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USDA：截至1月30日当周美国小麦出口销售报告

5 55.0 埃及 3.3 38.3 韩国 3.0 40.0 多米尼加 0.5 5.9 中国香港 * 0.3 马来西亚 * 加拿大 -0.8 0.7 委瑞内拉 -1.3 危地马拉 5.7 阿联酋 0.4 合计 438.9 47.4 264.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine02-11 09:48

恒力期货能化日报20250210

冲击（去年一年中东→中国只有7万吨）；韩国的歧化装置降负存疑，MX的预期持续偏强且韩国1-2月向中国进口了较多甲苯，因此2月歧化段纯苯是否减产难下定论；日本苯乙烯Q1大量停车，本土纯苯需求下降，因此近期日本贸易商和纯苯工厂和中国商谈较为密切，或许日本或有纯苯出口增量。总体而言3月出口虽不及去年12月但是依旧会在较高的水平运行。周内华东某贸易商为华东某下游工厂采购的美金纯苯听闻部分在公开市场出售原因是下游工厂纯苯库存拉满，目前拉高原料库存可能不是个例，大量的纯苯下游工厂都以较高的原料库存在应对接下来预期偏强的市场，但是这么高的库存下谁来承接高进口量呢？苯乙烯和己内酰胺的开工都处于年内高位，无进一步增量的空间，当时12月的纯苯高进口还有大量的苯乙烯装置回归来消化。短期来看华东纯苯仍有一定的回调空间，后续的驱动大概率在山东，一方面有苯乙烯装置新投产的预期，另一方面山东受进口货影响较小，且山东上半年较紧的格局始终没有改变。 2、苯乙烯供需：未来的出口驱动有三个方向，第一印度，第二欧洲，第三东北亚。但是目前来看印度的商谈量很少，而且中国货在价格上相比韩国货没有太大优势，此外新加坡及沙特苯乙烯装置一旦恢复，印度大半的进口来源将被补足，因此中国→印度的出口驱动我们认为可以忽略不计。其次是到欧洲的出口驱动，上周开始欧洲已经开始在东北亚市场询盘，但是尚未见实际成交，我们认为如果本周仍未有实际成交，这个驱动也将消失。因为美国的英力士Bayport苯乙烯装置已经重启，将提供给欧洲足够的苯乙烯，此外欧洲最大的POSM在未来2-3周也有重启的预期。只有至东北亚其他国家的出口物流在3月和4月依旧有可持续性。当前苯乙烯的隐形库存和港口库存依旧处于一个相对较高的位置，苯乙烯的供应量也到达近一年的高点，PS工厂出现了比较明显的产成品累库。虽然整个下游工厂的提负依旧以较为健康的姿态在进行，但是考虑到连续3个月的高供给及山东国恩一套新装置的投产预期（已经购买乙苯铺管道），短期多单的高度仍需打个问号。策略：大方向看多，短时回调企稳后，轻仓试多风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动 PTA 方向：偏多理由：盘面增仓上行、下游需求恢复。盘面：今日05合约以5106收盘，较上一交易日结算价上涨2.41%，日内增仓10324手至112.13万手，TA5-9价差为-12（+14）。基本面： 1、实货：现货市场商谈氛围一般，现货基差偏强，2月中在05-60~62附近商谈，2月下在05-55~60附近商谈。PTA现货加工费148元/吨（-2）,TA05盘面加工费305元/吨（-11）； 2、供给：PTA负荷上升0.8个百分点至80.5%，逸盛新材料360万吨装置1月27日附近重启，目前负荷5成，此前于2024年12月30号停车检修，逸盛宁波200万吨装置2025年1月25日按计划停车，福建百宏250万吨装置春节期间降负至9成，节后恢复； 3、需求：下游聚酯负荷回升至81.7%（+2.8pct）；江浙终端开工整体还较为零星，其中加弹提升至11%、江浙织机提升至15%、江浙印染开机提升至10%。江浙涤丝今日产销整体清淡依旧，平均产销估算在2-3成，直纺涤短工厂销售高低差异分化较大，平均产销57%，轻纺城市场总销量328万米（+71）；策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏多理由：美国装置集中检修来临。盘面：今日EG2505合约收盘价4699（+43，+0.92%），日内增仓6237手至28.31万手，EG5-9价差为-26（+2）。基本面： 1、现货：现货商谈在05合约升水24-27元/吨附近；下周现货基差在05合约升水32-35元/吨，商谈4728-4731元/吨，3月下期货基差在05合约升水51-54元/吨附近，商谈4747-4750元/吨附近； 2、库存：截至2月5日，华东主港地区MEG港口库存总量61.77万吨，较节前增加10.65万吨。作为对比，2024年春节后主港累库2.11万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷上升76.92%（+3.78pct），其中煤制乙二醇开工负荷75.1%（-0.38pct），四川石化36万吨装置2月初重启，负荷6成左右，三江化工二期70万吨装置2月初重启；镇海二期80万吨装置原计划2025年3月底重启，目前推迟至6-7月。美国多套预期外停车装置近期重启，市场对其顺势执行检修计划进而带动我国乙二醇进口减量预期落空。但进入2月后海外多套装置将按计划检修，可能引发一定上行驱动； 4、需求：下游聚酯负荷回升至81.7%（+2.8pct）；江浙终端开工整体还较为零星，其中加弹提升至11%、江浙织机提升至15%、江浙印染开机提升至10%。江浙涤丝今日产销整体清淡依旧，平均产销估算在2-3成，直纺涤短工厂销售高低差异分化较大，平均产销57%，轻纺城市场总销量328万米（+71）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：震荡偏弱逻辑： 1.主流地区尿素出厂价稳中下调，低端成交有所增加，部分企业仍面临首单压力，预计市场弱稳为主。 2.国内供应回升，日产19.83万吨，高出同期1.77万吨。节前集中补货后节间拿货有所放缓，加上物流等因素，工厂库存上升到174.59万吨，较节前增加31.10万吨，大幅上涨21.67%。元宵前多数下游工厂仍在放假停工，工业需求有限，而农业虽然北方冬小麦返青肥需求增加，但时间相对较短，当前成本支撑也偏弱，整体上涨驱动预计有限，出口受限下，供大于求格局不改，后续价格或震荡偏弱，短时可关注下方1690-1700支撑是否突破向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：不追多理由：多空交织。逻辑：港口方面，近端基差暂稳于05+65，2下基差约05+90左右。目前，港口库存水平维持在百万吨出头，考虑到2月进口减量，关注月内港口去兑现情况。另外，周内个别伊朗装置传因天气再停车，虽短暂提振盘面，但由于相关传闻反复多变，仍待核实；持续关注其对3月进口预期的影响。内地方面，宝丰外采提振主要针对北方市场，但整体节后排库压力仍待下游返市来缓解。烯烃方面，关注兴兴重启预期及富德2月中旬计划检修是否兑现。观点上，大厂外采利多持续时长有限，但进口减量及去库预期支撑盘面估值，预计短线不深跌，但高度仍受制于国内供应压力抑制，不宜追多；伊朗甲醇装置动态则影响市场情绪。策略：不追多。风险提示：伊朗装置动态、烯烃动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：相对偏空行情跟踪： 1. 当前沙河送到价在1400元/吨左右，节后纯碱库存创历史新高，库存在184.51万吨，由于今年产能基数高，较节前累库41.56万吨，累库幅度大于往年，随着供给及库存维持高位，下游暂缓补库，以消耗节前备货为主，供应端的减量主要在于远兴2月份的装置检修，但反弹驱动也有限。 2. 大方向看，纯碱仍是供增需平的格局，需求端光伏玻璃在经历一轮减产后，今年存有投产预期，但这部分需求增量远小于供给增量，供需宽松格局难改，但也需注意上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产，则会对底部区域价格起到稳定剂的作用。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：1500上方逢高空，多玻璃空纯碱在-130以下介入风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：估值相对偏多 1. 现货价格在1305元/吨，节后玻璃厂库存在6014万重箱，环比节前累库1678.8万重箱，库存中性偏高，根据往年经验看，节后现货需要经历半个月-1个月的偏弱阶段，主要是节后下游加工厂尚未完全复工，叠加年前回款情况较差，终端消化能力及采购积极性都偏弱，新的向上驱动需要看到主销地华东华南的产销复苏，否则价格仍是底部徘徊。 2. 年后大方向看，基本面仍是供需双弱，地产需求偏弱，但开年的低供应仍会使得供给减量大于需求减量，底部价格存有韧性，在阶段性的下游补库阶段会存在向上弹性，但由于是低供给主导的供需结构转好，能给到的价格向上弹性也相对有限。行情跟踪：向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：1300以下轻仓做多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货02-10 11:10

供过于求工业硅价格承压

同比大幅增长34.21%。出口国主要是韩国、印度、俄罗斯和美国。出口的回升，主要得益于以下三大因素：一是全球有机硅初级产品的产能正逐步向中国集中，这一趋势使得国外企业在积极拓展下游产品的同时，对中国聚硅氧烷的需求量持续增长。二是自2024年年初以来，全球经济逐渐展现出回暖的迹象，外部环境的改善为聚硅氧烷的出口增长提供了有力支撑。三是中国稳定的外贸政策，以及共建“一带一路”和RCEP协定的深入推进，进一步推动了聚硅氧烷在这两大市场的出口快速增长。四是2023年相对较低的出口基数也在一定程度上为2024年的出口量增长提供了助力。 2024年有机硅的新增产能主要来自2023年产能的延后释放。虽然需求有所回升，但在产能不断释放的情况下，整体产业链仍供大于求，价格低迷，开工率走低。展望2025年，有机硅行业预计有10%左右的增长空间，对工业硅的需求将增至130万～140万吨。铝合金消费稳中有增但短期影响较小铝合金是工业硅的传统需求，主要是通过在铝产品中加入工业硅来提高金属流动性及韧性，加入工业硅的铝合金产品具有成型性好、耐蚀性高的特点，常用作汽车、航天、船舶等零部件，特别是对推动汽车轻量化发展起到了重要作用。铝合金对工业硅消费保持稳定。从产量方面看，据统计，2024年，铝合金累计产量为1614.1万吨，同比增长10.65%；铝材累计产量为6783.11万吨，同比增长7.61%。铝合金对工业硅消费的绝对数量以稳中有增为主，且因2024年下半年多晶硅需求快速下降，因而市场份额有所提升。但整体铝合金需求量相对较小，需求较分散，因而对工业硅价格影响较小，对工业硅的需求维持在80万吨左右。工业硅库存持续累积进一步施压价格 2024年工业硅供应持续增加，需求在多晶硅企业减产的影响下相对疲软，库存累积，施压工业硅价格。供应充裕表现在库存和仓单均持续增加。出口方面，海外订单陆续回归，海外需求逐步恢复。2024年上半年工业硅出口明显回升，一方面因为2023年基数较低，另一方面因为海外需求逐步恢复。进口方面，2024年工业硅进口增加的主要原因是部分多晶硅企业进口原料增加。在经历了2023年的出口低迷后，海外订单陆续回归，2024年出口回暖，预计出口将恢复至70万吨以上。2025年，在国内价格仍持续低迷的情况下，出口依然有望保持较高性价比，出口订单有望保持在70万吨以上，月均6万吨左右。 2025年工业硅仍然面临供应大于需求、库存将继续累积的问题。一方面，在高基数的情况下，工业硅仍有大量产能待投放，且因其一体化的属性，投产概率较高。另一方面，面对全行业亏损的局面，多晶硅企业纷纷选择不同程度减产，以减少库存的累积和现金流的损失。即便有机硅和出口依然保持增长，但影响没有多晶硅大，工业硅需求面临不增反降的可能，后期库存仍将逐步积累，价格依然承压。此外，多晶硅、有机硅下游产品持续低迷，主要产业均面临部分产能亏损需要出清的局面，缺乏需求端对原材料的价格支持，也将导致价格承压。从供需平衡角度来看，2025年，工业硅市场仍将面临供应大于需求的局面，在高库存及仓单压力下，近月依然承压。整体看，工业硅价格或将围绕成本端波动，若产能持续增加，不排除跌破现金成本区间，若供给侧有明显大规模减产或产能调控措施，则价格有望回升。工业硅期货主要运行区间预计在10000～15000元/吨，下方有成本支撑，上方有套保套利压力。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网02-10 09:16

弘则研究：对明年钢材直接出口继续保有乐观预期【SMM金属年会】

和中东印度基本钢铁品转向净进口格局韩国出口结构转型，中低端制品出口走低竞争力主要在东南亚可以通过铁矿贸易流向来跟踪重点国家及地区的相关表现结论 •对明年钢材直接出口继续保有乐观预期，有望重新回到2015H2-2016H1期间的月均1000万吨左右的水平，钢材直接出口在内需正式见底前都将强势运行。 •增量来自于：1.市场化诉求————以价换量优势的持续；2.中东、非洲等区域需求的稳定增长（对间接出口需求同样存在一定支撑）。但需要注意贸易壁垒对于间接性出口需求的抑制，尤其是汽车及机械类行业。 •竞争力主要在东南亚。老牌出口强国————韩国的出口结构在2018-2020年间逐步转型，中低端制品的出口显著走低；而近几年供应增量比较突出的印度，在钢、铁产品领域近两年转向净进口。后期可以通过跟踪铁矿贸易流向的方式，关注上述几个区域的需求/供应表现。》2024 SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网02-08 11:29

恒力期货能化日报20250207

苯进口量预计较12月月少10万吨，1月韩国出口1.5万吨纯苯至美国，预计2月出口4万吨纯苯至美国。2月沙特苯乙烯装置重启，未来对印度纯苯进口或有增加，JG Summit虽然仍处于停车状态，但一船6000吨纯苯将在2月发往中国，中东目前监测到有7万吨左右的货物发往东北亚地区，这可能是影响基本面的一大潜在因素，2024年整年中国仅进口10万吨不到中东纯苯。预计2月中国纯苯进口量仍将处于高位，韩国→中国物流量2月大概率减少，而个别国家苯乙烯装置计划检修或导致纯苯外卖增加。在全市场的看多共识下，中周期维度难看空纯苯，但是高进口压力下，市场仍承压。2、苯乙烯供需：苯乙烯后续驱动一方面在中国的苯乙烯出口，另一方面在终端的预期。3月的出口方向主要集中在东北亚地区，随着新加坡苯乙烯装置和沙特苯乙烯装置重启中国→印度的出口商谈结束，日本苯乙烯装置的计划检修和韩国苯乙烯装置的降负将持续提供给中国苯乙烯出口方向。终端需求持续发力，三大白电排产远超预期。不过苯乙烯基本面最大的利空依旧是国内供应的持续高位，以及港口库存的持续增加，短时间盘面需要新的驱动来对冲供应端的利空。3、库存：截至2025年2月5日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：14.6万吨，较上周期增5.14万吨，幅度增54.33%。商品量库存在10.4万吨，较上周期增3.83万吨，幅度增58.30%。截至2025年2月5日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：15.50万吨，较上期库存13.50万吨累库2.0万吨，环比上升14.81%；较去年同期库存6.85万吨上升8.65万吨，同比上升126.28%。策略：大方向看多，短时回调企稳后，轻仓试多风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动PTA 方向：偏多理由：现货基差偏稳。盘面：今日05合约以4990收盘，较上一交易日结算价持平，日内增仓48909手至111.1万手，TA5-9价差为-26（+10）。基本面：1、实货：现货市场商谈氛围一般，基差变动不大，本周现货在05-70附近商谈，2月下在05-65附近商谈。PTA现货加工费145元/吨（-24）；2、供给：PTA负荷上升0.8个百分点至80.5%，逸盛新材料360万吨装置1月27日附近重启，目前负荷5成，此前于2024年12月30号停车检修，逸盛宁波200万吨装置2025年1月25日按计划停车，福建百宏250万吨装置春节期间降负至9成，节后恢复；3、需求：下游聚酯负荷回升至80.5%（+1.9pct）；江浙终端开工整体还较为零星，其中加弹提升至11%、江浙织机提升至15%、江浙印染开机提升至10%。江浙涤丝今日产销整体仍旧冷清，至下午4点附近平均产销估算在1-2成，直纺涤短工厂部分销售适度好转，平均产销38%，轻纺城市场总销量257万米（+116）；策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏多理由：美国装置集中检修来临。盘面：今日EG2505合约收盘价4668（-10，-0.21%），日内增仓21355手至27.69万手，EG5-9价差为-28（+2）。基本面：1、现货：目前现货基差在05合约升水31-34元/吨附近，商谈4708-4711元/吨，3月下期货基差在05合约升水50-51元/吨附近，商谈4727-4728元/吨，下午几单05合约升水51元/吨附近成交；2、库存：截至2月5日，华东主港地区MEG港口库存总量61.77万吨，较节前增加10.65万吨。作为对比，2024年春节后主港累库2.11万吨；3、供给：乙二醇整体开工负荷上升76.92%（+3.78pct），其中煤制乙二醇开工负荷75.1%（-0.38pct），四川石化36万吨装置2月初重启，负荷6成左右，三江化工二期70万吨装置2月初重启；镇海二期80万吨装置原计划2025年3月底重启，目前推迟至6-7月。美国多套预期外停车装置近期重启，市场对其顺势执行检修计划进而带动我国乙二醇进口减量预期落空。但进入2月后海外多套装置将按计划检修，可能引发一定上行驱动。4、需求：下游聚酯负荷回升至80.5%（+1.9pct）；江浙终端开工整体还较为零星，其中加弹提升至11%、江浙织机提升至15%、江浙印染开机提升至10%。江浙涤丝今日产销整体仍旧冷清，至下午4点附近平均产销估算在1-2成，直纺涤短工厂部分销售适度好转，平均产销38%，轻纺城市场总销量257万米（+116）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：震荡偏弱逻辑：1.主流地区尿素出厂价稳中下调，下游跟进情绪放缓，交投氛围再次谨慎，市场上涨动力不足。2.国内供应回升，日产19.83万吨，高出同期1.77万吨。节前集中补货后节间拿货有所放缓，加上物流等因素，工厂库存上升到174.59万吨，较节前增加31.10万吨，大幅上涨21.67%。元宵前多数下游工厂仍在放假停工，工业需求有限，而农业虽然北方冬小麦返青肥需求增加，但时间相对较短，当前成本支撑也偏弱，整体上涨驱动预计有限，出口受限下，供大于求格局不改，后续价格或震荡偏弱，短时可关注下方1690-1700支撑是否突破向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：偏弱运行理由：节后国内供应压力抑制内地价格+基差偏弱，拖累盘面走势。逻辑：宝丰外采消息提振盘面走势。港口方面，受期价抬涨影响，近端基差继续收窄至05+60左右，2下基差继续走弱至05+85/90左右。截止本周四，甲醇港口库存103.5万吨，较节前小增1.15万吨，暂未对盘面造成压力。关注市场对2月进口减量和港口去库的预期兑现情况。但依旧需留意伊朗甲醇装置重启传闻会影响3月进口预期。内地方面，受宝丰外采提振，内蒙古南北线反弹至2030-2080元/吨，陕西、山东等地区跟涨。烯烃方面，关注兴兴重启预期及富德计划检修是否兑现。行情上，大厂外采利多持续时长有限，高度仍受制于国内供应压力抑制、伊朗甲醇装置回归或早于预期等因素，预计短线仍维持窄区间波动。策略：观望。风险提示：伊朗装置动态、烯烃动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：震荡偏弱行情跟踪：1.?当前纯碱库存创历史新高，库存在184.51万吨，由于今年产能基数高，较节前累库41.56万吨，累库幅度大于往年，当前沙河送到价在1400元/吨左右，节后连云港德邦正式出产品，相对低成本碱厂不断投产，成本端相对下移，节后玻璃厂大概率需要时间消耗库存，节后的反弹驱动主要在于远兴2月份的装置检修。2.?年后大方向看，纯碱仍是供增需减的格局，但上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产或者宏观变动，则会对短期价格起到稳定剂的作用，底部区域难跌，但由于库存高位也会大幅限制其反弹高度，价格中枢长期围绕氨碱成本-联碱成本端波动。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：多玻璃空纯碱在-130以下介入风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：估值相对偏多1.当前玻璃厂库存在6014万重箱，环比节前累库1678.8万重箱，库存中性偏高，过节期间发货放缓，节中正常累库，现货价格在1305元/吨，目前玻璃底部有低供给，主产地低库存的缓冲垫支撑，而需求端由于年后下游加工厂复工仍需要1-2周时间，且工地需求未启动，节后暂处于需求真空期，价格处于相对偏弱的底部震荡阶段。2.年后大方向看，基本面仍是供需双弱格局，但供给减量会大于需求减量，地产需求偏弱，但弱化的速率已有所放缓，玻璃日熔量已处于历史偏低位，且由于老旧窑炉的持续积累，今年供给仍有下滑空间，供给端的减量会大幅压缩供需差，库存下滑回归正常区间，基本面是存在韧性的，价格处于底部抬升阶段。行情跟踪：?向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：1300以下轻仓做多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货02-07 16:43

恒力期货能化日报20250206

苯进口量预计较12月月少10万吨，1月韩国出口1.5万吨纯苯至美国，预计2月出口4万吨纯苯至美国。2月沙特苯乙烯装置重启，未来对印度纯苯进口或有增加，JG Summit虽然仍处于停车状态，但一船6000吨纯苯将在2月发往中国，中东目前监测到有7万吨左右的货物发往东北亚地区，这可能是影响基本面的一大潜在因素，2024年整年中国仅进口10万吨不到中东纯苯。预计2月中国纯苯进口量仍将处于高位，韩国→中国物流量2月大概率减少，而个别国家苯乙烯装置计划检修或导致纯苯外卖增加。在全市场的看多共识下，中周期维度难看空纯苯，但是高进口压力下，市场仍承压。 2、苯乙烯供需：苯乙烯后续驱动一方面在中国的苯乙烯出口，另一方面在终端的预期。3月的出口方向主要集中在东北亚地区，随着新加坡苯乙烯装置和沙特苯乙烯装置重启中国→印度的出口商谈结束，日本苯乙烯装置的计划检修和韩国苯乙烯装置的降负将持续提供给中国苯乙烯出口方向。终端需求持续发力，三大白电排产远超预期。不过苯乙烯基本面最大的利空依旧是国内供应的持续高位，以及港口库存的持续增加，短时间盘面需要新的驱动来对冲供应端的利空。 3、库存：截至2025年2月5日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：14.6万吨，较上周期增5.14万吨，幅度增54.33%。商品量库存在10.4万吨，较上周期增3.83万吨，幅度增58.30%。截至2025年2月5日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：15.50万吨，较上期库存13.50万吨累库2.0万吨，环比上升14.81%；较去年同期库存6.85万吨上升8.65万吨，同比上升126.28%。策略：大方向看多，但短时仍存回调可能风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动 PTA 方向：偏多理由：现货基差偏稳。盘面：今日05合约以4990收盘，较上一交易日结算价下跌10点，跌幅0.2%，日内增仓65495手至106.21万手，TA5-9价差为-36。基本面： 1、实货：实货：现货市场商谈一般，现货区间波动，本周现货在05-70附近商谈，2月中下报盘在05-65附近。PTA现货加工费175元/吨； 2、供给：PTA负荷上升1.9个百分点至79.7%，逸盛新材料360万吨装置1月27日附近重启，此前于2024年12月30号停车检修，逸盛宁波200万吨装置2025年1月25日按计划停车； 3、需求：下游聚酯负荷进一步降至78.6%（-0.5pct）；春节期间江浙终端基本停工，其中加弹降至8%、江浙织机、江浙印染开机趋于0。江浙涤丝今日产销整体仍旧相对冷清，平均产销估算在2成以内，直纺涤短工厂零星成交，平均产销17%，轻纺城市场总销量144万米；策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：主港大幅累库，到港货依旧偏多。盘面：今日EG2505合约收盘价4662（-65，-1.38%），日内增仓16506手至25.55万手，EG5-9价差为-30。基本面： 1、现货：目前现货基差在05合约升水30-33元/吨附近，商谈4694-4698元/吨，3月下期货基差在05合约升水51-54元/吨附近，商谈4715-4718元/吨附近； 2、库存：截至2月5日，华东主港地区MEG港口库存总量61.77万吨，较节前增加10.65万吨。作为对比，2024年春节后主港累库2.11万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷上升75.05%（+1.72pct），其中煤制乙二醇开工负荷76.11%（+0.39pct），四川石化36万吨装置2月初重启，负荷6成左右，三江化工二期70万吨装置2月初重启。美国多套预期外停车装置近期重启，市场对其顺势执行检修计划进而带动我国乙二醇进口减量预期落空； 4、需求：下游聚酯负荷进一步降至78.6%（-0.5pct）；江浙终端进入放假模式，其中加弹降至8%、江浙织机、江浙印染开机趋于0。江浙涤丝今日产销整体仍旧相对冷清，平均产销估算在2成以内，直纺涤短工厂零星成交，平均产销17%，轻纺城市场总销量144万米。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：震荡偏弱逻辑：1.节后第一天尿素各地现货涨跌互现，主流地区尿素出厂价下调10-50元/吨。下游跟进情绪放缓，交投氛围再次谨慎，市场上涨动力不足。 2.国内供应回升，日产19.83万吨，高出同期1.77万吨。节前集中补货后节间拿货有所放缓，加上物流等因素，工厂库存上升到174.59万吨，较节前增加31.10万吨，大幅上涨21.67%。元宵前多数下游工厂仍在放假停工，工业需求有限，而农业虽然北方冬小麦返青肥需求增加，但时间相对较短，当前成本支撑也偏弱，整体上涨驱动预计有限，出口受限下，供大于求格局不改，后续价格或震荡偏弱，短时可关注下方1690-1700支撑是否突破向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：偏弱运行理由：节后国内供应压力抑制内地价格+基差偏弱，拖累盘面走势。逻辑：节后归来，盘面窄幅波动。港口方面，近端基差较节前波动较小月05+65/75，2下基差较节前明显走弱至05+95/105。近日再起伊朗甲醇装置重启传闻，对港口走势有抑制。内地方面，周初内蒙古南北线跌至2010-2040元/吨，山西、河北、山东等局部均有走弱情况，可见节后归来需求测尚未回归导致上游排库压力稍大。烯烃方面，关注兴兴重启预期及富德计划检修是否兑现。行情上，国内供应压力抑制，以及伊朗甲醇装置回归或早于预期，均不利于多头，预计短线偏弱运行。但由于下方空间已在节前收窄，回调幅度暂不足以追空。策略：不追空。风险提示：伊朗装置动态、烯烃动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：估值相对偏空行情跟踪： 1. 节后现货报价小幅度下降，同时物流费小幅下降，沙河送到价在1400元/吨左右，节后连云港德邦正式出产品，相对低成本碱厂不断投产，成本端相对下移，同时今年产能基数高，预计春节期间纯碱边际累库会大于往年，节后玻璃厂大概率需要时间消耗库存，节后的反弹驱动主要在于远兴2月份的装置检修。 2.年后大方向看，纯碱仍是供增需减的格局，但上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产或者宏观变动，则会对短期价格起到稳定剂的作用，底部区域难跌，但由于库存高位也会大幅限制其反弹高度，价格中枢长期围绕氨碱成本-联碱成本端波动。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：多玻璃空纯碱在-130以下介入风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：估值相对偏多 1. 节后玻璃厂以涨促销，但贸易商出货报价下调，现货价格在1320元/吨，过节期间发货放缓，节中正常累库，目前玻璃底部有低供给，主产地低库存的缓冲垫支撑，而需求端由于年后下游加工厂复工仍需要1-2周时间，且工地需求未启动，节后暂处于需求真空期，价格处于相对偏弱的底部震荡阶段。 2. 年后大方向看，基本面仍是供需双弱格局，但供给减量会大于需求减量，地产需求偏弱，但弱化的速率已有所放缓，玻璃日熔量已处于历史偏低位，且由于老旧窑炉的持续积累，今年供给仍有下滑空间，供给端的减量会大幅压缩供需差，库存下滑回归正常区间，基本面是存在韧性的，价格处于底部抬升阶段。行情跟踪：向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：1300以下轻仓做多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货02-06 13:09

恒力期货能化日报20250124

荷下降0.1个百分点至79.9%，听闻韩国Hyosung 43万吨装置计划2月起长停，逸盛公布三套装置检修计划，其中宁波逸盛200万吨装置近期将停车检修，下周PTA负荷有望下降； 3、需求：下游聚酯负荷进一步降至78.9%（-4.1pct）；江浙终端进入放假模式，其中加弹降至8%、江浙织机、江浙印染基本全线放假。江浙涤丝今日产销整体冷清，平均产销估算在1成左右，直纺涤短市场零星成交，平均产销20%，轻纺城市场总销量303万米（-161）； 4、出口：12月PTA出口25.8万吨，同比增加18.1%，环比下降40.3%，2024年1-12月累计出口441.8万吨，同比增加25.9%，PTA单月出口虽然有较大回落，但全年出口规模稳步增长。策略：注意20日线附近支撑。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：轻仓试多理由：装置预期外停车引发进口减量预期。盘面：今日EG2505合约收盘价4730（-20，-0.42%），日内减仓4846手至25.91万手，EG5-9价差为-17（+3)。基本面： 1、现货：目前现货基差在05合约升水25-26元/吨附近，商谈4761-4762元/吨附近，2月下期货基差在05合约升水30-32元/吨附近，商谈4766-4768元/吨附近； 2、库存：截至1月23日，华东主港地区MEG港口库存总量48.13万吨，较本周一降1.46万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷下降至70.01%（-2.63pct），其中煤制乙二醇开工负荷72.64%（+2.63pct），美国四套合计199万吨装置因为天气原因停车，重启时间待定，其中有三套装置存在检修计划，涉及产能173万吨，目前不确定是否会继续按原计划检修或者提前开始检修，引发进口减量预期； 4、进口：12月份EG进口57.9万吨，同比下降0.2%，环比增速5.3%，1-12月累计进口655.4万吨，同比减少8.3%，跌幅较11月有所收窄； 5、需求：下游聚酯负荷进一步降至78.9%（-4.1pct）；江浙终端进入放假模式，其中加弹降至8%、江浙织机、江浙印染基本全线放假。江浙涤丝今日产销整体冷清，平均产销估算在1成左右，直纺涤短市场零星成交，平均产销20%，轻纺城市场总销量303万米（-161）。策略：可轻仓试多。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：高度有限逻辑：目前大部分企业陆续完成预收工作，新单刚需跟进，主要是农业备肥需求增加，预计年前尿素市现货价格坚挺或向上修复调整，不过受春节假期和物流影响，新单成交预计逐渐放缓，市场可能会进入到有价无市的状态。若后续上游去库压力缓解，利空因素逐渐出尽，前期空头继续平仓，那么尿素期价还存在一定反弹空间，但短期出口的可能性较小，以及库存高企和供应陆续增加的现实仍然存在，短期上方仍然存在一定压制，注意情绪转变，追高谨慎，建议多头轻仓或空仓过节。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：观望理由：节前或断续出现减仓落袋迹象。逻辑：目前，港口基差暂稳于近端05+70/80左右、2下约05+110/120左右。内地方面，内蒙古北线小涨后未有进一步提涨，西北整体走势仍偏弱；关注内蒙古宝丰后续烯烃产线动态。维持观点，节前节后应持续关注伊朗装置动态，个别伊朗装置重启传闻将缩短伊朗故事的窗口期，多头行情反复的概率开始降低，港口市场继续去库空间也将影响基差走弱的幅度。节前盘面减仓落袋令MA2505常出现小跌，但可操作性弱，不宜追空；中期盘面重心取决于伊朗货源回归的预期变化。策略：短空止盈，不追空；节前宜清仓观望。风险提示：伊朗装置动态、烯烃动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：估值相对偏空行情跟踪： 1. 目前沙河送到价在1400-1450元/吨，节前下游完成大规模补库，叠加期现商也贡献了一部分投机需求导致需求偏好，但由于今年产能基数偏高，节前中下游的补库对库存边际累库的缓冲作用有限，预计春节期间纯碱边际累库会大于往年，节后玻璃厂大概率需要时间消耗库存，节后的反弹驱动主要在于远兴2月份的装置检修。 2. 年后大方向看，纯碱仍是供增需减的格局，但前期提到，上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产或者宏观变动，则会对短期价格起到稳定剂的作用，底部区域难跌，但由于库存高位也会大幅限制其反弹高度，价格中枢长期围绕氨碱成本-联碱成本端波动。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：1500上方轻仓空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：节前观望为主 1. 目前沙河报价在1350元/吨，由于临近过年，玻璃厂过年期间会暂缓发货，节中累库不可避免，但目前玻璃有低供给，主产地低库存的缓冲垫，供给偏低，预计春节期间累库幅度不会太大，年后下游加工厂大概率还未复工，且工地需求未启动，从历史经验看节后短期可能仍会相对偏弱。 2. 年后大方向看，基本面仍是供需双弱格局，但供给减量会大于需求减量，地产需求偏弱，但弱化的速率已有所放缓，玻璃日熔量已处于历史偏低位，且由于老旧窑炉的持续积累，今年供给仍有下滑空间，供给端的减量会大幅压缩供需差，库存下滑回归正常区间，基本面是存在韧性的，价格处于底部抬升阶段。行情跟踪：向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：节前不建议操作风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货01-24 17:33

苯乙烯把握节奏性行情

于下半年，主因前期美韩套利窗口打开导致韩国流向美国货量增多，内外盘倒挂下进口成本偏高。此外，二季度韩国芳烃装置检修，其对外出口量相应下降。下半年伴随美国调油支撑证伪，美韩套利窗口关闭，人民币汇率回落，韩国在芳烃装置提负后纯苯大量流入国内，全年进口超过430万吨，创进口纪录新高。展望2025年，根据纯苯链投产装置梳理，预计国内纯苯供需格局仍偏紧。纯苯下游由于涉及行业广泛且部分存在壁垒，从其开工及利润看未形成明显正相关特点。因此，预计纯苯价格的推升难以导致下游形成集中负反馈，但高进口冲击下实际供需矛盾有限，纯苯当前去库偏慢，关注后续韩国出口中国水平。产能难以直接兑现 2024年，苯乙烯行业利润仍集中在纯苯，年内出现BZ-SM倒挂情况。苯乙烯受制于供应过剩及上游原料纯苯利润挤占的双重作用，行业承压明显，产能利用率重心逐年下移，3月跌破60%，创近5年新低。从库存表现看，低产能利用率实际上匹配了下游需求表现，苯乙烯港口库存下半年多数时间维持在5万吨左右，12月中旬降至3万吨以下。在持续低库存下，叠加上游大厂检修，纯苯供需边际转好下迎来估值修复，苯乙烯生产利润修复至盈亏线上方。但中期看，由于苯乙烯产能弹性空间大，伴随检修回归预计利润仍有再度压缩预期。 2025年苯乙烯待投产产能240万吨，鉴于行业压力及利润担忧，预计投产仍存折扣，按60%新增估算，届时产能仍将突破2300万吨，产能增速环比扩大至6.7%。但苯乙烯面临上游利润挤占、下游高价抵触，从近年规律看，苯乙烯多通过“内卷”实现行业供需的大致平衡。预计2025年苯乙烯利润较2024年四季度下滑，全年开工重心也有同比下降预期。图为苯乙烯产能及增速（单位：万吨、%）进出口格局迎来拐点苯乙烯净进口量呈逐年回落走势，由2019年的320万吨降至2024年1—10月的6.6万吨。展望2025年，我国出口格局逐步由净进口转向净出口。一方面，我国苯乙烯仍处于产能扩张周期，产能进一步增长下对海外货源依赖度降低，国内产能弹性较大下具备出口基础。另一方面，仍需关注人民币汇率回落带来的出口窗口打开机会。下游方面，根据装置投产计划，2025年PS有168万吨待投，EPS有54万吨待投，ABS有211万吨待投。若悉数落地则产能增速分别为24.2%、6.9%和25.5%，主体需求3S产能折算苯乙烯需求量在2300万吨。由于3S近年来产能投放增速过快，行业饱和下利润普遍走低，其中ABS矛盾明显，利润水平从2021年的6000元/吨降至2024年低点的-1200元/吨。PS、EPS均呈现利润下滑趋势，从开工和库存看，2024年3S产能利用率相较2020—2022年重心有不同程度下移，库存也处于偏高水平。从终端视角看，2024年三大白电国产量及出口累计同比均呈正增长，其中家电出口增速维持在15%以上。展望2025年，终端主要关注两方面：1.以旧换新、刺激消费政策的力度及延续性。2.出口能否延续。终端方面，虽然家电整体仍维持增长，但远不及供应能力提升，需求很难带动ABS、PS等产品市场的行情运行。预计2025年在终端稳中向好下对3S不会形成明显负面拖累。整体来看，苯乙烯上下游均具备匹配供需的产量弹性，从驱动上看，需把握节奏性行情。2025年，纯苯是中期主要驱动因素，由于纯苯下游难形成集中负反馈，价格仍有向上弹性，但原油价格及高进口将对其估值造成影响。策略上，关注纯苯端投产节奏错配的机会，苯乙烯运行重心预计在7000~9000元/吨。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网01-23 09:15

【有色早评】关税表态偏鸽，comex-lme铜价差回落

1月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨。据昆士兰消防局发言人表示，MMG在上周末因山火，暂停了旗下位于澳大利亚昆士兰的Dugald River矿山的生产，预计影响锌矿1万金属吨，占全球总供给的0.1%，供应端扰动增多。12月国内锌产量环比上行，TC环比持平，据百川调研1月产量预估继续上行，环比预增3.1%约1.6万吨。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，12月成交回暖，房地产需求企稳。库存环比+0.1至4.3万吨，库存低位小幅累库。总体来说，特朗普正式上任，关注后续政策方向，精矿TC环比持稳上行，国内炼厂有复产预期，国内社库仍处低位，锌价短期仍存支撑，春节临近，建议节后逢高布空。二、消息面 1.【盛达资源：预计2024年全年盈利3.50亿至4.00亿净利润同比增长136.51%至170.29%】1月23日，盛达资源发布全年业绩预告，公司预计2024年1-12月业绩大幅上升，归属于上市公司股东的净利润为3.50亿至4.00亿，净利润同比增长136.51%至170.29%，预计基本每股收益为0.51至0.58元。报告期内，得益于基本金属价格上涨，公司矿山主要产品销售均价较上年同期上涨，叠加收到相关诉讼的资金占用费及违约金，促使公司经营业绩同比显著增长。盛达资源主营业务为有有色金属矿的采选和销售。公司主要产品为银锭（国标1#、2#）、黄金以及含银铅精粉（银单独计价）、锌精粉。（盛达资源）镍镍 2025.01.23 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价126500元/吨，涨幅1.15%。夜盘主力合约收盘价125430元/吨，涨幅-1.74%。金川镍升贴水+100至1900元/吨，进口镍升贴水+50至-100元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-4.45至-224.93美元/吨。宏观方面，特朗普正式任职后，推翻前任政府多项政令，而在关税等问题上整体偏鸽，有色前期关税交易有所回调。供应端，印尼能源与矿产资源部部长再次声称计划出台削减配额的措施支撑镍矿价格，当地镍矿内贸价格近期小幅回升，1.6%品味镍矿上周均价+0.1至44.1美元/吨。国内精炼镍开工维持高位，12月全国精炼镍月产量继续升高，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量12月未出现明显下滑，但1月排产环比下降15%，镍短期需求走弱。新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比继续下降，24年全年装机占比下降至25.3%，电车对镍需求并未有明显增长。后市来看，原料端，印尼镍矿有供应收紧预期，短期当前镍矿价格偏强运行；供应端，随着印尼冶炼产能扩张与国内精炼镍持续放量，一二级镍供应量处于高位；需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，一二级镍现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期市场关于印尼采取限矿措施稳定镍矿价的消息确定性逐渐提升，短期仍可适当逢低布多，押注印尼产业政策导致镍矿供应减少，但在印尼出台具体措施前追高需谨慎，警惕减产力度不及预期以及节前多头资金撤离的风险。后续关注印尼产业政策，过剩产能出清，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【2024年中国电解镍产量31.6万吨，比上年下降0.1%】中国有色金属工业协会党委常委陈学森表示，中国有色金属工业协会相关分会统计数据显示，新能源金属中，工业硅产量497.5万吨，比上年增长30.4%；电解镍产量31.6万吨，比上年下降0.1%；精炼钴产量18.0万吨，比上年增长14%；碳酸锂产量71.5万吨，比上年增长38%。2024年规模以上有色金属工业增加值增速为8.9%，比全国规模以上工业增加值增速高出3.1个百分点。其中，矿山采选企业工业增加值增长3.7%，冶炼加工企业工业增加值增长9.7%，比制造业增幅高出3.6个百分点。（中国有色金属工业协会） 2、【英帕拉：2024年三季度镍产量同比减少9.31%】2024年12月，南非金属公司英帕拉（Impala Platinum Holdings Limited）公布2024年三季度季报。公司在生产6E铂族金属中获得副产品镍金属（镍豆）3928吨，环比减少2.24%，同比减少9.31%。英帕拉的镍产品主要形态为镍豆，产地位于南非林波波省Marula矿山附近的Impala Rustenburg工厂，镍作为铂族金属产品的副产品产出。（Mysteel）不锈钢不锈钢 2025.01.23 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13170元/吨，涨幅0.53%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13080元/吨，涨幅0.61%。无锡现货基差升水维持285元/吨；主力合约持仓-8680至160031手；仓单维持95056吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数+0.56至944.51元/镍点。原料端镍铁厂挺价，不锈钢成本支撑回升。目前钢厂节前补库完成，节后镍铁价格反弹持续性更为重要。供应端，25年两国不锈钢产量预计分别上升5.66%与10.18%，不锈钢供应端压力持续增长。但当前现货市场情绪低迷，部分不锈钢厂开始出现减产动作，1月中国不锈钢排产环比下降15%。需求端，年末不锈钢下游需求淡季，近期不锈钢盘面反弹，现货价格企稳。临近过年，贸易商补库动作接近尾声，现货市场逐渐平静。整体而言，原料端近期矿端价格持稳，带动镍铁反弹，后续等待印尼当地矿端政策确认落地。供需层面，当前不锈钢供应端虽有季节性检修减产，但整体供应水平维持高位，产能不断释放下，预计未来产量仍不断提升，需求端当前不锈钢下游需求偏弱，未来增速预计稳定，整体来看，当前不锈钢供需仍偏宽松。节前不锈钢价格下上方空间有限，预计不锈钢主力合约价格在12500-13500区间震荡运行。后续观察过剩产能退出情况，原料价格走向，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【春节后宣布2月盘价，台湾地区不锈钢厂形成默契】据台媒2025年1月22日消息，台湾地区上游不锈钢厂可能倾向于在春节后宣布新价格。然而，无论长假前后的价格公告，上游和下游制造商都希望价格能够稳定下来，销售将有所回升。一些钢厂认为，目前国内和出口销售形势都不是很好。尽管LME镍价格反弹，中国不锈钢价格受到看涨政策的提振，但整体实际需求不温不火，美国总统的贸易政策仍存在许多变数。市场人士认为，价格在短期内不会有太大波动，加上来自进口的价格竞争，将很难提高流通价格。（51bxg) 碳酸锂碳酸锂 2025.01.23 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价79200元/吨，涨幅-0.08%，加权指数收盘价78912元/吨，涨幅-0.06%；交易所仓单数量-1985至47966吨；主力合约持仓量-6943至234572手；电池级碳酸锂现货报价-250至77250元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持75200元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持885美元/吨。供应端，年关临近供应端持续减产。中长期来看随着各国对锂矿资源的重视，未来或有更多锂资源项目开发利用，近日玻利维亚方面表示预计将在三年内将碳酸锂锂产量提升至4.9万吨/年，全球锂产能处于扩张趋势。需求端，电池端1月排产仍处高位，但年末正极材料端排产小幅下降，补库意愿不强，碳酸锂现货市场需求开始走弱。2025年初，多家头部锂电企业产能扩张，未来或对碳酸锂需求有所提振。综合来看，随着春节临近，下游厂商补库完成，碳酸锂现货市场逐渐冷清。节前数据来看，春节前后下游锂电排产维持相对高位，同时碳酸锂加工厂检修减产幅度有限，供需两侧都维持较高水平，短期关注节后碳酸锂复产节奏。节前碳酸锂合约持仓位于高位，资金撤离或加剧盘面波动，预计主力合约价格在72000-82000区间震荡运行。中长期来看，下游锂电需求预计持续增长，不过由于欧美新能源政策短期转向，增速或放缓，同时供应端海内外锂资源延续产能大量释放趋势，供需双增中，碳酸锂过剩格局延续。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【尽管反对声音越来越大，玻利维亚仍加大锂开发力度】外媒1月21日消息，玻利维亚正加大力度开发全球最大的锂矿储量，尽管面临锂价低迷以及来自议员和公民团体与日俱增的反对声浪，该国仍在与新投资者敲定建设加工厂的协议。该国于2023年末启用了由一家中国企业集团建造的首座工业规模加工厂，并且去年与俄罗斯和中国的公司签署了进一步投资的协议，这些协议目前正等待国会批准。国有锂公司YLB总裁表示：“通过这两份新合同，我们计划在三年内将碳酸锂年产量提升至4.9万吨。并且我们打算在今年第一季度向国会提交一份新合同。”周一，他在拉巴斯接受采访时称，当局正在与欧洲和澳大利亚的公司洽谈合同。（上海金属网） 2、【2024年中国新能源金属进出口量有所增长】中国有色金属工业协会党委常委陈学森表示，海关总署数据显示，2024年中国新能源金属进出口量有所增长。其中，碳酸锂进口23万吨，比上年增长48%；未锻轧镍、工业硅分别出口12万吨、72万吨，均比上年大幅增长；稀土出口5.5万吨，比上年增长6%。（中国有色金属工业协会） 3、【日产汽车将在北九州投建磷酸铁锂电池工厂】1月22日，日产汽车宣布将在日本福冈县北九州市建设磷酸铁锂电池新工厂，占地面积约15万平方米，预计投资1533亿日元，计划2028年投产。（证券时报网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-23 09:05

恒力期货能化日报20250122

A负荷上升0.3个百分点至80%，听闻韩国Hyosung 43万吨装置计划2月起长停，逸盛公布三套装置检修计划，其中宁波逸盛200万吨装置近期将停车检修，本周PTA负荷有望下降； 3、需求：下游聚酯负荷进一步降至83%（-3.3pct）；江浙终端开机率加速下降，其中加弹降至45%、织造下降至30%、印染下降至64%。江浙涤丝今日产销高低分化，平均产销估算在5-6成，今日直纺涤短销售清淡，平均产销44%，轻纺城市场总销量749万米（-31）； 4、出口：12月PTA出口25.8万吨，同比增加18.1%，环比下降40.3%，2024年1-12月累计出口441.8万吨，同比增加25.9%，PTA单月出口虽然有较大回落，但全年出口规模稳步增长。策略：单边注意短期回落风险，套利继续关注多TA空EG。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：多单止盈，突破4875高点后试多理由：新装置投产下近期供给偏宽松。盘面：今日EG2505合约收盘价4753（-10，-0.21%），日内减仓9909手至26.79万手，EG5-9价差为-25（-3)。基本面： 1、现货：目前现货基差在05合约升水20-22元/吨附近，商谈4795-4797元/吨；2月下期货基差在05合约升水24-25元/吨附近，商谈4799-4800元/吨，下午几单05合约升水25元/吨附近成交； 2、库存：截至1月20日，华东主港地区MEG港口库存总量49.59万吨，较上周四降1.42万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷下降至70.01%（-0.82pct），其中煤制乙二醇开工负荷72.64%（+2.32pct），四川石化36万吨装置2025年1月20日临时停车，预计影响3天，四川正达凯60万吨合成气制乙二醇新装置已开始调试开车； 4、进口：12月份EG进口57.9万吨，同比下降0.2%，环比增速5.3%，1-12月累计进口655.4万吨，同比减少8.3%，跌幅较11月有所收窄； 5、需求：下游聚酯负荷83%（-3.3pct）；江浙终端开机率加速下降，其中加弹降至45%、织造下降至30%、印染下降至64%。江浙涤丝今日产销高低分化，平均产销估算在5-6成，今日直纺涤短销售清淡，平均产销44%，轻纺城市场总销量749万米（-31）。策略：套利可继续多TA空EG。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：高度有限逻辑：周末至今成交放缓一般化，目前已有企业陆续完成预收工作，仍有企业在继续收单，部分报价或小幅向下松动。工业刚需采买，农业需求阶段性增加且较为分散，预计年前尿素市现货价格窄幅波动，行情弱稳为主。若后续上游去库压力缓解，利空因素逐渐出尽，前期空头继续平仓，那么尿素期价还存在一定反弹空间，但短期出口的可能性较小，以及库存高企和供应陆续增加的现实仍然存在，上方仍然存在一定压制，注意情绪转变，05可短时关注一下1760-1780压力位是否突破。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：观望理由：节前或断续出现减仓落袋迹象。逻辑：盘面小幅反弹，港口回暖，内地局部跟涨。但港口基差走势明显转弱，跌至近端05+70左右、2下约05+110。内地方面，内蒙古北线小涨至2080-2115元/吨，但西北整体走势仍偏弱；关注内蒙古宝丰后续烯烃产线动态。行情上，节前节后应持续关注伊朗装置动态，个别伊朗装置重启传闻将缩短伊朗故事的窗口期，多头行情反复的概率开始降低，港口市场继续去库空间也将影响基差走弱的幅度。目前盘面止跌反弹，但节前以减仓落袋为主，短期单边可操作性弱，宜观望；中期盘面重心取决于伊朗货源回归的预期变化。策略：观望。风险提示：伊朗装置动态、烯烃动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：估值相对偏空行情跟踪： 1.当前沙河送到价在1420-1450元/吨，目前刚需端已经完成大规模节前备货，后续若仅依靠期现商买货，正反馈的持续性以及边际效应较弱，且由于今年产能偏高，预计春节期间纯碱边际累库会大于往年，期现商的买货仅能起到小幅改善累库幅度的缓冲垫作用。 2.年后大方向看，纯碱仍是供增需减的格局，但前期提到，上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产或者宏观变动，则会对短期价格起到稳定剂的作用，底部区域难跌，价格中枢长期围绕氨碱成本-联碱成本端波动。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：1500附近相对偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：估值偏高，暂观望行情跟踪： 1.目前沙河报价小幅下调至1340元/吨，玻璃目前处于北强南弱格局，主产地沙河及湖北均有低库存支撑，华南地区由于前期库存高位，为缓解过年期间库存压力不断出台保价政策，近日产销也持续性处于高位，整体处于刚需走弱，投机需求偏好的阶段，但随着过年时间临近，玻璃厂也临近放假，预计外发会逐步走弱。 2. 年后大方向看，由于当前产能处于低位，过年期间累库斜率不会太陡，整体仍是供需双弱格局，但供给减量会大于需求减量，地产需求偏弱，但弱化的速率已有所放缓，玻璃日熔量已处于历史偏低位，且由于老旧窑炉的持续积累，今年供给仍有下滑空间，供给端的减量会大幅压缩供需差，库存下滑回归正常区间，基本面是存在韧性的，价格处于底部抬升阶段。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：待基差平水后逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货01-22 16:41

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