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上海期货交易所2024年12月23日铜(BC)仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铜(BC) 单位: 吨上海世天威洋山 0 0 上海吉开伊 0 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 1557 -352 上港保税 0 0 亨睿保上海 2510 -656 上海国储 850 0 合计 4917 -1008

99qh2024-12-23

上海期货交易所2024年12月23日铜仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铜单位: 吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 199 -100 上海裕强 0 0 裕强闵行 127 -738 中储大场 1023 -575 世天威洋山 1236 -226 上港云仓安达 1423 -377 上港云仓宜东 0 0 上港云仓龙吴 150 0 中储沪闵 0 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 725 -25 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 3973 0 合计 8856 -2041 广东八三O黄埔 0 -476 八三O增城 324 0 广东炬申 0 0 合计 324 -476 江苏中储无锡 3555 0 无锡国联 550 0 上港云仓常州 0 0 添马行物流 1575 0 常州融达 583 -508 五矿无锡 0 0 炬申无锡 897 -50 合计 7160 -558 浙江国储837处 75 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 75 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 16415 -3075 总计 16415 -3075

99qh2024-12-23

CFTC：截止12月17日当周COMEX铜期货和期权持仓报告

最新公布截止12月17日当周COMEX铜期货和期权分类持仓报告：合约单位:25,000磅总持仓量:238,995 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 78,875 73,595 58,891 82,780 94,308 220,546 226,794 18,449 12,201 较12月10日当周总持仓量变化(2) -3,475 2,045 867 1,906 -3,468 -702 -556 703 557 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 33 31 25 35 40 92 95 8 5 (交易商总数：291) 124 83 107 59 61 232 207

Elaine2024-12-23

CFTC：截止12月17日当周COMEX铜期货持仓报告

最新公布截止12月17日当周COMEX铜期货分类持仓报告：合约单位:25,000磅总持仓量:207,513 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 81,540 75,600 34,338 74,275 86,025 190,153 195,963 17,360 11,550 较12月10日当周总持仓量变化(-613) -3,045 1,974 274 1,564 -3,575 -1,207 -1,327 594 714 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 39 36 17 36 42 92 94 8 6 (交易商总数：274) 111 78 88 58 60 210 192

Elaine2024-12-23

农产品走强，能化弱势难改-2024年12月20日申银万国期货每日收盘评论

一定程度兑现，后续或转入偏弱震荡。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓。包括国际铜研究小组在内的多数机构，预初2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能阶段性走弱。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，锌价可能阶段性走弱。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.55%。宏观角度，市场对于美联储明年降息节奏较为谨慎。基本面角度，氧化铝现货出现小幅回落，盘面趋于高位震荡运行。电解铝成本端支撑依然较强，价格下方空间有限。出口退税取消的影响逐渐显现，国内铝材出口订单量下滑；郑州多家铝板带企业减停产，铝下游消费呈现走弱趋势，因此库存或小幅累积。展望后市，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.97%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计依然偏弱。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6110元/吨，云南南华报价下调30元在6070元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：根据涌益咨询的数据，12月19日国内生猪均价15.59元/公斤，比上一日下跌0.07元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：根据我的农产品网统计，截至2024年12月18日，全国主产区苹果冷库库存量为825.81万吨，环比上周减少10.72万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14724元/吨，较上一日-112元/吨。印度棉花协会(CAI)发布印度2024/25年度棉花供需首份预估，产量预估为期末库存3,022.5万包(较上年度下滑230.4万包)，出口预估为180万包(较上年度减少105万包)预估为264.4万包(较上年度下滑37.5万包)。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆菜油震荡收涨，棕榈油偏弱运行。由于特朗普当选后，美国生物质柴油RVO目标公布暂时延后，市场担忧美国生物柴油每加仑1美元的掺混税收抵免将在1月1日到期且尚不再延续，使得美豆油需求前景走弱。同时由于南美天气良好，南美大豆丰产概率较大，原料大豆供应压力也加大，给美豆、美豆油带来明显利空影响，豆系支撑减弱。棕榈油方面，东南亚产地处于减产季，棕榈油供需偏紧格局未改，但近期根据高频数据显示马棕出口疲软，三家船运调查机构预计12月1-15日马来西亚棕榈油出口量环比降低6.7%到9.8%。因此棕榈油虽然中期逻辑未改，但短期缺乏新的利多提振，且出口数据不利于棕榈油价格，短期在豆油生柴掺混税收抵免政策取消担忧的影响下棕榈油或继续偏弱调整为主；而菜油受到加拿大下调油菜籽期末库存预测支撑，菜油行情有所提振。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕明显上涨，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月15日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.1%，去年同期为94.6%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的53.8%。南美大豆丰产前景仍使得美豆承压，同时根据nopa最新数据显示11月美豆压榨量从上个月高位回落，美豆期价承压偏弱。今年巴西新作大豆增产概率较大，从种植成本来看巴西偏低的大豆种植成本预计也将给巴西大豆进一步的下行空间。因此在潜在中美贸易摩擦出现并对南美大豆升贴水带来提振，美豆及巴西大豆升贴水仍有进一步回落空间，美豆走低和巴西贴水下调也将进一步下拉国内进口大豆成本。受到月底可能出反倾销政策的市场传闻影响，今日菜粕价格大幅上涨提振豆粕价格，短期受到市场情绪支撑豆菜粕跌幅或放缓，但上方空间仍受到南美大豆丰产压力的抑制。【原木】原木：现货方面，日照港3.9中辐射松报价780元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署12月18日公布的数据显示，中国11月原木进口量为284万立方米，同比减少9.8%。1-11月累计进口量为3,304万立方米，同比减少5%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC低开震荡，主力02合约收于2538点，下跌2.02%。盘后公布的SCFI欧线为2946美元/TEU，环比下跌0.57%，基本对应于12月最后一周的订舱价。近期部分船司继续调降12月最后一周报价，ONE大柜由5804美金降至5204美金，HPL大柜降至5000美金。随着新年临近，多数船司1月涨价函已陆续公布，联盟间表现分化。OA联盟喊涨意愿较强，1月涨价函基本大柜报价在6000美金之上，2M联盟继续降价抢量，马士基wk01开舱大柜报价4400美金，低于其此前涨价函，地中海wk01线上大柜报价4840美金，较12月底仍有调降。综合考虑市场对于岁末年初的运价预期、往年货量和运价的节奏以及欧洲疲软的经济，可继续关注逢高做空机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-21

上海期货交易所2024年12月20日铜(BC)仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铜(BC) 单位: 吨上海世天威洋山 0 0 上海吉开伊 0 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 1909 0 上港保税 0 -374 亨睿保上海 3166 0 上海国储 850 0 合计 5925 -374

99qh2024-12-20

上海期货交易所2024年12月20日铜仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铜单位: 吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 299 -75 上海裕强 0 0 裕强闵行 865 -1601 中储大场 1598 -149 世天威洋山 1462 -1975 上港云仓安达 1800 -200 上港云仓宜东 0 0 上港云仓龙吴 150 0 中储沪闵 0 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 750 -199 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 3973 368 合计 10897 -3831 广东八三O黄埔 476 0 八三O增城 324 0 广东炬申 0 0 合计 800 0 江苏中储无锡 3555 -354 无锡国联 550 0 上港云仓常州 0 0 添马行物流 1575 0 常州融达 1091 -101 五矿无锡 0 0 炬申无锡 947 0 合计 7718 -455 浙江国储837处 75 -49 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 75 -49 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 19490 -4335 总计 19490 -4335

99qh2024-12-20

商品依然偏弱，股指小幅收涨-2024年12月19日申银万国期货每日收盘评论

一定程度兑现，后续或转入偏弱震荡。【铜】铜：日间铜价收低。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓。包括国际铜研究小组在内的多数机构，预初2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能阶段性走弱。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，锌价可能阶段性走弱。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.33%。宏观角度，市场对于美联储明年降息节奏较为谨慎。基本面角度，氧化铝现货涨幅明显放缓，盘面趋于高位震荡运行。电解铝成本端支撑依然较强，价格下方空间有限。出口退税取消的影响逐渐显现，国内铝材出口订单量下滑；郑州多家铝板带企业减停产，铝下游消费呈现走弱趋势，因此库存或小幅累积。展望后市，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.14%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计依然偏弱，考虑到当前合约位置较低，前期空单可逐步止盈离场。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，电池级碳酸锂平均上涨350元/吨至7.94万元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨500元/吨至7.62元/吨，电池级氢氧化锂平均价上涨100元/吨至6.79万元/吨。仓单方面，昨日仓单增加299吨至53287吨。供应端中期视角来看，澳洲矿企季报发布，下调产量或停产动作，供应过剩压力收窄，但短期来看，在价格反弹的背景下，周度产量环比延续小幅增加。需求端磷酸铁锂正极材料排产环比延续增加，但受到高价影响，采购积极性不佳。社会库存延续去化，结构上以中间环节接上游为主，下游消化为主。在当前实际需求表现出持续景气的背景下，对价格不宜过度看空，但价格上方仍有套保压力和上涨动力的可持续性问题，价格或呈现宽幅震荡。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6110元/吨，云南南华报价下调30元在6070元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格继续下跌。根据涌益咨询的数据，12月19日国内生猪均价15.59元/公斤，比上一日下跌0.07元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货弱势震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年12月18日，全国主产区苹果冷库库存量为825.81万吨，环比上周减少10.72万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：美棉下跌，郑棉弱势整理。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14724元/吨，较上一日-112元/吨。印度棉花协会(CAI)发布印度2024/25年度棉花供需首份预估，产量预估为期末库存3,022.5万包(较上年度下滑230.4万包)，出口预估为180万包(较上年度减少105万包)预估为264.4万包(较上年度下滑37.5万包)。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂继续下行。由于特朗普当选后，美国生物质柴油RVO目标公布暂时延后，市场担忧美国生物柴油每加仑1美元的掺混税收抵免将在1月1日到期且尚不再延续，使得美豆油需求前景走弱。同时由于南美天气良好，南美大豆丰产概率较大，原料大豆供应压力也加大，给美豆、美豆油带来明显利空影响，豆系支撑减弱。棕榈油方面，东南亚产地处于减产季，棕榈油供需偏紧格局未改，但近期根据高频数据显示马棕出口疲软，三家船运调查机构预计12月1-15日马来西亚棕榈油出口量环比降低6.7%到9.8%。因此棕榈油虽然中期逻辑未改，但短期缺乏新的利多提振，且出口数据不利于棕榈油价格，短期在豆油生柴掺混税收抵免政策取消担忧的影响下油脂或继续偏弱调整为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕午后跌幅收窄，菜粕震荡收涨，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月15日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.1%，去年同期为94.6%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的53.8%。南美大豆丰产前景仍使得美豆承压，同时根据nopa最新数据显示11月美豆压榨量从上个月高位回落，美豆期价承压偏弱。今年巴西新作大豆增产概率较大，从种植成本来看巴西偏低的大豆种植成本预计也将给巴西大豆进一步的下行空间。因此在潜在中美贸易摩擦出现并对南美大豆升贴水带来提振，美豆及巴西大豆升贴水仍有进一步回落空间，美豆走低和巴西贴水下调也将进一步下拉国内进口大豆成本，连粕预计仍将偏弱震荡为主。【原木】原木：原木期货小幅反弹。现货方面，日照港3.9中辐射松报价780元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署12月18日公布的数据显示，中国11月原木进口量为284万立方米，同比减少9.8%。1-11月累计进口量为3,304万立方米，同比减少5%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC盘中走弱，主力02合约收于2528.5点，下跌1.94%。近期部分船司逐渐公布1月第一轮的涨价函，从线上的报价来看，除MSC相较12月底报价调降外，CMA、HPL、ONE均调涨，加上12月底装载率有所提高，目前仍有1月提涨预期在。但综合往年的情况来看，对于春节前抢运的货量及节奏，其实从1月的第二周港口集装箱吞吐量已开始逐渐下降，一直到春节假期结束，同时从过去10年SCFI欧线的变化来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，综合考虑市场对于12月底的运价预期、往年货量和运价的节奏以及欧洲疲软的经济，继续关注逢高做空机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-20

【农产品早评】生猪：供给增量仍明显高于需求增量

环比+1.0%，双胶纸环比+0.4%，铜版纸环比+0.3%，生活纸环比持稳），表需环比下滑，同比仍表现较好，成品纸继续去库；国内针叶浆整体库存偏低，但俄针压力偏大，对盘面有一定压制，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-20

【有色早评】产量与库存继续上升，碳酸锂偏弱震荡

评 | 2024年12月20日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜一、市场观点议息会议的结果加强特朗普交易，美国经济增长没有问题，大循环的背景下，货币政策会维持偏紧的立场，美联储点阵图放鹰后，美债利率、美元冲高，实际利率对制造业扩张的压制将持续，带动铜价回落。基本面方面，长单加工费下调压制冶炼端利润，矿端依然维持偏紧的叙事。需求回暖，11月铜材开工率回升，铜杆铜管11月产量明显改善，下游电力、家电在带动需求端改善，现货价小幅升水，尤其是华南地区需求回温。供需改善带动社会库存持续去化，最新社会库存环比减少0.44万吨，国内铜库存持续去化至低位。二、市场消息【铜陵有色：控股子公司中铁建铜冠米拉多铜矿计划暂停生产15天】铜陵有色公告，公司收到控股子公司中铁建铜冠报告，米拉多铜矿计划于2024年12月16日起暂停生产15天。由于降雨量不足、持续干旱，导致各大水电站水位下降，电力供应紧张，厄瓜多尔实施大规模停电/限电政策。米拉多铜矿选矿双系统计划暂停生产15天。ECSA将与厄瓜多尔电力主管部门保持常态化沟通交流，并继续采取节电措施，争取早日复产。预计对公司的生产经营产生一定影响。公司将密切关注后续进展，及时履行信息披露义务。（铜陵有色）【Jubilee在赞比亚因停电而面临生产问题】外媒12月17日消息，在南非和赞比亚开展业务的多元化金属加工商Jubilee metals报告称，由于赞比亚计划外停电，其位于赞比亚的Roan铜精炼厂的中断情况有所增加。该公司正积极与赞比亚当局合作，管理停电和电力恢复的时间，尽可能降低成本。然而，围绕国家电力供应的不确定性引发了人们对实现2025财年第二季度生产目标的担忧。Jubilee于12月17日向利益相关者保证，随着局势的发展，将进一步更新。尽管面临这些挑战，Jubilee的Munkoyo和Project G采矿业务仍不受影响，并按计划进行。（上海金属网编译）铝铝 2024.12.20 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，重磅会议表态积极，宏观情绪转暖，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国12月如期降息25BP，点阵图显示，美联储预期明年将降息两次，较9月下调两次，表态偏鹰。供给端，云南当地电解铝厂暂无减产计划，但由于氧化铝价格不断上涨的成本压力和铝材出口退税取消内盘铝价承压下行，铝厂负反馈增多，据百川统计，四季度铝厂减产产能在20万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，电解铝供给约束在增强。海外非洲Mozal电解铝厂实施应急计划，很可能影响产出，预计影响占全球供给0.5%。四川部分电解铝厂已于近期开始减产，涉及产能20.5万吨。需求端，下游开工率环比下行。铝锭社库环比小幅累库。光伏2024年10月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月持续升温，房地产需求企稳。原料端，海外因供给回升，氧化铝现货价格下跌，预期11月氧化铝进口会回升，量级在9万吨。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需处于紧平衡，国内现货价格横盘小幅下跌，现货支撑走弱。山西吕梁环保限产，合计减产产量5-7万吨。整体来看，美联储如期降息25bp，下调了明年的预期降息次数，整体表态偏鹰，铝材出口退税取消，下游开工下滑，社库环增，铝价短期偏弱运行。国内氧化铝现货价格横盘小跌，近月深度贴水，远月过剩预期一致，近强远弱格局延续，山西吕梁环保限产减量有限，逢高做空2502合约。二、消息面 1.【美铝与雪佛龙达成天然气供应协议用于西澳氧化铝精炼厂】据外媒报道，美国能源巨头雪佛龙澳大利亚子公司近日表示将向铝生产商美国铝业（Alcoa）供应总计130拍焦天然气。新合同为期十年，自2028年开始生效。雪佛龙澳大利亚公司在一份声明中表示，天然气将由雪佛龙日产能为530太焦耳的Gorgon和Wheatstone设施以及西澳大利亚州的西北大陆架合资公司供应。美国铝业表示，该天然气将被用于旗下位于西澳大利亚的氧化铝精炼厂。（有色宝编译） 2.【South32计划重建Mozal铝冶炼厂的氧化铝库存】外媒12月18日消息，South32周四表示，如果莫桑比克Mozal铝冶炼厂的卡车运输条件依然有利，该公司预计将在未来几天重建氧化铝库存。此前莫桑比克大选后的内乱导致该冶炼厂运营中断。该公司此前撤回对莫桑比克Mozal铝冶炼厂的产量预测。拥有Mozal铝厂63.7%的股份的South32称，在过去几天里，道路障碍已基本清除，已经能够安全地将氧化铝从港口运输到Mozal铝冶炼厂。该公司补充说，尽管莫桑比克的局势有所改善，但在12月23日莫桑比克宪法委员会选举结果公布后，任何内乱升级都可能影响莫桑比克的卡车运输活动和运营。（上海金属网编译）锌锌 2024.12.20 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，重磅会议表态积极，宏观情绪转暖，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国12月如期降息25BP，点阵图显示，美联储预期明年将降息两次，较9月下调两次，表态偏鹰。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨，供应扰动多。11月国内锌产量环比上行，TC持稳上行，据百川调研12月产量预估继续上行。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月延续升温态势，房地产需求企稳。库存环比-0.4至6.5万吨，库存低位继续去库。总体来说，美联储如期降息25bp，并下调了明年的预期降息次数，整体表态偏鹰。精矿TC持稳上行，供应增量短期有限，同时国内社库低位下行，逢低做多思路为主。二、消息面 1.【ILZSG：10月全球锌市供应缺口扩大至6.91万吨】国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的最新月度报告显示，2024年10月，全球精炼锌消费量为118.75万吨，9月为117.74万吨。1-10月全球精炼锌消费量为1,134万吨，上年同期为1,120万吨。2024年10月全球锌市供应短缺6.91万吨，9月为供应短缺4.7万吨。2024年1-10月全球锌市供应过剩1.9万吨，较上年同期的供应过剩35.6万吨大幅收缩，原因是锌精矿供应受限，导致精炼锌产量下降1.7%。（文华财经编译）镍镍 2024.12.20 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价122830元/吨，涨幅-1.14%。夜盘主力合约收盘价122080元/吨，涨幅-1.14%。金川镍升贴水-300至3900元/吨，进口镍升维持-100元/吨，镍豆升贴水维持450元/吨；LME0-3升贴水-0.38至-234.48美元/吨。宏观方面，美联储官员在议息会议后持续放出明年决策预期偏鹰的表态，有色金属持续承压下行。供应端，虽然现状是印尼当地镍矿供应逐渐放量，价格持续性回落，印尼已开始考虑削减RKAB配额以稳定镍价。国内精炼镍开工维持高位，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量未出现明显下滑，新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比继续下降，电车对镍需求并未有明显增长。整体来看镍下游需求相对稳定。后市来看，目前镍矿价逐渐走弱，成本支撑下滑。国内精炼镍持续放量，一二级镍供应量处于高位，需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。近日由于明年美联储降息预期回落随着有色回调，沪镍盘面近日考验12200支撑，若突破下方支撑或向120000整数关口下移。不过近期印尼政府频频表态要控制镍供应，此次传闻将大幅削减镍矿配额这种更为具体的措施，布空仍须谨慎。后续关注印尼产业政策，过剩产能出清，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼考虑大幅削减镍矿开采，以提振镍价】据外电12月19日消息，知情人士表示，印尼正在考虑大幅削减镍矿开采配额，因其寻求提振这种不断下跌的电池金属价格。上述人士称，能源和矿物资源部正在考虑将明年允许开采的镍矿石数量降至1.50亿吨，将较今年的2.72亿吨大幅下降。政府内部正在讨论可能削减的规模。由于税收受到冲击，任何大幅限制产量的举措都可能遭到财政部和投资部门的反对，还可能对该国镍行业的投资者产生寒蝉效应。《雅加达邮报》（Jakarta Post）上周的一篇报道显示，印尼煤炭和矿物部门主管表示，正计划限制镍产量，以提振价格。（文华财经编译） 2、【WBMS：2024年10月全球精炼镍供应过剩1.91万吨】世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年10月，全球精炼镍产量为30.16万吨，消费量为28.25万吨，供应过剩1.91万吨。2024年1-10月，全球精炼镍产量为291.16万吨，消费量为279.75万吨，供应过剩11.41万吨。（文华财经）不锈钢不锈钢 2024.12.20 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12865元/吨，涨幅-0.92%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12835元/吨，涨幅-0.39%。无锡现货基差升水+40至595元/吨；主力合约持仓-4512至131878手；仓单-12140至100641吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-0.25至946.3元/镍点。原料价格持续回落，不锈钢成本支撑下降。供应端，当前现货市场情绪低迷，部分不锈钢厂开始出现减产动作。需求端，年末不锈钢下游需求淡季，市场对不锈钢需求回暖的信心不足，成交仍偏冷清。库存方面，本周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存93.82万吨，周环比上升1.70%，其中300系库存61.45万吨，环比+1.66%。不锈钢现货库存累库现象明显，过剩状态延续。整体而言，近期不锈钢市场情绪低迷，钢厂出现减产动作，但由于新投产能较多，减产的效果影响有限。需求端则处于年末淡季，供需基本面偏宽松，库存持续累库，现货价格相对弱势，短期在年末过剩压力下，预计不锈钢主力合约价格在12500-13500区间偏弱震荡运行。后续观察过剩产能退出的范围，原料价格，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【青山数科年产70万吨冷轧不锈钢板带及配套精加工项目不锈钢DRAPL退火炉成功烘炉】12月19日，青山数科年产70万吨冷轧不锈钢板带及配套精加工项目不锈钢DRAPL冷带退火酸洗机组退火炉顺利完成烘炉作业。（青山数科） 2、【莒南：“电—镍—钢—材”不锈钢一体化前端产业链条已形成】莒南高端不锈钢产业园板材深加工项目投产标志着“电—镍—钢—材”不锈钢一体化前端产业链条已形成，2100mm线具备宽幅厚规格热轧卷深加工能力，满足超宽超厚不锈钢卷板需求。产品广泛应用于大型石化装备、大口径工业制管等高端装备制造领域，市场占有率高。两条生产线已投产，今年已加工生产不锈钢板材10万吨，贡献产值12亿元。（大众日报） 3、2024年12月19日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存93.82万吨，周环比上升1.70%。其中冷轧不锈钢库存总量58.55万吨，周环比上升0.22%，热轧不锈钢库存总量35.28万吨，周环比上升4.25%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会库存呈现增量，以300系和400系资源增加为主。本周不锈钢期货面弱势震荡，现货价格少有波动，市场成交氛围欠佳，且部分钢厂集中到货，社会资源消化放缓，故本期全国不锈钢社会库存小幅增加。（Mysteel）碳酸锂碳酸锂 2024.12.20 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价73920元/吨，涨幅-1.49%，加权指数收盘价75609元/吨，涨幅-1.33%；交易所仓单数量-100至46353吨；主力合约持仓量-12071至101059手；电池级碳酸锂现货报价-300至75500元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持73000元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持830美元/吨。供应端，国内碳酸锂产量延续继续回升，本周碳酸锂周度产量+198至16340吨，供应端压力未减。需求端，12月下游排产维持高位，头部企业1月排产预计仍不下降。碳酸锂下游需求淡季不淡的预期进一步得到验证。目前电池厂商在开拓换电业务，未来或对碳酸锂需求有所拉动。海外特朗普或取消对新能源下游环节的补贴，欧美锂电需求或伴随政策转向走弱。库存方面，碳酸锂社会库存延续累库，本周国内显性库存+89至108218吨。交易所仓单维持高位，现货过剩较为明显。综合来看，碳酸锂供应量持续上升，社会库存连续两周累库，现货市场由前期的紧缺逐步转向过剩。当前下游库存水平接近最高水平，短期内无较大补库需求。预计年前现货市场维持冷淡状态，短期碳酸锂主力合约价格在72000-82000区间偏弱震荡。虽然需求端预期维持高速增长，但在供应端产能大量释放，欧美新能源政策可能转向的背景下，中长期碳酸锂供需宽松格局延续。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【大众汽车斥资4800万美元收购Patriot Battery9.9%的股份】外媒12月18日消息，德国汽车制造商大众汽车周三宣布以4800万美元收购加拿大锂公司Patriot Battery Metals 9.9%的股份。这标志着大众汽车及其电池子公司PowerCo首次直接投资锂供应链。该协议包括一项具有约束力的承诺，大众汽车将在10年内每年接收10万吨锂辉石精矿，自Patriot位于魁北克省的Shaakichiuwaanaan锂项目投产后开始。这家总部位于温哥华的公司还与PowerCo签署了一份谅解备忘录，为魁北克项目（前身为Corvette）探索联合开发机会。（上海金属网） 2、【宁德时代据悉考虑在香港上市至少筹资50亿美元】据报道，据知情人士透露，宁德时代考虑在香港第二上市，可能筹集至少50亿美元，或成为2021年初以来香港最大的上市交易。因讨论未公开信息而要求匿名的知情人士称，宁德时代正与潜在顾问沟通，最早或于2025年上半年上市。融资规模若为50亿美元，或将超过美的集团9月份46亿美元的上市规模，成为自2021年初快手科技募集62亿美元以来最大的一次香港股票发行交易。知情人士称，宁德时代仍在考虑当中，计划可能会有变化。第二上市仍需获得中国证券监管机构批准。（财联社） 3、【【湖南裕能缩减定增金额仍高度看好磷酸铁锂市场前景】12月18日，湖南裕能公告，根据当前市场环境及公司实际情况，同意公司对本次向特定对象发行股票拟募集资金金额及募投项目作相应调整，调整后公司拟募集资金总额不超过48亿元。其中，年产32万吨磷酸锰铁锂项目拟使用募集资金金额不变，仍为28亿元；年产7.5万吨超长循环磷酸铁锂项目拟使用募集资金金额不变，仍为5亿元；年产10万吨磷酸铁项目拟使用募集资金金额不变，仍为6亿元。同时湖南裕能也在积极布局上下游产业链，上游加快推进黄家坡磷矿建设，中游推进西班牙磷酸铁锂生产项目建设，下游推出多款新品。（证券日报） 4、【璞泰来：拟终止瑞典10万吨锂离子负极材料一体化项目】璞泰来12月19日晚间公告，12月18日，公司收到瑞典战略产品监察局通知，因公司不能完全同意其根据瑞典《外国直接投资法》对公司计划开展的瑞典10万吨锂离子负极材料一体化生产基地投资项目提出的条件，故对该投资未予以批准，鉴于瑞典战略产品监察局的前述决定，公司拟终止瑞典10万吨锂离子负极材料一体化生产基地项目的实施。鉴于该项目尚未开工建设，故对公司营业收入、净利润无重大影响。（璞泰来）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-20

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