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震荡偏强运行

情绪波动。随着加拿大央行及欧洲央行先后降息，市场对美国降息预期边际有升，市场风险偏好回升，国际大宗商品止跌回升。截至上周五收盘，郑商所易盛农期综指收于1228.9点，周涨0.1%。图为易盛农期综指棉花方面，郑棉近期先跌后涨。从基本面看，一方面国内新花单产较为乐观，在内外价差高企背景下，后续进口棉配额释放会形成供给压力；另一方面国内需求进入传统淡季，企业工业库存环比转差，开机率延续下滑。前期盘面已经反映了基本面的利空，随着郑棉再度跌破15000元/吨，纱厂采购意愿预计有所转强。短期，在配额不确定背景下供应压力有限，疆内库存后续是否紧缺仍需关注，但新年度国内丰产预期较强，淡季下游需求疲软，郑棉或震荡偏弱运行。后期关注USDA6月供需报告、下游需求和疆内库存变化。白糖方面，近期国际原糖期货主力合约在18~20美分/磅区间波动，受巴西2024/2025榨季初期上量偏快叠加北半球新季恢复性增产预期影响，国际糖价承压。关注印度6月之后政策变动以及全球产区天气，中期国际糖价维持偏弱运行。国内2023/2024榨季收榨完毕，国内食糖产量同比增幅达11.03%，销量同比增加5.46%，工业库存同比增加64.83万吨。国内现货端挺价，短期郑糖相对外糖偏强，后期区间运行，关注前高缺口压力。三季度国内进口糖到港量预计较大，但因分批到港，三季度前期进口压力不大，中后期糖价或承受较大压力。长期，国际食糖供需格局转松，维持偏空观点。菜粕方面，近期美豆新作播种顺利，播种即将结束，新作面积同比料将增加，加上国际大宗商品普遍下跌，CBOT大豆偏弱运行，带动国内豆粕及菜粕弱势运行。基本面上，预估国内6—10月各月菜籽到港40万~60万吨，进口菜籽充足，加上国产菜籽收获上市，国内菜粕原料供给充足。国内进口及油厂压榨菜粕的库存也处于正常水平。需求方面，随着华南地区气温回升，水产养殖对菜粕的需求量将增加，但因利润不佳，需求增速预计不及去年。从当前国际大豆供需预期、国内菜粕供需角度看，中短期菜粕延续偏弱运行。菜油方面，短期菜油大跌后反弹，基本面没有明显驱动，主要跟随国内商品整体情绪波动。短期出口向好，国际棕榈油价格走强，菜油被动跟随反弹。基本面上，国内菜籽买船充足，加上俄罗斯进口菜油的补充，中期国内菜油供应宽松局面将持续。虽然前期欧盟、黑海菜籽产区遭遇低温霜冻，但目前机构给出的减产预估并不大。此外，加拿大菜籽播种不久将结束，播种进度偏慢，但前期降雨充足利于新苗生长。国际减产预期减弱，加上国内供需面持续承压，近期菜油在三个油脂中偏弱。中期，关注棕榈油产地增库速度、北美天气变化，菜油追随棕榈油脚步，难以继续大跌，后期将被动跟涨。花生方面，目前国内油厂进入季节性收购尾声，国内油料米需求进一步转弱。商品米内贸需求平淡，走货速度偏慢。当前旧作基层余量超预期，端午节后各地区气温将进一步上升，储存难度加大，加上新作面积增加，预计国内花生中期供应宽松，价格将延续弱势。综上所述，从基本面看，菜粕、棉花、白糖、花生中短期预计震荡偏弱运行，菜油跟随棕榈油脚步，或有短暂走强机会，近期宏观风险偏好回升，易盛商品指数预计震荡偏强运行。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-11

分析人士：金价中长期仍有上涨空间

农就业数据大幅超出预期，市场预期美联储降息时点延后和降息次数下调，黄金价格大幅回调。6月10日，国际市场开盘，纽约黄金延续弱势但跌幅收窄，伦敦黄金微涨但仍运行在2300美元/盎司下方。 “近期黄金价格迎来调整，主要原因是美国5月新增非农就业数据大幅超出预期。数据显示美国劳动力市场延续强劲，支撑美国经济和通胀内在保持韧性。非农数据公布后，市场降息预期明显降温，美联储首次降息时间延后至四季度，年内降息次数缩减至12月降息一次。数据公布后美元指数上涨，压制黄金价格。”长江期货有色资深研究员李旎解读称。嘉盛集团资深分析师Fawad Razaqzada也告诉记者，回顾上周五，交易员们在等待美国5月就业报告，在美国消费者价格指数（CPI）及美联储利率决议发布前，对黄金整体持观望态度。而后晚间发布的非农就业数据远超预期，工资增长速度也更快，导致美元全面上涨，而股票、债券和黄金价格均下跌。除美国强劲的就业报告外，中国央行在今年5月暂停增持黄金也被视为近日使黄金承压的原因之一。央行日前最新数据显示，5月末我国黄金储备为7280万盎司，与4月末持平，意味着中国在今年5月首次结束了连续18个月的购金行为。对此，东方金诚首席宏观分析师王青分析表示，此前4月央行黄金储备增持幅度创2022年11月以来最低已有所预示，这或与近期国际金价上涨幅度显著扩大等因素有关。在黄金价格处在历史高位的背景下，适当调整增持节奏，有助于控制成本。 Fawad Razaqzada也表示，此前创纪录的金价使中国央行暂停购金，但并不意味着中国央行未来不会再购买黄金。只要央行不出售储备黄金，后续对黄金价格的影响应该不会过大。受访人士表示，前期央行持续增加黄金储备，背后主要是受国际储备结构优化需求推动，展望后期，央行增持黄金仍是大方向。 “全球央行的购金力度往往在金价回调时明显增加，在金价上涨时购金力度会有所减弱。2022年俄乌冲突以来，在美国债务规模快速扩张和地缘政治冲突频发令美元信用体系动摇的背景下，全球央行加快外汇储备资产多元化配置步伐，央行购金占全球黄金需求比例从此前的10%左右跃升至20%。”李旎告诉记者，今年5月，外盘黄金价格创下历史新高，央行虽暂停增持，但从当前来看，我国黄金储备占外汇储备的比重不足5%，远低于全球央行平均近15%的水平，还有较大的增持空间。展望未来一周，即将公布的美国CPI数据和美联储议息会议将成为市场关注的焦点。“本周美国CPI数据将为市场提供更多关于美国通胀方向的线索。”Fawad Razaqzada说。李旎告诉期货日报记者，美国通胀同比数据回落趋势自2023年7月以来出现反复，其中住房、交通运输、核心服务等分项通胀较为顽固，企业盈利与居民收入仍处于正向反馈的良性循环中，薪资增速增长与劳动力缺口同时存在，推升了美国居民消费需求，强化了再通胀预期，导致后续美联储降息路径存在较大的不确定性。若美国5月CPI数据延续走弱趋势，美联储最早可能在9月开启降息，年内降息两次。如果5月通胀数据反弹超预期，美联储降息时点将延后至11月或12月，降息次数将减少至年内1次。 “此外，欧洲央行已开启降息周期，美国5月CPI数据公布后，将在周四迎来美联储6月议息会议，需要关注美联储官员是否释放超预期的鹰派信息，短期内黄金价格或将继续面临阶段性调整的压力。”李旎说。更长期来看，Fawad Razaqzada表示，在经历了多年的过度通胀之后，法定货币显著贬值，促使投资者将贵金属视为对抗通胀的可靠保障。当前贵金属的看多者强调贵金属在强势美元和上涨的债券收益率面前表现出的近期韧性，他们认为在通胀不再高企的背景下，金属的上升趋势可能会继续，特别是考虑到贵金属的基本因素，如各国央行持续购买黄金等贵金属作为通胀对冲工具的角色。李旎也认为，今年下半年，美联储将开启降息周期，加之地缘政治风险延续，黄金的避险属性和抗通胀属性对投资需求形成支撑，中长期来看黄金价格仍有上涨空间。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-11

债市关注做陡收益率曲线套利机会

，出口价格的拖累将弱化。欧洲央行开启降息周期。6月6日，欧洲央行如期降息25个基点，存款便利利率、边际贷款利率、主要再融资利率分别下调至3.75%、4.5%、4.25%。这是继6月5日加拿大降息之后，又一个发达经济体开启降息周期。但欧洲央行并未如期给出接下来的降息时间表，7月再次降息的可能性偏低。而且欧洲央行提高了经济增长和通胀预测。降息落地的同时，欧洲央行表态整体偏鹰。欧洲央行降息或标志着全球新一轮货币宽松周期开启，有助于打开国内货币政策的外部约束。受制于通胀压力，欧洲央行此次鹰派降息略显勉强，但仍具有里程碑意义。作为主要发达经济体之一，欧元区降息对全球市场的影响较大。欧洲央行降息之后，美联储可能在9月或者12月开始降息，未来发达经济体将逐渐告别高利率环境。对中国而言，央行年初提到的“发达经济体货币政策的外溢性将朝着压力减轻的方向发展……这样一种外部环境变化，客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓展货币政策操作的空间”正在逐渐从预期变成现实，同时随着后续政府债券发行的再度提速，预计降准将很快落地。美非农数据大超预期，美联储降息仍存在较大变数。近期公布的美国非农数据显示，美国5月新增非农就业人数和薪资增速均明显反弹，但失业率意外升至近两年最高点4.0%，主要原因是大量非法移民挤占了美国本土居民的就业机会，因此美非农就业人数比失业率更能反映美国真实的就业状况。受此影响，市场对美联储未来降息的预期大幅回落，9月降息概率从近80%降至50%以内。对未来的货币政策，美联储官员多次强调降息的条件之一是“就业市场的超预期大幅走弱”。如果就业市场只是降温，不走弱，也不会触发降息。笔者认为，美联储暂时没办法看到就业市场大幅走弱，接下来关键看通胀数据。如果未来两三个月通胀数据继续向下，美联储9月降息的概率仍然很大，但本轮降息的节奏不会太快。考虑到美联储9月议息会议前仍有3个月的数据可供观察，如果这3个月的就业和通胀数据连续走弱，则美联储可能在9月和12月各降息一次，如果这3个月的数据依然强劲，美联储可能只会在11月或12月降息一次。因此，美联储的降息路径仍存在较大不确定性，未来3个月将是重要的观察窗口。综上所述，后续随着稳地产、稳增长政策的密集落地，我国经济修复动能有望加强，同时政府债券发行速度加快可能加大供给压力，所以债市中长端仍有压力。但是当前货币政策依旧处在宽松周期，降准降息仍可以期待，因此单边策略性价比不高，建议关注更加确定的做陡收益率曲线套利机会。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-11

股指或“波折式”上行

外流动性难以在6月快速放松，9月份如期降息已是较为乐观的情况。但是考虑到上周加拿大、欧洲央行已经正式开启降息周期，美元指数以及美债收益率或维持震荡盘整格局，同时考虑到近期地缘政治风险边际增强，不排除外资阶段性回流的可能性。图为中、美、欧、日M2同比走势（单位：%）综上，期指运行方向上，笔者更倾向于看涨，资本市场政策底效应持续增强，指数的上涨弹性较大程度上要看股债切换逻辑能否超预期兑现，从基本面角度看，期指或 “波折式”上行。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-11

【黄金收市】市场焦点转向美国通胀数据，金价反弹

的美国就业报告削弱了人们对美联储9月份降息的希望，而有关中国央行推迟购买黄金的报道，令押注中国需求的投资者望而却步。 Julius Baer分析师Carsten Menke表示：“中国人民银行(PBOC)从来都不是持续购买黄金的机构。它曾出现过购买黄金的明显阶段，随后又出现数月的停购。但只要中国人民银行不恢复购买，黄金价格就可能横盘整理，因为中国购买黄金的话题是市场关注的焦点。” 尽管美元和美国国债收益率上升，但金价仍出现试探性反弹，市场焦点转向周三公布的美国消费者物价指数报告，即美联储公布政策决定的同一天。本周的美国数据格外重要，通胀数据和 FOMC 会议尤为突出。《巴伦周刊》在今天的一篇文章中写道：“在周五的就业数据令人震惊之后，很难想象还有比美联储主席杰罗姆·鲍威尔周三的新闻发布会更能影响今年剩余时间投资者的前景。” 预计本周美联储不会对政策利率做出任何调整，但焦点将集中在政策制定者最新的经济预测和美联储主席鲍威尔在两天会议结束后的新闻发布会上。市场认为美联储在 11 月前降息的可能性约为 60%。更高的利率会增加持有无收益黄金的机会成本。据Heraeus贵金属策略师称，黄金价格在短期内面临美联储鹰派利率政策的阻力，而白银则进入危险的反转区域，多头持仓创下多年新高。分析师在最新的贵金属报告中指出，上周七国集团两次降息后，金价有所上涨，但这一走势是短暂的。“6月6日，欧洲央行(ECB)实施了五年来的首次降息，将利率下调25个基点至3.75%，尽管5月份的通胀数据高于预期，”他们写道。“此前，加拿大央行也进行了类似的降息，仅在前一天将利率下调了25个基点。这些降息反映了西方央行的重点从抑制通胀转向支持经济增长。” 【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 待定欧佩克公布月度原油市场报告 ② 14:00 英国4月三个月ILO失业率 ③ 14:00 英国5月失业率 ④ 14:00 英国5月失业金申请人数 ⑤ 18:00 美国5月NFIB小型企业信心指数 ⑥ 次日00:00 EIA公布月度短期能源展望报告 ⑦ 次日01:00 美国至6月11日10年期国债竞拍-得标利率 ⑧ 次日01:00 美国至6月11日10年期国债竞拍-投标倍数 ⑨ 次日04:30 美国至6月7日当周API原油库存

慧宣鑫语2024-06-11

【原油收市】夏季燃料需求增加预期引发供需担忧推动油价上涨3%

费者价格指数数据，以寻找美联储何时开始降息的线索。市场还在等待周三美联储为期两天的政策会议的结果，市场普遍预计美联储将在此次会议上维持利率不变。上周五公布的就业数据强于预期后，市场降低了对美联储9月份降息的预期，目前市场价格反映出降息的可能性不到50%。上周，降息预期曾高达69%。根据金融公司伦敦证券交易所的数据，交易员还下调了对美联储今年降息幅度的预期，定价暗示美联储仅降息一次，而就业数据公布之前预计为降息两次。市场还在等待美国能源信息署(EIA)和石油输出国组织(OPEC)周二公布的月度石油供需数据以及国际能源署(IEA)周三公布的月度石油供需数据。有关对伊朗航运业实施进一步制裁的消息也支撑了油价。上周，在欧佩克及其盟友为今年晚些时候恢复部分产量敞开大门后，油价跌至四个月低点。此后，官员们澄清说，如果有必要，他们可以暂停或撤销产量调整。由于现货市场疲软和地缘政治风险溢价下降，原油价格自4月初以来一直下跌。在OPEC+ 宣布可能减少减产后，全球基准的净看涨押注出现了有史以来最大跌幅。道明证券 (TD Securities) 大宗商品策略师Daniel Ghali表示：“能源综合体继续从 OPEC+ 声明中恢复过来。”原油“似乎正在摆脱震荡区间。”不过，随着布伦特原油价格突破80美元/桶，算法可能会进入市场并推高价格。另一方面，伊拉克表示，预计将很快与库尔德斯坦半自治地区及当地的国际石油公司达成最终协议，重启中断一年多的石油出口。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 待定欧佩克公布月度原油市场报告 ② 14:00 英国4月三个月ILO失业率 ③ 14:00 英国5月失业率 ④ 14:00 英国5月失业金申请人数 ⑤ 18:00 美国5月NFIB小型企业信心指数 ⑥ 次日00:00 EIA公布月度短期能源展望报告 ⑦ 次日01:00 美国至6月11日10年期国债竞拍-得标利率 ⑧ 次日01:00 美国至6月11日10年期国债竞拍-投标倍数 ⑨ 次日04:30 美国至6月7日当周API原油库存

慧宣鑫语2024-06-11

【原油周报】原油近月仍易涨难跌

业率上升，目前市场较为担心经济转弱但不降息的衰退组合，美国实际利率走高。库存：原油油品整体库存仍在低位，但成品油累库超季节性。结论： OPEC+决议和美国利率走高使原油远端波动性被压制，交易机会或更多在于近月现实和预期的好转，我们认为WTI70美元支撑仍在，需求仍有韧性，6-8月旺季近月原油易涨难跌。原油短期或还需筑底消化美债利率的走高，在布伦特CFD1-6转正后做多或更有确定性。能化组：周密 Z0019142

混沌天成期货2024-06-09

【镍周报】RKAB审批管理混乱，警惕镍矿供应风险

给担忧缓和。宏观层面，加拿大与欧洲开启降息周期，美国偏弱的经济基本面数据也提升了降息预期，制造业仍处扩张周期，有色金属仍在向上的大趋势中。基本面上，精炼镍产能持续释放，需求端现实较弱，库存压力较大。印尼RKAB审批的混乱可能会令之后镍供给压力端缓解。后市来看，在当下宏观全面宽松的预期面前，大宗商品整体趋势应该还是向上的。但偏弱的基本面会给镍带来一定压力。之后关注的重点依旧是印尼镍元素释放的速度。风险提示：风险：宏观风险；印尼产业政策；本周行业重要消息： 1、【印尼发放为期3年的2.4亿吨年度镍矿配额】印尼能源和矿产资源部长阿里芬·塔斯里夫（Arifin Tasrif）周五表示，印尼已发布了未来三年约2.4亿吨的年度镍矿石产量配额。但消息人士称，制度的改变导致审批程序拖延，迫使一些冶炼厂从菲律宾进口矿石。Arifin在雅加达的一次简会上表示，发放的配额应当足够了，因为去年镍矿石消费量低于今年的配额。（MINING.COM） 2、【采矿承包商 Hillcon 与 Merdeka Battery 子公司合作】矿业承包商Hillcon最近与镍冶炼公司Merdeka Battery Materials位于东南苏拉威西岛科纳韦的子公司签署了合作意向书。涉案子公司是 Sulawesi Cahaya Mineral (SCM)。Hillcon 总裁 Hersan Qiu 表示，这份意向书标志着镍矿开采行业战略合作伙伴关系的开始。Hersan表示：“随着印尼镍冶炼产能的增长，镍矿需求也将持续增长。”Hillcon 计划在 2024 年生产 1700 万湿吨，比去年的产量增加 25%。（百年建筑网） 3、【研究人员推动在下一代锂电池中使用铁代替钴和镍】据外电6月3日消息，一组研究人员正试图引发一场绿色电池革命，他们展示了铁可以代替钴和镍作为锂离子电池的正极材料。俄勒冈州立大学的联合首席研究员David Ji在一份媒体声明中说，“我们已经改变了铁金属的反应性，我们的电极可以提供比电动汽车中最先进的阴极材料更高的能量密度。而且，由于我们使用的是每公斤成本不到一美元的铁，而镍和钴是目前高能锂离子电池不可或缺的一小部分，因此我们的电池成本可能会低得多。”目前，阴极成本占锂离子电池制造成本的50%。除了经济效益，铁基阴极还能提高安全性和可持续性。（文华财经编译） 4、【中铝国际沈阳院开拓红土镍矿工程市场】近日，沈阳铝镁设计研究院有限公司（以下简称沈阳院)与广东邦普循环科技有限公司签署了印尼HPAL项目配套尾渣库基本设计合同，标志着沈阳院开拓了红土镍矿工程市场，实现了在新能源领域业务又一新的突破。该项目位于印尼北马鲁古省FHT工业园内，尾渣库主要用于堆存红土镍矿湿法高压酸浸冶炼厂产生的尾渣，基本设计内容包括尾渣库及其配套公辅设施,设计文件交付内容及深度均按照发达国家交付体系执行。在该项目投标过程中，沈阳院的设计理念以及丰富的海外设计经验得到业主充分认可，在与多个该领域传统强院的竞争中，沈阳院以技术分排名第一的成绩中标该项目。（中国有色金属报） 5、【关于内蒙古和谊镍铬复合材料有限公司1-2＃生产线技改铬铁及设备更新项目的备案告知书】内蒙古和谊镍铬复合材料有限公司对2条镍铁生产线设备更新和技术改造，将两台33000KVA镍铁半封闭矮烟罩矿热电炉改造为两台36000KVA铬铁全密闭矿热电炉，并配套新建煤气回收利用系统，同时改造升级除尘、脱硫等辅助设施系统。改造后将节约能耗5万吨标煤。（奈曼旗人民政府门户网站）6、【5月国内精炼镍总产量环比增加3.16%】据调研全国18家样本企业统计，2024年5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%；2024年1-5月国内精炼镍累计产量122181吨，累计同比增加42.53%。目前国内精炼镍企业设备产能32267吨，运行产能29017吨，开工率89.93%，产能利用率79.65%。2024年6月国内精炼镍产量预计26050吨，环比增加1.36%，同比增加21.84%。（Mysteel） 7、【印尼OBI镍钴湿法冶炼项目第二条生产线顺利投产】印尼OBI镍钴湿法冶炼项目规划新建3条生产线，第一条生产线已于4月8日顺利投入生产。按计划，第三条生产线将在2024年6月下旬投入生产。全部投产后，产能预计将达到6.5万金属吨镍钴化合物。项目团队因地制宜不断优化施工组织设计及施工方案，克服了雨季施工、供货周期长，岛上资源匮乏等诸多困难，第二条生产线比原计划节点提前15天完成，获得了业主高度的评价，成功彰显了“选择二十冶就是选择放心”的服务理念，也为公司同类型项目建设积累了宝贵经验。项目部将继续做实做细各项工作，定期检查、查缺补漏，确保高品质完成项目各项收尾工作。（中国二十冶海外工程技术分公司） 8、【5月印尼镍湿法中间品镍金属产量环比减少0.42%】据调研印尼4家样本企业统计，2024年5月印尼镍湿法中间品镍金属产量2.46万吨，环比减少0.42%，同比增加85.17%；2024年1-5月印尼镍湿法中间品累计镍金属产量11.08万吨，同比增加84.22%。2024年6月印尼镍湿法中间品预估镍金属产量2.63万吨，环比增加7.01%，同比增加98.42%。（Mysteel） 9、【5月中国&印尼镍生铁实际产量金属量环比增加0.73%】据调研统计，2024年5月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.7万吨，环比增加0.73%，同比减少2.41%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增加0.6%，同比减少1.38%。2024年1-5月中国&印尼镍生铁总产量73万吨，同比增加0.49%，其中中高镍生铁镍金属产量69.81万吨，同比增加1%。2024年5月中国镍生铁实际产量金属量2.34万吨，环比减少4.62%，同比减少27.85%。中高镍生铁产量1.7万吨，环比减少7.4%，同比减34.77%；低镍生铁产量0.64万吨，环比增3.64%，同比增0.49%。（Mysteel）工业品组关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-06-09

【铝周报】美国非农大超预期，铝价承压回落

政策端不断发力。美国非农数据大超预期，降息预期大幅回落。成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约16000元/吨、 17600元/吨，原料端氧化铝、预焙阳极和煤价环比下行，行业成本环比-150元/吨，铝价下行，理论利润下行至3500元/吨。库存：本周铝锭+铝棒厂库加社库库存-4.6至121万吨，现货贴水70元。LME小幅去库1.3至110.8万吨，全球库存进入去库通道，但海外因之前大幅交仓65万吨库存压力仍存，铝价上行承压。结论：美国非农大超预期，降息预期大幅回落，铝短期承压回落，逢低建仓做多。国产矿仍未大规模复产，氧化铝提产受限，供需缺口持续存在，氧化铝现货价格仍有支撑。风险提示：风险：需求不及预期；库存大幅累库。本周行业重要消息： 1.【5月中国原铝产量初值环比增长3.84%】对中国原铝生产企业进行全样本调研，2024年5月中国原铝产量初值364.95万吨，同比增长5.7%，环比增长3.84%；5月平均日产量为11.77万吨，环比增加0.06万吨/天（实产天数31天），本月运行产能环比增加30.7万吨/年产能，本月云南地区持续复产以及内蒙古新投产项目继续拉升产量，其他区域保持相对稳定运行。（Mysteel） 2.【力拓成为新西兰Tiwai铝冶炼厂的唯一股东】外媒6月1日消息，力拓集团5月31日表示已收购住友化学在新西兰铝冶炼厂(NZAS)的20.64%股份，成为新西兰唯一铝冶炼厂的全资股东。NZAS是力拓和日本住友化学的合资企业，力拓持有79.36%的股份，日本住友化学拥有其余股份。该公司经营新西兰南岛的Tiwai铝冶炼厂。力拓还签署了一项协议，收购住友化学在澳大利亚的博因岛铝冶炼厂2.46%的股份。（上海金属网编译） 3. 【成本与价格齐升，5月份吨铝盈利继续保持高位】由于氧化铝价格大幅上涨，中国电解铝成本在时隔一年之后重回17000元/吨上方。根据测算，2024年5月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为17327元/吨，环比增加472元/吨或2.8%；成本增加的同时铝价亦大幅上行，行业继续保持高盈利水平，并连续两个月实现全行业盈利。以5月份沪铝连续合约均价20877元/吨计算，当月平均利润为3550元/吨，环比增加83元/吨，同比增加1571元/吨。当前，随着煤炭价格的触底反弹，自备电企业的电力成本正在上升；但随着西南地区进入丰水期，网电成本将逐步下滑，预计将带动全行业用电成本进一步下降。（安泰科） 4.【国家能源局：常态化开展新能源消纳监测分析和监管】国家能源局印发《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》。其中提出，常态化开展新能源消纳监测分析和监管。国家能源局组织有关单位，开展月度消纳监测、半年分析会商和年度消纳评估。国家能源局及其派出机构将新能源消纳监管作为一项重要监管内容，围绕消纳工作要求，聚焦消纳举措落实，常态化开展监管，重点加强对新能源跨省消纳措施的监管。（国家能源局） 5. 【上期所：同意包头铝业有限公司增加铝锭产品规格】近期，我所收到包头铝业有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所有色金属交割商品管理规定》等有关规定，经研究决定：一、同意包头铝业有限公司生产的单块25公斤规格“BTL”牌铝锭在我所注册。二、自公告之日起，上述产品可用于我所铝期货合约的履约交割。详见！（上海期货交易所） 6.【4月全球氧化铝产量1155.4万吨环比同比皆下滑】据国际铝业协会数据，2024年4月，全球氧化铝产量为1155.4万吨，环比下滑4.41%，3月产量为1208.7万吨吨；同比下滑0.62%，2023年4月产量为1162.6万吨。主要是氧化铝主要生产地区和国家，如中国、亚非地区（不含中国）、欧洲（含俄罗斯）和大洋洲等地氧化铝产量减少。2024年1、2月全球氧化铝产量分别为1190.5万吨和1118.8万吨。（有色宝整理） 7.【IAI：4月份中国氧化铝产量产量环比下降3.17%】外媒6月4日消息，根据国际铝业协会（IAI）的数据，2024年4月中国氧化铝产量为672万吨，比上个月的694万吨下降3.17%，但比去年同期的681万吨下降1.32%。4月该地区日均氧化铝产量为22.4吨，比22.7万吨增长1.32%。2024年前四个月，中国氧化铝产量为2675万吨，比上年同期的2611万吨增长2.45%。（上海金属网编译） 8.【IAI：4月份大洋洲地区氧化铝产量产量环比下降3.7%】外媒6月4日消息，根据国际铝业协会（IAI）的数据，2024年4月大洋洲地区（仅包括澳大利亚）氧化铝产量为148.2万吨，环比3月份的154.3万下降3.95%，同比去年同期的158.7万吨下降6.62%。4月该地区日均氧化铝产量为4.94吨，比5.29万吨下降6.62%。2024年前四个月，大洋洲氧化铝产量为611.6万吨，比上年同期的622.5万吨下降1.75%。（上海金属网编译） 9.【俄铝正在商谈在塞拉利昂开采铝土矿】外媒6月5日消息，俄罗斯国家通讯社周三报道，俄罗斯铝业公司（Rusal）正在与塞拉利昂政府就铝土矿开采特许权进行谈判。塞拉利昂矿业资源部长Julius Mattai在圣彼得堡国际经济论坛间隙表示：“我们已经举行了几次会议，俄铝对在塞拉利昂开设铝土矿表现出了很大兴趣。目前谈判仍在进行中。他补充说，我们来这里是为了恢复合作，加强两国在商业领域，特别是在采矿业的关系。”俄铝表示，正在考虑各种机会来加强其原材料基础和资源开发。（上海金属网编译） 10. 【加拿大央行打响降息第一枪，并称有理由期待进一步降息】加拿大央行自2020年以来首次降息25个基点，符合市场预期，成为七国集团中首家启动宽松周期的央行。官员表示，他们对通胀率向2%的目标迈进更有信心，并称如果进展继续，“有理由期待进一步降息”。行长麦克勒姆说：“随着更多和更持续的证据表明潜在通胀正在缓解，货币政策不再需要像以前那样具有限制性。”自今年年初以来，加拿大通胀放缓速度快于预期。4月CPI放缓至2.7%，而央行预测第二季度为2.9%。潜在的价格压力也连续四个月有所缓解，4月两项核心指标的平均值达到2.75%。（金十数据） 11. 【欧洲央行开启降息周期】欧洲央行如期降息25个基点，将三大利率分别降至4.25%、3.75%、4.50%，为2019年以来首次降息，是G7成员国中第二个降息的央行。（金十数据） 12. 【中国5月未锻轧铝及铝材出口量为56.5万吨】海关总署数据显示，中国5月未锻轧铝及铝材出口量为56.5万吨，4月为52万吨。1-5月累计出口量为256.2万吨，同比增加10.8%。（海关总署）工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-06-09

【股指周报】小票对指数拖累有限，逢低看多

长空间，但都需要契机，前者可能需要海外降息，后者可能需要国内经济显著复苏。策略建议：核心观点是对经济基本面偏空，对A股长期看多，但短期上涨动力弱。长期矛盾包括：1、外资和保险资金等长线资金低配状态；2、市场对于地产和经济复苏的预期很悲观，迎来边际好转的话是有望继续估值修复；3、监管加强对财务造假等违规行为的处罚以及限制量化资金的数据深度后，市场的定价锚或从高波动的小票逐步转向基本面定价。但目前看来，海外方面，美国降息比较拖沓；国内方面，居民资产负债表收缩，收入预期下降，风险资产配置需求弱，股市缺少增量资金; 目前A股短期节奏不好把握，维持低位看多。宏观组：赵旭初 Z0019141

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