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.和发集团近日在Dung Quat 2钢铁联合企业开始进行板坯生产测试，并计划于2025年正式启动商业化生产。该工厂自2022年启动建设，投资额达85000亿越南盾（约合35亿美元）。全面投产后，预计年产热轧板卷达560万吨。目前，和发集团已完成第一阶段的机械安装，第二阶段的建设进度已达到50%。第一座高炉及铸造和轧制生产线预计于2024年底投入运营，而第二阶段则计划在2025年底完成。 4.11月中国小松挖掘机开工小时数为105.4小时，同比提高4.4%，连续四个月同比提升；环比持平。1-11月，中国小松挖掘机开工小时数累计972.6小时，同比下降0.99%，降幅连续六个月收窄。 5.奥维云网：11月彩电线上零售额规模同比增长19.8%；冰箱同比下降10.8%；洗衣机同比下降5.9%；空调同比增长18.9%。 6.12日全国建材成交一般，市场有规格短缺，可售资源不多，成交仍以刚需为主，投机少，全天整体成交量较前一日再度回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-13

SMM：未来五年钢铁下游消费梳理哪些钢材品种更有机会？【SMM金属年会】

十三届金属产业年会——2024 SMM钢铁年会上，SMM高级总监鲁婷分享了结构转型？——未来五年钢铁下游消费梳理。下游用钢行业结构转型建筑业已经完成了中国经济发展的主要使命，制造业开始接棒建筑业用钢逐渐向制造业和能源行业转移汽车和机械行业均具有较大的发展潜力在低碳背景下，能源转型带来较大的发展机遇根据国家能源局最新数据，截止7月底，全国风光装机总量已经达到了12.06亿千瓦，提前6年完成了2030年的装机目标。根据国家发改委能源研究中心的预测，2030年风光装机预计在目前基础上再翻一倍，也即到2030年装机24亿千瓦，平均年新增装机200GW。 2023年全球变压器市场规模为588亿美元，并预计2030年将会翻一番。 •发电：新能源装机爆发叠加变压器升压 •输变电：特高压开工迎大年，主网架投资有望维持高位 •配电：短期变压器迎节能改造，中长期将成为电网投资重点 •用电：新能源汽车保有量大幅提升，数据中心受益AI发展增长迅速未来哪些钢材品种会更有机会？中国粗钢产量在2020年达峰，根据海外钢铁行业发展经验，未来钢铁产量将进入下行周期随着中国经济转型，钢铁行业也面临着结构转型美国的钢铁行业和城镇化发展较早，且经历了大规模的去工业化过程 •美国的钢铁行业和城镇化发展较早，已经历较长的周期，且经历了大规模的去工业化过程。 •从行业结构来看，由于美国的工业化和城市化较早，在21世纪初逐步开启新的国家建设周期，美国对建筑的用钢需求逐年上升，对应1985年至2020年的美国城镇化率自74.5%上升至82.7%。其他行业均处于波动下滑的趋势，其中机械行业下滑幅度最大，达到-5.8%，汽车行业用钢基本保持稳定。日本下游结构调整，推动用钢需求变化 •1970年，随着美国的国际收支情况恶化，以美元为核心的国际货币体制大大受到动摇，1971年美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系彻底瓦解。1973年第四次中东战争爆发，石油输出国由此抬升石油价格，引发了全球“石油危机”。对于极其依赖进口石油资源的日本来说影响更为显著，日本物价暴涨，造成了经济增速下降，失业率上升的情况。 •在这样的背景下，日本国内开展了从劳动力与资本为主导，向技术、知识型产业发展的产业结构转型：下游建筑业的带动作用明显减弱，而以汽车、船舶等高端制造业开始大量发展，钢材深加工的比例逐年上升，钢材产品竞争力增强。未来五年，我国钢铁下游需求呈现下降趋势，制造业用钢需求占比上升，钢材向高端化发展 •基建行业：公路、铁路等基础设施增速将放缓，但风电、光伏等清洁能源的开发建设仍将带来钢铁消费浪潮。到2030年，风光装机量将会翻一番以及储能和输配电的发展，这将带来光伏支架用型钢，钢管，新铝镁，耐候钢等；风电塔筒用中板，风机用无取向硅钢，轴承钢等；与发电相关的电站，如逆变器、储能柜、变压器需求也在上升，这些设备主要使用镀锌板，新铝镁，彩涂板和取向硅钢等。 •汽车行业：到2030年，我国汽车年销量将达到3750万量，新能源渗透率将达到60%以上。这将带来电池壳用钢需求，电机用无取向硅钢，轴承钢等；此外，白车身主要用汽车冷轧板，镀锌板，先进高强钢。 •机械行业：随着国内设备更新，一带一路沿线国家出口的推动，叠加机械用钢高端化趋势明显，机械行业用钢将保持增长态势。这主要带来热轧板卷，中厚板，特厚板，轴承钢，弹簧钢等优特钢需求。 •家电行业：伴随着消费水平升级、更新迭代的需求及出口激励，家电用钢也将增长，涂镀钢也被更加广泛运用。 •建筑行业：随着建筑业下行，建筑用钢消耗量将呈现下降趋势，而主要运用于建筑业的钢棒材产品需求也将减少。推进绿色低碳建造，大力发展装配式建筑，推广钢结构住宅，到2030年装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到40%。钢结构产量有望从目前的1亿吨，到2030年超过2亿吨。不过随着钢结构建筑占比越来越高，型材、板材的需求也随之增长。》2024 SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-13

SMM：节能减碳背景下储能在金属行业的发展机遇【SMM金属年会】

电并网率(稳定频率)。 “电解铝”及“钢铁”行业：中国降碳绿色发展的关键领域而高耗能行业转型的“关键要义”为增加清洁能源使用比例我国电解铝产能新增流入省份与新能源新增发电省份重合度高，电解铝行业转型中“清洁能源”使用势在必行，带来潜在配储机会。电力市场化交易对光储联动的意义工商业光伏光储系统是指在企业或商业建筑的屋顶、空地等区域安装的光伏发电系统，并配备储能装置（如电池）以存储多余电能。这种系统可以在日照充足时发电并存储电能，在日照不足或夜间放电，以满足企业的用电需求自用收益模式：降低用电成本、提高能源自给率、享受政策补贴。电力交易收益模式：余电上网销售、参与电力市场交易、虚拟电厂与需求响应挑战与对策：投资成本较高、技术成熟度与运维难度、政策与市场风险、系统集成与优化。可再生能源配储对金属行业产品“溢价”的加持作用 4.上海有色网新能源业务概况 SMM以定价为核心基石，协同会展、研究院等产业链纵深服务》2024SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-13

泛询：四季度黑色商品逻辑与2025年展望【SMM金属年会】

十三届金属产业年会——2024 SMM钢铁年会上，上海泛询供应链管理有限公司研究院院长陈萌妤分析了四季度黑色商品逻辑，并对2025年的黑色市场行了展望。概述：淡旺季切换震荡寻底 1.1主要逻辑一淡季负反馈超预期，粗钢总量矛盾解决，短期补库+旺季，中期过剩01冬储定价。 1.1主要逻辑-2024年整体供需宽松-过剩，价格震荡寻底，2025年延续过剩格局，将面临产能出清。 ►2024主要评估(先供给、再需求，先全球、再国内，价格顶部相对确定) 1、总体定性：全年供需宽松-过剩，需求重点在出口和基建，价格震荡寻底，跟随淡旺季转换。上半年：出口文撑需求，基建拖累内需，铁水跟随需求，原料供给宽松。宏观：3-5月隆息通胀预期较强，6月宏观叙事转弱月度：1月预期支撑，2月预期下行，3月现实下行，4月钢材错配，5月复产加速，6月转入淡季。下半年：出口环比转弱(抢出口透支)，基建有望提速(大概低于预期)，铁水高位回落(出现错配)，原料保持宽松(补库扰动)月度： 7月铁水见顶，8月需求见底，9月-10月转入旺季，11-12月淡季-预期。宏观：7月9月降息路径的交易切换。 2、策略方向：盘面一单边淡旺季(冬储)切换、反套格局弱化、卷螺差阶段扩张、焦炭阶段多配、利润有限扩张(原料更弱/政策可能性)期权一四季度期权累沽、熔断累沽、卖看涨、深虚买看跌、领口看跌、后结算转点价。基差一钢材分化，区域价差行情大于基差行情。原料基差维持震荡，铁矿品种差和内外盘转换。 ►2025初步结论(先供给、再需求，先国内、再全球，价格顶部相对确定) 平衡：从供给增量及库存角度，平衡强弱依次是螺纹>焦炭>热卷>焦煤>铁矿。钢材：在无有效政策的背景下，国内需求定性难以有增量，供给端面临产能出清，原料较弱的格局，导致利润难以进一步收缩。铁矿：全球供给预期增量近5000万吨，关注成本曲线变化、国产矿恢复情况。双焦：海运煤供给增量有限(尚在评估)，国内维持小减量，关注供给端政策扰动、内外价差、海运贸易流变化。不确定：海外变量(降息对库存行为影响)、国内需求(政策传导力度)、产能调控(置换政策、碳税执行)。 1.2平衡-2024供给宽松，铁矿H2实际铁水平衡点244(跟随价格下移)，焦煤H2实际铁水平衡点近250。 1.2产业总览一总库存高位波动，同比角度强弱关系：螺纹>焦炭>废钢>焦煤>热卷>铁矿 1.2产业总览一价格历年同比，近五年低位，利润螺纹>电炉>热卷，废钢略高于生铁 1.3估值一供需宽松、压制高度、测试下沿。原料对应【实际】铁水平衡点：铁矿：100美金：4季度平衡点244。90美金：4季度平衡点239。80美金：4季度平衡点235。焦煤： 4季度平衡点接近250。 1.4策略方向一单边逢高空、反套方向弱化，阶段扩卷螺差，利润有限扩张(原料更弱/政策可能性) 1.4策略方向一四季度逻辑从旺季复产到冬储定价，考虑需求偏弱及复产空间不大，反弹高度有限 1、9月10合约和01合约会有分化，10合约侧重交割逻辑，震荡向下可能性大，01合约侧重供需逻辑，高位反复为主。 2、9月下10和01合约均有可能叠加需求不及预期，10合约持续弱势，01合约3400承压向下。 3、螺10-01反套-150；01合约3300以上熔断累沽；深虚买看跌；3350以上卖看涨。10合约半个月下0上100领口看跌。（价格动态调整）平衡：长期过剩阶段错配 2.1粗钢平衡一全年需求内需负值，出口贡献正值，基建地产成为主要拖累，综合落在中性到悲观区间 2.1粗钢平衡一总需求1-9月累计-3.6%，内需-6%，当前产量平推全年-5%，全年不缺，但旺季阶段错配 2.2螺纹平衡一全年供需双弱，淡季减产过度，旺季呈现明显错配，产量在200-210作为平衡观察点 2.2螺纹平衡一废钢-谷电有利润，支持复产；但基地和电炉厂信心不足，需要根据利润和预期调节（备注：一是电炉复产偏慢，部分还在观望中；二是前期持续跌价基地送货意愿偏弱，当前价格小涨，基地惜售；同时基地上游供应偏紧，综合导致到货较低，对复产行为有抑制）。 2.2螺纹平衡-需求季节性看，四季度月均需求低点在(180，190)，高点在(230，240)。 2.3热卷平衡一全年呈现供需双强，目前供应基本对应乐观需求预期(全年需求同比+6%)，9月产量下降暂时平衡，后续若需求不及预期，中性需求预期下需减产周度30万吨。 2.3热卷平衡一需求：1-9月热卷累计表需同比+5.88%，热卷内需(表需去掉直接出口)累计同比+1.67%，热卷纯内需(表需去掉直接出口和间接出口)累计同比-5.59%。 2.3热卷平衡一供应：上半年产能持续投放，下半年普阳已投产，还有福建龙钢/裕华/南方东海共计1000万左右产能等待投产。关注利润对投产的影响。 2.3热卷平衡-下游库存：7月中上游原材料行业累库减少，中下游加工行业累库增多。 2.4铁矿平衡- 100美金全年平衡点244，下调下半年国产矿用量，9月平衡点241，4季度平衡点244。 2.4铁矿平衡-2024年进口量同比+4474万吨，1-7月累计进口同比+4563万吨，8-12同比小降。 2.4铁矿平衡一下调24年国产矿增量预期至+500万吨，倒推国产矿用量+230万，修正上半年国产矿用量，关注河北地区矿山安全检查，目前国内矿山安全减产影响时间偏长。 2.4铁矿平衡一产能扩张：2025年产量同比+5116万吨，四大矿山约+2000万吨，四大矿山扩产力度小于14-15年，MinRes确定性较高+1800万吨，CFR成本50S附近。 2.5焦煤平衡一整体焦煤偏过剩，四季度对应铁水平衡点接近250，关注安监是否对供给影响 2.5焦煤平衡一进口，2024年预计+1500，H1进口量+1210，预计H2+290(单位：万吨)，蒙煤(+1200)、俄罗斯(+170)、澳煤(+130)、加拿大(+65)、美国(+9)、印尼(-150) 2.5焦煤平衡一整体库存高，结构上来看，主要上游和口岸累库，下游库存很低。 2.6海外-需求：世界钢铁协会2025年增长1.2%达到18.15亿吨。海外3.5%，中国-1%(2024.4预估)。 2.6海外-出口：8月钢材出口量好转，预计9月维持高位，10月之后有下行预期。 2.6海外一出口：1-7月海外累计产量增587万，海外除印度其他地区总产量同比基本持平。估值：上方压制底部下探 3.1铁矿估值——成本曲线：95美金平衡点-3万吨，90美金-5万吨，85美金-7万吨；100美金以上+1万吨。 3.1铁矿估值——与2014-2015年对比，成本曲线抬升、低成本供给增量减少。 2015年跌至70美金以下，14-15年为四大矿扩产周期，占比逐年抬升，2015年我国进口量：非主流同比约-6000wt，总量+2000wt，铁矿产量：全球非主流-10100wt，总量-2800wt；2019年后主要增量来自非主流，高成本非主流占比抬升。 3.2焦煤估值一焦煤长协成本:蒙煤Q3大贸长协价82$，折仓单1250；预估Q4蒙煤长协降7美金，大贸仓单1160。山焦03长协中硫仓单成本1568。 3.2焦煤估值一进口及利润:9月进口利润200+；8月中国海煤成交77万吨(单位万吨/天)。 3.2焦煤估值-矿山原煤成本，山焦原煤成本435，冀中能源原煤成本414，兖矿原煤成本620，伊泰能源原煤成本197;精煤成本-山焦精煤完全成本1064，冀中能源精煤成本1144。 3.3钢材海外价格一海外价格依然偏弱，方坯/废钢价格近期有反弹。 3.3钢材海外价格一价差来看我国还是全球最低价，价格优势持续，正常出口利润在可接受范围内，不过最近随着人民币升值，出口利润环比收缩，接单略有转弱。 3.4路径推演一当前处于去产能周期的后半部分其对2011-2015年的行情路径进行回顾并作了总结。》2024 SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-13

宁德时代：工商业储能助力高耗能行业绿色低碳转型【SMM金属年会】

电为主的电力结构成为工业碳排的源头，以钢铁、有色金属、石化化工、建材等高耗能行业为例，其电力消费量占全社会的比重在60%左右，推进绿色能源在工业领域应用，正成为众多企业的不二选择。园区的能源消费，未来可能面临能碳约束、高成本、低效率等挑战。工商业储能典型盈利模式 Ø目前我国工商业储能盈利模式以峰谷套利为主，并有需量控制、需求侧响应、备用电源、电力市场交易等多种模式。储能市场发展驱动因素多省份出台工商业储能补贴政策，补贴额度一般在投资额的5%~30%；随着各地对工商业储能补贴政策的不断实施，国内工商业储能的商业模式和规模化将迎来较大的增长，这些补贴政策旨指在降低工商业储能项目的经济风险，提高项目的投资汇报率，从而推动储能技术的发展和应用。工商业储能典型模式储能系统全场景解决方案最后，其介绍：宁德时代致力为客户价值不断创新，100+GWh，近1000个全球项目落地应用实证。其还对工商业园区典型场景架构图、用户侧典型案例等内容进行了阐述。》2024 SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-13

专家谈：碳定价促进有色金属行业绿色低碳转型【SMM金属年会】

境部就《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》公开征求意见。 2024年9月14日，生态环境部印发水泥、铝冶炼两行业《企业温室气体排放核算与报告指南》《企业温室气体排放核查技术指南》共4份文件。首次纳入非CO2温室气体；首次不计算间接排放。全国碳市场运行情况 2021年7月16日-2024年10月15日，全国碳市场运行天数在785个交易日，每日收盘价在41-104元/吨，累计成交量4.86亿吨，累计成交额现在289.27亿元。全球碳市场发展-配额市场截止2024年1月，全球有36个正在实施的碳排放交易体系。全球碳市场发展 2023年，全球碳市场总交易规模达到8810亿欧元，其中欧盟市场占比高达87%，北美占比8%左右，英国占比4%左右。全球碳市场发展-配额市场经过十多年的发展，全球碳市场价格总体呈上涨趋势；尤其是在2021年，受欧盟配额供给量缩紧、天然气储备量不足、煤炭使用量上升等因素影响，欧盟碳配额需求量大幅上涨，导致碳价一路上涨至100美元/吨以上。国际碳市场发展-以欧盟为例最新发展：欧盟更新气候战略 2021年7月，欧盟委员会公布了“Fitfor55”（减碳55）的一揽子气候计划，提出12项举措；阐述其如何在2050年之前在欧盟实现气候中和； 2030年底排放量较1990年减少55%的目标（此前40%）。碳市场较2005年减排61%（此前43%）；欧盟碳市场是实现减排目标的重要工具。未来展望： 2022年，欧盟议会和欧盟委员会同意结合欧盟绿色新政的目标，对碳市场实施改革：到2030 年，将欧盟排放交易体系部门要实现的减排力度提高到比2005 年排放低62%（之前为61%）；将2024-2027 年和2028-2030 年的配额总量每年下降幅度分别提高到4.3% 和4.4% 更新市场稳定储备的参数，包括4 亿吨配额的取消门槛，24%的回收比例延期使用到2030 年；增加创新基金和现代化基金的规模；到2026 年逐步取消航空业的免费分配； 2026-2034年逐步取消碳边境调节机制覆盖行业的免费配额；从2024年起，将海运纳入欧盟排放交易体系；针对建筑、公路运输和工业中使用的燃料建立单独的排放交易系统（ETS2）。 “碳+”业务创新碳+能源发挥碳定价引导作用，引领国内外碳+能源减排标准体系建设碳+大宗商品探索碳定价体系对大宗商品的价格传导机制，挖掘低碳大宗商品绿色溢价。有色金属行业低碳转型低碳转型路径探讨 1.加强碳排放数据管理加强行业碳排放数据管理，健全碳排放数据核算机制，利用数字化管理工具，进一步提升数据质量，为行业双碳进程提供准确的数据依据。 2.开展产品碳足迹核算制定产品碳足迹核算标准，开展产品碳足迹核算，研究生产低碳转型路径，降低产品碳足迹，积极应对国内外低碳管理要求。 3.培育绿色低碳产业加强低碳技术孵化与产业培育，发展低碳产品、技术、设备等，挖掘绿色溢价，抢占绿色市场先机，服务行业产业低碳转型与绿色经济发展。》2024SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-13

2025年双焦市场分析——焦煤进口持续增长影响几何？【SMM金属年会】

SMM上海有色网2024-12-13

SMM：2024年年末国内电解铝市场或呈现小幅过剩 2025年需注意这一刺激！

发布的《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》。其中在确定重点排放单位时提到，水泥、钢铁、电解铝行业中年度温室气体直接排放达到2.6万吨二氧化碳当量的单位作为重点排放单位，纳入全国碳排放权交易市场管理。《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》是电解铝等行业纳入碳交易市场的信号，考虑到政策落地执行还需一定的时间，短期暂未对产业链供应吨及成本端产生直接影响，因而存在情绪消散后价格回落的风险，但仍需关注后续细化政策的落地对行业发展的影响。海外CBAM倒逼中国铝加工企业加速“碳溯源” 2023年10月1日起欧盟碳边境调节机制开启，CBAM倒逼中国铝加工企业加速“碳溯源”，中国直接出口到欧盟的铝材占比逐年递减。《公平竞争审查条例》落地国内再生铝市场机遇挑战并存此《条例》的出台，意味着地方政府将取消给予税收优惠、财政奖补。为招商引资、鼓励相关产业发展或促进当地经济发展，部分地方政府会采用优惠税收政策吸引企业入驻，因各地执行的政策不同，易导致“税收洼地”现象，不利于全国行业内公平竞争。若政策取消，对于享有税收返还的以安徽、江西等地区为代表的再生铝企业而言，将面临税负增加的压力。政策执行后或导致未来再生铝产能格局发生变化，企业更趋向于原料丰富或贴近市场地方建厂，减少对税收返还的依赖。总结宏观：全球降碳态度坚决企业改革刻不容缓基本面：国内电解铝产量2024年预计增长3.9% 全球供需呈现小缺口状态 2024年四季度国内早前技改停产产能将陆续恢复满产运行状态，叠加云南地区今年电力供给充沛，云南地区电解铝厂暂无减停产计划，2024年四季度电解铝产量增速有望达3.0%。同时，同时，电解铝进口持续亏损的影响，四季度国内电解铝净进口量同比或将大幅下降31%，表观消费量来看24四季度同比小增1.3%。此外，受矿端扰动影响，四季度氧化铝价格快速拉升，或将带动电解铝成本显著增加，对后续铝价形成较强支撑。反观消费，2024年国内光伏及新能源版块增长符合预期，SMM预计2024年国内电解铝消费量在4.7%左右，年末国内或呈现小幅过剩的状态。 2025年全年来看，2025年国内供应端逐步逼近天花板，产量增幅收窄至2%附近，同时国内新能源等方面的发展还将持续推动原铝消费，但传统建筑版块用铝仍有下降预期，SMM预计2025年全年铝消费将有1.3%左右增幅。此外，原铝净进口的问题SMM预计明年的国内的电解铝供需维持小缺口的状态，但海外来自东南亚新增产能投产的压力仍在，中国外铝或出现小幅过剩的情况。2025年从全球的供需平衡维持小幅过剩格局，需要警惕全球针对电解铝行业碳排放等方面的政策调整带来刺激。附录1：国内电解铝产业链拆分》2024SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

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