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2023年3月9日申银万国期货每日收盘评论

下调1500万蒲式耳至2.1亿蒲式耳。阿根廷22/23 年度产量下调 800 万吨至 3300 万吨，出口下调 80 万吨至 340 万吨。巴西22/23年度出口上调70万吨至9270万吨。中国22/23年度大豆压榨量下调200万吨至9200万吨。全球22/23年度大豆产量下调768万吨至3.7515亿吨，库存下调202万吨至1.0001亿吨。本次报告中美豆22/23 年度供需调整符合预期，阿根廷产量下调幅度高于市场预期，产量处于市场预估的下沿，报告公布后美豆走高，尽管本次报告中阿根廷产量下调，但是南美还是增产的，巴西产量变数不大，出口增加，美豆面临季节性压力，冲高回落，3 月底阿根廷大豆开始收割，到 19 日之前逐步迎来降雨，但是改善情况可能有限，在此期间阿根廷产量仍有调整空间，一些机构甚至将产量看在3000 万吨以下，现阶段美豆旧作偏紧和阿根廷产量的变数支撑盘面，如果最终南美还是增产的，盘面还会下移。豆粕2309合约区间3700—3900，中长期震荡下行为主，建议逢高做空，菜粕2305-2309月差可能继续向下。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-03-09

【农产品早评】节后补库结束后，油脂表需走弱

响，产地数据略多。南美天气持续炒作，阿根廷干旱减产引发担忧，近期发生霜冻，油世界将阿根廷大豆预估产量将下调至2800万吨左右，情况不容乐观。菜系国内供应宽松，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，巴西将直接推进到B15，对豆油需求有增加，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空。国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。PMI数据显示国内复苏情况乐观。印度1月进口食用油166.175万吨，同比增长32.74%，环比增长6.81%，食用油库存为349万吨，创历史纪录新高，国内棕榈油库存连续两周回升，菜油库存接近正常区间。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。策略：油脂以震荡为主，长期偏空，逢高做空。棉花棉花供应端：USDA三月对22/23年度产量上调0.6%，主要是中国加工量超过预期，产量上调21.8万吨，澳大利亚也上调10万吨，印度由于上市缓慢继续下调产量21.8万吨。印度上市有所增加，呈现超季节性，市场对此分歧较大，后续继续观察。新疆棉加工已经达到575万吨，但日加工依旧维持高位，供应十分充足。后续要开始关注美棉播种面积和气候因素。需求端：三月usda对22/23年度需求小幅下调0.5%，主要是对巴基斯坦，越南，孟加拉需求下调，这些国家都在与紧缩周期做艰难斗争，巴基斯坦外汇储备较少，正在申请IMF贷款，未来进口棉花的外汇都有可能拿不出来。2.17-2.23日一周美国2022/23年度陆地棉净签约38691吨（含签约56268吨，取消前期签约17577吨），较前一周减少60%，较近四周平均减少37%。装运陆地棉47106吨，较前一周增加7%，较近四周平均增加4%。美棉一反弹，签约取消就大幅增加。上行仍有压力。虽然下游订单好转，产业信心增强，但上半年供应相对充裕，内盘也会因进口平价感到压力，继续关注中国内需恢复情况和美棉出口情况。玉米美国拜登和俄罗斯的种种迹象表明，俄乌冲突可能在憋一个大招。俄罗斯表示黑海出口协议可能不会续签，种种迹象表明俄罗斯正在进行一场大规模的反攻，俄乌冲突可能重新走向激烈，全球谷物仍旧偏紧；需求端，养殖端开始压栏，但饲料企业的玉米库存天气偏低。短期玉米驱动偏多。豆粕豆粕：供给端阿根廷继续高温少雨，有机构继续下调阿根廷产量，但从时间上来说，南美几乎利多出尽。市场一致性预期在等巴西的卖压，巴西的贴水确实还在下调，卖压正在体现。需求端来说，猪的利润虽然不算高，但是鸡的利润极高，鸡对豆粕需求的拉动作用很大，所以总需求没有那么悲观。国内基差所走弱。单边上来说，豆粕供需上没有那么悲观，虽然绝对价格处于高位，但没有趋势性做空的大行情。鸡蛋鸡蛋：鸡蛋最近两年养殖成本很高，养殖利润率偏低，投资成本过大，所以最近两年的补栏积极性一直一般，既有2019-2020 年大涨大跌带来的教训，也没有形成对未来强烈的看涨预期，所以鸡蛋存栏一直处于低位，一直到5月之前蛋鸡存栏都会维持低位，这奠定了鸡蛋价格的格局，我倾向于逢低买。生猪生猪：供应端，从屠宰量上来看，供给持平，4月之前没有供给增量，但此时需求端走弱了，尤其是冻品，不仅没有入库需求，连正常需求都走弱了。市场预期也就随之走弱了。但这个价格也很难跌，一是绝对价格偏低，二是入库需求会在低价重新启动，所以当前是一个震荡的格局，16500-17500之间震荡。苹果苹果：山东地区苹果总体行情稳中偏弱，蓬莱地区近两日成交价格略有下滑；陕西地区苹果近期成交比较少，客商采购也趋于谨慎；批发市场整体行情一般，随着气温回升，部分市场销售量略有增加；3月份以后逐步进入需求的验证阶段，关注后期市场走货情况。红枣红枣：近期河北沧州货源较多，持货商随行就市出货意愿较强，出售利润小幅下调；5月之前仍处于季节性淡季，后期看好国内消费品的需求逐步恢复，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆持稳，针阔叶价差1100元/吨；白卡纸市场交投一般，个别纸厂下调出厂价格；生活用纸终端加工厂刚需拿货为主；文化用纸党政需求利好释放，叠加部分出版需求支撑，纸厂订单尚可；考虑到1季度末，乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，短期针阔叶浆走势可能发生背离，中期维持震荡偏空的观点，可考虑正套，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-09

USDA：3月份公布的全球豆油供需平衡表

74 12.49 9.02 1.28 阿根廷 0.55 7.93 0 2.04 6.14 0.3 巴西 0.48 8.99 0.25 7.95 1.26 0.5 欧洲联盟 0.44 3 0.49 2.43 1.06 0.44 主要进口商 1.5 19.96 6.77 26.36 0.21 1.67 中国大陆 0.78 16.67 1.23 17.6 0.04 1.03 印度 0.18 1.8 3.25 4.95 0.01 0.26 北非 0.43 0.99 1.63 2.6 0.13 0.33 2021/22 全球 5.27 59.04 11.46 59.21 12.13 4.43 全球（除中国） 4.23 43.36 11.17 42.56 12.02 4.19 美国 0.97 11.86 0.14 11.26 0.8 0.9 国外总额 4.3 47.18 11.32 47.95 11.33 3.52 主要出口 1.28 20.68 0.59 12.59 8.62 1.35 阿根廷 0.3 7.66 0.09 2.66 4.87 0.52 巴西 0.5 9.67 0.03 7.45 2.41 0.35 欧洲联盟 0.44 2.93 0.46 2.41 0.97 0.46 主要进口商 1.67 18.89 6.57 26.13 0.28 0.72 中国大陆 1.03 15.68 0.29 16.65 0.11 0.24 印度 0.26 1.53 4.23 5.83 0.02 0.18 北非 0.33 1.22 1.41 2.55 0.13 0.26 2022/23 全球 2月 4.47 60.91 11.23 59.86 12.1 4.65 3月 4.43 60.21 10.94 59.35 11.82 4.4 全球（除中国） 2月 4.23 44.07 10.23 42.41 12.01 4.11 3月 4.19 43.72 9.94 42.25 11.73 3.87 美国 2月 0.9 11.91 0.14 11.75 0.32 0.88 3月 0.9 11.88 0.14 11.82 0.23 0.88 国外总额 2月 3.56 49.01 11.1 48.11 11.78 3.78 3月 3.52 48.33 10.81 47.54 11.6 3.52 主要出口 2月 1.38 20.97 0.58 12.64 9.02 1.28 3月 1.35 20.57 0.53 12.59 8.76 1.09 阿根廷 2月 0.52 7.37 0 2.34 5.1 0.45 3月 0.52 6.97 0 2.34 4.75 0.4 巴西 2月 0.35 10.16 0.08 7.9 2.25 0.44 3月 0.35 10.16 0.08 7.9 2.35 0.34 欧洲联盟 2月 0.46 2.78 0.5 2.33 1.08 0.33 3月 0.46 2.78 0.45 2.28 1.08 0.33 主要进口商 2月 0.72 20.31 6.4 26.24 0.21 0.98 3月 0.72 19.95 6.3 25.76 0.21 1 中国大陆 2月 0.24 16.85 1 17.45 0.09 0.55 3月 0.24 16.49 1 17.1 0.09 0.54 印度 2月 0.18 1.75 3.15 4.94 0.02 0.13 3月 0.18 1.75 3.15 4.94 0.02 0.13 北非 2月 0.26 1.19 1.55 2.62 0.11 0.28 3月 0.26 1.19 1.55 2.62 0.11 0.28

Elaine2023-03-09

USDA：3月份公布的全球豆粕供需平衡表

26 28.33 47.3 6.67 阿根廷 2.57 31.32 0 3.28 28.33 2.29 巴西 3.77 36.18 0.02 19.2 16.58 4.2 印度 0.2 8 0.24 5.85 2.4 0.19 主要进口商 2.63 22.86 37.25 59.63 1.12 2 欧洲联盟 0.79 12.48 16.51 28.39 0.85 0.55 墨西哥 0.18 4.9 1.85 6.73 0.01 0.2 南洋 1.48 3.69 17.05 20.86 0.27 1.1 中国大陆 0 73.66 0.07 72.68 1.05 0 2021/22 全球 14.6 245.57 66.03 243.51 68.44 14.26 全球（除中国） 14.6 176.27 65.98 174.64 67.95 14.26 美国 0.31 47.01 0.59 35.35 12.27 0.28 国外总额 14.29 198.56 65.44 208.16 56.17 13.97 主要出口 6.67 76.04 0.79 29.16 47.74 6.6 阿根廷 2.29 30.29 0.14 3.33 26.59 2.8 巴西 4.2 38.95 0.01 19.55 20.21 3.4 印度 0.19 6.8 0.65 6.29 0.94 0.41 主要进口商 2 22.6 38.13 59.85 1.13 1.77 欧洲联盟 0.55 12.17 16.84 28.04 0.77 0.74 墨西哥 0.2 5.02 1.83 6.88 0.02 0.15 南洋 1.1 3.47 17.77 21.23 0.34 0.77 中国大陆 0 69.3 0.06 68.87 0.48 0 2022/23 全球 2月 14.09 254.38 65.45 250.95 69.41 13.55 3月 14.26 251.47 64.3 248.88 68.18 12.96 全球（除中国） 2月 14.09 179.93 65.4 176.86 69.01 13.55 3月 14.26 178.61 64.25 176.36 67.78 12.96 美国 2月 0.28 47.75 0.54 35.83 12.43 0.32 3月 0.28 47.66 0.54 35.74 12.43 0.32 国外总额 2月 13.8 206.63 64.9 215.12 56.98 13.23 3月 13.97 203.81 63.75 213.13 55.76 12.65 主要出口 2月 6.6 77.73 0.12 29.87 48.4 6.18 3月 6.6 76.13 0.12 29.9 47.2 5.75 阿根廷 2月 2.8 29.09 0 3.35 26.2 2.34 3月 2.8 27.5 0 3.33 24.9 2.07 巴西 2月 3.4 40.88 0.02 19.85 21 3.44 3月 3.4 40.88 0.02 19.85 21.1 3.34 印度 2月 0.41 7.76 0.1 6.67 1.2 0.4 3月 0.41 7.76 0.1 6.73 1.2 0.34 主要进口商 2月 1.67 22.38 38.4 59.72 1.09 1.64 3月 1.77 22.38 38.1 59.47 1.09 1.68 欧洲联盟 2月 0.64 11.57 16.7 27.64 0.78 0.5 3月 0.74 11.57 16.4 27.39 0.78 0.55 墨西哥 2月 0.15 5.14 1.85 6.95 0.01 0.18 3月 0.15 5.14 1.85 6.95 0.01 0.18 南洋 2月 0.77 3.79 18 21.44 0.31 0.82 3月 0.77 3.79 18 21.44 0.31 0.81 中国大陆 2月 0 74.45 0.05 74.1 0.4 0 3月 0 72.86 0.05 72.51 0.4 0

Elaine2023-03-09

USDA：3月份公布的全球大豆供需平衡表

100.94 94.95 55.21 阿根廷 26.65 46.2 4.82 40.16 47.41 5.2 25.06 巴西 20.42 139.5 1.02 46.68 49.88 81.65 29.4 巴拉圭 0.57 9.64 0.02 3.33 3.43 6.33 0.48 主要进口商 27.98 23.25 133.39 122.1 149.8 0.27 34.56 中国大陆 24.61 19.6 99.74 93 112.74 0.07 31.15 欧洲联盟 1.72 2.6 14.79 15.8 17.36 0.19 1.56 南洋 0.98 0.59 9.68 4.74 10.04 0.01 1.2 墨西哥 0.37 0.25 6.1 6.2 6.25 0 0.46 2021/22 全球 100.03 358.14 157.08 312.95 362.27 153.98 99 全球（除中国） 68.89 341.75 65.51 225.45 254.67 153.88 67.6 美国 6.99 121.53 0.43 59.98 62.77 58.72 7.47 国外总额 93.04 236.61 156.64 252.97 299.51 95.26 91.53 主要出口 55.21 180.82 4.43 91.37 102.01 87.26 51.19 阿根廷 25.06 43.9 3.84 38.83 46.04 2.86 23.9 巴西 29.4 129.5 0.54 50.25 53.5 79.06 26.89 巴拉圭 0.48 4.18 0.04 2.2 2.25 2.27 0.18 主要进口商 34.56 20.16 123.78 116.28 143.88 0.42 34.2 中国大陆 31.15 16.4 91.57 87.5 107.6 0.1 31.4 欧洲联盟 1.56 2.71 14.55 15.4 16.97 0.29 1.55 南洋 1.2 0.53 8.26 4.45 9.27 0.02 0.69 墨西哥 0.46 0.29 5.96 6.35 6.4 0 0.3 2022/23 全球 2月 98.83 383.01 164.07 323.9 376.41 167.47 102.03 3月 99 375.15 165.39 320.04 371.13 168.4 100.01 全球（除中国） 2月 67.43 362.68 68.07 229.9 261.11 167.37 69.7 3月 67.6 354.87 69.39 228.04 257.83 168.3 65.73 美国 2月 7.47 116.38 0.41 60.69 63.97 54.16 6.13 3月 7.47 116.38 0.41 60.42 63.69 54.84 5.72 国外总额 2月 91.36 266.63 163.67 263.21 312.44 113.31 95.9 3月 91.53 258.77 164.99 259.62 307.44 113.56 94.29 主要出口 2月 50.94 206.3 7.02 93.58 104.61 104.73 54.93 3月 51.19 198.1 8.02 91.54 101.15 104.5 51.66 阿根廷 2月 23.9 41 6.25 37.3 44.55 4.2 22.4 3月 23.9 33 7.25 35.25 40.95 3.4 19.8 巴西 2月 26.82 153 0.75 52.75 56.35 92 32.22 3月 26.89 153 0.75 52.75 56.4 92.7 31.54 巴拉圭 2月 0.2 10 0.01 3.45 3.63 6.3 0.28 3月 0.18 10 0.01 3.45 3.58 6.4 0.21 主要进口商 2月 34.2 23.71 129.53 122.5 151.84 0.37 35.23 3月 34.2 23.66 129.53 120.5 149.84 0.37 37.18 中国大陆 2月 31.4 20.33 96 94 115.3 0.1 32.33 3月 31.4 20.28 96 92 113.3 0.1 34.28 欧洲联盟 2月 1.55 2.47 13.9 14.65 16.23 0.25 1.44 3月 1.55 2.47 13.9 14.65 16.23 0.25 1.44 南洋 2月 0.69 0.5 9.88 4.85 10.2 0.02 0.86 3月 0.69 0.5 9.88 4.85 10.2 0.02 0.86 墨西哥 2月 0.3 0.19 6.4 6.5 6.55 0 0.34 3月 0.3 0.19 6.4 6.5 6.55 0 0.34

Elaine2023-03-09

USDA：3月份公布的全球玉米供需平衡表

113.82 93.55 9.04 阿根廷 3.62 52 0.01 9.5 13.5 40.94 1.18 巴西 5.33 87 2.85 59.5 70 21.02 4.15 俄罗斯 0.83 13.87 0.04 8.9 10 3.99 0.75 南非 2.12 16.95 0.01 7.22 13.22 3.73 2.12 乌克兰 1.48 30.3 0.02 5.9 7.1 23.86 0.83 主要进口商 20.79 132.43 92.89 164.27 219.53 4.79 21.78 埃及 1.73 6.4 9.63 13.9 16.4 0.01 1.36 欧洲联盟 7.38 67.44 14.49 57.2 77.7 3.74 7.88 日本 1.39 0.01 15.48 12 15.45 0 1.42 墨西哥 3.52 27.35 16.5 25.6 43.8 0.48 3.08 南洋 3.79 31.07 20.69 41.65 49.7 0.57 5.28 韩国 2 0.09 11.71 9.42 11.78 0 2.02 选择其他加拿大 2.56 13.56 1.58 8.59 13.98 1.56 2.17 中国大陆 200.53 260.67 29.51 203 285 0 205.7 2021/22 全球 292.83 1216.03 184.48 749.43 1203.16 205.73 305.69 全球（除中国） 87.12 943.47 162.6 540.43 912.16 205.73 96.55 美国 31.36 382.89 0.62 145.25 317.12 62.78 34.98 国外总额 261.47 833.13 183.87 604.17 886.05 142.96 270.71 主要出口 9.04 238.99 2.67 97.3 120.4 117.08 13.22 阿根廷 1.18 49.5 0.01 10.9 14.8 34.4 1.49 巴西 4.15 116 2.6 59.5 70.5 48.5 3.75 俄罗斯 0.75 15.23 0.05 10 11.1 4 0.93 南非 2.12 16.14 0 7.2 13.1 3.2 1.96 乌克兰 0.83 42.13 0.02 9.7 10.9 26.98 5.09 主要进口商 21.78 136.21 94.37 168.12 223.27 6.89 22.2 埃及 1.36 7.44 9.76 14.5 17 0 1.56 欧洲联盟 7.88 70.98 19.78 62.3 82.7 6 9.94 日本 1.42 0.01 15.01 11.7 15.05 0 1.39 墨西哥 3.08 26.76 17.57 25.8 44 0.25 3.16 南洋 5.28 30.85 16.16 40.1 48.25 0.64 3.4 韩国 2.02 0.1 11.52 9.22 11.57 0 2.06 选择其他加拿大 2.17 14.61 6.14 12.17 17.98 2.19 2.75 中国大陆 205.7 272.55 21.88 209 291 0 209.14 2022/23 Proj. 全球 2月 306.28 1151.36 177 729.14 1162.37 181.07 295.28 3月 305.69 1147.52 174.48 726.98 1156.75 174.71 296.46 全球（除中国） 2月 97.15 874.16 159 513.14 865.37 181.05 87.96 3月 96.55 870.32 156.48 510.98 859.75 174.69 89.14 美国 2月 34.98 348.75 1.27 133.99 303.93 48.9 32.17 3月 34.98 348.75 1.27 133.99 303.93 46.99 34.08 国外总额 2月 271.31 802.61 175.73 595.15 858.45 132.18 263.1 3月 270.71 798.77 173.21 592.99 852.83 127.72 262.38 主要出口 2月 13.68 229.7 1.36 91.6 115.4 114.2 15.14 3月 13.22 222.7 1.36 91.6 115.4 108.2 13.68 阿根廷 2月 1.49 47 0.01 8 12 35 1.49 3月 1.49 40 0.01 8 12 28 1.49 巴西 2月 4.25 125 1.3 61.5 73 50 7.55 3月 3.75 125 1.3 61.5 73 50 7.05 俄罗斯 2月 0.93 14 0.05 9.8 10.9 3.3 0.78 3月 0.93 14 0.05 9.8 10.9 3.3 0.78 南非 2月 1.92 16.7 0 7.3 13.3 3.4 1.92 3月 1.96 16.7 0 7.3 13.3 3.4 1.96 乌克兰 2月 5.09 27 0 5 6.2 22.5 3.39 3月 5.09 27 0 5 6.2 23.5 2.39 主要进口商 2月 22.2 120.07 96.3 161.1 215.7 3.59 19.28 3月 22.2 120.07 95.7 160.4 215 3.69 19.28 埃及 2月 1.56 7.44 9.2 13.9 16.4 0.01 1.79 3月 1.56 7.44 9 13.7 16.2 0.01 1.79 欧洲联盟 2月 9.94 54.2 23.5 58.5 78.1 2.2 7.34 3月 9.94 54.2 23.5 58.5 78.1 2.2 7.34 日本 2月 1.39 0.01 15 11.5 15 0 1.4 3月 1.39 0.01 15 11.5 15 0 1.4 墨西哥 2月 3.16 27.6 17.2 26 44.2 0.6 3.16 3月 3.16 27.6 17.2 26 44.2 0.6 3.16 南洋 2月 3.4 30.66 15.9 38 46.25 0.78 2.93 3月 3.4 30.66 15.7 37.7 45.95 0.88 2.93 韩国 2月 2.06 0.08 11 8.7 11.05 0 2.09 3月 2.06 0.08 11 8.7 11.05 0 2.09 选择其他加拿大 2月 2.75 14.54 1 9 14.2 1.6 2.49 3月 2.75 14.54 1 9 14.2 1.6 2.49 中国大陆 2月 209.14 277.2 18 216 297 0.02 207.32 3月 209.14 277.2 18 216 297 0.02 207.32

Elaine2023-03-09

USDA：3月份公布的全球小麦供需平衡表

79.33 147.42 34.88 阿根廷 2.46 17.64 0.01 0.05 6.25 11.53 2.32 澳大利亚ia 2.7 31.92 0.2 4.5 8.03 23.77 3.02 加拿大 5.5 35.44 0.55 4.16 9.1 26.43 5.95 欧洲联盟 13.11 126.68 5.39 42.5 104.75 29.74 10.7 俄罗斯 7.23 85.35 0.4 19 42.5 39.1 11.38 乌克兰 1.5 25.42 0.13 2.6 8.7 16.85 1.51 主要进口商 193.47 200.43 124.37 62.58 328.6 12.62 177.04 孟加拉国 1.76 1.18 7.2 0.5 8 0 2.14 巴西 1.99 6.25 6.4 0.4 11.8 0.93 1.91 中国大陆 150.02 134.25 10.62 45 155 0.76 139.12 日本 1.1 1 5.49 0.65 6.25 0.3 1.04 非洲南部 14.36 15.81 28.5 1.75 46.62 0.8 11.24 尼日利亚 0.3 0.06 6.59 0.05 5.55 0.6 0.79 中东 11.62 20.65 17.7 3.54 39.03 0.62 10.31 南洋 5.91 0 25.18 7.29 25 1.14 4.95 选择其他印度 24.7 107.86 0.02 6.5 102.22 2.56 27.8 哈萨克斯坦 0.66 14.26 1 1.45 6.25 8.19 1.48 United 2.44 9.66 3.22 5.96 13.46 0.45 1.42 2021/22 全球 284.94 779.21 199.21 160.29 792.71 202.87 271.45 全球（除中国） 145.82 642.26 189.64 125.29 644.71 201.99 134.69 美国 23 44.8 2.59 1.6 29.61 21.78 19.01 国外总额 261.94 734.41 196.61 158.69 763.1 181.08 252.44 主要出口 34.88 327.19 5.79 78.7 185.82 142.38 39.67 阿根廷 2.32 22.15 0 0.05 6.15 15.98 2.35 澳大利亚ia 3.02 36.24 0.21 5 8.53 27.51 3.43 加拿大 5.95 22.42 0.55 5.15 10.15 15.12 3.66 欧洲联盟 10.7 138.22 4.63 45 108.25 31.93 13.36 俄罗斯 11.38 75.16 0.3 19.5 42.75 33 11.09 乌克兰 1.51 33.01 0.1 4 10 18.84 5.77 主要进口商 177.04 203.23 130.54 53.73 323.64 15.31 171.87 孟加拉国 2.14 1.13 6.34 0.6 8.3 0 1.31 巴西 1.91 7.7 6.39 0.45 11.75 3.07 1.18 中国大陆 139.12 136.95 9.57 35 148 0.88 136.76 日本 1.04 1.13 5.61 0.75 6.3 0.3 1.18 非洲南部 11.24 20.43 26.61 1.87 47.02 0.41 10.86 尼日利亚 0.79 0.09 6.19 0.05 5.85 0.6 0.62 中东 10.31 16.5 22.99 3.88 39.1 0.75 9.96 南洋 4.95 0 27.01 7.5 25.33 1.23 5.41 选择其他印度 27.8 109.59 0.03 7 109.88 8.03 19.5 哈萨克斯坦 1.48 11.81 2.5 1.35 6.2 8.1 1.49 United 1.42 13.99 2.63 7.4 15.4 0.83 1.81 2022/23 Proj. 全球 2月 276.7 783.8 207.09 157.76 791.16 212.95 269.34 3月 271.45 788.94 208.41 158.5 793.19 213.93 267.2 全球（除中国） 2月 134.94 646.08 197.09 127.76 647.16 212.05 124.75 3月 134.69 651.22 198.41 128.5 649.19 213.03 127.62 美国 2月 19.01 44.9 3.27 2.18 30.62 21.09 15.47 3月 19.01 44.9 3.27 2.18 30.62 21.09 15.47 国外总额 2月 257.69 738.9 203.83 155.59 760.55 191.85 253.87 3月 252.44 744.04 205.14 156.32 762.57 192.83 251.73 主要出口 2月 39.71 332.02 10.21 80.05 187.9 154.5 39.54 3月 39.67 333.42 10.21 80.05 188 154 41.29 阿根廷 2月 2.35 12.5 0.01 0.05 6.15 7.5 1.21 3月 2.35 12.9 0.01 0.05 6.25 6.5 2.51 澳大利亚ia 2月 3.43 38 0.2 5 8.5 28 5.13 3月 3.43 39 0.2 5 8.5 28.5 5.63 加拿大 2月 3.66 33.82 0.6 4.5 9.55 25 3.54 3月 3.66 33.82 0.6 4.5 9.55 25 3.54 欧洲联盟 2月 13.36 134.7 9 45 109 37 11.06 3月 13.36 134.7 9 45 109 37 11.06 俄罗斯 2月 11.09 92 0.3 21.5 45.5 43.5 14.39 3月 11.09 92 0.3 21.5 45.5 43.5 14.39 乌克兰 2月 5.81 21 0.1 4 9.2 13.5 4.21 3月 5.77 21 0.1 4 9.2 13.5 4.17 主要进口商 2月 176.87 205.94 133.27 49.14 320.11 16.22 179.75 3月 171.87 206.44 132.67 49.25 319.72 16.87 174.39 孟加拉国 2月 1.31 1.1 5.3 0.2 7 0 0.71 3月 1.31 1.1 5 0.2 6.7 0 0.71 巴西 2月 1.18 9.9 5.6 0.4 11.7 3.9 1.08 3月 1.18 10.4 5.6 0.4 11.7 4.4 1.08 中国大陆 2月 141.76 137.72 10 30 144 0.9 144.58 3月 136.76 137.72 10 30 144 0.9 139.58 日本 2月 1.18 1.05 5.75 0.75 6.3 0.3 1.38 3月 1.18 1.05 5.75 0.75 6.3 0.3 1.38 非洲南部 2月 10.86 17.6 29.9 1.77 47.22 0.5 10.64 3月 10.86 17.6 29.9 1.77 47.22 0.5 10.64 尼日利亚 2月 0.62 0.11 6 0 5.6 0.6 0.53 3月 0.62 0.11 6 0 5.6 0.6 0.53 中东 2月 9.96 17.61 23.22 3.38 39.18 0.77 10.84 3月 9.96 17.61 23.22 3.38 39.28 0.67 10.84 南洋 2月 5.41 0 27.3 8.44 26.19 1.15 5.38 3月 5.41 0 26.9 8.45 26 1.15 5.17 选择其他印度 2月 19.5 103 0.1 6 104.08 5.9 12.63 3月 19.5 104 0.1 6 105.48 5.5 12.63 哈萨克斯坦 2月 1.49 14 1.5 1.5 6.35 9 1.64 3月 1.49 16.4 2 2 7 10.5 2.4 United 2月 1.81 15.5 1.8 7.8 15.8 1.3 2.01 3月 1.81 15.5 1.8 7.8 15.8 1.3 2.01

Elaine2023-03-09

2023年3月8日申银万国期货每日收盘评论

粕：冲高回落，报告前调整仓位。未来两周阿根廷降雨再度偏少，支撑美盘。美豆旧作偏紧，新作播种面积向上调整空间有限，短期存在反弹空间，但是在南美总体增产背景下，中长期盘面重心还是要下行。豆粕2309合约区间3700—3900，中长期震荡下行为主，建议逢高做空，菜粕2305-2309月差可能继续向下。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-03-08

【农产品早评】需求预期走弱，生猪期货偏弱

响，产地数据略多。南美天气持续炒作，阿根廷干旱减产引发担忧，近期发生霜冻，阿根廷大豆预估产量将下调至2800万吨左右，情况不容乐观。菜系国内供应宽松，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，巴西将直接推进到B15，对豆油需求有增加，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空。国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。PMI数据显示国内复苏情况乐观。印度1月进口食用油166.175万吨，同比增长32.74%，环比增长6.81%，食用油库存为349万吨，创历史纪录新高，国内棕榈油库存连续两周回升，菜油库存接近正常区间。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。策略：油脂以震荡为主，长期偏空，逢高做空。棉花棉花供应端：USDA二月对22/23年度产量下调22万吨，主要是主要是印度上市进度缓慢。美棉产量基本定产，调整空间不大，印度上市有所增加但依旧不及产量预期，市场对此分歧较大，后续继续观察。新疆棉加工已经达到555万吨，但日加工依旧维持高位，引发大量增产预期。后续要开始关注美棉播种面积和气候因素。需求端：2月usda对22/23年度需求小幅下调4万吨，主要是对巴基斯坦和其他国家需求下调，中国上调10万吨消费。2.17-2.23日一周美国2022/23年度陆地棉净签约38691吨（含签约56268吨，取消前期签约17577吨），较前一周减少60%，较近四周平均减少37%。装运陆地棉47106吨，较前一周增加7%，较近四周平均增加4%。美棉一反弹，签约取消就大幅增加。上行仍有压力。昨夜宏观驱动，外盘商品普跌，内盘也会因进口平价感到压力，关注USDA3月供需预测和中国内需恢复情况。玉米美国拜登和俄罗斯的种种迹象表明，俄乌冲突可能在憋一个大招。俄罗斯表示黑海出口协议可能不会续签，种种迹象表明俄罗斯正在进行一场大规模的反攻，俄乌冲突可能重新走向激烈，全球谷物仍旧偏紧；需求端，养殖端开始压栏，但饲料企业的玉米库存天气偏低。短期玉米驱动偏多。豆粕豆粕：供给端阿根廷继续高温少雨，有机构继续下调阿根廷产量，但从时间上来说，南美几乎利多出尽。市场一致性预期在等巴西的卖压，巴西的贴水确实还在下调，卖压正在体现。需求端来说，猪的利润虽然不算高，但是鸡的利润极高，鸡对豆粕需求的拉动作用很大，所以总需求没有那么悲观。国内基差所走弱。单边上来说，豆粕供需上没有那么悲观，虽然绝对价格处于高位，但没有趋势性做空的大行情。鸡蛋鸡蛋：鸡蛋最近两年养殖成本很高，养殖利润率偏低，投资成本过大，所以最近两年的补栏积极性一直一般，既有2019-2020 年大涨大跌带来的教训，也没有形成对未来强烈的看涨预期，所以鸡蛋存栏一直处于低位，一直到5月之前蛋鸡存栏都会维持低位，这奠定了鸡蛋价格的格局，我倾向于逢低买。生猪生猪：供应端，从屠宰量上来看，供给持平，4月之前没有供给增量，但此时需求端走弱了，尤其是冻品，不仅没有入库需求，连正常需求都走弱了。市场预期也就随之走弱了。但这个价格也很难跌，一是绝对价格偏低，二是入库需求会在低价重新启动，所以当前是一个震荡的格局，16500-17500之间震荡。苹果苹果：山东地区蓬莱、栖霞冷库包装量稍有加快，小果和差货成交优于高价好货，副产区客商数量比较少，有冷库着急出库，报价微幅偏弱；陕西地区冷库中果农货不多，客商包装部分自己的货源发市场；批发市场整体行情一般，随着气温回升，部分市场销售量略有增加；3月份以后逐步进入需求的验证阶段，关注后期市场走货情况。红枣红枣：近期河北沧州货源较多，持货商随行就市出货意愿较强，出售利润小幅下调；5月之前仍处于季节性淡季，后期看好国内消费品的需求逐步恢复，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆持稳，针阔叶价差1100元/吨；白卡纸市场交投一般，维护老客户订单走货为主；生活用纸终端加工厂刚需拿货为主；文化用纸党政需求利好释放，叠加部分出版需求支撑，纸厂订单尚可；考虑到1季度末，乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，短期针阔叶浆走势可能发生背离，中期维持震荡偏空的观点，可考虑正套，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-08

2023年03月7日申银万国期货每日收盘评论

【豆菜粕】豆菜粕：冲高回落。未来两周阿根廷降雨再度偏少，支撑美盘。美豆旧作偏紧，新作播种面积向上调整空间有限，短期存在反弹空间，但是在南美总体增产背景下，中长期盘面重心还是要下行。豆粕2309合约区间3700—3900，中长期震荡下行为主，建议逢高做空，菜粕2305-2309月差可能继续向下。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-03-07

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