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Mysteel月报：家电行业月报（2024-4）
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原材料方面，近期受国内政策预期与美联储降息预期的双重影响，叠加矿山供应扰动与国内冶炼厂减产迹象，铜的供应问题凸显，导致价格持续上涨。铜作为空调的主要原材料之一，铜价上涨一定程度上影响了市场对于空调价格的预期，不少企业因此发布了涨价通知，但也不排除是一种营销手段。从企业层面来看，原材料价格上涨的影响不会即时显现，因为多数企业都会有2-3个月的原材料备货，尤其是规模较大的企业，相对而言，中小企业可能会因此受到挤压。另外，在未来铜价还会上涨的预期下，也可能会推动厂家向经销商提款压货。 4、海关总署：2月中国四大家电出口量出炉，冰箱同比增43.5% 海关总署最新数据显示，2024年2月中国出口空调561万台，同比增长14.9%；1-2月累计出口1196万台，同比增长17.2%。 2月出口冰箱485万台，同比增长43.5%；1-2月累计出口1131万台，同比增长41.9%。 2月出口洗衣机220万台，同比增长27.5%；1-2月累计出口531万台，同比增长40.0%。 2月出口液晶电视653万台，同比增长8.0%；1-2月累计出口1414万台，同比增长1.0%。 2月进口液晶电视3万台，同比增长124.6%；1-2月累计进口5万台，同比增长36.5%。
我的钢铁网2024-04-03
黄金多头又爆发！美联储大鹰派透露降息时间线金价逼近2290美元、再创历史新高
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色列袭击了伊朗驻叙利亚大使馆。美联储降息预期令美元承压，这也刺激金价上涨。美联储“大鹰派”梅斯特周二声称，不排除在6月降息。追踪美元兑六种主要货币的ICE美元指数周二下跌0.23%，报104.78。现货黄金周二收盘暴涨29.98美元，涨幅1.33%，收报2280.47美元/盎司。据伊朗官员称，以色列空袭伊朗位于大马士革的领事馆，造成两名伊朗将军和五名军官死亡，也似乎标志以色列对伊朗军事官员的升级。伊朗支持在加沙和黎巴嫩边境沿线与以色列对战的激进组织。自去年10月以哈战争爆发以来，以色列与伊朗支持的黎巴嫩真主党武装分子之间的冲突增加。去年10月7日哈马斯对以色列发动攻击并引发战争，哈马斯背后也有伊朗的影子。扰乱红海航线的也门胡塞武装分子也得到伊朗的支持。道明证券(TD Securities)大宗商品策略师Daniel Ghali表示，“我们看到一些避险需求流入黄金，这与以色列袭击伊朗驻叙利亚大使馆有关。” 周二，克利夫兰联储主席梅斯特透露降息时间线，最早可能将于6月开始。梅斯特周二发表演讲称，她仍然预计美联储将能够在今年降息，假如数据允许的话，6月份将会是降息的开端。她说道：“假如经济按预期发展，那么在我看来，随着通胀继续沿着向2%下降的路径发展，而劳动市场和经济增长保持稳固，今年晚些时候开始降低联邦基金利率将是适当的。” 梅斯特称：“我预计，在联邦公开市场委员会(FOMC)下次会议时，我还没有足够的信息来做出降息的决定。” 下次FOMC会议定于4月30日至5月1日举行。但这种情况可能会在6月11日至12日FOMC会议时改变。梅斯特在演讲后对记者说：“我们必须依赖数据，所以我不想排除这个可能性。” 澳新银行的经济学家指出，宽松周期的时机和步伐至关重要，同时地缘政治风险日益凸显，有利于避险需求。黄金最新技术分析 Christian Borjon Valencia写道，黄金日线图显示，由于相对强弱指数(RSI)显示出新的买入压力，金价正朝着2300美元/盎司水平前进。RSI已经突破80.00的门槛，这表明买家正在掌控局面。 Valencia称，由于黄金价格走势处于未知区域，下一个阻力位将是2300美元/盎司大关，随后是2350美元/盎司心理位。接下来是2400美元/盎司。 (现货黄金日线图来源：FXStreet) 另一方面，Valencia补充道，如果金价跌破2250美元/盎司，可能会出现回调。在这种情况下，金价首个支撑位将是2200美元/盎司，随后是3月8日高位2195美元/盎司。假如跌破上述支撑，金价将扩大跌势至2150美元/盎司。香港时间08:40，现货黄金报2285.54美元/盎司。
天马行空2024-04-03
【黄金收市】紧张局势增加避险需求黄金价格屡破记录
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产，很大程度上忽视了美元走强以及对美国降息的押注，导致金价再创历史新高。#黄金收盘# （现货黄金走势图，来源：FX168）现货黄金收涨1.33%，收报2280.47美元/盎司，再创历史新高。 COMEX 6月黄金期货收涨1.09%，收报2281.80美元/盎司，创收盘历史新高，盘中曾涨至2297.70美元/盎司创（主力合约）历史新高。 COMEX 5月白银期货收涨3.39%，收报25.923美元/盎司。【市场消息分析】由于美国劳工统计局(BLS)报告2月份就业机会稳定，黄金价格(XAU/USD)现货黄金涨势不止，将纪录高位刷新至2280美元/盎司上方。美国雇主公布新职位空缺875.6万个，与预期的874万个相近，1月份前值874.8万个，修正为874.8万个。美元指数(DXY)在刷新四个月高点105.00至104.70后小幅下跌。黄金似乎还没有准备好放弃涨幅，因为人们预期2月份的核心个人消费支出价格指数（PCE）数据为两年来最低，这将使美联储有望在今年三次降息。黄金飙升至纪录高位，此前以色列空袭伊朗驻叙利亚使馆的消息发布后，寻求在地缘政治风险升温之际避险的投资者纷纷追捧黄金。道明证券(TD Securities)大宗商品策略师Daniel Ghali表示，“我们看到一些避险需求流入黄金，这与以色列袭击伊朗驻叙利亚大使馆有关。”Ghali补充说，金价的最新上涨可能也与家族办公室和自营交易商店的空头回补有关。盛宝银行(Saxo Bank)的Ole Hansen表示，散户和央行的潜在买盘正受到追随势头的投机者的加入，在金价突破2200美元/盎司之后，他们扩大了本已较高的多头头寸。同时，有迹象显示备受期待的美联储政策转向渐行渐远，导致金价自今年2月中旬以来已上涨14%。今年迄今为止，多利多利好因素已推动金价上涨近10%。独立分析师Ross Norman表示，“黄金上涨之所以如此不同寻常，是因为尽管美元上涨、国债收益率上升、美国长期利率走高的可能性增加等重大传统阻力，黄金的上涨仍在发生。” 交易员将6月份降息的押注从数据公布前的60%左右削减至58%，在正常情况下，这将给零收益黄金带来压力。不过，纽约独立金属交易商Tai Wong表示，尽管黄金市场仍处于“高度看涨情绪”，但随着美联储政策观点转向更加鹰派，黄金市场可能需要盘整。澳新银行的经济学家指出，宽松周期的时机和步伐至关重要，同时地缘政治风险日益凸显，有利于避险需求。他们表示，“市场忽视了美联储放松货币政策的预期，仍更加关注2024年下半年的降息。我们预计降息将于7月开始。我们对价格仍然持乐观态度，但如果第二季度没有新的基本面支撑，价格可能会出现回调。我们的年底目标价仍为2300美元/盎司。” 丰业银行的经济学家表示，“黄金价格前景依然乐观，因为投资者押注全球利率下降，或许会寻找股票上涨以外的多元化机会，或者就央行而言，继续减少美元敞口（过去两年央行黄金净购买量强劲增长）年，报告指出）。总体而言，历史表明金价上涨通常与美元疲软相关，因此金价走强和美元坚挺看起来有点奇怪；可能必须付出一些东西。” 本周，投资者将关注将于周五公布的美国3月份非农就业数据（NFP）。劳动力市场数据可以为美联储何时开始降息提供线索。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 09:45 中国3月财新服务业PMI ② 17:00 欧元区3月CPI年率初值及月率 ③ 17:00 欧元区2月失业率 ④ 20:15 美国3月ADP就业人数 ⑤ 21:45 美国3月标普全球服务业PMI终值 ⑥ 21:45 美联储理事鲍曼发表讲话 ⑦ 22:00 美国3月ISM非制造业PMI ⑧22:30 美国至3月29日当周EIA原油库存 ⑨ 22:30 美国至3月29日当周EIA库欣原油库存 ⑩22:30 美国至3月29日当周EIA战略石油储备库存
慧宣鑫语2024-04-03
黄金突然又爆发！金价短线急涨近10美元、接近历史高位黄金最新技术走势分析
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鲍威尔上周五表示“经济强劲”，“不急于降息”之后。黄金技术走势分析上行方面，Mehta指出，如果黄金买家重拾乐观势头，金价将再度测试2266美元/盎司的历史高位，随后是2270美元/盎司。若攻克上述目标，Mehta称，黄金买家的下一个目标将是2300美元/盎司心理价位。金价周一盘中一度飙升至2265.69美元/盎司，创下历史高点。 (现货黄金日线图来源：FXStreet) Mehta补充道，金价短期支撑位见于上周四的前纪录高位2236美元/盎司。如果跌破该位，金价可能会大幅跌向2200美元/盎司大关。若金价进一步走低，那么上周四低点2187美元/盎司将受到挑战，随后是看涨的21日简单移动平均线(SMA)2168美元/盎司。值得注意的是，14日相对强弱指数(RSI)在极度超买区域内转低，在78.00附近交易。这表明金价后市面临回调风险。北京时间16:16，现货黄金报2262.50美元/盎司。
风枫2024-04-02
Mysteel：解读人民币汇率“快闪” ——央行捍卫人民币汇率决心不动摇
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受日本央行“鸽派加息”和瑞士央行意外“降息”导致美元指数攀升的影响，叠加在当前国内经济压力尚存的情况下，央行预示仍有降准的可能性。因此，市场理解为“央行是否准备转向宽货币政策，即允许人民币一定程度的贬值”，进一步引发人民币汇率波动。人民币汇率的设定是通过央行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节实现的，其本质是一种受管理的浮动汇率制度。这种制度既不是完全固定的，也不是完全浮动的，而是在这两者之间找到了一个平衡点。并通过汇率的灵活管理，配合资本管制，从而实现了蒙代尔不可能三角的平衡。当下，央行通过设定人民币汇率中间价，即“上日收盘价+一篮子货币变化”，在一定程度上制约在岸人民币汇率的波动范围，并反映了中国央行的货币政策导向。从3月22日到29日的央行对汇率的中间价管理动作来看（人民币汇率中间价持续保持在7.09左右波动），近期央行仍在坚定维护人民币汇率。虽然，可能人民币短期内受内外部因素影响仍有下行压力，但很难突破前期低点7.32。【正文】 2024年3月22日，人民币汇率在横盘两个多月后，首次出现显著波动,日内波幅一度达到500点，并跌破7.2的心理关口，创年内新低。具体来看，在岸、离岸人民币对美元汇率当日贬值幅度达0.4%和0.6%，分别突破7.22和7.26的重要阈值；人民币对美元的中间价也首次在近两周内超过了7.10。此次人民币汇率“快闪”的原因是： 1. 日本央行“鸽派加息”和瑞士央行意外“降息”导致美元指数攀升日本央行3月议息会议姿态偏鸽，对后续加息节奏保持谨慎，导致日元对美元走弱；同时，瑞士央行意外降息25个基点，即从1.75%降至1.5%，成为首个在2024年宣布降息的G10国家。市场预期其他主要央行可能跟进，导致欧元、英镑贬值，美元指数大幅上涨，离岸人民币对美元汇率持续走弱。 2. 国内仍有降准的可能性 3月21日，中国央行副行长宣昌能在京出席新闻发布会时称，“从下一段看，中国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间”。因此，市场推测这是否预示着货币政策的宽松转向。 3. 房地产仍在磨底，国内经济压力尚存国内实体增长仍然主要锚定地产走势，今年1-2月中国房地产固定资产投资完成额累计同比下降7.5%，环比上月微幅增长0.6%。尽管投资的下降趋势有所减缓，但施工和销售表现仍在进一步下滑。目前房地产市场仍在触底过程中，尚未迎来显著的转机。因此，在国内房地产市场出现明显的趋势性好转之前，受制于经济基本面的缓慢恢复，预计人民币将难有持续较强表现。因此，市场将此次汇率波动理解为“央行是否准备转向宽货币政策，即允许人民币一定程度的贬值”；并将目光聚焦于3月25日央行对作为观测货币政策导向的核心变量——人民币汇率中间价的调整情况。一、央行汇率管理的本质：通过汇率的灵活管理，配合资本管制，从而实现了蒙代尔不可能三角的平衡蒙代尔不可能三角理论（三元悖论）指出，一个国家不可能同时拥有固定汇率、货币政策的独立性以及资本的自由流动性。因此，中国实行的是一种受管理的浮动汇率制度。这种制度既不是完全固定的，也不是完全浮动的，而是在这两者之间找到了一个平衡点。中国人民银行通过在外汇市场进行干预，来调节人民币汇率，使其在一个预设的稳定区间内波动。这样做的目的是为了维护经济的稳定，防止过度的汇率波动对经济造成冲击。同时，这种制度也为中国提供了一定程度的货币政策自主性，使其能够根据国内外经济环境的变化，灵活地调整货币政策。人民币汇率采用市场供求基础上，辅以一篮子货币调控的管理浮动汇率体系。尽管市场对该体系的运作细节理解不尽完全，这引发了提升汇率弹性与稳固汇率预期之间的张力。自2015年8月起，中国人民银行确立了以前一交易日的收盘价加上一篮子货币变动情况来确定中间价的透明报价机制，旨在平衡市场供需、参照一篮子货币并稳定市场预期；提升汇率的灵活性，为货币政策提供了更大的自主空间。二、当前央行通过设定人民币汇率中间价，在一定程度上制约在岸人民币汇率的波动范围 1. 人民币中间价形成机制央行曾在2016年一季度《货币政策执行报告》中详述人民币汇率中间价的形成机制，即根据人民币汇率前一个交易日的收盘价加一篮子货币的隔夜汇率变动来估计人民币汇率中间价。通过比较央行实际公布的中间价，可以判断央行是否有意高开或低开中间价来引导市场预期。由此推出，中间价定价公式即：当日USD/CNY中间价 = 上一日USD/CNY中间价 + （上一日16：30 收盘价 – 上一日USD/CNY中间价） + （保持一篮子货币稳定所需USD/CNY中间价 – 上一日USD/CNY中间价） 2. 中间价对外汇报价形成有一定的引导作用中国人民银行日常发布的人民币对美元等重要货币的中间价，是银行间即期外汇市场和银行柜台交易的基准汇率。换言之，银行及其他金融机构在外汇交易中，将此中间价作为定价的基础参考。这一机制确保了市场交易的一致性和预期的稳定性。 3. 中间价是在岸即期汇率波动的“锚” 中国拥有独特的本币汇率体制，离岸（CNH）和在岸（CNY）两种汇率并行。在岸人民币（CNY）直接受央行设定的人民币汇率中间价制约，且根据现行交易规则，在岸人民币即期价的日内波幅不能超过中间价的上下2%。而离岸人民币（CNH）则是在中国境外交易的人民币，主要在香港、新加坡等国际金融中心进行交易，其汇率完全由市场供求关系决定，不受中间价的约束。这种双轨制的汇率体系为人民币提供了一定程度的灵活性，同时也反映了中国汇率政策的特点。离岸人民币交易量远小于在岸人民币，其汇率波动受到在岸人民币汇价的显著影响。当两者利差过大时，易驱动离岸和在岸市场的套利交易，导致二者向中间价收敛；在人民币贬值时期，这种现象可能会加剧汇率的波动性。离岸人民币的流通量有限，这使得它成为政策制定者引导汇率的一个重要工具。在汇率做空的过程中，融资利率是影响收益的一个关键成本因素。截至2024年1月，离岸人民币存款总额为9547亿元，规模有限。如果国内主体在香港融资并将资金用于内地，那么离岸人民币的利率可能会上升，这有助于缓解人民币汇率贬值的压力。总的来说，人民币汇率中间价是在岸人民币汇率的重要参考，它影响着在岸人民币的交易价格，在岸人民币汇率的波动受到中间价的制约。三、中间价反映了央行的货币政策导向：坚定维护人民币汇率稳定 2024年3月25日，境内外人民币汇率双双突然大涨约400个点，其中，在岸人民币对美元汇率（CNY）一度收复7.2整数关口，离岸人民币对美元汇率（CNH）则涨至日内高点7.24。人民币对美元中间价报7.0996，上调8个点。 2024年3月29日，央行将人民币汇率中间价设定在7.095，标志着中间价从3月22日的7.1004反弹9个点，并保持在7.09左右波动，表明此次“闪现”贬值或为一次短暂的波动弹性修复，同时也反映了央行捍卫人民币汇率的决心。因此，在美元指数维持高位的情况下，短期内人民币汇率或仍有所承压。然而，鉴于央行持续实施的稳汇率政策，人民币汇率突破前高的可能性似乎有限。这表明尽管市场条件可能导致汇率波动，中央银行的政策工具和干预措施将有助于维持汇率的整体稳定。
我的钢铁网2024-04-02
金价暴涨之际、华尔街大鳄警告：“有大事正在发生”！但鲜有投资者做好准备
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没有为此做好准备。”希夫解释说，美联储降息将使通胀问题恶化。欧洲太平洋资产管理公司(Euro Pacific Asset Management)CEO兼首席全球策略师彼得·希夫过去几天在社交媒体X平台上发布了一系列帖子，对美国市场和经济的健康状况发出多次警告。希夫在周日(3月31日)写道：“金价上涨30美元以上是非常罕见的。更罕见的是，金价在没有消息的情况下呈现这样的走势。” 现货黄金价格上周四收盘大涨38.05美元，涨幅1.73%，收报2232.74美元/盎司。希夫警告说：“有重大的事情正在发生，但很少有投资者做好了准备。更重要的是，各国政府和央行也没有为此做好准备。” 希夫表示：“看到大宗商品价格暴涨，而美联储继续声称通胀仍在滑向2%的轨道上，且降息即将到来，这将是一件有趣的事情。华尔街或金融媒体什么时候才能最终识破这些胡扯？” 周一，希夫在X上解释金价上涨的原因。他写道：“金价上涨并不仅仅是因为美联储准备降息。金价之所以上升，是因为降息是个错误。如果通货膨胀率随利率下降，那么实际利率将保持不变。但由于通胀在上升，实际利率在下降。这就是金价上涨的原因。” 在随后的帖子中，他写道：“美联储的游戏结束了。债券收益率和黄金价格都在上涨。尽管预期美联储将降息，但长期利率仍在上升。这是因为降息将使通胀问题恶化。这对黄金有利，但对债券不利。” 现货黄金价格周一收盘大涨17.75美元，涨幅0.8%，收报2250.49美元/盎司。金价周一盘中飙升2265.69美元/盎司，创下历史高点。希夫曾多次对美国经济发出警告。去年12月，他说：“2024年最大的意外将不仅是经济陷入衰退，而且是高通胀卷土重来。” 希夫还警告称：“美元正处于历史性崩溃的边缘。这将改变美联储和美国经济的游戏规则，因为它将导致通胀、利率和失业率飙升。忘掉软着陆吧。这就是玉石俱焚。”
tqttier2024-04-02
沪镍易跌难涨
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存处于历史相对高位。整体来看，美联储降息时点相对较晚支撑美元指数，叠加国内镍生铁和硫酸镍及电解镍供给预期趋松，沪镍易跌难涨，建议投资者以逢大幅反弹布局空单为主，关注137000—147000元/吨压力位。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-04-02
生猪近弱远强
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节前的利空交易也比较充分，节后宏观预期降息，成本端玉米和豆粕盘面反弹带动生猪走强。截至3月29日，生猪主力合约从节后第一个交易日的13490元/吨反弹至最高的15695元/吨，随后回落至15030元/吨，涨幅达11%。全国主要地区生猪均价从节后第一周的14.34元/公斤上涨至15.22元/公斤，涨幅达6%。不同于生猪期货冲高回落，生猪现货价格相对平稳上涨。近期肥猪和标猪价差缩小，短期降低二次育肥积极性，肥猪出栏增多，节后明显增加的二次育肥将在5月前后出栏增加供应，猪肉需求不佳及生猪现货贴水于盘面，是导致生猪盘面回落的主要因素。决定供应的长期因素根据涌益咨询的样本数据，能繁母猪存栏在2022年11月见顶之后，逐步开启回落，目前能繁母猪仍然处于去化阶段。因此，从生猪长周期供应角度看，由于早先能繁母猪存栏减少，生猪实际供应存栏也处于下降阶段，毕竟10月前能繁母猪数量决定现在生猪存栏量。截至2024年2月，80公斤以上大猪存栏减少至126万头，较2022年11月下降31%，2022年11月是大猪存栏的阶段性高点，随后也是逐渐减少。2022年11月生猪出栏量处于阶段性高点，随后下降，之后再度增加，特别是2023年四季度以及2024年1月，生猪出栏量高，其中2024年1月出栏量达到284万头，是2016年以来最高水平，但是2月出栏大降17%，至236万头，生猪出栏量触顶回落。在能繁母猪以及生猪存栏连续下降之后，2024年1月是生猪出栏量顶部的确定性较大。另外，之前下游积极补栏仔猪之后，仔猪价格上涨较快，目前均价涨至798元/头，下游采购热度下降，仅剩下一些刚性的补栏需求。3—4月是补栏仔猪的集中时间，短期仔猪价格可能继续上涨，但是也会进一步抑制补栏仔猪需求，加上一些企业资金紧张，上半年的实际补栏数量也将有限，最终对下半年出栏供应冲击也将不大。决定供应的短期因素由于节后150公斤以上的肥猪相对紧缺，肥猪和标猪的价差扩大，吸引二次育肥和压栏，短期收紧生猪供应。截至3月28日，全国出栏平均体重为124.67公斤，较前一周上涨0.64公斤，周环比涨幅0.52%，出栏体重继续增加，压栏现象仍然存在。节后无论是175公斤肥猪与标猪价差，还是200公斤肥猪与标猪价差，均反弹至最高0.6元/公斤附近。养殖户在节后开启二次育肥，并在3月15—21日当周达到阶段性高峰，然而在2024年春节前，也仅有零星的二次育肥。由于标猪紧缺，且肥猪价格涨至高位后，在3月22—28日当周肥猪出栏占比增加，肥猪价格没有标猪涨得多，导致肥猪和标猪的价差开始缩小。但是近期出栏的肥猪也是节前少量二次育肥的那些，因此实际肥猪出栏量将有限，后期肥猪再度紧缺后，肥猪和标猪价差也将再走扩。冻品方面，猪价上涨之后，远期进口报价也随之走强，当前价格下不支持大量进入冷库，更多趁机销售库存，冻品整体还是处于净出库状态，只是现阶段冻品需求差，出库缓慢。不容忽视的利空因素 3月22—28日当周，样本屠宰企业平均屠宰量为123283头/日，周环比下降1.31%。节后猪肉需求低迷，猪价上涨之后，白条价格接受程度低，屠宰企业亏损，周度屠宰量连续下降。尽管临近清明节，但是气温回升后更不利于肉类消费。通常二次育肥需要2—3个月，节后逐渐增多的二次育肥，也将在5月前后出栏。二次育肥短期会收紧生猪供应，但只是供应延后，将会冲击5月前后的猪价。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-04-02
分析人士：国债收益率上下空间均有限
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历史新低后，多头继续看涨的主线逻辑在于降息预期。从近期公布的经济数据看，地产销售弱修复、制造业景气度回升、出口继续改善，经济基本面持续修复，且二季度在政府债发行加快背景下，基建相关投资将加快，市场风险偏好有望进一步回升，降息的必要性下降，为国债期货全线回调的主因。对于近期市场中“充实货币政策工具箱，央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”的讨论，朱金涛认为，这主要反映的是超长期特别国债发行方式的预期。从二季度国债的发行计划看，记账式附息国债的发行计划在4月、5月、6月均存在一定的空档期，很可能是为超长期国债发行预留时间，同时发行计划表示“记账式附息（超长期）国债发行安排另行公布”，预计超长期国债发行大概率在二季度落地。而超长期国债是公开发行还是定向发行成为近期市场讨论的热点。刘晓艺认为，从近5年的数据看，超长期国债每年发行量3000亿—6000亿元，主要买家集中于商业银行和保险，今年1万亿元超长期特别国债发行额度势必带来超长债供给压力。如何配合特别国债发行提供充足流动性，又不加大资金外流压力是关键问题。参考特别国债发行历史，本次特别国债发行采取定向化和市场化相结合的方式的概率较高，即央行在二级市场买入部分国债，剩余的由市场承接，并配合流动性投放，这样超长债供给压力可控，市场流动性得以平抑，又不会形成资金空转问题。南华期货债券分析师高翔表示，长期视角下，央行更加活跃地参与二级市场国债交易有一定必要性。从海外经验看，美国、日本央行在二级市场购买债券并不少见，实践证明央行直接参与能够更有效地调控利率水平和市场流动性。另外，目前我国央行主要通过调整存款准备金率、MLF等中期货币政策工具来释放中长期流动性，随着存款准备金率调整空间的逐渐压缩，增加二级市场国债购买会成为较好的流动性投放手段。也有分析人士表示，短期内该政策落地的概率不大。中信建投期货国债首席分析师孙玉龙称,从客观逻辑看，一级市场规定央行不能直接购买国债，当前央行主要采用质押回购的方式在二级市场购债，而我国央行在二级市场买断式购买国债的案例较少。且美国、日本央行直接大规模购债多出现在宏观经济受到冲击、宽松货币环境下缺乏降息空间的时期。目前我国经济企稳复苏，央行采取直接购债方式的紧迫性并不强，且买断式购债容易产生“依赖性”，并伴随财政货币化等问题，因此开启的概率不大。展望后市，朱金涛认为，当前10年期国债收益率低于MLF利率20个基点，已充分定价降息预期，国债收益率继续向下空间有限。同时优质资产欠配格局下国债收益率上行动力同样不足。短期内国债收益率处于上有顶、下有底的状态，延续振荡格局的概率较大，而超长期特别国债落地情况下“30Y-10Y”利差有望重新走扩。 ”短期看，市场基本面并未出现明显变化，但流动性预期由乐观回归理性。部分投机资金在降息预期落空的情况下会离场观望，而当前点位配置资金入场动力不强，债券市场热度有所降温。”刘晓艺称，后续政府债发行加快，叠加特别国债发行在即，央行大概率会提供流动性支持，资金面无需过度担忧。但由于此次特别国债发行额度较大，如果采用全部市场化发行并集中在二季度发行，长端和超长端债券供给压力可能较大。因此，投资者需关注特别国债发行时间和方式。来源：期货日报网
期货日报网2024-04-02
关注债券发行提速的影响
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。后续尽管利率债供给大概率提速，但降准降息仍可期待，因此债市短期面临调整压力，但长期仍为牛市格局。制造业PMI明显改善，关注改善的持续性。3月制造业、非制造业PMI分别为50.8%、53.0%，均较上月提升。3月制造业PMI改善主要受外需拉动。需求端看，新订单、新出口订单环比分别回升4.0、5.0个百分点，外需对新订单的拉动更大。新出口订单回升可能受海外补库的支撑。虽然需求改善，但出厂价格仍然回落，或因出口量升价跌。出厂价格回落，原材料购进价格回升，企业盈利承压。整体看，3月制造业产需同步回升，同时带动生产性服务业回暖。后续需继续关注制造业PMI改善的持续性。出口方面，继续跟踪海外商品消费情况以及海外大选等进展。内需方面，跟踪财政工具使用情况、资金拨付进度以及“银四”期间实物工作量能否加速。预计随着大规模设备更新改造和消费品以旧换新逐渐落地，内需仍有支撑。供给压力渐行渐近，关注央行配合情况。财政部二季度国债计划公布，没有安排常规超长期限国债发行，市场一直较为关注特别国债的发行时点和发行方式。 2020年的抗疫特别国债在季度发行计划中没有明确，但可以看到当年6月下旬、7月下旬未安排常规国债发行，事后看是为特别国债腾挪发行窗口，而首次明确发行安排是在2020年6月15日，对应的招投标时间为6月18日。参考2020年情况，2023年4—6月发行记账式付息国债7笔、7笔、8笔，2024年4—6月发行记账式付息国债6笔、6笔、6笔，且4月中旬、5月下旬、6月中下旬存在空档，或是为超长期特别国债发行腾挪发行窗口。预计特别国债将采取市场化发行方式，最早可能从4月下旬开始，至6月中下旬完成发行。观察历史情况可知，二季度供给压力还是要看地方债特别是地方专项债发行是否加速。目前4月地方专项债已公布发行计划4934亿元，新增2754亿元。若后续管理层没有释放地方债发行加快的要求，按略高于2023年的节奏估计，则二季度地方债净融资在1.0万亿—1.2万亿元。结合二季度国债净融资在1.3亿—1.5亿元，二季度政府债净融资2.3万亿—2.7万亿元，供给压力接近2020年同期。后续重点关注央行如何配合发行。考虑到年内财政与货币政策协同发力的要求，预计央行可能在二季度降准一次，释放5000亿—10000亿元流动性以配合债券发行。综上所述，后续国内经济大概率延续温和复苏态势，同时在政府债供给节奏大概率提速的背景下，后续货币政策处于宽松周期的可能性较大，降准降息仍可期待。短期受利率债供给加速影响，债市存在调整压力，但长期看，债市牛市格局难改。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-04-02

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