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申万期货_宏观专题_事件点评：境外交易所离岸人民币期权运行情况分析
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t，申万期货研究所 目前新加坡已经超越
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成为最大离岸人民币交易市场 。目前新加坡交易所人民币已经超越
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成为离岸人民币期货交易中心（参见图2）。CME推出CNH/USD期权也是弥补此前产品短板，增加自身竞争筹码。 图2：全球主要人民币离岸期货交易所交易情况（2022年） 资料来源：Bloomberg，申万期货研究所 02 CME人民币离岸期权合约特点 (一)CME上市离岸人民币期权合约要素。期权形式方面，目前CME上市的USD/CNH期权都是欧式（European）期权。从到期日来看，本次CME上市的人民币离岸期权包括月度期权及周度期权。其中月度期权和其他主要交易所相似，周度期权到期日为本周及后四周周五，但月度期权到期当周除外。截至6月12日CME共有5个合约在上市挂牌，分别为6月第1、3、4、5周以及7月第2周（6月第2周和7月第1周周五为月度期权到期日）。表中前四个期权已经开始交易，最早结算的2023年6月合约清算日期为6月2日（参见表1）。 表1 周度期权挂牌合约及到期日（截至6月12日） 注：* 根据CME期权代码编制规定，首位数字为到期日所处月份的周五序数，CN代表周期权，M、N分别代表6月和7月 ，23代表2023年 数据来源：CME官网 合约规模方面，该期权和其他几大交易所一样，都为10万美元；最小变动价位方面，CME为了满足不同类型机构投资者需求引入了Globex和Clear Port两个交易平台 ，其中通过Globex交易的为50人民币，Clear Port为25人民币。 合约代码方面也分为五种，1CN、2CN、3CN、4CN、5CN，其中CN代表周期权（月度期权代码为CNH），数字代表到期日所处月份的周五序数;交易时间方面，Globex平台为周日5点至周五4点，Clear Port则延长至5:45。 到期时间方面，为了方便亚洲投资者以及和国际场外外汇市场交易时间保持一致，周度期权到期时间为合约到期日上海时间2:00p.m（东京时间3：00p.m）。 表2 目前上市其他人民币外汇期权对比 注：1. 目前银行间市场外汇期权为场外品种，根据CFETS交易指引（2022），外汇期权最小交易金额为1万交易货币；2. CME Globex 为0.0005per USD increment即50元，另外当价差小于0.0025时下降为0.00025，即25元；Clear Port一直为25元；3. Globex平台每日4:00-5:00为维护时间，Clear Port平台下每周一至周四5:45-6:00内无报告。 (二)采用现金交割。CME所上市离岸人民币期权交割方式和新交所一样，都是现金交割（参见表2）。主要原因可能是CME及新交所交易商基本都是投机目的，整体资产持有期限较短，现金交割对市场流动性要求较低且能够降低准入门槛，并不像
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存在大量中资企业，对持有人民币有较大需求，所以现金交割更加符合交易所实际。 (三)风险控制措施。除了常规的保证金以及强制平仓措施以外。CME对于离岸人民币期权还有一些专门安排。 持仓限额。目前CME对离岸人民币期权合约持仓限制规定为：合约首月7日内不得超过5000人民币，其余时间不得超过5亿人民币。随着人民币交易规模的与日俱增，持仓限制可能会抑制整体合约流动性。相比之下新交所上市离岸人民币期权并无强制限制，仅仅要求交易所报告所有超过5000人民币的头寸。 反向行权限制。针对部分CME上市商品期权，如果价内期权的多单持有者选择不自动行权，或价外期权及平价期权的多单持有者选择行权，CME允许交易者通过清算会员提交反向行权指令。反向行权指令一般需要在期权最后交易日的规定时间之前通过清算会员向交易所提出。但CME上市的外汇期权除特殊规定外均不允许执行该指令。同CME上市的其他外汇衍生品一样，离岸人民币期权并不允许反向行权（Contrary Expiry Instructions）。 03 CME离岸人民币期权市场运行情况 目前距CME上市离岸人民币期权接近2个月，从成交和持仓数据来看，目前整体成交仅为34手，日均成交量不到1手。主要受中美货币政策拐点尚未到来影响，人民币汇率波动性较小，故期权成交量不大。 (一) 市场成交和持仓情况。同CME此前推出的在岸人民币期权一样，本次离岸期权交易量较大的是周期权，主要是机构交易更加灵活。截止目前月度期权尚无任何成交，周期权方面也仅在4月12日及14日各有17手成交，未平仓合约（Open Interest）也在4月13日前后达到峰值（参见图3）。随着5月美联储宣布加息25基点，但删去了关于持续收缩货币政策的论调，市场开始交易下半年退出加息甚至开始降息的政策预期。预计二季度后人民币汇率波动性扩大，外汇期权的避险属性将得到强化，从而促使期权交易放量。持仓量方面目前仅有周期权在4月13日达到峰值17手。 图3：CME上市人民币离岸期权成交量&持仓量（手） 资料来源：CME官网，申万期货研究所 (二) 机构分类较为单一。单纯从期权来看，根据BIS统计数据，截止2022年底北美地区外汇期权日均换手率为40亿美元，而亚太地区达到150亿，整体人民币期权日均换手率达到10亿美元。由于CFTC仅仅在2022年4月底至5月初短暂披露过人民币衍生品持仓，根据2022年5月10日数据，离岸人民币交易者中以杠杆基金为主，且主要集中于空头头寸，但其他报告机构主要以多头为主。 (三) CME上市的人民币期权产品流动性欠缺。截止2023年3月，CME上市的外汇期货及期权成交量达到日均121.2万份，名义价值达到1151亿美元，2月日均成交规模（ADV）同比增速达到39.5%。CME FX LINK 系统日均成交量为26亿美元，较2月份12.2亿美元恢复明显，同比增速也达到了18.8%。相比之下，新交所外汇期货及期权月度成交名义规模达到2555亿美元，期货日均成交规模触及111亿美元。2022年整体成交2万亿美元，今年一季度总成交量达到6000亿美元。新交所美元兑离岸人民币期货在2023年3月创下新纪录，月度成交量达220万份合约。不仅如此，3月日均成交额环比也增长44%至95亿美元。整体来看CME上市人民币期权相较于新加坡成交规模较小，凸显出市场流动性不足。 04 CME离岸人民币期权市场运行情况 (一) 我国外汇市场起步较晚。虽然我国于1996年已实现经常账目下的人民币自由兑换，但衍生品市场起步较晚。为了进一步丰富外汇品种交易，2011年经外管局批准，外汇交易中心在银行间市场组织开展人民币外汇对期权的交易。2014年，为了贯彻落实《国务院办公厅关于支持外贸稳定增长的若干意见》，促进规范外汇衍生产品市场发展，外管局确立以外汇期权为重点丰富汇率避险工具目前，银行间外汇市场人民币外汇期权分为欧式期权和美式期权。目前交易货币对有人民币兑美元、欧元、日元、港币以及英镑五种。但推出以来从交易都是在岸人民币兑美元期权为主，缺乏目前全球流动性更好的离岸品种。 (二) 市场参与主体以机构为主。我国银行间外汇市场首先对机构投资者开放。截止目前银行间市场外汇对交易会员共有162家，包含142家商业银行，7家大型券商，其他机构包括财务公司、境外养老金以及国际金融机构。 (三) 市场交易稳步增长。自2011年推出银行间外汇期权以来市场交易稳步增长（参见图4）。2022年银行间外汇市场累积成交21.6万亿美元，其中外汇衍生品市场成交20.4万亿美元，日均成交843亿美元，同比下降4%，而外汇期权成交38亿美元，同比上升4.1%。同时，根据外管局数据，银行间对客市场以及外汇市场人民币期权成交量在2021年创下新高，2021年12月达到近7000亿美元，全年达到近8万亿美元的成交量。 图4：银行间市场外汇期权成交量（亿美元） 资料来源：外管局，申万期货研究所 (四) 场内交易品种空白仍需填补。目前外汇期权成交量较为可观，尤其去年奇异期权的推出对外汇市场以及上海国际金融中心建设具有一定促进作用。但银行间市场都是场外交易，虽然在产品灵活性和便利性方面有较大优势，但随着外汇交易量不断扩大，标准化场内期权产品的重要性无法被完全替代。 05 启示 离岸人民币外汇市场伴随人民币国际化的功能拓展而不断深化发展。境外几大交易所引入离岸人民币期权品种在增加人民币交易量的同时，让投资者接触到更广泛的金融产品并满足国际投资者对人民币日益增长的商业需求。目前全球疫情后外需复苏乏力，出口增速下滑导致人民币贬值压力仍在，丰富的外汇期权工具能为国际投资者提供一个更加强大的工具，使国际投资者可以在金融市场使用更加复杂的对冲和交易策略，更加灵活地应对汇率波动风险。对于我国来说，从几大境外交易所推出离岸人民币期权运行情况主要有以下几点启示： 首先，尽管目前银行间市场交易量较为可观，但其主要是OTC市场，由于目前我国仍处于人民币国际化的初期，且汇率波动对整体金融市场冲击较大，场内合约具有标准化特性，交易双方也可以根据自身需求进行选择和组合，从而有更好的定价效率和流动性，对平抑汇率波动性的作用依旧无法忽视。 其次，根据境外交易所人民币期权运行初期情况来看，离岸人民币产品流动性有待提高，初期预计需要引入做市商制度，提高机构报价得到积极性，扩容市场参与主体；同时为了面对汇率波动较大时期投资者需求，期权到期时间选择需要更加灵活。 另外，为了落实外汇市场服务实体经济的部署，2022年6月银行间场外市场在现有的普通欧式期权的基础上进一步推出了美式、亚式、障碍以及数字期权等奇异期权品种。但新加坡的案例证明场内外汇市场也能兼顾灵活性交易需求，从新加坡交易经验来看，Flex（灵活便利型） 期货可以兼顾标准化品种合约以及投资者灵活性需求，成交量远超其他标准期货品种，值得我国借鉴。新交所推出的灵活便利型期货极大方便了不同类型机构投资者对冲需求，提振了相关期权的成交量，作为场内交易品种，可以考虑未来针对不同类型的投资者推出有一定灵活空间的差异化产品，从而使得相关期权产品更加受交易者欢迎。 最后，鉴于目前场外市场期权组合已经引入包括看涨期权价差组合（Call Spread）、看跌期权价差组合（Put Spread）、风险逆转期权组合（Risk Reversal）、跨式期权组合（Straddle）、异价跨式期权组合（Strangle）、蝶式期权组合（Butterfly）和自定义期权组合（Custom Strategy）等，场内市场可以考虑借鉴引入类似组合，以便于交易商更好地针对自身头寸设计相应交易策略，以提升市场深度和流动性。 1.新交所（SGX）目前共上市5个人民币兑美元期货合约，2个人民币兑新元期货合约、1个人民币兑欧元期货合约。 2.参见https://www.cmegroup.com/cn-s/education /learn-about-trading/courses/introduction-to-futures/understanding-contract-trading-codes.html 3.Globex是服务全球投资者的场内电子交易平台；Clear Port主要针对场外OTC市场提供结算服务 4.Flex外汇期货是一种灵活的交易方式，于2018年推出，可以根据投资者的需求进行定制化双边交易到期日，同时也可以进行交易对冲并像标准外汇期货产品那样进行登记和结算降低风险。 本文部分刊发于期货日报2023年6月12日第4版 原文链接：http://www.qhrb.com.cn/articles/314884
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申银万国期货
2023-06-12
上游需求回落，海外加息延续-宏观周报20230611
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将推出双柜台模式。2023年6月5日，
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联合交易所有限公司（
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交易所）正式宣布，将于2023年6月19日推出港币-人民币双柜台模式（双柜台模式）。 海外央行继续加息。本周，加拿大央行和澳大利亚央行均加息25个基点。其中，加拿大央行是在今年3月暂停加息后再度进行加息的，其表示，“加拿大4月通胀率10个月来首次增长，上升到4.4%，各类商品和服务价格都高于预期，预计今年夏天通胀率将降至3%左右。 美国上周首次申请失业金人数为26.1万人，为2021年10月来新高，远超市场预期的23.5万人，单周上涨2.8万人，涨幅为2021年7月以来最大。美国至5月27日当周续请失业金人数175.7万人，创下2月中旬以来最低。 美国4月贸易逆差大幅扩大。数据显示，美国4月贸易账逆差环比增加23%至746亿美元，为2022年10月以来最大逆差。 风险提示：俄乌冲突再度升级；欧元区加息引发衰退升级经济复苏不及预期；美联储超预期加息；中美关系。 正文 01 国内热点观察 表1 国内宏观环境概览 资料来源：申万期货研究所 国内热点数据及事件： 陆家嘴论坛顺利召开。6月9日，为期两天的第十四届陆家嘴论坛在上海圆满结束。本届论坛的大主题为“全球金融开放与合作：引导经济复苏的新动力”，围绕“如何加强国家和地区之间的金融合作；如何通过金融政策进一步为企业纾困，提振企业发展信心；如何在促进经济复苏同时避免刺激后遗症”等重要问题展开讨论。 坚持对外开放不动摇。此次陆家嘴论坛上，在谈到金融的开放与合作，国家金融监督管理总局党委书记、局长李云泽表示，要始终坚持金融对外开放不动摇。“我们将继续坚持‘引进来’和‘走出去’并举，稳步推进金融业高水平对外开放，持续打造市场化、法治化、国际化营商环境。” 守好底线维持资本市场平稳。证监会主席易会满表示，证监会高度重视资本市场监管，将持续加强市场交易行为的监测监管，做好对量化交易等新型交易方式的跟踪分析，对内幕交易、市场操纵等违规行为坚决予以打击，切实维护良性健康的市场秩序和生态。易会满还表示，要创新方法突出重点，稳妥有序化解债券违约风险，持续加大对伪私募、地方交易场所等重点领域风险的整治，稳定和提振市场的信心，守好底线，全力维护股市、债市、期市的平稳运行。 货币政策以我为主。国家外汇管理局局长潘功胜指出，近年来，中国金融周期则相对稳健。2020年以来，10年期国债到期收益率在2.4%-3.4%之间窄幅波动，最高与最低点的极差不到100个基点，显著低于美国十年期国债收益率同期波幅近400个基点。中国社会融资规模则保持10%左右的增速。中国金融周期相对稳健背后的原因，是中国长期坚持稳健的货币政策。“我国货币政策坚持以我为主，坚持跨周期和内外平衡导向，不跟随美联储‘大放大收’，不搞竞争性的零利率或量化宽松政策。” 图1：5月PPI显示生产再度下行（%） 资料来源：Wind，申万期货研究所 5月物价持续放缓。国家统计局数据显示，5月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%，环比下降0.2%。其中，城市同比上涨0.2%，农村上涨0.1%；食品价格上涨1.0%，非食品价格持平；消费品价格下降0.3%，服务价格上涨0.9%。1~5月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.8%。 猪肉延续弱周期。5月猪肉价格继续保持底部弱势，但环比2.0%的跌幅已连续数月持续收窄。一方面天气回暖导致肉类需求回落，另一方面龙头企业规模化生产导致产能去化进程放缓，猪肉价格仍处在长周期中的磨底阶段。牛羊肉在进入淡季后价格分别环比下降0.9%和0.4%。蔬菜价格在5月中旬见底回升，但全月平均仍低于4月，环比下降3.4%。 外需回落延续拖累工业品需求。5月国际大宗商品价格在全球经济增速放缓预期、美国债务上限担忧等负面冲击下整体保持低迷，原油、天然气价格保持低位震荡，主要金属价格普遍回落。国内工业品价格一方面受国际大宗商品传导影响，另一方面受外需持续回落影响保持整体弱势。5月生产资料价格环比下降1.2%，同比下降5.9%。其中，采掘类环比下降3.4%，降幅有所扩大，从结构看能源和黑色金属降幅较大，石油与天然气开采、煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业分别环比下降2.1%、5.2%和3.9%，有色与非金属采选业降幅相对温和。 图2：5月出口延续下行（%） 资料来源：Wind，申万期货研究所 出口回落源于高基数扰动。2023年5月出口同比增速环比显著下滑，主因在于基数扰动，2022年4月疫情扰动国内供给受挫，拖累出口，进入5月国内积压订单开始集中出海，带动2022年5月至7月出口显著回升，美元计价同比分别达到16.4%、17%、18.1%，显著高于2022年4月的3.5%。换一个角度，2021年出口变化受外生冲击影响较小，从两年复合增速来看，2023年4月及5月分别为6%和3.8%，边际变化显著缩小。2022年5月至7月的高基数对2023年同期出口读数有一定扰动，从两年平均增速可以更准确的观察到出口部门的平稳增长。 内需企稳下进口降幅收窄。2023年5月以人民币计价进口同比增长2.3%，前值-0.8%，进口稳步回升。经济仍处于弱修复阶段，随着内需的渐进回升和低基数的支撑，预计Q2起随着经济逐步回升，进口有望逐步回暖，5月环比回升符合预期。经济弱修复，进口渐回升。 港交所将推出双柜台模式。2023年6月5日，
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联合交易所有限公司（
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交易所）正式宣布，将于2023年6月19日推出港币-人民币双柜台模式（双柜台模式）。据《中国基金报》记者了解，各项准备工作已完成，受访机构投资者表示双柜台模式交易便利，会密切关注，适时参与。截至目前，已有24只证券将由
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交易所指定为双柜台证券，自双柜台模式推出起生效。 02 国内高频数据观察 生产方面，今年以来，随着疫情缓和前期积压的需求释放，带动了相应行业物价的上涨。二季度之后，积压需求基本释放，部分行业需求又有所回落。向前看，今年内需将成为拉动经济增长的主要驱动因素，汽车等行业的回暖显示国内经济增长韧性较强。汽车销售方面，根据乘联会的统计，今年5月乘用车销售继续改善，明显好于往年同期，显示内需保持稳定。近期国内也出台了多项促进消费的政策，未来消费有望持续回升，带动物价特别是CPI的逐渐企稳。汽车等行业的回暖显示国内经济增长韧性较强。 物价方面，5月食品价格环比下降0.7%。非食品中，假期后出行需求回落，飞机票和交通工具租赁费价格环比均下降7.2%。从同比来看，教育文化娱乐、医疗保健、以及其他用品服务的价格同比增速都在1%以上，反映了相关需求尚可。大宗商品方面，5月份PPI环比下降0.9%，同比下降4.6%，同比降幅比上个月扩大1个百分点。5月份国际大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求总体偏弱，加之上年同期对比基数较高，PPI环比、同比均继续下降。 流动性方面，本周央行公开市场操作累计回笼690亿，但央行降准下DR00恢复至2.0%左右，目前国债收益率降低至2.7%以下。近期城国有大行纷纷下调存款利率，海外央行约束即将完全消散，净息差有所反弹下LPR进一步下调空间打开。市场预期增量财政政策出台可能会吸收部分流动性。汇率方面，5月以来美联储加息预期波动扩大，近期在岸和离岸人民币在5个月后双双破7.1，美国债务上限危机得到解除，5月非农强势下降息预期有所延缓，目前市场预期6月跳空一次加息，但前瞻指引短期维持鹰派。预计人民币将维持单边弱势。 03 海外热点观察 海外央行继续加息。本周，加拿大央行和澳大利亚央行均加息25个基点。其中，加拿大央行是在今年3月暂停加息后再度进行加息的，其表示，“加拿大4月通胀率10个月来首次增长，上升到4.4%，各类商品和服务价格都高于预期，预计今年夏天通胀率将降至3%左右。然而，核心通胀指标在3.5%至4%的范围内持续了几个月，而过度需求持续存在，通胀率可能会在高于2%的目标上方胶着。”这被视为美联储政策路径的前瞻——即美联储可能在6月暂停加息后，7月再度加息，当前市场仍在等待美国5月的通胀数据给6月利率会议进行定价。 图17 加拿大和澳大利亚央行基准利率（%） 资料来源：CME、申万期货研究所 图18 隐含加息概率矩阵（数据截至6月9日） 资料来源：CME、申万期货研究所 与此同时，日本央行行长植田和男表示，将耐心维持当前的货币宽松政策。知情人士透露，企业和家庭支出强劲缓冲了海外需求放缓的冲击，预计日本央行下周将维持超宽松的货币政策，并维持对经济温和复苏的预期。 美国上周首次申请失业金人数为26.1万人，为2021年10月来新高，远超市场预期的23.5万人，单周上涨2.8万人，涨幅为2021年7月以来最大。美国至5月27日当周续请失业金人数175.7万人，创下2月中旬以来最低。 图19 美国进出口数据 资料来源：CME、申万期货研究所 美国4月贸易逆差大幅扩大。数据显示，美国4月贸易账逆差环比增加23%至746亿美元，为2022年10月以来最大逆差。 图20 美国进出口数据 资料来源：CME、申万期货研究所 04 海外高频数据热点观察 05 近期资产表现 表2 下周重要事件及数据 资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.俄乌冲突再度升级； 2.欧元区加息引发衰退升级； 3.美联储超预期加息 4.经济复苏不及预期； 5.中美关系；
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申银万国期货
2023-06-11
市场周评：大行情即将引爆！下周迎来“关键一周” 三大央行会议重磅来袭 美国CPI数据率先登场或逆转美联储剧本？
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FX168财经报社(
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)讯 6月5日-6月9日市场综述：澳洲联储和加拿大央行本周先后意外加息 25 个基点，增强人们对美国和全球利率或进一步上升的预期。美股大盘股反弹、好于预期的财报季以及对美联储加息周期即将结束的预期在今年支撑了美国股市。但投资者仍担心迫在眉睫的经济衰退和高通胀，表现不佳的美国数据也进一步支持了金价。展望下周，投资者将迎来关键的美国 CPI 数据，美联储利率决议和各大央行会议，预计将引发市场重大行情。 要闻盘点：澳、加两国央行敲响警钟 周二（6月6日），澳洲联储意外加息25个基点，官方隔夜拆款利率上调至 11 年高点 4.1%，主席洛威警告，由于通胀率仍然过高，有可能会继续收紧政策。紧接周三（6月7日），加拿大央行追随澳洲联储脚步，意外升息 25 个基点，隔拆利率提高到 22 年最高位 4.75%。加拿大央行表示，加息反映出决策层担心货币政策的限制性不够，不足以使供需恢复平衡。 国际货币基金组织（IMF）敦促包括美联储在内的全球央行坚持现行政策路径，并在抗击通胀方面保持警惕。经济合作暨发展组织（OECD）表示，由于央行加息的影响已经显现，从而削弱了通胀下降的提振作用，全球经济增长明年只会温和回升。OECD 上调 2023 年的展望，今年全球经济料将增长 2.7%。 美国股市 大盘股反弹、好于预期的财报季以及对美联储加息周期即将结束的预期在今年支撑了美国股市，尽管投资者仍担心迫在眉睫的经济衰退和高通胀。 标普 500 指数上涨 4.93 点或 0.11%，收于 4,298.86，使本周涨幅达到 0.38%，并将其连续上涨至 4 周，这是自 2022 年 7 月至 8 月以来最长的一周。尤其周四（6月8日）该指数从 10 月 12 日的收盘低点上涨 20%，预示着一些市场参与者定义的新牛市的开始。由于下周美联储政策会议和通胀数据公布在即，特斯拉的涨势未能刺激大盘，标普 500 指数周五（6月9日）收高，但仍脱离盘中高点。 纳斯达克综合指数连续第七周上涨，本周上涨 0.13%。周三（6月7日）因人工智能（AI）板块引发大幅抛售之后，周四（6月7日）纳斯达克100 指数在美国交易日上半段反弹了 1.4%。对纳斯达克指数的分析表明，目前该指数正在测试关键阻力位，因此不应掉以轻心。道琼斯工业平均指数上涨 43.17 点或 0.13%，至 33,876.78 点，周涨幅为 0.33%。 个股方面，苹果、AMD 和英伟达等科技公司在本周早些时候回落后，上涨了 0.22% 至 3.20%。在通用汽车公司同意使用特斯拉的 Supercharger 网络后，特斯拉上涨 4.06%，创下自 2021 年 1 月以来最长的连胜纪录，而通用汽车股价也上涨 1.06%。 投资平台 Orion OCIO 的首席投资官蒂姆霍兰德表示：“这可能是牛市历史上最令人痛恨的牛市，进入年底，市场情绪非常低迷，而且仍然偏向看跌。” 展望下周二（6月13日）公布的美国 CPI数据将有助于塑造美联储进一步行动的预期，交易员已经消化了 7 月份再次加息 25 个基点的可能性为 50%。根据 CME Group 的 Fedwatch 工具，交易员认为美联储在 6 月 13 日至 14 日的政策会议上，将利率维持在当前 5%-5.25% 区间的可能性为 72%。Cherry Lane Investments 合伙人 Rick Meckler 表示：“市场的整体基调是基于美联储将暂停加息的想法，随着它的暂停，大盘将开始反弹，并可能赶上迄今为止一直领先的大型科技股。” 外汇市场 本周两大主要央行加息牵动市场情绪，美国经济数据一波三折令美联储加息预期持续变动，市场在下周重磅的美联储会议前不敢轻举妄动。 周一（6月5日）公布的美国5月供应管理协议 ISM 非制造业 PMI 表现疲软，使得上周非农岗位激增给美元带来的利好尽失。美国初请失业金人数飙升至逾一年半高位，表明就业市场松动，可能进一步抑制通胀，支撑了市场暂停的预期，打压美元至逾两周低位 103.293，本周累计下跌逾 0.4%。衡量美元兑一篮子六种主要货币的美元指数反弹 0.2%，至 103.52。 欧元兑美元料时隔五周重新收高，本周累计上涨近 0.5%，盘中创逾两周新高至 1.0786。有调查显示，大多数分析师认为欧洲央行将在 6 月15 日会议上加息 25 个基点，并在 7 月再次加息，然后在今年剩余时间暂停加息。尽管5月份的综合 PMI 指数略有回落，但仍指向 0.3% 的环比增长水平。经济前景继续呈现制造业活动低迷，而占经济 70% 以上的服务业在各种因素的支持下仍处于活跃状态。 来到周二(6月6日)，澳洲联储意外加息25个基点，官方隔夜拆款利率上调至11年高点4.1%，主席洛威鹰派的政策声明推动澳元兑美元升至近一个月新高 0.6723。 周三(6月7日)，加拿大央行意外加息 25 个基点，隔拆利率提高到22年最高位4.75%，美元兑加元跌创逾一个月新低至1.3320。OANDA 资深市场分析师 Edward Moya 称：“加拿大央行在货币政策的主动性方面被认为是领先者，加拿大央行暗示可能会进一步加息，这让市场重新思考美联储在7月加息后，能否完成加息周期。” 而英镑兑美元上涨逾 0.8%，盘中创 5 月 11 日以来新高至 1.2567，周线两连阳。近期公布的英国经济数据相当混杂，主要看点将是下周二（6月13日）发布的就业和工资数据。 再来，美元兑日元本周小幅下跌近 0.3%，交投在 139.50 附近。数据显示，日本春季劳资谈判推动了 4 月名义工资上涨，但实质薪资仍下滑，因为通胀仍快于工资增长。日本央行行长植田和男周五（6月9日）表示，日本国内企业定价行为发生变化，可能会推动通胀率超过预期。 此外，土耳其里拉的跌势扩大至 1 美元兑 23.5 里拉的历史新低，尽管土耳其总统埃尔多安上周任命备受尊敬的前财政部长 Mehmet Simsek 重新担任财长，发出了回归更为正统政策的强烈信号，即经济的指导原则将是透明度、一致性、问责制和可预测性。 另一方面，离岸人民币维持跌势，中国央行行长易纲最新表示，中国央行将保持货币政策的针对性，确保信贷增长稳定。尽管要求出台更多刺激措施的呼声越来越高，但央行的政策立场基本保持不变。 易纲在上海对企业和银行发表讲话时表示，他有信心今年实现 5% 左右的官方增长目标。他补充，通胀预计将在今年下半年逐步反弹。易纲表示，将运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。他说，中国人民银行将继续保持有针对性和强有力的货币政策，重申了之前声明中的措辞。与此同时，他暗示会有一定的灵活性，称将加强“逆周期调整”。 经济复苏的疲软和接近于零的通货膨胀率引发了更多宽松政策的呼声，包括降息。易纲似乎淡化了通货紧缩的风险，称经济仍处于从疫情中复苏的阶段，需求和供应的反弹之间存在时间差。他将近几个月通胀放缓归因于需求复苏疲弱，以及能源和蔬菜价格与去年相比基数较高。 他说，今年消费增长已经加快，这将转化为企业的收入和更多的招聘，进而有助于推动进一步的支出。而受基数效应影响，第二季度中国经济同比增长将较为强劲，12月份消费者价格指数（CPI）可能会升至1%以上。 展望下周，焦点集中在美联储、欧洲央行和日本央行利率决议。PGIM Fixed Income 全球投资策略师Guillermo Felices 表示：“美国经济放缓给了美联储在连续升息 500 个基点后暂停加息的空间。市场面临的关键问题是，美联储是否会在 6 月跳过加息，在7月恢复收紧政策。” 欧洲方面，荷兰国际集团的经济学家称，欧元区第一季度 GDP 修正值进入技术性衰退的消息被市场忽视，这是可以理解的，也可能被下周注重通胀的欧央行利率决议所盖过。他们预计，欧元兑美元将在当前水平附近盘整。 美国银行的经济学家称，只要全球尤其是美国的通胀率保持在高位，欧元/美元将可能保持疲软，在不可避免的硬着陆期间有进一步下行的可能。欧元/美元的持续反弹需要美联储的立场发生转变，而目前，套利交易也对欧元施加了下行压力。虽然非美元的欧元交叉盘可能保持强劲，但进一步的上升空间可能有限。 英国方面，荷兰国际集团的经济学家认为，就业数据对英镑来说可能利空，工资增长可能继续放缓，使货币市场对英国央行至少还有 100 个基点加息的预期失去一些动力。不过市场普遍认为，没有通胀软化迹象的情况下，英国央行目前还远未接近加息重点。观察英国央行行长贝利的进一步操作将非常重要，因为投资者很想知道其将如何兑现英国首相苏纳克作出的在年底前将通胀减半的承诺。 至于日本央行，消息人士表示，工资前景的不确定性和新出现的全球经济疲软，提高了日本央行至少在秋季之前不会调整收益率曲线控制（YCC）政策的可能性。“在一个 20 年来利率一直保持在超低水平的国家，日本央行第一次行动的冲击可能是巨大的……这足以让央行谨慎行事。”但值得注意的是，日本经济一季度表现超过了最初预期，同比增幅自前值 1.6% 升至 2.7%，经常账户余额也好于预期，为 18.95 亿日元，由于在新冠大流行后企业和消费者支出回升，有助于抵消全球需求放缓对出口的打击。 法国兴业银行首席全球外汇策略师 Kit Juckes 指出，日本央行已经受困在通缩中很长时间，但他们仍可能考虑下周进一步调整收益率曲线控制政策。如果日本央行采取行动，这将增加美元/日元的下行潜力。 金市 本周金价震荡小幅攀升，金价在 1960 美元附近持稳，全球经济放缓的担忧，以及美国首次申请失业救济人数高于预期进一步支持了金价。在纽约商品交易所 8 月期货在 1960 美元找到坚实支撑后，黄金市场本周收盘上升近 0.4%；COMEX 8月黄金期货收跌 0.07%，报 1977.20 美元/盎司，本周累涨 0.38%。 然而，由于美联储进一步升息的风险和美元走强令黄金承压，分析师短期内不太看好黄金。道明证券资深大宗商品策略师 Daniel Ghali 表示，“金价在相当温和的区间内交投后很脆弱。” “所有人都在关注利率决定以及经济预测声明所暗示的前景。” OANDA 高级市场分析师 Edward Moya 表示，暂停加息将利好黄金板块。“对黄金而言，我们将看到更多乐观情绪，认为美联储已经结束行动。” “美联储似乎可能会暂停紧缩周期，如果最新预测仍然乐观，即通胀将大大接近目标，这对黄金多头来说可能是个好消息。随着金价可能突破 1950 美元至 2000 美元的交易区间，金价波动性应会上升。” 另一方面，Ghali 指出，任何鹰派意外都可能意味着黄金将遭到大幅抛售。“最近的仓位增加了下周意外加息的可能性。一群基金经理可能会受到加息的影响。金价跌破1940美元将意义重大。” RJO Futures高级市场策略师 Frank Choll表示，黄金市场已在 1950 美元形成底部，其是一个坚实的支撑。“现在很大程度上取决于美元。” “8月份的黄金合约需要高于2000美元才能给人更多信心。” 渣打银行贵金属分析师 Suki Cooper 周五（6月9日）表示，由于投资者在季节性消费放缓期间缺乏信心，夏季期间黄金可能会缓慢下跌。“黄金市场处于舒适区间，虽然尾部风险可能推高价格，但年底前的下行风险越来越大。” “我们相信底部得到了很好的支撑；反过来，价格更有可能下跌，而不是暴跌。” 渣打银行预计第二季黄金均价为 1975 美元，第三季为 1925 美元。 原油市场 纽约商品交易所 7 月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）期货价格下跌1.12 美元，跌幅为 1.6％，收于每桶 70.17 美元。按照最活跃合约计算，本周 WTI 原油期货价格下跌2.2％。消息称，美国和伊朗可能即将达成一项临时核协议，这可能会解除美国对伊朗石油出口实施的制裁。 两名消息人士表示，伊朗和美国即将达成一项临时协议，以减轻对伊朗的一些制裁来换取伊朗减少铀浓缩活动。据一名伊朗官员和一名了解谈判情况的人士称，谈判直接在美国领土上进行，这标志着外交进程中的一个显著进展。 根据协议条款，伊朗将承诺停止纯度为 60% 及以上的铀浓缩活动，并将继续与国际原子能机构合作，监督和核查其核项目。作为交换，德黑兰将被允许每天出口至多 100 万桶石油，并可以动用其在国外的收入和其他被冻结的资金。然而，白宫随后否认了美国和伊朗即将达成协议的报道。 总结来说，下周是今年股市最关键的一周之一，如果周二（6月13日）录得疲软的 CPI 数据，那么这可能会推动外汇、黄金和指数大幅走高，因为这将支撑紧缩周期暂停的预期。在主要货币中，鉴于欧洲联储和加拿大央行本周的鹰派利率决议，以及油价反弹的可能性，市场看好澳元/美元以及加元/美元。紧接着是各大央行密集开会，从周三（6月14日）的美联储开始，随后是周四（6月15日）的欧洲央行，然后是周五（6月16日）的日本央行。美国方面，除了 CPI 数据和利率决议本身，值得注意的还有季度成员预测、更新后的点阵图和新闻发布会，皆令人拭目以待。
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芷莹
2023-06-10
美国银行继续唱空美股！押注美联储加息未完成 利率年底前或保持高位
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FX168财经报社(
香港
)讯 美国银行警告，由于美联储为对抗通胀将进一步提高利率，并引发经济失业率上升，将促使股市牛市回落。策略师预测，美联储官员最终可能在未来 12 个月内将利率上调至 6%，将通货膨胀率控制在 3% 以下也可能导致 4% 或更高的失业率，因为更高的利率会收紧金融状况并削弱劳动力市场。 由 Michael Hartnett 领导的一组策略师周五（6月9日）在一份报告中表示：“美联储没有结束加息……我们坚持‘卖出最后一次加息’的观点，” 主要是因为美联储仍专注于将通胀率回落至 2% 的目标，因此官员们警告说，利率可能会在年底前保持高位。 策略师补充说，“我们仍然看跌，认为未来 12 个月最大的‘痛苦交易’是联邦基金利率 6% 而不是 3%”，这表明投资者对当前股市的涨势过于乐观，十月份标普 500 指数从低点上涨了 20% 。 通胀率在过去一年中，仍远高于美联储 2% 的目标，在 4 月份的消费者价格指数报告中达到 4.9%。 核心通胀率为 5.5%，这表明经济中的通胀仍在高涨。当利率处于 2007 年以来的最高水平，这有可能使经济过度紧缩并陷入衰退。 美国银行估计，美国明年有 25% 的机会进入衰退，而经济在没有全面衰退的情况下进入放缓的可能性为 70%。 与此同时，投资者对股票的热情越来越高，标普 500 指数较年初上涨 13%，本周也正式进入牛市。这一走势的部分原因是较低的通胀预期，以及美联储可能在本月暂停加息的预期。
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marsh
2023-06-10
USDA：截至6月1日当周美国小麦出口销售报告
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斯 2.2 顺风向风群岛 1.9 中国
香港
0.5 加拿大 0.3 0.3 马来西亚 0.3 合计 5.0 877.4 87.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
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Elaine
2023-06-08
USDA：截至6月1日当周美国豆粕出口销售报告
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5.6 巴拿马 0.3 9.6 中国
香港
0.2 0.1 奥帕克群岛 0.1 0.1 哥斯达黎加 * 4.9 印度尼西亚 * 1.9 牙买加 * 4.0 特立尼达和多巴哥 -0.3 比利时 -1.3 尼加拉瓜 -8.8 3.2 阿拉伯 25.0 卡塔尔 1.0 泰国 1.0 科威特 1.0 韩国 0.5 中国台湾 0.3 柬埔寨 0.1 荷兰 0.1 中国大陆 0.1 合计 177.6 90.0 196.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
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Elaine
2023-06-08
USDA：截至6月1日当周美国玉米出口销售报告
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2 荷兰 4.9 菲律宾 0.4 中国
香港
0.2 英国 * 合计 172.7 -106.7 1244.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
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Elaine
2023-06-08
USDA：截至5月25日当周美国豆粕出口销售报告
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2.2 洪都拉斯 0.7 0.8 中国
香港
0.6 0.4 奥帕克群岛 0.2 0.2 泰国 0.1 0.4 印度尼西亚 0.1 2.0 马来西亚 * 0.2 尼加拉瓜 -1.8 7.6 爱尔兰 -6.0 哥伦比亚 -7.6 75.1 未知地区 60.0 哥斯达黎加 5.4 科威特 1.1 顺风向风群岛 1.0 柬埔寨 0.9 中国台湾 0.1 合计 405.4 61.9 259.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
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Elaine
2023-06-02
USDA：截至5月25日当周美国小麦出口销售报告
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加拉瓜 7.5 中国台湾 1.3 中国
香港
0.3 合计 -210.4 466.5 381.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
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Elaine
2023-06-02
USDA：截至5月25日当周美国玉米出口销售报告
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0.7 2.7 菲律宾 0.7 中国
香港
0.4 韩国 0.4 69.9 牙买加 0.3 7.2 奥帕克群岛 0.1 0.1 英国 0.1 委瑞内拉 0.1 6.1 中国台湾 -0.1 4.7 加拿大 -0.4 11.4 巴拿马 -4.7 萨尔瓦多 -6.9 39.1 洪都拉斯 -13.8 1.8 未知地区 -286.9 53.3 荷兰 * 合计 186.7 312.6 1434.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
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Elaine
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