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【黑色早评】铁水再度出现回升，夜盘原料表现偏强
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评 | 2025年11月14日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近日全球铁矿发运继续回落，澳巴发运均有不同减量，但非主流发运小幅回升。同期，国内港口铁矿到货量也有明显下降，但因压港陆续释放，本周铁矿港口库存仍延续增势。国内矿方面，近期铁精粉产量有所减少，仍低于去年同期水平。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修继续小幅增加，但因前期部分高炉复产，铁水产量环比微增。昨日钢联高炉开工率略有下降，但日均铁水回升2.66万吨至236.88万吨，同期钢厂盈利率继续小幅下滑至38.96%。此外，钢厂铁矿库存延续增长，但因进口矿日耗有所回升，钢厂进口矿库销比再度走弱。随着钢厂盈利率持续下滑，叠加北方地区再度受到环保影响，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交略有回升，远期美元货成交小幅回落，目前PB粉落地亏损略有扩大，显示国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿发运及到港均有回落，但国内港口库存仍延续增长，叠加本周机构数据均显示铁水产量环比有增，短期矿价走势偏强震荡运行。二、消息及数据 1.11月13日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2794.52万吨，环比上期增13.60万吨。进口烧结粉总日耗110.76万吨，环比上期减2.16万吨。库存消费比25.23，环比上期增0.60。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1273.62万吨，环比上期减27.49万吨。进口烧结粉总日耗57.59万吨，环比上期减0.66万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比86.77%，环比上期减0.70个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2361元/吨，环比上期增5元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2321元/吨，环比上期增7元/吨。 2.Mysteel：本期新增7座高炉检修，5座高炉复产。高炉检修主要发生在河北、河南、江苏、江西等地区，主要因需求走弱叠加亏损的原因，对高炉进行年检;高炉复产主要发生在西南、东北河北、河南地区，西南地区复产的高炉因停产时间较长而复产，预计到年底继续进行停炉检修，其他地区主要高炉检修结束后按计划复产:此外，河北地区部分高炉恢复满产状态，是本次铁水产量增加的最主要原因。 3.印度最大铁矿石生产商NMDC公布2025年第三季度业绩（印度2026财年第二季度）。三季度铁矿石产量1021万吨，环比下降14%，同比增长23%；销量1072万吨，环比下降7%，同比增长10%。截至上半年累计产量2220万吨、销量2225万吨，同比增幅分别达26%和12%。铁矿板块收入5336.9亿卢比（约6.39亿美元），环比下降13.9%、同比增长12.4%。公司预计2026财年下半年随着季节性因素消退，铁矿产销将回升，全财年4500万吨目标有望实现。 4.近日，加拿大矿业公司Champion Iron发布2025年三季度财务及运营报告（加拿大2026财年二季度）：产量方面：2025年三季度铁精粉产量355.2万吨，同比增长12%，环比增长1%，主要得益于三季度期间矿山运营保持稳定，在安全生产方面无重大事故，以及布卢姆湖矿区（Bloom Lake）新增采矿设备的投入。销量方面：2025年三季度铁精粉销量385.1万吨，同比增长18%，环比持平，主要得益于布卢姆湖（Bloom Lake）设备优化。截至2025年9月30日，布卢姆湖的铁精粉库存环比下降47.7万吨至170万吨。成本方面：2025年三季度铁精粉C1现金成本为76.2澳元/吨（折合约55.3美元/吨），同比下降2%，环比下降7%。 5.11月13日铁矿石远期现货市场整体活跃度与昨日相差不多，一级市场当中平台无成交及询报盘信息，以矿山私下议标为主，品种集中在球块和中品粉矿方面，其中FMG块以0.8%折扣结标、纽曼未筛块以-4.05结标。二级市场上卖家报盘积极性尚可，报盘水平偏持稳。港口现货市场整体活跃度好于昨日，主流港口品种价格小幅波动。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：近期中央安全生产巡查工作即将开展，煤炭产量将持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，动力煤港口价格上涨至820元/吨以上，到了高位区间。近日国家发改委会议要求煤炭保供，释放明确信号要保供稳价，也印证了我们对煤炭价格合理区间的判断：煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1350元/吨，在煤炭价格接近区间边界时要重点关注反向信号，当前煤炭保供信号已出现，建议逢高空。双焦重点关注的还是焦煤产量，本周焦煤产量回升，数据还是利空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：13日邢台地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2025年11月15日零点执行。 Mysteel煤焦：13日天津地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2025年11月15日零点执行。 Mysteel煤焦：13日石家庄地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2025年11月15日零点执行。 Mysteel煤焦：13日唐山市场主流钢厂计划对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2025年11月15日零点执行。焦炭第四轮提涨部分落地 2.中国煤炭资源网冶金部11月13日重点关注：焦炭市场延续偏强格局，虽近日期货盘面大幅走低，市场情绪略有转弱，外加高炉冬修以及亏损、环保等因素检修增多，铁水明显下滑，刚需回落。但供应端焦化同样受到环保、亏损多有不同程度减产，供需同步收紧，产地炼焦煤市场表现强劲，加之南北方钢厂均受外部因素扰动影响到货，场内焦炭库存表现为中等库存水平，短期看焦炭有望落地，后期关注铁水以及原料煤表现。焦煤方面，目前仍有部分煤矿因工作面搬迁、检查等因素生产受限，产地供应恢复缓慢，短期偏紧格局难以改善。需求端，期货盘面持续下跌，叠加多数焦企补库到位，放缓原料采购，市场情绪有所降温，但基于个别低库存焦企仍有一定采购需求，且多数煤矿暂无库存压力，煤价仍有一定支撑，短期高位震荡为主。进口蒙煤方面，由于盘面下跌明显，下游接货持续压价，口岸价格承压下调，目前蒙5原煤成交已降至1100元/吨左右，蒙3精煤成交价格降至1210元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量继续减少，富宝电炉日耗也微降0.3%，整体钢材供应依然趋减。昨日国内钢坯价格持稳，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，且总库存降幅有所扩大，但钢联五大材表需有小幅回落，而找钢的钢材表需变动不大。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量286.25万吨，环比上升0.5%，基建水泥直供量环比下降1.2%；混凝土发运量为155.99万方，环比增加0.09%；样本建筑工地资金到位率59.76%，周环比下降0.06个百分点，显示近期建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，当地时间11月12日，美国结束了已持续43天的史上最长联邦政府“停摆”，叠加此前国内已暂缓部分对美反制措施，近日外盘商品多有向好表现。国内方面，本周央行货币报告释放适度宽松货币政策预期，国内宏观氛围依然偏暖。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场依然供需双弱，但总库存降幅有所扩大，但受部分原料价格走弱影响，短期钢价走势依然偏震荡运行。二、消息及数据 1.央行数据显示，2025年前10月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元。10月末，M2同比增长8.2%，M1同比增长6.2%。 2.Mysteel调研显示，11月份建筑企业计划钢材采购量612万吨，根据10月份实际采购量、商家计划采购量以及当前市场表现来预估，11月份实际采购量月环比或将微幅下降。当前需求主要集中华东、华南、以及华北、西南等地，项目仍然是以基建项目为主，当前企业的资金压力仍然偏紧，原材料按需采购为主。 3.11月13日调研：通过对全国六城20家主流仓库及港口进行调查统计，本周钢坯仓储库存136.49万吨，周环比减少5.19万吨。其中唐山123.93万吨，天津0.38万吨，武安0万吨，江苏12.18万吨。 4.河北石家庄、定州、沧州、霸州、廊坊、保定等地发布重污染天气橙色预警，定于11月13日12时启动II级应急响应，预计解除时间为11月16日左右。 5.据中国工程机械工业协会统计数据显示，2025年10月份，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机18096台，同比增长7.77%，同比增幅较上月收窄17.63个百分点，连续19个月同比正增长。其中国内销量8468台，连续5个月同比正增长，同比增长2.44%，同比增幅较上月收窄19.06个百分点。工程机械行业呈现出了“内需维韧、外需走弱”的态势。 6.13日全国建材成交一般，市场交投氛围有小幅回升，刚需采购为主，期现、投机也有交易，全天整体成交量较前一日继续增长。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：本期国内浮法玻璃市场整体出货环比上周明显放缓，部分企业为缓解库存压力价格下调，周内均价1152元/吨，环比上期下跌10.82元/吨。分区域来看，本周沙河地区随着市场情绪减弱，业者采购积极性下降，厂家出货多较前期减缓，价格普遍有所下调，经销商销售自身库存为主，市场价格较为灵活，倒挂现象普遍；东北市场交投较前期减弱，随着气温下降，整体需求缩减，市场成交重心亦呈下行趋势，厂家出货情况不一，部分企业外发增多；华东市场偏弱整理为主，库存压力下企业去库意愿较浓，部分企业通过降价或凑量优惠政策来刺激出货，价格相对灵活，中下游拿货积极性偏弱，多数操作仍以刚需为主；华中市场本周场内交投气氛偏弱，中下游多以刚需拿货为主，多数企业产销欠佳，小部分企业为促进出货，价格让利40元/吨。纯碱：本周，国内纯碱市场走势坚挺，局部价格上移。隆众资讯数据监测，周内国内纯碱产量73.93吨，环比下降0.76万吨，跌幅1.01%。纯碱综合产能利用率84.80%，上周85.67%，环比下降0.87%。个别企业减量运行，供应呈现下移。国内纯碱厂家总库存170.73万吨，较周一增加0.11万吨，涨幅0.06%。较上周四下降0.69万吨，跌幅0.40%。企业产销平衡，发货前期订单。据了解，社会库存64+万吨，下降2+万吨。周内纯碱企业待发订单窄幅增加，至15+天，低价成交居多，新价格成交缓慢，多数企业订单接至月底附近。成本端，原料动力煤价格持续拉涨，成本压力凸显，利润压缩，企业挺价意向明显。供应端，企业装置开停并存，供应窄幅波动，下周产量或小幅增加，测算下周产量74+万吨，产能利用率85+%。近期价格主要轻碱上调，订单小幅提升，重碱延续稳定。需求端，下游需求表现平稳，延续刚需补库为主。装置仅窄幅波动，周内浮法玻璃日熔量15.91万吨，环比持平。光伏玻璃日产量8.94万吨，增加1250吨。下周，浮法生产线延续稳定，光伏计划一条1200吨产线冷修。综上，短期看纯碱走势偏强，价格持稳为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：沙河煤改气政策落地，4条生产线停产，玻璃日熔量下降2650吨/天，并且待复产线可能推迟到明年，玻璃产量下降，但下降幅度或不足以改变玻璃供需过剩格局，市场仍偏悲观。玻璃价格在成本附近，向下空间有限，短期内政策预期弱，向上动力也不足，建议观望，关注是否有后续政策。远月仍有一定政策预期，如果盘面持续悲观下跌，建议逢低买入远月。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货11-14 09:05
宏观情绪提振铁矿横盘震荡
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略于11月7日收盘首次推荐。 02. 铁矿石主力合约：横盘震荡截至前一个交易日收盘，铁矿石主力日内横盘震荡，延续弱势。策略建议：供给压力增大，终端需求减弱，铁矿后市或仍有回调空间。建议尝试高空操作。策略于11月4日收盘首次推荐。 03. 玻璃主力合约：小幅反弹截至前一个交易日收盘，玻璃主力合约小幅反弹，日线级别方向处于下跌趋势，后续有望偏弱运行。策略建议：玻璃今日小幅反弹，维持偏空思路，上方压力位下移至1090附近，如果突破压力位，建议离场观望，策略于11月10日收盘首次推荐。 04. 甲醇主力合约：窄幅震荡截至前一个交易日收盘，甲醇小幅震荡，收阴线。短期等待突破。策略建议：当前甲醇震荡多日，短期下行动力不足，近期或有反弹，建议观望，短线支撑2000。 05.LPG主力合约：短线回调截至前一个交易日收盘，LPG回调。收阴线，短线回调。策略建议：PG上涨趋势，旺季开始，逢低偏多思路。上方压力4600附近，下方支撑4200附近。 06. 跨品种套利：空玻璃多纯碱01 玻璃减产不及预期，库存偏高；纯碱虽然是高产量和高库存，但据隆众资讯消息，国内纯碱市场稳中坚挺，个别企业价格窄幅上调，企业新订单陆续接收中，个别企业减量运行。部分区域库存低位，预计短期纯碱价格走势偏强，二者差价估大概率维持振荡走势，可轻仓关注。操作策略：空玻璃多纯碱01是跨品种套利交易策略，短线可适当关注。若二者差价上破-120取消关注。 07. 跨期套利：空01多05棕榈油据同花顺信息：10月28日当周，棕榈油港口库存录得63.9万吨，较上一周增加1.9万吨，增加幅度达3.06%；最近一个月，棕榈油港口库存累计增加5.8万吨，增加幅度为9.98%。从年度来看，棕榈油库存较去年同期增加23.84%。目前我国三大油脂总库存为239万吨，库存累积压制盘面价格。此外，棕榈油基差为负，现货对期货处于贴水状态，基本面处于现货走势弱，近月期货合约受压的氛围，远月受减产和低库存预期作用的影响，阶段有利于反套操作。操作策略：空01多05是跨期套利交易策略，可适当关注。若上破-30取消关注。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-11-13 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货11-14 08:07
大连商品交易所2025-11-13铁矿石仓单日报
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（手）今日仓单量（手）增减（手）铁矿石杭州热联(日照港) 400 400 0 铁矿石物产中大（唐山港） 400 400 0 铁矿石中国矿产（日照港） 0 100 100 铁矿石小计 800 900 100
99qh11-13 16:40
重塑全球铁矿石供应格局
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储量委员会（JORC）标准的控制和推断铁矿石储量达24亿吨，预计总资源量接近50亿吨，且矿石品位极高，项目整体矿石品位在66%～67%，位居世界前列。西芒杜项目以其垂直整合而著称，涵盖了采矿业务和几内亚前所未有的基础设施开发。该铁矿项目拥有四个矿区，分为南北两个区块，每个区块的设计年产能均为6000万吨，合计年总产能为1.2亿吨。北部区块（运营1、2号矿区）由西芒杜赢联盟持股85%，几内亚政府持股15%。其中，西芒杜赢联盟由中国宝武持股49%、韦立国际持股22.95%、中国宏桥持股17.85%、UMS（几内亚）持股10.2%，中国宝武主导开发。南部区块（运营3、4号矿区）的采矿权由力拓和中铝集团等组成的合资公司SimferS.A.拥有，其中力拓持股45.05%，中铝集团持股39.95%。整个项目由中铝集团、力拓、中国宝武、西芒杜赢联盟和几内亚政府等多方共同投资开发，总投资超过200亿美元，是非洲最大的矿业和基础设施项目。西芒杜项目配套建设了完整的运输体系，包括一条长约650公里、连接内陆矿区至海岸的跨几内亚铁路，以及位于几内亚首都科纳克里南部的马瑞巴亚港，建设有4个泊位的驳船码头和3个泊位的转运船码头，年出口能力达1.2亿吨。此外，北部区块建设了长约74公里的铁路支线，南部区块建设了约78公里的铁路支线。整个运输体系的总投资约为123亿美元。其中，铁路投资约88亿美元，港口投资约35亿美元。 2025年11月11日，西芒杜铁矿项目正式举行投产仪式，这标志着这座沉睡近30年的世界级铁矿正式进入商业运营阶段。几内亚总统敦布亚在投产仪式致辞中表示，西芒杜项目的投产是几内亚经济发展的重要里程碑，将推动几内亚成为全球第三大铁矿石出口国，预计到2030年，该项目将拉动几内亚GDP增长26%。在投产仪式举行的同时，西芒杜项目的首批铁矿石开始装船发运。根据最新信息，首批铁矿石共计200万吨，于2025年11月11日从几内亚马瑞巴亚港启航，目的地为中国青岛港。这批铁矿石将通过一艘Newcastlemax型散货船运输，预计于2025年11月25日抵达中国。根据项目运营方的安排，2025年全年的铁矿石发运量预计为250万～300万吨。其中，北部区块计划发运150万～200万吨，南部区块计划发运50万～100万吨。首批发运的铁矿石将主要供应中国宝武等参与项目投资的中国钢铁企业，剩余部分将进入国际市场销售。西芒杜铁矿项目的产能释放将按照“分步实施、逐步达产”的策略进行。几内亚政府官员在南非开普敦举行的南非矿业峰会上透露，西芒杜铁矿项目的南北区块预计在2025年分别实现年产3000万吨，合计达到6000万吨。到2026年，该项目的产量将翻倍，南北区块年产量分别增至6000万吨，总产量达到1.2亿吨。 [影响分析] 有望改变供应格局长期以来，全球铁矿石市场由澳大利亚和巴西主导，两国合计控制全球70%以上的铁矿石出口份额。其中，澳大利亚年出口量约9亿吨，占全球海运贸易量的50%以上；巴西年出口量约4亿吨，占比约22%。西芒杜项目全面达产后，每年将新增1.2亿吨高品位铁矿石供应，约占全球供应量的5%，使非洲成为继澳大利亚和巴西之后的第三大供应端。此外，西芒杜项目的成功投产推动非洲掀起铁矿石开发热潮。非洲拥有丰富的铁矿石资源，西芒杜项目的成功将带动其他项目的开发，如拥有超过20亿吨铁矿石储量的塞拉利昂、约10亿吨铁矿石储量的利比里亚、超10亿吨铁矿石储量的毛里塔尼亚，以及技术已经较为成熟且储量巨大的南非等。预计到2030年，澳大利亚份额占比将从如今的60%降至45%～50%，巴西从22%降至15%，非洲从3%增至10%～15%。因此，西芒杜项目的投产正在重塑全球铁矿石供应格局，推动市场从澳大利亚和巴西双寡头垄断格局向澳大利亚、巴西、非洲“三足鼎立”的新均衡格局转变，进而推动全球矿业投资格局发生重大演变。重塑定价体系此前，70%以上的全球高品位铁矿石出口被澳大利亚必和必拓、力拓及巴西淡水河谷等巨头垄断，中国等进口国长期处于被动地位。而中资企业通过在西芒杜项目中获得接近51%的权益，不仅掌握了重要的资源筹码，更重要的是获得了与传统矿业巨头平等对话的地位。随着西芒杜项目的投产，中国对澳大利亚和巴西的依赖度将从84%降低至65%以下，中国长期以来在定价谈判中的被动地位注定将成为历史，议价能力有望显著提升。中国矿产资源集团通过整合国内采购需求，形成“单一买家”议价优势，2025年已成功推动必和必拓接受82美元/吨的季度现货价格。西芒杜项目的投产正在削弱澳大利亚和巴西矿业巨头的话语权，议价权向中方逐步倾斜。一方面，人民币结算体系的建立和推广已使得传统矿业巨头对市场策略进行了被动调整。必和必拓在对华现货交易中的份额已从51%降至18%，已接受人民币结算，结算比例从零提升至30%；力拓虽然参与西芒杜项目，但在传统市场的份额已面临挑战，2025年上半年发运量同比下降4.5%；淡水河谷面临西芒杜的直接竞争，2025年上半年发运量同比下降1.7%。另一方面，西芒杜项目推出新定价指数——“北铁指数”。该指数以人民币计价并纳入现货交易基准，直接挑战传统的普氏指数定价体系。随着中资企业对上游资源控制的增强，长期协议增加，长期协议定价也将逐渐取代现货市场波动定价，这一切均正在逐步瓦解由西方主导的定价体系。推动钢铁产业链深度重构西芒杜铁矿石平均铁含量超65%，品位显著高于澳大利亚和巴西主流产品。西芒杜项目不仅改变了上游供应格局，更通过其铁矿石高品位、低杂质的特性推动整个钢铁产业链的升级。环境方面，西芒杜铁矿石高品位、低杂质特性特别适合氢冶金工艺，带来的直接优势是冶炼效率的提升，能帮助钢厂减少5%～8%的碳排放，每吨钢可减少50～80千克焦炭消耗，为中国实现“双碳”目标提供重要支撑，也契合全球绿色炼钢趋势。中国宝武已计划在西芒杜建设氢还原铁生产设施，预计可实现每吨铁减排1.235吨二氧化碳，这将推动中国钢铁工业向零碳炼钢转型。技术方面，高品位铁矿石可提高电炉钢的竞争力，推动中国钢铁生产结构优化。目前，中国电炉钢占比仅12%，远低于发达国家30%以上的水平，而西芒杜铁矿石可满足70%的电炉钢原料需求，为氢冶金、电炉钢等绿色技术提供了理想原料，有助于促进电炉钢的发展。预计到2030年，中国电炉钢占比有望提升至20%以上。成本方面，西芒杜铁矿石为中国钢铁企业带来多重成本优势，可降低钢铁生产成本10%～15%，每年可节约成本超过200亿元，助力钢铁企业的成本控制和绿色转型。此外，新增的西芒杜高品位铁矿石供应将挤压全球中低品位铁矿石的市场空间，有助于推动部分依赖低品位矿的产能逐步退出或转型。对中国而言，西芒杜项目实现了多重目标，既使中国降低对澳大利亚和巴西的依赖度，显著提升了资源安全水平，又增强了对产业链的控制力，同时也将助力钢铁企业进行成本控制和绿色转型。价格体系或出现结构性调整作为露天铁矿，西芒杜本身的开采难度不大，生产成本为10～20美元/吨，这与澳大利亚和巴西四大矿山的成本相当，且远低于中国国内80～90美元/吨的开采成本。西芒杜位于西非，从几内亚到中国的海运距离约12000公里，比从巴西到中国近2000公里，可辐射亚洲和欧洲市场，意味着更低的海运成本和更短的运输时间。考虑到项目需要建设600多公里的铁路和深水港口等基础设施，基础设施投资摊销使得综合成本显著提高。市场普遍预测西芒杜铁矿石FOB成本在60～70美元/吨，其中40～60美元/吨主要用于覆盖铁路运输和港口费用。虽然西芒杜的综合成本高于澳大利亚矿山，但考虑到品质溢价，仍具有较强的市场竞争力，尤其是在人民币结算的情况下，中国钢企预计可节省约8美元/吨的汇兑成本。短期来看，西芒杜项目偏高的运营成本将为铁矿石市场提供新的成本支撑，且预计西芒杜2025年仅发运250万～300万吨，对全球供应影响有限，铁矿石价格存在一定支撑，恐较难大幅下跌。但首船铁矿石发运叠加当前全球铁矿石库存处于高位、需求转弱，铁矿石价格也受到压制。预计铁矿石价格大概率在85～105美元/吨区间波动，仍将受市场预期的扰动。中长期来看，随着西芒杜产能的全面释放，全球供应趋于宽松，将倒逼铁矿石价格震荡走弱，回归至更加合理的水平。未来2～5年，铁矿石价格有望逐步下行至70～80美元/吨，预计会迫使澳大利亚和巴西矿企通过缩减高成本产能、提升铁矿石品位等方式来应对竞争。西芒杜项目的投产除了对全球铁矿石价格产生影响外，也将对价格体系的结构产生一定影响。例如，西芒杜的高品位供应可能会推动高品位矿与低品位矿的价差扩大，使得高品位矿溢价扩大；亚洲市场价格或因西芒杜供应的增加而低于欧洲市场价格，造成区域价格分化；西芒杜的稳定供应将减少因澳大利亚和巴西天气、地缘政治局势等因素导致的价格波动。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网
期货日报网11-13 09:15
【有色早评】美政府停摆临近结束，基本金属偏强震荡
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矿产加工能力建设，重点发展氧化铝精炼和铁矿石造球产业，以结束数十年来单纯出口原矿的历史，实现经济转型。在铝土矿方面，几内亚作为全球最大铝土矿生产国，长期以来却缺乏现代化的氧化铝精炼厂。为此，政府设定了到2030年建成5至6座氧化铝精炼厂、年加工能力达到约700万吨的目标。目前，几内亚已与中国国家电力投资集团公司（SPIC）签署了首个氧化铝精炼厂协议，预计于2027年底完工。此外，与中铝公司、法国Alteo等企业的谈判也已进入深入阶段。为表决心，几内亚政府甚至因未履行建设精炼厂的承诺，撤销了阿联酋环球铝业公司的一个铝土矿特许权。尽管有分析指出，此举可能只是将中国的进口依赖从铝土矿转向氧化铝，但几内亚高品质、低硅铝土矿的战略地位（支撑全球25%铝产量）为其工业化提供了坚实基础。（上海金属网编译） 2.【美众议院通过程序性投票美国政府最快今日结束停摆】SHMET11月13日讯，美国国会众议院已扫除关键程序性障碍，为已在参议院通过的拨款法案进行全院投票铺平道路，以结束政府停摆。在政府停摆进入第43天之际，众议院议员们于周三以213票赞成、209票反对的结果推动该法案进入下一阶段。拨款法案现将进行一小时的辩论，随后进行最终投票表决。白宫稍早前表示，特朗普希望今晚（北京时间周四上午）签署结束政府停摆的法案。 3.【美联储12月降息25个基点的概率为59.4%】SHMET11月13日讯，据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为59.4%，维持利率不变的概率为40.6%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为51.5%，维持利率不变的概率为23.5%，累计降息50个基点的概率为25%。锌锌 2025.11.13 一、市场观点美众议院通过程序性投票，美国政府最快今日结束停摆，美联储官员表态不一，但整体鹰派的声音减弱，市场预期将由更多鸽派人士主导。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年9月锌矿砂及其精矿进口量为50.5万吨，同比增25%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比持平，进口锌精矿TC开始下行，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存，从百川11月排产调研来看，11月排产仍有7800吨的预增。需求端，国内库存环比-0.1至16.2万吨，社库小幅去库。随着国内出口窗口打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单增加缓慢，库存仍同期低位，短期出口量级有限，挤仓风险仍存。总体来说，美国政府停摆即将结束，宏观风险释放。国内锌11月冶炼厂排产环比继续增加，四季度过剩压力仍存，内外比价走扩至出口窗口打开。lme注册仓单增加缓慢，库存仍同期低位，短期出口量级有限，国内出口要形成一定量级才能缓解海外供应偏紧的现状（部分企业出口流畅不熟悉+可海外交割锌锭流通少），内外比价修复会是一个较长周期的叙事，短期TC下行+出口窗口开启，沪锌价格存阶段性支撑。二、消息面 1.【CZSPT2026年一季度锌进口加工费指导环比下调】SHMET11月12日讯，据安泰科消息，11月11日，中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）最新一期季度会议于2025年中国国际铅锌周举办同期在昆明召开，小组成员企业全数出席会议。会上，小组成员一致呼吁国内外产业链上下游应本着命运共同体的理念，着眼长远，精诚合作，一道维护全球产业的健康可持续发展。小组会议按例商议了下一阶段国内外市场加工费的预期参考区间，CZSPT也发布了2026年一季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为105美元（平均值)-120美元（平均值）/干吨。此前2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为120美元（平均值)-140美元（平均值）/干吨。 2.【Shuka矿业收到首期融资款，用于收购Kabwe锌矿项目等】外电11月11日消息，AIM上市的Shuka Minerals已从其融资伙伴Gathoni Muchai Investments（GMI）获得30万美元的首期融资款。将用于为Shuka拟议收购赞比亚勘探采矿公司Leopard exploration and mining以及赞比亚的Kabwe锌矿提供资金。正如《矿业周刊》此前报道的那样，由于迟迟未收到GMI的资金，这两项收购交易的完成曾出现延误。如前所述，GMI已确认，满足收购项下135万美元对价所需的资金余额将在11月底前提前支付。Shuka表示，将在适当的时候发布进一步的公告。（上海金属网编译）镍镍 2025.11.13 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价118890元/吨，涨跌幅-0.01%。金川镍升贴水升+100至3700元/吨，进口镍升贴水维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-54.13至-200.63美元/吨。供应端，印尼政府暂停了镍冶炼项目的建设许可，但当前镍冶炼产能过剩较为明显，因此短期对供应影响有限，后续仍要关注镍矿RKAB配额审批具体数量。需求端，现货需求相对偏弱，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求由于三元锂电的势弱增长近期相对缓慢。库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。整体来看，资源端印尼RKAB有效期回调至一年后，未来印尼镍元素释放速度或更加灵活。供应端，印尼暂停镍冶炼产能许可。目前印尼政策端动作短期影响相对有限，若持续较长时间，配合RKAB配额调整，或能逐步改善现阶段全球一二级镍供应压力过剩格局。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。由于供应扰动偏长期，需求增速显著放缓，当前全球镍元素供需过剩的格局未改，海内外库存维持高位。年末有印尼当地镍矿价格季节性回落预期，预计短期镍价维持低位区间震荡。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【亿纬锂能刘金成：三元电池全生命周期成本或低于磷酸铁锂电池】亿纬锂能董事长刘金成在2025世界动力电池大会上指出，当前，动力电池的研究重点应聚焦于全生命周期的价值。刘金成表示，由于三元电池全部材料的回收能力超过磷酸铁锂电池，如果考虑三元电池镍、钴、锂的回收价值，在电池的全生命周期中，三元电池的成本有可能低于磷酸铁锂电池。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.11.13 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12475元/吨，涨跌幅-0.16%。无锡现货基差升水-55至535元/吨；主力合约持仓-1909至36512手；仓单-299至71436吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-3至915.5元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。后续印尼暂停镍铁产能批准，短期影响有限。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，当前已有头部钢厂四季度计划减产，供应压力或有缓解。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口资源充足的环境下，原料端镍铁价格维持回落，印尼暂停镍冶炼产能审批，短期并不直接影响镍铁供应。供冶炼的端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，但整体而言对供需改善有限。需求端不锈钢需求进入淡季。当前阶段不锈钢供需过剩格局清晰，价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【柳钢中金炼钢厂10月钢产量较上月增长5.995%】10月，柳钢中金炼钢厂通过深入推进精益管理，钢产量较上月增长5.995%，创下单月产量新高。（柳钢中金点石成金） 2、【由青山钢管等单位起草的国家标准《氢能源汽车管路用不锈钢无缝钢管》发布】日前，由青山钢管有限公司、福建青拓特钢技术研究有限公司等主要单位起草的国家标准《氢能源汽车管路用不锈钢无缝钢管》发布。（全国标准信息公共服务平台）碳酸锂碳酸锂 2025.11.13 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价86580元/吨，涨跌幅-0.21%。主力合约持仓+2473至528966手，仓单+188至28287吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-650至86150元/吨，工业级碳酸锂报价-500至84850元/吨。锂精矿均价+7.5至1020美元/吨。供应端，国内碳酸锂加工产量小幅回升，总产量仍超2.1万吨。需求端，当前动力电池需求维持较高增速增长，此外储能电池景气度提升，带动价格上涨趋势在锂电各个原料环节传导。库存端，国内显性总库存继续加速降库，总库存降至12.4万吨下。下游库存持续降库。仓单继续小幅累库。当前锂盐供应量相对稳定，需求端储能电池需求大幅提升带动产业链各环节需求增长，价格上涨的趋势逐步向产业链各环节传导。短期供需维持短缺，库存持续去库的趋势未改。预计价格维持宽幅震荡，若库存加速去库，价格仍有向上抬升趋势。二、消息与数据 1、【前三季度我国动力电池销量达786GWh 同比增长48.9%】从在四川宜宾举行的2025世界动力电池大会开幕式上获悉，今年前三季度，我国动力电池销量达786GWh，出口量超过129GWh，同比分别增长48.9%和32.7%。当前，我国动力电池产业规模已经连续8年稳居世界前列。近年来，无模组电池包、电池底盘一体化等一些关键技术实现突破，进入市场应用。（新华财经） 2、【Core锂业提高Grants矿石储量，削减项目资本支出】Core Lithium为其在北领地100%拥有的Finniss锂项目的Grants矿床提供了升级的矿石储量和优化的采矿计划，将生产前资本支出需求削减3500万至4500万澳元，并提前了首批矿石的生产时间。根据更新后的计划，Grants矿床初期将采用露天开采方式，后续再过渡至地下开采，这使得项目在设备进场后一个月内即可产出首批矿石。公司表示，该方案将推迟地下基础设施成本的投入，同时加快营收产生。修订后的计划还使Grants矿石储量增加了33%，达到153万吨，氧化锂（Li2O）含量为1.42%，表示所含氧化锂金属增加了44%。此次优化的矿山设计基于最新的岩土工程评估，评估结果发现可通过安全加深现有露天矿坑，额外获取74万吨矿石。公司表示，这将为后续顺利过渡至地下开采创造条件，同时保持紧凑的矿山占地规模。（上海金属网） 3、【宁德时代曾毓群：第五代磷酸铁锂电池产品已经开始量产】今日，2025世界动力电池大会在四川宜宾开幕。宁德时代董事长曾毓群在发表主旨演讲时提出，在材料与结构创新方面，宁德时代持续深耕目前量产的第四代磷酸铁锂电池，在高比能、长寿命、高功率等方面领先行业主流的第二、第三代产品。曾毓群同时指出，在此基础上，近期，宁德时代第五代磷酸铁锂电池产品已经开始量产，在能量密度及循环寿命上实现了新的突破。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货11-13 09:05
【黑色早评】煤炭产量回升，焦煤盘面继续走弱
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评 | 2025年11月13日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运继续回落，澳巴发运均有不同减量，但非主流发运小幅回升。同期，国内港口铁矿到货量也有明显下降，但因压港陆续释放，周一铁矿港口库存仍延续增势。国内矿方面，近期铁精粉产量有所减少，仍低于去年同期水平。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修继续小幅增加，但因前期部分高炉复产，铁水产量环比微增。尽管上周钢联高炉开工率有小幅回升，但日均铁水仍继续下降2.14万吨至234.22万吨，同期钢厂盈利率也进一步下滑至39.83%。此外，上周钢厂铁矿库存也有所增长，叠加进口矿日耗下降，钢厂进口矿库销比有所回升。随着钢厂盈利率持续下滑，叠加北方部分地区继续受环保影响，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交继续小幅下降，但远期美元货成交延续增长，目前PB粉落地亏损略有收窄，但国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿发运及到港均有回落，但国内港口库存延续增长，昨日SMM数据显示铁水产量环比微增，短期矿价走势延续弱势震荡运行。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3083元/吨，与11月12日当前普方坯出厂价格2930元/吨相比，钢厂平均亏损153元/吨，周环比增加2元/吨。 2.据SMM调研，11月12日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率86.64%环比上升0.24个百分比。高炉产能利用率为88.50%，环比上升0.18%。样本钢厂日均铁水产量为239.77万吨，环比上升0.49万吨。本周，全国共有4座高炉进入检修，另有4座高炉顺利复产。检修高炉主要分布于山西宁夏、辽宁等地，而复产高炉则多集中于河北、山东等区域。受前期部分高炉在本轮周期内集中复产影响，铁水产量实现小幅回升。 3.邯郸市生态环境局：自11月12日起，我市大气扩散条件转差，污染物持续累积叠加传输影响，可能出现重污染过程。市重污染天气应急指挥部决定2025年11月12日18时起，启动重污染天气Ⅱ级应急响应，预计11月16日左右解除。 4.几内亚当地时间2025年11月11日，几内亚共和国总统与西芒杜项目合作伙伴赢联盟、宝武、中铝、力拓在福雷卡里亚省港口举办仪式，共同庆祝非洲最大的绿地一体化矿山及基础设施项目西芒杜正式投产。西芒杜项目的投产对于今年全球铁矿石供应的影响更多是象征意义，预计实际增量合计不超过100万吨。Mysteel预测西芒杜项目将在“十五五”期间逐步释放产能，考虑到基础设施差异和权益背景等各方面因素，我们认为北部矿区的整体投产节奏相对更快。考虑到项目投产初期的不稳定性，保守估计2026年南北区块合计产量将达到2000万吨。 5.11月12日远期现货市场流动性较好，公开平台仅有一笔12月到港的PB块以12月指数+0.1335成交，矿山私下招标方面，有IOC6、SFGB、超特粉小长协、印粉以及其它中品资源和块矿等资源成交，二级市场，卖家报盘较为积极；买家询盘活跃度有所提升，贸易商及钢厂均有需求出现，多关注PB粉、麦克粉等。今日港口现货市场整体流动性较昨日有所走弱，主流品种价格小幅上涨。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：近期中央安全生产巡查工作即将开展，煤炭产量将持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，动力煤港口价格上涨至820元/吨以上，到了高位区间。近日国家发改委会议要求煤炭保供，释放明确信号要保供稳价，也印证了我们对煤炭价格合理区间的判断：煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1350元/吨，在煤炭价格接近区间边界时要重点关注反向信号，当前煤炭保供信号已出现，建议逢高空。陕西部分煤矿可能受到中央安全生产考核影响，产量下降，关注影响是否扩大。二、消息与数据 1.据Mysteel统计数据显示，2025年1-10月份甘其毛都口岸日均进口912车，其中进口蒙5#原煤389车，折合进口量5.38万吨。截止11月11日，11月份日均进口1365车，其中进口蒙5#原煤419车，折合进口量5.80万吨，较前期日均进口量增加7.80%。11月份甘其毛都口岸通关车数大幅增长，较前期增加49.67%，各品种蒙煤进口量都有不同程度的增加，但增量以1/3焦原煤为主，蒙5#原煤等主焦煤受限于坑口产量及运输量，进口占比稍有下滑。 2.中国煤炭资源网冶金部11月12日重点关注：焦炭方面，在原料高位下，焦炭成本压力增加，检修行为增多，叠加部分地区受环保因素影响，供应有所下移；需求方面，终端需求逐渐进入淡季，钢材市场承压，价格弱势运行，利润空间不断被压缩，而且部分钢厂担心后市存在负反馈风险，检修力度增大，焦炭刚需下移，不过部分钢厂受到货影响，场内库存偏低，对原料采购积极性尚可，其余钢厂多保持按需采购。整体来看，焦炭市场运行顺畅，四轮落地预期偏强，后期需关注原料煤及钢材价格走势。焦煤方面，随着近期期货盘面明显下跌，市场情绪有所转弱，期现商出货增多，焦煤竞拍流拍率有所上升。另外部分焦企因原料煤补至合理水平，采购积极性有所下滑，以按需采购或消耗厂内库存为主。但目前矿方多无库存压力，叠加供应端恢复缓慢，部分煤矿报价继续上调，短期焦煤供需矛盾不大，价格预计窄幅震荡。进口蒙煤方面，随着昨日期货盘面大跌，期现商出货增多，蒙煤成交重心下移，蒙5原煤部分成交降至1120-1130元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢数据显示钢材产量继续减少，富宝电炉日耗微降0.3%，预计本周钢材供应依然趋减。昨日国内钢坯价格略有回落，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，但降幅明显趋缓。昨日找钢数据显示钢材厂库、社库延续下降，总库存降幅有所扩大，但钢材表需整体变动不大，其中建材需求偏弱，热卷需求有增。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量286.25万吨，环比上升0.5%，基建水泥直供量环比下降1.2%；混凝土发运量为155.99万方，环比增加0.09%；样本建筑工地资金到位率59.76%，周环比下降0.06个百分点，显示近期建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，周一美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致，叠加国内暂缓部分对美反制措施，近期外盘商品多有向好表现。国内方面，近日央行货币报告释放适度宽松货币政策预期，国内宏观氛围依然偏暖。进出口方面，昨日中东钢价小幅回落，国外其它地区钢价持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，近期钢材市场供减需稳，总库存仍在持续去化，但受原料端走弱影响，短期钢价走势依然偏震荡运行。二、消息及数据 1.国家能源局发布关于促进新能源集成融合发展的指导意见，探索建设以抽水蓄能、新型储能等为调节电源，带动周边风光大规模高质量开发的新型水风光一体化基地。 2.11月12日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为36%（环比持平），废钢日耗22.78万吨，较上周减0.06万吨，降幅0.3%。目前104家电炉厂中，79家在产（-1），停产25家（较上周+1家）。本周电炉生产基本平稳，停产减产等情况较少。利润方面，根据调研华南电炉螺纹吨钢利润亏损-100~-50元/吨左右。西部电炉螺纹利润-60~50元/吨；华东电炉厂吨钢利润普遍亏损-80~-50元/吨左右。 3.据百年建筑调研，截至11月11日，样本建筑工地资金到位率为59.76%，周环比下降0.06个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.06%，周环比下降0.16个百分点;房建项目资金到位率为53.24%，周环比上升0.05个百分点。11月5日-11月11日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.79%，周环比提升0.01个百分点;同比提升0.67个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为155.99万方，周环比增加0.09%，同比增加9.44%。11月5日-11月11日，本周全国水泥出库量286.25万吨，环比上升0.5%，年同比下降17.0%;基建水泥直供量166万吨，环比下降1.2%，年同比下降15.3%。 4.今年1-10月，全国完成水利建设投资10094.7亿元，实施各类水利项目4.6万个，新开工水利项目2.8万个。 5.乘联分会：11月1-9日，全国乘用车市场零售41.5万辆，同比去年11月同期下降19%；全国乘用车新能源市场零售26.5万辆，同比去年11月同期下降5%。 6.12日全国建材成交依然一般，市场活跃度不高，低价采购为主，刚需、期现、投机均有部分交易，全天整体成交量较前一日略有回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1146，环比上一交易日-3。沙河市场价格多数稳定，零星下调，市场交投偏淡，工厂出货平平。东北市场稳定为主，工厂出货情况不一。华东市场变化不大，企业围绕出货为主，现货业者操作积极性一般，市场成交相对灵活，观望气氛较浓。华中市场今日价格稳定为主，市场交投气氛偏弱。广东大板玻璃价格跌后暂稳，目前市场优质加工级大板主流商谈1130-1220均有，厂内小板价格有跟跌。西南区域浮法玻璃重心下移，成都主流1120，目前云南1040-1080，贵州本地1100左右。纯碱：今日，国内纯碱市场稳中震荡，价格相对坚挺。纯碱装置大稳小动，河南金山恢复运行，供应震荡提升。下游需求波动不大，延续刚需补库成交。原料端煤炭价格延续高位，预计短期市场稳中震荡。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：沙河煤改气政策落地，4条生产线停产，玻璃日熔量下降2650吨/天，并且待复产线可能推迟到明年，玻璃产量下降，但下降幅度或不足以改变玻璃供需过剩格局，市场仍偏悲观。玻璃价格在成本附近，向下空间有限，短期内政策预期弱，向上动力不足，建议观望，关注是否有后续政策。远月仍有一定政策预期，如果盘面持续悲观下跌，建议逢低买入远月。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货11-13 09:05
供需博弈僵局铁矿持续震荡
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.93万吨，环比增加0.77万吨。进口铁矿石钢厂库存总量为9009.9万吨，环比增加160.08万吨。整体来看，铁矿库存小幅增加。铁矿石期货近一周走势呈现明显的震荡格局，多空力量在当前的供需博弈中陷入短暂平衡。主力合约日内波动加剧，这种日内反复的行情恰是市场分歧加剧的体现。从基本面看，港口库存持续累积，总量接近年初高点，供应压力持续存在；而下游钢厂由于利润大幅收缩，导致铁水产量逐步下滑，采购意愿降至低点。这一供需双弱的格局使得市场缺乏明确方向，价格在区间内反复试探。当前铁矿仍在预期与现实矛盾中纠结。宏观政策预期与冬季补库需求将对价格形成支撑；而港口库存持续累积和成材基本面转弱构成压力。这种分析差异或进一步加剧市场的观望情绪。值得注意的是，当前钢厂铁矿石库存处于偏低水平，而基差同比偏高，这为价格提供了一定支撑，使得短期深跌空间有限。但随着钢材需求下滑速度快于钢厂减产速度，产业链负反馈风险正在积聚。若钢厂亏损进一步加剧，不排除后续增加高炉检修，从而对铁矿石需求形成新一轮压制。展望后市，市场正在等待打破平衡的催化剂。12月将是一个关键时间窗口，宏观情绪可能阶段性回暖，叠加冬储补库需求释放，或将为市场带来转机。但在此之前，铁矿石价格仍将受制于当前供需格局，维持震荡运行态势。后市需密切关注港口库存变化、钢厂利润修复情况以及政策面动向，这些因素将共同决定下一阶段的价格方向。文中数据来源：钢联数据作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：李卉（投资咨询号：Z0011034）报告制作日期：2025-11-12 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货11-13 08:15
大连商品交易所2025-11-12铁矿石仓单日报
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（手）今日仓单量（手）增减（手）铁矿石杭州热联(日照港) 400 400 0 铁矿石物产中大（唐山港） 400 400 0 铁矿石小计 800 800 0
99qh11-12 15:49
【黑色早评】央行释放货币政策向好预期，夜盘矿钢略偏强
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评 | 2025年11月12日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运继续回落，澳巴发运均有不同减量，但非主流发运小幅回升。同期，国内港口铁矿到货量也有明显下降，但因压港陆续释放，周一铁矿港口库存仍延续增势。国内矿方面，近期铁精粉产量有所减少，仍低于去年同期水平。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修继续小幅增加，预计铁水依然趋减。尽管上周钢联高炉开工率有小幅回升，但日均铁水仍继续下降2.14万吨至234.22万吨，同期钢厂盈利率也进一步下滑至39.83%。此外，上周钢厂铁矿库存也有所增长，叠加进口矿日耗下降，钢厂进口矿库销比有所回升。随着钢厂盈利率持续下滑，叠加北方部分地区受环保影响，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交继续小幅下降，但远期美元货成交延续增长，目前PB粉落地亏损有所收窄，但当前国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿发运及到港均有回落，但因钢厂盈利率持续下滑导致铁水仍有减量预期，叠加国内港口库存延续增长，铁矿基本面依然偏弱。不过，受昨日央行报告释放货币宽松预期影响，预计短期矿价走势偏强震荡。二、消息及数据 1.据Mysteel统计，截至本周一（11月10日）中国47港进口铁矿石港口库存总量15819.49万吨，较上周一增380.41万吨；45港库存总量15128.19万吨，环比增414.11万吨。 2.11月3日-9日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1262.6万吨，环比增加45.8万吨，呈小幅累库趋势，当前库存水平略低于下半年以来的中位线。 3.巴西钢铁及矿业集团（CSN）公布2025年第三季度业绩，其铁矿石板块表现强劲，创下公司历史最高产销纪录。铁矿石产销方面：三季度，公司铁矿石产量达1192.8万吨，环比增长2.8%、同比增长4.3%，主要得益于公司出色的运营，旗下矿山和物流管理效率得到改善；铁矿石销量达到1239.6万吨，环比增长4.8%、同比增长4.3%，为公司首次单季度销量突破1200万吨。此外，公司港口Técnica de Carvão（Tecar）实现单月装船量400万吨，刷新历史纪录。2025年铁矿产量指导目标：公司2025年全年铁矿石产量指导目标为4200–4350万吨，公司预计全年铁矿产量将达到指导区间上限。 4.据SMM统计，本周(11月8日至11月14日)，高炉检修带来的铁水影响量为117.78万吨，环比上周检修影响量增加1.19万吨。下周(11月15日至11月21日)高炉检修带来的铁水影响量为125.86万吨，环比本周将增加8.08万吨。 5.11月11日远期现货市场流动性好于昨日，公开平台上11月初提单卡粉以65%计价114.70成交；12月中上旬装期BRBF以62%计价103.95成交。矿山私下招标方面，LONT以固定价98.18结标，PFIT以3.00%折扣结标。二级市场上，贸易商报盘积极性尚可且报价稳定，买家询盘情绪一般。港口现货市场整体流动性一般，主流品种价格呈窄幅波动态势。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：近期中央安全生产巡查工作即将开展，煤炭产量将持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，动力煤港口价格上涨至820元/吨以上，到了高位区间。近日国家发改委会议要求煤炭保供，释放明确信号要保供稳价，也印证了我们对煤炭价格合理区间的判断：煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1350元/吨，在煤炭价格接近区间边界时要重点关注反向信号，当前煤炭保供信号已出现，建议逢高空。二、消息与数据 1.【国家发改委：确保各类电源应开尽开、稳发满发】近日，国家发展改革委组织召开2025—2026年供暖季能源保供视频会议。会议要求，各地区、有关企业要切实把供暖季能源保供工作做实做细做到位。一是稳定能源生产供应。加强煤炭生产组织和运输保障。确保各类电源应开尽开、稳发满发，充分发挥风电、光伏的电力电量支撑作用。做好天然气资源生产供应安排。二是抓好能源中长期合同履约。进一步提高电煤中长期合同履约水平，重点保障好北方集中供暖地区特别是东北地区的用煤需求。坚持电力中长期合同高比例签约、高质量履约。督促各类企业严格执行已签订的供用气合同。三是全力做好高峰期能源保供。保持对存煤15天以下的电厂动态清零。四是重点保障民生采暖用能。五是提升低温雨雪冰冻等灾害应对水平。六是做好安全生产工作。 2.中国煤炭资源网冶金部11月11日重点关注：焦炭部分，随着原料价格不断上涨，焦企亏损面逐渐扩大，个别主动降负荷生产，叠加河南地区环保干扰，供应端焦炭产量小幅下滑。钢厂方面，目前除个别高炉检修采量有所下降外，华北地区多数钢厂环保解除后生产积极性尚可，刚需仍存，对原料维持按需采购。整体看，当前焦炭处于供需双弱阶段，不过成本支撑较强且焦炭社会库存偏低，短期焦炭市场延续偏强。焦煤方面，产地煤矿受环保及井下因素等影响，供应端频繁扰动。近期煤价快速上涨压缩焦企利润，下游对于高价资源采购节奏放缓，多以按需为主，市场情绪稍有降温，线上竞拍部分资源出现流拍及降价情况。不过现阶段煤矿预售订单仍较多，部分已排至月底，焦煤库存低位运行，整体价格高位坚挺，供应偏紧格局下短期煤价支撑较强。进口蒙煤方面，期货盘面震荡偏弱，下游对高价接货意愿偏低，口岸成交氛围冷清，贸易商报价松动，蒙5原煤弱稳于1150-1170元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所减少，仅富宝电炉日耗增6%，整体钢材供应依然趋减。昨日国内钢坯价格略有上扬，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，但降幅明显趋缓。上周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，但总库存降幅趋缓，钢材表需均有不同程度回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量284.9万吨，环比上升0.8%，基建水泥直供量环比上升0.6%；混凝土发运量为155.84万方，环比减少2.48%；样本建筑工地资金到位率59.82%，周环比上升0.12个百分点，显示近期建筑下游需求喜忧参半。海外方面，近日美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致，叠加国内暂缓部分对美反制措施，外盘商品均有向好表现。国内方面，昨日央行货币报告释放货币宽松政策预期，国内宏观氛围依然向好。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，近期钢材市场供需双弱，且总库存去化放缓，但受益昨日央行报告释放货币宽松预期，短期钢价走势偏强震荡运行。二、消息及数据 1.11月11日，央行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告，实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，同时继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导。 2.截至目前，国家发展改革委已累计向证监会推荐105个项目，其中83个项目已发行上市，涵盖收费公路等10个行业的18种资产类型，发售基金总额为2070亿元，预计可带动新项目总投资超过1万亿元。 3.11月10日，泰国反倾销反补贴分委会发布公告，对原产于中国的H型热轧钢作出反倾销肯定性终裁，决定对中国涉案产品基于到岸价（CIF）征收为期5年的反倾销税。对原产于中国的冷轧不锈钢卷材、片材和带材作出第二次反倾销日落复审肯定性终裁，决定继续对中国涉案产品基于到岸价（CIF）维持现行税率不变，征收为期5年的反倾销税。 4.中汽协：1-10月我国新能源汽车产销量分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%。其中，10月份新能源汽车月度新车销量，首次超过了汽车新车总销量的50%，达到51.6%。 5.据国际船舶网跟踪：2025年11月3日至9日，全球船厂共接获37+6艘新船订单。其中中国船厂接获35+6艘新船订单；韩国船厂接获2艘新船订单。 6.11日全国建材成交一般，市场交投氛围有所减弱，低价部分刚需采购，期现单边少，全天整体成交量较前一日有小幅回落。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1149，环比上一交易日-4。华北地区多数企业稳定，个别补跌20元/吨，整体出货减缓，下游操作理性，维持刚需采购。东北地区稳定为主，个别外发下调，整体出货较前期减缓。华东市场窄幅整理，业者采购积极性偏弱，企业整体出货有所放缓，江苏个别价格回落，现货商投相对灵活。华中市场今日湖北、河南市场价格暂稳，江西、湖南市场部分企业价格下调40。今日西北区域浮法玻璃价格趋稳操作，目前送到西安及兰州价维持1260-1280；西南区域浮法玻璃出货偏弱，价格方面暂时稳定，成都主流1120-1160，目前云南1080-1100，贵州本地1120-1140不等。广东大板玻璃价格下滑，目前市场优质加工级大板主流商谈1130-1220均有，需求偏弱，企业出货相对灵活。纯碱：今日，国内纯碱市场走势震荡，价格大稳小动。纯碱装置窄幅调整，重庆湘渝减量推迟，河南金山减量运行，供应窄幅下行。下游需求变化不大，适逢低价补库成交，新价格拿货节奏放缓。短期市场偏稳震荡。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：沙河煤改气政策落地，4条生产线停产，玻璃日熔量下降2650吨/天，并且待复产线可能推迟到明年，玻璃产量下降，但下降幅度或不足以改变玻璃供需过剩格局，市场仍偏悲观。玻璃价格在成本附近，向下空间有限，短期内政策预期弱，向上动力不足，建议观望，关注是否有后续政策。远月仍有一定政策预期，如果盘面持续悲观下跌，建议逢低买入远月。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货11-12 09:05
高位支撑有限焦煤小幅下跌
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略于11月7日收盘首次推荐。 02. 铁矿石主力合约：横盘震荡截至前一个交易日收盘，铁矿石主力日内横盘震荡，整体延续弱势。策略建议：供给压力增大，终端需求减弱，铁矿后市或仍有回调空间。建议尝试高空操作。策略于11月4日收盘首次推荐。 03. 玻璃主力合约：震荡下跌截至前一个交易日收盘，玻璃主力合约震荡下跌，日线级别方向处于下跌趋势，后续有望偏弱运行。策略建议：玻璃今日偏弱运行，维持偏空思路，建议关注上方压力位1110附近，如果突破压力位，建议离场观望，策略于11月10日收盘首次推荐。 04. 甲醇主力合约：近期或有反弹截至前一个交易日收盘，甲醇下跌动力不足未创新低，收阴线。短期或有反弹。策略建议：当前甲醇未跌破前低，短期下行动力不足，近期或有反弹，建议观望，短线支撑2000。 05. LPG主力合约：震荡上行截至前一个交易日收盘，LPG上涨。收阳线，继续上涨。策略建议：PG上涨趋势，旺季开始，逢低偏多思路。上方压力4600附近，下方支撑4200附近。 06. 跨品种套利：空玻璃多纯碱01（新）玻璃减产不及预期，库存偏高；纯碱虽然是高产量和高库存，但据隆众资讯消息，国内纯碱市场稳中坚挺，个别企业价格窄幅上调，企业新订单陆续接收中，个别企业减量运行。部分区域库存低位，预计短期纯碱价格走势偏强，二者差价估大概率维持振荡走势，可轻仓关注。操作策略：空玻璃多纯碱01是跨品种套利交易策略，短线可适当关注。若二者差价上破-120取消关注。 07. 跨期套利：空01多05棕榈油据同花顺信息：10月28日当周，棕榈油港口库存录得63.9万吨，较上一周增加1.9万吨，增加幅度达3.06%；最近一个月，棕榈油港口库存累计增加5.8万吨，增加幅度为9.98%。从年度来看，棕榈油库存较去年同期增加23.84%。目前我国三大油脂总库存为239万吨，库存累积压制盘面价格。此外，棕榈油基差为负，现货对期货处于贴水状态，基本面处于现货走势弱，近月期货合约受压的氛围，远月受减产和低库存预期作用的影响，阶段有利于反套操作。操作策略：空01多05是跨期套利交易策略，可适当关注。若上破-30取消关注。以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）王莹（投资咨询号：Z0017889）张国军（投资咨询号：Z0019540）报告制作日期：2025-11-11 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货11-12 08:38

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