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一路飘红，集运再度引领市场 - 2024年5月9日申银万国期货每日收盘评论
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预期落空，5月美联储利率会议较为平淡，鲍威尔表示不太可能加息但推迟了降息预期，同时将削减当前QT规模。上周五所公布4月非农就业数据低于预期，同时失业率上升、薪酬增长放缓，令市场对美联储三季度降息的期待升温。贵金属整体还是运行在调整行情之中。波动范围，AG2408合约波动区间6800-7400元/千克，AU2408合约波动区间540-570元/克。【铜】铜：日间铜价小幅收高。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价短期可能延续调整。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。短期锌价可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收涨0.54%，铝价震荡偏强运行。宏观角度，中东局势预期缓和，美联储经济数据不及预期；国内地产扶持政策发力。近期国内电解铝基本面较为健康，旺季消费持续推进，节前备货导致库存加速回落。此外，铝棒出库在节前亦表现较好，库存出现明显下降。展望后市，汽车、新能源需求向好，或将带动铝下游开工率回升，库存整体低位去化，前期多单建议持有。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.71%，镍价小幅回调。基本面角度，镍铁-不锈钢链条当中，二季度是不锈钢消费旺季，不锈钢处于去库阶段，且钢价有所反弹，进一步提升镍铁需求及价格。中间体-硫酸镍链条当中，三元前驱体厂商对硫酸镍需求整体较为景气，硫酸镍生产利润回升，刺激硫酸镍产量及开工率。尽管近期中间体、硫酸镍供应紧缺程度有所缓解，但整体仍不宽松，且成本端镍矿价格仍稳中有增。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期反复、消费旺季预期、硫酸镍及镍矿供应紧缺，预计短期内沪镍震荡走强。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价冲高回落。华东553通氧硅价小幅上调至13300元/吨，421硅价维持在节前的13750元/吨。供应方面，西南用电成本高位、硅企复产积极性不高，但北方硅企开工逐渐回升，市场整体产量重回高位。需求方面，多晶硅产量高位延续、但价格持续下探；铝合金企业开工持稳；有机硅价格低迷，行业亏损状态难以扭转，后市企业开工存在高位下滑可能；目前下游企业采购原料仍显谨慎，补库节奏以按需为主，需求端对价格的支撑力度仍然有限。综合来看，平水期将至供应压力趋增，市场库存的消化难度或进一步增加，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，预计盘面仍将以偏弱整理为主，SI2406波动区间11500-12500。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货继续重新走弱。根据我的农产品网统计，截至2024年5月8日，全国主产区苹果冷库库存量为374.87万吨，库存量较上周减少39.17万吨。走货较上周略有放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果交割标准变化对合约接货价值的影响，预计AP10合约波动区间7000—9000，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货小幅波动。根据涌益咨询的数据，5月9日国内生猪均价14.95元/公斤，比上一日下跌0.02元。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：原糖下跌，国内糖价小幅震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在6590元/吨，云南南华报价维持在6400元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日三大油脂走跌，近期巴西南里奥格兰德州洪水影响，豆系受到提振。不过二季度国内进口大豆大量到港已较为确定，油厂压榨和开机逐步提升，国内豆油供应走向宽松。棕榈油方面，SPPOMA预计马棕4月产量环比增加3.76%，而船运机构预估的4月马棕出口环比减6.15%-11.46%。4月马棕预计仍将维持小幅去库，不过随着产地步入增产期及出口放缓，产地库存拐点或较快出现。随着产地报价松动，使得近期国内棕榈油近远月买船增加，国内棕榈油库存或在二季度末转向累库，远月供应充足将施压国内外棕榈油市场。菜油方面，受生长期恶劣天气影响欧洲及国内两湖地区菜籽或减产；加拿大新菜籽种植面积环比减少，目前根据天气预报显示艾尔伯塔省降水较多，可能会影响菜籽种植进度。国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存，菜油近弱远强格局延续。短期来看全球油脂供需格局并未发生明显改变，使得整体油脂上方空间受限，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡收跌，南美方面巴西南里奥格兰德州遭遇大雨严重影响该地区收割工作，或使得该地区巴西大豆产量减少10%-15%；阿根廷大豆收割进度为44%，较前一周提高19%，慢于往年同期；并且由于天气影响单产或下调难以达到此前预估的5100万吨。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，关注本月USDA报告对新作供需前景的指引，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC上涨，06合约收于3486.2点，收涨11.97%。近远月表现继续分化，远月合约开盘冲高主要还是受到地缘端的情绪影响，以色列继续在拉法的军事行动，和谈未见明显进展，短期尚未看到战争缓和的信号。近月在开盘上涨后震荡补涨，06和08均创上市新高，主要是受到短期货量积极，复航可能性较小、供需紧平衡下，市场对于接下来船司提涨的预期较强。目前主流船司已基本调涨5月15日起的欧线运价，地中海线上订舱平台已公布6月初的欧线运价，进一步调涨至3327/5554，较5月15日的运价上涨367/614。今年由于绕航好望角，从上海至欧洲基本港的船期增加8-10天左右，叠加船司的积极调控，或使得传统的旺季提前。在三季度维持绕航的基本假设下，可关注08合约的上行空间，预计06波动区间为3000-3500点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-05-10
续涨动力不足价格维持区间震荡
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.5%不变，并放缓缩表节奏。美联储主席鲍威尔表达了年内存不降息可能性的观点，美联储整体表态相较于前期偏“鹰”。鉴于眼下美国经济数据较乐观且通胀仍具黏性，市场再次推迟对美联储降息的押注。预计美联储年内首次降息时间点延后至9月或11月，同时降息幅度也被压缩至50个基点以内。随着美联储降息预期减弱，宏观氛围转向中性偏空。国内产量居高不下图为2018—2024年我国甲醇周度产量走势（单位：万吨）图为2018—2024年我国甲醇开工率（单位：%） 2024年一季度，我国甲醇行业呈现高开工、高产量且产能继续增加的格局，主要是受煤制甲醇高利润影响，企业整体开工意愿强烈。3—4月，受春季检修以及部分焦化企业亏损减产的影响，甲醇开工率有所下降，但幅度相对有限。从春季检修计划来看，产量损失主要集中在4月，如果除去大唐多伦168万吨甲醇烯烃一体化装置的影响，那么剩余检修装置叠加前期检修重启装置，实际产量损失相对较为有限，因此今年春季检修对内地甲醇供给影响不大。据统计，截至4月30日当周，国内甲醇平均开工率维持在74.25%，周环比小幅回落1.16个百分点，月环比小幅回落2.94个百分点。受此影响，我国甲醇周度产量均值达174.81万吨，周环比小幅增加5.92万吨，月环比小幅增加3.94万吨，较去年同期的155.60万吨大幅增加19.21万吨。一季度，国内江苏索普、内蒙君正共计70万吨装置已投产。其他315万吨装置中有150万吨在二季度投产的可能性较大。2024年，预计我国甲醇产能同比增加3.8%，全年总产量约8000万吨。整体来看，2024年甲醇装置春检规模不及往年的检修水平。即2—4月国内甲醇企业生产装置检修规模要低于2019—2023年同期的春季检修规模水平。由此可以预计，在供应偏紧预期弱化的背景下，今年甲醇春季检修做多行情或明显弱于往年同期。回顾历史来看，2021—2022年，由于国内煤制甲醇利润持续深度亏损，因此每当2—4月春季检修季节到来以后，甲醇企业检修意愿增强，规模较大。而2023年，在煤制甲醇生产利润亏损程度收缩的背景下，甲醇企业检修意愿明显下降，规模也大幅萎缩，表明企业在利润尚可的背景下，更愿意提升产能利用率，增加利润。 2月，国内煤制甲醇生产利润结束了近一年半以来的亏损局面，迎来扭亏为盈。3—4月，煤制甲醇生产利润回升至9%。在行业利润好转的背景下，企业更愿意在市场乐观的阶段抓紧生产，充分释放产能，以获取更多的利润。受此影响，今年春检煤制甲醇企业规模显著萎缩。二季度外部进口压力回升一季度以来，由于海外甲醇装置开工及产量持续处于历史同期低位，导致我国月度进口甲醇规模持续走低。据了解，2—3月，由于伊朗甲醇装船量急剧下降，我国甲醇进口紧缺情况开始显现。受此影响，3月，我国甲醇进口量为81.05万吨，环比下跌9.21%，其中来自阿曼的进口量最大，为18.63万吨。1—3月，我国甲醇累计进口量为308.65万吨，同比增幅显著放缓至1.07%。随着3月中下旬伊朗装置全面重启，海外开工及产量急速回升，目前已上升至同期高位。2024年，预计海外甲醇新增产能905万吨，其中美国梅赛尼斯三期180万吨原计划一季度投产，目前已推迟到三季度末投产；伊朗Dena165万吨计划二季度投产；马油三期175万吨计划7月投产；其他装置投产时间未定。 4月中旬，以色列和伊朗一度爆发正面冲突，由于地缘风险因素推波助澜，令伊朗甲醇厂家稍显“强势”，使得市场再次担心伊朗甲醇发货和4月进口量能否恢复。在谈判风波告一段落后，进口阻碍排除，盘面释放下跌情绪，但预计4月进口反弹较为缓和，按船期统计，4月我国进口伊朗甲醇或接近100万吨，加上5月一些非伊国家存在检修计划，预计5月我国甲醇整体进口规模恢复至100万~105万吨。受一季度外部甲醇进口量显著下降影响，国内港口甲醇库存维持偏低水平。截至4月26日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在47.25万吨，周环比小幅减少2.05万吨，月环比小幅增加2.73万吨，较去年同期略微减少0.35万吨。其中华东港口甲醇库存达35.4万吨，周环比略微增加0.10万吨；华南港口甲醇库存达11.85万吨，周环比小幅减少2.15万吨。从季节性角度来看，年初至今的港口去库周期结束。5月初—8月底，国内港口甲醇将转入累库周期。此外，截至4月30日当周，我国内陆甲醇库存合计达34.68万吨，周环比小幅减少1.86万吨，月环比小幅减少4.66万吨，同比小幅增加3.07万吨。图为2017—2024年国内华东+华南港口甲醇库存（单位：万吨）图为2016—2024年国内甲醇社会库存（单位：万吨）从季节性角度来看，今年3月至今的内陆去库周期结束。5月初至8月中旬，内陆甲醇也将转入累库周期。预计后市随着伊朗及美国新增产能较多叠加前期检修装置复产以后，我国甲醇市场大概率面临高进口量冲击，月度进口数量料呈现季节性回升态势。下游需求改善不足步入二季度，国内甲醇下游需求改善有限，多数企业仍处于亏损状态。开工率方面，截至4月26日当周，国内甲醛开工率维持在30.31%，环比小幅增加0.95个百分点。二甲醚方面，开工率维持在16.70%，环比小幅增加1.94个百分点。醋酸开工率维持在91.33%，环比大幅回落7.13个百分点。MTBE开工率维持在57.52%，环比大幅增加5.25个百分点。截至4月30日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.61%，环比小幅增加3.46个百分点。截至5月8日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为-121元/吨，环比大幅回落424元/吨。烯烃利润大幅萎缩意味着甲醇制烯烃装置陷入亏损，对高价原料甲醇的抵制情绪将明显增加。图为2016—2024年国内MTO/MTP开工率（单位：%）图为2016—2024年国内盘面烯烃装置生产毛利（单位：元/吨）综上来看，美联储降息延后，宏观因子转弱。2—3月，因外部进口量下降拖累，港口去化明显，供需维持偏紧格局，甲醇期价重心上移。不过5—6月随着外部进口增多以后，需求改善乏力，供需或维持略宽松格局。从产业因子上看，甲醇期货2409合约续涨动力不足，继续维持区间震荡模式。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-10
行情暂歇，商品股市集体回调 -2024年5月8日申银万国期货每日收盘评论
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预期落空，5月美联储利率会议较为平淡，鲍威尔表示不太可能加息但推迟了降息预期，同时将削减当前QT规模。上周五所公布4月非农就业数据低于预期，同时失业率上升、薪酬增长放缓，令市场对美联储三季度降息的期待升温。贵金属整体还是运行在调整行情之中。波动范围，AG2408合约波动区间6800-7400元/千克，AU2408合约波动区间540-570元/克。【铜】铜：铜价延续回落调整。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价短期可能延续调整。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：夜盘回落调整。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。短期锌价可能技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收跌1.4%，铝价小幅回调。宏观角度，中东局势预期缓和，美联储经济数据不及预期；国内地产扶持政策发力。近期国内电解铝基本面较为健康，旺季消费持续推进，节前备货导致库存加速回落。此外，铝棒出库在节前亦表现较好，库存出现明显下降。展望后市，汽车、新能源需求向好，或将带动铝下游开工率回升，库存整体低位去化，前期多单建议持有。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌2.84%。基本面角度，镍铁-不锈钢链条当中，二季度是不锈钢消费旺季，不锈钢处于去库阶段，且钢价有所反弹，进一步提升镍铁需求及价格。中间体-硫酸镍链条当中，三元前驱体厂商对硫酸镍需求整体较为景气，硫酸镍生产利润回升，刺激硫酸镍产量及开工率。尽管近期中间体、硫酸镍供应紧缺程度有所缓解，但整体仍不宽松，且成本端镍矿价格仍稳中有增。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期反复、消费旺季预期、硫酸镍及镍矿供应紧缺，预计短期内沪镍震荡运行。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价震荡走弱。华东553通氧硅价小幅上调至13300元/吨，421硅价维持在节前的13750元/吨。供应方面，西南用电成本高位、硅企复产积极性不高，但北方硅企开工逐渐回升，市场整体产量重回高位。需求方面，多晶硅产量高位延续、但价格持续下探；铝合金企业开工持稳；有机硅价格低迷，行业亏损状态难以扭转，后市企业开工存在高位下滑可能；目前下游企业采购原料仍显谨慎，补库节奏以按需为主，需求端对价格的支撑力度仍然有限。综合来看，平水期将至供应压力趋增，市场库存的消化难度或进一步增加，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，预计盘面仍将以偏弱整理为主，SI2406波动区间11350-12350。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货继续小幅反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年5月1日，全国主产区苹果冷库库存量为414.04万吨，库存量较上周减少43.38万吨。走货较上周基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果交割标准变化对合约接货价值的影响，预计AP10合约波动区间7000—9000，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，5月8日国内生猪均价14.97元/公斤，比上一日不变。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日白糖现货出现走强。现货方面，广西南华木棉花报价上调30元在6570元/吨，云南南华报价上调20元在6400元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，菜油小幅上涨，豆棕油由涨转跌，马棕维持去库趋势，但是3月产地产量回升对近期棕榈油价格施压。不过从产地高频数据来看，产量方面SPPOMA数据显示4月1-30日马来西亚棕榈油产量增加3.76%；出口方面SGS数据显示预计马来西亚4月1-30日棕榈油出口量环比减少6.15%，产地产量回升而需求暂无提振，产地库存拐点或降至给油脂价格施压。近期欧洲部分地区气温骤降，多地出现快速降温及冰霜降雪天气，并且欧洲菜籽正处于关键生长期，引发市场对于欧菜籽产量的担忧，带动加菜籽价格明显上涨，不过短期来看全球油脂供需格局并未发生明显改变，使得整体油脂上方空间受限，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，近期美豆大幅走强主要由于巴西南里奥格兰德州大雨使得收割工作受阻，同时阿根廷地区天气扰动，阿根廷大豆产量或有下调可能。截止到5月5日24/25年度美豆播种进度为25%，较上周加快7个百分点，去年同期为21%。南美方面，巴西南里奥格兰德州遭遇大雨严重影响该地区收割工作，或使得该地区巴西大豆产量减少10%-15%；阿根廷大豆收割进度为36.2%，较前一周提高10.7%，慢于往年同期；并且由于天气影响单产或下调难以达到此前预估的5100万吨。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，预计豆粕盘面短期偏强震荡为主，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC上涨，06合约收于3195点，收涨3.53%。受地缘端影响，近远月表现继续分化，远月合约盘中波动较大，06合约相对偏强，短期关注地缘端变化对盘面的影响。运价方面，三大联盟均已提涨5月15日起的运价，平均运价大概在2800/5000，相比5月1日运价上涨500/1000，测算下来对应的SCFIS为3200多点，基本与目前盘面06合约估值相近，当下长协货量仍较为积极，关注后续货量情况对6月船司提涨的影响。根据历年欧线运价季节性的变化，在三季度维持绕航的基本假设下，可关注08合约的上行空间，预计06波动区间为2700-3200点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-05-09
逢回调做多IC
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一方面，美联储缩表结束前较难推进降息，鲍威尔讲话强调，劳动力市场依然强劲，但通胀正在横向移动，推迟降息可能是合适的，暂无降息时间表。后续降息触发条件有二：一是通胀回落，鲍威尔表示，不会满足于3%的通胀率，将逐步将通胀率恢复到2%，但信心降低；二是劳动力市场降温，从4月的非农数据来看，劳动力需求已降温，但仍然强劲。另一方面，欧元区在需求侧面临与日本类似的内需降温较快的问题，零售增速的快速回落迫使欧央行的立场由鹰转鸽。欧元区核心通胀4月已经下降至3%以下，预计欧央行将在6月首次降息，并且给出较市场预期更为鸽派的加速降息的前瞻性路径指引。国内方面，4月中央政治局会议以及资本市场一系列新规提振市场信心，虽然短期基本面逻辑尚未完全夯实，但阶段性改善市场风险偏好。中共中央政治局4月30日召开会议，决定7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，主要议程是中共中央政治局向中央委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。这成为三季度市场关注的焦点。此外，中央政治局会议强调，政府债券要加快发行，且明确提出二季度要运用降准降息等货币工具。二季度降准降息概率增大，市场融资成本将下行，流动性维持宽松状态。宏观利率处在历史低位，有望催化分母端行情。同时，本次会议对房地产行业提出新表述。此前房地产市场主要关注化解风险，2023年12月中央政治局会议关于房地产风险化解主要关注供给端，包括支持房企合理融资需求、推动保障性住房建设和“三大工程”建设，而2024年3月政府工作报告新提“健全风险防控长效机制”，4月中央政治局会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，更多需求端政策及去库支持政策预计出台。资本市场监管的进一步完善将逐步改善A股市场情绪。一方面，新“国九条”是资本市场触及实质的政策，将从长期扭转股票与资金之间的供求关系，让股市不再处于“入远大于出”的状态；另一方面，“五一”假期的“私募新规”对量化中性、雪球等仓位进行限制，并规定开放式私募原则上不设置预警线和止损线，减少下行过程中私募产品集中性被动平仓的冲击。假期后各宽基指数高开，股指期权隐含波动率则整体表现平淡，且并未出现近高远低现象，意味着指数短期将进入高位盘整格局。后续能否继续向上突破，需要关注股指期权隐含波动率的变化。基于日历效应考虑，中小盘胜率高于大盘，投资者可考虑逢回调做多IC。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-09
分析人士：多空因素交织暂时缺乏交易主线
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”吴梓杰表示，5月议息会议上美联储主席鲍威尔的表态明显偏“鸽”，一是否认了加息的可能性；二是承认近期控通胀进展陷入停滞状态，但预计未来通胀会回落；三是对美国经济增长的前景预期仍较为积极。从其表态看，尽管目前美国通胀黏性较大，经济增长存在一定压力，但会议仍释放了较为积极的推动降息的信号。此外，近期公布的美国经济及就业数据普遍不及预期也是影响市场的重要因素。一方面，4月美国非农就业数据意外走弱，失业率也攀升至2022年1月以来的高点。另一方面，美国制造业和服务业PMI均回落至收缩区间，特别是此前一直保持较高景气度的非制造业指数出现较大回落，超出市场预期。吴梓杰表示，美国经济数据和就业数据走弱进一步打开了美联储的降息空间。史家亮认为，美国4月非农数据整体表现不及预期、劳动力市场需求放缓、工资水平低于预期，这都为“二次通胀”降温提供了新依据，再加上美国制造业和服务业PMI数据偏弱，市场将美联储首次降息的时间预期再次从11月提前至9月。不过他同时表示，美国就业市场数据并未出现“断崖式”下跌，且美联储官员希望看到多个月份的数据变化。另外，鲍威尔提及就业市场意外走弱的顾虑，若劳动力市场足够疲软，即使通胀数据仍然顽固，美联储也可能下调利率，这引发了市场对美联储提前降息的预期。因此，尽管市场对美联储年内降息时点的预期提前，调高了降息幅度的预期，但美联储货币政策迅速转“鸽”的可能性仍然较小。短期看，吴梓杰认为，黄金价格将维持高位震荡格局。“从前期驱动因素看，市场流动性宽松、美国通胀预期走高和地缘冲突带来的避险情绪对黄金价格的利多支撑已经基本兑现，目前看这些因素难以继续发酵并推动黄金价格继续上涨。此外，虽然5月议息会议上美联储表态偏‘鸽’，但距实质性降息仍有一段距离，宽松政策利多有待兑现，因此短期内黄金价格上行的动能并不强。” 从中长期看，他认为美国已经进入紧缩周期的尾声，未来经济下行压力以及降息周期的开启使得金价仍存在较好的上涨前景。此外，逆全球化趋势与美元信用危机下全球央行持续购金，叠加近年来地缘政治风险结构性抬升，将对黄金市场形成长期利多影响，因此金价底部支撑较强，难以出现大幅回调。在钟俊轩看来，近期美国“去通胀”进程受阻，3月核心PCE同比增长2.8%，仍高于美联储的政策目标。他认为，对于美联储而言，以通胀达标为名推行宽松货币政策显然不合逻辑，因此3月份以及5月份的议息会议中，鲍威尔都重点强调了劳动力市场走弱所带来的风险。他认为美联储后续将以弱化的美国劳动力市场为依据，推动政策利率出现实质性下降。因此，相较于通胀数据而言，美国非农就业以及失业率数据将对贵金属价格形成更为显著的影响，后续投资者需重点关注6月7日发布的美国5月非农就业人口以及失业率数据。来源：期货日报网
期货日报网2024-05-09
短期将延续高位震荡走势
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月FOMC议息决议整体中性略偏“鸽”，鲍威尔承认通胀无进展，推迟降息但降息方向未变，淡化加息可能，逐步减少缩表规模。从期权市场看，黄金期权的成交量有所上升，市场情绪偏乐观。持仓量PCR持续走高，说明投资者对未来金价上涨持乐观态度，但近日黄金期权持仓量PCR与标的价格同时向下，且持仓量PCR跌幅相对较大，市场情绪开始转弱，因此短期黄金价格或进入调整阶段。图为COMEX黄金行情走势（单位：美元/盎司）随着价格的上涨，黄金期权持仓量和交易量最大的点位显示，市场预期的压力位不断上移，目前压力位在616元/克，支撑位相对稳定在500~520元/克。此外，隐含波动率上升意味着市场预期未来价格波动加大，买方购买期权时需考虑成本因素。目前黄金期权隐含波动率处于历史高位水平，若出现回落，买方策略需考虑波动率下降后的损失。图为黄金价格的历史波动率走势笔者认为，尽管短期黄金价格有回调风险，但长期看，投资逻辑并未发生改变，市场交易重心仍将围绕地缘冲突与美国再通胀进行。近期金价与美国的实际利率、美元指数的负相关性逐步降低，反而呈现正相关性，且与美国通胀预期的正相关性不断攀升，因此市场将继续围绕美国的再通胀预期进行交易。今年是政治大选年度，不确定性增大。美国、俄罗斯、印度、南非等国家和地区的政策调整等将给全球政治带来不确定性。此外，中东地区是重要的交通枢纽，红海区域局势动荡可能影响全球贸易。高利率背景下，美国金融体系尾部风险放大。当地时间4月26日，美国共和第一银行倒闭，该行规模约60亿美元资产和40亿美元存款。如果美联储选择不降息，银行业接连倒闭的状况会会倒逼其降息，若降息，美国通胀预期或再次抬头。对黄金价格都将形成利多影响。美国政府债务规模扩大或促使美联储降息，以削减债务利息支出。1981年美国债务规模首次突破1万亿美元，2008年突破10万亿美元，2017年突破20万亿美元，2022年突破30万亿美元，2024年1月美国国债规模已突破34万亿美元。债务规模不断扩大，对利率的敏感性提高。目前债务利息为美国第二大政府支出，预计2024 年年底前将超过社会保障，成为最大的单项支出，届时两害相权取其轻，相对于通货膨胀，美联储的货币政策可能优先考虑政府的债务困境。此外，俄乌冲突以来，多个国家寻求“去美元化”。且美国高利率环境下，多国货币贬值，各国央行开始长期大量购买黄金。总之，黄金市场短期内可能面临一定的回调压力，但长期投资逻辑依然稳固。期权市场为投资者提供了多样化的策略选择，投资者可以根据自身的风险偏好和市场预期，选择合适的期权策略，并注意风险管理。投资策略方面，短期投资者建议关注黄金价格回调后的买入机会。同时，密切关注美联储议息会议、美非农就业及通胀数据、原油价格走势等。长期投资者建议保持黄金的多单持仓，密切关注美国经济数据和政策动向。若黄金价格出现明显回落，可考虑增加持仓，获取未来美联储降息周期中的收益。期权投资者可以采用双买跨式策略，博取波动率上升带来的超额收益。但需要注意的是，高波动率可能导致期权成本上升，而且期权的时间价值会随着到期日的临近而减少。白银基本面依然强劲今年3月初以来，贵金属市场迎来强劲反弹，尽管本轮上涨中白银的表现不如黄金亮眼，但近3年白银供需缺口逐渐显现，短期回调后或助推其延续强劲上涨走势。从2021年起，白银出现供需缺口，且需求量稳步增长，供应量趋于稳定。尽管铜矿和铅锌矿出产的白银为2023年全球供给提供了增量，但过去10年间，白银矿的产量仍持续下降。近年来全球光伏领域高速发展，白银在工业领域，尤其是电力、电子方面的需求迅速飙升。从3月初开始，白银价格开始大幅上行，从5914元/千克一度涨至7100元/千克。本轮反弹，黄金的表现更为亮眼，持续刷新历史纪录。同时，白银市场同样表现不俗，但COMEX市场银价尚未超越2021年的30.13美元/盎司峰值。尽管过去几年表现平平，但白银市场存在多种潜在利多因素，预示其可能正处于历史上最强劲的上涨周期。图为COMEX白银行情走势（单位：美元/盎司）需求结构方面，白银在珠宝制造、银器生产、硬币铸造以及金银纪念品等传统领域的应用较广，但工业领域才是白银需求的最大驱动。白银的多功能性源自其独一无二的物理、化学属性，这些特性使它在现代工业应用中不可或缺。在电子行业，白银的高导电性和热传导性使其成为制造高精尖电子产品的首选材料，广泛应用于电路板、开关、触点和焊接料中。随着全球电子设备需求的不断增长，白银在这一领域的消耗量也持续上升。图为各行业的白银需求量占比由于聚光和反射方面的特性，太阳能电池板是白银消耗的另一重要领域，特别是在提高太阳能转换效率方面发挥着关键作用。随着全球对可再生能源关注度的提升，太阳能行业对白银的需求持续增加。汽车行业中，白银被用于多种零件的制造，包括电触点、保险丝和某些催化转化器。随着数字技术的发展，传统摄影的白银需求有所下降，但某些专业摄影和医学成像技术中，白银仍发挥着重要作用。此外，由于其抗菌特性，白银也被用于某些医疗器械和抗菌材料的制造中。总之，随着科技的进步和新兴市场的开发，白银的工业应用前景将更加广阔，尤其是在电子、光伏和各种新兴工业应用中的不可替代性，使其需求量持续攀升。 2022~2023年，尽管在实物投资、珠宝和银器领域的白银需求明显下滑，但工业的快速发展使得白银的总需求大幅增长。相关数据显示，2023年白银的工业需求更加旺盛，实现11%的增长，总量达到了创纪录的6.544亿盎司。贵金属咨询机构Metals Focus表示，工业需求继续主导白银市场，预计今年将增长9%，至7.109亿盎司。值得注意的是，光伏领域的白银需求在2023年出现了惊人的64%的增长。作为需求主力，2023年中国光伏方面的白银需求激增26%（0.79亿盎司），创历史新高。随着全球对清洁能源的重视度不断加强，预计光伏领域对白银的需求将继续保持快速增长态势。Metals Focus指出，2024年起，N型电池将占据全球光伏装置的主导地位。以当前价格计算，白银占太阳能电池板总成本的10%~12%。预计2024年光伏太阳能电池板白银需求将增长20%，至2.32亿盎司。 2021年以来，白银结构性供不应求态势凸显。2020~2023年，白银供给量仅增长了0.3%，需求量则增长了5.2%，累计库存3年内减少了5.4亿盎司。2023年，澳大利亚矿产白银的产量增长超过其他国家，但墨西哥、中国和阿根廷产量较低，全球矿产白银供应量下降630万盎司，至8.3亿盎司。世界白银协会发布的《2024年世界白银调查》报告显示，由于墨西哥产量萎缩，2024年世界矿山白银产量将继续下降约1%。2023年白银供需缺口为1.843亿盎司，预计2024年将达到2.153亿盎司。综上，笔者认为，白银在工业应用领域的需求正在高速增长，全球白银供应相对稳定，导致市场上出现了结构性供不应求状况。且这种供需失衡状态短期内很难缓解，甚至有可能进一步加剧。因此，全球白银的供需缺口值得投资者高度关注，这不仅关系到白银价格的波动，也将对多个领域产生深远影响。虽然市场存在不确定性，但白银的基本面依然强劲。工业领域，尤其是光伏产业的白银需求增量，将成为影响白银价格走势的关键因素。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-09
供应回升沪胶偏弱运行
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25%~5.5%不变，并放缓缩表节奏。鲍威尔表达了年内存在不降息的可能，整体表态相较于前期偏“鹰”。鉴于眼下美国经济数据较乐观且通胀仍具黏性，市场再次推迟对美联储降息的押注。预计美联储年内首次降息时间点延后至9月或11月，降息幅度压缩至50个基点以内。随着美联储降息预期减弱，宏观氛围转向中性偏空。新一轮割胶期来临根据季节性规律，每年3月，全球天胶产量跌至年内低谷，而4~5月，国内外天胶产区告别低产季，迎来新一轮割胶期，供应压力将逐渐回升。据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的4月报告，3月天胶生产国协会成员国合计产胶量达56.3万吨，环比大幅回落22万吨，同比显著下滑19.86万吨。其中，3月泰国产胶量达15.03万吨，环比大幅下降20.13万吨，同比回落15.14万吨；印尼产胶量达20.8万吨，环比略微减少2.5万吨，同比回落7.04万吨；马来西亚产胶量达3万吨，环比下滑0.2万吨，同比持平；越南产胶量达6.8万吨，环比增加0.3万吨，同比增加0.8万吨。从中期角度来看，随着国内外天胶产区低产季结束，未来将开启新一轮割胶季，东南亚产胶国月度胶水产量会逐渐增加，供应压力将稳步回升。终端消费环比转弱作为天胶需求的“晴雨表”——重卡销量在4月出现环比回落、同比略增的景象。据统计，4月我国重卡销量约8.7万辆，环比大幅下降25%，同比小幅增长5%。从过去八年同期重卡销量来看，今年4月销量虽然高于2022年4月（4.38万辆）和2023年4月（8.31万辆），但是低于其他年份的同期销量。随着终端需求环比回落，轮胎行业开工率开始下降。据统计，截至5月初，国内山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为63.50%，环比回落6.00个百分点。目前国内轮胎企业开工率处于往年高位水平，未来面临回落风险。综上所述，在宏观因子和产业因子双双转弱的背景下，预计后市国内沪胶期货2409合约反弹空间有限，或维持震荡偏弱的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-05-09
【黄金收市】投资者等待美国数据寻找降息线索，黄金坚守阵地
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，但他们不太可能支持美联储主席杰罗姆·鲍威尔在最近的美联储会议上发表的鸽派观点。市场预计本周其他美联储发言人平均不会像杰伊·鲍威尔上周那样鸽派。继上周决定维持利率不变后，鲍威尔表示下一步政策举措不太可能是加息，缓解了人们对近期一系列热门通胀数据迫使美联储主席转为鹰派的担忧。投资者等待美国数据，寻找美联储可能降息的线索，黄金价格坚守阵地，但美元小幅上涨限制了黄金价格上涨空间。现货黄金盘中曾冲击2320美元/盎司的近期高位，最终收报2308.61美元/盎司，跌幅0.23%。（现货黄金走势图，来源：FX168）【市场消息分析】由于市场预测今年美联储终将降息，衡量美元对六种主要货币的美元指数当天上涨0.13%，在汇市尾市收于105.546。美国10年期基准国债收益率上涨3.47个基点，收报4.4917%，2年期美债收益率涨0.82个基点，报4.8386%，盘中交投于4.8177%-4.8449%区间。美元走强使得黄金对外币持有者的吸引力下降。道明证券(TD Securities)大宗商品策略师Daniel Ghali表示，“市场可能会等待进一步上行的催化剂，而下行似乎确实受到基金经理有限参与的限制。” 波士顿联储主席苏珊·柯林斯表示相信，当前的货币政策设定将减缓经济增长，她认为这是使通胀率回到美联储2%目标所必需的。她指出，政策具有适度限制性，对风险来说是恰当的。过早降息存在风险，在信心增强之前应该维持利率不变。投资者现在正在关注周五密歇根大学的消费者信心指数以及本周多位美联储官员的评论。美国消费者价格指数数据将于5月15日公布。在近期美国就业数据疲弱之后，货币市场正在消化美联储今年两次降息以及货币宽松约40个基点的预期。摩根士丹利周三在一份报告中告知投资者，预计美联储要到九9月份才会开始降息。尽管该投行仍然看好今年三次降息 25 个基点的呼吁，但将之前预期的6月份降息推迟到9月份。该行分析师写道：“关键组成部分的逆转预示着未来通货紧缩，但鉴于近几个月缺乏进展，联邦公开市场委员会需要更长的时间才能获得采取第一步的信心。”同时，摩根士丹利补充道：“我们认为，到今年年底，连续利率将与美联储 2% 的通胀目标大致一致，从而使 2024 年第四季度/第四季度核心个人消费支出通胀率达到 2.7%。” 美国4月份就业增长放缓幅度超过预期，年工资增幅近三年来首次跌破4.0%。较低的利率降低了持有无收益黄金的机会成本。与此同时，欧洲央行几乎承诺在6月6日降息，并担心美联储推迟放松货币政策也可能迫使其慢慢来。 the Gold Newsletter编辑Brien Lundin表示，尽管收益率高且美元坚挺，但由于宏观形势引人注目，金价仍将走高。他称黄金的上涨令人惊讶，并认为这是由多种因素推动的，包括央行购买、亚洲国家的强劲需求、对冲基金购买增加以及对全球债务水平日益增长的不安。 Lundin表示：“尽管收益率上升且美元走强，但买盘依然强劲。”“你会看到大量资金流入该行业，我认为这是由于总体宏观形势所致。”他指出，投资者正在将配置转向黄金，以对冲法定货币风险。美联储降息也是黄金的主要催化剂，但Lundin表示，大笔资金已经定价了这种可能性。他认为黄金将在不稳定的全球经济中充当避风港，从而发生根本性转变。Lundin认为金价可能会达到更高的水平，可能会反映之前牛市中5至8倍的价格涨幅。一个风险因素是黄金可能已经反映了预期的美联储转向。Lundin认为，黄金股被低估是因为投资者在等待回调时错过了下跌机会，并且不完全了解推动上涨的因素。矿业公司Hecla Mining预计，全年黄金产量12.1万-13.3万盎司。预计全年白银产量1650万-1750万盎司。预计全年资本开支1.90亿-21.0亿美元，分析师预期2.048亿美元。近期金价有所回落，消费者对后市看法出现分歧，分析人士对此也有着不同看法，部分人士认为，短期波动不改黄金长牛；也有人士提醒，黄金价格或已接近高位，需审慎配置相关产品。业内人士认为，黄金市场波动会引起挂钩黄金的理财产品风险增加，可能引起短期收益波动，且持仓黄金资产比例越高，对收益影响越大。中国的多家银行上调黄金积存金起购金额的原因或在于随着市场波动加大，银行出于风险管理要求调整业务模式和产品起点，也在一定程度提醒投资者关注未来潜在风险，更好落实投资者适当性管理，也有助于避免潜在投资纠纷等问题。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1） 07:50 日本央行公布4月会议审议委员意见摘要（2）10:00 中国4月贸易帐（3）19:00 英国央行公布利率决议及会议纪要（4）19:30 英国央行行长贝利召开新闻发布会（5）20:30 美国至5月4日当周初请失业金人数（6）22:30 美国至5月3日当周EIA天然气库存（7）次日02:00 美联储戴利参加一场炉边谈话
慧宣鑫语2024-05-09
铜矿供应持续紧张，供求缺口略有扩大_申万期货_商品专题_有色金属
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，宣布6月开始放慢缩表，维持利率不变，鲍威尔释放了明确表示不会重返加息的信号，市场对会后声明的解读整体偏鸽。另外，本周公布的美国非农就业低于市场预期，4月新增非农就业17.5万，低于预期值24.3万，是过去6个月最低值。美国4月PMI也低于市场预期，为49.2%，低于预期值50.0%和前值50.3%，高于过去12个月均值47.7%。弱于市场预期的非农就业和PMI数据，使得市场对降息预期升温，目前9月降息概率约90%，年内降息2次概率约80%。如果后续美国就业延续降温，通胀持续回落，则美联储9月首次降息的概率仍然较大。中国4月制造业PMI回落0.4个百分点至50.4%，基本符合预期和季节性特征，连续2个月处于扩张区间。总体上，市场仍对美联储降息抱有乐观预期，中国经济总体良好，宏观环境仍有利于铜需求，并支撑铜价。 02 现货铜精矿持续紧张最新周度精矿加工费已降至3.4美元/吨，较去年12月份的65美元/吨明显回落。由“第一量子”巴拿马矿山停产和“英美资源”减产引发的矿供应紧张，仍未见改善。尽管国内冶炼企业计划推迟新产能投产和增加检修，降低对矿的需求，但由现货精矿加工费的数据来看，仍未出现明显的效果。 03 国内3月份国内产量高增长国内3月精炼铜产量114.7万吨，同比增长7.9%；1-3月累计产量336.2万吨，同比增长10.0%。国内减产的计划是3月底作出的，如果确实减产的话，应该表现在4月份数据中。 SMM预计2024年4月国内铜产量为96.5万吨，预计较3月份减少0.52万吨。目前国内需求已经进入需求旺季，全球库存前期增加的势头得到控制。全球三个主要交易所加上海保税库库存目前为50.7万吨，与历史相比，全球库存仍处于历史低位。高企的库存，也使得LME和上海现货均出现贴水，目前LME现货贴水为120美元/吨，国内为110元/吨。由于4月份国内铜价远低于进口成本，铜港口贸易升水大幅下挫，已经降至个位数，接近零值，预计4月份进口量将可能明显下降。 04 国内需求延续良好电力：1-3月份电源投资同比增加7.7%，较1-2月份回落。其中，太阳能发电装机同比增加36%，风电同比增加49%，增速明显回落，未来需要重点关注。以1-3月份的数据来估算，风光电年度新增铜需求约40万吨。 1-3月份电网投资环比增加10个百分点，同比增加14.7%。汽车：中汽协数据显示，3月份国内产销同比分别增长4%和9.9%，1-3月份汽车产销同比分别增长6.4%和10.6%，产销量为2019年以来一季度最高值；出口共132.4万辆，同比增长33.2%。其中，3月新能源汽车销量为48.4万辆，同比增长114.1%。新能源商用车3月销量2.4万辆，环比增长82.5%。1-3月，新能源汽车同比累计增长138.6%。其中新能源商用车累计销售同比累计增长97.9%。家电：3月中国空调产量同比增长13.2%，冰箱产量同比增长13.2%；洗衣机产量同比增长5.9%；1-3月空调产量累计同比增长16.5%，冰箱同比增长12.8%，洗衣机同比增长13.8%。根据奥维云网（AVC）排产监测数据，5月国内家用空调企业总排产2189万台，其中内销排产1377万台，同比增长22.6%；外销排产812万台，同比增长26.3%，延续良好状态。 1-3月份，全国房地产开发投资22082亿元，同比下降9.5%；其中，住宅投资下降10.5%。房地产开发企业房屋施工面积同比下降11.1%。房屋新开工面积下降27.8%。房屋竣工面积下降20.7%，延续疲弱势头。由于地产未见改善，各地再次降低限购门槛，限制住宅土地拍卖。 1-3月份电子通讯行业延续疲弱，由于铜需求占比较低，影响有限。国内铜下游需求总体延续良好状态。 05 小结市场仍对美联储降息抱有乐观预期，中国经济总体良好，宏观环境仍有利于铜需求，并支撑铜价。矿供应持续紧张，预计4月份产量环比回落；全球库存小幅增加，境内外现货贴水。 1-3月份国内电源投资延续增长，增速明显放缓；电网投资增速明显增长；汽车和家电延续高增长；地产和电子通讯仍然疲弱。预计全球需求增速1.9%，供应增速1.1%，预计2024年供求缺口20万吨，保持小幅缺口判断。 06 风险提示 1、美联储超预期加息。 2、国内经济扶持政策效果可能不及预期； 3、国内需求意外出现大幅下降。声明本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号）研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。
申银万国期货2024-05-08
周期复苏渐显，商品整体飘红 - 2024年5月7日申银万国期货每日收盘评论
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出现反弹。5月美联储利率会议较为平淡，鲍威尔表示不太可能加息但推迟了降息预期，同时将削减当前QT规模。上周五所公布4月非农就业数据低于预期，同时失业率上升、薪酬增长放缓，令市场对美联储三季度降息的期待升温。中东以及俄乌局势仍然焦灼，以色列总理办公室6日晚发表声明说，战时内阁一致决定继续在加沙地带南部城市拉法展开行动，以向巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动施加军事压力。贵金属整体还是运行在调整行情之中，短期来看可能走势偏强。波动范围，AG2408合约波动区间6800-7400元/千克，AU2408合约波动区间540-570元/克。【铜】铜：日间铜价回落调整。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价短期可能延续调整。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。短期锌价可能回落调整。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收跌0.17%，铝价小幅回调。宏观角度，中东局势预期缓和，美联储经济数据不及预期；国内地产扶持政策发力。近期国内电解铝基本面较为健康，旺季消费持续推进，节前备货导致库存加速回落。此外，铝棒出库在节前亦表现较好，库存出现明显下降。展望后市，汽车、新能源需求向好，或将带动铝下游开工率回升，库存整体低位去化，前期多单建议持有。【镍】镍：今日沪镍主力合约变化较小。基本面角度，镍铁-不锈钢链条当中，二季度是不锈钢消费旺季，不锈钢处于去库阶段，且钢价有所反弹，进一步提升镍铁需求及价格。中间体-硫酸镍链条当中，三元前驱体厂商对硫酸镍需求整体较为景气，硫酸镍生产利润回升，刺激硫酸镍产量及开工率。尽管近期中间体、硫酸镍供应紧缺程度有所缓解，但整体仍不宽松，且成本端镍矿价格仍稳中有增。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期反复、消费旺季预期、硫酸镍及镍矿供应紧缺，预计短期内沪镍震荡走强。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价冲高回落。华东553通氧硅价小幅上调至13300元/吨，421硅价维持在节前的13750元/吨。供应方面，西南用电成本高位、硅企复产积极性不高，但北方硅企开工逐渐回升，市场整体产量重回高位。需求方面，多晶硅产量高位延续、但价格持续下探；铝合金企业开工持稳；有机硅价格低迷，行业亏损状态难以扭转，后市企业开工存在高位下滑可能；目前下游企业采购原料仍显谨慎，补库节奏以按需为主，需求端对价格的支撑力度仍然有限。综合来看，平水期降至供应压力趋增，市场库存的消化难度或进一步增加，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，预计盘面仍将以偏弱整理为主，SI2406波动区间11350-12350。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货小幅反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年5月1日，全国主产区苹果冷库库存量为414.04万吨，库存量较上周减少43.38万吨。走货较上周基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果交割标准变化对合约接货价值的影响，预计AP10合约波动区间7000—9000，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货尾盘回落。根据涌益咨询的数据，5月7日国内生猪均价14.97元/公斤，比上一日上涨0.07元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：南华某个糖厂清库，今日糖价出现明显反弹。现货方面，广西南华木棉花报价上调40元在6540元/吨，云南南华报价上调30元在6380元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，马棕维持去库趋势，但是3月产地产量回升对近期棕榈油价格施压。不过从产地高频数据来看，产量方面SPPOMA数据显示4月1-30日马来西亚棕榈油产量增加3.76%；出口方面SGS数据显示预计马来西亚4月1-30日棕榈油出口量环比减少6.15%，产地产量回升而需求暂无提振，产地库存拐点或降至给油脂价格施压。近期欧洲部分地区气温骤降，多地出现快速降温及冰霜降雪天气，并且欧洲菜籽正处于关键生长期，引发市场对于欧菜籽产量的担忧，带动加菜籽价格明显上涨，不过短期来看全球油脂供需格局并未发生明显改变，使得油脂表现上涨乏力，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕维持强势，近期美豆大幅上涨主要由于巴西南里奥格兰德州大雨使得收割工作受阻，同时阿根廷地区天气扰动，阿根廷大豆产量或有下调可能。截止到4月28日24/25年度美豆播种进度为18%，较上周加快10个百分点，去年同期为16%。南美方面，巴西南里奥格兰德州遭遇大雨严重影响该地区收割工作，或使得该地区巴西大豆产量减少10%-15%；阿根廷大豆收割进度为36.2%，较前一周提高10.7%，慢于往年同期；并且由于天气影响单产或下调南意达到此前预估的5100万吨。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，预计豆粕盘面短期偏强震荡为主，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2000-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC上涨，06合约收于3098.9点，收涨3.16%。受地缘端影响，近远月表现继续分化。据财联社消息，哈马斯同意由斡旋方提出的加沙地带停火协议草案，以色列战时内阁决定继续在拉法展开行动，午后CCTV国际时讯报道以色列国防军已经攻占了加沙地带拉法口岸的巴勒斯坦一侧，近月受此影响补跌，短期关注地缘端变化对盘面的影响。运价方面，三大联盟均已提涨5月15日起的运价，平均运价大概在2800/5000，相比5月1日运价上涨500/1000，测算下来对应的SCFIS为3215.6点，基本与目前盘面06合约估值相近，当下长协货量仍较为积极，关注后续货量情况对6月船司提涨的影响，预计06波动区间为2700-3200点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-05-08

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