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原油连跌三周外盘金属集体下挫伦锌跌近5% COMEX白银大跌6.69%【隔夜行情】

公布利率决议和经济预期摘要，美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会；日本央行将公布利率决议，央行行长植田和男将召开货币政策新闻发布会。且值得注意的是：上期所、大商所、郑商所、上金所端午节不进行夜盘交易。原油方面：两市油价周五隔夜一同下行，美油跌0.23%，布油跌0.5%。与此同时，二者周线也录得了不同程度的下跌，布油周线跌2.02%，美油周线跌2.09%，一同录得连续第三个周的周线下跌。投资者评估OPEC+的表态和最新的美国就业数据，表现强劲的美国就业数据打击了对美联储将很快降息的预期。Lipow Oil Associates总裁Andrew Lipow评论称，就业报告显示，利率处于高位的时间会更长，往往会抑制石油市场的热情。不过，沙特和俄罗斯表示愿意暂停或逆转增产计划，这让油价受到支撑。沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹亲王周四表示，如果OPEC+认为市场不够强劲，可以暂停或逆转自愿增产。俄罗斯副总理诺瓦克(Alexander Novak)在活动上说，已准备好对市场的不确定性做出快速反应，周末会议后的油价下跌，是外界对协议的错误解读和投机炒作所致。此外，美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业活跃石油和天然气钻机数量减少，降至2022年1月以来最低水准。数据显示，截至6月7日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少6座，至594座，三周内连续第二周下降。钻机总数较去年同期减少101座，或15%。美国能源部周五在一份声明中称，美国能源部寻求购买600万桶石油以补充战略石油储备(SPR)。今年，能源部采取直接购买储备油的策略，而不是根据价格指数来确定购买价格。下周，原油市场上，欧佩克将公布月度原油市场报告（月报具体公布时间待定，一般于北京时间18-26点左右公布）。IEA将公布月度短期能源展望报告、月度原油市场报告。来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-08

降息必要性下降美债收益率区间波动

希望看到更多、更确切的数据。美联储主席鲍威尔5月14日表示，需要保持耐心，让限制性政策发挥作用。美国5月制造业PMI数据强于预期，尤其是投入品价格再次攀升，7月降息的可能性很低。尤其是5月综合PMI数据中，衡量投入品价格的指标升至去年9月以来的第二高水平，与此同时，衡量收取费用的价格指标也有所上升。芝商所的FedWatch Tool显示，美联储9月降息的可能性为54%，而7月降息的可能性仅为12%。美国的金融环境还是相对宽松，美联储认为没有必要在当前宽松的流动性环境中降息。从芝加哥联储金融状况指数来看，该指数负值继续扩大，说明金融宽松程度加码。截至5月17日，芝加哥联储金融状况指数为-0.56，4月一度升至-0.47。一般来讲，该指数大于零且数值越大表示金融状况比历史更紧，小于零且负值越大表示越宽松。此前市场担忧的美联储隔夜逆回购流动性枯竭的情况尚未出现，降息的迫切性还不是很足。逆回购余额反映市场短期美元流动性充裕程度，对预测美联储政策走向至关重要。逆回购余额的枯竭，意味着市场上缺乏过剩的美元流动性，反之则表明美元流动性充足。截至5月24日，美联储逆回购余额较前期低点略微回升至8649.1亿美元，此前一度跌破8000亿美元，但目前还处于3年以来的低位。长期看高利率不可持续从产出缺口和中性利率来看，目前的美元利率是超过中性利率的，产出缺口几乎为零，且美国房地产市场和居民消费受到高利率的抑制。之所以美联储不急于降息，是因为通胀回落速度还是弱于预期，美国财政支出、资本开支等因素对冲了高利率的部分冲击或延后冲击。从债务的可持续性角度来看，美国财政扩张是不可持续的，这意味着美元利率最终会在四季度明显回落。综上所述，美国经济指标好坏参半，暂时没有看到进入衰退的迹象，再加上对通胀迟迟没有回落至2%的政策目标，美联储不急于降息。伴随降息预期的反复，美元利率短期陷入区间波动。从长周期来看，高利率是不可持续的，投资者可以运用芝商所收益率期货来对冲美元利率先扬后抑的波动风险，并通过芝商所FedWatch工具推测降息的可能性。收益率期货直接挂钩最近拍卖的美国国债收益率，覆盖收益率曲线多个关键期限点，为参与利率市场提供了更简便的方法。图为2年期和10年期美债收益率走势最近几周，芝商所收益率期货出现上涨，日均成交量环比增长66%，超过9000份合约，为交易者提供了经济高效的方式来表达他们对美国国债市场价格或收益率的看法。另外，微型国债期货的交易量超过20万份合约。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-30

市场人士：总体朝着由鸽转鹰的方向前进

月美联储利率决议虽然维持利率水平不变，鲍威尔发言仍然担忧通胀风险，但美联储缩减了减持国债的规模，这意味着美联储将放缓缩减资产负债表的步伐。同时，货币政策或逐步渐进式放松，叠加美国服务业PMI已经出现了回落态势、制造业补库尚不明显，经济下行的压力可能逐步显现，从中长期视角来看美联储开启降息周期势在必行。另一方面，美国4月CPI超预期回落修正了美联储过度鹰派的预期，鹰派预期担忧逐步降温。能源价格和住宅价格对美国通胀走势起到决定性作用，在地缘政治和高利率背景下能源和住宅价格相对坚挺，目前能源和住宅价格同比增速依然偏高，预计美国通胀恢复至目标位2%的水平仍然需要一段时间。短期来看，美联储可能根据通胀和就业数据的表现对市场预期进行管控，使得美债利率水平在4%~5%区间反复的可能性较大。史家亮提示，近期美国经济数据再度走强，政策预期偏鹰，美元指数和美债收益率整体依然偏强运行，货币属性回归与地缘避险需求是主导，政策转向宽松预期与流动性泛滥亦是直接利好，贵金属中长期上涨趋势将持续。美国经济数据表现强劲，有色金属走弱，多头资金撤退迹象明显，贵金属冲高后出现调整行情，调整行情暂未结束，调整则会提供低位做多机会，依然不建议做空。来源：期货日报网

期货日报网2024-05-28

【原油收市】美联储利率政策悬而未决，供需紧张引发原油小幅回调，油价本周收跌

不会降息，但正如（美联储主席）杰罗姆·鲍威尔所说，随着夏季通胀数据的改善，9 月降息的可能性不大。” 有报告证实美国经济依然保持韧性，这可能说服美联储今年暂缓降息，因此美国国债收益率涨跌互现。基准10年期国债价格最新上涨，收益率从周四后期的4.475%升至4.4669%。30年期债券价格最新上涨4/32，收益率从周四后期的4.58%升至4.5729%。美元兑一篮子世界货币下跌，但由于强于预期的经济数据促使市场降低降息预期，美元仍有望恢复上涨。 BOK Financial交易高级副总裁Dennis Kissler称，预计美国夏季需求将从本周末开始回升，一些投资者怀疑此次抛售是否被夸大了。独立能源分析师蒂姆·埃文斯表示，对美联储利率政策的担忧以及上周美国原油库存增加打压了市场情绪。美联储周三公布的最新政策会议纪要显示，决策者质疑利率是否足以抑制顽固的通胀。如果通胀飙升，一些官员愿意再次提高借贷成本。美联储主席杰罗姆·鲍威尔和其他政策制定者此后表示，他们认为不太可能进一步加息。更高的利率会增加借贷成本，从而可能减缓经济活动并抑制石油需求。由于对借贷成本居高不下的担忧加剧，消费者信心也跌至五个月以来的最低点。从表面上看，家庭的悲观情绪意味着消费支出放缓，尽管两者之间的关系一直很弱。摩根士丹利分析师在一份报告中写道，从更广泛的角度来看，石油需求依然强劲，并预计今年液体石油的总消费量将增加约150万桶/日。分析师表示，美国汽油需求疲软已被全球需求的意外上行所抵消，尤其是在今年年初。美国能源信息署（EIA）周三表示，截至5月17日当周，美国汽油产品供应量（反映需求的指标）达到11月份以来的最高水平。能源服务公司贝克休斯(BKR.O)表示，在供应方面，石油钻井数量（未来产量的早期指标）本周保持不变，为497个。与此同时，市场正在等待石油输出国组织及其盟友组成的OPEC+生产集团6月2日举行的在线会议，讨论是否延长每天220万桶的自愿石油减产协议。分析师普遍预计，当前的减产措施至少将延长至9月底。俄罗斯本周表示，由于“技术原因”，该国4月份的石油产量超出了OPEC+的产量配额，这是罕见的承认石油产量过剩的情况。分析师和业内消息人士称，这一消息令人惊讶，表明莫斯科在控制产量方面面临挑战。委内瑞拉石油部长PedroTellechea表示，随着钻井平台的增加，委内瑞拉12月份的石油产量计划达到123万桶/日，比年初增加约29万桶/日。美国商品期货交易委员会（CFTC）周五表示，截至5月21日当周，基金经理增加了美国原油期货和期权的净多头仓位。投机者所持NYMEX WTI原油净多头头寸增加43,540手合约，至172,286手合约。【下周重点关注财经数据与事件】周二：美国经济咨商会消费者信心指数周四：美国第一季度国内生产总值初值、每周失业救济申请、待售房屋销售周五：美国个人消费支出 (PCE) 和个人收入与支出

慧宣鑫语2024-05-25

油价稳定，投资者权衡美国利率担忧和季节性需求增长

提高借贷成本。然而，美联储主席杰罗姆·鲍威尔和其他政策制定者此后表示，他们认为进一步加息的可能性不大。更高的利率可能会减缓经济增长并抑制燃料需求。与此同时，美国汽油需求的增强在阵亡将士纪念日周末之前帮助稳定了价格，这被认为是美国夏季驾驶季节的开始。美国能源信息署（EIA）周三表示，美国的汽油需求达到了自11月以来的最高水平。由于美国司机占全球石油需求的约十分之一，"使即将到来的驾驶季节成为全球需求增长复苏的支柱"，澳新银行分析师在一份报告中表示。现在所有的目光都集中在石油输出国组织及其盟友，统称为OPEC+，他们将在6月1日举行会议，预计他们将讨论是否延长每天220万桶的自愿石油产量削减。 "市场也在谨慎地在下周OPEC会议之前采取激进立场，届时将讨论供应政策，"澳新银行分析师补充说。

Crayon2024-05-24

金属全线飘红沪银涨停沪铜、氧化铝等刷历史新高锰硅涨6.99%【SMM日评】

场加大对9月开启降息的押注。美联储主席鲍威尔预计通胀率将下降，但信心不如以往。截至目前，芝商所的“美联储”观察工具显示，美联储在今年夏季开启降息的概率接近30%；到9月议息会议，较当前水平降息25个基点以上的概率超过60%。国内方面：【5月LPR维持不变专家预计：后续有调降空间但幅度有限】5月20日，据财联社消息，5月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，1年期LPR报3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR报3.95%，上月为3.95%，1年期和5年期利率均维持不变。①LPR不变符合市场预期。5月MLF操作利率不变，意味着当月LPR报价基础保持稳定。②LPR利率调整需要反映自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。据财联社消息，央行“四箭齐发”助力楼市后首个周末（5月18-19日），深圳本土最大中介机构乐有家深圳门店二手看房量对比以往周末上涨127%，成为2018年以来的最高点，超越2020年二季度的历史高峰期；门店二手成交量对比以往周末上涨117%，5月19日单日成交量创下2021年2月以来的最高点。【国家发展改革委：采取更多举措巩固扩大新能源汽车产业发展优势】国家发展改革委产业司副司长霍福鹏说，国家发展改革委将会同有关方面采取更多务实举措，推动新能源汽车提质、降本、扩量，巩固和扩大产业发展优势。霍福鹏说，在鼓励新能源汽车消费方面，下一步要推动落实汽车以旧换新、新能源汽车下乡、公共领域车辆电动化等政策措施，进一步扩大市场规模。在加快推动技术进步和创新方面，将支持相关企业加快电动化和智能化技术研发，锻长板、补短板，持续增强产业竞争力。数据方面：关注5月20日2024年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克接受彭博电视台的采访，美联储理事巴尔就银行监管发表讲话，美联储副主席杰斐逊就经济前景和房地产市场发表讲话。原油方面：截至今日15:19分，美油、布油涨0.40%左右。乌克兰对俄罗斯港口及炼厂的袭击有增加迹象，油市对地缘风险的担忧再起。俄罗斯周日表示，乌克兰对俄罗斯地区发动无人机大规模袭击，迫使俄罗斯南部的一家炼油厂停止运营。知情人士透露，斯拉维扬斯克炼油厂也是乌克兰无人机的瞄准目标。斯拉维扬斯克炼油厂是俄罗斯最大的炼油厂之一，曾在3月和4月就遭到无人机袭击。该炼油厂的加工量约为每年400万吨，即每天约8万桶。俄罗斯炼厂离前线并不遥远，这意味着再次袭击炼厂对于乌克兰来说并没有太大难度。目前斯拉维扬斯克炼油厂已暂停运营以进行检查，尚不清楚何时恢复运营。俄罗斯作为高硫燃料油的主要净流出地区，其炼厂被迫转入长时间的修缮中，可能导致燃料油主产区的整体供应出现减损。叠加南亚国家进入夏季用电高峰，对高硫燃料油的需求量也随之上升，从而为高硫燃料油市场提供了坚实的基本面支持。今年4月有接近半数的燃料油被送往沙特国内电厂，佐证中东地区的发电燃料备货动作正在逐步开启。相较之下，新加坡低硫船燃下游需求仍然不温不火，因此高硫燃料油的日内盘面表现较低硫燃料油更为强劲。 SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-20

贵金属期股狂飙沪银涨停刷历史新高湖南白银涨停现货市场十分清寂【SMM评论】

，为美联储降息提供数据支撑，美联储主席鲍威尔声称加息暂且不在联储的选项内，大幅减弱了市场因年初以来CPI连续超预期所致的加息预期；此外，欧洲央行管委诺特认为6月可能是首次降息的好时机。受到海外降息预期上升影响，以及以色列打击拉法东部，停火谈判无果而终，导致中东地缘政治风险再起的影响，海内外黄金价格走势良好，预计后续黄金价格维持震荡向上走势。 Forexlive的货币策略主管巴特（Adam Button）表示，金价最近的涨势是更广泛反弹的延续，并且是由同一因素推动的，“这次反弹始于需求端，各利好因素也仍在延续。最近的数据显示，除了亚洲大国之外，土耳其和中东大部分经济体也在购买黄金。”交易机构Walsh Trading的商业对冲联席主管拉斯克（Sean Lusk）称，高通胀、大规模债务发行以及央行印钞失控，正在推动市场参与者转向贵金属和其他大宗商品。光大期货表示，黄金的强势情绪逐渐传导至白银市场，当前金银比处在历史偏高位，若从金银比回归的角度，白银向上的弹性要显著高高于黄金，这无疑也会把本轮金银走势推向另一个高潮。 Hochschild首席执行官Eduardo Landin表示，考虑到潜在的工业需求动态以及现有的供应限制，“市场可能正在看到白银牛市的开端。” 来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-20

【贵金属周报】如期而至，贵金属再现突破行情

美联储的整体表态无明显转向。美联储主席鲍威尔重申可能在更长时间内将利率维持在高位，不认为下一步行动可能是加息，更有可能将政策利率维持在现有水平。对通胀回落的信心低于之前。美国经济表现非常好，劳动力市场强劲；梅斯特表示，美联储维持利率不变是适当的，不急于考虑加息；威廉姆斯表示未看到目前有收紧政策的需要，见到通胀放缓，但不足以促成近期降息；博斯蒂克表示4月通胀取得进展，但未形成趋，。年底前降息可能是合适的；巴尔金表示通胀比市场上发生的事情“要久得多”。CPI暂未达到目标，需要进一步下降；美联储整体还是为了控制市场的过度波动从而反复重申保持利率的必要性。地缘上，中东形势似乎并未出现缓和的迹象，巴以和谈未能成功，美国高校针对巴以冲突的游行成功引发了一定的市场影响力，而这场游行更多的涉及美国两党甚至种族的问题，风险性不容小觑，包括反犹太法案通过，亚裔细分法案修改和索罗斯等犹太资本派对于这些游行的支持都牵扯出美国内部的问题，这也增加了大选前的美国政治风险性。伊朗，胡塞武装，真主党等中东地缘问题的参与者还在逐步扩大，中东形势有愈演愈烈的趋势，沙特与美国的安保协议尚未签署，这也为中东局势的不确定性再添一笔。俄乌方面未出现明显缓和，乌克兰收到美国援助后，俄罗斯继续推动，甚至出现了“核演习”等威慑性表态。中长期来看全球地缘风险不断发酵，阵营对立状态加深，地缘的风险性依旧保持成为推动贵金属上行的重要驱动。下周无重要的经济数据，但有美联储的密集繁发言，针对本周的大幅变动，美联储可能除了重复此前的观点外，还可能会出现一些稳定市场的表态。美联储需要作出一定的动作，继续深化“软着陆”的预期，其次就要看市场的相信程度了。但是按照现阶段的数据，“滞涨”的交易将有可能逐步上升，贵金属的上涨趋势将会延续。且从长期叙事来看，黄金的上行逻辑还没有变，底部支撑位已经出现明显上移，这一轮突破行情一旦走出，上方空间存在，可以合理控制仓位，等待行情启动。策略建议及风险提示：下周重要数据：美国5月消费者信心；美国1年期通胀预期；短期观点（周内）：震荡上行；长期观点：低位看多；风险：美联储降息预期的不断延后；不着陆的预期加强；情绪端的获利了结宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-05-20

2024年5月17日申银万国期货每日收盘评论

更加谨慎。此前，由于较高的PPI表现，鲍威尔表示，他预计通胀率将按月回落至接近去年年底较低水平的水平...我对此的信心并不像今年前三个月看到的这些读数那么高。以色列伊朗冲突没有进一步升级一度令避险溢价下降，不过中东以及俄乌局势仍然焦灼，加沙停火谈判破裂重新推升地缘冲突。目前美国通胀呈现粘性，二季度降息预期基本落空，不过最新公布的4月通胀出现降温，非农就业数据低于预期，失业率上升、薪酬增长放缓，叠加新申领救济金人数出现意外上升和零售的疲弱，令市场对美联储三季度降息的期待升温。关注近期反弹能否延续。波动范围，AG2408合约波动区间6800-7400元/千克，AU2408合约波动区间540-570元/克。【铜】铜：日间铜价收涨，延续强势。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价可能延续上涨，提防技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价中期可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收涨1.25%，美联储降息预期提振铝价。美国CPI数据出台，美联储降息预期走强。国内宏观指向偏多，各地地产扶持政策相继出台，叠加政府宣布发行超长期国债，有望给予实体企业更多资金支持。但美国宣布提升中国铝产品关税，对国内铝产品出口形成利空。本周LME铝库存继续增多，主要是源于我国原铝进口窗口关闭后，亚洲地区部分原铝产品选择交仓从而出现库存显性化情况。国内电解铝基本面较为健康，铝下游加工环节开工率继续回升，且对电解铝价格接受度有所好转。此外，铝棒出库在节后亦表现较好，库存出现明显下降。展望后市，中长期铝价看好预期不变，短期内LME铝库存大增或将导致铝价回调，因此建议回调做多。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨5.21%，海外供应扰动或影响湿法中间品产量，基本面过剩量预期减少，叠加宏观逻辑支撑镍价走强。基本面角度，镍铁-不锈钢链条当中，二季度是不锈钢消费旺季，不锈钢处于去库阶段，且钢价有所反弹，进一步提升镍铁需求及价格。中间体-硫酸镍链条当中，三元前驱体厂商对硫酸镍需求整体较为景气，硫酸镍生产利润回升，刺激硫酸镍产量及开工率。尽管近期中间体、硫酸镍供应紧缺程度有所缓解，但整体仍不宽松。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期增强、纯镍过剩程度减轻、硫酸镍及镍矿供应偏紧，预计短期内沪镍震荡走强。【工业硅】工业硅：今日SI2407期价拉涨上行后高位震荡。近期市场成交较为平淡，华东553通氧硅价下滑至13200元/吨，421硅价维持在13750元/吨。供应方面，平水期西南硅企开工小幅回升，北方头部硅企提产叠加部分硅企复产，市场整体产量进一步升高。需求方面，多晶硅价格持续下探，停产检修企业逐渐增加；铝合金企业出货压力较大，开工水平趋于下滑；有机硅行业亏损状态难以扭转，后市企业开工存在高位下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑恐进一步弱化，平水期市场供应压力趋增，库存的消化难度或进一步增加，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，预计盘面仍将以偏弱整理为主，预计SI2407波动区间11300-12300。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年5月15日，全国主产区苹果冷库库存量为332.25万吨，库存量较上周减少42.62万吨。走货较上周有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果交割标准变化对合约接货价值的影响，预计AP10合约波动区间7000—9000，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货重新上涨。根据涌益咨询的数据，5月17日国内生猪均价15.43元/公斤，比上一日上涨0.06元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖有望较长时间内在盈亏平衡点附近徘徊。未来随着前期养殖亏损，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日糖价震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6610元/吨，云南南华报价下调20元在6360元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。马棕产量已进入回升通道，而出口却大幅放慢，马棕库存将进入累库阶段。随着产地报价松动，使得近期国内棕榈油近远月买船增加，国内棕榈油库存或在二季度末转向累库，远月供应充足将施压国内外棕榈油市场。菜油方面，受生长期恶劣天气影响欧洲及国内两湖地区菜籽或减产；加拿大新菜籽种植面积环比减少，产区降水多可能会影响菜籽种植进度。国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存，菜油近弱远强格局延续，关注远月菜油多配机会。美国对华加征关税清单中没有进口中国废弃食用油相关内容，市场预期落空，不过近期国际油价强势对油脂板块形成提振，但是在油脂供需结构并未明显改善的背景下上方空间受限，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，根据CONAB数据显示，截止到5月12日当周巴西大豆收割进度达到95.6%，较上一周提升1.3%.较去年同期的97.2%偏慢；阿根廷方面，截止到5月15日阿根廷大豆收割进度达到56%，前一周为44%，去年同期为36%。现阶段24/25年度美豆开始播种，根据USDA数据截止到5月12日美豆播种进度为35%，前一周为25%，慢于去年同期的49%，未来几天美豆主产区降雨量较正常值稍偏多。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC早盘回调，08合约收于4003.5点，收跌3.52%。周四尾盘市场传出达飞亚洲-地中海BEX2航线重返红海的消息，尽管该航线已于4月底重返苏伊士，同时也并未对船司提涨造成影响，但受到复航担忧，市场出现回调，关注短期恐慌情绪对盘面的影响。根据目前部分船司线上的6月初报价，对应的SCFIS欧线点位预估在3800-4000点之间，基本对应目前06和08合约的盘面价格。06合约由于更接近交割时间，受到SCFIS滞后性的影响相对多一些，以目前船司公布的订舱价格来看，06合约基本已在估值附近，短期或维持高位震荡。08合约在地缘情绪端无缓和、维持绕航的基本假设下，主要看6月中旬后船司会否进一步调涨运价，目前尚未看到货量回落的迹象，注意盘面资金变化以及SCFIS欧线滞后性对盘面的影响。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-05-18

2024年5月16日申银万国期货每日收盘评论

更加谨慎。此前，由于较高的PPI表现，鲍威尔表示，他预计通胀率将按月回落至接近去年年底较低水平的水平...我对此的信心并不像今年前三个月看到的这些读数那么高。此前以色列伊朗冲突没有进一步升级一度令避险溢价下降，不过中东以及俄乌局势仍然焦灼，加沙停火谈判破裂重新推升地缘冲突。目前美国通胀呈现粘性，二季度降息预期基本落空，不过最新公布的4月通胀出现降温，非农就业数据低于预期，失业率上升、薪酬增长放缓，叠加新申领救济金人数出现意外上升和零售的疲弱，令市场对美联储三季度降息的期待升温。关注近期反弹能否延续。波动范围，AG2408合约波动区间6800-7400元/千克，AU2408合约波动区间540-570元/克。【铜】铜：日间铜价小幅收涨，盘中创十余年新高。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价回落超1%。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价中期可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收涨1.42%，美联储降息预期提振铝价。美国CPI数据出台，美联储降息预期走强。国内宏观指向偏多，各地地产扶持政策相继出台，叠加政府宣布发行超长期国债，有望给予实体企业更多资金支持。但美国宣布提升中国铝产品关税，对国内铝产品出口形成利空。本周LME铝库存继续增多，主要是源于我国原铝进口窗口关闭后，亚洲地区部分原铝产品选择交仓从而出现库存显性化情况。国内电解铝基本面较为健康，铝下游加工环节开工率继续回升，且对电解铝价格接受度有所好转。此外，铝棒出库在节后亦表现较好，库存出现明显下降。展望后市，中长期铝价看好预期不变，短期内LME铝库存大增或将导致铝价回调，因此建议回调做多。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.71%，宏观逻辑支持有色板块整体走强。基本面角度，镍铁-不锈钢链条当中，二季度是不锈钢消费旺季，不锈钢处于去库阶段，且钢价有所反弹，进一步提升镍铁需求及价格。中间体-硫酸镍链条当中，三元前驱体厂商对硫酸镍需求整体较为景气，硫酸镍生产利润回升，刺激硫酸镍产量及开工率。尽管近期中间体、硫酸镍供应紧缺程度有所缓解，但整体仍不宽松，且成本端镍矿价格仍稳中有增。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期反复、消费旺季预期、硫酸镍及镍矿供应紧缺，预计短期内沪镍震荡走强。【工业硅】工业硅：今日SI2407期价偏弱震荡。近期市场成交较为平淡，华东553通氧硅价下滑100元/吨至13200元/吨，421硅价维持在节前的13750元/吨。供应方面，平水期西南硅企开工小幅回升，北方头部硅企提产叠加部分硅企复产，市场整体产量进一步升高。需求方面，多晶硅价格持续下探，产量增幅趋于放缓；铝合金企业接单不足，开工小幅下滑；有机硅价格低迷，行业亏损状态难以扭转，后市企业开工存在高位下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑恐进一步弱化，平水期市场供应压力趋增，库存的消化难度或进一步增加，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，预计盘面仍将以偏弱整理为主，预计SI2407波动区间11300-12300。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货继续震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年5月15日，全国主产区苹果冷库库存量为332.25万吨，库存量较上周减少42.62万吨。走货较上周有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果交割标准变化对合约接货价值的影响，预计AP10合约波动区间7000—9000，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，5月16日国内生猪均价15.37元/公斤，比上一日上涨0.07元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖有望较长时间内在盈亏平衡点附近徘徊。未来随着前期养殖亏损，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日糖价弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6610元/吨，云南南华报价下调20元在6370元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油震荡收涨，菜油偏弱运行。马棕产量已进入回升通道，而出口却大幅放慢，马棕库存将进入累库阶段。随着产地报价松动，使得近期国内棕榈油近远月买船增加，国内棕榈油库存或在二季度末转向累库，远月供应充足将施压国内外棕榈油市场。菜油方面，受生长期恶劣天气影响欧洲及国内两湖地区菜籽或减产；加拿大新菜籽种植面积环比减少，目前根据天气预报显示艾尔伯塔省降水较多，可能会影响菜籽种植进度。国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存，菜油近弱远强格局延续，关注远月菜油多配机会。综合看全球油脂供需格局并未发生明显改变，且美国对华加征关税清单中没有进口中国废弃食用油相关内容，美豆油价格回落拖累使得整体油脂上方空间受限，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌，根据CONAB数据显示，截止到5月12日当周巴西大豆收割进度达到95.6%，较上一周提升1.3%.较去年同期的97.2%偏慢；阿根廷方面，截止到5月15日阿根廷大豆收割进度达到56%，前一周为44%，去年同期为36%。现阶段24/25年度美豆开始播种，根据USDA数据截止到5月12日美豆播种进度为35%，前一周为25%，慢于去年同期的49%，未来几天美豆主产区降雨量较正常值稍偏多。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数【集运欧线】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌，根据CONAB数据显示，截止到5月12日当周巴西大豆收割进度达到95.6%，较上一周提升1.3%.较去年同期的97.2%偏慢；阿根廷方面，截止到5月15日阿根廷大豆收割进度达到56%，前一周为44%，去年同期为36%。现阶段24/25年度美豆开始播种，根据USDA数据截止到5月12日美豆播种进度为35%，前一周为25%，慢于去年同期的49%，未来几天美豆主产区降雨量较正常值稍偏多。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。集运欧线：EC午后回调，08合约收于3931点，收涨2.17%。根据目前部分船司线上的6月初报价，对应的SCFIS欧线点位预估在3800-4000点之间，基本对应目前06和08合约的盘面价格。06合约由于更接近交割时间，受到SCFIS滞后性的影响相对多一些，以目前船司公布的订舱价格来看，06合约基本已在估值附近，短期或维持高位震荡。08合约在地缘情绪端无缓和、维持绕航的基本假设下，主要看6月中旬后船司会否进一步调涨运价，目前尚未看到货量回落的迹象，注意盘面资金变化以及SCFIS欧线滞后性对盘面的影响。当日主要品种涨跌情况

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