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CFTC：截止12月23日当周COMEX(纽约商品期货交易所)铜期货持仓报告
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日当周COMEX(纽约商品期货交易所)铜期货分类持仓报告：合约单位:（25000 磅的合同）总持仓量:267343 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 108078 40990 57273 79729 160175 245080 258438 22263 8905 较12月16日当周总持仓量变化(10456) -238 -2500 842 10614 12181 11218 10523 -762 -67 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 40.4 15.3 21.4 29.8 59.9 91.7 96.7 8.3 3.3 (交易商总数：294) 168 43 86 59 51 261 157
Elaine01-01 05:12
上海期货交易所2025年12月31日铜(BC)仓单日报
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地区仓库期货增减铜(BC) 单位：吨上海世天威洋山 25 0 上海吉开伊 0 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 301 0 上港保税 727 0 亨睿保上海 0 0 上海国储 0 0 合计 1053 0
99qh2025-12-31
上海期货交易所2025年12月31日铜仓单日报
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地区仓库期货增减铜单位：吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 3999 600 上海裕强 0 0 裕强闵行 9440 0 中储大场 5322 698 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 10643 831 上港云仓闵行 425 0 中储沪闵 124 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 1920 0 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 25 0 合计 31898 2129 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 7117 0 八三O增城 2443 0 广东炬申 6183 0 合计 15743 0 江苏中储无锡 8296 1999 中铝中部陆港无锡 175 0 无锡国联 0 0 上港云仓常州 4401 1500 添马行物流 5571 0 常州融达 13273 4661 五矿无锡 0 0 炬申无锡 2217 -252 合计 33933 7908 浙江国储837处 201 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 201 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 81775 10037 总计 81775 10037
99qh2025-12-31
国海良时期货|铜价上涨正当时
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刻。在继黄金、白银持续加速创出新高后，铜价也在创出历史新高后持续刷新纪录。截止到2025年12月29日，沪铜一度上涨至10万元每吨之上，再次刷新投资者认知。宏观面上美国失业率上升与通胀超预期回落等因素叠加，美元指数维持弱势提振期价。基本面矿端紧缺短期内无法缓解，并传导到精炼铜冶炼环节，产量增速自2025年9月已开始下滑。需求面AI刺激电网更新和投入，成为主要贡献，铜价上涨正当时。一、铜矿供应紧缺持续并预期扩大 1. 铜精矿供应偏紧持续并扩大铜价长期涨跌与铜精矿的扩产周期密切相关，具体来说，一是关注铜矿的绝对高低；二是关注铜矿供应增速的拐点，铜矿增速由升转降是利多，由降转升是利空。 2025年铜矿干扰此起彼伏。如智利El Teniente、刚果金的Kamoa-Kakula、印度尼西亚Grasberg、中国内蒙古矿业、加拿大Snow Lake、智利QB等铜矿的生产中断均带来不同程度的负面影响。 SMM将2025年全年新增铜精矿供应由63.8万吨连续下调两次，新一次将2025年增量减至-18万吨，主要原因是各大矿山干扰率的提升。相应的铜精矿产量增速，年初3.25%下调至0.995%后略下调至负值。总量上看，铜精矿在本轮2017-2025年一直未能有效扩张，因矿山老龄化、资源濒临枯竭、品位下降等因素。与此同时，因为矿山干扰率上升导致2025年铜精矿的减量将在2026年—2027年复产。2026年，铜精矿的产量增速被上调至2.86%。如何看待26-27年的铜精矿高产量增速？更多的可能性在于铜矿扩产被不断地向2028年及后面年份平移。ICSG在年度手册中更新了未来基准情形下的大型铜矿项目展望，其中2028年之前，年产能超10万吨的大型增量项目仅剩Oyu Tolgoi、巨龙、Almalyk、Lumwana等的扩产，绿地项目仅有Reko Diq一家。未来，新投产大型铜矿将非常稀少，而现存铜矿由于品位下降、设施老化，不断从地上转地下，且挖掘深度从地表向地下1500米左右延伸，这使得营运成本不断上升，营运风险加大。这样2026年就只是最近两年的小高点，且近几年铜精矿增速扩大可能性就不大。假设铜精矿产量增速在2.86%基础上全年产量增速不下调，类似2023年。假设全年产量增速由于不可抗力被下调，类似于2025年，铜价在全年来看依然易涨难跌。 2.长期和短期TC都维持历史低位矿端这种供需关系的失衡导致（1）短期TC持续低迷，近期较难回升。TC指铜的粗炼费用。今年以来，TC延续了下跌，由年初的接近5.85美元/干吨一路下跌，一直达到-43美元/干吨，在此后大半年时间内都维持在这一低位。该位置是2013年来的超低水平。（2）2026年长单TC已经由21.25美元/干吨继续下调至0美元/干吨，无论长单、短单都将处于亏损。精炼铜冶炼企业将进入寒冬，将进一步挤压精炼铜的产量。部分精炼铜冶炼厂将出现无米之炊。二、铜精矿供应偏紧逐步传导至精炼铜环节，预计2026年产量增速下滑从2024年8月开始虽然精炼铜产量环比小幅增加，产量同比和累计同比增速已经大幅趋缓，这说明上游铜精矿供应偏紧已经传导到了精炼铜环节。2025年这种情况则在9月检修季以后开始显现。实际上，产量增速从2023年达到顶峰后一直呈现回落状态，2025年全年增速回升是一个小的波折，更大的增速下滑或体现在2026年。 2025年11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增加1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%。1—11月累计产量同比增加128.94万吨，增幅为11.76%。产量减少不及预期。产量增速趋缓主要原因是受9月后将进入密集检修期，据悉10月有8家企业检修。但屡屡减量不及预期主要原因是废铜770号文效果未完全显现，粗铜供应比预期宽松，且检修影响量变小。原计划11月减产的某冶炼厂因副产品收益高以及出口需求，检修再度延迟。预计12月产量减量将体现在2026年1—2月。SMM预计因前期检修产能复工12月电解铜产量环比增加6.57万吨，增幅5.96%，同比增幅6.69%。1—12月累计产量增加136.27万吨，累计同比增幅11.30%。预计2026年中国精炼铜产量保持增长。考虑原料紧张格局，以及预估部分新增产能会面临无米之炊，预计2026年增量为59万吨，达到4.4%，显著低于2025年的产量增速。需求面来看，近期因铜价屡创新高，且季节性淡季在年前持续，现货成交清淡，现货升水持续回落。但长期来看，AI高速发展下发达国家电力设备的更新更为迫切。国内"十五五"规划还将加快新型能源体系建设，全面提升电力系统互补互济，加快智能电网和微电网建设，提高终端用能电气化水平，以实现"双碳"目标。表明电力用铜增长是长期可持续的。按照电网投资增速 6% 至 7%的大体规模测算，按贡献比例50%计算2026—2030年电网对铜需求的复合增速有望达到为3%。综上所述，铜价长期看涨逻辑较难改变。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面，AI带动下电力用铜增长确实性较强。因此虽然短期加速上涨后期价暂时处于不稳定状态，但长期仍易涨难跌，上涨也是正当时。技术上多单止盈位上移至95500—97000元/吨。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-31
镍底部特征显现
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步确立。近期，有色金属市场出现分化，铜、铝价格屡创新高，而镍却持续走弱，并在10月下旬创下2021年以来新低。这种背离走势，主要源于镍自身所处的周期性困境与近期来自关键产地的政策扰动。基本面疲软当前镍市场整体处于产能扩张周期，供应增速明显快于需求。2025年1—11月，国内镍产量约36万吨，同比大幅增长19.34%。与此同时，下游需求增长相对平缓，导致全球镍库存不断累积。截至12月初，全球显性库存已超过31万吨，年内累计增加超10万吨，库存水平已达到近年高位。成本方面，镍价已跌破外购原料及部分一体化工艺的成本线。然而，由于行业最低生产成本（如一体化MHP工艺）仍在继续下移，在供应过剩格局下，市场往往锚定最低成本，使得当前价位缺乏强有力的成本支撑。政策变量仍存就在市场疲软之际，来自全球最大镍供应国——印度尼西亚的政策动向，成为扭转市场情绪的关键变量。近期，印尼方面释放出两大可能显著影响未来供应的信号：一是开采配额可能大幅收缩。据印尼镍矿商协会（APNI）透露，2026年镍矿工作计划和预算（RKAB）中提出的矿石产量目标约为2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨目标大幅下降。二是计价与税收规则拟调整。印尼能源与矿产资源部计划修订镍矿参考价计算公式，核心变化是将钴等伴生矿产视为独立商品并征收特许权使用费。此举将直接增加矿端开采成本。印尼此前已将采矿配额审批周期缩短为一年，若2026年开采额度按上述计划执行，镍矿供应可能出现缺口，从而推升整个产业链的成本重心。同时，新增的伴生矿税收也将进一步固化成本支撑。在镍价已历经深度调整、估值压缩至极致的背景下，市场对供应端的任何潜在收缩都变得异常敏感，从而引发了近期基于成本抬升预期的价格快速反弹。值得关注的是，回顾2024年，印尼最终批复的配额量可能高于初期计划目标，政策存在不及预期的可能。但在印尼相关政策最终明朗或被证伪之前，市场对于供应收缩和成本上升的担忧难以消散。综合来看，镍价继续深度下行空间已十分有限，阶段性底部或已初步确立。后续市场走向，将高度依赖于印尼镍矿配额审批的最终结果及相关税收政策的具体落地情况。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-31
供应收紧玻璃反弹
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或继续上行。 05. 跨品种套利：多沪铜空沪锌01 目前全球铜供应紧张，叠加新能源、AI、电力等领域需求支撑，铜价未来中长期有望延续走强。锌方面，供给端的压力偏大，虽近期库存出现一定去化，但整体来看，锌市基本面依旧偏弱。操作策略：多沪铜空沪锌01为跨品种套利交易，策略首推日二者差价在65200附近，目前最新差价大致在74670附近，二者差价最高时上涨了 10300余点。走势与我们之前预判方向完全吻合，建议可继续关注。若未来差价下破72690附近取消关注。提示：临近元旦假期及马上交割月份请注意持仓风险。 06. 跨期套利：空01多09纯碱同花顺称，周内纯碱供应稍有收缩，但新增产能逐步释放，整体供应压力仍旧偏重，叠加下游提货意愿一般，纯碱厂家库存暂居历史偏高水平。据隆众资讯，截止到2025年12月18日，本周国内纯碱厂家总库存149.93万吨，较上周四增加0.50万吨，涨幅0.33%。总体来看，供需未实质改善、短期纯碱整体供需仍旧过剩。而远期合约不确定性较强，预计压力或小于近期合约。操作策略：空01多09纯碱为跨期套利策略，走势与我们之前预判方向完全吻合，建议可继续关注。若未来差价上破-123（再度下调14点）则取消关注。提示：临近元旦假期及合约马上进入交割月份请注意持仓风险。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-12-30 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货2025-12-31
上海期货交易所2025年12月30日铜(BC)仓单日报
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地区仓库期货增减铜(BC) 单位：吨上海世天威洋山 25 0 上海吉开伊 0 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 301 0 上港保税 727 0 亨睿保上海 0 0 上海国储 0 0 合计 1053 0
99qh2025-12-30
上海期货交易所2025年12月30日铜仓单日报
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地区仓库期货增减铜单位：吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 3399 797 上海裕强 0 0 裕强闵行 9440 0 中储大场 4624 701 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 9812 721 上港云仓闵行 425 0 中储沪闵 124 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 1920 1012 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 25 0 合计 29769 3231 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 7117 1404 八三O增城 2443 0 广东炬申 6183 1325 合计 15743 2729 江苏中储无锡 6297 0 中铝中部陆港无锡 175 0 无锡国联 0 0 上港云仓常州 2901 0 添马行物流 5571 0 常州融达 8612 -100 五矿无锡 0 0 炬申无锡 2469 0 合计 26025 -100 浙江国储837处 201 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 201 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 71738 5860 总计 71738 5860
99qh2025-12-30
从突破关键价位看战略金属的价值重估
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构性短缺加剧的多重驱动下，2025年沪铜期货价格强势震荡上行，并于年末历史性地站上每吨10万元关口，以突破性涨势实现全年强势收官。当前中国宏观经济在“十四五”收官与“十五五”启航的关键节点上，2026年政策定调“稳中求进、以进促稳、先立后破”，宏观政策将协同发力以扩大内需、优化结构。这一演变将通过流动性、产业政策与需求结构的变化，与铜市基本面共振。适度宽松的货币政策从金融条件上形成支撑，而更加积极的财政政策，通过扩大支出、发行特别国债等方式重点投向“十五五”重大工程及城市更新等领域，直接稳定并提振传统基建与新能源领域的用铜需求，托住宏观需求底线。同时，产业层面的创新驱动与绿色转型正重塑铜的中长期需求结构。海外宏观经济环境则呈现“稳定但脆弱”的格局。全球经济增长虽保持一定韧性，但主要经济体的政策转向、地缘冲突与保护主义共同推高了不确定性，这将通过需求、金融与供应链渠道影响铜价。作为核心变量，美联储政策重心转向，并于2025年9月开启降息周期。这一流动性趋向宽松的预期令美元指数承压，从金融属性上支撑铜价。同时，美国推行的“美国优先”政策引发的贸易保护措施将持续扰动全球成本与供应链。此外，俄乌冲突陷入“边打边谈”的阶段，使能源及原材料供应链的扰动风险常态化，持续向市场注入地缘局势风险溢价。多重因素下的铜矿“紧平衡” 资源禀赋的硬约束是铜矿供给面临的根本性挑战。截至2023年，全球虽拥有约8.2亿吨储量和19.2亿吨资源量，当年产能与产量也保持增长，但增量来源已然受限。自2015年以来，全球新探明资源量极低，而一个大型铜矿从勘探到投产的平均周期超过10年。这意味着未来新增供应将极度依赖现有矿山的扩建，大型新项目日益稀缺，预计2025年后产能增长将持续受限。更为严峻的是资源品质的不可逆退化。全球铜矿平均品位已从2001年的0.68%持续下滑至2023年的0.45%。品位下降直接导致开采效率降低、废物处理量增加，叠加全球性的人力与原材料成本上涨，共同推动开采成本曲线系统性抬升。短期频繁的运营与政策扰动，使本就紧绷的供应链愈发脆弱。2025年全球铜矿生产遭遇了一系列意外中断，从智利全国停电、印尼Grasberg铜矿的严重泥石流事故，到多地矿山的地震、机械故障与安全事故，严重冲击了当期产量。与此同时，地缘局势与政策风险加剧了不确定性：秘鲁的政局动荡冲击矿山运营，刚果（金）上调出口关税，智利、阿根廷等政策倾向，都增加了矿企的运营成本与长期投资风险，进一步抑制了供给潜力的释放。从“规模扩张”到“资源安全” 铜精矿加工费（TC/RC）的断崖式下跌与持续深陷负值，是当前全球铜产业链结构性紧张最为尖锐的体现。这一趋势自2023年第三季度末启动，于2025年加剧，最终以智利矿商Antofagasta与中国冶炼厂锁定2026年长单Benchmark于0美元/吨的历史性事件为标志，宣告行业正式步入“零加工费时代”。然而，在如此极端的利润挤压下，2025年1—11月国内电解铜产量为1225.5万吨，仍实现了11.76%的同比增长。这一看似矛盾的现象，源于多重缓冲机制在短期内的支撑作用。首先，长单保护构成了关键缓冲，2025年年度长单Benchmark定为21.25美元/吨，虽大幅低于往年，但仍远高于现货加工费负值，保障了大部分协议内的生产。其次，今年硫酸、金银等副产品价格走势较好，这部分收益弥补了冶炼厂的部分亏损。最后，行业通过增加粗铜、阳极铜等“冷料”的使用比例，优化原料结构，部分替代了极度紧缺的铜精矿。这些因素共同作用，暂时延缓了产量收缩的时点。但上述缓冲机制难以持续，行业正被迫进行一场深刻的供给侧改革，其发展逻辑正从单纯的规模扩张，转向保障资源安全与寻求合理利润。这一转变由政策强制约束与行业主动自律双轮驱动。政策层面，明确限制产能无序扩张，要求新建项目须配套自有矿山资源。行业自律层面，中国铜冶炼厂采购联合体（CSPT）已达成共识，计划自2026年起减产至少10%，以缓解原料紧张局面、提振加工费（TC/RC），维护产业链合理利润。。产业链的紧张也深刻重塑了进口格局。2025年1—11月中国累计进口电解铜309.48万吨，同比减少8.12%。特别是下半年以来，中国电解铜进口同比增速转负且降幅扩大，11月单月进口量为27.11万吨，环比下降3.9%，同比大幅下降24.67%，凸显年末进口疲软。一个结构性变化是，刚果（金）已超越智利成为中国最大的电解铜供应国，其驱动力在于性价比更高的“非注册”品牌铜进口量激增。这揭示出中国下游企业迫于成本压力，正积极调整采购策略，推动供应链来源地图向资源国直接重构，以应对原料端日益加剧的紧缺与高昂成本。 “新石油”的崛起拉动铜需求在电力领域，投资重心正经历从“重装机”到“重消纳与输送”的深刻转变。2025年1—11月份全国主要发电企业电源工程完成投资8500亿元，同比下降2%。尽管电源总投资增速放缓，但新能源装机量预计将历史性超过火电，成为增量主力。这直接催生了庞大的配套电网升级需求。电网投资作为关键承接环节持续加码，今年1—11月国家电网完成固定资产投资超5604亿元，同比增长5.9%，创历史新高。国家电网年度投资预计将首次突破6500亿元，创下新高。投资结构明确向特高压、配网智能化及数字化转型倾斜，旨在构建适应能源转型与AI算力发展的新型电力系统。进入“十五五”时期，电网总投资预计将维持在每年6000亿~7000亿元的高位，成为拉动铜需求最稳定、最核心的动力之一。在汽车领域，行业已进入以新能源汽车为主导的“平稳增长、结构优化”新阶段。今年1—11月产销数据强劲，国内汽车产销同比分别增长11.9%和11.4%，其中新能源汽车表现尤为突出，产销同比增速均超过31%，其新车销量占比在11月已达到53.2%。新能源汽车的单车用铜量显著高于传统燃油车，成为驱动铜边际需求增长的核心引擎。铜作为全球能源转型与AI算力基建不可或缺的“新石油”，其战略资源地位已成为市场共识。这一定位的跃升，不仅为其价格提供了坚实的需求“锚”，更赋予了其超越传统周期的估值弹性和上行想象空间，使其长期价格趋势与全球科技及能源革命的进程深度绑定。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-30
铜市场激情被点燃结构性失衡成导火索
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铜作为重要的工业金属，广泛应用于电力、建筑、交通和科技领域，其价格动态常被视为全球经济的晴雨表。全球铜价持续走高，并创下历史新高，这一现象背后反映了深层次的市场变化。疫情之后，全球经济复苏与能源转型加速，铜的供需格局发生显著转变。供给不足与需求激增的矛盾日益突出，金融市场则放大了价格波动。疫情以来，全球铜矿资本投入普遍不足，导致新矿开发和老矿扩产进程迟缓。据行业数据，2020年至2023年期间，全球铜矿资本支出较疫情前下降约20%，这直接延长了供应周期。同时，全球铜矿事故频发，进一步加剧了供应紧张。铜精矿加工费处于负值区间，深刻反映了原料短缺现状。加工费为负值意味着冶炼厂需向矿山支付费用以获取原料，凸显出铜精矿供应严重不足。这种局面源于矿山品位下降和开采难度增加，背后是长期投资缺位。而智利和秘鲁等主要产铜国受政策不确定性影响，外资流入减少，产能扩张受限。总体而言，供给端的多重制约使全球铜供应增长乏力，为价格上行奠定了基本面支撑。需求端是推高铜价的关键引擎。新能源汽车的普及和非化石能源对化石能源的替代加速，显著提升了铜消费量。每辆电动汽车的用铜量为传统汽车的3~4倍，电动汽车的热销显著带动了铜需求。同时，光伏、风电等可再生能源项目需要大量的铜用于电缆和变压器。国际能源署预计，到2030年，可再生能源领域的铜需求将占全球总需求的20%以上。更引人注目的是，数据算力中心的爆发式增长为铜需求注入新动力。人工智能和云计算的发展推动全球数据中心建设浪潮，这些设施的电力和冷却系统高度依赖铜材。需求端的结构性扩张，不仅源于实体消费，还受到长期转型预期的驱动，使铜价具备持续上涨潜力。短期因素加剧了铜市场的紧张格局。美国为重构全球供应链，通过关税政策吸引铜库存流向本土。例如，2023年美国对进口铜实施优惠关税，导致欧洲和亚洲库存向美国转移，造成区域性短缺。这种政策驱动下的库存再分配，引发全球铜市场结构性失衡，其他地区供应吃紧，推升溢价。数据显示，2023年全球可见铜库存下降至历史低点，而美国库存占比上升，放大了价格波动。2025年美国特朗普政府大幅度调升进口铜关税，直接导致美国现货升水大幅提高，全球铜库存迅速被转移到了美国。2025年，美国纽约商品交易所的铜库存从年初的约8.4万吨大幅增加至年底的40万吨以上，增幅超过300%。这种失衡还受地缘政治和物流因素影响，红海危机等事件干扰了铜矿运输，延长了交付周期，短期供应缺口扩大。此外，冶炼产能分布不均，亚洲地区加工费负值压力更大，进一步凸显了供应链脆弱性。短期来看，政策干预和库存流动使铜价对突发事件高度敏感，任何供给扰动都可能触发价格飙升。金融投资是铜价上涨的重要放大器。铜作为大宗商品，其金融属性日益凸显，投资者通过期货、ETF和基金等工具参与市场，推高了价格。尤其是在今年美联储的降息周期持续以及其从缩表转变为再次扩表的情况下，全球流动性再度宽松，对冲基金和投机资本大量涌入铜期货市场，未平仓合约量创历史新高。这些投资行为基于对供需缺口的预期，往往放大基本面波动。铜的期货价格常出现“超调”现象，即价格涨幅超过实物供需变化，这源于程序化交易和杠杆效应。金融投资者关注铜的长期前景，提前布局导致价格提前反映未来需求。同时，铜作为通胀对冲工具，在宏观经济不确定性下吸引避险资金流入。金融投资的介入虽提升了市场流动性，但也增加了价格泡沫风险，需警惕回调压力。总体而言，全球铜价创历史新高，是供给不足、需求爆发、短期失衡及金融投资共同作用的结果。供给端受资本投入不足和事故影响，增长缓慢；需求端受能源转型和AI算力中心推动，持续扩张；美国政策引发短期结构性紧张；金融投资则放大价格波动。展望未来，铜价可能维持高位震荡，但需关注供应链调整和投资风险。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-30

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