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商品普调，化工走强-2025年8月19日申银万国期货每日收盘评论

期但未出现加速迹象。瑞士关税一度引发对黄金征税担忧，后特朗普表示黄金不会被征收关税。7月非农数据不及预期，前值大幅下修，市场对的担忧使得市场对数据的大幅下修更为敏感。就业市场的加速走弱一度引导市场进入经济疲弱-降息逻辑，支撑金银价格。美联储7月利率会议继续按兵不动，但美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下呈现震荡走势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：今日锂价走势小幅回落，供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，做空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。USDA发布本月供需报告，美国农业部下调新作美豆种植面积至8090万英亩；虽然由于近期新作长势较好，单产预估较此前提高，但由于面积的明显调减使得新作大豆产量预估从此前的43.35亿蒲式耳下调至42.92亿蒲式耳。报告对美豆压榨未作调整，但继续下调美豆出口预估至17.05亿蒲式耳。最终由于面积的大幅下调，使得25/26年度美豆期货库存下降至2.9亿蒲式耳，美豆结转库存明显收紧。ProFarmer巡查发现俄亥俄州大豆结荚数同比增4.7%，局部干旱问题仍存，美豆仍处于关键生长期美豆期价有所支撑，连粕进口成本支撑下下方支撑力度也较强。【油脂】油脂：今日豆油震荡收跌，菜棕偏强震荡。根据高频数据显示，SPPOMA预估2025年8月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加0.88%；出口方面，SGS数据显示马来西亚8月1-15日棕榈油出口量环比增加34.5%。8月马棕出口环比大增，提振棕榈油价格走势。同时印尼大规模没收非法棕榈种植园，市场对于今年印尼复产难达预期的担忧加强，以及印尼DMO政策实施趋严也给棕榈油提供支撑。在中美经贸关系不确定性下及我国对进口加菜籽实施临时反倾销措施等因素影响下，预计短期内油脂偏强震荡为主。【白糖】白糖：日内郑糖震荡，尾盘小幅回落。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，巴西最新双周报数据中制糖比进一步抬升对盘面有所压力，预计原糖短期维持震荡偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口糖激增、加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖维持震荡走势。【棉花】棉花：日内郑棉维持震荡走势。USDA报告预估修正在美棉盘面已有所计价，郑棉主力合约在突破14000关口后维持窄幅震荡。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，后续还需关注是否增发滑准税配额；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期维持震荡偏强走势，不过预计上方空间相对有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，10合约收于1370.3点，小幅下跌0.8%。近期船司跟降马士基，8月下半月运价降幅加快，月底线上大柜均价已降至2500美元左右。马士基第35周开舱加大运价调降幅度，周度环比跌幅400美元至大柜2200美元，低价揽货效果尚可，最新大柜运价已回升至2500美元之上，新开舱第36周大柜也在2000美元之上，预计9月初现货跌幅有所放缓。参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，目前统计到后续9月船司周均运力投放仍在30万TEU之上，运力调控意愿有限，或一定程度上加大淡季运价下行压力。短期马士基大柜运价维持在2000美元之上，再加上深贴水对市场的支撑，大概率延续震荡格局。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-20 09:08

【宏观早评】股指高位回落

债务，以及大国对抗的担忧仍存，尚未逆转黄金的长期走牛格局，但短期各驱动存在抑制因素。国债商品普跌，股市震荡，国债企稳，TL收116.54元；3点后现券买盘试探，长端利率微幅回落。早盘，央行天量净投放极大地提振了市场情绪，期债高开高走，尝试修复昨日跌幅。午后，随着股市企稳回升，债市反弹遭遇阻力，市场担忧情绪并未完全消散，基金赎回压力仍在。3点后，现券市场买盘力量减弱，市场进入震荡整理，消化央行维稳信号与股市压制之间的矛盾。资金面显著转松。央行OMO净投放4657亿元，7天利率1.40%；DR001收1.3173%，大行1年期存单1.6655%。税期走款高峰叠加理财赎回，央行大额融出平抑赎回潮带来的流动性冲击。流动性是短期国债市场的核心驱动。央行今日的天量投放为市场提供了坚实的政策底，但短期内市场仍面临股市强势和债基赎回的双重压力。这种多空交织使得债市难以形成流畅的上涨行情，反弹或更多表现为技术性修复，一旦股市再度走强，债市情绪仍可能受到压制，呈现区间震荡格局。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币政策方面，尽管市场因情绪和资金面因素大幅波动，但经济内生动力不足的基本面并未改变，这决定了货币政策长期宽松的基调。货币政策方面，今日央行果断注入增量流动性，表明维持市场稳定的底线思维。近期由股市上涨触发的债基赎回潮，暴露了市场在情绪驱动下的脆弱性，但这并未改变经济有效需求不足的根本问题，三季度末专项债提速、基建实物量形成是关键观察点。结构性改革方面，“反内卷”政策在提振股市风险偏好的同时，也改变了部分投资者对长期通胀的预期，，给债市带来了新的结构性压力，债券收益率的中枢或面临永久性的抬升。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-20 09:05

贸易流面临重塑新兴市场潜力大

确定后，预计市场将迎来一段“抢出口”的黄金窗口期，短期拉动PVC需求增长。但在反倾销税正式实施后，预计中国PVC出口到印度的量会明显下降，中国台湾省和日本、韩国等货源流向印度的量将明显增加，导致未来几个月中国PVC出口量大概率下滑。不过考虑到全球PVC供需关系短期不会发生明显变化，其他国家和地区的货源流向印度，将会导致另一块市场的空缺，而中国货源将填补这些空缺，也同样会拉动国内PVC出口，对冲印度出口下降的影响。因此，从长期来看，印度PVC反倾销政策会导致PVC国际贸易流重塑，中国PVC出口在重新调整贸易流向后，预计也将逐步恢复。我国PVC产能在全球占比接近一半，并且极具成本价格优势。即使印度市场需求量下降，我们也可以积极开拓国外新市场，弥补印度市场的缺失。随着 “一带一路”建设越来越完善，未来东南亚、中亚、西亚、俄罗斯、非洲等地都将会成为PVC出口的新增长点。从2025年上半年的数据来看，PVC出口总量196.04万吨，同比增加50.25%。其中，出口印度仅增长14.89%，是所有主要出口国中同比增长率最低的，而西亚、中亚及非州等却出现了显著增长，并且涨幅远超印度。其中，涨幅超过100%的国家有阿联酋、哈萨克斯坦、印度尼西亚、伊拉克等。部分国内企业开始提前布局国外新市场，目前已经看到了一些不错的效果。据钢联数据，截至8月15日当周，国内PVC厂内加大样本社会库存合计113.83万吨，环比增加2.45万吨，已经连续7周累库。未来印度反倾销税正式实施后，出口下滑预计会导致PVC短期加速累库，对价格产生较大压力。综合来看，印度PVC反倾销调查终裁结果落地，对国内PVC出口影响较大。反倾销税实施之前，预计会有一波“抢出口”的窗口期，带动国内PVC短暂去库及价格小幅反弹；反倾销税正式实施后，可能需要经历几个月的阵痛期，出口下滑，价格承压；等待出口贸易流重塑完成、新兴市场替代印度需求后，PVC出口才有机会止跌企稳。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网08-20 06:30

黄金牛市“歇脚” 暂难言顶

2025年一季度黄金向上的势头较好，单季涨幅接近20%，但从二季度开始，黄金价格持续窄幅横盘，交易热度明显下降。中继而非顶部首先需要明确的一点是黄金长期向上的行情并没有结束。本轮黄金牛市的背景主要是大国博弈和美元体系的松动。在大国博弈的背景下，政治、经济和军事方面的国际风险是上升的，催生了黄金的避险需求。大国博弈加上美国信誉下降，国与国之间货币互换比例增加，加密货币也开始盛行，黄金的货币属性自然得到了增强。在这两个大的背景下，黄金的牛市可能延续较长的时间。美国面临着一个繁荣之后的后遗症，那就是高企的债务。美国联邦政府债务总额突破37万亿美元，美国联邦政府债务占GDP的比重约为127%，每年利息的支出已经超过了军费。特朗普政府试图通过降息来缓解债务压力，但加征关税使得美国输入性通胀的风险上升，美联储表现得十分犹豫，降息的节奏较为缓慢。为了让制造业回流，共和党推出了减税法案，通过减少居民福利和给企业减税让利的方式来给制造业减负。但据美国国会预算办公室评估，该法案预计在未来10年大幅增加财政赤字。债务压力让美国经济增长带上枷锁，也让国际投资者对美元资产的信任度下降。拐点或看股市美国股市的表现基本上代表了全球的风险偏好。美国股市表现较好时，黄金价格承压，反之则黄金行情表现坚挺。复盘年内两者的关系，纳斯达克指数在4月中下旬下跌，其下跌最快阶段与黄金涨势陡峭阶段差不多对应，且两者的高点出现时间基本相符。目前，美国与部分国家关税谈判取得了阶段性成果，相关负面情绪已经消退，市场重新变得积极，纳斯达克指数已经创出了历史新高。不只是美国，近4个月的时间里，中国、日本和欧洲部分国家的股市都普遍表现较好，市场资金更多地投向了弹性更高的资本市场。反观黄金，这段时间里则表现得十分平淡。黄金市场行情，可能与全球股市的动向有关。从近期的经济数据来看，美国政府加征关税对经济的影响已经十分明显。美国7月非农就业数据大幅低于预期，且前两个月的数据向下修正，而在此之前，市场研究普遍认为美国经济有韧性。这说明加征关税对经济的影响是滞后的，其中关税缓和期给了实体企业时间做好相应的准备，且补库存的行为让经济出现了短期脉冲式的好转。随着加征关税对经济的影响发酵，年内全球经济会进一步承压，将限制股市上涨的空间。美联储9月降息预期落地可能是全球金融市场转变的重要节点。市场对美联储降息已经期待了很长的时间，特朗普也一直在给美联储施压，但美联储主席以未来通胀有上升的风险为由推迟降息时间。美国7月非农数据转弱之后，市场对美联储9月降息的预期开始升温，美联储内部官员甚至认为年内可能降息3次。降息预期并没有给金价带来上升的动力，而是进一步促进了金融市场上涨。9月的降息暂时难以证伪，目前经济环境确实适合降息，而在此次降息实施之前，金融市场都处于宽松的货币政策带来的利好之中。但9月过后，随着加征关税的影响逐渐明显，美国通胀将继续升温，美联储货币政策执行的难度并不小，年内美联储降息幅度可能低于市场预期。届时，全球股市将面临利好兑现的情况，加上经济基本面支撑有限，股市大概率会出现回调，避险情绪也将升温，投资资金将会向黄金等避险资产转移，从而利好黄金价格的上涨。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网08-20 06:25

上海期货交易所2025年08月19日黄金仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减黄金单位: 千克上期所指定交割金库 36333 -12

99qh08-19 15:44

王鹏点金：震荡偏空

普表示在月底促成普京和泽连斯基的会晤。黄金上演“过山车”行情，盘中一度逼近3360关口，但随后持续下跌，最终收跌0.09%。黄金，周一先涨后跌，亚盘强势拉升，欧盘陷入震荡，美盘大幅下跌，日线收出影线较长的阴线。本周下半周将迎来美联储会议纪要和杰克逊霍尔央行年会，估计在这之前行情以震荡为主，但因为“普特会”和“特泽会”进展相对顺利，这个震荡又是偏空的。今日计划黄金反弹3342-3343附近做空。【以上观点仅供参考，并不构成投资建议，您的点赞与转发就是对我最大的支持！】

王鹏点金08-19 11:16

本周热点前瞻20250819

油及相关商品期价上涨，但是将轻度有助于黄金和白银期价上涨。美国公布截至8月16日当周初请失业金人数点评：8月21日20:30，美国劳工部将公布截至8月16日当周初请失业金人数，预期为22.0万人，前值为22.4万人。美国截至8月16日当周初请失业金人数或小幅低于前值，将轻度有助于除黄金和白银期价之外的工业品期价上涨，但是将轻度抑制黄金和白银期价上涨。美国8月制造业PMI初值公布点评：8月21日21:45，标普全球公司将公布美国8月制造业PMI初值，预期为50.0，前值为49.8。美国8月制造业PMI初值若小幅高于前值，将轻度有助于有色金属、原油及相关商品期价上涨，但是将抑制黄金和白银期价上涨。 8月22日美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔研讨会上发表讲话点评：8月22日22:00，美联储主席鲍威尔将在杰克森霍尔研讨会上就经济前景发表讲话，关注其讲话内容及其对期货市场价格的影响。 8月24日 8月中旬我国流通领域重要生产资料市场价格公布点评：8月24日9:30，国家统计局将公布8月中旬流通领域重要生产资料市场价格，包括黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、农产品（主要用于加工）、农业生产资料、林产品等9大类50种产品的价格。（国泰君安期货陶金峰）来源：期货日报网

期货日报网08-19 09:16

A股再创新高-2025年8月18日申银万国期货每日收盘评论

期但未出现加速迹象。瑞士关税一度引发对黄金征税担忧，后特朗普表示黄金不会被征收关税。7月非农数据不及预期，前值大幅下修，市场对的担忧使得市场对数据的大幅下修更为敏感。就业市场的加速走弱引导市场进入经济疲弱-降息逻辑，支撑金银价格。美联储7月利率会议继续按兵不动，但美联储内部观点呈现分裂，特朗普正通过更为鸽派的人事任命影响市场预期。此前贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下呈现震荡走势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：今日锂价再创新高，突破9 万的位置。供应端，周度产量环比回增，周度产量环比增加424吨至19980吨，其中锂辉石提锂环比增加477吨至11659吨，锂云母提锂环比减少510吨至3900吨，盐湖提锂环比增加300吨至2742吨，回收料提锂环比增加157吨至1679吨。同时，预计8月供应环比仍小有增加3%至8.42万吨。需求端，8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE。库存端，社会库存本周环比有升，总库存环比减少162吨至142256吨，上游去库，其他环节和下游补库。在反内卷和需求维持景气的背景之下，短期停产问题引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险。随着价格的走强，部分企业开始复产，预计海外进口量或也将逐渐增加。后续若库存开始去化，锂价还有上涨空间，做空建议谨慎。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。USDA发布本月供需报告，美国农业部下调新作美豆种植面积至8090万英亩；虽然由于近期新作长势较好，单产预估较此前提高，但由于面积的明显调减使得新作大豆产量预估从此前的43.35亿蒲式耳下调至42.92亿蒲式耳。报告对美豆压榨未作调整，但继续下调美豆出口预估至17.05亿蒲式耳。最终由于面积的大幅下调，使得25/26年度美豆期货库存下降至2.9亿蒲式耳，美豆结转库存明显收紧。Pro farmer进行田间调查，巡查结果受到市场关注，美豆仍处于关键生长期美豆期价有所支撑，连粕进口成本支撑下下方支撑力度也较强。【油脂】油脂：今日油脂偏强震荡，棕榈油领涨。MPOB8月报告数据显示，马棕7月产量为181.2万吨，环比增长7.09%；7月马棕出口为130.9万吨，环比增长3.82%;截止到7月底马棕库存为211万吨，环比增长4.02%。马棕实际库存低于市场预估，累库幅度不达预期，mpob报告数据对市场影响中性偏多。受印尼大规模没收非法棕榈种植园消息影响，市场对于今年印尼复产难达预期的担忧加强，预计短期内油脂偏强震荡为主。【白糖】白糖：日内郑糖震荡，尾盘小幅拉升。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，巴西最新双周报数据中制糖比进一步抬升对盘面有所压力，预计原糖短期维持震荡偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过考虑到加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖维持震荡走势。【棉花】棉花：日内郑棉维持震荡走势。USDA报告预估修正在美棉盘面已有所计价，郑棉主力合约在突破14000关口后维持窄幅震荡。国内棉市供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，后续还需关注是否增发滑准税配额；需求端，纺织市场依然处于淡季，企业新增订单不足。关注后期需求转变，若需求表现不及预期，则对郑棉有所压力。综合来看，郑棉短期维持震荡偏强走势，不过预计上方空间相对有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，10合约收于1373.1点，小幅上涨0.01%。盘后公布的SCFIS欧线为2180.17点，对应于08.11-08.17期间的离港结算价，较上期下跌2.5%，连续第五周下跌。随着现货敞口的增加，8月下半月船司运价加速调降，马士基自第35周起已开始加大运价调降幅度，参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期，也基本是第36周起，关注马士基后续开舱。目前统计到后续9月船司周均运力投放仍在30万TEU之上，运力调控意愿有限，或一定程度上加大淡季运价下行压力。欧线淡季拐点显现后，市场延续预期先于现实的逻辑，博弈重点还是在于淡季运价的回调速率，同时关注深贴水对市场的支撑。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-19 09:08

【宏观早评】大盘破十年新高

债务，以及大国对抗的担忧仍存，尚未逆转黄金的长期走牛格局，但短期各驱动存在抑制因素。国债股市创十年新高，国债期货全天承压大幅下行，市场情绪悲观。现券收益率冲高后微幅回落，TL收116.09元。早盘，股市放量暴涨并突破3740创十年新高，强烈的“股债跷跷板”效应引发债市恐慌性抛售，期债价格大幅下挫。午后，市场担忧债基赎回潮可能引发负反馈，叠加外资大幅减持的消息，卖压持续。3点后，公布的纯债基金赎回指数骤降至-22，现券市场在10年期国债收益率1.80%的关键关口反复博弈，机构止损盘与配置盘交织，市场情绪极度脆弱。资金面边际收敛但整体仍属平衡。央行净投放1545亿元，7天OMO利率1.40%，DR001升至1.3173%，大行1年同业存单1.6736%。非银隔夜最高1.65%，尾盘大行出钱1.41%，说明外资抛售潮对大行负债影响显现，资金面有收紧迹象。流动性是短期国债市场的核心驱动。尽管央行呵护下资金面总体无虞，但短期市场已被股市暴涨带来的巨大风险偏好和资金分流效应所主导。当前债市面临的最大压力是“股债跷跷板”效应和对债基赎回潮引发负反馈的担忧。不过，在经历连续快速大跌后，收益率已具备一定吸引力，若股市出现调整或监管层释放维稳信号，市场或有喘息和修复的机会。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币政策方面，尽管市场因情绪和资金面因素大幅波动，但经济内生动力不足的基本面并未改变，这决定了货币政策长期宽松的基调。当前市场关注的焦点是，在收益率大幅上行并可能引发金融风险时，央行是否会出手维稳。财政政策仍需宽松环境配合。结构性改革方面，“反内卷”政策在提振股市风险偏好的同时，也改变了部分投资者对长期通胀的预期，叠加外资因套利空间消失而大幅流出，给债市带来了新的结构性压力。债券收益率的中枢或面临永久性的抬升。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-19 09:05

上海期货交易所2025年08月18日黄金仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减黄金单位: 千克上期所指定交割金库 36345 0

99qh08-18 15:25

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