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2023年02月14日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻香港万得通讯社报道，日本政府周二提名植田和男(Kazuo Ueda)为日本央行(Bank of Japan)下一任行长，这是黑田东彦(Haruhiko Kuroda)推出激进的货币宽松政策后，日本央行行长10年来首次换人。植田和男是东京大学(University of Tokyo)前经济学教授，1998年至2005年在日本央行政策委员会任职。政府还提名两名官员担任央行副行长:日本金融厅(Financial Services Agency)前厅长Ryozo Himino和目前负责货币政策的日本央行执行理事Shinichi Uchida。被提名者将于本月晚些时候在日本议会上下两院作证。他们就职需要得到两院的批准。 2）国内新闻《中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》发布，其中提到，健全乡村振兴多元投入机制。坚持把农业农村作为一般公共预算优先保障领域，压实地方政府投入责任。稳步提高土地出让收益用于农业农村比例。将符合条件的乡村振兴项目纳入地方政府债券支持范围。支持以市场化方式设立乡村振兴基金。健全政府投资与金融、社会投入联动机制，鼓励将符合条件的项目打捆打包按规定由市场主体实施，撬动金融和社会资本按市场化原则更多投向农业农村。 3）行业新闻近日，国家发展改革委办公厅发布《关于做好推进有效投资重要项目中废旧设备规范回收利用工作的通知》提出，将符合条件的废旧设备回收利用项目纳入中央预算内投资支持范围，重点支持废旧设备回收、拆解处理、再制造、资源化利用等资源循环利用能力建设。支持各地加强与金融机构的沟通协调，引导金融机构加大对废旧设备资源循环利用企业和重点项目的金融支持力度。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股小幅上涨，石油石化和钢铁领涨，商贸零售和社会服务领跌，上证50指数涨0.33%，中证1000指数涨0.13%，两市成交额9140元，资金方面北向资金净流入5.99亿元，02月13日融资余额增加62.73亿元至14769.05亿元。2023年以来政策不断发力，消费有恢复迹象，经济开始回暖，社融数据好于预期。股指做多力量仍存，操作上建议做多为主。【国债】国债：小幅上涨，10年期活跃国债收益率下行0.2bp至2.891%。央行公开市场净回笼3020亿元，Shibor短端品种全线上行，资金面有所收敛。1月份新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元，企业贷款大幅增加，但居民融资仍未恢复，全国疫情日趋平稳，总体向好态势持续巩固。国务院领导人主持召开座谈会，表示要持续实施好稳经济一揽子政策措施，扎实做好当前工作，继续拓展经济运行回升态势。美国劳工部今晚将公布1月份美国CPI数据，在美国消费者信心指数创阶段新高和非农就业人数超预期的情况下，通胀数据将为美联储加息路径提供更多指引。在企业信贷超预期，经济恢复逐步兑现的情况下，预计国债期货价格上行空间有限，操作上建议暂时观望，周三有3000亿元MLF到期，关注续作情况。 02 能化【原油】原油：油价上涨1.67%。美国美联储一直在加息以抑制通胀，美联储坚持认为，利率不太可能在2023年下降，导致人们担心此举将放缓经济活动和对石油的需求。今年一月份以来，美国已经暂时停止释放战略石油储备，但是冬季需求减弱，美国石油库存持续增长。第二季度往往是石油需求增长时期，美国计划从战略石油储备中再销售2600万桶原油，预计将在4月至6月之间交付。此次出售是美国国会议员多年前批准的本财年出售计划的一部分。美国能源部已寻求停止2015年立法要求的部分石油出售，以便重新补充储备。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.54%。整体来看，沿海地区甲醇库存在78.48万吨，环比上周降4.52万吨，跌幅在5.85%，同比下降14.23%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估26.1万吨附近。预计2月10日至2月26日中国进口船货到港量在50.96-51万吨。截至2月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.29%，较上周上涨0.12个百分点，较去年同期下跌3.79个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在79.7%，较上周上涨1.68个百分点。本周内蒙古个别CTO装置本周陆续重启，国内CTO/MTO装置整体开工有所回升。【橡胶】橡胶：橡胶周二走势企稳，RU05收于12585，上涨30，目前国内产区停割，无原料价格参考，期货仓单量相对偏低，节后区域流动性增强，国内消费复苏预期增强，下游轮胎开工已快速回升，海外供应将逐步进入淡季，短期基本面相对改善，沪胶持续回调后，走势企稳，预计本周有小幅反弹可能。【沥青】沥青：沥青今日跟随原油调整，2306合约收于3811元/吨，结算价微跌34元，振幅088%。目前沥青供应偏低，北方部分炼厂即将检修，南方炼厂未完全复工，还有部分炼厂转产渣油。在高油价，高波动的背景下，沥青产量增幅有限，多数炼厂仍以效益为主。需求方面，当前社会库存低位，有一定备货需求，且北方多数炼厂有待交付的合同支撑出货，EIA上调2024年原油需求，多头开始主导，关注今晚美国CPI。目前沥青处于供需双弱的状态，国际原油震荡，沥青市场多震荡为主。06合约或介于3800-3900元/吨区间运行，建议继续多BU2309同时做多裂解价差。【纸浆】纸浆：纸浆今日延续跌势。尽管国际供应端扰动仍存，最新公布的外盘报价也有所提涨，但近期国内进口木浆现货价格开始回落，目前国内成品纸表现均偏弱，下游采购意愿不强，需求面并不支持浆价持续上行，浆价短期预计仍无法摆脱高位震荡格局，关注6500附近支撑力度。中期来看，上半年针叶浆进口量有望继续上升，欧洲港口出现累库，海外需求或进一步走弱，中期浆价有望逐步回落，关注国内到港情况。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8070通达源，成交回升。拉丝PP，中石化部分下调50，中石油平稳。煤化工7730常州，成交回升。周二聚烯烃窄幅整理。基本面角度，前期原油弱势是拖累化工品盘面表现。不过，目前原油止跌，化工品端等待节后复工推动的需求复苏。整体而言，目前需求复苏是节后主要的交易逻辑，盘面角度逢低可试探性试多。【PTA】 PTA：主力合约收跌于价格5474元/吨，华东市场PTA现货价格参考5455元附近，PTA加工费参考186元附近，PTA工厂库存在6.36天，聚酯工厂PTA原料库存6.67天，广东石化260万吨PX装置于2月6日产出合格品，但具体放量时间仍需进一步观察，PX在1028美元，韩国2月1-10日PX出口10万吨，美国3万吨， PTA整体负荷稳定在76.69%，聚酯开工提升至73.46%，外围需求没有出现好转，集装箱运价持续走弱，听闻部分航线因货源不足被迫取消，或将影响3-4月份出口，05合约前外需难有起色，内销虽小幅改善，但整体恢复偏慢，短期关注5300元附近支撑。【乙二醇】 MEG：乙二醇主力合约收涨于价格4212元/吨，张家港市场乙二醇窄幅震荡，实单买气一般，现货商谈在4120-4130元，华东主港地区MEG港口库存总量103.36万吨，华东主港库存窄幅去化。乙二醇样本石脑油制利润为-221.64美元/吨，随着煤炭价格的下跌，煤制乙二醇生产成本压力减弱，开工率出现明显提升，煤制开工率在节后开工负荷由于45%上升至52%附近，日产量目前达到1.4万吨附近，为去年2022年7月以来的新高。目前，国产装置开工快速回升，供应端压力再现，下游虽然有所恢复，但是进度偏慢，加之原油下行，成本支撑弱化，乙二醇仍面临回调压力。 03 黑色【钢材】钢材：从五大材整体来看，近期供需同向季节性修复，但需求恢复的节奏稍慢于供给，导致五大材整体的累库速度快于去年同期。成材内部，卷板受到海外订单韧性的影响，需求和去库的情况都好于螺纹。后期来看，盘面在2月初回调后，在长流程成本附近受到一定支撑。在需求仍处于环比回升通道的时间内，叠加钢厂炉料低库存偏低，短期成本端的支撑依然有效。但需要警惕的是，建材及钢坯累库，以及利润回升对供给的引导也对3月需求提出了更高的要求。若旺季需求证伪，库存矛盾的积累将成为负反馈的导火索。【铁矿】铁矿：铁矿近期供需双增，港口疏港量伴随着长流程的复产也有较快的恢复，导致港口库存季节性累库的幅度有所放缓。静态来看，钢厂铁矿库存的绝对值仍处历年来低位，在海外铁矿发运的单机内，钢厂补库对矿价的支撑在短期内依然有效。铁矿本身的矛盾并不算大，最大的风险依然来自于钢材本身的库存累积，以及电炉复产后对铁水的挤压。另一方面，海外软着陆的定价近期也有所摇摆，若后期再度转向衰退预期，矿价也将受到相应的拖累累。【煤焦】双焦：受焦炭本轮提降博弈加剧，现货价格暂稳。虽然钢厂整体的碳元素储备并不充裕，但动力煤下挫导致的部分炼焦煤供给回补，以及海运煤潜在的供给增量，都抑制了双焦价格上涨的空间。后期来说，动力煤价格的下挫，以及潜在的海运煤增量，将冲击焦炭成本端的支撑，也给了钢厂炉料库存回补后打压焦价的筹码。短期低库存对双焦仍有支持，但需警惕成材价格的下移对产业链上有利润的挤压。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约拉涨上行后小幅回落，终收7440元/吨。江苏市场价格上调10元/吨至7590元/吨，河钢招标价敲定为7650元/吨。锰矿市场成交情况一般、矿价有所松动，当前北方产区即期成本在7200元/吨附近、厂家利润尚存；南方产区延续利润倒挂格局。近期厂家生产积极性尚可，锰硅日产水平逐渐升至高位。产业链预期向好，钢材产量趋于回升，锰硅需求端或将逐渐回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化；但随着需求端的回升，价格有望呈现偏强走势，操作上建议暂且观望、关注多配机会。【硅铁】硅铁：今日硅铁05合约震荡走强，终收7884元/吨。天津72硅铁价格上调10元/吨至8180元/吨，河钢首轮询盘价8400元/吨。近期兰炭价格下调200元/吨，但主产区电价上调，当前硅铁平均生产成本在7300元/吨左右，行业利润较好，硅铁日产水平逐渐抬升。下游钢厂开工水平趋增，需求端等待钢材产量回升带来的提振。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，市场库存有待消化；但随着需求端的回暖，价格有望呈现偏强走势，操作上建议暂且观望、关注多配机会。 04 金属【贵金属】贵金属：受此前超预期非农影响，金银连续走低，近日呈现底部震荡。上周鲍威尔公开讲话称，就业市场的强势超出他们预期，或暗示更高的终端利率。此前美国1月新增非农51.7万人远高于前值和预期，失业率进一步下探至3.4%。强劲的非农提升了市场对终端利率的预期，同时打压了对于下半年降息的乐观期待。本周重点关注美国的CPI数据，或再度引发市场波动，上周美国调整CPI权重，或令短期通胀更具粘性。考虑未来博弈的重心将逐步转移至利率峰值能持续多长时间，政策路径仍需要时间和数据的验证，近期贵金属整体或呈调整行情。【铜】铜：日间铜价收涨，总体延续区间波动。预计今年全球供应大概率延续稳定。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。上期所库存增加给表明需求尚未回升。目前美元利率变化、国内即将进入需求旺季和全球总体低库存交织影响铜价，中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收涨，跟随铜价反弹。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，国内库存季节性增加，周末上期所增加1.46万吨至10.5万吨，锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价企稳回升。海外市场，LME铝锭库存大增施压，同时俄乌冲突延续仍存扰动，美国称或计划对俄铝征收200%关税。产业上，截止2月13日，国内电解铝社会库存约121.4万吨，延续垒库约2.6万吨。供应端，国内成本上动力煤带动电力价格走弱，电解铝供应仍存干扰，云南地区因枯水期电解铝缩减预期尚未落地，电解铝2月产量或延续小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至59.8%，企业逐渐恢复，弱现实与强预期仍存在博弈。整体上，目前淡季垒库周期，等待铝下游需求的复苏。【镍】镍：镍价延续偏弱。全球商品贸易商托克镍交易骗局事件影响消退，镍价回归基本面。市场消息称，1月30日菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。1月我国电解镍产量共计1.64万吨，同比上升37.2%，国内金川镍提产，新建电积镍产线也逐步排产。目前海外纯镍进口出现一定盈利，国内库存相对偏低或对价格或带来一定支撑，后期观察国内电解镍企业排产情况。下游不锈钢领域，下游不锈钢库存逐步累积，终端消费偏弱使镍铁供应压力或再显现。整体上，镍后续供需或逐步宽松。【锡】锡：锡价延续承压。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿加工费维持平稳，目前国内云南江西两省冶炼厂开工率明显回落，假期停产检修的部分炼厂尚未复产，1月精炼锡产量继续小幅回落。需求端，下游传统电子行业表现不佳，1月下游焊锡企业受假期放假影响，开工大幅走弱，目前仍处于缓慢恢复中。近期国内锡锭社会库存延续累积中，锡锭连续垒库将带来一定压力。整体上，锡基本面仍显疲弱，预期带动反弹后再承压走势。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价偏强震荡，终收17945元/吨。华东553通氧工业硅价格进一步上调50元/吨至17500元/吨。供应方面，成本高企利润倒挂、西南厂家复产积极性偏低，但新疆地区新增产能释放、开工稳中有升，工业硅产量仍处同比高位。需求方面，多晶硅价格回升，行业产能爬坡、产量维持高位；ADC12价格持稳运行，铝合金企业开工趋于抬升；有机硅行业利润情况改善，产量逐渐增加。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，随着下游需求的逐渐回暖，高企的市场库存有望消耗，硅价上方压力或将逐渐减轻，操作上建议轻仓逢低布局多单。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日先抑后扬，整体仍处于调整期。USDA报告下调全球棉花产量及期末库存，基本符合市场预期，对盘面影响有限。2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。国内方面，节后纺织企业陆续开工，目前纱厂原料库存处于历史低位，金三银四旺季即将到来，国内或迎来一波补库，但短期仍需要等待下游订单表现来进一步验证，关注14000附近支撑力度。【白糖】白糖：郑糖白天低开高走。现货方面，广西南华木棉花报价维持在5870元/吨，云南南华下调10元在5790元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，2月14日国内生猪均价14.81元/公斤，比上一交易日上涨0.10元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约。【苹果】苹果：出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2月9日，本周全国冷库单周出库量15.66万吨，全国冷库库存环比上周走货放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，春节后，市场备货逐渐进入尾声，市场博弈再起，短期期货价格或以震荡为主。【油脂】油脂：走势震荡。市场预估2月印度棕榈油进口减少至70万吨，由于国内高库存。马来西亚棕油局1月报告中产量基本符合预期，但是出口低于预期，最终库存高于此前预估，报告偏空。尽管印尼冻结之前的出口额度，保证国内斋月前供应，但是实际棕榈油出口需求问题再度引起关注，如果出口商销售给国内市场，也会取得新的出口额度，算上旧的出口额度，最终数量也是足够的，只有在主要消费需求国库存显著下降的情况下，盘面持续反弹动力才会强一些，否则后期如果产区不断累库，盘面底部将会下移，短期而言豆棕盘面价差可能继续走扩。【豆菜粕】豆菜粕：豆粕相对偏弱。未来南美降雨仍然至关重要，特别是2月和3月，毕竟产量损失的修复需要降雨持续性改善，否则美盘跌幅也将有限，但是巴西商贸部继续小幅上调产量至1.53亿吨，丰产兑现越来越近也将限制美盘，美豆主力在1450美分/蒲氏耳承压较为明显，关注后期南美天气情况，短期内外盘维持震荡，美豆趋势性下跌需要南美产量兑现，特别是阿根廷产量表现。在当前豆菜粕价差下，菜粕性价比高，暂时豆粕供应增多，豆菜粕盘面价差有望继续缩小。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-02-14

USDA：截至2月2日当周美国豆粕出口销售报告

8 顺风向风群岛 0.8 1.1 中国香港 0.6 0.6 缅甸 0.3 1.4 中国台湾 * 1.4 科威特 -0.2 英国 -0.3 29.7 危地马拉 -0.7 日本 -0.8 0.2 比利时 -0.9 厄瓜多尔 -1.5 53.1 萨尔瓦多 -3.0 未知地区 -42.0 合计 181.7 1.0 312.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-02-09

USDA：截至2月2日当周美国玉米出口销售报告

.1 26.3 韩国 * 0.6 中国香港 15.3 菲律宾 0.3 约旦 * 合计 1160.3 10.0 394.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-02-09

USDA：截至2月2日当周美国小麦出口销售报告

2 缅甸 1.2 阿联酋 0.2 中国香港 0.2 加拿大 0.1 合计 131.4 19.5 538.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-02-09

2023年02月08日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻香港万得通讯社报道，2022年，美国出现了有记录以来最大的贸易逆差。美国商务部周二表示，2022年美国进口额高于出口额9481亿美元，比2021增长12.2%。因高通胀、利率攀升、乌克兰战争造成的中断以及疫情的持续影响，全球其他地区的需求持续减弱。美国商务部表示，2022年最后两个季度，美国商品和服务进口下降；第四季度出口下降，原因是全球商业放缓。经济学家表示，去年年底美国进口下降反映了消费者支出下降。 2）国内新闻 2月5日至6日，香港特区行政长官李家超出访沙特阿拉伯首都利雅得，在利雅得举办的投资论坛上，两地签署共6项合作协议，参与方包括港交所、商汤科技、和记港口、香港总商会等，合作涵盖金融、创新科技、商务、交通、能源等领域。据新华社报道，沙特证交所集团与香港交易及结算所有限公司（香港交易所）签署合作备忘录，以推动双方金融市场互惠互利。港交所行政总裁欧冠升表示，两地交易所潜在合作范畴包括碳排放权、ETF互挂、人员交流等。 3）行业新闻 2022年，得益于石油和天然气价格走高，各大能源巨头再度一路“狂飙”赚得盆满钵满，埃克森美孚更是以每小时平均赚630万美元的成绩直接创下西方石油行业的新高。英国石油（BP）也在2月7日公布了2022年业绩，不仅实现了创纪录的利润，同时选择提高股息和扩大股票回购。美国油气巨头雪佛龙也在收获创纪录的高利润时宣布大手笔派息和股票回购计划。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股下跌，医药生物和综合领涨，传媒和通信领跌，上证50指数跌0.34%，中证1000指数跌0.67%，两市成交额8054.02元，资金方面北向资金净流出13.90亿元，02月07日融资余额增加53.24亿元至14694.67亿元。2023年以来政策不断发力，消费有恢复迹象，经济开始回暖，人民币相对美元升值吸引外资持续配置A股，资本市场加快注册制改革。节后股指下跌为主，当前尚无调整结束迹象，中证500和中证1000较为强势但也开始走弱，操作上建议先观望。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行0.3bp至2.898%。央行开展6410亿元7天期逆回购操作，当日净投放4860亿元，结束此前连续五日净回笼，Shibor全线上行，资金面继续收敛，近期期债走强主要受机构配置和期现基差修复影响。国务院联防联控机制表示全国整体疫情已进入低流行水平，1月份制造业景气水平明显回升，居民生活消费逐步恢复正常，2月6日零时起全面恢复内地与港澳人员往来。国务院领导人主持召开座谈会，表示要持续实施好稳经济一揽子政策措施，扎实做好当前工作，继续拓展经济运行回升态势。美国1月季调后非农就业人口增51.7万人，创去年7月来最大增幅，远超市场预期，美联储主席表示若就业继续强劲，加息可能超出市场定价水平，美债收益率继续上行。在经济复苏预期逐步兑现的情况下，预计国债期货价格上行空间有限，操作上建议暂时观望，关注即将出炉的1月金融数据。 02 能化【原油】原油：沙特阿拉伯上调对亚洲供应的主要出口原油官方销售价，土耳其大地震给原油运输带来担忧，SC上涨0.19%。国际能源署总干事毕罗尔周日表示，随着全球第二大石油消费国中国需求复苏，石油生产国可能不得不重新考虑他们的产量政策。中国是世界上最大的原油进口国和第二大液化天然气买家，其需求已成为2023年全球石油和天然气市场最大的不确定因素，因为投资者将注押在放松抗疫限制后中国需求复苏的速度上。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.79%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在78.02%，较上一期下跌2.34个百分点，本周期内，内蒙古个别CTO装置1月下旬停车，国内CTO/MTO装置整体开工较节前下滑。截至2月2日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.17%，较上周上涨0.24%。整体来看，沿海地区甲醇库存在83万吨，环比节前上涨5.75万吨，涨幅在7.44%，同比下降9.29%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估24.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计2月3日至2月19日中国进口船货到港量在52.22-53万吨。【橡胶】橡胶：橡胶周三走势下跌，RU05收于12650，下跌65，目前国内产区停割，无原料价格参考，期货仓单量相对偏低，春节过后，区域流动性增强，国内消费复苏明显，后期市场需求预计持续回升，下游轮胎开工率节后持续回升，海外供应也逐步进入淡季，供应端压力减轻，短期沪胶走势持续回调后，没有新增利空，预计走势逐步企稳沥青：沥青今日再度小幅震荡，2306合约收于3836元/吨，结算价微涨3元，振幅0.08%。虽然节后原油成本小幅走跌，价格依旧处于近4年相对高位运行中。土耳其地震影响部分经过土耳其管道，但预计为短期冲击。供应方面，截至2月3日当周，国内沥青厂装置总开工率为27.96%，较上周增加0.07%。供应方面，预计2月排产达到全年产量最低位，约在180万吨左右。需求方面，当前社会库存低位，有一定备货需求，且北方多数炼厂有待交付的合同支撑出货，EIA昨日上调2024年原油需求，多头开始主导。目前现货价格上涨，沥青库存存货比季节性回升，依然较低，继续看多沥青/原油比值。近期06合约基差处于偏低水平，现货商可以继续做多基差。06合约或介于3600-3800元/吨区间运行，建议继续多BU2309同时做多裂解价差。【纸浆】纸浆：纸浆今日小幅下跌。短期国内针叶浆货源偏紧的问题仍未得到解决，近期国际供应扰动仍存，叠加外盘报价不降反增，支撑浆价高位运行。不过近期国内进口木浆现货价格小幅回落，目前国内成品纸表现均偏弱，下游采购意愿不强，需求面并不支持浆价持续上行，浆价短期预计仍无法摆脱震荡格局。中期来看，上半年针叶浆进口量有望继续上升，欧洲港口出现累库，海外需求或进一步走弱，而纸浆当前估值偏高，中期浆价有望逐步回落，关注国内到港量情况。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油部分下调100。煤化工8050通达源，成交不佳。拉丝PP，中石化部分下调150，中石油部分下调50。煤化工7770常州，成交一般。今日聚烯烃延续整理。基本面角度，前期原油弱势是拖累化工品盘面表现。不过，连续下跌之后，昨日开始原油和化工品同步反弹。后市角度而言，需求复苏是节后主要的交易逻辑。目前而言，等待终端开工对于需求端的支撑，盘面角度逢低可试探性试多。【PTA】 PTA：主力合约收跌于价格5624元/吨，华东市场PTA现货市场价格上涨，商谈参考5630元附近，PX收于1050美元/吨，石脑油价格698美金，PTA加工费参考在284元/吨，PXN收于352美元/吨。今日PTA产能利用率76.52%。聚酯开工提升至73.46%，短期，成本良好，市场对节后需求驱动预期犹存，PTA市场节后回调后延续反弹，中长期，需求回归及旺季表现存变量，叠加PX-PTA伴有新装置扩能，市场承压依旧，pta运行区间5400-5800元/吨。【乙二醇】 MEG：乙二醇主力合约收于价格 4192元/吨，现货商谈4100元，华东主港库存总量105.6万吨，乙二醇产能利用率在55%。石脑油制加工费在-187元，煤质加工费在-582元，略有改善。卫星一条线停车检修整体2月份产量压缩，盛虹炼化100万吨装置2号线开车计划推迟至2月，浙石化乙烯2号线计划2月份检修，目前EG装置负荷有下调。目前，国产装置开工快速回升，供应端压力再现，下游虽然有所恢复，但是进度偏慢，加之原油下行，成本支撑弱化，乙二醇仍面临回调压力，短期关注4200元附近支撑。 03 黑色【钢材】钢材：成材整体供需环比继续修复，但在需求还未完全走出淡季状态的情况下，累库的速度较往年偏快，库存的压力已经作用在了成材盘面的向下调整上。下周终端复工进程将正式开启，需求的恢复的斜率和绝对高度将成为市场关注的重点，但从目前地产端的情况看，上半年在前端用钢环节所能看到的改善或较为有限，这也限制了成材的上方空间。但在货权集中于钢厂，叠加炉料成本的支撑下，螺纹盘面在3800元/吨附近或有一定支撑。【铁矿】铁矿：昨日铁矿政策层面风险有所显露，近期持续关注后续进展。从铁矿自身的基本面来看，钢厂端低库存、外矿一季度发运淡季的环境没有明显改善，近期外矿发运的下降也体现了淡季的发运受限。但钢厂在低库存环境下，投机补库的积极性不高，更多以刚性采购为主，导致了港口铁矿库存的累积。短期来说，在铁矿自身供需相对健康的情况下，制约铁矿价格上涨的主要因素在于钢厂的利润。而在成材旺季前调整的窗口期内，矿价也面临一定的回调风险，但下跌的深度受限于钢厂偏低的炉料储备。【煤焦】双焦：受煤炭整体库存高位，港口动力煤价格趋弱的影响，双焦价格在整体黑色中表现得相对偏弱。而在成材回调的带动下，也呈现了冲高回落的走势。从估值上看，焦炭盘面回调后已经消化部分基差风险，在高铁水和钢厂低库存的支撑下，进一步回调的深度或较为有限。但值得注意的是，焦煤端的进口供给增量在逐步兑现，需警惕海运煤资源向国内倾斜的风险。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约偏强震荡，终收7460元/吨。目前市场观望情绪较浓，江苏市场价格上调10元/吨至7610元/吨。锰矿市场成交情况一般、矿价略有松动，当前北方产区即期成本在7190元/吨附近、厂家利润尚存；南方产区利润仍处倒挂格局。近期厂家生产积极性尚可，锰硅日产水平波动不大。产业链预期向好，钢厂利润情况好转，钢材产量趋于回升，锰硅需求端或将逐渐回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化，锰硅价格上方压力仍存；但随着需求端的回升，价格有望呈现偏强走势，操作上建议关注多配机会。【硅铁】硅铁：今日硅铁05合约偏强震荡，终收8036元/吨。当前市场成交情况一般，天津72硅铁价格下调50元/吨至8250元/吨。主产区电价小幅上调，目前硅铁平均生产成本在7450元/吨左右，行业利润仍较为可观，硅铁日产水平逐渐抬升。下游钢厂开工水平趋增，需求端等待钢材产量回升以及新一轮钢招带来的提振。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，市场库存有待消化，硅铁价格上方承压；但随着需求端的回暖，价格有望呈现偏强走势，操作上建议关注多配机会。 04 金属【贵金属】贵金属：受上周五非农数据大超预期影响，金银出现跳水，近期延续弱势。昨夜鲍威尔称就业市场的强势也超出他们预期，或暗示更高的终端利率。美国1月新增非农51.7万人远高于前值和预期，失业率进一步下探至3.4%。不不过薪资增速没有进一步走高，环比0.3%与预期和前值持平，同比回落至4.4%。市场暂时不会过于担忧加息路径的重新陡峭，不过打压了当前市场对于下半年降息的乐观期待。此前2月美联储利率会议，美联储宣称将进入通胀放缓进程，鲍威尔对金融市场状况的含糊表述一度被视作鹰派表态不足。在通胀呈趋势回落，就业市场或将降温的态势下，市场期待二季度停止加息，并在下半年开启降息，一度推升黄金价格。当前博弈的重心将转移至利率峰值能持续多长时间，政策路径仍需要时间和数据的验证，贵金属整体或呈调整行情。【铜】铜：日间铜价延续反弹，国内市场正逐步向需求旺季过渡。全球供应大概率延续稳定。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。目前美元利率变化、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价震荡整理。LME库存处于低位仅1.6万吨，并有报道称仓单较为集中。周五上期所库存翻倍增加至9.1万吨。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价冲高回落。海外市场，消息称美国或计划对俄铝征收200%关税，同时俄乌冲突延续仍存一定扰动。产业上，截止2月6日，国内电解铝社会库存约114万吨，延续垒库约6.4万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南地区因枯水期电解铝有再缩减预期，电解铝2月产量或延续小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业仍处传统淡季状态，弱现实与强预期博弈。2023年中期协预计新能源汽车销量在900万辆左右，同比增速放缓但体量可观。整体上，目前淡季垒库周期，等待铝下游需求的复苏。【镍】镍：镍价有所反弹。市场消息称，1月30日菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。青山集团月产能1500吨电积镍项目已逐步投产。LME称将会扩大镍委员会成员，以改善镍合约现状。目前海外纯镍进口亏损，国内电解镍供应不宽裕，库存相对偏低叠加需求复苏，对价格或带来一定支撑，后期观察国内电解镍企业排产情况。下游不锈钢领域，下游不锈钢库存逐步累积，终端消费偏弱使镍铁供应压力或再显现。整体上，镍短期仍偏紧，后续供需或逐步宽松。【锡】锡：锡价企稳反弹。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿加工费维持平稳，目前国内云南江西两省冶炼厂开工率明显回落，假期停产检修的部分炼厂尚未复产，1月精炼锡产量继续小幅回落。需求端，下游传统电子行业表现不佳，1月下游焊锡企业受假期放假影响，开工大幅走弱，目前仍处于缓慢恢复中。近期国内锡锭社会库存延续累积中，锡锭连续垒库将带来一定压力。整体上，锡基本面仍显疲弱，预期带动反弹后再承压走势。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价震荡走强，终收17875元/吨。当前华东553通氧工业硅价格维持在17050元/吨。供应方面，成本高企利润倒挂、西南厂家复产积极性偏低，但新疆地区开工稳中有升，工业硅产量仍处同比高位。需求方面，多晶硅价格止跌反弹提振光伏产业链整体信心，行业产能处于爬坡阶段、企业产量维持高位；ADC12价格筑底回升，企业陆续复产，开工趋于抬升；有机硅行业利润情况逐渐改善，企业开工水平有所抬升。综合来看，枯水期厂家开工难有大幅抬升，在下游需求逐渐回暖的加持下，高企的市场库存有望消耗，硅价上方压力或将逐渐减弱，操作上建议轻仓逢低布局多单。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏弱整理。2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。不过目前美联储加息幅度放缓的预期有所加强，未来全球纺服消费有望逐渐复苏，关注即将公布的USDA供需报告。国内方面，节后纺织企业陆续开工，目前纱厂原料库存处于历史低位，金三银四旺季即将到来，国内或迎来一波补库，棉价下方支撑仍较强，短期回调后或仍存上行空间。整体来看，在未来需求恢复的强预期下，后市棉价重心有望进一步上移，但短期还需等待下游表现以验证。【白糖】白糖：国内糖价重新上涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调30元在5870元/吨，云南南华下调20元在5800元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，白糖期货跟随现货上涨，投资者可以短期逢高止盈。长期由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货继续回落。根据国家发改委周一公告，全国平均猪粮比价为4.96∶1，猪粮比价进入过度下跌一级预警区间，国家将启动猪肉储备收储工作。根据涌益咨询的数据，2月8日国内生猪均价14.11元/公斤，比上一交易日下跌0.19元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约。【苹果】苹果：苹果期货全天震荡。根据我的农产品网统计，截至2月2日，本周全国冷库单周出库量22.68万吨，全国主产区冷库剩余量为673.63万吨，周内西北产区走货好于山东产区。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，春节后，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。传闻1月合约交割继续存在博弈的情况，但长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：夜盘走势震荡。为保证开斋节前本国供应，印尼冻结此前400万吨左右的棕榈油出口配额（到5月初释放），并将DMO国内市场义务从30万吨提升至45万吨，在2-3月期间总计200万吨旧的出口配额，2-4月期间每月可用出口配额在340万吨左右，而在往年2-4月平均出口260万吨棕榈油，因此出口配额相对出口比较充足，并不会显著减少出口，根据最新消息了解，印尼并没有将DMO出口比例从1：6下调至1：3。市场对于1月底马来西亚棕榈油库存有分歧，部分认为去库存至200万吨附近，关注本周五MPOB报告兑现程度。现阶段内盘油脂底部明显，关注棕榈油进口端成本变化和后期豆棕价差扩大机会。【豆菜粕】豆菜粕：走势震荡。巴西丰产预期利空，但是收割延迟和阿根廷产量变数支撑美盘，美豆周度出口销售弥补南美上市延后。节后下游补货，豆粕库存维持偏低，600-700的现货基差仍然较高，2月底前近月可能有期现回归机会。国内大豆库存回升至较高水平，2月大豆到港上调，豆粕面临累库，但是3月到港下调，短期现货基差承压，关注下游提货需求情况。彭博和路透预估USDA2月报告中，美国大豆库存为2.11亿蒲氏耳，1月预估2.1亿蒲氏耳，巴西大豆产量继续上调并超过1.53亿吨，阿根廷大豆产量下调至4200万吨，1月报告中为4500万吨，关注周三凌晨USDA报告兑现程度。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-02-08

2023年2月6日申银万国期货每日收盘评论

东彦所施行的宽松政策。 2）国内新闻香港万得通讯社报道，商务部网站信息显示，2月6日，商务部部长王文涛应约与澳大利亚贸易部长法瑞尔举行视频会谈。双方就落实两国领导人印尼巴厘岛会晤重要共识，妥善处理彼此重点经贸关切，规划发展中澳经贸下阶段关系等进行了专业、务实、坦诚的交流。王文涛指出，中澳互为重要经贸合作伙伴，双方经济结构高度互补，双边经贸合作互利共赢。当前两国经贸关系正面临重要窗口期，双方应共同努力，为经贸合作注入更多的积极因素。此次会谈是我们共同推动中澳经贸关系重回正轨的重要一步。 3）行业新闻 1月30日～2月3日当周，全国平均猪粮比价为4.96∶1，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。国家发展改革委将会同有关部门启动中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地同步收储。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股下跌，计算机和传媒领涨，家用电器和非银金融领跌，上证50指数跌1.43%，中证1000指数跌0.49%，两市成交额8747亿元，资金方面北向资金净流出5.44亿元，02月03日融资余额增加4.07亿元至14581.05亿元。2023年以来政策不断发力，消费有恢复迹象，1月PMI数据回暖，人民币相对美元升值吸引外资持续配置A股，资本市场加快注册制改革。节后权重走弱，上证50和沪深300预计需要震荡整理，建议观望为主；中证500和中证1000较为强势，建议试多为主。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至2.90%。月初，央行公开市场以净回笼为主，当日净回笼3730亿元，资金面收敛，Shibor短端品种全线上行。国务院联防联控机制表示全国整体疫情已进入低流行水平，1月份制造业景气水平明显回升，居民生活消费逐步恢复正常，2月6日零时起，全面恢复内地与港澳人员往来。国常会讨论政府工作报告，要求继续抓好当前经济社会发展工作，巩固和拓展经济运行回升态势。美国1月季调后非农就业人口增51.7万人，创去年7月来最大增幅，远超市场预期，美债收益率大幅上行。在经济复苏预期逐步兑现的情况下，预计国债期货价格存在调整压力，操作上建议暂时观望或做空为主。 02 能化【原油】原油：超预期非农数据继续推高美元汇率，SC下跌2.52%。美国1月份增加的就业岗位明显多于经济学家的预期，可能给美联储继续加息提供了更大余地。备受关注的美国劳工部就业报告显示，1月份美国非农就业岗位激增了51.7万个。强于预期的美国就业数据引发了对美联储可能继续加息的担忧，周五美元汇率跳涨1.21％。周五欧盟国家就欧盟执委会提议的对俄罗斯成品油设定价格上限达成一致。欧盟外交官们表示，27个欧盟国家大使同意，将柴油等较原油溢价交易的石油产品设定每桶100美元的价格上限，对燃料油等对原油折价交易的石油产品设定每桶45美元的价格上限。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.19%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在78.02%，较上一期下跌2.34个百分点，本周期内，内蒙古个别CTO装置1月下旬停车，国内CTO/MTO装置整体开工较节前下滑。截至2月2日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.17%，较上周上涨0.24%。整体来看，沿海地区甲醇库存在83万吨，环比节前上涨5.75万吨，涨幅在7.44%，同比下降9.29%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估24.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计2月3日至2月19日中国进口船货到港量在52.22-53万吨。【橡胶】橡胶：橡胶周一止跌，RU05收于12735，上涨30，目前国内产区停割，无原料价格参考，期货仓单量相对偏低，春节期间，区域流动性增强，国内消费复苏明显，后期市场需求预计持续回升，但节后市场回复仍需要时间，春节长假影响下游轮胎开工尚未完全恢复，短期走势持续回调后，没有新增利空，预计后期走势逐步企稳。【沥青】沥青：沥青今日受原油系集体回调，2306合约收于3832元/吨，结算价微跌5元，振幅0.13%。虽然节后原油成本小幅走跌，价格依旧处于近4年相对高位运行中，对沥青价格依旧存有支撑。OPEC+如预期维持200万桶/天的减产计划不变，2月5日生效的俄罗斯石油产品价格上限预计影响更为深远，将对俄油的供应形成制约。供应方面，预计2月排产达到全年产量最低位，约在180万吨左右。需求方面，当前社会库存低位，有一定备货需求，且北方多数炼厂有待交付的合同支撑出货，节后首周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共27.4万吨，整体利多明显。随着假期结束，市场逐渐恢复，整体供需压力有限。现货价格或维持大稳偏坚挺运行为主。06合约或介于3600-3800元/吨区间运行，建议继续多BU06以及2309。【纸浆】纸浆：纸浆今日冲高回落，整体仍处于区间震荡。短期国内针叶浆货源偏紧的问题仍未得到解决，现货价格维持高位。近期国际供应扰动仍存，叠加外盘报价不降反增，推动近期浆价强势上涨。但目前国内成品纸表现均偏弱，下游采购意愿不强，需求面并不支持浆价持续大幅上行，浆价短期预计仍无法摆脱震荡格局。中期来看，上半年针叶浆进口量有望继续上升，欧洲港口出现累库，海外需求或进一步走弱，而纸浆当前估值偏高，中期浆价有望逐步回落。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8150通达源，成交不佳。拉丝PP，中石化部分下调100，中石油部分下调50。煤化工7810常州，成交一般。今日聚烯烃延续弱势。基本面角度，节后第一周原油价格重心保持低位。化工品盘面延续弱势。后市角度而言，需求复苏是节后主要的交易逻辑。目前而言，等待终端开工对于需求端的支撑，盘面角度逢低可试探性试多。【PTA】 PTA：主力合约收长脚十字星，价格收于5638元/吨，华东市场PTA现货市场价格参考5580附近,PTA平均加工区间：257.68元/吨，PXN收于375.87美元/吨， PX-M收于72美元/吨。PTA社会库存上升20.5万吨至197.3万吨。库存上升主要体现在PTA工厂及港口。PTA整体负荷稳定在76.69%，聚酯开工提升至73.46%，供需疲弱与成本博弈，PTA市场在节后回调后或暂时趋稳。【乙二醇】 MEG：主力合约收长脚十字星，价格收于4220元/吨，张家港市场乙二醇窄幅波动，实单气氛一般，现货商谈在4120-4130元，华东主港地区MEG港口库存总量107.22万吨，港口库存大幅上涨并顺利突破100万吨大关。海南炼化80万吨装置新增装置计划2月6日左右开车，需求端能否恢复到往年的水平仍需观察，目前，国产装置开工快速回升，供应端压力再现，下游虽然有所恢复，但是进度偏慢，加之原油下行，成本支撑弱化，乙二醇仍面临回调压力，短期关注4200附近支撑。 03 黑色【钢材】钢材：成材整体供需环比继续修复，但在需求还未完全走出淡季状态的情况下，累库的速度较往年偏快，库存的压力已经作用在了成材盘面的向下调整上。下周终端复工进程将正式开启，需求的恢复的斜率和绝对高度将成为市场关注的重点，但从目前地产端的情况看，上半年在前端用钢环节所能看到的改善或较为有限，这也限制了成材的上方空间。但在货权集中于钢厂，叠加炉料成本的支撑下，螺纹盘面在3800元/吨附近或有一定支撑。【铁矿】铁矿：从铁矿自身的基本面来看，钢厂端低库存、外矿一季度发运淡季的环境没有明显改善，近期外矿发运的下降也体现了淡季的发运受限。但钢厂在低库存环境下，投机补库的积极性不高，更多以刚性采购为主，导致了港口铁矿库存的累积。短期来说，在铁矿自身供需相对健康的情况下，制约铁矿价格上涨的主要因素在于钢厂的利润。而在成材旺季前调整的窗口期内，矿价也面临一定的回调风险，但下跌的深度受限于钢厂偏低的炉料储备。【煤焦】双焦：受煤炭整体库存高位，港口动力煤价格趋弱的影响，双焦价格在整体黑色中表现得相对偏弱。而在成材回调的带动下，也呈现了冲高回落的走势。从估值上看，焦炭盘面回调后已经消化部分基差风险，在高铁水和钢厂低库存的支撑下，进一步回调的深度或较为有限。但值得注意的是，焦煤端的进口供给增量在逐步兑现，需警惕海运煤资源向国内倾斜的风险。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约探底回升，终收7422元/吨。目前市场观望情绪较浓，江苏市场价格下调20元/吨至7600元/吨。锰矿价格探涨，当前北方产区即期成本在7180元/吨附近、厂家利润尚存；南方产区利润仍处倒挂格局。近期厂家生产积极性尚可，锰硅日产水平波动不大。产业链预期向好，钢厂利润情况好转，钢材产量趋于回升，锰硅需求端或将逐渐回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化，锰硅价格上方压力仍存；但随着需求端的回升，价格有望呈现偏强走势，操作上建议等待多配机会。【硅铁】硅铁：今日硅铁05合约震荡运行，终收8034元/吨。当前市场成交情况偏弱，天津72硅铁价格在8300元/吨附近。目前硅铁平均生产成本在7470元/吨左右，行业利润较为可观，硅铁日产水平逐渐抬升。下游钢厂开工水平趋增，需求端等待钢材产量回升以及新一轮钢招带来的提振。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，市场库存有待消化，硅铁价格上方压力仍存；但随着需求端的回暖，价格有望呈现偏强走势，操作上建议等待多配机会。 04 金属【贵金属】贵金属：受上周五非农数据大超预期影响，金银出现跳水。美国1月新增非农51.7万人远高于26万人的前值以及18.5万人的预期，失业率进一步下探至3.4%。不不过薪资增速没有进一步走高，环比0.3%与预期和前值持平，同比回落至4.4%。目前市场不会过于担忧加息路径的重新陡峭，不过打压了当前市场对于下半年降息的乐观期待。此前2月美联储利率会议，美联储宣称将进入通胀放缓进程，鲍威尔对金融市场状况的含糊表述一度被视作鹰派表态不足。在通胀呈趋势回落，就业市场或将降温的态势下，市场期待二季度停止加息，并在下半年开启降息，推升黄金价格。当前博弈的重心将转移至利率峰值能持续多长时间，政策路径仍需要时间和数据的验证，贵金属整体短期或呈回调态势。【铜】铜：日间铜价收低，修正前期因美联储加息力度放缓和预计国内疫情后需求恢复乐观预期带来的涨幅。全球供应大概率延续稳定。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。目前美元利率变化、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收低超2%。LME库存处于低位仅1.6万吨，并有报道称仓单较为集中。周五上期所库存翻倍增加至9.1万吨。目前锌价已消化美联储加息力度放缓带来的利多影响。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，消费处于季节性淡季。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价探低回升。海外市场，欧洲部分地区电解铝已逐步复产，但同时俄乌冲突延续仍存一定扰动。产业上，截止2月6日，国内电解铝社会库存约114万吨，延续垒库约6.4万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，西南地区传闻或再度减产，电解铝1月产量或小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业仍处传统淡季状态，弱现实与强预期博弈。2023年中期协预计新能源汽车销量在900万辆左右，同比增速放缓但体量可观。整体上，目前淡季垒库周期，等待铝下游需求的复苏。【镍】镍：镍价大幅下跌。市场消息称，1月30日菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。青山集团月产能1500吨电积镍项目已逐步投产。LME称将会扩大镍委员会成员，以改善镍合约现状。目前海外纯镍进口亏损，国内电解镍供应不宽裕，库存相对偏低叠加需求复苏，对价格或带来一定支撑，后期观察国内电解镍企业排产情况。下游不锈钢领域，下游不锈钢库存逐步累积，终端消费偏弱使镍铁供应压力或再显现。整体上，镍短期供应略紧，后续供需或逐步宽松。【锡】锡：锡价延续下跌。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿加工费维持平稳，目前国内云南江西两省冶炼厂开工率明显回落，假期停产检修的部分炼厂尚未复产，1月精炼锡产量继续小幅回落。需求端，下游传统电子行业表现不佳，1月下游焊锡企业受假期放假影响，开工大幅走弱，目前仍处于缓慢恢复中。近期国内锡锭社会库存约9216吨，延续累积中。国内锡锭社会库存连续累积带来一定压力。整体上，锡基本面仍显疲弱，预期带动反弹后再承压走势。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价偏强震荡，终收17765元/吨。库存高企硅价承压，华东553通氧工业硅价格下滑至17050元/吨。供应方面，成本高企利润倒挂、西南厂家开工积极性偏低，但新疆地区开工稳中有升，工业硅整体产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格止跌反弹提振光伏产业链整体信心，行业产能处于爬坡阶段、企业产量维持高位；ADC12价格筑底回升，企业陆续复产，开工趋于抬升；有机硅行业利润情况逐渐改善，企业开工水平有所抬升。综合来看，高企的市场库存仍待消化，短期硅价上方压力仍存，等待下游需求回暖的提振，操作上建议暂且观望、等待做多机会。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续回落。基本面看，2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。不过目前美联储加息幅度放缓的预期有所加强，未来全球纺服消费有望逐渐复苏，关注即将公布的USDA供需报告。国内方面，节后纺织企业陆续开工，目前纱厂原料库存处于历史低位，金三银四旺季即将到来，国内或迎来一波补库，棉价下方支撑较强。整体来看，在未来需求恢复的强预期下，棉价重心有望进一步上移，但短期还需等待下游订单表现以验证。【白糖】白糖：国内糖价今日弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在5860元/吨，云南南华下调10元在5790元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，白糖期货跟随现货上涨，投资者可以短期逢高止盈。长期由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：政府启动收储，生猪期货午后反弹。根据国家发改委公告，全国平均猪粮比价为4.96∶1，猪粮比价进入过度下跌一级预警区间，国家将启动猪肉储备收储工作。根据涌益咨询的数据，2月2日国内生猪均价13.80元/公斤，比上一交易日下跌0.11元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约。【苹果】苹果：消费转淡，苹果期货重新下跌。根据我的农产品网统计，截至2月2日，本周全国冷库单周出库量22.68万吨，全国主产区冷库剩余量为673.63万吨，周内西北产区走货好于山东产区。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，春节后，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。传闻1月合约交割继续存在博弈的情况，但长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：开启反弹，今日马盘休市，印尼官员表示，由于食用油价格在开斋节前上涨，印尼将暂停部分棕榈油出口许可的发放，已确保国内供应。也有消息称一直到4月前，将DMO出口比例从1：6下调至1：3，预估每月减少30万吨出口。此外官员也表示，棕榈油出口可以通过扩大国内销售来增加出口配额，在部分出口配额被暂停的情况下，目前仍有约三分之一的棕榈油出口许可证可供使用。不同于此前主要需求国低库存下，印尼政府缩减出口供应，目前中国和印度库存高企，本次政策影响效果将明显不及上次，关注需求国去库存状态。目前国内油脂底部明显，上方受进口成本压制，关注到港成本变化。【豆菜粕】豆菜粕：走势偏强, FAS下调阿根廷大豆产量前景，预计阿根廷大豆产量为3600万吨，比美国农业部最近的官方预测少950万吨。彭博和路透预估USDA2月报告中，美国大豆库存为2.11亿蒲氏耳，1月预估2.1亿蒲氏耳，巴西大豆产量继续上调并超过1.53亿吨，阿根廷大豆产量下调至4200万吨，1月报告中为4500万吨，关注周三凌晨报告兑现程度。中长期巴西南部天气利于生长和收割，2到3月的降雨对于阿根廷大豆产量依然重要，如果降雨持续改善，也会修复产量预期的损失。暂时内外盘相对抗跌，豆粕近月，特别是2303回调后尝试买入。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-02-06

节后景气度阶段反弹，海外就业表现超预期-宏观大类资产周报20230205

安排，不设通关人员限额。恢复内地居民与香港、澳门团队旅游经营活动。同时2月6日起文化和旅游部开放部分国家团队旅游业务，预计出境游将在下周开始预热。多地新春伊始拼经济。1月28日李克强总理召开年后首次国常会，要求持续抓实当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升，推动消费加快恢复和保持外贸外资稳定，增强对经济的拉动力。当日广东省召开全省高质量发展大会，强调“经济发展不可能继续拼土地、拼价格、拼劳动力，唯有通过高质量发展实现‘突围’”。随后浙江、安徽、江苏、重庆等省市也先后召开了“新春第一会”。上海也于28日召开优化营商环境建设大会，并随后发布《上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案》，从稳岗就业、促进消费等十个方面促进增长。美联储2月利率会议加息25bps，鲍威尔表态被视作鹰派不足。北京日期2月2日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.5%至4.75%之间。会议声明中关于“通胀有所缓解”的说法和将“升息空间”与政策关联的提法表明本轮加息周期已经接近尾声阶段。在会后的新闻发布会上，鲍威尔表示通货通胀放缓进程已经开始（disinflation），同时对于近期连续放宽的金融状况并未进行鹰派的打压，并为未来政策调整留下足够的灵活性，整体被视作鹰派表态不足的表现。新闻会后美元指数走弱至100.8，10年期美债回落至3.41%附近，国际金价升至1950美元/盎司位置，美股出现反弹，纳斯达克涨幅达2%，对于下半年的降息预期出现升温。 1月非农大超预期，降息预期遭遇打压。北京日期2月3日美国最新非农数据出炉，1月新增非农51.7万人远高于26万人的前值以及18.5万人的预期，同时11月和12月的非农就业也进一步上修。结构上，增量主要来自休闲和酒店、专业和商业服务以及医疗行业，尽管美国房地产已经周期走弱，但是建筑业就业人数仍然增加了2.5万人。美国失业率没有如期上升，反而进一步下探至3.4%的水平。体现当前美国就业市场的强劲需求。不过备受瞩目的薪资增速没有进一步走高，环比0.3%与预期和前值持平，同比4.4%虽高于预期但低于前值4.6%。此前，随着美国近期通胀数据的整体走低，美联储的加息周期也步入尾声，博弈的重心转移至利率峰值能持续多长时间。就业市场是当前的一个主要关注点，薪资增速维持高位，使得关于薪资-通胀螺旋上升的担忧始终未能消去。而充分的就业将支持美联储维持更加鹰派的政策路径，包括更高的终端利率和更长的限制性利率持续时间。不过好消息是，本次非农报告中的薪资增速并没有再度走高，使得市场不会过于担忧加息路径的重新陡峭，可以看到数据公布后市场对于终端利率的预期也没能提高至5%以上，即中性预期仍然是3月加息25bps后在5月停止本轮的加息周期，不过超预期的非农数据打压了市场对于下半年降息的乐观期待。欧央行加息50bps，声明不及去年12月鹰派，欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期，自去年7月以来共加息300个基点，主要再融资利率达2008年11月以来最高水平。值得注意的是，欧洲央行在声明中保留了将坚持“大幅稳步”加息的指引。声明发出的“坚持到底”的信息，并警告称，欧洲央行历史上最激进的货币紧缩政策尚未结束，即使能源价格暴跌且美联储放缓加息步伐。不过相较去年12月的表态中今年会有3次50bps的加息，本次声明仅表明会在3月加息50bps，此后欧洲央行将评估其货币政策的后续路径。之后拉加德也表示这次的利率决定不代表3月的利率决定。 02 资产概览及观点 1、资产表现概览及展望表2：近两周国内外资产表现资料来源：Wind，申万期货研究所 2、资产回顾及展望本周资产表现出现一定分化，权益市场端国内表现为强预期后的回调，海外则体现为货币紧缩持续放缓下的反弹。同时由于大超预期的美国1月非农报告，美元指数出现大幅反弹，金价则出现跳水。商品端呈现普遍性的下跌，尤其是能源、黑色和建材板块，表现出商品端由从原先的强预期模式转向实体需求、尤其是国内地产端的弱现实。从节奏上来说，4月前市场更多的关注点还是集中在以中国经济为代表的经济复苏力度之上，重点关注开年红背景下国内各项经济前瞻和微观指标的指引。海外方面，未来一段时期较高的基数可能令我们看到美国通胀呈现持续回落，4月前的政策路径较为明确，美联储的加息周期步入尾声，但博弈的重心转移至利率峰值能持续多长时间，短期内对于就业市场的关注度或将高过通胀表现。 2月2日，中国证监会召开2023年系统工作会议，会议强调2023年证券市场主要目标如下：1.要稳步提高直接融资比重；2.推动培育体现高质量发展要求的上市公司群体；3.推动提升估值定价科学性有效性；4.进一步健全资本市场风险防控长效机制；5.更好保护中小投资者合法权益。2023年重点做好全面实行股票发行注册制改革、更加精准服务稳增长大局、统筹推动提高上市公司质量和投资端改革、坚守监管主责主业、巩固防范化解重大金融风险攻坚战持久战成效这五项重点工作。全面注册制对A股乃至整个中国资本市场形成了重大利好，短期内来看，主板注册制的施行大概率将带来可观的增量主板IPO及再融资项目供给，同时还能产生一定虹吸效应。但也需要看到，全面注册制刚刚起步，仍需不断试错，不断优化与完善。同时全面注册制可能淡化不同层次市场制度差异，容易放大市场分化形成的马太效应，也对保荐机构服务能力有了更高的要求。权益市场：2023年以来政策不断发力，消费有恢复迹象，1月PMI数据回暖，人民币相对美元升值吸引外资持续配置A股，资本市场加快注册制改革。节后权重走弱，上证50和沪深300预计需要震荡整理，建议观望为主；中证500和中证1000保持强势，建议试多为主。美股在本周延续了此前的反弹趋势，2月利率会议后鲍威尔关于金融状况的表示被视作鹰派不足的体现，加剧市场对于未来政策宽松的期待，不过周五大超预期的非农就业数据令反弹暂缓，不过也从侧面体现了美国经济韧性，考虑终端利率继续上调的空间有限，美股暂时可能维持相对强势。大宗商品：大宗商品本周整体回落，部分品种逻辑由原先的强预期转向弱现实。随着本轮美联储加息周期步入尾声，黄金近期价格重心出现明显上移，不过超预期的非农报告令出现跳水。海外未来的博弈重心将转移至利率峰值能持续多长时间。政策路径仍需要时间和数据的验证，贵金属整体或转向震荡，可能出现获利回吐的调整行情。有色金属方面，目前美元利率变化、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。螺纹钢方面，下周终端复工进程将正式开启，需求的恢复的斜率和绝对高度将成为市场关注的重点，但从目前地产端的情况看，上半年在前端用钢环节所能看到的改善或较为有限，这也限制成材的上方空间。债券市场：海外债券收益率普遍回落。短期资金面宽松支撑债市走强，但在经济复苏预期逐步兑现的情况下，预计国债期货价格上行空间有限，操作上建议暂时观望或轻仓试空。外汇市场：虽然近期部分前瞻指标显示衰退预期弱化，同时由于欧强美弱政策差持续，美元指数连日下滑明显，不过周五因超预期非农出现反弹。2月2日，人民币汇率继续攀升，人民币兑美元汇率中间价升至2022年8月以来最高，人民币兑美元市场汇率也再度叩响6.7元关口的大门。我们认为涨幅主要受国内政策预期变化，1月外资流入已突破1400亿，初步形成形成“资本流入→汇率升值→资本流入”的正反馈。最新公布的先行指标传递出国内经济回升向好的积极信号，为人民币汇率在合理均衡水平运行提供良好环境和支撑。2023年上半年美元主要矛盾在于欧美央行宽松政策时间差。人民币预计维持单边强势，但回到2021年6.3高位概率极低，欧央行一季度鹰派预期依旧是主导美元指数的关键变量，预计一季度人民币维持在6.6-6.7之间调整。另外由于市场预计4月日央行换届后调整YCC政策，需要重点关注下周日央行新任行长提名人选。表3 下周重要事件和数据资料来源：Wind，申万期货研究所 03 风险提示： 1.美联储终端利率预期提升 2.欧债压力累积削弱欧元币值； 3.俄乌冲突可能进一步升级； 4.中美关系。

申银万国期货2023-02-05

2023年2月3日申银万国期货每日收盘评论

安排，不设通关人员限额。恢复内地居民与香港、澳门团队旅游经营活动。自香港、澳门入境人员，如7天内无外国或其他境外地区旅居史，无需凭行前新冠病毒感染核酸检测阴性结果入境；如7天内有外国或其他境外地区旅居史，由香港、澳门特别行政区政府查验其行前48小时新冠病毒感染核酸检测阴性证明，结果为阴性者放行进入内地（3岁及以下婴幼儿可免于查验核酸）。 3）行业新闻香港万得通讯社报道，央行网站发布2022年四季度金融机构贷款投向统计报告显示，人民银行统计，2022年末，金融机构人民币各项贷款余额213.99万亿元，同比增长11.1%；全年人民币贷款增加21.31万亿元，同比多增1.36万亿元。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股下跌，计算机和国防军工领涨，电力设备和房地产领跌，上证50指数跌1.32%，中证1000指数跌0.12%，两市成交额9155.46亿元，资金方面北向资金净流出42.46亿元，02月02日融资余额增加45.86亿元至14576.97亿元。2023年以来政策不断发力，消费有恢复迹象，1月PMI数据回暖，人民币相对美元升值吸引外资持续配置A股，资本市场加快注册制改革。节后权重走弱，上证50和沪深300预计需要震荡整理，建议观望为主；中证500和中证1000保持强势，建议试多为主。【国债】国债：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率持平至2.895%。央行本周合计净回笼7200亿元，月初资金面转松，货币市场利率多数下行。国务院联防联控机制表示全国整体疫情已进入低流行水平，1月份制造业景气水平明显回升，居民生活消费逐步恢复正常。国务院常务会议要求乘势推动消费加快恢复成为经济主拉动力，推动经济运行在年初稳步回升，财政部表示要适度扩大财政支出规模，IMF上调全球及中国2023年的GDP增长预期。欧洲和英国央行加息50bp，美联储加息25bp，符合市场预期，美联储表示将继续加息，但承认通胀有所缓和，海外债券收益率普遍回落。短期资金面宽松支撑债市走强，但在经济复苏预期逐步兑现的情况下，预计国债期货价格上行空间有限，操作上建议暂时观望或轻仓试空。 02 能化【原油】原油：油价下跌1.92%。尽管美国停止释放战略库存原油，但是商业原油库存仍然持续增长，低迷的炼油厂开工率，进口量增加，市场供应充裕。特别是纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油期货交割地库欣地区原油库存继续上升，成品油需求四周平均水平比去年同期低10%。欧佩克及其减产同盟国专业委员会根据当前市场情况建议维持当前该联盟的目标产量不变，然而，该联盟的实际产量已经远低于目标产量。据欧佩克1月份月度石油市场报告数据显示，去年12月，欧佩克13个成员国平均原油日产量2897.1万桶，比前月增加了9.1万桶，然而几乎所有的增长都来自于尼日利亚。【甲醇】甲醇：甲醇下跌2.12%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在78.02%，较上一期下跌2.34个百分点，本周期内，内蒙古个别CTO装置1月下旬停车，国内CTO/MTO装置整体开工较节前下滑。截至2月2日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.17%，较上周上涨0.24%。整体来看，沿海地区甲醇库存在83万吨，环比节前上涨5.75万吨，涨幅在7.44%，同比下降9.29%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估24.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计2月3日至2月19日中国进口船货到港量在52.22-53万吨。【橡胶】橡胶：本周橡胶走势下跌，目前国内产区停割，无原料价格参考，期货仓单量相对偏低，春节期间，区域流动性增强，国内消费复苏明显，后期市场需求预计持续回升，但节后市场回复仍需要时间，春节长假影响下游轮胎开工尚未完全恢复，短期走势持续回调后，没有新增利空，预计下周走势逐步企稳。【沥青】沥青：沥青今日受原油系集体回调，2306合约收于3850元/吨，结算价微降54元，振幅1.78%。虽然节后原油成本小幅走跌，价格依旧处于近4年相对高位运行中，对沥青价格依旧存有支撑。OPEC+如预期维持200万桶/天的减产计划不变，即将于2月5日生效的俄罗斯石油产品价格上限预计影响更为深远，将对俄油的供应形成制约。目前国内沥青炼厂库存水贸易商今年冬季拿货积极性好于去年。IMF近日下调全球增速预期，但将中国增速上调至5.2%。沥青装置开工率仍处于低位。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共34.3万吨，环比减少19.4%。基本面利好沥青市场，节后沥青价格出现小幅试探性推涨，随着假期结束，市场逐渐恢复，整体供需压力有限。现货价格或维持大稳偏坚挺运行为主。06合约或介于3600-3800元/吨区间运行，建议继续多BU06以及2309。【纸浆】纸浆：纸浆今日震荡反弹。短期国内针叶浆货源偏紧的问题仍未得到解决，现货价格维持高位。近期芬兰又传出罢工消息，叠加有外盘报价不降反增，推动近期浆价强势上涨。但目前国内成品纸表现均偏弱，需求面并不支持浆价持续大幅上行，浆价预计整体仍维持在6500-7200区间高位震荡。中期来看，上半年针叶浆进口量有望继续上升，欧洲港口出现累库，海外需求或进一步走弱，而纸浆当前估值偏高，中期浆价有望逐步回落。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分上调50，中石油部分上调100。煤化工8400通达源，成交一般。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8050常州，成交一般。今日聚烯烃延续弱势。基本面角度，节后第一周原油价格重心保持低位。同时，春节前后商品市场存在一定的供需差，节后有部分资金选择暂时观望，等待基本面逐步恢复到常态。后市角度而言，需求复苏是节后主要的交易逻辑。目前而言，等待终端开工对于需求端的支撑，盘面角度逢低可试探性试多。【PTA】 PTA：PTA主力合约收涨于价格5636元/吨，华东市场PTA现货市场价格下跌，在5575元附近，整体负荷提升至76.69%，聚酯开工涨至73.24%，PTA加工费涨至300元附近，短期节后需求不及预期，PTA季节性累库正在进行，中长期需求回归、金三银四旺季来临，与PX-PTA装置投产相互博弈，建议持续关注下游聚酯补库进程以及上游装置投产进程。【乙二醇】 MEG：乙二醇主力合约收跌于价格4222元/吨，张家港现货收跌至4100元/吨，国产日产能达到4.33万吨附近，港口库存在107.22万吨，较上个统计周期增加0.63万吨。尽管需求出现明显提升，但是供应增速大于需求下，使得市场上涨驱动不足，现货重拾上涨趋势难度偏大，短期内现货市场运行区间或在4000-4200元/吨。期货在4200-4400元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：成材整体供需环比继续修复，但在需求还未完全走出淡季状态的情况下，累库的速度较往年偏快，库存的压力已经作用在了成材盘面的向下调整上。下周终端复工进程将正式开启，需求的恢复的斜率和绝对高度将成为市场关注的重点，但从目前地产端的情况看，上半年在前端用钢环节所能看到的改善或较为有限，这也限制了成材的上方空间。但在货权集中于钢厂，叠加炉料成本的支撑下，螺纹盘面在3800元/吨附近或有一定支撑。【铁矿】铁矿：从铁矿自身的基本面来看，钢厂端低库存、外矿一季度发运淡季的环境没有明显改善，本期外矿发运的下降也体现了淡季的发运受限。但钢厂在低库存环境下，投机补库的积极性不高，更多以刚性采购为主，导致了港口铁矿库存的累积。短期来说，在铁矿自身供需相对健康的情况下，制约铁矿价格上涨的主要因素在于钢厂的利润。而在成材旺季前调整的窗口期内，矿价也面临一定的回调风险，但下跌的深度受限于钢厂偏低的炉料储备。【煤焦】双焦：受煤炭整体库存高位，港口动力煤价格趋弱的影响，双焦价格在整体黑色中表现得相对偏弱。而本周在成材回调的带动下，也呈现了冲高回落的走势。从估值上看，焦炭盘面回调后已经消化部分基差风险，在高铁水和钢厂低库存的支撑下，进一步回调的深度或较为有限。但值得注意的是，焦煤端的进口供给增量在逐步兑现，需警惕海运煤资源向国内倾斜的风险。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约探底回升，终收7430元/吨。目前市场观望情绪较浓，江苏市场价格下调30元/吨至7620元/吨。锰矿价格探涨，当前北方产区即期成本在7150元/吨附近、厂家利润情况尚可；南方产区利润仍处倒挂格局。近期厂家生产积极性尚可，锰硅日产水平波动不大。产业链预期向好，钢厂利润情况好转，钢材产量趋于回升，锰硅需求端或将逐渐回暖。综合来看，当前市场供需关系仍显宽松，厂家库存有待消化，锰硅价格上方压力仍存；但随着需求端的回升，价格有望呈现偏强走势，操作上建议等待多配机会。【硅铁】硅铁：今日硅铁03合约探底回升，终收8136元/吨。当前市场成交情况偏弱，天津72硅铁价格下调50元/吨至8300元/吨。目前硅铁平均生产成本在7450元/吨左右，行业利润较为可观，硅铁日产水平逐渐抬升。下游钢厂开工水平趋增，需求端等待钢材产量回升以及新一轮钢招带来的提振。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，市场库存有待消化，硅铁价格上方压力仍存；但随着需求端的回暖，价格有望呈现偏强走势，操作上建议等待多配机会。 04 金属【贵金属】贵金属：本周美联储利率会议后金银一度走高，但是昨夜高开低走，收回本周大部分涨幅，白天延续弱势。周四欧央行加息50bps，并暗示将在3月份再次大幅加息。2月美联储利率会议，美联储加息力度进一步放缓至25bps，关于“通胀有所缓解”的说法和将“升息空间”与政策关联的提法表明本轮加息周期已经接近尾声阶段。同时鲍威尔对金融市场状况的含糊表述被视作鹰派表态不足。在通胀呈趋势回落，就业市场或将降温的态势下，市场期待二季度停止加息，并在三季度开启降息。但考虑美联储表态上并未出现明显转向信号，或将维持高利率一段时期，未来博弈的重心将转移至利率峰值能持续多长时间。政策路径仍需要时间和数据的验证，贵金属整体或转向震荡，警惕短期的回调。重点关注本周的非农报告。【铜】铜：日间铜价收低，修正前期因美联储加息力度放缓和预计国内疫情后需求恢复乐观预期带来的涨幅。全球供应大概率延续稳定。预计今年国内地产可能好转，汽车产销可能略有下降，电力投资增速可能低于去年。目前美元利率变化、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价延续震荡整理。LME库存续降至1.6万吨，并有报道称仓单较为集中。目前锌价已消化加息力度带来的力度影响。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，消费处于季节性淡季。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价宽幅波动。海外市场，欧洲部分地区电解铝已逐步复产，但同时俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止2月2日，国内电解铝社会库存约107.6万吨，较节前延续垒库29.7万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，西南地区传闻或再度减产，电解铝1月产量或小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业仍处传统淡季状态。弱现实与强预期博弈存支撑，2023年中期协预计新能源汽车销量在900万辆左右，同比增速放缓但体量可观。整体上，目前淡季垒库周期，等待铝下游需求的复苏。【镍】镍：镍价震荡反弹。市场消息称，1月30日菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。青山集团月产能1500吨电积镍项目已逐步投产。LME称将会扩大镍委员会成员，以改善镍合约现状。目前海外纯镍进口亏损，国内电解镍供应不宽裕，短期可交割品仍然短缺，库存相对偏低叠加需求复苏，对节后价格或带来一定支撑，后期观察国内电解镍企业排产情况。下游不锈钢领域，下游不锈钢库存逐步累积，终端消费偏弱使镍铁供应压力或再显现。整体上，镍短期供应偏紧，后续供需或逐步宽松。【锡】锡：锡价延续回落。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现，年前进口数据环比连续增加。目前锡矿端原料供给基本稳定，12月国内精炼锡产量1.59万吨，小幅回落。精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软，对冶炼厂生产存在一定影响。因国内部分冶炼厂假期期间放假停产，预计1月实际减产或将超过3000吨。需求端，下游传统电子行业表现不佳，国内锡锭社会库存连续累积，或对价格带来一定压力。整体上，锡预期带动偏强，同时关注垒库压力。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价偏强震荡，终收17745元/吨。库存高企硅价承压，华东553通氧工业硅价格下滑至17050元/吨。供应方面，成本高企利润倒挂、西南厂家开工积极性偏低，但新疆地区开工稳中有升，工业硅整体产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格止跌反弹提振光伏产业链整体信心，行业产能处于爬坡阶段、企业产量维持高位；铝合金企业开工仍处低位，但ADC12价格筑底回升，企业开工趋于抬升；有机硅企业利润情况逐渐改善，对工业硅的新一轮采购需求有待释放。综合来看，高企的市场库存仍待消化，短期硅价上方压力仍存，等待下游需求回暖的提振，操作上建议暂且观望、等待做多机会。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏弱整理。基本面看，2022/23年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，新季播种前外盘预计仍将承压。不过目前美联储加息幅度放缓的预期有所加强，未来全球纺服消费有望逐渐复苏。国内方面，节后纺织企业陆续开工，目前纱厂原料库存处于历史低位，金三银四旺季即将到来，国内或迎来一波补库，支撑棉价继续走强。整体来看，在未来需求恢复的强预期下，棉价重心有望进一步上移，关注节后实际订单情况。【白糖】白糖：国内糖价今日震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在5860元/吨，云南南华维持在5800元/吨。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，白糖期货跟随现货上涨，投资者可以短期逢高止盈。长期由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货重新下跌。根据涌益咨询的数据，2月2日国内生猪均价13.80元/公斤，比上一交易日下跌0.11元/公斤。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约。【苹果】苹果：苹果期货重新上涨。根据我的农产品网统计，截至2月2日，本周全国冷库单周出库量22.68万吨，全国主产区冷库剩余量为673.63万吨，周内西北产区走货好于山东产区。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，春节后，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。传闻1月合约交割继续存在博弈的情况，但长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：触底反弹，马来西亚和印尼棕榈油库存偏低，叠加减产周期，国内菜油和豆油库存偏低，现货基差仍然维持升水，现阶段油脂底部仍较为明显，但是今日2月船期棕榈油报价970美元/吨，到港成本在7800元/吨，相比本周初的8000元/吨下降200元/吨，棕榈油反弹至7800以上后再度回落，机构对于1月马来西亚棕榈油库存有分歧，多数预估库存增加，关注下周五MPOB报告，预估油脂暂时反弹空间不多。【豆菜粕】豆菜粕：跟随外盘反弹。尽管阿根廷迎来降雨，但是随后仍然偏干，周度阿根廷优良率继续回升，但是巴西大豆主产区降雨偏多，收割进度偏慢，美盘回落后再度反弹。中长期巴西南部天气利于生长和收割，2到3月的降雨对于阿根廷大豆产量依然重要，如果降雨持续改善，也会修复产量预期的损失。暂时内外盘相对抗跌，豆粕近月，特别是2303回调后尝试买入。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-02-03

USDA：截至1月26日当周美国玉米出口销售报告

奥地利 0.8 菲律宾 0.3 中国香港 0.2 合计 1593.2 163.2 598.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-02-02

USDA：截至1月26日当周美国小麦出口销售报告

7.8 委瑞内拉 0.6 6.6 中国香港 * 加拿大 * 0.1 阿尔及利亚 -0.5 29.5 巴拿马 -1.5 墨西哥 -2.7 23.0 85.9 日本 -6.9 9.1 98.5 多米尼加 -9.2 7.5 泰国 -19.6 58.1 马来西亚 0.7 越南 0.1 合计 136.4 32.5 496.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-02-02

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