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USDA：截至11月6日当周美国豆粕出口销售报告

1 5.9 牙买加 -0.1 3.9 马来西亚 -0.1 印度尼西亚 -0.1 1.7 尼加拉瓜 -0.3 3.1 危地马拉 -0.8 31.9 比利时 -2.1 委内瑞拉 -8.2 19.8 未知地区 -28.0 总计 93.5 0.0 216.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-08

USDA：截至11月6日当周美国大豆出口销售报告

3 60.3 未知地区 -137.0 马来西亚 8.2 总计 510.6 3.6 927.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-08

USDA：截至11月6日当周美国玉米出口销售报告

0.9 22.9 洪都拉斯 0.4 马来西亚 0.4 牙买加 0.1 2.9 尼加拉瓜 -1.1 12.8 萨尔瓦多 -16.5 未知地区 -102.8 菲律宾 0.4 印度尼西亚 0.3 总计 979.5 0.0 1528.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-08

股指强势拉升，铜价持续走强—2025年12月05日申银万国期货每日收盘评论

数据显示出口有所放缓：AmSpec预计马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比减少16.4%。但据MPOA发布的数据马来西亚11月1-20日棕榈油产量预估增加3.24%，增产幅度低于预期。不过mpob月度报告发布在即，11月马棕预计继续累库，库存拐点或要到12月才能看见，限制棕榈油上方空间。菜油方面，进口澳菜籽顺利到港，供应偏紧预期得到缓和，或压制菜油价格表现。【白糖】白糖：郑糖主力延续弱势。国际方面，由于巴西收榨快于预期、印度陷入产量回升而出口动力不足的影响，短期原糖有所反弹、偏强运行。后续还需关注UNICA制糖比与累计产量、印度开榨后国内糖价的情况。若印度国内糖价回落高于预期或生产进度较快，或对糖价有所拖累。若巴西后续有收榨提前的预期，或支撑糖价，而后吸引巴西糖厂集中套保压制价格上升空间。国内方面，当前南方糖厂陆续开榨，食堂供应季节性增加，随着压榨时间增加、预计后期供应压力将逐渐显现。进口端，国内收紧糖浆和预拌粉的进口，叠加食糖进口前期点价成本相对偏高，除此以外，国内糖生产成本较高，对盘面有支撑。原糖跌破15美分，对郑糖有所拖累，预计短期维持低位震荡走势。【棉花】棉花：郑棉主力日内有所走弱，不过预计短期维持偏强走势，国内供应端相对充裕，下游订单虽有减少，但纱厂成品库存不高、消费尚可，纺企刚需补库。同时欧美圣诞外销订单支撑盘面。宏观情绪拉动盘面波动，国内外棉价上行，郑棉走势偏强，预计上方空间相对有限，盘面上涨后套保压力或再度显现。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，02合约上涨4.04%。盘后公布的SCFI欧线为1400美元/TEU，环比下跌4美元/TEU，基本对应于12.08-12.14期间的欧线订舱价，反映12月第二周船司运价的下调。马士基新开舱第51周报价和1月涨价函传递船司年底挺价意愿，叠加今年春节较晚在2月中旬，市场继续博弈1月传统春节前可能带来的潜在货量向好，带动船司进一步挺价涨价，年底旺季拐点尚未明确。目前市场基本跟随马士基新开舱运价波动，考虑到目前整体集运欧线面临的供给过剩压力以及潜在的复航红海影响，同时12月下半月和1月上半月欧线周均运力投放均在28万TEU之上，02合约预计偏向震荡，04合约预计仍有下行空间。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-12-06

铜价强势冲高，集运蠢蠢欲动—2025年12月04日申银万国期货每日收盘评论

数据显示出口有所放缓：AmSpec预计马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比减少16.4%。但据MPOA发布的数据马来西亚11月1-20日棕榈油产量预估增加3.24%，增产幅度低于预期。不过mpob月度报告发布在即，11月马棕预计继续累库，库存拐点或要到12月才能看见，限制棕榈油上方空间。菜油方面，进口澳菜籽顺利到港，供应偏紧预期得到缓和，或压制菜油价格表现。【白糖】白糖：郑糖主力延续弱势。国际方面，由于巴西收榨快于预期、印度陷入产量回升而出口动力不足的影响，短期原糖有所反弹、偏强运行。后续还需关注UNICA制糖比与累计产量、印度开榨后国内糖价的情况。若印度国内糖价回落高于预期或生产进度较快，或对糖价有所拖累。若巴西后续有收榨提前的预期，或支撑糖价，而后吸引巴西糖厂集中套保压制价格上升空间。国内方面，当前南方糖厂陆续开榨，食堂供应季节性增加，随着压榨时间增加、预计后期供应压力将逐渐显现。进口端，国内收紧糖浆和预拌粉的进口，叠加食糖进口前期点价成本相对偏高，除此以外，国内糖生产成本较高，对盘面有支撑。原糖跌破15美分，对郑糖有所拖累，预计短期维持低位震荡走势。【棉花】棉花：郑棉主力短期维持偏强走势，国内供应端相对充裕，下游订单虽有减少，但纱厂成品库存不高、消费尚可，纺企刚需补库。同时欧美圣诞外销订单支撑盘面。宏观情绪拉动盘面波动，国内外棉价上行，郑棉走势偏强，预计上方空间相对有限，盘面上涨后套保压力或再度显现。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后拉升，02合约上涨3.32%。MSK新开舱第51周，至鹿特丹大柜报价2400美元，环比上涨200美元，至其他欧基港报价大柜2300美元，相较于第50周进一步推涨但低于12月第一周报价，传递年底船司挺价尚未证伪落空，基于目前1月存在传统春节前可能带来的潜在货量向好，市场对于1月涨价仍存预期，年底旺季拐点尚未明确。参考往年我国至欧洲月度出口，1月货量相比12月多为下降，再加上目前船司在12月下半月和1月运力相对充裕，我们对于12月下半月和1月运价上行空间存疑。目前随着12月下半月马士基开舱，年底运价中枢将逐渐明确，02合约预计偏向震荡，04合约预计仍有下行空间。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-12-05

【农产品早评】红枣：收购进入收尾阶段，关注消费端表现

，由于出口下滑，同时当月产量创下纪录，马来西亚11月棕榈油库存可能升至六年半高位；11月泰国南部遭遇数十年来最严重洪灾，部分地区水位高达3米。洪水扰乱了泰国南部受灾地区的棕榈果采收和运输活动，若积水持续可能造成局部作物损失，给产量带来下行风险；印度尼西亚棕榈油协会GAPKI周一表示，苏门答腊岛的毁灭性洪水尚未对棕榈油生产造成重大影响，GAPKI秘书长哈迪·苏庚表示，受洪水和滑坡影响的地区大多是住宅区，而不是棕榈油种植园，他补充说：“我们的会员目前还没有接到投诉。到目前为止，他们报告说一切正常。”；SGS公布数据显示，预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量为779392吨，较上月同期出口的1282036吨减少39.21%；南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年11月1-30日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.09%，出油率环比上月同期增加0.36%，产量环比上月同期减少0.19%；船运调查机构ITS：马来西亚11月棕榈油出口量预计为1316455吨，下降19.7%；印尼棕榈油协会（GAPKI）发布的数据显示，印尼9月出口了220万吨棕榈油，低于去年同期的226万吨，亦低于今年8月所出口的348万吨；9月印尼毛棕榈油产量393万吨，印尼9月期末库存259.2万吨，高于8月的254.3万吨，增幅1.93%；印尼政府正在考虑从明年起建立总计60万公顷（约148万英亩）的新棕榈油种植园，以提高产量；马来西亚贸易和行业官员：在有利的天气条件、改善的劳动力供应以及高产量的新种植园的支持下，马来西亚的毛棕榈油产量预计将在2025年首次超过2000万吨，同比增长3.4%；受有利天气影响，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%；印尼林业小组计划从9月1日起，对约427万公顷(1.055万英亩)林区内未获得许可运营的矿山进行打击，工作小组已经于3月启动了所谓的“纪律行动”，打击非法棕榈油生产，并派遣军方人员接管了逾330万公顷种植园。需求端：贸易商表示，印度11月份棕榈油进口量环比增长4.6%，达到63万吨；欧洲议会支持将《欧盟零毁林法案》实施推迟一年；近日美国能源部宣布重组，将石油和核能资源置于优先地位，取代此前致力于可再生能源和能效的部门；EPA提议削减美国为进口生物燃料提供的可再生燃料信用额度；中国10月棕榈油进口量为22万吨，同比下滑11.7%，1-10月棕榈油进口量为196万吨，同比下滑15.3%；印尼能源部官员表示，截至11月10日，该国今年生物柴油消费量已达1225万千升，这些生物柴油采用棕榈油制成的脂肪酸甲酯(FAME)为原料，印尼政府已为2025年生物柴油消费分配了1560万千升的FAME用量；SEA发布的贸易预估数据显示，印度10月棕榈油进口降至五年低位，印度10月份棕榈油进口量为60万吨，而9月份为83万吨；多个矿业协会正在请求印度尼西亚政府取消在2026年实施50%混合生物柴油（B50）的计划，引发市场对B50计划的顺利实施和棕榈油未来需求的担忧；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船2条，本周累计买船3条，上周国内棕榈油库存环比下降2%。观点：泰国洪水或造成部分产量损失，GAPKI称洪水对棕榈油产量影响有限；印尼9月产量下滑明显，同时出口下滑，累库不明显，数据偏利多；马来西亚进入雨季，产量增幅有所下降；美国生柴政策预期反复，美豆油冲高回落，国内继续累库，短期企稳震荡，关注马来11月MPOB报告和印尼生柴政策情况。豆油：昨日豆油收盘8254元/吨，下跌0.39%；基差：福建292（4），广东282（4），江苏272（-6），山东162（24），天津152（4）。供给端：Patria报告称巴西大豆播种面积预计将触及4858万公顷(1.20亿英亩)，较前一次预估增加0.9%，且高于之前一年的4769万公顷，Patria表示，播种面积将创下近几十年来最低的同比百分比增幅；据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月29日，巴西大豆播种率为86%，上周为78%，去年同期为90%，五年均值为84.4%；美农11月USDA报告显示，2025年美国大豆单产预计为每英亩53蒲，大豆产量预期为42.53亿蒲，单产和产量均有小幅下调；中国表示将恢复三家美国公司对华出口大豆的资格，中国已同意在未来三年内每年至少购买2500万吨大豆，本季购买1200万吨大豆；11月全国主要油厂大豆压榨量在900万吨左右，月环比增加40万吨，同比增加80万吨，较过去三年同期均值增加120万吨，12月我国进口大豆到港量或小幅下降，但当前油厂开机率保持高位，预计全月国内主要油厂大豆压榨量在860万吨左右，同比增加约40万吨，较过去三年同期均值增加约30万吨。需求端：近日美国能源部宣布重组，将石油和核能资源置于优先地位，取代此前致力于可再生能源和能效的部门；EPA提议削减美国为进口生物燃料提供的可再生燃料信用额度；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比持平。观点：USDA下调美豆单产，国内买船增加支撑美豆反弹；巴西和阿根廷种植偏慢，美国生柴政策仍有反复，维持震荡，关注生柴政策和美豆采购情况。菜油：昨日菜油OI主力报收于9618元/吨，跌106元/吨，跌幅1.09%；基差：广东552（3），广西402（3），江苏252（-7），福建402（3）。供给端：加拿大统计局周四表示，全国农场报告显示，加拿大西部在整个生长季节天气条件多变，但夏季初期干旱之后的降雨改善了作物生长状况，整体单产水平提高，其中小麦和油菜籽产量创下历史纪录，2025年加拿大油菜籽产量预计增长13.3%，达到2180万吨；澳大利亚本周可能会上调油菜籽产量预估，油菜籽料为690万吨，较之前预估高40万吨；传闻首船澳籽检测结果：出油率46%，菜粕蛋白含量36%；2025年10月菜油进口量为14万吨，环比下降12.50%，同比减少12.50%；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。需求端：近日美国能源部宣布重组，将石油和核能资源置于优先地位，取代此前致力于可再生能源和能效的部门；EPA提议削减美国为进口生物燃料提供的可再生燃料信用额度；加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降3.13%。观点：加拿大菜籽产量超预期，澳大利亚菜籽产量或上调40万吨，目前澳菜籽陆续到港，加拿大生柴政策利多菜油，中加关系反复，国内菜油继续去库，菜油宽幅震荡，后续关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕本期主题：豆粕累库趋势延续盘面震荡收敛豆粕：现货基差，广东-45，江苏-35，山东-15，天津45。宏观消息：美国财政部长斯科特·贝森特此前宣布中国将在今年底前购买1200万吨美国大豆，这是自中美贸易战以来最大规模的采购承诺。供需数据：近期国内油厂大豆压榨量较高，豆粕延续累库趋势，库存量接近 120 万吨高位。预计 12 月大豆到港量小幅下降，全月大豆压榨量约 860 万吨，月底油厂豆粕库存在 90 万吨左右。菜粕：现货基差，华东-11，福建179，广东99，广西89。供需消息：菜粕现货价格较为稳定，国内进口菜籽供给严重短缺，但季节性需求淡季削弱低库存影响。因此菜粕短期价格波动有限。观点汇总：近期粕市震荡运行下重回弱势，主要原因是近月大豆到港仍然充裕，供需缺口较小，油厂开机稳定增加国内豆粕库存，使得粕价格偏弱运行。中远期角度看，目前美豆仍然存在出口中国的预期，而南美和巴豆供应充裕，豆粕远月紧缺预期较弱，策略上建议观望等待政策进一步指引为主。橡胶本期主题：泰国旺季产量逐步兑现 RU近月转弱一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价55泰铢/kg，环比-0.5泰铢/kg；胶杯报价48.32泰铢/kg，环比-1.61泰铢/kg。现货价格方面，山东地区SCRWF报价14550元/吨，环比-200元/吨。供给端，近期泰国方面北部上量流畅，南部洪水缓解，原料端报价显著走弱，胶杯下破50泰铢关键位置，后续关注47泰铢附近支撑力度。从现货角度，昨日泰混美金成交尚可，全乳小幅抬价，原料与现货走势出现分歧的原因主要是昨日合成胶盘面大幅反弹以及近期国内云南停割后支撑现货情绪。需求端，轮胎开工走势分化，全钢胎开工率继续走强，半钢胎开工受制于成品出货压力而转弱。据隆众讯，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为66%，环比-3.36个百分点，同比-13.64个百分点。全钢胎样本企业产能利用率为62.75%，环比+0.71个百分点，同比+2.68个百分点。总的来说，近期天胶市场出现供需双增的局面，但旺季产量兑现下国内社库维持累库，短期基本面多空并存，我们认为RU近月可能偏弱运行，需关注仓单较少的背景下是否存在挤仓风险。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年11月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.16万吨，环比上期增加1.27万吨，增幅2.71%。保税区库存7.24万吨，增幅0.69%；一般贸易库存40.92万吨，增幅3.07%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少6.55个百分点，出库率增加0.43个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.23个百分点，出库率减少0.66个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：泰国前10个月天胶、混合胶合计出口量同比增5.8%。QinRex最新数据显示，2025年前10个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为221.3万吨，同比降8%。其中，标胶合计出口123.2万吨，同比降19%；烟片胶出口35.3万吨，同比增25%；乳胶出口61.4万吨，同比增10%。（QinRex） 3.机构消息：泰国内阁批准天然橡胶政策委员会稳定橡胶价格的决议。QinRex据泰国12月2日消息，该国内阁批准了天然橡胶政策委员会的决议，旨在稳定橡胶价格，并将100亿泰铢的贷款支持计划延长四年，以防止价格进一步下跌。（QinRex） 4.汽车数据：据乘联分会初步统计显示，2025年11月全国乘用车市场零售量为226.3万辆，同比下降7%，较上月增长1%。厂商批发量为299.2万辆，同比增长2%，较上月增长2%。（乘联分会）生猪本期主题：临近旺季等待供需验证压力近月盘面谨慎下跌收窄升水一.市场观点现货方面，昨日现货报价11.2元/kg，环比-0.71%；LH2601主力合约报价11385元/吨，环比-0.91%。供应端，11月各地出栏完成率较低，12月计划出栏环比增幅较大。据涌益，11月涌益样本企业实际出栏量 2649 万头，完成率 99.36%;12月计划出栏 2772万头，月度计划量增 4.64%，日均增1.27%。需求端，由于今年春节较晚，虽然天气转凉下部分地区开启腌腊，但预计集中腌腊时间节点仍然未至，近期肥标差继续维持回落的走势，白条与毛猪价差亦处于低位，屠企收猪后下游白条消费疲弱。总的来说，近期生猪基本面变化不大，供应端正常出栏，体重继续累积，依然是矛盾后移的概念，需求端没有到最旺季的时候，肥标差持续走弱，关注后续旺季供需双增下现货表现验证平衡情况。策略上，关注近月合约反弹沽空的机会，也可部分仓位布局LH2603，等待供应压力兑现后现货二次探底。二.消息与数据 1.机构消息：多数市场供给充足，采购相对顺畅，计划够用，个别北方地区养殖端供给收紧，导致屠宰端采购压力增大，明日需重点关注出栏节奏变化。（涌益咨询） 2.机构消息：近期养殖企业出栏体重调整意愿不强，北方多维持咋120-128公斤，南方多在125-135公斤，目前体重多符合企业出栏目标，因此短期内体重多为窄调为主。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年12月4日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为283802头，较昨日上调2.71%。猪价连续偏弱调整后养殖端有稳价情绪，预计明日价格或稳弱运行。（钢联农产品）苹果苹果：钢联数据截至2025年12月3日，全国主产区苹果冷库库存量为763.51万吨，环比上周减少3.24万吨，去年同期，出库3.53w吨；卓创数据本周出库约5万吨，去年同期出库7万吨；山东产区库存苹果晚熟纸袋富士主流价格稳定，冷库主要成交中小果及少量统货，大果规格成交比较少，库内小果采购量不及上周，外贸商包装前期采购货源及自有货；陕西产区主流价格稳定，贸易商多自己包装自有货源发市场，冷库少量交易东北客商采购大果为主，洛川产区冷库纸袋富士70#起步主流价格3.8-4.2元/斤，好货4.5-5.0元/斤，以质论价；供应端交易进入尾声，需求端表现弱于去年同期，交割上存在反复，短期博弈较强，维持高位震荡，近期主要关注入库和消费端表现。红枣新疆主产区灰枣收购进入尾声，整体进度约九成。其中，和田、且末、若羌已基本收购结束；阿克苏及阿拉尔地区剩余货源有限；兵团第三师与麦盖提地区近期收购进度加快，一周内迅速扫尾。目前产区价格止跌企稳，成本逐渐明朗；河北崔尔庄市场交易以新货为主，成交价格弱稳运行；广东如意坊市场到货4车，市场货源供应充足，早市成交一般；陈枣现货抛售压力增大，收购价格预计偏弱，今年产量维持55万吨±5万吨的观点，整体供需过剩比较明确，目前盘面已经大幅下跌，维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星5600元/吨（+50），俄针5400元/吨（+30）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4600元/吨（+50）；针阔叶浆价差1000元/吨（0），纸浆市场整体呈现交投清淡、价格持稳；白卡纸市场行情平稳运行为主，市场交投变化不大，业者观望为主；生活用纸市场价格区间整理为主，市场交投氛围改善不大；文化用纸市场大稳小调，交投情况变化不大；本周国内纸浆主流港口样本库存量为210.1万吨，较上期去库7.1万吨，环比下降3.3%；本周下游开工，白卡纸环比-1.8%，双胶纸环比-0.6%，铜版纸环比+0.5%，生活纸环比+0.1%；受国外浆厂减产、交割品资金博弈因素影响，昨日盘面大幅上涨，近年针叶浆整体产能扩张有限，持续低价导致上游高成本浆厂出现停产、关闭产能等情况，下方5000元/吨成本支撑明显，同时交割品取消部分俄针品牌，对远月估值也有利多，国内纸厂整体维持刚需购买，在国内春节旺季结束前，可以考虑回调逢低买入。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-12-05

【年报】西芒杜正式入局，铁矿供需转折年

高炉产能预期在800万吨左右，主要是在马来西亚和菲律宾。印度的钢铁产能扩张也在稳步推进，根据印度品牌价值基金会（IBEF）的最新报告，2025财年印度钢铁产能已经增长至2亿吨，2026财年印度将新建约4000万吨钢铁产能，建成后印度钢铁产能的高炉/转炉冶炼占比将达到65%。综合以上分析，就新增产能而言，2026年全球高炉新增产能主要在东盟和印度地区，合计产能增量预期在4800万吨，折合对铁矿的需求可能在7500万吨以上。不过，考虑到印度的铁矿自给率较高，即便印度因为钢铁产能增长从铁矿出口国转变为进口国，短期对海运铁矿市场的需求增量预期也有限，整体预计2026年新增高炉产能可能带来的铁矿市场需求增量在3000万吨左右。 3.2、世界钢协对全球钢铁消费需求的预测世界钢铁协会最新发布的全球钢铁需求展望报告认为2025年全球钢铁需求将与2024年持平，约为17.49亿吨。预计2026年全球钢铁需求将小幅反弹1.3%，达到17.73亿吨。受益于全球经济恢复，世界大部分经济体建设和投资需求的强劲以及宽松的融资环境，世界钢协预计2026年全球主要发达及发展中经济体的钢铁需求均有增长，中国需求降幅也将放缓，但日韩可能维持低迷。四、 2026年铁矿供需平衡测算综合以上分析，供应端，2026年全球铁矿供应将进入大幅增长期，主流矿、非主流矿及国内矿都有新矿山项目即将面临产能投放，尤其是随着几内亚西芒杜铁矿进入全球供应市场，整体2026年全球铁矿新项目可能带来的贡献量预期将超过1.3亿吨。考虑到一些新项目是对老旧枯竭项目的替代，另外一些高成本低品矿山可能会被高品低成本的新项目替代，预计2026年全球铁矿供应实际增量可能在8000万吨左右。需求端，受益于全球经济的恢复预期，世界钢协预计2026年全球钢铁需求将温和增长，考虑到东盟和印度仍有新增高炉产能投放，或将带来7500万吨以上的需求增长，但基于印度铁矿的自给率较高，预计2026年全球铁矿需求实际增量可能在3000万吨左右。整体全球铁矿供需过剩量预期至少在5000万吨以上，过剩幅度达到2%以上，2026年铁矿市场供需将进入转折年。值得注意的是，尽管铁矿全年供需过剩的格局较为明确，但考虑到铁矿供应的季节性特征和新矿产能投放可能前低后高的特点，实际交易中需注意阶段性供需节奏对矿价的影响。从季节性供需平衡表推演来看，2026年一季度铁矿供需或仍处于相对紧平衡状态，但之后随着铁矿供应逐步进入旺季以及新矿项目的陆续释放，全年铁矿供需宽松局面也将越来越明显。

混沌天成期货2025-12-05

USDA：截至10月30日当周美国棉花出口销售报告

* 0.7 哥斯达黎加 * 0.3 马来西亚 * 2.7 未知地区 -4.4 洪都拉斯 4.2 泰国 1.3 委内瑞拉 1.3 中国台湾 1.2 总计 81.5 7.9 146.6 （单位千包，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-04

USDA：截至10月30日当周美国大豆出口销售报告

.6 0.9 菲律宾 1.5 2.8 马来西亚 1.2 21.1 摩洛哥 1.0 韩国 0.6 0.2 巴拿马 0.3 7.1 塞内加尔 0.2 柬埔寨 * 总计 1248.5 0.0 1028.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-04

USDA：截至10月30日当周美国玉米出口销售报告

尼加拉瓜 -79.4 菲律宾 1.0 马来西亚 0.3 印度尼西亚 0.2 总计 1995.0 -22.8 1540.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

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