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【SMM金属早参】金属涨跌互现氧化铝续刷上市新高 | 多家钨企上调长单报价 | 5月EVA、光伏胶膜展望

ED决策者表示，目前的谨慎做法是在开始降息前再等待几个月，确保通胀真正处于回归2%目标的轨道上。美元兑其他货币基本持平，美国下周将迎来阵亡将士纪念日假期。投资者目前正在等待将于周三公布的美联储上次政策会议的记录，该会议可能反映出人们对第一季度通胀高于预期的更多担忧，因为此次会议是在上周消费者物价通胀报告公布之前举行的。原油方面：两市油价隔夜一同下跌，美油跌1.36%，布油跌1.41%。地缘政治因素并未对油价提供过多政治因素，反而因美国通胀持续可能会使利率在更长时间内保持较高水平，并可能影响消费者对汽油的需求的原因，拖累油价下跌。 5月21日LME基本金属注册及注销仓单一览（单位：吨）　　【SMM分析：4月电解铜进口量环比下跌比价恶化后预计后市出口大幅增加】据海关总署数据显示，2024年1-4月中国进口精炼铜（未锻轧铜含量＞99.9935%的精炼铜阴极及未锻轧其他精炼铜阴极）共119.06万吨，累计同比增加20.44%。其中4月进口28.4万吨，环比减少3.91%，同比增加17.42%。1-4月中国出口精炼铜（未锻轧铜含量＞99.9935%的精炼铜阴极及未锻轧其他精炼铜阴极）共7.04万吨，累计同比下降45.4%。其中4月进口28.4万吨，环比增加5.46%，同比下降8.33%...... 【SMM评论：澳大利亚某氧化铝厂发布不可抗力声明提振氧化铝期价触历史新高】据SMM数据，力拓旗下两家氧化铝厂建成产能共计735万吨，电解铝年产量330万吨左右，可供外售的氧化铝年产量在100万吨左右。受该消息影响，令氧化铝未来供应呈偏紧预期，提振今日氧化铝期价大幅上涨...... 【SMM分析：氧化锌原料紧缺那终端消费市场近期作何表现？】氧化锌产业近期仍受原料供应紧缺影响，生产原料成本不断提升，那订单方面表现如何呢？据SMM调研了解，占比最大的橡胶级氧化锌表现略有削弱，陶瓷级氧化锌承接去年态势，饲料级氧化锌有回暖迹象，电子级与电池级氧化锌稳中有升，其他化工级氧化锌相对稳定，具体情况...... 【SMM专题：4月电池材料进口数据出炉智利出口中国碳酸锂量创历史新高 5月有何预期？】近期，2024年4月钴以及锂电产业链相关锂产品进出口数据集中出炉，其中碳酸锂方面，4月碳酸锂进口同比增长87.44%，且智利出口至中国碳酸锂环比及同比均大超预期，并创历史新高。考虑到通关及船运周期因素，预计5月及以后中国进口碳酸锂的量级将持续处于高位状态......SMM整合了电池材料的进出口情况，具体如下：...... 【SMM分析 | 月度连载：理性思考系列——2024年04月EVA、光伏胶膜评述和展望】2024年04月，光伏胶膜和光伏EVA粒子市场经历了非常明显的市场震动，透明420克重光伏胶膜价格在月初从6.83元/㎡的均价提涨至月末7元/㎡的均价，环比上涨2.49%。光伏粒子出现快速下调，价格从月初的12916.96元/吨的均价，下调至月末的11966.54元/吨的均价，价格下调近1000元/吨，较月初环比下降7.36%..... 【SMM评论：多家钨企上调长单报价后钨矿半年多涨31.5% 市场维持少量刚需采购】钨矿产出趋紧的局势尚未得到缓解，这波由钨矿供应偏紧带来的钨产业链重心上移仍在持续。崇义章源钨业和江西钨业等日前继续上调5月下半月的长单报价，而福建某大型钨企日前暂停本轮长单报价。自2023年11月下旬以来，钨价一直处于上升或者持平状态，半年多以来，黑钨精矿的涨幅已超30%，仲钨酸铵、钨粉、碳化钨粉以及钨铁…… 【SMM数据：4月中国磁性材料出口量环比增长10%】据海关数据统计，4月中国磁性材料出口总计5349吨，环比增长10%。其中稀土的永磁铁及磁化后准备制永磁铁的物品出口4785吨，钕铁硼磁粉出口308吨，速凝永磁片出口228吨，其他钕铁硼合金出口28吨…… Shibor：隔夜报1.7580%，上涨3.90个基点。7天报1.8470%，上涨4.40个基点。3个月报1.9580%，上涨0.00个基点。【国家发改委：要把重点领域节能降碳改造与大规模设备更新和消费品以旧换新等有机结合】国家发展改革委5月21日上午在国家发改委中配楼三层大会议室召开国家发展改革委5月份新闻发布会。国家发改委：去年增发的1万亿国债相关资金已全部下达到地方国家发改委新闻发言人李超今日在新闻发布会上介绍，去年增发的1万亿国债是专门用于支持以京津冀为重点的华北等地区灾后恢复重建和提升减灾救灾能力的建设，相关的资金已经在今年2月前全部下达到各个地方...... 【铜价飙升传导？覆铜板大厂再度提价或引发行业厂商跟涨】继今年3月份全面提涨板料价格并引发多厂商跟进调整后，覆铜板龙头公司建滔积层板（01888.HK)今日再发涨价函，调价原因指向铜价上行和订单饱满。分析认为，建滔的涨价预计将引发行业内其他厂商的跟涨...... 【日本电线电缆制造商协会：日本4月铜线铜缆销售量同比增长2.5%】文华财经据外电5月21日消息，日本电线电缆制造商协会（Japan Electric Wire and Cable Makers' Association）周二公布，日本4月铜线铜缆国内销售和出口量同比增长2.5%，至51,500吨...... 【上期所：同意厦门象屿速传供应链发展股份有限公司成为氧化铝交割仓库】5月21日，上期所表示，近日收到厦门象屿速传供应链发展股份有限公司的相关申请材料。根据《上海期货交易所指定交割仓库管理办法》等有关规定，经研究决定：...... 【IAI：4月全球原铝产量同比增长3.3% 】据外电5月20日消息，国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，4月全球原铝产量同比增长3.3%，至589.8万吨；4月原铝日均产量为19.66万吨...... 【上期所：调整黄金、白银期货交易保证金比例和涨跌停板幅度】上期所5月21日公告，自2024年5月23日（周四）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为10%，套保交易保证金比例调整为11%，投机交易保证金比例调整为12%。如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十二条规定情况，则在上述交易保证金比例、涨跌停板幅度基础上调整...... 【主要产品在半导体等领域销量大幅增长微导纳米2023年净利同比增399.33%】作为一家面向全球的半导体、泛半导体高端微纳装备制造商，微导纳米此前发布了其2023年全年以及2024年一季度业绩报告。2023年全年，公司共实现16.80亿元的营收，同比增长145.39%；实现归属于上市公司股东的净利润2.70亿元，同比增长399.33%...... 【宝武镁业：随着产能释放未来镁价会趋于合理目前公司在手订单饱和】宝武镁业5月17日公告的业绩说明会部分内容如下： 1、目前骨料砂石市场价格是多少呢？随着项目开采推进，未来预计企业可销售的量有多少呢？宝武镁业回应：骨料砂石市场价格根据规格不同价格不同，全部达产后达销售量4000万吨以上...... 【1-4月中国出口各类镁产品同比增21.46% 镁锭出口同比增39.52%】据中国有色金属协会镁业分会消息，据海关总署统计数据显示，2024年4月份中国出口各类镁产品3.58万吨，环比3月份出口量下降29.67%，同比增长22.6%；出口金额约1.02亿美元，环比3月下降33.5%，较去年同期增长1.2%...... 【武汉打响全国“首付比例降至15%”第一枪各地跟进下调节奏有望加快】热点二线城市武汉，打响了“首套房首付比例降至15%”落地执行的第一枪。贝壳武汉站5月20日发布的图片显示，武汉首套房首付比例降至15%，商贷房贷利率降至3.25%；二套房首付比例降至25%，房贷利率降至3.35%...... 【新政落地！武汉有银行执行首套首付15% 首套房贷利率由3.55%降至3.25%】央行5月17日新政发布三天后，财联社记者今日从武汉多家银行个贷部获悉，有银行开始执行首套首付15%，二套首付25%；另外首套房贷利率由3.55%降为3.25%。武汉有房产中介表示，首套首付不低于15%，二套不低于25%；首套房贷（商贷）利率下调为3.25%，二套降为3.35%..... 【住建部：做好住房公积金个人住房贷款利率下调相关工作】住房城乡建设部办公厅发布通知，要求各地住房公积金管理中心做好住房公积金个人住房贷款利率下调相关工作。通知要求，要指导城市住房公积金管理中心及时调整住房公积金个人住房贷款利率。按照《中国人民银行关于下调个人住房公积金贷款利率的通知》要求，自2024年5月18日起...... 【曾庆洪：上半年汽车价格战已打得头破血流预计下半年还会继续】广汽集团董事长曾庆洪表示，今年汽车行业的竞争非常激烈，上半年价格战已经打得头破血流，预计下半年价格战会继续。（电池网）...... 【松下：美国电动汽车市场增长放缓比预期严重】据外媒报道，日本企业松下控股在5月18日表示，由于北美电动汽车市场的放缓幅度超过预期，该公司的电动汽车电池部门很可能无法实现最初的盈利目标。松下总裁兼首席执行官Yuki Kusumi表示：“我们在日本生产，并运往战略合作伙伴的产品的需求出现了意想不到的急剧下降。”（盖世汽车）... 【国内上市车企2024年一季度财报：赛力斯“上岸” 长城胜了长安】如同去年一样，今年车市开局依旧很卷，但焦虑的氛围更浓，车企们抱着“开局即决战”的决心。在比亚迪等新能源车企步步紧逼下，传统油车与新能源车的竞争进入白热化阶段。价格战成为常态，车市内卷升级到了2.0时代，倒逼车企加速向前跑。（盖世汽车）......》【热度升级引领变革这一固态电池会议或将引燃行业新浪潮】近年来，锂电池技术取得了显著进步，成为便携电子设备、电动汽车和储能系统的主要动力源，但其性能提升已逐渐逼近材料的物理和化学极限。与此同时，经过十几年的快速发展，锂电池市场竞争愈演愈烈，“内卷”现象凸显。而固态电池在能量密度、安全性、循环寿命等方面较传统液态电解质锂电池均现出显著优势，被业内广泛认为是下一代电池技术的最佳路线...... 来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-22

金属涨跌互现伦沪铝刷逾1年高位氧化铝创上市新高黑色系多涨逾1%【隔夜行情】

ED决策者表示，目前的谨慎做法是在开始降息前再等待几个月，确保通胀真正处于回归2%目标的轨道上。美元兑其他货币基本持平，美国下周将迎来阵亡将士纪念日假期。投资者目前正在等待将于周三公布的美联储上次政策会议的记录，该会议可能反映出人们对第一季度通胀高于预期的更多担忧，因为此次会议是在上周消费者物价通胀报告公布之前举行的。国内方面：【国家发改委：加快推进消费品以旧换新扩大汽车、家电、手机等商品消费和文旅等服务消费】据财联社消息，国家发改委新闻发言人李超表示，1-4月共审批核准固定资产投资项目50个总投资3207亿元；下一步，将加快推进消费品以旧换新，扩大汽车、家电、手机等商品消费和文旅等服务消费；要把重点领域节能降碳改造与大规模设备更新和消费品以旧换新等有机结合；引导鼓励各类品牌积极探索创新加快发展新质生产力。住房城乡建设部办公厅发布通知，要求各地住房公积金管理中心做好住房公积金个人住房贷款利率下调相关工作。通知要求，要指导城市住房公积金管理中心及时调整住房公积金个人住房贷款利率。按照《中国人民银行关于下调个人住房公积金贷款利率的通知》要求，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。要指导城市住房公积金管理中心按照《住房公积金个人住房贷款业务规范》，做好存量住房公积金个人住房贷款利率调整政策衔接，对贷款期限在1年及1年以内的，应实行合同利率，不分段计息；对贷款期限在1年以上的，应于下年1月1日开始，按相应利率档次执行新的利率规定，国家另有规定的除外..... 其他国家方面：欧元兑美元下跌0.05%，报1.0852美元。投资者将关注周四的欧洲央行薪资数据和欧元区采购经理人指数(PMI)，这些数据可能会提供有关欧元区货币政策周期的进一步线索。美元兑日元周二下跌0.04%，至156.20日元。过去几个交易日，日元陷于窄幅区间，5月开局走势震荡，此前东京疑似采取多轮汇市干预行动以支撑日元。对日本当局出手干预的担忧阻止了交易商将日元推向新低。4月29日，日元兑美元触及160日元以上，创34年新低。数据方面：今日将公布美国截至5月17日当周原油库存变动，美国4月成屋销售年化总数，日本4月季调后商品贸易帐，日本4月商品出口，英国4月核心CPI年率、零售物价指数年率、未季调输入PPI年率，新西兰5月22日官方现金利率决定等数据。此外，新西兰联储将公布利率决议和货币政策声明，联储主席奥尔召开货币政策新闻发布会。原油方面：两市油价隔夜一同下跌，美油跌1.36%，布油跌1.41%。地缘政治因素并未对油价提供过多政治因素，反而因美国通胀持续可能会使利率在更长时间内保持较高水平，并可能影响消费者对汽油的需求的原因，拖累油价下跌。借贷成本上升占用了资金，打击经济增长和原油需求，也令消费者的汽油需求承压。Price Futures Group分析师Phil Flynn表示：“市场非常关注美国的汽油需求，因为有迹象表明，消费者正因通胀而削减开支。除非这方面有所好转，否则市场暗示情况可能会有点暗淡。” 尽管本周末开始的阵亡将士纪念日假期将拉开美国夏季驾车旺季的序幕，但美国能源信息署(EIA)在其最新汽油和柴油报告中称，周一汽油零售价格连续第四周下降，降至每加仑3.58美元。美国能源部周二表示，美国将于5月28日出售东北部各州储备的近100万桶汽油。EIA数据显示，美国柴油价格也下跌，周一柴油价格跌至每加仑3.89美元，当周下跌5.9美分。柴油是用于工业部门和运输部门的关键精炼产品。 Matador Economics经济学家Tim Snyder称：“目前市场上没有任何因素推高价格。如果我们看到一些库存减少，这可能有助于推动油价回升至每桶78.50-80美元的区间。” 周二收盘后，美国石油协会(API)公布的数据显示，上周美国原油和汽油库存意外增加，馏分油库存下降。数据显示，截至5月17日当周，原油库存增加248万桶。汽油库存增加208.8万桶，馏分油库存减少32万桶。分析师此前预计，上周原油库存下降约250万桶，汽油库存下降约70万桶，馏分油库存下降约40万桶。此外，本周需关注将于周三公布的EIA报告。来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-22

【黄金收市】美联储官员规避降息信号，美元站稳脚跟，金价小幅收跌

21日），由于美联储官员仍然不愿意释放降息信号，美元保持坚挺，金价跌至上一交易日创下的纪录高位附近，但在避险兴趣和美国今年降息前景的支撑下，金价仍维持在2400美元/盎司上方。COMEX黄金期货收跌0.55%，收报2425.2美元/盎司；COMEX白银期货收跌0.68%，收报32.205美元/盎司。#黄金收盘# （现货黄金走势图，来源：FX168）【市场消息分析】随着美国通胀持续，美联储官员虽然表示不会加息，美元指数小幅上涨，使得黄金对于其他货币持有者来说更加昂贵。美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，美联储的限制性货币政策正在给经济和通胀降温，但仍有许多工作要做，“现在经济的发展似乎更接近委员会的预期。尽管如此，在劳动力市场没有显着疲软的情况下，我需要再看到几个月的良好通胀数据，然后才能放心地支持宽松的货币政策立场。” 亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克表示，他并不急于降息，而是希望等待更长的时间，以确保通胀不会开始波动。他表示，美联储的首要任务是让通胀回到2%的目标。尽管美联储不愿很快发出降息信号，导致黄金市场出现一定波动，但许多分析师表示，美联储的货币政策在市场上已降为次要角色。分析师表示，投资者在对冲持续的通胀威胁和经济不确定性时，很大程度上忽视了持有黄金的机会成本。尽管美联储不打算下个月降息，但肯定也不打算进一步加息。沃勒在讲话中表示：“美联储永远不应该说永远，但数据表明通胀并未加速，我认为进一步提高政策利率可能没有必要。” 分析师表示，利率见顶仍然对黄金有利。 Metals Focus 董事总经理Nikos Kavalis表示，随着金价周一创下2449.89美元/盎司的历史新高，“自3月份以来，总体形势并没有真正改变……这只是全球宏观经济和地缘政治环境对黄金非常有吸引力的背景。” 由于美联储试图实现软着陆，对美国政府债务迅速上升的担忧是一些投资者的驱动因素。最近的数据显示美国通胀恢复下降趋势，然而几位美联储政策制定者仍对过早降息保持谨慎，但排除了加息的必要性。 StoneX分析师Rhona O'Connell表示：“黄金的关键作用是抵消风险，无论是金融风险、地缘政治风险还是波动风险。这并不新鲜，但市场情绪现在已经意识到。” 世界黄金协会的数据显示，全球黄金实物支持的黄金交易所交易基金(ETF)上周净流入10亿美元，这是自2023年10月以来最大的单周流入量。 Kavalis表示，“越来越多的投资者，包括许多主流投资者，比如宏观基金等，错过了部分涨势，他们被黄金的走势所吸引，因此想要参与其中。”但他补充说，在价格进一步上涨之前，市场已经到了需要进行调整的时候了。贺利氏贵金属分析师表示，金价可能受益于地缘政治紧张局势和季节性需求上升。分析师写道，黄金近期的上涨是由于美元疲软以及美国通胀前景改善导致收益率回落推动的。他们表示：“上周三公布的美国 4 月份通胀数据表明，CPI 和核心 CPI 增速放缓，同比分别上涨 3.4% 和 3.6%。美国国债收益率下降和美元走弱也助长了金价上涨，这两个因素有利于黄金吸引国际投资者。” 【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1）07:00 美联储博斯蒂克、梅斯特、柯林斯参加小组讨论会（2）10:00 新西兰联储公布利率决议和货币政策声明（3）11:00 新西兰联储主席奥尔召开货币政策新闻发布会（4）14:00 英国4月CPI月率（5）14:00 英国4月零售物价指数月率（6）22:00 美国4月成屋销售总数年化（7）22:30 美国至5月17日当周EIA原油库存（8）22:30 美国至5月17日当周EIA库欣原油库存（9）22:30 美国至5月17日当周EIA战略石油储备库存（10）次日02:00 美联储公布货币政策会议纪要

慧宣鑫语2024-05-22

【原油收市】美国通胀持续，地缘风险溢价下降，油价下跌近1%

确保通胀真正回到2%的目标，然后再开始降息。但欧洲的经济前景更为乐观，为周二的油价提供了支撑。欧洲央行行长拉加德在周二播出的采访中表示，随着能源危机和供应链瓶颈的影响逐渐消失，她“非常有信心”欧元区通胀得到控制。欧洲央行几乎已承诺在 6 月 6 日降息，因此政策制定者已将注意力转向讨论此后的利率走势。同时，加沙战争导致的地缘政治风险溢价下降未能提供太多支撑。 Price Futures Group分析师Phil Flynn表示：“我认为市场已经带走了部分风险溢价，因为即使中东形势继续变化，这也不会影响供应或需求。”他补充说，市场预计不会出现这种情况。布伦特原油合约的结构正在减弱，表明市场疲软和供应强劲。布伦特近月合约相对于第二个月合约的溢价收窄至0.10美元/桶，为1月份以来的最低水平。交易员表示，布伦特原油—迪拜原油价差收窄可能鼓励一些亚洲炼油商从大西洋盆地购买更多原油，同时使中东原油供应的成本相对更高。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1）07:00 美联储博斯蒂克、梅斯特、柯林斯参加小组讨论会（2）10:00 新西兰联储公布利率决议和货币政策声明（3）11:00 新西兰联储主席奥尔召开货币政策新闻发布会（4）14:00 英国4月CPI月率（5）14:00 英国4月零售物价指数月率（6）22:00 美国4月成屋销售总数年化（7）22:30 美国至5月17日当周EIA原油库存（8）22:30 美国至5月17日当周EIA库欣原油库存（9）22:30 美国至5月17日当周EIA战略石油储备库存（10）次日02:00 美联储公布货币政策会议纪要

慧宣鑫语2024-05-22

金属普跌氧化铝涨5.3% COMEX白银、沪锡跌超2% 沪银再刷历史新高【SMM午评】

表明通胀恢复了下降趋势，从而提振了9月降息的预期。然而，尽管上周的数据有所降温，美联储的官员们还没有准备好说通胀正朝着2%的目标靠拢，其中几位周一呼吁继续在政策上保持谨慎。亚特兰大联储总裁博斯蒂克周一在接受采访时表示，美联储“还需要一段时间”才能确信通胀正朝着2%的目标回落。美联储监管副主席巴尔也表达了类似的观点，他表示，今年前几个月的通胀数据令人失望，这让联储缺乏放松货币政策所需的证据。巴尔称：“我们需要让我们的限制性政策有更多的时间继续发挥作用。”美联储副主席杰斐逊在另一个场合表示，他谨慎乐观地认为，联储可以在让经济能够增长的同时继续打击通胀。其他货币方面：澳元/美元周二亚市下跌，一度创四个交易日新低至0.6646，跌幅约0.3%，尽管澳洲联储5月会议记录显示央行考虑过加息。澳洲联储因通胀风险上升而考虑加息，最后决定按兵不动，部分原因是为了避免“过度微调”政策。认为如果通胀预测过于乐观，可能需要加息。数据方面：今日将公布欧元区3月季调后贸易帐，加拿大4月央行核心CPI年率、英国5月CBI工业订单差值等数据。此外，美国财长耶伦、欧洲央行行长拉加德、德国财长林德纳将发表讲话，美联储理事沃勒将就美国经济发表讲话，美联储理事巴尔将参加一场炉边谈话。原油方面：原油期货下跌，截至11:41分，美油跌0.61%，布油跌0.57%。市场预计美国通胀和利率长期保持在高位将抑制消费者和工业需求，使得油价承压。市场关注的焦点是产油国集团OPEC 的供应情况。OPEC 定于6月1日举行会议讨论产出政策，包括是否延长部分成员国220万桶/日的自愿减产计划。有知情人士此前称，如果需求未能回升，OPEC 可能会延长部分自愿减产计划。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-21

烧碱反弹已过半场，进一步空间或有限_申万期货_商品专题_能源化工

市场情绪有所回暖。一方面宏观环境下美元降息的靴子一直被推迟，通过国内市场对刺激需求的政策鼓励方向为主，推动了众多化工品的表现出多头反弹趋势。另一方面，对于烧碱自身的基本面来看，目前生产利润整体维持，氯碱装置开工率维持供给稳定略降。现货方面，山东32度碱的现货价格保持平稳，均价维持在750元湿吨水平。另一方面9月合约为代表的中期定价依然乐观，表现为目前9月升水状态。实际上，目前下游的消费相对比较平稳，一方面去年开始需求相对较好的氧化铝行业的开工率持续回升。但是其他传统下游，比如纸浆的开工率目前见顶回落，粘胶行业也是近今年没有太大的增长。因此，供需实际并无太大矛盾下，目前烧碱盘面的估值也仅仅是反弹修复的状态。而山东地区氯碱行业整体的ECU利润来看，3月至今整体维持了正现金流，整体情况较去年4季度也有明显修复。 02 烧碱基本面行情解析 1、烧碱供给 2024年4月烧碱产量352万吨，较2023年同期增加15.6万吨。从同比数据来看，1-4月同比均呈现产量增长的态势。目前烧碱生产企业检修相对平稳，因此导致的产量损失产量环比持平。从历史角度来看5-9月的主要的检修时点，后续这方面的生产减量需要重点关注。 2、烧碱需求烧碱主要下游氧化铝的表现良好。其中周度开工率继续上升至75.7%，整个4-5月持续处于复苏态势。高开工的同时，加工利润继续处于高水平，且供需推动的库存消化仍处于低位。因此，来自氧化铝对于烧碱的需求支撑依然较高。其他的烧碱下游的需求则表现环比略有走弱。纸浆方面，目前上游化机浆生产企业开工率略有下滑。同时今年纸浆价格重心上移，下游造纸企业需要时间消化成本。粘胶方面，今年至今表现平淡，暂无亮点。 3、烧碱出口 2024年3月中国出口液碱17.04万吨，同比下降了1.687万吨。3月出口片碱4.923万吨，环比下降1.532万吨。月度出口数据来看，出口数据逐步止跌，消化了2022年供需结构短期变化带来的同比效应。后市关注即将公布的4月出口数据。 4、国内烧碱库存 2024年5月至今烧碱库逐步消化。截止上周液碱厂内库存为40.8万吨，环比前周下降2.8万吨。较今年3月高点49.07万吨下降约8.2万吨。同比角度，目前场内库存仍处于同期高位，未来仍有一定的消化需求。基本面角度，液碱下游氧化铝表现较好，供需推动了上游液碱企业的库存消化。 5、国内氯碱企业加工利润 2024年至今，国内氯碱企业加工毛利止跌企稳，且较2023年下半年有明显改善。细分角度来看，山东地区自备电厂氯碱综合毛利在250-300元。后市角度而言，目前下游氧化铝对于液碱的需求依然明显但其他终端表现一般，同时，烧碱的供给也才刚开始下降。因此，供需结构性调整的过程中，加工利润或逐步企稳。 03 投资逻辑与交易策略展望后市，我们认为目前烧碱9月合约运行逻辑依然以远期供需驱动为主。5月内需求端下游需求整体尚可，部分细分领域有转弱。供给端目前烧碱企业的开工率处于高位并逐步对接夏季检修。因此，供需修复的过程中，液碱现货进一步走强的空间暂时有限，对应的9月液碱合约或难以有效突破今年以来的2600-2950的大区间。短期主力合约反弹趋势尚未结束，但是静态空间或亦有限。风险提示终端消费不及预期、上游装置意外检修

申银万国期货2024-05-21

商品股市齐涨，锰硅纯碱表现亮眼-2024年5月20日申银万国期货每日收盘评论

tins Kazaks表示，欧洲央行的降息步伐必须与欧元区通胀的逐步放缓相匹配。6月似乎是开始降低借贷成本的合适时机，但任何后续行动最好由数据来决定。基线情景显示，我们正逐步接近2%的通胀目标，这当然意味着我们可以逐步开始降低利率，这个过程必须谨慎、循序渐进，不能操之过急。从今天的角度看，6月很可能是我们开始降息的时间，6月过后，再朝前展望，让我们再看看数据吧。欧洲央行审视数据，然后逐次会议做决策的做法“到目前为止是合适的”。鉴于不确定性仍然很高，非常明确的前瞻性指引目前不是一个好的政策解决方案。 2）国内新闻财政部数据显示，1-4月，全国一般公共预算收入80926亿元，同比下降2.7%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长2%左右。1-4月，全国政府性基金预算收入13484亿元，同比下降7.7%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入1326亿元，同比增长11.1%；地方政府性基金预算本。 3）行业新闻 5月20日周一，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，与前值持平；5年期以上LPR为3.95%，较前值不变。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股震荡收涨，两市成交额0.99万亿元。资金方面，5月17日北向资金净流入139.56亿元，融资余额减少1.1亿元至14945.81亿元。随着我国经济数据的改善、资本市场支持政策的出台，股指突破前期震荡区间缓慢上涨，但基本面对股指支持力度仍然有限，上周五受房地产政策刺激A股尾盘发力，波动率有所放大，操作上建议做多为主，预计IH06波动2300-2550，IF06波动区间3400-3750，IC06预计波动区间5100-5700，IM06预计波动区间4900-5700。【国债】国债：普遍上涨。央行单日净回笼20亿元，LPR报价保持不变，Shibor短端品种多数下行，资金面保持宽松。4月份工业增加值同比继续回升，制造业和基建投资同比增速继续维持高位，但消费同比增速回落，房地产投资降幅扩大，二手价格继续回落，房地产市场仍处于调整中。中央政治局会议指出要统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。4月底以来，地产政策持续优化，央行下调公积金贷款利率和首付比例，北深杭等多地优化调整本市住房限购政策，地产股显著上涨。美国4月CPI同比增长3.4%，符合市场预期，核心CPI同比降至2021年4月以来最低，美联储理事表示若通胀停滞或反弹，美联储愿意重启加息，美债收益率回升。随着各地继续优化地产政策措施，市场风险偏好提升，加上超长特别国债供给增加，预计期债价格波动加大。不过当前市场宽松预期仍强，对短端国债期货价格有一定支撑，关注做陡跨品种套利策略。 02 能化【原油】原油：中国和美国的经济指标提振了对石油更高需求的希望，美国原油库存下降，SC上涨1.5%。4月份，随着各项宏观政策措施协同发力，中国制造业高端化、智能化、绿色化深入推进，产业结构进一步优化，工业品出口大幅加快，全国工业生产持续回升向好。工业生产较快增长，制造业增速明显加快。4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.7%，增速较上月加快2.2个百分点。美国得克萨斯州风暴威胁炼油厂，飓风级的暴风雨席卷休斯顿，造成得克萨斯州东南部和路易斯安那州部分地区大规模停电。贝克休斯公布的数据显示，截至5月17日的一周，美国在线钻探油井数量497座，比前周增加1座；比去年同期减少78座。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.22%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在70.74%，较上周期下降12.09个百分点。本周期内，受内蒙古、陕西一体化装置停车以及山东、浙江MTO企业停车影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。截至5月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为65.14%，较上周下降4.74个百分点，较去年同期下降0.92个百分点。本周整体沿海实际到港卸货总量环比下降，因此本周沿海库存延续下降。截至5月16日，沿海地区甲醇库存在57.23万吨，环比上周下降5.14万吨，跌幅为8.24%，同比下跌31.54%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估17.7万吨附近。预计5月17日至6月2日中国进口船货到港量58.72-59万吨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分上调50，中石油部分上调100。煤化工76500，成交较好。周一，聚烯烃走强。上周末房地产政策推动，对于塑料下游的终端消费有提振。市场对于后市消费预期较为期盼，实际兑现仍需要时间。石化库存92万吨。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—7800。【PTA】 PTA：PTA价格周一收涨于5926元，市场开工在88.5%，PTA炼厂集中在4月检修，集中检修高峰已过，5月PTA开工水平将触底反弹。4月PTA社会库存进入主动去库周期，但由于前期检修的PTA炼厂陆续复产，PTA社会库存去库速度减慢。随着国际PX市场不断下滑，而PTA市场价格也呈下行态势，但受供需端底部支撑，其跌幅明显小于PX价格跌幅，故PTA加工费有所修复，目前，PTA行业加工费为424.29元/吨。成本端预计维持震荡态势，PTA需求整体支撑有限，市场目前未有计划外行情出现，预计下周PTA市场弱势震荡为主。【乙二醇】乙二醇价格周一收涨于4552元，主流市场华东市场日内均价4394元/吨，较底部上涨了84元/吨，涨幅1.94%，华南市场、亚洲市场跟随上涨，均有一定的上涨幅度，市场整体缺乏实质性利好支撑。目前支撑乙二醇反弹的主要因素是主港发货数据快速增加，库存再度出现降库趋势，造成库存下降的原因是，4月份隐性库存被大量消耗后，5月供需平衡仍为去库的情况下，显性库存开始被消化。目前库存在75.63万吨，整体来看，近期成本供应及需求端利好支撑不足下，乙二醇走势偏弱为主。【橡胶】橡胶：周一天然橡胶期货走势上涨。目前供应端内外产区逐步放量，原料价格承压。但随着国内外产区开割推进，供应仍将持续释放，原料端价格仍有压力。下游轮胎开工恢复，全钢、半钢开工率同比提升，橡胶供需双增，预计后期走势缓慢震荡上行。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一玻璃盘面整理运行。上周，部分城市在房地产政策的变化同时公积金房贷利率以及相关政策推出，市场情绪回暖，对于房地产链消费信心回升，同时对于玻璃基本面改善的信心也增加。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5332万重箱，环比上周下降176万重箱。纯碱周一大幅反弹，供给端有消息扰动。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存84.2万吨，环比上周数据持平。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价偏强震荡。焦煤现货价格小幅松动，下游钢厂开始酝酿第一轮焦炭提降。近期焦煤产量小幅抬升，上游去库进程有所放缓，政策面约束趋于放松、后市焦煤增产存在加速预期。焦企利润修复，焦炭产量持续回升，焦化厂焦炭库存仍处低位水平，关注焦企累库情况。近期铁水产量持续回升、但目前仍处同期低位，而终端用钢需求向淡季过渡，钢厂利润水平偏低、铁水产量进一步回升的高度存疑，钢厂补库需求释放的节奏相对偏缓。综合来看，终端用钢需求淡季铁水产量进一步增长的空间不大，双焦价格的上方空间或较为有限，关注双焦产能的释放节奏以及库存的积累情况。预计JM2409波动区间1500-1800，J2409波动区间2050-2350。【铁合金】铁合金：市场情绪回暖，今日SM2409期价强势拉涨，SF2409期价偏强震荡。河钢5月锰硅招标定价8000元/吨，硅铁7300元/吨。锰矿市场情绪降温、港口矿价涨幅放缓，当前锰硅北方成本在7500元/吨左右，行业利润情况较好；硅铁平均成本在6250元/吨左右，行业利润有所增加。需求方面，终端用钢需求渐入淡季，钢厂利润偏低，成材产量进一步增长的空间或较为有限，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，利润修复锰硅、硅铁产量持续回升，市场供应偏紧状态逐渐改善，关注厂家库存的消化程度。综合来看，厂家复产节奏加快，在需求增量有限的预期下，市场供需偏紧状态或难持续，双硅价格的上方空间不宜过分乐观。近期锰硅盘面波动加剧、注意操作风险，关注双硅厂家复产节奏以及澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间7800-9200，SF2409波动区间6900-7500。【钢材】钢材：钢材需求迟迟未能明显兑现，库存去化速率依然有限。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体短期震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期反弹行情或接近尾声，多单注意及时止盈，关注基本面能否共振，等待需求后置带来的做多机会。【铁矿石】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，反弹行情已有一定幅度，多单注意止盈，基本面共振时点尚需等待，不宜过分悲观。 04 金属【贵金属】贵金属：早盘金银继续冲高，白银涨停。周末伊朗总统、外交部长在对阿塞拜疆进行正式访问返回途中坠机，中东局势不稳定度上升。上周公布的美国4月CPI增速出现近6月以来首次降温，环比较3月份上涨 0.3%。同时，4月份零售额低于预期。不过联储官员的表态整体较为谨慎。目前美国通胀呈现粘性，二季度降息预期基本落空，不过最新公布的4月通胀出现降温，非农就业数据低于预期，失业率上升、薪酬增长放缓，叠加新申领救济金人数出现意外上升和零售的疲弱，令市场对美联储三季度降息的期待升温。白银受黄金、有色走强双向驱动今日涨停，近期强势或将延续。波动范围，AG2408合约波动区间7400-8200元/千克，AU2408合约波动区间560-590元/克。【铜】铜：日间盘铜价延续强势，市场情绪高亢，收涨超4%。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价短期可能延续强势，提防技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价早盘高开后震荡整理，收涨超1%。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价中期可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收涨0.58%，宏观预期及基本面向好对铝价有所提振。美国CPI数据出台，美联储降息预期走强。国内宏观指向偏多，各地地产扶持政策相继出台，叠加政府宣布发行超长期国债，有望给予实体企业更多资金支持。但美国宣布提升中国铝产品关税，对国内铝产品出口形成利空。本周LME铝库存继续增多，主要是源于我国原铝进口窗口关闭后，亚洲地区部分原铝产品选择交仓从而出现库存显性化情况。国内电解铝基本面较为健康，铝下游加工环节开工率继续回升，且对电解铝价格接受度有所好转。此外，铝棒出库在节后亦表现较好，库存出现明显下降。展望后市，中长期铝价看好预期不变，短期内LME铝库存大增或将导致铝价回调，因此建议以多头思路对待。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨4.71%，宏观环境、突发事件以及基本面的边际变化构成主要驱动。基本面角度，镍铁-不锈钢链条当中，二季度是不锈钢消费旺季，不锈钢处于去库阶段，且钢价有所反弹，进一步提升镍铁需求及价格。中间体-硫酸镍链条当中，三元前驱体厂商对硫酸镍需求整体较为景气，硫酸镍生产利润回升，刺激硫酸镍产量及开工率。尽管近期中间体、硫酸镍供应紧缺程度有所缓解，但整体仍不宽松。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期增强、纯镍过剩程度减轻、硫酸镍及镍矿供应偏紧，预计短期内沪镍震荡走强。【工业硅】工业硅：今日SI2407期价震荡走强。近期市场成交较为清淡，华东553通氧硅价下滑至13200元/吨，421硅价维持在13750元/吨。供应方面，平水期西南硅企开工小幅回升，北方头部硅企提产叠加部分硅企复产，市场整体产量进一步攀升。需求方面，多晶硅价格持续下探，停产检修企业逐渐增加；铝合金企业出货压力较大，开工水平趋于下滑；有机硅行业亏损状态难以扭转，后市企业开工存在高位下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑恐进一步弱化，丰水期临近市场供应压力趋增，库存的消化难度加剧，工业硅估值向上修复的难度较大，预计盘面价格的上方空间有限，SI2407波动区间11300-12300。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，5月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，5月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货先扬后抑。根据我的农产品网统计，截至2024年5月15日，全国主产区苹果冷库库存量为332.25万吨，库存量较上周减少42.62万吨。走货较上周有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果交割标准变化对合约接货价值的影响，预计AP10合约波动区间7000—9000，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货小幅回落。根据涌益咨询的数据，5月20日国内生猪均价15.85元/公斤，比上一日上涨0.04元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖有望较长时间内在盈亏平衡点附近徘徊。未来随着前期养殖亏损，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：商品情绪高涨，今日糖价出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6600元/吨，云南南华报价下调10元在6350元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。马棕产量已进入回升通道，而出口却大幅放慢，马棕库存将进入累库阶段。随着产地报价松动，使得近期国内棕榈油近远月买船增加，国内棕榈油库存或在二季度末转向累库，远月供应充足将施压国内外棕榈油市场。菜油方面，受生长期恶劣天气影响欧洲及国内两湖地区菜籽或减产；加拿大新菜籽种植面积环比减少，产区降水多可能会影响菜籽种植进度。国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存，菜油近弱远强格局延续，关注远月菜油多配机会。美国对华加征关税清单中没有进口中国废弃食用油相关内容，市场预期落空，不过近期国际油价强势对油脂板块形成提振，但是在油脂供需结构并未明显改善的背景下上方空间受限，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕偏强运行，菜粕窄幅震荡。根据CONAB数据显示，截止到5月12日当周巴西大豆收割进度达到95.6%，较上一周提升1.3%.较去年同期的97.2%偏慢；阿根廷方面，截止到5月15日阿根廷大豆收割进度达到56%，前一周为44%，去年同期为36%。现阶段24/25年度美豆开始播种，根据USDA数据截止到5月12日美豆播种进度为35%，前一周为25%，慢于去年同期的49%，未来几天美豆主产区降雨量较正常值稍偏多。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC盘中反弹，08合约收于4191.5点，收涨5.81%。今日最新公布的SCFIS欧线为3070.53点，较上期上涨22.23%，对应于5/6至5/19的离港结算价，明显超预期，尾盘06合约拉升，带动08和10合约反弹。最新SCFIS欧线超预期涨至3070.53点，使得此前市场由于SCFIS欧线的滞后性对于06合约的估值定价担忧减弱，同时也表明舱位偏紧下，相较于订舱价而言更高的结算价，那么06合约估值定价或有望提高至4000点左右。根据最新的线上订舱情况，6月运价中枢进一步上行，但各家船司运价差异较大。地中海线上钻石舱位报价增至4520/7540，马士基线上钻石舱位报价至4130/6759，基本是6月初报价的高位，能否计入SCFIS欧线中仍需确定。达飞6月初宣涨至3200/6000，线上报价3230/6060，同时6月下旬线上报价3730/7060，进一步提涨，以该运价来计算，对应SCFIS欧线点位在4400点-4500点之间，但能否落地仍需观察。短期在现货指数超预期表现的驱动下，市场情绪或有望回温，但同时波动也会放大，建议投资者注意风险控制。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-05-21

白银维持偏多思路

利好共振今年美联储降息预期得到巩固，美元指数持续走弱为银价上涨提供动力。另外，白银供需缺口将扩大，预计白银短期继续震荡反弹。宏观政策预期和地缘政治局势依然是影响贵金属价格走势的重要因素。国际宏观方面，美国通胀回落，美联储降息预期有所升温，美元指数和美债收益率下行对贵金属价格有一定支撑；中东地缘局势依然具有较大不确定性，避险情绪较高。国内宏观方面，上周五央行接连发布三项住房贷款新政，以进一步支持居民购房，受国内政策利好频出提振，工业品普遍上扬，白银工业属性和投机属性较强，在利多共振下，白银涨幅更加明显。综合来说，今年美联储降息预期得到巩固，货币政策宽松的预期或使美元指数持续走弱，进而为银价上涨提供动力。另外，白银供需缺口将扩大，预计白银短期继续震荡反弹，但需注意择时入场，不建议盲目追涨。 2024年白银供需缺口或扩大白银因其在珠宝制造、银器生产、硬币铸造以及金银纪念品等领域的应用而广为人知，但这些传统用途并不是白银需求的主要来源，实际上白银在工业领域的需求才是最大驱动力。随着技术的不断进步和全球经济的稳定增长，白银在半导体、消费电子、汽车电子和基础设施硬件等领域中的应用愈加广泛，这也使得其需求量持续攀升。据世界白银协会统计，2023年全球白银总需求37169吨，其中工业需求20354吨，占比54.76%。而全球黄金2023年总需求4467.8吨，科技用金297.8吨，占比6.7%。白银的商品属性远大于黄金。世界白银协会发布的报告显示，2024年白银工业需求占比最大的电子电气用银预期增长9%，光伏用银在2023年增长64%后，2024预期增长20%，其他工业用银预期增长9%。白银供应方面，2024年预计全球白银总供应量为31221吨，较2023年下降1%。2024年供需缺口进一步扩大，对白银价格的支撑或长期存在。图为联邦基金利率期货稳含的利率预期美联储年内降息预期依然较高美国通胀下行速度和就业市场改善情况是当前影响美联储政策预期的重要因素。近期数据显示，美国就业市场持续降温，新增非农就业人数下降，失业率上升，初请失业金人数增加，这些数据均表明美国就业市场逐渐放缓，未来薪资增速或进一步下滑，消费、通胀和经济增速等可能有所下滑。图为白银市场供需缺口美国4月CPI同比上涨3.4%，略低于前值3.5%，与预期相符；4月CPI环比上涨0.3%，低于预期和前值。美联储格外关注的核心CPI，同比增幅从上月的3.8%回落至3.6%，环比增幅从上月的0.4%回落至0.3%，实现6个月来首次下降，两者均符合市场预期。4月CPI数据为美联储降通胀增添信心，但仍需要更多的数据以支撑美联储的降息决策，市场认为9月开始降息的概率上升。 6月议息会议可能保留今年降息预期，但降息的时点可能推迟到年底，目前政策预期相对偏宽松，对贵金属价格或有一定支撑。综合来说，短期贵金属或以震荡偏强运行为主，不建议盲目追涨。长期依然维持偏多思路，美联储9月仍可能启动降息周期，加上全球地缘冲突风险难以实质性缓和、美国大选不确定性都会加剧全球动荡局势，贵金属价格长期上涨趋势不变。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-21

中长端债市仍承压

压。但当前货币政策仍处于宽松周期，降准降息仍可期待，因此单边策略性价比不高，建议关注确定性更高的做陡收益率曲线套利机会。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-21

分析人士：逢低布局多单

调空间，若人民币汇率下行压力降低，央行降息的空间就会打开，未来MLF利率和LPR利率若出现下调，对债市的影响是偏多的。近期，市场期盼已久的超长期特别国债正式发行，一定程度上缓解了今年国债供应紧张的矛盾。与此同时，30年期特别国债也被纳入国债期货的交割范围。在社融数据并不理想的情况下，国家通过买卖国债进一步调节市场供求，促进收益率平稳运行的意向较明显。 “市场投资者对未来超长期债券利率波动风险的担忧或影响超长期特别国债市场的配置热情。”刘晓艺告诉期货日报记者，中金所将30年期特别国债纳入交易所30年期国债期货的交割范围，一方面，国债承销商可以利用期货市场管理超长期特别国债的利率波动风险，提升超长期特别国债的认购积极性，促进超长期特别国债的顺利发行，另一方面，二级市场投资者也可以利用30年期国债期货市场管理超长期限债券的利率波动风险，提升超长期特别国债在二级市场的流动性。据了解，2020年，中金所就曾将抗疫特别国债纳入国债期货的交割范围，当时这一举措也促进了特别国债的顺利发行。刘晓艺认为，目前债市仍处于震荡格局。从4月份的经济数据看，在出口的带动下，生产有所回升，但投资和消费的表现仍不及预期，说明内生经济动能仍待提升，当前经济基本面对债市仍有支撑。在资金面宽松的呵护下，短期债市氛围依然向好。但值得注意的是，在稳地产政策密集落地后，经济企稳预期增强和市场风险偏好回升将对债市形成一定压制。后续随着地方政府专项债券发行的加速和配套融资的增加，长端利率将面临来自基本面的压力。另外，从供给层面看，6至8月将进入利率债发行高峰期，在供给释放前，长端利率同样面临供给增加的冲击。因此短期债市有下行压力，投资者可耐心等待市场回调后再逢低布局多单。 “近期受稳地产政策发力预期的影响，债市出现调整，但未来整体风险可控。”张粲东说，从基本面看，虽然有利于需求改善的因素不断增多，但改善幅度仍待观察。预计短期终端需求改善的空间较为有限，通胀预期也很难得到明显提振。从政策面看，当前财政、地产政策发力的节奏已经比较清晰，债市的增量利空因素已经确定。另外，从配合财政、地产政策发力的逻辑看，货币政策发力的概率较大，后续不排除降准降息预期升温的可能性。从资金面看，在政府债券发行节奏相对平缓、地产政策拉动居民融资需求的效果不宜高估、央行维持资金面平稳的意愿仍存背景下，资金利率上行的风险不大。总之，中长期看多债市的逻辑并未发生太大变化。来源：期货日报网

期货日报网2024-05-21

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