，节后双焦市场有望自供需双弱逐渐过渡至供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实，双焦价格不宜过分看空。预计JM2405波动区间1550-1850，J2405波动区间2200-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价探底回升。锰矿价格小幅探涨，当前锰硅北方成本增至6300元/吨左右，厂家亏损情况加深；硅铁平均成本在6470元/吨左右，行业利润情况不佳。需求方面，节后金三银四旺季临近钢厂季节性增产，对合金的补库需求有望逐渐释放。供应方面，近期锰硅产量波动不大，硅铁产量降至低位，节日期间市场成交清淡、双硅库存有所积累。综合来看，节后钢材产量趋于增长，市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下节后双硅价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6200-6600，SF2405波动区间6450-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：节日期间贵金属先跌后涨，高于预期的美国1月CPI令3月降息预期进一步弱化，金银短线大幅下挫，但随后大幅低于预期的零售表现又令其出现反弹，整体仍然呈现区间震荡走势。考虑货币政策转向的大方向并未改变，短期贵金属可能承压于降息时点预期的推迟，但是对冲经济下行风险以及地缘风险、货币政策转向等中长期看多的理由并未改变，近期或仍以区间盘整走势为主。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：日间铜价高开后略有回落。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费步入需求旺季，铜价可能企稳后重拾上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低超1%。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着需求旺季来临，锌价有望企稳回升，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.61%，SMM A00铝锭价格下滑90元/吨。市场交易主线在于国内消费弱势背景下的铝锭累库趋势。宏观层面，降准落地带来的利好已基本得以计价，且市场对于地产政策的实际效果仍持不确定态度。基本面角度，节后随着下游集中备货减弱，且电解铝供应较为充足，国内电解铝库存或持续累积。短期内，国内电解铝社会库存或持续小幅累积，沪铝或继续以交易弱预期为主。展望后市，预计铝价震荡偏弱运行。【镍】镍:今日沪镍主力合约收涨0.28%，SMM 1#电解镍现货价格上涨200元/吨。消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，对国内镍价上涨有所刺激。但基本面角度决定了镍价中长期仍然承压。电镍供应充足，需求相对弱势，电镍需求或以合金、电镀为主，此外以中间体生产硫酸镍更具经济性，挤压硫酸镍对电镍需求，此外镍铁生产不锈钢的经济性亦挤压电镍需求。总的来说，电镍过剩趋势明显，但考虑到成本支撑、宏观利好，预计镍价中枢下移但下方空间有限。预计镍价受消息刺激有所反弹，而后价格趋于回落，价格运行区间120000-135000元/吨。【工业硅】工业硅：今日SI2404期价弱势下行后低位震荡。节后归来市场成交氛围仍显清淡，华东553通氧硅价维持在15000元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企逐渐复产，但枯水期西南硅企开工延续低位，市场整体供应压力尚不明显。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；春节期间铝合金企业开工水平有所下滑，关注节后企业复产节奏；有机硅企业开工有所回升，节后补库需求有望释放。综合来看，当前硅企产量水平不高，市场整体供需矛盾并不突出，节后下游企业开工趋增、原料补库需求集中释放，市场库存的消化速度有望提升，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限。预计SI2404波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖出现下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6600元/吨，云南南华报价下调20元在6580元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：节后生猪出现上涨。根据涌益咨询的数据，2月19日国内生猪均价14.13元/公斤，比上一日下跌0.13元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：节前苹果期货节后出现大涨。根据我的农产品网统计，截至2024年2月7日，全国主产区苹果冷库库存量为779.81万吨，库存量较上周较上周减少29.62万吨。走货较上周有所减缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，MPOB发布1月马棕供需报告，截止到1月底马来西亚棕榈油产量环比下降9.6%至140.2万吨，产量降幅低于此前市场预期；1月马棕进口环比下降27.5%至2.9万吨，马棕出口环比下降0.8%至135.1万吨，出口高于此前市场预估。由于1月马棕产量延续减少趋势，而出口下滑幅度则有限使得马棕库存进一步去化，1月底马来西亚棕榈油库存为202万吨，较上月环比下降11.8%，低于此前市场普遍预估的210万吨，报告对市场影响中性偏多。马棕库存压力的明显下降支撑棕榈油价格上涨。不过假期间美豆大幅回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。短期来看马棕库存水平下降或支撑棕榈油表现仍强于其他油脂，但随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕反弹上涨，近期受usda报告利空及美元走强带动CBOT大豆连续下跌。USDA本月报告中下调23/24年度美豆出口至4681万吨，美豆新作期末库存上升95万吨至857万吨，市场预期为667万吨至844万吨，期末库存超市场预期。全球大豆方面，美国农业部对巴西旧作大豆产量上调200万吨，最终旧作期末库存增200万吨至3735万吨。23/24年度巴西大豆产量下调100万吨至1.56亿吨，市场预估为1.48亿吨至1.57亿吨，预估产量位于市场预期上沿。巴西大豆出口上调50万吨至1亿吨，最终23/24年度巴西大豆期末库存上调50万吨至3630万吨。本月报告对阿根廷大豆供需数据未作调整。由于美豆出口下调导致美豆期末库存上调超预期，同时报告出乎意料上调巴西旧作大豆产量导致巴西新作大豆供应增加，叠加巴西新豆产量预估下调幅度有限，全球大豆供应充足，报告对市场影响中性偏空。此外美国农业展望论坛预计新季美豆种植面积增加至8750万英亩，期末库存预估为4.35亿蒲式耳。今日连粕反弹上涨，不过全球大豆宽松局面不变，国内下游养殖需求清淡，粕类难持续反弹，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一早盘EC多个合约高开，主力04合约窄幅震荡，收于2189.9点，上涨4.46%，back结构进一步加深。节后资金交投热情有限，04合约成交量降至1.90万手，环比下降1.02万手，持仓量2.44万手，环比增加1821手。2月19日，最新公布的现货指数SCFIS（欧线）为3246.51点，环比下跌3.5%，对应于2月中旬的离港结算价。近两周SCFI欧线的平均跌幅为5.20%，而SCFIS欧线的平均跌幅为3.3%，SCFIS相对更具韧性，可能一定程度上由于占比更高的40英尺箱型的运价下调有限。绕航长期化下，运价下方存有支撑。目前看到鹿特丹的在港运力从高位回调，安特卫普和汉堡港均接近2023年上限，操作上可关注供应链扰动所带来的做多机会，预计EC2404整体延续高位震荡格局，预计波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-02-20
【黑色早评】焦炭第三轮提降落地，双焦偏弱运行
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黑色早评 | 2024年2月20日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运明显回升，澳巴及非主流发运均有不同程度增长。同期国内港口到货小幅减少，但因春节假期期间疏港处于低位，周一铁矿港口库存仍较节前有明显上升。国内矿方面，受春节假期影响叠加部分地区环保加强，近期国内铁精粉产量趋减。需求端，节后高炉开工率与铁水产量变动不大，日均铁水微增0.48万吨至224.56万吨。同期，钢厂盈利率略降0.43%至25.54%。由于低利润导致铁水恢复缓慢，目前铁水产量仍低于往年同期。但因春节假期期间钢厂铁矿库存大幅减少，近期钢厂库销比明显回落，预计节后钢厂对铁矿仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交小幅回升，远期美元货成交也大幅增长，目前PB粉落地利润依然为正，显示当前国内需求仍强于国外。综合而言，节后铁矿市场供需双增，但因近日雨雪降温天气导致成材需求预期偏弱，短期盘面矿价走势震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.2月12日-2月18日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2476.2万吨，环比增加419.8万吨。澳洲发运量1725.7万吨，环比增加243.4万吨，其中澳洲发往中国的量1561.5万吨，环比增加268.8万吨。巴西发运量750.4万吨，环比增加176.4万吨。本期全球铁矿石发运总量3046.5万吨，环比增加458.0万吨。 2.2月12日-2月18日中国47港到港总量2577.4万吨，环比减少118.1万吨；中国45港到港总量2528.5万吨，环比减少1.2万吨；北方六港到港总量为1379.5万吨，环比增加156.9万吨。 3.巴西钢矿生产商Usiminas公司发布2023年四季度运营报告：产量方面：Usiminas四季度铁矿石产量为230.3万吨，环比减少4.4%，同比减少0.6%。2023年铁矿石总产量884.3万吨，同比减少0.7%。销量方面：Usiminas四季度铁矿石销量为238.3万吨，环比减少0.3%，同比减少0.7%。其中，173万吨铁矿石销往海外市场，环比减少1.3%，同比增加3.9%；43.1万吨铁矿石自用，22.2万吨销售给第三方。2023年铁矿石销量总计905.5万吨，同比增长4.8%。 4.瑞典国有铁矿石生产商LKAB发布2023年四季度产销报告：产量方面：四季度LKAB铁矿石产量为700万吨，环比持平。2023年铁矿石总产量为2620万吨，同比增长4.8%。发运方面：四季度LKAB发运量为650万吨，环比增加3.2%；其中球团占比82%。2023年铁矿石总发运量为2530万吨，同比减少1.9%。 5.2月19日进口铁矿石远期市场活跃度尚可，平台上金布巴粉以3月AM指数-3.7成交，62%麦克粉以固定价126.8成交。同时，矿山私下议标了巴西块矿及IOC6等资源。二级市场中卖家报盘较积极，询盘活跃度较好，主要询盘集中在中低品及折扣货物上，港口市场活跃度有所好转，主流品种下跌20元左右，成交以中品资源为主且多为贸易商采购，部分钢厂因为库存较充裕暂时处于观望状态。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续小幅回升，仍处于中位偏低水平，钢厂盈利率略下降至在25.97%，钢厂复产进度较慢，双焦需求较弱。节后各地煤矿开始逐步复产，焦煤供给增加，钢厂未明显提产，对焦炭第三轮提降落地，双焦偏弱。今年上半年煤矿核定产能重新计算，生产动力较足，产量或逐步回升，需求端或短期内变动不大，可能形成供需错配，整体偏空，节后等待高点做空机会。二、消息与数据 1.据中国天气网，今天（2月19日），寒潮主要影响我国北方地区，新疆及东北、华北等地部分地区将有较强降雪。明天起，中东部雨雪天气将进入鼎盛阶段，雨雪分界线将南压至长江沿线地区，不利春运返程。除了雨雪，今起四天，中东部大部地区还将自西向东、自北向南先后出现剧烈降温，南方多地气温累计降幅可达20℃以上，冷暖巨变，公众需做好防寒保暖措施。 2.【焦联➠调价信息】山东个别钢厂对焦炭采购价下调110元/吨，调整后准一级干熄焦（灰分≤13，硫份≤0.7，CSR≥60，全水≤0.5）报2363元/吨；以上为到厂承兑含税价，自2024年2月19日0时起执行。 3.汾渭信息冶金部2月19日重点关注：焦炭市场开始提降第三轮，降幅为100-110元/吨，钢材需求暂未启动，成材出库压力较大，钢厂原料库存虽有回落，但整体维持中等偏高水平，供应端生产维持中等水平，预计随着亏损加剧，供应端后期有进一步收紧预期，受制于假期物流影响焦企场内多有累库现象，整体看焦炭延续前期宽松格局，短期市场偏弱为主，后期关注两会政策以及铁水恢复情况。焦煤方面，节后主产地煤矿逐步复产，本周汾渭样本点煤矿开工率提升15.72%至82.53%，其中山西区域煤矿复产节奏较快，多数停产煤矿已复产，内蒙古区域相对较慢，预计在正月十五以后复产。昨日焦炭开启第三轮提降，焦企考虑到利润倒挂和市场不明朗，对原料煤采购偏谨慎，以消耗场内库存为主，市场成交偏弱，线上竞拍成交价普遍出现下跌。进口蒙煤方面，口岸贸易商已收假复工，不过下游观望情绪较浓，还未入场采购，实际成交较少，随着焦炭新一轮降价，贸易商心态偏弱，部分报价小幅下调，目前蒙5原煤1480-1520元/吨，蒙3精煤1700元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，节后机构数据显示五大材产量仍有减少，电炉钢厂复产也不多，整体钢材供应依然处于低位。进口方面，昨日国内钢坯价格持平，印度钢坯价格小涨，其它国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差有所收窄，钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存大幅增长，板材库存处同期高位。节后机构数据显示钢材厂库、社库均有上升，钢联五大材库存处同期低位，但钢坯及板材库存水平处同期高位。由于元宵节尚未过完，目前下游工地大多未复工，建筑需求依然较弱。此外，近日多地雨雪降温天气，对下游终端采购也有一定的影响，短期钢材市场需求预期偏弱。不过，春节假期期间国内外宏观情绪尚可，叠加3月国内即将召开两会，市场宏观预期依然向好。海外钢价方面，近日欧美、东南亚及中东、南美钢价有部分回落，独联体和印度钢价小幅上扬，目前国内外板卷价差略有收窄，但国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材供应仍处低位，节后库存压力暂不大，但需求也未启动，整体供需双弱，叠加天气导致短期需求预期较差，钢价走势偏弱震荡。二、消息及数据 1.2月19日，国家发改委就《民间投资引导专项中央预算内投资管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见。《办法》拟明确支持标准，中央预算内投资支持的单个项目总投资不低于1亿元、安排到单个项目的资金不低于2000万元，对单个项目的支持比例原则上不超过项目总投资60%，避免项目小而散。对符合要求的政府和社会资本合作（PPP）项目建设，本专项资金也可支持 2.Mysteel了解到，近期由于库存充足，买家倾向于采购小批量低价产品，欧洲西北区域热卷价格略有下跌。目前，欧洲区域热卷出厂价约为730-760欧元/吨（约合788-820美元），但实际交易价在720-730欧元/吨（约合777-788美元）之间。据悉，先前的短暂采购高峰导致买家库存相对充足，目前欧洲热卷市场显示疲软迹象，实际需求有所下降。上周，一些德国钢厂以730欧元/吨的价格采购了小批量热卷，预定交货时间为四月。买家低价采购小批量材料在一定程度上推动了市场价格的下跌。此外，欧洲西北部地区的钢厂计划重新启动高炉，供应量的增加也将进一步限制价格上涨的空间。 3.根据中汽协数据，2024年1月份，我国卡车市场（含底盘、牵引车）共计销售28.88万辆，环比去年12月下降7%，同比增长82%。其中，重型卡车市场（含底盘、牵引车）1月份销售9.69万辆，环比大增86%，同比大增99%。 4.据中国工程机械工业协会统计数据显示，2024年1月份，装载机主要制造企业销售各类装载机7802台，同比增长18.9%。其中，国内市场销量3744台，同比增长54.1%；出口销量4058台，同比下降1.79%。 5.近日，小松官网公布了2024年1月小松挖掘机开工小时数数据。数据显示，2024年1月，中国小松挖掘机开工小时数为80.4小时，同比提高89%，环比下降3.3%。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-20
Mysteel黑色金属例会：节后钢市或维持震荡运行态势
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春节长假前的一周市场有价无市，平稳运行，节后迎来开门红，但很快分化。展望本周钢铁市场，或将维持震荡运行态势，主要理由：一是宏观偏中性；二是春节长假库存累积虽未超去年，但整体库存水平比去年农历年同期仍有不少增量，只是结构上有些变化；三是双焦价格有回调压力，对成材的成本支撑减弱。一、原料各品种情况（一）铁矿石（二）煤焦（三）废钢本周市场开始逐步复苏，电弧炉钢厂虽尚未复产，但多数钢厂已经开始收货，而高炉钢厂废钢积极补库，废钢需求有一定支撑。从市场方面来看，本周货场集中开工，但大多数人员尚未返工，废钢加工进度缓慢，可流通资源较少，且准入企业库存创了新低水平，废钢整体供应偏紧张。因此，预计短期废钢价格小幅上涨为主。（四）钢坯从目前市场情况来看，需求数据尚未恢复正常，本周随着调坯厂开始陆续复产，后期仍有增量预期。同时厂内钢坯库存处于低位水平，一旦后期需求进一步恢复，对钢坯价格形成有利支撑。但也应该看到钢坯社会库存处于历史高位，压力增加。另外心态方面，当前市场交投活跃，对后市预期仍存。综合预计，近期钢坯市场仍存上行空间，但压力也随之增加，应多关注市场复工复产情况。二、钢材各品种情况
我的钢铁网2024-02-19
每日钢市：期钢下跌，5家钢厂涨价，钢价涨跌互现
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市场也呈现试探性小幅上涨。不过，19日黑色期货市场表现谨慎，整体呈现高开低走态势。首先，多数下游工地并未复工，通常在正月十五之后集中复工，当前市场属于无量空涨，情绪面波动对价格影响更大。其次，多数钢厂处于亏损，对原燃料价格仍有打压意愿，焦炭第三轮提降落地概率较大，成本端支撑不足。总之，短期钢市情绪由乐观偏向谨慎，难以出现持续拉涨态势，可能呈现反复波动的震荡行情。后期需要看到库存尽快去化，或有宏观利好政策出台，才能增强市场信心。
我的钢铁网2024-02-19
Mysteel：心有所定御风而行 ——从政策发力点看2024年钢铁内需结构亮点
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。基建仍将托底2024年钢材需求（见黑色产业研究服务部于 2024 年 1 月 16 日发表的文章《后疫情时代的基建投资新常态》），但地方债压力下，需求增速继续放缓。同时，需注意今年钢铁需求增长的地区化差异拉大。从对12省的基建项目的审批限制和制造业产业集群的分布来看，预计今年经济强省的用钢需求增长或将快于内陆省份。表一：中国钢铁内需2024年展望及2023年回顾【正文】一、2024年制造业经济发展的“立”之重心从年初地方两会的报告分析，2024年地方政府将制造业作为推动经济增长的核心产业。各地政府大多聚焦新兴产业、交通水利和能源三个领域，利于拉动用钢需求的增长。需要警惕的是部分制造行业仍存在产能过剩、产能利用率低下的问题。2023年企业盈利状况不佳，全年利润增速维持在低水平，或对2024年整体制造业投资意愿和能力造成抑制，从而导致制造业主动扩大资本开支的意愿相对受限。因此，需要依赖财政政策和产业政策的协同作用刺激需求。但需注意2023年工业企业利润仍在修复，或影响制造业投资信心，因此需把握政策发力点，“心有所定”方能“御风而行”，寻找2024年钢铁消费的结构亮点。在下游用钢行业中，预计2024年能源、集装箱和钢结构将带动粗钢增长高增长；而船舶、汽车和家电制造等行业，在经历了增长后，今年的增速或将放缓。 1. 预计2024年能源、集装箱、钢结构行业保持良好发展势头，将成为用钢需求的高增长行业目前，传统能源投资仍然占据能源投资的主体地位，但增速放缓，结构优化，向清洁低碳方向转型。中国作为全球第一个以清洁能源投资为整体投资和经济增长的主要驱动力的大型经济体，一直在可再生能源和绿色技术方面投入关注与财政支持。中国坚持绿色发展理念，推进能源结构优化和能源清洁低碳转型。2023年，中国电动汽车、锂离子蓄电池和太阳能电池这“新三样”产品合计出口1.06万亿元，同比增长29.9%。这是“新三样”产品出口首次突破万亿元大关。由此可见，2024年能源行业的用钢需求增长，主要是由于能源结构的转型升级，以及能源安全和绿色发展的战略需求所驱动的。能源包括新能源在今年仍将保持较高的增长速度，而且有利支持中国内需和出口增长。因此，预计能源行业2024年用钢需求同比增长7.9%。 2023年集装箱行业销量仅170万TEU，创下2021年以来的最低点。预计2024年，随着集装箱需求的逐步恢复，叠加全球贸易的复苏和集装箱更新周期的到来，2024年集装箱销量有望增长至250-300万TEU，其中更新需求约占70%，带动热卷需求增长。因此，预计集装箱行业2024年用钢需求同比上升7.7%。 2023年钢结构出口量持续增长，出口金额增幅较小。钢结构广泛用于制造业和基建，受益于广泛的政策持续支持，消费端仍有较强的增长潜力。预计钢结构行业2024年用钢需求同比增加6.5%。 2. 汽车、家电、船舶行业出口市场消费趋于饱和，但内需改善和海外需求仍有潜力，2024年用钢量增速或将放缓 2023年汽车出口对总销量增长的贡献高达55.7%，其中新能源汽车已经成为推动中国汽车出口的核心动力。2023年新能源汽车出口量为120.3万辆，同比增长77.6%。因此，2024年中国汽车出口量仍有望维持增长的态势，尤其新能源汽车占比仍将提升。但受国际市场需求放缓、国内市场竞争加剧等影响以及潜在海外对华汽车出口的政策限制，2024年汽车出口量增速相较23年或有所减缓。预计2024年汽车行业用钢需求同比微增3.1%，增速较23年微降。中国家用电器产品出口量也取得了同比增长。2023年，家用空调出口创造了历史新高，全年累计出口量同比增长8.3%。在产业政策加速推动数字化转型和智能制造的过程中，智能家电和绿色家电已成为发展的主导。预计2024年，家电行业仍有较强的需求支持，房地产政策的宽松实施将为城市住房的刚性需求和改善性置换提供有利的条件，而与房地产密切相关的家电行业，总体需求将得到提升。但由于中国电器产品在一些国家和地区面临着贸易壁垒和制裁措施，如关税、反倾销、技术封锁等，这将会增加中国电器产品的出口难度和风险。预计2024年家电行业用钢需求同比增长3.7%，增速较23年大幅收窄。中国船舶制造业在2024年将继续保持稳健发展势头；受益于国际航运市场需求的复苏，造船完工量、新接订单量、手持订单量均有望维持在较高水平，国际市场份额继续领先。但是，2024年造船完工量将达到历史新高，而新接订单量不及2023年，导致用钢需求的释放存在时滞效应。同时，国际航运市场的绿色环保要求将进一步收紧，促使船企加大对绿色动力船舶的研发和生产，这将对造船用钢的数量和结构产生一定的影响。预计2024年船舶制造业用钢需求同比增加4.8%，增速较23年缩小。二、基建仍将托底2024年钢材需求 2024年，中国将积极落实“三大工程”，并通过新增国债和PSL重启等财政政策措施，为基建的用钢需求提供一定的支撑。2023年，中国基建投资累计同比增速维持在8%以上，为经济增长提供了稳定的基础；预计2024年，基建投资增速将低于去年水平，对用钢需求增量的贡献有限。后疫情时代，基建对经济的托底作用增强，财政约束的前提下难以成为主要驱动。“三大工程”带来的新增投资可能在 1-2 万亿，作用于房地产与基建投资比例约为 7:2，但用钢强度和总需求不及同等数量商品房投资的用钢需求。仍要警惕财政政策可能引发的基建投资区域分化现象。2023年第四季度，国务院对12个债务压力较大的省市（内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏）下达了暂缓或停止一些国家资助的基建项目（涉及交通、基建、棚改区改造等）的指令，目的是防范和化解地方债风险，减轻财政负担。被叫停的基建项目主要是一些收益较低，建设过剩但又容易积累负债的项目，如高速公路、民用机场、轨道交通等。此外，这些地区并非制造业发展的主要产业集群。我国先进制造业集群从空间分布上看呈现出东强西弱、一带三核两支撑的特点。一带是指沿海地区，三核是指环渤海核心、长三角核心和珠三角核心，两支撑是指中部地区和西部地区。这些集群覆盖了制造强国建设的重点领域，如新一代信息技术、高端装备、新材料、生物医药等，成为引领带动重点行业和领域创新发展的重要力量。因此，2024年基建投资或将向沿海地区等经济强省倾斜，尤其是在超大、特大城市开展的“三大工程”（保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设）带来的相关基建需求。结合当下制造业的产业集群分布情况，预计经济强省2024年的用钢需求增长或将快于内陆省份。三、2024年地产用钢仍保持同比下行 2024年，房地产仍面临着行业低迷的严峻挑战，政策端将进一步放松以刺激需求，但同时也要坚守“房住不炒”的底线，加大金融监管力度，防范风险。因此，我们预计2024年房地产投资额和销售量或将延续下滑趋势，但下降幅度或有所收窄。总体而言，尽管2024年房地产政策将持续宽松，但消费端对政策刺激的反应较为迟钝，对用钢需求的后续释放空间有限。同时，房地产领域从商品房向保障房和城中村改造等方向转型，也会抑制用钢需求的增幅。总体来看，2024年制造业将会是经济发展的重心，带动钢铁需求增长。在下游用钢行业中，预计能源、集装箱和钢结构将带动粗钢增长高增长；而船舶、汽车和家电制造等行业，在经历了增长后，今年的增速或将放缓。基建仍将托底2024年钢材需求，但地方债压力下，需求增速继续放缓。同时，需注意今年钢铁需求增长的地区化差异拉大。预计2024年地产用钢仍保持同比下行。
我的钢铁网2024-02-19
【春节节后总结】黑色：钢材产量低位，库存压力有限，节后或延续震荡
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SPRING FESTIVAL / 黑色链/ 铁矿春节假期期间先是传闻必和必拓火车司机罢工，之后又有中信泰富澳矿下调年度产量目标的消息，尽管16日必和必拓火车司机罢工已取消，但假期期间外盘铁矿价格仍有所上涨，截至2月16日新加坡掉期主力合约收盘价为130.6，较春节前2月8日收盘价127.8上涨2.2%。同期，2月16日普氏指数为130美金，较2月8日的129.8美金小幅增加0.2美金。供应端，路透数据显示春节假期期间澳洲发运有所回升，巴西及非主流发运小幅回落，整体发运水平高于往年同期，预计节后国内铁矿到港先抑后扬。需求端，假期期间钢厂生产大多保持平稳状态，仅个别钢厂因季节性原因有检修，由于节日期间钢厂生产均以消耗库存为主，钢厂铁矿库存有明显减量，预计节后钢厂仍有部分采购补库需求。综合而言，节后铁矿市场可能呈现供需双增格局，考虑到宏观情绪偏暖，预计节后铁矿市场可能震荡略偏强运行。双焦节后钢厂暂未明显复产，铁水产量处于低位，双焦需求较弱，钢厂对双焦提降意愿较强。煤矿端逐步复产，新年核定产能从新计算，煤矿利润很好，生产意愿较强，节后双焦整体偏空，关注煤矿产量情况和宏观政策。钢材国内春节期间钢材市场普遍休市，节后钢材价格也变化不大，首日部分品种钢价小幅上涨10-30元不等，其它多数品种钢价持稳。钢联最新数据显示假期五大材产量仍处同期最低，而五大材库存虽有明显上升，但仍处于同期低位，不过五大材以外的钢坯及工角槽等钢材库存均高于往年同期，整体钢材供应水平依然不低。需求端，春节假期地产销售表现依然较差，基建开工仍受资金限制，但低库存的制造业下游节后有一定的补库需求，同时国内钢材出口仍保持韧性，整体需求预期喜忧参半。综合而言，节后钢材市场短期供需矛盾不大，考虑到国内外宏观氛围尚可，钢价或延续偏强震荡运行。 — 新年快乐微信公众号 | 混沌天成研究
混沌天成期货2024-02-19
【专题报告】黑色产业链的利润困局
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此带来的利润困局也值得关注。一、当前黑色产业链的利润困局从近几年黑色产业链相关上下游的利润总额对比来看，以2020年为分水岭，2018/2019年黑色产业链上下游各环节的利润总额整体相对均衡，但2020年之后利润逐渐向上游的矿山、煤炭开采等采矿业集中，而中游加工企业的利润几近消失，终端制造业的利润也未见增长，甚至部分制造业利润还有所下降。作为中游加工企业的钢铁业，近两年的利润更是大幅收窄，钢联调研数据显示近两年247家钢厂的盈利率大多不超过60%，意味着有近4成钢铁企业始终处于亏损。Wind上市钢铁企业的季度净利率自2022年开始就在1%附近徘徊，而同期煤炭行业季度净利率表现大多超过15%，二者差距明显。导致当前黑色产业链利润困局的主要原因还是钢铁业的产能过剩，从黑色产业链主要上中游的产能利用率情况来看，目前钢厂的高炉和焦化产能利用率大多能维持在80%-90%以上的区间，而独立焦企的产能利用率多不足80%，独立电炉厂产能利用率不到70%，硅锰企业开工率大多在50%-60%，硅铁企业开工率近两年不足40%，废钢加工企业的产能利用率甚至只有10%左右。不仅如此，当前钢铁轧材加工企业的产能利用率也不高，近两年除了中厚板企业受益于造船业的强劲需求，产能利用率维持在90%以上的高位；冷轧、热卷等板材企业受益于制造业需求的良好，产能利用率大多能维持在75%-85%区间，与冷热卷相关的镀锌板卷企业产能利用率也能维持在60%-70%；而螺纹钢企业则因为地产需求的下滑，产能利用率从前几年的不到70%又进一步下降到了50%左右，与其相关的H型钢产能利用率也基本在50%-60%区间。另外，与建筑相关的线材和工角槽企业的产能利用率更低，线材产能利用率近年来大多不到50%，工角槽企业产能利用率基本都在20%-30%。整体当前钢铁产业链呈现的是钢厂相对高产能利用率，而独立焦化、独立电炉、铁合金及中下游各类轧材加工企业普遍开工率及产能利用率较低，导致整个行业中下游相关产业链普遍亏损或者微利，而上游的铁矿、焦煤等原料企业，因为钢厂维持相对较高的开工率拥有了持续且强劲的需求，叠加上游原料资源的集中度和话语权较高，从而整个产业的利润几乎都被原料端所持有。二、如何破解黑色产业链的利润困局 1、以前是如何解决的？实际上，原料端对黑色产业链利润的挤压持续已久，只不过近几年的表现愈发极致。从近十年的螺纹现货及盘面利润历史对比来看，利润有明显改善的年份大多伴随供应端有明显的减量政策。比如2016年开启的供给侧结构性改革，计划用5年时间压减粗钢产能1亿-1.5亿吨，实际2016-2018年仅用3年就压减1.45亿吨表内产能，淘汰1.4亿吨地条钢，实现去产能总量超过2.85亿吨，同时也换来了钢铁企业在2017-2018年的持续高利润。之后，钢铁企业在高利润刺激下，通过技术改进、产能置换等手段又实现了产量的大幅提升，导致利润再度回落，直到2021年4月，国家发改委、工业和信息化部组织开展全国范围的钢铁去产能“回头看”检查以及粗钢产量压减工作，要求“坚决压缩粗钢产量，确保2021年粗钢产量同比下降”。由于2021年国内外钢材市场需求火爆，当时供给侧的平控压产政策导致短期内钢厂利润急速扩张，钢铁企业也收获了近十多年来最高的利润。值得注意的是，2021年之后钢铁行业利润再度急速压缩，同时还伴随着现金流的持续大幅下滑，相对于利润的收窄，当前钢铁企业面临的现金流压力更大，为了保证资金流转的顺畅，对于不断提升的原料价格，钢厂只能被动接受，这也能解释在持续利润不佳的情况下，当前钢厂为啥仍会维持着较高的产能利用率以及偏低的库存水平。 2、今后可能会如何解决？在当前钢铁行业现金流紧张，利润微薄甚至亏损，下游各环节利润也不多的情况下，想要依靠产业自身减产调节来破局利润困局很难。从企业个体经营的角度来说，只要是有订单且不亏到现金流的情况下，必然都会尽力维持生产，以保持企业的正常运转。但由于国内钢铁行业整体产能过剩且集中度又不高，这就导致每个企业求生存的个体行为最终会进一步加剧全行业产能过剩的压力。尤其是在需求不佳的市场环境下，唯有从供给侧改革来约束企业的高产出。历史上2016年开启的供给侧去除的是不合规产能，在产能基本都合规之后的2021年开展的平控是直接限制的粗钢产量，而直接限产这种手段相对粗放，且在目前废钢价格高于矿价的情况下，大多数时候被迫减产的是电炉企业，实际平控效果并不利于国内降耗减碳的长期发展目标。据国家发改委发布的《〈中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要〉实施中期评估报告》显示，中国“十四五”规划的20项主要指标中，有4项指标的进展滞后于预期，分别为单位GDP能源消耗降低、单位GDP二氧化碳排放降低，以及地级及以上城市空气质量优良天数比率、每千人口拥有3岁以下婴幼儿托位数。其中三项都与能耗、碳排放、空气质量有关，在“十四五”的最后两年里，钢铁行业作为能耗、碳排放大户必将面临更为严格的降耗减碳及环保约束。从钢铁生产各工序的能耗、碳排放、污染物等各项指标综合来看，高炉炼钢流程显然比电炉炼钢流程产生更多的能耗、碳排放和污染物，因此未来供给侧控制钢铁产量应当更多考虑从高炉生产流程进行产量限制或用短流程取代部分长流程的生产制造。那如果长流程减限产会加剧钢厂当前的现金流压力吗？实际上，目前钢厂低利润且现金流紧张的情况下，部分企业自身也会有一些减限产行为，但这种个体少量减限产的结果对整体供需影响甚微。若能通过政策使得国内长流程企业普遍实行减限产，则一方面可明显减少焦煤、铁矿等原料的需求，压低上游资源品的估值，另一方面也可缓解钢铁产品供大于求的矛盾，提升下游产成品的价格，从而实现钢厂利润的扩大，这不仅有助于改善钢厂现金流紧张的状况，同时也有利于钢铁行业实现降耗减碳的中长期发展目标。三、若利润困局改善可能会带来哪些交易机会通过以上分析可知，当前黑色产业链的利润困局核心在于产能过剩，破局之道仍在于供给侧政策的实施，结合国内中长期的环保发展目标及钢铁生产流程，未来供给侧政策的落脚点可能考虑更为精细化的降耗减碳方式，使钢铁行业的政策方向往减少和限制长流程产量，同时提升和倡导短流程生产的路径发展，这样不仅有助于改善行业的利润困局，也有利于实现国家高质量发展的远景目标。最后，从交易的层面来考虑，若未来能够对钢铁行业落实相关的供给侧政策，在市场需求较好的情况下可关注钢厂盘面利润的扩大，比如材矿比、材焦比的走扩；在市场需求一般的情况下，可关注原料单边做空的机会，比如届时直接布空铁矿、焦煤等原料。若之后出台的政策对能耗控制较为严格，还可关注铁合金、PVC、铝等高耗能品种的做多机会。工业品组：徐妍妍 F3079492 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-19

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