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上海期货交易所2025年12月10日铜(BC)仓单日报

地区仓库期货增减铜(BC) 单位：吨上海世天威洋山 1651 0 上海吉开伊 25 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 2101 0 上港保税 1127 0 亨睿保上海 25 0 上海国储 0 0 合计 4929 0

99qh2025-12-10

上海期货交易所2025年12月10日铜仓单日报

地区仓库期货增减铜单位：吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 678 0 上海裕强 0 0 裕强闵行 4198 0 中储大场 529 0 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 1683 0 上港云仓闵行 450 0 中储沪闵 0 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 0 0 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 25 0 合计 7563 0 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 1578 0 八三O增城 0 0 广东炬申 2201 0 合计 3779 0 江苏中储无锡 3399 -100 中铝中部陆港无锡 175 0 无锡国联 0 0 上港云仓常州 1347 0 添马行物流 2773 0 常州融达 6833 -500 五矿无锡 0 0 炬申无锡 3062 0 合计 17589 -600 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 0 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 28931 -600 总计 28931 -600

99qh2025-12-10

市场情绪转弱股指小幅回落

盘首次推荐。 10. 跨品种套利：多沪铜空沪锌01 目前全球铜供应紧张，美联储12月议息会议采取降息25个基点概率提高至86.9%，市场维持偏暖情绪。铜精矿TC年度长单基准价格下调的预期下，冶炼减产预期将可能推动铜价再次冲击历史高位。随着新能源车、光伏行业和电力设备等用铜需求稳中有增，铜价未来中长期有望延续走强。锌方面，供给端的压力偏大，消费旺季未改国内继续累库预期，且累库出现加速趋势。整体来看，锌市基本面依旧偏弱，中短期锌价或有所承压。操作策略：多沪铜空沪锌01为跨品种套利交易，可适当关注。若差价下破66270取消关注。 11. 跨品种套利：多01豆油空01豆粕油厂进口大豆，加工后产出豆油和豆粕。销售收入减去大豆成本，即为压榨利润。当压榨利润持续为负或处于历史低位时，油厂有极强的“挺价”动力来修复利润。在多数情况下，相较于豆粕，豆油拥有更强的定价弹性和更广阔的想象空间，因此利润修复的重担更多地落在豆油身上。近期美豆转强，国际原油亦相对稳定，预计后市出现油强粕弱。操作策略：多01豆油空01豆粕为跨品种套利交易，可适当关注。若价差下破5135则取消关注。 12. 跨品种套利：多12中证500空12中证1000 在货币环境宽松、风险偏好高昂的牛市里，中证1000凭借其“船小好调头”的高弹性往往能跑赢。但在市场震荡、流动性边际收紧或处于熊市时，资金会明显从高风险的小盘股流向相对安全的中盘股。此时，中证500不仅跌得少，甚至可能因为“龙头的韧性”而走出独立行情。因此，这一套利策略可以看作是对冲市场波动、获取确定性更高的阿尔法收益的一种方式。操作策略：多12中证500空12中证1000为跨品种套利交易，可适当关注。若差价跌破-286则取消关注。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-12-09 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货

中衍期货2025-12-10

CFTC：截止11月4日当周COMEX(纽约商品期货交易所)铜期货和期权持仓报告

日当周COMEX(纽约商品期货交易所)铜期货和期权分类持仓报告：合约单位:（25000 磅的合同）总持仓量:312604 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 96665 44617 96920 95742 160628 289327 302165 23276 10439 较10月28日当周总持仓量变化(-2084) -1661 -2946 -947 -152 1626 -2760 -2267 675 183 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 30.9 14.3 31 30.6 51.4 92.6 96.7 7.4 3.3 (交易商总数：309) 167 63 128 58 58 270 214

Elaine2025-12-10

CFTC：截止11月4日当周COMEX(纽约商品期货交易所)铜期货持仓报告

日当周COMEX(纽约商品期货交易所)铜期货分类持仓报告：合约单位:（25000 磅的合同）总持仓量:269926 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 103012 46637 64955 79986 148570 247953 260162 21973 9764 较10月28日当周总持仓量变化(-2142) 5110 -2171 -1168 -6843 938 -2901 -2401 759 259 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 38.2 17.3 24.1 29.6 55 91.9 96.4 8.1 3.6 (交易商总数：297) 154 64 98 56 51 251 183

Elaine2025-12-10

全球油市拉响警报！Trafigura警告2026年将现“超级过剩” 中国需求触顶、印度首次领跑增长

。非铁金属交易部门表现突出，部分受益于铜运输套利，但集团整体利润承压且员工分红大幅上升，导致公司净资产自 2018 年以来首次出现小幅下降。综合 Trafigura 的判断，全球油市正在经历罕见的多重拐点：供应集中增加、需求结构重塑、中国增速下降、印度需求崛起，以及地缘政治与政策周期交织影响市场情绪。随着全球经济存在不确定性，油价在 2026 年可能面临更大波动，市场需为一段持续的调整期做好准备。

市场焦点2025-12-10

上海期货交易所2025年12月09日铜(BC)仓单日报

地区仓库期货增减铜(BC) 单位：吨上海世天威洋山 1651 0 上海吉开伊 25 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 2101 0 上港保税 1127 0 亨睿保上海 25 0 上海国储 0 0 合计 4929 0

99qh2025-12-09

上海期货交易所2025年12月09日铜仓单日报

地区仓库期货增减铜单位：吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 678 0 上海裕强 0 0 裕强闵行 4198 0 中储大场 529 -99 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 1683 0 上港云仓闵行 450 0 中储沪闵 0 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 0 0 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 25 0 合计 7563 -99 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 1578 -301 八三O增城 0 0 广东炬申 2201 0 合计 3779 -301 江苏中储无锡 3499 -25 中铝中部陆港无锡 175 0 无锡国联 0 0 上港云仓常州 1347 0 添马行物流 2773 0 常州融达 7333 0 五矿无锡 0 0 炬申无锡 3062 0 合计 18189 -25 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 0 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 29531 -425 总计 29531 -425

99qh2025-12-09

沪铜短期博弈加剧长期逻辑未改

强烈、库存引发“挤仓”忧虑的提振下，沪铜主力合约价格持续攀升，突破了90000元/吨关口。在当前铜价处于历史新高的背景下，市场正面临短期支撑松动与长期逻辑的严峻考验。全球铜矿供应延续偏紧格局全球铜矿供应持续紧张，智利产量增长乏力凸显了这一结构性矛盾。智利国家统计局数据显示，10月智利铜产量同比下降7%，至45.84万吨。同时，智利国家铜业公司将对2026年发往中国的电解铜长单溢价（CIF中国）从89美元/吨大幅调高至创纪录的350美元/吨。这一“天价”报价直接源于其低迷的增长预期：2025年铜产量预计仅微增0.1%，2026年增幅也仅为2.5%。相比之下，秘鲁虽保持温和增长，但其增量主要依赖Antamina等个别矿山的中长期项目，难以弥补智利产量下滑带来的缺口。供应紧张格局也因一系列意外而雪上加霜。刚果（金）的Kamoa-Kakula铜矿因矿震减产，印尼的Grasberg铜矿暂停作业。同时，主要矿企普遍下调产量指引，艾芬豪矿业将Kamoa-Kakula铜矿2026年产量预期下调至38万~42万吨，嘉能可也下调了预期。这些导致国际铜研究组织（ICSG）的预测在半年内发生了根本性逆转，从预期2026年过剩20.9万吨转为预计2025年短缺约15万吨，2026年缺口扩大至30万吨。前端铜精矿市场印证了这一紧张局面。中国进口铜精矿现货加工费（TC）长期深陷-40美元/干吨以下的历史极值区间，根据SMM数据，12月5日为-42.86美元/干吨。市场预期已固化为颠覆性现实，智利矿商Antofagasta与中国冶炼厂达成了加工费为0美元/干吨的协议，标志着行业进入“零加工费时代”。目前关于下一年度的长协谈判仍在僵持中，据市场消息，矿方对明年长单TC的最新报价已低至-15美元/吨。若此报价最终落地，将进一步颠覆“冶炼厂赚取加工费”的传统商业模式。面对历史性负加工费的局面，中国冶炼行业计划通过主动减产进行应对。中国铜原料联合谈判小组（CSPT）近期达成决议，计划自2026年起将矿铜产能负荷至少下调10%，以扭转扭曲的原料供需结构，并维护基准计价体系。尽管面临成本压力，国内电解铜产量短期仍呈现增长。据SMM数据，11月国内精炼铜产量为110.31万吨，环比增长1.05%，增长主因是粗铜供应阶段性宽松及部分检修影响低于预期。进入12月，原定11月减产的某冶炼厂因硫酸收益较高及出口需求维持生产，检修推迟至12月进行，其影响预计在2026年1月体现。当月另有4家冶炼厂计划检修，涉及粗炼、精炼产能各75万吨，预计影响产量0.5万吨。由于部分冶炼厂统计周期延长，加上前期检修产能基本恢复，预计12月国内精炼铜产量将环比增加6.57万吨，至116.88万吨。然而，进口市场反映了内外供需的失衡，10月中国精炼铜进口量环比下降13.62%，同比下降16.32%。进口减少源于套利货物流向美国、进口比价恶化及国内消费平淡。库存分化：政策预期下的全球割裂近期全球铜库存呈现“北美囤积、欧亚紧缺”的极端区域分化。据WIND数据，截至12月5日，三大交易所库存总量约为64.78万吨，较9月底增加7.4万吨，增量主要由北美驱动。COMEX库存已升至43.69万吨，较2024年年底增长超过300%，占总库存的61%，这主要受美国潜在关税及战略储备担忧驱动，大量铜资源被“战略锁定”，流动性降低。与之形成鲜明对比的是，欧亚库存持续紧张。LME虽自11月初累库，但截至12月5日，库存仅为16.26万吨，仍处于近年低位，关键信号在于结构而非总量——12月3日，注销仓单激增5.69万吨，占比升至35.08%，创2013年以来最大单日增幅，表明可流通现货正被快速提走。同时，上海期货交易所库存延续下降，截至12月5日，周库存降至8.89万吨，反映国内供应偏紧。国内市场，社会库存也呈现去化趋势，但下游受高铜价抑制，采购意愿低迷，持货商则因看涨预期惜售，市场呈现“供需两弱”特征。高铜价抑制需求释放我国电网建设虽已进入高质量发展阶段，1—10月电网投资同比增长7.2%，为需求提供了韧性，但具体到微观层面，高铜价的冲击非常直接。据SMM数据，上周国内铜线缆企业开工率仅为67.12%，同比下降28个百分点。尽管前期订单支撑了生产，但铜价突破90000元/吨后，下游采购情绪显著降温，新增订单疲软，订单衔接出现断层。高铜价抑制了各领域需求释放，多数企业计划主动放缓生产节奏以控制风险，预计本周开工率将进一步下滑。宏观层面，国内经济总体平稳，政策重心转向存量措施落地。海外方面，美国核心通胀数据符合预期，市场对美联储降息有极强预期，这一“鸽”派前景持续压制美元指数，进而从汇率端对铜价构成支撑。在当前铜价处于历史新高的背景下，市场正面临短期支撑松动与长期逻辑的严峻考验。高价格已显著侵蚀实际需求支撑，而本周美联储决议等关键事件可能加剧波动，因此短期需警惕价格回调风险。一旦短期风险释放，中期震荡上行趋势仍有望延续，而市场核心驱动力预计将从当前的情绪与预期推动，逐步转向对实际供需缺口数据的验证。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-09

终端需求疲软焦煤大幅下跌

200附近。 09. 跨品种套利：多沪铜空沪锌01 目前全球铜供应紧张，美联储12月议息会议采取降息25个基点概率提高至86.9%，市场维持偏暖情绪。铜精矿TC年度长单基准价格下调的预期下，冶炼减产预期将可能推动铜价再次冲击历史高位。随着新能源车、光伏行业和电力设备等用铜需求稳中有增，铜价未来中长期有望延续走强。锌方面，供给端的压力偏大，消费旺季未改国内继续累库预期，且累库出现加速趋势。整体来看，锌市基本面依旧偏弱，中短期锌价或有所承压。操作策略：多沪铜空沪锌01为跨品种套利交易，可适当关注。 10. 跨品种套利：多01豆油空01豆粕油厂进口大豆，加工后产出豆油和豆粕。销售收入减去大豆成本，即为压榨利润。当压榨利润持续为负或处于历史低位时，油厂有极强的“挺价”动力来修复利润。在多数情况下，相较于豆粕，豆油拥有更强的定价弹性和更广阔的想象空间，因此利润修复的重担更多地落在豆油身上。近期美豆转强，国际原油亦相对稳定，预计后市出现油强粕弱。操作策略：多01豆油空01豆粕为跨品种套利交易，可适当关注。 11. 跨品种套利：多12中证500空12中证1000 在货币环境宽松、风险偏好高昂的牛市里，中证1000凭借其“船小好调头”的高弹性往往能跑赢。但在市场震荡、流动性边际收紧或处于熊市时，资金会明显从高风险的小盘股流向相对安全的中盘股。此时，中证500不仅跌得少，甚至可能因为“龙头的韧性”而走出独立行情。因此，这一套利策略可以看作是对冲市场波动、获取确定性更高的阿尔法收益的一种方式。操作策略：多12中证500空12中证1000为跨品种套利交易，可适当关注。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-12-08 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货

中衍期货2025-12-09

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