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上海期货交易所6月5日指定交割仓库铜仓单日报

铜单位：吨地区仓库期货增减上海国储天威 0 0 上海国储外高桥 0 0 上海中储吴淞 5511 1696 上海上港物流 550 0 上海上海裕强 0 0 上海裕强闵行 98 0 上海中储大场 5030 -177 上海世天威洋山 0 0 上海中储沪闵 50 0 上海外运华东张华浜 0 0 上海中远海运宝山 501 0 上海中储临港(保税) 0 0 上海世天威外高桥 50 -397 上海合计 11790 1122 广东南储仓储 0 0 广东八三O黄埔 18276 0 广东八三O增城 0 0 广东广东炬申 6075 0 广东合计 24351 0 江苏中储无锡 4500 0 江苏上港物流苏州 0 0 江苏无锡国联 0 0 江苏添马行物流 0 0 江苏常州融达 1939 1314 江苏合计 6439 1314 浙江国储837处 350 0 浙江宁波九龙仓 0 0 浙江浙江南湖 0 0 浙江合计 350 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 42930 2436 总计 42930 2436 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-06-05

郑州商品交易所6月5日苹果仓单日报表

渭南天顺 0 0 0 1839 陕果铜川 0 0 0 1840 富县子午 0 0 0 总计 0 0 0

Elaine2023-06-05

上海国际能源交易中心6月5日指定交割仓库铜(BC)仓单日报

铜(BC) 单位：吨地区交割仓库本日数量增减上海世天威洋山 2110 0 上海上海鑫依 0 0 上海中储临港物流 0 0 上海世天威外高桥 1875 0 上海上港保税 813 0 上海中远海运中汽 0 0 上海亨睿保上海 250 0 上海上海国储 1000 0 上海合计 6048 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量

Elaine2023-06-05

CFTC：截止5月30日当周COMEX铜期货和期权持仓报告

)最新公布截止5月30日当周COMEX铜期货和期权分类持仓报告：合约单位:25,000磅总持仓量:242,766 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 53,996 89,708 56,463 115,115 80,871 225,573 227,042 17,193 15,724 较5月23日当周总持仓量变化(-1,531) -5,213 1,234 448 5,042 -2,201 278 -518 -1,809 -1,012 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 22 37 23 47 33 93 94 7 7 (交易商总数：292) 100 102 101 67 68 229 214

Elaine2023-06-05

CFTC：截止5月30日当周COMEX铜期货持仓报告

)最新公布截止5月30日当周COMEX铜期货分类持仓报告：合约单位:25,000磅总持仓量:223,185 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 55,099 90,801 42,592 109,115 74,856 206,806 208,249 16,379 14,936 较5月23日当周总持仓量变化(7,791) -6,364 -470 7,771 7,946 1,183 9,353 8,484 -1,562 -693 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 25 41 19 49 34 93 93 7 7 (交易商总数：289) 96 102 88 65 64 218 203

Elaine2023-06-05

供求存缺口，预计铜价阶段性走强---6月份铜期货投资策略报告

摘要最新周度铜精矿加工费为88.1美元，延续持续扩大的势头，意味着矿供应充裕，目前的精矿加工费为五年最好水平。国内4月份精炼铜产量105.9万吨，同比增长14.1%。连续第二个月超过百万吨，创历史最高单月产量。国内下游各终端行业除地产外，均表现尚好。1-4月份，电源投资同比增长53.6%。其中，太阳能装机同比增长156.3%。电网工程完成投资同比增长10.3%。尽管全球供应增加明显，但全球需求在国内电力投资和空调产量高增长的带动下，供求仍可能出现轻微缺口。正文 01 6月份操作策略 1、区间操作 6月份，建议关注铜2308合约单边做多操作机会，具体操作见下表。总仓位控制在30%左右。策略止损后，如果满足开仓条件，可重新进入，总止损次数不超过3次。关注基本面因素变化，如果基本面出现明显改善，可适当延长策略。 2、跨市对冲操作 6月份，建议两市远期比值7.9以下卖LME买上期所跨市对冲策略，目前两市比值达到7.95左右，远期更远离进口成本，期限结构有利于此操作，需要关注和规避人民币汇率风险。 3、套期保值操作建议预计美联储加息进入尾声，货币政策可能转向。铜供需两旺，供求差异略有缺口，新能源仍是铜需求的主要动力。铜价中期可能止跌回升，建议控制好总仓位、资金和入市点选取，建议择机买入保值。 02 行情分析 1、关键数据表 2、产业链情况刚果(金)或取代秘鲁铜生产国地位咨询公司伍德·麦肯兹（Wood Mackenzie）周二发布的报告显示，随着安第斯地区矿业巨擘的产出增长放缓，刚果(金)可能在未来几年超越全球第二大铜生产国秘鲁，并拉近与头号产铜国智利的距离。伍德·麦肯兹的董事在利马的一次矿业活动中援引官方数据称，2022年刚果(金)的铜产量几乎与秘鲁持平，当时秘鲁报告铜产量为244万吨。智利当年铜产量为530万吨。 Las Bambas铜矿预计未来几年将在秘鲁投资20亿美元五矿资源旗下Las Bambas铜矿总经理表示，仍预计未来几年将投资20亿美元，以扩大其在秘鲁的业务。小财注：投资计划并非新闻，但Las Bambas矿多次面临抗议活动，运营被打断，比如今年早些时候。必和必拓利用先进技术提高Escondida铜矿回收率必和必拓集团周二表示，该公司已与微软公司合作，通过使用机器学习和人工智能，提高智利Escondida铜矿的回收率。该矿为全球最大铜矿。寻找和建造新矿成本高、难度大，而且可能需要10年以上的时间，因此矿商正在寻求利用新技术从现有矿山和流程中获得更多金属。必和必拓首席技术官Laura Tyler在公司声明中表示：“我们预计下一波采矿业浪潮将源自数字技术的先进应用。”必和必拓表示，通过运用矿场加工矿石的实时数据，并结合来自微软Azure平台基于人工智能的建议，运营商将能够调整影响矿石加工和回收率的变量。新的“铜委员会”旨在促进阿根廷的铜项目阿根廷矿业企业家协会的一批公司成立了一个“铜委员会”，以推动220亿美元的投资，这将有利于西部省份Catamarca、Salta和San Juan的铜项目。矿业秘书处提供的数据显示，这些项目总共有6310万吨铜资源，每年可生产120万吨铜。智利Centinela铜矿的工会接受了避免罢工的提议 Antofagasta的智利Centinela矿山的主管接受避免罢工的合同谈判。工会在一份声明中说，这项提议将由双方正式确定。它补充说，它将考虑到“所实现的每一个条件都将适当纳入未来三年管理我们的集体协议。” 3、行情图解 5 月份铜价震荡下跌，铜价走弱主要受国内经济疲弱和供应增加影响。国内PMI 连续两个月低于荣枯线50，并使得预期较为悲观。4 月份国内铜产量创出历史最高单月产量。 5 月初美联储议息会议加息25 个基点，并暗示暂停加息。5 月份美元持续走强，给铜价带来压力。 4月份精炼铜（电解铜）105.9万吨，同比增长14.1%。1-4月份产量411.1万吨，同比增长12.9%。 4月，未锻轧铜及铜材40.7万吨，同比减少12.5%；1-4月份，未锻轧铜及铜材169万吨，同比减少12.6%；国内产量增加和国内价格低于进口成本，使得进口数量下降。 5月份LME库存持续回升，目前升至近10万吨，总体处于历史低位。LME现货持续贴水，目前为20美元左右。据LME数据显示，库存持有集中度下降。 5月港口贸易升水基本维持在60-70美元。虽然有小幅回升，但总体处于低位。主要受中国进口量下降影响。周度精矿加工费持续扩大，最新达到了88.1美元/吨，超过88美元/吨年度长单加工费，表明精矿供应稳定向好。同时鼓舞冶炼企业生产积极性，使得国内4月份产量达到历史最高水平。 1-4月份，电源投资1802亿元，同比增长53.6%。其中，太阳能发电743亿元，同比增长156.3%；核电212亿元，同比增长52.4%。电网工程完成投资984亿元，同比增长10.3%。国内电力投资延续高增长。 4月中国空调产量同比增长12.1%；1-4月同比增长12.2%；冰箱产量同比增长29.7%，1-4月同比增长11%；洗衣机产量同比增长41.6%，1-4月产量3211.4万台，1-4月同比增长15%。家电产量延续高增长。 4、热点问题最新周度铜精矿加工费为88.1美元，延续持续扩大的势头，意味着矿供应充裕，并已超过年度长单进口精矿加工费88美元。目前的精矿加工费为五年最好水平。国内4月份精炼铜产量 105.9万吨，同比增长14.1%。连续第二个月超过百万吨，创历史最高单月产量。1-4月份产量411.1万吨，同比增长12.9%。国内产量的高增长给铜价带来压力。国内下游各终端行业除地产外，均表现尚好。1-4月份，电源投资同比增长53.6%。其中，太阳能装机同比增长156.3%。电网工程完成投资同比增长10.3%。4月中国空调产量同比增长12.1%；1-4月同比增长12.2%，冰箱产量同比增长29.7%，1-4月同比增长11%，家电产量延续高增长。因去年同期低基数效应影响，4月份汽车产销同比分别增长76.8%和82.7%。2023年1-4月，汽车产销同比分别增长8.6%和7.1%。1-4月份，房地产施工面积同比下降5.6%；新开工面积同比下降21.2%；房屋竣工面积同比增长18.8%；商品房销售面积同比下降0.4%，房地产投资同比下降6.2%。尽管全球供应增加明显，但全球需求在国内电力投资和空调产量高增长的带动下，供求仍可能出现轻微缺口。 03 交易逻辑 1、波段交易逻辑前期铜价的回落已大部分消化悲观预期。铜供需两旺，供求略有缺口，新能源仍是铜需求的主要动力。 2、对冲套利交易逻辑 6月份，建议两市远期比值7.9以下卖LME买上期所跨市对冲策略，目前两市比值达到7.95左右，远期更远离进口成本，期限结构有利于此操作，需要关注和规避人民币汇率风险。 04 风险提示针对6月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期。潜在风险主要体现在以下几个方面： 1、美联储货币政策超过预期，并导致美元大幅走强。 2、国内需求大幅下滑。

申银万国期货2023-06-04

宏观压力上升，底部尚未出现——6月资产配置报告

年)指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油(权重各占商品部分的25%)。3月份资产配置将股票权重下调至30%，商品权重下调至10%，债券权重上调至60%。4月份资股票权重下调至20%，债券权重维持在60%，大宗商品只配置黄金占整体的配置比例为20%。5月份股票权重下调至10%，债券权重上调至70%，大宗商品只配置黄金占整体的配置比例为20%。从6月份开始，股票权重下调至零，债券权重上调至80%，大宗商品只配置黄金占整体的配置比例为20%。未来在政策有明确的调整信号之后，再考虑增加股票和黄金之外大宗商品的配置比例。风险提示：地产融资政策超预期；美联储货币政策收紧超预期。正文 01 工业周期下行，趋势较强去年11月防疫政策的调整和房企融资政策的改善，带动了部分风险资产价格的上涨，背后的逻辑是部分被疫情积压的需求将得到释放，经济活动可能会出现全方面的改善；而房地产是国内经济内循环的关键部分，房企融资的改善有助于在中期只能提升房地产链条恢复的前景。市场在去年底的预期在今年一季度得到部分兑现。其中服务业和部分消费有明显的改善，这与疫情缓和有较大关系。而房企融资环境的改善也确实促进了部分房企融资的回升，房价在持续下跌1年多之后也迎来反弹。但是，一季度工业GDP的实际增速和名义增速并没有出现反弹，还是处于低迷的水平。受去年同期低基数的影响，二季度可能有一定改善，但如果把基数效应剔除，二季度工业生产可能会进一步转弱。此外，工业生产的名义增速低于实际增速，表明工业领域存在通缩的情况。工业企业的营收和利润都是名义值，工业实际GDP增速低迷说明相应的生产、投资和出口需求较弱；而名义GDP增速更低，则反映工业企业的营收和利润会承压。名义工业产出的增长和实际工业产出的增长，主要区别是价格因素。过去几年实际工业GDP增速的波动较小，因此名义工业生产的波动主要来自于工业品价格的波动。所以对比名义工业生产的增速与PPI的增速，可以看到两者的有高度一致的周期。从去年开始以来两者的增速都同步向下，到今年一季度还处于下行阶段。显然，疫情缓和并没有在今年一季度扭转工业领域的下行周期。 02 居民和企业信用扩张分化，居民信用是关键工业生产的周期某种程度上就是经济增长的周期。影响经济周期波动的一个重要因素是金融周期的波动，具体来说可以观察居民和企业信贷的变化。从趋势来看，2021年之后居民和企业从银行信贷的增长出现较为罕见的分化：企业的贷款持续大幅上涨，而居民的贷款持续大幅下跌。居民的信贷活动与房地产销售密切相关。今年以来，房地产销售有过阶段性的好转，但是在二季度之后又出现了降温的迹象。另一方面，房地产开发资金来源主要由4部分构成，其中定金和预收款，以及按揭贷款与房地产销售相关性较高，今年一季度出现了一定程度的改善；而银行的贷款和房企自筹资金则继续转弱，房地产销售的改善对这两部分影响较小。而对于居民来说，在二季度房地产销售再度走弱之后，居民信贷增长也大概率维持在偏低的水平。居民和企业信贷增长分化，那么哪个部门的信贷增长对工业增长的周期影响更大？居民的信贷增长背后其实是房地产的周期，而房地产是过去多年国内经济内循环的核心，房地产又是工业品需求最主要的驱动因素。因此，对比居民贷款增长的趋势与工业品价格的周期，可以发现二者高度一致。在居民信贷扩张放缓的阶段，房地产销售通常走弱，进而影响房企的融资-拿地-投资链条，影响下游消费，也影响地方财政收入。在居民的信贷增长没有显著改善之前，工业周期大概率将维持弱势，难有趋势性的逆转。 03 房企融资难度持续上升从2021年下半年开启的国内经济下行周期，就是(民营)房企融资难度持续上行的周期。由于民营房企发债主要是在离岸的美元债市场，高收益美元债价格指数中房企占比接近40%，因此可以用这一指数及其收益率反映房企融资难度变动的情况。2022年四季度，中资高收益美元债对应的收益率一度达到30%的高位，随着改善房企融资的“十六条”和“三支箭”的措施的推出，中资高收益美元债收益率一度从30%的水平回落至15%附近。但是在3月份之后，随着前期积压购房需求的释放，房地产销售又逐步降温，房企融资难度再次上行，部分民营房企再次出现债务违约的情况，因此房企的融资成本再度上升。前文提到过，房地产是国内经济大循环的核心环节，而房地产行业具有较强的金融属性，融资对于房地产链条的运作至关重要。去年四季度出台的改善房企融资环境的政策起到一定的效果，但是持续时间仅有3个月左右。目前在没有更多相关的政策推出之前，房地产链条的下行压力可能进一步增加。而房企融资难度的上行，会与房地产销售的走弱相互影响，形成反馈。这可能在短时间里面加剧经济下行的压力。 04 风险资产持续回落，等待政策发力近期国内相关的风险资产价格，例如沪深300指数、中证500指数、人民币汇率、铜、螺纹钢等价格都在下跌，国债利率也在持续下行。这些资产价格变动的背后，反映了目前国内经济增长面临的压力。其中核心还在地产端，包括居民的信用扩张以及房企的融资难度。目前国内经济在一定程度上已经进入了经济下行与信用收紧相互加强的阶段。参照过往的经验，在这种情况下可以打破这种循环可能需要强有力的政策支持。4月末政治局会议表示，经济增长好于预期，三重压力有所缓解，同时也提到内生动力还不强，需求仍然不足。强有力的刺激政策何时出台存在一定不确定性，目前来看6月推出的可能性不高。 05 资产配置空配股票，增配债券我们的资产配置基准指数中，股票指数、债券指数与商品指数的配置比例为40%、40%与20%。其中股票指数基准由沪深300指数和中证500指数构成(权重各占50%)，债券为中债-国债总财富(7-10年)指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油(权重各占商品部分的25%)。3月份资产配置将股票权重下调至30%，商品权重下调至10%，债券权重上调至60%。从4月份开始，资产配置股票权重下调至20%，债券权重维持在60%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。从5月份开始，股票权重下调至10%，债券权重上调至70%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。从6月份开始，股票权重下调至零，债券权重上调至80%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。未来在政策有明确的调整信号之后，再考虑增加股票和黄金之外大宗商品的配置比例。 06 风险提示 1、地产融资政策超预期； 2、美联储货币政策收紧超预期。

申银万国期货2023-06-04

PMI继续下行，资产波动加大——资产配置周度报告0604

年)指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油(权重各占商品部分的25%)。3月份资产配置将股票权重下调至30%，商品权重下调至10%，债券权重上调至60%。从4月份开始，资产配置股票权重下调至20%，债券权重维持在60%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。从5月份开始，股票权重下调至10%，债券权重上调至70%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。从6月份开始，股票权重下调至零，债券权重上调至80%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。未来在政策有明确的调整信号之后，再考虑增加股票和黄金之外大宗商品的配置比例。风险提示：地产融资政策超预期；美联储货币政策收紧超预期正文 01 5月经济景气度进一步走弱 5月份，制造业PMI和非制造业PMI分别为48.8、54.5，低于上月0.4、1.9百分点，显示经济下行压力进一步增加。制造业PMI的各个分项多数下行，反映了经济从生产、订单、就业和物价等方面普遍走弱，表明生产活动有所放缓、市场需求继续回落、原材料库存降幅扩大和企业用工景气度下降。从企业规模看，大型企业PMI为50.0，比上月上升0.7个百分点，位于临界点；中、小型企业PMI分别为47.6和47.9，比上月下降1.6和1.1个百分点，低于临界点。从行业看，化学原料及化学制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均位于45.0%以下的低位景气区间，产需明显回落。物价方面，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数均低于31.0%，行业上下游市场活跃度不高。 5月财新制造业PMI数值有一定幅度回升，与官方制造业PMI走势明显不同。不过对比官方大型企业的制造业PMI，可以发现两者走势的一致性较高。一般的理解，财新调查的样本范围民营企业比例更高，但是对比官方调查的大型、中型和小型企业，大部分时间里官方调查的大型企业PMI与财新PMI走势更接近。5月官方PMI的大型企业有一定好转，再次回到荣枯线水平，反映了在整体经济下行的趋势下，大企业经营生产相对更为稳健。非制造业方面，受消费需求加快恢复等因素带动，今年2—4月份服务业商务活动指数连续三个月位于较高景气区间，5月指数回调1.3个百分点，表明疫情缓和带动的需求可能已经较为充分释放。从行业来看，资本市场服务、房地产等行业商务活动指数均位于收缩区间，行业景气水平下降。建筑业景气度在一季度有明显上行，前期积压需求的释放是关键。二季度之房地产销售再度走弱，建筑业景气度也从高位回落。制造业和建筑业景气度的走弱，反映在订单的减少，对原材料的价格形成利空。 02 制造业景气度回落，利空股票和商品，利多国债制造业PMI反映了国内经济景气度的变化，也体现了国内经济周期的波动。PMI是经过季节性调整的环比数据，反映了景气度最新的变化，与资产价格环比的变动有较高的的一致性。历史上，当国内经济景气度上行的时候，股票上涨的概率较高，反之亦然。股票受到业绩增长和估值的双重影响，大宗商品则更加反映基本面的供需。制造业景气度高，一般新订单上升，对原材料的需求增加，商品价格上涨的概率高。反之当制造业景气度回落，新订单减少对原材料的需求走弱，商品价格下跌的概率高。对于国债来说，国债利率反映经济的景气度，也反映了市场对于未来央行货币政策调整的预期。当经济景气度上行，市场对于未来货币政策宽松预期减少，当经济景气度下行市场对于未来宽松货币政策预期增加。从二季度以来，以制造业PMI反映国内经济景气度持续回落，对股市形成利空，对大宗商品(特别是房地产需求占比较高的大宗商品)形成利空，对国债形成利多。 03 房地产销售继续低迷年初至今，房地产销售是影响经济景气度走势的关键。一季度随着疫情缓和，前期积压的需求释放带来了房地产销售阶段性的回升，二手房挂牌价和挂牌量也出现了一定程度的上涨。但是从二季度之后，前期积压需求基本释放，房地产销售再次回落，二手房挂牌价和挂牌量也再度下行。在土地成交方面，今年年初至今则持续保持低迷，房地产企业融资好转程度有限，销售再次回落之后制约房企拿地的意愿和能力。未来是否出台更多促进房地产销售和改善房企融资环境的政策，是影响房地产以及相关行业景气度的关键。 04 资产波动加大，关注政策调整近期宏观经济景气度明显走弱，市场对于出台新的政策预期较高，特别是与房地产有关的政策。本周五青岛出台房地产新政，对于首付、限购、限售等政策均做出一定的调整。市场对其他城市是否跟进类似的措施充满期待，市场波动明显上升。二季度以来经济景气度的走弱，很大程度是房地产链条的走弱。因此如果房地产销售和房企融资政策能够做出一定调整，对于经济景气度的改善可能会起到一定的作用。因此，未来政策何时调整，以及调整的力度将成为影响资产价格走势的关键。我们的资产配置基准指数中，股票指数、债券指数与商品指数的配置比例为40%、40%与20%。其中股票指数基准由沪深300指数和中证500指数构成(权重各占50%)，债券为中债-国债总财富(7-10年)指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油(权重各占商品部分的25%)。3月份资产配置将股票权重下调至30%，商品权重下调至10%，债券权重上调至60%。从4月份开始，资产配置股票权重下调至20%，债券权重维持在60%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。从5月份开始，股票权重下调至10%，债券权重上调至70%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。从6月份开始，股票权重下调至零，债券权重上调至80%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。未来在政策有明确的调整信号之后，再考虑增加股票和黄金之外大宗商品的配置比例。 05 风险提示 1、地产融资政策超预期； 2、美联储货币政策收紧超预期。

申银万国期货2023-06-04

【有色周报】国内外预期边际修复助推反弹

铜：国内外预期边际修复助推反弹基本面概述：供给：矿端供给环境逐渐宽松，进口精矿TC持续回升，冶炼利润扩大，精铜供给进一步释放。国内需求仍有韧性，本周铜杆周度开工继续维持高位，国内现货维持大幅升水。终端方面，地产销售虽虽弱，但二手房销售以及竣工需求这块对铜有主要需求的结构上表现得并不弱，多国汽车产量仍然维持同比较高景气表现同比提升，终端需求韧性仍在。需求的长期担忧还在海外，海外高利率环境下，欧美制造业持续萎缩，需求预期偏弱。库存：LME铜库周中开始小幅回落，lme0-3 congtango 有所收缩，国内现货和保税库存继去化，全球显性库存33.65万吨，整体依旧偏低。结论：国外方面，美国债务危机顺利解除，叠加接下来可能的加息暂停，市场情绪边际上继续好转；国内这边，是有着不发生系统性风险的底线的，所以跌到一定程度，市场就容易开始去预期出现政策反转，此前股债汇商都已经跌倒了去年10月份的低点位置，市场便开始自发的去买单一些小作文。这种宏观情绪的阶段转向，持续期可能会有个周度到月度时间。但海外高利率压需求这个事仍然存在，加息暂停到降息之间是最容易出黑天鹅的时候，这应该是加息暂停之后海外最主要关注的宏观驱动，国内方面，主流的国内GDP预测都还在5%甚至是接近6%的水平，这种情况，不出极端风险事件，我觉得不至于出现大规模的刺激政策出台的，短暂的情绪修复后，还是应该维持偏空思路。风险提示：政策刺激超预期；挤仓风险本周铜行业重要消息： 1、【Cochilco:智利4月铜产量小幅下滑】外电6月2日消息，智利政府铜业委员会 Cochilco周五宣布，智利4月铜产量下滑0.8%，至416200吨。智利是全球最大的铜生产国。来自国营铜公司Codelco的铜产量同比下滑17.4%，至101.300吨，来自英美资源和嘉能可合资的Collahuasi矿场产量下滑1%，达到41500吨。Cochilco数据显示，由澳大利亚矿业巨头必和必拓控股的Escondida铜矿产量增长19.6%，至105100吨。（文华财经） 2、【秘鲁预计铜项目将步入正轨，在产量方面仍将领先于刚果】外媒6月1日消息，秘鲁矿业部长周四表示，秘鲁的主要铜项目正在推进，该国对保持全球第二大铜生产国的地位持乐观态度。秘鲁矿业部长Oscar Vera表示，相信秘鲁铜业能够提高铜产量，未来两年将有价值约60亿美元的铜矿投产刚果的铜产量迅速增长，几乎与秘鲁并驾齐驱。Vera表示，秘鲁即将进行的矿业项目包括15亿美元的Zafranal矿和由Newmont mining司控制的25亿美元的Yanacocha Sulfuros项目。Vera称政府将很快批准项约13亿美元的投资，以扩大Aluminum corp.控制的Toromocho铜矿。（上海金属网） 3、【大宗商品市场迎来里程碑时刻，全球第二大铜出口国变了】根据官方公布的2022年矿产出口数据显示，刚果民主共和国已经超过秘鲁，成为全球第二大铜出口国。其中，秘鲁的铜出口量从2021年的230万吨降至220万吨，而民主刚果的铜出口量从180万吨涨至240万吨。刚果的铜产能得益于艾芬豪矿业这些年持续开发Kamoa-Kakula铜矿，铜出口量在过去5年里接近翻了一番。（财联社） 4、【嘉能可计划投资15亿美元扩建秘鲁铜矿】外媒5月31日消息，矿业巨头嘉能可（Glencore）计划投资15亿美元用于秘鲁Antapaccay矿的扩建项目，高于此前宣布的5.9亿美元，该公司一位高管表示，此举对于解除停滞计划并维持铜产量的至关重要的。Antapaccay总经理Carlos Cotera对路透社表示，嘉能可正在推进“Coroccohuayco”项目，该项目旨在将该矿的寿命延长数十年，至少2045年或2050年。Cotera表示：“我们有信心，至少在Coroccohuayco运营的前10年，铜产量将在每年25万吨左右。”（上海金属网） 5、【关于印尼自由港采矿许可证延期的谈判仍在继续】外电5月31日消息，印尼能源部长周三表示，正在与印尼自由港铜矿(PTFI)进行讨论，此前有媒体报道称，自由港麦克莫兰将把其PTFI的20%股份交给政府，以换取许可证延长。据新闻网站Kontan.co.id报道，印尼总统佐科·维多多(Joko Widodo)早些时候表示，自由港的采矿许可证将延长20年，以交换股份为代价。自由港在该国东部的巴布亚地区经营Grasberg铜金矿。PTFI发言人Katri Krisnati也表示，有关许可证延期的讨论正在进行中。自由港麦克莫兰目前持有PTFI 49%的股份。（文华财经）铝：库存持续下跌，关注云南丰水期水电表现基本面概述：供给：原料方面较为宽松，中国4月进口铝矿砂及其精矿1,200万吨，同比增加7.7%，矿端供给较为充裕；氧化铝产能过剩，价格下跌，动力煤供给宽松，价格下跌，预焙阳极延续下行，电解铝成本进一步下降。冶炼端，博弈的焦点仍在云南的丰水期表现，如果水电改善，高利润下云南复产动力较足，复产进展密切关注。需求：需求方面，内外预期劈叉，国内继续恢复，铝型材、铝线缆开工表现平稳，铝板带开工率环比继续下滑，铝锭和铝棒库存继续去库，国内旺季已过，但需求仍有韧性。海外消费表现偏弱，高利率预计将维持一段时间，继续压制欧美需求，汽车表现尚可，地产表现不佳。成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约13600元/吨、 15000元/吨，由于铝原料价格下跌，行业完全成本利润扩大至约3600元/吨。库存： LME铝库存58.0万吨，本周国内电解铝库存继续显著下滑，减6.2万吨至59.5万吨。结论：当前国内需求淡季，海外需求偏弱，电解铝行业利润较高水平，复产动力较强，但制约因素是云南地区的电力供应状况，供给压力的回升需密切关注电力情况的改善，当前库存持续下滑，周中财新5月PMI超预期，叠加美联储加息预期降低，债务问题达成最终协议，铝价反弹上涨，等待供给压力回升的做空机会。结构方面，库存大幅下滑至60万吨附近，建议继续关注跨期正套交易机会。风险提示：西南地区水电改善不及预期；需求好于预期，库存延续大幅去化。本周铝行业重要消息： 1. 【IAI：全球4月氧化铝产量降至1,123.5万吨】外电5月29日消息，国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，全球4月氧化铝产量为1,123.5万吨，日均产量为37.47万吨。3月全球氧化铝产量修正为1,162.0万吨。IAI表示，中国3月氧化铝预估产量为658万吨。（文华财经） 2.【印尼华青项目前25万吨电解铝全部投产】据SMM获悉，2023年5月25日，经七冶印尼华青项目部精心组织及实施，印尼华青电解铝电解车间系列母线和补偿母线短路口顺利切换完成，第二个12.5万吨电解铝车间成功通电。至此，印尼华青电解铝项目前25万吨电解铝项目全部投产。2020年12月22日，贵阳铝镁设计研究院有限公司（以下简称“贵阳院”）与华峰集团签订的印尼华青铝业有限公司铝电一体化项目一期100万吨/年电解铝(500kA)配套及50万吨/年预焙阳极设计项目正式开工启动。（SMM） 3.【印尼禁止原矿出口政策从6月10日开始生效】印尼能源和矿产资源部（ESDM）部长阿里芬·达斯利夫周一确定称禁止原矿出口政策从今年6月10日开始生效，然而，该政策不适用于5家仍被允许出口的公司。已就禁止原矿出口政策达成协议，甚至已与国会进行了讨论。根据关于矿产和煤炭开采2020年第3号第170 A条法规，今年6月10日，所有原矿出口都必须先提高其附加值，也就是说政府还必须停止原矿出口。（要钢网） 4.据了解，6月份山东某大型铝厂预焙阳极招标基准价跌300元/吨，现汇价4225元/吨，承兑价4260元/吨。（爱择咨询） 5. 【青山实业与华峰集团的印尼铝业合资项目开始运营】青山实业与华峰集团位于印尼的华青铝业合资项目已开始运营。七冶集团于5月26日发布声明称，前25万吨电解铝项目全部投产。据了解，该电解铝项目位于印尼苏拉威西岛莫罗瓦力青山工业园区（IMIP），总体规划包括投资建设年产400万吨氧化铝、200万吨电解铝。（七冶集团官网） 6.【印尼inalum铝业170台电解槽升级改造项目 44台已投入生产】据媒体报道，印尼Inalum铝业170台电解槽升级改造项目，现已完成85台电解槽，其中44台已经投入生产。全部改造完成后，电解铝产能将由27万吨/年，提升到30万吨/年以上。（天下铝讯）锌:供给渐宽，需求预期偏弱，空头思路为主基本面概述：：供给：供给端，精矿供给增加，1-4月国内锌矿产量累计同比增5.1%，当前价格及TC条件下，冶炼利润尚存，冶炼端产量预计继续释放。国家统计局数据显示，2023年4月中国锌产量59.4万吨，同比增长12.9%。1-4月中国锌产量232.2万吨，同比增长8.2%。冶炼端，冶炼利润仍存，预计产量继续释放。需求：锌加工开工稳定，镀锌开工率环比有所下滑；终端方面，基建需求平稳，地产尚在改善，国内温和复苏背景下需求具有一定韧性，但旺季过后需求提升幅度预计有限；海外方面，欧美制造业持续萎缩,房地产表现偏弱。成本与利润：价格止跌，国产矿冶炼利润+30至730元/吨。库存：LME锌库存+1.2至8.7万吨，国内锌现货库存(七地）10.29万吨，库存微降，同期偏低水平，库存压力有限。结论：矿端渐宽，冶炼利润尚可，供给端预计继续释放，国内需求虽尚有韧性，但需求旺季已过，需求提升难度较大，海外方面，高利率压制下需求预期偏弱，地产表现弱势，锌价仍将弱势运行，操作上空头思路为主。风险提示：供给端意外减产；超预期的政策刺激；镍：市场情绪回暖，镍价先抑后扬观点概述：供给：周内原定6月初到货俄镍资源有一定量提前到货，俄镍现货升水大幅下滑，低库存忧虑缓解，主力换月后现货电解镍升水上调，但对二级镍生产电积镍利润持续存在，纯镍产能释放逐步落地，产量预期增加。需求：下游订单稍有恢复，硫酸镍价格出现上涨，六月不锈钢300系排产预期环比上涨。库存：国内社会库存增3045吨，保税区库存增加300吨，期货库存增加3118吨， LME库存减少1314吨。结论：财新pmi超预期，地方楼市新政出台，市场情绪改善，镍价超跌反弹。镍元素整体供给预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，中长期一级镍逐步转向过剩，镍价偏弱运行。风险提示：印尼政策风险；宏观风险；电镍投产不及预期行业重要消息： 1、印尼政府官员：印尼正在暂停征收镍产品出口税。(金十数据APP) 2、据Mysteel调研了解，5月26日，印尼HJF镍铁一期项目（8条RKEF产线）第8条产线投产出铁，该产线顺利达产后新增镍铁月度镍金属产量或将达到1000吨。（Mysteel） 3、印尼计划今年推出自己的镍产品指数印尼海事和投资事务协调部称，印尼正在要求指数供应商提供建议，因为该国计划在今年推出自己的镍中间产品指数。（汇通网） 4、Mysteel讯：2023年5月31日，原定6月初到货的俄镍资源有一定量提前到货，镍仓单低位问题预计交割前可得到解决，叠加精炼镍国内新增产能陆续兑现影响，镍价大幅下跌。（Mysteel） 5、印尼欧比岛高压酸浸工厂产量有望提高外媒6月1日消息，印尼镍生产公司Halmahera Persada Lygend（HPAL）与一家中国企业合作，在欧比岛运营一家高压酸浸(HPAL)工厂，产能为5.5万吨混合氢氧化物沉淀(MHP)。Lygend Resources & Technology高管Alan Ge周三在一次会议上表示，投资者计划将MHP产量增加6.5万吨。（上海金属网） 6、印尼HPAL旗下第一家硫酸镍厂落成据外媒报道，印尼镍生产公司Halmahera Persada Lygend（HPAL）总监Tonny H. Gultom周四表示，其第一家硫酸镍厂已落成。该工厂每年将生产多达24万吨用于制造电动汽车电池的材料。该工厂位于印尼东部欧比岛，预计将立即投产。第一批硫酸镍将于6月份装运。（上海金属网） 7、理想汽车5月交付车辆28,277辆，再创新高，去年同期11,496辆。比亚迪5月新能源车销量为240,220辆，创历史新高，去年同期为114,943辆。11. 哪吒汽车：5月全系交付13029台，同、环比分别增长18%、15%。其中，当月海外交付2042台。（金十数据）工业品组：赵旭初 F3066629 花朵 F03087658 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-06-03

申万期货商品指数6月报

数据截止5月30日 n申万有色指数中，铜和锡成交额变化较为明显，其中铜增加了9.49%，锡减少了9.72%。资料来源：Wind, 申万期货研究所数据截止5月30日资料来源：Wind, 申万期货研究所数据截止5月30日 n申万能化指数中，纯碱和PTA成交额变化较为明显，其中纯碱增加了2.76%，甲醇减少了4.39%。资料来源：Wind, 申万期货研究所数据截止5月30日资料来源：Wind, 申万期货研究所数据截止5月30日 n申万黑色指数中，焦煤和螺纹成交额变化较为明显，其中焦煤增加了4.06%，螺纹减少了2.22%。四、商品ETF最新动态资料来源：Wind, 申万期货研究所数据截止5月30日 n在五月行情中，豆粕ETF较为跌幅较小，能化、有色ETF较弱，总体走势整体回落。 n目前豆粕ETF、能化ETF、有色ETF三个公募基金的基金规模分别为4.68亿、3.63亿、3.15亿。 n目前豆粕ETF、能化ETF、有色ETF三个公募基金的折溢价率分别为-0.15%、-0.15%、-0.31%。

申银万国期货2023-06-02

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