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上海期货交易所2026年03月12日铜(BC)仓单日报

地区仓库期货增减铜(BC) 单位：吨上海世天威洋山 374 0 上海吉开伊 770 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 10160 1734 上港保税 1202 -526 亨睿保上海 1374 0 上海国储 987 0 合计 14867 1208

99qh5小时前

上海期货交易所2026年03月12日铜仓单日报

地区仓库期货增减铜单位：吨上海国储天威 7299 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 26358 2316 上海裕强 0 0 裕强闵行 33152 4145 中储大场 47960 -125 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 46650 -602 上港云仓闵行 101 0 中储沪闵 1530 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 14882 0 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 76 0 合计 178008 5734 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 23311 -728 八三O增城 9807 -151 广东炬申 16284 -1025 合计 49402 -1904 江苏中储无锡 35025 2732 中铝中部陆港无锡 2098 0 无锡国联 1179 0 上港云仓常州 8936 1600 添马行物流 16977 -1400 常州融达 23004 -851 五矿无锡 3772 0 炬申无锡 3815 0 合计 94806 2081 浙江国储837处 4111 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 4111 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 326327 5911 总计 326327 5911

99qh5小时前

硫酸成“利润生命线”铜冶炼行业高产还能维持多久

A 硫酸在铜产业链中的位置历史上看，铜冶炼厂为了保障铜的生产会持续产出硫酸，进而影响硫酸供需平衡，反之硫酸价格极少影响铜的生产决策，然而这一关系在2025年发生了反转。2025年，硫酸收益首次超越铜精矿长单冶炼利润，成为冶炼厂的“利润生命线”。矿端仍是铜市场最确定的长期逻辑。若冶炼厂因缺矿被迫减产，会带来短期供给压力，但在硫酸价格维持高位的背景下，冶炼厂主动减产意愿不强，硫酸价格走向将是影响铜冶炼行业产出的重要因素。硫酸在铜产业链中兼具生产与消费双重角色。火法冶炼的粗炼环节，硫化铜矿（如黄铜矿CuFeS）经焙烧或熔炼产生含SO烟气，经接触法催化氧化、吸收后制得硫酸；湿法冶炼则以硫酸作为浸出剂，既可直接浸出氧化铜矿获得硫酸铜溶液，也可与Fe协同浸出硫化矿。从物料平衡看，铜产业是硫酸的净产出者。这一格局源于两方面：其一，铜具亲硫性，地壳中主要以硫化矿形式富集，导致火法冶炼工艺占80%，湿法冶炼仅占20%；其二，单位产铜的硫酸消耗量差异显著，火法冶炼中每1吨铜副产硫酸3~4吨，而湿法炼铜单位耗酸仅1~1.6吨。因此，冶炼烟气制酸除少量会用于湿法浸出之外，大量富余硫酸流向磷肥、钛白粉等化工领域，成为冶炼厂重要的利润补充。 2024年开始，铜精矿加工费一路走低，直至2025年击穿零线，硫酸价格反而强势上行，成为冶炼厂现金流的关键“缓冲垫”。硫酸收益首次系统性地超越铜精矿长单冶炼利润，与电解铜产量增速同步走高。负加工费的背后，是矿端紧张传导给了金属端。铜矿端长期约束难解（品位下降、勘探趋于保守、资本开支不足等），近年来冶炼扩张快于矿山，产能不断扩大，叠加矿端事故频发和冶炼端内部竞争产生共振，导致产业链利润被资源端大幅攫取，冶炼环节受到挤压。图为铜精矿现货和长单TC（单位：美元/干吨） 2026年，在铜精矿长单加工费基准降为零的背景下，硫酸收益的可持续性显得格外重要。尽管2025年11月CSPT达成了“2026年度降低矿铜产能负荷10%以上”的共识，但未必会转化为精炼铜产量的下降。一方面，硫酸高价下冶炼厂主动减产意愿不强。2025年12月，国内电解铜产量环比增加6.8%、同比增加7.54%，仍维持高位。另一方面，冶炼厂可以外购阳极板或增加再生原料使用，以弥补粗炼环节的减产缺口，从而维持精炼铜的产出。图为冶炼利润和产量增速（单位：元/金属吨、%）图为采矿和冶炼产能及差值（单位：万吨）一直以来，铜冶炼是主导，硫酸是其刚性副产品。2024年以前，铜精矿加工费虽有起伏，但整体处于合理波动区间，硫酸收益大多情况下只是为冶炼利润锦上添花，并非生产决策的核心考量。换句话说，无论硫酸价格涨与跌，冶炼厂为了保障铜的生产会持续产出硫酸，进而影响硫酸市场的供需平衡；反之，硫酸价格极少影响铜的生产决策，除非可用罐容接近物理瓶颈、引发胀库风险，才会倒逼冶炼厂减产。向前回溯，2019年下半年开始，冶炼产能扩张和下游化肥产能过剩带来了硫酸胀库问题，多家冶炼厂为缓解库存压力，以接近零价甚至负价出售冶炼硫酸，并安排减产检修，叠加2020年年初的公共卫生事件，电解铜产量增速出现下滑。 2021年至2022年二季度，在化工品价格普涨、全球粮食安全焦虑推升化肥需求、海外天然气价格大涨拉高硫黄成本等多重因素影响下，硫酸价格迎来一轮爆发式上涨。然而，电解铜产量累计增速因受2020年一季度低基数影响走高后正常回落，生产水平并未因硫酸涨价而出现异常波动。 2022年三季度，硫酸价格自高位跳水，同期铜精矿加工费稳中有进、小幅上涨，冶炼利润虽有收缩，但只是回归正常区间，硫酸价格下跌并未对电解铜产量增长构成影响。相反，2023年电解铜产量增速回升，反而增加了硫酸供给，一定程度上加大了硫酸价格的下行压力。 B 硫酸市场供需分析中国是最大的硫酸生产国中国是全球最大的硫酸生产国。截至2024年，中国硫酸总产能达到1.41亿吨（占全球30%~40%），总产量1.2亿吨，平均开工率为85.4%。图为2019—2024年我国硫酸产能及产能结构工艺以硫黄和烟气制酸为主，其中，硫黄制酸占比为42.5%，冶炼烟气制酸占比为39.3%，硫铁矿制酸占比为17%。烟气主要来自铜、铅、锌等有色金属冶炼，1吨硫黄能产出3吨硫酸，1吨铜冶炼则产出3.5吨硫酸。由于下游大型企业有向上游延伸产业链的趋势，硫黄制酸预计将持续占据主导地位。冶炼酸依赖金属，硫铁矿制酸成本竞争力弱。上游硫黄来源和流向单一。2024年国内硫黄有93%被用于制备硫酸，7%用于制备二硫化碳、蔗糖脱色等其他领域。硫黄最主要的来源是石油炼化和天然气加工过程中的硫回收产物，占比约80%。这是油气加工过程为避免硫造成装置腐蚀和催化剂失活的必然选择，也是国内脱硫脱硝政策和石化产能扩张的结果。单质硫矿和煤化工副产硫占比较少。新兴需求成为亮点传统需求端，化肥为压舱石。磷酸一铵、磷酸二铵作为高浓度磷肥核心品种，服务农业刚需；硫基复合肥S-NPK等以硫酸钾为钾源，支撑烟草、茶叶等忌氯作物种植；冶金领域，硫酸是湿法炼铜的核心浸出剂；化工领域，国内钛白粉是工业用酸的第一大户，其生产中硫酸工艺大于氯化工艺，己内酰胺合成需使用硫酸作为催化剂。部分化工细分领域维持扩产。化工方面，国内钛白粉2026年总产能预计从2025年的547万吨进一步提高至692万吨，虽然氯化工艺是高端化发展方向，但硫酸工艺仍是主流；己内酰胺在2025—2029年新建产能累计约300万吨，年复合增长率约9%。图为2019—2024年我国各种制酸开工率（单位：%）新兴需求成为亮点。磷酸铁锂、硫酸镍、硫化锂等的生产均消耗硫酸，2025年我国磷酸铁锂产量为375万吨，较2024年提升141万吨，是2019年的41倍。制造1吨磷酸铁锂平均消耗2吨硫酸，2025年折750万吨硫酸需求。此外，硫化锂是固态电池关键电解质材料，硫酸镍是高镍三元正极的关键原料，拉动了红土镍矿湿法冶炼产能扩张，后者以硫酸为浸出剂直接生产MHP。 C 硫黄成本支撑显著第一轮大涨：2025年3月以来，原料硫黄价格维持高位，下游磷肥、钛白粉行业迎来春季开工旺季，需求集中释放，部分区域因环保限产导致产能收缩。2025年年末，硫黄价格突破4000元/吨高位，成本压力下部分硫黄酸企出现利润倒挂，硫黄制酸装置产能利用率下滑。而冶炼酸环节因工艺成本较低，同时享受走高的硫酸出售价格，成为最大受益者。第二轮大涨：2025年10月，全球硫资源紧张，国内硫黄价格再次大幅走高，较年初涨幅达130%，华东地区硫酸价格从10月12日的637元/吨上涨至12月12日的1045元/吨，两个月内累计涨幅高达63.9%。江西、浙江、湖南、湖北等地酸企集中检修，供应趋紧进一步强化涨价态势。图为固体硫黄价格（单位：元/吨）我国是硫酸最大的出口国之一，进口依赖度低。得益于冶炼酸快速放量和2017年磷肥耗酸见顶，我国从硫酸净进口转向净出口。2025年我国硫酸出口合计465万吨，同比增加73%，主要流向化肥生产和农作物种植大国，如智利、印尼、摩洛哥，而全年进口量仅12.62万吨。 2025年我国天然硫黄进口961万吨，占表观消费量45%左右。尽管国内硫黄年产能达1921万吨，但副产品的身份使其年产量难以接近其产能基数，加上炼化产能增长预期放缓限制了硫黄长期供给上限，供应缺口始终需要进口资源来弥补。因此，海外硫黄价格会传导至国内。图为我国硫酸进出口量（单位：万吨）硫黄供应由中东产油大国主导，中国与印度尼西亚竞争货源。中东地区硫黄供应占全球30%左右。印度尼西亚镍冶炼行业在硫酸进口配额约束下，对硫黄需求激增，加剧供应紧张。受地缘局势影响，硫黄供给存在扰动。一方面，俄乌战争后，2025年俄罗斯硫黄出口量从2022年的700万吨骤降至180万吨，且10月首次从国外进口。另一方面，伊朗霍尔木兹海峡是波斯湾国家油气出口的主要航道，同时也是硫黄出口的关键通道，中东局势影响硫黄供给。 2026年国内硫酸市场整体呈现“供应略大于需求”的紧平衡格局。相关数据显示，2026年国内硫酸总供应为10942万吨（产量10930万吨＋进口12万吨），下游化肥、化工及出口合计消费10755万吨，全年供需盈余187万吨。节奏上，宽松程度呈现“前低后高”。预计经过1月短暂去库，4月供需维持平衡，随后供应持续高于需求，供需差逐月扩张，但盈余相比供需量级来说较小，容易出现反转。硫酸市场的主要矛盾在于成本支撑较强和硫资源需求向好，硫黄主导的成本端对硫酸价格形成较强制约。供应端，俄罗斯出口量呈断崖式下跌、中东地缘冲突影响运输通道，叠加全球炼化产能面临长期结构性调整，供应增速可能见顶。需求端，磷酸铁锂扩张与印度尼西亚MHP项目放量形成持续拉动，后者2026年或新增658万吨硫黄需求，货源竞争格局加剧。目前国内正值春耕备耕的关键时期，针对硫酸价格剧烈波动对磷肥生产的冲击，为切实筑牢农业生产物资保障防线，稳定化肥产业供应链，2025年12月18日，在国家发展改革委的指导下，中国硫酸工业协会联合中国磷复肥工业协会召开了主题会议。会议提到，一是全力优先保障国内硫酸需求，主动缩减出口规模，确需出口的，出口价格不能低于国内同期价格；二是冶炼酸企业硫酸销售价格不超过2025年12月11日的水平；三是推进磷肥企业与硫酸企业建立长期稳定购销关系。综上所述，国内硫酸市场供需格局处于由平衡逐渐转向小幅宽松状态，但海外成本支撑显著，因此仍能较好补贴冶炼利润，进而维持铜的产量。（作者单位：物产中大期货）来源：期货日报网

期货日报网12小时前

债市短线承压不改中线向上

维持正增长。输入性因素成为主导力量：受铜矿供应紧张及地缘冲突影响，有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨4.6%，石油和天然气开采业价格上涨5.1%；国内“人工智能+”及“以旧换新”政策提振，电气机械、电子设备价格回暖。短期看，春节假期后服务价格面临季节性调整，生猪供给充足或拖累食品项，3月CPI环比预计回落至零附近，但中期积极信号明确：政府工作报告提出提高居民收入、培育消费场景等举措，有望推动服务价格回暖；生猪产能调控加强有望加快去产能进程，推动下半年猪价回升。PPI方面，外部输入性因素持续发酵，霍尔木兹海峡运输受阻，油价持续高位运行，叠加国内“反内卷”深化及新质生产力发展带动工业品价格，预计3月PPI同比增速提前转正。进出口方面，以美元计，1—2月我国出口6565.8亿美元，同比增长21.8%；进口4429.6亿美元，同比增长19.8%；贸易顺差2136.2亿美元，外贸实现强劲开局。出口超预期主要受三重因素推动：一是海外需求旺盛，全球制造业PMI连续位于扩张区间；二是高附加值产品竞争优势显著，集成电路、汽车出口延续高增长，半导体产业链对出口拉动约4.7个百分点；三是市场多元化优势巩固，对东盟、欧盟、非洲的出口表现亮眼。当期，半导体产业链进口贡献明显，自动数据处理设备、集成电路进口增速分别较前值提升50.5和23.2个百分点。出口有望维持韧性。中长期看，我国制造业体系完整、新兴市场需求强劲、“一带一路”基建投资带动工程机械出口，AI投资需求及欧盟“宽财政”周期上行也将进一步支撑出口。进口方面，国内扩内需政策加力，有望对消费品及大宗商品进口需求带来拉动。政策端，政府工作报告明确“继续实施适度宽松货币政策”，将“促进物价合理回升”作为重要考量，灵活运用降准降息工具。市场普遍预期年内至少有1次降准和1次降息，对债市构成基础性支撑。财政政策上，今年新增政府债券规模创新高，达11.89万亿元，为近年来最大值，对长端形成供给压力。展望后市，短期，物价水平回升预期升温、政府债券供给规模庞大及经济延续恢复向好势头背景下，债市承压，价格将偏弱震荡；中期，货币政策延续宽松基调，降准降息可能性仍存，债市支撑逻辑未变。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网12小时前

上海期货交易所2026年03月11日铜(BC)仓单日报

地区仓库期货增减铜(BC) 单位：吨上海世天威洋山 374 0 上海吉开伊 770 -197 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 8426 376 上港保税 1728 0 亨睿保上海 1374 -150 上海国储 987 0 合计 13659 29

99qh昨天16:00

上海期货交易所2026年03月11日铜仓单日报

地区仓库期货增减铜单位：吨上海国储天威 7299 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 24042 1913 上海裕强 0 0 裕强闵行 29007 -304 中储大场 48085 770 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 47252 -602 上港云仓闵行 101 0 中储沪闵 1530 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 14882 873 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 76 0 合计 172274 2650 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 24039 -400 八三O增城 9958 -50 广东炬申 17309 -600 合计 51306 -1050 江苏中储无锡 32293 0 中铝中部陆港无锡 2098 0 无锡国联 1179 0 上港云仓常州 7336 -400 添马行物流 18377 0 常州融达 23855 -1135 五矿无锡 3772 0 炬申无锡 3815 0 合计 92725 -1535 浙江国储837处 4111 696 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 4111 696 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 320416 761 总计 320416 761

99qh昨天16:00

上海期货交易所2026年03月10日铜(BC)仓单日报

地区仓库期货增减铜(BC) 单位：吨上海世天威洋山 374 0 上海吉开伊 967 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 8050 0 上港保税 1728 0 亨睿保上海 1524 0 上海国储 987 0 合计 13630 0

99qh03-10 16:16

上海期货交易所2026年03月10日铜仓单日报

地区仓库期货增减铜单位：吨上海国储天威 7299 0 国储外高桥 0 0 中储吴淞 22129 -298 上海裕强 0 0 裕强闵行 29311 -620 中储大场 47315 698 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 47854 2376 上港云仓闵行 101 0 中储沪闵 1530 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 14009 -397 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 76 0 合计 169624 1759 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 24439 0 八三O增城 10008 -202 广东炬申 17909 -99 合计 52356 -301 江苏中储无锡 32293 0 中铝中部陆港无锡 2098 0 无锡国联 1179 0 上港云仓常州 7736 -300 添马行物流 18377 997 常州融达 24990 -1587 五矿无锡 3772 0 炬申无锡 3815 0 合计 94260 -890 浙江国储837处 3415 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 3415 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 319655 568 总计 319655 568

99qh03-10 16:16

上海期货交易所2026年03月09日铜(BC)仓单日报

地区仓库期货增减铜(BC) 单位：吨上海世天威洋山 374 -350 上海吉开伊 967 0 中储临港物流 0 0 世天威外高桥 8050 1 上港保税 1728 0 亨睿保上海 1524 -275 上海国储 987 0 合计 13630 -624

99qh03-09 16:16

上海期货交易所2026年03月09日铜仓单日报

地区仓库期货增减铜单位：吨上海国储天威 7299 4353 国储外高桥 0 0 中储吴淞 22427 275 上海裕强 0 0 裕强闵行 29931 -201 中储大场 46617 -248 世天威洋山 0 0 上港云仓安达 45478 -76 上港云仓闵行 101 0 中储沪闵 1530 0 外运华东张华浜 0 0 中远海运宝山 14406 0 中储临港(保税) 0 0 世天威外高桥 76 0 合计 167865 4103 广东中铝中州佛山 0 0 八三O黄埔 24439 0 八三O增城 10210 0 广东炬申 18008 0 合计 52657 0 江苏中储无锡 32293 -200 中铝中部陆港无锡 2098 0 无锡国联 1179 0 上港云仓常州 8036 -596 添马行物流 17380 0 常州融达 26577 292 五矿无锡 3772 0 炬申无锡 3815 0 合计 95150 -504 浙江国储837处 3415 0 宁波九龙仓 0 0 浙江南湖 0 0 合计 3415 0 江西江西国储 0 0 保税商品总计 0 0 完税商品总计 319087 3599 总计 319087 3599

99qh03-09 16:16

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