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美国衰退担忧再起市场风险偏好骤降日元、人民币等资产受青睐离岸人民币两连涨

会议上会有相当于四次、每次25个基点的降息行动，总计消化的幅度约为108个基点，暗示预计其中一次将是50个基点。华尔街大行们也纷纷调整降息预期。花旗集团预计美联储9月和11月将分别降息50个基点，并在12月的会议上降息25个基点。高盛预计美联储今年将降息75个基点，降息三次，此前预计降息50个基点。摩根大通预计美联储9月和11月将分别降息50个基点。但部分经济学家持不同观点，他们认为，如果美联储降息50基点，将引起恐慌，市场对大幅降息的预期过于超前，美国就业数据还没有严峻到需要美联储采取紧急行动的水平。（华尔街见闻）【加息、缩表一起来了！日本央行宣布加息15基点】7月31日周三，日本央行宣布最新利率决议，宣布加息15个基点，将政策利率上调至0.15%-0.25%，日本央行以7-2的投票比例通过利率决议，此前市场预期维持不变。同时，日本央行公布缩表计划，国债购买规模每个季度减少4000亿日元，将不再提供债券购买范围而是提供指定金额。日本央行一致投票决定缩减债券购买规模，但不及此前每月缩减1万亿日元的预期。货币政策会议后，日本央行行长植田和男举行新闻发布会。植田和男表示，0.5%不被视为特定的利率上限。在将基准利率提高到0.25%之后，更高的利率对经济的影响将是有限的。年内是否继续加息将取决于数据表现。植田和男预计，在截至2027年3月的展望期后半段，消费者价格涨幅将保持在该行2%的目标附近。他进一步补充说，即使周三加息，实际利率仍保持在低位。如果当前经济和价格前景能够实现，将继续加息，并调整宽松政策的力度。（华尔街见闻）各方声音对于离岸人民币的连续上涨，不少机构认为：日元暴涨驱动人民币反弹，人民币升值后处于合理区间。【中信证券：政策举措尚需落实价格信号仍需等待】中信证券研究报告指出，展望8月，政策步入落实阶段，价格信号拐点未至，市场仍缺乏增量资金，但全球高位风险资产动荡背景下A股相对安全，预计市场将继续磨底，待价格信号明朗后，年度级别行情的大拐点才会出现。1）从三大信号所处的阶段来看，7月政治局会议全面明确了下半年政策，8月是最关键的落实期；外部信号更加明朗，人民币压力缓解释放出内需刺激政策空间；但价格信号未见拐点，仍需等待。2）从市场流动性来看，外资对A股的边际影响明显加大，但价格信号明朗前难有持续流入，国内缺乏增量资金，市场仍依赖汇金增持托底，全球高位风险资产同步下跌，人民币资产处于低位相对安全。3）从配置上来看，中报占优品种在股价和机构持仓上已提前反应，价格信号明朗前A股将依旧处于磨底状态，建议逐步向低位品种切换。【浙商证券：美国衰退或为时尚早纳指调整或已难以避免人民币或将迎来币值回升】关于最近海外市场的波动，浙商固收认为，此时预言美国衰退或为时尚早，但美联储降息力度升温、纳指调整或已难以避免。日元趋势性升值带动下，国际套息交易或将逆转，人民币或将迎来币值回升。中信建投研报指出：美国4.2%失业率，触发萨姆规则，海外市场衰退交易加速。全球股市下挫，美债利率快速下行。全球美元流动性似有“逆流”迹象，人民币汇率周内跳升，北上资金一度快速流入，市场展开“东升西降”交易叙事。过去中国资产的风偏被两大因素压制，一是有效需求不足，二是强势美元，目前全球偏紧美元流动性有所松绑。东升西降交易背后，市场真正关注两个宏观问题：美国是否迎来硬着陆？7月失业率有短期扰动因素，美国私人部门资产负债表相对健康，美国货币宽松空间充分，不建议过度左侧交易美国硬着陆。中国是否迎来强刺激？判断刺激政策是否有效，关键看能否撬动社融和M1同比。年内政策看点在货币，相较财政，宽货币推动宽信用的效率相对要慢。东吴期货认为：美国制造业PMI和就业数据不及预期，衰退预期升温，美元和美债利率回落，带动人民币汇率大幅反弹，进而国内货币政策所受掣肘缓解。短期国内积极因素增多，市场风险偏好或边际改善，持续调整后当前位置性价比凸显，指数有望企稳回升，但中期仍需观察政策落地后经济基本面修复情况。(仅供参考，不构成对任何人的投资建议) 嘉盛集团资深分析师Matt Simpson认为，由于人民币、日元被对冲基金作为亚洲低息货币的一部分，随着日元暴涨，近期套息交易持续逆转，因而日元的暴涨也驱动了人民币反弹。平安证券首席经济学家钟正生也认为，人民币汇率与日元升值产生了联动效果。“2023年以来人民币与日元汇率保持了高度相关性，主要源于二者都具备了套息交易中低息货币的属性。近期日元强劲升值，美股科技股调整，进一步催化日元套息交易平仓，对人民币产生了情绪上的牵引”。 7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。值得注意的是，与4月30日的政治局会议相比，“降低社会综合融资成本”调整为“促进社会综合融资成本稳中有降”，并新增了关于人民币汇率的表述。民生银行首席经济学家温彬认为，这或许预示着稳汇率的政策权重有所上升，进而可能会对进一步降息形成掣肘。来源：SMM

SMM上海有色网2024-08-05

美元两连跌基本金属外强内弱沪铅跌超2% 氧化铝、伦锡涨幅居前【SMM午评】

布后，市场纷纷押注美联储将在9月会议上降息50个基点，之后还将继续降息，预计年底政策利率将比现在低整整一个百分点或更多。但是也引发了市场对于经济衰退的担忧，市场风险偏好不佳。其他货币方面：北京时间8月6日(周二)12:30，澳洲联储将举行利率决议。包括澳新一行在内的多数投行预测，预计澳洲联储在2025年之前将维持利率在4.35%不变（与7月调查结果相同）。。然而，Judo银行认为不能排除加息的可能性。（汇通财经）数据方面：今日关注俄罗斯7月SPGI服务业PMI、欧元区8月Sentix投资者信心指数、英国7月SPGI服务业PMI终值、美国7月ISM非制造业PMI等数据。此外，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比接受CNBC的采访值得关注。（金十数据）原油方面：原油期货小幅上涨上涨，截至11:46分，美油涨0.15%，布油涨0.27%。因对世界头号石油消费国美国经济衰退的担忧，抵消了对中东紧张局势升级可能影响最大产油地区供应的担忧，油价徘徊在八个月低点附近。加沙冲突持续支撑油价。澳新银行分析师在一篇报告中指出，“如果冲突加剧，原油出口可能受到影响。” 上周五公布的一项调查显示，石油输出国组织(OPEC)7月石油产量上升，沙特的供应量回升以及其他一些国家产量小幅增长盖过了其他成员国和更广泛的OPEC 联盟自愿减产行动的影响。贝克休斯（Baker Hughes）在一份周报中称，上周美国活跃石油钻机数持稳在482座。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-08-05

分析人士：改革举措加快落地将有效激发市场活力

的可能。同时，国内市场还受到海外市场降息预期升温的影响。一德期货股指分析师陈畅认为，美联储7月议息会议整体偏鸽，并进一步的暗示9月降息的可能。近日公布的美国非农数据触发了预示经济衰退的萨姆法则，海外市场衰退预期升温。一方面，美联储宽松信号有利于引导市场无风险利率下行，从股市估值形成支撑，人民币升值也有利于推动外资流入A股市场。另一方面，海外衰退预期升温却对投资者情绪形成压制。 7月30日召开的中央政治局会议释放了积极的信号。陈畅表示，具体看，一方面中央政治局会议强调了因地制宜发展新质生产力、着力推动高质量发展，另一方面在地产（坚持消化存量和优化增量相结合、积极支持收购存量商品房用作保障性住房）和消费（更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费）等扩内需、稳增长领域也有较为清晰的表述。近日，国家统计局公布的数据显示，7月份我国制造业PMI为49.4%，较前值略降0.1个百分点，非制造业PMI为50.2%，环比下降0.3个百分点。陈畅表示，这说明目前国内经济增长仍然面临挑战，需要进一步的政策支持。 8月1日，在国务院新闻办公室“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上，相关负责人表示要推动标志性改革举措加快落地。“这一表态也呼应了中央政治局会议中强调的要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，充分发挥经济体制改革的牵引作用，及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措。”许青辰表示，下半年可能推出重要改革举措，比如通过深化财税体制改革增加地方可用财力，这样能确保地方政府在逆周期和跨周期调控中的政策更有力；合理扩大地方政府专项债券支持范围，这些举措能较快落地。另外，深化国企改革、人才引进等政策如果能切实落地，对改善市场预期、提振发展信心会有明显帮助。此外，央行稳健的货币政策也将为国内经济复苏提供有力支持。8月2日，央行召开下半年工作会议，表示下半年要继续实施好稳健的货币政策，并持续防范化解重点领域金融风险等。 “预计下半年货币政策会以结构性调整为主，继续引导社会融资成本下降。货币政策工具的综合运用将提供新的增量手段，利率水平仍有下行可能，尤其是在利率调控机制优化背景下，短端利率下行空间更大。”陈畅说。在许青辰看来，总量政策方面，下半年降准概率提升，一方面配合财政政策，维持资金面平稳；另一方面可缓解商业银行净息差压力，引导实体经济融资成本下移。结构性政策或继续围绕“五篇大文章”进行。 “估值端变化决定了2024年上半年A股的市场走势及风格。微观流动性是上半年估值端的核心矛盾，量化产品规模的收缩使得微小盘股流动性环境变差，‘国家队’偏好沪深300和上证50指数使得场内流动性向大盘价值股靠拢，市场风格逐渐偏向高股息、行业市值龙头、大盘价值等标的。宽基指数层面，估值修复的空间较大，但触发估值修复的根本动力在于增量资金。在资金流出项受限的情况下，今年微观流动性环境好于去年。风险溢价维持在较高水平显示指数层面的配置性价比较高，且考虑到国内经济增长仍面临较大压力，下半年无风险利率将持续处于较低水平，预计下半年中证全指估值将提升15%左右。”许青辰表示。来源：期货日报网

期货日报网2024-08-05

期指或偏强震荡

一方面美国通胀数据超预期走低，在美联储降息预期升温背景下，美元资产调整引发美元外流；另一方面，近期美日利差套息交易出现动摇，日元快速升值。此外，我国的改革预期一定程度上也减轻了人民币汇率的走弱压力。消息面上，7月31日，日本央行货币政策会议宣布加息并缩减国债购买规模，此次加息为今年3月日本解除负利率政策以来的首次加息。另外，美联储议息会议宣布维持利率不变，符合市场预期，此后鲍威尔表示9月有可能降息，市场解读为偏鸽，降息预期升温。日元调控力度加大以及美联储9月降息预期强化将继续带动美日套息交易逻辑逆转，人民币汇率进一步走强有利于提升外部资金买入动力。第二，从内部因素看，近期国内召开的多个重磅会议均释放了较为积极的信号，无论是对宏观经济基本面还是对具体的产业层面，都出台了具有针对性的政策。其中，中央政治局会议的稳增长表述更为积极，下半年设备更新和消费品以旧换新等更有力的增量政策或加快落地。另外，近期OMO、LPR、MLF等利率调降是此前提出的完善宏观调控制度体系、增强宏观政策取向一致性的具体体现，政策利率的调整将向实体经济进行传导，有助于促进降低企业和个人的融资成本。数据方面，7月PMI数据显示国内制造业和非制造业面临一定压力。制造业PMI略微下调，显示出生产活动和新订单需求放缓。新订单指数持续低迷和出厂价格的下降，说明内需仍然不足。非制造业PMI较前值有所下降，表明服务业扩张速度在放缓。中央政治局会议提出的宏观政策调整，包括降息、财政扩张和房地产政策松绑等措施，旨在刺激经济增长和提振市场信心，预计通过一系列务实有力的政策措施，有望继续推动经济逐步复苏。展望后市，当前指数对基本面及前期政策面的定价已较为充分，若人民币汇率弹性进一步增强，此前汇率压力对货币政策的掣肘将得到缓解，可能提振市场对下半年政策的预期，而政策预期的加强有望与资金回补仓位形成共振。从盘面上看，如果指数成交量能够持续温和放大，短期股指或迎来一轮修复级别的反弹。中长期看，由于需求偏弱的约束，市场反弹高度仍取决于政策的加码力度和落地效果。策略方面，短期期指将维持偏强震荡局面。期权方面，可以考虑牛市价差策略，在锁定最大亏损的情况下博弈短线反弹机会，若下方价位具有明显支撑，可进一步叠加卖出虚值看跌期权增厚收益，组成“牛三腿”策略。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-05

当前配置性价比凸显

5%不变，符合市场预期。会后鲍威尔表示降息越来越近，9月降息“可能在考虑之中”，美联储的决定将取决于整体数据表现。从本次会议可以看出，美联储对通胀风险的担忧缓解，开始考虑通胀和就业的双重风险。鲍威尔暗示9月降息带动降息预期升温。结合最新就业数据看，美联储9月降息的确定性提升，但降息幅度和降息路径仍具有较大不确定性。虽然当前美国经济确实出现边际放缓，但进入衰退还需更多数据佐证，7月就业数据下滑部分受飓风的扰动。市场对美联储年内降息次数已经有充分预期，如果经济和就业数据不出现持续大幅走弱，衰退担忧可能会缓解，降息预期有下修的可能。综上，7月底的中央政治局会议释放出积极的政策信号，对内需或有一定提振。美国制造业PMI和就业数据不及预期，衰退预期升温，美元和美债利率回落，人民币汇率大幅反弹，国内货币政策所受的掣肘有所缓解。短期国内积极因素增多，市场风险偏好或边际改善，调整后当前位置配置性价比凸显，指数有望企稳回升，中期仍需观察政策落地后经济基本面修复情况。来源：期货日报网

期货日报网2024-08-05

铜价支撑将逐步显现

宏观交易的退潮是铜价下跌的起因，美联储降息预期在7月上旬已被充分交易，市场预期9月首次降息，年内降息3次，累计下降75个基点，因此7月上旬铜价在80000元/吨一线企稳回升，但随后美联储降息预期有所降温，铜价再度回落。产业层面，7月海外铜库存持续上升，对应国内铜库存持续去化，库存由内向外转移，缓解了此前境外期货交易所低库存的局面，铜价回吐前期低库存溢价。 7月底，在国内以旧换新政策刺激下，铜价在73000元/吨一线止跌企稳，中央政治局会议召开之后，国内宏观氛围有所回暖。产业链方面，目前国内电解铜仍处于高产量状态。SMM数据显示，7月和8月电解铜产量均在100万吨以上。上半年市场交易的产量缩减预期迟迟未兑现，高产量持续打压铜价。随着价格的持续下挫，下游补库意愿也逐渐恢复，国内铜库存持续去化。基差和月差在价格持续下跌中开始走强。沪铜2408和2409合约月差由7月初的-200元/吨以下回升至月底的零附近。本次月差正套是在下跌行情中远月合约跌幅大于近月合约导致的，一方面，库存去化给予近月合约支撑；另一方面，强预期令远月合约的溢价下降。月差转正在一定程度上说明产业端支撑显现，有利于铜价企稳。我们在二季度曾提到，今年铜价走势可能与2021年上半年相似度较高，需要警惕高位回落风险。2021年上半年也是由于宏观面利好推动价格上行，产业被动跟随，库存高企，基差、月差走弱。随着宏观面因素影响退潮，价格高位回落超10000元/吨，同时库存开始去化，基差、月差走强，下半年价格企稳后维持震荡。 7月铜价大幅下挫后，整体产业端支撑开始显现，这从上述的库存去化和月差走强中可以印证，但目前电解铜月产以及库存仍处于高位，给价格带来压力。宏观层面，美联储降息预期交易已较为充分，而海外7月经济数据疲弱，这在很大程度上将抑制铜价走势。当前期价已回落至3月下旬起涨点附近，有一定的技术支撑，但期价上行动力不足，预计8月铜价将维持震荡态势。目前国内库存处于高位持续去化阶段，相应地，月差处于往年同期低位，有走强趋势。上半年铜价持续上涨导致下游补库意愿降低，价格持续下跌后，下游或持续补库，电解铜库存或面临持续去化，月差有望持续走强。后市的风险点在于目前国内铜产量仍维持高位，或影响电解铜去化速度。根据SMM调研，8月有检修计划的冶炼厂进一步减少，且有三家新冶炼厂开始投产，预计8月产量会继续走高。产业层面随着下游需求上升，库存或去化至较低位置，进而支撑铜价不断上升。整体上，宏观面和产业端好转将使铜价偏强运行。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-05

【铜周报】铜价有支撑

还在出政策，美国经济数据走弱伴随着的是降息预期的提升，交易衰退应该找高位的美元资产如美股去交易，铜已经调整这么多的情况下，光靠经济走弱就想继续大跌我觉得有点难。风险提示： cmx逼仓问题继续恶化；本周铜行业重要消息： 1、【快讯】据调研显示，新政实施首日，部分再生铜加工企业迅速反应，废铜采购价出现大幅下调，不含税价比以往的常规报价模式降幅2000元/吨左右，但也存在个别企业因特定原因，仍按照之前的采购报价体系进行采购，存在一定的压价采购行为，压价幅度在500-600元/吨左右。市场普遍持观望态度，等待政策效应进一步明朗。（Mysteel） 2、【卡莫阿-卡库拉铜矿第二季度共产铜10.1万吨】艾芬豪矿业发布2024年二季度报告显示，第二季度卡莫阿-卡库拉铜矿共产铜10.1万吨，上季度产8.6万吨铜，去年同期为10.4万吨铜。2024年前6个月卡莫阿-卡库拉共产铜18.7万吨。预计III期选厂将于2024年8月实现产量爬坡达到稳态产能，年化铜产量将提高至60万吨/年以上。卡莫阿-卡库拉2024年精矿产铜44万–49万吨的生产指导目标保持不变。卡莫阿–卡库拉 “项目95计划” 的基础工程设计现已完成。实施后回收率有望达到95%，I 期和 II 期选厂的年化铜产量将有望提高2.7万吨/年。项目交付周期约18个月。（艾芬豪矿业） 3、【NewGold二季度公司铜产量为1360万磅】外媒7月31日消息，NewGold公司公布的截至6月30日第二季度的业绩报告显示，二季度公司铜产量为1360万磅、黄金产量为68598盎司。其中，New Afton在第二季度表现强劲，生产了18300盎司黄金和1360万磅铜，B3洞穴的表现继续略好于计划，C区矿石产量与洞穴足迹的建设同时增加。C区的商业生产和破碎机调试在下半年仍按计划进行。Rainy River的第二季度按计划生产50298盎司黄金。随着产量将在下半年增加而总维持成本将下降，该公司仍有望实现其全年综合产量预期，即31-35万盎司黄金和5000-6000万磅铜。（上海金属网编译） 4、【全球最大铜供应商智利国家铜业公司上半年产量下降】智利国家铜业公司(Codelco)上半年铜产量下降，智利矿山和项目的拖延削弱了该公司作为全球最大铜供应商的地位。该公司周五表示，今年1-6月产量同比下降8.4%。Codelco在数十年投资不足后奋起直追，但由于矿山停工和项目长期拖延，其产量仍然处于较低水平。行业研究的一些分析师预计必和必拓今年的产量将超过Codelco。（新浪财经） 5、【Taseko：上半年铜产量同比下降，预计下半年铜产量将会增加】外媒8月1日消息，中型铜生产商Taseko Mines报告称，2024年上半年公司铜产量同比下降3.2%为4990万磅，主要原因是6月份该公司位于不列颠哥伦比亚省的Gibraltar铜矿员工罢工，以及1号选矿厂因坑内破碎机搬迁和其他并行维护而计划停工。经过18天的罢工停顿后，Gibraltar铜矿的运营于6月19日恢复。Taseko预计，随着两座选矿厂的主要工程和维护工作完成，今年下半年该矿的产量将会增加。公司预计Gibraltar铜矿全年铜产量将在1.1亿至1.15亿磅之间。（上海金属网编译）工业品组：赵旭初 Z0019141 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-08-04

【股指周报】市场情绪见底，股指具备赔率

。可能带来市场转向的因素包括：1、美国降息，2、国内货币财政进一步宽松，3、债市赚钱效应减弱投机仓位水平：北向资金周三接近200亿的超量流入缺乏持续性，指数底部的放量大阳带动市场整体情绪边际改善，短线资金带动中小盘换手率回暖，另外融资融券余额也见底回升。当前公募基金持续面临净赎回的压力，私募近几年核心资产暴跌的行情下量化占据主要份额，在强监管的背景下新增量相比去年有限，且没有回补仓位这么一说。所以在市场走出底部后，GJD买入力量减弱，内部的增量资金就相对匮乏，游资、短线作为主要增量对宽基指数走出持续行情的支撑整体有限。所以目前主要指数想要有大级别的反弹还是要看外资的买入动力。策略建议：往后看市场的低点很难在下破，指数再调整的话GJD托底的预期还在，逢低布局博弈后续的反弹具备不错的赔率。一方面市场对美国衰退风险加剧，美联储降息的时间节点在不断逼近，另一方面近期密集的政策表态反映了下半年托底经济的决心，后续如果政策持续推进或宏观数据边际转暖的话，外资回流有望带动指数迅速反弹；中长期宏观矛盾没有解决的情况下指数即便有反弹空间也不大，预计维持宽幅震荡。

混沌天成期货2024-08-04

美元跳水金属普跌沪铅跌2.13% COMEX黄金再刷历史新高【隔夜行情】

ol显示，交易商目前认为美联储在9月份降息50个基点的概率为71%，高于数据公布前的31%和周四的22%。市场对今年累计降息幅度的预期也从周四的75个基点上升到约120个基点。近几日美国疲软的就业数据和制造业报告以及一些令人失望的企业展望，加剧了市场对美国经济加速恶化的担忧。现在，市场将更加密切地关注新发布的经济数据，以确认美国经济增长前景是否如担心的那样糟糕。（文华财经）美元对离岸人民币：隔夜美元跳水，离岸人民币大涨，截至8月3日17:05分，美元对离岸人民币报7.1651，跌1.17%，盘中最低触及7.1442。其他货币方面：隔夜美元兑日元以1.87%的跌幅报收，美元兑日元跌至146.5548日元，盘中触及146.4228日元的2月2日以来最低。日元兑美元自7月3日触及161.9525的38年低点以来一路走高，这主要受助于日本当局的干预以及交易商平仓做空日元、做多美元资产的套利交易。本周三，日本央行将利率上调至0.25%的2008年以来最高水平，这对日元起到了额外的提振作用。（文华财经） Ebury策略师马修·瑞安表示，英镑大幅下跌可能是对英国央行周四开始降息做出的一种滞后反应。在昨天英国央行宣布降息之前，市场对降息的预期只有60%左右，这可能是今天上午英镑被推迟抛售的原因。不过，英国央行的声明明确表示，未来的降息将是渐进的。其可能会在11月的下次会议上为进一步降息做准备。（汇通财经）宏观方面：下周将公布俄罗斯7月SPGI服务业PMI、欧元区8月Sentix投资者信心指数、美国7月ISM非制造业PMI、2025年FOMC票委、欧元区6月零售销售月率、美国6月贸易帐、中国7月贸易帐、中国7月进出口年率、德国6月季调后工业产出月率、中国7月外汇储备、美国截至8月3日当周初请失业金人数、中国7月PPI年率、中国7月CPI年率、德国7月CPI年率终值、加拿大7月失业率等数据。此外，下周值得关注的是芝加哥联储主席古尔斯比接受CNBC的采访；2024年FOMC票委、旧金山联储主席戴利发表讲话；澳洲联储公布利率决议和货币政策声明；美国澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会；日本央行公布7月货币政策会议审议委员意见摘要；澳洲联储主席布洛克发表讲话；2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金参加一场炉边谈话。原油方面：隔夜两油期货均下跌，美油跌2.84%，布油跌2.46%。周线方面，美油期货周线四连跌，本周跌幅为3.91%，布油周线四连跌，本周跌幅为3.39%。调查显示亚洲、欧洲和美国制造业活动疲软，导致全球经济复苏动力不足的风险升高，恐将拖累石油消费。调查显示，7月OPEC石油产量上升，沙特的供应量回升以及其他一些国家产量小幅增长盖过了其他成员国和OPEC 自愿减产行动的影响。根据航运数据和行业消息人士提供的信息进行的调查显示，7月OPEC石油产量为2,670万桶/日，比6月增加了10万桶/日。市场也在关注中东局势升级的风险，有分析人士指出，中东地区的石油供应目前没有受到实质性的干扰。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网2024-08-03

商品维持修复，股指放缓脚步-2024年8月2日申银万国期货每日收盘评论

议上继续按兵不动，但同时释放了9月可能降息的信号，美债收益率继续回落。PMI低于预期、资金面转松和美债收益率回落继续支撑债券利率下行，不过随着长端债券收益率再次跌破前低，考虑到此前央行多次提示长期国债收益率风险，且鼓励金融机构出售长端债券，预计长端国债期货价格波动将加大。 02 能化【橡胶】橡胶：本周天然橡胶期货走势止跌震荡，上海现货全乳胶至13920，较上周下滑135元/吨。截止7月26日，青岛库存至34.86万吨，较上周减少0.23万吨，跌幅0.66%。国内外产区开割推进，虽有降雨影响，但预计产量仍会持续释放，原料端价格阶段性压力不减，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格仍形成一定支撑，下游轮胎开工相对稳定，全钢胎开工企稳，预计沪胶止跌，但上涨亦缺乏支撑，预计RU09走势大概率维持14000-15000区间震荡。【原油】原油：对美国经济的担忧盖过了中东炽热的紧张局势，SC下跌0.84%。美国7月制造业活动创8个月来最大萎缩，订单和产值加速下降导致就业人数出现四年来最大下滑。周四公布的数据显示，美国供应管理协会(ISM)制造业指数下滑1.7至46.8，低于50表明行业活动萎缩。市场也在高度关注欧佩克及其减产同盟国产量政策。8月1日举行的第55届联合部长级监测委员会审查了2024年5月和6月的原油生产数据，并注意到参与的欧佩克和非欧佩克国家原油产量总体上高度符合《合作宣言》。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.4%。沿海本周整体卸货量明显减少，本周整体沿海甲醇库存延续下降。截至7月25日，沿海地区甲醇库存在97.3万吨，环比上周下跌5万吨，跌幅为4.89%，同比下跌2.31%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估40万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月2日至8月18日中国进口船货到港量59万吨-60万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在65.52%，较上周上升7.53个百分点。截至8月1日，国内甲醇整体装置开工负荷为63.99%，较上周提升1.84个百分点，较去年同期下降4.08个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分下调50，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳，煤化工7640，成交尚可。周五聚烯烃延续反弹。短期聚烯烃供需或见底，目前下游农膜行业开机率有回升，后续关注终端需求的恢复进度。同时，继续关注成本的变化。整体而言，连续回调过后，反弹以来，逢低偏多为主。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7500—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五玻璃止跌收阳，连续下跌之后，市场观望情绪上升。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存6203万重箱，环比累库163万重箱。纯碱周五反弹为主。目前纯碱基本面供需偏弱。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情，以及夏季的大厂检修计划。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存109.9万吨，环比增加约10.5万吨。【PTA】 PTA：PTA2409价格收跌于5770元，市场开工率在80.5%，加工费在445.82元，随着下游补库，港口货源紧张趋势逐步得到缓和，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，下游备货需求仍存，排货至月底，基差上周09合约升为水80-110元。目前，基本面逻辑由成本驱动，逐步过渡为需求驱动，表现在加工费由px逐步让利pta,供需面来看，pta检修装置逐步重启，下游聚酯需求存在刚性，但缺乏持久性，需求端逻辑面临考验，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2409收跌于价格4662元，现货价格在4676元，石脑油制开工率在60.32%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在59.4977万吨附近波动，有回升预期，进口也有增加预期，近期终端织造订单天数平均水平为9.76天，较上周减少0.50天。秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，订单整体表现欠佳，行业库存压力继续增加乙二醇短期或将回调。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，低位震荡运行，短期依旧偏空看待，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，后期逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量仍有继续减产空间，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行，短期仍然偏空看待，后续等待时机布局2501合约。【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价偏强震荡。焦煤现货价格走势偏弱，焦炭港口报价持续下调、下游钢厂启动二轮提降。近期焦煤产量波动不大，后市政策面约束力度有限、焦煤产量存在抬升空间；下游采购积极性不佳，焦煤上游库存压力有所增加。炼焦利润仍存，焦炭产量小幅下滑但仍处相对高位，焦化厂焦炭库存维持低位水平，后市需关注焦企累库情况。目前铁水产量水平仍处高位，但终端用钢需求淡季钢厂利润水平明显下滑、后市铁水产量趋于回落，钢厂原料采购的积极性仍显不足，双焦需求端难有亮眼表现。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态难以持续，双焦供应压力恐将逐渐显现，价格的上方空间不宜乐观，关注焦煤产量增速及双焦上游累库情况。【铁合金】铁合金：今日SM2501期价偏强震荡，SF2409期价拉涨上行。锰矿市场情绪低迷、港口矿价持续下调，叠加焦炭价格下跌，锰硅北方成本下滑至7020元/吨左右，行业利润水平较差；硅铁平均成本在6245元/吨左右，行业利润有所收窄。需求方面，终端用钢需求淡季钢厂利润水平明显下滑，成材产量高位回落，需求端对双硅价格的支撑力度不足。供应方面，利润收缩环境下锰硅、硅铁产量高位松动，但目前市场供需关系仍显宽松，整体库存压力有所增加。综合来看，厂家控产力度有限，在下游需求逐渐下滑的环境下、市场供需关系仍显宽松，双硅价格上方承压，需关注厂家的控产力度会否加码、以及澳矿发运受限事件动向。 04 有色【贵金属】贵金属：金银昨夜出现冲高回落。美国7月ISM制造业PMI数值为46.8不及预期与前值。7月利率会议美联储按兵不动，但措辞软化，继续为9月降息铺路。中东局势再度升温，哈马斯领导人在伊朗遇袭身亡。此前由于科技公司财报不及预期，关于“AI泡沫”的担忧开始升温，制造业PMI不及预期令库存周期带动的制造业回暖预期落空，美股波动外溢下，全球股市和大宗商品一度出现连续下挫，隐隐进一步交易衰退的趋势，不过近日情绪有所缓解。当前经济逐步放缓开启降息期待，预计年内9月和12月出现2次降息。短期的矛盾点依然是对衰退还是软着陆间的定价，大概率还是软着陆-预防式降息的叙事，重点关注7月劳动力市场表现，如果失业率进一步上行的话，警惕市场步入衰退叙事。【铜】铜：日间铜价延续弱势，收跌超1%，受美联储暗示9月降息推动。全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价震荡整理。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。根据国家统计局数据来看，国内汽车产销稳定，基建低速正增长，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，市场面阶段性影响可能增强，锌价可能中期宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.1%，整体处于震荡格局中。消息面角度，生态环境部发布通知，面向社会就铝冶炼行业的《企业温室气体排放核算与报告指南》和《企业温室气体排放核查技术指南》，国内电解铝大概率被纳入强制性碳市场，对铝价形成利多。但近期市场对美联储降息预期有所反复，日本央行退出YCC，铝价变化存在不确定性。基本面角度，随着下游逐步复工复产，电解铝需求端有所提振，当前国内电解铝累库节奏明显放缓。云南地区近期电力供应转好，当地部分铝厂即将复产，合计年产能52万吨左右，但对国内总供给影响较少且市场此前已有预期，因此对盘面影响并不太显著。展望后市，国内电解铝库存或重归去化，但盘面已对利多信息进行部分消化，短期内或表现为震荡，操作上建议以观望为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.97%，主要交易印尼镍矿审批速度加快及中间品供需紧张预期转弱。消息面角度，印尼大选结果公布之后，市场对于印尼镍产业链“下游化”预期较强，且当地镍矿开采审批进度整体同比较慢，对镍矿开采及供应有所限制；此外菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降，镍矿价格继续上涨。矿价上涨带动中间品价格上升，叠加镍盐供应偏紧，导致镍盐价格上调。短期内，前期供应扰动逐渐减弱，电镍基本面仍然处于累积状态，镍价或继续下跌。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价探底回升。现货市场情绪仍显低迷，成交表现清淡，华东553通氧硅价进一步下调至11750元/吨，421硅价下调至12300元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工小幅下滑但仍处偏高水平，新增产能爬坡背景下市场整体供应压力较大。需求方面，多晶硅企业控产力度有望加大，行业利润低迷背景下企业对工业硅的需求难有起色；淡季下游消费表现不佳，铝合金企业开工积极性不足；供强需弱格局下有机硅亏损状态延续，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端的支撑力度不足，丰水期上游供应压力仍存，市场库存消化艰难，工业硅估值的上修阻力较大。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内产量下降暂不明显，海外进口资源和锂盐方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，8月仍为淡季，初步正极材料排产环比预计小幅下降，终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍然匮乏，短期偏弱震荡为主，技术上来看三角区间走出后选择继续下跌运行，追空性价比不足，建议谨慎观望。 5 农产品【白糖】白糖：今日糖价跟随商品整体出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6560元/吨，云南南华报价下调20元在6260元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【棉花】棉花：棉花全天震荡为主。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15434元/吨，较上一日+16元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，7月25日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净减108.58万包，较之前一周增加1363%，较前四周均值减少3645%。其中，对中国大陆出口销售净减59.73万吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【生猪】生猪：现货持续强势带动生猪盘面上涨。根据涌益咨询的数据，8月2日国内生猪均价19.88元/公斤，比上一日上涨0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。截至2024年7月31日，全国主产区苹果冷库库存量为82.39万吨，库存量较上周减少10.41万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日棕榈油大幅上涨，豆油减仓上行，菜油偏弱震荡。受到排灯节节日备货支撑，印度油脂进口大幅增加。SEA数据显示印度7月份食用油进口量环比增长21%，为历史第二高水平；其中棕榈油进口量激增39%，为11个月来最高。在印度强劲进口需求的支撑下，马棕出口加快，并且7月马棕产量增加幅度小于出口增幅，给马棕带来利好支撑。SPPOMA数据显示2024年7月1-25日马来西亚棕榈油产量增加14.02%；SGS和ITS分别预计马来西亚7月1-31日棕榈油出口量增加23.61%和22.8%。此外印尼方面，印尼政府修订DMO政策规则，市场担忧DMO规则修改或影响印尼棕榈油出口潜力。东南亚产地供需趋紧，给棕榈油价格提供支撑，棕榈油大幅上涨。相较来说豆系、菜系供应充足，基本面承压，预计棕榈油表现将继续强于豆菜油。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕小幅收涨。新季美豆生长状况良好，美豆出口需求疲软使得美豆期价弱势运行。从作物生长情况来看，截止到7月29日美豆优良率为67%，上周为68%，上年同期为54%；当周美豆开花率为77%，结荚率为44%，五年均值分别为74%和40%。虽然随着八月来临美豆进入关键生长期，天气变化对作物生长的边际影响加大，前期部分地区有出现炎热干旱天气的苗头；但根据天气预报显示美国东部和东南部将迎来降雨天气，使得市场对于天气的担忧减弱，目前美豆产区没有明显的天气风险，新季美豆丰产预期逐渐明朗，将给美豆价格持续施压。国内大豆到港量高位，油厂豆粕库存大，预计连粕将继续跟随美豆偏弱为主。 06 航运指数集运欧线：震荡反弹，10和12合约相对偏强，10合约收涨5.04%，收于3653点。盘后公布的SCFI欧线为4907美金/TEU，环比下跌1.68%（-84美金），基本对应于8月中上旬的订舱价，跌幅相对有限，目前基本符合运价圆弧形回落的态势。但近期船司线上报价调价较快，2M联盟降幅较为明显，MSC降至4940/8240，MSK最新至鹿特丹wk33报价为4726/7882，OCEAN联盟降幅相对平缓，大柜价格8月中上旬基本维持在8400美金，THE联盟大柜平均价格基本在8200美金。由于前期10合约已出现估值回调，深度贴水现货指数加上整体现货运价下行趋势下，预计以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-08-03

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