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【年报汇总】2025大宗商品可能的机会在哪里？

端缺乏弹性的品种，逢低多配：铜、铝、锡、天然橡胶、PX等 4）线索4：高利润刺激出供给的品种，逢高择时做空：如氧化铝、欧线、生猪等 5）线索5：2024年显著下跌过的农产品，供给显著干扰下，做多：如红枣、苹果、棉花等策略建议：择机做多：国债、股指、铜、铝、锡、天然橡胶、PX等择机做空：氧化铝、欧线、生猪等风险提示：地缘失控，危机爆发，需求回暖不及预期一、 2024是全球经济回暖预期落空的一年 2024年的大宗商品，宏观为主线，行情以6月作为分界主要分为两段：第一段：2024年5月底前，大宗商品的主要线索为美联储货币宽松预期叠加全球制造业的扩张，带来的全球经济回暖预期，以贵金属和有色金属为首的大宗商品大幅上涨带动文华商品指数上涨约9%。第二段：6月至今，美联储降息预期交易较为充分，随着全球制造业重回萎缩区间，国内化债背景下基建投资降速、地产疲弱，文华商品指数开启下跌，6至9月下旬文华商品指数重挫约15% ，直到9月下旬，国内货币、财政强力刺激，叠加美联储开启降息周期，大宗商品短期剧烈反弹，但随着11月国内政策预期带来的高涨情绪回落，且美国大选落地，贸易冲突担忧再起，文华商品指数重回弱势。追踪溯源，要推演2025年的大宗商品机会，需要理清当前国内外的宏观环境及主要矛盾。 1、 2024是经济回暖预期落空的一年，但中、美货币政策已开启共振 1） 2024年上半年短暂的经济回暖表现 2024年上半年，美国通胀回落，美国非农就业数据却表现强劲，失业率保持低位，虽然美联储尚未开启降息，但3月中、美制造业PMI均站上50的分水岭，全球经济回暖预期增强，以有色金属、贵金属为代表的商品大幅上涨，供给缺乏弹性的白银、锡、铜、锌分别上涨约40%、32%、20%、17%。但随着5月后中、美制造业PMI先后重回50下方，美国失业率上升，经济回暖预期落空，市场进入衰退交易，大涨后的商品开始显著下跌。 2）中国尚未走出通缩，美国耐用品消费偏弱，2024年总需求依旧偏弱 2024年国内面临地产滑坡、企业利润偏低、化债、基建投资增速下滑等压力，居民端与地方政府端均无力加杠杆，国内CPI持续徘徊在零轴附近，中国尚未走出通缩。美国的经济保持了良好的韧性，通胀主要来自服务业通胀，但大宗商品的消费主要来自实物消费，美国耐用品订单表现低迷。中国尚未走出通缩，美国耐用品消费偏弱，中国PPI持续为负，美国PPI零轴附近，2024年的商品总需求依旧偏弱。下半年文华商品指数重心不断下移，特别以，产能过剩、下游需求偏弱的品种跌幅较大，下跌的代表如玻璃、焦煤、铁矿、工业硅、碳酸锂、镍、PVC等品种。 3) 中、美货币政策已开启共振，财政政策亦有望共振面对通缩压力，2024年9月24日，央行、证监会、银保监会三方释放积极信号，另外美联储9月开启降息周期，中国货币政策开启共振。财政政策方面，中央财办韩文秀表示，统筹安排收入、债券等各类财政资金，用好税收、赤字、转移支付等多种财政政策工具，确保财政政策持续用力、更加给力。2025年要提高财政赤字率、增加赤字规模、增加发行超长期特别国债和地方政府专项债券。美国方面，川普即将上任，川普竞选是表示：进一步削减企业和小企业的税收，增加军费开支，加强边境安全，扩大驱逐出境和移民执法范围，并增加对住房、医疗保健和长期护理的支持。在川普的计划下，债务的增长速度将继续快于经济增长，而且在大多数情况下，债务的增长速度和幅度都将比现行法律规定的增长速度和幅度更大。至此，我们稍微总结一下，国内抗通缩的背景下，货币、财政政策表现积极，中美货币政策已经开启共振宽松，美国在“MAGA”背景下，财政政策也有望在川普上台后共振宽松。在此基础上，我们寻找一些2025年大宗商品潜在的投资机会。二、 2025年全球总需求有望探底回升进入2025年，我们预计中国是一个逐渐由通缩走向温和通胀的过程，美国“MAGA”背景，预计2025年全球总需求有望探底回升，主要因素有： 1）G2博弈背景下：中国经济稳健发展至关重要，政策端不断加强，直到市场信心恢复；美国“MAGA”背景； 2）中美货币政策共振宽松，财政政策也有望共振宽松； 3）“一带一路”有望提供增量需求； 4）绿色交通及能源转换预计仍将较高速发展。 5）随着全球经济好转，预计中、美有望同步启动补库；基于强力政策下的经济回暖判断判断，我们预计有如下几个交易主线； 2.1 线索1：通缩与抗通缩:国债、股指国债：走出通缩叙事前，债券依旧是逻辑最顺的品种，宽松+通缩的组合本质上就是宽货币+紧信用的宏观环境，这种预期下市场往往优先交易宽松而非增长，先抬高债市的估值，所以通缩的叙事没有走出来前，行情可能走的是债券利率不断下行，无风险利率下降抬高股市的估值Beta，股指短期将会是震荡行情下底部估值逐步抬升的过程。股指：股指看多的驱动主要来自于政策信心和宏观环境改善的预期。级别上25年上半年依然是估值修复的行情而非戴维斯双击，盈利端的改善更依赖财政逆周期的发力，价格回暖带动盈利周期重启上行将着眼于下半年。 2.2 线索2：美元信用与逆全球化：黄金依然可以多配美国债务规模进一步上行，高利息成本和赤字规模进一步负向影响整一套以“美元和美债”为核心的全球经济格局；货币的超发和债务周期的扩张都将加深黄金的货币属性从而带来大周期的黄金作为超主权货币属性的上行趋势。长线逻辑来看，全球“右翼”带来的动荡局面加深，尤其是特朗普上台后“美国优先”政治主张将进一步加深“保护主义”的兴起，对黄金来说底部支撑和驱动较强。 2.3 线索3：供给端缺乏弹性的品种：铜、铝、锡、天然橡胶、PX等供给端缺乏弹性，且需求端有良好的增长的品种，是优质的做多标的，当然做多需要宏观环境的配合。有色金属中，铜、铝、锡，由于缺乏供给弹性，需求端还有绿色能源与交通需求、AI等支撑，是比较优质的做多品种。当前全球制造业萎缩，且有川普超过关税冲击，做多时机尚不成熟，等待冲击过去，制造业数据好转的时点，或者供给端冲击扩大的时机布局做多。除了有色外，天然橡胶的供给逐渐失去弹性，但随着汽车保有量的增加，需求处于持续增长状态，橡胶价格向上的价格空间有望打开。另外，PX值得关注，PX产能扩张的空窗期，给了往上的想象空间。只要下游需求继续增长，PX的供应将缺少向上弹性，从而出现估值扩张。我们中性假设聚酯需求增长6%的情况下，PX将在4-5月检修季以及下半年出现大幅去库，或是逢低布局PX和PTA估值修复的机会。 2.4 线索4：高利润刺激出供给的品种，如氧化铝、欧线、生猪等商品的供需属性并不是一成不变的，供需紧张的商品，使得品种利润显著扩张，产业利润的显著增长，又会激励供给的增加，在需求并不能匹配供给增长情况下，商品的供需属性逐渐由短缺转化为过剩。供需即将转为过剩，但利润水平尚高的品种，具有较大的利润压缩空间。代表品种如，氧化铝、欧线、生猪等。当然欧线、生猪已经交易了一段时间，且价格已经显著的下跌，还有些空间的品种是氧化铝。氧化铝产能充裕，2024年制约氧化铝供给释放因素主要在铝土矿的供给，2024年进口铝土矿价格上涨了50%，有利于激发铝土矿的供给增长，同时氧化铝当前利润依然可观，且2025年全球氧化铝产能增量约1600万吨（具体情况见混沌天成2025年铝年报），增量接近10%，但下游电解铝国内已经逼近4500万吨的产能上限，海外电解铝增量有限，随着氧化铝供给的改善，氧化铝、铝土矿存在利润压缩的空间，择机做空的性价比较高，风险因素是几内亚政局动荡对铝土矿释放的干扰。 2.5 线索5：2024年显著下跌过的农产品,如红枣、苹果、棉花、大豆等农产品的供给大部分是一年一季，2024年部分农产品的生长环境基本“风调雨顺”，但需求端如红枣、苹果又具有可选消费特征，且在通缩的环境下，大部分日常消费品需求表现偏弱，一旦供给正常或丰产，往往通过低价激发消费。如红枣、豆二、棉花、苹果全年分别下跌约40%、18%、14%、14%；当前价格在历史价格来看也是偏低的水平，正因为一年一季的供给特征，一旦2025年产季的中出现严重供给干扰，这些品种将有较大的向上弹性空间。 12 院长李学智 Z0015346 数学硕士，自2010年起，先后从事有色金属研究，在世界500强企业担任有色金属内、外贸点价、套期保值、套利工作，有色套利基金投资管理等，具有丰富的大宗商品研究及交易经验，注重行业供需周期分析，宏观与行业结合，善于抓住商品的主要矛盾，对大宗商品的投资与风险管理具有较为深刻的理解。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-02 09:06

上海期货交易所2024年12月31日锡仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锡单位: 吨上海国储天威 667 26 中储大场 851 -36 外运华东张华浜 0 0 全胜物流曹安 244 -4 合计 1762 -14 广东八三O黄埔 1871 282 广东炬申 1052 -4 合计 2923 278 江苏中储无锡 563 0 五矿无锡 32 0 玖隆物流 0 0 合计 595 0 总计 5280 264

99qh2024-12-31

上海期货交易所2024年12月30日锡仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锡单位: 吨上海国储天威 641 -12 中储大场 887 -61 外运华东张华浜 0 0 全胜物流曹安 248 -18 合计 1776 -91 广东八三O黄埔 1589 22 广东炬申 1056 0 合计 2645 22 江苏中储无锡 563 0 五矿无锡 32 0 玖隆物流 0 0 合计 595 0 总计 5016 -69

99qh2024-12-30

上海期货交易所2024年12月27日锡仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锡单位: 吨上海国储天威 653 0 中储大场 948 -4 外运华东张华浜 0 0 全胜物流曹安 266 14 合计 1867 10 广东八三O黄埔 1567 0 广东炬申 1056 0 合计 2623 0 江苏中储无锡 563 0 五矿无锡 32 0 玖隆物流 0 0 合计 595 0 总计 5085 10

99qh2024-12-27

上海期货交易所2024年12月26日锡仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减锡单位: 吨上海国储天威 653 0 中储大场 952 -12 外运华东张华浜 0 0 全胜物流曹安 252 -4 合计 1857 -16 广东八三O黄埔 1567 -6 广东炬申 1056 4 合计 2623 -2 江苏中储无锡 563 0 五矿无锡 32 0 玖隆物流 0 0 合计 595 0 总计 5075 -18

99qh2024-12-26

美元回落金属普涨伦锌沪铝涨近2% 沪银跌超3% 欧线集运大涨【SMM午评】

沪铅涨1.23%。沪铜跌1.42%，沪锡跌0.87%、沪镍涨0.85%，沪锌微涨。氧化铝涨1.83%。此外，碳酸锂涨0.2%，工业硅跌0.83%。黑色系涨跌互现，铁矿涨1.15%。螺纹、热卷均小幅上涨。不锈钢跌0.41%。双焦方面，焦煤跌0.3%，焦炭跌0.48%。外盘方面，截至11:44分，外盘基本金属全线上涨，伦锌涨1.73%。伦铜涨1.29%。伦镍涨1.29%。伦铝涨0.82%。伦铅微涨，伦锡涨0.84%。贵金属方面，截至11:44分，COMEX黄金跌0.38%；COMEX白银跌0.4%。国内方面，沪金跌2.37%，沪银跌3.43%。截至午间收盘，欧线集运主力合约涨6.77%，报3215点。截至11月7日11:44分，部分期货午间行情: 现货及基本面铜：今日广东1#电解铜现货对当月合约报升水40元/吨- 升水100元/吨，均价升水70元/吨较上一交易日涨30元/吨；湿法铜报贴水30-升10元/吨，均价贴水10元/吨较上一交易日涨30元/吨。广东1#电解铜均价76210元/吨较上一交易日跌1460元/吨，湿法铜均价为76130元/吨较上一交易日跌1460元/吨。现货市场：广东库存已经连续5天下降，到货偏少出库增加是主因…… 宏观面国内方面: 【海关总署：前10个月我国货物贸易进出口增长5.2% 集成电路和汽车出口两位数增长】据海关统计，2024年前10个月，我国货物贸易（下同）进出口总值36.02万亿元人民币，同比（下同）增长5.2%。其中，出口20.8万亿元，增长6.7%；进口15.22万亿元，增长3.2%；贸易顺差5.58万亿元，扩大17.6%。按美元计价，前10个月，我国进出口总值5.07万亿美元，增长3.7%。【证监会机构司司长申兵：A股估值处于相对历史低位为外资长期配置提供了更优选择】在11月7日的2024年上海证券交易所国际投资者大会上，中国证监会机构司司长申兵表示，A股、H股以及境外上市的中国企业，代表新质生产力方向的企业占比持续提升，从估值水平看，与新兴经济体相比，仍然处于相对历史低位，这为外资长期配置提供了更优选择。（财联社）【住房城乡建设部部长倪虹率团访问沙特】住房城乡建设部部长倪虹率团11月1日至3日访问沙特，与沙特城乡和住房事务大臣马吉德·胡盖勒举行双边会谈，就深化住房城乡建设领域合作进行深入交流。倪虹介绍了中国坚持以人民为中心的发展思想，在住房建设、新城新区建设等方面取得的成就，表示中方愿与沙方共同落实两国元首达成的共识，在双方合作文件框架下，在住房建设、新城新区建设等方面开展合作，共同提升两国的住房和城乡发展水平。建议两部尽快成立联合工作组，推动项目落地，并充分利用世界城市日、全球可持续发展城市奖（上海奖）等合作平台，共同分享经验、应对挑战，携手推动中沙全面战略伙伴关系走深走实。马吉德·胡盖勒欢迎中方代表团访沙，他表示，中沙合作空间广阔，沙特正在“2030愿景”战略下大力推进住房和城市建设，希望与中国在住房城乡建设领域进一步加强技术交流与务实合作，实现共同发展、互利共赢。（财联社）【央行公开市场净回笼3084亿元】央行今日进行192亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因今日有3276亿元7天期逆回购到期，实现净回笼3084亿元。美元方面: 截至11:44分，美元指数跌0.15%，报105。市场预期美联储的降息步伐可能会放缓，其政策有望提振经济并抑制通胀。美联储可能在当天晚些时候为期两天的会议结束时宣布降息25个基点，市场正在等待这一预期是否能成功落地。其他货币方面：周四美元兑日元约为 154.4 美元，徘徊在三个月高点附近，引发了人们对日本当局可能进行干预的担忧。日本首席货币外交官 Atsushi Mimura 表示高度警惕，表示他正在“以高度紧迫感密切关注外汇走势”，并在出现过度波动时“准备采取适当行动”。特朗普在美国总统大选中取得决定性胜利后，美元大幅上涨，日元周三暴跌近2%。与此同时，新数据显示日本9月份实际工资下降0.1%，消费者通胀加速至2.9%，超过名义工资2.8%的增幅。这些工资数据使日本央行进一步加息的前景变得复杂，该国的政治不确定性已经给这种情况蒙上阴影。（汇通财经）英镑/美元在周四的亚洲时段从8月中旬以来的最低水平1.2835-1.2830区域附近反弹。现货价格现在有望继续上涨并突破1.2900关口。英国央行（BoE）将于今天晚些时候宣布其政策决定，在通胀放缓的背景下，普遍预计英国央行将进行今年第二次降息。然而，预计英国财政大臣雷切尔·里夫斯（Rachel Reeves）的首份预算将推高通胀，可能导致英国央行更慢地降息，从而为英镑（GBP）提供一些支撑。（汇通财经）数据方面: 今日将公布中国10月外汇储备，美国截至11月2日当周初请失业金人数、9月批发库存月率终值，澳大利亚9月商品及服务贸易帐、9月进出口月率，欧元区9月零售销售年率，加拿大10月先行指标月率，英国11月央行基准利率，德国9月工作日调整后工业产出年率、9月季调后出口月率等数据。此外，英国央行将公布利率决议和会议纪要，英国央行行长贝利将召开新闻发布会。原油方面: 截至11:44分，原油期货上涨，其中，美油涨0.68%，布油涨0.8%。因墨西哥湾沿岸飓风对石油供应造成的风险，超过了美元维持在高位和库存增加的影响，油使得价获得支撑。在北美，飓风拉斐尔周三增强为三级飓风，美国安全与环境执法局表示，美国墨西哥湾约17%的原油产量或304,418桶/日的原油产量已被关闭。美国能源信息署(EIA)周三称，在截至11月1日当周，美国原油库存增加210万桶，达到4.277亿桶，而调查显示分析师预期为增加110万桶。（文华财经）现货市场一览: 来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-25

11月7日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|稀土

来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-25

金属普跌伦铜伦锌下挫逾4% 金价跳水 COMEX黄金跌至三周低点【隔夜行情】

。沪铜以2.19%的跌幅领跌，沪锌、沪锡一同跌逾1%，沪锌跌1.16%，沪锡跌1.43%。外盘方面，伦铜、伦锌一同重挫逾4%，伦铜跌4.29%，伦锌跌4.43%。伦锡跌3.51%。伦铝跌1.69%。伦铅、伦镍一同飘红，但涨幅均在1%以内。氧化铝涨0.54%。黑色系方面集体下跌，不锈钢以1.14%的跌幅领跌，其余金属跌幅均在1%以内。双焦方面，焦煤跌0.98%，焦炭跌1.18%。贵金属方面，因美元大涨，COMEX黄金跳水下跌2.97%，跌至三周低点附近；COMEX白银跌4.55%，其盘中最低跌至30.94美元/盎司，创10月14日以来的新低。国内方面，沪金跌1.96%，录得六连阴，沪银跌3.25%。截至11月7日8：01分收盘行情》11月6日SMM金属现货价格宏观面国内方面：外交部发言人毛宁主持例行记者会。日本广播协会提问，请问发言人，这次美国大选的结果会如何影响到中方的外交政策或者中美关系？毛宁表示：“我们对美国的政策是一以贯之的，我们将继续按照相互尊重、和平共处、合作共赢的原则看待和处理中美关系。” 美元方面：隔夜美元大幅拉涨，收盘涨幅高达1.68%，盘中最高触及105.45，创7月3日以来的新高，预计其移民、税收政策将刺激美国经济增长和通胀上升。美联储预计将在周四为期两天的会议结束时降息25个基点，投资者也将关注美联储是否可能在12月暂停降息的任何新线索。9月份的就业报告远强于预期，导致投资者降低了对美联储可能降息次数的预期。10月份的就业报告远逊于预期，尽管这一数据受到近期飓风影响，但还是引发了一些对这一观点的质疑。根据芝商所的FedWatch工具，交易商目前认为美联储在12月份降息的几率为71%，低于周二的77%。美联储11月降息25个基点的概率为97.5%。（文华财经）其他货币方面：欧元下跌1.81%，报1.0732美元，最低触及1.0683美元，为6月27日以来最低。美元兑日元上涨1.85%，报154.41日元最高触及154.7日元，为7月30日以来最高。日元现在可能接近今年早些时候促使官员干预和支撑货币的水平。日本内阁官房长官林芳正周三表示，政府打算以更高的紧迫感密切关注外汇市场的动向，包括投机性波动。英国央行预计周四将降息25个基点，瑞典央行将降息50个基点，挪威央行将按兵不动。宏观方面：今日将公布中国10月贸易帐、10月进出口年率、中国10月外汇储备，美国截至11月2日当周初请失业金人数、9月批发库存月率终值，澳大利亚9月商品及服务贸易帐、9月进出口月率，欧元区9月零售销售年率，加拿大10月先行指标月率，英国11月央行基准利率，德国9月工作日调整后工业产出年率、9月季调后出口月率等数据。此外，英国央行将公布利率决议和会议纪要，英国央行行长贝利将召开新闻发布会。原油方面：因美元走强以及担忧全球石油供应，隔夜两市油价一同下跌，美油跌0.13%，布油跌0.49%。美国能源信息署(EIA)周三公布的库存报告显示，美国上周商业原油库存增加，因美国原油出口量下降；美国当周汽油和馏分油库存增加，因需求低迷，尽管当周美国成品油出口量创出历史新高。数据显示，截至11月1日当周，美国原油库存增加210万桶至4.277亿桶，分析师此前预期为增加110万桶。美国安全和环境执法局（BSEE）周三表示，美国墨西哥湾约17%的原油产量和7%的天然气生产因飓风拉斐尔而关闭。BSEE表示，受飓风拉斐尔影响，能源生产商已经关闭304,418桶/日的石油生产和约1.31亿立方英尺/日的天然气生产。瑞银集团分析师Giovanni Staunovo称，美国可能对伊朗和委内瑞拉重新采取措施，从而导致市场上的石油减少，这将是一个利好因素。伊朗是石油输出国组织（OPEC）成员国之一，原油产量大约为每日320万桶，约占全球产量的3%。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-25

美国大选结果出炉美元上涨金属普跌伦铜跌超2% 双焦跌逾3%【SMM日评】

2.02%的跌幅领跌，伦铝、伦锌以及伦锡一同跌超1%，伦铝跌1.43%，伦锌跌1.61%，伦锡跌1.84%。其余金属跌幅则在1%以内。碳酸锂主连跌2.19%，工业硅主连跌2.26%。欧线集运主连跌0.12%。黑色系方面集体下跌，铁矿跌0.76%。螺纹、热卷一同跌逾1%，螺纹跌1.11%，热卷跌1%。双焦一同跌超3%，焦煤跌3.48%，焦炭跌3..88%。贵金属方面，截至15:09分左右，COMEX黄金跌1.22%，COMEX白银跌3.19%。国内方面，沪金跌0.08%，沪银跌2.4%。截至今日15:09分行情宏观面国内方面：【风向指数调查：10月信贷投放或偏紧料社融增速小幅下行】新一期财联社“C50风向指数”结果显示，10月新增信贷或偏弱，社融增速小幅下行。其中，市场机构对10月新增人民币贷款的预测中值为0.58万亿元，同比少增0.16万亿元；另对10月新增社融的预测中值为1.47万亿元，同比少增0.38万亿元，其中8成机构预测10月社融累计同比增速低于8%，预测中值为7.8%。物价方面，市场料CPI环比回落，同比读数持平；PPI环比降幅收敛，同比读数改善。具体来看，市场机构预测10月CPI中值为0.4%，PPI同比降幅或收窄至-2.5%。（财联社）美元方面：美国大选结果出炉，美元指数快速拉涨，截至15:09分左右，美元指数大涨1.56%。据美联社等美国媒体测算，美国共和党总统候选人特朗普在2024年美国大选中已获得当选总统所需的270张选举人票。美国众议院议长约翰逊表示，特朗普现在是我们的当选总统。众议院共和党人已做好准备，准备立即就特朗普的美国优先议程采取行动。交易员也将关注美联储为期两天的会议，会议将于周四结束，届时主席鲍威尔将发表谈话。根据CME FedWatch工具，交易商认为本周降息25个基点的可能性为96%。数据方面：今日将公布全球10月工业生产周期转折点领先指标、全球10月供应链压力指数，巴西10月季调后SPGI服务业PMI、10月季调后SPGI综合PMI，加拿大10月IVEY季调后PMI等数据。此外，美国财政部将公布新一季的发债计划。原油方面：因美元走强且有数据显示美国上周商业原油库存增幅高于市场预期，截至15：09分左右，两市油价一同跌逾1%，美油跌1.63%，布油跌1.71%。 Priyanka Sachdeva的分析师Phillip Nova称，需求疲弱迹象也给油价带来拖累。该分析师补充称，API公布的数据显示，上周美国商业原油库存增幅高于市场预期。美国石油协会(API)周二公布的数据显示，上周美国原油库存增加，但成品油库存下滑。报告显示，截至11月1日当周，美国原油库存增加313万桶。汽油库存减少92.8万桶，馏分油库存减少85.2万桶。此前调查的分析师预估，上周美国原油库存增加110万桶，汽油库存下降90万桶，馏分油库存下降110万桶。周三EIA将公布官方版原油库存周报。（文华财经） SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-25

美元走强基本金属内强外弱氧化铝涨近3% 伦锌、伦铜跌幅居前【SMM午评】

本金属普涨，沪镍涨0.83%，沪铝、沪锡和沪锌涨幅均在0.6%以内。沪铜跌0.21%。沪铅跌0.77%。氧化铝主连涨2.89%。此外，碳酸锂跌1.48%，工业硅跌1.32%。黑色系均飘绿，铁矿跌0.95%。螺纹、热卷均跌超1%。不锈钢跌0.3%。双焦方面，焦煤跌3.37%，焦炭跌4.09%。外盘方面，截至11:47分，外盘基本金属全线下跌，伦锌跌2.37%。伦铜跌1.88%。伦铝跌1.71%。伦铅、伦锡和伦镍涨幅均在1%以内。贵金属方面，截至11:47分，COMEX黄金跌0.22%；COMEX白银跌1.77%。国内方面，沪金涨0.54%，沪银跌0.35%。截至午间收盘，欧线集运主力合约跌0.35%，报3007.1点。截至11月6日11:47分，部分期货午间行情: 现货及基本面铅：今日SMM1#铅均价较昨日跌50元/吨为16400元/吨，再生精铅持货商报价仍以升水为主，含税出厂对SMM1#铅均价升水0-100元/吨不等；不含…… 宏观面国内方面: 【风向指数调查：10月信贷投放或偏紧料社融增速小幅下行】新一期财联社“C50风向指数”结果显示，10月新增信贷或偏弱，社融增速小幅下行。其中，市场机构对10月新增人民币贷款的预测中值为0.58万亿元，同比少增0.16万亿元；另对10月新增社融的预测中值为1.47万亿元，同比少增0.38万亿元，其中8成机构预测10月社融累计同比增速低于8%，预测中值为7.8%。物价方面，市场料CPI环比回落，同比读数持平；PPI环比降幅收敛，同比读数改善。具体来看，市场机构预测10月CPI中值为0.4%，PPI同比降幅或收窄至-2.5%。（财联社）央行今日进行173亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因今日有4310亿元7天期逆回购到期，实现净回笼4137亿元。美元方面: 截至11:47分，美元指数涨1.58%，报105.05。周二的数据显示，美国9月贸易逆差大幅扩大，因企业为满足强劲的国内需求而增加进口，以及商品可能被加征关税的预期。市场将关注美联储为期两天的会议，会议将于周四结束，届时美联储主席鲍威尔将发表谈话。根据CME FedWatch工具，交易商认为本周降息25个基点的可能性为96%。其他货币方面：美国银行：当美国大选尘埃落定时，利差扩大应该会推动英镑重新走强；①美国银行分析师表示，基本面前景仍然支持英镑，英镑可能会重回胜利之路；②美国银行驻伦敦外汇分析师Kamal Sharma称，当美国大选尘埃落定时，利差扩大应该会推动英镑重新走强。（汇通财经）数据方面: 今日将公布全球10月工业生产周期转折点领先指标、全球10月供应链压力指数，美国11月7日10年期国债竞拍-总金额、美国11月7日10年期国债竞拍-中标利率、美国11月7日10年期国债竞拍-高收益率，新西兰第三季度失业率、第三季度就业参与率，澳大利亚10月AIG制造业表现指数，巴西10月季调后SPGI服务业PMI、10月季调后SPGI综合PMI，俄罗斯10月SPGI服务业PMI、加拿大10月IVEY季调后PMI等数据。此外，值得关注的是：特朗普发表讲话，美国财政部将公布新一季的发债计划，加拿大央行将公布货币政策会议纪要。原油方面: 截至11:47分，原油期货下跌，其中，美油跌0.93%，布油跌0.99%。美元走强，油价下滑。荷兰国际集团（ING）大宗商品策略主管Warren Patterson称，在美元今早反弹的背景下，油价似乎正在下跌。ING在另一份报告中说：“石油可能很容易受到市场大盘走势的影响。”（文华财经）现货市场一览: 来源：SMM

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