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欧央行降息，黄金创历史新高-2024年9月13日申银万国期货每日收盘评论
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二醇预计上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，预计铁矿反弹幅度有限。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升。 04 金属【贵金属】贵金属：隔夜黄金破位走强，国际金价再度刷新历史新高，白银同样强势反弹。美国首次申请失业救济人数增加 2,000 人，达到 230,000 人。在6月份首次降息并在7月份暂停后，欧央行存款利率今日继续下降25个基点至3.5%。考虑之前仍然在2.8%的核心通胀和之前欧央行官员们的讲话，市场普遍预期欧央行会在10月再次暂停，并于12月再降息。可能是由于欧央行行长的讲话过于鸽派，市场对连续降息预期有所升温。美国8月消费者物价指数(CPI)环比上涨0.2%，与市场预期一致，但美国8月核心CPI环比上涨0.3%，创4个月来最大增幅，升幅高于0.2%的预期。近期美国经济数据整体呈现出一种正在转弱，但不至于太坏的状态，整体上看9月降息25bps可能是更大概率事件。但在50bp降息期待降温后，黄金并未走弱，反而在欧央行降息后偏向鸽派的表态、略微上升的救济金人数下出现破位上行，体现市场做多情绪仍然较高。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确，但投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤，同时过去9月黄金普遍偏弱，随着降息预期落地，继续买入的性价比降低，建议谨慎看待。【铜】铜：日间铜价收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收盘上涨超1%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价有望企稳回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.82％。基本面角度，电解铝社会库存明显下降，消费旺季逐渐显现。成本端，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格再度走强。供给端，海外电解铝减产而国内产量变动较小，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，建筑型材需求依然低迷，但工业型材、铝板带箔板块明显回暖，尤其是汽车型材以及3C型材。短期内下游消费或继续回暖，铝加工企业开工率有望提升。展望后市，随着旺季持续深入，国内电解铝社库有望进一步走低，短期内铝价或以震荡走强运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.49%。俄罗斯总统普京表示或考虑限制铀、钛和镍的出口，此发言对镍价有所刺激。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，同时下游对高价硫酸镍接受程度有限，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖全天振荡为主。现货方面，广西南华基准报价维持在6260元/吨，云南南华报价上维持在6050元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：节前猪价出现反弹。根据涌益咨询的数据，9月13日国内生猪均价19.23元/公斤，比上一日下跌0.25元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：近月苹果价格再创新低，近月合约贴水继续扩大。根据我的农产品网统计，截至2024年9月11日，全国主产区苹果冷库库存量为32.93万吨，库存量较上周减少9.31万吨。走货较上周环比加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：美棉利多驱动，棉花价格继续反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14869元/吨，较上一日+108元/吨。消息方面，美国农业部在9月供需报告中将美国棉花产量预估下调60万包，至1450万包;将美国棉花期末库存预估下调50万包至400万包。报告还将全球棉花产量预估下调120万包至1.164亿包，将全球期末库存预估从8月的7760万包下调至7650万包。国际棉花咨询委员会ICAC发布的数据显示，全球2024/25年度棉花产量预估为2562.04万吨，同比增加6.2%，2023/24年度产量预估为2412.30万吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，菜油涨幅居前。MPOB发布9月供需报告，8月马来西亚棕榈油产量为189.3万吨，环比增长2.87%；8月马棕出口为152.5万吨，环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期，因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响，油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化，同时国内油脂供应充足格局延续，因此油脂上方空间仍受到限制。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行。USDA公布9月供需报告显示，美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩，较上月报告持平；美豆产量预估为45.86亿蒲式耳，较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳；对于美豆需求项，本月报告未作过多调整，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳，较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期，对市场影响中性。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月8日当周美豆优良率为65%，高于市场预期的63%和上年同期的52%。优良率超预期上调，市场对美国干燥天气的担忧缓解。不过对于巴西干旱的担忧近期有所加强，预计连粕跟随美豆震荡为主。 06 航运指数集运欧线：EC低开震荡，10合约收于2213.6点，12合约收于1790点，分别下跌3.44%和2.56%。盘后公布的SCFI欧线降至2841美金/TEU，环比下降618美金，降幅达17.87%，降幅进一步扩大且跌破3000美金整数关口。马士基盘后公布将wk39至鹿特丹报价二次调降，由4400美金调降至4000美金，一定程度上反映国庆前揽货的压力。最新地中海wk38至鹿特丹大柜报价4890美金，达飞调降至4760美金，长荣已调降至4820美金，OOCL已调降至4500美金，赫伯罗特调降至4600美金，ONE则是将wk39至鹿特丹大柜报价调降至4808美金，主要船司9月中下旬大柜线上报价逐渐接近4500美金，马士基二次调降后或将大柜报价中枢进一步拉至4000美金。SCFI欧线的跌幅扩大加上马士基的二次调降，或使得运价悲观预期再度升温，关注大柜4000美金整数关口能否守住。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-09-14
美联储降息在即，商品反弹有力-2024年9月12日申银万国期货每日收盘评论
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二醇预计继续维持弱势。 03 黑色【钢材】钢材：钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，预计铁矿反弹幅度有限。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍需进一步确定，资金方面有抢跑迹象，短期市场情绪预计较热，锂价暂时反弹看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金维持高位震荡。美国8月消费者物价指数(CPI)环比上涨0.2%，与市场预期一致，但美国8月核心CPI环比上涨0.3%，创4个月来最大增幅，升幅高于0.2%的预期。对9月降息50个基点期待降温。在杰克逊霍尔会议美联储发出确认9月降息的信号后，市场尝试为9月利率会议的降息幅度定价。近期美国经济数据整体呈现出一种正在转弱，但不至于太坏的状态，上周略微好转的非农就业数据令9月的降息幅度不确定性延续，整体上看9月降息25bps可能是更大概率事件。在大幅度降息期待降温后，当下预期呈现美国经济将逐步转弱+货币政策目标为回到中性利率+地缘及大选存在不确定性，行情方面，当前贵金属进一步上行可能缺乏驱动。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确，但投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤，同时9月黄金以回调为主，随着降息预期落地，短期继续买入的性价比较低，呈现涨跌均不易的状态，经济需求预期偏弱以及黄金没有进一步上行下，白银或延续弱势。未来一段时期，除非美联储因市场波动的倒逼而呈现超出回到中性利率的表态，金银以震荡偏弱看待。【铜】铜：日间铜价收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨近3%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价有望企稳回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.96％。宏观角度，美国8月份CPI同比回落幅度不及预期，9月份美联储降息预期较强。基本面角度，电解铝社会库存明显下降，消费旺季逐渐显现。成本端，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。供给端，海外电解铝减产而国内产量变动较小，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，建筑型材需求依然低迷，但工业型材、铝板带箔板块明显回暖，尤其是汽车型材以及3C型材。短期内下游消费或继续回暖，铝加工企业开工率有望提升。根据中汽协数据，8月新能源汽车产销分别为109.2万辆和110万辆，同比增长29.6%和30%。展望后市，随着旺季持续深入，国内电解铝社库有望进一步走低，短期内铝价或以震荡走强运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨2.8%。俄罗斯总统普京表示或考虑限制铀、钛和镍的出口，此发言对镍价有所刺激。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，同时下游对高价硫酸镍接受程度有限，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：白糖价格小幅上涨。现货方面，广西南华基准报价上调20元在6260元/吨，云南南华报价上调10元在6050元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货继续偏弱。根据涌益咨询的数据，9月12日国内生猪均价19.48元/公斤，比上一日下跌0.15元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果价格出现回落，近月合约贴水扩大。根据我的农产品网统计，截至2024年9月11日，全国主产区苹果冷库库存量为32.93万吨，库存量较上周减少9.31万吨。走货较上周环比加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格继续反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14761元/吨，较上一日+23元/吨。消息方面，国际棉花咨询委员会ICAC发布的数据显示，全球2024/25年度棉花产量预估为2562.04万吨，同比增加6.2%，2023/24年度产量预估为2412.30万吨；全球2024/25年度棉花期末库存预估为1834.29万吨，同比减少1.2%，2023/24年度期末库存预估为1856.27万吨，总体呈宽松格局。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂探底回升。MPOB发布9月供需报告，8月马来西亚棕榈油产量为189.3万吨，环比增长2.87%；8月马棕出口为152.5万吨，环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期，因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响，油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化，同时国内油脂供应充足格局延续，因此油脂上方空间仍受到限制。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨，菜粕涨幅居前。近期受到商务部表示将对加拿大进口油菜籽进行反倾销调查，市场预期或造成国内进口菜籽供应减少，菜粕大幅上涨带动豆粕价格有所提振。但由于豆粕供需量级碾压菜粕，因此菜粕市场变动仅给豆粕行情带来短期扰动，豆粕市场行情仍由自身基本面主导。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月8日当周美豆优良率为65%，高于市场预期的63%和上年同期的52%。市场对美国干燥天气的担忧缓解，优良率超预期上调，市场多预期9月报告或继续上调美豆单产预估，连粕跟随美豆震荡为主，短期关注usda报告对市场的指引。 06 航运指数集运欧线：EC全天震荡，10合约收于2253.9点，12合约收于1820.2点，分别上涨1.04%和4.35%。自周一最新SCFIS欧线公布后，加上近期船司线上运价调降力度和频次均有所放缓，盘面悲观情绪缓解。目前，周三马士基wk39至鹿特丹开舱，大柜报价维持在4400美金，并未较此前弗利克斯托开舱出现进一步调降，也在一定程度上增加了市场对于9月底运价能够撑在4000美金的信心。最新地中海wk38至鹿特丹大柜报价4890美金，达飞调降至4760美金，长荣已调降至4820美金，OOCL已调降至4500美金，赫伯罗特调降至4600美金，ONE则是将wk39至鹿特丹大柜报价调降至4808美金，主要船司9月中下旬大柜线上报价逐渐接近4500美金，关注马士基后续是否会二次调降。同时，随着十一黄金周的临近，船司提前揽货，关注船司在9月下旬为了装载率而更进一步降价的可能。宏观层面，本周即将迎来欧央行的议息会议，关注宏观货币政策方面可能给盘面带来的积极情绪。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-09-13
【黑色早评】部分焦企开启提涨，双焦大幅反弹
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4年9月13日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运有所回落，主要是巴西发运减量较多，澳洲及非主流发运变动不大。同期国内到港略有下降，叠加节前疏港量回升，本周港口铁矿库存增幅不大。国内矿方面，随着前期受环保安全检查影响的矿山陆续复产，近期国内铁精粉产量持续回升。需求端，SMM最新调研显示本周高炉铁水检修较上周环比下降，但下周高炉检修将有小幅增加。昨日钢联数据显示高炉开工率持平，但日均铁水小增0.77万吨至223.38万吨，同期钢厂盈利率上升1.73%至6.06%的水平。不过，随着节前钢厂补库增多，本周钢厂铁矿库存有明显上升，虽然进口矿日耗也有小幅增加，钢厂进口矿库销比仍有小幅上升。由于当前钢厂盈利率依然处于低位，短期钢厂复产意愿不强，预计节前仍维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均有小幅回落，PB粉落地亏损也有所扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿市场延续供需双增格局，考虑到中秋节前钢厂采购进入尾声，且假期前盘面资金离场增多，短期矿价走势可能偏震荡运行。二、消息及数据 1.本期Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.63%，共新增5座高炉复产，5座高炉检修，高炉复产主要发生在河南、辽宁地区，为常规检修完成后而复产，高炉检修主要发生在河北、辽宁地区，主要因长期亏损而进行停炉检修;此外，由于个别钢厂前期不饱和生产的高炉，本期恢复正常，叠加本期复产的高炉产能略高于检修的高炉产能，导致本期虽然高炉开工率持稳，但产量小幅回升。 2.2024年9月12日巴西淡水河谷（Vale）宣布提高2024年铁矿石产量指导目标到3.23亿-3.3亿吨，高于此前年初设定的3.1亿-3.2亿吨的目标。同日，淡水河谷还宣布公司已开始对大瓦尔任1号项目（Vargem Grande 1 Project）的湿式选矿作业进行调试，这将使位于巴西米纳斯吉拉斯州的大瓦尔任综合运营区的铁矿石年产能增加约1500万吨。该项目是淡水河谷朝着“到2026年使铁矿石年产能达到3.4亿吨至3.6亿吨”这一目标迈出的重要步伐。 3.9月11日据官网称，加拿大矿业勘探公司MetalQuest Mining（以下简称MQM）为推进魁北克Lac Otelnuk铁矿项目正积极与工程公司、地方港务局以及魁北克政府合作。Lac Otelnuk铁矿项目位于加拿大魁北克省北部的拉布拉多海槽（Labrador Trough），据勘探结果显示铁矿项目原矿平均铁品位在29.8%，预计第一阶段精粉年产能为3000万吨，第二阶段将提高到5000万吨。该铁矿项目毗邻许多大型铁矿矿企，包括力拓、塔塔钢铁、安米、冠军铁（Champion Iron）等，周围基础设施较为完善，临近铁矿石出口港七岛港（Sept Isles Port）。 4.9月12日据悉，西澳代表西部矿工联盟的工会已向矿业巨头必和必拓提出一系列谈判清单，其中包括向铁矿石工人每年发放10,000澳元的奖金。此举或将使必和必拓每年额外支出1.4亿澳元。西部矿工联盟提出的谈判条件还包括年度加薪，要求年涨幅为5%或增加1%西澳消费价格指数（CPI），并确保所有工人享有统一的工作条件和福利。此外，工会还提出了其他诉求，包括公共假期补偿、夜班津贴以及更灵活的工作班次安排。 5.9月12日铁矿石远期市场整体活跃度尚可。平台上有三笔成交，麦克粉以62%计价90.30成交，纽曼块以十月固定块溢0.1190成交，卡粉以65%计价107.30成交。矿山私下议标方面，据悉有CSN货物以及Sesa印粉的招标，其截标价格均暂未可知。二级市场上卖家报盘积极，报盘价格相对持稳；询盘活跃度尚可。港口现货市场交投氛围一般，主流港口品种价格上涨10-15元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：钢材成交好转，政策表态积极，努力完成GDP任务，宏观情绪好转，需要观察后续具体政策，观望。观点：震荡。二、消息与数据 1.9月9日，山西省安委办组织召开全省中秋国庆期间安全防范工作调度会议，贯彻省委、省政府关于中秋国庆期间安全防范决策部署，分析近期安全生产形势，全面安排中秋国庆期间安全防范工作，推进安全生产治本攻坚行动，推动国家矿山安全监察局“八条硬措施”专项监督检查反馈问题整改和尾矿库安全生产政治监督专项检查反馈问题整改。 2.人民日报评论员观察文章提到，以能源转型为牵引带动，我国产业升级不断涌现新增长点，培育壮大新质生产力有了更多支撑。发展以光伏、风电等为代表的可再生能源，建成以非化石能源为主体、安全可持续的能源供应体系，有利于实现能源领域深度脱碳和本质安全，扎实推进碳达峰碳中和。在推动能源转型的过程中，更加重视能源新技术、新模式、新业态的应用，有助于更好统筹发展和安全，实现先立后破、安全降碳。 3.【习近平：抓好三季度末和四季度经济工作努力完成全年经济社会发展目标任务】财联社9月12日电，习近平12日下午在甘肃省兰州市主持召开全面推动黄河流域生态保护和高质量发展座谈会并发表重要讲话。习近平强调，各地区各部门要认真贯彻落实党中央关于经济工作的部署和各项重大举措，抓好三季度末和四季度经济工作，努力完成全年经济社会发展目标任务。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢联五大材产量基本持平，此前找钢及钢谷钢材产量均有增长，富宝电炉钢厂也增产16.1%，整体钢材产量依然趋增。进出口方面，昨日国内钢坯价格继续上涨，国外主要地区钢坯价格普遍持平，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，本周钢联及找钢数据均显示钢材厂库、社库延续下降，且总库存降幅扩大。而钢谷建材库存下降但热卷库存上升，不过整体库存也有所减少。值得注意的是，本周各机构数据均显示钢材表需有所增长。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量318.23万吨，环比下降4.7%，基建水泥直供量环比下降3.5%；混凝土发运量147.75万方，环比微增0.05%，样本建筑工地资金到位率环比上升0.08个百分点至62.31%，建材下游高频数据表现依然喜忧参半。8月我国出口表现依然强劲，但进口数据不佳，显示内需依然偏弱，考虑到全年5%的GDP目标，预计后期国内仍有望出台一些政策，近日人大常委会及领导都强调要争取实现全年经济发展目标。昨日欧洲央行已经如预期再次降息25BP，本月美联储会议也有望开始降息，当前市场对海外经济体软着陆预期有所增强。进出口方面，昨日美国、东南亚钢价有所上扬，印度热卷价格略有下降，国外其他地区钢价普遍持稳，目前国内外卷板价差部分收窄，显示国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材市场供需双增，但库存持续去化且降幅有所扩大，预计短期钢价走势延续偏强震荡运行，注意节前资金离场可能波动增大。二、消息及数据 1.9月12日调研：通过对全国六城22家主要仓库及港口进行调查统计，本周钢坯仓储库存169.38万吨，周环比减少6.45万吨。其中唐山140.43万吨，天津2.5万吨，武安0.3万吨，江苏26.15万吨。 2.据Mysteel了解，越南台塑河静公司公布10和11月交期的钢材产品价格，其中热轧较上月下调16美元/吨，调价后在510-525美元/吨CIF胡志明；线材较上月持稳，在671-681美元/吨CIF胡志明。此次调价主要受全球区域需求低迷导致，例如美国方面，近期持续发动对钢铁下游产品保护调查，欧洲暑期收假后需求仍然未见增长，中国方面粗钢生产虽减产但需求低迷带动海内外价格持续下跌。此外，根据越南工贸部第129号/TB-PVTM文件显示，决定延长对原产于中国、印度热轧产品反倾销案调查问卷提交期限，延长至2024年10月18日17:00时。 3.9月11日，乌克兰炼钢行业协会（Ukrmetalurgprom）表示，乌克兰1-8月粗钢产量达到527万吨，年同比增长30.8%，这表明乌克兰通过黑海的出口不断扩大，其中大部分出口至中国。该协会援引初步数据称，生铁产量达到473万吨，年同比增长 21.1%；轧钢产量达到432万吨，年同比增长 26.6%。8月份，乌克兰钢铁产量为69.07万吨，同比增长14.7%；生铁产量为64.36万吨，同比增长20.7%；轧钢产量为58.93万吨，同比增长16.3%。尽管地缘政治导致乌克兰全国电力严重短缺，工人短缺，但强劲的出口促进了该国的钢铁和生铁生产。 4.奥维云网：8月彩电线下零售额规模同比降2.5%；冰箱同比降3.0%；洗衣机同比降7.2%；空调同比13.0%。 5.1-8月，300个共建成渝地区双城经济圈重大项目完成投资3229.1亿元，年度投资完成率73.9%，超时序7.2个百分点。37个新开工项目已开工24个。 6.12日全国建材成交延续向好，市场惜售情绪较浓，缺货明显，刚需不错，投机也有拿货，全天整体成交量较前一日继续小幅增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-13
螺纹钢走势还看需求“脸色”
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实现五连升。而从中长期时间维度来看，钢材下游需求或已达峰，这与下游主要行业的调整息息相关。首先，房地产市场仍处于筑底期，建材需求萎缩表现明显；其次，基建领域受到资金的掣肘，增速自高位回落；最后，制造业一度维持一定韧性，但今年下半年以来呈现疲态。供应过剩矛盾凸显虽然去年及前年钢材价格间或出现反弹，但高度一次不如一次，且自今年年初以来，甚至未能出现像样的反弹，可见今年供应端矛盾激化较为明显。从整体趋势来看，钢材需求或呈现阶梯式回落。需求缓慢回升带来钢厂温和复产。最新钢联数据显示，钢厂减产有所放缓，铁水产量自回落至低位后小幅回升至222.61万吨，五大钢材品种供应801.17万吨，周环比增加22.51万吨，增幅为2.9%。其中，螺纹钢产量在连续8周下降后创出新低，而本期产量回升至187.92万吨，连续3期回升合计增量27.32万吨，长短流程钢厂均有恢复。热卷产量则有所减少，环比减8.31万吨至302.17万吨。热卷供减需增，前期突出矛盾有所缓和。不过，基于整体需求萎缩，后续钢厂复产动能或不强，行业正反馈驱动不明显。图为螺纹钢消费量综合来看，当前宏观面需关注月中美联储议息会议指引。产业方面，在经历了七、八月份的“至暗时刻”后，利空矛盾集中释放，钢厂通过减产缓解了供给端压力。后续行情波动方向，依然需要观察需求端表现情况。不过，基于整体需求形势不如当年，钢材价格若出现反弹，整体高度也受限。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-13
欧线大幅反弹，能化延续弱势-2024年9月11日申银万国期货每日收盘评论
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二醇预计继续维持弱势。 03 黑色【钢材】钢材：钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，低位震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍需进一步确定，资金方面有抢跑迹象，短期市场情绪预计较热，锂价暂时反弹看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金反弹整体维持高位震荡。在杰克逊霍尔会议美联储发出确认9月降息的信号后，市场尝试为9月利率会议的降息幅度定价。近期美国经济数据整体呈现出一种正在转弱，但不至于太坏的状态，上周略微好转的非农就业数据令9月的降息幅度不确定性延续，整体上看9月降息25bps可能是更大概率事件。在大幅度降息期待降温后，当下预期呈现美国经济将逐步转弱+货币政策目标为回到中性利率+地缘及大选存在不确定性扰动下，权益市场、大宗商品等风险资产继续呈现回调态势，令金银一度承压，不过近日风险情绪有所回暖。行情方面，当前贵金属进一步上行可能缺乏驱动。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确，但投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤，同时9月黄金以回调为主，随着降息预期落地，短期继续买入的性价比较低，呈现涨跌均不易的状态，经济需求预期偏弱以及如黄金没有进一步上行下，白银或延续弱势。未来一段时期，除非美联储因市场波动的倒逼而呈现超出回到中性利率的表态，金银以震荡偏弱看待。【铜】铜：日间铜价收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。短期锌价有望企稳回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.62％。宏观角度，欧美制造业PMI数据进一步回落，经济衰退担忧有所加强。基本面角度，电解铝社会库存明显下降，消费旺季逐渐显现。成本端，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。供给端，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。马来西亚某铝厂32万吨产能因故停产。需求端，工业型材、铝板带箔板块有所回暖，建筑型材表现不尽人意，短期内铝下游消费或继续回暖。展望后市，近期电解铝基本面或偏乐观，但美国大选和经济数据或存在不确定性，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.08%，纯镍基本面维持过剩。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，同时下游对高价硫酸镍接受程度有限，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：白糖价格先抑后扬。现货方面，广西南华基准报价上调10元在6240元/吨，云南南华报价维持在6040元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货小幅下跌。根据涌益咨询的数据，9月11日国内生猪均价19.63元/公斤，比上一日下跌0.06元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果价格出现反弹，近月合约出现贴水。截至2024年9月4日，全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨，库存量较上周减少9.05万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格尾盘反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14738元/吨，较上一日+21元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年9月8日当周，美国棉花优良率为40%,虽明显高于上年同期29%，但较前周下调4%，重新回到今年以来最低水平。当周，美国棉花盛铃率为45%，高于去年同期和五年均值。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【尿素】尿素：成本下滑叠加成品垒库，尿素价格触底反弹。现货方面，山东地区尿素行情弱势运行，小颗粒主流出厂成交1810-1850元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1860-1870元/吨附近，菏泽市场参考价格1850-1860元/吨附近。消息方面，在经历了前期国内装置集中性检修以及此前部分短停装置重启后，上周尿素开工率回升明显。同时企业库存积累较快，由于国内尿素企业库存上涨，价格的不断下跌，以及市场心态偏悲观，尿素企业出货放缓。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB发布9月供需报告，8月马来西亚棕榈油产量为189.3万吨，环比增长2.87%；8月马棕出口为152.5万吨，环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期，因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响，油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化，同时国内油脂供应充足格局延续，因此油脂上方空间仍受到限制。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕偏弱运行，菜粕震荡收涨。近期受到商务部表示将对加拿大进口油菜籽进行反倾销调查，市场预期或造成国内进口菜籽供应减少，菜粕大幅上涨带动豆粕价格有所提振。但由于豆粕供需量级碾压菜粕，因此菜粕市场变动仅给豆粕行情带来短期扰动，豆粕市场行情仍由自身基本面主导。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月8日当周美豆优良率为65%，高于市场预期的63%和上年同期的52%。市场对美国干燥天气的担忧缓解，优良率超预期上调，市场多预期9月报告或继续上调美豆单产预估，美豆期价承压回落，连粕跟随回落，短期关注usda报告对市场的指引。 06 航运指数集运欧线：EC午后强势反弹，2412和2502反弹力度相对更强，10合约收于2340.6点，12合约收于1916.7点，分别上涨3.43%和12.67%。自周一最新SCFIS欧线公布后，加上近期船司线上运价调降力度和频次均有所放缓，盘面悲观情绪缓解。目前，最新地中海将wk38至鹿特丹大柜报价调降至4890美金，长荣调降至4820美金，赫伯罗特调降至4600美金，ONE则是将wk39至鹿特丹大柜报价调降至4808美金，除中远海运和达飞之外，主要船司9月中下旬大柜线上报价均已降至5000美金之下，关注马士基后续欧基港开舱及其他船司跟降情况。同时，随着十一黄金周的临近，船司提前揽货，关注船司在9月下旬为了装载率而更进一步降价的可能。宏观层面，本周即将迎来欧央行的议息会议以及美国最新8月CPI数据，关注宏观货币政策方面可能给盘面带来的积极情绪。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-09-12
【黑色早评】成交继续向好，钢价震荡偏强
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4年9月12日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有所回落，主要是巴西发运减量较多，澳洲及非主流发运变动不大。同期国内到港略有下降，不过因前期压港资源逐步释放，周一港口铁矿库存较上周四有小幅上升。国内矿方面，随着前期受环保安全检查影响的矿山陆续复产，近期国内铁精粉产量持续回升。需求端，SMM最新调研显示本周高炉铁水检修较上周环比下降，但下周高炉检修将有小幅增加。钢联上周高炉开工率小幅回升，日均铁水增加1.72万吨至222.61万吨，同期钢厂盈利率微增0.43%至4.33%的水平。值得注意的是，由于钢厂铁矿库存降幅扩大，且进口矿日耗有所增加，上周钢厂进口矿库销比小幅下滑。尽管9月中上旬有部分钢厂复产，但考虑到9月中下旬高炉检修可能再度增多，预计钢厂在双节前的补库需求可能不强。不过，昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均有所上升，PB粉落地亏损也有小幅收窄，但国外需求仍相对强于国内。综合而言，当前铁矿市场供需双增，由于9月钢厂仍有部分复产，叠加中秋节前有一定采购补库需求，短期矿价走势震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3055元/吨，周环比下调46元/吨，与9月11日普方坯出厂价格2830元/吨相比，钢厂平均亏损225元/吨。 2.Mysteel：印度的电炉钢相比高炉-转炉钢发展更加快速，使其成为少数以电炉炼钢为主的发展中国家。同时，印度的直接还原铁产量长期位居全球首位，这主要归因于以下三个方面：（1）炼焦煤资源“量少质差”导致印度以电炉炼钢为主；（2）废钢资源供应不足促使印度发展其他电炉钢原料；（3）DRI原料充足为其发展DRI提供必要条件。展望未来，根据2017年印度出台的《国家钢铁政策2017》，2030-2031财年其国内DRI的目标产量为8000万吨，预计在政策支持下印度DRI产量将继续保持领先地位。 3.9月11日据官网，澳大利亚矿产资源公司（Mineral Resources，以下简称MinRes）周二宣布，以约13亿澳元（约8.65亿美元）的价格将其昂斯洛铁矿项目（Onslow Iron Ore Project）运输道路的49%的权益出售给摩根士丹利基础设施合作伙伴管理的投资基金（MSIP）。此次交易预计将在15个工作日内完成，MinRes将从MSIP获得11亿澳元（约7.32亿美元）的预付现金，如果昂斯洛项目在2026年6月之前任何季度的生产速率达到年产能3500万吨，还将获得2亿（约1.33亿美元）的额外支付。该公司表示，目前正在探索减少运营支出的方法，确定2025财年的资本支出为1.8亿澳元，运营成本预计节约1.2亿澳元。昂斯洛铁矿项目自2024年5月首次投产以来，已经运输超100万吨铁矿石，2024年7月出口铁矿石13.4万吨，8月出口53.2万吨，9月现已出口72万吨。此次交易涉及的这条道路用于将铁矿石从矿山运输到铁矿石出口港阿什伯顿港（Port of Ashburton）。 4.9月10日据悉，英国矿业公司贝奥武夫公司（Beowulf Mining）宣布其位于瑞典卡拉克铁矿项目（Kallak Iron Ore Project）冶金试验工作取得新进展。该试验表明此项目能生产杂质较低、铁品位约为68%的精粉，经过后续生产加工，精粉铁品位或将超过70%，是环保型钢铁生产所需要的理想原料。卡拉克铁矿项目位于瑞典北部诺尔布腾省约克莫市（Jokkmokk），距离瑞典国有铁矿石生产商LKAB的基律纳铁矿（Kiruna Iron Ore Project）西南约120公里处。其中，在卡拉克铁矿项目南北矿区内，铁品位约27.8%的铁矿资源储量约为1.32亿吨，铁品位为28.3%矿产资源约为3900万吨。 5.9月11日铁矿石远期市场整体交投氛围较好，平台上有5笔成交，纽曼粉以61.7%计价89.65成交，麦克粉以60.6计价85.8成交，两笔金布巴粉分别以10月指数-7.9和-7.85成交，BRBF以62%计价93.2成交。矿山私下招标方面有两笔纽曼块、金宝粉以及SHCJ。二级市场上报盘及询盘积极性均尚可。港口现货市场整体活跃度一般，主流港口品种价格上涨10-20左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：节前下游补库，钢材成交好转，黑链反弹，但在没有大政策支持的情况下，后市需求仍不乐观，建议观望，关注政策和实际需求。观点：震荡。二、消息与数据 1.中新网消息，11日，中国铁路太原局集团有限公司传来消息，晋煤外运重要通道瓦日铁路展开集中修施工，以恢复和提升线路设备性能状态，为后续电煤保供等运输工作奠定良好基础。 2.汾渭信息冶金部9月11日重点关注，焦炭第八轮降价全面落地，累计降幅400-440元/吨。由于前期原料煤价格上涨，焦企入炉煤成本抬升，然焦炭成品却继续追跌，焦企利润空间被挤压，亏损程度加剧，个别有减产行为，焦炭产量稳中有降。本周钢材价格小幅反弹，叠加原料让利，钢厂利润稍有修复，多数钢厂对原料维持按需采购状态，焦企出货虽有放缓，但当前暂无明显库存压力。目前来看，焦炭供需结构相对健康，后期重点关注成材价格走势以及铁水产量变化情况。焦煤方面，随着焦炭落实第八轮降价，焦煤市场情绪有所回落，焦企亏损维持按需补库，贸易商及洗煤厂考虑市场风险积极出货，焦煤市场交易氛围清淡，线上竞拍流拍及降价情况明显增多，坑口煤矿新签单不佳，部分报价跟随下跌，但部分矿点尚有前期合同执行，暂无销售压力，整体煤矿库存水平不高。当前市场看降预期仍存，下游谨慎观望居多，短期煤价偏弱震荡。进口蒙煤方面，终端需求疲态难改，市场情绪偏悲观，口岸市场询盘问货冷清，贸易商心态转弱，报价有所回落，蒙5长协原煤价格在1150元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷钢材产量均有增长，富宝电炉钢厂也增产16.1%，整体钢材产量继续回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格继续小幅上升，东南亚钢坯价格有所回落，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，建材降幅扩大，板材库存有部分增长。昨日找钢厂库、社库延续下降，总库存降幅扩大。钢谷建材库存下降但热卷库存上升，整体库存也有所减少。不过，两机构数据均显示建材和热卷表需有所回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量318.23万吨，环比下降4.7%，基建水泥直供量环比下降3.5%；混凝土发运量147.75万方，环比微增0.05%，样本建筑工地资金到位率环比上升0.08个百分点至62.31%，建材下游高频数据表现依然喜忧参半。8月我国出口数据表现依然强劲，但进口数据不佳，显示内需依然偏弱，考虑到全年5%的GDP目标，预计后期国内仍有望出台一些政策，央行日前也表示法定存款准备金利率还有一定下降空间。不过，近期欧美经济体PMI大多有所走弱，美ADP就业数据不佳，CPI降幅也较大，海外衰退预期依然偏强。进出口方面，昨日印度钢价继续小幅回落，国外其他地区钢价普遍持稳，近期国内外卷板价差部分收窄，显示国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材市场供需双增，库存持续去化，叠加节前终端补库，周一以来钢材成交整体向好，短期钢价走势震荡偏强。二、消息及数据 1.9月11日消息，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为27.2%，较上周上升3.6个百分点。当前104家电炉废钢日耗14.79万吨，较上周增2.05万吨，增幅16.1%。电炉厂停产数量40家，较上周减少8家，停产占比38.4%。电炉日耗大幅上升原因:华东、四川、重庆、贵州、江西等地多家电炉复产，部分电炉增加生产负荷等。利润方面:根据调研华南电炉螺纹利润亏损-150~-50元/吨，亏损环比扩大；西部等地电炉螺纹0~50元/吨不等，利润环比回升；华东电炉现阶段大多亏损-50~0元/吨。 2.Mysteel建筑企业调研数据显示，2024年8月实际钢材采购量599万吨，月环比减少1.2%；9月份计划钢材采购量659万吨，根据8月份实际采购量、商家计划采购量以及当前市场表现来预估，9月份实际采购量月环比预计小幅增加。 3.截至9月10日，样本建筑工地资金到位率为62.31%，周环比上升0.08个百分点。其中，非房建项目资金到位率为65.33%，周环比上升0.14个百分点；房建项目资金到位率为45.55%，周环比下降0.16个百分点。9月4日-9月10日，本周全国水泥出库量318.23万吨，环比下降4.7%，年同比下降45.1%;基建水泥直供量165万吨，环比下降3.5%，年同比下降26.7%。9月4日-9月10日，百年建筑调研国内506家混凝土揽拌站产能利用率为7.38%，周环比提升0.01个百分点;年同比下降3.57个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为147.75万方，周环比增加0.05%，年同比减少32.66%。 4.印度钢铁部宣布，根据2017年国家钢铁政策，印度正在实现到2030年每年3亿吨钢铁产能的目标。实现这一目标面临诸多挑战，其中包括原材料采购，特别是铁矿石的选矿。此外，也受到资本和运营支出影响。为了支持该行业，尽快实现这一目标，钢铁部建议将基本钢铁进口关税从目前的7.5%提高到10-12%。与此同时，印度钢铁行业还被敦促通过投资人工智能和数字工具等技术来提高竞争力，以提高效率和降低成本。 5.8月中国小松挖掘机开工小时数为93小时，同比提高3.3%，环比提高5.4%。1-8月，中国小松挖掘机开工小时数累计667小时，同比下降3.5%，降幅连续三个月收窄。 6.11日全国建材成交再度向好，市场缺货缺规格情况较多，低价资源成交火爆，刚需投机均有拿货，全天整体成交量较前一日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-12
股指企稳，白银领涨-2024年9月10日申银万国期货每日收盘评论
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二醇预计继续维持弱势。 03 黑色【钢材】钢材：钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹。钢材价格整体短期震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期复产进行较快，库存问题还没有得到有效解决，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，低位震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内产量下降暂不明显，海外进口资源和锂盐方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，8月仍为淡季，初步正极材料排产环比预计小幅下降，终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍然匮乏，上方空间仍需谨慎。 04 金属【贵金属】贵金属：非农数据后金银走弱，整体维持高位震荡。在杰克逊霍尔会议美联储发出确认9月降息的信号后，上周市场关注美国8月就业数据，为9月利率会议的降息幅度定价。而近期美国经济数据整体呈现出一种正在转弱，但不至于太坏的状态，略微好转的就业数据令9月的降息幅度不确定性延续,美联储在数据后也未就降息50bps的可能性做出更多表态。整体上看9月降息25bps可能是更大概率事件。在大幅度降息期待降温后，当下预期呈现美国经济将逐步转弱+货币政策目标为回到中性+地缘及大选不确定下，权益市场、大宗商品等风险市场继续呈现回调态势，金银同样承压，白银受影响更大，不过近日风险情绪有所回暖。行情方面，贵金属短期进一步上行乏力。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确，但投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤，随着降息落地，短期继续买入的性价比降低。未来一段时期，除非美联储因市场波动的倒逼而呈现超出回到中性利率的表态，权益以及大宗以继续调整看待，或带动金银出现进一步回调。【铜】铜：日间铜价小幅收高。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。短期锌价有望企稳。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.15％，消费逐渐向旺季转换，周内铝锭明显去库。宏观角度，欧美制造业PMI数据进一步回落，经济衰退担忧有所加强。基本面角度，电解铝社会库存明显下降，消费旺季逐渐显现。成本端，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。供给端，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，工业型材、铝板带箔板块有所回暖，建筑型材表现不尽人意，短期内铝下游消费或继续回暖。展望后市，近期电解铝基本面或偏乐观，但美国大选和经济数据或存在不确定性，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.69%，纯镍基本面维持过剩。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，同时下游对高价硫酸镍接受程度有限，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：滇桂雨水过多，白糖出现反弹。现货方面，广西南华基准报价维持在6230元/吨，云南南华报价维持在6040元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货弱势震荡。根据涌益咨询的数据，9月10日国内生猪均价19.57元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果价格近月大幅走弱，月差大幅缩小。截至2024年9月4日，全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨，库存量较上周减少9.05万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格冲高回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14717元/吨，较上一日-138元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年9月8日当周，美国棉花优良率为40%,虽明显高于上年同期29%，但较前周下调4%，重新回到今年以来最低水平。当周，美国棉花盛铃率为45%，高于去年同期和五年均值。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【尿素】尿素：成本下滑叠加成品垒库，尿素价格继续探底。现货方面，山东地区尿素行情小幅波动，小颗粒主流出厂成交1820-1880元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1880元/吨附近，菏泽市场参考价格1870元/吨附近。消息方面，在经历了前期国内装置集中性检修以及此前部分短停装置重启后，上周尿素开工率回升明显。同时企业库存积累较快，由于国内尿素企业库存上涨，价格的不断下跌，以及市场心态偏悲观，尿素企业出货放缓。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨。今日MPOB发布9月供需报告，8月马来西亚棕榈油产量为189.3万吨，环比增长2.87%；8月马棕出口为152.5万吨，环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期，因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响，油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化，同时国内油脂供应充足格局延续，因此油脂上方空间仍受到限制。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕明显下跌。近期受到商务部表示将对加拿大进口油菜籽进行反倾销调查，市场预期或造成国内进口菜籽供应减少，菜粕大幅上涨带动豆粕价格有所提振。但由于豆粕供需量级碾压菜粕，因此菜粕市场变动仅给豆粕行情带来短期扰动，豆粕市场行情仍由自身基本面主导。从近期豆粕情况来看，近期密西西比河水位运费上涨，同时产地农作物病害疫情现象有所增加。最新优良率报告里，由于最近美国干旱区域有所扩大，美豆优良率下降，低于市场预期。并且近期市场对巴西产地关注上升，而巴西产区出现一定干旱情况，对美豆注入天气升水，对粕类价格提供一定支撑。 06 航运指数集运欧线：EC反弹，10合约收于2269点，12合约收于1714.9点，分别上涨2.98%和5.25%，主要是周一公布的现货指数SCFIS欧线好于预期，同时周一马士基wk39至弗利克斯托试舱价持平wk38二次调降后的价格，大柜报价4400美金，一定程度上提振市场对于10月之前的运价信心。目前，最新地中海将wk38至鹿特丹大柜报价调降至4890美金，长荣调降至4820美金，ONE则是将wk39至鹿特丹大柜报价调降至4808美金，除中远海运和达飞之外，主要船司9月中下旬大柜报价均已降至5000美金之下，关注马士基后续欧基港开舱及其他船司跟降情况。9月9日，海洋网联船务、韩新海运和阳明海运欣然宣布，三家公司将在新的联盟名称“Premier Alliance”下继续紧密合作，自2025年2月起，合作期限为五年。同时，“Premier Alliance”PA联盟与地中海航运将在亚欧航线上进行舱位交换合作，短期对运价影响有限，关注后续在亚欧航线的航线部署。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-09-11
【黑色早评】焦炭第八轮提降落地，盘面震荡偏弱
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4年9月11日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有所回落，主要是巴西发运减量较多，澳洲及非主流发运变动不大。同期国内到港略有下降，不过因前期压港资源逐步释放，周一港口铁矿库存较上周四有小幅上升。国内矿方面，随着前期受环保安全检查影响的矿山陆续复产，近期国内铁精粉产量持续回升。需求端，SMM最新调研显示本周高炉铁水检修较上周环比下降，但下周高炉检修将有小幅增加。钢联上周高炉开工率小幅回升，日均铁水增加1.72万吨至222.61万吨，同期钢厂盈利率微增0.43%至4.33%的水平。值得注意的是，由于钢厂铁矿库存降幅扩大，且进口矿日耗有所增加，上周钢厂进口矿库销比小幅下滑。尽管9月中上旬有部分钢厂复产，但考虑到9月中下旬高炉检修可能再度增多，预计钢厂在双节前的补库需求可能不强。昨日铁矿港口现货成交小幅回落，但远期美元货成交大幅增长，目前PB粉落地亏损略有扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，当前铁矿市场供需双增，尽管9月钢厂仍有部分复产，但受整体市场宏观氛围偏弱影响，短期矿价走势偏弱震荡。二、消息及数据 1.据海关统计，8月我国进口铁矿砂及其精矿10139万吨，环比降142.3万吨，同比降502.5万吨。1-8月我国累计进口铁矿砂及其精矿81495.2万吨，同比增3998万吨。 2.Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量16113.82万吨，较上周一增加121.95万吨。具体来看，本期各区域港口进口矿库存环比均呈现累库趋势，其中华北库存增量相对较多，华东和沿江次之，而东北和华南两区域港库增幅相对缓和。另外，随着压港逐步转化为港口库存，目前港口铁矿石压港较上周有所缓解。 3.根据Mysteel卫星数据显示，2024年9月2日-9月8日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1293.3万吨，环比下降51.3万吨，略低于今年以来的平均水平。 4.2024年9月10日据悉，澳洲矿产开发公司黄金谷（Gold Valley）与澳洲铁路公司Arc Infrastructure（以下简称Arc）签署一项铁矿石铁路运输协议。根据该协议，黄金谷每年预计将通过Arc铁路网运输120万吨铁矿石至铁矿石出口港埃斯佩兰斯港（Esperance）。黄金谷总部位于澳洲珀斯（Perth），主要从事西澳铁矿石勘探、开发和生产。此次运输协议覆盖的铁矿石铁路网连接了黄金谷在西澳的威尔纳西铁矿项目（Wiluna West Iron Ore Project），预计将于9月30日开始，每周三次往返列车将铁矿石运输至埃斯佩兰斯港。 5.9月10日铁矿石远期市场整体流动性较好。平台上有两笔成交，麦克粉以62%计价86成交，纽曼粉以61.7%计价87.5成交。矿山私下议标方面，有金布巴粉和纽曼未筛分块的招标，据悉金布巴粉的结标价格为10月指数-8。二级市场上卖家报盘积极；询盘活跃度尚可，主要集中在PB粉、PB粉块拼船资源及折扣货物等。港口现货市场整体活跃度一般，主流港口品种价格下跌5-10元不等。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：黑色基本面没有明显改善，焦炭第八轮提降落地，焦煤仍是过剩趋势，建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1.海关总署9月10日公布的数据显示，中国2024年8月份进口煤炭4584.4万吨，较去年同期的4433.3万吨增加151.1万吨，增长3.41%。 2.Mysteel煤焦：10日河北市场钢厂对焦炭采购价下调，湿熄降幅50元/吨，干熄降幅55元/吨，调整后具体情况如下：一级湿熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤7），报1710元/吨；一级干熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤0），报1955元/吨；中硫湿熄焦（A≤13，S≤1，CSR≥60，MT≤7），报1510元/吨；以上均为到厂承兑含税价，2024年9月10日0时起执行。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量有所增加，找钢及钢谷数据显示建材产量增、热卷产量降，但钢材总产量上升，富宝电炉钢厂增产9.4%，整体钢材产量有所回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格微增，国外主要地区钢坯价格依然持稳，近期国内外钢坯价差有所扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，建材降幅扩大，板材库存有部分增长。上周钢联五大材厂库、社库延续下降，但降幅有所收窄，且五大材表需略有下降。上周找钢数据显示厂库、社库延续下降，总库存降幅扩大，建材、中板表需回升，但热卷表需下降。而钢谷数据显示建材库存延续去化但热卷库存继续上升，且钢材表需均有回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量333.98万吨，环比上升3.0%，基建水泥直供量环比上升1.8%；混凝土发运量147.68万方，环比增加2.3%，样本建筑工地资金到位率环比上升0.23个百分点至62.23%，整体数据均显示建材下游需求有所改善。尽管8月财新PMI再度回到荣枯线以上，但统计局PMI超预期回落，显示国内经济依然偏弱，而考虑到全年5%的GDP目标，预计后期国内仍有望出台一些政策，央行日前也表示法定存款准备金利率还有一定下降空间。不过，近期欧美经济体PMI大多有所走弱，且日央行可能继续加息，美ADP就业数据不佳，海外衰退预期依然较强，整体商品市场氛围偏弱。进出口方面，昨日欧盟、独联体、印度钢价均有回落，国外其他地区钢价持稳，近期国内外卷板价差略有收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供应有增但需求表现分化，建材库存持续大幅下降而板材库存偏高，叠加国内外宏观经济预期依然偏弱，短期钢价走势偏震荡运行。二、消息及数据 1.海关总署：8月中国出口钢材949.5万吨，较上月增加166.8万吨，环比增长21.3%；1-8月累计出口钢材7057.5万吨，同比增长20.6%。8月中国出口汽车61.0万辆；1-8月累计出口409.4万辆，同比增长27.5%。8月中国出口家用电器41881.7万台；1-8月累计出口295294.3万台，同比增长23.6%。8月中国出口船舶497艘；1-8月累计出口3888艘，累计同比增长27.3%。 2.中国中小企业协会：8月中国中小企业发展指数为88.8，较7月下降0.1点。8月份分项指数中，劳动力指数上升0.2点；反映企业预期的宏观经济感受指数、反映企业总体经营状况的总体经营指数以及反映企业流动资金、应收账款以及融资等方面情况的资金指数均小幅下降0.1点。 3.印度联合工厂委员会发布的最新数据显示，由于国内消费量增加，印度 8 月粗钢产量较上年同期增长 2.6%，达到 1229 万吨；成品钢产量年同比增长 3.5% ，为 1187 万吨；消费量达到 1253 万吨，同比增长 10%。在贸易方面，印度 8 月连续第五个月维持成品钢的净进口，进口量超出口量约 41.3 万吨，相关数据显示，8 月份出口量同比下降 33%，进口量同比增长 3.8%。据Mysteel了解，2025 财年（2024 年 4 月至 2025 年 3 月）的前五个月，印度钢材流入量超过流出量 153 万吨。目前印度的净进口国地位受多种因素影响，例如，全球钢铁市场疲软以及产自中国和日本的钢材有竞争力等。在这种中国钢铁资源进口有优势的情况下，印度钢铁部长 H D Kumaraswamy 于9 月 4 日表示，他将配合有关部门将中国进口关税从 7.5% 提高到 10%-12%，以保护国内钢铁行业。 4.中汽协：8月汽车产销分别完成249.2万辆和245.3万辆，环比分别增长9%和8.5%，同比分别下降3.2%和5%。1-8月，汽车产销分别完成1867.4万辆和1876.6万辆，同比分别增长2.5%和3%。 5.据Mysteel统计，17家重点房企2024年1-8月销售额合计12531.89亿元，同比下降36.2%；8月销售额合计1368.02亿元，同比下降23.7%，环比增长2.5%。 6.10日全国建材成交一般，市场活跃度下降，刚需采购为主，投机期现不多，全天整体成交量较前一日有所回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-11
铁矿石继续震荡寻底
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不足。三是近月合约面临交割压力，尤其是钢材，原本市场预期新旧国标转换过程中螺纹钢2410合约可能存在交割资源不足局面，但近期上期所螺纹钢仓单量快速增加，交割利好预期被证伪。热轧卷板交割压力同样显著，继而拖累黑色金属市场情绪。基本面弱势未改除市场情绪切换之外，铁矿石弱势基本面同样助推矿价下行。数据显示，钢联247家钢厂日均铁水产量和进口矿日耗最低分别降至220.89万吨、272.18万吨，高位累计下降18.76万吨、21.55万吨，最新值环比虽小幅回升，但依旧处于近年来同期最低。此外，钢联247家钢厂中盈利占比仅有4.33%，大面积亏损局面并未改变，预计需求将延续弱势局面，继续抑制矿价走势。不过，假期临近，市场存在补库利好预期，但鉴于当前钢厂盈利状况以及长期沿用的低库存策略，预计补库力度有限，难以带来需求持续增量，后续可待港口矿石成交高频数据验证。与此同时，铁矿石供应维持高位，价格下行并未引发供应收缩。国内港口到货量平稳运行，钢联45港到货量最新值为2217.40万吨，环比增加8.2万吨，延续回升态势。全球19港发运量最新值为3160.30万吨，环比下降288.60万吨，减量多因巴西矿发运高位回落所致，其间创下年内单周发运新高。现阶段，主流矿商发运表现平稳。值得注意的是，非主流矿商发运维持高位，最新发运量为1091.06万吨，并未出现矿价下行引发供应减量局面。且按船期来推算，国内港口到货量将稳中有升。总之，主流矿商发运平稳，非主流矿商也未收缩，海外矿石发运维持高位，叠加内矿生产逐步恢复，铁矿石供应压力偏大。高库存格局延续铁矿石市场整体呈现高港存、低厂库局面，库存总量显著高于往年，持续抑制矿价。截至9月6日当周，钢联47港库存量为16078.95万吨，环比增加46.57万吨，不断刷新年内高位，且显著高于往年同期水平，较去年同期增加29.15%。与此同时，厂内库存延续低位运行态势，247家钢厂进口铁矿石库存总量为8858.27万吨，库销比为32.33天，环比有所下降，但仍高于去年同期值，整体来看钢厂沿用低库存策略。整体上，供应维持高位，需求回升有限，铁矿石基本面并未实质性好转，叠加高库存压制，矿价仍将承压运行。不过，假期将至，基于补库预期支撑，铁矿石下行空间或受限。多空因素博弈下，铁矿石将延续震荡寻底走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-10
短期市场变数增多
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业价格回落；高温多雨天气影响建筑施工，钢材、水泥需求趋弱，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格继续下降；欧美经济降温及国内需求修复进度偏慢背景下，有色加工业价格环比回落，上述因素导致PPI环比降幅走扩。其三，8月，出口同比增速小幅回升，强于预期，出口规模接近2022年同期水平，汽车及电子产业链景气度较高，而进口增速再度回落，主要受原材料进口增速放缓影响。出口强、进口弱，若外需增长动能回落，则会对我国经济增长带来不利影响。经济增长面临的内外部挑战仍大，修复斜率相对平缓，意味着债市对基本面的定价维持长周期新旧动能转化逻辑，期债价格中枢因而具有支撑。不过，为实现全年经济目标，财政政策发力的必要性和紧迫性也在提升，9—10月无疑成为重要的政策窗口期。8月，政府债发行明显提速，包括特别国债续发、地方债超计划发行等。增量财政政策发力对债市的影响取决于节奏和形式。从过往经验看，可能的形式一是继续增发特别国债，二是发行特别再融资债缓解地方债务压力，三是调增财政赤字，通过中央转移支付给地方，四是新增专项债限额或动用结存额度，五是启用新的政策性开发性金融工具。从资金用途看，专项债及特别国债用途较固定，调增赤字用途较灵活。但无论哪种方式，均需货币政策予以配合。在增量财政政策发力期间，央行对流动性的管理将直接影响资金面波动，其成为债市的主要变量，而财政工具的选择及推出的节奏，决定了年内甚至明年的实物量规模。受众多因素影响，机构行为具有不确定性央行“喊话”长端利率后，在“资产荒”和政策态度下，金融机构成交量收缩、债基赎回增多，债市双向波动加大。存款向理财及基金搬家现象持续、银行及保险机构负债端成本继续下移等，均对应机构短期内债券配置需求提升。近期政府债发行速度加快，人民币贷款投放在“挤水分”导向下持续偏弱，机构欠配压力仍大。无论是8月央行在公开市场对国债的“买短卖长”操作，上周“24续作特别国债01”出现多笔卖盘说明央行进行卖出操作，还是近期官方表态，均显示央行对引导正常向上的利率曲线的坚持。不过，市场博弈的是央行在操作层面的边际松动或边际收紧。9月10日，30年期国债活跃券收益率下破2.3%的关键点位，至2.70%，但成交无明显放量，显示机构的试探性心理。此外，8月中旬以来，机构被动调久期，转配中短期国债，中短端利率大幅下行，利率曲线走陡。10年期与1年期国债利差由8月21日的约60个基点攀升至目前的70个基点以上。而随着短端利率的下行以及交易拥挤度的提高，机构将在不同期限品种上寻求性价比及配置价值，但无疑政策态度是最大的影响因素。总结基本面长周期定价及流动性宽松预期成为债市的中长期支撑，中央对实现经济目标的决心以及近期央行对支持性货币政策的重申强化了市场对年内流动性进一步宽松的预期，外部美联储货币政策转向、人民币汇率压力边际缓解亦为国内货币政策发力打开空间，近期降准预期升温，推动国债期货集体走强。目前，30年期国债活跃券收益率突破2.3%，央行态度成为市场关注重点。若央行再度通过买卖国债或官方表态提示风险，则债市将回调，而若央行短期内无进一步动作，则机构就会解读为政策边际转松，进而带动债市走强、成交量回升。此外，9—10月进入增量政策窗口期，密切关注财政发力的节奏及形式，以及央行对流动性的投放情况。总体分析，“债牛”底色未变，但机构行为的不确定性增多，加大了债市波动，预计债市维持宽幅震荡格局，且过程中呈现快跌慢涨特征，可把握每次调整后的做多机会，同时做好仓位管理。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-10

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