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【宏观早评】关税政策持续干扰，黄金再创新高
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定性仍旧造成了市场的避险情绪升温，涌入黄金的资金上升，甚至开始转向白银的行情。美联储表态分歧加深，鲍威尔维持鹰派：美联储主席鲍威尔表示，美联储有义务保持通胀预期稳定，关税可能导致经济增长放缓和通胀更加顽固，不要期待美联储出手干预大跌的股市，特朗普政策正不断变化，关税比美联储最高的预估还高。美联储理事沃勒表示新的关税政策是数十年来对美国经济影响最大的冲击之一，我认为由于关税导致的高通胀将是暂时的，在较小关税的情景下，降息可能会在下半年进行，预计关税对通胀的影响是暂时的；鲍威尔的发言非常谨慎，并未妥协于政治压力，这也一定程度上给市场一定压力，美股在其说话后出现下滑，美元指数同步下降，贵金属受到支撑上扬，而此轮白银也受益于美元指数的下行。美国3月零售销售月率录得1.4%，同比4.6%，为2023年1月以来最大增幅。增长可能主要源于美国家庭在加征关税前的担忧性支出，消费者囤积部分进口商品。从分项数据来看，主要的增长源于保健和个人护理，其次是无店面零售（消费者在关税前的囤积消费），建材仍旧在高利率的环境下处于相对低迷的状态。该数据相对失真，主要源于关税政策的变动引起，仍需警惕消费后期的下行影响。美国3月工业产出月率 -0.3%，预期-0.20%，；产能利用率 77.8%，预期78%；从分项数据来看，主要的增长依旧集中在电脑电子的工业生产领域，产能利用率暂缓增长趋势，出现小幅回落。美国3月的数据仍具备一定韧性，对市场的影响相对较小于关税政策。本周交易波动仍伴随关税政策波动，仍不适宜单方向驱动，后续根据流动性变化及时调整。对于黄金，长期的美元信用和债务逻辑驱动仍旧驱动贵金属的强势，内盘金受到一定汇率压力相对有支撑；对于白银，此轮拉涨受到美元指数下行推高，但鉴于其工业需求仍旧占主要比重，其上行驱动仍不明朗，需要非常警惕情绪和流动性的负向影响。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-17 09:05
避险情绪升温，黄金延续强势
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。策略于4月10日收盘首次推荐。 03黄金主力合约：维持涨势截至前一个交易日收盘，黄金日内流畅上行，收长阳线。日k线延续涨势，当前处于主升浪。策略建议：黄金短期回调后重新上行，短期内建议偏多思路为主。策略于4月11日收盘首次推荐。 04工业硅主力合约：延续跌势截至前一个交易日收盘，工业硅震荡下跌，收中阴线。日k线整体仍呈跌势，当前处于主跌浪。策略建议：工业硅弱势难改，短期内建议偏空思路为主。策略于4月14日收盘首次推荐。 05欧线主力合约：突破下行截至前一个交易日收盘，欧线冲高回落，收小阴线。日k线横盘整理后向下突破1900附近关键支撑，打开下行空间。策略建议：欧线近期连续下跌，短期内建议偏空思路为主，关注前低附近支撑。策略于4月15日收盘首次推荐。 06 跨品种套利：多豆油空棕榈09 马来西亚棕榈油进入季节性增产期，预计马来西亚棕榈油产量增加。4月10日（周四）最新马来西亚棕榈油总署（MPOB）公布月报显示，马来西亚3月底棕榈油库存较前月增加3.52%，至156万吨。MPOB数据显示，马来西亚3月毛棕榈油产量为139万吨，较前月增加16.76%。马来西亚3月棕榈油出口量为101万吨，较前月增加0.91%。豆油方面，未来9月份北半球大豆仍未大量上市，供应压力不大，生长期5-7月大豆易受到干旱等天气因素影响，提振大豆和豆油价格。此外，棕榈油长期高于豆油价格，其消费必然受到抑制，市场必将寻求豆油替代。操作策略：多豆油空棕榈09为跨品种套利策略，可适当关注。 07 跨期套利：多05空09玻璃宏观政策提振叠加地产竣工加速，推动玻璃市场全国产销回暖，中下游采购及备货积极性显著提升。华北地区与湖北省整体库存下降明显，反映近期玻璃需求改善。然而，远月合约受地产周期下行压制（据同花顺数据，2025年竣工端预计同比减少13%），若产能未进一步收缩，玻璃需求或将承压，导致远月价格表现弱于近月。建议关注多05合约空09合约的跨期正套策略。操作策略：多05空09玻璃为跨期套利策略，可适当关注，若差价跌破-112取消关注。 08 跨品种套利：多豆粕空菜粕09 豆菜粕目前二者差价处于历史偏低水平，长期二者差价有望扩张至450点以上的可能。当优质蛋白比严重低估时，养殖户或饲料企业会采购豆粕代替菜粕。9月份是北半球大豆青黄不接时期，北半球新豆未上市，上一年度陈豆消化殆尽，而南半球大豆也刚进入种植期，受种植期天气干旱（巴西部分干旱可能9月开始）、土壤墒情的影响，或对大豆播种和生长期有一定影响。故9月份大豆类原料端综合来看或更抗跌。菜粕方面，由于受价格因素的影响，消费受到一定抑制，长期来看或对价格形成压制。操作策略：多豆粕空菜粕09为跨品种套利策略，首推日为4月1日，关注时差价为246，最新差价419余点，差价走扩了170余点。差价走势与当初预判方向一致，可适当关注，若差价的跌破近期低位315则取消关注。 09 跨期套利：空05多09氧化铝据同花顺消息，供应端，国际市场氧化铝复产及新产能继续投放。我国是氧化铝生产大国，目前产量仍居高位。需求端，国内现货市场交易总体清淡，虽有电解铝产能有部分增量计划，预计短期难改目前供大于求的状况。操作策略：空05多09氧化铝，为跨期套利策略，首推日2月12日，首推日关注价位为-40余点，最新差价为-50余点，可继续关注，若差价上破10取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD 作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）报告制作日期：2025-04-16 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货04-17 08:00
关税冲击下两类商品表现迥异
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品走势也出现了分化，其中避险类资产——黄金价格大幅上涨，COMEX黄金价格突破3200美元/盎司，而其他商品都出现不同程度的下跌。美国的关税政策引发了市场总需求方面的担忧，这使得大宗商品面临着需求增速放缓甚至出现负增长的冲击。在关税博弈的过程中，大宗商品的波动也会随之加大。长期来看，全球贸易体系的重构、贸易再平衡以及美国关税政策的妥协等积极因素，能够对冲这种需求端所受到的冲击。此外，贸易战并不能有效地解决美国的贸易逆差和债务高企等问题，反而会进一步削弱美元的信用。而黄金由于其货币属性的回归，因此价格大幅走强。美国关税政策引发总需求担忧特朗普政府加征高额关税后，进一步扰乱全球贸易秩序，拖累全球经济增速进一步放缓，进而有可能使得社会总需求也随之放缓。根据预测，在美国对其他国家加征25%关税的情形下，2025年全球贸易量的降幅或在10%左右；在美国对其他国家加征25%以上关税的情形下，全球贸易量的降幅可能超过60%，但这种可能性较低，因为美国很难承受持续的高关税冲击，极有可能率先陷入衰退。美国是全球主要的消费国，一旦其经济陷入衰退，社会总需求会出现急剧萎缩。高额关税的很大一部分会传导至消费者，由美国居民来承担。这具体表现在进口物价指数攀升，实际可支配收入下降，以及消费支出萎缩。2月，美国实际个人消费支出环比仅增长0.1%，4月加征关税后预计会出现负增长。此外，美国从中国进口的商品包括机电产品、机械设备、纺织品及家具和金属制品，这些商品多数属于中间资本品，因此高额关税很大可能导致美国制造业缺乏中间资本品而出现开工下滑的情况。对中国而言，既是生产大国，也是消费大国，关税对中国进出口的冲击主要是短期性的，长期影响不大。首先，出口转内需，国内市场比较大，可以消化一部分外需下滑带来的缺口。不过，制约内需的主要是居民可支配收入增速放缓，需要财政补贴政策和收入分配改革来完成扩内需。其次，中国拥有全球最完备的工业体系，出口商品在成本、技术和种类方面无法替代，出口多元化意味着当对美国的出口出现下降时，能够借助区域贸易来进行弥补。例如，可以通过与“一带一路”沿线、东南亚以及拉美的国家开展贸易往来，从而在一定程度上降低对单一美国市场的依赖。最后，中国进口需求并不会受到对美加征关税的影响，进口可替代性很强。因此，从理论上讲，美国政府加征关税导致全球贸易量短期急剧下降，会影响总需求扩张，大宗商品价格短期承压。然而，美国消费的下滑趋势是较为确定的。但对中国而言，虽然面临外需下滑的情况，但只是短期现象，并且国内的需求存在着较大的扩张空间。从长期来看，这种外需下滑的影响不一定会导致全球总需求降幅过大。随着全球贸易逐步再平衡，这种外需带来的总需求下降问题有望得到逐步修复。关税博弈最终会通过谈判解决首先，特朗普政府内部在关税政策上存在严重分歧，财政部长贝森特曾警告全面关税可能引发市场动荡，而贸易顾问纳瓦罗则主张强硬关税政策，商务部长卢特尼克也预测某些关税可能引发全球灾难。其次，上一次美国加征高额关税在1930年，高额关税是导致美国经济大萧条的重要原因之一。随着美国政府承受的经济下行压力加大，其谈判的意愿会逐步增强。1930年6月，美国国会通过了《斯穆特-霍利关税法》，实际关税税率从13.5%升至19.8%，引发外国反制，贸易萎缩进一步加剧经济萧条。当时高关税导致消费大幅萎缩，出现通缩。当下美国的经济实力、通胀环境与1930年有所不同，美国更难承受高额关税的冲击。一方面，当前美国通胀压力很大，而1930年美国通胀处于较低水平，不存在通胀的压力。另一方面，当前美国工业和出口占全球的比重低于1930年，2024年，美国工业产值占比全球15.9%，而1930年占比40%以上；2024年，美国商品出口占比7.9%，而1930年占比14%。最后，美国政府很难通过加征关税达到预期目标。一是中国和欧盟都出台了反制措施，日本也表达了不愿意过度妥协的意愿；二是特里芬难题意味着美国很难在贸易顺差的情况下维持美元的国际结算地位；三是美国制造业空心化、人工成本高企和缺乏工业配套体系，制造业回流困难重重，几乎不可能实现。农产品冲高回落而黄金涨势未尽因触发总需求担忧，美国加征高额关税对大宗商品的影响整体偏空，但唯独两个品种存在阶段性利多和长期利多。存在阶段性利多的是农产品，原因是中国政府对特朗普政府的关税政策采取了强硬的全面反制措施。随着中国国内农产品产量提升和农产品进口渠道多元化战略持续推进，南美农产品进口替代趋势明显，例如巴西、阿根廷等国，供应受影响较小，豆类、玉米等农产品价格冲高回落。据彭博社的报道，4月11日当周，中国进口商从巴西购买了至少40艘货船的大豆，这几乎相当于中国月均输入量的三分之一。黄金则受益于美国加征关税的影响而不断创下历史新高。贸易保护主义冲击全球贸易体系，美联储的独立性受到冲击，地缘政治联盟出现松动，一系列挑战正改写全球秩序，美元信用受到特朗普加征关税的冲击进一步削弱，全球其他国家寻求替代美元的结算货币，以降低对美元的依赖。从国际外汇储备币种占比上看，21世纪初美元份额达71%以上，2024年四季度已经降至57.8%，显示全球央行对美元信任度的降低。近期美元遭遇大规模抛售也是美元信用走弱的一个佐证。图为美元在全球外汇储备中的占比变动趋势（单位：%）综上所述，特朗普政府加征高额关税后，进一步扰乱全球贸易秩序，拖累全球经济增速进一步放缓，有可能影响社会总需求，其中美国需求下降是确定的，但中国需求可能保持相对平稳。此外，关税博弈最终会回到谈判桌上，高关税很难持久，但市场避险情绪升温。因此，多数商品短期承压，农产品则因中国采取关税反制措施而冲高回落，黄金有望继续保持涨势。投资者可以运用芝商所的微型农产品期货来对冲风险，也可运用芝商所的微型黄金期货（MGC）和上期所黄金期货、期权捕捉投资机会。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网
期货日报网04-17 07:40
一季度中证商品期货指数震荡向上
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从品种维度看，正收益贡献较大的品种有：黄金（1.65%）、白银（0.68%）、铜（0.60%）。负收益贡献较大的品种有：螺纹钢（-0.35%）、甲醇（-0.26%）、橡胶（-0.21%）。宏观表征性宏观层面作为综合性指数，中证商品指数在反映宏观经济尤其是通胀方面能够发挥重要参考作用，其同比序列与PPI同比有着高度相关性并且能够领先约2个月。一季度，中证商品指数同比序列震荡上行，表明PPI同比正在稳步修复，但依然面临一定压力。图为中证商品指数同比与PPI同比的历史走势微观层面能化和钢铁两个板块指数与对应行业的利润总额表现有着较高的同步性，能够为企业的生产经营提供更加全面的参考信息。图为中证监控能化期货指数同比与对应行业利润总额化工产业方面，从利润总额的同比序列和能化指数的同比序列看，化工产业已经从2023年二季度的底部逐步走出，但阶段性压力依然存在，企业需保持稳健经营。图为中证监控钢铁期货指数同比与对应行业利润总额钢铁行业方面，从板块指数同比序列的角度来看，行业仍然面临着较大的经营压力。在此背景下，相关企业需保持谨慎，应充分考虑市场供需、成本等因素，避免盲目扩张带来的风险。大类资产对比 2025年一季度，债券市场显著承压，而商品和股票市场年化收益较好，这体现了大类资产内部相互对冲的特性。从股票和商品的对比来看，商品的收益风险表现介于大盘股和小盘股之间，相对不同规模的宽基指数存在一定的比较优势。商品和股票在2025年一季度维持着2024年年末以来的高相关性。因为2024年以来，商品供应端未出现大规模扰动，商品和股票市场同步交易需求端逻辑。由于需求改善还没有得到数据验证，商品和股票市场博弈重点都在国内的政策预期。需要注意的是，股票、商品相关性的提高可能导致资产配置投资者低估整个组合的系统性风险，投资者应做好情景模拟和压力测试。海外指数对比图为中外商品指数2025年一季度走势表为中外商品指数收益风险指标从长期表现来看，中证商品指数与海外同类指数长期保持较低的相关性。2025年一季度，中证商品指数的收益与海外同类指数接近，但在风险控制方面显著优于海外同类指数。行情表现的独特性主要来自中证商品指数在样本池选择和权重设置上更符合中国实际，因而既保持稳健走势，又能很好地反映国内宏观变化。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网
期货日报网04-17 07:10
上海期货交易所2025年04月16日黄金仓单日报
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的货物数量。地区仓库期货增减黄金单位: 千克上期所指定交割金库 15678 0
99qh04-16 15:30
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FX168财经集团04-16 09:29
集运延续下跌，原油价格走强-2025年4月15日申银万国期货每日收盘评论
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待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金呈现调整，金银比价回归下白银补涨。特朗普将智能手机、电脑和其他电子产品排除在对中国征收的高额对等关税之外。周日其表示，他将在本周宣布进口半导体的关税税率。有消息称中国央行已为一些商业银行发放新的黄金进口配额，以应对贸易战升级背景下机构投资者和散户投资者强劲的避险需求。随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金进入“上不见顶”状态，价格继续刷新历史新高。而面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口。但长端美债价格持续下跌，市场对美联储重启QE和提前降息的预期升温。后续市场的主要指引来自于市场形成对特朗普关税政策更为明确的预期、各国的政策反制/谈判走向、美国经济是否会显露更多实质性的衰退信号、美联储政策指引能否有效对冲关税负面影响等，警惕短期内呈现衰退叙事的进一步升温，黄金整体仍将维持强势。【铜】铜：日间铜价小幅收低，美国关税政策前景不明。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税后期进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低，美国关税政策前景不明。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税后期进展，以及关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝收跌0.61%，美国关税冲击趋于缓和，市场情绪小幅回暖。基本面角度，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限。据SMM消息，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝建议观望为主。【镍】镍：今日沪镍收涨1.05%，镍矿供应存在不确定性，叠加市场情绪好转，镍价低位走强。据SMM消息，印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地，或导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆菜油偏强震荡，棕榈油震荡收跌，Mpob发布本月供需报告，马来西亚3月棕榈油产量为138万吨，环比增长16.76%；马来西亚3月棕榈油出口为100.5万吨，环比增长0.91%；由于产量恢复，马来西亚3月棕榈油库存量为1562586吨，环比增长3.52%。马棕库存环比增长，结束连续五个月下降趋势。但整体报告数据较为符合市场预期，报告影响偏中性。美国关税政策再次变动使得原油价格反弹，油价上涨将给油脂板块带来一定提振。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡、美国对其他国家暂缓90天征税，贸易紧张局势的预期得到短暂缓解使得CBOT大豆期价出现反弹。本月USDA报告中美国农业部数据调整较少，报告美国农业部对美豆单产、收获面积、产量和期末库存未进行调整，仅对压榨数据调高到24.2亿蒲，较上月调高1000万蒲。近期随着市场情绪的削弱内盘虽然回落，但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于1697点，下跌5.3%。盘后公布的SCFIS欧线为1402.35点，较上期小幅下跌20.07点，对应于04.07-04.13的离港结算价，反映4月第二周多数船司的继续沿用，作为首期计入04合约交割结算价。近期EC整体还是受特朗普关税政策带来的宏观影响较多，尤其是关税壁垒可能带来的全球贸易需求的衰退，现货运价影响较为有限，部分船司继续小幅调降4月下半月报价，相较于船司在3月和4月的提涨，5月提涨受到宏观扰动相对进程偏慢，尚不明朗。欧线传统来说即将迎来二季度的季节性旺季，但在高额关税的不确定性影响下，美线货物出口回落可能外溢至欧线，再加上目前尚未看到欧线节日备货季的开启，传统旺季能否到来其实是存在不确定性，预计旺季预期节点后移，实际高度受限，短期或有情绪性修复，关注后续船司对于运力的调控及5月船司提涨进展。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货04-16 09:08
【宏观早评】关税风险再度上扬，黄金支撑犹存
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驱动，后续根据流动性变化及时调整。对于黄金，长期的美元信用和债务逻辑驱动仍旧驱动贵金属的强势，内盘金受到一定汇率压力相对有支撑；对于白银，其上行驱动偏弱，关税政策的风险性有望再度上扬，需要非常警惕情绪和流动性的负向影响。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-16 09:05
技术解盘20250416
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连续合约跳空低开，接连跌破60日均线和黄金分割0.236对应的2500点的支撑位。之后，转头上行，并检验60日均线的压制情况。均线呈现近似空头排列。指标方面，MACD指标有低位金叉迹象，KDJ指标、RSI指标金叉后持续发散。量仓方面，价格低开高走伴随着减仓缩量，说明行情主要由空头回补所致。综合分析，IH上涨行情持续性有待观察。 IM 检验压力 IM主力连续合约创下6403.9点的高点后转而回落，但在黄金分割0.618对应的5280点的支撑位反弹，并检验上方黄金分割0.809对应的5800点和60日均线的压制情况。均线呈现近似空头排列。指标方面，MACD指标有低位金叉迹象，KDJ指标、RSI指标金叉后有高位黏合迹象。量仓方面，近期的反弹伴随着减仓缩量。综合分析，IM反弹高度受限。 T 指标走弱 T主力连续合约2月初创出109.645点的上市新高，之后出现较大幅度的回调，跌破60日均线等重要支撑。3月中旬重拾涨势，检验前期高点的压制情况。均线方面，短期均线上穿长期均线。指标方面，MACD指标金叉后持续发散，没有明显的顶背离和死叉迹象，但KDJ指标、RSI指标出现死叉迹象。量仓方面，近期的上涨得到了量能的配合，说明多头重新进场。综合分析，T重拾涨势，但指标走弱，一定程度上削弱了上冲的力量。（弘毅物产黄李强）来源：期货日报网
期货日报网04-16 08:55
终端需求疲弱，玻璃震荡下行
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。策略于4月10日收盘首次推荐。 03黄金主力合约：维持涨势截至前一个交易日收盘，黄金低开高走，收小阳线。日k线延续涨势，当前处于主升浪。策略建议：黄金短期回调后重新上行，短期内建议偏多思路为主。策略于4月11日收盘首次推荐。 04工业硅主力合约：延续跌势截至前一个交易日收盘，工业硅震荡下跌，收小阴线。日k线整体仍呈跌势，当前处于主跌浪。策略建议：工业硅弱势难改，短期内建议偏空思路为主。策略于4月14日收盘首次推荐。 05欧线主力合约：突破下行截至前一个交易日收盘，欧线低开低走，收中阴线。日k线横盘整理后向下突破1900附近关键支撑，打开下行空间。策略建议：欧线近期连续下跌，短期内建议偏空思路为主，关注前低附近支撑。策略于4月15日收盘首次推荐。 06 跨品种套利：多豆油空棕榈09 马来西亚棕榈油进入季节性增产期，预计马来西亚棕榈油产量增加。4月10日（周四）最新马来西亚棕榈油总署（MPOB）公布月报显示，马来西亚3月底棕榈油库存较前月增加3.52%，至156万吨。MPOB数据显示，马来西亚3月毛棕榈油产量为139万吨，较前月增加16.76%。马来西亚3月棕榈油出口量为101万吨，较前月增加0.91%。豆油方面，未来9月份北半球大豆仍未大量上市，供应压力不大，生长期5-7月大豆易受到干旱等天气因素影响，提振大豆和豆油价格。此外，棕榈油长期高于豆油价格，其消费必然受到抑制，市场必将寻求豆油替代。操作策略：多豆油空棕榈09为跨品种套利策略，可适当关注。 07 跨期套利：多05空09玻璃宏观政策提振叠加地产竣工加速，推动玻璃市场全国产销回暖，中下游采购及备货积极性显著提升。华北地区与湖北省整体库存下降明显，反映近期玻璃需求改善。然而，远月合约受地产周期下行压制（据同花顺数据，2025年竣工端预计同比减少13%），若产能未进一步收缩，玻璃需求或将承压，导致远月价格表现弱于近月。建议关注多05合约空09合约的跨期正套策略。操作策略：多05空09玻璃为跨期套利策略，可适当关注，若差价跌破-112取消关注。 08 跨品种套利：多豆粕空菜粕09 豆菜粕目前二者差价处于历史偏低水平，长期二者差价有望扩张至450点以上的可能。当优质蛋白比严重低估时，养殖户或饲料企业会采购豆粕代替菜粕。9月份是北半球大豆青黄不接时期，北半球新豆未上市，上一年度陈豆消化殆尽，而南半球大豆也刚进入种植期，受种植期天气干旱（巴西部分干旱可能9月开始）、土壤墒情的影响，或对大豆播种和生长期有一定影响。故9月份大豆类原料端综合来看或更抗跌。菜粕方面，由于受价格因素的影响，消费受到一定抑制，长期来看或对价格形成压制。操作策略：多豆粕空菜粕09为跨品种套利策略，首推日为4月1日，关注时差价为246，最新差价393余点，差价走扩了140余点。差价走势与当初预判方向一致，可适当关注，若差价跌破近期低位315则取消关注。 09 跨期套利：空05多09氧化铝据同花顺消息，供应端，国际市场氧化铝复产及新产能继续投放。我国是氧化铝生产大国，目前产量仍居高位。需求端，国内现货市场交易总体清淡，虽有电解铝产能有部分增量计划，预计短期难改目前供大于求的状况。操作策略：空05多09氧化铝，为跨期套利策略，首推日2月12日，首推日关注价位为-40余点，最新差价为-59，可继续关注，若差价上破10取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD 作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）报告制作日期：2025-04-15 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货04-16 08:00

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