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铜价短期宽幅整理

2026年1月以来，沪铜在10万元/吨上方高位震荡，伦铜也在1.3万美元/吨一线波动。拉长周期看，铜价自去年9月以来的上涨，主要由内外宏观政策宽松、海外矿山供应边际收缩以及需求强预期共同推动。随着铜价持续上行，期货月间价差逐步收敛，同时电解铜库存持续累积，印证了当前市场“近弱远强”的期现结构特征。从宏观面看，全球金融环境正朝着显著宽松方向转变。在此背景下，全球主要股市普遍走高，大宗商品市场同步迎来普涨行情。各类资产的表现分化，本质上是其基本面强弱差异的映射。而在本轮资产普涨潮中，铜市表现尤为亮眼，于2025年四季度率先突破2020年无限量化宽松周期后的价格高点。这一强势表现，得益于其供需基本面的坚实支撑。从产业端看，首先，供应瓶颈将为铜价构筑坚实的底部支撑。中国作为全球最大精炼铜生产国，在负加工费与产业政策限制的双重影响下，精炼铜产量增速可能明显放缓。其次，结构性需求为铜消费提供长期增长动能。全球铜需求增长引擎已从传统领域转向“绿色能源”双轨驱动。在中国，电网投资与汽车电动化将继续贡献确定性增量；在海外，尤其是北美，AI数据中心建设正从预期迈向规模化落地，进而带动配套电网用铜需求。尽管全球经济增长存在不确定性，但这两大方向的结构性增长趋势已较为明确。最后，美国于2025年年底将铜、银、铀等10种矿产正式列入其关键矿产清单，进一步突显了铜的战略资源地位。 2025年11月底，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）在会议上宣布，鉴于铜精矿加工费持续处于低位，2026年度成员企业将降低矿铜产能负荷10%以上。CSPT成员企业的电解铜产能约占全国的70%，因此这一集体减产共识传递出明确的市场信号：矿端供应短缺压力已切实传导至冶炼环节。若减产措施落实，将进一步加剧2026年精炼铜供应紧张局面。近期，国家电网公布了“十五五”期间的投资规划，预计固定资产投资将达4万亿元，较“十四五”期间增长40%，旨在以扩大有效投资推动新型电力系统产业链供应链高质量发展。这为铜市长期需求提供了坚实的“压舱石”，尤其是通过特高压、配电网和新能源三大领域，直接且稳定地拉动铜消费，进一步巩固铜在能源转型中的核心战略地位。 2025年，全球铜市场完成关键的“逻辑切换”，其属性已从传统周期性商品转向战略性资源。2026年，在宏观政策宽松的大环境下，供应刚性约束与绿色智能需求将继续支撑铜价，使其长期上行基础更加牢固。但自2026年年初以来，全球地缘政治事件频发，显著扰动了市场风险偏好。同时，铜价自去年12月以来累计涨幅较高，导致下游企业普遍畏高观望，接货意愿不强。在此背景下，短期内投资者获利了结情绪明显增强，预计铜价将宽幅整理，等待后续产业基本面的实质性验证与跟进。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网01-21 10:40

上海期货交易所2026年01月20日铜(BC)仓单日报

地区仓库期货增减铜(BC) 单位：吨上海世天威洋山 1474 0 上海吉开伊 915 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 4034 0 上港保税 1728 -25 亨睿保上海 2098 0 上海国储 1012 0 合计 11261 -25

99qh01-20 16:00

上海期货交易所2026年01月20日铜仓单日报

地区仓库期货增减铜单位：吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 8167 0 上海裕强 0 0 裕强闵行 11218 0 中储大场 13754 -625 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 19700 -1648 上港云仓闵行 200 0 中储沪闵 124 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 3356 0 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 25 0 合计 56544 -2273 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 20270 -402 八三O增城 2465 0 广东炬申 5482 -200 合计 28217 -602 江苏中储无锡 23729 0 中铝中部陆港无锡 175 0 无锡国联 0 0 上港云仓常州 8548 -204 添马行物流 7710 -509 常州融达 22042 -375 五矿无锡 0 0 炬申无锡 1027 -499 合计 63231 -1587 浙江国储837处 201 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 201 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 148193 -4462 总计 148193 -4462

99qh01-20 16:00

多重因素驱动沪铝价格中枢有望上移

电动化”推动单车用铝量提升，同时高企的铜铝比价也加速了“铝代铜”的替代趋势；空调行业也在成本与政策驱动下，进入“铝代铜”的规模化应用期。值得注意的是，AI数据中心不仅直接消耗铝材，更通过争夺电力资源，从供给端系统性制约铝产能扩张，深刻重塑市场的定价逻辑。铝的需求前景已与能源转型、产业升级的宏观趋势深度绑定。总体而言，2026年铝市场将步入由供应瓶颈与绿色需求共同定义的新周期，铝价易涨难跌。预计上半年在低库存、产能“天花板”与宏观利好共振下，价格偏强运行；下半年随着印尼新增产能释放预期升温，紧张局面或边际缓和，价格可能承压回调，但全年价格中枢将上移。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网01-20 09:15

上海期货交易所2026年01月19日铜(BC)仓单日报

地区仓库期货增减铜(BC) 单位：吨上海世天威洋山 1474 0 上海吉开伊 915 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 4034 0 上港保税 1753 0 亨睿保上海 2098 0 上海国储 1012 0 合计 11286 0

99qh01-19 16:00

上海期货交易所2026年01月19日铜仓单日报

地区仓库期货增减铜单位：吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 8167 -797 上海裕强 0 0 裕强闵行 11218 -330 中储大场 14379 -3024 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 21348 0 上港云仓闵行 200 0 中储沪闵 124 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 3356 -327 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 25 0 合计 58817 -4478 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 20672 -776 八三O增城 2465 0 广东炬申 5682 -401 合计 28819 -1177 江苏中储无锡 23729 0 中铝中部陆港无锡 175 0 无锡国联 0 0 上港云仓常州 8752 1678 添马行物流 8219 -1112 常州融达 22417 -2081 五矿无锡 0 0 炬申无锡 1526 -592 合计 64818 -2107 浙江国储837处 201 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 201 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 152655 -7762 总计 152655 -7762

99qh01-19 16:00

纸浆重心将逐步上移

累计产量945万吨，同比减少2.4%；铜版纸累计产量370万吨，同比减少8.5%；生活用纸累计产量1347万吨，同比增长11.6%；白卡纸累计产量1510万吨，同比增长11.9%。目前行业整体利润偏低，纸厂开工意愿不强，使得未来一年的投产压力有所缓解。预计年内计划新增双胶纸产能为120万吨、白卡纸产能为90万吨、生活用纸产能为47万吨，合计产能增速约4%，较此前增速明显放缓。根据目前已公布的2026至2030年五年产能规划，白卡纸和生活用纸的年均增速有望维持在3%左右。需求有望保持增长态势在国内刚性需求支撑下，预计2026年纸浆需求仍将保持增长态势。从产业端来看，受下游成品纸产能投放带动，预计纸浆刚性需求将继续增加。下游成品纸市场则延续分化格局：文化纸受人口结构变化影响，年内需求预计维持弱势；白卡纸对白板纸形成一定替代需求，预计2026年内需及出口将继续提供支撑；生活用纸则基于人均用纸量的提升及使用场景的不断丰富，预计有望保持稳定增长。图为国内成品纸产能总量及增速（单位：万吨）展望后市，2026年纸浆供需矛盾较去年有所缓和，盘面底部信号明确，长期价格中枢有望缓步上移。从基本面来看，全球阔叶浆库存处于健康区间，对华发运量预计保持稳定；国内新增纸浆装置有序投产，将贡献合理的供应增量。需求端，欧美需求或已接近底部，后续改善幅度仍需观察海外宏观环境变化；国内需求虽仍是全球纸浆市场的主要增长点，但在刚需支撑下增速趋于放缓——终端成品纸过剩、纸厂开工率偏低、行业利润持续收窄，叠加下游采购心态谨慎、港口库存高企，共同拖累短期需求释放。不过，国内相关产能正处于持续扩张阶段，将为纸浆原料带来需求边际增量，有望支撑价格重心缓慢上移。来源：期货日报网

期货日报网01-19 09:10

上海期货交易所2026年01月16日铜(BC)仓单日报

地区仓库期货增减铜(BC) 单位：吨上海世天威洋山 1474 0 上海吉开伊 915 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 4034 0 上港保税 1753 0 亨睿保上海 2098 0 上海国储 1012 0 合计 11286 0

99qh01-16 16:00

上海期货交易所2026年01月16日铜仓单日报

地区仓库期货增减铜单位：吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 8964 -501 上海裕强 0 0 裕强闵行 11548 0 中储大场 17403 0 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 21348 -1005 上港云仓闵行 200 0 中储沪闵 124 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 3683 349 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 25 0 合计 63295 -1157 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 21448 0 八三O增城 2465 0 广东炬申 6083 -26 合计 29996 -26 江苏中储无锡 23729 0 中铝中部陆港无锡 175 0 无锡国联 0 0 上港云仓常州 7074 0 添马行物流 9331 -407 常州融达 24498 -710 五矿无锡 0 0 炬申无锡 2118 0 合计 66925 -1117 浙江国储837处 201 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 201 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 160417 -2300 总计 160417 -2300

99qh01-16 16:00

铜价回调空间有限

近期，铜价整体呈偏强运行态势，沪铜主力合约一度突破105500元/吨关口。从定价逻辑来看，当宏观环境对铜价形成支撑时，市场风险偏好同步上升，投资者对供需基本面变化的敏感度相应增强，价格弹性随之扩大。此时，供需层面的边际信号更容易被市场捕捉并反映到价格走势之中。从基本面逻辑出发，商品价格最终由供需关系决定。铜市场库存变化的本质是市场消耗速度与补充速度相对强弱的体现。它不仅反映当前供需状况，也影响市场对未来供需平衡的预期，是连接供需变化与价格运行的重要观察指标。从历史经验来看，LME铜库存与价格走势的相关性较为稳定。作为全球铜贸易体系中的核心定价仓库，LME库存覆盖地区广、跨区域流动性强，其变化对判断全球供需平衡具有重要指引意义。从完整商品周期的视角观察，多数阶段中，铜库存变化与价格走势呈现较明显的负相关关系。库存进入累积阶段时，价格往往承压运行。例如，2012—2013年期间，LME铜库存规模显著扩张，铜价中枢明显下移。而在库存去化阶段，价格通常获得支撑。2020—2021年，LME铜库存快速下降，同期铜价则明显上行。这表明，在宏观环境未明显转弱的前提下，库存变化对铜价运行具有较强的指引意义。不过，值得注意的是，在特定阶段，宏观因素或特殊因素对价格的影响可能超越库存本身。例如，在2011—2012年欧债危机期间，尽管铜库存未明显累积，但由于美元走强与市场风险偏好快速下降，铜价仍持续回落，其价格调整明显领先于库存变化。在此类宏观因素占据主导的阶段，库存与价格的相关性往往会阶段性减弱。在判断库存变化趋势时，仓单结构尤其是注销仓单比例是需要关注的重要指标。注销仓单通常预示库存可能流出交易所体系。以近期情况为例，2025年2月至7月期间，LME铜库存大幅下降，同期注销仓单占比回落至14.6%。随着该占比持续下降，库存去化速度明显放缓，并出现小幅回升迹象。从历史经验来看，当注销仓单占比回落至15%左右或更低时，库存去化的持续性通常减弱，库存拐点出现的概率也相应上升。从历史行情对比的角度来看，当前铜价走势与2006年年初的阶段行情具有一定相似性。彼时铜价正处于牛市周期，LME铜库存经历首轮探底后，在二次探底过程中推动价格上行节奏进一步加快。结合当前情况看，美国铜库存持续增加，而非美地区铜库存相对紧张，区域分化特征较为明显。此前，LME铜注销仓单占比于2025年12月初一度升至约40%，随后库存累计下降约3万吨，注销占比也一度回落至15.8%。近期，注销仓单规模再次明显回升至5.1万吨，对应注销占比回升至37%。若这些铜被全部提走，LME铜库存可能进一步收缩，库存水平或接近二次探底区间。综合历史经验与当前结构特征来看，若低库存状态持续较长时间，且宏观因素继续提供支撑，铜价仍具备一定的上行基础。在库存二次探底特征逐步显现的情况下，价格弹性有望进一步扩大，从而推动铜价阶段性走势。总体来看，在供需逻辑下，铜库存与价格仍保持较稳定的负相关关系。当前宏观氛围整体偏积极，市场风险偏好回升，叠加库存处于低位、仓单结构释放去库信号，铜价底部支撑较强。但仍需关注宏观环境变化、需求边际走弱以及库存结构反复等因素可能对价格带来的阶段性扰动。（作者单位：恒力期货）来源：期货日报网

期货日报网01-16 10:10

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