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USDA：截至2月1日当周美国糙米出口销售报告

克兰 * * 荷属安的列斯盾 * * 阿根廷 * * 巴拿马 * * 英国 * 6.5 委瑞内拉 -1.1 23.9 中国台湾 0.5 约旦 0.5 挪威 * 中国香港 * 萨摩亚群岛 * 顺风向风群岛 * 合计 110.6 0.0 77.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-02-08

股指延续涨势，商品涨跌各现-2024年2月7日申银万国期货每日收盘评论

棕榈油价差低位抑制棕榈油需求空间。近期阿根廷大豆产量预估有所上调，美豆偏弱运行，美豆下跌压力施压油脂板块。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看大豆供应趋宽松将继续对油脂油料板块形成拖累，报告发布前夕市场多预期棕榈油库存继续下降对棕榈油价格仍提供支撑，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行，南美方面，截至2月3日当周，巴西2023/24 年度大豆收割进度为14%，上周为8.6%，去年同期为8.9%。而阿根廷方面，由于今年阿根廷新季大豆播种生长较为顺利，布宜诺斯艾利斯交易所将阿根廷大豆产量预测从5200万吨上调至5250万吨。阿根廷的明显增产能弥补巴西干旱带来的对产量的影响，23/24年度南美大豆仍保持较强的丰产预期，这将给美豆出口前景带来压力。此外国内供应充足下游养殖亏损延续，豆粕基本面承压，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三早盘EC多个合约盘中拉升，主力04合约一度达到涨停板20%，04合约收于2063点，上涨15.76%。成交量再度放大，04合约成交量增至3.99万手，环比增加2.48万手，持仓量2.31万手，环比增加227手。达飞官网发布通知，自2024年2月1日起最初通过红海航道的所有服务现在都将遵循好望角航线。尽管在上周已有相关传闻传出，但市场反应平淡，官网公布证实后，周二尾盘已出现显著拉升，周三早盘触及涨停。近期达飞绕行好望角的比例逐渐上升，目前欧线绕行好望角比例已基本稳定在70%以上。地缘方面，以色列公共广播公司当地时间6日下午援引以军方高层的话报道称，以色列方面已完成相关计划的制定，预计加沙地带的军事行动将持续至2025年，并表示以色列在相关区域的军事行动将不会“在短期内结束”，这意味着欧线集装箱绕行的情况将继续，节后市场一直在关注的港口拥堵、缺船缺箱等供应链事件或逐渐得到更多关注，目前看到鹿特丹、安特卫普等西北欧基本港的在港运力已从低位回升至2023年的正常位置。自周三收盘结算起EC各合约涨跌停板幅度将调整为25%，交易保证金比例调整为27%，节前注意市场流动性风险。长假期间地缘政治局势复杂多变，建议注意风控，轻仓过节，操作上可关注节后供应链扰动所带来的做多机会。EC2404预计波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-08

【春节前风险提示】农产品：供需需要节后现货价格来验证

饲料养殖/ 饲料端的主要风险有二，一是阿根廷的天气风险，1月下旬以来阿根廷面临着一些干旱风险，春节期间则是阿根廷大豆的关键生长季，如果持续干旱，还是会对美豆及豆粕产生比较大的影响；二是巴西的收割进度14%，虽然收割期大雨是小概率事件，仍有这种风险。2月9日凌晨1点将要发布美国USDA月度供需报告，大概率将上调美豆结转库存，和巴西阿根廷大豆产量，谨防预期差。养殖端：春节前后的供需是很混沌的，因为春节前的供给不仅是正常规模场的猪在供应，散户的猪也在供应，非商品化的猪也在供给，关于散户和非商品化的猪的供给是一个黑洞，所以只能依靠价格来验证供需，而盘面则是由预期决定的，预期比较悲观，但节前是否已经充分反馈了节后的悲观，这很难说，主要在于消费端仍然偏弱，看不到好转的迹象，各个阶层的收入和年终奖都受到了不小的挑战。 / 苹果/ 当前逻辑：年前现货走货量一般，节后现货有继续跌价预期，同时交割博弈加剧，总体维持偏空看待。春节关注：终端礼盒售卖情况以及其他水果消费情况。 / 红枣/ 当前逻辑：红枣作为国内独有的消费品，是用来表达看空国内消费的资产之一，市场预期节后现货大跌，但整体库存偏低，节后仍有补货需求，我们认为现货风险不大，现货商可根据自身情况申请买入套保额度补充库存。春节关注：终端的红枣售卖以及礼盒销售情况，节后补货的力度。 / 纸浆/ 当前逻辑：上游浆厂库存较低，欧美纸浆价格上涨，国内消费预期一般，仓单数量较多，短期维持震荡。风险提示：关注海外浆厂的停减产情况以及宏观驱动。 / 白糖/ 当前逻辑：年初至今下游备货态度较消极，基本为刚需采购，能不买就不买。而当下供给的高峰期刚刚过去，供给的压力逐渐转弱，所以白糖短期上有需求不好的压力，下有供给、库存双低的支撑，应为震荡走势。风险提示：目前国内商业白糖库存非常低，一旦需求端出现转好的迹象开始备货补库将会使郑糖上涨修复配额外利润。 / 棉花/ 当前逻辑：上游轧花厂棉花库存仍较高，下游订单需求差，中游纱线库存仍待消化。且16000以上到达南疆成本线，存在套保压力。所以棉花短期应维持震荡偏空行情。风险提示：宏观氛围转向，纱线库存被消化，带来纱厂新一轮补库行情引导棉价上涨。 — 新年快乐微信公众号 | 混沌天成研究

混沌天成期货2024-02-08

【农产品早评】红枣：节前盘面博弈激烈，等待节后现货验证

份，才是供给压力最大的时候。前段时间的阿根廷大豆的降水一直偏少，上周五开始我们看到了阿根廷预报的降水，美豆下跌，阿根廷还处在种植关键期，需要观察天气，但是阿根廷前面土壤墒情很好，干旱减产的概率不大，所以豆粕难以从供给端产生较大的向上驱动。而需求端的终端转好，及大量补库，还是需要生猪养殖利润的好转，这需要观察年后的生猪价格表现。苹果苹果：产地春节备货基本结束，果农货交易大多暂停，已包装货源按需补充发货，受降雪天气影响，湖北地区堵塞情况仍较为严重，市场到货受到影响；销区市场到货受阻，临近春节，交易氛围好转，中转库货源得以消化，市场近期箱装货源交易较好，次果礼盒价格略显混乱；年前去库进度一般，年后现货有继续跌价预期，仍维持震荡偏空看待，逢高做空，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：根据钢联数据：崔尔庄红枣市场闭市，临近年底，备货基本结束，物流、快递基本已停运，价格维稳；广东市场于2024年2月6日(年七)至2024年2月17日(年初八)共12天，2024年2月18日(年初九)正常开市；年前利空集中释放，盘面注入年后现货大跌预期，据了解目前总体剩余库存量仍低于过去几年，现货风险不大，盘面博弈激烈，现货商可根据自身企业情况申请买入套保额度，关注终端市场走货情况，等待年后的现货验证。纸浆纸浆：昨日针叶浆和阔叶浆现货企稳，针阔价差600元/吨；白卡纸市场处于休市状态，经销商多已放假；生活用纸市场维稳为主，2月3日开始陆续就有纸企停机，停机时长在10-15天左右；文化用纸市场多放假休市，大型工厂多正常生产，维持挺价意愿；海运盘面宽幅震荡，运费大幅上涨预期减弱，供应端有上游浆厂减产利多，需求端维持偏弱，短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖今日南宁现货价6640元/吨维持稳定。国内方面临近春节备货高峰期已经过去，物流逐渐停运，成交量较少，前段时间由于国内消费并不及预期那样差，叠加外盘走强有所反弹。但短期内国内白糖格局仍然是供应宽松，需求一般的局面，预计在2-3月份见到库存高点或是宏观有较大程度好转之前上方空间有限。近期应为震荡偏空走势，推荐以观望为主，后续关注广西、云南新糖报价、产量，国内糖垒库进度。棉花奎屯市场棉花价格基本稳定，2023/24年度机采棉3128B、强力29价格16650元/吨以上，奎屯市场棉花座存供应充足。截至1月29日，织厂订单天数11.3天，环比降低0.3天。纯棉纱厂负荷50.3%，同比提高14%，环比提高0.1%。自外需订单拉动郑棉上涨后郑棉一路反弹至16000元/吨附近，但近两周织厂订单量出现环比下降，坯布工厂负荷也出现环比下降，这说明节前的需求小高峰已经过去，且但郑棉在16200元/吨以上将面对套保压力。预计短期郑棉震荡走势，后续关注棉纱库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-08

股指强劲，商品蓄势-2024年2月6日申银万国期货每日收盘评论

棕榈油价差低位抑制棕榈油需求空间。近期阿根廷大豆产量预估有所上调，美豆偏弱运行，美豆下跌压力施压油脂板块。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看大豆供应趋宽松将继续对油脂油料板块形成拖累，油脂偏弱运行为主，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，南美方面，根据PAN数据显示截止到1月26日巴西大豆收获进度达到9.46%，高于去年同期的5.05%，较5年均值7.61%也偏快。而阿根廷方面，由于今年阿根廷新季大豆播种生长较为顺利，布宜诺斯艾利斯交易所将阿根廷大豆产量预测从5200万吨上调至5250万吨。阿根廷的明显增产能弥补巴西干旱带来的对产量的影响，23/24年度南美大豆仍保持较强的丰产预期，这将给美豆出口前景带来压力。此外国内供应充足下游养殖亏损延续，豆粕基本面承压。短期看豆粕价格跌至低点或出现反弹，但基本面不支撑持续上涨，南美丰产的压力逐步兑现将继续施压粕类价格，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC盘中震荡，尾盘拉升，04合约收于1808.7点，上涨2.27%。节前市场成交缩量明显，04合约成交量降至1.51万手，环比减少9534手，持仓量2.29万手，环比减少386手。最新公布的现货指数SCFIS（欧线）为3472.03点，较上期小幅下跌0.7%，基本对应2月初的离港结算价，表现超市场预期。近两周SCFI欧线的平均跌幅为5.2%，而SCFIS欧线的平均跌幅仅为-0.55%，SCFIS相对更具韧性，这也使得最新盘面深度贴水现货，限制了EC的向下空间。从近期市场来看，达飞因在有海军护航的情况下仍在红海遭遇袭击，据悉再次宣布暂停集装箱船在红海的通行，欧线集装箱船绕行比例维持在70%以上，运价存有支撑。由于节前仅剩2个交易日，长假资金避险加上震荡格局，警惕流动性风险，轻仓过节，EC2404预计波动区间为1700-2000点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-07

期指迥异，缓慢筑底——2024年2月5日申银万国期货每日收盘评论

棕榈油价差低位抑制棕榈油需求空间。近期阿根廷大豆产量预估有所上调，美豆偏弱运行，美豆下跌压力施压油脂板块。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看大豆供应趋宽松将继续对油脂油料板块形成拖累，油脂偏弱运行为主，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行，南美方面，根据PAN数据显示截止到1月26日巴西大豆收获进度达到9.46%，高于去年同期的5.05%，较5年均值7.61%也偏快。而阿根廷方面，由于今年阿根廷新季大豆播种生长较为顺利，布宜诺斯艾利斯交易所将阿根廷大豆产量预测从5200万吨上调至5250万吨。阿根廷的明显增产能弥补巴西干旱带来的对产量的影响，23/24年度南美大豆仍保持较强的丰产预期，这将给美豆出口前景带来压力。此外国内供应充足下游养殖亏损延续，豆粕基本面承压。短期看豆粕价格跌至低点或出现反弹，但基本面不支撑持续上涨，南美丰产的压力逐步兑现将继续施压粕类价格，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC盘中震荡，04合约收于1769.6点，上涨1.75%。地缘扰动对情绪的影响降温后，成交缩量明显，04合约成交量降至2.46万手，环比减少2.08万手，持仓量2.33万手，环比减少369手。最新公布的现货指数SCFIS（欧线）为3472.03点，较上期小幅下跌0.7%，基本对应2月初的离港结算价，表现超市场预期。近两周SCFI欧线的平均跌幅为5.2%，而SCFIS欧线的平均跌幅仅为-0.55%，SCFIS相对更具韧性，这也使得最新盘面基差扩大至1700点，限制了EC的向下空间。从近期市场来看，地缘扰动主要对情绪端造成影响，现货方面达飞因在有海军护航的情况下仍在红海遭遇袭击，据悉再次宣布暂停集装箱船在红海的通行，欧线集装箱船绕行比例维持在70%以上，运价存有支撑。由于节前仅剩3个交易日，长假资金避险加上震荡格局，警惕流动性风险，建议前期空单尽快止盈离场，轻仓过节，EC2404预计波动区间为1700-2000点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-06

【农产品早评】阿根廷迎来降水预报，美豆偏弱

份，才是供给压力最大的时候。前段时间的阿根廷大豆的降水一直偏少，上周五开始我们看到了阿根廷预报的降水，美豆下跌，阿根廷还处在种植关键期，需要观察天气，但是阿根廷前面土壤墒情很好，干旱减产的概率不大，所以豆粕难以从供给端产生较大的向上驱动。而需求端的终端转好，及大量补库，还是需要生猪养殖利润的好转，这需要观察年后的生猪价格表现。苹果苹果：产地春节备贷进入收尾阶段，交易陆续暂停。由于大范围降雪天气影响，近期部分运输车辆堵塞在河南、武汉地区，销区交易量有所增加；山东产区礼盒类发货基本收尾，果农货价格偏弱；陕西部分产区冷库已陆续停止交易，少部分客商将已包装货源按需发货；销区市场到货增多，临近春节市场成交氛围好转，中转库积压的情况有所缓和，市场以箱装货源交易为主；年后现货有继续跌价预期，仍维持震荡偏空看待，逢高做空，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：根据钢联数据：河北崔尔庄市场到货暂无到货，红枣交易市场闭市，临近年底，备货基本结束，物流、快递基本已停运，价格维稳；广东市场到货红枣0车，市场价格以稳为主，市场看货采购客商一般，成交清淡；客商自有余货少量，年后将存在一定补货需求，年前利空集中释放，考虑回调企稳逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：智利中部瓦尔帕莱索大区近日发生的森林火灾已造成99人死亡，全国有92处林火在燃烧，总受灾面积达43000公顷，约占全国森林面积的20%；白卡纸市场处于休市状态，经销商多已放假；生活用纸市场维稳为主，2月3日开始陆续就有纸企停机，停机时长在10-15天左右；文化用纸市场多放假休市，大型工厂多正常生产，维持挺价意愿；海运盘面宽幅震荡，运费大幅上涨预期减弱，供应端有上游浆厂减产利多，需求端维持偏弱，短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖今日南宁现货价6660元/吨维持稳定。国内方面临近春节备货高峰期已经过去，终端采购以随材随用刚需补库为主，前段时间由于国内消费并不及预期那样差，叠加外盘走强有所反弹。但短期内国内白糖格局仍然是供应宽松，需求一般的局面，预计在2-3月份见到库存高点或是宏观有较大程度好转之前上方空间有限。近期应为震荡偏空走势，推荐以观望为主，后续关注广西、云南新糖报价、产量，国内糖垒库进度。棉花奎屯市场棉花价格基本稳定，2023/24年度机采棉3128B、强力29价格16600元/吨以上，奎屯市场棉花座存供应充足。截至1月29日，织厂订单天数11.3天，环比降低0.3天。纯棉纱厂负荷50.3%，同比提高14%，环比提高0.1%。自外需订单拉动郑棉上涨后郑棉一路反弹至16000元/吨附近，但近两周织厂订单量出现环比下降，坯布工厂负荷也出现环比下降，这说明节前的需求小高峰已经过去，且但郑棉在16200元/吨以上将面对套保压力。预计短期郑棉震荡走势，后续关注棉纱库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-06

宏观环境改善，棉价稳步提升_2月份棉花期货投资策略报告

量增加26万包，其中中国增加50万包，阿根廷预测棉花产量也有所增加，但是美国产量预测下滑。全球贸易小幅改变，中国预测进口量增加50万包，被印尼、巴基斯坦和其他一些国家减少所抵消。截止1月18日当周，2023/24美陆地棉周度签约4.7万吨，周降51%，较前四周平均水平降30%；其中中国签约2.34万吨，越南签约0.77万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约0万吨；2023/24美陆地棉周度装运3.23万吨，周降45%，较前四周平均水平降39%，其中中国装运1.21万吨，越南装运0.53万吨。据AGM公布的数据统计显示，上周印度棉上市量维持平稳。截至2024年1月28日当周，印度棉花周度上市量12.17万吨，环比上一周减少0.12万吨；印度2023/24年度的棉花累计上市量约255.01万吨。 2023年1-11月，美国进口纺织服装1129.5亿美元，同比下降22.4%，比前10月降幅略微收窄0.6个百分点。自中国进口291.5亿美元，下降26.2%；占比25.8%，同比减少1.4个百分点，与前10月占比持平。自越南进口149.1亿美元，下降23.7%；占比13.2%，减少0.2个百分点。自印度进口94.2亿美元，下降20.1%；占比8.3%，增加0.2个百分点。中国棉花协会预计，2023/24年度我国棉花产量585.5万吨，同比下降11.6%；消费量790万吨，同比增长4%；进口量170万吨，同比增长19%；出口3万吨，期末库存为835万吨，同比下降4.3%。 12月，中国棉花协会进行了2024年首次植棉意向调查，调查结果显示：全国植棉意向面积为4088.1万亩，同比下降1.5%，其中新疆植棉意向面积下降1.7%，长江流域意向面积下降2.2%，黄河流域意向面积增长3.3%。全国近七成调查户植棉意向保持不变，其中新疆地区由于目标价格政策支撑，棉农九成以上意向面积与去年一样，内地意向面积持平的占一半。新疆植棉意向下降主要原因是部分地区增加粮油等作物种植面积，棉花面积相应减少。 2、行情图解内盘：近期随着下游消费的改善，棉价小幅反弹。外盘：ICE美棉震荡为主。外盘表现不如内盘，但新年度美棉保持减产预期。截止2024年1月29日，交易所棉花期货注册仓单13794张，仓单加有效预报合计14799张。从季节性来看，棉花注册仓单位于历史较低水平。 USDA1月报告全球方面由于期初库存和产量增加，消费量减少，期末库存预期增加200万包。乌兹别克坦2022年度消费量的下滑使得2023年度期初库存增加40万包。2023年度全球消费量预测较上月减少130万包，减少地区有印度、印尼、巴基斯坦、乌兹别克斯坦和土耳其。全球产量增加26万包，其中中国增加50万包，阿根廷预测棉花产量也有所增加，但是美国产量预测下滑。全球贸易小幅改变，中国预测进口量增加50万包，被印尼、巴基斯坦和其他一些国家减少所抵消。美国方面2023年度预测产量、出口量和期末库存下滑。产量预测下滑34.2万包至1240万包，主要是得州地区减少。出口量减少10万包，期末库存减少20万包至290万包。陆地棉年度均值预测下滑1美分至76美分/磅。关注2月的种植意向。截止1月18日当周，2023/24美陆地棉周度签约4.7万吨，周降51%，较前四周平均水平降30%；其中中国签约2.34万吨，越南签约0.77万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约0万吨；2023/24美陆地棉周度装运3.23万吨，周降45%，较前四周平均水平降39%，其中中国装运1.21万吨，越南装运0.53万吨。据AGM公布的数据统计显示，上周印度棉上市量维持平稳。截至2024年1月28日当周，印度棉花周度上市量12.17万吨，环比上一周减少0.12万吨；印度2023/24年度的棉花累计上市量约255.01万吨。印度棉花公司的数据显示，自10月1日以来，2023/24年度籽棉总上市量增加到1505.2万包。最近由于节日的原因，棉花上市有所中断，但在全力运转下，上周每日到货量接近20万包。 USDA本次将国内新年度棉花产量上调11万吨在599万吨。虽然比去年减产，但由于进口增加、消费下降，23/24作物季期初库存同比增加53万吨。郑棉上行面临较强套保压力，但基本面继续明显恶化的幅度也不大，宏观方面近期中美关系也有所缓和，整体来看棉价下方也存在支撑。 2023年12月进口26万吨，环比-5万吨，同比+9万吨；2023年我国进口棉花约196万吨，同比+2万吨；2023/24年度(2023.9-11)我国进口棉花约110万吨，同比+53万吨。预计1月之后有望重新上升。截止2023年12月，国内棉花商业库存为553万吨，环比+99.93万吨，同比+90.60万吨。国内商业库存位于近5年相对高水平，因持续抛储使得边际库存出现增加。截止2023年12月，国内棉花工业库存为88.66万吨，环比-2.02万吨，同比+33.54万吨。随着国内需求保持稳定，工业库存维持较高水平。下游逐步进入淡季，但由于今年春节较晚，棉纱和坯布开工偏强。截止2024年1月26日，纯棉纱厂开机率下降至50.3%，纱厂棉花库存下降至28天，棉纱库存前期下降后小幅反弹至11.7天。织厂方面，坯布开机率也出现下降。截止1月26日，织厂棉纱库存增加至18.5天，全棉坯布库存反弹至27.7天。 2023年12月份，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1576亿元，环比+73亿元，同比+255亿元。1-12月累计零售额为14095亿元，同比+1092亿元。国内纺服零售额同比保持正增长，内需持续修复。 12月我国纺织纱线、织物及制品出口金额为112.064亿美元，23年全年累计出口金额1344.975亿美元，累计同比下降8.3%。服装及衣着附件出口金额为140.655亿美元，23年全年累计出口金额1591.447亿美元，累计同比下降7.8%。以人民币计价：12月我国纺织纱线、织物及制品出口金额为803.5亿元，23年全年累计出口金额9454.1亿元，累计同比下降3.1%。服装及衣着附件出口金额为1008.4亿元，23年全年累计出口金额11206.2亿元，累计同比下降2.8%。 3、热点问题 2023年储备棉轮出成交情况棉花抛储于2023年11月15日起停止。7月31日至11月14日累计成交总量88.47万吨，平均成交率74.81%成交均价17274元/吨。政策落地后，棉花现货市场成交依旧清淡，存在较强的观望气氛，整体动作不明显。值得注意的是，明年棉花有望轮入，届时将对棉花价格形成支撑。 03 交易逻辑 1、单边交易逻辑综合来看，当前棉花工业库存偏高，4季度初金九银十被证伪，持续抛储叠加新棉上市后对市场短期形成冲击。近期随着下游消费改善，棉价有所上升，关注后期下游订单情况以及宏观政策变化。长期看，CF将在区间内震荡，考虑到2024年全球宏观将维持宽松，且国内新棉种植面积受限，回调做多CF合约依然存在投资价值。 2、套期保值交易逻辑结合行情发展和基本面阶段性变化，根据企业的需求选择阶段性的买入或卖出套期保值。 04 风险提示针对2月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期。潜在风险主要体现在以下几个方面： 1、需求不及预期若后续实际订单持续不及预期，棉价仍有下行压力。 2、外围宏观环境动荡尽管外围宏观对市场的冲击有所减弱，但后续货币政策、美元指数、原油价格等都存在较大的不确定性，可能导致棉价大幅波动。

申银万国期货2024-02-03

股指4连阴，商品跟随下跌——2024年2月2日申银万国期货每日收盘评论

棕榈油价差低位抑制棕榈油需求空间。近期阿根廷大豆产量预估有所上调，美豆偏弱运行，美豆下跌压力施压油脂板块。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看大豆供应趋宽松将继续对油脂油料板块形成拖累，油脂偏弱运行为主，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行，南美方面，根据PAN数据显示截止到1月26日巴西大豆收获进度达到9.46%，高于去年同期的5.05%，较5年均值7.61%也偏快。而阿根廷方面，由于今年阿根廷新季大豆播种生长较为顺利，布宜诺斯艾利斯交易所将阿根廷大豆产量预测从5200万吨上调至5250万吨。阿根廷的明显增产能弥补巴西干旱带来的对产量的影响，23/24年度南美大豆仍保持较强的丰产预期，这将给美豆出口前景带来压力。此外国内供应充足下游养殖亏损延续，豆粕基本面承压。短期看豆粕价格跌至低点或出现反弹，但基本面不支撑持续上涨，南美丰产的压力逐步兑现将继续施压粕类价格，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数集运欧线：周五早盘EC盘中跳水，多个合约跌幅超10%，打破1月23日以来近两周的窄幅震荡。除主力04合约外，基本已回吐红海事件以来的涨幅，04合约收于1701.5点，下跌10.59%。成交量明显放大，04合约成交量增至4.54万手，环比增加3.3万手，持仓量2.36万手，环比减少2778手。周五盘面主要还是受到巴以可能停火消息的扰动，红海事件作为巴以冲突的外溢，若冲突缓和则集装箱绕航好望角的现状将得到改善，目前市场还在跟踪的缺船、缺箱、港口拥堵等供应链风险事件发生概率将下降，整体今年的运价中枢在供需失衡的格局下也会进一步下降。短期，主要是地缘事件对于情绪端和市场预期的影响，关注后续事件进展。盘后最新公布的SCFI欧线为2723美元/TEU，环比下降4.82%，基本符合预期，节前在地缘扰动、春节淡季和长假资金避险等多个因素的扰动下，预计整体仍将偏弱，风险点关注盘面基差回归和市场流动性情况，操作上前期空单可择机部分止盈离场，EC2404预计波动区间为1600-2000点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-03

股指4连阴，商品跟随下跌

棕榈油价差低位抑制棕榈油需求空间。近期阿根廷大豆产量预估有所上调，美豆偏弱运行，美豆下跌的压力更多体现在豆油上。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看大豆供应趋宽松将继续对油脂油料板块形成拖累，油脂偏弱运行为主，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行，南美方面，根据PAN数据显示截止到1月26日巴西大豆收获进度达到9.46%，高于去年同期的5.05%，较5年均值7.61%也偏快。而阿根廷方面，由于今年阿根廷新季大豆播种生长较为顺利，布宜诺斯艾利斯交易所将阿根廷大豆产量预测从5200万吨上调至5250万吨。阿根廷的明显增产能弥补巴西干旱带来的对产量的影响，23/24年度南美大豆仍保持较强的丰产预期，这将给美豆出口前景带来压力。此外国内供应充足下游养殖亏损延续，豆粕基本面承压。短期看豆粕价格跌至低点或出现反弹，但基本面不支撑持续上涨，南美丰产的压力逐步兑现将继续施压粕类价格，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数集运欧线：周四EC2404盘中宽幅震荡，收于1910.2点，上涨0.41%。随着市场陷入震荡，逐渐临近春节假期，近期市场流动性明显下降，周四04合约成交量降为1.24万手，环比减少8395手，持仓量2.64万手，环比减少899手。春节前后货代等公司逐渐停工放假，出货需求相应转淡，同时根据历史数据来看，2-4月也均处于集运的季节性淡季，运价多以回调为主，但目前盘面继续深度贴水现货，周四贴水扩大至1585.85点，由于现货指数的滞后性，资金交易基差回归一定程度上限制了盘面的跌幅。随着逐渐临近春节假期，流动性风险增加，前期空单可择机止盈离场，EC2404预计波动区间为1750-2000点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-02

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