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偏空因素占优甲醇易跌难涨

Methanex Geismar3#、马来西亚180万吨/年的Pertonas3#、伊朗165万吨/年的Dena Petrochemical。预计2024年全球甲醇产能将达到1.78亿吨，同比增长约4%。从甲醇存量装置角度来看，步入二季度以后，随着装置重启，外盘甲醇开工率稳步回升，我国进口压力有增无减。据统计，得益于伊朗一带的整体供应充裕以及国内主港整体卸货顺畅等因素对进口提升形成的支撑，二季度，国内甲醇进口总量达到321.61万吨，较一季度增加12.96万吨。7月国内甲醇进口延续增量态势。根据往年季节性特征来看，三、四季度国内甲醇月均进口量达到130万吨。预计2024年三、四季度，我国从伊朗月均进口甲醇80万吨，非伊地区月均进口量40万~50万吨，总体月均进口量在125万~135万吨。目前伊朗甲醇生产装置基本重启完毕，关注后续非伊甲醇产量是否有明显的增量。预计我国2024年全年甲醇进口量在1450万吨左右。下半年伊朗165万吨/年甲醇装置可能于年底投产，2025年国内港口地区大概率再度面临进口货源的冲击。图为2013—2024年国内甲醇进口量（单位：万吨）随着海外甲醇装置复产持续释放产能，国内进口船货到港稳步增加，甲醇进口压力也显著增强，港口累库周期开启。据统计，截至8月9日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在77.7万吨，周环比小幅减少3.13万吨，月环比大幅增加18.23万吨，较去年同期略微0.22万吨。其中华东港口甲醇库存达52.03万吨，环比大幅增加7.25万吨；华南港口甲醇库存达25.67万吨，环比大幅增加10.98万吨。从季节性角度来看，每年6月底至8月底，国内港口甲醇处在累库周期，预计未来一个月内，港口高库存压力仍将抑制甲醇期价反弹。图为2017—2024年国内华东+华南港口甲醇库存走势（单位：万吨）传统需求改善不足，短期难有较强表现图为2016—2024年国内MTO/MTP开工率（单位：%）今年以来，我国甲醇表观消费量呈现平稳态势。上半年旺季背景下，下游传统需求改善不足，而甲醇制烯烃（MTO）也是多数时间处于亏损状态。据了解，今年二季度以后，华东地区不少MTO装置停车。例如，浙江兴兴MTO在5月12日停车；阳煤恒通烯烃5月15日进行停车检修；南京诚志一期也在降低负荷。甲醇制烯烃行业的低利润甚至持续亏损的局面在三季度未见改善迹象，由此导致7月中旬以后，国内烯烃行业整体开工率出现显著下滑。据统计，7月19日当周，国内烯烃开工率最低下滑至55.16%，创2018年以来新低。虽然近半个月，烯烃开工率企稳反弹，不过上行空间有限。截至8月9日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为184元/吨，虽然周环比小幅回升40元/吨，但同比大幅下降158元/吨；国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.35%，虽较三周前低点回升19.19个百分点，不过依然较去年同期大幅回落了4.82个百分点。除了烯烃行业外，其他甲醇传统需求领域也表现乏力。据统计，截至8月9日当周，国内甲醛开工率维持在27.62%，环比小幅减少1.59个百分点；二甲醚方面，开工率维持在15.55%，环比小幅增加2.77个百分点；醋酸开工率维持在87.70%，环比小幅回落4.64个百分点；MTBE开工率维持在46.72%，环比小幅回落5.42个百分点。当前甲醇下游需求依然处于淡季，后市难有太多表现机会，弱需特征仍是主旋律。综上来看，国际金融环境不确定性增强，偏空氛围趋浓，宏观因子转弱。同时甲醇产业因子改善不足。虽然国内甲醇产量小幅回落，不过海外进口压力凸显，港口甲醇社库仍处在累积周期。随着下游甲醇制烯烃盘面利润表现低迷，传统需求处在季节性淡季阶段，需求乏力隐患仍在。预计后市国内甲醇期货主力合约期价或维持易跌难涨的走势。图为2016—2024年国内盘面烯烃装置生产毛利（单位：元/吨）（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-16

USDA：截至8月8日当周美国大豆出口销售报告

.2 韩国 0.6 -0.2 1.4 马来西亚 0.1 13.0 柬埔寨 0.1 0.5 委瑞内拉 -7.0 7.0 墨西哥 -23.1 133.2 74.7 中国大陆 -38.0 536.0 56.5 西班牙 60.0 葡萄牙 5.0 新加坡 2.1 尼泊尔 0.9 加拿大 0.4 合计 221.7 1344.2 430.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-08-15

USDA：截至8月8日当周美国小麦出口销售报告

未知地区 -76.6 韩国 0.2 马来西亚 22.0 合计 339.9 -66.7 502.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-08-15

USDA：截至8月8日当周美国玉米出口销售报告

2.0 菲律宾 * 中国大陆 1.4 马来西亚 1.4 中国香港 0.2 合计 120.5 800.5 1032.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-08-15

【能化早评】EIA原油累库，关注衰退叙事是否再起

新疆共计70万吨合成气制EG装置重启，马来西亚75万吨EG装置重启。需求端：聚酯开工85.7%，下游终端进一步走弱，订单未有起色，短纤工厂开始减产。库存端：截至8月12日，华东主港库存为66.7万吨，累库0.1万吨。观点：EG港口库存紧张局面缓解，供应继续走高，需求一般，供需从紧平衡变为略宽松，预计走势将偏弱。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1430元/吨，较上一交易日价格持平。华北市场多数价格稳定，成交一般，下游刚需采购，沙河部分期现货源价格仍有下滑。华东、华中市场多数原片企业价格持稳，市场成交价格较为灵活。华南区域市场暂时维稳，前期补货接近尾声，厂家出货较前期放缓。四川局部有价格松动，云贵区域保持稳定；西北本地货源继续维稳。纯碱：今日，国内纯碱市场走势弱，情绪低迷，成交零散。装置运行波动不大，个别企业负荷提升，产量及开工稳步提升。下游需求不温不火，按需为主，原材料库存下降。期货价格持续下跌，市场预期走弱，观望情绪重。 2、市场日评玻璃：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。终端加工厂订单持续减少，验证需求走弱趋势，建议逢高空。目前整体宏观情绪较弱，玻璃已经跌破成本，谨慎操作，关注生产线冷修情况。纯碱：近两年纯碱产能增加30%左右，需求增速不及供给，供需过剩，并且纯碱近一年高利润，上下游库存处于高位，周产处于历史较高位，中长期偏空，建议逢高空。当前宏观情绪较弱，纯碱跌到成本附近，谨慎操作，关注供给变化情况。甲醇甲醇：供应端：截至8.8日，国内82.5%，环比升7.5%。海外开工69.2%，较上期持稳，非伊装置春检逐步结束，7、8月进口高位。需求端：截至8.8日，下游加权开工73.2%，升8.2个百分点；其中MTO开工率升12%至82%，主要恒友和神华CTO装置开车。传统下游开工49.7%降2个百分点（主要受醋酸开工下降影响）。库存：截至8.14日，港口库存98.5升4.5万吨，到港开始回升；工厂库存43.8万吨增0.3万吨。观点：随着近期到港下降沿海MTO重启，港口累库压力放缓；但国内7月下开始开工快速回升，供应压力仍高于需求，因此8月虽有边际改善但仍累库，现实压力仍在，若至9月MTO回至高位，预计才将开启去库。其自身供需来看，煤炭不大跌情况下预计震荡偏多观点（重启预期已交易只剩兑现部分，MTO利润仍不高，易涨难跌但空间有限）。另原油及国内外宏观，也会间接影响至甲醇。渤化MTO已重启，久泰近期也将兑现。 PP PP日评：供应端：截至8.8日，PP开工率升1个点至至85%，7月底开始装置逐步回归。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至8.8日，受基建稳步推进影响，塑编、管材开工回升。PP下游行业平均开工升0.5至48.8%；订单利润持稳。库存：石化聚烯烃库存81.5万吨，周度去库2万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP中上游再次累库，供应兑现回升而下游改善不明显（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游仍差）；供需预期仍偏弱。但主要还是受原油、宏观影响，在近端需求不崩塌前（即将进入备库-旺季），预计震荡偏弱（PDH开工高位，新投产逐步兑现，供应弹性大）。多空比仍在下行趋势中，资金仍在持续流出。 PE LLDPE日评供应端：截至8.8日PE开工率升4至90.5%，7月下装置开始回归。进口窗口关闭。需求端：截至8.8日下游制品平均开工率较上周增0.3至40.3%。农膜、管材上升，其他持稳。库存：石化聚烯烃库存81.5万吨，周度去库2万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE春检略超预期，但近两周也大幅回升兑现预期；下游开工仍弱，边际略改善（贸易数据同样显示中游库存高，下游淡季明显），年底前投产压力不大，基本面驱动偏弱但压力不大。近期主要主要还是受国内外宏观、原油拖累。多空比近两周已企稳，现货也有企稳迹象，只是09资金持续大幅流出后博弈空间不大，01PE也有新投产压力。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-15

旺产季全球橡胶价格弱势震荡

种植积极性显著提高。泰国、印度尼西亚、马来西亚、越南等国天然橡胶种植面积不断增加，推动橡胶总种植面积明显增长。而2012年天然橡胶价格见顶后，胶农种植热情开始降温，新增种植面积出现回落。橡胶树的生长周期较长，种下生长9年后才能开始用于生产橡胶，而产胶的前3~5年间产量会逐渐上升，随后产量长期保持稳定，种植25年后产胶能力显著下降，30年后经济效益严重下滑。由于橡胶生长周期较长的特性，在橡胶价格开始下滑后，新种植的橡胶树产量依旧不断释放，导致橡胶价格持续保持低位。然而近年来泰国、印度尼西亚、越南等国的总种植面积都出现了明显下滑，即使考虑到泰国新种植的橡胶树产量释放，其潜在增量也无法完全抵消总种植面积下降的影响，因此，目前东南亚的橡胶产量可能正处于拐点。 2024年上半年，受厄尔尼诺现象的冲击，东南亚地区的天然橡胶产量大幅下滑，一度推高橡胶价格。1—4月，泰国的天然橡胶累计产量达到1126千吨，同比减少22.57%；印度尼西亚累计产量达到835.1千吨，同比减少21.19%。此外，5月，泰国北部出现雨水集中且高于往年的情况，一度导致工人无法正常割胶，胶水供应时间一再推迟引发国内外橡胶价格一同走高。泰国原料价格因此再创新高，杯胶价格最高达到63.35泰铢/公斤，胶水价格最高达到82.2泰铢/公斤。目前泰国产胶节奏已进入正常状态，也带动橡胶价格明显回落，预计近年整体产量不会受到天气影响。此外，今年年底EUDR法案即将生效，法案要求对于投放到欧盟市场的部分商品（包括天然橡胶以及轮胎等橡胶衍生品）必须来自2020年12月31日之后未被砍伐的土地，否则将面临罚款、没收产品和收入等一系列惩罚。目前泰国、越南等国均在推进国内对橡胶种植情况的调查证明，但法案可能导致符合法案要求的橡胶被大量囤积，出现人为制造的紧张状况。 B国内橡胶供应情况天然橡胶产量有所增加 5月，我国橡胶产量为9.32万吨，同比增加38.48%；1—5月，我国橡胶累计产量达到16.57万吨，同比增加48.34%。目前云南产区已全面开割，胶水产量明显增加，且处于历史高位。加工厂目前以随采随用为主，胶水整体处于供大于求的状态。海南产区此前曾因降雨导致割胶进度受阻，而近期因浓乳需求出现好转，胶水价格止跌回升。橡胶进口量基本与往年持平 6月，我国橡胶进口量为47.05万吨，同比减少12.14%；1—6月，我国橡胶进口总量为328.43万吨，同比减少18.01%。从数据上来看，虽然橡胶进口量同比大幅减少，但与过去几年相差不大。进口量的下降或与泰国推迟割胶相关，也可能由国内橡胶需求转弱导致。橡胶去库明显截至7月下旬，青岛地区天胶保税区和一般贸易橡胶合计库存量为47.61万吨，其中保税区库存为6.05万吨，一般库存为41.56万吨，处于历史低位。上半年东南亚新胶供应量较少，同时国内下游轮胎企业整体开工良好，需求相对稳定，国内天然橡胶库存明显去化。下半年伴随国内外产区陆续进入旺产季，产量逐渐增加，国内橡胶库存有回升可能。 C国内橡胶需求情况半钢胎开工率偏强截至7月19日，全钢胎开工率为52.91%，同比下降9.84个百分比；半钢胎开工率为79.07%，同比上升7.47个百分点。据国家统计局最新公布的数据，5月，我国橡胶轮胎外胎产量为9340万条，同比增加9.5%。1—5月，我国橡胶轮胎外胎产量较去年同期增加11.1%至4.32亿条。整体来看，轮胎行业目前延续了去年的高产状态，半钢胎开工率甚至相比去年有进一步增长，但全钢胎由于内需疲弱及出口订单缩减，需求拉动有限导致库存增加，整体产销形势略弱于去年同期水平。目前看来，半钢胎企业有外贸订单较多且库存较低，下半年开工率有望维持在高位。全钢胎市场目前尚未出现明显利好，但随着未来刺激政策的出台，货运行业逐步复苏，预计保持稳定为主。轮胎出口截至6月底，新充气橡胶轮胎的出口量达到6508万条，同比增长14.8%；1—6月，轮胎累计出口量为3.3亿条，同比增加10.5%。虽然海运费用高涨对出口造成一定压力，但在海外市场高通胀的背景下，中国轮胎的性价比优势仍然具备强大竞争力，这仍将是支撑我国轮胎出口需求的关键因素。汽车产销中国汽车工业协会近期发布的数据显示，6月，我国汽车产量为250.7万辆，同比减少2.1%；销售量为255.2万辆，同比减少2.7%。1—6月，汽车累计产量为1389.1万辆，同比增加4.9%；累计销售量为1404.7万辆，同比增加6.1%。从具体销售量来看，新能源汽车的需求增长依旧是汽车产销增加的主要推动力。汽车出口持续向好汽车出口方面，6月，我国汽车出口48.5万辆，同比增长26.9%；1—6月，我国汽车出口279.3万辆，同比增长30.5%。2023年，我国超越日本成为全球最大的汽车出口国，且在当年欧洲进口占比中高达37.5％。然而欧盟在6月12日发出公告加征关税以保护当地的汽车产业，欧盟委员会表示，对比亚迪、吉利汽车和上汽集团分别加征17.4%、20%、38.1%的反补贴税；对参与调查但未被抽样的电动汽车制造商平均加征21%的反补贴税；未配合调查的电动汽车制造商将被加征38.1%的反补贴税，对于进口自中国的特斯拉汽车可能适用单独的税率。欧洲的贸易保护政策对中国汽车出口将产生一定的抑制效果，同时在世界经济衰退的大背景下，未来几年中国汽车出口增速或将放缓。重卡需求据中汽协最新发布的数据，6月，我国重卡市场销量为7.4万辆，同比减少14.45%；1—6月，累计销售量50.18万辆，同比增加 2.76%。重卡销售数据近年波动较大，主要是因为2021年7月起实行的“国六”标准催生了大量换车需求，导致2020年及2021年重卡销售量明显增加，同时造成2022年重卡销售量大幅下滑。根据《2023年交通运输行业发展统计公报》，2023年全国公路运营载货汽车合计1170.97万辆，同比增加0.4%。重卡数量已经连续两年没有出现明显增长，目前看来需求整体偏弱。 D基本面总结从国际供需格局来看，东南亚地区橡胶产量或迎来拐点，常年供给过剩格局将逐步转为平衡。今年开割以来，泰国产区先后经历干旱、过度降雨导致开割推迟，国内产区开割期间也遭受高温干旱和过度降雨扰动。气候的异常两度推升全球橡胶价格，但又在正常开割后迅速回落。而下半年橡胶市场的关注重点依旧是天气因素对产量的扰动，若出现台风影响割胶进度，橡胶价格有可能再度抬升。国内供需整体相对稳定。从产量来看，今年割胶并未受到太多影响，且产量同比略微有所上升。橡胶进口数量虽明显低于去年，但与之前几年基本持平。年底落地的EUDR或分流下半年出口至中国的份额。橡胶库存也较为稳定，目前在季节性去库阶段，数量略低于近几年整体水平。国内需求方面，得益于全球经济环境整体出现回暖，中国轮胎需求市场持续向好，轮胎产量同比明显增长。具体来看，半钢胎出口表现亮眼带动开工率维持高位。但目前海运价格上调、货柜偏紧，一定程度上影响短期出口量。而全钢胎受到内需疲弱及出口订单缩减影响，开工率相比前几年高位明显回落，但基本与去年持平，未来在基建刺激下可能会出现一定好转。综上所述，在东南亚橡胶近几年产出处于拐点的情况下，长期来看，橡胶价格可能出现中枢抬升的情况，但具体价格走势仍需考虑实际产量。而短期来看，东南亚已进入新一轮割胶季，在供应压力持续增加的情况下，橡胶价格也出现了明显回落。在产量未出现明显减少的情况下，预计今年整体供应将延续宽松局面。后市重点关注割胶季各主产国的产出数量，同时也需要警惕EUDR落地可能产生的局部供需失衡。 E期权策略分析根据基本面分析，橡胶价格未来2至3个月内可能维持弱势震荡局面。针对目前的情况，可以考虑卖出虚值看跌期权短期持有以获得权利金。对卖出看跌期权来说，卖出的行权价格决定了策略的收益及面对的风险，针对短期橡胶价格偏弱的情况，建议卖出的行权价格至少低于期货价格1000点。合约月份选择方面，建议选择2409合约进行卖出。相比于2501合约，2409合约的存续时间更短，因此持有至到期所面临的价格变动风险更小。而当2409合约到期之后，也可继续选择卖出2501合约。当然，考虑到合约的流动性，也可以直接选择2501合约进行操作。目前虽然橡胶价格可能已经接近近期底部，但仍有一定下跌空间，因此可以考虑继续观望，用更低的行权价格留出空间。除整体的供需强弱对比外，EUDR的落地和台风对割胶的影响也可能对价格产生一定的扰动。若因此出现橡胶价格大幅上涨，则可择机在高处卖出虚值看涨期权组成宽跨式组合。卖出看涨期权与卖出看跌期权的风险类似，因此若选择卖出也建议卖出行权价至少高于当时期货价格至少1000点，并选择合适的行权价或留出足够的空间。对卖出看跌期权来说，最大的风险来源于标的价格下跌。在小幅下跌情况下，由于卖出期权行权价格较低，不一定会出现亏损。而一旦标的价格下跌幅度较大，甚至接近行权价格附近时，持仓就可能出现浮亏。不过如果价格不再下跌直至到期，仍然可以获得全部权利金收入。此外，价格下跌超过行权价时，即使持有至到期，也会出现收入减少甚至出现亏损的风险。因此如果出现短期价格下跌至行权价附近，需要结合行情考虑是否需要提前平仓进行止损。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-14

商品季节性调整，贵金属板块领涨-2024年8月9日申银万国期货每日收盘评论

棕榈油价格带来支撑。MPOA发布的数据马来西亚7月1-31日棕榈油产量预估增加11.93%；SGS和ITS分别预计马来西亚7月1-31日棕榈油出口量增加23.61%和22.8%。不过豆系、菜系供应充足，美豆生长状况良好，豆系支撑缺乏；菜系天气题材降温，国内进口菜籽、大豆到港高，国内油脂库存压力较大。报告发布前夕，市场等待MPOB报告的指引，近期宏观及原油端的扰动，预计短期油脂震荡运行为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。新季美豆生长状况良好，及美豆出口需求疲软影响下美豆将继续承压。从作物生长情况来看，本周优良率报告超预期上调，截止到8月5日美豆优良率为68%，上周为67%，上年同期为52%；当周美豆开花率为86%，结荚率为59%，五年均值分别为84%和56%。虽然随着八月来临美豆进入关键生长期，天气变化对作物生长的边际影响加大，但目前美豆产区没有明显的天气风险，新季美豆丰产预期逐渐明朗，将给美豆价格持续施压。国内大豆到港量高位，油厂豆粕库存大，预计连粕将继续跟随美豆偏弱为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：震荡偏弱，12合约收于2749.5点，收跌4.79%。盘后公布的SCFI欧线降至4786美元/TEU，环比降幅为2.47%，基本对应第33周和34周的订舱价，跌幅较前期有所扩大，结合近期船司的调降情况，基本在预期之内。目前欧线运价基本确定已处于下行趋势之中，重点是下行的斜率和速度。在运价下行的趋势下，加上此前因地缘潜在缓和预期和运价回落形态预期带来的下跌，使得目前集运欧线指数期货在估值和趋势之间相互博弈，注意运价超预期下跌带来的进一步调整，后续重点关注各船司的报价以及需求端货量的情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-08-10

SMM：今年ADC12价格下跌空间将有限 2025年国内废铝供紧或有缓解

半年我国废铝进口来源国排名前五的分别为马来西亚、泰国、日本、英国及美国，其余国家总占比约为43%。上半年废铝进口同比增长15.7% 仍需进口补充国内缺口 2024上半年国内废铝进口总量约为95万吨，同比增长15.7%。虽二季度国内废铝进口量因内外铝价倒挂的因素影响略有下滑，但需求驱动下2024年国内废铝进口总量仍有望同比增长超8%至190万吨的位置，下半年或因进口利润影响，增速放缓。另外，7月8日，生态环境部发布关于公开征求《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》（修订征求意见稿）意见的函，后续新标准实施后变形铝合金、再生纯铝等优质原料有望纳入允许进口范围，从而刺激国内废铝进口增量，满足行业对高品质再生铝原料的生产需求。需求端—再生铝加工产能扩张带动废铝需求量增长国内废铝下游需求主要是生产再生铝合金、制造重熔棒用于挤压铝型材、以及铝板带行业中添加部分废铝。近年来国内再生铝行业产能扩张明显，截止2023年底，国内再生铝加工产能约2246万吨，2019年至2023年再生铝加工企业产能年均复合增长率为15%左右，行业产能扩张明显的情况下，废铝供应增速明显跟不上，废铝供应呈现偏紧状态，导致行业产能无法达到满产状态，据SMM数据显示，2023年国内再生铝实际消费量约为1215万吨，2019年至2023年年均复合增长率达到11.3%。从废铝下游产品结构上来看，近年来再生铝合金锭的产量增速放缓，对废铝消费量增速明显放缓，而以板带及铝挤压材版块的需求量逐年递增，后续持续拉动整个废铝行业的需求增速。据SMM数据显示，2024年国内再生铝合金行业对废铝消费量占总消费量的59%，较2019年下滑17个百分点，而铝型材版块废铝消费量占比达到25%左右，较2019年增长7个百分点。需求端—再生铝合金为废铝最大消费下游广泛用于汽车领域再生铝合金主要用于生产铸造/压铸铝合金产品，终端领域为汽车、摩托车、机械设备、通讯设备等。铸造铝合金主要为国标GB/日标JISH /德标DIN/美标ASTM等标准的铝合金锭，最为常见再生铝产品为ADC12铝合金锭。主要为Al-Si/Al-Si-Cu系合金，此外还有部分非标铝合金锭。其可以由100%废铝生产，且不限废铝种类。再生铝棒主要为6063铝棒，也有少量6061以及7系铝棒。再生铝棒与铝水棒应用领域重合度较高，主要是建筑、汽车、电动车等行业。再生铝板带产品主要应用于包装、交通等领域。 2024年再生铝合金市场现状再生铝合金企业分布情况及代表企业我国再生铝合金产能较为分散且企业数量庞大。早期在原料限制下，再生铝企业主要分布在沿海地区。随内陆汽车工业及其配套零部件生产企业兴起，依托于其的传统再生铸造铝合金行业也得以迅速发展，至今形成了以江浙沪、广东、重庆及其周边城市群的再生铝企业产业集群。随大厂产能扩张及行业进一步规范，部分小企业将逐渐被淘汰，行业产能集中度增加。再生变形合金高速发展新增产能再次超越铸造合金 2023年国内新增再生铝产能共计371万吨，其中新增再生铸造铝合金产能约177万吨，总建成产能达1504万吨，新增再生变形铝合金产能约194万吨。从新增产能的分布区域看，安徽、广西及河南省凭借再生资源集中、地区政策优惠以及制造业发展潜力较大等优势，仍居于国内再生铝新增产能省份前三位。从新增产能的产品结构看，2023年再生变形铝合金新增产能再次超越铸造合金，继续处于高速增长状态。后续随着国内回收体系逐渐完善、相关技术升级，再生铝保级利用将进一步得到发展，有助于提高废铝经济效益及实现双碳目标。同时再生铸造铝合金厂也在积极新建再生变形合金产能。另外为了使用水电铝来实现降碳目的，以及积极研发新能源汽车等领域的中高端铝合金产品，愈来愈多再生铝企业到云南电解铝厂附近建厂，但是这部分铝合金产品多为原生系铝合金或半纯铝系铝合金，短期使用再生铝比例不高，后续比例会逐渐增加。供应压力增加上半年再生铝新投产能较同期减量海外布局逐渐加快 2024上半年新增及开工的再生铝项目约16个，涉及总产能186万吨，其中铸造产能58万吨，变形产能123万吨，较去年同期新建及新投项目均有减量。近年来东南亚地区再生金属产业发展较快，成为全球重要的再生资源集散和加工基地，同时随着新能源汽车等产业国际化布局不断深入，为拓宽海外资源、提升全球竞争力，作为材料端的再生铝厂也纷纷选择马来西亚、泰国等东南亚国家建厂，且产业链向上延伸，除配备熔炼生产线外，废铝分选、浮选等原料预处理流程同样完善。 783号令出台再生铝产能分布格局将遇变动 2024年6月13日，国务院发布《公平竞争审查条例》，自2024年8月1日起施行。《条例》是为了规范公平竞争审查工作，促进市场公平竞争，优化营商环境，建设全国统一大市场，根据《中华人民共和国反垄断法》等法律而制定的。第十条　起草单位起草的政策措施，没有法律、行政法规依据或者未经国务院批准，不得含有下列影响生产经营成本的内容：（一）给予特定经营者税收优惠；（二）给予特定经营者选择性、差异化的财政奖励或者补贴；（三）给予特定经营者要素获取、行政事业性收费、政府性基金、社会保险费等方面的优惠；（四）其他影响生产经营成本的内容。此《条例》的出台，意味着地方政府将取消给予税收优惠、财政奖补。为招商引资、鼓励相关产业发展或促进当地经济发展，部分地方政府会采用优惠税收政策吸引企业入驻，因各地执行的政策不同，易导致“税收洼地”现象，不利于全国行业内公平竞争。若政策取消，对于享有税收返还的以安徽、江西等地区为代表的再生铝企业而言，将面临税负增加的压力。政策执行后或导致未来再生铝产能格局发生变化，企业更趋向于原料丰富或贴近市场地方建厂，减少对税收返还的依赖。汽车产销转暖叠加进口冲击减弱再生铝合金开工回涨 2023年再生铝合金全年开工率较上年回涨2.2个百分点至45.6%。疫情影响逐渐消退，且进口铝合金锭数量减少对国内企业冲击力度减弱，全年开工率较22年小幅走高。 70%以上的再生铸造铝合金用于汽车零部件。近年来传统再生铸造铝合金需求近年来有所减弱，而新能源汽车产销大幅增加，市场占有率自2020年的5%攀升至2024年的35%，但新能源汽车目前使用纯铝系合金及半纯铝系合金为主，使得再生铝合金使用比例减少，但后续随相关技术进步及新能源车报废潮的到来，将带动再生铝合金需求继续增加。汽车产销下滑叠加政策扰动二季度再生铝开工率连跌今年1-6月，汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%。其中新能源汽车销售达到494.4万辆，同比增长32%，市场占有率达到35.2%。分季度看，由于一季度同期基数相对偏低，增速超过两位数，二季度后整体增速较一季度有所放缓。再生铝开工率春节后恢复迅速，而受制于终端消费不旺、利润倒挂、政策变动等因素制约，4月后开工率持续下滑，6月份跌破50%。展望下半年，以旧换新、新能源汽车下乡等利好政策持续落地实施，企业新产品密集上市，将有助于进一步释放汽车市场消费潜力。但依然面临国内消费信心不足、国际贸易保护主义形势严峻、行业竞争进一步加剧等压力，叠加政策端持续扰动，或制约再生铝行业开工率下半年涨幅。近年来我国铝合金锭进口趋于常态化 2020年之前中国铝合金锭以净出口为主，2020年后进口窗口逐渐打开：一方面，因国内对进口废铝的逐年限制，但同时废铝新标迟迟未能落地。另一方面，2020年初国内外疫情使得铝价大幅下挫，而ADC12跌势滞后，同时海外铝合金锭价格处于低位，内强外弱下国外供应过剩的低价铝合金锭大量补充国内。 2023年全年累计进口未锻轧铝合金锭113.3万吨，同比减少11.4%。2023年进口铝合金锭数量是自2020年进口窗口打开后最低的一年，进口量下滑主要受国内消费不佳、海内外价格倒挂、人民币对美元汇率走跌等因素影响。 2024上半年铝合金锭进口量回升下半年预计增量有限 2024上半年未锻轧铝合金进口量总计为61.3万吨，与去年同期相比回升15.3%。因同期基数较低，1季度进口量有所回升，单月最高进口12.5万吨。但4月后伦铝价格快速攀升，海外ADC12价格随之走高，价格最高上行至2500美金/吨附近的高位，海内外价差迅速拉开，进口即时亏损扩大至近千元；另外4月后国内需求开始走弱，导致5月及6月到港的铝合金锭数量出现下滑。 2024全年进口铝合金锭数量预计达到115-120万吨，同比2023年小幅增长6%左右。上半年废铝及铜成本占比抬升行业盈利收窄 2023年来看，再生铝厂成本大幅下降，据SMM测算，2023年全国ADC12加权平均成本在18610元/吨（含税），较22年下滑1002元/吨，降幅为5.1%。主因铝、硅价双双走弱。行业单吨理论利润在50-150元区间。 2024上半年全国ADC12加权平均成本在19693元/吨（含税），行业基本处于盈亏平衡线位置。上半年废铝成本较去年抬升0.8个百分点至88.2%，硅成本占比下调0.6个百分点至3.8%，铜成本抬升0.1%，其他成本占比小幅下调。硅价跌破万二关口但难抵废铝成本增加 ADC12仍面临成本端压力 2024年后，硅价持续走跌，上半年通氧553#价格较年初跌幅逾18%，创近四年新低，带动单吨ADC12成本下移120-200元。上半年硅在ADC12总成本占比继续下降至3.8%。今年1-2月因废铝流通季节性收窄，叠加废铝贸易商春节放假时间早于再生铝厂，而复工日期较晚，导致市场价格居高不下，精废价差收窄，再生铝厂成本端压力增大，甚至生产出现亏损。3-5月市场流通逐步恢复，铝价大涨下精废价差走扩，ADC12成本端压力部分缓解，但由于ADC12价格上涨阻力不断增大，利润修复不及预期。6月后受国内废铝回收季节性减少及进口补充缩量的影响，市场供应再度收紧，叠加铝价持续回调，精废价差收窄。8月后新政落地，再生铝厂压价收料，精废价差走扩。再生铝市场2024下半年价格展望 A00与ADC12价格运行趋势预测 A00价格：供应端，2024年三季度云南电解铝基本恢复至满产运行状态，国内其他地区产能维持高开工为主，但考虑到四季度云南等地区水电铝仍存在较大不确定，2024年下半年国内电解铝产量增速有望放缓至2%左右。同时，电解铝进口持续亏损的影响，下半年国内电解铝净进口量同比有望下降13.5%，表观消费量来看24年下半年压力减少。 2024年国内光伏及新能源版块增长符合预期，但下半年行业排产增量不及预期，SMM预计2024年国内电解铝消费量收敛至1.6%，国内或呈现小幅过剩的状态。 2024年下半年国内铝价或整体维持先抑后扬状态。 ADC12价格：今年再生铝合金产能继续增加，叠加进口量反弹，供应端压力抬升，若消费回升不及预期，将限制ADC12涨幅，但废铝今年预计保持紧平衡格局，ADC12下跌空间亦有限。总体来看，预计2024年下半年ADC12与A00价差将长期保持正区间，且价格呈现先低后高的趋势。国内旧废供应增速加快未来废铝供应紧张局面或将缓解根据SMM废铝供需平衡数据模型显示，近几年以来国内废铝供应上维持偏紧状态，而今年来，国内多次提及“工业升级改造”、“加大消费品以旧换新”等大力发展循环经济等利好政策，叠加进口再生变形铝放宽，未来国内旧废供应量或提前进入快速增长预期，而终端用废方面需求量有增速放缓态势，SMM预计在2025年国内废铝供应紧张格局或有缓解。按照废铝价值流向规律，越来越多的废铝将实现原级回收。主要是变形铝合金对于熟铝需求量的显著增加，这将使得国内熟铝与生铝价格价差拉大。来源：SMM

SMM上海有色网2024-08-09

市场情绪偏弱，现货持续回落-2024年8月8日申银万国期货每日收盘评论

棕榈油价格带来支撑。MPOA发布的数据马来西亚7月1-31日棕榈油产量预估增加11.93%；SGS和ITS分别预计马来西亚7月1-31日棕榈油出口量增加23.61%和22.8%。不过豆系、菜系供应充足，美豆生长状况良好，豆系支撑缺乏；菜系天气题材降温，国内进口菜籽、大豆到港高，国内油脂库存压力较大。报告发布前夕，市场等待MPOB报告的指引，近期宏观及原油端的扰动，预计短期油脂跌势暂缓，震荡运行为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌。新季美豆生长状况良好，及美豆出口需求疲软影响下美豆将继续承压。从作物生长情况来看，本周优良率报告超预期上调，截止到8月5日美豆优良率为68%，上周为67%，上年同期为52%；当周美豆开花率为86%，结荚率为59%，五年均值分别为84%和56%。虽然随着八月来临美豆进入关键生长期，天气变化对作物生长的边际影响加大，但目前美豆产区没有明显的天气风险，新季美豆丰产预期逐渐明朗，将给美豆价格持续施压。国内大豆到港量高位，油厂豆粕库存大，预计连粕将继续跟随美豆偏弱为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：低开低走，12合约收于2754.9点，收跌15.03%。部分船司运价再度调降，周二马士基开放wk34上海至鹿特丹，大柜报价7300美金，低于wk33二次调降后的价格，周三又二次调降wk34的报价，大柜报价7100美金。受马士基频繁调降运价影响，地中海在共舱压力下，也调降了wk33起的报价，大柜由8240美金降至7840美金。与此同时，8月7日马士基公布二季度财报，更新了欧线运价的推演，在维持2024年绕行好望角的前提假设下，整体预期偏谨慎，也使得目前市场对欧线运价的下行斜率预期受到影响，同时近期全球衰退交易预期也一定程度上加重了市场对于未来需求加速回落的预期。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-08-09

USDA：截至8月1日当周美国棉花出口销售报告

5 新加坡 1.8 中国香港 1.1 马来西亚 0.9 0.1 委瑞内拉 0.2 0.9 巴林 0.7 合计 190.8 979.9 738.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-08-08

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