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金徽股份：上半年铅锌精矿产量超4万金属吨净利润同比增长40.86%

，提高公司经营质量。报告期内，公司生产锌精矿 30,659.64 金属吨，同比增长 12.54%，生产铅精矿（含银）10,636.12 金属吨，同比增长 12.94%。矿资源方面，公司年初竞拍取得甘肃省徽县东坡铅锌矿普查探矿权，勘察工作正在有序开展，同时，5 月底竞拍取得甘肃省徽县洛坝铅锌矿南侧空白区采矿权。在江洛矿区设立合资公司西成矿业，落实“一个开发主体”的整合要求，积极推动江洛矿区铅锌矿选矿工程建设，上半年已完成旧厂拆除、场地平整、挡墙工程、综合楼封顶、核心设备招标及采购等工作，整体项目建设稳步推进。主营业务方面，金徽股份表示，公司主营业务为有色金属的采选及贸易，主要产品为锌精矿、铅精矿（含银）。公司拥有 4 宗采矿权，分别为金徽矿业股份有限公司徽县郭家沟铅锌矿、金徽矿业股份有限公司徽县郭家沟矿区南矿带北矿带东段铅锌矿、徽县向阳山矿业有限责任公司向阳山铅锌矿、徽县谢家沟铅锌矿业有限责任公司铅锌矿；4 宗探矿权分别为甘肃省徽县郭家沟铅锌矿详查、甘肃省徽县江口一带铅锌矿详查、甘肃省天水市秦州区火麦地铜矿详查及 2024 年 1 月竞拍取得甘肃省徽县东坡铅锌矿普查；并已形成 178 万吨/年的矿石采选能力，成为甘肃省内生产规模较大和效益较好的绿色矿山企业。产品价格方面，金徽股份表示，公司锌精矿、铅精矿（含银）价格依据上海有色金属网公布的有色金属铅、锌、银进行定价。价格受经济周期、供求关系、下游产业、有色金属发展等众多因素的影响，可能会出现大幅波动，从而影响公司的经营业绩，因此公司存在产品价格波动影响业绩的风险。而2024年上半年，因铅锌矿供应紧张、加工费持续下跌等多重因素影响铅锌价格上涨，加上有色金属领域铜、黄金、白银等纷纷上涨带动铅锌市场情绪乐观，推动有色金属行业景气度持续上升，上半年铅锌整体保持恢复向好的态势。据SMM现货报价显示，上半年SMM 1#铅锭现货报价整体呈现上行趋势，截至6月28日，SMM 1#铅锭现货报价涨至19150元/吨，相较2023年年底的15625元/吨上涨3525元/吨，涨幅达22.56%。均价方面，上半年SMM 1#铅锭均价报16891.67元/吨，相较2023年上半年的15161.65元/吨上涨1730.02元/吨，涨幅达11.41%；锌方面，上半年SMM 0#锌锭现货报价同样整体呈现上涨态势，截至6月28日，SMM 0#锌锭现货报价在24260元/吨，较2023年年底的21620元/吨上涨2640元/吨，涨幅达12.21%；均价方面，2024年上半年SMM 0#锌锭均价报22179.57元/吨，相较2023年上半年的22134.49元/吨上涨45.08元/吨，涨幅达0.2%。正如前文所述，上半年不论是铅精矿还是锌精矿，供应均呈现紧张的态势，加工费一跌再跌，并一同跌至其历史低位，国内铅精矿周度加工费在7月下旬一度跌至550元/金属吨的低位；而锌精矿周度加工费也一跌再跌，截至8月16日，其周度加工费已经跌至1450元/金属吨的新低点。据SMM近期调研显示，锌矿端扰动频繁，国内方面7月锌精矿产量因火烧云矿山和银珠山矿山投产产量增加至36.77万吨，但因生产不稳定，8月产量或下降至34万吨左右，虽然较之前产量增加，但多为火烧云矿山提供，考虑到氧化矿的特性和可用冶炼厂较少，目前实际流入冶炼厂的量依然有限，对冶炼厂原料端紧缺情况缓解较少。因此虽然全球远期矿端产量增加，但短期扰动依旧，供应端依旧呈现偏紧态势。而铅方面，相比于锌依旧供应偏紧的情况，SMM预计，8月上旬，随着原生铅冶炼厂的铅精矿及粗铅原料库存的增加，下半年铅精矿供应紧张的情况有所缓和，且8月上旬铅精矿周度加工费还有些许上调，均价提升至600元/金属吨。来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-04

铅铅君子，苹步青云-2024年12月2日申银万国期货每日收盘评论

元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能重新走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.27%。宏观角度，特朗普或对包括中国在内的多国征收关税，整体利空有色板块。基本面角度，电解铝行业平均成本较高，氧化铝盘面近期表现趋于高位震荡，给到电解铝较强的成本支撑。消费淡季及西北运输改善影响下，电解铝社会库存有所回升。但考虑到铝下游消费或仍有一定韧性，因此累库幅度或许较为有限。展望后市，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.16%，镍价整体处于宽幅震荡状态。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢进入年底去库周期，但需求整体清淡，现货价格弱势运行。短期内，镍市预计多空因素交织，基本面无太大矛盾，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。利润驱动下生产端复产情绪促使市场对于碳酸锂中长期过剩格局的预期并未扭转，需警惕高持仓下盘面大幅波动的风险，生产企业可依据自身情况择机锁定生产利润。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖市先抑后扬。现货方面，广西南华木棉花新糖报价下调10元在6230元/吨，云南南华新糖报价6210元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格继续走弱。根据涌益咨询的数据，12月2日国内生猪均价16.27元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：交割博弈继续，苹果期货出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年11月27日，全国主产区苹果冷库库存量为846.22万吨，环比上周减少7.32万吨，明显快于去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：今日棉花尾盘出现走弱。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15308元/吨，较上一日+29元/吨。消息方面，越南及巴基斯坦签约量此消彼长，美棉出口销售略低于之前一周，但出口步伐依然偏快。美国农业部(USDA)周五公布的出口销售报告显示，11月21日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增32.41万包，较之前一周增加2%，对中国大陆出口销售净增2.62万吨。美国下一年度棉花出口销售净增0万包。当周，美国棉花出口装船13.03万包。较之前一周减少12%，对中国大陆出口装船1.56万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，菜棕油震荡收涨，豆油偏弱运行。根据高频数据显示马棕产量下滑，出口也明显放缓。SPPOMA最新发布的数据显示11月1至25日马来西亚棕榈油产量环比下降3.24%；AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少10.4%和9.3%。由于近来东南亚部分地区出现暴雨和山洪，阻碍了棕榈种植园的工作，加强了市场对于棕榈油供应端的担忧。同时近期印尼再次表示印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，棕榈油供需较紧预期继续加强，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月24日巴西大豆播种率为83.3%，上周为73.84%，去年同期为75.0%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。特朗普表示将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税，因此市场对于中美贸易摩擦担忧情绪增强。但消息层面扰动持续性预计不长，中期走势仍由基本面决定。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。【原木】原木：原木期货日内小幅波动。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-10元/立方米。消息方面，11月25日至12月1日，本周全国港口针叶原木到船11条，到港量24.95万方。下周预计全国港口针叶原木到船11条，到港量32.86万方。。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木价格走弱使得盘面贴水，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC尾盘拉升，主力02合约收于2810点，收涨8.48%。盘后公布的SCFIS欧线为2828.63点，环比小幅下降1.2%，对应于第48周的离港结算价格，基本持平第47周。从目前船司的报价情况来看，12月中上旬已较最初提涨打折，大柜均价从6000美金降至5500美金左右。从盘面各合约的表现来看，12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，在马士基二次调降第50周大柜报价至4700美金以及地中海、达飞、ONE跟降后，市场对年底旺季需求存疑有所发酵。02合约反映出在11月中下旬运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，若年底需求未能出现有效反弹，加上2025年可能面临的供给过剩格局，今年四季度以来阶段性的反弹走势可能已至拐点，盘面偏向宽幅震荡的可能性偏大。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-03

【有色早评】全球PMI回升，铜价小幅上涨

2024年12月3日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜一、市场观点宏观上全球PMI逐步出炉，国内PMI持续改善，需求和生产端都相对积极，但价格依然承压，企业名义利润没有改善的话，补库动力或依然偏弱。美国PMI超预期创下短期新高，降息预期从70%小幅下调至60%；欧元区PMI延续下行，欧洲各国经济维持弱势。标普全球PMI49.7，大幅回升但仍处在收缩区间。铜价对于中美PMI的改善给出了略积极的定价，夜盘小幅上涨，但幅度有限，还是受制于中期对于关税和国内通缩等宏观叙事，今天中国10年债利率也是跌破2%。基本面上，现货升贴水震荡，需求相对平稳；供给端TC维持低位，冶炼厂利润受损的情况下国内电解铜产量依然不高，但进口填补了一部分电解铜的供给。库存上，社会库存14.32万吨，环比增加0.57万吨，库存水平不算高但去化速度放缓，海外库存维持高位走平。二、市场消息【中国头部废铜进口商开始停止从美国直接进口废铜】据了解，受特朗普对中关税提高预期影响，国内废铜进口贸易商担忧中对美进口废铜存在反制可能；近期宁波大部分头部废铜进口企业已停止向美国贸易商报价，并在近期持续停止直接进口美国废铜，防止中国关税反制措施影响进口废铜关税提高。值得注意的是此，早在2018年8年，根据商务部2018年第55号公告和《国务院关税税则委员会关于对原产于美国约160亿美元进口商品加征关税的公告》（税委会公告〔2018〕7号）显示，对美国进口铜废碎料关税曾一度提高至25%，后续随贸易争端缓和后纳入申请市场化采购排除内，国内进口贸易商通过申请豁免美国进口废铜关税。（富宝有色）【标普数据显示10月份的矿产勘探活动创一年来最高水平】外媒12月1日消息，标普全球市场情报的最新报告显示，在大量钻探结果和融资激增的推动下，10月份采矿业的活动急剧增加。该公司用来衡量采矿业整体活动水平和方向的管道活动指数（PAI）自9月以来飙升了45%，达到一年来的最高水平。然而，与去年10月相比，该指标仍下降了约4.9%。标普报告称，2024年10月，其用于计算PAI的指标再次大部分为正数。重要的钻探结果、融资和初始资源都有所增加，而矿业公司宣布的积极里程碑仍持平。与此同时，该公司用来衡量贵金属和基本金属价格相对变化的勘探价格指数（EPI）再次创下历史新高。（上海金属网编译）铝铝 2024.12.3 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，11月国内处于政策真空期，12月将继续博弈政策力度，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。供给端，云南当地电解铝厂暂无减产计划，但由于氧化铝价格不断上涨的成本压力和铝材出口退税取消内盘铝价承压下行，铝厂负反馈增多，据百川统计，四季度铝厂减产产能在37.5万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，电解铝供给约束在增强。需求端，下游开工率环比上行。铝锭社库环比小幅去库。光伏2024年10月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月持续升温，房地产需求企稳。原料端，几内亚EGA旗下1500万吨产能的GAC矿山11日停止从开采矿山向卡姆萨尔港发运铝土矿，海外铝土矿供应趋紧。海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万，预期12月完全复产，海外氧化铝流通偏紧，价格持续上行，最新成交价已至837.5美元，折合国内出口价格已超6500元，出口窗口打开，国内氧化铝供需趋紧，国内现货价格被继续高位上涨。10月氧化铝出口环比增3.5至17万吨，出口量级增大。整体来看，美元指数反弹，铝材出口退税取消内盘铝价短期承压，国内政策短期处于真空期，铝价震荡运行。国内氧化铝现货价格止涨，近月深度贴水，远月过剩预期一致，近强远弱格局延续，逢高试空2502合约。二、消息面 1.【快讯】市场消息：几内亚10月份铝土矿出口量上升至1259万吨。（金十数据） 2.【厦门象屿:取消对于忠旺集团铝主业资产的投资计划】公司于11月20日披露称，公司控股股东厦门象屿集团有限公司作为辽宁忠旺集团有限公司系列企业重整的优选投资人，拟联合其他投资人投资忠旺集团铝主业资产等重整资产，公司拟作为产业投资人投资6.9亿元，共同参与投资。上述公告披露后，公司通过多种渠道和方式，获悉并主动了解各类相关方的想法和建议。在统筹考虑各相关方反馈意见的基础上，公司结合最新情况更新了投融资规划安排，并于2024年11月29日召开第九届董事会第二十六次会议，决定取消本次投资。公司控股股东象屿集团将继续作为重整投资人，收购并控股新忠旺集团(忠旺集团铝主业资产设立的新公司)。（厦门象屿）锌锌 2024.12.3 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，11月国内处于政策真空期，12月将继续博弈政策力度，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，供应扰动增多。10月国内锌产量环比小幅上行，下半年锌产量有望维持低位，TC持稳。云南某炼厂因生产计划调整，下月扩大减产量4000吨，占国内产量的1%。韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月延续升温态势，房地产需求企稳。库存环比-0.1至8.3万吨，库存低位去库。总体来说，精矿TC持稳上行，国内冶炼厂仍亏损，供应增量短期有限，同时国内社库低位下行，锌价短期偏强运行。二、消息面 1.【标普数据显示10月份的矿产勘探活动创一年来最高水平】外媒12月1日消息，标普全球市场情报的最新报告显示，在大量钻探结果和融资激增的推动下，10月份采矿业的活动急剧增加。该公司用来衡量采矿业整体活动水平和方向的管道活动指数（PAI）自9月以来飙升了45%，达到一年来的最高水平。然而，与去年10月相比，该指标仍下降了约4.9%。标普报告称，2024年10月，其用于计算PAI的指标再次大部分为正数。重要的钻探结果、融资和初始资源都有所增加，而矿业公司宣布的积极里程碑仍持平。与此同时，该公司用来衡量贵金属和基本金属价格相对变化的勘探价格指数（EPI）再次创下历史新高。（上海金属网编译）镍镍 2024.12.03 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价125690元/吨，涨幅-1.16%。夜盘主力合约收盘价124480元/吨，涨幅-0.99%。金川镍升水维持2900元/吨，进口镍升贴水+50至-200元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水-5.31至-231.72美元/吨。宏观方面，美国11月标普全球制造业PMI终值 49.7，略高于预期，具体来看中美制造业PMI皆好于预期，欧洲各国制造业PMI指数普遍低于预期。降息预期有小幅回调。供应端，目前印尼镍矿供应年末冲量，当地镍矿价格持续走弱，其中1.2%品味内贸红土镍矿23.3美元/吨，环比-0.5美元/吨；1.6%品味内贸红土镍矿47.2美元/吨，环比-1美元/吨。而冶炼端产能过剩，镍产品整体供应压力较大。需求端，国内不锈钢产量维持高位，新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比持续下降，电车对镍需求并未有明显增长。整体来看镍下游需求相对稳定。后市来看，目前印尼镍矿供应未受限制，短期由于年末冲量，供给量充足，价格持续回落，镍成本支撑走弱。需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，镍产业链供需过剩的格局维持。镍仍处于有过剩产能待出清的阶段。预计沪镍指数在122000-130000区间偏弱震荡运行。二、消息与数据 1、【振华新材：超高镍9系产品已实现百吨级出货预计明年产品价格有回升趋势】振华新材董事长侯乔坤在12月2日举行的2024年第三季度业绩说明会上表示，公司前三季度营收中，高镍8系三元材料占比较大，中镍5系次之，6系由于新产品导入不及预期，导致占比较低；并且高镍8系产品收入增速较大，超高镍9系已实现百吨级出货。（振华新材）不锈钢不锈钢 2024.11.03 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12970元/吨，涨幅-0.77%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12935元/吨，涨幅-0.35%。无锡现货基差升水+35至610元/吨；主力合约持仓-6550手至125896手；仓单+2482至108686吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-0.95至958.16元/镍点，镍铁价格持续回落，铬铁价格大幅下跌，不锈钢成本支撑显著下降。供应端，虽然当前不锈钢利润微薄，原料价格下降后，利润有所改善，减产意愿不足，短期供应压力维持高位。需求端，由于国内政策力度相对较弱，海外降息周期影响尚未显现，且全球制造业还面临贸易保护的负面影响，不锈钢下游需求并未有较大幅度改善。整体而言，在原料价格持续回落的带动下，不锈钢现货价格相对偏弱，盘面仍面临较大压力，再次跌至13万元之下，整体偏弱震荡。基本面来看当前供应端产能大量释放仍给予不锈钢较大压力，需求端未有与之匹配的增速，不锈钢供需维持过剩格局，原料供应充足，成本支撑逐渐下移动，现货市场情绪悲观，实际成交价格持续阴跌。短期内的供需压力须更多供应端减产缓解。预计主力合约在12500-13500区间偏弱震荡。策略上维持逢高布空的建议。后续观察供应端过剩产能出清，原料价格走向，以及全球宏观环境走向。二、消息与数据 1、【江苏德龙（响水）销售接单已更换为福建兴大】12月2日，据无锡市场消息，德龙（响水）公司由福建企业代运营后，自即日起，德龙（响水）不锈钢的销售及结算将由福建兴大负责。据了解，该公司不锈钢开盘及结算模式暂未发生变化，前期接单结算及返利事宜仍由晨安投资公司继续执行。（51快讯） 2、【太钢不锈钢管公司全年钢管产量完成32846吨】据太钢日报报道，太钢不锈钢管公司持续推进油气输送用双相钢管、炼化项目中镍基合金管等个性化、高溢价产品的市场开发工作，不断拓宽市场份额，高效差异化产品品种率达70％以上，为历史最好水平。据悉，该司全年钢管产量完成32846吨，比上年增产12.8％。持续强化客户意识，市场开发进步显著。（太钢日报） 3、【1-10月，广东潮州市不锈钢业实现增加值增长2.1%】1-10月，广东潮州全市规模以上工业实现增加值191.08亿元，同比增长3.5%，增速比前三季度提高0.3个百分点。其中不锈钢业增长2.1%。（潮州统计）碳酸锂碳酸锂 2024.12.03 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价78300元/吨，涨幅-0.63%，加权指数收盘价79361元/吨，涨幅-0.50%；交易所仓单数量+1260至22966吨；主力合约持仓量-1420至239434手；电池级碳酸锂现货报价77750元/吨，环比持平，工业级碳酸锂现货报价75000元/吨，环比持平；港口锂辉石远期现货报价维持855美元/吨。供应端，在价格回升后，国内冶炼产能持续回升，当前SMM调研周度产量已达年内最高，碳酸锂供给弹性充足。需求端，由于对贸易环境的担忧，目前储能与动力电池端皆有抢出口的现象，12月下游电池排产预计仍维持高位，但正极材料端由于临近年关且原料库存充足，补库意愿并不强烈。综合来看。目前碳酸锂供应端在价格中枢抬升后，国内冶炼产能显著回升，短期需求超预期造成的供需错配的问题逐渐缓解，去库速度显著放缓。中长期碳酸锂产能扩张趋势未变，需求维持高速增长，整体供需过剩的局面未扭转。预计碳酸锂主力合约价格在72000-82000区间偏弱震荡。后续关注碳酸锂资源端负反馈，海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【振华新材：预计明年产品价格有回升趋势】12月2日，振华新材召开三季度业绩会，公司董事长侯乔坤在谈及锂电池材料产业情况时分析称，产业现状目前是下游需求持续增长、产量增长，但价格承压。在面临价格承压、市场竞争加剧的挑战的同时，也展现出回暖迹象，特别是在政策和需求的推动下，预计明年产品价格有回升的趋势。（振华新材） 2、【10月中国自主车企出口销量同比增长41%】2024年的10月中国自主车企在海外部分地区销量初步统计达到24.6万台，同比增长41%，环比增4%；2024年1-10月的中国海外市场自主品牌销量216万台，同比增长46%（崔东树）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-03

锌价上冲动能不足

近两周以来，有色板块整体表现偏弱，但沪锌接连上涨，总成交量创下五年多新高。随后由于多头动能减弱，锌价上冲动能不足，自高位出现回落。矿端暂无明显放量今年以来，矿端供应下滑。其中，Glencore、Teck、BHP和Mitsubishi共同持股的Antimina矿山因采矿顺序改变及矿石品位下降，锌精矿产量明显减少；Volcan旗下的San Cristobal、Carahuacra和Ticlio三座矿山在3月下旬暂停生产；Glencore旗下的McArthur River铅锌矿因飓风暴雨影响，3月下旬暂停生产；MMG的Dugald River矿山七八月份出现了计划外检修停产；泰坦矿业旗下的帝国锌矿因洪涝灾害停产4~8周。从新增矿山来看，投产不及预期。Boliden旗下的Tara矿山二季度开始缩减运营规模后复产，但截至三季度末暂未出产，位于刚果（金）的Kipushi矿山在关停维护31年后，今年6月重启，但受低回收率及当地电力运输瓶颈问题影响，全年产量不及预期，锌精矿生产指引目标减半。对国内供应影响较大的Ozernoye矿山，复产时间推迟至三季度末，增量不及预期。此外，国内矿山增量主要来自火烧云矿山，其本应二季度释放产量，但因股权转移、基础建设等问题推迟至三季度，对国内矿端紧缺缓解有限。国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，2024年三季度全球锌精矿产量为296.52万吨，环比增加1.09%，同比减少3.65%，前三季度累计产量为871.62万吨，累计同比减少6.42%。 12月，炼厂季节性冬储叠加国内矿山四季度季节性检修，进口矿难有较大增量，矿端资源维持偏紧状态。明年随着海外OZ矿山、Kipushi矿山及国内火烧云、银珠山等矿山增量陆续释放，矿端供应不足压力将有所缓解，但考虑到国内外炼厂亦有复产及新增产能，矿端供需格局能否实现实质性转向，仍需持续关注矿山出产情况。库存持续去化由于原料偏紧及冶炼亏损，8月下旬，中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）季度会议召开，宣布炼厂进行联合减产，月产下滑至50万吨以内，月度开工维持在偏低位置。数据显示，1—10月国内精炼锌累计产量为516.5万吨，累计同比减少5.27%。进口方面，因美元汇率波动较大，进口盈利窗口间接性开启，预计11月锌锭进口量下滑至3.5万吨左右。从市场成交来看，今年春节较早，部分终端企业提前备库，带动板块订单增加，下游企业按需采买。但近期因锌价接连走高，下游畏高少量接货，多以消耗厂内原料库存为主。社会库存持续去化，但速度有所放缓，且从绝对水平来看，锌锭社会库存及交易所库存均处于往年同期相对高位。整体来看，一方面，炼厂维持减产态势，原料库存有所回升，但仍处于相对低位，后续随着青海等地区矿山陆续检修停产，矿端偏紧格局预计难有较大改善；另一方面，加工费持续处于低位，锌价反弹之路缓慢，部分炼厂为减少亏损备库积极性不佳，甚至部分炼厂放弃冬储，原料采买以保障正常生产为主，北方部分库存水平相对较高的炼厂因开工率不高，若后续提高出产，冬储压力将进一步增强。原料及供给端矛盾尚存，需求端则维持偏淡状态，后市锌价等待政策进一步指引，预计短期震荡偏弱整理，空单可继续持有，下方支撑位参考24500元/吨。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-03

构建全方位、多元化矿产资源安全保障体系促进经济社会可持续发展【SMM金属年会】

资源需求的周期性：其从全球钢、铜、铅、锌消费增长的周期性变化的角度分析，近百年来全球矿产资源消费增长20倍，划分四个周期，2000年以来20年的增长量占近百年的一半以上。资源需求周期的驱动力 S形规律：资源需求与人均GDP呈“S”形变化关系，呈缓慢—加速—转折—下降规律性变化，一个国家的资源需求不会无限增长。大国工业化决定全球资源需求的周期性变化：基于S形规律，各国人口、经济规模和发展阶段的不均衡，决定全球资源需求呈周期性（群阵）变化。其还对全球资源需求增长动力梯次转换，历史周期中谁在主导全球资源消费（相对量占比），全球工业化浪潮与矿业国家、公司的崛起，美国崛起过程中矿业海外拓展等内容进行了介绍。二、现状与形势（一）我国矿产资源总量丰富，禀赋欠佳我国矿产资源丰富、种类齐全，目前已发现矿产173种，其中查明资源储量的162种。矿产资源储量总价值仅次于俄罗斯、美国和加拿大（含油砂），位居世界第四。煤、铁、钨、钼、锡、锑、稀土等重要矿产储量位居全球前列，占全球的比例均高于国土面积占全球比例（6.4%），多数矿产人均储量低于低于世界人均水平。资源潜力巨大，预测资源量是已查明资源储量的2倍以上。 •常规油气资源：总量较少，且盆地小、埋深大、类型复杂，开发利用难度大。 •非常规油气资源：丰富，潜力巨大 •铁、铜、铝等大宗矿产资源：储量相对较大，但贫矿、小矿、坑采矿多，开采难度大。 •锑、钨等新兴战略性矿产资源：具有国际优势，但优势正在减弱。（二）国内矿产勘查开发取得重大突破，新的资源格局正在形成铁矿在东部老区和西部新区，铜、镍等矿产在青藏地区，初步形成我国西部千万吨级铜矿和铅锌矿、亿吨级铝土矿等十大资源基地，打破了我国传统的资源基地主要集中在东部地区的一枝独秀的局面，逐步缔造东西并重的矿产资源分布新格局。（三）境外勘查开发逐步扩大，多地域开发格局正在形成固体矿产：据不完全统计，我国在境外开展固体矿产勘查开发项目总数达2254项，主要分布在亚洲（37%）和非洲（34%），主要国家有澳大利亚、蒙古、老挝、赞比亚等国家，涉及铜、金、铁、铝、镍等数个重点矿种。（四）我国已跃居全球最大的资源生产国、消费国和进口国 ►重要矿产产量世界第一 ►重要矿产消费量世界第一 ►重要矿产进口量世界第一：2023年，全球矿产品进口总额41350亿美元，能源矿产占总额71.4%，金属矿产26.6%。中国进口总额7756亿美元，能源矿产品进口额5354亿美元，金属矿产品2234亿美元。对外依存度超过70%：铌、镍、锰、钽、锆、铂族、钴、铬、铜和石油等10种；对外依存度50%~70%：金、铁、锂、硼和银等5种；对外依存度30%~50%：锡、铝土矿、天然气和钾盐等4种；对外依存度低于30%：锌、铅、铍、钛、稀土、锶、煤炭、钼、水泥用灰岩等9种；钒、镁、钨、锑、铋、锗、镓、铟、铼、石墨、磷、硫、高岭土、重晶石、菱镁矿和萤石等16种净出口。三、危机与挑战（一）“两个百年”目标对资源刚性需求仍将持续，供应压力巨大 •矿产资源需求预测主要以矿产资源需求的“S”形理论为基础开展预测，充分考虑科技进步、环境约束、二次资源等因素，未来经济和人口变化趋势如下表，经济发展和人口趋势均总分考虑权威机构预测结果。未来5年，仍是我国铁、铜、铝等大宗矿产刚性需求时期，之后需求将出现下降、供应压力将趋缓。伴随高新科技产科的快速发展，未来新兴战略性矿产资源需求将快速增长，资源供应和开发利用水平将面临挑战。部分优势矿产的优势正在削弱 •石油、天然气、铁、铜、铝等对外依存度超过50%以上。其中石油、铜将超过65%，资源供应压力巨大。 •2030年前是我国矿产资源供应压力最大的一段时期，资源结构将发生重大调整。之后，我国矿产资源整体需求将缓慢下降。 •2050年，我国资源问题将得到明显缓解。（二）境外投资环境趋紧，境外权益矿产量偏少一是资源民族主义和贸易保护主义抬头，提高了准入门槛，阻碍了我国企业矿业投资活动；二是我国获得的权益矿产量偏少，铁、铜、铅锌等矿种权益矿储量总价值不足世界的1%；三是“走出去”缺乏国家层面的协调机制；四是缺乏具有国际竞争力的矿业公司，难以与国际矿业巨头相抗衡，近两年的海外并购中成功率很低。（三）资源进口受需求竞争、资源垄断、通道安全等诸多因素制约需求竞争：未来20年，预计全球能源、钢铁、铜、铝需求增量的26%、55%、43%、30%将来自于印度和东盟，中国资源供应安全将面临挑战。（四）产业结构调整和环境压力巨大一是我国初级加工产业产能庞大，产能过剩严重，产业升级和转移难度大；二是我国新兴战略产业受技术水平制约，还难以有效接替传统产业升级改造。三是已有的粗放式资源利用方式给资源环境带来巨大压力，短期内难以改变。（五）海洋矿产资源勘查程度低，开发利用落后一是勘探程度低。我国海洋油气探明程度为10-12%，远低于世界平均30%的水平。二是开发利用水平较低。2023年我国海洋原油产量6220万吨，新增产量约360万吨，占全国原油产量增量的60%以上；海洋天然气产量约238亿立方米，约占全国天然气产量增量的15%。由于在深海勘探和钻井技术目前还不够成熟，我国仍以近海石油勘采为主，90%以上的海洋石油产量来自浅海。三是海洋资源被窃取。我国管辖海域有相当一部分存在争议，多处岛礁被侵占，每年被窃取的油气资源超过千万吨油当量。四、发展机遇 ►机遇：中国国力和话语权日益增强；有一支全球最强大的矿业队伍；资源潜力较大，政策和资金支持；国际矿业市场逐渐规范；印度、东盟的经济发展。 ►措施（一）大幅提升国内资源保障能力，不断优化资源结构与布局在固体矿产供应方面，充分利用铁、铜、铝等大宗矿产的国产矿、二次资源、境外权益矿和进口矿，保障国内需求。在能源供应方面，积极开发非常规油气、清洁能源，逐步降低煤炭在一次能源消费中的比重，进一步优化我国能源消费结构，接近世界平均水平。高度重视战略性新兴矿产 2035年国内铁矿石供应25%、二次资源供应45%、权益矿供应20%、进口矿供应10%。 2035年国产矿山铜达到200万吨，国产二次资源达到300万吨，境外铜权益矿达到500万吨，不足部分由进口统计、铜金属和其他铜产品补充。（二）积极拓展海外资源，保障海外资源运输通道按照“加强周边，稳定非州、拉美，兼顾发达国家，开拓极地海洋”的总体布局，推进我国境外矿产资源的勘查开发。（三）打造国际矿业金融平台一是探讨利用外汇储备资金方式，变外汇储备储备优势为资源储备优势。二是根据国民经济和社会发展需要，建立重要矿产资源储备规模动态调整机制。三是参照伦敦、多伦多等国际矿业金融中心模式，以海南自贸岛自贸区为契机，打造“矿业板”，形成矿业金融平台与矿产品交易平台，提升我国矿业在全球的话语权。2050年，构建以我国为主导的全球矿业市场，引领全球矿业发展。（四）加大矿产资源制度供给，建立安全保障体系一是加大地质调查工作的投入，保障公益性地质调查工作资金的稳定性和连续性，推进找矿突破战略行动的持续发展。二是建立开放的矿业权市场，加大向民间资本的开放力度。鼓励海外投资，加大对境外勘查开发等的支持力度。三是加大矿山整合力度，提高我国大型矿山企业的规模，提高矿产资源综合利用水平，提高企业竞争力。限制“三高”产业的发展，鼓励初级加工产业向海外转移，支持新兴产业大大力发展。四是加强科技创新，设立国家科技重大专项，对非常规能源和战略新兴矿产等关键技术问题进行攻关。五是逐步完善相关政策法规，建立符合我国国情的矿产资源法律体系；制定境外矿产资源勘查开发的有关政策。》2024SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-03

金属普跌双焦暴跌铁矿、热卷、碳酸锂跌幅居前沪金再刷历史新高【SMM午评】

，沪铝、沪铜微涨。沪镍跌1.44%，沪锌跌0.74%。氧化铝主连涨0.19%。此外，碳酸锂主力跌2.63%，工业硅涨0.31%。黑色系均飘绿，铁矿跌3.47%，螺纹、热卷分别跌3.45%、2.77%。不锈钢跌1.03%。双焦方面，焦煤跌4.91%，焦炭跌4.27%。外盘方面，截至11:43分，外盘金属普跌，伦镍跌0.93%。伦锡涨0.6%，伦铝跌0.35%。伦锌跌0.69%。伦铅微涨。伦铜微跌。贵金属方面，截至11:43分，COMEX黄金涨0.09%，COMEX白银跌0.67%。国内方面，沪金涨0.93%，盘中刷新历史新高至614.26元/克；沪银涨0.32%。受美国大选的不确定性和主要央行进一步降息的预期支撑金价上涨。截至午间收盘，欧线集运主力合约涨0.2%，报2850点。截至10月17日11:43分，部分期货午间行情: 现货及基本面铜：今日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水70元/吨- 贴水10元/吨，均价贴水40元/吨较上一交易日跌10元/吨；湿法铜报贴水150-贴110元/吨，均价贴水130元/吨较上一交易日跌10元/吨。广东1#电解铜均价77120元/吨较上一交易日涨580元/吨，湿法铜均价为77030元/吨较上一交易日涨580元/吨。现货市场：今日广东库存小幅下降，到货减少出库增加是主因…… 镍：10月17日，金川升水报1400-1500元/吨，均价1450元/吨，均价与上一交易日相比持平，俄镍升水报价-400至-200元/吨，均价-300元/吨，均价较前一交易日相比下1调25元/吨。10月17日早间盘面震荡运行，现货市场升水较前一工作日相比无明显变化。今日镍豆价格132850-133450元/吨（缺货状态）…… 宏观面国内方面: 【事关房地产！五部门负责人出席国新办发布会要点速览】①住建部：五项政策支持货币化安置房，允许地方发行专项债； ②金融监管总局：下一步要将商品住房项目贷款全部纳入“白名单”；财政部：专项债收购存量商品房由地方自主决策、自愿实施； ④央行：研究允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款收购存量土地。央行今日进行1326亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因今日有1500元7天期逆回购到期，实现净回笼174亿元。美元方面: 截至11:43分，美元指数涨0.1%，报103.6。市场等待当天稍晚将公布的美国9月零售销售、工业生产以及一周初请失业金人数等数据，以寻求美联储利率政策的进一步的方向。CME FedWatch工具显示，交易商认为美联储下个月降息25个基点的可能性为92%。其他货币方面: 欧洲央行利率决议前欧元/美元保持下行趋势；欧元/美周三收盘下跌0.3%，盘中曾刷新近两个半月低点至1.0852，收报1.0860；周四亚市早盘，汇价低位徘徊，目前仍在1.0860交投。由于通胀消退，市场预计欧洲央行将在今天的会议上降息25个基点。货币政策声明的基调将成为市场的驱动力。欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上的评论对市场前景至关重要。（汇通财经）英镑/美元趋势向下，英国通胀下滑强化降息预期；周四亚市，英镑兑美元小幅走弱，目前下跌0.06%，交投于1.2982附近，周三汇价收盘下跌0.65%，收报1.2989。周三公布的数据显示英国通胀下滑，助长了英国央行降息预期。英国小型上市公司可从免税和激励政策中受益，英国财政大臣里夫斯计划增税减支400亿英镑，10月30日的英国预算案对英镑和英国公债收益率至关重要。（汇通财经）数据方面: 今日将公布日本9月商品贸易帐-未季调、澳大利亚9月季调后失业率、中国10月15日中期借贷便利MLF操作规模和中标利率、欧元区9月调和CPI年率、欧元区10月欧洲央行主要再融资利率、欧元区10月欧洲央行存款机制利率、欧元区10月欧洲央行边际贷款利率、美国10月纽约联储制造业指数、美国9月零售销售月率、美国截至10月12日当周初请失业金人数、美国9月工业产出月率等数据。此外，下值得关注的是国新办就促进房地产市场平稳健康发展有关情况举行发布会；欧洲央行公布利率决议；欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。原油方面: 截至11:43分，原油期货小幅上涨，其中，美油涨0.41%，布油涨0.31%。此前行业数据显示上周美国原油库存意外下降，支撑油价。　美国石油协会（API）公布的数据显示，上周美国原油库存减少158万桶。此前分析师预测，上周原油库存将增加约180万桶。数据显示汽油库存下降593万桶，馏分油库存下降267万桶。美国能源信息署(EIA)将于北京时间周四23:00公布库存数据。欧洲央行很可能在周四再次降息，这是13年来的首次连续降息，也对油价构成支撑。（文华财经）现货市场一览: ►S 来源：SMM

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10月17日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|稀土

►铜来源：SMM

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宁波新邦携手SMM联合制作《2025年中国再生低碳铝合金锭企业分布图》

，设计产能铝合金28万吨、铜棒3万吨及锌合金3万吨，已具有一定的规模优势和产业影响力，是国内同行业领军企业之一。企业愿景：我们致力于成为有色金属领域中创新驱动、绿色发展的领军企业。企业使命：我们肩负着有限资源转化为无限循环、环保利用的使命，为绿色环境贡献力量。价值观：诚信、朴实、创新、共赢、责任、感恩。公司经营策略：将员工利益放首位，以客户的需求为关注焦点，与供方保持互利的关系！联系方式宋先生 18858038828 全国统一销售电话：0574-28525821 公司地址：中国,浙江省宁波市奉化区方桥工业园区地图负责人丁卫全 18029344837 dingweiquan@smm.cn 来源：SMM

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9月25日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|稀土

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橡胶连涨，集运再跌-2024年11月29日申银万国期货每日收盘评论

元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价回落收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能回落调整。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.17%。消息面角度，本周一俄铝表示考虑到氧化铝价格偏高以及宏观经济风险上升，该公司将减产6%以上，对铝价有一定利多影响。基本面角度，电解铝行业平均成本较高，氧化铝盘面近期表现趋于震荡调整。根据SMM数据，本周一国内电解铝社会库存转为累积，淡季影响开始显现。但考虑到铝下游消费或仍有一定韧性，因此累库幅度或许较为有限。展望后市，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.27%，镍价整体处于宽幅震荡状态。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢进入年底去库周期，但需求整体清淡，现货价格弱势运行。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。利润驱动下生产端复产情绪促使市场对于碳酸锂中长期过剩格局的预期并未扭转，需警惕高持仓下盘面大幅波动的风险，生产企业可依据自身情况择机锁定生产利润。 05 农产品【白糖】白糖：外盘休市，国内糖价继续走强。现货方面，广西南华木棉花新糖报价上调60元在6240元/吨，云南南华陈糖售罄。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格小幅走弱。根据涌益咨询的数据，11月27日国内生猪均价16.51元/公斤，比上一日上涨0.04元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：交割博弈继续，苹果期货全天继续震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年11月27日，全国主产区苹果冷库库存量为846.22万吨，环比上周减少7.32万吨，明显快于去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花价格小幅上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15279元/吨，较上一日+4元/吨。消息方面，据外电11月28日消息，咨询机构Agroconsult周四公布的报告显示，巴西2024/25年度棉花产量预计为409万吨，高于前一年度的364万吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨，棕榈油涨幅居前。根据高频数据显示马棕产量下滑，出口也明显放缓。SPPOMA最新发布的数据显示11月1至25日马来西亚棕榈油产量环比下降3.24%；AmSpec和SGS分别预计马来西亚11月1-25日棕榈油出口量环比减少8.19%和9.31%。消息层面，据外媒报道印尼首席经济部长周五表示，印尼将继续致力于从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，叠加考虑到马印库存都处于偏低水平，加强了棕榈油供需较紧的预期，因此棕榈油价格支撑仍较强，棕榈油价格预计易涨难跌。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡运行。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月24日巴西大豆播种率为83.3%，上周为73.84%，去年同期为75.0%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。特朗普表示将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税，因此市场对于中美贸易摩擦担忧情绪增强。但消息层面扰动持续性预计不长，中期走势仍由基本面决定。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。【原木】原木：原木期货日内震荡向上。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，木联数据监测，截至11月22日，全国针叶原木港口总库存为267万方，较上周增2万方，周环比增0.75%，较去年增40万方，同比增17.6%。今年年底累库拐点较往年提早了1.5-2个月，船报预测将在12月第一周迎来一波集中到货。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木价格走弱使得盘面贴水，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC午后加速下跌，主力02合约收于2546点，下跌5.57%。盘后公布的SCFI欧线为3039美元/TEU，环比上涨558美元/TEU，涨幅为22.5%，反映12月船司运价的提涨。从目前船司的报价情况来看，12月中上旬已较最初提涨打折，大柜均价从6000美金降至5500美金左右。从盘面各合约的表现来看，12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，在马士基二次调降第50周大柜报价至4700美金以及地中海、达飞、ONE跟降后，市场对年底旺季需求存疑有所发酵。02合约反映出在11月中下旬运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，若年底需求未能出现有效反弹，加上2025年可能面临的供给过剩格局，今年四季度以来阶段性的反弹走势可能接近拐点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-11-30

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