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降息预期推迟黄金冲高有色回落-2023年12月14日申银万国期货每日收盘评论

元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝收涨1.36%，连续快速去库对铝价有支撑。截至12月14日，国内电解铝社会库存48.3万吨，较12月11日去化4.6万吨。国内电解铝库存去化已达半个多月，且去库速度有所加快，当前国内库存水平已创今年新低。去库的主要原因在于供给扰动，云南减产基本完成，减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产目前未见迹象，国内供应基本稳定。需求端，近期消费整体偏弱，但仍具备一定韧性。展望后市，库存有进一步去化趋势，现货流通趋紧，此外临近交割日对现货紧张程度有所加重。短期内，市场货源略紧，预计沪铝震荡偏强运行。【镍】镍：今日沪镍主力收涨0.8%，镍价保持区间震荡。前期镍铁端有利多消息传出，盘面已交易得较为充分。电镍环节有小幅减产，但难以改变过剩基本面。展望后市，电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势。但从估值角度，当前盘面价位较为合理，已跌破部分外采原材料厂商的成本线，叠加此前盘面演绎过一轮快速反弹，空头看跌后市但操作趋于谨慎，因此下方空间或较为有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价探底回升。下游采购仍存压价情绪，但枯水期硅企挺价撑市情绪渐强，华东553通氧硅价进一步上调50元/吨至14900元/吨。供应方面，北方硅企开工持续回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落，市场整体供应压力有望减轻。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力逐渐减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13000-15000。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，今日收于十字星形态，全天振幅较大，投资者谨慎参与。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：原糖下跌拖累今日郑糖。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6550元/吨，云南南华报价维持在6600元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，12月14日国内生猪均价14.77元/公斤，比上一日上涨0.37元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2023年12月13日，全国主产区苹果冷库库存量为947.97万吨，库存量较上周减少4.76万吨。走货快于上周但不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。MPOB公布11月马棕供需报告，11月底马棕产量为178.89万吨，环比减少7.66%；马棕出口量为139.67万吨，环比减少5.67%；11月底马棕库存为242万吨，环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期，但由于产量下降幅度小幅高于市场预期，导致马棕库存低于此前市场预估，报告对市场影响中性偏多。但根据高频数据显示马棕出口有所放缓，限制棕榈油涨幅。南美大豆逐渐进入生长期，干旱地区降雨不及市场预期，再次引发市场对于产量前景的担忧，但阿根廷采取新政策刺激出口使得打压豆类行情，叠加原油价格再次大幅下挫对油脂行情也有所拖累，短期油脂预计偏弱震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡走弱，USDA12月供需报告中对23/24年度美豆数据未作过多调整，23/24年度美豆仍维持2.45亿蒲式耳的期末库存。全球大豆方面，美农小幅下调23/24年度巴西大豆产量至1.61亿吨，较上月报告预估的1.63亿吨下调了200万吨。由于目前南美产量难以确定，美农在本月报告中仅小幅下调巴西产量预估，低于此前市场预期，使得报告对市场影响偏空。不过近期南美方面随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，对水分需求增加。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏。，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-14

大连商品交易所12月14日焦炭仓单日报

日照港） 300 300 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 160 160 0 焦炭物产中大（日照港） 450 450 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 50 50 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 100 100 0 焦炭小计 1,370 1,370 0

Elaine2023-12-14

上海期货交易所12月14日指定交割仓库铝仓单日报

铝单位：吨地区仓库期货增减上海国储天威 0 0 上海国储外高桥 0 0 上海中储吴淞 0 0 上海上海裕强 0 0 上海裕强闵行 0 0 上海中储大场 0 0 上海上港云仓安达 0 0 上海上港云仓宜东 0 0 上海外运华东张华浜 76 0 上海添马行松江 0 0 上海全胜物流 0 0 上海中储临港(保税) 0 0 上海合计 76 0 广东广储830 0 0 广东中储晟世 0 0 广东中储晟世三水 0 0 广东广东炬申 727 -495 广东合计 727 -495 江苏中储无锡 3600 0 江苏无锡国联 4611 -101 江苏添马行物流 0 0 江苏百金汇物流 0 0 江苏常州融达 0 0 江苏五矿无锡 2031 0 江苏国能物流常州 0 0 江苏合计 10242 -101 浙江国储837处 0 0 浙江宁波九龙仓 14409 0 浙江浙江南湖 0 0 浙江浙江田川 51 0 浙江合计 14460 0 山东山东高通泰安 401 0 山东山东恒欣 7710 0 山东山东高通临沂 0 0 山东合计 8111 0 天津中储陆通 0 0 河南河南国储431 451 0 河南河南国储巩义 995 0 河南河南国储洛阳 0 0 河南中储洛阳 0 0 河南中部陆港 0 0 河南合计 1446 0 重庆重庆中集 300 0 甘肃甘肃国通 25 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 35387 -596 总计 35387 -596 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-12-14

【有色早评】美联储释放降息信号，美元显著回落，有色预计反弹

| 2023年12月14日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢铜铜 2023.12.14 一、市场观点宏观环境上，现实层面，国内是弱复苏的叙事，海外则是软着陆的叙事，预期层面，国内一直存在拖底的政策预期，ZZJ和ZY经济会议也传递了有限积极的信号，海外则是高利率压需求，不出风险事件，联储很难快速大幅降息，这种大撇差，导致了需求端难以构成非常大的向上驱动；向下的大驱动，得是海外出风险事件，那时候铜可以往成本去看。供应层面，铜的供应足够分散，大部分供应问题仅仅是扰动，很难构成强驱动，除非是巴拿马这种矿的扰动大面积出现在整个南美，来一场大范围的矿产国有化运动，这个逻辑在股票上交易可以，在期货上交易则是需要看时机的，很难构成短期强烈看多看空的理由。综合来看，当前这个时间点铜的行情比较鸡肋，如果看的短的话，我的逻辑就是海外软着陆和利率见顶预期配上国内的政策托底预期，铜应该把拥挤的空头给打掉才算结束，现在感觉还是偏拥挤，反弹可能一点还有空间，这个位置不至于直接就掉头往下；如果看中期的话，等海外出较为严重的风险事件的时候，做一把事件驱动的空，空到7000附近，这个就需要等了。二、消息与数据 1、【Antofagasta工会延长谈判，以允许对合同进行投票】外媒12月13日消息，智利工会周三表示，智利安托法加斯塔(Antofagasta)的Centinela铜矿的工人和公司同意延长谈判，允许工人就新的合同提议进行投票。工会领导人Luis Redlich表示，工会将在当天晚些时候对提议进行投票，政府主导的调解期将持续到12月18日，这将给公司留出时间，以便在必要时提出另一个提议。如果双方不能达成协议，工会将从19日开始进行罢工。2022年Centinella生产247600吨铜。（上海金属网编译） 2、【洛阳钼业：KFM实现11月产铜超1.3万吨】为保证在刚果（金）的雨季顺利生产，近日，KFM地质采矿部以雨为令，加强采矿场各工序的安全生产管理工作，确保年度目标完成。继9月、10月连续两月产铜超1.4万吨后，KFM今年11月单月产铜量超1.3万吨，继续保持高效生产节奏。目前，KFM正全力以赴地步入12月的冲刺阶段。（洛阳钼业公众号） 3、【COP28气候峰会落幕：各国历史性同意“摆脱”化石燃料】据媒体12月13日报道，在阿联酋迪拜举行的COP28气候峰会落下帷幕，COP28主席、阿联酋总统Sultan Al Jaber促成该协议，参加峰会的190多个国家承诺减少所有化石燃料使用，体现了全球各国政府削减化石燃料的决心。自1992年联合国签署第一份全球变暖协议以来，各国政府为气候谈判而聚集一堂，而每年的协议并没有提到化石燃料的相关承诺。(来自华尔街见闻APP) 4、11月份社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元，11月份人民币存款增加2.53万亿元，同比少增4273亿元。其中，住户存款增加9089亿元，M2-M1剪刀差为8.7%，较上月的8.4%走扩。铝铝 2023.12.14 一、市场观点中央经济工作会议表态，明年要坚持稳中求进，偏中性，强刺激的市场预期落空。11月社融规模增量2.45万亿，同比增4556亿元，不及市场预期，居民部门信心不足。供给端，据百川盈孚，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨。白音华达产中，整体供给收缩约2%。进口窗口开启，供给端的压力来源于海外铝的流入。美铝西班牙冶炼厂拟重启，预期内，2024年预计重启7.6万吨。需求端，下游开工率环比小幅下行，需求恢复缓慢。中央经济局会议提出统筹化解房地产风险，提振新能源汽车消费，主基调仍利多铝需求，维持国内需求向好预期不变，但需求的增长速度及高度放缓。原料端，氧化铝、煤价平稳运行，电解铝完全成本约16000元/吨，目前理论利润约2400元/吨。铝锭+铝棒库存继续大幅去库，低库存支撑走强。整体来看，国内需求向好预期不变，但需求的增速边际放缓，微观的下游开工率也没有起色。进口窗口开启，供给压力边际增强，国内继续大幅去库，对铝形成支撑，区间震荡为主，关注后续需求表现。二、消息面 1.【中国11月社会融资规模增量2.45万亿元比上年同期多4556亿元】初步统计，2023年前十一个月社会融资规模增量累计为33.65万亿元，比上年同期多2.79万亿元。11月份社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.11万亿元，同比少增447亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少357亿元，同比少减291亿元；委托贷款减少386亿元，同比多减298亿元；信托贷款增加197亿元；未贴现的银行承兑汇票增加203亿元；企业债券净融资1330亿元；政府债券净融资1.15万亿元；非金融企业境内股票融资359亿元。（央行） 2.【WBMS：2023年10月全球铜铅锌镍供应短缺，铝锡供应过剩】当地时间12月13日，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年10月，精炼铜、精炼铅、锌、精炼镍处于供应短缺状态，而原铝、精炼锡处于供应过剩状态。10月，全球精炼铜供应短缺0.78万吨，原铝供应过剩3.59万吨，精炼铅供应短缺1.33万吨，锌市供应短缺0.02万吨，精炼镍供应短缺0.6万吨，精炼锡供应过剩0.03万吨。1-10月，全球精炼铜供应过剩7.94万吨，原铝供应过剩65.13万吨，精炼铅供应短缺2.69万吨，锌市供应过剩2.72万吨，精炼镍供应过剩10.31万吨。精炼锡供应过剩0.88万吨。（上海金属网） 3.【美铝：西班牙氧化铝厂和铝冶炼厂的经济状况继续恶化】外媒12月13日消息，美国铝业周一表示，将于本周与西班牙国家和地区当局的代表会面，讨论圣San Ciprián该综合体重启的经济问题，该综合体由一家160万吨年产能的氧化铝精炼厂和一个22.8万吨年产能的电解铝厂组成。截止目前该综合体的经济状况持续恶化。尽管如此，美铝表示，公司继续遵守2023年2月可行性协议的条款，将在2024年1月分阶段重启铝冶炼厂。（上海金属网编译）锌锌 2023.12.14 一、市场观点中央经济工作会议表态，明年要坚持稳中求进，偏中性，强刺激的市场预期落空。11月社融规模增量2.45万亿，同比增4556亿元，不及市场预期，居民部门信心不足。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑。随着进口窗口打开，供给压力从生产端转移到了进口。Tara预计明年二季度重启，约带来15万金属吨增量。需求端，中央经济局会议提出统筹化解房地产风险，提振新能源汽车消费，主基调仍利多锌需求。国内维持需求向好预期不变，但增速及高度有待观察。库存同期偏低位继续下行，低库存支撑锌价逻辑仍存。总体来看，进口窗口打开，供给压力边际增强，下游开工没有起色，需求季节性转淡，但国内库存低位继续下行，锌价底部支撑加强，短期区间震荡。二、消息面 1.【Boliden计划明年二季度重启欧洲最大锌矿】据外电12月12日消息，瑞典矿业公司Boliden发言人Klas Nilsson表示，该公司计划下个月与爱尔兰Tara锌矿约650名员工恢复薪资谈判，将在2024年1月份向工会提交该计划，并寻求与他们达成协议，如果能在2月的第一周之前达成协议，我们的目标是在市场状况没有明显恶化的情况下，在2024年第二季度重新开放该矿。Tara锌精矿主要用作Boliden在挪南部的Odda治炼厂的原料，该炼广的目标是在明年下半年将其产能以20万吨增加到35万吨。Tara矿在2022年生产19.8万吨锌精矿。（文华财经） 2.【美国制裁俄罗斯金属巨头Sviblov和其关联的黄金、锌公司】外媒12月12日消息，美国对俄罗斯矿业巨头Vladislav Sviblov以及与他有关的几家矿业公司实施了制裁，其中包括正在开发世界上最大锌矿之一的西伯利亚的Ozernoye矿业公司。因上个月发生火灾，该锌矿可能会推迟到2024年才开始生产。周二受到制裁的还有Highland Gold Mining Ltd、GV Gold、Trans Siberian Gold Ltd和Kamchatka Gold。美国没有给出制裁Sviblov和矿业公司的任何理由。（上海金属网编译）镍镍 2023.12.14 一、市场观点宏观方面，美联储12月继续暂停加息，鲍威尔表示降息是未来讨论的主题之一，点阵图显示2024年降息75基点，降息预期落实。国内方面，社融数据表现略弱，中国11月社融增量24500亿，低于预期的25950亿人民币，M2供应同比10%，符合预期。供需方面，镍的主要压力在供给端，供给端仍在大量释放，供需过剩格局不改，但当前释放有所放缓，短期镍矿及NPI下跌暂缓分别维持在50美元/湿吨、910元/镍；需求端，12月不锈钢排产小有回升，新能源方面，由于磷酸铁锂电池对三元份额的挤压及成本端崩塌，动力电池价格不断下滑，三元前驱体利润不佳，硫酸镍需求疲弱，价格持续走弱；沪镍主力合约阶段120000-135000震荡整理；观点维持，供需显著过剩的品种，镍价仍是震荡偏弱的判断。下跌企稳的信号是过剩产能退出，或者印尼产能释放暂停或者放缓，这些信号暂时都没看到，如果有收储，带来的也仅以反弹对待。最后，值得注意的是，LME镍成交量显著回升，触及2022年3月以来的最高水平，市场正在恢复，同时随着价格下跌，市场的分歧也在不断扩大，毕竟是个新能源金属，长期的需求前景较好，大幅的下跌使得长期资源配置的价值上升。二、消息与数据 1、【美联储12月暂停加息】当地时间12月13日，根据美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定12月仍放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%之间。（央视新闻） 2、【美联储12月FOMC声明要点】 ①美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场普遍预期。 ②美联储更新的利率预测中值显示2024年降息75个基点至4.6%，长期联邦基金利率预期为2.5%。 ③美联储政策声明显示，美国经济增速已经从三季度的强劲增长势头放缓。 ④美联储政策声明显示，美国通胀在过去一年放缓，但仍然处于高位。 ⑤美联储政策声明显示，对美国国债和MBS持仓的减持速度将保持不变。 3、【美联储主席鲍威尔新闻发布会要点】 ①政策利率正处于或接近其峰值；如果条件适宜，美联储准备进一步收紧货币政策；美联储不太可能进一步加息。 ②美联储在会议上讨论了降息时机，相关讨论仍在进行中，将谨慎做出决定；普遍预期降息将会是未来讨论的主题之一。 ③薪资仍略高于与2%通胀率相符的水平；失业率非常低，整体劳动市场发展情势持续向好。 ④美国通胀放缓，但仍然太高；我们已经看到核心通胀方面取得实质性进展；整体而言物价水准仍未降下来。 ⑤几无依据认为现在美国经济陷入了衰退，不排除明年经济衰退的可能性；通胀降温的同时经济有可能避免衰退，这就是目前的状况。 4、【快讯】中国11月社会融资规模增量 24500亿人民币，预期 25950亿人民币，前值 18500亿人民币。中国11月M2货币供应同比 10%，预期 10%，前值 10.3%。中国11月新增人民币贷款 10900亿人民币，预期 13000亿人民币，前值 7384亿人民币。中国11月M1货币供应同比 1.3%，预期 2%，前值 1.9%。中国11月M0货币供应同比 10.4%，前值 10.2%。（中国央行） 5、【WBMS：2023年10月全球精炼镍供应短缺0.59万吨】当地时间12月13日，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年10月，全球精炼镍产量为31.87万吨，消费量为32.47万吨，供应短缺0.59万吨。2023年1-10月，全球精炼镍产量为288.75万吨，消费量为278.44万吨，供应过剩10.31万吨。2023年10月，全球镍矿产量为30.13万吨。2023年1-10月，全球镍矿产量为294.89万吨。（上海金属网） 6、【LME镍成交量触及2022年3月危机以来的最高水平】据外电12月13日消息，伦敦金属交易所(LME)的镍成交量已攀升至自2022年3月市场崩盘以来的最高水平。镍的日均成交量自去年10月触及196868吨低点以来一直在回升，11月达到325154吨，为2022年3月以来的最高水平。经纪商Sucden Financial的Daria Efanova表示：“我们认为，交易环境已从根本上得到改善，使镍价更具辨识度。”15%的日涨跌停限制提振信心和镍的成交量，3月27日亚洲交易的重启亦提振镍的成交量。较低的初始保证金降低交易成本。LME镍价今年以来已下跌45%，目前约为每吨16500美元。（文华财经）不锈钢不锈钢 2023.12.14 一、市场观点昨日不锈钢主力合约震荡略强运行，现货小幅上升。宏观上，社融数据表现略弱，中国11月社融增量24500亿，低于预期的25950亿人民币，整体经济动能有待加强。原料端，除了印尼，菲律宾镍资源也在释放，DENR报告显示，菲律宾镍矿石产量较2022年的2329万吨大幅增长24.08%至2889万吨。菲律宾1.5%红土镍矿价格维持在50美元/湿吨，NPI价格910元/镍持平，成本端暂稳，12月300系不锈钢排产略有回升，产能弹性较大，供给压力仍存，行业低利润状态运行。 NPI持续宽松状态，红土镍矿仍有下行空间，不锈钢产能充裕，需求表现一般，不锈钢的下跌驱动主要来自成本的不断下移，短期来看，原料暂稳，钢价弱势反弹。中期来看，不锈钢价格不断向下寻底的过程，钢价稳住需要镍矿价格先稳下来。二、消息与数据 1、【DENR：菲律宾镍矿产量同比增加24%】据环境和自然资源部 (DENR) 报告，2023 年前三个季度菲律宾金属矿产值增长7.28%。其中，镍矿石及其镍产品占据最大份额，达899.9亿比索，占总价值的47.6%。镍矿石产量较2022年的2329万吨增长24.08%至2889万吨。中国仍然是该国镍的主要贸易伙伴，全球最大的镍生产国印尼已成为该国最新的矿物贸易伙伴，总发货量为102100.72吨。黄金紧随其后，产值为 776.5 亿比索，占金属总产量的 41.07%。铜排名第三，占 9.94% 的份额，价值 187.9 亿比索。其产量增至 195553 吨，增幅为 2%。（我的钢铁网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-14

通胀回落商品裆下求存-2023年12月13日申银万国期货每日收盘评论

元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝收跌0.43%，宏观情绪有所回落。截至12月11日，国内电解铝社会库存52.9万吨，较上周四去化3.1万吨。国内电解铝库存去化已达半个多月，当前国内库存水平已接近今年新低。去库的主要原因在于供给扰动，云南减产基本完成，减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产目前未见迹象，国内供应基本稳定。需求端，近期消费整体偏弱，但仍具备一定韧性。展望后市，库存有进一步去化趋势，但下游环节承接能力不强，因此去库对现货成交价影响不大。短期内，市场暂无明显矛盾，预计沪铝震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力收跌0.7%，宏观情绪不佳，叠加镍市过剩跌价延续，镍价小幅走弱。前期镍铁端有利多消息传出，盘面已交易得较为充分。而且市场普遍预期在当前镍铁大幅过剩背景下，镍铁过剩基本面难以扭转。展望后市，电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势，价格向下寻求成本线支撑。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日SI2402期价探底回升。下游采购仍存压价情绪，但枯水期硅企挺价撑市，华东553通氧硅价上调100元/吨至14850元/吨。供应方面，北方硅企开工持续回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落，市场整体供应压力有望减轻。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力逐渐减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13000-15000。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，今日尾盘多数合约再次封在涨停板。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：原糖反弹带动郑糖今日出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6550元/吨，云南南华首日报价6600元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，12月13日国内生猪均价14.40元/公斤，比上一日上涨0.21元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货低开高走。根据我的农产品网统计，2023年12月6日，全国主产区苹果冷库库存量为952.73万吨，库存量较上周减少2.71万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。MPOB公布11月马棕供需报告，11月底马棕产量为178.89万吨，环比减少7.66%；马棕出口量为139.67万吨，环比减少5.67%；11月底马棕库存为242万吨，环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期，但由于产量下降幅度小幅高于市场预期，导致马棕库存低于此前市场预估，报告对市场影响中性偏多。但根据高频数据显示马棕出口有所放缓，限制棕榈油涨幅。南美大豆逐渐进入生长期，干旱地区降雨不及市场预期，再次引发市场对于产量前景的担忧，但阿根廷采取新政策刺激出口使得打压豆类行情，叠加原油价格再次大幅下挫对油脂行情也有所拖累，短期油脂预计偏弱震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌，USDA12月供需报告中对23/24年度美豆数据未作过多调整，23/24年度美豆仍维持2.45亿蒲式耳的期末库存。全球大豆方面，美农小幅下调23/24年度巴西大豆产量至1.61亿吨，较上月报告预估的1.63亿吨下调了200万吨。由于目前南美产量难以确定，美农在本月报告中仅小幅下调巴西产量预估，低于此前市场预期，使得报告对市场影响偏空。不过近期南美方面随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，对水分需求增加。而主产区马托格罗索州的降雨不及预期，使得市场对于产量的担忧加剧预计短期连粕偏强震荡为主，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-13

大连商品交易所12月13日焦炭仓单日报

日照港） 300 300 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 160 160 0 焦炭物产中大（日照港） 450 450 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 50 50 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 100 100 0 焦炭小计 1,370 1,370 0

Elaine2023-12-13

上海期货交易所12月13日指定交割仓库铝仓单日报

铝单位：吨地区仓库期货增减上海国储天威 0 0 上海国储外高桥 0 0 上海中储吴淞 0 0 上海上海裕强 0 0 上海裕强闵行 0 0 上海中储大场 0 0 上海上港云仓安达 0 0 上海上港云仓宜东 0 0 上海外运华东张华浜 76 0 上海添马行松江 0 0 上海全胜物流 0 0 上海中储临港(保税) 0 0 上海合计 76 0 广东广储830 0 0 广东中储晟世 0 0 广东中储晟世三水 0 0 广东广东炬申 1222 -298 广东合计 1222 -298 江苏中储无锡 3600 -124 江苏无锡国联 4712 -177 江苏添马行物流 0 0 江苏百金汇物流 0 0 江苏常州融达 0 0 江苏五矿无锡 2031 -376 江苏国能物流常州 0 0 江苏合计 10343 -677 浙江国储837处 0 0 浙江宁波九龙仓 14409 0 浙江浙江南湖 0 0 浙江浙江田川 51 0 浙江合计 14460 0 山东山东高通泰安 401 0 山东山东恒欣 7710 0 山东山东高通临沂 0 0 山东合计 8111 0 天津中储陆通 0 0 河南河南国储431 451 0 河南河南国储巩义 995 0 河南河南国储洛阳 0 0 河南中储洛阳 0 0 河南中部陆港 0 0 河南合计 1446 0 重庆重庆中集 300 0 甘肃甘肃国通 25 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 35983 -975 总计 35983 -975 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-12-13

【有色早评】经济工作会议以稳为主，有色多高开回落

| 2023年12月13日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢铜铜 2023.12.13 一、市场观点宏观环境上，现实层面，国内是弱复苏的叙事，海外则是软着陆的叙事，预期层面，国内一直存在拖底的政策预期，ZZJ和ZY经济会议也传递了有限积极的信号，海外则是高利率压需求，不出风险事件，联储很难快速大幅降息，这种大撇差，导致了需求端难以构成非常大的向上驱动；向下的大驱动，得是海外出风险事件，那时候铜可以往成本去看。供应层面，铜的供应足够分散，大部分供应问题仅仅是扰动，很难构成强驱动，除非是巴拿马这种矿的扰动大面积出现在整个南美，来一场大范围的矿产国有化运动，这个逻辑在股票上交易可以，在期货上交易则是需要看时机的，很难构成短期强烈看多看空的理由。综合来看，当前这个时间点铜的行情比较鸡肋，如果看的短的话，我的逻辑就是海外软着陆和利率见顶预期配上国内的政策托底预期，铜应该把拥挤的空头给打掉才算结束，现在感觉还是偏拥挤，反弹可能还有空间；如果看中期的话，等海外出较为严重的风险事件的时候，做一把事件驱动的空，空到7000附近，这个就需要等了。二、消息与数据 1、【美国11月CPI数据速评】美国核心CPI上升，预示通胀下行道路坎坷，加强了美联储在短期内保持高利率的意图。政府数据显示，核心CPI继10月份上涨0.2%之后，又上涨了0.3%。与一年前相比，它上涨了4%。数据凸显了通胀回升的不稳定性。美联储官员预计将再次维持利率稳定，美联储主席鲍威尔可能会重申，他和他的同事们希望在放松政策之前看到物价增长出现更可持续的回落。(来自华尔街见闻APP) 2、【英美资源：将2025年的铜产量指导下调至69-75万吨】当地时间12月8日，英美资源（Anglo American）宣布将2025年的铜产量指导从84-93万吨下调至69-75万吨，其中智利铜矿的产量指导从53-58万吨下调至38-41万吨，秘鲁铜矿的产量指导从31-35万吨下调至31-34万吨。2025年，智利所有项目的品位都将下降。智利2024年和2025年下半年的生产指导取决于水的可用性。秘鲁产量受到采矿计划修订的影响，以安全地穿越已知的地质断层线。2026年的铜产量指导为76-82万吨，其中智利铜矿的产量指导是44-47万吨，秘鲁铜矿的产量指导是32-35万吨。（上海金属网） 3、【英美资源：将2024年的铜产量指导下调至73-79万吨】当地时间12月8日，英美资源（Anglo American）宣布将2024年的铜产量指导从91-100万吨下调至73-79万吨，其中智利铜矿的产量指导从55-60万吨下调至43-46万吨，秘鲁铜矿的产量指导从36-40万吨下调至30-33万吨。由于Los Bronces品位和矿石硬度降低，智利未来三年的产量指导将受到影响，其中两座加工厂中的一座将在2024年进行维护，El Soldado的采矿计划修订也将产生影响。智利2024年和2025年下半年的生产指导取决于水的可用性。（上海金属网）铝铝 2023.12.13 一、市场观点中央经济工作会议表态，明年要坚持稳中求进，偏中性，不及市场强刺激的预期。美国11月未季调CPI年率录得3.1%，小幅下降，美元指数回升，有色板块多高开回落。供给端，据百川盈孚，云南电解铝减产执行完毕，减产规模112.5万吨。白音华达产中，整体供给收缩约2%。进口窗口开启，供给端的压力来源于海外铝的流入。需求端，下游开工率环比小幅下行，需求恢复缓慢。中央经济局会议提出统筹化解房地产风险，提振新能源汽车消费，主基调仍利多铝需求，维持国内需求向好预期不变，但需求的增长速度及高度放缓。原料端，氧化铝、煤价平稳运行，电解铝完全成本约16000元/吨，目前理论利润约2400元/吨。铝锭+铝棒库存继续大幅去库，低库存支撑走强。整体来看，国内需求向好预期不变，但需求的增速边际放缓，微观的下游开工率也没有起色。进口窗口开启，供给压力边际增强，国内继续大幅去库，对铝形成支撑，区间震荡为主，关注后续需求表现。二、消息面 1.【美国整体CPI小幅下降】美国11月未季调CPI年率录得3.1%，为今年6月以来新低，符合市场预期，前值为3.2%。美国11月季调后CPI月率录得0.1%，为今年9月来新高，高于市场预期0%，前值为0%。美国11月核心CPI月率录得0.3%，为今年9月来新高，符合市场预期，前值为0.2%。（金十数据） 2.【生态环境部：印发集成电路制造、锂离子电池及相关电池材料制造、电解铝、水泥制造四个行业建设项目环境影响评价文件审批原则】为加快推动发展方式绿色低碳转型，进一步规范建设项目环境影响评价文件审批，我部组织编制了集成电路制造、锂离子电池及相关电池材料制造、电解铝、水泥制造等四个行业建设项目环境影响评价文件审批原则。（生态环境部） 3.【应急管理部：明年起全国推广钢铁、铝加工企业风险监测预警系统】12月12日，应急管理部举行《工贸企业有限空间作业安全规定》专题新闻发布会。应急管理部安全执法和工贸监管局安全生产监察专员尚文启介绍，今年开始，在全国推广粉尘涉爆企业监测预警工作，明年开始在全国推广钢铁、铝加工企业风险监测预警系统，推动各省级应急管理部门启动系统部署，接入企业监测数据。目前，在监测预警平台已经接入了粉尘涉爆企业533家、钢铁企业56家、铝加工企业52家。计划到2025年底，推动这三类工贸企业监测联网“应接尽接”。（澎湃新闻） 4.【广西：严格铝土矿资源配置，促进铝产业延链补链强链】广西自然资源厅发布，《关于严格铝土矿资源配置建立年度开采总量调控制度的通知》（征求意见稿），现征求社会公众意见建议。请于2023年12月23日前将书面意见反馈我厅。通知提出，铝土矿资源配置必须符合国土空间规划、矿产资源规划、生态环境保护等管控要求及国家、自治区产业政策和矿业权管理等有关规定。（广西自然资源厅） 5.【中央经济工作会议：明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策】中央经济工作会议在北京举行。会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。（新华社） 6.【中央经济工作会议：要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险严厉打击非法金融活动】中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议强调，明年要围绕推动高质量发展，突出重点，把握关键，扎实做好经济工作。持续有效防范化解重点领域风险。要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，严厉打击非法金融活动，坚决守住不发生系统性风险的底线。积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。完善相关基础性制度，加快构建房地产发展新模式。（新华社） 7.【中央经济工作会议：稳定和扩大传统消费提振新能源汽车、电子产品等大宗消费】中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议强调，明年要围绕推动高质量发展，突出重点，把握关键，扎实做好经济工作。要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环。推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费，大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点。稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费。增加城乡居民收入，扩大中等收入群体规模，优化消费环境。（新华社） 8.【11月俄罗斯铝注册仓单占比下滑】据外电12月11日消息，伦敦金属交易所(LME)周一公布的数据显示，在LME注册仓库中，俄罗斯铝注册仓单11月份额从10月份的79.5%降至78.8%，LME的俄罗斯铝注册仓单量从10月份的162050吨下滑到11月的154775吨。其余金属，11月俄罗斯铜注册仓单份额从上月的27%上升至40%，为55825吨。俄罗斯镍份额从10月的22%升至25%，为11106吨。（文华财经编译）锌锌 2023.12.13 一、市场观点中央经济工作会议表态，明年要坚持稳中求进，偏中性，不及市场强刺激的预期。美国11月未季调CPI年率录得3.1%，小幅下降，美元指数回升，有色板块多高开回落。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑。随着进口窗口打开，供给压力从生产端转移到了进口。需求端，中央经济局会议提出统筹化解房地产风险，提振新能源汽车消费，主基调仍利多锌需求。国内维持需求向好预期不变，但增速及高度有待观察。库存同期偏低位继续下行，低库存支撑锌价逻辑仍存。总体来看，进口窗口打开，供给压力边际增强，下游开工没有起色，需求季节性转淡，但国内库存低位继续下行，锌价底部支撑加强，短期区间震荡。二、消息面 1.【王吉位：再生有色金属产业规模进一步扩大】中国有色金属工业协会副秘书长王吉位表示，初步测算，2023年主要再生有色金属品种产量共1760万吨，同比增6.34%，其中再生铜产量385万吨，同比增2.67%；再生铝产量950万吨，同比增9.83%；再生铅产量295万吨，同比增3.51%；再生锌产量130万吨，同比持平。国内废旧有色金属回收量（金属量）稳步增至1450万吨，再生铜和再生黄铜原料进口量增至190万吨，再生铸造铝合金原料进口量增至170万吨。2021年～2023年间，产量年均复合增长率约5.8%，国内回收量年均复合增长率约3.7%。（再生金属分会）镍镍 2023.12.13 一、市场观点宏观方面，美国11月通胀3.1%，今年6月以来新低，符合市场预期，降息的步伐临近。国内方面，中央经济会议表示，稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费，新能源汽车的需求前景预计依旧良好。回到供需方面，镍的主要压力在供给端，供给端仍在大量释放，供需过剩格局不改，但当前释放有所放缓，短期镍矿及NPI下跌暂缓，由于磷酸铁锂电池对三元份额的挤压，三元前驱体利润不佳，硫酸镍需求疲弱，价格继续走弱；沪镍主力合约阶段120000-135000震荡整理；观点维持，供需显著过剩的品种，镍价仍是震荡偏弱的判断。下跌企稳的信号是过剩产能退出，或者印尼产能释放暂停或者放缓，这些信号暂时都没看到，如果有收储，带来的也仅以反弹对待。二、消息与数据 1、【美国整体CPI小幅下降】美国11月未季调CPI年率录得3.1%，为今年6月以来新低，符合市场预期，前值为3.2%。美国11月季调后CPI月率录得0.1%，为今年9月来新高，高于市场预期0%，前值为0%。美国11月核心CPI月率录得0.3%，为今年9月来新高，符合市场预期，前值为0.2%。（金十数据）2、 2、【英美资源：将2023年的镍产量指导调整为约4万吨】当地时间12月8日，英美资源（Anglo American）宣布将2023年的镍产量指导从3.8-4万吨调整为约4万吨，2024年的镍产量指导从3.9-4.1万吨下调至3.6-3.8万吨，2025年的产量指导从3.7-3.9万吨下调至3.5-3.7万吨，2026年的产量指导为3.5-3.7万吨。镍产量受到品位下降的影响。前述指导仅涉及巴西镍业务部门，该集团每年还生产约2万吨镍，作为铂族金属业务的副产品。（上海金属网） 3、【中央经济工作会议：稳定和扩大传统消费提振新能源汽车、电子产品等大宗消费】中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议强调，明年要围绕推动高质量发展，突出重点，把握关键，扎实做好经济工作。要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环。推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费，大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点。稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费。增加城乡居民收入，扩大中等收入群体规模，优化消费环境。（新华社） 4、【中央经济工作会议：明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策】中央经济工作会议在北京举行。会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。（新华社） 5、【9-10月全国锂电池总产量超过185GWh 同比增长17%】工信部发布信息，根据锂电池行业规范公告企业信息和行业协会测算，9-10月全国锂电池总产量超过185GWh，同比增长17%。电池环节，9-10月储能型锂电池产量超过38GWh。一阶材料环节，9-10月正极材料、负极材料、隔膜、电解液产量增幅均在25%以上。二阶材料环节，9-10月碳酸锂、氢氧化锂产量分别约8.1万吨、4.6万吨。据汇总信息，1-10月全国锂电池总产量超过765GWh，同比增长31%。需要关注的是，近期锂电池价格持续下行，电芯、电池级锂盐均价分别较2023年初下降50%和60%。详见！（工信部官网） 6、【新Abaxx交易所将于2024年第一季度推出硫酸镍期货】一位高管12月8日告诉路透社，新加坡一家新的商品交易所计划在未来几个月内推出全球首个硫酸镍期货合约交易。新加坡当局12月7日批准 Abaxx 交易所和清算所后，电动汽车 (EV) 电池中使用的一种镍期货合约的推出成为可能。AbaxxTechnologies Inc高管表示：“我们目前正在与清算会员和金属交易界合作，确定第一季度的首次交易日期。”新的Abaxx镍合约将以实物结算，但没有像主导金属市场LME)那样的交割仓库网络。相反，Abaxx期货合约有利于直接从卖方交付给买方。（要钢网） 7、SMM12月12日讯，当前硫酸镍市场负面情绪弥漫，前驱体企业对硫酸镍需求较为疲软的节点，年底部分镍盐企业低价出售库存以满足回笼资金的需求，使得硫酸镍价格进一步出现下跌。不锈钢不锈钢 2023.12.13 一、市场观点昨日不锈钢主力合约震荡略强运行，现货持稳，整体成交较为一般。原料端，菲律宾1.5%红土镍矿价格维持在50美元/湿吨，NPI价格910元/镍持平，成本端暂稳，12月300系不锈钢排产略有回升，产能弹性较大，供给压力仍存，行业低利润状态运行。 NPI持续宽松状态，红土镍矿仍有下行空间，不锈钢产能充裕，需求表现一般，不锈钢的下跌驱动主要来自成本的不断下移，短期来看，原料暂稳，钢价弱势反弹。中期来看，不锈钢价格不断向下寻底的过程，钢价稳住需要镍矿价格先稳下来。二、消息与数据 1、【中央经济工作会议：加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革】中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，会议提出要以坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面振兴，统筹高质量发展和高水平安全，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，增进民生福祉，保持社会稳定，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业。（央视新闻）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-13

金银回落商品普涨-2023年12月12日申银万国期货每日收盘评论

元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收涨0.41%，市场对连续去库有所交易。国内电解铝库存去化已达半个多月，当前国内库存水平已接近今年新低，市场情绪有所好转。去库的主要原因在于供给扰动，云南减产基本完成，减产产能规模约117万吨，后续第二轮减产目前未见迹象，国内供应基本稳定。需求端，近期消费整体偏弱，但仍具备一定韧性。展望后市，库存有进一步去化趋势，但下游环节承接能力不强，因此去库对现货成交价影响不大。短期内，市场暂无明显矛盾，预计沪铝震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力收跌0.86%，盘面继续交易弱现实。前期镍铁端有利多消息传出，盘面已交易得较为充分。而且市场普遍预期在当前镍铁大幅过剩背景下，镍铁过剩基本面难以扭转。展望后市，电镍供应端充足，行业开工率维持高位，且新项目投产带来增量；需求端相对弱势，当前电镍需求以合金、电镀为主，镍豆生产硫酸镍有亏损，不锈钢对电镍需求较低。因此从驱动角度，镍价具有下行趋势，价格向下寻求成本线支撑。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：昨日SI2402期价偏强震荡。下游采购仍存压价情绪，但枯水期硅企挺价撑市，华东553通氧硅价小幅上调至14750元/吨。供应方面，北方硅企开工持续回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落，市场整体供应压力有望减轻。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力逐渐减轻，叠加多晶硅新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2402波动区间13000-15000。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂近日市场关注度较高，此前连续两日出现涨停行情，今日01合约再次封在跌停板，封板力量不强。当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。交易所针对交割出台了较多通告，市场处在阶段性观察期。 05 农产品【白糖】白糖：海外供应压力继续推动原糖走弱。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6550元/吨，云南南华陈糖清库。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：现货情绪回暖，生猪期货近月合约触及涨停。根据涌益咨询的数据，12月9日国内生猪均价14.19元/公斤，比上一日上涨0.04元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，2023年12月6日，全国主产区苹果冷库库存量为952.73万吨，库存量较上周减少2.71万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，棕榈油领涨。MPOB公布11月马棕供需报告，11月底马棕产量为178.89万吨，环比减少7.66%；马棕出口量为139.67万吨，环比减少5.67%；11月底马棕库存为242万吨，环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期，但由于产量下降幅度小幅高于市场预期，导致马棕库存低于此前市场预估，报告对市场影响中性偏多，使得午后棕榈油价格走高。本月USDA报告中对美豆数据未作过多调整，仅小幅下调巴西产量预估。由于下调幅度小于市场预期报告对市场影响中性偏空，但市场对于巴西产量前景的担忧仍在使得美豆再次走强。综合来看在油脂仍有支撑，预计维持宽幅震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕大幅上涨，USDA12月供需报告中对23/24年度美豆数据未作过多调整，23/24年度美豆仍维持2.45亿蒲式耳的期末库存。全球大豆方面，美农小幅下调23/24年度巴西大豆产量至1.61亿吨，较上月报告预估的1.63亿吨下调了200万吨。由于目前南美产量难以确定，美农在本月报告中仅小幅下调巴西产量预估，低于此前市场预期，使得报告对市场影响偏空。不过近期南美方面随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，对水分需求增加。而主产区马托格罗索州的降雨不及预期，使得市场对于产量的担忧再次加剧推升美豆期价走强，预计短期连粕跟随偏强震荡，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-12

大连商品交易所12月12日焦炭仓单日报

日照港） 300 300 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 160 160 0 焦炭物产中大（日照港） 450 450 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 50 50 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 100 100 0 焦炭小计 1,370 1,370 0

Elaine2023-12-12

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