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央行年内第二次政策性“降息”

0个基点后，市场迎来年内第二次政策性“降息”。 8月15日，中国人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展4000亿元MLF操作（含对8月16日MLF到期的续作）和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点，分别降至2.75%、2.00%。申万期货国债期货分析师唐广华告诉期货日报记者，本次政策性“降息”略超出市场预期，原因有三：一是7月以来国内疫情反复影响经济恢复，7月份工业生产、消费和投资等主要经济数据均有所回落；二是5月份以来的宽信用阶段性受阻，中长期融资疲弱。7月份社融增量数据偏低，人民币贷款显著低于去年同期，企业和居民贷款均有所减少，尤其是中长期融资意愿疲弱。三是在宽信用受阻的情况下，通过宽货币加码来提振市场信心。方正中期期货研究院宏观经济研究员李彦森表示，本次“降息”是今年以来第二次，显示出央行继续释放稳经济的信号。目前来看，国内PPI涨幅回落、CPI涨幅上行缓慢，货币宽松约束暂时不高，但央行在二季度货币政策执行报告中增加了“警惕结构性通胀压力”表述，本次政策性“降息”或许也有规避后期通胀压力的考虑。本次“降息”后，市场人士预计本月LPR或跟随MLF操作利率下调。 “此次降息10个基点大概率会带动本月各期限LPR同步下调10个基点以上，将继续降低居民购房贷款利率和企业中长期融资成本，支持实体经济恢复。”唐广华说。李彦森认为，从2020年疫情以来的情况看，MLF累计下调50个基点，5年期以上LPR累计下调35个基点，因此不排除本月LPR下调幅度达到15个基点的可能。从我国LPR改革效果看，LPR降低已经促进金融机构贷款利率明显下行，去年年底以来，金融机构人民币贷款加权平均利率累计下降35个基点，其中一般贷款利率下降43个基点，个人住房贷款利率下降99个基点。预计三季度和四季度的表内贷款平均利率仍有进一步下行空间，有助于实体经济节约融资成本。民生银行首席经济学家温彬表示，在后期美联储加息节奏放缓、央行“以我为主”的政策基调下，不排除再次降息的可能。“三季度降准的概率不大，但若四季度房地产融资有所改善，宽信用进程加快，在结构性流动性短缺有所恢复的情况下，为给银行体系提供长期流动性、进一步降低负债成本，也不排除会适时进行0.25个百分点的小幅降准操作。此外，在引导贷款利率进一步下行下，后续负债端成本管控的必要性进一步加强，负债成本管控举措有望加快出台。” 来源：期货日报

Jupiter2022-08-16

Mysteel：7月经济走弱，短期内钢铁需求的底部或已出现

空间受到CPI同比3%以下的目标制约。降息降准等总量政策的必要性下降，预计后续资金面边际收敛但不收紧。我们提示，只是考虑到资金使用效率，央行适当回收流动性是合理的，即使本月MLF的缩量操作，这并不意味着流动性收敛对经济增长的制约。反而是在当前宏观预期较弱，对未来经济增长乏力的担忧增加的背景下，宏观利好消息释放的可能性增加。此外，从信贷脉冲与钢材需求的关系来看，前期信贷脉冲在经历去年三季度的谷底后，自去年10月开始反弹，除去疫情因素，信贷脉冲的稳步增长也支持当前钢材需求的边际改善。

我的钢铁网2022-08-15

Mysteel：MLF超预期调降，宏观利好终释放

个方面的考虑：其一，经济预期再次弱化，降息能够增强实体经济的信心。其二，相比于6-7月，美联储加息预期弱化，外部掣肘降息的压力在一定程度上减轻。其三，在经济下行压力增大时，部分企业特别是中小企业因为道德选择问题，银行惜贷存在因融资成本较高而减少信贷需求，出现信贷需求疲软的现象，融资成本压力是导致企业贷款萎缩的主要原因。其四，居民中长期贷款数据环比6月大幅减少反映居民购房预期不升反降。本次降息能够刺激居民购房预期。需观察下周一（22日）的5年期LPR变动情况，是否跟随政策利率下降。

我的钢铁网2022-08-15

Mysteel：7月金融数据走弱的预期兑现，可能意味着短期内利空出尽

了当前本已充裕的流动性没有必要再多增，降息降准等总量政策的必要性下降。我们提示，考虑到资金使用效率，央行适当回收流动性是合理的，即使本月16日可能出现的MLF缩量操作，这并不意味着流动性收敛对经济增长的制约。反而是在当前宏观预期较弱，对未来经济增长乏力的担忧增加的背景下，宏观利好消息释放的可能性增加。自去年10月开始反弹，除去疫情因素，信贷脉冲的稳步增长也支持当前钢材需求的边际改善。从水泥、沥青等微观指标来看，基建投资终端对商品的需求在显著增加。但房地产行业整体低迷仍在压制地产用钢需求的恢复，因此我们对旺季需求反弹的高度仍相对谨慎。正文： 7月末，广义货币(M2)余额257.81万亿元，同比增长12%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.7个百分点；狭义货币(M1)余额66.18万亿元，同比增长6.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.9个和1.8个百分点；流通中货币(M0)余额9.65万亿元，同比增长13.9%。当月净投放现金498亿元。 2022年7月社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4088亿元，同比少增4303亿元。财政存款在7月可能加速投放，这是 M2同比增速小幅抬升的原因。M2-M1剪刀差缩窄。M2和M1的同比增速均上升，且M1增速为2021年4月以来新高。细究原因，并非经济活化度增加。 7月份人民币存款增加447亿元，同比多增1.18万亿元。其中，住户存款减少3380亿元，非金融企业存款减少1.04万亿元，财政性存款增加4863亿元，非银行业金融机构存款增加8045亿元。实体经济信贷疲弱的特征再次凸显，经济恢复速度放缓。企业短、中长期贷款同环比均少增不少，短期贷款更是负增长，中长期贷款仅为6月的1/4左右。从银行体系流动性依然充裕来看，应该是贷款需求显著降低原因。7月下旬票据利率有所回落也能有所反映，银行有信贷任务，但企业借贷需求疲弱，票据供给减少，这些导致票据价格上升，票据利率降低。值得注意的是，近半年来每逢月末均有票据利率降低的现象，说明企业信贷需求弱与银行信贷任务未完成之间的矛盾一直存在。房地产行业景气低迷的问题仍将存在。居民中长期贷款同环比均大幅少增，7月只是6月的约1/3，这还是房地产销售低迷的问题。7月百强地产销售同比增速为-40%，较6月跌幅有所扩大。疫后购房需求在6月集中释放，7月商品房销售再度回落；同时，7月在房地产风险继续发酵的背景下，部分二、三线城市商品房去化率显著下降。基建投资对商品需求的贡献会逐渐明显。6月企业中长期贷款同环比大增73.3%/161%，一定上也是体现了较为强劲的基建增长势能。但受疫情、传导时滞等因素影响，上半年施工明显不及预期。虽然7月企业中长期贷款明显减少，但随着地方政府专项债券资金落地，预计在下半年，前期投入将得到有效落实，并转为实物工作量，基建相关的需求仍有环比提升空间。 7月新增社融显著降低符合预期，是近一个时期的洼地。今年以来社融的数据波动过大，更多反映了政策的推动。二季度末央行公布的信贷需求指数进一步走弱，市场对社融数据强势的可持续性就存在疑问。7月政府债券融资仅有6月的1/4，专项债发行额锐减。所以市场存在6月信贷投放存在一定透支，对7月构成阶段性挤压的观点。从二季度央行货币政策执行表述来看，预计后续资金面边际收敛但不收紧。近几月流动性持续泛滥，市场对资金面的担忧提升，但本次报告央行未对资金面和杠杆表现过多关注，报告未提及宏观杠杆，或侧面说明防风险的重要性在下降。对近期逆回购缩量问题，报告解释为被动收缩。下半年通胀主要面临三方面压力，包括未来消费复苏回暖、新一轮“猪周期”回升、以及能源和原材料带来的输入性通胀。货币政策进一步宽松的空间受到CPI同比3%以下的目标制约。货币政策方面维持中性偏松的总基调，强调“不搞大水漫灌”的基础上，新增了“不超发货币”的表述。降息降准等总量政策的必要性下降。我们提示，只是考虑到资金使用效率，央行适当回收流动性是合理的，即使本月16日可能出现的MLF缩量操作，这并不意味着流动性收敛对经济增长的制约。反而是在当前宏观预期较弱，对未来经济增长乏力的担忧增加的背景下，宏观利好消息释放的可能性增加。此外，从信贷脉冲与钢材需求的关系来看，前期信贷脉冲在经历去年三季度的谷底后，自去年10月开始反弹，除去疫情因素，信贷脉冲的稳步增长也支持当前钢材需求的边际改善。从目前需求侧的情况来看，淡季虽未反季节性走强，但也未更加恶化。从水泥、沥青等微观指标来看，基建投资终端对商品的需求在显著增加。但房地产行业整体低迷仍在压制地产用钢需求的恢复，因此我们对旺季需求反弹的高度仍相对谨慎。

我的钢铁网2022-08-15

上海金属网早评8.8

观面，美联储官员再发鹰派言论，表示明年降息的可能性非常小，更可能的情况是提高利率，然后维持不变。海外方面，近期欧洲天然气和电力价格上涨，需关注海外炼厂的生产情况。若能源问题持续发酵，炼厂存在减产扩大的可能性。基本面，国内仍维持偏弱局面，供应端产量继续增加，需求端按需采购，消费难有起色。库存方面，铝锭社会库存小幅累库，但目前库存仍处低位，对铝价有一定支撑。短期内铝价或继续维持区间震荡行情。铅昨日LME三个月期铅震荡上扬，最高价2082美元/吨创近六周以来新高，最终收报2079.5美元/吨，涨36.5美元/吨，涨幅1.79%。夜间沪期铅主力2209合约夜间开盘于15200元/吨，之后受外盘带动震荡上扬，但涨幅不及外盘，最新收报15275元/吨，较上一交易日结算价涨95元/吨，涨幅0.63%。夜间成交22266手，持仓57472手。库存方面，LME最新铅锭库存38875吨，较上一交易日持平。上期所最新周度库存60056吨，减少8095吨，仓单55015吨，减少2017吨。现货升水方面，伦敦市场现货对三个月期铅转为升水，最新报24.75美元/吨。国内现货市场表现仍较为清淡，上海市场仓单对2209合约平水报盘，河南等地区厂提货源贴水100元/吨左右。下游整体继续以长单采购为主，散单市场询盘采买较为有限。铅蓄电池传统消费旺季来临，电池企业开工积极，支撑铅价稳定与万五关口上方，但进一步上行动力有待观望，预计日内现货价格上调25元/吨左右。锌受上周台海形势紧张影响，伦锌震荡加剧，周五早间开盘偏强震荡最高价报3529.5美元/吨，夜间直线跳水录得3375.5美元/吨低位，但之后深"V"反转收复跌幅，最终收十字星，报3470美元/吨，涨5.5美元/吨，涨幅0.16%。夜间沪期锌主力2209合约开盘跳水，最低价至23850元/吨，之后跟随外盘反弹收复跌幅，最新收报24350元/吨，较上一交易日结算价跌80元/吨，跌幅0.33%。库存方面，LME最新锌锭库存73925吨，增加3925吨，其中仓单33825吨，增加4000吨。上期所周度锌锭库存88896吨，减少8420吨；注册仓单57757吨，减少6623吨。伦敦市场现货对三个月期锌升水有所收窄但仍处于高位，最新报106美元/吨。国内上海市场的现货升水继续有所下调，主流交易时段国产普通品牌对2208合约升水60元/吨左右，对由于当前月差较大，对2209合约升水报440元/吨。预计今日现货对2209合约升水380至440元/吨。锡因为美国就业数据强劲，有助于缓解投资者对经济衰退的担忧，令上周末工业金属走势多数品种震荡收阳，而锡价则再次收跌。上周末伦锡最后震荡下挫，收报每吨24410美元，盘中跌幅为0.6%或60美元。有分析指出，要想金属暴跌全球经济必须出现同步衰退，但现在没有看到这一点。只有欧洲经济在衰退，中国经济趋于稳定。而随着供应紧张程度比两年前要高得多，预计第四季度存在逼空风险。国内方面，夜盘沪期锡先抑后扬，盘中宽幅震荡，最后再度收阳。最后收报每吨196660元，上涨830元或0.42%。宏观经济数据好转，市场避险情绪减弱，而投资者此前因美国等主要经济体激进加息引发经济衰退，令金属需求受到影响的担忧情况逐步缓和；另外市场也看好中国经济趋于稳定，预期政府将出台更多刺激政策以提升经济增长。近期现市交易有所好转，但整体需求仍尚待提升，疲弱格局能否改善需进一步观察。镍美国上周五公布数据显示，7月份就业增长出乎意料地加快，将就业水平提高到大流行前的水平，这是迄今为止经济没有陷入衰退的最有力证据，为上周末伦敦市场部分金属品种走势带来支撑。不过伦镍走势依旧偏弱，最后LME三个月期镍震荡收跌，盘中下跌0.1%或50美元，收报每吨22180美元。此前全球制造业数据疲软，工厂活动数据放慢，加上美国众议院议长佩洛西窜访中国台湾地区引发中美紧张关系加剧，导致价格承压下行。国内期市，夜盘沪镍宽幅震荡，最后震荡收跌。盘中跌幅为0.69%或1200元，收报每吨172410元。宏观面紧张情绪进一步趋缓，不过镍价趋势依旧表现震荡；由于基本面表现偏淡延续，消费面总体尚待提升，预计弱势盘整局面为继。

Elaine2022-08-08

连涨8日，绝地反击！避险情绪助推，贵金属配置机会来了？

员表示将会有更多加息，让市场对明年年初降息的预期发生了动摇。受此影响，贵金属在周三有所回调，结束了此前多日的连阳走势。 “周三，受隔夜美联储多位官员再度向市场传递鹰派信号，暗示9月将继续加息50个基点以控制持续高位的通胀影响，美债利率大幅上升，从而压低了黄金的估值。此外，在地缘政治风险可控下，市场风险偏好并未受到明显打压，市场在情绪上依然保持比较平稳的状态，导致贵金属的避险价值消退。”王彦青说。白银的估值上涨明显大于黄金记者注意到，此前贵金属板块虽整体呈现上涨趋势，但沪金的涨势略弱于沪银。对此，王彦青告诉记者，前期市场认为美联储7月可能会加息100个基点，权益类资产受利率快速上行影响估值受抑，但随着7月加息落地以及全球宏观经济面走弱，市场的远期利率预期曲线开始有所下调，这在一定程度上使得前期超跌的部分有所反弹，市场风险偏好回升。从白银、黄金的定价属性上来看，白银商品属性更强，因此在风险偏好回升时，白银的估值上涨要明显大于黄金。 “我们认为，在衰退预期逐渐降温的背景下，下游光伏需求维持高景气对白银价格反弹也存在支撑。此前沪银价格跌幅较大，是受加息预期和下游需求弱于去年同期的双重利空因素影响。实际上，光伏用银需求维持高景气状态，全球光伏装机增速超预期有望对白银消费形成进一步拉动，从而带动白银价格强劲反弹。”李旎说。从近期白银和黄金各自的交易逻辑来看，王彦青表示，白银的走势更加接近于工业金属，如果进行一定的回归分析，可以看到白银近期的走势与铜非常接近，因此白银最近的定价主要锚定的是经济景气周期，也就是风险端。而黄金在过去很长时间锚定的都是实际利率，但在今年3月之后，受今年历史性的通胀数据影响，黄金与实际利率的走势明显脱钩。对黄金价格来说，一方面需要考虑货币政策带来的名义利率的变化，另一方面，也需要关注远期名义通胀变化。后市如何演绎？在近期市场对美联储加息路径和幅度的预期不断变化下，贵金属价格连续多日上涨后突然回落，接下来将如何演绎？在孙匡文看来，近期主导贵金属价格的主要因素仍是市场对美联储加息及经济滞胀甚至衰退的预期。从目前看，市场普遍预期美联储9月加息力度将有所放缓，美元指数有可能进一步回落，继续利多金银价格。而地缘政治如无进一步发酵，其对贵金属价格仅是短暂干扰，后续随着地缘风险减弱，金银价格或有所回落。从中期看，在全球经济前景不确性增加的背景下，贵金属尤其是黄金仍是重要的避险配置资产，不过，需注意的是，利率的上升将使持有黄金的机会成本升高，对金价会有所施压。基本面方面，近期黄金、白银的实物消费未有明显向好。其中，印度上调黄金进口关税后打击了当地的黄金消费；白银在工业方面的消费一定程度上受电子产品消费下滑影响。但孙匡文认为，黄金和白银的基本面表现并非影响其价格的主要因素。 “总体来看，短期地缘因素刺激金价走强，但随着该影响减弱，金价有望回落，相比之下白银受地缘因素影响较小，其波动则小于黄金。中长期看，全球经济放缓将助推贵金属价格上涨，但加息推升利率则将抑制金价上涨空间。”孙匡文说。王彦青认为，目前全球面临的普遍问题是经济下滑以及持续的高通胀风险，美国经济连续两个季度出现负增长，已经进入了“技术性”熊市，而欧洲经济则面临地缘政治和衰退风险的双重压制，景气周期继续走弱。从上述看，黄金作为避险以及抗通胀的工具，依然具有比较高的配置价值。本周五将公布美国7月非农就业数据，届时，这一数据变化也将为金价走势提供重要参考。王彦青告诉记者，目前美国的就业数据面临结构性问题，整体失业率维持在相对低位，且非农数据距离疫情之前也依然存在修复的空间。但从非农分项来看，目前非农的主要增量来源于服务类分项，而制造业分项已经出现明显的边际回落，如果美国高通胀持续，那必然会冲击到全行业的就业市场，因此不排除7月的非农数据差于市场预期。如果就业数据下滑，那必然会引发市场对加息预期削弱的预期，美债利率下行，金价上涨。 “除周五公布的美国7月非农就业数据外，还需关注下周三（8月10日）公布的美国7月CPI同比数据，近期美国经济变化屡次超预期，美联储9月加息决议将高度依赖7月、8月的经济数据。”李旎说。对于白银而言，王彦青认为，白银市场后续会形成多空交织的局面。他表示，未来全球经济下滑将打压白银的工业需求，但衰退预期又会提振其避险属性。考虑到白银近期走势上更加跟随基本金属，而经济下滑拖累基本金属价格，因此站在目前的节点看，白银的上涨走势可能很难继续保持。来源：期货日报

Jupiter2022-08-04

高盛预计澳大利亚经济衰退的可能性为25% 新西兰料为30-35%

在内的一些机构的经济学家预计，澳大利亚降息最早将于明年开始。

Elaine2022-08-02

近期金银连续反弹

年底美联储结束本轮加息，并于明年上半年降息。短期内市场可能对美联储边际鸽派立场的计价过于迅速，未来需要看到更多的通胀受控证据。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-02

美国进入技术性衰退，金银反弹

后美联储或结束本轮加息，并于明年上半年降息。短期内市场可能对美联储边际鸽派立场的计价过于迅速，未来需要看到更加明确的通胀受控证据。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-08-01

Mysteel：经济预期再度转弱，催生宏观利好——7月PMI数据分析

未有效地投入实体经济的问题。三季度降准降息的概率较低。在“稳增长、稳就业、稳物价”的要求之下，疫后经济的复苏将不同于2008年之后在货币刺激下的快速反弹，可能将是温和式的反弹，对商品的需求也将是弱恢复。我们可以看到或者预计，宏观政策仍将偏宽松，但货币政策将会向稳健回归。

我的钢铁网2022-08-01

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