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英美制裁俄罗斯波及金属市场铜铝镍再度冲高具体影响如何？【SMM分析】

现象，美元和大宗商品齐涨，尤其贵金属、铜、铝、锡、锌涨幅惊人！在上周五美英限制俄罗斯金属消息的刺激下，期铜、期铝、期镍再次一度大幅拉升。而金价在伊朗和以色列冲突刺激下上周五再刷历史新高。铜等基本金属作为战略物资品种，在地缘矛盾刺激下，价格也受到提振。今日早盘，LME铝一度涨9.26%，刷新2022年6月10日以来的新高；LME镍一度涨8.67%，刷新2023年9月25日以来的新高；LME铜一度涨1.28%，刷新2022年6月9日以来的新高。对于美元与大宗商品的“跷跷板效应”骤然减弱，汇添富基金表示，美元和大宗商品的驱动逻辑不同。本轮美元走强，主要原因是日元、欧元等其他货币政策比预期更加宽松，同时，人工智能等产业快速发展，吸引大量资金流入。而大宗商品受到金融属性和实物属性的双重支撑，新兴需求的增长与供给侧的限制共同推高了价格。此外，美国通胀数据连续三个月超出市场预期，进一步加深了市场对通胀的担忧。同时，从更长期来看，美国政府债务问题、逆全球化和去美元化等导致美元信用下降，使得一些非美官方机构持续购买黄金作为储备资产，铜等具备金融属性的金属品种也成为对冲通胀的一种渠道。抛开宏观面因素，我们着重探讨下，美英限制俄罗斯铜、铝、镍对市场的实质性影响如何？事件回顾北京时间4月13日凌晨，美国和英国宣布对俄罗斯实施新的交易限制，此次针对的是俄罗斯生产的铝、铜、镍这三种金属。按新规定，自4月13日（周六）起，全球主要金属交易所，如伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)，不得使用4月13日及以后俄罗斯生产的铝、铜、镍。但是，在4月13日之前生产的俄罗斯铝、铜和镍不受这项新规定的限制，仍可在全球市场上进行交易。另一方面，美国还禁止从俄罗斯直接进口这三种金属，意图限制俄罗斯的出口能力。有媒体指出，该决定不太可能遏制俄罗斯出售这些金属的能力，因为制裁不会禁止非美国的个人和实体购买俄罗斯实物铝、铜、镍。铜市影响多大？产地为俄罗斯的铜占LME3月铜库存比例高达62.13%：据悉，欧洲制裁俄罗斯铜，而LME铜仓库中来自俄罗斯的铜一向占比不低。从LME发布按产地划分的金属库存月度报告显示，2024年1月，产地为俄罗斯的铜库存为54800吨，占当月铜总库存数据117900吨的比例高达46.48%！2月，产地为俄罗斯的铜库存为53575吨，占当月铜总库存数据103825吨的比例为51.6%。3月，产地为俄罗斯的铜库存为60750吨，占LME铜库存97775吨的比利更是高达62.13%。回顾此前产地为俄罗斯的铜在LME铜库存中的占比，可以看出，俄罗斯的铜在LME铜库存中占比约为50%左右，后续俄罗斯铜的占比情况变化依然值得关注。后市影响 SMM认为，短期来看，英美再次提出对俄罗斯金属的制裁，使得市场短线做多情绪走强。突发的LME限制交仓，或引发市场持货商规避风险的集中交仓行为，交仓4月13日之前生产的金属，或加大显性库存压力；同时内外价差拉大下，国内出口窗口打开，主流炼厂或将加大出口力度。4月15日国内早市开盘，进口亏损曾扩大至1300元/吨上方。因此次制裁暂不涉及存量且未设置数量上限，暂时对交割不会造成影响。短期盘面或将多聚焦于市场情绪对铜供给变化所产生的扰动，重点关注后续欧美制裁加剧风险。在SMM看来，从中长期来看，仍需关注俄铜在LME和CME的库存占比变化，以及俄铜的金属流向变化。不过，鉴于此前欧盟和英国政府限制俄铜交易的措施就已小范围开始，欧洲铜消费商开始自发抵制俄铜，导致俄铜在欧洲的直接销量明显下降，俄铜贸易流向就已经发生改变。自2022年俄罗斯金属已在“东移”，在新制裁加剧下，将继续影响俄金属物流走向，甚至长期内外铜比价，将更多流入包括中国等在内的国家，因俄铜在华多为长单形式由贸易商对接下游为主，将加大隐性库存的压力。此外，中东冲突再度升级使得红海风波对货物运输的扰动仍在持续，大部分货物运输多选择绕行，LME铜库存此前也受此因素影响出现了需求未见明显改善的情况下，而整体维持去库态势。后市仍需关注英美制裁加剧叠加地缘政治风险升级对铜库存变化的影响。镍市影响多大？在俄乌冲突爆发后，美国对于俄罗斯的制裁一直存在，且制裁力度及范围在逐渐加大。但据SMM统计，自2023年3月后，俄罗斯出口至美国及相关盟友国的金属镍数量一直为0。从贸易流向来看，俄罗斯镍金属目前并不依赖于美国市场，且以目前的资料来看，美国个人及实体购买俄罗斯金属并不受到限制影响。另一方面，俄罗斯目前最主要的出口目的地依然是中国，其次是荷兰。出口至中国，因为中国是全球最大的镍金属消费国之一，出口至荷兰则是因为荷兰有欧洲最主要的LME镍交割仓库。据SMM统计当前LME镍库存75516吨，而3月份俄罗斯镍占LME总仓单的36%，为LME库存占比最大。据SMM测算海外（不含中国）纯镍产量来自俄罗斯镍的占比超过30%，全球纯镍产量占比超过20%。这意味着俄罗斯镍是全球最主要的纯镍供应商之一。并且在LME所有可交割品牌当中，俄镍的可交割产能占20%左右。综上来看，其实美国市场对于俄罗斯镍的制裁影响较为有限，更值得关注的仍然是是否回影响到俄罗斯镍在LME的交仓。回到交割品的话题上就不得不提到随着国产电积镍的投产爬产进度，目前LME新增的国产镍板交割品牌产能已扩大至12.16万吨，算上正在申请中的DX-CNGR牌镍板的5万吨产能，预计在今年23年至今的新增交割品产能将扩大至17.16万吨。表面上来看，这部分新增交割产能已经能够满足超过70%的俄罗斯镍的交割体量，但需要在意的是，新增的国产交割品面临着出口难题。尽管目前大部分国产电积镍生产企业都能够通过来料加工手册出口至海外，但是金属镍作为一种战略资源，是否后续能够长期、大量且稳定的对外出口是值得注意的问题。且另一方面，据目前SMM了解到的情报，部分企业所批的出口手册并不能匹配上LME的注册体量。（数据来源SMM）综上，目前仍然需要跟踪LME在14日11点前会公布的指导文件，是否影响俄罗斯镍的交割属性是目前需要关注的重点。后续SMM将持续追踪本轮欧美市场对俄罗斯金属的制裁。铝市影响多大？来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-15

4月15日SMM金属现货价格|铜价|铝价|铅价|锌价|锡价|镍价|钢铁|废金属|稀土|小金属|新能源|光伏

来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-15

受英美限制俄罗斯铜等金属交易影响伦铜盘中升破9600！沪铜逼近78000！【SMM热议】

【SMM热议：受英美限制俄罗斯铜等金属交易影响伦铜盘中升破9600！沪铜逼近78000！】 SMM4月15日：受英美限制俄罗斯铜、铝、镍金属交易的消息影响，伦铜15日早盘高开，盘中最高触及9640.5美元/吨，刷新了自2022年6月以来的高点，不过，截至4月15日上午9:28，伦铜涨幅有所收窄，伦铜报9467.5美元/吨，涨0.11%；沪铜报76590元/吨，涨0.11%，盘中最高涨至77940元/吨，刷新了自2021年5月以来的高点。从铜期货的走势来看，英美限制俄罗斯铜的交易对其影响更多是市场情绪上的影响，后市仍需关注俄罗斯铜在LME和CME中的库存变化和交割情况。消息面北京时间4月13日凌晨，美国和英国宣布对俄罗斯实施新的交易限制，此次针对的是俄罗斯生产的铝、铜、镍这三种金属。按新规定，自4月13日（周六）起，全球主要金属交易所，如伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)，不得使用4月13日及以后俄罗斯生产的铝、铜、镍。但是，在4月13日之前生产的俄罗斯铝、铜和镍不受这项新规定的限制，仍可在全球市场上进行交易。另一方面，美国还禁止从俄罗斯直接进口这三种金属，意图限制俄罗斯的出口能力。有媒体指出，该决定不太可能遏制俄罗斯出售这些金属的能力，因为制裁不会禁止非美国的个人和实体购买俄罗斯实物铝、铜、镍。产地为俄罗斯的铜占LME3月铜库存的62.13% 据悉，欧洲制裁俄罗斯铜，而LME铜仓库中来自俄罗斯的铜一向占比不低。从LME发布按产地划分的金属库存月度报告显示，2024年1月，产地为俄罗斯的铜库存为54800吨，占当月铜总库存数据117900吨的比例高达46.48%！2月，产地为俄罗斯的铜库存为53575吨，占当月铜总库存数据103825吨的比例为51.6%。3月，产地为俄罗斯的铜库存为60750吨，占LME铜库存97775吨的比利更是高达62.13%。回顾此前产地为俄罗斯的铜在LME铜库存中的占比，可以看出，俄罗斯的铜在LME铜库存中占比约为50%左右，后续俄罗斯铜的占比情况变化依然值得关注。后市英美再次提出对俄罗斯金属的制裁选项，市场需谨慎对铜价的影响。宏观面上：欧洲央行暗示将较快开始降息，而美联储有官员称还将关注PCE数据的变化。后市仍需继续关注影响欧美央行降息的数据和有关官员的发言。基本面来看：从供应端来看，铜价高位运行，持货商出货量表现不佳，大量货源成为仓单，目前仓单已超30万吨，市场较为担忧后续流出对升贴水的冲击。此外，据SMM了解，许多炼厂已不急于出货，开始为检修进行提前备库。消费方面，铜价持续走高，下游企业多处于观望状态，目前采购以刚需补货为主，市场活跃度并不高。价格方面，需关注英美对俄罗斯金属制裁导致铜价短期做多情绪走高之后的影响。来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-15

CFTC：截止4月9日当周COMEX铜期货和期权持仓报告

C)最新公布截止4月9日当周COMEX铜期货和期权分类持仓报告：合约单位:25,000磅总持仓量:380,814 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 149,191 105,231 110,723 97,149 148,158 357,063 364,112 23,751 16,702 较4月2日当周总持仓量变化(32,175) 19,914 -2,879 19,624 -5,614 15,126 33,924 31,871 -1,750 303 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 39 28 29 26 39 94 96 6 4 (交易商总数：398) 185 113 138 69 77 320 271

Elaine2024-04-15

CFTC：截止4月9日当周COMEX铜期货持仓报告

C)最新公布截止4月9日当周COMEX铜期货分类持仓报告：合约单位:25,000磅总持仓量:301,181 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 144,572 101,878 59,833 75,177 124,683 279,582 286,394 21,599 14,787 较4月2日当周总持仓量变化(7,226) 17,706 -4,692 3,770 -12,257 8,303 9,219 7,381 -1,993 -155 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 48 34 20 25 41 93 95 7 5 (交易商总数：383) 178 105 100 67 72 299 233

Elaine2024-04-15

沪铜阶段性强势延续

铜作为重要的基本金属，伴随着国内减产以及需求预期的增加，盘面整体表现较强。而铜也有一定的金融属性，对其价格也有一定的支撑。另外，从历史走势来看，二季度虽然不是传统的强势季度，但4月铜价整体走势偏强。受美联储降息预期推迟影响，短期铜价走势再次出现分歧。笔者认为，铜价在3月向上突破之后，一直处于强势，近期伴随着贵金属的大涨，有色金属的金融属性也有一定的体现。短期来看，金融属性、季节性、持仓等因素或为铜价产生一定的支撑，预计沪铜阶段性强势将延续。美元指数影响减弱近期，市场对美元指数、黄金、铜同步上涨的情况出现了一定的分歧。笔者认为，这种情况即使持续也有一定的合理性，黄金和铜作为重要的商品，其价格变化与其自身供需状况有着密切的关系，即使是其金融属性影响而增加的需求也会反映到供需层面上，这一点在黄金走势上表现较为明显。铜作为重要的基本金属，伴随着国内减产以及需求预期的增加，盘面整体表现较强。而铜也有一定的金融属性，对其价格也有一定的支撑。一般来说，在不考虑商品供需变化的前提下，如果商品的价值不变，而用于标价的货币贬值了，那么商品的标价会升高，反之标价会降低，所以在多数情况下，货币的升值与贬值跟商品应该是负相关的。由于国际市场大宗商品是美元标价的，一般习惯性认为商品与美元是负相关的，但这里面有一定的逻辑问题，即美元的升值贬值能代表货币的升值贬值吗？笔者认为，这是值得商榷的。接下来我们来看一下美元指数。众所周知，美元指数是衡量美元相对于一篮子主要货币的综合价值和表现的指标，可以简单理解为美元相对于六种货币的汇率变化，其中欧元占比最高，约为57.6%，其他货币还有日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎。所以美元指数的涨跌反映的就是美元相对于这六种货币的强弱关系，并不能代表货币的升值和贬值。美国的经济金融政策与情况会在美元指数上有所体现，长期来看与铜及黄金的走势会存在一定负相关，只是这种负相关并不是绝对的。而且从历史对比来看，其负相关性较弱的时间也并不少见。不能因为出现负相关减弱或者阶段性走势同方向就认为不合理，还是要综合看商品的供需状况和货币市场的情况。 COMEX铜净多头寸增加从历史走势统计来看，在沪铜交易的29年里，4月的表现为：16年上涨、13年下跌，上涨概率为55.17%；而最近10年，4月上涨为8年、下跌仅为2年，上涨概率为80%，整体来看4月为强势月份。再来看一下5月的走势情况，29年当中，5月上涨概率为44.83%；而最近10年里，5月上涨概率为40%，整体来看5月为偏弱月份。而从二季度整体表现来看，上涨概率为44.83%，相对偏弱；在最近10年里，上涨和下跌各5年。综合来看，二季度不是传统的强势季度，而4月走势偏强、5月走势偏弱的情况较多。以此预判，沪铜在3月中旬突破，4月或维持强势，5月冲高回落的可能性较大，或许会重新选择振荡区间。从本轮铜价走势来看，伴随着价格的上涨，持仓量也持续增加。从COMEX铜持仓来看，自2月底的20万手以下增仓至30万手附近。而从CFTC非商业头寸净持仓来看，也出现了较快的变化，自2月中旬的3万多手净空头寸回升至4万手以上的净多头寸。从历史走势来看，CFTC非商业头寸净多头走势与铜价正相关性较高，虽然数据有一定的滞后性，但在趋势判断上仍有参考意义。综上所述，笔者认为，美元指数走势对短期铜价的影响在转弱。回顾铜价历史走势可以发现：铜价区间振荡时间较长，而突破振荡之后的上涨或下跌一般也是连续的，沪铜突破了一年多的区间振荡走势之后，阶段性维持强势的可能性较大。从持仓情况来看，铜价将维持较高的波动率。而从季节性统计来看，铜价可能在二季度出现冲高回落走势，或许会重新选择振荡区间。（作者单位：恒力期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-15

【SMM金属早参】金属普涨氧化铝涨超3% | 铜价暴涨后线缆市场被“速冻” | 美英制裁俄或冲击全球镍市场

化铝涨3.08%，沪镍跌1.43%，沪铜跌0.04%，其他金属涨幅在1.00%以下。其中，氧化铝刷2024年1月4日以来新高至3575元/吨。 LME金属近全线收涨仅伦镍跌0.62%，伦锌涨1.60%，伦铅涨1.19%，伦铝涨1.00%，伦锡涨0.74%，伦铜涨0.70%。其中，伦锌刷2023年4月19日以来新高至2863.00美元/吨。周度表现来看，仅伦镍跌0.17%，伦锡涨11.55%，伦锌涨6.88%，伦铅涨1.95%，伦铝涨1.12%，伦铜涨0.63%。黑色系多收涨仅螺纹钢跌0.17%，焦煤涨2.42%，焦炭涨2.12%，铁矿涨1.15%，热卷涨0.27%，不锈钢涨0.18%。贵金属内外分化，沪金、银分别涨0.15%、1.01%，其中，沪金刷历史新高至588.28元/克，沪金刷历史新高至7790元/千克。COMEX黄金、白银分别跌0.53%、0.99%。其中，COMEX黄金夜间刷历史新高至2448.8美元/盎司后回落，COMEX白银刷2021年2月1日以来新高至29.905美元/盎司后走弱。周度表现来看，COMEX黄金涨0.63%，COMEX白银涨1.70%。截至4月14日14:16分行情宏观面美元方面：上周五夜盘，美元指数刷2023年11月3日以来新高至106.11，收涨0.70%，周度涨幅为1.66%。周五美元大涨，受助于中东地缘政治局势紧张带动的避险需求，以及美联储与其他主要央行货币政策差异扩大。芝商所(CME)的FedWatch工具显示，对6月降息至少25个基点的押注已从一周前的50.8%降至26%。目前，美国利率期货市场认为9月首次降息的概率为77%。国内方面：近日，国家能源局发布《关于促进新型储能并网和调度运用的通知》，其中提到，电力调度机构应根据系统需求，制定新型储能调度运行规程，科学确定新型储能调度运行方式，公平调用新型储能调节资源。要求，优化新型储能调度方式。积极支持新能源+储能、聚合储能、光储充一体化等联合调用模式发展，优先调用新型储能试点示范项目。 4月12日，上海期货交易所发布公告，对铅期货合约、合约附件及相关交割细则进行修订，主要内容如下：一是将铅期货合约交割品级调整为符合国标GB/T469-2023（以下简称新国标） Pb99.994规定，或者符合国标GB/T469-2023 Pb99.996规定。二是删除了40kg±2kg的块重规格。三是自2024年4月12日起的12个月过渡期内，允许旧国标99.994牌号、新国标99.996牌号和99.994牌号铅锭制作标准仓单。其他国家方面：欧元报1.0637美元，跌幅0.9%，此前曾触及1.0622美元的11月3日以来最低，并势将创下2022年9月底以来最大周线跌幅。在欧洲央行暗示可能很快降息后，欧元兑美元跌至五个月最低。美元走强导致日圆兑美元创下34年新低，投资者仍在观望日本货币当局可能采取行动支撑日圆的迹象。日本官员威胁进行干预似乎限制了日圆走势。日本财务大臣铃木俊一周五表示，当局已准备好应对汇率过度波动，不排除任何选项。数据方面：本周将公布欧元区2月工业产出月率、4月ZEW经济景气指数、3月CPI年率终值，美国4月纽约联储制造业指数，中国第一季度GDP年率、3月社会消费品零售总额年率、3月规模以上工业增加值年率、至4月13日当周初请失业金人数，英国3月CPI月率，日本3月核心CPI年率，德国3月PPI月率等数据。原油方面：上周五夜盘，美油、布油分别涨0.51%、0.46%，其中，美油夜间刷2023年10月23日以来新高至87.67美元/桶，布油刷2023年10月23日以来新高至92.18美元/桶。油价周五上涨，受中东地缘政治紧张局势影响，但油价周线下跌，因国际能源署(IEA)发布利空的世界石油需求增长预测，以及担忧美国降息次数会少于预期。本周将公布美国至4月12日当周EIA原油库存、至4月12日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、至4月12日当周EIA战略石油储备库存、至4月19日当周石油钻井总数等数据。 4月12日LME基本金属注册及注销仓单一览（单位：吨）【关注：英美对俄罗斯金属实施制裁限制铜、铝、镍交易】北京时间4月13日凌晨，美国和英国宣布对俄罗斯实施新的交易限制，此次针对的是俄罗斯生产的铝、铜、镍这三种金属。按新规定，自4月13日（周六）起，全球主要金属交易所，如伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)，不得使用4月13日及以后俄罗斯生产的铝、铜、镍。【LME对于俄罗斯最新制裁的理解以及指南】4月14日，LME脉搏表示，针对英国政府于当地时间2024年4月12日增加了新的对于俄罗斯金属制裁的相关条例，LME今天发出第24/171号通告，列出了LME对于最新制裁的理解以及指南，概述英国政府最新制裁条例和贸易许可证以及美国外国资产控制办公室（OFAC）的公告对于LME、LME Clear、会员和客户的影响。【上周订单返冬铜价暴涨后线缆市场被“速冻”】上周（4.5-4.11）SMM调研了国内部分电线电缆企业的生产和新订单情况，综合来看，本周线缆企业综合开工率为68.84%，环比下降6.38个百分点，低于预计开工率6.79个百分点。本周线缆企业开工率明显下滑，主要是受到调研样本中某家大型企业的影响，因民用端口订单在其订单中占比较高，而今年民用端口需求恢复缓慢，已影响其生产节奏。【3月国内氧化铝现货价格止跌企稳海外氧化铝有进一步上涨空间】3月11日至4月10日，SMM氧化铝指数均价为3,311元/吨，较上月均价下跌34元/吨；西澳FOB氧化铝均价为366美元/吨，较上月均价上涨5美元/吨。当前国内氧化铝行业利润尚可，氧化铝企业提产、高产意愿高涨，部分市场参与者考虑到晋豫地区由于企业进入复产状态带来的供应增量，出于避险情绪，北方市场受贸易商贴水成交占主导，北方现货价格小幅下探。【铝板带箔开工率如期回升四月需求如何尚需观察】据SMM调研统计，3月中国铝板带箔行业开工率为63.20%，同比下降0.13个百分点，环比上升6.04个百分点。铝板带行业开工率为69.63%，同比上升1.90个百分点，环比上升6.25个百分点。铝箔行业开工率为68.10%，环比上升5.41个百分点，同比下降7.33个百分点。【废电瓶库存下滑严重再生铅冶炼厂还没减产吗？】再生铅产能严重过剩的大行情下，废电瓶紧张的话题早已老生常谈；虽然炼厂表示3月废电瓶供应尚可，但很大原因是3月多数大型炼厂处于停产或低产量阶段，废电瓶需求量小。【2024年一季度镀锌板表现总结及二季度预期】2024年1-3月冷轧板价格基本一路下滑，整体看，2024年一季度冷轧基板价格重心较2023年三季度大幅下滑，“买涨不买跌”心理下，对镀锌板订单有所影响，然一季度开工仍符合季节规律，3月镀锌板开工攀升至8成左右，具体表现如何？【云南和江西地区精炼锡冶炼企业开工率小幅回落多数冶炼企业保持平稳生产】据SMM调研显示，上周云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为63.25%。【美英对俄发起新一轮制裁对全球镍市场的可能冲击】回到交割品的话题上就不得不提到随着国产电积镍的投产爬产进度，目前LME新增的国产镍板交割品牌产能已扩大至12.16万吨，算上正在申请中的DX-CNGR牌镍板的5万吨产能。【不锈钢现货价格筑底反弹成本线持稳利润倒挂有所修复】上周不锈钢现货价格小幅反弹，存货原料利润继续修复，当期原料利润倒挂程度同步缓解。由于印尼RKAB审核速度加快但受当期海运集中，叠加印尼矿山未大幅度放量，冶炼厂成交清淡，上周镍矿价格暂稳为主。【订单虽增开工仍有限石墨化价格弱势运行】3月，负极石墨化均价9418元/吨，环比上月基本持平。本月下游负极企业受客户电芯厂产量上行，需求好转影响，生产有所回升，对石墨化委外订单有一定增长，但由于成本及下游压价原因，多数石墨化代工厂仍处在检修或阶段性停产之中，因此石墨化委外整体生产并未有大幅回暖，也难以有效支撑价格。【3月正极产量环增55% 4月增速放缓预期增幅16%】供应端，3月四大主材总产量增幅在55%，其中铁锂材料增幅在70%，3月铁锂企业订单逐步恢复中，头部铁锂企业订单增量较为可观，开工率上升，供应增加；三元材料增幅在33%，中镍材料是市场热门产品，在3月维持可观增量，低镍和高镍也从2月低谷实现复苏。【铬铁钢招僵局打破大幅上涨供给过剩钢招高价仅昙花一现？】3月高碳铬铁价格先稳后涨，截止4月11日，内蒙古高碳铬铁自然块现金含税出厂报价8650-8750元/50基吨；四川8900-9000元/50基吨，西北地区8900-9000元/50基吨。【终端钢材市场需求回暖焦企利润能否迎来修复】上周焦碳经历了第八轮提降，焦化厂亏损再度扩大。据SMM统计，自2024年以来，焦化厂持续处于亏损状态，导致焦化厂开工率持续走低。【供需基本面改善本周焦炭或将迎来首轮提涨】上周焦炉产能利用率为64.92%，周环比下降0.5个百分点；焦企焦炭库存25.9万吨，环比下降3.2万吨，降幅11%；钢厂焦炭库存253.8万吨，环比上升1.8万吨，增幅0.71%。【一季度累计出口再创高峰 4月钢材出口或有望达千万级别！】4月12日，海关总署数据显示，2024年3月中国出口钢材988.8万吨，环比增加37.9%，同比增长25.52%。3月中国累计进口钢材61.7万吨，环比增加17.4%，同比下降9.53%。【市场采购情绪消极 3月工业硅价格加速下跌】3月工业硅大幅下挫，主因供需偏宽松环境下，下游采购在消化自身库存的同时按需少量多次采购，硅供应商出货困难，硅企促单让利销售，同时工业硅期货主力合约也大幅下挫，刺激硅价下行。【4月稀土市场或将偏强运行】从平衡来看，2024年1-2月，国内稀土供应持续过剩。SMM从市场了解，由于前期价格持续性下滑，国内矿商成本倒挂严重，矿商出货意愿低下普遍捂盘惜售，市场低价货源减少，导致很多矿石并未流入冶炼分离环节。【白银价格解析】上周白银价格涨势凶凶，4月12日SMM1#白银上午出厂参考均价7359元/千克，较周一同一时间价格涨幅为4%，较4月3日价格涨幅为10.13%，4月12日白银价格持续呈现上涨趋势，价格如燎原之火，一发不可收拾。【抗议者同意解除Las Bambas铜矿附近封锁该矿2023年生产302033吨铜】知情人士周四表示，在与矿商达成协议后，抗议者已同意解除对秘鲁拉斯邦巴斯（Las Bambas）铜矿附近一条重要运输路线的道路封锁。该矿为五矿资源(MMG)所有，此前曾面临当地社区的新一轮抗议，他们要求从该矿获得更大利益。抗议领袖RobertsonPacheco和一位接近该公司的消息人士没有透露交易的细节，但据消息人士透露，Cusco地区的chubivilcas省Velille的居民要求每年支付200万索尔(544,218美元)。【万顺新材：公司将于2024年达成铝箔25.5万吨、铝板带26万吨的总产能】4月12日，万顺新材表示，江苏华丰、安徽美信已具备13万吨产能；四川中基年产13万吨高精铝板带项目部分设备已投入运行。铝板带产能以自用为主，部分外售。公司将于2024年达成铝箔25.5万吨、铝板带26万吨的总产能。【顺应市场发展变化上期所修订铅期货合约及交割细则】4月12日，上期所发布公告，对铅期货合约、合约附件及相关交割细则进行修订，主要内容如下：一是将铅期货合约交割品级调整为符合国标GB/T469-2023（以下简称新国标） Pb99.994规定，或者符合国标GB/T469-2023 Pb99.996规定。【一季度LME交易量大增铅日均成交量3月刷历史新高镍总持仓量同比增47%】2024年第一季度，LME交易量大幅增长，期货合约日均总成交量比去年同期增长31% , 总持仓量比去年同期增长21%。其中铅的交易量增长最为突出，日均成交量于2024年3月创下8.3万手的历史新高，比去年同期增长48%。镍合约日均成交量增加75%，总持仓量较2023年同期增长47%。【国家能源局发布重要文件！力挺聚合储能、光储充一体化工商储装机或迎高增需求】近日，国家能源局发布《关于促进新型储能并网和调度运用的通知》，其中提到，电力调度机构应根据系统需求，制定新型储能调度运行规程，科学确定新型储能调度运行方式，公平调用新型储能调节资源。要求，优化新型储能调度方式。积极支持新能源+储能、聚合储能、光储充一体化等联合调用模式发展，优先调用新型储能试点示范项目。【税率上调供需宽松煤企二季度盈利能力恐遭“双杀”】4、5月是煤炭行业的传统淡季，今年的4、5月份，煤炭行业或将面临更大的挑战。一方面，山西地区调高煤炭资源税，部分煤企成本端因税率上调而有所抬高；另一方面，煤炭终端价格受市场需求疲软影响有所回落，煤企恐将陷入“成本升高、售价走低”的双重压力。【江西省：加快新能源汽车在出租汽车行业的推广运用全省新能源公交车辆总量占比达80.52%】省交通运输厅党组成员、副厅长朱晗先生表示，加快我省新能源汽车在出租汽车行业的推广运用，2023年全年新增及更换新能源公交车720辆，占比84%；新增及更换新能源出租车（含网约车）17549辆，占比90%；目前，全省新能源公交车辆、出租汽车(含网约车)总量占比分别达80.52%和62.5%。【中汽协：3月乘用车产销分别完成225万辆和223.6万辆环比分别增长76.7%和67.8%】据中国汽车工业协会统计分析，2024年3月，乘用车销量在新车大量上市、车展等活动陆续开展、降价促销以及季末冲刺等多重因素叠加促进下，环比同比均实现较快增长。2024年3月，乘用车产销分别完成225万辆和223.6万辆，环比分别增长76.7%和67.8%，同比分别增长4.7%和10.9%。【时隔15年中央财政“再出手”以旧换新：设立明确目标汽车金融等被首次纳入】4月12日，商务部等14部门印发的《推动消费品以旧换新行动方案》（下称“《行动方案》”）正式对外发布。在“开展汽车以旧换新”方面，包含加大财政金融政策支持力度、突出汽车领域标准牵引、完善报废车回收拆解体系、促进二手车放心便利交易、培育壮大二手车经营主体及推动汽车流通消费创新发展六部分内容，其中汽车金融等首次被纳入以旧换新行动方案。来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-15

美元三连涨原油刷五个多月新高金属普涨氧化铝涨超3%【隔夜行情】

化铝涨3.08%，沪镍跌1.43%，沪铜跌0.04%，其他金属涨幅在1.00%以下。其中，氧化铝刷2024年1月4日以来新高至3575元/吨。 LME金属近全线收涨仅伦镍跌0.62%，伦锌涨1.60%，伦铅涨1.19%，伦铝涨1.00%，伦锡涨0.74%，伦铜涨0.70%。其中，伦锌刷2023年4月19日以来新高至2863.00美元/吨。周度表现来看，仅伦镍跌0.17%，伦锡涨11.55%，伦锌涨6.88%，伦铅涨1.95%，伦铝涨1.12%，伦铜涨0.63%。黑色系多收涨仅螺纹钢跌0.17%，焦煤涨2.42%，焦炭涨2.12%，铁矿涨1.15%，热卷涨0.27%，不锈钢涨0.18%。贵金属内外分化，沪金、银分别涨0.15%、1.01%。COMEX黄金、白银分别跌0.53%、0.99%。其中，COMEX黄金夜间刷历史新高至2448.8美元/盎司后回落，COMEX白银刷2021年2月1日以来新高至29.905美元/盎司后走弱。周度表现来看，COMEX黄金涨0.63%，COMEX白银涨1.70%。截至4月14日14:16分行情现货及基本面氧化铝方面： 3月11日至4月10日，SMM氧化铝指数均价为3,311元/吨，较上月均价下跌34元/吨；西澳FOB氧化铝均价为366美元/吨，较上月均价上涨5美元/吨。当前国内氧化铝行业利润尚可，氧化铝企业提产、高产意愿高涨，部分市场参与者考虑到晋豫地区由于企业进入复产状态带来的供应增量，出于避险情绪，北方市场受贸易商贴水成交占主导，北方现货价格小幅下探。SMM预计，4月国内氧化铝紧平衡格局延续，现货价格以震荡调整为主。双焦方面：本周焦碳经历了第八轮提降，焦化厂亏损再度扩大。据SMM统计，自2024年以来，焦化厂持续处于亏损状态，导致焦化厂开工率持续走低。4月份以来，随着终端钢材市场的回暖，钢材价格企稳反弹，钢厂利润大幅改善，焦炭期货盘面也给出了三轮提涨预期，焦炭看涨预期渐浓，焦企利润有望迎来修复。宏观面美元方面：周五夜盘，美元指数刷2023年11月3日以来新高至106.11，收涨0.70%，周度涨幅为1.66%。周五美元大涨，受助于中东地缘政治局势紧张带动的避险需求，以及美联储与其他主要央行货币政策差异扩大。周五公布的经济数据显示，随着能源产品和食品价格攀升，3月美国进口物价连续第三个月上涨，但核心输入性通胀压力受抑。密西根大学的一项调查显示，4月美国消费者信心回落，而对未来12个月及以后的通胀预期有所上升。市场预计美联储将把利率维持在较高水平，直到今年晚些时候。最近劳动力市场和通胀方面的美国经济数据促使市场再次调降对美联储降息的预期。联邦基金利率期货市场也将对今年降息次数的预期从几周前的大约三或四次减少到不到两次，累计降息幅度预计为约46个基点。芝商所(CME)的FedWatch工具显示，对6月降息至少25个基点的押注已从一周前的50.8%降至26%。目前，美国利率期货市场认为9月首次降息的概率为77%。国内方面：国家发展改革委、国家能源局发布关于建立煤炭产能储备制度的实施意见，其中提到，到2027年，初步建立煤炭产能储备制度，有序核准建设一批产能储备煤矿项目，形成一定规模的可调度产能储备。到2030年，产能储备制度更加健全，产能管理体系更加完善，力争形成3亿吨/年左右的可调度产能储备，全国煤炭供应保障能力显著增强，供给弹性和韧性持续提升。近日，国家能源局发布《关于促进新型储能并网和调度运用的通知》，其中提到，电力调度机构应根据系统需求，制定新型储能调度运行规程，科学确定新型储能调度运行方式，公平调用新型储能调节资源。要求，优化新型储能调度方式。积极支持新能源+储能、聚合储能、光储充一体化等联合调用模式发展，优先调用新型储能试点示范项目。 4月12日，上海期货交易所发布公告，对铅期货合约、合约附件及相关交割细则进行修订，主要内容如下：一是将铅期货合约交割品级调整为符合国标GB/T469-2023（以下简称新国标） Pb99.994规定，或者符合国标GB/T469-2023 Pb99.996规定。二是删除了40kg±2kg的块重规格。三是自2024年4月12日起的12个月过渡期内，允许旧国标99.994牌号、新国标99.996牌号和99.994牌号铅锭制作标准仓单。其他国家方面：欧元报1.0637美元，跌幅0.9%，此前曾触及1.0622美元的11月3日以来最低，并势将创下2022年9月底以来最大周线跌幅。在欧洲央行暗示可能很快降息后，欧元兑美元跌至五个月最低。英镑兑美元下跌，纽约盘尾下跌0.9%，报1.2445美元，稍早跌至1.2426美元的11月17日以来最低。英镑势将创下7月中旬以来的最大周线跌幅。美元走强导致日圆兑美元创下34年新低，投资者仍在观望日本货币当局可能采取行动支撑日圆的迹象。日本官员威胁进行干预似乎限制了日圆走势。日本财务大臣铃木俊一周五表示，当局已准备好应对汇率过度波动，不排除任何选项。数据方面：下周将公布欧元区2月工业产出月率、4月ZEW经济景气指数、3月CPI年率终值，美国4月纽约联储制造业指数，中国第一季度GDP年率、3月社会消费品零售总额年率、3月规模以上工业增加值年率、至4月13日当周初请失业金人数，英国3月CPI月率，日本3月核心CPI年率，德国3月PPI月率等数据。原油方面：周五夜盘，美油、布油分别涨0.51%、0.46%，其中，美油夜间刷2023年10月23日以来新高至87.67美元/桶，布油刷2023年10月23日以来新高至92.18美元/桶。油价周五上涨，受中东地缘政治紧张局势影响，但油价周线下跌，因国际能源署(IEA)发布利空的世界石油需求增长预测，以及担忧美国降息次数会少于预期。国际能源署将2024年世界石油需求增长预测下调至120万桶/日。OPEC周四表示，2024年世界石油需求将增加225万桶/日。盛宝银行的Ole Hansen表示，目前市场主要倾向于OPEC的需求增长预测，而非IEA的。美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示，截至4月9日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸。数据显示，当周，投机客增持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸10,841手，至218,390手。下周将公布美国至4月12日当周EIA原油库存、至4月12日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、至4月12日当周EIA战略石油储备库存、至4月19日当周石油钻井总数等数据。来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-14

【铝周报】全球制造业扩张带动需求，铝价上行突破震荡区间

【美国对俄罗斯金属实施制裁限制铝、铜、镍在全球交易所中交易】美国宣布对俄罗斯铝、铜、镍实施新的交易限制，此举可能会造成全球金属市场动荡。新规定限制全球交易所和场外衍生品交易中对俄罗斯金属的使用，适用于4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍。该日期之前生产的金属不受限制。美国还禁止从俄罗斯进口这三种金属。（汇通财经） 10.【ICRA预测欧盟碳税对印度铝生产商的影响有限】外媒4月10日消息，印度投资信息和信用评级机构（ICRA）表示，ICRA表示，预期的欧盟碳税对印度国内原铝生产商的影响有限，这是因为本通知仅涵盖自2026年1月1日起对直接过程相关排放的财务影响，不包括间接排放，间接排放占原铝生产过程总排放的80%。间接排放的主要来源于冶炼中使用的电力生产。2023财年印度向欧洲国家出口了约70万吨原铝，占其出口量的24%。如果未来考虑到间接排放，影响可能会很严重。这是由于印度实体严重依赖燃煤发电厂发电。碳边境调整机制（CBAM）类似于作为进口税的碳税，预计于2026年1月1日起实施。（上海金属网编译）工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-04-14

【铜周报】市场情绪过于高涨

2024年4月13日铜市场情绪过于高涨基本面概述及结论：供需：供应端，TC下滑继续创出新低，铜精矿供应边际持续偏紧，这可能是24年的常态，当前这个紧张状态已经会影响到冶炼端了；需求端，季节性累库接近尾声，下游需求尚未看到显著好转，微观层面比较逆风，宏观层面降息叙事已经有点讲不下去了；库存：国内旺季来临，但库存仍未有去化；结论：宏观层面，降息预期催动下的制造业扩张叙事已经显著变化了，工业品仍然延续着做多的高涨情绪，我觉得有点过热了，这个时候冷静的意义大于激进，考虑到宏观品种一般行情延续性会超乎预期，建议采取被动止盈的交易举措。风险提示：海外经济出现显著危机；本周铜行业重要消息： 1、【中国3月未锻轧铜及铜材进口量为47.4万吨】海关总署最新数据显示，中国3月铜矿砂及其精矿进口量为233.0万吨；1-3月累计进口698.8万吨，同比增长5.1%。中国3月未锻轧铜及铜材进口量为47.4万吨，1-3月累计进口137.5万吨，同比增长6.9%。（海关总署） 2、【锡业股份2023年锡产量为8万吨，预计2024年提高至8.5万吨】锡业股份年报显示，2023年生产有色金属总量达34.71万吨，创历史新高，其中：锡8万吨、铜12.93万吨、锌13.47万吨、铟锭102吨、铅3158吨、金1002千克、银166吨。 3、【Cochilco：智利2月铜产量同比增长9.8%至41.7万吨】外媒4月11日消息，智利铜业委员会（Cochilco）周四称，2月智利铜产量同比增长9.8%至41.7万吨。Codelco产量下降，Escondida和Collahuasi产量增加，为2月份铜总产量的增长提供助力。其中，陷入困境的铜业巨头Codelco当月铜产量下降1.6%至10.37万吨，必和必拓旗下Escondida铜矿当月产量同比增长34.1%至9.75万吨，Collahuasi铜矿当月产量同比增长2.5%至4.52万吨。（上海金属网编译） 4、【卫星数据：全球铜冶炼厂活跃度下降】据外电4月11日消息，卫星监测数据显示，3月全球铜冶炼厂运营情况较前两个月下滑，此前中国冶炼厂提议减产、其他地方进行计划维护。Earth-i专门从事观测数据，其SAVANT服务追踪的冶炼厂产量全球占比90%，该公司将数据销售给基金经理、交易员和矿商。该公司表示，3月监测的全球铜冶炼厂产能中平均有17.7%处于闲置状态，而1月和2月合计比例为11.5%。中国3月平均闲置产能从前两个月的8.3%上升到9%。Earth-i称，“随着市场观察人士寻求证实减产……在3月的最后几天，中国冶炼厂闲置比例急剧上升，月底大幅上升至12.8%。”（文华财经编译） 5、【谈判破裂后，抗议者封锁了秘鲁Las Bambas铜矿场】据外媒4月10日消息，一位社区领袖周三表示，在就向当地发展项目捐款的谈判失败后，中国MMG旗下的秘鲁Las Bambas铜矿正面临一条关键运输路线的再次封锁。上周，库斯科的丘姆比维尔加斯省Velille区的居民开始封锁秘鲁的主要采矿走廊，但在周二取消了抗议活动，与公司代表会面。然而，到周三，在社区成员拒绝了公司提出的在2024年和2025年每年向当地发展项目捐款100万索尔（27万美元）的提议后，抗议活动又卷土重来。2023年该矿铜产量约为30.2万吨。（上海金属网编译）工业品组：赵旭初 Z0019141 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-04-14

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