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【黑色早评】焦煤产量继续回升总库存增加，夜盘走弱

早评 | 2025年9月26日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运有所回落，澳巴及非主流发运均有不同程度下降，但受益前期发运有增，国内铁矿到港有所上升，叠加压港部分缓解，本周铁矿港口库存有所增长。此外，近期国内铁精粉产量仍延续小幅回升。需求端，SMM最新调研显示本周高炉开工率及铁水产量继续环比上升。昨日钢联数据显示高炉开工率继续回升，日均铁水增加1.34万吨至242.36万吨，同期钢厂盈利率延续小幅下降至58.01%。不过，钢厂铁矿库存继续大幅上升，尽管进口矿日耗也有增长，钢厂进口矿库销比仍延续增长，但依然低于去年同期水平。随着节前补库进入尾声，近期钢厂对铁矿的采购节奏也有所放缓。昨日铁矿港口现货成交继续下降，但远期美元货成交有明显上升，目前PB粉落地亏损有所收窄，但国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿供需双增，港口及钢厂铁矿库存均有上升，叠加节前补库进入尾声，短期矿价走势或偏弱震荡。二、消息及数据 1.9月25日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存3222.22万吨，环比上期增102.37万吨。进口烧结粉总日耗115.59万吨，环比上期减1.70万吨。库存消费比27.88，环比上期增1.28。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1529.57万吨，环比上期增96.68万吨。进口烧结粉总日耗60.72万吨，环比上期减0.84万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比86.6%，环比上期减0.02个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2325元/吨，环比上期增2元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2277元/吨，环比上期减1元/吨。 2.Mysteel：本期新增3座高炉复产，暂无新增高炉检修，高炉复产发生在河北、新疆地区，主要为前期的高炉检修结束后常规复产，同时山西地区部分钢厂高炉恢复满产状态，带来一定的铁水增量；除此之外，受成材下游需求不及预期的影响，亏损钢厂个数持续增加，钢厂盈利率进一步走低。 3.近日据悉，哈萨克斯坦与阿塞拜疆企业签署协议，将在阿塞拜疆建设年产200万吨的热压铁块工厂，计划于2029年投产。这一总投资约7亿美元的项目，预计将创造大量就业岗位并为阿塞拜疆贡献显著GDP增长。 4.澳洲Genmin矿业公司与中国水电建设集团的加蓬巴尼亚卡铁矿石项目合作取得关键进展。中国水电已提交核心基础设施的竞争性建设方案，预计将有效降低项目资本支出，并有望承担高达50%的工程量。同时，中方正牵头为项目引入融资伙伴，以推动其进一步发展。 5.9月25日今日远期现货市场活跃度较昨日有明显好转，公开平台有两笔成交，一笔10月下旬船期的麦克粉以62%计价105.8成交，一笔11月初船期的PB粉以11月指数-0.20成交。二级市场上卖家报盘积极性较好，二级市场当日听闻有多笔PB粉以及印粉资源成交，其中PB粉溢价多在-0.3到-0.5区间波动。今日港口现货市场整体交投氛围一般，主流港口品种价格小幅上涨。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：6月份以来焦煤产量维持较低位，但进口量持续回升，整体供需趋向于宽松。近期煤炭大省发布核查超产情况，部分煤矿产量受到影响，后市能源局抽产超产情况，可能对煤炭产量仍有影响，盘面震荡走强。在政府重点关注煤价的情况下，煤价仍是政策主导，政府可能希望煤价运行在一个合理区间，我们预估焦煤价格的区间可能在1100-1400，建议根据政策指引区间操作。本周焦煤产量继续回升，产量接近6月之前水平，供给压力增加，后市重点关注产量和政策变化。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：邢台市场焦炭价格计划提涨，捣固湿熄焦上调50元/吨、捣固干熄焦上调55元/吨。调整后捣固准一干熄报价1565元/吨，出厂价现金含税，自9月26日0时起执行。 2.中国煤炭资源网冶金部9月25日重点关注：近日焦化陆续提涨，今日主流焦化开启提涨，幅度50-55元/吨。双节降至，焦化补库周期，原料煤不断走强，甚至部分品种突破前高，焦化利润不断收窄，看涨预期下发货积极性下降。本周随着市场看涨预期升温，钢厂到货开始吃力，部分开始掉库，短期看焦炭基本面在强原料成本支撑下表现偏强，节后关注钢材的需求表现。焦煤方面，节前市场交投氛围活跃，昨日山西主流大矿竞拍成交多数上涨，涨幅集中于10-70元/吨左右，煤矿线下出货也较为顺畅，多数矿点预售订单已有半月之上，产地报价延续涨势，不过考虑到原料涨价后焦企盈利能力收窄，以及钢厂需求仍无明显起色，下游对高价资源接受意愿不高，预计煤价上方空间或较为有限。进口蒙煤方面，节前下游刚需采购情绪尚可，叠加目前口岸可售优质资源较少及节中闭关，蒙煤价格重心继续小幅上移，目前蒙5原煤成交已涨至1030-1050元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量有部分增长，富宝电炉日耗也环比上升2.2%，整体钢材供应有所回升。昨日国内钢坯价格小幅回落，国外主要地区钢坯价格依然持平，近期国内外钢坯价差小幅走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库小幅增长，但社库下降，总库存有所减少，而表需普遍回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量259.05万吨，环比下降5.6%，基建水泥直供量环比下降2.5%；混凝土发运量为153.62万方，环比增加2.24%；样本建筑工地资金到位率为59.54%，周环比上升0.15个百分点，显示近期建筑下游主要需求指标喜忧参半。海外方面，昨日美国二季度经济数据向好，美元、美债走势偏强，外盘商品有部分承压。国内方面，建材稳增长方案发布后，近期国内反内卷预期氛围又有小幅回暖。进出口方面，昨日东南亚钢价有所回落，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有一定的出口空间。综合而言，近期钢材市场供需双增，但库存开始有小幅下降，叠加近期钢材成交尚可，短期钢价延续震荡运行。二、消息及数据 1.中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥23日在湖南调研。他强调，要深入学习贯彻习近平总书记在湖南考察时的重要讲话精神，以科技创新引领产业创新，加快培育和发展新质生产力，打造国家重要先进制造业高地。 2.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存126.55万吨，周环比增加0.46万吨。调研周期内下游轧钢厂多数因环保执行调控生产，对坯需求减弱。 3.云南钢企“反内卷”迈出实质性一步。9月24日，武昆股份、玉昆、呈钢、仙福、德胜钒钛五家钢厂销售负责人在昆明召开首次协同会，落实20日云南主要钢厂负责人会议上审议通过的《维护公平竞争秩序，共同抵制内卷式竞争自律倡议书》中相关决议的内容。 4.据中钢协网站消息，9月24日，有1家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示，为安徽省铜陵市旋力特殊钢有限公司。截至目前，已有207家钢铁企业在中钢协网站进行公示。 5.9月25日，中指研究院监测，2025年8月房地产行业债券融资总额为553.1亿元，同比下降4.3%。 6.25日全国建材成交一般，市场交投氛围尚可，刚需采购为主，期现、投机也有交易，全天整体成交量较前一日略有增长。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：本期国内浮法玻璃市场商谈重心大幅走高，多地企业在消息面刺激下纷纷提涨价格，周内均价1178元/吨，较上期上涨14.90元/吨。分区域来看，周初华北地区整体出货较好，周中在市场情绪减弱叠加降雨影响下，工厂出货减缓，市场交投灵活，临近周末在市场消息面提振下，市场情绪高涨，中下游采购订货积极，工厂出货放量，价格亦不同幅度上调；东北地区整体出货较好，在下游刚需采购备货以及消息面影响下，业者采购积极性有所提升，工厂库存多有下降，价格普遍上调；华东市场商谈重心上行为主，本周末期在情绪刺激下，各区域企业价格纷纷提涨，调幅在20-100元/吨不等，中、下游在涨价前拿货相对积极，企业产销由强转弱明显；华中市场本周价格运行偏强，走货情况略显分歧，在个别企业期货交割叠加中下游刚需拿货，多少时日整体产销处于弱平衡状态，本周末尾在市场信息提振下，产销大幅好转，目前小部分企业仍存继续推涨预期。纯碱：本周，国内纯碱市场走势淡稳，价格涨跌互现。隆众资讯数据监测，国内纯碱产量77.69吨，环比增加3.12万吨，涨幅4.19%。纯碱综合产能利用率89.12%，上周85.53%，环比增加3.59%。企业装置正常运行，供应高位。周内，国内纯碱厂家总库存165.15万吨，较周一下降4.42万吨，跌幅2.61%。较上周四减少10.41万吨，跌幅5.93%。节前，企业订单执行，且有企业清库，加快发货。周内，纯碱企业待发订单波动小，12+天。据了解，社会库存增加，涨幅3+，总量接近67万。供应端，纯碱检修企业少，个别企业短停，对于整体影响较小，预计下周供应依旧处于较高水平。测算，下周产量77+万吨，开工率89+%。临近月底，企业积极接单，价格相对灵活。需求端，纯碱需求一般，节前补库为主，低价成交居多，货源相对宽松，下游存货意向不足，按需补充。据了解，光伏玻璃下月计划点火生产线均延迟，目前计划只有一条点火预期。周内，浮法日熔量16.07万吨，环比增加500吨，光伏8.88万吨，环比稳定。下周，预计浮法一条线出玻璃，产能600吨，光伏稳定。综上，短期看，纯碱走势震荡运行，价格底部徘徊。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：工业和信息化部等六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，案里有提到依法依规淘汰水泥、平板玻璃落后产能，推动环保绩效低的企业逐步退出。淘汰落后产能的政策方向已经明确了，后边就是各个行业的具体政策，重点观察政策的执行时间和力度。当前玻璃供需基本平衡，在淘汰产能的预期下，易涨难跌，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：工信部等六部门出了玻璃行情淘汰落后产能的指导方案，利多玻璃，情绪上可能利好纯碱，纯碱过剩较严重，在没有淘汰产能的政策预期下，不建议做多。玻璃基本面和预期都强于纯碱，建议多玻璃空纯碱。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-26 09:05

供应预期收紧菜油高位震荡

中衍期货09-26 08:04

为何高炉铁水产量仍维持高位

纹钢期货2601合约价格下跌3.4%，铁矿石期货2601合约价格上涨5.7%，焦炭期货2601合约价格上涨5.4%。在此期间，现货市场成材价格下跌而原料价格上涨，钢厂生产利润被大幅挤压，螺纹钢的即期利润和盘面利润均已接近亏损状态。钢联数据显示，年初至今，247家钢厂高炉的日均铁水产量为237.2万吨，为何在钢材消费整体表现欠佳的情况下，高炉铁水产量仍能维持如此高的水平？据钢联样本数据，年初至9月18日，螺纹钢的总消费量为7862万吨，同比减少4.5%；线材总消费量为3044万吨，同比减少7.8%；热卷总消费量为12095万吨，同比增长1.6%；中厚板总消费量为5955万吨，同比增长4.2%；冷轧总消费量为6241万吨，同比增长2.1%。板材消费对高炉铁水产量起到支撑作用今年，尽管建筑钢材的消费量持续下滑，但板材消费量却有所增加。当前，房地产行业处于下行周期，而制造业展现出较强的韧性，板材消费对维持高炉铁水的产量起到了支撑作用。图为螺纹钢表需季节性消费（单位：万吨）图为热卷表需季节性消费（单位：万吨） 1—8月，我国共出口钢材7749万吨，同比增加10%，保持增长态势。其中，1—8月，优特钢棒材出口1225万吨，同比增长52.2%；1—7月，钢坯出口747万吨，同比增长311%。1—8月，钢材出口的增长态势带动了铁水产量的增加。图为我国钢材出口季节性走势（单位：万吨）截至目前“金九”旺季消费增速低于往年据统计，2019—2024年，全国主流贸易商9月的建材日均成交量环比均增加12%。然而，今年9月1—17日，全国主流贸易商建材日均成交量环比仅微增1%。 2020—2024年，五大钢材品种的9月周度平均消费量环比均增加2%，但今年9月1—18日，五大钢材品种周度平均消费量环比下降了0.9%。近5年，螺纹钢9月周度平均消费量环比均增加5.9%，而今年9月1—18日，螺纹钢周度平均消费量环比仅增加1.3%。因此，无论是从建材的成交情况，还是从五大钢材品种的消费情况来看，今年“金九”期间的消费量均低于往年的平均消费量，旺季表现不及预期。钢厂减产仍需等待多方面因素的推动截至9月18日，今年钢材“金九”消费旺季呈现出五大钢材品种总消费量以及建材成交量均低于往年平均水平的态势，未达预期。8月以来，钢材价格下跌而原料价格上涨，钢厂利润被大幅挤压，螺纹钢高炉生产的即期利润和盘面利润均已接近亏损状态。在此情形下，钢厂利润是否存在修复预期，以及未来钢材价格走势是遵循正反馈逻辑还是负反馈逻辑成为市场关注的焦点。目前，做多钢厂利润的投资策略估值较低，驱动上，需要高炉减产使得铁水产量下降，才能推动该策略顺利进行。在螺纹钢生产处于亏损的背景下，钢厂是否能够倒逼原材料降价进而扩大螺纹钢的生产利润呢？理论上看，钢厂亏损且旺季消费增速低于往年均值时，钢厂会选择减产，使得成材表现强于原材料，从而扩大钢厂的利润。但在9月初，钢厂因环保限产，高炉铁水日均产量减少11.29万吨。9月12日当周，高炉日均铁水产量又迅速回升了11.7万吨，达到240.55万吨的高位。图为螺纹钢高炉即期利润季节性走势（单位：元/吨）此外，我们注意到9月12日当周铁水产量大幅增长的同时，热卷的产量也大幅增加。当前板材的利润和需求状况尚可，由此我们推测，如果要使高炉铁水产量大幅下降，需要热卷等板材利润也降至亏损状态，这样钢厂才有可能自发减产。因此，做多钢厂利润的驱动因素仍有待观察。如果相关部门后期出台钢厂强制限产政策（如强制环保限产措施等），使得铁水产量大幅下降，将促使钢厂利润扩大。图为全国247家钢厂日均铁水产量（单位：万吨）关注是否会有消费及环保相关政策出台 7月1日，中央财经委员会召开会议明确提出，要纵深推进全国统一大市场建设，聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。钢铁行业开启“反内卷”行动。与此同时，在原料端，国家能源局对煤炭超产情况展开检查，中央环保督察组于9月12日向山西省反馈意见，要求严格落实煤炭总量控制，内蒙古也在严查煤炭超产现象。综合各方面因素来看，负反馈情况下的下跌空间较为有限。此外，由于旺季消费未达预期，正反馈带来的上涨空间同样受限。所以，钢材价格整体已步入趋势不明朗的阶段。从节奏上来看，我们认为市场会先经历一段正反馈过程，待板材利润被进一步压缩后再进入负反馈阶段。目前，从整体的强弱态势来看，煤焦矿表现强于钢材。后续需要重点关注政府是否会出台力度较大的刺激消费相关政策，以及是否会发布超预期的压减粗钢产量的政策。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网09-26 07:20

大连商品交易所2025-09-25原木仓单日报

99qh09-25 15:21

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99qh09-25 15:21

大连商品交易所2025-09-25铁矿石仓单日报

-数量昨日仓单量今日仓单量增减铁矿石杭州热联(青岛港) 100 100 0 铁矿石杭州热联(日照港) 600 600 0 铁矿石物产中大（唐山港） 1,300 1,300 0 铁矿石小计 2,000 2,000 0 总计 2,000 2,000 0

99qh09-25 15:21

大连商品交易所2025-09-25焦炭仓单日报

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大连商品交易所2025-09-25聚丙烯仓单日报

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