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今日大宗商品普遍上涨-2025年5月14日申银万国期货每日收盘评论
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美国衰退的担忧下黄金整体仍有支撑。 【
铜
】
铜
:日间
铜
价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低
铜
价,考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,家电产量延续增长,需关注出口变化,新能源渗透率提升有望巩固汽车
铜
需求,地产数据降幅缩窄。
铜
价短期可能宽幅波动,关注美国关税谈判进展,以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看,国内汽车产销正增长,基建稳定增长,家电表现良好,地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善,冶炼供应可能恢复,前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动,关注美国关税谈判进展,以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收涨1.4%。中美关税谈判整体超预期,利好有色需求及价格。基本面角度,氧化铝未来供需预计宽松,但当前部分厂商利润较低、存在检修现象,因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱,以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息,近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落,市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱,但关税谈判结果超预期影响下,沪铝或以震荡偏强为主。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收涨0.8%。据SMM消息,印尼镍矿供给整体依然偏紧,导致镍矿价格继续上升,并转移给下游企业。此外,印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足,采购积极性不高,同时镍盐企业有减产预期,导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平,价格以震荡整理为主。基本面角度,镍市多空因素交织,短期内镍价可能跟随有色板块,呈现震荡偏强态势。 【碳酸锂】 碳酸锂:锂价持续走弱背景下,盐厂陆续有停减产动作。根据SMM数据显示,碳酸锂周度产量14483吨,5月预计整体供应量环比下降,但是需要注意仍然有项目在爬坡和投产过程中,且矿山/一体化项目成本有降幅明显。5月磷酸铁锂预计产量环比增加4.5%至276150吨,三元材料环比增长3%至63745吨,日均消耗碳酸锂环比增长1%。下游有一定逢低补库动作,库存水平持续增高,实际采购力度也将有限。目前整体社会库存仍在累库中,尽管周度累库幅度已经有所减少,但库存拐点是否来临有待观察。锂价连续下跌至近年来最低价格,供需双弱格局之下,如若没有出现大面积停减产,对价格仍偏悲观。 05 农产品 【油脂】 油脂:今日油脂偏强运行。本月USDA报告利多,对豆系有所提振。同时因美国45Z清洁燃料税收抵免政策较原定截止日期大幅延展,生柴端出现一定利好提振美豆油表现。豆系价格得到支撑,带动今日油脂集体上涨。本月MPOB报告公布,4月马棕产量为168.59万吨,环比增长21.52%;4月马棕出口量为110.23万吨,环比增长9.62%;截止到4月底马棕库存为186.55万吨,环比增长19.37%。马棕产量及库存均超预期,因此报告数据对市场影响中性偏空,棕榈油产地步入增产季,基本面偏弱将继续制约棕榈油价格表现。 【蛋白粕】 蛋白粕:今日豆菜粕震荡收涨。近期美豆产区天气整体较为顺利,有助于大豆播种工作的推进。USDA公布本月供需报告,美豆产量及期末库存均低于预估,报告数据利多。并且中美双方在瑞士进行会谈并取得实质性进展,因此美豆出口前景得到改善,美豆期价回升至贸易关税之前水平。国内方面,中美关税取得进展国内进口美国大豆有望增加。近期国内油厂开机大幅回升,供应偏紧情况得到明显缓解,豆粕供应快速增加预期较强。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足,将继续施压价格上方空间。 【玉米/玉米淀粉】 玉米/玉米淀粉:短期盘面准入震荡,中美谈判释放利好后,市场对于后期农产品进口预期提升,但本年度预期进口量不会太高。东北粮持续外流,东北、华北价格偏稳。前期玉米价格走高,农户存量较少,目前集中在贸易商手中,现货挺价情绪较浓。深加工加价收购仍出现供应较少的情况,整体看7月供需偏紧。但高价原料同时压制深加工企业利润,需求无超预期情况下,高价下游接受程度需关注。近期有进口玉米储备拍卖预期,等待预期落地。美玉米受USDA报告影响,预期供应增加,承压下行。后期关注小麦价格,玉米走高后带动小麦替代效应,但目前小麦产情仍有不利因素,价格大幅下行预期不足。 【棉花】 棉花:现货随着宏观面情绪好转多有上涨,13日3128B报价14330。供应端疆内新棉种植基本结束,目前出苗率尚可。近期宏观利好,尤其是对于服纺企业信心提振,关税谈判利多初步交易。下游需求偏淡,转出口及新需求渠道建立仍需落地。关注新增订单情况,由于后期仍有谈判预期,短期偏强,关注上方13600压力。 065 航运指数 【集运欧线】 集运欧线:EC高开高走,06和08合约均收涨停。最新公布的TCI指数,美西较上一日上涨11.27%,美东涨幅为5.09%,欧线涨幅为0%。自5月12日中美经贸高层联合声明公布,双方同意大幅降低双边关税水平,中美关税贸易摩擦阶段性缓和,除了一方面带来宏观情绪的转向和升温外,同时美方对中方出口货物关税由此前的145%降至30%,带动美线货量回归和抢出口现象,美线运价已开始上涨,或带动美线旺季的提前开启。对于欧线而言,此前美线外溢的运力将回归,同时可能存在欧线运力调往美线的可能,美线旺季开启可能带来的欧线旺季同步开启和运价上行,以及美线可能的港口拥堵带来的供应链紊乱,这也是近期市场出现大幅反弹的主要原因。市场预期先行,但实际基本面上尚未看到欧线实质性的驱动,目前5月底大柜均价为1700美元左右,06合约作为不久将到期交割的合约,预计波动区间有限,后续将逐步回归波动收敛。08合约作为旺季合约,在短期无法证伪欧线同步提价的情况下,预计延续偏强态势。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
05-15 09:08
【有色早评】现货上涨助推,氧化铝期价迫近3000大关
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早评 | 2025年5月15日 品种:
铜
、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
铜
价在美债利率和美元指数的压制下仍处于反弹有限的局面,伴随着关税调查落地的预期逐渐接近,此前的定价出现一定回落,
铜
价的前期阶段的显著反弹也一定程度上限制了非补库需求,所以整体
铜
价处于震荡整理阶段。 特朗普的中东之行为美国带来了投资承诺:美国白宫表示美国总统特朗普在卡塔尔达成历史性的1.2万亿美元经济承诺;沙特阿美表示与美国公司签署34份谅解备忘录及协议,潜在价值约为900亿美元。合作旨在促进多个领域的创新与发展。继中美和英美的协议乐观预期出现后,美国国家经济委员会主任哈塞特表示,当美国总统特朗普返回美国时,特朗普将宣布下一项贸易协议。一系列的好消息带来了增长预期,美债收益率持续维持高位,十年期美债利率上破4.5%,两年期上破4%,美元指数也小幅回升,对于商品端形成一定抑制。 供需面上仍具备韧性:供给端,冶炼环境仍较差,
铜精矿
TC价格延续下行趋势至-40美金,部分冶炼厂仍面临亏损状态,现阶段,供应受限仍未体现在现实数据上,精
铜
生产和废料供应仍保持,但进口
铜元
素预期受限,供应下降的预期加强;需求端,国内社会库存仍维持小幅去库的趋势,5月12日国内市场电解
铜
现货库存12.49万吨,较6日降0.75万吨,较8日降0.15万吨; 大企业的补库需求保持,小企业有所考虑,库存仍处在去库阶段,但速率放缓,需求端具备一定韧性。但伴随着不确定的宏观环境,终端消费需求仍存在一定的不确定性。 全球原料趋紧格局保持,冶炼端减产开始出现,供给端压力上行;需求端仍以韧性需求为主,库存有所下降,加工品产量有所上行,但终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。现阶段关税的乐观预期和国内政策端支撑使得宏观环境一定程度转好,
铜
价在利空驱动明显下行的情况下具备一定的反弹空间,但实际关税影响尚未完全体现,美债利率维持高位,近期交易上仍需保持谨慎, 铝 铝 2025.5.15 一、市场观点 伴随着周末过后中美谈判的乐观消息释放,市场一直在往缓和的方向交易,中美联合公告超预期公布之后,市场乐观预期显著释放,整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了显著反弹,特别是前期受到关税政策压制较为明显的商品。美方就关税问题与各大经济体谈判出现明显进展,贸易战缓和预期边际加强,宏观情绪回暖。美国4月CPI继续回落,低于预期。 供给端,国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造,供给端长期受限,国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩,国内电解铝逐步复产,后续仍有23.5万吨产能即将复产。生态环境部发文,碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段,整体是按照2024年上报的碳排放情况设定总体排放配额,2025-2026年度基于碳排放强度控制思路分配配额(理解为逐步缩减发放的配额),按照产能产出去分配,单产排放高的缴费,单产排放低的收费,2027年以后对标行业先进水平优化配额分配方法,理解为给企业三年时间把碳排放降下来,降不下来成本会越来越高。 需求端,下游开工率环比持稳,铝锭+铝棒社库环比-2.7至77.3万吨,维持去库。光伏2025年1-3月新增装机59.7GW,同比增30.5%,光伏组件产量1-3月同比增2.1%,电改政策刺激光伏抢装需求,进入5月,430抢装结束,光伏用铝需求边际有下行压力。全国房地产首付比例最低降至15%,不再区分首套房和二套房,收储或加速落地,存量房贷利率下调,楼市成交回暖,房地产需求企稳。 原料端,海外氧化铝现货止跌回升,国内现货价格持稳上行。据钢联,按周度高频产量数据测算,国内氧化铝供需连续三周短缺,库存环比大幅去库,随着氧化铝厂陆续压降产能,短期底部出现,氧化铝期价上涨。据钢联调研5-6月冶金级氧化铝运行产能平均在8500万吨,合计存在约20万吨的缺口,去库持续性有望延续,短期预期偏强运行。 整体来看,中美联合公告超预期公布之后,市场乐观预期显著释放,宏观情绪回暖,整体商品市场在宏观环境向好的驱动下反弹。国内430光伏抢装结束,国内用铝需求有边际下滑的压力,同时铝材出口退税取消导致出口压力增大,一季度铝材出口验证下行,需求端是有下行压力的,但近期宏观弱预期修复叠加库存仍在去库,铝已经反弹至美关税政策对市场冲击的起跌点,可逢高轻仓试空,等待需求下滑逐步验证加强,重点关注库存和升贴水。随着氧化铝厂压降产能,供应过剩转短缺,库存环比大幅去库,现货止跌回升,短期底部出现,期价上涨,据钢联调研5-6月冶金级氧化铝运行产能平均在8500万吨,合计存在约20万吨的缺口,去库持续性有望延续,短期偏强运行。 二、消息面 1.【美联储6月维持利率不变的概率为91.7%】据CME“美联储观察”:美联储6月维持利率不变的概率为91.7%,降息25个基点的概率为8.3%。美联储7月维持利率不变的概率为63.3%,累计降息25个基点的概率为34.2%,累计降息50个基点的概率为2.6%。(金十数据) 锌 锌 2025.5.15 一、市场观点 伴随着周末过后中美谈判的乐观消息释放,市场一直在往缓和的方向交易,中美联合公告超预期公布之后,市场乐观预期显著释放,整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了显著反弹,特别是前期受到关税政策压制较为明显的商品。美方就关税问题与各大经济体谈判出现明显进展,贸易战缓和预期边际加强,宏观情绪回暖。美国4月CPI继续回落,低于预期。 供给端,国产锌精矿TC延续上行,周环比上行至3500元,CZSPT也发布了2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70美元-90美元/干吨,冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上,冶炼利润环比上行,供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%,年产能26万吨,约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成,锌产能增加15万吨,约占全球总供给1%。据安泰科,5月锌冶炼厂检修增多,预期产量环比下行2万吨。全球最大
铜矿
之一秘鲁安塔米纳(Antamina)发生事故,2023年该矿年产锌46.4万吨,现已恢复生产,影响量级小。 需求端,2024年万亿级特别国债蓄势待发,电网建设投资总规模超5000亿元,特高压工程仍是重中之重,基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%,不再区分首套房和二套房,收储或加速落地,存量房贷利率下调,楼市成交回暖,房地产需求企稳,国内库存环比+0.1至6.7万吨,社库同期低位小幅上行。 总体来说,中美联合公告超预期公布之后,市场乐观预期显著释放,宏观情绪回暖,整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了显著反弹,宏观弱预期修复叠加现实尚未走弱,锌价反弹。国内社库仍处同期低位,5月锌冶炼厂检修增多,如宏观转向,近月合约需注意挤仓风险,短期建议观望为主。 二、消息面 1.【华锡有色子公司佛子冲矿区铅锌矿资源储量核实报告通过备案】5月13日,华锡有色发布公告,全资子公司佛子公司近日收到广西自然资源厅出具的矿产资源储量核实报告,报告显示佛子冲铅锌矿的资源储量有显著增加。此次评审备案的基准日为2024年12月31日,矿石量的累计保有资源量达到1093万吨,较2024年末的保有资源量增长529万吨,增幅为93.59%。其中,矿区采矿权范围内的保有资源量增至880万吨,而新增查明采矿权范围外的资源量为213万吨。(财中社) 镍 镍 2025.05.14 一、市场观点 昨日沪镍主力合约收盘价1252300元/吨,涨幅0.80%。夜盘主力合约收盘价125540元/吨,涨幅0.92%。金川镍升贴水-50至2150元/吨,进口镍升贴水+50至150元/吨,镍豆升贴水维持-450元/吨;伦镍升贴水+4.74至-193.68美元/吨。 供应端,原料端印尼镍矿价格仍维持高位,节后价格小幅升高。中间品环节,镍铁价格持续回落。加工端国内精炼镍开工维持高位,一级镍供应压力维持。 需求端,不锈钢产量环比持稳,镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看,镍需求相对稳定。 综合来看,原料端印尼当地镍矿偏紧的格局缓解相对缓慢,价格持续位于高位。供需层面,短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大,印尼中间品出口并未减少,国内镍中间品供应充足,LME镍维持高库存,镍供需过剩格局未扭转,价格依旧承压。市场情绪进一步修复,镍价继续反弹。目前镍产能并未有明确出清迹象,过剩压力下反弹空间有限。后续关注印尼产业政策方向,当地镍矿价格,以及宏观环境走向。 二、消息与数据 1、【Legacy提交Nico Young镍钴矿勘探许可证申请】外电5月13日消息,初级矿业公司Legacy Minerals已就新南威尔士州(NSW)的Nico Young镍/钴矿床提交了勘探许可证申请(ELA6901),该矿床含有约100万吨镍和10万吨钴。该许可证申请代表了一项反周期战略举措,即在Jervois Global的管理人放弃该项目后(Jervois Global 近期进入美国第11 章破产程序),Legacy以零收购成本获得了澳大利亚最大的未开发镍矿床之一。该公司周二表示,Nico Young矿床没有任何债务、产权负担或私人特许权使用费。(上海金属网) 2、【中信金融资产32.5亿投资金川镍钴,助力国家战略资源发展】中国中信金融资产近日成功落地金川镍钴项目,助力国家战略性资源镍金属行业龙头企业做强做优,促进传统产业升级改造,积极支持企业经营发展,为地方经济高质量发展贡献力量。中信金融资产充分发挥金融资产管理公司专业化、特色化金融服务功能,出资32.5亿元,积极参与、主动服务国家重大战略,支持金川镍钴加快产业和技术升级,优化股权结构,增强资本实力。(经济观察网) 不锈钢 不锈钢 2025.05.15 一、市场观点 昨日不锈钢主力合约收盘价13080元/吨,涨幅1.16%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13065元/吨,涨幅0.31%。无锡现货基差升水-60至440元/吨;主力合约持仓+6744至131758手;仓单-423至158809吨。 原料端,昨日印尼高镍生铁到港价-1至946.5元/镍点,镍铁价格跌至相对低位后,回落速度有所放缓,但趋势未改。 供应端,4月国内43家不锈钢厂粗钢产量350.25万吨,月环比减少0.96万吨,同比增加8.74%,其中300系182.43万吨,月环比减少7.75万吨。5月排产348.99万吨,月环比减少0.36%,其中300系177.6万吨,月环比减少2.65%。 需求端,海外需求预期随中美关税调整有所缓和,国内现货市场近日有所回暖。 整体而言,不锈钢原料端镍铁现货价格继续逐渐走弱,成本支撑下移。供应端国内不锈钢厂排产维持高位,需求端银四实际需求不佳,后续进入需求淡季,预期相对偏弱,海外需求因中美关税缓和预期有所回升,但程度相对有限。整体来看不锈钢供应端产能未出清,需求端面临淡季考验,近期虽因宏观环境好转有所反弹,但预计价格反弹程度有限。后续关注供应端减产范围是否有扩大,以及宏观环境走向。 二、消息与数据 1、【印尼青山不锈钢公司决定成立ITSS总经办】5月13日,印尼青山不锈钢有限公司决定成立ITSS总经办,将负责该司运营管理、精益体系建设、综合事务管理及各厂部生产指标、成本、质量监管等工作。(ITSS不锈视界) 2、【山西太钢成功申请一项名为“一种铁素体不锈钢022Cr18NbTi盘条的生产方法”专利】5月13日,山西太钢不锈钢股份有限公司成功申请一项名为“一种铁素体不锈钢022Cr18NbTi盘条的生产方法”专利。(国家知识产权局) 碳酸锂 碳酸锂 2025.05.15 一、市场观点 昨日碳酸锂主力合约收盘价65200元/吨,涨幅3.00%,加权指数收盘价65611元/吨,涨幅2.84%;交易所仓单数量+272至36716手;主力合约持仓量-17270至276956手;电池级碳酸锂现货报价-300至64950元/吨,工业级碳酸锂现货报价维持63550元/吨;港口锂辉石现货CIF报价-1至713美元/吨。 供应端,国内碳酸锂冶炼产量节后迅速回升至接近3月初的历史最高水平,同时4、5月锂盐进口量预计上升,供应压力维持。 需求端,三元材料5月排产同比上升7.79%,磷酸铁锂同比上升39.74%,碳酸锂需求端正极材料排产维持高位。新能源汽车销量4月出现季节性回落,后续观察前期刺激政策是否有透支未来需求。海外储能需求随着关税的缓和预期有所修复。 库存方面,国内碳酸锂周度库存维持高位,仓单升至3.67万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。 近日随着宏观环境的转变,需求端预期的修复以及前期堆积的空单离场,碳酸锂盘面显著反弹,但由于此轮下跌过程中资源端并未出现减产信号,碳酸锂供需过剩的问题没有缓解。因此预计盘面反弹幅度相对有限,碳酸锂价格依旧面临过剩压力,因此仍建议等待持仓下降,价格企稳后的布空机会。后续短期关注宏观方向,二季度的需求实际情况,以及低价环境下供应量变化趋势,中长期关注供需匹配的进展情况。 二、消息与数据 1、【智利Codelco将于二季度宣布Maricunga盐滩项目合伙伙伴】5月14日(周三),智利国家
铜
业公司(Codelco)表示,将在今年第二季度宣布该国Maricunga盐滩项目的锂生产合作伙伴。(文华财经) 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
lg
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混沌天成期货
05-15 09:05
市场情绪回暖,铁矿延续反弹
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、博易大师、同花顺等软件上。 01 沪
铜
主力合约:延续反弹 截至前一个交易日收盘,沪
铜
震荡上行,收中阳线。日k线呈反弹后的中继形态,近期出现向上突破迹象。 策略建议:沪
铜
延续反弹,短期内建议偏多思路为主。策略于5月12日收盘首次推荐。 02 PTA主力合约:短期偏强 截至前一个交易日收盘,PTA高开高走,收中阳线。日k线近期连续上涨,处于主升浪。 策略建议:PTA短期延续偏强态势,短期内建议偏多思路为主。策略于5月12日收盘首次推荐。 03 合成橡胶主力合约:底部反弹 截至前一个交易日收盘,合成橡胶高开高走,收小阳线。日k线底部盘整后向上突破,呈圆弧底形态。 策略建议:合成橡胶底部放量反弹,短期内建议偏多思路为主。策略于5月12日收盘首次推荐。 04 IC主力合约:延续反弹 截至前一个交易日收盘,IC震荡上行 ,收小阳线。日k线延续反弹,下方10日均线附近存在一定支撑。 策略建议:IC横盘后向上突破,短期内建议偏多思路为主。策略于5月12日收盘首次推荐。 05 铁矿主力合约:横盘突破 截至前一个交易日收盘,铁矿震荡上行 ,收中阳线。日k横盘突破,打开上行空间。 策略建议:铁矿突破震荡区间上边界,短期内建议偏多思路为主。策略于5月14日收盘首次推荐。 06 跨品种套利:多塑料空聚丙烯09(新) 5月份,国内多数农膜生产企业停产进行机器检修,下游开工有所下降。尽管需求下降,但受中美双方承诺暂停实施及取消关税等措施提振市场情绪,塑料价格大幅反弹。PP方面,本期PP开工率为79.74%。PP总库存环比上升16.42%。上游两油库存环比上升。中美贸易关系缓和,丙烷供给问题解决,PP供给将不再受限,预计PP上行空间比较有限。 操作策略:多塑料空聚丙烯09合约,为跨品种套利策略,可适当关注。 07 跨品种套利:多豆油空棕榈油09 9月份大豆生长受北半球天气影响较大,这一时期北半球大豆仍未大量上市,原料端大豆供应压力不大。相反,目前棕榈油已经进入生产旺季,未来棕榈油供应压力逐渐增加,预计其价格将会继续承压。从历史差价追踪情况分析,目前豆油和棕榈油差价走势处于偏低水平。长期来看,二者差价理论上有恢复至450-1200区间的可能。 操作策略:多豆油空棕榈油09合约,为跨品种套利策略,可适当关注。该策略首推日5月6日,首推日差价-240,最新差价-270,若二者差价跌破-350取消关注。 08 跨品种套利:多豆粕空菜粕09 豆菜粕目前二者差价处于历史偏低水平,长期二者差价有望扩张至450点以上的可能。当优质蛋白比严重低估时,养殖户或饲料企业会采购豆粕代替菜粕。9月份是北半球大豆青黄不接时期,北半球新豆未上市,上一年度陈豆消化殆尽,而南半球大豆也刚进入种植期,受种植期天气干旱(巴西部分干旱可能9月开始)、土壤墒情的影响,或对大豆播种和生长期有一定影响。故9月份大豆类原料端综合来看或更抗跌。菜粕方面,由于受价格因素的影响,消费受到一定抑制,长期来看或对价格形成压制。 操作策略:多豆粕空菜粕09为跨品种套利策略,首推日为4月1日,关注时差价为246,最新差价405余点,差价走强150点。差价走势与当初预判方向一致,可适当关注,若二者差价的跌破近期低位315则取消关注。 以上图片来源:博易大师,通达信,iFinD 作者:徐宪鹏(投资咨询号:Z0015934) 审核:李 琦(投资咨询号:Z0017426) 作者:李 琦(投资咨询号:Z0017426) 审核:徐宪鹏(投资咨询号:Z0015934) 报告制作日期:2025-05-14 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明 中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户;本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介,亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明 本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断,本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化,过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时,本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改,交易者应当自行关注相应的更新或修改。 本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下,本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利,不与交易者分享交易收益,也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意,其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险,交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素,亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明 作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本文件/图片/视频反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 4.版权声明 本文件/图片/视频版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“中衍期货”,且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本文件/图片/视频,则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议,本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。 来源:中衍期货
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中衍期货
05-15 08:09
上海期货交易所2025年05月14日
铜
(BC)仓单日报
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的货物数量。 地区 仓库 期货 增减
铜
(BC) 单位: 吨 上海 世天威洋山 0 0 上海吉开伊 0 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 5810 1829 上港保税 0 0 亨睿保上海 7105 621 上海国储 829 0 合计 13744 2450
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99qh
05-14 16:03
上海期货交易所2025年05月14日
铜
仓单日报
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的货物数量。 地区 仓库 期货 增减
铜
单位: 吨 上海 国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 6450 4427 上海裕强 0 0 裕强闵行 3952 2108 中储大场 9047 1199 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 4530 2726 上港云仓宜东 0 0 上港云仓龙吴 949 0 中储沪闵 3511 3511 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 352 0 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 10000 4030 合计 38791 18001 广东 中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 4054 275 八三O增城 998 0 广东炬申 1067 396 合计 6119 671 江苏 中储无锡 650 500 中铝中部陆港无锡 0 0 无锡国联 0 0 上港云仓常州 0 0 添马行物流 1346 1346 常州融达 1947 394 五矿无锡 0 0 炬申无锡 1216 0 合计 5159 2240 浙江 国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 0 0 江西 江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 50069 20912 总计 50069 20912
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05-14 16:03
宏观利好后逐步回归基本面-2025年5月13日申银万国期货每日收盘评论
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美国衰退的担忧下黄金整体仍有支撑。 【
铜
】
铜
:日间
铜
价收低。目前精矿加工费总体低位以及低
铜
价,考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看,国内下游需求总体稳定向好,电网带动电力投资高增长,家电产量延续增长,需关注出口变化,新能源渗透率提升有望巩固汽车
铜
需求,地产数据降幅缩窄。
铜
价短期可能宽幅波动,关注美国关税谈判进展,以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 【锌】 锌:日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看,国内汽车产销正增长,基建稳定增长,家电表现良好,地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善,冶炼供应可能恢复,前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动,关注美国关税谈判进展,以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。 【铝】 铝:今日沪铝主力合约收涨1.27%。中美关税谈判整体超预期,利好有色需求及价格。基本面角度,氧化铝未来供需预计宽松,但当前部分厂商利润较低、存在检修现象,因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱,以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息,近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落,市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱,但关税谈判结果超预期影响下,沪铝或以震荡偏强为主。 【镍】 镍:今日沪镍主力合约收跌1.52%。据SMM消息,印尼镍矿供给整体依然偏紧,导致镍矿价格继续上升,并转移给下游企业。此外,印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足,采购积极性不高,同时镍盐企业有减产预期,导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平,价格以震荡整理为主。基本面角度,镍市多空因素交织,短期内镍价可能跟随有色板块,呈现震荡偏强态势。 【碳酸锂】 碳酸锂:锂价持续走弱背景下,盐厂陆续有停减产动作。根据SMM数据显示,碳酸锂周度产量14483吨,5月预计整体供应量环比下降,但是需要注意仍然有项目在爬坡和投产过程中,且矿山/一体化项目成本有降幅明显。5月磷酸铁锂预计产量环比增加4.5%至276150吨,三元材料环比增长3%至63745吨,日均消耗碳酸锂环比增长1%。下游有一定逢低补库动作,库存水平持续增高,实际采购力度也将有限。目前整体社会库存仍在累库中,尽管周度累库幅度已经有所减少,但库存拐点是否来临有待观察。锂价连续下跌至近年来最低价格,供需双弱格局之下,如若没有出现大面积停减产,对价格仍偏悲观。 05 农产品 【油脂】 油脂:今日油脂震荡运行。本月USDA报告利多,对豆系有所提振。但是国内方面近期油厂开机大幅回升,二季度进口大豆供应较为充足。同时中美关系缓和,国内豆系供应预期增加,将抑制豆油价格空间。本月MPOB报告公布,4月马棕产量为168.59万吨,环比增长21.52%;4月马棕出口量为110.23万吨,环比增长9.62%;截止到4月底马棕库存为186.55万吨,环比增长19.37%。马棕产量及库存均超预期,因此报告数据对市场影响中性偏空,棕榈油产地步入增产季,基本面偏弱将继续制约棕榈油价格表现。 【蛋白粕】 蛋白粕:今日豆菜粕震荡走弱。近期美豆产区天气整体较为顺利,有助于大豆播种工作的推进。USDA公布本月供需报告,美豆产量及期末库存均低于预估,报告数据利多。并且中美双方在瑞士进行会谈并取得实质性进展,因此美豆出口前景得到改善,美豆期价回升至贸易关税之前水平。国内方面,中美关税取得进展国内进口美国大豆有望增加,对国内豆粕行情形成阶段性利空。近期国内油厂开机大幅回升,供应偏紧情况得到明显缓解,豆粕供应快速增加预期较强。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足,将继续施压价格上方空间。 【玉米/玉米淀粉】 玉米/玉米淀粉:短期盘面准入震荡,中美谈判释放利好后,市场对于后期农产品进口预期提升,但本年度预期进口量不会太高。东北粮持续外流,东北、华北价格偏稳。前期玉米价格走高,农户存量较少,目前集中在贸易商手中,现货挺价情绪较浓。深加工加价收购仍出现供应较少的情况,整体看7月供需偏紧。但高价原料同时压制深加工企业利润,需求无超预期情况下,高价下游接受程度需关注。近期有进口玉米储备拍卖预期,等待预期落地。美玉米受USDA报告影响,预期供应增加,承压下行。后期关注小麦价格,玉米走高后带动小麦替代效应,但目前小麦产情仍有不利因素,价格大幅下行预期不足。 【棉花】 棉花:现货随着宏观面情绪好转多有上涨,12日3128B报价14120,较上周上涨。供应端疆内新棉种植基本结束,目前出苗率尚可。近期宏观利好,尤其是对于服纺企业信心提振,关税谈判利多初步交易。下游需求偏淡,转出口及新需求渠道建立仍需落地。关注新增订单情况,由于后期仍有谈判预期,短期偏强,关注上方13600压力。 065 航运指数 【集运欧线】 集运欧线:EC高开震荡,06合约收于1465.2点,上涨5.79%。关税阶段性缓和带动情绪回暖,市场走出4月以来对运价的悲观预期,对于传统7月和8月的旺季空间预期也进一步打开,要带来趋势性的向上还是要看到产业层面的变化。目前欧线提价面临的主要障碍在于运力供给的过剩,最新统计到6月周均运力投放接近30万TEU,美线外溢过来的运力仅有1.54万TEU,主因还是在于欧线自身过剩的运力供给和船司并不积极的运力调控。从最新出口数据来看,对欧洲的货物贸易仍在延续常规性回升。总体来说,当前旺季预期尚未证伪,短期宏观层面缓和带来旺季空间打开,ONE、HPL和CMA继续6月线上提涨,关注后续6月船司提涨进展及货量情况。 当日主要品种涨跌情况
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申银万国期货
05-14 09:08
【宏观早评】美国CPI低于预期,贵金属小幅反弹
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通胀的缓解使得美元指数下滑从而减弱对于
铜
价压制。关税政策端,伴随着中美谈判的预期向好,市场整体宏观环境得到了显著释放,对于商品的压制也减弱。 供需面上仍具备韧性:供给端,冶炼环境仍较差,
铜精矿
TC价格延续下行趋势至-40美金,部分冶炼厂仍面临亏损状态,现阶段,供应受限仍未体现在现实数据上,精
铜
生产和废料供应仍保持,但进口
铜元
素预期受限,供应下降的预期加强;需求端,国内社会库存仍维持小幅去库的趋势,5月8日国内市场电解
铜
现货库12.64万吨,较30日降0.63万吨,较6日降0.60万吨,节后大企业的补库需求保持,小企业有所考虑,库存仍处在去库阶段,但速率放缓,需求端具备一定韧性。但伴随着不确定的宏观环境,终端消费需求仍存在一定的不确定性。 全球原料趋紧格局保持,冶炼端减产开始出现,供给端压力上行;需求端仍以韧性需求为主,库存有所下降,加工品产量有所上行,但终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。现阶段关税的乐观预期和国内政策端支撑使得宏观环境一定程度转好,
铜
价在利空驱动明显下行的情况下具备一定的反弹空间,但实际关税影响尚未完全体现,美元指数出现一定回落,但美债利率维持高位,近期交易上仍需保持谨慎, 国 债 昨日国债低开后震荡上行,TL主连合约+0.13%,涨幅最高,T/TF/TS主连分别+0.03%/-0.01%/+0.03%。昨日逆回购净回笼2250亿元,资金利率持续下行,流动性整体偏宽裕。 日内瓦中美会谈后中美关税达成90天缓和期,二季度出口企稳预期增强,经测算全年出口对经济增长的拖累由145%关税下的2.5%以上经济增长放缓减弱至0.5-1%左右。市场已于5月12日提前消化利好,股市今日涨幅收窄,市场风偏出现走弱迹象,部分资金高位撤出。国债也在中美关税协议达成后经历一轮超跌,昨日则为超跌后的反弹上涨。 综合来看,“507”会议中降准降息落地以及宏观基本面中期企稳,后续央行对增量货币政策态度可能更加谨慎,中短期进一步降息预期走弱,国债或震荡偏弱;长期我国仍面临结构性产能过剩、内需不足以及房地产能否止跌回稳等问题,低息环境延续下国债或持续走强。 重点消息: 1)经修订的行政命令指出,根据美国进口关税表,从美国东岸时间14日凌晨0时01分开始进入美国、或从仓库提取用于消费的小额邮递物品,从价关税税率从120%降低到54%,但维持每件小额邮递品100美元的从量关税。此外,原定于下月1日将小额邮递物品从量关税从100美元提高至200美元的规定撤销有关调整适用于所有从中国内地、香港和澳门进口到美国关税区的商品。 2)5月13日,外交部发言人林剑主持例行记者会。林剑表示,关于中美经贸高层会谈,中方的主管部门已经发布了消息。关于芬太尼问题,中方也多次表明,芬太尼是美国的问题,不是中国的问题,责任在美国自身。美方无视中方的善意,对中国无理加征芬太尼关税,这严重冲击中美在禁毒领域的对话与合作,也严重损害中方利益。“美方如果真心想同中方合作,就应该停止对华抹黑推责,以平等、尊重互惠的方式同中方对话。”林剑说 基 差 金工日报 资金日报 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
05-14 09:06
【有色早评】美4月CPI数据低于预期,基本金属普涨
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早评 | 2025年5月14日 品种:
铜
、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
伴随着中美谈判的乐观消息释放,市场一直在往缓和的方向交易,贵金属的避险属性减弱带动回调。而昨日美盘时间,贵金属受到美国通胀数据走低的推动出现了小幅走高,美元指数的小幅走弱减弱了对贵金属的压制。 美国4月CPI同比增长2.3%,为2021年2月以来新低,低于3月份的2.4%,也低于市场预测的2.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后,4月核心CPI同比升2.8%,符合市场预期。分项目来看,食品价格同比出现略微下滑,能源价格的下跌(特别是油价)是CPI下调的主要驱动,核心商品通缩转通胀,核心服务价格上涨趋势收窄。整体而言美国“滞涨”预期中的“涨风险”在抢进口和低油价的作用下得到有效控制,通胀的缓解使得美元指数下滑从而减弱对于贵金属的压制。 特朗普再次喊话鲍威尔,通胀已经下降,鲍威尔应该快速降息;“新美联储通讯社”发文称,对于美联储而言,4月CPI就像是在一场备受期待、但幅度仍不确定的风暴来临前,天气状况有所好转的消息。但未来几个月成本可能上升的预期,很可能使美联储继续按兵不动,直到它能够更好地判断物价上涨是否是一次性的。美联储的表态仍具备一定的限制性,美债利率也在美股反弹后出现了回升,十年期美债利率触及4.5%,两年期美债利率突破4%,这一定程度上限制了贵金属的涨势。 现阶段对于贵金属的定价开始出现一定程度的调整,主要是前期的一个重要驱动关税风险出现了显著回落,且对于美国“衰退”的定价有所下降,美股回升降低了流动性风险。不过底部仍存在一定的长期和避险买盘,短期的上行存在一定抑制,但长期的美债信用观点尚未根本扭转,近期交易上需保持谨慎。 铝 铝 2025.5.14 一、市场观点 伴随着周末过后中美谈判的乐观消息释放,市场一直在往缓和的方向交易,中美联合公告超预期公布之后,市场乐观预期显著释放,整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了显著反弹,特别是前期受到关税政策压制较为明显的商品。美方就关税问题与各大经济体谈判出现明显进展,贸易战缓和预期边际加强,宏观情绪回暖。美国4月CPI继续回落,低于预期。 供给端,国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造,供给端长期受限,国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩,国内电解铝逐步复产,后续仍有23.5万吨产能即将复产。生态环境部发文,碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段,整体是按照2024年上报的碳排放情况设定总体排放配额,2025-2026年度基于碳排放强度控制思路分配配额(理解为逐步缩减发放的配额),按照产能产出去分配,单产排放高的缴费,单产排放低的收费,2027年以后对标行业先进水平优化配额分配方法,理解为给企业三年时间把碳排放降下来,降不下来成本会越来越高。 需求端,下游开工率环比持稳,铝锭+铝棒社库环比-2.7至77.3万吨,维持去库。光伏2025年1-3月新增装机59.7GW,同比增30.5%,光伏组件产量1-3月同比增2.1%,电改政策刺激光伏抢装需求,进入5月,430抢装结束,光伏用铝需求边际有下行压力。全国房地产首付比例最低降至15%,不再区分首套房和二套房,收储或加速落地,存量房贷利率下调,楼市成交回暖,房地产需求企稳。 原料端,海外氧化铝现货止跌回升,国内现货价格持稳上行。据钢联,按周度高频产量数据测算,国内氧化铝供需连续三周短缺,库存环比大幅去库,随着氧化铝厂陆续压降产能,短期底部出现,氧化铝期价上涨。据钢联调研5-6月冶金级氧化铝运行产能平均在8500万吨,合计存在约20万吨的缺口,去库持续性有望延续,短期预期偏强运行。 整体来看,中美联合公告超预期公布之后,市场乐观预期显著释放,宏观情绪回暖,整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了显著反弹。进入5月,国内430光伏抢装结束,国内用铝需求有边际下滑的压力,同时铝材出口退税取消导致出口压力增大,一季度铝材出口验证下行。但近期宏观弱预期修复叠加强现实未走弱,铝已经反弹至美关税政策对市场冲击的起跌点,可逢高轻仓试空,等待需求下滑逐步验证加强,重点关注库存和升贴水。随着氧化铝厂压降产能,供应过剩转短缺,库存环比大幅去库,现货止跌回升,短期底部出现,期价上涨,据钢联调研5-6月冶金级氧化铝运行产能平均在8500万吨,合计存在约20万吨的缺口,去库持续性有望延续,短期偏强运行。 二、消息面 1.【美国4月CPI继续回落 低于预期】美国4月未季调CPI年率为2.3%,为2021年2月以来新低,市场预期为2.4%,前值2.4%。4月季调后CPI月率为0.2%,高于上月的-0.1%,低于市场预期的0.3%。(金十数据) 2.【印方:美钢铝关税将影响76亿美元印度产品出口,拟对美产品征收同等数额关税】印度政府5月12日致函世贸组织(WTO),提议根据WTO准则对美国征收报复性关税,以应对美国作为保障措施推出的钢铝关税。印方称,美国钢铝关税将影响价值76亿美元的印度原产产品出口,它们将被征19.1亿美元关税,“印度提议的暂停减让将导致对原产于美国的产品征收同等数额关税”。 印度政府未具体说明可能受影响的商品类别。(界面新闻) 锌 锌 2025.5.14 一、市场观点 伴随着周末过后中美谈判的乐观消息释放,市场一直在往缓和的方向交易,中美联合公告超预期公布之后,市场乐观预期显著释放,整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了显著反弹,特别是前期受到关税政策压制较为明显的商品。美方就关税问题与各大经济体谈判出现明显进展,贸易战缓和预期边际加强,宏观情绪回暖。美国4月CPI继续回落,低于预期。 供给端,国产锌精矿TC延续上行,周环比上行至3500元,CZSPT也发布了2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70美元-90美元/干吨,冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上,冶炼利润环比上行,供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%,年产能26万吨,约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成,锌产能增加15万吨,约占全球总供给1%。据安泰科,5月锌冶炼厂检修增多,预期产量环比下行2万吨。全球最大
铜矿
之一秘鲁安塔米纳(Antamina)发生事故,2023年该矿年产锌46.4万吨,现已恢复生产,影响量级小。 需求端,2024年万亿级特别国债蓄势待发,电网建设投资总规模超5000亿元,特高压工程仍是重中之重,基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%,不再区分首套房和二套房,收储或加速落地,存量房贷利率下调,楼市成交回暖,房地产需求企稳,国内库存环比+0.1至6.7万吨,社库同期低位小幅上行。 总体来说,中美联合公告超预期公布之后,市场乐观预期显著释放,宏观情绪回暖,整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了显著反弹,宏观弱预期修复叠加现实尚未走弱,锌价反弹。国内社库仍处同期低位,5月锌冶炼厂检修增多,如宏观转向,近月合约需注意挤仓风险,短期建议观望为主。 二、消息面 1.【美联储6月维持利率不变的概率为91.8%】据CME“美联储观察”:美联储6月维持利率不变的概率为91.8%,降息25个基点的概率为8.2%。美联储7月维持利率不变的概率为61.4%,累计降息25个基点的概率为35.9%,累计降息50个基点的概率为2.7%。(金十数据) 镍 镍 2025.05.14 一、市场观点 昨日沪镍主力合约收盘价123860元/吨,涨幅-1.52%。夜盘主力合约收盘价124430元/吨,涨幅0.16%。金川镍升贴水+50至2200元/吨,进口镍升贴水维持150元/吨,镍豆升贴水维持-450元/吨;伦镍升贴水+4.74至-193.68美元/吨。 宏观层面,美国4月季调后CPI年率数据录得2.3%,低于预期的2.4%,市场降息预期回升,外盘基本金属普涨。 供应端,原料端印尼镍矿价格仍维持高位,节后价格小幅升高。中间品环节,镍铁价格持续回落。加工端国内精炼镍开工维持高位,一级镍供应压力维持。 需求端,不锈钢产量环比持稳,镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看,镍需求相对稳定。 综合来看,菲律宾禁矿出口的法案待6月国会复会后审议,且原本计划有5年缓冲期,因此即便6月审议通过,短期预计影响有限。原料端印尼当地镍矿偏紧的格局缓解相对缓慢,镍矿内贸价持续与伦镍价格偏离。不过当前镍矿价已位于绝对高位,偏高位置的矿价始终会令镍价面临成本下移的风险。供需层面,短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大,印尼中间品出口并未减少,国内镍中间品供应充足,LME镍维持高库存,镍供需过剩格局未扭转,价格依旧承压。宏观层面,昨夜美国低于预期的CPI数据令降息预期大涨,镍价反弹,关税层面对镍影响有限,后续即便关税缓和,需求仍会面临已被前置的压力。整体来看,目前镍产能并未有明确出清迹象,过剩压力下反弹空间有限。后续关注印尼产业政策方向,当地镍矿价格,以及宏观环境走向。 二、消息与数据 1、【印尼苏拉威西9万吨镍钴项目举行开工仪式暨首台高压釜成功安装】2025年5月11日,印尼苏拉威西9万吨镍钴项目举行首台高压釜安装暨开工仪式,分公司总工程师孟汉卓受邀参加仪式并发言。分公司主要承揽该项目各主体及配套附属设施的建筑、安装工程,包括建筑工程、安装工程及配套的附属设施、单体调试、配合业主无负荷联动试车及带负荷试车,于2025年1月1日开工建设,预计2026年4月30日完工。现阶段210B、211B、213B区土建工作已基本完成,为后续安装施工奠定了扎实基础。(中化二建集团西南分公司) 2、【安泰科:2025年4月中国镍产品产量通报】据统计,2025年4月中国镍板产量33120吨,环比下降2.1%,同比增加6.9%。1-4月中国镍板产量13万吨,同比增加13.02%。本月华中某镍企产量因原料供应迟滞产量小幅下降,西北大型镍企产量环比提升。随着印尼某MHP项目复产,原料供应有望逐渐增加,预计5月中国产量同环比增长。2025年4月中国硫酸镍产量2.96万吨(不含硫酸镍生产镍板用量约1.2万吨),环比下降12.9%,同比下降17.8%。其中原生物料产量约2.8万吨,环比下降11.4%,同比下降13.2%。1-4月中国硫酸镍产量12.7万吨,同比下降1.63%。(安泰科) 3、【“重”进“重”出!“扬州港—印尼”对流航线首航成功】近日,装载来自印尼10000吨高品位镍铁的“拓历前进”轮顺利靠泊扬州港六圩作业区1号泊位。该船卸载完成后,于本港直装已集并的13000吨钢材、建材、工程车辆及设备配件等货物返程印尼,标志着“扬州港?印尼”对流航线正式开通,也是集团外贸进出口件杂货业务首次实现同船“重进重出”。(扬州港集团) 不锈钢 不锈钢 2025.05.14 一、市场观点 昨日不锈钢主力合约收盘价12930元/吨,涨幅0.51%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13025元/吨,涨幅0.73%。无锡现货基差升水+70至500元/吨;主力合约持仓+71187至125014手;仓单-1012至159232吨。 原料端,昨日印尼高镍生铁到港价维持947.5元/镍点,镍铁价格跌至相对低位后,回落速度有所放缓,但趋势未改。 供应端,4月国内43家不锈钢厂粗钢产量350.25万吨,月环比减少0.96万吨,同比增加8.74%,其中300系182.43万吨,月环比减少7.75万吨。5月排产348.99万吨,月环比减少0.36%,其中300系177.6万吨,月环比减少2.65%。 需求端,海外需求预期有所缓和,国内现货市场整体仍偏冷清。 库存端,全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存111.3万吨,周环比上升2.83%。 整体而言,不锈钢原料端镍铁现货价格继续逐渐走弱,成本支撑下移。供应端国内不锈钢厂排产维持高位,需求端银四实际需求不佳,后续进入需求淡季,预期相对偏弱,海外需求因中美关税缓和预期有所回升,但程度相对有限。整体来看不锈钢供应端产能未出清,需求端面临淡季考验,近期虽因宏观环境好转有所反弹,但预计价格反弹程度有限。后续关注供应端减产范围是否有扩大,以及宏观环境走向。 二、消息与数据 1、【涉不锈钢和钢铝,印度或对美关税采取首个反制举措】综合彭博社5月13日消息,为回应美国对钢铁和铝征收关税,印度提议对部分美国商品征税,迈出针对特朗普关税制度的首次反制步伐,此举或给美印即将达成的贸易协议蒙上阴影。(51bxg) 碳酸锂 碳酸锂 2025.05.14 一、市场观点 昨日碳酸锂主力合约收盘价63220元/吨,涨幅-0.69%,加权指数收盘价63707元/吨,涨幅-0.65%;交易所仓单数量+250至36444手;主力合约持仓量+9895至294226手;电池级碳酸锂现货报价维持65250元/吨,工业级碳酸锂现货报价维持63550元/吨;港口锂辉石现货CIF报价-5至714美元/吨。 供应端,国内碳酸锂碳酸锂冶炼产量节后迅速回升至接近3月初的历史最高水平,同时4、5月锂盐进口量预计上升,供应压力维持。 需求端,三元材料5月排产同比上升7.79%,磷酸铁锂同比上升39.74%,碳酸锂需求端正极材料排产维持高位。新能源汽车销量4月出现季节性回落,后续观察前期刺激政策是否有透支未来需求。 库存方面,国内碳酸锂周度库存维持高位,仓单升至3.64万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。 节后加工端产量迅速回升,加之库存持续维持高位,碳酸锂供需过剩压力维持,同时原料端锂矿价格维持下跌趋势,成本支撑走弱,现货价格承压。近日随着宏观环境的转变碳酸锂出现小幅反弹,但由于此轮下跌过程中资源端并未出现减产信号,碳酸锂供需过剩的问题没有缓解。因此预计盘面反弹幅度相对有限,碳酸锂价格依旧面临过剩压力,因此仍建议等待减产等扰动带来的反弹后布空的机会。后续短期关注宏观方向,二季度的需求实际情况,以及低价环境下供应量变化趋势,中长期关注供需匹配的进展情况。 二、消息与数据 1、【美国对华锂电池关税大幅下调 锂电行业对美出口转乐观】 5月12日,中美发布日内瓦经贸会谈联合声明,声明将美国对华关税普遍下调,锂电行业对美出口或迎来转机。依据此声明计算,当前美国对华车用锂电池关税下调至58.4%,非车用锂电池关税下降至约41%。 “(关税)比预期的低,是重大利好。”多名锂电企业人士告诉财新。美国锂电池产品本身有3.4%的基础关税,2024年8月美国对中国车用锂电池加征25%额外关税,如按白宫4月10日宣布的对华145%关税计算,在联合声明公告之前,针对中国车用锂电池的累计进口关税高达173.4%、非车用锂电池关税约156%。(财新网) 2、【7.8亿元!2GWh磷酸铁锂储能电池制造项目在黑龙江奠基】来自黑龙江省五大连池市融媒体中心的消息显示,5月10日,浙江嘉兴奥力弗光伏科技有限公司(下文简称:奥力弗光伏)2GWh磷酸铁锂储能电池制造项目在五大连池市经济开发区奠基。据悉,该项目投资7.8亿元,目标今年10月底投产,项目投资方奥力弗光伏成立于2008年7月,是一家专业从事新能源与可再生能源产品研究、开发、设计、制造的民营高新技术企业。(电池网) 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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混沌天成期货
05-14 09:05
能耗限额强制性国标实施 对相关市场影响几何
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别是那些高耗能、低效能的小型冶炼厂。以
铜
为例,我国
铜矿
资源相对匮乏,大量依赖进口,2025年
铜精矿
长单加工费(TC/RC)基准价创历史新低,且低于行业平均成本线,这一变化反映出
铜矿
供应的紧张态势。而能耗限额强制性国标的实施,将进一步限制高耗能
铜
冶炼产能,推动企业通过节能改造、优化工艺路线等方式提升能效水平,从而促进
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行业的绿色转型。 顾冯达认为,2025年多国央行持续推行货币宽松政策,对
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价形成支撑。然而,随着全球经济复苏的不确定性增大及国内环保政策的加强,
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价面临一定的下行压力。
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市场将进入传统消费旺季,需关注美债集中到期对流动性的影响。 顾冯达表示,有色金属市场将在政策推动、供需博弈及宏观经济环境的多重影响下,呈现出分化的走势。
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、铝等金属有望在需求旺季维持高位运行,但需警惕政策变化带来的风险,而铅、锌、镍等金属则面临供应过剩的压力,价格走势偏弱。 煤炭行业:实现能耗管控 提升能效水平 能耗限额强制性国标的实施,将带来每年2452万吨标准煤的节能效益。三立期货黑色研究团队煤焦分析师牛雅琦解释称,标准煤是标准能源的一种表示方法。能源的种类有很多,所含的热量也各不相同,为了便于相互对比和在总量上进行研究,我国把每公斤含热7000千卡(29307千焦)的煤定为标准煤,也称标煤。另外,我国还经常将各种能源折合成标准煤的吨数来表示,如1吨秸秆的能量相当于0.5吨标准煤,1立方米沼气的能量相当于0.7公斤标准煤。总能耗节约2452万吨标准煤,这是一个折算总数,而不是实际节约煤炭的总数。能耗限额强制性国标的实施,并不直接导致煤炭需求全年减少2452万吨,但会对各产业的能源使用形成良好的约束。《炼化行业单位产品能源消耗限额》规定了能耗的限额等级、技术要求、统计范围和计算方法,这有利于督促产业更好实现能耗管控,提升能效水平。 “能耗限额强制性国标的实施短期对煤炭供需影响不大,长期有助于淘汰落后产能和更新生产技艺。”牛雅琦说。 来源:期货日报网
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期货日报网
05-14 09:05
全球
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贸易流向剧变的原因是……
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[“迷雾”下的
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库存大挪移] 2025年3月,有着“美国历史上最成功的商人总统”之称的特朗普,策划了一出由华尔街金融资本与产业巨头联手,针对
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产业链的绞杀剧本。 故事起始于2025年2月10日,特朗普签署一项行政命令,宣布对所有进口钢铁和铝征收高达25%的关税,同时取消加拿大、墨西哥等国原本享有的免税配额。这一政策的直接后果是,美国本土的钢铝价格迅速飙升。 随后,主角
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正式登场。2月26日,特朗普政府以“国家安全”为由,将关税手段延伸至更多工业金属领域。特朗普签署行政命令,依据《1962年贸易扩展法》第232条款启动
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进口调查,调查涵盖
铜矿
石、精炼铜、
铜合金
等全品类,标志着
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正式成为贸易战的全新战场。 3月4日,特朗普在国会演讲中宣布对
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、铝、钢征收25%的关税。然而,初期市场普遍预估
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关税或许会分阶段实施,首阶段或为10%的选择性关税。当日,COMEX-LME
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价差从正常区间(100~200美元/吨)跃升至950美元/吨,贸易商加速将LME亚洲库存转运至美国,LME亚洲库存单日降幅最高达到9050吨。 3月13日,特朗普明确对
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进口加征25%关税的计划,不过并未公布具体的实施时间表。这一举动导致COMEX
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价一路飙升至5.25美元/磅(换算后对应11574美元/吨),较2024年的均价上涨25%。美国3月的
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进口量更是出现急剧增长,暴增至50万吨(正常水平仅为7万吨)。与此同时,LME
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库存被抽离12%,区域间的供需错配状况进一步加剧。 正当市场等待这一贸易举措的最后定论时,结局却来得既出乎意料又猝不及防。4月2日,特朗普签署“对等关税”行政令,宣布对60国加征最高达46%的附加关税,然而,
铜制品
却被暂时豁免。
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进口关税预期落空,市场原本的共识反转,
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价迅速开启向下修正模式。并且,在全球经济衰退以及金融危机担忧的双重影响下,LME
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价一路触底至8105美元/吨。 在短期市场恐慌情绪得以释放之后,
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需求所展现出的韧性开始显现,同时宏观层面极端悲观的情绪也逐渐有所恢复。在此背景下,
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价逐步反弹,成功收复跳空缺口。截至5月13日,LME
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价重回9500美元/吨上方。 然而,该剧本或已埋下第二季的伏笔。美国商务部将于2025年11月22日提交
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关税调查报告,而特朗普政府最晚要在2026年3月30日决定最终行动。在这期间,政策的摇摆不定极有可能再次引发
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市场的剧烈动荡。 截至5月12日,COMEX
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库存达到16.34万吨,创下6年来的新高;与此同时,LME
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库存降至19.07万吨。特朗普政府针对
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进口关税政策的不确定性,正不断抽干美国以外地区的
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库存。与之相对应的是,COMEX-LME两市
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价差在3月26日暴涨至1643美元/吨。4月8日,两市价差收敛至483美元/吨。截至5月12日,两市价差收敛至703美元/吨。 这场围绕
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进口关税的闹剧背后,是美国试图凭借关税政策,人为地扭曲全球
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贸易链条。其目的在于通过这种方式,倒逼
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相关制造业回流美国,进而重塑
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产业链的主导权。同时,美国此举也是为打压和遏制中国
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产业链的发展,抢囤
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这一对未来人工智能时代至关重要的战略资源。 华尔街资本利用COMEX和LME的非商业多头持仓,点燃跨市套利的
铜
市场做多情绪。随后,它们联合欧美
铜矿
产业巨头,刻意压低
铜精矿
产出,并降低
铜精矿
加工费。在需求疲软的背景下,美国抛出加征进口关税这一烟雾弹,亚洲
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冶炼厂在一季度出现出口激增的情况,而欧洲和亚洲的
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库存也大量转移至美国境内,完成
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库存的大挪移。 [关税战背后的美债兑付危机] 美国当前面临着严峻挑战:一方面,以军工复合体和华尔街资本为典型代表的资本呈现出无序扩张的态势,导致其国内贫富分化日益加剧,社会矛盾不断激化。另一方面,受“修昔底德陷阱”固定思维模式的束缚,美国对后来的追赶者充满恐惧。 2024年,中国名义GDP总量达18.94万亿美元,美国名义GDP为29.2万亿美元。然而,若按照购买力平价(PPP)计算,中国在2024年的购买力平价高达37.07万亿国际元,美国则为27.36万亿国际元。 美国为维护自身已摇摇欲坠的霸主地位,采取一系列短视行为。它利用贸易战、关税战等手段来压制追赶者,全然不顾自身在全球经济体系中的责任与影响,摧毁全球贸易体系。 4月,中美这两个世界经济的关键引擎,发展态势出现明显分化。在此背景下,作为宏观对冲工具以及地缘政治避险资产的黄金,重新成为市场的焦点,备受投资者青睐;而代表经济活动和工业需求的
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,价格则急速下跌。金
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比的飙升,显示市场对全球经济衰退的担忧情绪加剧。 中国制造业与
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价之间存在高度的正相关关系,相关系数高达0.7。中国在全球精炼铜消费中的占比达56%,显示中国制造业的活动状况直接对
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价产生重要影响。相比之下,美国制造业PMI与
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价的相关性相对较弱,但在某些阶段也会对
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价造成显著扰动。 美国长期以来依赖巨额美债来维持其财政运转,根据美国财政部和国会预算办公室(CBO)的数据,上届政府留下高达36万亿美元的巨额联邦债务,其中有1.2万亿美元即将在2025年6月到期。特朗普企图通过开源节流的方式来应对这一局面,计划利用关税来填补财政亏空,同时制造一场可控的经济危机与金融危机,进而迫使美联储降息,营造低利率的美元环境,以此助力美国制造业实现回流。此外,为缓解短期的财政压力,特朗普还提出将短期美债置换为100年期无息债券。然而,这一方案虽然能够在短期内降低利息支出,却会对美债市场信用造成严重损害,并极有可能引发国际资本的抛售潮。 截至2025年2月,日本持有约1.13万亿美元的美债,稳居全球最大美债持有国的位置。2月,日本大幅增持466亿美元美债,其持仓规模达到2024年4月以来的最高水平。中国持有约7843亿美元的美债,是美国的第二大海外债主。中国在2月增持235亿美元的美债,但从长期趋势来看,仍以减持为主(2022—2024年累计减持约2813亿美元),这一变化反映出中国对外汇储备多元化以及地缘政治等多方面因素的综合考量。 4月,日本金融机构在短短两周内便抛售了约200亿美元的长期外国债券,其中美债的占比显著。这一抛售行为引发的连锁反应极为强烈,导致30年期美债收益率攀升至5%,创下1981年以来的最大涨幅。如此剧烈的变动,让美国财政部为此额外承担了高达7800亿美元的利息支出。这一事件在市场上引起轩然大波,被形象地称作是美日同盟的“经济珍珠港”事件。 [历史上关税战中
铜
价的表现] 历史总是以黑色幽默的方式重现,当我们看到美国开始荒谬地对仅有企鹅的小岛,以及世界上最贫穷的国家海地都征收“对等关税”时,不禁联想起美国建国的导火索,那恰恰是美国对英国强加的茶叶税的强烈反抗。 回溯至1773年,波士顿茶党毅然决然地将342箱茶叶倾倒入海。从表面上看,这是一次针对茶叶税的激烈抗议行动;然而从本质上来说,它是对“无代表权征税”这一不合理现象的彻底否定。这一事件成为一个关键转折点,最终引发美国独立战争,改变了世界历史的进程。 回顾历史,美国曾多次发动关税战,而这些战争无一例外地最终都引发局部甚至全球范围的经济萧条。 斯穆特-霍利关税战(20世纪30年代) 1930年,美国通过法案,将2万多种商品的关税提升至59%的历史高位。这一举措引发全球30多个国家的报复性加税,使得国际贸易量急剧下降60%以上。贸易战引发的连锁反应进一步加剧经济大萧条,间接引发“二战”。
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作为工业经济的“晴雨表”,其价格从1929年的18美分/磅暴跌72%,到1932年降至5美分/磅,反映全球工业需求崩塌。20世纪30年代,全球
铜矿
产量下降50%,然而需求崩塌的速度更快,导致
铜
价长期处于低迷状态。 随着“二战”的爆发,飞机、军舰、弹药等对
铜
的需求急剧增加,美国政府为此禁止在建筑中使用
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,并通过战争生产委员会来分配
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资源。数据显示,1944年,LME的
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价被英国政府锁定在56英镑/吨(约合3514美元/吨,经通胀调整),美国在1951年设定
铜
价上限为24.6美分/磅,这导致其国内出现
铜
短缺的情况,并催生两级市场(美国低价与全球高价并行)。 “二战”后,用于欧洲重建的马歇尔计划以及欧洲、日本等国的工业化进程,推动
铜
的年均消费量相较战前增长50%。此外,
铜
价在1950年朝鲜战争期间再次上涨。到了20世纪60年代,美国处于经济繁荣期,
铜
价中枢上移至1200~1500美元/吨,1969年,尼克松的紧缩政策短暂抑制通胀和
铜
价。 美日贸易战(20世纪70至90年代) 20世纪60年代末,美国深陷经济危机,通货膨胀愈演愈烈,财政赤字不断扩大,大量黄金外流。为应对这一困局,1971年8月,时任美国总统尼克松在未与任何盟友进行协商的情况下,突然宣布暂停美元与黄金的兑换。与此同时,他还对美国进口的所有商品征收10%的附加费,声称这样做是为确保“美国商品不会因不公平汇率而吃亏”。 这一单边举措令整个世界为之惊愕,被称作“尼克松冲击”。此举动导致美国与主要贸易伙伴之间的关系趋于紧张,布雷顿森林体系宣告瓦解,美元大幅贬值,国际金融市场陷入一片混乱之中,而美国的失业率与通胀率持续攀升。 与此同时,20世纪70年代,日本经济实现高速增长,产业重心从轻工业逐步转向钢铁、汽车、家电等重工业以及高技术领域。日本钢铁凭借低成本优势抢占美国市场,在20世纪70年代对美出口占比高达30%,这迫使美国通过《反倾销法》来限制进口。在半导体领域,日本在20世纪80年代占据全球50%以上的市场份额,美国以“国家安全”为由对日本芯片加征100%的关税。 1985年,《广场协议》签署,迫使日元在3年内升值幅度超过50%,极大地削弱了日本产品的出口竞争力。此后,美国又通过《结构性障碍协议》,要求日本对经济制度进行改革,比如开放零售市场、打破财阀垄断等,甚至直接对日本的货币政策进行干预。到了20世纪90年代,日本更是被迫签署《日美金融服务协议》,致使其金融主权进一步让渡。自此,日本经济发展陷入停滞,开启长达30年的经济低迷时期。 数据显示,20世纪70年代,日本借助技术革新手段,如采用连续铸造工艺等,成功将
铜
加工成本降低20%。凭借这一优势,日本的精炼铜产能在全球所占份额达到18%。日本构建的高效供应链,使得其
铜材
出口价格较美国低15%~20%,进而迅速在东南亚和北美市场占据一席之地,日本
铜制品
出口额从1970年的3.2亿美元增长至1980年的28亿美元。 面对日本
铜
产业的迅猛发展,美国于1971年对日本
铜线
缆加征12%的特别关税,并且启动反倾销调查。到了1977年,美国通过《有序销售协议》,将日本
铜管
的进口量限制至年均5万吨,这一举措致使日本
铜
加工企业不得不转向生产高附加值产品,比如半导体用
铜箔
。1985年,《广场协议》使得日本
铜
出口成本急剧增加。以1986年为例,日本精
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出口量同比下降23%,企业无奈之下只能将产能转移至马来西亚和泰国。与此同时,LME的
铜
价从1600美元/吨跌至1300美元/吨,跌幅高达18.7%。美国还通过限制
铜
原料出口的方式,如在1983年禁止高纯度阴极
铜
对日出口,以此倒逼日本加速开发替代材料。 整体来看,美日贸易战为市场提供诸多有价值的借鉴经验。 首先,单纯依靠技术升级难以突破关税壁垒,必须同步构建自主供应链。例如日本在印尼布局
铜矿
,通过在海外拓展业务,从而掌握被全球严重低估的矿产资源,保障自身产业发展所需的关键资源供应,降低外部关税等因素带来的风险。 其次,汇率波动对资源密集型产业冲击显著,利用金融工具对冲风险至关重要。日本商社于20世纪80年代首创
铜
价与汇率联动期货合约,为相关企业提供有效的风险对冲手段,帮助企业在复杂多变的市场环境中更好地应对汇率波动带来的不利影响。 最后,高端化转型是突破困境的关键所在。日本在
铜箔
技术领域持续深耕,至今仍垄断着全球70%的市场份额。 美日
铜
产业博弈本质上是工业化国家争夺资源定价权与技术主导权的缩影。这段历史给我们敲响警钟,它提醒我们,在
铜
资源战中,胜负并非仅取决于储量规模,更在于对产业链关键节点的掌控能力。例如要确保
铜矿
周边地区的共生与稳定,以此保障中资
铜矿
能够顺利进行开采并实现外运;提升港口的快速转运能力以及对船舶和船期的控制能力;增强对全球
铜
贸易渠道的掌握,并探索共赢的合作模式;提高在
铜
加工费谈判中的能力,以及精进
铜
冶炼技术;加强对
铜期货
和期权定价权的争夺,并灵活运用产业套保手段;大力发展高附加值
铜制品
的相关技术等。 2018年和2025年的中美关税战 2018年,美国时任总统特朗普发动贸易战,对进口钢铝及其他诸多产品加征关税,这一举措遭到多国的反制。美国在国际贸易体系中的信誉因此严重受损,而特朗普试图通过关税手段促进制造业回流美国的意图也并未达成。 2018年,
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价呈现“阶梯式下跌”的特征。LME
铜
价从6月的高点7347美元/吨一路跌至9月的5733美元/吨,跌幅高达22%。其核心原因在于关税政策引发全球制造业需求萎缩的预期,叠加欧洲PMI走弱,使得市场担忧
铜
消费会放缓。 到了2025年,特朗普再次挑起关税战,对此,中国进行了全面反制。 2018年,美国加征关税的核心目的是缩减贸易逆差(要求中国两年内增购2000亿美元商品),而到了2025年,其目的转向压制中国高科技产业,企图通过《芯片与科学法案》等技术封锁手段来巩固自身霸权。 5月12日,中美联合发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》,大幅降低双边关税水平。 短期来看,受市场信心修复和关税成本削减的影响,
铜
价震荡上行。然而在短期利好提振之后,我们仍需警惕中美谈判出现反复的可能性。如果双方能在90天内进一步达成共识,削减剩余关税,
铜
价有望继续收复“失地”;反之,随着淡季来临,
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价可能在漫长的博弈过程中承压,出现宽幅震荡。 2018年与2025年的关税战本质存在明显差异,前者是引发了对传统制造业需求的冲击,而后者则是在新能源时代对供应链控制权的博弈。
铜
作为新时代的“软黄金”,其价格波动已经超越其单纯的商品属性。 [三种路径下的
铜
价表现预测] 路径一为短期和谈后,美国撕毁协议。 假设中美关税战在短期和谈后,美国再度挑起事端,撕毁协议,导致关税战升级,美国针对
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进口实施的25%关税正式落地。这一举措将使全球
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市场遭受严重扭曲,分裂为相互独立的欧洲-北美市场以及中国-亚非拉市场。全球
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市场的流动性显著下降,原本统一的市场格局被打破,区域性定价体系逐渐固化,不同区域市场间的价格传导和资源配置受到极大阻碍。 在此背景下,风险资产受到冲击,价格纷纷下挫,而
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价走势急转直下,重现2008年的暴跌行情。 此外,关税战将导致美国国内通胀呈现螺旋式上升。由于对进口
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征收高额关税,美国制造业的原材料成本大幅攀升,而市场需求却因经济整体形势不佳而持续不足。这使得美国制造业不仅未能如预期回流,反而在成本与需求的双重压力下,逐渐走向破产边缘,最终引发经济大萧条。随着以美联储为代表的深层政府势力和特朗普集团之间的政治斗争趋于白热化,美元降息路径或一波三折。美联储很可能会以遏制通胀为由,延缓甚至取消降息计划。 从基本面来看,海外
铜矿
紧缺已常态化,但全球经济慢性萧条预期走高或抑制
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需求表现。在此情况下,
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价会随着全球经济萧条而陷入长期疲软状态。与此同时,地缘战争外溢的风险急剧增加,只有等到战后重建以及经济复苏阶段,
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价才能够再次回归上升通道。 路径二为谈判进入胶着状态。 假设在《中美日内瓦经贸会谈联合声明》的框架基础上,中美双方进一步协商并达成部分关税豁免协议,如在新能源用
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领域,然而,半导体等关键领域依旧维持限制措施不变,这使得供应链呈现“有限重构”的态势。 美国电网升级工程对
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的需求十分庞大,每年需要约500万吨
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,而中国新能源汽车产业的快速发展,每年对
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的需求量也达到104万吨。这些绿色领域的
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需求为市场提供结构性支撑。但与之相对的是,房地产和基建等传统行业对
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的需求萎缩。 在此背景下,随着经济形势的演变,
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的金融属性不断强化,成为投资者用以对冲美元信用风险的重要资产。这一转变使得市场中影响
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价的不确定性因素显著增加,
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价陷入宽幅震荡。中美关税谈判的不确定性,会对
铜矿
投资决策产生影响,供需再平衡的进程结合美元潮汐周期,多种因素相互交织,进一步加剧
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价的波动幅度。 路径三为合作与规则重塑。 假设90天内中美谈判进阶,关系缓和,合作共赢。 在此背景下,美国囤积的过剩
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开始回流至亚洲市场,使得全球显性库存得以恢复,
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价波动逐渐放缓。与此同时,全球经济复苏预期大幅提升,而中美携手共赢的局面初现端倪,成为第四次产业革命的双引擎。中美两国优势互补,促使
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需求大周期提前爆发,进而推动
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价步步攀升。(作者单位:中辉期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
05-14 09:00
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