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集运大幅回落金银重新走强-2025年5月21日申银万国期货每日收盘评论
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反弹之后，后市或高位震荡整理。 03 黑色【煤焦】焦煤/焦炭：焦炭如预期承压下行，双焦在低位都有一定反复，但止跌恐言之尚早。今日房地产数据依旧疲弱，钢厂利润不错，积极签订海外订单。铁水处在历史较高水平，但远期需求下滑引起悲观预期。动煤成本坍塌，焦炭入炉煤成本下行，压制双焦价格。叠加焦煤供给持续增量，煤炭基本面持续恶化。焦炭一轮提降已经落地，钢材季节性需求见顶带动消极预期压制盘面。如铁水高位维持情况不佳，或季节性走弱，将带动负反馈驱动。反弹偏空思路对待，尚无明确反转驱动。 04 金属【贵金属】贵金属：金银短线走高，美元表现疲弱。周末有关穆迪下调美国主权评级以及周末特朗普减税法案党内受阻等事件下，对美国债务问题和经济压力的担忧持续发酵。此前随着关税谈判的进展，市场避险情绪降温下黄金出现连续回调，白银呈现窄幅震荡。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势。短期内美联储难有动作，但随着政策框架的修改，或为宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美联储短期内难有快速降息，黄金白银步入持续整理阶段。但黄金长期驱动仍然明确，如有有关美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，或有上行冲动。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.65%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，氧化铝未来供需预计宽松，但几内亚铝土矿扰动发酵，或对我国铝土矿进口及氧化铝生产有所影响，进而抬升氧化铝价格。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.05%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强震荡。美国生柴政策反复，美豆油波动加剧。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。马来西亚6月出口关税下调，预期出口需求改善。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改。原油上涨提振油脂板块表现，预计油脂震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强运行。目前美豆播种进度相较往年偏快，整体播种工作较为顺利。并且根据天气预报显示，未来两周美国中西部地区预计将迎来更为凉爽潮湿的天气，有利于大豆播种工作的继续推进。但是近期阿根廷地区受到风暴天气，将对大豆收割带来不利影响，给美豆期价带来一定支撑，美豆整体震荡运行。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。后期到港量预计月均千万吨，国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压国内豆粕期现表现。近期加菜籽在需求旺盛的支撑下出现上涨，对内盘菜粕及豆粕表现也有一定提振。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米从高位持续回落，前已提示高位谨慎对待。根据钢联数据显示，近一周深加工玉米耗量下降，叠加港口进口储备拍卖消息，盘面持续下行。从饲料产业下游需求整体来看，市场猪源存量或仍偏宽松，预计下周猪价重心仍偏弱。但从数据看，饲料产量与能量耗量仍有不错增长，预期有需求支撑。随着国内外木薯旺季逐渐过去，深加工收到的木薯压力预期不会持续加强，后期深加工开工率回升仍有期待。目前供应仍然偏紧。【棉花】棉花：USDA棉花供需报告偏空，美棉上周持续下行。郑棉现货随着宏观面情绪好转多有上涨，19日3128B报价14390。供应端疆内新棉种植基本结束，目前出苗率尚可。近期宏观利好，尤其是对于服纺企业信心提振，关税谈判利多初步交易。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。关注新增订单情况，由于后期仍有谈判预期，短期偏强。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后走弱，08合约收于2121.1点，下跌7.18%。欧盟表示将对进入欧盟的小包裹收取手续费，这些小包裹大部分来自中国，目前还尚未看到具体的实施方案，但可能会一定程度上增加欧线集装箱海运的不确定性，或推动货主的提前备货。在经过前期宏观情绪缓和及美线抢运潮带来的欧线旺季预期升温后，短期市场继续降温，回归欧线本身的基本面及估值表现。在MSC在6月初开舱大柜2640美元后，以目前6月初各船司大柜报价测算对应盘面估值在2150点左右，和目前08合约基本接近。而最新统计到6月上半月运力投放仍相对较多，6月当前提涨能否完全兑现存疑，06合约预计将跟随6月运价实际兑现窄幅波动。对于08合约而言，短期利好充分兑现后预计偏向震荡，等待欧线实质性的旺季拐点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货05-22 09:08
【黑色早评】供需均有走弱且降库放缓，钢价弱势震荡
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黑色早评 | 2025年5月22日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运大幅回升，主要是巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运也有部分上升。不过，同期国内铁矿到港有所回落，叠加近期疏港增至高位，周一铁矿港口库存表现下滑。国内矿方面，随着矿山产能利用率不断提升，近日国内铁精粉产量继续小幅增长。需求端，SMM最新调研显示近期高炉检修环比增加，预计本周铁水仍将有小幅回落。上周钢联数据显示高炉开工率略有下降，日均铁水下降0.87万吨至244.77万吨，但钢厂盈利率仍微增至59.31%的水平。同期，钢厂铁矿库存略有上升，但进口矿日耗下降，进口矿库销比微增。考虑到铁水虽有减量但仍处高位，且钢厂库存依然偏低，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需补库。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有所回落，目前PB粉落地亏损继续收窄，但国外需求仍相对强于国内。综合而言，近日全球铁矿发运回升，但因国内到港仍在下降且国内矿产量有增，当前铁矿供应依然偏稳，而短期高炉检修虽有增加但铁水降幅不大，预计矿价仍将延续震荡运行。二、消息及数据 1. Mysteel21日调研结果显示：本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2148元/吨，平均钢坯含税成本2898元/吨，周环比下调4元/吨，与5月21日当前普方坯出厂价格2930元/吨相比，钢厂平均盈利32元/吨，周环比减少46元/吨。 2.本期114家钢厂进口烧结粉矿库存小幅降低。分区域来看，河北唐山、邯邢、南方地区部分钢厂以消耗库存为主，进口烧结粉矿库存降低较多，其中河北唐山地区钢厂库存降低最多;其余地区钢厂进口烧结粉矿库存小幅波动。日耗方面，本期114家钢厂进口烧结粉矿日耗小幅降低，南方地区个别钢厂高炉配套烧结机检修，进口烧结粉矿日耗降低最多:其余地区钢厂进口烧结粉矿日耗小幅波动。 3.本期烧结粉总库存小幅增加，烧结粉日耗、烧结矿周产量、烧结矿库存均小幅降低。分地区来看:其中江苏、山东地区个别钢厂高炉配套烧结机检修，烧结粉日耗、烧结矿周产量小幅降低:其他地区伴随生产波动以及生产计划调整，烧结粉日耗、烧结矿周产量及库存小幅波动。 4.5月20日，南非矿产和石油资源部长格韦德·曼塔谢称，内阁正式批准《关键矿产与金属战略》，并决定将《2025年矿产资源发展法案(MRDB)》向公众征求意见。 5.5月21日铁矿石远期市场活跃度一般，平台上有两笔成交，麦克粉以62%计价96.85成交；纽曼粉以61.7%计价96.50成交。矿山私下议标方面，有新指标PB粉以及P2FG的动态，其中PB粉以61%计价96.3成交。二级市场上贸易商报盘积极性尚可；买家询盘活跃度一般，主要集中在PB粉、麦克粉、金布巴粉以及混合粉等。港口现货市场活跃度一般，主流品种价格小幅上涨2-3元。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：当前钢材利润尚可，铁水产量维持高位，双焦需求较好，但国际关税政策可能对钢材需求影响较大，钢材需求预期仍偏弱，仍是强现实弱预期。供给端焦煤产量继续回升至较高位，蒙煤通关量也回升至高位，焦煤供需偏宽松，整体市场偏悲观，在悲观情绪下，焦煤仓单问题被放大，可能每个合约都会大贴水进入交割月，建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：21日介休市场入炉煤价格下调10元/吨，现准一级湿熄焦入炉煤A≤9.5、S≤0.75、V≤28、G≥65、CSR≥60、MT≤8出厂价现金含税990元/吨。Mysteel煤焦：21日唐山市场入炉煤价格下调20元/吨，现一级干熄焦入炉煤A≤9.5、S≤0.75、V≤28、G≥65、Y≥11.5、CSR≥65、MT≤10出厂价现金含税1110元/吨。 2. 中国煤炭资源网冶金部5月21日重点关注：焦炭方面，近期钢材价格震荡下行，成交偏弱，叠加淡季需求预期下，市场参与者对后市担忧情绪加重，部分钢厂采购有控量行为，影响焦企场内库存开始累积；而供应端，随着焦煤让利，焦炭第一轮降价落地后，多数焦企仍有盈利，供应量相对较稳。整体来看，焦炭市场供需偏向宽松，目前部分钢厂已出现第二轮提降意愿，后期需关注钢材库存走势及原料煤价格表现。焦煤方面，随着焦炭第二轮提降声音渐起，市场悲观情绪不减，焦企延续按需补库，中上游签单疲软，煤矿端累库压力明显，降价节奏较快，昨日部分报价再度下调20-40元/吨，竞拍成交以跌为主，流拍率居高不下。焦煤供需矛盾深化，随着后期铁水逐步见顶，需求压制下，煤价进一步下行压力较大。进口蒙煤方面，目前市场看空预期较强，下游压价谨慎采购，高价成交困难，口岸蒙煤出货压力较大，市场成交持续走弱，蒙5原煤价格回落至780-800元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢的钢材产量有所下降，但钢谷的钢材产量小幅增加，富宝电炉日耗也增长3.1%，预计本周钢材供应降幅不大。进出口方面，昨日国内钢坯价格持稳，东南亚和独联体钢坯价格有小幅回落，国外其它地区钢坯价格持平，目前国内外钢坯价差部分收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，且各品种库存均有减量。昨日找钢及钢谷的钢材厂库、社库仍有下降，但总库存降幅收窄，钢材表需则有所分化，建材表需回落，热卷表需回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量361.3万吨，环比上升0.8%，基建水泥直供量环比下降1%；混凝土发运量为163.7万方，环比增加1.35%；但样本建筑工地资金到位率为58.89%，周环比减少0.21个百分点，整体建筑下游需求喜忧参半。海外方面，虽然中美关税政策有所缓和，但海外市场不确定性依然较大，近日穆迪下调美债信用评级，叠加日本国债收益率飙升，外盘商品波动依然较大。国内方面，受前期关税政策影响，4月国内经济数据环比多有走弱，且地产数据依然较差，但近日国内存贷利率下调，发改委新闻发布会又继续释放政策向好预期。进出口方面，昨日欧盟、印度钢价有小幅回落，国外其它地区钢价普遍持稳，近日国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场供需均有部分走弱，且钢材库存降幅放缓，叠加淡季需求下滑预期及部分原料走弱带来的成本下移影响，短期钢价仍将延续弱势震荡。二、消息及数据 1.5月20日，中国一东盟经贸部长特别会议以线上方式举行，双方经贸部长共同宣布全面完成中国一东盟自贸区3.0版谈判。3.0版谈判于2022年11月启动，历经近两年时间、9轮正式谈判，于2024年10月实质性结束。在各国经贸部长全力协调和共同推动下，双方全面完成谈判，向签署升级议定书的目标又迈出关键一步。 2.据百年建筑调研，截至5月20日，样本建筑工地资金到位率为58.89%，周环比下降0.21个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.5%，周环比下降0.15个百分点;房建项目资金到位率为50.8%，周环比下降0.53个百分点。5月14日-5月20日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为8.17%，周环比提升0.11个百分点;年同比下降0.63个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为163.70万方，周环比增加1.35%，年同比减少7.14%。5月14日-5月20日，本周全国水泥出库量361.3万吨，环比上升0.8%，年同比下降19.2%;基建水泥直供量190万吨，环比下降1.0%，年同比上升1.1%。 3.5月21日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为40.4%，较上周提升1.2个百分点，废钢日耗24.54万吨，较上期增0.74万吨，增幅3.1%，电炉日耗连续3周上升，104家电炉日耗水平创近18个月新高纪录。目前在产电炉钢厂数量为85家,较上周增4家,占比81.8%。利润方面:根据调研华南电炉螺纹吨钢利润-50~0元/吨左右，整体亏损。西部电炉螺纹利润-30~80元/吨；华东电炉厂大多亏损，生产时间受废钢到货影响居多，个别因为产品不同等因素亏损尚小。 4.据Mysteel了解，截止发稿东南亚多数市场原料端和成材端报价持续走跌呈弱稳运行。以印尼市场为例来看，印尼德信对外报价7月船期的方坯从周初至今下跌了约10美元左右，最新的报价水平在430美元/吨FOB；而像板坯440美元和线材520美元都持稳运行。主要受出口需求减弱的影响，当前东盟地区以及中东地区买家因建筑业需求放缓采购兴趣减弱。 5.央视财经挖掘机指数发布了最新相关数据，4月，全国基建项目平稳推进，全国工程机械平均开工率为49.53%，总工作时长较上月环比增长0.22%。国家统计局最新数据显示，2025年4月，我国挖掘机产量26022台，同比增长13%。2025年1-4月，我国挖掘机产量106394台，同比增长14.3%。 6.21日全国建材成交一般偏弱，市场活跃度不佳，部分地区因降雨成交差，刚需低价采购为主，投机少，全天整体成交量较前一日略有回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-22 09:05
市场情绪反复铁矿横盘震荡
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仍在715-740间箱体运行。也可关注黑色系内其他品种走势，交叉研判。（文中数据来源：钢联数据）作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：李卉（投资咨询号：Z0011034）报告制作日期：2025-05-21 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货05-22 08:04
股指再度走强商品延续盘整 -2025年5月20日申银万国期货每日收盘评论
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理，逢高适度降低估值多头比例。 03 黑色【煤焦】焦煤/焦炭：焦炭在1500处如预期承压下行，双焦在低位都有一定反复，但止跌恐言之尚早。今日房地产数据依旧疲弱，钢厂利润不错，积极签订海外订单。铁水处在历史较高水平，但远期需求下滑引起悲观预期。动煤成本坍塌，焦炭入炉煤成本下行，压制双焦价格。叠加焦煤供给持续增量，煤炭基本面持续恶化。焦炭一轮提降已经落地，钢材季节性需求见顶带动消极预期压制盘面。如铁水高位维持情况不佳，或季节性走弱，将带动负反馈驱动。反弹偏空思路对待，尚无明确反转驱动。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方即将进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供增需弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：金银重回调整。特朗普与普京通电话，特朗普表示，俄罗斯希望与美国达成大规模贸易协议，且将立即启动与乌克兰的停火谈判。周末有关穆迪下调美国主权评级以及周末特朗普减税法案受阻等事件下，对美国债务问题和经济压力的担忧持续发酵。此前，随着关税谈判的进展，市场避险情绪降温下黄金出现连续回调，白银呈现窄幅震荡。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势。尽管黄金仍然存在支撑，考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美联储短期内难有快速降息，黄金步入持续整理阶段，白银也缺乏上行冲动。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.45%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，氧化铝未来供需预计宽松，但几内亚铝土矿扰动发酵，或对我国铝土矿进口及氧化铝生产有所影响，进而抬升氧化铝价格。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.83%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。美国生柴政策反复，美豆油波动加剧。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。马来西亚6月出口关税下调，预期出口需求改善。虽然近期出口有所回升，但总体来看供强需弱的格局未改。短期生柴政策存在不确定性，预计油脂震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕小幅收跌。目前美豆播种进度相较往年偏快，整体播种工作较为顺利。并且根据天气预报显示，未来两周美国中西部地区预计将迎来更为凉爽潮湿的天气，有利于大豆播种工作的继续推进。但是近期阿根廷地区受到风暴天气，将对大豆收割带来不利影响，给美豆期价带来一定支撑，美豆整体震荡运行。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。后期到港量预计月均千万吨，国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压国内豆粕期现表现。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米从高位持续回落，前已提示高位谨慎对待。根据钢联数据显示，近一周深加工玉米耗量下降，叠加港口进口储备拍卖消息，盘面持续下行。从饲料产业下游需求整体来看，市场猪源存量或仍偏宽松，预计下周猪价重心仍偏弱。但从数据看，饲料产量与能量耗量仍有不错增长，预期有需求支撑。随着国内外木薯旺季逐渐过去，深加工收到的木薯压力预期不会持续加强，后期深加工开工率回升仍有期待。目前供应仍然偏紧。【棉花】棉花：USDA棉花供需报告偏空，美棉上周持续下行。郑棉现货随着宏观面情绪好转多有上涨，16日3128B报价14390。供应端疆内新棉种植基本结束，目前出苗率尚可。近期宏观利好，尤其是对于服纺企业信心提振，关税谈判利多初步交易。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。关注新增订单情况，由于后期仍有谈判预期，短期偏强。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC早盘走弱后陷入震荡，08合约收于2263点，下跌2.8%。EMC小幅提涨5月下旬报价，大柜提涨250美元至2160美元，同时提涨6月线上报价，大柜提涨200美元至3260美元。MSC公布6月上旬实际报价，大柜报价2640美元，低于此前涨价函公布的3200美元。在经过前期宏观情绪缓和及美线抢运潮带来的欧线旺季预期升温后，短期市场有所降温，逐渐回归理性，预计将回归欧线本身的基本面及估值表现。以目前6月初大柜报价测算对应盘面估值在2200点左右，和目前08合约基本接近。而最新统计到6月上半月运力投放仍相对较多，6月当前提涨能否完全兑现存疑，06合约预计将跟随6月运价实际兑现窄幅波动。对于08合约而言，短期市场降温后预计偏向震荡，等待欧线基本面实质性驱动出现。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货05-21 09:08
【黑色早评】市场情绪悲观，焦煤价格继续下跌
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黑色早评 | 2025年5月21日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运大幅回升，主要是巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运也有部分上升。不过，同期国内铁矿到港有所回落，叠加近期疏港增至高位，周一铁矿港口库存表现下滑。国内矿方面，随着矿山产能利用率不断提升，近日国内铁精粉产量继续小幅增长。需求端，SMM最新调研显示近期高炉检修环比增加，预计本周铁水仍将有小幅回落。上周钢联数据显示高炉开工率略有下降，日均铁水下降0.87万吨至244.77万吨，但钢厂盈利率仍微增至59.31%的水平。同期，钢厂铁矿库存略有上升，但进口矿日耗下降，进口矿库销比微增。考虑到铁水虽有减量但仍处高位，且钢厂库存依然偏低，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需补库。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交继续增长，目前PB粉落地亏损略有收窄，但国外需求仍相对强于国内。综合而言，近日全球铁矿发运回升，但因国内到港仍在下降且国内矿产量有增，当前铁矿供应依然偏稳，而短期高炉检修虽有增加但铁水降幅不大，预计矿价仍将延续震荡运行。二、消息及数据 1. 5月20日Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量14627.63万吨，较上周一下降258.25万吨。具体来看，受到港减量较多影响，本期各区域港口进口矿库存较上周一均有不同程度的下滑，其中华北区域港口库存减量相对较多，东北和华南两区域库存减量次之，华东和沿江两区域库存减量相对较缓和。 2.5月12日-5月18日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1376.3万吨，环比增加69.6万吨，呈现小幅累库态势，当前库存绝对量已达二季度以来峰值。 3.国家统计局：4月中国铁矿石原矿产量为8469.6万吨，同比下降4.9%；1-4月累计产量为32859.6万吨，同比下降12.2%。4月中国钢筋产量为1730.0万吨，同比增长5.9%；1-4月累计产量为6538.5万吨，同比下降0.9%。4月中国中厚宽钢带产量为1847.0万吨，同比增长1.0%；1-4月累计产量为7583.2万吨，同比增长7.0%。 4.据SMM统计，本周(5月17日至5月23日)，高炉检修带来的铁水影响量为98.74万吨，环比上周检修影响量增加8.65万吨。下周(5月24日至5月30日)高炉检修带来的铁水影响量为97.71万吨，环比本周将减少1.03万吨。建材方面，本周建材检修影响量为113.78万吨，环比上周增加2.40万吨，下周建材检修影响为110.88万吨，环比本周减少2.90万吨。热轧方面，本周热轧检修影响量为27.42万吨，环比上周增加6.32万吨，下周热轧检修影响为23.36万吨，环比本周减少4.06万吨。 5.5月20日铁矿石远期市场活跃度较好，平台上有两笔成交，麦克粉以62%计价96.9成交，金布巴粉以6月指数-6.6成交。矿山私下议标方面，有新PB粉、LONS块、超特粉和南非粉的招标，其中超特粉以-11.75%结标。二级市场上贸易商报盘积极性较好；买家询盘活跃度尚可，主要集中在PB粉、PB粉块、BHP折扣货物及超特粉等。港口现货市场交投氛围尚可，主流品种价格小幅上涨。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：当前钢材利润尚可，铁水产量维持高位，双焦需求较好，但国际关税政策可能对钢材需求影响较大，钢材需求预期仍偏弱，仍是强现实弱预期。供给端焦煤产量继续回升至较高位，蒙煤通关量也回升至高位，焦煤供需偏宽松，整体市场偏悲观，在悲观情绪下，焦煤仓单问题被放大，可能每个合约都会大贴水进入交割月，建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1.国家发展改革委5月份新闻发布会上，发言人介绍称，今年以来，国家发展改革委会同各地方各部门，用足用好超长期特别国债资金，推动“两新”加力扩围政策加快落地、持续显效，成为扩消费、稳投资、促转型、惠民生的重要引擎。下一步，国家发展改革委还将继续做好以下几方面工作。一是加快资金下达，会同财政部尽快完成2024年消费品以旧换新资金清算，下达后续资金额度。二是提高资金使用效率，建立超长期特别国债资金直达快享机制，抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策，降低各类经营主体设备更新融资成本；推动有关部门进一步简化补贴申领流程，明确审核兑付时限，落实资金预拨制度，提升消费者体验，缓解经营主体垫资压力。三是强化政策储备，及时跟踪评估各项工作进展，深入研究“两新”领域增量和储备政策，适时按程序报批后推出。 2. Mysteel煤焦：20日临汾安泽市场炼焦煤价格下跌20元/吨，低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85出厂价现金含税1230元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材及钢谷的钢材产量均有下降，但找钢的钢材产量有所增加，且富宝电炉也日耗增长2%，但整体钢材供应仍略有减量。进出口方面，昨日国内钢坯价格持稳，土耳其钢坯价格有所上涨，国外其它地区钢坯价格持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，且各品种库存均有减量。上周机构数据都显示钢材厂库、社库有所减少，钢材总库存继续去化，且钢材表需多有回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量358.35万吨，环比上升7.48%，基建水泥直供量环比上升3.78%；混凝土发运量为161.51万方，环比增加5.6%；样本建筑工地资金到位率为59.1%，周环比上升0.15个百分点，整体建筑下游需求表现再度回升。海外方面，虽然中美关税政策有所缓和，但海外市场不确定性依然较大，近日穆迪下调美债信用评级，叠加日本国债收益率飙升，外盘商品波动依然较大。国内方面，受前期关税政策影响，4月国内经济数据环比多有走弱，且地产数据依然较差，但昨日存贷利率下调，且发改委新闻发布会继续释放政策向好预期。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，近日国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场供减需增，且钢材库存再度表现去化，但受淡季需求下滑预期影响叠加部分原料走弱导致成本下移，短期钢价延续弱势震荡。二、消息及数据 1.19日下午，习近平总书记来到河南洛阳轴承集团股份有限公司考察。习近平说，我们要继续把制造业搞好，坚持自立自强，掌握关键核心技术，推进产学研一体化，培养大批高素质人才，这样中国式现代化才能够真正实现。 2.2025年1-4月，国家发展改革委共审批核准固定资产投资项目27个，总投资5737亿元，主要集中在能源、农林水利、高技术等领域。 3.5月19日，澳大利亚反倾销委员会发布第2025/040号公告称，对进口自中国的盘条发起第二次反倾销日落复审调查。 4.国家统计局数据显示：4月中国汽车产量260.4万辆，同比增长8.5%；1-4月累计产量1011.6万辆，同比增长11.1%。4月中国空调产量3083.3万台，同比增长1.6%；1-4月累计产量10531.4万台，同比增长7.2%。 5.全国首套房贷利率将进入“2字头”时代，购房者月供成本进一步下探。如以商贷额度100万元、贷款30年、等额本息还款方式计算，此次LPR下降10个基点，月供将减少56元，30年月供累积减少2万元。 6.20日全国建材成交依然一般，市场交易氛围仍不积极，低价成交为主，刚需弱，期现单边少，全天整体成交量较前一日略有增加。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-21 09:05
原油黑色领跌-2025年5月19日申银万国期货每日收盘评论
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理，逢高适度降低估值多头比例。 03 黑色【煤焦】焦煤/焦炭：焦炭在1500处如预期承压下行，双焦在低位都有一定反复，但止跌恐言之尚早。今日房地产数据依旧疲弱，钢厂利润不错，积极签订海外订单。铁水处在历史较高水平，但远期需求下滑引起悲观预期。动煤成本坍塌，焦炭入炉煤成本下行，压制双焦价格。叠加焦煤供给持续增量，煤炭基本面持续恶化。焦炭一轮提降已经落地，钢材季节性需求见顶带动消极预期压制盘面。如铁水高位维持情况不佳，或季节性走弱，将带动负反馈驱动。JM09关注850一线支撑，920一线压力。J09关注1350-1400一线支撑，1500一线压力。反弹偏空思路对待，尚无明确反转驱动。 04 金属【贵金属】贵金属：周一金银走高，周末有关穆迪下调美国主权评级以及特朗普减税法案受阻等背景事件下，对美国债务问题和经济压力的担忧继续发酵。此前，随着关税谈判出现进展，市场情绪修复下黄金出现连续回调，白银也表现偏弱。鲍威尔表示将修改货币政策框架被视为为未来降息铺路，但短期来看快速降息无望。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势。尽管未来黄金上行的基本驱动仍在，但考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美联储短期内难有快速降息，黄金步入持续整理阶段，白银也缺乏上行冲动。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：沪铝主力合约收跌。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，氧化铝未来供需预计宽松，但几内亚铝土矿扰动发酵，或对我国铝土矿进口及氧化铝生产有所影响，进而抬升氧化铝价格。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：沪镍主力合约收跌。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂豆菜油偏强震荡，棕榈油小幅收跌。美国生柴政策反复，美豆油波动加剧。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。虽然近期出口有所回升，但供强需弱的格局未改。短期生柴政策存在不确定性，预计油脂震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱震荡。目前美豆播种进度相较往年偏快，整体播种工作较为顺利。并且根据天气预报显示，未来两周美国中西部地区预计将迎来更为凉爽潮湿的天气，有利于大豆播种工作的继续推进。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。后期到港量预计月均千万吨，国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压国内豆粕期现表现。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米从高位持续回落，前已提示高位谨慎对待。根据钢联数据显示，近一周深加工玉米耗量下降，叠加港口进口储备拍卖消息，盘面持续下行。从饲料产业下游需求整体来看，市场猪源存量或仍偏宽松，预计下周猪价重心仍偏弱。但从数据看，饲料产量与能量耗量仍有不错增长，预期有需求支撑。随着国内外木薯旺季逐渐过去，深加工收到的木薯压力预期不会持续加强，后期深加工开工率回升仍有期待。目前供应仍然偏紧，中长期建议2300附近试多操作。【棉花】棉花：USDA棉花供需报告偏空，美棉上周持续下行。郑棉现货随着宏观面情绪好转多有上涨，16日3128B报价14390。供应端疆内新棉种植基本结束，目前出苗率尚可。近期宏观利好，尤其是对于服纺企业信心提振，关税谈判利多初步交易。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。关注新增订单情况，由于后期仍有谈判预期，短期偏强，关注上方13600压力。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，08合约收于2387.9点，上涨5.84%。5月19日最新公布的SCFIS欧线为1265.30点，较上期下跌2.9%，跌幅收窄，对应于05.12-05.18的离港结算价，对应大柜大概1850美元左右，主要反映5月第三周在马士基开舱降价下其他船司的跟降。后市来看，在经过前期宏观情绪缓和及美线抢运潮带来的欧线旺季预期升温后，短期市场有所降温，逐渐回归理性，预计将回归欧线本身的基本面及估值表现。以目前6月初大柜报价测算对应盘面估值在2200点左右，而最新统计到6月上半月运力投放仍相对较多，6月当前提涨能否完全兑现存疑，06合约预计将跟随6月运价实际兑现窄幅波动。对于08合约而言，短期市场降温后预计偏向震荡，等待欧线基本面实质性驱动出现。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货05-20 09:08
【黑色早评】外矿发运回升，短期低到港高需求支撑矿价
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黑色早评 | 2025年5月20日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运大幅回升，主要是巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运也有部分上升。不过，同期国内铁矿到港有所回落，叠加近期疏港增至高位，周一铁矿港口库存表现下滑。国内矿方面，随着矿山产能利用率不断提升，近日国内铁精粉产量继续小幅增长。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率略有下降，日均铁水下降0.87万吨至244.77万吨，但钢厂盈利率仍微增至59.31%的水平。同期，钢厂铁矿库存略有上升，但进口矿日耗下降，进口矿库销比微增。考虑到铁水虽有减量但仍处高位，且钢厂库存依然偏低，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需补库。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交略有增长，目前PB粉落地亏损小幅收窄，但国外需求仍相对强于国内。综合而言，近日全球铁矿发运回升，但因国内到港仍在下降且国内矿产量有增，当前铁矿供应依然偏稳，而铁水需求也变化不大，预计短期矿价延续震荡运行。二、消息及数据 1.2025年05月12日-05月18日Mysteel全球铁矿石发运总量3347.8万吨，环比增加318.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2706.1万吨，环比增加283.6万吨。澳洲发运量1827.8万吨，环比增加30.6万吨，其中澳洲发往中国的量1579.0万吨，环比减少14.8万吨。巴西发运量878.3万吨，环比增加253.1万吨。 2.2025年05月12日-05月18日中国47港到港总量2280.4万吨，环比减少289.6万吨；中国45港到港总量2271.3万吨，环比减少83.3万吨；北方六港到港总量1057.8万吨，环比减少203.6万吨。 3.根据SMM的最新数据，上周国内矿山产能利用率达到了59.3%，较前一周增加了0.3个百分点。铁精粉产量升至79.2万吨，环比增加了0.5万吨；销售量为77.7万吨，环比减少了4万吨。与此同时，矿山精粉库存增加了1.5万吨，总库存达到26万吨。当前，各矿山按照计划进行正常生产，铁精粉产量保持相对稳定。据SMM的市场跟踪，反馈显示目前国产铁精粉的性价比有所下降，整体出货意愿较弱。河北、山东区域的矿山整体库存略有增加，部分矿山制定了促销计划。展望本周，辽宁区域的国土和安全检查力度再度加强，可能对当地生产造成一定影响，总体来说，铁精粉产量可能会进一步下滑。 4.5月19日铁矿石远期市场整体活跃度一般，平台仅有1笔麦克粉以62%计价97.2成交；矿山私下方面有新指标PBF以61%计价96.51结标，折算溢价在7月-0.3附近，溢价坚挺；纽曼块以6月固定块矿溢价0.1551结标，价格水平小幅波动。二级市场上卖家报盘积极性尚可，但询盘有限，关注度集中在巴粗以及低品方面。港口现货市场活跃度跟上周五差不多，主流港口品种价格下跌5左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：当前钢材利润尚可，铁水产量维持高位，双焦需求较好，但国际关税政策可能对钢材需求影响较大，钢材需求预期仍偏弱，仍是强现实弱预期。供给端焦煤产量继续回升至较高位，蒙煤通关量也回升至高位，焦煤供需偏宽松，整体市场偏悲观，在悲观情绪下，焦煤仓单问题被放大，可能每个合约都会大贴水进入交割月，建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1.【炼焦煤】山西临汾乡宁地区华宁煤矿低硫瘦焦煤价格下调40元/吨，降后低硫瘦焦煤（A10 S0.5 G70）执行承兑含税价1130元/吨，现汇含税价执行1120元/吨，量价优惠政策不变，仍执行10-30元/吨不等的量价优惠，自2025年5月19日零时起执行。（来自汾渭信息vip调价群） 2.中国煤炭资源网冶金部5月19日重点关注：焦炭首轮提降全面落地，本轮跌幅为50-55元/吨，随着钢价回落市场情绪进一步走弱，参与者采购心态极为谨慎，钢厂方面虽然维持高铁水状态，但考虑原料市场偏弱且后市粗钢控产预期较强，多有降库意愿，整体采购积极性一般，控量现象增加，影响焦企销售不畅，库存压力增加。整体看，当前焦炭呈现供需宽松局面，短期焦价继续承压，需重点关注钢价走势以及铁水产量变化情况。焦煤方面，山西部分煤矿因为事故有新增停产情况，其他煤矿多正常生产，产地供应维持宽松格局。上周焦炭首轮提降落地，市场参与者对后期市场仍持悲观预期，炼焦煤成交冷清，线上流拍率较高，煤矿线下订单情况同样不佳，短期内煤价仍以偏弱运行为主。进口蒙煤方面，随着期货盘面下跌和焦炭降价落地，口岸蒙煤价格继续下跌，目前蒙5#原煤价格800-820元/吨，蒙3#精煤950-960元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材及钢谷的钢材产量均有下降，但找钢的钢材产量有所增加，且富宝电炉也日耗增长2%，但整体钢材供应仍略有减量。进出口方面，昨日国内钢坯价格小幅回落，独联体钢坯价格有所上涨，国外其它地区钢坯价格持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，且各品种库存均有减量。上周机构数据都显示钢材厂库、社库有所减少，钢材总库存继续去化，且钢材表需多有回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量358.35万吨，环比上升7.48%，基建水泥直供量环比上升3.78%；混凝土发运量为161.51万方，环比增加5.6%；样本建筑工地资金到位率为59.1%，周环比上升0.15个百分点，整体建筑下游需求表现再度回升。海外方面，虽然中美关税政策有所缓和，但海外市场不确定性依然较大，且近日穆迪下调美债信用评级，外盘商品波动依然较大。国内方面，受前期关税政策影响，4月国内经济数据环比多有走弱，且地产数据依然较差，关注今日发改委新闻发布会政策动向。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，近日国内外板卷价差小幅走弱，国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材市场供减需增，且钢材库存再度表现去化，但受4月宏观经济数据走弱影响，短期钢价走势依然偏震荡运行。二、消息及数据 1.国家统计局：4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，社会消费品零售总额同比增长5.1%。1-4月份，全国固定资产投资同比增长4.0%。其中，基础设施投资增长5.8%，制造业投资增长8.8%，房地产开发投资下降10.3%。 2.5月16日，商务部等7部门办公厅发布关于《进一步发挥供销社企业等经营主体作用加快推进废旧家电家具等再生资源回收体系建设》的通知。其中提出，创新再生资源回收模式。各地要引导各类回收企业发展“互联网+”回收模式，培育一批新型再生资源回收企业。鼓励包括供销合作社回收企业在内的各类经营主体与家电家具销售企业对接开展“换新+回收”业务，提供废旧家电家具入户拆卸、回收，新产品配送、安装等服务。推动规范回收企业与当地政府机关、企事业单位合作，开展废旧物品回收、资源化利用业务，推广“公物仓”委托运营服务模式。 3.安赛乐米塔尔公司（ArcelorMittal）5月16日表示，旗下的可再生能源项目已开始向安赛乐米塔尔新日铁（AMNS）哈兹拉（Hazira）钢厂提供清洁电力.该清洁能源由印度南部安得拉邦的风能与太阳能综合项目供应，该项目总装机容量达1吉瓦（GW），由安赛乐米塔尔旗下子公司AM Green Energy投资建设，项目总投资7亿美元。AMNS哈兹拉钢厂年产能为900万吨，是印度重要的综合钢铁生产基地。此次绿色电力接入，预计AMNS二氧化碳年排放量将减少150万吨，从而支持其实现到2030年将钢铁生产碳排放量降低20%（以 2021 年为基准）的目标。 4.5月19日，海关总署数据显示：4月中国出口汽车62万辆，同比增长11.9%；1-4月累计出口216万辆，同比增长15.2%。4月中国出口机床134万台，同比下降8.5%。1-4月累计出口机床530万台，同比下降1.5%。4月中国出口空调751万台，同比增长12.1%；1-4月累计出口2971万台，同比增长17.3%。（4）4月中国出口船舶807艘，同比增长72.4%；1-4月累计出口2350艘，同比增长33.1%。 5.19日全国建材成交一般，市场交投氛围不佳，终端按需采购，期现单边也不多，全天整体成交量较上一工作日略有增加。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货05-20 09:05
双焦价格重心下移
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，但焦炭后续仍有降价风险，宏观利好带动黑色系企稳，但中长期基本面未转向，需求端缺乏驱动，焦煤供需宽松格局仍存，行情有望继续震荡下行，建议短线偏空思路，注意控制风险。作者：张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）报告制作日期：2025-05-18 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货05-19 08:20
【混沌视界&资金沉淀】20250517
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。徐妍妍研究员 Z0022011 黑色组组长，负责品种：钢材、铁矿。经济学硕士，熟悉黑色产业链上下游，擅长从产业供需角度分析市场，发掘投资机会。田大伟研究员 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊研究员 Z0019369 农产品组组长。华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。完整版周报可扫码加入我们的知识星球！【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货05-18 09:05
螺纹钢后市承压
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质性进展带来的提振，商品市场情绪回暖，黑色金属多数品种均呈现触底回升走势。其中，螺纹钢期货主力合约价格从最低3014元/吨上涨至3130元/吨上方，相应地，主流地区现货价格同期也录得30~90元/吨的涨幅，期现价格均明显上涨。弱预期迎来修复中美经贸高层会谈取得实质性进展，超出市场预期，市场情绪扭转，风险偏好提升，国内工业品市场呈现集体反弹的态势。目前来看，上述利好因素对黑色产业产生两方面的重要影响：一方面，市场情绪回暖，弱预期迎来修复，推动相关品种价格上涨。另一方面，中美关税存在90天暂缓期，在此期间，国内企业将加大对美国的出口力度，这在一定程度上缓解了前期市场对出口的担忧情绪，使得钢市强现实的格局维持时间延长，有利于本轮因弱预期修复所引发的黑色反弹行情进一步发展。不过，需要注意的是，未来钢价的上行走势仍需要基本面的配合，后续重点关注需求以及中美贸易协议的变化。基本面季节性走弱现阶段，螺纹钢的供需格局并未出现明显变化，建筑钢厂生产趋弱，螺纹钢产量高位回落，最新周产量为223.53万吨，较前期高点下降9.85万吨，但仍处于年内相对高位。不过，螺纹钢供应收缩并非因品种吨钢大幅亏损所致，目前长流程生产模式下螺纹钢吨钢利润依旧好于其他钢材，表现不佳的是短流程钢厂。然而谷电成本下多数短流程钢厂维持正常生产，因而供应收缩预计难持续，利好效应不强。相反，近期板材产业的矛盾有所激化，其中冷轧表现明显，一旦铁水再度流向建筑钢材，则螺纹钢产量将回升，供应压力再现。与此同时，受假期因素影响，“五一”节后首周螺纹钢需求明显走弱，周度表需减少77.81万吨，而高频每日成交同样缩量，二者均处于近年来同期最低水平，最新值同比分别下降18.3%、22.4%。需求表现不佳导致库存出现回升，螺纹钢库存环比增加9.63万吨，但持续性有待跟踪，且绝对水平依旧不高，低库存格局未变，为钢价提供较高的弹性空间。图为全国建筑钢材成交量周均值（单位：万吨）然而，需要注意的是，建筑钢材的主要下游情况并未出现明显变化，房地产行业基本面虽在持续修复，但仍难贡献用钢需求的增量。相应地，基建投资虽保持增长态势，但增速也有限，所以建筑钢材的需求表现依旧疲弱。同时，当前钢市正从传统旺季向淡季过渡，鉴于下游行业状况并未出现好转，螺纹钢需求将进一步走弱，基本面呈现季节性的弱势特征，钢价继续承压运行。成本支撑显现尽管螺纹钢供需格局会随着季节变化而走弱，但成本支撑作用开始显现，这使得钢价的下行空间受到限制。一方面，多数地区的短流程钢厂即便在谷电成本的情况下仍处于亏损状态，然而废钢价格却表现得较为坚挺。近期，华东主流钢厂已两次上调废钢采购价格，累计涨幅达到100元/吨，这使得电炉成本上升，从而为螺纹钢价格提供支撑。另一方面，商品市场情绪逐渐回暖，在弱预期修复逻辑的支撑下，黑色金属相关期货价格在低位出现反弹。其中，铁矿石期货的走势最为强劲，累计涨幅超过6%，领涨产业链。这主要是因为市场情绪回暖后，贴水修复逻辑起到推动作用。同时，前期持续下跌的双焦价格同样止跌，进一步强化成本端的支撑。不过，鉴于双焦的供应宽松格局并未改变，其对钢价成本支撑的持续性有待进一步跟踪观察。图为螺纹钢周度表需变化（单位：万吨）综上所述，受益于中美经贸高层会谈取得实质性进展带来的提振，商品市场情绪回暖，螺纹钢价格得以在低位回升。然而，其供需格局并未得到实质性改善，供应收缩难以持续，且主要下游行业状况未出现好转迹象，需求面临季节性走弱趋势。预计螺纹钢基本面仍将转弱，钢价继续承压运行。相对而言，市场情绪回暖与成本支撑构成一定利好因素，预计螺纹钢后续走势以震荡企稳为主，上涨和下跌的空间均较为有限。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网05-16 09:20

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