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铝产业链期货报告——铝土矿供给恢复电解铝需求较好
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一次，将买短债400亿美元。美联储主席鲍威尔强调，“下次会加息”不是任何人的基本假设，就业增长实际或被高估，自4月以来就业增长可能已经略微转负，劳动力市场仍在持续、逐步降温，可能只是比此前预期的降温幅度略微更温和一些。通胀方面，他表示关税影响明年料逐渐消退。他说，目前利率所处位置使美联储能够耐心等待，观察经济接下来将如何演变。整体上，美联储放缓降息节奏，但依然担忧就业市场。国内经济方面，11月居民消费继续恢复，CPI环比微降0.1%，同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，创下自2024年3月以来的最高水平，其中食品价格由降转升是推动同比涨幅扩大的主要因素，而扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%；同时，受国内部分行业供需结构优化及国际大宗商品价格传导推动，PPI环比上涨0.1%，实现连续两个月上行，但同比下降2.2%。总体来看，CPI数据呈现积极改善态势，而PPI增速则有所回落。图一. 中国物价指数数据来源：iFind，中衍期货铝土矿方面，北方环保监管趋严叠加南方雨季持续，导致国产矿出矿量下滑，支撑矿价维持坚挺。与此同时，进口矿供应压力逐步显现——几内亚雨季结束推动矿石发运量回升，此前停运的AXIS矿区近日亦开始复产，供应端增量或加剧市场过剩。港口库存虽然减少，但仍处高位。整体上，供给过剩压力仍存。图二. 铝土矿发运量和港口库存数据来源：钢联，中衍期货氧化铝方面，虽然生产利润下降导致供应端出现局部减量，但尚未形成大规模减产趋势，而下游需求增量相对有限，导致供应过剩格局持续，库存继续攀升，对价格构成下行压力；不过，考虑到部分国内氧化铝企业已陷入亏损，叠加“反内卷”政策可能推动行业整合，价格下行空间或受一定抑制。图三. 氧化铝产量和库存数据来源：钢联，中衍期货电解铝方面，随着产能逐步释放及铝水比回落，12月铝锭铸锭量预计将有所提升；与此同时，新能源汽车和电网建设等终端领域的订单持续为铝需求提供支撑，下游铝棒和铝板带箔产量处于高位，铝锭库存延续去库态势且速度加快。综合来看，当前铝基本面表现稳健。图四.电解铝需求和库存数据来源：钢联，中衍期货废铝方面，随着气温逐渐下降，废铝回收活动预计将有所减少，加之废铝进口利润下降以及海外废铝供应收紧的预期升温，未来废铝库存或继续下降，价格或将维持易涨难跌的格局。图五. 废铝净进口和社会库存数据来源：钢联，中衍期货铝合金方面，供应端，原料供应紧张及企业利润下降，再生铝企业开工率回升受阻，预计铝合金供应量或受限；需求端虽受益于终端汽车消费订单支撑，但临近年底补贴政策退坡，12月初车市销量已显疲态，后期订单持续性存疑，高库存压力仍存。图六. 铝合金库存和产量数据来源：钢联，中衍期货综合来看，美联储降息节奏放慢削弱工业金属支撑。产业层面，铝土矿供给恢复以及氧化铝库存攀升对氧化铝价格的压力仍在；需求维持高位带动库存下降给电解铝支撑，价格或震荡上行；库存高位带来压力，但废铝紧缺提供支撑，铝合金短期或维持震荡。作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）报告制作日期：2025-12-15 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货12-16 08:17
内外利好共振股指上行可期
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业市场疲软的压力下，经济仍需降息呵护。鲍威尔在发布会上提到劳动力市场继续降温，且就业人数被高估，表达了对就业市场的担忧。对于未来降息路径，鲍威尔释放降息可能放缓的信号，但表示会根据经济数据进行决策。点阵图显示2026年和2027年分别有1次25个基点的降息。本次会议美联储宣布开始技术性扩表，超出市场预期。为维持准备金在充裕水平，美联储启动准备金管理购买，12月将购买400亿美元短期国债，随后几个月预计维持较高购买规模，后续购买可能放缓。从经济预测来看，美联储上调GDP预测并下调通胀预测，显示出对经济增长更为乐观的态度。美联储降息叠加扩表落地，将推动全球流动性环境显著改善，对全球风险资产形成提振。美联储降息削弱美元利差优势，叠加去美元化进程，美元大概率延续弱势。人民币升值基础更扎实，外资回流中国的步伐有望提速。图为美国ADP私营企业就业人数变化综合来看，近期，海内外重要事件相继落地。美联储如期降息25个基点，同时启动技术性扩表，流动性环境改善，配合中美利差收窄和去美元化进程，人民币升值预期将带动外资加速回流。中央经济工作会议明确明年宏观政策将更加积极有为，财政政策更加积极，货币政策适度宽松，预计降准、降息仍有空间。随着政策协同发力，经济企稳回升态势明确，叠加全球宽松共振，市场风险偏好回升，股指有望延续上行趋势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网12-15 09:25
原油逆转反弹开启
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从缩表转向保证市场不会出现流动性危机。鲍威尔会后表示，美联储货币政策的目标是在通货膨胀和充分就业之间达到平衡，短期通胀上行的原因是特朗普加征关税，而关税的影响是一次性的，随着关税影响的消退，美国通胀将继续回到2%的水平，通过降息可以稳定就业市场。根据美国经济分析局公布的数据，9月美国个人消费支出物价指数同比上涨2.8%，预期为2.8%，前值为2.7%。本次会议通过降息+扩表的方式向市场注入宽松的信号，整体符合预期，利好风险资产和大宗商品。低价将限制美国原油产量根据EIA的12月报告，2025年全球液体燃料消费量将增加110万桶/日，2026年将继续增加120万桶/日，主要由非OPEC+国家，尤其是亚洲国家贡献。供应方面，预计2025年美国原油产量为13.6百万桶/日，2026年将降至13.5百万桶/日，全球产量增加125万桶/日，略微高于需求增量，2026年原油市场维持累库趋势。据测算，美国页岩油企业盈亏平衡线在61~66美元/桶，随着国际油价跌至低位，美国页岩油厂商的生产意愿下降，限制了北美地区的原油产量。美国扣押委内瑞拉油轮美国媒体10日报道，乌克兰当天向美国提交了对美方提出的最新俄乌“和平计划”的回复。当地时间12月13日，乌克兰总统泽连斯基表示，乌克兰正在筹备未来几天与美国及欧洲盟友的会面，他将赴柏林与美国及欧洲代表进行会晤，商谈“构建和平的根基”。此外，12月10日，特朗普在社交媒体上宣布美军成功扣押了一艘名为“斯基珀号”的超大型原油油轮，并且表示仍有其他事情等待发生，预示着地缘局势再升级，市场担心委内瑞拉原油出口受阻。该艘油轮是一艘悬挂圭亚那国旗的超大型原油运输船，装载了约110万桶委内瑞拉马瑞重质原油，该船原本计划驶往古巴，但自完成装货后便在委内瑞拉近海被美军扣押。后市重点关注委内瑞拉局势的变化。整体来看，宏观层面，美联储开启降息周期，宽松的货币氛围利好原油和大宗商品，且2026年美联储预计将继续降息。供需层面，虽然OPEC+增产，但国际油价的低位将限制北美地区的原油产量。叠加亚洲地区需求增加，后续原油市场供需将通过价格变化达到新的平衡。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网
期货日报网12-15 09:15
黄金周评：鲍威尔点燃100美元大涨行情！下周非农携CPI来袭，当心假期临近放大波动
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一次、2027年再降息一次。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上强调，政策制定者正努力在压低通胀与避免对劳动力市场造成不必要冲击之间取得平衡，并明确表示加息并不在当前讨论范围之内。尽管官方指引相对谨慎，市场解读则更为鸽派。投资者目前普遍预计，2026年美联储至少还将实施两次降息，这一预期成为压制美元、提振黄金的重要因素。 Bannockburn Global Forex董事总经理马克·钱德勒（Marc Chandler）表示：“市场正在忽略点阵图中相对谨慎的部分，而更加关注经济和就业数据所释放的降温信号。只要这些数据继续走弱，美元就很难获得持续支撑，这对黄金显然是利好。” 就业数据走弱，加剧美元压力近期公布的美国就业数据进一步强化了市场对货币政策宽松前景的判断。ADP数据显示，截至11月22日的四周内，美国私营部门平均每周新增就业约4750人，较此前连续负值明显改善，但整体仍显温和。与此同时，美国劳工统计局（BLS）公布的JOLTS报告显示，10月职位空缺小幅回升至767万个。然而，更受市场关注的是初请失业金人数数据：截至12月6日当周，该指标意外跳升至23.6万人，不仅显著高于前一周的19.2万人，也超出市场预期。分析人士认为，就业数据释放出的降温信号，进一步加大了美联储在未来继续降息的压力，并对美元形成持续拖累。 FP Markets首席市场分析师阿伦·希尔（Aaron Hill）指出：“在当前环境下，任何显示就业走弱的数据，都会被市场解读为美联储必须更早、更快降息的信号。这种预期对美元极为不利，而黄金恰恰从中受益。” 他补充称，假期临近导致的流动性下降，可能放大这种反应。 “行情可能会变得非常‘跳跃’，一觉醒来金价偏离数十美元并不罕见，但只要关键支撑位守住，整体偏多思路不会改变。” 关键数据临近，假期交投或放大波动展望下周，美国宏观经济数据密集发布，就业与通胀仍将是市场焦点。标普全球将公布12月PMI初值，美国还将发布10月零售销售数据及11月非农就业报告（其中包含部分补充的10月数据）。周四，美国将公布最新CPI数据及初请失业金人数。分析人士指出，由于这些重磅数据发布在美联储决议之后，而非之前，叠加年底假期临近、市场流动性下降，短期价格波动可能被明显放大。若数据继续显示经济与就业走弱迹象，美元年底前维持弱势的概率较高。技术面显示多头趋势未破 (来源：FXStreet) 从技术层面看，财经网站FXStreet指出，黄金整体趋势依然偏多。周线图显示，XAU/USD稳固运行在20周、100周及200周均线之上，20周均线位于约3839美元附近，构成重要动态支撑。动量指标虽有所放缓，但相对强弱指数（RSI）仍处高位，尚未出现明显见顶信号。日线图方面，20日均线已上穿100日和200日均线，强化中期多头结构。尽管技术指标进入超买区域，短期不排除出现整理或技术性回调，但在4250美元上方企稳的情况下，市场仍有望再次测试历史高点，甚至向4380美元及更高区域推进。分析人士总结称，在降息预期、美元走弱及央行持续购金的多重支撑下，黄金的中长期上行逻辑依然成立，短期波动更多取决于数据节奏与假期流动性变化。 Kitco高级分析师吉姆·威科夫（Jim Wyckoff）指出：“从技术角度看，多头仍然掌控局面。关键阻力位位于历史高点附近，而下方4200–4250美元区域是重要的技术防线。只要价格守在这一带上方，任何回调都更可能被视为买入机会，而非趋势反转。” 不过，也有机构提醒，当前RSI等指标已处于高位，短期不排除出现整理。FxPro高级市场分析师亚历克斯·库普茨凯维奇（Alex Kuptsikevich）认为：“贵金属市场在年底出现一定程度的‘情绪亢奋’，这通常伴随着更大的波动。中长期逻辑仍然偏多，但短期内，投资者需要做好承受更大振幅的准备。” 下周值得关注的经济数据周一：美国纽约联储制造业指数周二：美国非农就业报告；美国零售销售；美国制造业与服务业PMI初值周四：英国央行货币政策会议；欧洲央行货币政策会议；美国初请失业金人数；美国11月CPI；费城联储制造业指数周五：美国11月成屋销售数据
夏洛特12-14 08:33
Kitco黄金调查：突然“闪崩”近100美元的原因找到了！看涨情绪爆棚 “非农超级周”恐再引爆大行情
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迎来关键催化剂——美联储如期降息。随着鲍威尔讲话引发资金快速涌入，金价一度突破4300美元并刷新周内高点至4353美元。尽管随后在白银急跌拖累下出现明显回调，但黄金最终稳守关键区间，连续第二周录得强劲涨幅，市场对其短期走势分歧开始显现。降息落地后鲍威尔讲话引爆行情，金价快速拉升现货黄金本周开盘报4198.68美元，在市场等待美联储给出方向性指引之际，4200美元关口持续对价格走势产生吸附作用。周一早盘，金价下探至4180美元附近重新测试支撑位，而4200美元此时转为阻力位。亚洲交易时段，现货黄金在美东时间凌晨1点过后不久触及本周低点4174美元/盎司，但到凌晨4点时已重新站上4200美元。至周二上午11点左右，金价刷新本周高点至4220美元/盎司。在一个约30美元的狭窄价格区间确立后，黄金交易几乎陷入停滞，市场进入“近乎冬眠”的状态，等待央行对利率路径的最终裁决。当市场预期中的25个基点降息于周三下午宣布时，金价最初仅推动价格在既有区间内测试上下边界。但在美联储主席鲍威尔结束其事先准备的声明、并开始回答有关美国经济的记者提问后，现货黄金在不到30分钟内上涨了50美元，升至4235美元上方。到当晚7点左右，黄金刷新周内高点，站上4243美元/盎司。随后亚洲与欧洲交易时段，金价再度趋于平静，回测4215美元附近的支撑。但周四北美市场开盘后，现货黄金迅速回到周内高位，并在下午1点左右交投于4285美元附近。随后亚洲早盘出现了一定程度的获利了结，但金价仍维持在4270美元附近。这一走势为最终的冲刺行情奠定了基础。周五凌晨1点30分过后不久，黄金突破4285美元的周内高点；两小时后，金价已站上4300美元；而在北美市场开盘后仅15分钟，现货黄金一度触及4353.57美元/盎司，创下本周最高水平。随后，白银出现剧烈抛售，并拖累其他金属价格同步走低。到美东中午时分，现货黄金一度回落至4257.28美元。但在形成一个“双底”结构后，金价迅速反弹并重新夺回4300美元关口，并在周线收盘前维持在这一水平附近。周五，现货黄金收报4299.87美元，本周上涨101.80美元，涨幅2.42%。（来源：FX168）分析师与机构观点 Kitco News 最新一期黄金周度调查显示，华尔街机构对黄金的短期前景几乎一致看多，而普通投资者的看涨比例也有所上升。本周共有13位分析师参与了 Kitco News 黄金调查，华尔街专家几乎一致看多，即便是对黄金持怀疑态度的人，也认为最坏的情况只是横盘整理。11位分析师（占比85%）预计下周金价将继续上涨，没有任何分析师预计价格下跌。其余2位分析师（占比15%）预计金价将在下周横盘整理。与此同时，Kitco 的线上投票共收到237张选票，散户投资者的看涨情绪再次上升。168位散户交易员（占比71%）预计下周金价将继续上涨；27位（占比11%）预计金价将下跌；其余42位投资者（占比18%）预计价格将横盘整理。 “上涨，”Adrian Day 资产管理公司总裁 Adrian Day 表示。“美联储重新开始大规模购买美国国债——只是别把它称为量化宽松！——这对黄金是利好。” “上涨，”Forex.com 高级市场策略师 James Stanley 表示。“黄金正在从又一个牛旗形态中向上突破，目前剩下的唯一阻力就是此前的历史最高价，因此现在没有任何理由转为空头。我认为黄金在迈向2026年的过程中处于非常有利的位置，在看到通胀可能放慢美联储行动之前，我都会坚持看多。” RJO Futures 高级大宗商品经纪人 Daniel Pavilonis 在周五早盘回调后，关注的是贵金属之间的相对强弱。 “黄金看起来比白银要强得多，”他对 Kitco News 表示。“我认为白银只是涨得太快、走在了前面。我们现在看到的很可能只是获利了结，而且有不少买家进场得稍微晚了一些，他们现在可能正面临保证金压力，被止损出局。” “对白银来说，最重要的一条分界线是48美元，我认为我们会守在这一水平之上，”他补充道。“但我们也可能看到一次洗盘，然后市场继续向上运行。” Pavilonis 表示，在贵金属市场的整体格局中，并没有发生任何实质性变化，会削弱当前这轮上涨行情。 “美联储正在降息、现在暂停行动，并购买短期国债，试图清理短期国债市场，从而让银行体系重新资本化，”他说。“所有这些资金、所有这些储蓄，都流向了短期国债。如果利率太高，资金就会流向短期国债，因为你在银行几乎拿不到任何收益。而如果这些收益率下降了，这些资金就必须去往别的地方。其中一部分资金就会进入投资市场。” “通胀仍然是人们最关注的问题，因此我认为相当一部分资金将流入商品市场，尤其是黄金、白银、铂金、钯金和铜，”Pavilonis 补充道。“此外，美国GDP和全球GDP中有相当大一部分正由数据中心推动。那些将被用于数据中心的金属，比如白银、铜……而黄金仍然是避险资产。” “从图表结构上看，黄金看起来就像是在不断收紧、蓄势，准备突破高点，但我认为是白银把整个市场拉了下来，”他说。“不过，它也可能正承受来自10年期美债收益率突破4.2%的压力，这是一个值得关注的因素。” “今天看起来是全面的风险规避，”他说。“股票在被抛售，我认为这也在加剧贵金属的回落。” 在短期内，Pavilonis 认为，贵金属交易者可能会借鉴加密市场中‘山寨币季节’的思路，从黄金轮动至一些此前被忽视的金属。 “你有可能会看到这种情况，”他说。“白银今年的回报率已经超过100%，随后你就会开始看到一些相对于白银而言显得相当便宜的金属，比如铂金、钯金。黄金仍然是避险金属，但我认为你可能会看到一部分财富分散到其他市场，因为在当前价位，白银看起来有些风险。” “如果你已经持有多头仓位，那就继续持有，但在65美元附近、甚至60美元附近再去买入，确实非常困难。” 下周宏观事件前瞻下周经济日程将迎来新一轮央行利率决议以及部分长期延迟发布的美国经济数据。周一，市场将收到纽约联储制造业指数；周二，将公布美国10月和11月非农就业报告，以及11月零售销售数据，随后还将发布12月美国制造业与服务业PMI初值；周四，交易员将关注英国央行的货币政策决定，欧洲央行随后公布利率决议；同日还将发布美国11月消费者物价指数、初请失业金人数以及费城联储制造业指数；周五，将以美国11月成屋销售数据收官。
忆芳12-13 11:32
股指步入观察窗口期
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，鉴于美联储内部决策方向分歧明显，以及鲍威尔给出的“利率已处良好位置，等待观察经济变化”的表态，预计市场将再度进入美联储政策观察期，流动性行情驱动降温。与外部高波动不同，内部变量依然呈现高稳定性和强韧性。国内四季度GDP增速平均预期为4.5%，较三季度4.8%的GDP增速继续回落，但受益于上半年GDP累计增速5.3%，2025年GDP增速Wind平均预期值为4.94%，完成年度目标无虞。虽然经济高频数据整体偏弱，但短期政策压力不大，仍以结构性政策支持为主。中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，与2025年“以进促稳”相比，今年总体基调偏向“稳中求进与提质增效”，既要兼顾政策的连续性与务实性，又要兼顾逆周期和跨周期调节。继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强调“规范税收优惠和财政补贴政策”，或意味着财政政策将从“总量加码”转向“精准支持”；扩内需政策强调“城乡居民增收”等长效机制，以提升长远真实的消费能力。总体上，预计2026年政策侧重于通过对创新驱动与内需升级领域的精准支持，来培育长期增长动能。从定位看，2025年的“前置性超量政策”，侧重于保障实际GDP增速目标的实现，以推动市场预期转向中性，进而带来投资与消费行为的边际改善；2026年政策效果或更侧重于名义GDP增速，以及CPI、PPI等价格指数的回升，以推动市场信心进一步改善。“反内卷”限产能和“扩内需”提消费，将是政策新的核心聚焦点，而地产价格的梯形托底、新科技领域的伞形冲顶，仍将是政策区间管理的上下限。综合来看，以去年“9·24行情”高点为基准，万得全A指数涨幅达20%，静态和滚动市盈率分别升至22.89和21.83，均处于近10年的峰值区域，展现了市场信心从悲观到乐观的转换。此前的乐观预期更多来自政策的强势加码和前置，在较高的估值水平之下，股指新一轮行情有待基本面的持续改善或预期外政策的推动。现阶段则处于政策与经济观察期，叠加高估值压力，短期股指或进入宽幅震荡蓄势阶段，向下有政策与外部流动性改善的托底，向上有经济现实数据验证和前期估值压力的制约。（作者系中财期货副总经理兼研发部负责人）来源：期货日报网
期货日报网12-12 12:00
白银继续走强
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加乐观，对失业率的预测和9月保持一致，鲍威尔也提到当前更侧重于就业下行的风险。因此本次降息仍属于“预防式降息”范畴，而政策利率回归中性后，后续降息门槛进一步提高，利率下行预期对价格提振作用或有所减弱。但白银供应格局偏紧叠加市场情绪乐观将继续支撑白银价格，短期白银价格或继续震荡偏强运行，警惕市场情绪转变可能引发的调整风险。美联储如期降息并启动扩表继美联储在2025年9月重启降息、10月再次降息之后，12月如期降息，年内已累计降息75个基点。北京时间2025年12月11日凌晨，美联储公布年内最后一次会议决议，降息25个基点，至3.5%~3.75%。三名委员反对此次决议，米兰要求降息50个基点，堪萨斯联储主席施密德以及芝加哥联储主席古儿斯比要求维持利率不变，美联储内部分歧加大。此外，美联储在12月启动购买短期美国国债，以维持充足的准备金供应，时点和规模超过此前预期。点阵图维持2026—2027年各降息一次的指引。鲍威尔整体表态“偏鸽”，虽然暗示可能暂停降息，直到就业或经济出现某种偏离基准前景的信号，但是也为明年1月会议降息保留了可能性。因此本次降息仍属于“预防式降息”范畴，在政策利率回归中性后，后续降息门槛则进一步提高。此外，鲍威尔也否认了加息的可能性。经济展望显示，美联储官员本次上调了今年以及此后三年的GDP增长预期，小幅下调了2027年的失业率预期0.1个百分点，其余年份失业率预期均保持不变。这种调整显示，美联储认为劳动力市场更具韧性。此外，美联储官员进一步下调通胀预期，预计到2028年，通胀将回落至2%。美联储官员对整体经济的预测更乐观，预计经济向“软着陆”方向演绎。预计明年在鲍威尔任期内美联储很可能“按兵不动”，直到新联储主席上台。但美联储新任主席人选仍存在变数，新主席上任后大概率会向市场释放“鸽派”信号。由降息预期引发的风险偏好改善将持续。现货供应紧张近期，降息预期升温、市场乐观情绪推动白银价格创出历史新高。白银兼具金融属性及商品属性。金融属性方面，白银与黄金均处于流动性宽松的宏观环境。供应方面，全球白银已连续5年处于供不应求的状态，2025年市场缺口预计达2950吨。此外，年初美国加征关税，并把白银列为关键矿物，导致很多贸易商从年初开始大幅从海外进口白银至美国。在10月伦敦陷入白银紧缺之后，中国及美国白银库存流入伦敦缓解紧张态势。全球性的库存下降已经导致现货市场出现明显的挤仓信号，实物交割紧张引发空头挤压的连锁反应，这或进一步推动白银价格上涨。近期，上海白银库存在持续下行后出现反弹，但COMEX白银库存显著下降。最新数据显示，上期所白银库存为742吨，较近10年来的显著低位有所增长。COMEX白银库存为1.42万吨，相较10月初的1.65万吨下降明显。图为上期所贵金属库存短期在现货供应紧张的背景下，白银或维持偏强运行，但需密切关注COMEX12月白银的交割情况和上期所库存的变化。如果未来供应紧缺程度有所缓解，或12月交割量并未有市场传闻的那么大，银价仍有可能面临剧烈波动的风险。金银比价进一步修复近期，白银价格在黄金价格高位盘整的状态下大幅飙升，金银比价已降至66附近，接近2023年的低点。虽然黄金和白银均被视为贵金属，大概率齐涨共跌，但是两者基础属性存在区别，故两者的走势亦存在较大的差别。白银在工业领域有着广泛应用，工业需求占比接近60%，黄金的工业需求占比在10%左右。故白银价格对经济周期比较敏感，变动较黄金价格更为明显。黄金具有较强的抗通胀属性，但货币属性所带来的避险属性影响会更大。黄金的主要需求在于投资或避险，一般在市场走势偏弱时充当通胀对冲和避险资产。因此，在经济或地缘政治不确定性较大的时期，黄金价格的涨幅比白银大，金银比价扩大。在经济复苏时期，由于工业需求上升，白银价格涨幅更大，金银比价缩窄。近期，金银比价持续修复至66附近，本轮金银比价修复由白银上涨来驱动。白银作为交易属性和工业属性更强的金属，在降息和需求强劲的背景下，价格上涨幅度更大。从资产配置方面来看，在金价上涨后，估值更低、弹性更高的白银吸引了避险资金与趋势资金的共同配置。短期来看，COMEX白银期货的交割将持续至月底。12月是传统交割大月，在现货紧张的背景下，高波动性可能在年底前延续。未来可关注金银比价反弹的机会。图为金银比价走势综合来看，短期在降息预期、供应紧张和市场情绪共振下，白银价格或偏强运行，关注金银比价向上修复机会。但需警惕资金获利了结以及市场情绪转变可能引发的价格调整风险，密切关注宏观数据与资金动向对市场情绪的影响，以及白银交割情况。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网12-12 08:55
又见大行情！美初请传来坏消息黄金狂飙80美元、白银大涨6%突破64美元
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预计2026年仅有一次降息。美联储主席鲍威尔并未明确下一次降息的时点。美国总统特朗普周三表示，美联储本次降息幅度“本可以更大”。他预计将在明年初宣布新任美联储主席，白宫经济顾问哈塞特目前被视为热门人选。投资者目前正关注将于12月16日公布的11月非农就业报告及失业率，寻找美联储下一步政策线索。白银方面，现货白银日内大涨4%，最高触及64.305美元/盎司；纽约期银日内暴涨6%，现报64.69美元/盎司。（现货白银小时图，来源：FX168）在强劲工业需求、库存下降以及列入美国关键矿产清单等因素推动下，白银走势持续火热。 Norman 补充道：“白银基本面依然极为强劲。被纳入关键矿产清单带来了巨大顺风力量，同时潜在的补库行为或将进一步收紧市场。”
忆芳12-12 01:05
鲍威尔讲了什么？金融市场瞬间沸腾：道指狂飙逾600点、黄金急涨近60美元、美元跳水急挫
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年以来最严重的分歧，同时政策声明与主席鲍威尔的讲话都释放出未来降息空间收窄的信号。本次利率决策以9比3通过，三名委员提出不同方向的反对意见：芝加哥联储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德认为应维持利率不变，而美联储理事米兰则主张一次性降息50个基点。这种来自政策光谱两端的分裂局面十分罕见，凸显出委员会内部对当前经济风险权衡的判断出现明显分歧。政策声明中最受到关注的是一项关键措辞的回归——美联储表示，在考虑进一步调整利率区间的幅度与时机时，将重新依赖最新数据、经济前景和风险平衡。这句话上一次出现是在2024年12月，当时被视为暂停降息的信号，因此本次再度启用，也被解读为美联储正在准备进入“观望期”，后续降息的路径可能不再平稳。在新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔全面阐述了当前政策选择的困难与未来方向。他首先明确排除了加息的可能性，指出“加息并非是任何人的基本预期”，强调当前经济环境并不支持重新收紧政策。此番表态缓解了外界担忧，也为金融市场提供了短期方向上的稳定性。鲍威尔强调，基准利率目前已处于“广泛的中性区间”，既未明显抑制经济，也未显著推动需求，使得美联储“处于一个可以等待并观察经济如何演变的良好位置”。他指出，从去年以来累计降息175个基点已经为经济提供相当的支持，因此当前阶段更适合耐心等待数据，而非提前预设行动路径。针对本次降息的争议，鲍威尔罕见地承认这是一个“非常接近的决定（a close call）”。他说：“我可以为支持降息和反对降息都找到充分理由。当前的经济局面极具复杂性，我们当然希望数据能提供更清晰的指引。” 他特别指出，美联储正在面临“双向风险同时上升”的局面：一方面，劳动力市场正在出现放缓迹象；另一方面，通胀因关税推动有所回升。他称，“大量委员认为失业风险在上升，而通胀风险也在上升，这是一个非常具有挑战性的局面。” 鲍威尔进一步解释，近期商品价格的上行主要反映关税导致的一次性冲击，而这并不意味着通胀趋势重燃。但美联储必须确保“一次性的价格上调不会演变为持续通胀问题”。他同时承认，由于近期政府停摆导致官方经济数据延迟，美联储正在“数据不完整的环境中决策”，这进一步增加了不确定性。鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储的利率政策已经准备好应对未来的经济形势，但他拒绝就近期是否会再次降息提供指引。鲍威尔说：“我要指出的是，联邦基金利率自9月以来已经下调了75个基点，自去年9月以来累计下调了175个基点，目前处于对其中性的广泛估计范围内，我们有能力观望经济将如何发展。货币政策没有预设的路线，我们将逐次会议做出决定。” 美联储的谨慎基调也得到了市场经济学家的呼应。彭博美国首席经济学家 Anna Wong 评价称：“整体基调偏鸽，但暗藏谨慎信号。”她指出，美联储上调了增长预期、下调通胀预测，并保持点阵图不变，同时宣布启动准备金管理购买操作，均属于鸽派因素。然而，她提醒，声明中也出现了暗示美联储可能在相当一段时间内暂停降息的信号。Wong 认为，美联储官方预计2026年仅降息一次，而市场预计两次，她则预测美联储明年最终可能累计降息100个基点，因为“薪资增长正在明显放缓，目前也没有迹象显示2026年上半年通胀将重新加速”。市场对本次会议的即时反应较为积极，道琼斯工业平均指数上涨 1.2%，涨幅超过 600 点；标普 500 指数上涨 0.8%，创下新高；纳斯达克综合指数上涨近 0.5%；小型股罗素 2000 指也创下了历史新高。投资者普遍将鲍威尔排除加息可能性的表态视为政策温和的信号，同时也在押注美联储可能被迫在明年实施更深幅度的降息。 (标普500指数15分钟走势图，来源：FX168) 美元指数短线急跌45点，刷新日低至98.60；非美货币普涨，美元兑日元回落至156下方，澳元兑美元日内涨超0.50%，美元兑瑞郎失守0.80。 (标普500指数15分钟走势图，来源：FX168) 现货黄金在跌至4181.64美元/盎司低点后，短线走高57美元，刷新日高至4238.78美元/盎司。 (标普500指数15分钟走势图，来源：FX168) Informa Global Markets表示，FOMC决议结果属于温和偏鸽，因为只有两个票委对降息持反对意见，支持维持利率不变。华尔街已经准备好迎接通胀鹰派票委更为强硬的表现。但是到了投票的时候，强硬的人屈服了。分析师Chris Anstey表示，关于就业数据，听取鲍威尔的看法可能是有价值的。我记得几年前，他曾表示每周失业救济申请人数的上升可能只是干扰，不应从中提取信号。而他被证明是正确的——至少在那当时那个节点确实如此。 Informa Global Markets对美联储主席鲍威尔的最新讲话点评道：所谓的“鹰派降息”也就如此而已。鲍威尔指出，美联储的双重使命之间存在紧张关系，但也承认自上次会议以来没有太大变化。他的表态总体上与此前类似。这场记者会最令人记住的一句话是：“现在的经济并不像一个引发劳动力驱动型通胀的过热经济。”
夏洛特12-11 04:27
第三次降息落地！美联储现罕见“双向反对票” 黄金暴拉近30美元、美元高台跳水
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至暗示最终的政策方向可能更多取决于主席鲍威尔的选择。鲍威尔的任期将于明年5月结束，也意味着他只剩下三次会议来主导利率决策。当前顽固的通胀压力叠加降温的劳动力市场，使美联储面临数十年来少见的艰难取舍。上一次出现类似困境还是上世纪70年代滞胀时期，当时美联储的“走走停停”式加息节奏导致高通胀固化。瑞银美国首席经济学家Jonathan Pingle表示：“随着利率逼近中性区间，每一次降息都会让支持者减少。要推动继续降息，必须依靠新的数据来说服更多官员加入多数派。” 摩根大通的分析师Bob Michele表示，联邦公开市场委员会的这一决定“并没有达到可能出现的最坏情况。本来可能会有更多反对不降息的异议票。” 道富银行的分析师Marvin Loh表示，美联储如预期进行了降息，但这只能被解读为鹰派行动，因为官员们没有改变他们对未来两年的预测。他指出：“这将使得利率非常缓慢地滑向理论上的3%中性利率。鉴于《经济预测摘要》（SEP）中的国内生产总值（GDP）被显著上调，在声明中加入‘程度’（extent）一词来描述额外的政策调整，暗示联邦公开市场委员会中有一部分成员正在考虑达到当前3%的长期‘点阵图’目标的实际必要性。”
夏洛特12-11 03:07

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