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Mysteel：近期金融政策的主线在稳定财政和防范风险——谨慎看待近期政策利好对年末基建投资力度的拉动作用
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对于后期基建投资的增长力度谨慎乐观。黑色产业研究服务部原创
我的钢铁网2023-11-06
Mysteel钢铁市场周度观察：黑色系价格全面上涨难解基本面矛盾
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本文为Mysteel黑色产业研究服务部《周度观察》精简版，原文已于上周六（11.4）发出宏观提振下需求边际修复，叠加农历春节较晚季节性回落不明显，上周五大材去库幅度环比明显加快，同比与去年持平；在焦企接受第一轮提降，钢厂亏损收窄情况下，短期内大幅减产可能性降低：上周Mysteel 247家钢厂日均铁水产量继上周转升为降，环比小幅下降1.33万吨至241.4万吨。维持月报中钢价趋势性好转存疑的观点。得益于财政专项债以及特别国债的发放，市场情绪向好，资金面有所好转，短期支撑下游基建需求，钢厂走出扩利润逻辑。但考虑钢材产量的边际上升，以及临近冬季基建推进可持续性问题，需求依旧呈整体放缓趋势，难以在剩余的两月内持续支撑价格持续上涨。 1. 需求阶段性回调，支撑不可持续宏观情绪提振与资金状况改善，近期钢材需求有所提升，但后续需求依旧呈边际下滑趋势。今年8月当月新增专项债6000亿，最近各地开工反映资金较为充裕，根据2-3个月的资金传导速度来看，部分专项债资金应有落实；同时各地接连开展特别国债使用调度会议（如河北省交通运输厅抢抓水毁公路恢复重建工作，预计11月15日完成报批，明年6月完成施工），提升宏观情绪，基建用钢量随之提升（上周螺纹表需由降转增，华东地区去库水平好于去年同期；热卷表需也连续四周上涨，达到四月以来最高点）。考虑到本周北方地区普遍开始降温，天气转冷使停工停产现象逐渐增多，基建工程推进可能放缓，宏观刺激带来的实际工作量难以体现，今年剩余两月内较难完全形成钢材需求；另外，今年专项债基本发放完毕，9月至12月增量大幅递减，对下游基建刺激将逐渐减弱。长期看在需求下滑阶段中，基建对钢价支撑力度有限。 2. 成本压力释放妨碍铁水降速，短期钢材供给或增加。近期钢厂检修数量增加，铁水产量预计继续下行。根据Mysteel 调研，上周钢厂检修数量有所增加，预计影响本周铁水产量，本周247钢厂铁水日均产量降幅或超3万吨。焦企接受第一轮提降缓解成本压力，钢厂亏损继续收窄，增产趋势难改。当前螺纹增量来自于短流程钢厂（上周螺纹产量环比增3万吨，短流程占2.11万吨），因钢价上涨叠加平电生产也处盈亏线附近，部分地区维持15小时生产时长，短期内产量仍有上升空间。热卷利润改善所致的超预期生产下，去库幅度加速收窄：根据即期成本模型测算，上周热卷即期亏损约160元/吨，较10月均值收窄100元/吨左右；产量环比上涨3.44万吨。整体看，在产量难降，需求下滑的情况下，钢价持续上涨难以维系。短期来看，钢价仍存部分上升动力但修复态势边际减弱，预计下周钢材价格小幅上升，但下行拐点或已临近。钢厂亏损收窄后，原料端亦水涨船高，难给钢厂进一步扩利空间：双焦虽有提降落地，但基本面依旧坚挺；铁水慢降下，铁矿需求维持高位。提示本周宏观数据（进出口和金融数据）对市场情绪的影响，以及基建推进速度逐步放慢，实际需求边际下滑（钢联周度数据出现拐点）或在本月下半个月打开钢价下行空间。另外，市场已经部分吸收降准影响，实际政策落地对信心进一步提振影响有限。螺纹：螺纹周均产量从年内低位水平连续三周上升，累计增9.5万吨至262.3万吨。其中近两周增量多数来自短流程企业（+5.8万吨至32.4万吨）。当前部分地区电炉厂平电生产已至盈亏边缘，维持15小时生产时长。此外，华东钢坯库存快速下降（本周环比下降13.6%至43.85万吨）增加螺纹供应端压力。上周螺纹总库存去库幅度较前一周持平，下降35.6万吨至578.31万吨。得益于基建需求边际改善，螺纹需求韧性仍存。分区域看，工地资金好转叠加年底项目赶工，华东地区（主要去库地区）去库水平已好于去年农历同期，大螺纹缺规格溢价明显。本周东北气温接近零度，工地作业将进入尾声。环比变化来看，本周螺纹去库幅度或将收窄。当前螺纹价格已上涨至五月以来新高，市场恐高情绪渐显，高价成交明显减少抑制螺纹价格继续向上空间。热卷：上周热卷表需周环比上涨一万吨至326万吨，为四月以来高点：截至目前热卷表需已连续四周上涨。基建资金回款边际好转叠加11月出口订单仍维持高位水平导致热卷需求仍有支撑。但需注意：10月检修的钢厂本月开始逐步复产，且钢厂亏损不断收窄（华北地区钢厂生产热卷即期从10月下旬近300元/吨的亏损收窄至11月2日的160元/吨）后本月安排的检修时间缩短：热卷产量连续两周加速回升。本周钢厂继续复产导致热卷产量仍有3-4万吨的增量空间，在需求维持的情况下，热卷总库存去库幅度将不断收窄，供需矛盾加速累积：11月下旬热卷总库存或转为累库。再考虑目前出口成交价格与内贸价格相近，对内贸的天花板抑制作用有所体现。铁矿：上周青岛港PB粉周均价961元/吨，较上周上涨33元/吨。前一周一万亿国债安排落地后，市场预期转向。在上周建材成交量价齐升的支撑下，矿价进一步上涨，刷新去年6月份以来的新高。目前，矿价在965元附近上涨受阻，成交量略有下降。且月初钢厂检修较多，本周全国日均铁水产量预计下降3.7万吨，或引发矿价高位回落。但当前下游需求尚可，钢厂利润也得到改善，对原料有托底支撑作用，因此，预计矿价仅存在小幅回调的可能，但上涨动能犹存。双焦：上周焦炭现货第一轮提降落地，基本面较前一周整体走弱。需求端上周铁水产量环比下降1.33万吨至241.4万吨，创今年八月以来新低，预计本周铁水产量或跌破240万吨。上周焦炭产量与前一周持平，供应端自去产能任务完成后暂无变化。因此上周焦炭库存自九月以来首次止降转增，钢厂可用天数同时上升至11.1天，创七月下旬以来新高。焦炭基本面转弱，第一轮提降落地后钢厂亏损收窄、焦企亏损扩大，因此焦炭价格下跌空间有限。当前焦炭虽然累库，但仍处于全年较低库存水平，叠加近期宏观利好释放，焦炭均价不宜过度看空。焦煤方面，由于下游焦炭以及铁水产量下行，用煤需求走弱导致煤矿价格整体下跌，订单出货较差。上周样本洗煤厂日均产量小幅下降、库存累库，证实基本面转差。焦煤冬储补库预期按往年春节前60-70天计算，或在今年11月底12月初进行。而期盘或在11月中上旬开始进行冬储预期交易，因此焦煤期现价格或出现一定背离。短期来看，若本周铁水、焦炭产量继续下降，则洗煤厂日产（供应端指标）或仍呈下降走势以匹配需求减量。注：文中*号分别代表以下规格的价格：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）焦炭：日照港准一级出库焦煤：临汾低硫主焦
我的钢铁网2023-11-06
股市和商品背离，商品价格还具有上涨动能吗？
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革，供给减少；同时宽松货币导致螺纹钢等黑色产品大涨。2015年股灾爆发，频现“千股跌停”的现象，股市发生恐慌，低迷情绪一直延续。数据来源：钢联数据最近我国商品指数强势上涨的主要原因：第一，宏观层面利好，尤其增发2023年国债1万亿元以及化债的方式，释放利好的信号。中央财政将在四季度增发10000亿元国债，重点用于灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，这意味着本次增发国债对GDP的贡献大概率体现在基建投资，也提振黑色系产品的需求，黑色商品领涨。中美关系缓和也在释放利好信号，最近王毅外长访美，美国加州州长的访华等一系列外交行动，暗示在美国大选周期，中美关系缓和。此外，重点关注10月底中央政治局会议、11月APEC会议和12月底中央经济工作会议，这些会议也在释放良好的信号。同时2023年7月的优化房地产政策，9月的各地“认房不认贷”等政策出台，对房地产也在某种程度上起着积极的作用。第二，工业产成品库存偏低，供给作用被放大，一些商品价格会上涨。2023年9月30日，我国工业产成品库存同比为3.1%，且自2023年以来，库存同比基本处于一直下降的状态，这些迹象均表明工业产成品库存偏低。数据来源：钢联数据未来南华工业品指数是继续上升还是回落，主要看下游需求，尤其下游的房地产和基建是工业品消耗较多的两大行业。从螺纹钢表观消费量、混凝土发运量的绝对值来看，近期的螺纹钢表观消费量、混凝土发运量是低于2021年、2022年的，侧面反映房地产行情依旧低迷。数据来源：钢联数据数据来源：钢联数据在基建方面，道路改性沥青的开工率可以代表基建相关的需求，近期的道路改性沥青开工率持续走强，表明我国专项债加速发行，重大项目集中开工，在一定程度上保证了建材的成交量。尤其本次增发国债有利于基建投资，也提振工业品的需求。数据来源：钢联数据总的来说，未来一段时间内，预测商品会继续上升，主要是在考虑季节性因素后，以销售数据为例，房地产下行速度时快时慢（5-6慢，7月快，8-9月再次放慢），这可能是房地产行业探底的信号。此外，万亿元国债，使基建韧性增强。中美共振补库或将带动商品价格上涨。从实际库存来看，中美仍旧在去库阶段，国内实际库存相对名义库存来说，处于更高水平，但整体已进入被动去库阶段。目前，我国在第七轮库存周期中，从工业企业利润数据来看，9月工业企业利润降幅收窄，边际有所改善，表明库存周期已到去库尾端。9月工业企业利润情况已公布，累计同比公布值为-9%，前值-11.70%，预期值-10.20%。9月单月工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月录得双位数增速。体现了目前工业企业整体利润降幅收窄，边际有所改善的现状。随着工业品的量价齐升，8月以来工业企业利润回暖，预期向好，带动生产情况也逐步改善，因此少部分企业也开启补库阶段。叠加近期金融数据已有触底反弹的迹象，有望在明年Q1实现中美共振补库，由补库需求或带动正反馈，商品价格具备了止跌甚至上涨的动能。数据来源：钢联数据
我的钢铁网2023-11-06
Mysteel：建筑原材料周报（10.30-11.3）
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的是，本轮房地产市场出清负面影响仍在，黑色系在整体大宗里表现偏弱，我们可以看到建材供需两端在三季度后持续走弱，上涨多因预期而起，但终将照进现实。超出预期的是，公布的万亿国债将明显提振市场风险偏好，市场短期上涨概率偏大。从各资产价格来看，市场对复苏的定价并不一致，债券市场短端利率先于长短利率企稳，商品市场自6月以来持续回稳，但近期出现集体回落，被视为经济晴雨表的权益市场自政策底后正走向市场底。综上，预计本周建筑钢材市场高位盘整运行。建筑业方面核心观点：上周建材消费环比增幅1%，近两周需求表现平稳在7月以来的相对高位水平，北部、西南受天气不佳略有负面影响，预期本周环比变化不大。上周全国水泥出库量625.8万吨，环比上升3.3%，年同比下降29.6%；基建水泥直供量247万吨，环比上升3.78%，年同比下降7.14%。上周全国砂石矿山厂和加工厂样本企业发货量为1875.65万吨，环比上升4.52%；产线开机率为70.3%，环比上升0.19个百分点；测算产能利用率为45.03%，环比上升1.95个百分点。 10月30日，中指研究院发布报告指，该院监测的28个重点城市，10月楼市成交面积同比跌18.94%、环比下跌5.7%，各线城市成交同、环比均下滑。一、建筑材料价格行情二、建筑材料行情分析（一）钢材 1. 建筑钢材核心观点：上周螺纹钢价格延续反弹，预计本周螺纹钢价格高位盘整运行上周螺纹钢复盘分析上周螺纹钢价格延续反弹，全国螺纹钢均价周环比上涨70元/吨，其中华东、华中地区涨幅居前，华北、西南地区涨幅次之。具体来看，本周一，在期螺拉涨带动下，投机盘及刚需双双入场，全国成交当日达19.05万吨；周二，市场缩量，但多数资源仍有小幅抬价；周三，市场延续涨势，大厂资源涨幅高于小厂；周四周五，在本网基本面数据提振下，商家挺价意愿较强，盘面偏强运行，周五市场出现惜售情绪。供应方面，上周小样本螺纹产量为262.28万吨，环比增1.51万吨，供需双双回升。分区域来看，除华北、西北，其余区域供应均有增产；分省份来看，降产省份主要有黑龙江、江苏、河南等，增产省份主要有江西、辽宁、湖南、四川等。库存方面，螺纹钢社会库存427.09万吨，环比减少5.96%，库存小幅回落。当前市场刚性需求尚可，市场情绪有所修复，预计库存或将维持去化。从三大区域来看，华东、南方和北方环比上周分别去化14.29万吨、8.54万吨和2.63万吨；从七大区域来看，除西北，其余区域均有不同程度去库。其中去库明显城市有杭州、福州、武汉、上海等，累库城市集中于北方区域。需求方面，螺纹表观需求297.89万吨，环比增加1.82万吨，其中华东及南方区域成交回升明显。需求恢复到正常水平，但不及去年同期。气温方面，影响我国的冷空气势力较前期增强。本周展望虽然近期钢价明显上扬，但伴随北方天气因素影响程度加大，出库和需求表现将逐渐减弱。在华东和南方无增量需求的前提下，去库幅度逐步收窄，表观消费水平逐步降低，其中螺纹钢300万吨的周消费水平或将难以触碰，北方天气影响去库和需求初步显现，后期将逐步加强。此外，目前虽有宏观刺激市场信心，但反馈到需求上仍需时日，供需矛盾仍在逐步累积。综上，预计本周螺纹价格高位盘整运行为主。 2. 中厚板核心观点：上周中厚板价格小幅上涨，预计本周中厚板价格窄幅震荡运行上周中厚板复盘分析上周中厚板价格小幅上涨，全国中厚板均价3898元/吨，周环比上涨43元/吨，整体成交情况尚可。供应方面，上周全国中厚板产量为141.63万吨，周环比减少1.94万吨。钢厂亏损叠加环保限产影响，钢厂生产积极性转弱，检修产线增多，产量延续小幅下降。需求方面，上周全国中厚板消费量为143.78万吨，周环比减少2.33万吨。宏观利好政策明显提振了市场信心，商家补库需求及投机需求增多，加之赶工需求和钢价上涨后带来的终端备货需求，带动了成交小幅回暖。库存方面，上周全国中厚板库存总量为208.54万吨，周环比减少2.15万吨。其中华北、华东区域减量最多。本周展望上周整周在盘面拉涨的带动下，市场心态稍有好转，且随着华南区域部分钢厂中厚板产线检修停产，后续新资源到货量将有所下降，多数商家中厚板报价跟随逐步上探，且在上涨行情下，全周市场成交稍有好转。综合来看，在宏观持续发力、原料成本维持韧性的背景下，预计本周中厚板现货价格震荡偏强运行。（二）其他建材 1. 水泥周度观点：上周水泥价格偏强运行，预计本周水泥价格或偏弱运行上周水泥复盘分析上周全国水泥价格偏强运行。供应方面，上周全国水泥熟料产能利用率69.35%，环比上升3.28个百分点。其中华东地区产能利用率环比上升4.13个百分点，华东福建、江苏、安徽熟料企业10月停窑计划执行完毕，开窑生产，因此产能利用率环比有所上升。华中地区产能利用率环比上升0.05个百分点，华中河南等地区水泥企业10月库满停窑，因此产能利用率环比有所上升。西南地区产能利用率环比上升5.17个百分点，川渝水泥涨价后，当地熟料窑线重新点火生产，产能利用率环比有所上升。库存方面，上周全国水泥熟料库容比71.59%，环比下降0.07个百分点。其中华东地区熟料库存环比下降0.02个百分点，近期华东地区安徽、江苏等地熟料企业停窑检修，以消耗库存为主，因此熟料库存小幅下降。华南地区熟料库存环比下降3.26个百分点，两广水泥价格推涨，下游贸易商囤货，因此熟料库存小幅下降。西南地区熟料库存环比下降0.82个百分点，云南水泥价格推涨，执行4季度停窑计划，因此库存小幅下降。需求方面，上周全国水泥出库量625.8万吨，环比上升3.3%，年同比下降29.6%。分区域来看，南方目前天气较好，基建持续发力托底内需，大型工程稳步施工甚至局部出现小赶工现象；北方部分市场受环保管控等因素影响，运输不便，水泥用量逐步下降。因北方整体需求不及南方，故整体来看，上期水泥出库量略有上升。本周展望总体来看，各地区水泥出库量增速放缓。从数据来看，随着南方进入施工旺季，项目进度持续向好，甚至局部出现小赶工，带动需求回补；北方11月便陆续开始供暖，工地进度有所放缓，需求略有收窄。后期，各地重点工程步入收尾阶段，预计本周水泥出库量稳中下降，因此水泥价格或偏弱运行。 2. 混凝土周度观点：上周混凝土价格以稳为主，预计本周价格偏强运行上周混凝土复盘分析上周混凝土价格以稳为主。供应方面，上周混凝土产能利用率为11.96%，环比提升0.16个百分点，同比下降4.77个百分点，发运量239.6万方，环比提升1.37%，混凝土发运量增幅收窄，国内天气情况持续较好，多数区域继续保持上升趋势。发运方面，上周华东地区发运量环比提升1.69%。华东各省市近期工程进度比较稳定，发运量整体小幅提升，大型企业供应量有所支撑。浙江市场陆续恢复至9月水平，部分企业增量来完成年度任务指标。安徽市场主要仍以产业园、厂房等市政项目为支撑。福建工程项目进度一般，搅拌站方量普遍比较稳定，方量变化不大，目前回款进度较上周放缓，4成左右，混凝土企业计划元旦前回款到5成左右。华南地区发运量环比提升4.9%。广东发运量小幅提升1.5%。项目进度比较稳定，近期水泥等原材料价格有上涨，混凝土价格难有提升，对于一些项目供应后期陆续会有所限制，目前专注于回款的企业偏多，上周回款稍有好转，在4-5成。华北地区发运量环比下降5.3%。26日起，京津冀部分地区陆续启动重污染天气预警，北京非引领型混凝土企业停产，部分项目停工。市政类地铁高速桥梁可以施工，常规类项目有一定的影响。河北环保预警陆续开始后，部分工地停工，石家庄区域供应影响较大，下降30%左右。山西环保预警开始，项目影响比较明显，部分市政类项目完工后，用量有所减少，当地还是以房建项目支撑比较多。本周展望综合来看，根据目前市场的反馈来看，部分北方区域仍有一定的赶工情况，但整体节奏不快。近期多地天气情况良好，一定程度上支持了很多项目的正常进行，但由于资金情况仍然较为紧张，多数区域工程进度提升比例不大。目前多区域混凝土原材料价格出现上涨，但混凝土价格上涨难度较大，利润空间继续被压缩后，企业供应心态或继续有所下降，短时间内混凝土产能利用率或继续维持小幅增长，预计本周混凝土价格偏强运行。（三）建筑行业动态热点信息一览建筑业 11月2日，中国人民银行党委、国家外汇局党组召开扩大会议指出要因城施策指导城市政府精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，有效满足房地产企业合理融资需求，支持“平急两用”公共基础设施、城中村改造和保障性住房建设“三大工程”，加大住房租赁金融支持力度，促进房地产市场健康平稳发展。 11月1日，住建部披露最新数据，2023年全国计划新开工改造城镇老旧小区5.3万个、涉及居民865万户。根据各地上报数据，1-9月份，全国新开工改造城镇老旧小区5.13万个、惠及居民851万户，按小区数计开工率97%。 10月30日，国家能源局发展规划司副司长董万成在能源局例行新闻发布会上介绍，今年前8个月，全国在建和年内拟开工能源重点项目完成投资额近1.5万亿元，投资完成率较去年同期高出5.5个百分点。如需建筑材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系或添加我们的企业微信。感谢阅读！
我的钢铁网2023-11-06
内需复苏仍需托底，金融强化顶层设计 -中国宏观经济周报
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其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业均低于临界点，企业生产活动放缓。10月生产-在手订单所反映出的真实下游需求从上月的7.4%回落至6.7%，说明此前政策发力后四季度需求不足压力仍在。但结合此前工企利润来看工业企业利润在连续五个季度同比下降后首次由降转增，呈加快回升态势，暂时未能排除企业主动延后补库影响。上游价格逐渐向下游传导。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.6%和47.7%，比上月下降6.8和5.8个百分点。从国际来看，10月原油价格在巴以冲突后10天内达到顶峰，主要由于双方皆非主要产油国。国内来看，10月南华工业品指数也自节后逐步反弹突破4000点。由于欧美央行纷纷进入政策观察期，且国内财政超预期发力，万亿国债加上提前下达明年专项债预期使得四季度主要黑色系还有上行区间。企业主动调节补库进程。10月原材料库存从48.5%回落至48.2%，但产成品库存反而大幅上升1.8个百分点。9月末工业企业产成品存货名义增速为3.1%，较8月末回升0.7个百分点，连续两月回升。结合工业企业利润增速降幅继续收窄、产成品存货增速回升来看，目前企业仍处于主动补库阶段，但受价格回落主动调节补库节奏。随着新增1万亿国债落地以及明年专项债额度提前下达，宽货币预期下四季度补库预计得以延续。节日效应下服务业扩张。其中，服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.8个百分点。经文化和旅游部数据中心测算，中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。2023年9月29日-10月5日，全国迁徙规模指数日均为922.9，较往年恢复明显。地产方面，建筑业商务活动指数为53.5%，继续保持在扩张区间。三季度房地产竣工增速再超预期，但新开工和施工依旧低迷，龙头房企风险释放后保交楼依旧是四季度主线。图1：10月PMI凸显需求张力不足（%）资料来源：Wind，申万期货研究所金融工作会议提升层级。2023年10月30-31日，中国金融领域最高规格的会议——中央金融工作会议时隔6年在北京顺利召开。会议对党的十八大以来金融系统为我国实体经济和各项事业发展做出的重要贡献进行了充分肯定，同时对未来我国金融工作的具体展开做出了重要部署。金融系统加强党的领导。时隔六年后金融领域最高规格会议再次召开，已升格为中央金融工作会议，从“全国”到“中央”一词之变，体现出党中央对金融工作的集中统一领导。今年3月机构改革后中国金融监管部门将形成“一委一行一总局一会一局”的架构，强化了金融监管之间的统筹协调，能够更好地防范系统性金融风险。另外，本次总书记、总理、分管副总理皆有讲话（仅有2017年第五次和本次）；参会政治局常委人数和比例也追平2002年，可见会议层级之高超越以往。进一步明确金融服务实体经济。今年以来，我国经济总体延续恢复发展态势，但仍面临三重压力；同时外部环境也更趋复杂严峻，更需要金融为实体经济提供更有力支持，着力稳就业和稳物价，稳定宏观经济大盘。本次会议提出要“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”。对资本市场提出更高要求。本次中央金融工作会议提出，要“更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构，促进债券市场高质量发展”，强调“活跃资本市场”。预计进一步提升对实体经济的服务质效为目的，从提升发行审核效率、加强信息披露监管、为重点支持领域开通“绿色通道”等方面继续优化资本市场的枢纽功能。首次提及房地产。本次会议首次提及房地产风险，延续今年以来中央对稳地产的重视，也意味着未来五年金融工作中地产的优先级有所提高。短期内则要重视房企面临的流动性问题，“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，中长期内房企风险去化，尤其注重主体监管，预计房企将进入存量博弈新阶段。另外会议提出加快推进保障房、城中村改造等工程建设，构建保障房+商品房的地产新模式。图2：中国金融条件指数波动率加大（%）资料来源：Wind，申万期货研究所进一步完善高质量开放。本次会议提出要着力推进金融高水平开放，确保国家金融和经济安全，稳步扩大金融领域制度型开放，这不仅与二十大报告提出的“稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放”相呼应，也为下一阶段金融开放提出了更高的要求。后续部委会召开会议具体工作。参考2017年第五次会议经验，结束后一周内一行一会两局（央行、证监会、金融监管总局、外汇管理局）、政策行、国有行等大概率要紧密召开学习会议，细化完善金融工作会议中本部门具体工作。另外，其他如发改委商务部等生产投资相关部门可能也会落实金融工作会议相关精神，在三中全会及年底经济工作会议中具体体现。监管部门相继发声。中央金融工作会议召开后，金融监管部门先后发声，明确接下来的重点工作任务。11月1日至2日，中国人民银行、国家外汇局、金融监管总局、证监会先后召开党委（扩大）会议，传达学习中央金融工作会议重要讲话精神，提出具体工作任务。证监会提出做好五篇大文章,更好发挥资本市场枢纽功能；金融监管总局提出明确六个方向构建中国特色金融监管体系；央行、外汇局表态坚持党中央对金融工作的集中统一领导坚持金融服务实体经济。中美举行系列磋商。2023年11月1日，外交部政策规划司司长苗得雨在维也纳同美国国务院政策规划司司长艾哈迈德举行中美外交政策磋商。双方围绕国际地区形势、各自内外政策及其他共同关心的问题交换了意见。11月3日，首轮中美海洋事务磋商在北京举行。外交部边界与海洋事务司司长洪亮同美国国务院东亚局助卿帮办、中国事务协调员蓝墨客共同主持会议。两国涉海部门和国防部代表参加。11月1日，商务部部长王文涛会见美光科技公司总裁兼首席执行官桑杰·梅赫罗特拉一行。王文涛表示，中国坚定不移推进高水平对外开放，不断优化外商投资环境，为外资企业提供服务保障。欢迎美光科技公司继续扎根并深耕中国市场，在遵守中国法律法规的前提下实现更好发展。巴以冲突陷入僵持。巴勒斯坦加沙地带卫生部门11月2日表示，本轮巴以冲突爆发以来，加沙地带已有9061人死亡。就在11月2日晚，以色列国防军向加沙城推进，加强封锁。目前，以色列地面部队已完成对加沙城的包围。联合国大会紧急特别会议27日通过决议，呼吁以色列和哈马斯立即实行持久的人道主义休战，从而促成停止敌对行动。美国方面，在新一任众议长迈克·约翰逊上任后的首次重大立法行动中，众议院共和党人30日公布了一项仅针对以色列的援助议案。该议案计划通过削减美国国税局的资金向以色列提供143亿美元援助，但不向乌克兰提供援助，但美国总统拜登表示将否决这一法案。玻利维亚正式宣布和以色列断交，同时多国已经暂停与以色列的外交关系。随着也门胡塞武装和黎巴嫩真主党不断实际介入，巴以冲突仍有扩大化趋势。 02 国内高频数据观察生产方面，10月生产指数回落1.8个百分点至50.9%，但仍保持50%扩张区间。从高频指标来看，汽车轮胎钢胎开工率保持高水平，但甲醇、PTA等化工行业开工率较上月有所回落；高炉开工率保持平稳，但粗钢、生铁产量环比下滑。10月大型企业PMI下降0.9个百分点至50.7%，但仍处于景气区间，中型企业PMI下降0.9个百分点至48.7%，小型企业PMI下降0.1个百分点至47.9%。汽车销售方面，11月2日，乘用车市场信息联席会发布预测，10月全国新能源乘用车销量将达到89万辆左右。今年以来，全国新能源乘用车的销量延续强增长走势。同时，中国汽车出口的走强趋势也愈发明显，新能源车更成为了出口排头兵，由此形成了中国新能源车国内外同步繁荣的良性循环态势。物价方面，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2023年10月下旬与10月中旬相比，15种产品价格上涨，34种下降，1种持平。大宗商品方面，布伦特原油现货均价周环比下降1.37%，铁矿石价格周环比上涨5.46%，阴极铜价格周环比上升1.4%；螺纹钢价格周环比上涨1.55%，水泥价格指数周环比上涨0.98%，秦皇岛港动力煤平仓价周环比下降3.34%；商品房成交面积周环比下降5.61%。流动性方面，本周央行公开市场操作累计投回笼9260亿元，但央行降息下DR007恢复至2.1%以上，10月31日隔夜利率飙升至50%，金融工作会议强调下阶段要准确把握货币信贷供需规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节，着力营造良好的货币金融环境。接下来央行除了继续灵活实施逆回购操作外，还会大规模向市场补充中长期流动性，有效控制市场利率全面上行势头。汇率方面，从7月以来人民币汇率波动明显收敛，央行对离岸市场的引导至关重要。央行在人民币国际化报告2023中表示，报告指出，2022年，人民币对一篮子货币汇率有所贬值。2022年末，中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数为98.67，较2021年末贬值3.7%。金融工作会议强调要加强外汇市场管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要扩大金融高水平开放，服务好“走出去”和“一带一路”建设，稳慎扎实推进人民币国际化。 03 下周政策展望货币端：中央金融工作会议指出要着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱。优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略、区域协调发展战略，确保国家粮食和能源安全等。下阶段依旧需要宽松环境。当前正处于稳增长关键阶段，需要政策面提供有利的货币金融环境，其中就包括控制市场利率过快上行，保持流动性合理充裕。这是近期央行显著加大流动性投放的主要原因。接下来货币政策会加强与财政政策的协调配合，护航国债增发。为此央行有可能采取两项措施：一是全面降准0.25个百分点，释放长期资金5000多亿；二是年底前两个月大规模加量续做MLF。其中后者的概率更大，当然也不排除双管齐下的可能。财政端：10月24日，全国人大常委会批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议草案，明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理；全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。同时表决通过了关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定。中央金融工作会议强调要建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构。这表明中央对地方政府债务的态度已从严控新增转向了长效机制建立，化债态度的缓和有利于确保财政的可持续性。据统计，10月6日至11月1日，全国26个地区披露的特殊再融资债券总额为11078.3489亿元。其中，云南、内蒙古披露的拟发行特殊再融资债券总额突破了1000亿元，分别为1076亿元、1067亿元，天津、贵州、辽宁、重庆、吉林、湖南、广西、安徽披露的拟发行特殊再融资债券总额突破了500亿元。11-12月发行总规模或可按照3000亿估算，2024年乃至2025年仍有发行的可能性，但可能发行时间比较靠后，对当前市场影响有限。　内需端: 10月新订单指数回落1.0个百分点至49.5%，在连续2个月回暖后回落至荣枯线以下，新出口订单回落1.0个百分点至46.8%，也结束了连续两个月回升的态势，显示内外需改善趋势均不稳定。佐证指标显示，韩国9月前20天出口同比增长4.6%，较上月回落5.1个百分点，显示全球贸易仍在改善但动能略有减弱。下阶段，四季度将增发1万亿元国债，政府杠杆率抬头明显，政策相继出台将继续有助于稳定市场预期和扩大国内需求，为推动工业企业稳定发展继续提供助力。外需端：10月外需表现相对平稳，出口国表现分化，SCFI环比转正或指向10月国内出口需求有恢复，但同时，PMI新出口订单表现不佳，可能对后续出口形成压力。随着11月美联储和英国央行同时暂停加息，海外央行政策差弥合明显。结合圣诞季临近，四季度外需压力有所缓解，但在基数效应下，四季度出口金额同比大概率持续回升，但实际外需表现可能仍有反复。一方面是美欧市场利率冲高可能对经济形成压力，从而抑制海外需求，但中美关系近期明显缓和，11月APEC会议可能就关税减免再度有所进展。主要机构近期上调全球经济增长预期，我国面临的外需下降问题将有一定程度缓解。表3 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区衰退升级拖累外需恢复； 2.美联储降息节奏不及预期； 3.新增地方专项债不及预期； 4.中美关系缓和不及预期； 5.中东地区冲突持续升级。
申银万国期货2023-11-05
每日钢市：16家钢厂涨价，期钢涨破3800，钢价偏强运行
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02元/吨，较上个交易日上涨9元/吨。黑色系热卷期货盘面偏强运行，部分城市冷轧现货价格联动跟涨，据华东地区部分贸易商反馈，市场投机性需求增加，下游用户采购积极性有所激发，贸易商操作上以出货降库为主，日内市场整体市场成交尚可。心态方面，受市场交投氛围回暖影响，市场商家对后市心态以乐观为主。综合来看，预计下周全国冷轧板卷价格或将震荡盘整运行。中厚板：11月3日，全国24个主要城市20mm普板均价3898元/吨，较上个交易日上涨18元/吨。原料端价格高位震荡，钢厂利润延续收缩态势，中板产能下降，社库及钢厂库存皆呈现窄幅下降趋势。流通方面，南北价差稍有扩大，虽北方钢厂存在减产预期，而市场需求无明显提振，资源去库速度表现一般。综合来看，市场供需表现相对平衡，贸易商谨慎探涨，预计下周全国中厚板价格震荡偏强。三、原燃料每日价格行情铁矿石：11月3日，山东港口进口铁矿主流品种价格小幅波动。贸易商报价积极性尚可，报价随行就市为主，远期市场询报情绪一般，有少量12月底PB粉成交；买盘方面，临近周末，钢厂本周补库基本完成，少数钢厂有招标，询盘较少。目前PB粉主流在955-960；麦克粉主流在945-950；超特粉主流在835-840；金布巴主流在930-935。（单位：元/湿吨）废钢：11月3日，全国45个主要市场废钢平均价2472吨，较上一交易日价格上调1元/吨。具体来看，黑色期货盘面全面飘红，同时螺废差与板废差继续双双扩大，钢厂利润情况进一步好转，废钢用量有所上升，对当前废钢价格有所支撑，同时当前宏观利好政策支撑预期，市场盼涨情绪依旧。因此预测近期全国废钢价格主稳运行为主。焦炭：11月3日，焦炭市场偏弱运行。原料端焦煤价格近期有所回调，但因前期上涨幅度较多，叠加焦炭首轮降价落地，焦企利润有所收缩，部分焦企再次陷入亏损，目前焦企出货顺畅，厂内焦炭库存低位运行，焦企生产积极性一般；下游钢材市场好转，钢厂利润有所修复，但仍处亏损状态。另外铁水产量下移，焦炭或将存在二轮提降，预计国内冶金焦市场偏弱运行。四、钢材市场价格预测今日期螺拉涨，建筑钢材市场价格小幅上扬。由于部分钢厂挺价，市场交投较为活跃。情绪面看，目前钢厂盈利状况转好，叠加盘面带动，成本支撑等因素，市场推涨意愿较强，商家短期内对后市看好为主，综合预计钢价偏强震荡为主。
我的钢铁网2023-11-03
股市和商品背离，商品价格还具备上涨动能吗？
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革，供给减少；同时宽松货币导致螺纹钢等黑色产品暴涨。2015年股灾爆发，频现“千股跌停”的现象，股市发生恐慌，低迷情绪一直延续。数据来源：钢联数据最近我国商品指数强势上涨的主要原因：第一，宏观层面利好，尤其增发2023年国债1万亿元以及化债的方式，释放利好的信号。中央财政将在四季度增发10000亿元国债，重点用于灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，这意味着本次增发国债对GDP的贡献大概率体现在基建投资，也提振黑色系产品的需求，黑色商品领涨。中美关系缓和也在释放利好信号，最近王毅外长访美，美国加州州长的访华等一系列外交行动，暗示在美国大选周期，中美关系缓和。此外，重点关注10月底中央政治局会议、11月APEC会议和12月底中央经济工作会议，这些会议也在释放良好的信号。同时2023年7月的优化房地产政策，9月的各地“认房不认贷”等政策出台，对房地产也在某种程度上起着积极的作用。第二，工业产成品库存偏低，供给作用被放大，一些商品价格会上涨。2023年9月30日，我国工业产成品库存同比为3.1%，且自2023年以来，库存同比基本处于一直下降的状态，这些迹象均表明工业产成品库存偏低。数据来源：钢联数据未来南华工业品指数是继续上升还是回落，主要看下游需求，尤其下游的房地产和基建是工业品消耗较多的两大行业。从螺纹钢表观消费量、混凝土发运量的绝对值来看，近期的螺纹钢表观消费量、混凝土发运量是低于2021年、2022年的，侧面反映房地产行情依旧低迷。数据来源：钢联数据数据来源：钢联数据在基建方面，道路改性沥青的开工率可以代表基建相关的需求，近期的道路改性沥青开工率持续走强，表明我国专项债加速发行，重大项目集中开工，在一定程度上保证了建材的成交量。尤其本次增发国债有利于基建投资，也提振工业品的需求。数据来源：钢联数据总的来说，未来一段时间内，预测商品会继续上升，主要是在考虑季节性因素后，以销售数据为例，房地产下行速度时快时慢（5-6慢，7月快，8-9月再次放慢），这可能是房地产行业探底的信号。此外，万亿元国债，使基建韧性增强。中美共振补库或将带动商品价格上涨。从实际库存来看，中美仍旧在去库阶段，国内实际库存相对名义库存来说，处于更高水平，但整体已进入被动去库阶段。目前，我国在第七轮库存周期中，从工业企业利润数据来看，9月工业企业利润降幅收窄，边际有所改善，表明库存周期已到去库尾端。9月工业企业利润情况已公布，累计同比公布值为-9%，前值-11.70%，预期值-10.20%。9月单月工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月录得双位数增速。体现了目前工业企业整体利润降幅收窄，边际有所改善的现状。随着工业品的量价齐升，8月以来工业企业利润回暖，预期向好，带动生产情况也逐步改善，因此少部分企业也开启补库阶段。叠加近期金融数据已有触底反弹的迹象，有望在明年Q1实现中美共振补库，由补库需求或带动正反馈，商品价格具备了止跌甚至上涨的动能。数据来源：钢联数据
我的钢铁网2023-11-03
2023年11月03日申银万国期货每日收盘评论
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区间4000-4200元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：成材走势展现疲软局面，但下方支撑依然比较坚挺，供给端减量逐步体现，需求端大概率维持“旺季不旺”的局面。粗钢压减政策已有多家钢厂发布文件，对钢价有一定程度向上驱动力度。宏观政策继续发力，加强国内稳增长信号，资本市场迎来重大利好。展望后市，粗钢平控效果依然不及预期，供给端拉动效果还不明显，当下实体经济的压力仍大，宏观政策落地所带来的新的预期改善会对成材价格有所支撑。原料的上涨使得吨钢利润继续被挤压，短期成材上方依然面临短期调整可能，供给端的调整以及旺季需求端的表现关乎后市钢材的整体表现。【铁矿】铁矿石：铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行，考虑到铁矿石紧平衡的基本面格局，短期依然易涨难跌。【煤焦】煤焦：日内JM2401、J2401期价偏强震荡。焦煤价格高位松动，焦炭首轮提降落地、二轮提降预期仍存。前期受安全监管影响的煤矿缓慢复产，焦煤产能释放有望恢复，低库存状态难以延续。4.3米焦炉产能淘汰完成，焦炭产量小幅回落，焦企库存水平低位回升。终端需求进入淡季、成材利润偏低状态难以扭转、钢厂生产积极性不足，铁水产量高位状态难以维持、对煤焦价格的支撑趋弱。综合来看，铁水高产状态难续，叠加焦煤供应有望恢复，在焦煤利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值缺乏支撑。预计JM2401波动区间1500-1900，J2401波动区间2050-2550。【铁合金】铁合金：今日SM2312期价震荡上行，SF2312期价跳空高开后偏强震荡。锰矿价格持续阴跌，焦炭价格下降，当前锰硅北方成本在6315元/吨、厂家利润有所收窄。兰炭价格持续下滑，硅铁平均成本降至6760元/吨左右，行业利润偏低。锰硅产量高位回落但仍处相对高位，硅铁产量波动不大，双硅供应仍显宽松，厂家库存消化缓慢。需求方面，终端需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、生产积极性不足，钢材产量高位状态难以维持，后市双硅需求端的支撑趋于弱化。综合来看，锰硅供需宽松格局延续、压制价格表现，硅铁供需关系走向宽松、价格的上方压力趋于增加。预计SM2312波动区间6450-6850，SF2312波动区间6800-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：本周美联储利率会议维持利率不变，鲍威尔表示目前仍不确定是否已经完成加息，并无太多增量信息，贵金属表现平淡。近期在巴以冲突升级、预计美联储11月再度暂停加息、市场对美债债务问题担忧升温的大背景下，黄金出现连续反弹。尽管上周公布的美国经济数据表现强劲，贵金属仍然表现韧性。当前贵金属主要受巴以冲突下的避险需求主导，一定程度承压于美国经济数据短期偏强、美联储维持长期的鹰派姿态、美债利率和美元偏强等因素，长期驱动明确令其有逢低买盘。目前中东局势存在进一步烈化的风险，但没有出现进一步扩大化的话，贵金属可能步入调整。考虑美联储加息周期已经接近尾声，全球地缘冲突频发，上调当前黄金的波动区间。AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间460-500。【铜】铜：日间铜价收涨。今晚美国将公布10月份非农就业数据，新增就业料较9月份下降近50%，或进一步增强美联储加息周期可能结束的预期。目前铜精矿供应出现宽松，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，但扶持政策持续加码。短期铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。市场逐步消化NYSTAR关闭两座矿山的忧虑，这两座矿山产量较低。目前冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。短期锌价可能回落，总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝变动不大，利好因素已在前期得以计价。宏观方面，国内政策利好叠加美联储近期表态偏鸽，对铝价形成利多。在铝矿石紧缺、氧化铝限产及检修背景下，氧化铝供需偏紧，但同时烧碱、煤炭价格有所下调。基本面角度，云南近期或将削减22%产量，导致供应边际收紧；而下游订单平稳偏弱运行，导致国内铝锭库存可能有所去化。目前盘面已对减产有所计价，预计接下来铝价震荡偏强运行。【镍】镍: 沪镍较前期地位有所反弹。政策面上，美联储加息预期小幅降温，市场信心有所恢复。印尼镍矿新增配额持续收紧，进口镍矿价格预期稳中有升。供需角度，镍基本面变化不大，依然处于供强需弱局面。国内电积镍项目陆续爬产，且更多电积镍厂商或将注册成为品牌交割品，叠加下游消费较弱，导致国内及海外镍库存均持续高位累积。基本面整体维持过剩，当前盘面和电积镍成本距离较窄，预计镍价以震荡偏弱运行为主，谨慎看待下方空间。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价冲高回落。华东553通氧工业硅市场价格下调100元/吨至15000元/吨，市场成交氛围略显清淡。供应方面，北方硅企复产，市场整体产量缓慢回升，但随着枯水期的临近、后市西南硅企开工趋于回落。需求方面，硅片产量下滑、多晶硅价格进一步松动，但新增产能持续释放，产量水平不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；硅铝合金价格小幅回升，企业采购工业硅维持刚需；有机硅开工波动不大，行业利润倒挂格局延续，后市开工仍存下滑可能，但新增产能持续释放，企业对工业硅的需求并不悲观。综合来看，枯水期临近上游供应压力趋于减轻，下游新增产能逐渐投放，市场供需关系有望好转，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：目前由于终端需求市场不足，成交较为冷清，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间。近期资金大量涌入拉涨期货价格。总持仓量创下期货上市以来的新高。且碳酸锂产量中符合交割品品质的占比较低，市场认为交割品不足的问题发生可能性高，综合因素影响下，近期碳酸锂成为资金颇为青睐的品种。欧盟委员会发布公告，决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查，或近一步拖累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：商品情绪高涨，今日糖价继续走强。现货方面，广西南华木棉花报价上调30元在7220元/吨，云南南华报价上调50元在7040元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货小幅回落。根据涌益咨询的数据，11月3日国内生猪均价14.91元/公斤，比上一日下跌0.18元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货尾盘继续下跌。根据我的农产品网统计，截至2023年11月1日，全国主产区苹果冷库库存量为823.96万吨，高于去年同期（759.15万吨）64.81万吨，涨幅8.54%。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，路透预计马来西亚2023年10月棕榈油库存为256万吨，较9月增长10.82%；预计马棕10月产量为188万吨，较9月增长2.76%；马棕10月出口量为129万吨，较9月增长8%。从目前的高频数据马棕出口有所加快，但产地仍处于增产期，预计10月马棕库存仍将维持累库趋势。美豆低结转库存及美豆压榨需求旺盛将给美豆下方提供支撑，但国内11-1月进口大豆到港量将会有明显增长，豆油库存预计将维持高位。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。短期受原油、天气等影响下油脂反弹，不过油脂供需未有实质性改善将限制反弹空间，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏强运行，截止到10月29日，美豆收割进度为85%，前一周为76%,近期产区天气利于收割，美豆收割较为顺利。从目前的压榨数据来看，USDA九月大豆压榨数据524万短吨，高于上月的507万短吨和上年同期的503万短吨。综合来看美国大豆国内压榨需求较好继续给美豆提供支撑；巴西种植进度虽偏慢但后期天气有望改善，南美大豆的丰产预期未改限制了大豆上方空间。国内进口大豆到港量预期增多，但受油厂洗船及停机挺价的支撑下预计短期蛋白粕偏强震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-11-03
【黑色早评】需求有韧性，黑链走势依然较强
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黑色早评 | 2023年11月3日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运保持增长，澳巴及非主流发运均有小幅增加。因国内到港量有明显回升，尽管疏港小幅增加，本周港口铁矿库存仍延续增势。国内矿方面，近日矿山产能利用率微降，国内铁精粉产量略有减少但仍处同期高位。需求端，本周钢厂高炉开工率及铁水产量有所回落，日均铁水降1.33万吨至241.4万吨。钢厂盈利率小幅回升0.43%至16.88%。尽管10月检修企业较9月明显增多，但由于当前仍处旺季，钢材需求尚可，叠加部分钢厂利润恢复，短期钢厂减产动力依然不强，铁水仍处同期偏高水平，钢厂维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交小幅增长，但远期美元货成交大幅回落，目前PB粉落地亏损有所扩大，显示当前国外需求仍强于国内。综合而言，尽管铁矿市场供增需减，但短期港口累库幅度不大，叠加宏观向好及盘面收基差，近日矿价延续震荡偏强运行。二、消息及数据 1.11月2日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2343.74万吨，环比上期降45.09万吨。烧结粉总日耗109.19万吨，降2.06万吨。库存消费比21.47，降0.01。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存991.92万吨，降15.48万吨。烧结粉总日耗55.65万吨，降0.49万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比83.04%，增0.03个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2809元/吨，降1元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2885元/吨，基本持稳。 2.11月2日唐山89座高炉中有18座检修（包括长期停产未拆除及尚未置换完成的高炉），检修高炉容积合计17532m3；周影响产量约31.64万吨，周度产能利用率为87.80%，较上周环比下降1.45个百分点，较上月同期下降4.76个百分点。 3.乌克兰球团生产商Ferrexpo发布2023年三季度产量报告：2023年三季度，铁矿石总产量为134.9万吨，环比增加15%，同比增加49%。其中65%品位球团产量125.1万吨，环比增加17%，同比增加49%。67%和62%品味球团本季度暂无生产。 4.11月1日，土耳其统计研究所数据显示，今年前三季度，土耳其废铁进口量为1400万吨，同比下降16.5%；粗钢产量为2450万公吨，同比下降10.1%，是前十大钢铁生产国中降幅最大的。2023年1-9月，美国是土耳其最大的废钢供应国，供应量为325万公吨，同比变化稳定。其他供应国有荷兰，供应量为152万公吨，同比下降5%；比利时，供应量为127万公吨，同比增长8%；英国，供应量为111万公吨，同比下降30%；俄罗斯，供应量为30.73万公吨，同比下降32%；乌克兰，供应量为2200公吨，较去年同期的36.03万公吨有大幅下降。（独联体曾是土耳其最大的废料供应国之一，但今年1-9月废料供应量持续低位。） 5.11月2日远期现货市场整体流动性偏弱。公开平台上有一笔11月底12月初跨月装期的纽曼粉以62.3%计价126.3成交，折算成下来溢价相对较强。矿山私下议标方面，有低品印粉和纽曼块的招标，其中成交的块矿溢价延续了近期的强劲表现。二级市场上报盘较为积极，报盘价格相对持稳；询盘积极性尚可。市场上主要关注的品种围绕中品粉以及一些性价比高的非主流资源。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量略有下降，处于较高位，双焦终端需求表现出较强韧性，钢厂盈利率继续下降至16.88%，钢厂负反馈明显。洗煤厂开工和产量有所下降，焦煤总库存基本持平，焦炭总库存有所增加。焦煤供给端主要矛盾在于国内安全检查，关注停产煤矿复工情况。需求端，虽然钢厂利润较差，但铁水产量一直维持较高位，炉料需求表现出较强韧性，冬季是煤炭旺季，双焦需求支撑较强，后市关键点仍在钢厂铁水产量，市场提前预期较难，以实际产量定走势。二、消息与数据 1. 新华社消息，今年以来，山西锚定13.65亿吨的产量目标，有序释放煤炭先进产能，持续推进增产保供。山西省能源局数据显示，截至9月底，今年山西新增煤炭产能4800万吨/年。其中，7座建设煤矿转入联合试运转，19座生产煤矿完成产能核增。 2. 10月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.5，较9月下降1.1个百分点，重回收缩区间。从分项指数看，10月制造业需求缓慢扩张、供给收缩。制造业新订单指数连续第三个月位于扩张区间，但增幅放缓，显示需求扩张速度减缓。 3. 全国新能源消纳监测预警中心发布2023年9月全国新能源并网消纳情况，9月光伏发电利用率为98.2%，低于8月份的98.8%。其中北京、天津、上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西、湖南、重庆、四川、广东、广西、海南14省光伏利用率达到100%。1-9月份光伏发电利用率为98.3%。 4.汾渭信息冶金部11月2日重点关注：焦炭市场落实一轮降价后弱势运行。随着钢材价格近日企稳反弹，钢厂盈利能力逐步修复，部分高炉有复产意愿，主流钢厂原料库存均呈现合理水平，多延续增长态势，部分低库存钢厂考虑焦炭回落空间有限，有增库意愿，伴随着一轮落地近日部分投机需求进场拿货，焦炭供需矛盾尚且一般，随着一轮落地寻货情况增加，后期关注成材的淡季消费韧性以及原料煤的价格表现。焦煤方面，煤价经前期下跌后，下游对部分性价比较高的煤种适当补库，但随着焦炭落实降价，焦企利润再度压缩，多数维持按需补库为主，高价资源成交仍显乏力，昨日山西主流煤企竞拍成交涨跌互现，但多数价格延续下跌，且流拍现象未有改善，市场谨慎观望居多，炼焦煤市场整体弱稳运行。进口蒙煤方面，1日甘其毛都口岸通关1080车，蒙煤市场震荡偏弱，昨日内蒙古某大型焦企蒙5原煤招标成交到厂价1530元/吨，较上期成交下跌26元/吨，口岸实际成交仍较少，蒙5原煤主流价格在1500-1540元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢联数据显示五大材产量有所回升，此前找钢及钢谷网钢材总产量均有减少，富宝最新数据显示电炉钢厂大幅减产7.1%，预计整体钢材产量仍有下降。进口方面，昨日国内钢坯价格持稳，土耳其钢坯价格小幅上扬，其它国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，本周机构数据均显示钢材库存持续去化，但钢联五大材降幅有所趋缓。此外，机构数据均显示建材表需回升，而热卷表需有所分化，钢联数据显示冷轧、中厚板表需回落。百年建筑网最新调研显示，水泥出库量及混凝土发运量环比仍延续增长，显示近期建筑需求持续向好。随着8月以来宏观经济稳增长政策的不断释放，9月国内经济数据有所改善，近期又有增发国债、新疆自贸区等利好政策出台，国内钢材市场需求预期依然向好。海外方面，近日欧美钢价有部分上涨，独联体钢价持续回落，其它地区钢价大多持平，目前国内外板卷价差略有走扩，显示国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供减需增，库存仍持续去化，叠加宏观政策利好，预计短期钢价走势延续震荡偏强。二、消息及数据 1.11月2日，中国人民银行党委、国家外汇局党组2日召开扩大会议。会议强调，因城施策指导城市政府精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，有效满足房地产企业合理融资需求，支持“平急两用”公共基础设施、城中村改造和保障性住房建设“三大工程”，加大住房租赁金融支持力度，促进房地产市场健康平稳发展。 2.据Mysteel不完全整理，2023年10月国内有12个钢铁项目开工或投产。其中，沙钢、涟钢、广西钢铁等项目开工；河钢集团、唐山国堂钢铁等项目投产。 3.2023年10月31日，土耳其贸易部发布第2023/29号公告，对原产于中国的热轧钢板作出第一次反倾销日落复审肯定性终裁，维持原审终裁确定的反倾销税不变，其中，江阴兴澄特种钢铁有限公司税率为16.89%，中国其他企业为22.55%。措施自公告发布之日起生效，有效期为五年。 4.Mysteel了解到，上周后半周伊朗有2.5-3万吨方坯以470美元/吨FOB的价格成交，相比上一期交易下降5美元/吨，据悉买家来自中东。该钢厂在成交之后又开启了下一轮招标，此外还有两家钢厂也开启了招标。近期买家购买意愿不强，询价偏低，价格约为455-460美元/吨FOB，伊朗钢厂表示难以接受，希望价格维持在470美元/吨FOB。 5.11月2日，中指研究院发布的最新数据显示，10月，全国300城住宅用地出让金达2730.65亿元，环比增长近3成，流拍率较上月下降，成交楼面均价环比上涨，平均溢价率环比略降。1-10月累计来看，300城住宅用地成交楼面均价同比上涨15%，平均溢价率同比增长2个百分点，出让金同比下降25%。 6.2日全国建材成交一般，市场涨跌互现，终端采购为主，投机较少，全天整体成交量较前一日有所减少。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-11-03
2023年11月02日申银万国期货每日收盘评论
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区间4000-4200元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：成材走势展现疲软局面，但下方支撑依然比较坚挺，供给端减量逐步体现，需求端大概率维持“旺季不旺”的局面。粗钢压减政策已有多家钢厂发布文件，对钢价有一定程度向上驱动力度。宏观政策继续发力，加强国内稳增长信号，资本市场迎来重大利好。展望后市，粗钢平控效果依然不及预期，供给端拉动效果还不明显，当下实体经济的压力仍大，宏观政策落地所带来的新的预期改善会对成材价格有所支撑。原料的上涨使得吨钢利润继续被挤压，短期成材上方依然面临短期调整可能，供给端的调整以及旺季需求端的表现关乎后市钢材的整体表现。【铁矿】铁矿石：铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行，考虑到铁矿石紧平衡的基本面格局，短期依然易涨难跌。【煤焦】煤焦：日内JM2401、J2401期价偏强震荡。焦煤价格高位松动，焦炭第一轮提降落地。前期受安全监管影响的煤矿缓慢复产，焦煤产能释放有望恢复，低库存状态难以延续。4.3米焦炉产能淘汰完成，近期焦炭产量小幅回落，焦企库存水平有所下滑。终端需求进入淡季、成材利润偏低状态难以扭转、钢厂生产积极性不足，铁水产量高位状态难以维持、对煤焦价格的支撑趋弱。综合来看，铁水高产状态难续，叠加焦煤供应有望恢复，在焦煤利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值缺乏支撑。预计JM2401波动区间1500-1900，J2401波动区间2050-2550。【铁合金】铁合金：今日SM2312、SF2312期价探底回升。锰矿价格持续阴跌，焦炭价格下降，当前锰硅北方成本在6330元/吨、厂家利润有所收窄。兰炭价格松动，硅铁平均成本降至6845元/吨左右，行业利润偏低。锰硅控产驱动不足，产量仍处较高水平；硅铁产量升至高位，厂家库存消化缓慢。需求方面，终端需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、生产积极性不足，钢材产量高位状态难以维持，后市双硅需求端的支撑趋于弱化。综合来看，锰硅供需宽松格局延续、压制价格表现，硅铁供需关系走向宽松、价格的上方压力趋于增加。预计SM2312波动区间6450-6850，SF2312波动区间6800-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：本周美联储利率会议维持利率不变，鲍威尔表示目前仍不确定是否已经完成加息，并无太多增量信息，贵金属表现平淡。近期在巴以冲突升级、预计美联储11月再度暂停加息、市场对美债债务问题担忧升温的大背景下，黄金出现连续反弹。尽管上周公布的美国经济数据表现强劲，贵金属仍然表现韧性。当前贵金属主要受巴以冲突下的避险需求主导，一定程度承压于美国经济数据短期偏强、美联储维持长期的鹰派姿态、美债利率和美元偏强等因素，长期驱动明确令其有逢低买盘。目前中东局势存在进一步烈化的风险，但没有出现进一步扩大化的话，贵金属可能步入调整。考虑美联储加息周期已经接近尾声，全球地缘冲突频发，上调当前黄金的波动区间。AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间460-500。【铜】铜：日间铜价小幅收高，美联储没有加息，符合市场预期。中国PMI再次低于荣枯线说明经济企稳尚不稳固。目前铜精矿供应出现宽松，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，但扶持政策持续加码。短期铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价大幅收涨，NYSTAR关闭两座矿山，引发市场对供应的忧虑。目前冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。由于矿端减产，供需差异向由过剩预期向平衡甚至缺口倾斜，短期锌价可能延续强势，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝变动不大，利好因素已经基本在前期得以体现。宏观方面，国内政策利好叠加美联储近期表态偏鸽，对铝价形成利多。在铝矿石紧缺、氧化铝限产及检修背景下，氧化铝供需偏紧，但被烧碱、煤炭价格下调所部分抵消。基本面角度，云南近期或将削减22%产量，导致供应边际收紧；而下游订单平稳偏弱运行，导致国内铝锭库存可能有所去化。目前盘面已对减产有所计价，预计接下来铝价震荡偏强运行。【镍】镍: 今日沪镍小幅波动，镍价整体走势较弱。政策面上，美联储加息预期小幅降温，市场信心有所恢复。印尼镍矿新增配额持续收紧，进口镍矿价格预期稳中有升。供需角度，镍基本面变化不大，依然处于供强需弱局面。国内电积镍项目陆续爬产，且更多电积镍厂商或将注册成为品牌交割品，叠加下游消费较弱，导致国内及海外镍库存均持续高位累积。基本面整体维持过剩，当前盘面和电积镍成本距离较窄，预计镍价以震荡偏弱运行为主，谨慎看待下方空间。【工业硅】工业硅：今日SI2312期价弱势下行后低位震荡。华东553通氧工业硅市场价格维持在15100元/吨，市场成交氛围略显清淡。供应方面，北方硅企陆续复产，市场整体产量水平缓慢回升，但随着枯水期的临近、后市西南硅企开工趋于回落。需求方面，硅片产量下滑、多晶硅价格进一步松动，但行业新增产能持续释放，产量水平不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；硅铝合金价格小幅回升，企业采购工业硅维持刚需；有机硅开工波动不大，行业利润倒挂格局延续，后市行业开工仍存下滑可能，但新增产能持续释放，企业对工业硅的需求并不悲观。综合来看，枯水期临近上游供应压力趋于减轻，下游新增产能逐渐投放，市场供需关系有望好转，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2312波动区间13800-14800。【碳酸锂】碳酸锂：目前由于终端需求市场不足，成交较为冷清，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间。近期资金大量涌入拉涨期货价格。总持仓量创下期货上市以来的新高。且碳酸锂产量中符合交割品品质的占比较低，市场认为交割品不足的问题发生可能性高，综合因素影响下，近期碳酸锂成为资金颇为青睐的品种。欧盟委员会发布公告，决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查，或近一步拖累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：国内糖会闭幕，今日糖价小幅走强。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在7190元/吨，云南南华报价维持在6990元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口阶段性偏少，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货低开高走。根据涌益咨询的数据，11月2日国内生猪均价15.09元/公斤，比上一日上涨0.09元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：入库数据偏高，苹果期货重新下跌。根据我的农产品网统计，截至2023年11月1日，全国主产区苹果冷库库存量为823.96万吨，高于去年同期（759.15万吨）64.81万吨，涨幅8.54%。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡上行，ITS和SGS数据分别显示马来西亚10月1-30日棕榈油出口量预计环比增加7%和10.87%。高频数据显示马棕出口稍偏快但由于棕榈油仍处增产季，10月马棕库存预计维持累库趋势。美豆较低结转库存及美豆压榨需求旺盛将给美豆下方提供支撑，但国内11-1月进口大豆到港量将会有明显增长，豆油库存预计将维持高位。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看近期受国内洗船传闻影响行情稍有提振，但是油脂供需基本面未改油脂继续向上驱动仍缺乏，反弹空间预计较为有限。但是今年油脂需求总量同比表现改善，四季度油脂将迎来消费旺季，叠加11月后东南亚棕榈油进入减产季，油脂中期运行中枢有望上行，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏强运行，截止到10月29日，美豆收割进度为85%，前一周为76%,近期产区天气利于收割，美豆收割较为顺利。从目前的压榨数据来看，美国国内压榨需求较为强劲，9月美国大豆压榨量创下历史最高水平，9月底豆油库存创近九年来最低水平。美豆出口方面，近期美豆出口检验和净销售均较前期明显改善，市场对美豆出口前景预估有所好转。综合来看低结转库存下美豆下方支撑较强，但是美豆收割加快及近期巴西天气预报降雨将有所改善对上方空间有所抑制，短期或仍震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-11-02

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