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金银春意盎然，钢铁寒意袭人 -2024年4月3日申银万国期货每日收盘评论

OMA数据显示2024年3月1-25日马来西亚棕榈油产量增加12.31%；出口方面，ITS和AmSpec数据分别显示马来西亚3月1-31日棕榈油出口量环比增加20.53%和29.17%。受3月斋月的影响，马棕出口和国内消费有所提振，在产地供需双旺的情况下预计马棕仍降维持去库趋势，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7400-8600，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱调整，USDA发布种植意向报告，预计2024/25年美国大豆种植面积为8651万英亩，低于此前2月展望论坛预估的8750万英亩目前南美方面巴西新豆收割工作陆续开展，根据CONAB数据截至03月24日，巴西大豆收割率为66.3%，上周为61.9%，去年同期为69.1%。阿根廷部分地区预报将出现连续降雨天气，或对大豆生长情况产生影响，但阿根廷大豆丰产预期仍较强。国内方面，短期国内进口大豆到港下滑，不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间3000-3600，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC走势分化，近月04和06早盘偏弱，午后有所回升，远月震荡偏强，06收于2047.1点，收涨3.6%。盘后SCFI欧线公布，小幅上涨3$/TEU至1997$/TEU，环比涨幅为0.15%，涨幅略不及预期，预计对短期强势多头情绪有所压制。最新船公司线上订舱价彰显韧性，占欧线比重较大的2M联盟中，地中海wk17、18的线上订舱价维持与wk16一致的2240/3740，马士基更新wk16的线上订舱价，维持与wk15一致的1800/2750，一定程度上传递了4月中下旬运价的韧性，但赫伯罗特下调了wk15以后的报价，小大柜分别下调200美元和400美金，船公司4月中下旬进一步提涨预期不是很一致。后市来看，短期运价存有韧性，后续运价涨幅的持续性和力度取决于需求的回暖力度。在绕航延续常态化的情况下，3月中下旬以来需求的持续回暖进一步支撑了4月船司的提涨，但4月中下旬装载率有所下降，市场对于中旬后船司继续挺价信心不是很强，关注船司提涨公告，多头且行且珍惜，预计06波动区间为1750-2100点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-04-04

分析人士：“领头羊”交投逻辑或有切换

诺后2017年同期库存。产地报价坚挺，马来西亚毛棕价格自2024年2月初3800林吉特/吨一路攀升至4370林吉特/吨。据长安期货油脂油料分析师胡心阁介绍，一季度以来，棕榈油产地马来西亚受产量降幅较大，库存持续去化，支撑马来西亚BMD棕榈油走势强劲，使得国内进口利润倒挂加深，采购到港明显回落，国内棕榈油库存连续下降的格局给予价格一定支撑。不过，上周棕榈油产地库存持续下滑的基本面已经有较大程度兑现，再加上当前正处于由减产周期向增产周期过渡的时间节点，资金获利了结情绪较浓。 “此外，菜油供应持续宽松，美豆种植面积虽在预期之内，但实际上也意味着偏空预期兑现和落地，再加上南美依然是丰产格局， 4—5月面临大豆大量到港，未来1—2个月供应增加的预期也将逐步兑现。相关油脂拖累制约了棕榈油进一步上行的势头。”胡心阁说。值得注意的是，3月马来西亚天气干燥少雨，短期利于产量恢复。南部半岛棕榈油压榨商协会数据显示，2024年3月1—31日马来西亚棕榈油单产增加16.24%，出油率减少0.06%，产量增加15.87%。不过，姜庭煜表示，通过补位印尼在3月缺失的出口份额，以及在国内消费支撑下，马来西亚库存或偏于稳定。船运机构ITS显示，马来西亚3月1—31日棕榈油出口量为1333138吨，较上个月同期出口增加20.53%。3月装船明显好于2月，且需关注旱情对远月单产的不利影响。事实上，由于产地挺价，进口利润持续倒挂下国内买船较少。张翠萍分析称，2024年1—2月国内棕榈油进口仅39万吨，同比降37.3%，预计3—6月均在十几万吨低位，导致近几个月国内棕榈油持续去库。作为油脂消费大国的印度，近几个月亦放缓棕榈油进口。产地去库与国内供需阶段性错配共振，引发市场关注，国内棕榈油期现货价格一度推升至8400元/吨以上。 “目前，印度贸易商倾向于进口葵油、豆油进行替代。但因菜粕、豆粕出口销售缩水，印度国内油籽加工低于潜力水平，叠加下半年步入消费旺季，作为主要消费油脂，印度未来2—3个月可能扩大进口以满足节日需求，进而削弱产地增产利空。”姜庭煜补充说。 “在豆棕价差持续倒挂下，国内棕榈油需求受抑，食用领域比如调和油中棕榈油掺混被豆油大量替代。数据显示，3月棕榈油现货仅成交不足2万吨，而豆油现货成交增至65万吨，菜油亦增至15万吨。需求端拖累，资金持续交易棕榈油去库的动能减弱及连盘主力逐步换月，后市进一步推升动能不足，棕榈油5月合约数次突破8400元／吨关口未果，BMD毛棕升至高位后振荡整理。”张翠萍说。展望后市，张翠萍认为，短期内外盘棕榈油将继续高位调整。中长期在产地进入增产累库周期、国内油脂供应充足等多因素主导下，棕榈油大概率向下修复豆棕价差。在姜庭煜看来，印尼旺盛的生柴消费以及DMO政策计划调整意在更好保障印尼国内需求，或削弱出口，进而加强棕榈油供需收紧预期。总体看，棕榈油供需偏紧背景在二季度较难改变，主产国、需求国库存在4月上旬前预计共振下行，利空有限，棕榈油价格重心较难明显下移。随着增产推进，产区库存或于5月迎来明显回升，意味着4月下旬市场交投逻辑或有切换，届时关注下行压力。 “其实棕榈油当前供需偏紧的矛盾并没有完全解决。出口增幅超预期扩大，显示出需求国印度在国内油脂库存下降的情况下，存在补库需求。而马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2024年3月1—20日马来西亚棕榈油产量环比增加2.98%，产量增幅有限或意味着3月底库存仍然存在进一步下降的风险。”胡心阁认为，目前棕榈油市场短期下方支撑较为强劲。不过，在相关油脂供应增加的预期下，棕榈油继续向上的空间也较为有限，整体或处于高位振荡格局，等待本月MPOB报告指引以及产地高频产量出口数据的变化。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-03

豆棕价差迎来修复机会

论坛中的8750万英亩下调99万英亩。马来西亚主产区干旱依旧，3月全月出口增幅扩大，并超过历史平均水平。图为棕榈油、豆油以及菜油主力合约收盘价（单位：元/吨）马来西亚棕榈油主产区2月遭遇干旱，进入3月后，部分地区干旱加剧。3月柔佛州累计降雨116毫米，比2月增加26%，但是不及2023年同期234毫米。彭亨州累计降雨144毫米，比2月增加105%，低于2023年同期的379毫米。3月柔佛州和彭亨州总计降雨260毫米，低于历史同期均值338毫米。3月沙巴州累计仅降雨25毫米，比2月减少83%，远低于历史同期均值198毫米。3月沙捞越州累计降雨236毫米，比2月增加21%，低于历史同期均值259毫米。上述主产区3月总降雨量为521毫米，略高于2月505毫米，明显低于历史同期均值796毫米。3月沙巴州降雨较2月明显，其他产区在3月底附近改善一些，但是依然偏干。如果降雨偏离正常值较多，将会引起当月棕榈果质量下降，进而引发减产，因此3月马来西亚棕榈油产量增幅将会比较低。根据船运商检机构ITS数据，3月全月马来西亚棕榈油出口增幅扩大至20.5%，高于历史同期均值18%，而在3月前25日，出口增速仅7%。从分项上看，3月全月马来西亚出口中国8.9万吨，3月前25日为5.2万吨，2月全月8.8万吨。3月全月出口欧盟27万吨，3月前25日为24万吨，2月全月32万吨。3月全月出口印度31万吨，3月前25日21万吨，2月全月22万吨。因此，3月底出口增量主要来自印度。上半年印度对于植物油消费主要集中在开斋节，进口和消费一般在4月达到顶峰，随后下降。尽管印度毛豆油比毛棕榈油CNF价格便宜20美元左右，但是由于从南美进口豆油船期较长，3月底附近棕榈油CNF下跌之后，引发较多的买船成交。印度葵油CNF是豆棕葵中价格最便宜的，不到1000美元/吨，但是要面临与欧盟一起竞争进口，红海局势使得进口到港存在不确定性，面对油脂消费旺季，棕榈油成为首选。预估3月底马来西亚棕榈油将会去库存至180万吨以下。斋月即将在4月10日结束，随后迎来开斋节假期，工作日减少。另外，2024年马来西亚季风过渡阶段于3月29日开始，并持续到5月。在这个阶段，马来西亚容易发生风暴天气，并伴有雷电，造成房屋倒塌等后果。随着季风过渡阶段的开始，预计到4月中旬，全国大部分地区将出现炎热干燥的天气，因此整体4月产量将会下降。考虑到只有4月之后印度进口才会下降，因此，4月底马来西亚棕榈油维持去库存趋势。 2021年新冠疫情导致马来西亚油棕种植园劳动力短缺，棕榈油产量恢复不及预期。2022年开始，马来西亚政府与周边国家签订劳务合作协议。2023年下半年开始，劳动力短缺问题基本解决，劳工数量恢复接近疫情前水平。2023年下半年马来西亚棕榈油主产区天气良好，降雨量在历史月均量附近，2023年7月至11月产量始终高于平均水平，10月产量接近200万吨。厄尔尼诺现象导致马来西亚产区降雨较少，目前产区处于厄尔尼诺尾端，将在4月至7月之间过渡到拉尼娜，其间厄尔尼诺强度也将减弱，造成干旱的影响程度也会下降。另外，季风过渡阶段结束后，产区降雨量也会明显增多。4月过完斋月及开斋节之后，印度等国进口量呈现季节性下降，马来西亚棕榈油会进入累库状态。 2023年12月至2024年1月，印尼遭遇洪涝，但是印尼棕榈油月度产量表现始终高于往年平均水平，2月开始的旱情程度也低于马来西亚，产量受到的影响小于马来西亚， 4月之后，印尼的产量潜力会更大，最近马来西亚和印尼精炼棕榈油价差走扩也能说明这一问题。 B 加拿大菜籽卖压仍大春节后加拿大菜籽价格反弹。截至2024年3月24日当周，加拿大菜籽周度出口装船24万吨，2023/2024年度累计出口比2022/2023年度减少187万吨。当周加拿大本国消费菜籽18.97万吨，比前一周略降，2023/2024年度累计消费比2022/2023年度减少30万吨。目前距离完成2023/2024年度700万吨的出口目标还有不到300万吨，平均每周需要完成16万吨，而最近的周度出口速度加快，但是距离完成2023/2024年度1108万吨的国内消费目标还有463万吨，平均每周需要消耗25.7万吨，近期周度消耗量比较平稳，最终实际完成的压榨量比目标少140万吨。另外，近期加拿大菜籽价格反弹之后，周度农场交付量回升至4年同期高位，农户卖货意愿高，累计交付量比2023/2024年度减少202万吨，有一定卖压。加拿大菜籽价格高于欧菜籽、澳菜籽，大多数出口至中国。最近国内进口加拿大菜籽榨利转为亏损，采购步伐也在放慢，出口卖压仍较大的情况下，价格可能再度回落，直到国内进口榨利再度出现。 3月份加拿大统计局预估2024/2025年度菜籽种植面积下降3%至865.8万吨，该数据是基于2023年12月份向农户的调查结果，然而近期加拿大菜籽价格反弹幅度高于小麦，菜籽价格偏强，预估实际面积下降幅度可能更小。预估2024/2025年度单产为2.12吨/公顷，高于2023/2024年度2.07吨/公顷，新作产量1810万吨，低于旧作的1833万吨。但是如果后续种植生长期天气适合，最终单产也会向2.2吨/公顷的趋势单产靠拢， 2024/2025年度菜籽产量可能超过旧作。图为土耳其港口黑海葵油价格（单位：美元/吨） 2024年3月乌克兰出口葵油63万吨，高于2月59万吨，也高于2023年同期58万吨，月度出口保持高位。3月上半月出口32万吨，下半月出口30万吨，还未出现明显下降。截至3月底，欧盟周度净进口葵油数量处于近3年来同期最高水平，不同于净进口菜籽油数量下降至偏低位置，当前黑海地区葵油也存在一定出口压力，土耳其港口的葵油价格反弹之后再度回落。 3月美豆种植意向报告中，2024/2025年度美豆播种面积为8651万英亩，比2月展望论坛低99万英亩，符合之前市场预期，较旧作增加291万英亩，但即使按照52美分/蒲式耳的单产计算，2024/2025年度美豆库销比也与旧作基本一致，并未大幅增加。预估2024/2025年度美玉米播种面积为9004万英亩，低于市场预期9178万英亩，较旧作减少460万英亩，美玉米播种面积减幅较大，如果天气等其他因素出现变化，后期美玉米恢复种植的可能性和空间较美豆大一些，但会挤压美豆的种植面积。 2024年美国主要农作物播种面积出现下降，一方面由于美国农产品价格自高位回落，另一方面农业保护储备计划2024年处于净回收土地状态，限制美豆播种面积上调，因此2024/2025年度美豆供应更多依赖单产的变化。伴随着厄尔尼诺转向拉尼娜，美豆主产区高温干旱的概率也在增加。虽然最近一段时间管理基金在美豆的净空持仓减少，但是总数量还是比较低的，如果播种生长期市场炒作天气因素，空头减仓之后，期价可能再度反弹，毕竟2024/2025年度美豆播种面积没有较大增幅，后期美豆单产的容错空间是比较小的。 C 豆油走势有望转强短期棕榈油还是三大油脂中最强的，国内买船数量较少，产地端马来西亚和消费端印度等国还未出现转折，产地报价坚挺，国内进口倒挂较多，5—9月差缩小之后有望继续走扩，斋月结束后，产地产量恢复较好，出口下降较快，棕榈油会带领其他油脂开启季节性回调。因为进口菜籽买船较多，国内菜油库存处于高位，油脂季节性消费淡季下，菜油替代有限，近月菜油面临交割压力，2405合约仓单面临无法转抛的问题，然而5月之后进口菜籽到港依然较多，菜油7—9月差有望延续5—9月差走反套逻辑，只是向下空间不及后者。由于季节性大豆到港偏少，国内压榨不及预期，豆油持续去库存，目前国内豆油在华南地区的消费好一些，主要是因为食用端替代棕榈油更多一些，但是华东和北方等地区价格低，叠加4月底之后进口大豆到港增多，整体豆油面临一定的供应压力，但是更多会体现在基差上。在国内蛋白需求下降背景下，豆油最终库存走势还是取决于豆粕累库的速度。另外，巴西南部和阿根廷收割卖压也会导致贴水再度回落，但是考虑到巴西新作供应比旧作减少接近1000万吨，4月南美大豆贴水再度下跌空间不大，后期将再度走强，叠加美豆新作端变数可能带来的利好，豆油在三大油脂中有望转强，关注豆棕2409合约价差修复扩大机会。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-03

集运火力全开，有色涨势不减 -2024年4月2日申银万国期货每日收盘评论

OMA数据显示2024年3月1-25日马来西亚棕榈油产量增加12.31%；出口方面，ITS和AmSpec数据分别显示马来西亚3月1-31日棕榈油出口量环比增加20.53%和29.17%。受3月斋月的影响，马棕出口和国内消费有所提振，在产地供需双旺的情况下预计马棕仍降维持去库趋势，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7400-8600，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕偏弱调整，菜粕震荡收涨。USDA发布种植意向报告，预计2024/25年美国大豆种植面积为8651万英亩，低于此前2月展望论坛预估的8750万英亩目前南美方面巴西新豆收割工作陆续开展，根据CONAB数据截至03月24日，巴西大豆收割率为66.3%，上周为61.9%，去年同期为69.1%。阿根廷部分地区预报将出现连续降雨天气，或对大豆生长情况产生影响，但阿根廷大豆丰产预期仍较强。国内方面，短期国内进口大豆到港下滑，不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间3000-3600，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC高开高走，尾盘放量拉升，主力06时隔2个多月再度突破2000点，收于2042.5点，对应传统旺季的08合约表现相对更强，涨幅达10.70%，接力3月21日的反弹。分析来看，周二EC运行明显偏强，主要基于以下三方面：一是周一盘后公布的现货标的指数SCFIS欧线为2174.19点，环比上涨1%，超市场预期由跌转涨一定程度上带动了市场情绪。二是线上订舱价彰显韧性，占欧线比重较大的2M联盟中，地中海wk17的线上订舱价维持与wk16一致的2240/3740，马士基更新wk16的线上订舱价，维持与wk15一致的1800/2750，一定程度上传递了4月中下旬运价的韧性。三是地缘的变化，最新中东冲突有再升级的迹象，伊朗驻叙利亚领事馆所在建筑遭到以色列空袭，伊朗驻叙利亚大使表示伊朗将果断回应以色列的行动，前期因和谈对复航红海的预期基本降至为0。后市来看，短期运价存有韧性，后续运价涨幅的持续性和力度取决于需求的回暖力度。在绕航延续常态化的情况下，3月中下旬以来需求的持续回暖进一步支撑了4月船司的提涨，但4月中下旬装载率有所下降，市场对于中旬后船司继续挺价信心不是很强，关注船司提涨公告，多头且行且珍惜，预计06波动区间为1750-2100点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-04-03

“锂”挽狂澜，“股”舞人心 -2024年4月1日申银万国期货每日收盘评论

OMA数据显示2024年3月1-25日马来西亚棕榈油产量增加12.31%；出口方面，ITS和AmSpec数据分别显示马来西亚3月1-31日棕榈油出口量环比增加20.53%和29.17%。受3月斋月的影响，马棕出口和国内消费有所提振，在产地供需双旺的情况下预计马棕仍降维持去库趋势，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7400-8600，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡。USDA发布种植意向报告，预计2024/25年美国大豆种植面积为8651万英亩，低于此前2月展望论坛预估的8750万英亩目前南美方面巴西新豆收割工作陆续开展，根据CONAB数据截至03月24日，巴西大豆收割率为66.3%，上周为61.9%，去年同期为69.1%。阿根廷部分地区预报将出现连续降雨天气，或对大豆生长情况产生影响，但阿根廷大豆丰产预期仍较强。国内方面，短期国内进口大豆到港下滑，不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC高开震荡，06收于1875.3点，收涨2.67%。盘后最新公布的SCFIS欧线为2174.19点，较上期小幅上涨1%，应该是3月下旬的结算运价已部分提前包含4月提涨，涨幅低于上周五公布的SCFI欧线，略不及预期。04合约基差最新为54.39点，在4月中上旬提涨的情况下，预计04合约交割结算价可至2200-2300点。以媒称巴以和谈将在3月31日重启，但以色列并未停止进攻，以色列总理称以军正在为进攻拉法做准备，欧线集装箱船延续绕航常态化，最新绕航比例为75.63%。本周由于清明假期影响，只有3个交易日，预计资金交投情绪将趋于平淡，市场的核心博弈点还是在于以下两个方面：一是船司提涨的全面性和持续性，4月1日马士基上调wk14至鹿特丹的订舱价，小柜大柜分别提涨100$/200$，而长荣则下调wk15至鹿特丹的订舱价，小大柜分别降价150$/300$，线上订舱价表现分化；二是4月中下旬的需求能否延续回暖力度。EC短期建议暂时保持观望，等待更好的入场时机，预计06波动区间为1750-1950点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-04-02

大盘美丽黄金动人-2024年3月29日申银万国期货每日收盘评论

OMA数据显示2024年3月1-20日马来西亚棕榈油产量增加22.4%；出口方面，ITS和AmSpec数据分别显示马来西亚3月1-25日棕榈油出口量环比增加13.77%和21.2%。受3月斋月的影响，马棕出口和国内消费有所提振，在产地供需双旺的情况下预计马棕仍降维持去库趋势，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8400，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强调整，USDA发布种植意向报告，预计2024/25年美国大豆种植面积为8651万英亩，低于此前2月展望论坛预估的8750万英亩目前南美方面巴西新豆收割工作陆续开展，根据CONAB数据截至03月24日，巴西大豆收割率为66.3%，上周为61.9%，去年同期为69.1%。阿根廷部分地区预报将出现连续降雨天气，或对大豆生长情况产生影响，但阿根廷大豆丰产预期仍较强。国内方面，短期国内进口大豆到港下滑，不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC低开高走，04尾盘拉升，涨至2100点之上，盘后公布的SCFI欧线公布为1994美元/TEU，环比上涨2.62%，04合约交割结算价预期中枢抬升。以色列总理称以军正在为进攻拉法做准备，哈马斯官员称对近期达成加沙地带停火协议不乐观，市场对于停火预期在逐渐降温，后续市场的核心博弈点还是在于以下两个方面：一是船司提涨的全面性和持续性，wk12地中海、达飞和赫伯罗特先后公告4月1日起调涨运价后，wk13前半周线上订舱价基本维持稳定，后半周达飞调降wk15的订舱价-150/-300，而地中海调增新开的wk16订舱价+400/+700，TCI高频运价周内基本维持1928.30/3210.10未变；二是4月中下旬的需求能否延续回暖力度，从4月中下旬上海-西北欧的运力投放情况来看，进入wk16后，船司实际运力投放缩减，装载率也有所下滑，能否支撑运价持续上涨仍需存疑。EC短期建议暂时保持观望，等待更好的入场时机，预计06波动区间为1600-1900点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-30

黄金弦上黑色裆下-2024年3月28日申银万国期货每日收盘评论

OMA数据显示2024年3月1-20日马来西亚棕榈油产量增加22.4%；出口方面，ITS和AmSpec数据分别显示马来西亚3月1-25日棕榈油出口量环比增加13.77%和21.2%。受3月斋月的影响，马棕出口和国内消费有所提振，在产地供需双旺的情况下预计马棕仍降维持去库趋势，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8400，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱调整，目前南美方面巴西新豆收割工作陆续开展，根据CONAB数据截至03月24日，巴西大豆收割率为66.3%，上周为61.9%，去年同期为69.1%。阿根廷部分地区预报将出现连续降雨天气，或对大豆生长情况产生影响，但阿根廷大豆丰产预期仍较强。国内方面，短期国内进口大豆到港下滑，不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，关注周四季度库存报告以及种植面积报告对行情的指引，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC震荡为主，主力06合约博弈4月船司调涨持续性和地缘冲突缓和，盘中波动略大，04合约交易交割结算价，整体相对偏强，06收于1815点，收涨0.87%，市场仍对4月船司提涨抱有较强预期。美国媒体报道称以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）有关加沙地带停火和释放被扣押人员的谈判再次陷入僵局，但尚未结束，尽管25日联合国安理会通过加沙斋月停火决议，但近期市场对于停火预期在逐渐降温。后续市场的核心博弈点在于以下两个方面：一是船司提涨的全面性和持续性，上周是达飞、赫伯罗特和地中海发布4月提涨公告，马士基虽说提涨了线上订舱价，但还未进一步发布提涨公告，并且小幅调降4月中旬的线上订舱价；二是4月中下旬的需求能否延续回暖力度，从4月中下旬上海-西北欧的运力投放情况来看，进入wk16后，船司实际运力投放缩减，装载率也有所下滑，能否支撑运价持续上涨仍需存疑。EC短期建议暂时保持观望，等待更好的入场时机，预计06波动区间为1600-1900点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-29

【黑色早评】铁水再度下降，黑色原料承压

万吨。具体来看，新增产能项目主要集中在马来西亚、印尼和越南，涉及钢铁产能分别为3170万吨、2650万吨和1500万吨, 合计占比84%。其中，有中资参与的项目达10个，未来将作为国内炼钢产能的主要承接地。据Mysteel统计，2023年已投产的区域有马来西亚、印度尼西亚和菲律宾，涉及钢铁产能合计620万吨。其中，东钢集团在马来西亚投产了第二座高炉，新增产能170万吨。印度尼西亚方面，投资者德信钢铁，其一期扩建项目竣工投产，粗钢产能规模增至700万吨。另外，剩余的14个项目中，预计2024年将有7个新增产能项目投产，涉及钢铁产能4150万吨，包括生铁产能1500万吨，主要集中在马来西亚和菲律宾。 4.乌克兰Zaporizhstal钢厂已完成3号高炉第一阶段检修工作：更换燃气截止阀。该高炉目前运行稳定，且预计将于四月开始第二阶段检修。据此前报道，Zaporizhstal钢厂的轧钢产量在两个月内比去年同期翻了一番，从19.6万吨增至39.53万吨；钢材产量增长2.25倍至47.11万吨；生铁产量增长75.7%至51.23万吨。2023年该钢厂轧钢产量同比增长57.2%，达到205.47万吨; 钢材同比增长65.4%至246.69万吨，生铁同比增长35.3%至271.89万吨。 5.3月28日铁矿石远期市场整体活跃度一般，成交多数集中在一级市场。平台上仅有一笔5月初装期的PB粉以5月指数+1.5成交。矿山私下议标方面，有1笔LONS块、3笔纽曼粉和4笔纽曼块的招标。二级市场上卖家报盘水平继续走弱，询盘活跃度较差。港口现货市场整体活跃度一般，主流品种价格下跌5-10元左右，成交品种主要是PB粉、卡粉和超特粉资源，并且多数成交来自钢厂按需补库。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量略有下降，处于中位偏低水平，钢厂盈利率在28.57%，钢厂利润有所修复，但复产进度缓慢，双焦需求较弱。煤矿事故不断，焦煤因检查影响有停减产情况，产量处于较低位，焦化厂利润一般，焦煤采购意愿偏低，焦煤库存继续下降。今年新房销售仍较弱，预期房地产需求维持较低水平。两会确认万亿特别国债专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，后市黑色远端需求预期有所好转，在发债形成实际工作量之前，需求仍偏弱。而焦煤矿事故不断，安监形势严峻，产量持续处于低位，当前周产同比下降16%，供给下降影响可能较大，对双焦支撑较强，建议观望，关注终端钢材需求。二、消息与数据 1.3月27日，山西煤炭工业互联网平台上线发布会在太原成功举办。作为全国首家省级煤炭工业互联网平台，该平台上线后将有力推进全省煤炭产业转型升级，提升煤炭行业数字化、智能化发展水平，对全国煤炭行业具有示范性和带动性意义。 2.中钢协发布倡议书：共同维护钢铁行业平稳有序发展。倡议书指出，近期钢材市场波动明显，存在追涨杀跌现象，放大波动幅度，不利于钢材市场平稳运行。钢铁企业要理性看待市场波动，保持战略定力，反对低价倾销，抵制恶性竞争，共同营造公平、稳定的市场环境；提升风险防范意识，管控好销售渠道，严防低价抛售扰乱市场行为，避免市场踩踏，防止市场大起大落。 3.汾渭信息冶金部3月28日重点关注：焦炭市场提降七轮，降幅为100-110元/吨，预计今日将全面落地。钢材库存去化不及预期，价格再度下滑，且下游钢厂炉料库存位于中性水平，供应端随着投机需求以及刚需加量采购，库存去化明显，焦炭基本面有所改善，不过钢材市场未能有效改善，短期压制原料难有起色，后期关注成材的库存去化力度以及原料煤的表现。焦煤方面，产地部分事故煤矿还未恢复正常开工，供应端整体变动不大。需求端，随着钢材及盘面价格再度回落，双焦市场情绪随即转弱，下游企业对原料维持按需拉运，中间环节则暂停采买，原料交易情绪不佳，昨日线上竞拍降价成交及流拍现象已然增多，煤矿坑口报价则因前期降价成交后库存压力有所缓解，暂时多未调整。考虑到焦价下跌后，焦化将再次陷入亏损，煤价后期支撑不足，或将跟随下行。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关维持高位震荡，昨日通关1074车，下游多考虑后市风险暂缓采购，口岸交投氛围一般，蒙5长协原煤价格弱稳于1300-1320元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周钢联五大材及找钢网钢材产量均有所增加，富宝电炉钢厂增产2.9%，整体钢材供应有所回升。进口方面，昨日国内钢坯价格继续回落，国外主要地区钢坯价格普遍持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，钢坯出口空间趋增。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，总库存持续去化，钢材表需环比进一步回升。但板材库存大多处于高位且本周去库不及预期，昨日钢联热卷、冷轧表需均有回落，显示制造业需求乏力。不过，据百年建筑调研，本周全国水泥出库量349.8万吨，混凝土发运量120.12万方，二者环比进一步回升，建筑工地资金到位率也有小幅改善，整体建材需求呈季节性回升态势。此前，1-2月宏观经济数据显示，除地产表现依然较差，工业增加值、固定资产投资、基建、出口等数据均表现良好。海外钢价方面，昨日欧美热卷价格均有所上涨，东南亚、土耳其热卷价格小幅回落，其它国外主要地区钢价持平，目前国内外板卷价差略有扩大，国内钢材出口仍有一定空间。综合而言，近期钢材市场供应回升，建材需求环比改善，但板材供需压力增大，昨日中钢协发文倡议钢企降低生产强度，稳定行业发展，预计短期钢价偏弱震荡。二、消息及数据 1.3月28日，中钢协发布《认清形势保持定力共同维护钢铁行业平稳有序发展》倡议书，近期市场下行的主要动因源于需求不足，房地产市场持续下行，基础设施建设强度放缓，导致下游需求启动缓慢。钢铁企业要主动作为，遵循“以满足用户需求为目的、以供需平衡为原则”的自律生产方式，降低生产强度。 2.本周，受期货市场影响，亚洲热卷价格持续下跌。Q235/Q235B报价在一周内下降了近15美元/吨，市场普遍反映需求不佳，主要因担忧市场有进一步下跌的空间。同样，Q195（3mm）价格也在一周内下降了15美元/吨左右，至510美元/吨CFR越南，实际成交预计会更低。SAE1006（3mm）近一周下降10美元/吨左右，至545美元/吨CFR。从市场上来看，下游仍有足够的热卷库存。因此，他们愿意花一些时间等待热卷价格进一步下跌，目前仍是小批量购买。同样的，印度热卷价格也呈现下降的态势，IS2062 （2.5-10mm）热卷价格（不包含18%的增值税）价格在623.77美元/吨EXW孟买，当前仍受到大选影响，预计4月初需求将有一定恢复。 3.上期所：自2024年4月1日交易（即3月29日晚夜盘）起：螺纹钢期货RB2410合约交易手续费调整为成交金额的万分之一，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之一。 4.中钢协：1-2月主要用钢行业运行呈现分化态势，建筑业受房地产行业拖累继续下行，制造业总体增长。其中，房地产主要指标继续下降，降幅均有所扩大，竣工面积由增转降；基础设施建设投资保持增长。 5.2024年1-2月，全国造船完工量826万载重吨，同比增长95.4%；新接订单量1520万载重吨，同比增长64.4%。截至2月底，手持订单量14919万载重吨，同比增长31.3%。 6.28日全国建材成交有所改善，市场以低价成交为主，刚需、投机均有拿货，全天整体成交量较前一日继续回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-29

USDA：截至3月21日当周美国棉花出口销售报告

8 葡萄牙 -2.7 2.7 0.6 马来西亚 7.5 印度 0.4 尼加拉瓜 0.4 意大利 0.2 新加坡 0.1 合计 98.2 72.2 360.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-03-28

USDA：截至3月21日当周美国豆粕出口销售报告

7.2 日本 0.3 0.7 2.2 马来西亚 0.3 0.3 特立尼达和多巴哥 0.2 2.2 缅甸 0.2 0.5 越南 0.1 1.0 奥帕克群岛 0.1 0.1 萨尔瓦多 -0.1 3.2 危地马拉 -0.5 19.3 未知地区 -1.0 比利时 -1.3 尼加拉瓜 -2.8 摩洛哥 -5.9 36.1 柬埔寨 3.0 尼泊尔 1.1 顺风向风群岛 0.6 科威特 0.5 荷兰 0.2 合计 127.3 1.2 280.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-03-28

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