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黑色系企业利用衍生品稳经营

19年，铁矿石期权在大商所挂牌上市，为钢铁企业提供了更多元、个性化的避险策略和工具。近年来，随着场外市场快速发展，铁矿石场外衍生品也得到了越来越多的关注。在曹柏杨看来，场外期权及含权贸易的参与群体在不断壮大，通过常见的累购、累沽等结构，可以使企业在潜在收益与潜在风险之间寻求更好的平衡。从贸易模式的演化来看，由传统的“一口价”模式到基差贸易，再发展至当前的含权贸易，衍生品市场的不断发展正推动着行业贸易模式的迭代升级。同时，企业的风险管理目标也从绝对的价格管理过渡到相对的价格管理。在这样的背景下，建立多层次的立体风险管理体系，对于企业未来的风险管理将有重要意义。曹柏杨认为，是否将期权工具嵌入现货贸易，需要企业进行综合研判。一方面，要对含权条款的结构进行拆分，以进一步识别风险；另一方面，以看跌期权组合的卖出方为例，在铁矿石价格处于相对低位的时点参与，从价格分布的角度来看是相对占优的。企业套期保值要重视合规管理近年来，钢铁产业链逐步探索参与期货市场，参与过程中也面临着一些问题及挑战，其中合规管理是解决问题的关键。安永华明会计师事务所专业业务合伙人田雪彦表示，企业要严守套期保值原则，以降低实货风险敞口为目的，与实货的品种、规模、方向、期限相匹配，不得开展任何形式的投机交易。要将金融衍生业务盈亏与实货盈亏进行综合评判，客观评估业务套保效果。对于上市公司来说，信息披露至关重要，做好套期会计，能帮助企业更好进行风险管理、实现合规化经营，助力企业长期稳定发展。顾萌认为，企业必须以现货风险敞口来确定期货套保的规模，同时，期货头寸自身的盈亏并不作为考核的主要标准，而要关注能否起到稳定利润的作用。 “期货业务部应包含研究、交易、合规内控三个团队，三个团队之间不可兼职，相互之间需保持一定独立性。”顾萌说，套期保值操作过程中，风控应涵盖期货操作整个过程。在交易前，决策委员会或公司管理层对于套保方案的审核形成第一道风控；在交易过程中，交易团队内部需对交易过程进行有效监督，严防错单发生，并在错单后进行及时纠错及汇报；合规内控团队监控交易过程是否符合套保方案，是否符合相关机构对于企业参与期货操作的要求；资金财务部则从资金角度监控整体操作过程，根据交易情况提前安排资金规划，防范保证金不足风险。来源：期货日报

Elaine2022-07-20

Mysteel解读：需求坍塌，螺纹钢自律减产底线几何

钢产量，确保粗钢产量同比下降。一方面，钢铁行业作为二氧化碳排放大户，压缩产量有利于加速实现碳达峰、碳中和；另一方面，通过减产直接降低对进口矿依赖程度，降低铁矿石进口成本；此外，压缩粗钢产量也倒逼企业加速转型升级，提高行业集中度。从结果来看，2021全年粗钢产量约10.3亿吨，同比减少3%，压减量达到3197.92万吨，其中Mysteel统计的螺纹钢产量同比减少3.3%。二、利润分配失调与供需错配重创螺纹市场今年上半年，螺纹钢市场行情围绕着预期与现实展开了长期的博弈。从1月份开始，为应对经济下行风险，各类宏观、产业利好消息频出，后期在面临着国际争端造成的大宗商品价格上涨带来的原料价格居高不下，工信部、发改委再提粗钢减产，且多部门放出利好消息，进一步增强预期。与此同时螺纹钢基本面内部矛盾也在逐渐显露。首先是钢厂利润的进一步收缩。春节前，由于钢厂储备原料使得原材料价格上涨，钢厂生产成本上移，利润收窄。随后铁矿石价格出现一波非理性上涨，在国家宏观调控干预下，利润水平基本保持稳定。而后俄乌冲突爆发，全球供应链被扰动使得市场避险情绪上升，大宗商品价格大幅上涨，钢厂利润大幅收缩。后期在粗钢压减产量提出后，原料端价格明显转弱，虽然利润有所恢复，但长流程钢厂利润依旧偏低，而短流程钢厂多半亏损。进入5月下旬，钢厂已普遍出现亏损。从统计局发布的1-5月份行业利润情况来看，采矿业利润同比增长1.31倍，煤炭开采和洗选业利润总额同比增长1.75倍，黑色金属冶炼和压延加工业下降64.2%。其次便是螺纹的供需结构难有改善。年初，螺纹产量因春节假期临近季节性下滑。节后开工率虽然开始回升但由于利润速度慢于往年， 3月中旬往后部分地区疫情影响加重，虽处旺季，但螺纹需求水平不及预期，社会库存去化缓慢。随着后面各地均有小规模疫情出现，螺纹主要产地物流受到限制，厂内库存累积，而原料价格受俄乌冲突影响高企，钢厂也开始亏损，供需均处于低位。进入6月，预期中的消费回补也没有出现，虽然上半年螺纹整体产量同比降幅明显，但在需求更弱的情形下市场心态愈发悲观，最终出现6月上旬的这一波大跌。三、供需平衡点下的螺纹钢生产格局 2022年1至5月份，全国累计粗钢产量43502万吨，同比下降8.7%。而在此基础上钢材减产呼声依旧不断，螺纹作为主要品种并且处于供需错配格局，减产需求愈强。预估1：若是以去年螺纹钢减产数据为参考，2022年全年螺纹钢继续减产3.3%，可以得出全年减量约为760万吨，下半年螺纹钢产量环比上半年存在1614.56万吨的增量。然而由于今年上半年消费情况不佳，从调研的建材成交量来看，上半年累计成交量约为1559.8万吨，同比去年上半年减少25%，且从Mysteel统计的239家样本数据来看，上半年螺纹钢产量为10305万吨，同比去年上半年减少约16%。但从变化来看今年上半年螺纹钢在已有较大减量的情况下，供需面情况依旧不乐观，再加上当前螺纹钢钢厂亏损严重，下半年这样的增量空间几率不大，因此若是仅仅维持去年的减量恐怕无济于事。预估2：从过去两年的螺纹钢产量变化情况来看，可以发现螺纹同比变化情况与其下游成交走势呈现出高度一致性。2021年螺纹钢产量同比减少5.79个百分点，成交量则同比减少5.49个百分点；2020年螺纹钢产量增加7.38个百分点，而成交量则分别同比增加7.42个百分点。以成交情况作为消费情况的参考，则可以对今年全年螺纹产量做出预估。今年上半年，螺纹消费情况始终无法恢复。从Msteel调研的数据来看，1至6月份全国建材成交量同比下降26个百分点，不过考虑到下半年雨季时间有限，疫情好转，防疫政策放缓后存在赶工预期，并且专项债的发放也为后期消费提供资金支持，下半年需求存在回升空间。观察过去6年成交量数据可以发现，历年来建材下半年整体成交情况较上半年均有较大提升，而2020年疫情缓解后环比增量更是达到47%。考虑到2020年同样是在疫情结束后政策上加大基建与房地产投资，如果以此为参考估计今年下半年的生产情况，产量环比上半年有近680万吨的恢复空间，乐观估计全年螺纹钢预计减产1700万吨。预估3：若是以2020年的数据，结合过去5年的平均情况来看，下半年，建材成交量约有35.5%的增量空间，整体看来，全年建材成交量环比去年将下降11.8%。以此估算，2022年Mysteel239口径钢厂螺纹钢产量约为20298万吨，同比减少2684万吨。加上已有的2026万吨的减量，中性预估今年下半年螺纹钢产量环比上半年还有近310万吨的减量空间。综合以上，即使未来下游消费好转，仅从供需情况判断，下半年螺纹钢产量出现较大恢复的可能性不大，按照传统工期时间来看，高温天气过去之后，9、10月份将迎来钢材需求旺季，螺纹钢产量将有所恢复。另外便是在岁末年尾的赶工期间，此时也将带动螺纹钢产量的上升。

我的钢铁网2022-07-20

中钢协：6月重点钢企生产粗钢7102.28万吨

.59万吨。 2022年6月，重点统计钢铁企业共生产粗钢7102.28万吨、同比下降3.86%，日产236.74万吨，同口径相比上期下降4.68%(本月统计样本新增两家企业)；生产生铁6425.38万吨、同比增长0.76 %，日产214.18万吨、同口径相比上期下降1.66%；生产钢材6996.80万吨、同比下降2.77%，日产233.23万吨、同口径相比上期下降2.64%。1-6月，重点统计钢铁企业累计生产粗钢4.15亿吨、累计同比下降6.12%，粗钢累计日产229.44万吨；累计生产生铁3.66亿吨、累计同比下降4.30%，生铁累计日产202.14万吨；累计生产钢材4.02亿吨、累计同比下降5.21%，钢材累计日产222.28万吨。

Elaine2022-07-18

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