期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

72%的跌幅领跌。外盘伦铅、伦锡以及伦镍一同跌逾1%，伦铅跌1.09%，伦锡跌1.32%，伦镍跌1.55%，其余金属跌幅均在1%以内。氧化铝主连涨2.18%，盘中最高冲至5003元/吨，再刷其上市以来的历史新高。黑色系方面同样未能免于集体下跌的命运，热卷、不锈钢以及铁矿一同跌超1%，热卷跌1.14%，不锈钢跌1.01%，铁矿石跌1.57%。双焦均小幅收跌，焦煤跌0.26%，焦炭跌0.38%。贵金属方面，COMEX黄金隔夜小幅收涨0.16%，其盘中最高一度冲至2755.4美元/盎司，再度刷新其历史新高；COMEX白银涨2.27%，其盘中最高一度冲至34.485美元/盎司，创2012年10月以来的新高。国内方面，沪金涨0.08%，盘中最高跃升至628.38元/克，同样刷新其历史新高；沪银涨1.53%。截至10月22日截至7:58分隔夜收盘行情》10月21日SMM金属现货价格宏观面国内方面：【“降息”！中国10月1年期、5年期LPR下调25BP】10月LPR报价出炉，1年期、5年期LPR利率均下调25BP。10月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年10月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。首批回购增持贷款密集落地，多家银行明确表示将用好央行支持资本市场稳定发展的政策工具，与上市公司、股东加强沟通，积极支持资本市场稳定发展。广东省人民政府办公厅印发广东省加快推动光芯片产业创新发展行动方案(2024—2030年)。力争到2030年取得10项以上光芯片领域关键核心技术突破，打造10个以上“拳头”产品，培育10家以上具有国际竞争力的一流领军企业。其中提到，大力推动刻蚀机、键合机、外延生长设备及光矢量参数网络测试仪等光芯片关键装备研发和国产化替代。美元方面：美元隔夜上涨0.48%，受美国公债收益率上升的提振而攀升，原因是一系列稳健的美国经济数据表明，在投资者为11月5日总统大选做准备的同时，美联储在降息方面可以保持耐心。由于一系列积极的经济数据导致投资者降低了对美联储降息规模和速度的预期，美元已连续三周上涨，并在过去16个交易日中上涨了14个交易日。根据CME的FedWatch工具，市场定价美联储在11月会议上降息25个基点的可能性为87%，美联储维持利率稳定的可能性为13%。而在一个月前，市场预计美联储起码会降息25个基点，降息50个基点的可能性也高达50.4%。（文华财经）其他货币方面：周一的数据显示，德国9月份生产者价格降幅超过预期，同比下降1.4%，主要原因是能源成本下降。美元兑日元大涨0.84%，至150.77日元，盘中触及逾九周高点150.83日元。日本将于10月27日周日举行大选。虽然民调显示执政党自民党将赢得多少席位的看法不一，但市场一直乐观地认为自民党和联盟伙伴公明党将获胜。墨西哥披索兑美元下跌0.33%，报19.972。加元兑美元下跌0.3%，报1.38加元。（文华财经）数据方面：今日将公布新西兰9月贸易帐、澳大利亚截至10月20日当周ANZ消费者信心指数等数据。此外，IMF将公布全球经济展望报告，欧洲央行管委诺特将发表讲话，英国央行行长贝利在彭博举办的金融监管活动上将发表讲话。原油方面：两市油价隔夜一同上行，美油涨1.59%，布油涨1.38%。部分收复了上周逾7%的跌幅，中东战事没有平息，以色列将对伊朗进行报复的预期令市场对该地区的供应感到担忧。美国能源信息署（EIA）上周表示，在截至10月11日的一周内，上周油田产量增加了10万桶/日，达到创纪录的1,350万桶/日。周一公布的初步调查结果显示，上周美国原油库存预计增加，馏分油和汽油库存预计下滑。受访的六家分析机构的预估均值显示，截至10月18日当周，美国原油库存将增加约10万桶。美国石油协会(API)周度库存报告将在北京时间周三凌晨4:30公布；美国能源信息署(EIA)库存周报将在北京时间周三22:30发布。（文华财经）来源：SMM

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金属普涨基本金属多涨逾1% 金价“涨不停” 纽银刷近12年高位！【SMM日评】

沪铜涨1.31%，沪锌涨1.04%，沪镍涨1.44%，沪铝涨1.64%。氧化铝主连涨4.74%，盘中最高一度上探至4973元/吨，再创其上市以来的历史新高！外盘方面截至15:03分左右同样集体飘红，伦铝、伦锌以及伦镍一同涨逾1%，伦铝涨1.51%，伦锌涨1.18%，伦镍涨1.35%。碳酸锂跌1.76%，工业硅主连跌0.24%。欧线集运主连涨14.67%。黑色系方面集体上扬，铁矿涨1.45%，螺纹涨1.08%。双焦方面，焦煤涨1.3%，焦炭涨0.6%。贵金属方面，截至15:03分左右，COMEX黄金涨0.52%，其盘中最高冲至2747.8美元/盎司，续刷历史新高。COMEX白银涨3.03%，盘中最高一度涨至34.33美元/盎司，续刷2012年11月以来的新高。国内方面，沪金涨1.22%，盘中最高触及626.08元/克，续刷历史新高；沪银涨5.86%，盘中最高触及8378元/千克，刷6月3日以来的新高。截至今日15:03分行情宏观面国内方面：【“降息”！中国10月1年期、5年期LPR下调25BP】10月LPR报价出炉，1年期、5年期LPR利率均下调25BP。10月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年10月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。【央行公开市场净投放1662亿元】央行今日进行2089亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因今日有427亿元7天期逆回购到期，实现净投放1662亿元。美元方面：截至15:03分，美元小幅上涨0.14%。美国9月独栋住宅建设激增至五个月来最高，但未来建设许可仅略有增加，当前市场上新房供应过剩，潜在购房者仍在等待抵押贷款利率下降。经济学家预计住宅投资仍将拖累第三季度经济增长。美联储方面，亚特兰大联储总裁博斯蒂克表示，他将耐心对待降息，以确保通胀不会停滞在美联储2%的目标之上。最近市场对于美联储11月降息25个基点预期仍强，今晚美联储官员讲话较为密集，仍需密切关注讲话中所传递出的态度。（文华财经）数据方面：今日将公布英国10月CBI零售销售差值。此外，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根在2024年美国证券行业和金融市场协会(SIFMA)年会前发表讲话并参加主持的问答环节。原油方面：截至15:03分，两市油价一同上涨，美油涨0.66%，布油涨0.49%。美国原油产量创下历史新高，油市的供应压力进一步加剧。美国能源信息署（EIA）的数据显示，截止10月11日当周，美国原油日均产量攀升至1350万桶，较前一周日均产量增加10万桶，较去年同期日均产量增加30万桶。贝克休斯公布的最新数据显示，截止10月18日当周，美国在线钻探油井数量为482座，较前周增加1座；但比去年同期减少20座。在美国产量处于历史高位、OPEC 暂未改变未来增产计划的情况下，原油市场明年的供应过剩压力依然显著。原油市场对2025年的需求增长前景持悲观看法。近期，能源信息署（EIA）、国际能源署（IEA）和石油输出国组织（OPEC）均发布了最新月度报告，其中IEA和OPEC已连续三个月调低了对全球石油需求增长的预期。（文华财经） SMM日评来源：SMM

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浙江东翼控股集团有限公司邀您共聚2024 SMM（第九届）电工材料产业年会

中铜导体包括8mm铜杆、裸铜、镀银、镀镍、镀锡等铜及铜合金单丝、并丝、绞线产品，为客户提供不同规格的需求。凭借过硬的产品品质，东翼新材料自成立以来已陆续为“航空航天、国防军工、轨道交通、新能源汽车、电子通讯、光伏”等数十个行业的数百家客户提供了高品质的产品和服务，深受广大客户信赖。联系方式：0571-29805800 15088705222 公司网址：www.dykgjt.cn 公司地址：浙江省杭州市富阳区元书街1333号 SMM负责人陈波 18370891981 chenbo@smm.cn 点击立即报名 2024SMM(第九届)电工材料产业年会暨导体线缆工业展览会来源：SMM

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央行“降息” 金属普涨氧化铝、伦沪锌、沪铜涨幅居前沪银涨超6%【SMM午评】

1.34%。沪铝涨1.29%。沪铅和沪镍涨幅均在0.6%以内。沪锡跌0.19%。氧化铝主连涨2.17%。此外，碳酸锂主力跌0.68%，工业硅跌0.36%。黑色系均飘红，铁矿涨1.98%，螺纹、热卷分别涨1.32%、1.21%。不锈钢涨0.73%。双焦方面，焦煤涨1.15%，焦炭涨0.76%。外盘方面，截至11:47分，外盘金属普涨，伦铝涨1.23%。伦锌涨1.59%。伦铜涨1.19%。伦镍涨0.73%。伦锡跌0.14%，伦铅涨0.63%。贵金属方面，截至11:47分，COMEX黄金涨0.63%，盘中刷新历史新高至2747.8美元/盎司；COMEX白银涨3.22%。国内方面，沪金涨1.11%，盘中刷新历史新高至625.26元/克；沪银涨6.24%。金价再创历史新高，受中东紧张局势加剧和美国大选不确定性的影响；而白银则触及近12年峰值。全球最大黄金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust公布，截至周五(10月18日)，其黄金持仓量为888.63吨，较前一交易日增加0.46%或4.04吨。最新的Kitco News每周黄金调查显示，行业专家几乎一致看涨黄金前景，而在连续三周对黄金势头的信心减弱之后，绝大多数散户投资者情绪也回到乐观区域。截至午间收盘，欧线集运主力合约涨5.79%，报2950点。截至10月21日11:47分，部分期货午间行情: 现货及基本面铜：今日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水100元/吨- 贴水40元/吨，均价贴水70元/吨较上一交易日跌20元/吨；湿法铜报贴水170-贴130元/吨，均价贴水150元/吨较上一交易日跌10元/吨。广东1#电解铜均价77360元/吨较上一交易日涨965元/吨，湿法铜均价为77280元/吨较上一交易日涨975元/吨。现货市场：广东库存连续3天下降，到货量依旧偏少是主因。铜价大幅上升，下游压价采购，持货商只能不断下调升水方能成交…… 宏观面国内方面: 【“降息”！中国10月1年期、5年期LPR下调25BP】10月LPR报价出炉，1年期、5年期LPR利率均下调25BP。10月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年10月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。【央行公开市场净投放1662亿元】央行今日进行2089亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因今日有427亿元7天期逆回购到期，实现净投放1662亿元。【中国资源循环集团有限公司成立注册资本高达百亿】10月21日，据企查查APP信息，中国资源循环集团有限公司近日正式注册成立，法定代表人为刘宇，注册资本高达100亿元人民币。该公司的业务范围包括合同能源管理、温室气体排放控制技术研发、人工智能行业应用系统集成服务等。通过企查查的股权穿透分析，可以发现中国资源循环集团有限公司由中国五矿集团有限公司、中国石油化工集团有限公司、中国铝业集团有限公司等多家知名企业共同持股。（汇通财经）美元方面: 截至11:47分，美元指数跌0.02%，报103.44。距离2024年美国大选还有不到三周时间，据民调显示，特朗普与哈里斯在七个战场州的竞争不相上下。其他方面，美国财政部周五表示，2024财年美国预算赤字增至1.833万亿美元，为新冠时代以外最高，因联邦债务利息首次突破1万亿美元，以及社会保障退休计划、医疗保健和军事支出增长。根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具，交易商认为美联储在11月降息的可能性为99%。今日公布英国10月CBI零售销售差值等数据。此外，值得关注的是2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根在2024年美国证券行业和金融市场协会(SIFMA)年会前发表讲话并参加主持的问答环节。原油方面: 截至11:47分，原油期货小幅上涨，其中，美油涨0.44%，布油涨0.55%。对中东潜在供应中断的担忧有所缓解，使得油价涨幅受限。在供应方面，能源服务公司--贝克休斯(Baker Hughes) 周五发布的一份备受关注的报告显示，上周美国能源公司削减了石油和天然气钻机数量，这是五周以来的第四次。数据显示，截至10月18日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少1座至585座。贝克休斯亦表示，与去年同期相比，钻机总数减少39座，或6%。本周石油钻机数增加1座至482座；天然气钻机数减少2座至99座。（文华财经）现货市场一览: 来源：SMM

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10月21日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|稀土

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国泰君安期货：有色市场铜、铝、锌行情矛盾及结构化策略探讨【SMM金属年会】

、铜；中期铜、铝、锌居前，其他有色铅、镍、锡居后月差：铜、锌正套，氧化铝正套 (结构已比较满) 内外价差：铜、锌、铝均偏阶段性的内外反套产业链套利：阶段性结合氧化铝现货供应紧张情况，氧化铝在产业链中的利润争夺能力仍偏强，但是当前氧化铝利润率已经显著超过电解铝，继续做阔氧化铝相对电解铝的利润差缺乏安全边界，2025年需观察反向切换的可能性。从产业链流动角度看有色供需——观点提炼 1、9月表需：铜、铝、锌均环比小升，铅显著回落，镍边际微降，锡8月表需边际回升 2、需求端：一从有色下游利润反馈：加工费或利润持稳——铜板带加工利润、铝杆线加工费、铅蓄电池价格、锡焊料利润；加工费边际回落一铜杆加工费、铜管加工费、铝棒加工费；加工费边际回升一一镀锌管加工利润。 3、供给端：中高库存、中低利润一铜、镍、不锈钢、锡、铅，中低库存、中低利润——铝、锌。从产业链流动角度看有色供需——强弱对比供应角度观测强弱：锌>铜、铝、镍、铅>锡需求角度观测强弱：铝>铜、锌、铅、镍 >锡铜：价格震荡，长期依然具备向上弹性铜观点：宏观指向逐步清晰，等待基本面矛盾共振宏观决定价格方向：美联储在9月降息落地，市场逻辑可能锚定到美国经济走势。美联储果断降息从长期看有助于支撑市场整体风险偏好。美联储降息预期的变化，对风险资产价格形成扰动。微观决定价格波动：铜精矿现货TC低位，且粗铜供应紧张，精铜产量承压。需求边际改善，消费结构性变化，其中电网投资增速较高，支撑铜的需求。从更长周期来看，美联储长周期降息将为市场提供流动性，且美国经济健康，远期存在修复预期。基本面上，全球总库存增加，但依然处于历史偏低的水平，预计对偏低的价格形成向上的弹性。交易策略上，单边多头格局未变，可以逢低买入，节奏更加重要；基于库存的变化，沪铜期限正套依然具备交易的优势；内外套利可以在出口出现较大盈利时，以内外反套为主。风险提示：如果美元指数走强，或者海外消费大幅低于预期，单边和结构性策略均需要修正。 2024年初至今，铜价走势回顾：宏观引导方向，微观提供弹性交易端：市场波动率震荡，持仓减少沪铜主力合约波动率持稳，LME铜3月合约价格波动率小幅回升，SHFE铜持仓减少，沪铜期限结构走平，CU01-CU02的Back结构收窄，进口亏损围绕平衡点附近震荡。行情的触发点：中国利好政策释放货币政策，地产，股市等领域重磅政策：（1）货币政策方面，包括宣布降准0.5 个百分点释放1万亿元流动性，并在年底前视情况再次下调；7 天期逆回购操作利率下调20bp 至1.5%，降息幅度较大。（2）房地产方面，央行将降低存量房贷利率0.5 个点，下调二套房首付比例自25%至15%等支持楼市。3000 亿元保障性住房再贷款中的央行资金支持比例将由60%提高至100%。支持收购房企存量土地。（3）资本市场方面，央行首次创设两项新货币政策工具（首期总计约8000 亿）支持资本市场，包括允许证券、基金、保险公司从央行获取流动性以支持股市，首期互换便利操作规模5000 亿元；以及将创设股票回购增持再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票。央行行长潘功胜还提到正在研究股市平准基金。海外市场：美联储降息预期VS美国经济走势美联储在9月降息落地，市场逻辑可能锚定到美国经济走势。美联储果断降息50bp显示了美联储对于防止经济过快下滑、避免美联储落后于曲线的强烈决心，从长期看有助于支撑市场整体风险偏好。美联储降息预期的变化，对风险资产价格形成扰动。库存：LME铜库存高位回落，国内库存持续去化后增加全球总库存回落。截至10月10日，全球总库存为62.34万吨，全球8.75天的使用量。海外铜库存高位回落。截至10月15日，LME铜仓单库存为28.81万吨，注销仓单比例为7.24%。国内铜社会库存快速去化后增加。SMM数据显示，10月10日国内社会库存20.36万吨，较9月26日增加4.93万吨。现货价格：国内现货转为贴水，海外现货贴水略有收窄国内铜现货转为贴水状态。截至10月14日，国内电解铜现货贴水30元/吨，从升水转为贴水。 LME铜现货贴水略有收窄。截至10月14日，LME0-3现货贴水133.02美元/吨。供应端：供应扰动增强，冶炼厂产量不及预期因受铜矿供应紧张和冷料紧张，以及冶炼厂检修影响，中国精铜产量承压。同时，2023年新增粗炼产能中，大部分处于闲置状态。统计数据显示，8-9月国内电解铜产量承压。扰动在于部分地区再生铜供应开始释放，粗铜产量增加。需求端：需求边际反复，消费结构性变化电网投资增速回升，下游需求适当补库。综合国家电网和南网投资，预计2024年电网总投资增速可以达到16.74%。国家能源局数据显示，1-8月中国电网投资增速为23.10%，测算9-12月电网投资同比增速依然处于较高的增速水平。需求端改善动力有所反复，主要铜材企业加工费依然弱势。铜杆加工费处于历史同期低位，企业周度开工率回落，但铜管原料库存处于历史同期偏低水平；紫铜管加工费持续处于历史同期低位，铜管企业8月开工回落，处于历史同期偏低位置。全球供需平衡：预计2024年全球铜供应过剩10.3万吨，2025年缺口1.9万吨 2024年全球铜矿供应短缺，精铜供应过剩。2024年全球铜矿供应短缺36.2万吨，2025年短缺23.5万吨。与铜精矿供应存在较大差异的是，2024年全球精铜供应过剩10.3万吨，2025年供应缺口1.9万吨。2024年铜的供应过剩主要集中在海外，预计2024年中国铜供应过剩4.12万吨，预计2025年供应缺口1.88万吨。锌：供应瓶颈显著，估值仍待修复锌观点：逢低寻找买点，单边、月差有望震荡上行基于元素仍偏紧缺格局的预判，价格或表现为震荡向上。沪锌主力运行区间在24000-26500元/吨，伦锌主要波动区间或集中在2900-3250美元/吨。锌价的支撑动能主要来源于矿端的偏紧，全球矿在基准情形下同比小幅减（-3.42万吨）。当下对比2017年和2021年暂未达到大规模增量的矿山利润丰厚度，锌矿中短期内难以形成供应压力。明年长单TC预期博弈期炼厂与矿山扰动将逐步增强，叠加国内四季度冬储阶段渐进，冶炼厂可能维持以减产换取原料库存空间的策略，冶炼端大概率以偏低产能利用率维持。需求端，进入传统消费旺季后下游订单及开工率存在边际修复迹象，亦支撑社库延续去化通道。该过程有望伴随着单边价格、月差结构的回升，可以震荡偏多、跨期正套的思路对待，同时，期权可介入卖看跌或阶段性买看涨策略。风险点：矿端超预期释出，需求下滑，以及宏观经济、海外大选等扰动。三季度回顾：供需双弱，方向和节奏锚定宏观三季度冶炼端开工率低位，产量在49万吨左右，消费端处于淡季阶段，供需双弱下矛盾钝化，方向与节奏跟随宏观。锌矿大规模放量高潮未至，现下仍偏紧全年锌矿预期下调，OZ复产仍存设备扰动、Kipushi运营中断，锌矿显著放量的时点或需后移至2025年年中。锌矿产能周期性特征显著，眼下周期资本开支偏保守价格/利润与锌矿供应互相影响，周期特征明显。金属价格的回落或上行，以几近线性的关系直接表达在矿企利润空间的收缩或扩张之上，并随之传导至锌矿供应发生边际变化。重启关停的矿山一般需要1-3年的时间，而矿产资源从新开发到投产落地、开工爬升需 3-5年甚至更长维度来实现，因此锌矿周期略滞后于锌价波动。不过，眼下矿端进入了防御性资本开支阶段。2000-2015年，矿端资本支出陡峭增长，产能爆发。2015年开始，矿企采取防御型 CAPEX，锌矿增量小。2015年中国供给侧改革，冶炼扩张节奏放缓导致锌矿承接空间有限，削弱矿企资本支出意愿。叠加全球锌矿品位下滑趋势显著，勘探、开采难度提升，打击新扩建积极性。近年来锌矿增速偏低，扩产周期的长度亦边际缩短。锌矿利润回升但厚度不足，大规模放量时点未至从锌价/锌矿利润的角度俯瞰当下定位，锌矿还未开启扩产高潮。2023年，LME锌价于5月跌落至年内低点2215美元/吨，击穿全球矿山90分位成本线2260美元/吨，部分成本曲线尾部的矿山纷纷加入减停产行列。2024年锌矿产量预期有所增长，主要来源于存量的新增项目按部就班地推进。当下锌矿利润丰厚度有限，暂对关停矿山的重启构成掣肘。以史为鉴，对比此前2015-2017年以及2020-2022年两轮牛市周期，锌矿增量较为显著的年份发生在牛市尾端即2017年和2021年。彼时对应伦锌的年度价格重心分别在2871美元/吨和3025美元/吨位置，全球锌矿90分位成本为1900美元/吨和1920美元/吨，矿山利润率高达51%和58%。2024年年初迄今伦锌重心仅为2702美元/吨，我们搭建了基于TC、通胀、副产品价值和运费的四因子锌矿成本模型，匡算得2024年锌矿90分位成本在2022美元/吨附近，即目前年度利润率仅为36%，叠加高利率环境限制，难以在短期内驱动此前停产的高成本矿山重启或涌现更多的新增产能，即锌矿大规模放量的时点未至。原料偏紧，传导至冶炼端低产能利用率冶炼端产能利用率较低，炼厂锚定原料情况调整产能利用率，冬储阶段渐进，预计产量上调的空间有限。消费环比存在修复，跟踪下游消费节奏需求端已逐步过渡至消费旺季，虽同比表现欠佳，但存在边际修复迹象。终端来看：主要由基建尤其是电力板块贡献，一旦地产企稳，将更加夯实锌原料紧张、供需缺口的格局。因此，短期内需关注宏观情绪主导的流动性变化，中长期维持逢低买、跨期正套思路。逢低寻找买点，单边、月差、沪伦比有望震荡上行（1）目前处在锌矿紧缺、国内冶炼端受影响而产生减量的第三象限，对应着TC的承压以及锌价下方存刚性支撑。（2）未来可能续写的故事是价格上涨，逐步为矿端注入更多利润，锌矿的供应走向宽裕，从而形成供应压力制约价格上方空间。由于冶炼端随价格/利润变化而作出反应动作的灵活性和敏感度相对矿端更高，因此通常情况下Ⅳ→Ⅰ、Ⅱ→Ⅲ的过渡阶段可能会被较快掠过，也就代表着Ⅱ、Ⅳ窗口期相对较短。若观察Ⅰ→Ⅱ与Ⅲ→Ⅳ，又能对比得出近年来CAPEX并不宽裕的背景下锌矿收缩弹性更甚于扩张弹性。因此，正在运行的Ⅲ→Ⅳ周期或是一个慢变量传导的过程。铝及氧化铝产业链利润格局如何再切换? 铝：宏观定价偏强，上方空间或倾向进一步打开我们在9月底当周的观点提示，在9月24日国内重磅政策发布后，我们倾向于认为市场重拾整体性风险情绪改善的窗口期，内外宏观条线在国内政策加码预期提升、美国超预期降息50BP的叠加影响下，对传统大有色的风险情绪偏多定价大概率有一定持续性。迄今伴随国家决策层通过多场会议向市场释放政策刺激的信号，包括本六的财政部会议在内，我们的理解是，当下国内宏观政策扶持实体经济的动作，从政策预期到实物工作量落地的路径正在稳步推进中。年内，包括地产在内的终端消费表现至少相对平稳，其至不排除有边际改善的空间。这可能意味着，对于包括铝在内的传统大有色，自9月下旬以来在宏观定价上的利多氛围，还在持续获得来自政策面不断递进和加强的正向支撑。我们对的铝价看法目前偏乐观，内外宏观偏强格局下(目前预计海外宏观4季度也中性偏乐观)，只要微观基本面难有显著过剩的矛盾拖累，那么大概率铝价上行空间仍可进一步打开，具体价位建议动态跟踪。对于电解铝的微观基本面，此前我们比较担心地产竣工及光伏对需求侧的负面传导，但现阶段看光伏4季度的边际弱化不再是主矛盾，且市场前期对此已有较充分的预期，而地产在近期政策信号托底下却可能在获得边际的预期改善。周度教据跟踪来看，过去一周铝板带箔周度产量环比持稳小增(与9月底接持平)，型材开工率环比上周显著拾升(修复假期跌幅)。铝锦社会库存去化本周仍偏快，上周四环比节前小增1.4万吨至66万吨长假期间累库幅度为近5年最低位。下游加工利润看，铝棒加工费较节前回落10元/吨至140元/吨，上周最低至110元/吨。品种板块排序：偏强。品种资金动向：持仓中偏低位，边际小降。氧化铝：强势拉涨，关注资金博弈 AO本周强势拉涨，录得有色板块最强表现，主力11月合约周涨幅接近7.53%，周五夜盘再收涨4.90%，最高触及4778元/吨，收在4776元/吨，持续刷新上市以来的记录新高。基于当下市场的认知看，AO仍深陷在短期现货坚挺+大厂检修+长单供应不足+累库拐点未出，与远期有供应新增压力+基本面格局转供强需弱的可能性之间的矛盾中，且亦受到有色大板块的扰动影响。自9月下旬宏观面给到有色板块风险情绪改善的窗口期开始，AO主力合约一举突破今年5月4200关口附近的前高位置，逐步蓄势拉涨。可以说，当下有色的宏观面为AO提供了偏利多的整体定价环境，而现货端的基本面矛盾则成为了推涨价格的催化剂。过去一周内现货价格延续了大幅涨价的格局，山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古4网报价继续全线抬升，周涨幅均在100元/吨及以上青岛港及连云港现货均价、澳洲FOB及鱼圈CIF也继续环比前周抬升，据悉印度及澳洲氧化铝FOB报价或已及600-650美金/吨附近。近期国内外铝土矿供应再出减量扰动，亦进一步加剧市场对氧化铝现货端吃紧的紧张情绪。据悉河南矿再次发生停产作业而更关键的是已占到国内铝士矿进口比重70%以上的几内亚，当地某千万吨产量等级的矿企突发出口暂停事故一一涉及到该企业对其中东年产能200万吨量级(月影响产量20万吨左右)氧化铝厂的原料供应问题。目前该中东氧化铝企业生产正常，但出口恢复时间待定因此可以看到，尽管氧化铝远端的产能新增预期在逐步兑现到现实层面 (如山东产能)但仍未能有效扭转现货涨价及社库去化的趋势，所谓远端布空的时机也并未到来。后续对于几内亚矿企出口情况仍需动态关注，过往案例看有一定窗口期，但时间应不长。此外，在AO月差结构上，此波B结构在进一步扩大，考虑到全球范围看氧化铝的产业纵深相对浅，区域贸易关系比较脆弱，较易发生区域性的供应吃紧，反套头寸需谨慎。品种板块排序：氧化铝强于铝。品种资金动向：持仓连日攀升，创上市以来新高。氧化铝：冶炼电解铝的直接原材料氧化铝的产业定位：联结铝金属矿石形态和工业应用形态（原铝锭及其合金）之间的重要中间品。在全铝完整产业链版图中，氧化铝处于偏上游位置，是冶炼电解铝的直接原材料，占电解铝生产成本30-40%。氧化铝与电解铝的产业利润情况：电解铝2021年后就在以产能换利润，当下氧化铝在产业链中的利润争夺能力偏强近两年电解铝厂的利润表现犹显韧性，今年上半年迄今继续维持了历年同期相对偏高的利润水位，维持正向利润的时间也较以往的周期规律更加延长。 4月中旬之后，国内电解铝厂的冶炼利润出现了一定的边际下行，这对应了市场资金多AO空AL的套利头寸。从氧化铝自身的产业格局看，尽管长周期仍可将其定性为拥有“潜在”高供应能力的行业——其需求侧即为下游电解铝的生产端，已经在不断逼近政策性产能天花板，即氧化铝的需求增速在不断下台阶；而供给侧，并无产能天花板限制，在铝矿供应充裕的前提下，氧化铝具备较强的提产能力；然而，这也只是“潜在”的高供应能力，事实上自去年氧化铝期货上市至今，国内的现货市场屡现阶段性的供应吃紧，这使得氧化铝在产业链中的利润争夺能力有所增强。 2025年国内外氧化铝产能新投规划：中国新增产能或可接近千万吨级别 2026年及远期新增氧化铝在760万吨左右。供给端：偏明牌，适当关注海外供应在高利润下起量的可能，但应无远虑国内市场：长期“低产”有确定性，年内降碳2.0版本+碳权工作方案带来边际更大的减量也难看到。自2021年至今我们不断在重申对铝品种的长趋势定性：这是一个供给侧的稳定性已经在趋向下降的商品。更远期来看，中国电解铝的“低产”格局将持续维系。今年全年国内电解铝产量或可达4300万吨，同比增速接近3.6%（略高于去年的3.1%）。上下半年同比增速或分别在5.8%、1.4%，可见下半年产量增速相较上半年大概率呈现边际下行。下游的负反馈？——未见明显的“主动式”去库就今年上半年来看，下游甚至呈现了一定的“正反馈”，体现在——（1）采购心理价位在不断适应与重塑；（2）主要下游加工材— —铝型材及板带箔也都没有出现明显的原料主动去库，上半年铝液比例仍高于去年同期，可视为合金化趋势下的下游“被动式”补库；（3）头部下游加工企业主动以价换量，本身的产业环节相当于在进行降本增效，产业平均成本重心的下移增厚了对于高价原材料的缓冲垫，需求的反噬仍未看到。下半年供需平衡：中国供需增速双降，下半年呈小幅缺口，全球缺口放大如果基于上文对2024年中国及海外电解铝供需两侧的评估，目前在国内产量增速按3.7%、需求增速按4.2%、净进口接近给到190万吨的情形测算下，今年国内原铝供应（产量+净进口）可达4495万吨，需求规模可达4483万吨级别，整体供需平衡将呈现12.5万吨左右的小幅过剩。因此，今年整体依然是紧平衡格局，产需全年或接近有176万吨的缺口。上半年国内兑现供需过剩约31.6万吨，这也就意味着下半年小幅短缺19.1万吨。上半年产需短缺累计达到87.4万吨，也意味着下半年产需还将合计短缺89万吨左右。因此，尽管下半年国内产需增速双降：需求增速自上半年的8.1%下滑至1.2%，产量增速自5.9%下滑至1.7%，但下半年国内市场依然存在小幅的供给短缺以及接近90余万吨的产需缺口。海外市场在今年全年产需分别给到2.5%、3%的同比增速预估下，对应的产需规模预计分别可达到2988万吨、2870万吨，海外产需平衡约接近118万吨的过剩，供需平衡约呈现70万吨的短缺。下半年看，海外市场的产需增速或相较上半年边际都有所上行，上下半年或都可呈现供需缺口，分别约为-33万吨、-37万吨。海外叠加中国市场的平衡来看，2024年全球原铝供需约短缺59万吨，短缺数将较2023年的22万吨继续扩大。尽管59万吨的缺口数依然只占到全球需求规模的0.8%左右，仍应定性为紧平衡格局，但在当下内外库存水位均偏低的市场环境中（LME即使有大量库存交仓，但可视为隐性库存显性化，并未形成即期供应的冲击），今年微观基本面的基调还是偏健康。鉴于上半年全球市场已接近形成了5.8万吨左右的供需缺口，这意味着下半年还将呈现53.2万吨左右的供需缺口，且因中国市场下半年的供需缺口并不大（-19.1万吨），因此主要的缺口贡献将来自海外市场（-34.1万吨）。预计2024年全球原铝供需约短缺59万吨，仍应定义为紧平衡格局整体基本面基调还是偏健康。结论：单边、月差、跨品种、产业链套利机会可期有色产业结构：“金字塔型” 金字塔型”的产业结构——产业链条上采销价格不匹配的风险天然存在有色市场主流套利保模式有色行业对冲风险、获取额外利润的套保套利模式特征：交易模式非常丰富且成熟；资金体量巨大；定价复杂，内外联动程度高；参与者专业化程度高。近几年市场面临的痛点：市场波动率放大；低资金成本参与者进入，全行业平均套利空间趋向收窄；套利窗口持续时间趋短；宏观在远月强定价，导致传统的间正套和反套交易难度提升。正套与反套的理解有色套利模式逻辑导图有色市场的跨期套利单边看多：期货深贴水 +低库存 +低利润；正套对冲：期货深贴水 +低库存 +高利润。单边看空：期货高升水 +高库存 +高利润；反套对冲：期货高升水 +高库存 +低利润。》2024SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-15

市场情绪回落，期货盘面偏弱-2024年12月13日申银万国期货每日收盘评论

后市，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.24%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计依然偏弱，建议等待逢高沽空机会。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，电池级碳酸锂平均上涨350元/吨至7.94万元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨500元/吨至7.62元/吨，电池级氢氧化锂平均价上涨100元/吨至6.79万元/吨。仓单方面，昨日仓单增加299吨至53287吨。供应端中期视角来看，澳洲矿企季报发布，下调产量或停产动作，供应过剩压力收窄，但短期来看，在价格反弹的背景下，周度产量环比延续小幅增加。需求端磷酸铁锂正极材料排产环比延续增加，但受到高价影响，采购积极性不佳。社会库存延续去化，结构上以中间环节接上游为主，下游消化为主。在当前实际需求表现出持续景气的背景下，对价格不宜过度看空，但价格上方仍有套保压力和上涨动力的可持续性问题，价格或呈现宽幅震荡。 05 农产品【白糖】白糖：原糖走弱拖累郑糖下跌。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6230元/吨，云南南华报价维持在6170元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价全天震荡。根据涌益咨询的数据，12月13日国内生猪均价15.69元/公斤，比上一日下跌0.07元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货尾盘再度走弱。根据我的农产品网统计，截至2024年12月11日，全国主产区苹果冷库库存量为836.53万吨，环比上周减少6.15万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：郑棉今日出现下跌。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15045元/吨，较上一日-40元/吨。消息方面，2024125年度棉花采摘基本结束，加工和销售进度较快，分别达到75.7%和15.4%，同比提高1.9个和6.2个百分点。由于整体天气条件良好，新棉实际单产高于预期。农业农村部将2024/25年度棉花单产预估上调66公斤/公顷至2148公斤/公顷，产量预估上调18万吨至590万吨。同时，将进口预估下调30万吨至170万吨，产需缺口有所缩小，期末库存预估调减12万吨至805万吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油震荡收涨，豆菜油偏弱运行。MPOB公布马棕11月供需数据，11月马来西亚棕榈油产量为162.13万吨，环比减少9.8%，低于市场预期；11月马来西亚棕榈油出口量为148.72万吨，环比减少14.74%,明显低于此前预估。11月马棕进口量为2.2万吨，环比增长35.08%。由于11月马棕出口较预期明显偏低，导致库存相较预期偏高。截止到11月底马来西亚棕榈油库存为183.61万吨，环比减少14.74%，高于此前市场预估的178万吨。由于马棕报告偏空，短期棕榈油表现承压。而豆油方面，由于大豆进港限制影响的持续发酵，连带产地的排船发货也出现推迟，国内大豆压榨量下滑使得豆油价格获得支撑；本月USDA供需报告中美国农业部下调2024/25年度加拿大油菜籽产量至1880万吨，加菜籽价格受之提振上涨，后期菜油供应面临中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查何时及出台何种措施的不确定性。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱震荡。美国农业部12月供需月报显示，12月美国2024/2025年度大豆产量预期为44.61亿蒲式耳，期末库存预期为4.7亿蒲式耳，市场预期为4.69亿蒲式耳。本月报告数据整体符合预期，报告偏中性整体影响比较有限。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月8日巴西大豆播种率为94.1%，上周为90.0%，去年同期为89.9%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的53.8%。并且根据天气预报显示阿根廷主要农业区将在未来几天迎来新一轮降雨，这将改善大豆的土壤墒情。近期巴西升贴水报价再度下滑，导致远月大豆进口成本下行，使得国内豆粕价格继续回落。在现阶段南美大豆丰产前景乐观的情况下美豆和豆粕价格上方空间始终受限。【原木】原木：原木期货继续小幅下跌。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，进入12月，工地需求整体偏弱，但在四季度“抢出口”和古建、家装需求的带动下，原木消费呈现“外需强、内需弱”格局，即建筑工地口料材和包装/古建/无节材需求分化，上周港口日均出库量继续下滑，不过原木到港量也不高，截止12月9日，中国7省针叶原木码头和堆场库存总量260.38立方米，较上周下降1.1%，其中仅山东港库存增加。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC偏强震荡，主力02合约收于2587.5点，收涨7.03%。盘后公布的SCFI欧线为2963美元/TEU，环比下跌2.21%，基本对应于第51周的订舱价，也即是12月中下旬的订舱价格。目前对于EC而言，远月更多与中东地缘尤其是巴以和谈进展有关，近月关注点一是春节前抢运的货量及节奏变化，二是运价的高点及节奏，从过去10年SCFI欧线的变化来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈。周五特朗普在自己的社交平台发推表示明确支持美东码头工会ILA，短期受到第52周船司装载率有所提高以及美东港口罢工预期影响，市场或有震荡反复。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-14

专家谈：锂以外新型电池材料研究学术综述【欧洲光储峰会】

盟以外进口，预测从2030年开始，全球镍和锂供应之间的差距将越来越大，而届时欧盟的大部分电池产能将投入运营，这些短缺可能会影响这些材料的价格，影响欧盟电池生产的竞争力。我们已经看到镍的价格上涨了70%，锂的价格上涨了惊人的870%。下图是欧盟电池供应链对电池材料的对外依存程度。此图显示了欧洲对选定电池材料的依赖。第一列显示了原始、未精炼材料的数据，第二列显示了精炼材料。平均而言，约80%的原材料必须从欧盟以外进口。此外，这些材料的供应仍然高度集中在从少数国家进口。精炼材料也出现了类似的情况，特别是精炼锂，其中80%由智利供应，而29%的进口加工镍来自俄罗斯。欧盟的几个主要供应国是治理指标较低的发展中国家，这引发了人们对开采这些原材料的社会和环境条件的担忧。对其他人来说，地缘政治风险可能导致贸易限制，影响供应的可持续性和可预测性。全球供需平衡最后，预测从2030年开始，全球镍和锂供应之间的差距将越来越大，而届时欧盟的大部分电池产能将投入运营，这些短缺可能会影响这些材料的价格，影响欧盟电池生产的竞争力。我们已经看到镍的价格上涨了70%，锂的价格上涨了惊人的870%。新兴锂技术一些基于锂离子的新颖研究侧重于：固态电池、高压阴极材料、锂金属、锂硫、锂氧、锂二氧化碳。钠离子电池：工作原理与锂离子相似，原材料便宜且丰富（钠是地球上第六丰富的材料），高熵化学已成为一种有望提高能量密度的范式，与锂离子类似的电化学使钠离子电池可以从锂离子电池的研究中受益。镁电池：它们具有比传统锂离子电池更高的理论容量，并且使用更便宜的材料。镁几乎不倾向于形成树枝状晶体，从而导致最终的短路，提高了其固有的安全性。然而，它们会在阳极上形成钝化层。镁带强正电荷（它释放两个电子而不是一个）的事实导致阴极上非常强烈的相互作用，阻碍了插入动力学，阻碍了有效的可逆插层。钾离子：与锂离子类似的操作使制造过程相似，它可以从某些电解质中非常低的还原电位中受益，这使得能量密度非常高；导电性和扩散性可能非常高，使快速充电/放电成为可能；它可以使用铝作为集电器，取代铜，从而降低成本和重量；低能量密度意味着需要更多的电池来储存大量能量，从而再次增加了成本；插层过程中体积大幅增加，导致电极粉碎。铝离子：可以快速充电；电解液中的对应物是单价的，限制了容量；目前铝离子电池的电解质对铝具有很强的腐蚀性，导致寿命短。它具有缓慢的动力学，需要一种新型的电解质来实现完全的3电子转移。目前研究中的电解质非常昂贵。锌离子：这些材料再次具有较高的理论比能量密度，本质上是环保的，原材料丰富且廉价，并显示出高水平或本质安全性。然而，动力学过程缓慢，降低了它们的能源效率，缩短了循环寿命。为了提高它们的功效，还需要进行大量的研究：阳极工程、添加剂选择、电解质开发、新的阴极的品种。钙离子：另一种多价体系，每个插入的离子释放2个电子，与镁等其他多价体系相比，钙离子的研究较少，但由于钙的丰度非常高，因此仍然很有趣。它们具有很高的循环寿命、增强的安全性和高能量密度的潜力，挑战在于找到合适的电极和电解质材料，以确保稳定性。此外，钙的镀覆和剥离过程是一个问题，因为这会因电解质的分解而形成钝化层，需要加以防止。铁离子：过去，各种铁化学物质已被用于液流电池。铁离子电池工作电压低，能量密度低，重量重。它们可以很容易地构建在教室中，因此它们可以用于教育目的，或者在安全是首要问题的应用中。氟离子(阴离子穿梭电池)：阴离子穿梭电池依赖于阴离子（带负电荷的离子）的穿梭，而不是锂离子等带正电荷的离子。它们通常与金属结合使用以储存能量，并依赖于转换反应，导致电极在充电/放电过程中的结构和成分发生显著变化（因此没有镀层或树枝状物的风险），并显示出非常高的理论能量密度。氟离子与传统的碱离子范式截然不同，因为它们使用氟阴离子（负）代替锂阳离子（正）。氟化物是其组中最小、最轻的元素（就像锂一样），为快速离子传输和高能量密度开辟了可能性；它是电负性最强的元素，它们表现出很高的氧化稳定性，能够产生很高的工作电压。双阴离子：双阴离子电池涉及阴离子和硫在阳极和阴极之间的运动（而不仅仅是一个）通过具有两个电荷载流子，理论能量密度更高，在某些情况下可以减少对昂贵金属的需求；根据架构的不同，它们的工作电压可以高达5.2V，这有利于提高能量密度。双离子电池的研究还处于非常早期的阶段，商业化可能还需要10到15年的时间。被称为PVK的聚合物被研究为一种潜在的电荷载体，无论是单一形式还是交联形式，基本工作原理与传统锂基电池相同。目前存在重大障碍，包括：分子的电化学稳定性有限，离子电导率低（因为分子体积大），小有机分子倾向于溶解在电解质中，这可以通过开发固态电解质来解决能量密度有限，因为分子的比容量较低，可能不支持高压操作聚合物材料可能会因膨胀而开裂和断裂某些成分的回收可能存在问题合成这些分子的成本可能很高。来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-14

【SMM公告】国庆假期SMM价格暂时停报印尼镍价格指数及海外光伏组件继续更新

尊敬的SMM用户： 2024年国庆假期即将到来，为了便于广大用户提前进行安排，现将假期期间SMM工作安排公布如下：放假时间： 2024年10月1日至10月7日，共7天假期。假期期间运行安排：在庆祝中华人民共和国成立七十五周年之际，祝福伟大的祖国繁荣昌盛、人民幸福安康！上海有色网（SMM） 2024年9月29日来源：SMM

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