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供过于求电解钴再跌7500元钴盐开工率偏低需求端有表现？【SMM周度观察】

炼过程锂回收率应不低于90%，镍、钴、锰回收率不低于98%，稀土等其他主要有价金属综合回收率不低于97%，氟固化率不低于99.5%，碳酸锂生产综合能耗低于2200千克标准煤/吨；采用材料修复工艺的，回收利用的材料质量之和占原动力电池所含目标材料质量之和的比重应不低于99%。此前，中信证券曾经发布研报表示，近年来新能源汽车的快速发展带来动力电池装机量的持续提升，对后续电池回收的增长空间起到强力支撑，考虑到6-8年的电池服役周期，叠加以旧换新政策的推动，预计退役电池的规模化放量拐点将至，预计2030年全球退役电池回收量有望达到831GWh，市场空间超千亿元。电池回收盈利对锂回收率、折扣系数、锂价等参数较为敏感，在锂价企稳背景下，锂回收率更高的企业拥有更强的盈利能力。看好在技术上回收率较高、和整车厂及电池厂渠道绑定较深的头部锂电回收企业以及自身布局回收业务的电池企业。来源：SMM

SMM上海有色网2024-09-04

【有色早评】全球制造业PMI低于预期，有色偏弱运行

区锂电产业园制造基地（年产10万吨磷酸锰铁锂正极材料）项目规划总占地面积约306.5亩，新建厂房等建筑11万余平方米，建设16条全自动生产线，自2024年2月开工以来，联合生产厂房、办公楼、中控研发楼及附属配套设施主体已全部完工，现正进行厂内室内消防、门窗等安装，项目整体进度80％，项目建成投产后，可实现年产高性能磷酸锰铁锂正极材料10万吨，预计可实现年销售收入约100亿元，年上缴税金约5亿元。（电池网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-04

【宏观早评】银行股报团分化，中小盘走强

中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：锰硅纠缠度9，棉纱纠缠度10，玻璃纠缠度11。纠缠度最高的品种是：黄金纠缠度41，菜籽油纠缠度40，沪锡纠缠度40。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-04

全球主要锰矿山未来产能变动推演

全球锰矿生产主要集中在南非、加蓬、澳大利亚等地，且锰矿供应集中度较高。我国受锰资源约束，锰矿进口依存度90%以上，使得我国在锰元素供给中处于被动地位。本文重点梳理全球主要锰矿山的发展概况、产能产量变动历史、全球矿山寿命等，以期把握未来锰矿供需的大致情况，为判断锰硅成本趋势变动提供参考。 A 历史产能变化全球主要锰矿山产能经历的显著变化大致可分为两个时期：一是2013—2014年南非产能的扩张；二是2017年后加蓬产能的扩张。南非及加蓬新增产能的加速扩张与全球粗钢产量的增速相匹配，是需求增加所形成的“果”。但低成本产能的投放也加剧了全球锰矿市场的竞争，高成本小矿山产能被迫退出，锰矿山供应的挤出效应更为明显。第一阶段：2010—2014年。2010年起全球锰矿新增产能投放开始加速，美国地质勘探局（USGS）的数据显示，仅2010年计划增加的锰矿产能就有230万吨，其中南非为125万吨。2011—2012年全球锰矿维持约150万吨/年的新增产能投放。2013年起锰矿产能投放开始加速，2013年达到326万吨，其中近70%的增量由南非贡献（Kudumane锰矿及Kalahari锰矿）。为了配合矿山产能的投放，南非加强基础设施建设，2011年起南非国家运输公司（Transnet）扩大铁路及港口装卸能力，并尝试将铁路系统扩容至1600万吨/年，同时将锰矿铁路线从北开普延伸至恩古拉（Ngqura）港，开发一个新的锰矿出口码头，该项基础设施的完善使得南非铁路运输锰矿量增加近四倍。2014年，全球锰矿产能投放迎来峰值，达到782万吨，其中南非为590万吨，加蓬为68.5万吨。2015年，受全球锰矿价格持续下行的影响，锰矿山不堪重负，全球新增产能锐减至不足40万吨。第二阶段：2016—2020年。该阶段锰矿产能增加的主导力量是加蓬。2015年，加蓬锰矿产量突破390万吨，主要由于莫安达与欧文多港口之间的加蓬铁路基础设施完善取得良好进展，2016年，加蓬政府和Comilog就Setrag改造融资计划的最终条款和条件达成一致，铁路设施的完善加上采矿性能的提升，2017年，Comilog的产量突破410万吨。2018年起，Comilog着手Okouma和Bangombe高原的并行开发，力图将锰矿年产能扩张至700万吨。在此背景下，2018年年底Comilog着手对Bangombe高原的原矿石进行新型干燥选矿工艺，该项目可以间接延长矿山的寿命。2020年，鉴于加蓬锰矿储量，Comilog继续实施产能扩张至700万吨的计划，并在2021年将其产量顺利提升至700万吨。与此同时，Vale受锰矿山枯竭的影响，2017年后产量大幅下滑，相比产量峰值时期，Vale枯竭造成全球锰矿供应折损约250万吨/年，该部分减量被加蓬所弥补。2021年，Comilog提出中期年产800万吨的目标，并出资1亿欧元进行建设规划。2022年，基于Moanda的巨大储量，Comilog表示该矿山仍能够在未来继续实施增长计划，资本开支也维持继续增长趋势。中长期来看，加蓬锰矿产量将继续增长，目前Okouma高原的洗涤厂和输送机已经成功启动，预计2024年之后年产能超过800万吨，继续为提升生产效率奠定良好基础。回顾全球锰矿产能的变动，可以发现需求变动是最直接的先行指标，正是基于历史的供需错配，矿山形成丰厚的利润，致使未来资本开支增加，从而转化为新增产能。但需求的高增速难以持续，产能大量投放未必恰巧迎合市场需求，反而可能成为价格的拖累，加剧市场供应端的竞争。除了需求端粗钢产量的变动外，矿山资本开支是价格次要的现行指标。2012年以来，全球锰矿勘查投资规模下降明显。相关机构数据显示，全球主要国家锰矿勘查投资在2012年达到峰值，随后开始快速下滑，2016年达到谷底，之后的投资规模起伏并不明显。全球锰矿2021年总投资额约为740万美元，同比下降17.8%。从各个国家勘查投资情况来看，南非锰矿投资自2014年后便显著下滑，2015年后几乎陷入停滞，这或许与南非矿业本土化政策有关。 2012—2015年，全球锰矿基本处于供大于求的格局，因此锰矿投资不断下降。2016—2018年，锰矿价格受供应短缺的影响暂时维持高位，2019年后价格中枢便不断下移，锰矿投资也没有显著增加。以Comilog为例，2012—2013年是锰矿资本开支的高峰，随之而来的是锰矿产能的大量投放。2013年后全球经济走差，削弱锰矿需求，锰矿价格也随之回落，导致矿山锰业务营收转差，锰矿资本开支也开始走弱。2016—2018年，锰矿资本开支减少，且新增产能释放有限，经济复苏带动粗钢产量加速增长，从而引发锰矿价格新一轮上涨，矿山锰业务盈利促使其增加资本开支。2017年后Comilog迎来新的产能扩张周期。因此，从中长期来看，目前加蓬资本开支仍处于逐年增长中，未来产能仍有增加的空间，但伴随产能的增加，单位资本开支贡献的有效新增产能也将逐步下滑，预计未来产能增速将逐步放缓。 B 寿命及成本曲线图为全球主要锰矿山剩余寿命（单位：年）全球大部分锰矿山历史较为悠久，部分锰矿山正面临产能枯竭的问题。根据CRU的数据，澳洲矿山首当其冲，Bootu Creek、Woodie Woodie均已接近枯竭。OMM已于2021年全面停止Bootu Creek的采矿业务，CML也正进行Woodie Woodie矿山寿命延长项目，预计将于2031年关闭采矿业务。此外，今年因飓风导致停产的GEMCO同样寿命不足，目前South32也正进行Southern Lease项目的研究，以期进行矿山寿命延长。尽管澳大利亚大部分矿山面临枯竭的局面，但南非、加蓬矿山的剩余寿命均较长。Moanda剩余寿命约为23年，Mamatwan及Wessels剩余寿命分别为26年、42年，Tshipi、Kudumane、UMK等矿山剩余寿命在100年以上。因此，未来锰矿的博弈仍在需求端，尽管大概率未来全球粗钢产量将逐步见顶回落，而电池级锰矿需求的增长较难以弥补这部分减量，但枯竭矿山的产能退出将导致锰矿成本曲线右端更为陡峭，未来锰矿仍处于供需博弈加剧的阶段。另外，从南非矿山生产及运输角度考虑，未来全球锰矿成本曲线仍面临转陡峭的趋势。尽管南非是全球最大的锰矿生产国，但其生产的锰矿多为半碳酸盐岩，以地下开采的矿山为主。高品矿富集的澳大利亚和加蓬，矿床资源丰富且浅，以露天矿开采为主。因此从矿床的特性而言，长期南非矿石对锰矿价格及成本变动的挑战更大。另外，南非锰矿运输是铁路及公路相结合的模式，因此控本能力也不及澳大利亚及加蓬。图为2019年锰矿CIF成本曲线变化（单位：%） C 未来供需展望从长周期来看，锰矿市场供应增速已经显著放缓，目前以维护、延长矿山寿命为主。存在新增及扩大现有产能的有Comilog、Tshipi等，但产能扩张速度已经明显放缓。而未来新增产能的重点放在了电池级锰矿上，大部分头部矿山均在筹划电池级锰矿的项目，例如South32、OMH、Element25等。未来锰矿需求将面临更多的不确定性。在未来10—20年里，锰矿需求的增长将主要源自锂离子电池正极材料，炼钢需求在锰矿的下游占比将逐步下滑。据相关机构推算，2040年，全球锰矿需求中炼钢需求占比将从94%下降至87%，锂离子电池锰需求占比将从2%提升至10%。整体来看，全球锰元素需求仍有望维持稳步增长态势，但在全球粗钢产量逐步见顶的大背景下，需求结构性变化也将更为显著。展望未来，全球锰元素供需两端均面临着巨变，供应端潜在增长集中在电池级锰矿的开发，而主要锰矿山新增资本开支增长有限，未来澳大利亚部分矿山面临枯竭的困境，矿山寿命延长计划有待实施。而南非、加蓬等主要锰矿生产国产能扩张速度明显放缓，这与未来炼钢需求的增速相对应。锂离子电池锰需求存在较大的增长空间，但难以扭转炼钢需求对锰元素的巨大影响。长期来看，锰矿或处于供需双减的格局中，这将使得锰矿价格波动加剧，而价格对供应的敏感性也将有所增加。来源：期货日报网

期货日报网2024-09-03

【宏观早评】PMI不及预期，股市受挫

中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：锰硅纠缠度10，螺纹钢纠缠度12，玻璃纠缠度12。纠缠度最高的品种是：黄金纠缠度44，菜籽油纠缠度40，沪锡纠缠度41。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-03

【宏观早评】银行股走弱，中小盘走强

中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：锰硅纠缠度10，螺纹钢纠缠度12，玻璃纠缠度12。纠缠度最高的品种是：黄金纠缠度44，菜籽油纠缠度40，沪锡纠缠度41。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-30

【宏观早评】股市震荡走低

中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：锰硅纠缠度10，螺纹钢纠缠度12，玻璃纠缠度12。纠缠度最高的品种是：黄金纠缠度44，菜籽油纠缠度40，沪锡纠缠度41。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-29

【宏观早评】股市尚未跟随商品反弹

中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：锰硅纠缠度10，螺纹钢纠缠度12，玻璃纠缠度12。纠缠度最高的品种是：黄金纠缠度44，菜籽油纠缠度40，沪锡纠缠度41。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-28

【宏观早评】降息预期明确，贵金属走强

中。期货纠缠度纠缠度最低的品种是：锰硅纠缠度10，螺纹钢纠缠度12，玻璃纠缠度12。纠缠度最高的品种是：黄金纠缠度44，菜籽油纠缠度40，沪锡纠缠度41。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-27

锰硅弱势运行为主

多重因素压制锰硅供需矛盾不断加剧，叠加高库存抑制和成本下行拖累，锰硅仍将弱势运行，后续回暖有待生产企业加大减产力度。图为锰硅周度需求量情况（单位：吨）锰硅期现价格自6月开启趋势性下跌走势，主力合约高位累计下跌37.70%。天津港锰硅现货价格也录得2800元/吨的跌幅，回吐前期因矿端影响带来的全部涨幅。本轮锰硅跌幅显著且价格重回起涨点附近。需求下行加剧供需矛盾钢厂减产扩大导致锰硅需求持续下行，继而加剧基本面矛盾激化。截至8月23日当周，钢联统计的247家样本中盈利钢厂占比仅为1.30%，绝大数钢厂呈亏损局面。受此影响，钢厂生产趋弱，高炉开工率和产能利用率持续下降，累计降幅为5.16个百分点、5.32个百分点。受钢厂减产影响，锰硅需求同样减量，钢联统计的表内五大材最新周产量为778.94万吨，折算锰硅周度需求量为10.72万吨，已连降八周，累计降幅为18.85%，且显著低于往年同期水平，同比降幅高达21.81%。整体上，需求疲弱是锰硅价格下行的主要驱动因素。目前来看，钢市基本面短期难以改善，弱势钢价继续拖累原料需求。与此同时，锰硅价格下行虽导致生产企业大幅亏损，倒逼企业停产增多，但整体减产力度有限。钢联统计的全国187家独立硅锰企业样本开工率为48.21%，日均产量为26455吨，周环比分别下降0.48个百分点、590吨，高位累计下降12.45个百分点、5835吨，其中主产区降幅有限。具体来看，内蒙古产区开工情况尚可，个别工厂持续检修，暂无大范围减产情况出现，部分工厂表示8月暂无减产预期，9月或存减产可能，最新日均产量为13220吨，高位下降9.64%。宁夏产区开工率波动有限，目前整体开工维持在60%左右，个别厂家虽有减产想法，但暂未实施，最新日产量为6030吨，继续处于年内高位。整体来看，当前锰硅供应收缩有限，难以缓解当下供需矛盾，后续破局须待企业扩大减产。高库存局面未变锰硅供需矛盾加剧使得库存持续增加，目前仍集中在交易所仓单，且生产企业厂内库存也在回升，高位库存仍会抑制锰硅价格。截至8月16日当周，钢联统计的全国63家独立锰硅企业库存量为134000吨，较前期低位累计增加69200吨，但依旧低于去年同期水平。钢厂锰硅库存不高，8月锰硅库存可用天数为14.68天，环比下降0.75天，依旧显著低于去年，后续补库动能不强。然而，交易所仓单量却高位攀升，最新锰硅仓单数量为135803张，有效预报为10515张，折锰硅仓单量为731590吨，持续处于年内高位，且显著高于往年同期。目前来看，锰硅供需矛盾激化，锰硅库存持续增加，交易所仓单量高位持续攀升，而生产企业厂内快速累库，整体库存量维持高位，继续抑制锰硅价格走势，关注后续库存结构转换情况。成本支撑不强当前港口锰矿现货价格弱势运行，焦炭价格不断调降，锰硅成本支撑效应不强。现阶段，大厂锰矿报价虽然表现平稳，但受制于整体市场情绪不佳，港口锰矿现货价格延续弱势下行。此外，前期支撑锰矿的主逻辑源于供应收缩，澳洲发运虽恢复有限，但高价刺激其他矿山增产，整体锰矿供应减量有限，直接体现就是国内港口锰矿库存近期持续累积。截至8月23日当周，天津港锰矿库存总量为465.9万吨，已连续两周增加。与此同时，焦炭价格第六轮调降落地，且上游原料焦煤矛盾也在激化，利空因素发酵将持续压制焦炭价格。综上所述，钢厂减产导致锰硅需求持续下行，而生产企业减产力度有限，锰硅供需矛盾不断加剧，叠加高库存抑制和成本下行拖累，锰硅仍将承压弱势运行，后续回暖有待生产企业加大减产力度。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-27

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