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CFTC：截止12月31日当周COMEX铜期货持仓报告

最新公布截止12月31日当周COMEX铜期货分类持仓报告：合约单位:25,000磅总持仓量:219,739 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 88,300 87,541 36,821 76,860 82,762 201,981 207,124 17,758 12,615 较12月24日当周总持仓量变化(5,997) 5,224 6,269 957 477 -1,618 6,658 5,608 -661 389 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 40 40 17 35 38 92 94 8 6 (交易商总数：284) 119 83 87 59 59 216 196

Elaine01-07 09:34

全球铜市不确定因素渐增

2024年12月铜价先扬后抑，截至12月31日，沪铜指数月度收跌0.03%。得益于2024年11月国内制造业PMI好转与国内重要会议带来的积极预期，2024年12月，沪铜主力合约最高涨至75860元/吨，较12月初上涨1660元/吨；进入12月下半月，海外市场开始转向交易美联储“鹰”派预期，美元指数连续走强对铜价形成压制，沪铜再度回落至2024年11月的震荡区间，主力合约最低触及73560元/吨。进入1月，来自海外宏观的不确定因素开始增多，而国内临近传统长假，暂时处在政策的空窗期，铜消费也逐步转入淡季，铜市场交易更偏谨慎。 2024年12月19日，美联储议息会议如期降息25个基点，但削减了2025年的降息预期，点阵图预估降息次数从4次下调至2次，2025年利率中枢上提50个基点，至3.9%。美联储主席鲍威尔表示，“接近或已到达”放缓、暂停降息的节点，未来降息需要通胀取得新的进展。这也表明美联储货币政策的目标，从侧重稳定劳动力市场重新回到平衡通胀与就业。美国通胀预期再度提高美联储发出“鹰”派指引本次美联储上调了2024年、2025年美国经济增长预期和通胀预期，2024年GDP增速预期上调0.5个百分点，至2.5%，2025年GDP增速预期上调0.1个百分点，至2.1%；2024年通胀预期上调0.1个百分点，至2.4%，2025年通胀预期上调0.4个百分点，至2.5%。结合市场表现来看，截至2024年12月31日，10年期美债收益率与2年期美债收益率利差达到0.32%，再次创下2024年的年内新高；10年期美债隐含通胀率达到2.34%，较2024年9月初创下的年内新低（2%）有所上移。因此，美联储仍然忌惮于通胀的韧性与通胀反弹的风险。通胀来源可能是特朗普的移民政策和关税政策。根据美国人口普查局的数据，2024年美国人口增长约330万，其中移民占比接近85%，净国际移民正推动美国人口实现2001年以来的最快增长。净移民的增长缓解了美国劳动力市场的用工荒，对薪资增速和通胀压力起到了缓和作用。截至2024年10月，美国职位空缺数7744万个，较2024年年初减少1004万个；美国非农就业平均时薪同比增速也从2023年的年均4.52%下降至2024年的4%。美国当选总统特朗普曾多次表示计划收紧美国移民政策，美国劳动力市场可能重新面临“用工荒”的困境，这为美联储的降息路径增添了更多不确定性。图为美债收益率与长短端利差美欧制造业景气度回升之路坎坷投机资金较谨慎美欧制造业景气度的回升仍一波三折。2024年12月2日，标普全球公布的美国2024年11月制造业PMI终值达到49.7，已经接近荣枯线水平；2024年12月16日，标普全球公布美国2024年12月制造业PMI，再度回落至48.3，低于前值的49.7和预期的49.5。其中，制造业企业产出下滑明显，创下近4年来新低。美国2024年12月制造业景气度再度回落，而服务业PMI却录得58.5，创下2021年10月以来新高。美国内部经济结构持续分化，制造业景气度回升仍一波三折。此外，欧元区制造业景气度同样低迷。欧元区2024年12月制造业PMI初值为45.2，略低于预期的45.3，持平于前值。图为美国与欧元区制造业PMI 海外投机资金仍表现谨慎。截至2024年12月底，COMEX非商业净多持仓1804张，较2024年11月底下降8121张；LME基金净多持仓20095手，较2024年11月底下降1598手。历史上投机资金的走向受美欧制造业PMI的影响较大，在制造业景气度仍相对低迷的情况下，投机资金依旧谨慎，风险偏好有所不足。特朗普就职前后关注宏观交易主题变化 1月20日，特朗普将宣誓就职，预计特朗普就职后将很快发起边境政策和移民驱逐政策，并宣布对非美经济体加征关税。其中，移民驱逐政策可能导致美国就业薪资上涨，从而强化服务业通胀的黏性，这也是海外担忧美国再通胀风险的主要原因。对非美经济体加征关税可能会带来美国商品通胀的上升，非美经济体也可能会采取主动贬值的货币政策对冲出口压力的上行；同时，关税政策的实施也对非美经济体的经济增速预期形成向下压力。美国本土的通胀预期上行与非美经济体经济预期的下修，可能导致美国与非美经济体利差的扩大，促成美元维持强势。因此，特朗普1月下旬就职前后，关税与再通胀是否会成为宏观交易主题并驱动美元进一步走强，是铜市场1月面临的又一个不确定性因素。国内铜消费将转入淡季现货市场面临季节性累库受春节假期影响，1—2月通常为国内铜消费的季节性淡季，铜库存的季节性积累通常也从1月开始，到3月结束，在此期间现货市场升贴水多表现为重心下移。2019年至今，中国1#电解铜平均升贴水为138.6元/吨，其中1月平均升贴水为89.12元/吨，2月平均升贴水进一步下降至7.37元/吨，随后在3—4月分别回升至124.71元/吨和78.47元/吨，节奏上表现为先降后升，这也意味着春节假期前后来自现货消费的驱动较为有限。此外，从沪铜价格的季节性表现来看，2015—2024年，1月沪铜价格下跌次数为7次，涨跌均值为-1.39%。留意海外宏观面风险中长期铜价表现可期待综上所述，进入1月后，铜市场不确定因素逐渐增多，谨慎对待为宜。一方面，2024年12月以来长端美债隐含的通胀预期逐步提高，美联储也在2024年12月议息会议中上调了2024年、2025年的通胀预期，点阵图对2025年的预估降息次数从4次下调至2次；另一方面，美欧制造业景气度的回升仍一波三折，2024年12月美国和欧元区制造业PMI仍处在收缩区间，海外投机资金也比较谨慎。同时，1月20日特朗普将宣誓就职，就职后关税政策和移民政策可能会快速落地，届时美元可能会面临进一步走强的风险。此外，进入1月国内铜消费也逐步转入消费淡季，微观消费对铜价的驱动将较为有限。因此，1月海外宏观环境带来的不确定性有所增加，企业仍需警惕短期风险释放对市场的影响。中长期视角来看，铜价仍可期待。一方面，国内提振经济的政策正在相继推出，货币政策和财政政策定调更加积极，并且首次提出“超常规逆周期调节”，这也为2025年的宏观调控政策提供了更多想象空间，为经济发展注入更加强大的动力，这有利于提振铜的消费需求。另一方面，供应约束同样驱动铜价中长期重心上移。2024年12月5—6日，国内大型冶炼企业与Antofagastat敲定2025年铜精矿长单加工费Benchmark为21.25美元/吨与2.125美分/磅。2025年长单TC已经降至冶炼厂盈亏平衡线以下，2025年预计全球铜精矿缺口将扩大至80万吨，缺矿对冶炼厂的影响可能才刚刚开始。此外，以印度、东盟国家为代表的新兴经济体投资基础设施建设，同样对铜消费起到拉动作用，ICSG预计2025年新兴经济体的基础设施建设将贡献超过30万吨的铜消费增量，2025年全球消费增速将从2024年的2.2%进一步升至2.7%，在供应有约束、消费有增长的基准预期下，铜价中长期表现可期待。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网01-07 09:30

资金动态20250107

期货主连合约资金主要流出的品种有黄金、铜、甲醇、苹果和白银，分别流出5.40 亿元、2.90 亿元、2.14 亿元、1.83 亿元和1.44 亿元。黑色系板块呈现净流入状态，化工、农产品、有色金属和金融期货板块均呈现流出状态。整体来看，昨日商品期货主连合约资金呈现小幅流出状态，有色金属和农产品板块流出较多，重点关注流出较多的黄金、铜、白银和苹果，同时关注板块内逆势流入的生猪、玉米和铝。黑色系板块微幅流入，重点关注流入较多的螺纹钢和铁矿石，同时关注板块内逆势流出的焦煤。另外，化工板块重点关注烧碱、20号胶和原油，金融板块重点关注30年国债期货和沪深300期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连资金流向（亿元）图为商品期货主连品种资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网01-07 09:15

股指延续弱势，商品表现分化-2025年1月6日申银万国期货每日收盘评论

局势将走向降温，近期维持震荡格局。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓。包括国际铜研究小组在内的多数机构，预初2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能阶段性走弱。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，锌价可能阶段性走弱。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.46%。宏观角度，市场对于美联储明年降息节奏较为谨慎。基本面角度，在产能投放预期及下游减产背景下，氧化铝现货继续小幅回落，盘面显著下调。电解铝成本端小幅走弱，叠加下游铝加工环节开工率走低，后续需求呈现走弱趋势。展望后市，电解铝库存或呈现累积趋势，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.26%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：今天糖价出现下跌。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在6160元/吨，云南南华报维持在6020元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格高开低走。根据涌益咨询的数据，1月6日国内生猪均价16.36元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2025年1月1日，全国主产区苹果冷库库存量为797.14万吨，环比上周减少14.18万吨，环比上周去库基本持平，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：棉花今日弱势震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14674元/吨，较上一日-53元/吨。消息方面，土耳其和越南买家的采购需求大幅减少，中国采购量仅有不足1万吨，美棉出口签约量再度缩降至近3个月低点。美国农业部(USDA)周五公布的出口销售报告显示，12月26日止当周，美K，国当前市场年度棉花出口销售净增12.89万包，较之前一周减少54%。美国下一市场年度棉花出口销售净增0.53万包。当周，美国棉花出口装船为11.58万包，较之前一周减少18%，向中国大陆出口装船2.49万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货继续走强。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，当前原木整体出库小幅回暖，部分地区近期新开项目较多，拉动港口库存持续走低。截至12月23日，木联数据统计中国7省针叶原木码头和堆场库存总量251.01万立方米，环比下跌、2.76%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，当前盘面升水现货，价格或以震荡回落为主。【油脂】油脂：今日棕榈油偏强震荡，豆菜油弱势震荡。印尼未实施原定于1月1日执行的B40生物柴油计划，行业参与者正在等待推出技术法规，对棕榈油价格带来明显利空影响。但近期印尼明确B40的过渡期，使得市场担忧情绪有所减弱。并且目前东南亚还处于减产周期，产量持续下滑也在一定程度上支撑棕榈油价格。据MPOA发布的数据显示马来西亚12月1-31日棕榈油产量预估减少8.33%。短期市场还将继续消化棕榈油B40政策利空，油脂或继续偏弱调整为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行，南美方面据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月29日巴西大豆播种率为98.2%，上周为97.8%，去年同期为97.9%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的76.6%。近期阿根廷部分地区稍有干旱，对美豆期价带来一定支撑。国内方面前期港口通关问题影响减弱，全国油厂开机率上升，阶段性供应紧张压力有所缓解。需求方面节前备货需求虽对连粕形成一定支撑，但目前来看南美丰产预期未改，上方空间仍受到供应压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC盘中走弱，02合约收于2032.5点，下跌4.89%。盘后公布SCFIS欧线为3387.69点，环比下跌3.6%，对应于上一周的离港结算价格，作为相对滞后的结算价，预计也将迈入回调之中。目前运价的拐点和货量的拐点基本确定已出现，船司开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈，2M在wk02、03大柜均价已分别降至4120美金和3820美金，基本是目前三大联盟中的低价。在马士基带头降价下，除了共舱的MSC跟降外，其他两大联盟也不同程度在跟降。1月15日起，OA联盟的大柜均价降至4600美金左右，THE联盟的大柜均价降至4370美金左右，三大联盟大柜均价也基本降至4200-4300美金。盘面已先行计价交易淡季货量和运价，同时2025年新的联盟格局出现，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况。中短期，盘面预计仍相对弱势，进入1月后关注市场对美东港口二次罢工的预期反应。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货01-07 09:08

【有色早评】加征关税传闻引发美指震荡回落，有色小幅反弹

色早评 | 2025年1月7日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜一、市场观点宏观上，华盛顿邮报称特朗普仅考虑对所有国家的部分商品加征关税，而不是所有商品普遍加收关税，美元指数大跌1%，带动有色价格集体反弹。前期市场过于激进进行特朗普交易，美元美债利率已经相对充分的计价了特朗普的政策主张，但目前也只是主流媒体的一面之词，特朗普后续也做出辟谣，更多的还是短期波动，想要确定美元转向需要看到非美国家经济好转或是特朗普政策大幅不及预期。基本面上，铜现货升贴水维持高位，显示现货商挺价意愿强，但现货成交走弱，下游需求并不乐观；铜材端，铜杆周度开工率环比下行，电线电缆月度开工率回落至78.35%，环比下降2.33%，铜箔开工率走平；供给端现货TC/RC延续环比回落，冶炼相对矿端的紧俏依旧。库存方面，国内社会库存环比上周四小幅累库0.15万吨。二、市场消息【洛阳钼业：2024年铜产量突破65万吨，创历史新高】洛阳钼业发布2024年产量公告，铜、钴、铌等主要产品产量均创历史新高。2024年，该公司产铜约65万吨，其中四季度产铜17.4万吨。按产量指引上限计算，完成度达114%，较2023年增加23万吨，同比增长55%。作为铜的副产品，其2024年产钴约11.4万吨，同比增长106%。公司称，2024年铌金属产量首破万吨，达到10024吨，同比增长5%；磷肥产量为118万吨，同比增长1%。（洛阳钼业）【2024年Codelco铜产量略微增加】据外电1月6日消息，世界最大的铜生产商--智利Codelco公司董事长Maximo Pacheco周一在接受当地一家报纸采访时表示，该公司2024年的铜产量与前一年相比“略有增加”。在接受Diario Financiero采访时，Pacheco表示，产量增加了约3,000至4,000吨，并补充称他预计该公司将在2025年第一季度收到Maricunga锂项目的约束性报价。（文华财经编译）铝铝 2025.1.7 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国12月如期降息25BP，点阵图显示，美联储预期明年将降息两次，较9月下调两次，交易市场定价下调1.4次。因特朗普拟减少关税收取范围，美元指数下行，有色普遍反弹，后又发文辟谣。供给端，云南当地电解铝厂暂无减产计划，但由于氧化铝价格不断上涨的成本压力和铝材出口退税取消内盘铝价承压下行，铝厂负反馈增多，据百川统计，四季度铝厂减产产能在45万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，电解铝供给约束在增强。海外非洲Mozal电解铝厂实施应急计划，很可能影响产出，预计影响占全球供给0.5%。需求端，下游开工率环比下行，铝锭社库环比累库。光伏2024年11月新增装机维持较高增速。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，11月成交回暖，12月持续升温，房地产需求企稳。原料端，海外因供给回升，氧化铝现货价格下跌，11月氧化铝进口回升，量级在9万吨。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需处于紧平衡，国内现货价格连续下跌，整体下降速度在加快。据钢联和阿拉丁数据，本周氧化铝总库存仍在去库，下游补库到正常原料库存区间有60万吨的补库需求。整体来看，美国关税政策暂无定论，美联储明年降息预期放缓，铝材出口退税取消，下游开工下滑，铝价短期偏弱运行。国内氧化铝现货价格下跌加速，近月深度贴水，氧化铝期价大幅下跌，逢高做空2502、2503、2504合约。二、消息面 1.【12月中国原铝产量初值环比增长3.19%】对中国原铝生产企业进行全样本调研，2024年12月中国原铝产量初值371.52万吨，同比增长2.92%，环比增长3.19%；12月平均日产量为11.98万吨，环比小降0.02万吨（实产天数31天），本月继续延续投复产与减产并行的态势，成本高企，行业亏损幅度扩大，四川、广西地区检修减产落地，利润收窄使得新疆、内蒙古、贵州地区铝企投复产节奏放缓，月底青海新建置换项目投产，但投产初期产出贡献较小，其他区域保持相对稳定运行。Mysteel将持续跟进各地区投产进度及检修情况。（Mysteel） 2.【中东铝市场未来五年有望实现大幅增长】外媒1月3日消息，中东铝市场有望大幅增长，预计到2030年，其估值将达到166.8亿美元，这得益于2024年以来5%的复合年增长率，中东铝市场目前价值113.3亿美元。尽管中国继续主导全球铝产量，2024年（1月至11月）估计产量为3965.3万吨，占全球总产量的近60%，但由一个庞大的中东铝贸易国组成的海湾合作委员会（GCC）巩固了其作为第二大铝生产国的地位，产量为572.6万吨。其他主要贡献者包括亚洲（不包括中国）440.3万吨、北美364.6万吨、俄罗斯和东欧380.8万吨。（上海金属网编译） 3.【韦丹塔2024年第四季度铝产量达61.4万吨，创下新纪录】外媒1月4日消息，韦丹塔（Vedanta）报告称，2025财年第三季度（2024年10月-12月）铝产量为61.4万吨，二季度产量为59.9万吨，同比增加3%。2025财年前9个月（2024年1月-9月）铝产量为189万吨，比去年同期的177万吨增长3%。其位于位于兰吉加尔的氧化铝精炼厂该季度氧化铝产量为50.5万吨，同比增长7%，环比上个季度的47万吨增长1%。2025财年前9个月该厂氧化铝产量为为154万吨，同比增长16%。不过，韦丹塔第三季度可销售金属产量与去年同期相比保持稳定，为25.9万吨，环比下降1%。（上海金属网编译） 4.2025年1月6日，澳大利亚梅特罗矿业Metro Miningimited宣布，其与阿联酋环球铝业(EGA)签订了多船2025年铝土矿供应协议。2024年梅特罗矿业的铝土矿出货量创下历史新高，达到570万湿吨，增长24%，其2025年的出货量将继续增加，目标达到650-700万湿吨。（阿拉丁）锌锌 2025.1.7 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国12月如期降息25BP，点阵图显示，美联储预期明年将降息两次，较9月下调两次，交易市场定价降息1.4次。因特朗普拟减少关税收取范围，美元指数下行，有色普遍反弹，后又发文辟谣。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨，供应扰动多。12月国内锌产量环比上行，TC持稳上行，据百川调研1月产量预估继续上行。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，11月成交回暖，12月延续升温态势，房地产需求企稳。库存环比持平至4.4万吨，库存低位小幅累库。总体来说，美联储明年降息预期放缓，精矿TC持稳上行，国内炼厂复产增多，国内社库低位上行，短期锌价继续上行驱动减弱，有回落风险，建议观望为主。二、消息面 1.【特朗普：有关对关键进口商品加征普遍关税的报道有误】特朗普表示，华盛顿邮报的报道不实，后者引用所谓的匿名消息来源，实际上并不存在。特朗普还表示，这是假新闻的又一个例子。特朗普还表示他的关税政策不会缩水。华盛顿邮报此前报道，特朗普据悉考虑仅针对关键进口商品实施普遍关税。（财联社）镍镍 2025.01.07 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价122260元/吨，涨幅-0.54%。夜盘主力合约收盘价123250元/吨，涨幅0.59%。金川镍升贴水+350至3550元/吨，进口镍升贴水维持0元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水+1.56至-224.50美元/吨。宏观方面，昨日海外特朗普团队关于关税的表态传闻引发美元指数回落，有色整体小幅反弹。供应端，市场仍在等待印尼采取具体措施控制镍价，当前印尼镍矿价格稳定，但中间品价格出现下降。国内精炼镍开工维持高位，12月全国精炼镍月产量3.48万吨，同比上升42.39%，2024年全国精炼镍总产量33.46万吨，同比上升36.54%，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量未出现明显下滑，新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比继续下降，电车对镍需求并未有明显增长。整体来看镍下游需求相对稳定。后市来看，印尼内部对于是否限制镍配额的措施仍有较大分歧，后续还是等待措施的内容。国内精炼镍持续放量，一二级镍供应量处于高位，需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，现货整体供需过剩压力较大。当前镍供需维持宽松状态，短期跟随宏观环境偏弱震荡运行。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期市场仍在等待印尼控制矿价的具体措施出台，布空须谨慎。后续关注印尼产业政策，过剩产能出清，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【福建鼎信实业有限公司二期镍铁合金及深加工配套项目技改工程环评获审批意见】2025年1月3日，宁德市生态环境局就福建鼎信实业有限公司二期镍铁合金及深加工配套项目技改工程环境影响报告书作出审批意见并对外进行公示，公示时间：2025年1月3日-2025年1月9日（5个工作日）。（宁德市生态环境局）不锈钢不锈钢 2025.01.07 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12775元/吨，涨幅0.55%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12870元/吨，涨幅0.31%。无锡现货基差升水-40至420元/吨；主力合约持仓+1至154637手；仓单+117至101965吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-0.21至937.98元/镍点。原料价格持续回落趋势未改，不锈钢成本支撑持续下降。供应端，当前现货市场情绪低迷，部分不锈钢厂开始出现减产动作，据51不锈钢统计，1-2月国内钢厂计划减产83万吨。需求端，年末不锈钢下游需求淡季，市场对不锈钢需求回暖的信心不足，成交仍偏冷清。整体而言，近期部分钢厂出现减产检修动作，市场到货开始减少，社会库存有所去化，不过不锈钢市场情绪低迷，下游需求偏弱，现货市场回暖有限，供需基本面仍偏宽松。预计不锈钢主力合约价格在12500-13500区间偏弱震荡运行。短期内在宏观因素影响下有探底回升动作，但当前条件下上方空间有限。后续观察过剩产能退出情况，原料价格，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【2024年福安市不锈钢新材料产业全年完成产值2200亿元，增长8.7%】2024年，福安市持续“抓龙头、铸链条、建集群”，推动不锈钢新材料产业做大做强，全年完成产值2200亿元，增长8.7%。湾坞不锈钢新材料产业园获评“国家新型工业化产业示范基地”，青拓集团荣获2024年冶金科学技术一等奖。福安已建起世界单体最大的不锈钢新材料生产及深加工基地，贡献了全国16%的产量。（今日福安） 2、【弘毅新材料年产100万吨高端不锈钢制品精深加工项目力争今年八月份竣工投产】弘毅新材料年产100万吨高端不锈钢制品精深加工项目负责人王文辉：“2024年9月2日进行了项目的正式建设，包括厂房和设备基础的建设，现在厂房已经建设了86%了，设备基础大概建设了64%。项目分两期，建成以后产值会超百亿，会吸引很多下游制品企业会到我们梧州落户，我们弘毅本身也建设一些厂房给下游客户来落户。今年春节我们将全力以赴推进项目建设，力争今年八月份竣工投产。”（梧州广播电视台） 3、【2024年宁德市不锈钢产业实现产值2260亿元】不锈钢新材料是宁德市四大主导产业之一。2024年，宁德市不锈钢产业实现产值2260亿元，青山钢管总部等15个项目开工或投产，青拓中厚板通过中国船级社工厂认可审核。（中国新闻网）碳酸锂碳酸锂 2025.01.07 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价77660元/吨，涨幅+1.52%，加权指数收盘价77045元/吨，涨幅1.43%；交易所仓单数量-2至54364吨；主力合约持仓量-4670至183347手；电池级碳酸锂现货报价+250至75250元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持72950元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持860美元/吨。供应端，临近年关，国内碳酸锂冶炼端产量小幅降低。中长期来看，海外盐湖、锂矿逐步投产，国内锂资源开发进程逐步推进，全球锂产能处于扩张趋势。需求端，电池端1月排产仍处高位，据传市场预计1月磷酸铁锂电池排产上修20%，碳酸锂消耗量预计提升，但年末碳酸锂现货市场需求开始走弱。库存方面，国内显性库存累库，交易所仓单持续上升，目前已突破5万吨，现货过剩较为明显。综合来看，碳酸锂现货库存维持高位，临近年关锂盐厂开始减产，不过整体减产范围不大，对当下的供需改善作用有限，需求端下游需求维持强劲，但碳酸锂现货市场偏冷清，年前下游补库意愿不高。预计短期碳酸锂主力合约价格在70000-80000区间偏弱震荡。中长期海内外锂资源延续产能大量释放趋势，碳酸锂供需宽松格局延续。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【福建宁德主导产业加快发展 2024年锂电产业产值2480亿元】福建省宁德市五届人大四次会议6日开幕。宁德市市长张永宁作政府工作报告时指出，该市主导产业加快发展，新型工业化深入推进，新能源新材料产业核心区建设提速，全国先进制造业百强市再进3位、排名第76，荣获“中国锂电产业地标”。官方数据显示，2024年宁德市锂电产业产值2480亿元，福鼎时代5#超级工厂、时代电船等23个项目开工或投产；动力电池产业集群排名中国百强产业集群第16。（中新网） 2、【九江天赐拟建锂电池回收项目】近日，九江天赐资源循环科技有限公司废旧锂电池资源化循环利用项目获得江西省生态环境厅发布的环境影响报告书批准公示。该项目位于江西湖口高新技术产业园金砂湾园区，是九江天赐资源循环科技有限公司在其现有厂区内实施的改扩建项目。项目设计共包含6个处理系统，旨在实现对废旧锂电池的全面资源化循环利用。改扩建项目建设内容包括改建废旧铁锂电池料资源化循环利用系统，新建废旧磷酸铁锂电池组梯次利用系统、废旧锂电池和极片预处理系统、磷酸铁湿法回收系统、镍钴锰盐生产系统以及碳酸锂生产系统。（中国化工报） 3、【福建将新增两万吨锂电负极新材料产能】近日，福建中碳年产2万吨锂电池负极包覆材料项目正式进入设备安装阶段。该项目总投资约2.6亿元，以乙烯焦油为原料生产锂电池负极包覆材料，产品应用于动力类、消费类、储能类锂电池负极等领域。项目分两期规划推进，一期项目预计今年3月竣工。锂电新能源产业是福建省新兴的优势产业，2023年全省锂电池制造业营业收入达3814亿元。截至去年9月，全省已建成投产锂电池产能约400GWh（GWh是“吉瓦时”的缩写。1GWh=100万千瓦时），拥有锂电池上下游企业200多家，覆盖正极、负极、隔膜、电解液、铜箔、铝箔等完整产业链。（福建省工信厅）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-07 09:05

上海期货交易所2025年01月06日铜(BC)仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铜(BC) 单位: 吨上海世天威洋山 0 0 上海吉开伊 0 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 955 0 上港保税 0 0 亨睿保上海 1280 0 上海国储 850 0 合计 3085 0

99qh01-06 15:24

上海期货交易所2025年01月06日铜仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减铜单位: 吨上海国储天威 0 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 349 0 上海裕强 0 0 裕强闵行 25 0 中储大场 2971 0 世天威洋山 347 -197 上港云仓安达 2645 0 上港云仓宜东 0 0 上港云仓龙吴 125 -25 中储沪闵 0 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 725 0 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 857 -1314 合计 8044 -1536 广东八三O黄埔 0 0 八三O增城 1494 0 广东炬申 0 0 合计 1494 0 江苏中储无锡 3157 -398 无锡国联 550 0 上港云仓常州 0 0 添马行物流 1067 -508 常州融达 0 0 五矿无锡 0 0 炬申无锡 1340 0 合计 6114 -906 浙江国储837处 0 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 0 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 15652 -2442 总计 15652 -2442

99qh01-06 15:24

美联储政策、地缘局势仍将扰动有色金属

主导的宏观情绪及矿端供应紧张的扰动下，铜市场整体表现为“先扬后抑”。上海东亚期货首席经济学家景川表示，2024年上半年市场主要交易的是美联储的降息预期，从3月到5月，美联储实施抛售长期国债、购买短期国债的“扭转交易”，在美联储资产负债表保持稳定的状态下，修正了一部分长短利差并向市场释放了一定的流动性。在短期市场资金充裕的情况下，促进了海外电解铜的囤积，纽约铜交易市场的库存下降，价格快速上涨，但进入下半年市场情绪快速回落，铜价出现连续回调，到了年末，受美联储频频放“鹰”、市场降息预期大降的影响，打击了金属市场的表现，铜价亦受到影响走弱。 2024年，铜供应增速整体有限且矿端供应扰动不断，铜精矿偏紧的情况贯穿全年，长单加工费创下新低。需求方面，整体出现小幅下降，下游铜加工企业开工率保持稳定，终端电力、建筑、交通领域表现良好，新能源光伏、电力、新能源车继续贡献增量。景川预计，2025年，宏观因素将成为影响铜市场的主要驱动，基本面矿端偏紧状态将延续。 2024年，铝市场整体表现为“M”形走势。景川表示，预计2025年铝的供应量将增至4400万吨左右。需求方面，2024年地产需求表现弱势，但汽车、电力等工业需求出现增长。值得注意的是，2024年下半年消费增速出现下降，尤其是年末铝材出口退税取消打击相关出口预期，预计2025年关税问题将继续打击海外市场需求。基于此，铝价未来交易重心或将下移。镍价在2024年整体表现偏弱，主要受供需相对宽松的影响。2025年，镍供应预计继续增长。不过，景川认为，在新能源汽车市场增长的环境下，高性能电池需求快速增长将带动镍的需求，在一定程度上将缓解镍市场供应宽松的问题。他预计，2025年镍价下滑速度将有所放缓，整体呈现弱震荡格局。展望2025年有色金属板块，景川认为，需求端的表现将为有色金属板块带来更多变数，尤其是特朗普上台后的关税政策实施情况，会给国际贸易局势带来新一轮变化，是否会对光伏、新能源等领域带来更多冲击，以及全球宽松政策驱动下海内外消费需求的复苏表现，都是值得关注的。对产业企业而言，可以根据需求进行“脉冲式”套期保值，阶段性地对冲关税等短期事件的影响；对投资者而言，产业弱驱动下整体行情维持震荡，可以关注宏观情绪带来的短期扰动。贵金属方面，金价在2024年出现了史无前例的上涨行情。中国国际期货宏观研究员汤林闽表示，2024年沪金期货上涨近30%，沪银期货上涨25%，波动幅度比较大。金价走势主要受金融属性和避险属性的影响：一是美联储货币政策转向宽松的影响，市场乐观的降息预期主导金价的强势表现；二是地缘政治局势扰动影响，包括中东、俄乌等冲突频发带来的市场避险情绪，还有四季度美国大选局势带来的扰动。 “对于下游珠宝首饰从业者而言，价格变化带来的压力也在急剧上升。”武汉新世界珠宝金号投资部负责人喻松表示，在2024年金价一路“高歌猛进”下，市场的畏高情绪强烈，消费者面对高金价驻足观望，下游珠宝企业销售压力骤增。目前国内黄金消费需求仍不乐观。究其原因，一是由于国内一直进口黄金，以往国内金价普遍要高于国际金价，甚至出现过30元/克的极端价差，但2024年情况发生变化，7—8月内外价差收窄至0元/克附近，到了9月后，由于国内需求表现偏淡，甚至出现了负价差的情况，内外价格出现倒挂现象。不过，年底由于双节备货需求影响，内外价差已经回正。近些年，全球央行黄金储备持续性增加。从金价关联性表现来看，过去金价和美债利率的负向关联性较强，但在2024年两者出现“同涨”现象，这背后是受全球重要央行持续购金的影响。不过，2024年我国央行一度连续六个月暂停购金，直到11月再度小幅增持黄金。喻松认为，后续仍需要关注我国央行的购金动态，如果继续增加黄金储备，内盘金价将受到一定支撑，反之则存在一定调整。此外，要关注美联储放缓降息步伐的实际表现，如果货币政策整体偏紧，金价还会面临压力。他预计，2025年金价整体处于高位震荡，后续市场不确定性将加大，重点要看特朗普政策的实施情况。汤林闽认为，2025年地缘政治局势依旧是金价走势的重要扰动因素，需关注中东地区局势能否实现“降温”，还有特朗普上任后对俄乌局势的态度，是否会带来新的变化。他预计，黄金的强势行情可能有一定的降温，但是“长牛”格局不会改变。受美联储放“鹰”的影响，预计金价年初表现相对偏弱，直到2025年3月美联储继续开始降息。建议投资者做好仓位管理，注意市场逻辑的快速切换。来源：期货日报网

期货日报网01-06 09:16

资金动态20250106

资金主要流入的品种有黄金、纯碱、豆粕、铜和橡胶，分别流入27.91 亿元、13.77 亿元、10.77 亿元、10.20 亿元和8.92 亿元。商品期货主连合约资金主要流出的品种有铁矿石、棉花、玻璃、PTA和生猪，分别流出49.33 亿元、16.42 亿元、13.69 亿元、12.32 亿元和10.17 亿元。期货板块方面，从主力合约看，有色金属和金融期货呈现大幅净流入状态，农产品、化工和黑色系板块呈现流出状态。整体来看，上周五商品期货主连合约资金呈现大幅流出状态，黑色和化工板块流出较多，重点关注流出较多的铁矿石、玻璃和沥青，同时关注板块内逆势流入的纯碱、橡胶和烧碱，有色金属板块大幅流入，重点关注流入较多的黄金、铜和氧化铝，同时关注板块内逆势流出的碳酸锂和铝，金融板块重点关注中证1000期货和10年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为金融期货主连资金流向（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为商品期货主连品种资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网01-06 09:15

【铜周报】强美元压制下，铜价震荡

2025年1月4日铜强美元压制下，铜价震荡基本面概述及结论：宏观：美元冲高需求预期降温，宏观环境对铜价偏空标普全球PMI维持收缩区间，全球主要几个经济体12月PMI走弱，美国、中国、欧元区12月PMI走弱，宏观上需求预期偏弱。基准情形下，延续特朗普2.0的交易，结果就是维持强美元高美债利率，一些非美的没有货币政策自主权的国家就得被迫放慢降息节奏，最后导致全球利率还是偏高，制造业需求还是起不来，不会有24年3月那波降息周期全球共振补库的交易；但当前市场交易的相对充分，关注高美债利率环境下是否会有小级别衰退交易带动美联储转鸽供需：基本面上依然维持供需双弱的情况，铜价缺乏基本面的大级别驱动供给端，TC/RC持续走弱，1-10月全球铜矿维持2.4%的低增，年底进口矿供给走弱；冶炼厂利润较差制约国内精炼铜产量，中国精炼铜10-11月走低，全球1-10月精炼铜同比增长2.2%；明年一季度现货TC/RC指导加工费下调至25美元/吨及2.5美分/磅，冶炼厂依然面临亏损的风险需求端，11月铜材开工率回升，铜杆铜管11月产量明显改善，下游电力、家电在带动需求端改善，现货价小幅升水，尤其是华南地区需求回温。铜整体供需年底到明年是紧平衡的预期。基本面缺乏大矛盾，整体的定价还是聚焦在宏观预期上。库存：国内社库平稳去库，当前库存已经降到往年平均水平了，低库存对铜价有一定支撑。结论：铜的基本面还是偏强，供给端维持偏紧的叙事，国内需求11月以来政策的效果逐步显现开始出现回暖，带动库存平稳去库。宏观预期方面，国内海外都是偏利空的环境。短期基本面对铜价形成支撑，维持震荡，远期倾向于美国在高利率环境下，经济出现走弱风险一波衰退交易带动铜价高位回落本周铜行业重要消息： 1、【铜陵有色：米拉多铜矿恢复双系列正常生产】铜陵有色1月2日晚间公告，公司此前披露，控股子公司中铁建铜冠投资有限公司（简称“中铁建铜冠”）核心资产米拉多铜矿受厄瓜多尔限电政策影响暂停生产。公司收到中铁建铜冠的报告，米拉多铜矿于2025年1月1日（厄瓜多尔时间）起恢复双系列正常生产。（铜陵有色） 2、【Cygnus和DoréCopper完成合并，拥有铜金和锂项目】外媒12月31日消息，ASX上市的Cygnus Metals Limited和TSXV上市的Doré Copper Mining Corp.宣布成功完成合并，Cygnus收购了Doré100%的已发行普通股，成立了一家关键矿产勘探和开发公司，新公司在魁北克拥有两项核心资产：Chibougamau铜金项目和James Bay锂项目。Chibougamau项目拥有360万吨的测量和指示矿产资源（铜当量为 3.0%）和720万吨的推断矿产资源（铜当量为 3.8）。此外，该项目还拥有现有的90万吨/年的加工厂。（上海金属网编译） 3、【Cordoba获得1000万美元过桥贷款用于Alacran铜金项目】外媒12月27日消息，Cordoba Minerals周五表示，已从JCHX矿业管理公司获得1000万美元的过桥贷款，以帮助推进其在哥伦比亚的Alacran铜金银项目，包括详细的工程设计工作计划。Alacran项目被视为哥伦比亚的下一个主要铜金矿。建设计划于2025年第二季度开始，但须视融资情况而定。哥伦比亚国家矿业局已经批准了露天矿的技术工作计划。Alacran是该矿区最先进的矿床，可行性研究概述了一个潜在的14年矿山，在此期间将生产7.972亿磅铜、55万盎司黄金和535万盎司白银。（上海金属网编译）

混沌天成期货01-05 09:05

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