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上海期货交易所2025年04月24日线材仓单日报

99qh04-24 16:06

上海期货交易所2025年04月24日螺纹钢仓单日报

99qh04-24 16:06

原油上涨，黄金回落-2025年4月23日申银万国期货每日收盘评论

弹行情，铁矿石短期反弹后偏弱看待。【钢材】钢材：关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接。间接出口影响尚未实际兑现，不过情绪的短期释放还是会有所压制，终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，海外扰动弹性降低，基本面成交继续支撑，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，阶段性宏观氛围有转暖迹象且国内政策预期再起，短期震荡走强后偏弱看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金价格回落。美国总统特朗普表示，尽管他对美联储未能更快地降低利率感到沮丧，但他无意解雇美联储主席鲍威尔。此前，特朗普一再要求美联储降息，并研究能否免去鲍威尔的美联储主席职务，引发市场恐慌。中国央行等部门表态支持上海黄金交易所等与境外交易所开展产品授权合作，扩大人民币基准价格在国际主流市场应用。随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金价格持续刷新历史新高。面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对降息松口，但长端美债价格的波动，令市场对美联储重启QE和提前降息的预期升温。考虑今年美国债务压力进一步凸显，滞胀形式进一步明确下，黄金整体维持强势，短期在特朗普态度软化下面临调整压力。【铜】铜：日间铜价收涨超1%。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.53%。海外角度，特朗普关税态度表现缓和，市场避险情绪走弱，有色板块走强；国内角度，目前市场对于降准存在一定预期，经济政策趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节开工率小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。国内电解铝社会库存处于略低位置，但后续去库节奏或明显放缓，因此铝价下方存在支撑，但上行动能或不足。此外，考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.54%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。东南亚棕榈油产地步入增产周期，库存将呈现环比增长趋势。但是近期出口出现明显改善，且库存绝对量仍处于偏低水平，将给棕榈油下方提供支撑。国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足。目前油脂基本面变动较为有限，但受到宏观情绪改善影响，原油价格上涨提振油脂表现。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡运行，菜粕偏强震荡。国内豆粕短期库存偏低，近期贸易商报价大幅上行。但二季度国内进口大豆供应增加，供应压力将限制价格上方空间。新季美豆种植面积下降，目前早播种地区已经开始播种大豆。根据最新作物生长报告，截至4月20日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为2%，去年同期为7%，五年均值为5%，播种进度整体快于预期。但在种植面积下降的大背景下，市场对于美豆产区天气容错率低，美豆将有一定天气升水，美豆价格下方有支撑。同时对于国内来说中美贸易摩擦纷争不断，国内9月后进口量存在下降的预期。并且中国增加巴西进口，将增加巴西议价权使得巴西大豆升贴水报价坚挺，导致国内进口大豆成本提升，中长期豆粕价格中枢预计将继续上移。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC反弹，06合约收于1509.1点，小幅上涨0.33%，主要受到美国总统特朗普对于中美关税政策的态度缓和影响，市场风险偏好有所回升，现货运价方面仍延续弱势。EMC再度调降5月1日起报价，大柜调降200美元至2060美元，CES航线报价低于2000美元，OOCL调降wk18起报价，大柜多降至1900美元，部分航线降至1721和1850美元。在货量常规性回升、美线运力外溢、船司控班力度有限再加上关税政策等的扰动下，目前5月上旬大柜运价中枢降至2000美元之下，市场对于5月和6月旺季启动预期概率偏低。在旺季节点后移后，7月和8月的旺季预期仍存，弱现实下缺乏上行驱动，空间上也较为谨慎。目前博弈点还是在于旺季的表现，市场对于船司提涨已表现钝化，需看到货量旺季拐点的到来，预计短期延续低位震荡，旺季节点后移尚未证伪前可继续关注06-08反套。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-24 09:08

【黑色早评】节前宏观氛围有所回暖，黑链商品减仓上涨

5年4月24日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运微增，主要是澳洲发运有所回升，巴西发运下降，非主流发运小幅增长。不过，同期国内铁矿到港有明显减少，但因压港部分释放，周一铁矿港口库存仍略有上升。国内矿方面，随着矿山产能利用率小幅回落，近日国内铁精粉产量略有下降。需求端，SMM调研显示本周铁水产量环比继续上升，但5月产量或将见顶回落。上周钢联数据显示高炉开工率继续小幅回升，但日均铁水微降0.1万吨至240.12万吨，而钢厂盈利率小幅回升至54.98%的水平。同期钢厂铁矿库存继续下降，进口矿库销比延续回落。考虑到当前铁水仍处高位，且钢厂库存依然偏低，叠加五一小长假即将来临，预计节前钢厂仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交略有回升，远期美元货成交也有明显增长，目前PB粉落地亏损再度扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿市场供弱需强，在铁水仍处高位且节前钢厂或有一定采购补库需求的情况下，叠加海外关税政策有缓和迹象，短期矿价延续小幅震荡偏强走势。二、消息及数据 1.本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2919元/吨，周环比上调1元/吨，与4月23日普方坯出厂价格2990元/吨相比，钢厂平均盈利71元/吨。 2.据SMM调研，4月23日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率88.58%环比上升0.8个百分比。高炉产能利用率为90.49%，环比上升0.66个百分比。样本钢厂日均铁水产量为244.15万吨，环比上升1.67万吨。在本周期内，2座高炉检修，7座高炉复产。检修高炉主要集中于山东、河北地区;复产高炉主要集中于河北，江苏以及山西地区:当前钢厂高炉多按计划复产，铁水产量呈现上涨趋势。下周看，据SMM目前跟踪有1座高炉检修，1座高炉复产，检修主要集中于辽宁，复产高炉集中于湖北地区，当前高炉检修以及复产速度放缓，钢厂高炉铁水产量到顶，进入5月，铁水产量或将开始走弱。 3.本期烧结粉总库存小幅降低，烧结粉日耗、烧结矿周产量、烧结矿库存小幅增加。分地区来看:其中河北唐山、邯邢地区个别钢厂烧结机复产，烧结粉日耗、烧结矿周产量小幅增加:其他地区伴随生产波动以及生产计划调整，烧结粉日耗、烧结矿周产量及库存小幅波动。 4.2025年3月全球69个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为1.661亿吨，同比增长2.9%。3月份，全球粗钢日均产销环比回升，钢产量同比增4.3%，钢消费同比增5.6%，其中中国钢铁产量同比大幅增加至7.1%，海外钢铁产量同比增0.7%。而全球铁产量同比增3.7%，处于历史同期高位。3月份海外钢铁产量同比增0.7%，消费同比增2%，印度仍是重要的消费拉动因素。具体而言，印度钢产量同比增7%、日本同比基本持平、韩国同比转降5.3%，东南亚同比低于去年，北美同比增1.4%，南美同比增6.5%，欧洲同比下滑1.6%，独联体同比降3.5%，中东钢产量同比基本持平去年。 5. 4月23日铁矿石远期市场整体活跃度一般，平台上有一笔PB块以6月固定块矿溢价0.1525成交，矿山私下议标方面，有金宝粉和PFIT等资源的动态，据悉分别以-5.92和-2.9%的价格结标。二级市场卖家报盘积极性尚可，报价多持稳，买家方面询盘活跃度偏弱，关注度主要集中在麦克粉、印粉等中低品资源。港口现货市场整体成交一般，主流港口品种价格上涨5-6左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：当前铁水产量有见顶迹象，而美国的对等关税让钢材出口预期减弱，后市双焦需求预期偏弱。供给端焦煤产量维持较高位，总库存持续增加，供需仍偏宽松。后市焦炭仍有一定提涨预期，但整体市场偏悲观，在悲观情绪下，焦煤仓单问题被放大，可能每个合约都会大贴水进入交割月，建议逢高空。后市国内可能有对冲政策利好，关注政策变化。当前美国关税政策缓和，宏观情绪有所好转。观点：偏空。二、消息与数据 1. Mysteel煤焦：23日延安市场炼焦煤价格有降，子长主流大矿禾草沟煤矿气煤出厂价现金含税执行840元/吨降30元/吨，4月24日0时起执行。 2.中国煤炭资源网冶金部4月23日重点关注：焦炭方面，五一假期将近，终端有一定备货需求，钢材表需继续好转，铁水产量高位持稳，钢厂对焦炭消耗量较高，多维持按需采购节奏，焦企整体出货顺畅，场内几无库存；一轮后焦炭价格上涨，伴随焦煤价格偏弱，焦企利润整体好转，供应稳中有增；从供需看，焦炭基本面较为健康。不过在焦煤价格松动以及钢材价格震荡下行等因素影响下，市场情绪稍有偏弱，但月底重要会议临近，对市场起到一定提振作用，整体来看，市场多空因素交织，后期需关注宏观政策及钢材需求情况。焦煤方面，钢材价格震荡偏弱，市场观望情绪浓厚，目前焦企多数消化厂内原料库存，维持按需采购为主，中间环节谨慎拿货，高价资源成交乏力，竞拍跌幅较为明显，且流拍比例较高。线下煤矿出货滞缓，下游续单情况不佳，但总体累库压力不大，多数报价暂稳。考虑五一节前焦钢企补库刚需仍有支撑，短期煤价预计偏稳震荡。进口蒙煤方面，近几日受环保等因素干扰，甘其毛都口岸卸车效率下降，昨日通关638车，低通关下贸易商出货压力不大，蒙煤价格震荡偏稳，蒙5长协原煤在820-840元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示钢材产量小幅增长，但富宝电炉日耗环比略减0.6%，整体钢材供应延续小幅回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，且库存降幅有所扩大。昨日找钢及钢谷数据显示钢材厂库、社库延续下降，总库存仍在加速去化，但找钢的钢材表需多有回落，钢谷的钢材表需有所增长。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量352.05万吨，环比上升4.9%，基建水泥直供量环比上升2.7%；混凝土发运量为154.99万方，环比增加5.78%；样本建筑工地资金到位率为58.54%，周环比上升0.26个百分点，显示近期建筑下游需求仍在持续回升。国外方面，随着特朗普陆续开启与其他国家的谈判，且近日对中国关税表态也有缓和迹象，当前关税战暂时进入缓和期，近日外盘商品价格多有上涨。国内方面，虽然月底即将迎来重要会议，但目前市场对政策预期似乎不强。进出口方面，昨日印度钢价有所回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差变动不大，但因海外反倾销增多，后期国内钢材出口预期趋减。综合而言，近期钢材供应有小幅回升，但需求表现分化，不过库存仍在加速去化，叠加海外关税战有缓和迹象，短期钢价震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.美国总统特朗普当地时间周二（4月22日）在公开场合发表了讲话，他承认美国目前对自中国进口商品的关税过高，预计税率将大幅降低。 2.4月23日消息，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为38.8%，较上周下降0.2个百分点。当前104家电炉废钢日耗22.35万吨，较上期减0.15万吨，降幅0.6%(104电炉日耗，去年同期约19.8万吨，同比增12.9%)。目前在产电炉钢厂数量为83家,较上周持平,占比79.8%。利润方面：根据调研华南电炉螺纹吨钢利润-80~-30元/吨左右，亏损较上周扩大。西部电炉螺纹利润-50~-20元/吨，整体处于亏损状态华东电炉现阶段吨钢利润多处于微亏状态，个别保本。 3.据百年建筑调研，截至4月22日，样本建筑工地资金到位率为58.54%，周环比上升0.26个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.41%，周环比上升0.56个百分点;房建项目资金到位率为49.32%，周环比下降1.12个百分点。4月16日-4月22日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.74%，周环比提升0.42个百分点;年同比下降0.56个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为154.99万方，周环比增加5.78%，年同比减少6.74%。4月17日-4月23日，本周全国水泥出库量352.05万吨，环比上升4.9%，年同比下降22.3%;基建水泥直供量188万吨，环比上升2.7%，年同比下降1.1%。 4.乘联分会：4月1-20日，全国乘用车市场零售89.7万辆，同比去年4月同期增长12%，较上月同期下降9%，今年以来累计零售602.4万辆，同比去期增长7%。 5.23日全国建材成交再度放量，市场交投氛围有所回升，刚需、期现、投机均有拿货，全天整体成交量较前一日有明显增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-24 09:05

上海期货交易所2025年04月23日不锈钢仓单日报

99qh04-23 15:30

上海期货交易所2025年04月23日热轧卷板仓单日报

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上海期货交易所2025年04月23日线材仓单日报

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上海期货交易所2025年04月23日螺纹钢仓单日报

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黄金强势上涨，黑色多数下跌-2025年4月22日申银万国期货每日收盘评论

弹行情，铁矿石短期反弹后偏弱看待。【钢材】钢材：关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接。间接出口影响尚未实际兑现，不过情绪的短期释放还是会有所压制，终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，海外扰动弹性降低，基本面成交继续支撑，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，阶段性宏观氛围有转暖迹象且国内政策预期再起，短期震荡走强后偏弱看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金持续刷新新高。央行等部门表态支持上海黄金交易所等与境外交易所开展产品授权合作，扩大人民币基准价格在国际主流市场应用。周末特朗普在其社交媒体平台Truth Social称，“谈判与成功的黄金法则：拥有黄金者制定规则”，继续刺激市场热情。同时，特朗普一再要求美联储降息，并研究能否免去鲍威尔的美联储主席职务，继续动摇市场信心。而随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金价格持续刷新历史新高。面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口，但长端美债价格的波动，令市场对美联储重启QE和提前降息的预期升温。考虑今年美国国债到期和债务压力进一步加剧，滞胀形式进一步明确下，黄金整体仍将维持强势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.15%。海外角度，美国关税谈判暂无明显进展，特朗普施压美联储，为市场增添更多不确定性；国内角度，目前市场对于降准存在一定预期，经济政策趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节开工率小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。国内电解铝社会库存处于略低位置，但后续去库节奏或明显放缓，因此铝价下方存在支撑，但上行动能或不足。此外，考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.12%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨。东南亚棕榈油产地步入增产周期，库存将呈现环比增长趋势。但是近期出口出现明显改善，且库存绝对量仍处于偏低水平，将给棕榈油下方提供支撑。国内二季度大豆供应充足，但远月在贸易摩擦下有下降的预期，国内豆油呈现近弱远强格局，预计油脂继续运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，国内豆粕短期库存偏低，近期贸易商报价大幅上行。但二季度国内进口大豆供应增加，供应压力将限制价格上方空间。新季美豆种植面积下降，目前早播种地区已经开始播种大豆。根据最新作物生长报告，截至4月20日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为2%，去年同期为7%，五年均值为5%，播种进度整体快于预期。但在种植面积下降的大背景下，市场对于美豆产区天气容错率低，美豆将有一定天气升水，美豆价格下方有支撑。同时对于国内来说中美贸易摩擦纷争不断，国内9月后进口量存在下降的预期。并且中国增加巴西进口，将增加巴西议价权使得巴西大豆升贴水报价坚挺，导致国内进口大豆成本提升，中长期豆粕价格中枢预计将继续上移。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线： EC延续弱势震荡，06合约收于1456.8点，同04合约接近平水，08合约继续升水06，但升水幅度小幅下降。近期市场对于5月、6月旺季启动预期概率接近于零，在货量常规性回升、美线运力外溢、船司控班力度有限再加上关税政策等的扰动下，目前5月上旬大柜运价中枢为2000美元左右，对应测算下来的SCFIS欧线为1450点左右，预计当前06合约在1500点之下的下方空间较为有限。在旺季节点后移后，7月和8月的旺季预期仍存，弱现实下缺乏上行驱动，空间上也较为谨慎。目前博弈点还是在于旺季的表现，市场对于船司提涨已表现钝化，需看到货量旺季拐点的到来，预计短期延续低位震荡，旺季节点后移尚未证伪前可关注06-08反套。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-23 09:08

【黑色早评】焦煤流拍率上升，价格继续走弱

5年4月23日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运微增，主要是澳洲发运有所回升，巴西发运下降，非主流发运小幅增长。不过，同期国内到港有明显减少，但因压港部分释放，周一铁矿港口库存有小幅上升。国内矿方面，随着矿山产能利用率小幅回落，近日国内铁精粉产量略有下降。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率继续小幅回升，但日均铁水微降0.1万吨至240.12万吨，而钢厂盈利率小幅回升至54.98%的水平。同期钢厂铁矿库存继续下降，进口矿库销比延续回落。考虑到当前铁水仍处高位，且钢厂库存依然偏低，叠加五一小长假即将来临，预计节前钢厂仍有一定的采购补库需求。不过，昨日铁矿港口现货成交有小幅回落，远期美元货成交也有所减少，目前PB粉落地亏损继续小幅收窄，但国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿市场供弱需强，在铁水仍处高位且节前钢厂或有一定采购补库需求的情况下，短期矿价可能延续小幅震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.4月22日Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量14642.41万吨，较上周一增加4.96万吨。具体区域来看，随着大风天气影响基本结束，港口作业恢复正常，除沿江、华北区域港口库存有所减量，其余各区域铁矿石库存较上周均有不同程度的回升。 2.4月14日-4月20日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1218.8万吨，环比下降26.3万吨，库存小幅去库，目前库存绝对量略低于年初以来的平均水平。 3.印度财政部于4月21日发布公告，自即日起对五类钢铁扁平材产品征收为期200天的12%临时保障性关税。该举措旨在应对相关钢材进口近期“突然、急剧且显著增长”所带来的市场冲击，减轻对印度本地钢厂造成的实质性损害。与此同时，来自除中国和越南之外的发展中国家将暂不适用该项税率。公告也明确排除27类特殊用途钢产品，包括电工钢、不锈钢、镀镍钢、镀锡板、铝硅涂层钢等，以保障关键下游行业的生产需求。 4.截至4月21日，22家上市钢企公布2024年年报，其中多家钢企在年报中聚焦降本增效工作，包括优化配煤配矿结构、提升国内混矿比例、提升非主流块矿使用比例、加强设备费控制、开展数智赋能、降低存货资金占用等 5.4月22日铁矿石远期市场整体活跃度一般，公开平台仅有一笔5月底跨月装期的PB粉以6月指数+1.3成交；矿山议标方面有一笔印粉，但还未观察到具体结标结果。二级市场上卖家报盘积极性尚可，多以主流MNPJ资源为主；买家方面询盘一般，询盘集中在金布巴粉以及麦克粉方面。港口现货市场整体成交弱于昨日，主流港口品种价格小幅走弱。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：当前铁水产量有见顶迹象，而美国的对等关税让钢材出口预期减弱，后市双焦需求预期偏弱。供给端焦煤产量维持较高位，总库存持续增加，供需仍偏宽松。后市焦炭仍有一定提涨预期，但整体市场偏悲观，在悲观情绪下，焦煤仓单问题被放大，可能每个合约都会大贴水进入交割月，建议逢高空。后市国内可能有对冲政策利好，关注政策变化。观点：偏空。二、消息与数据 1. 中电联表示，目前进口煤量虽有收缩，但主产地供应能力充足，预计宽松的供需关系暂不会改变，综合判断，市场煤价格仍未触底，后期动力煤市场价格预计以弱势振荡为主。 2.Mysteel煤焦：22日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。近段时间以来市场避险心态仍较为明显，口岸蒙煤交投氛围较为冷清，现阶段考虑宏观方面仍有较大不确定性，以及铁水产量见顶，短期蒙煤需求增长空间或比较有限，市场参与者或继续谨慎观望为主，西北某大型钢厂招标蒙5精煤流标。 3.中国煤炭资源网冶金部4月22日重点关注：焦炭方面，传统旺季背景下钢材需求尚可，短期钢价有一定支撑，钢厂盈利状况下暂无检修计划，铁水产量维持高位，对原料刚需偏强，部分北方钢厂焦炭库存有被动下降现象，采购积极性旺盛，其余多数钢厂考虑后市预期不足且自身库存结构相对合理维持按需采购。整体来看，当前焦炭供需结构趋紧，产地焦企多维持低库存运行且中间环节库存也有去化，短期焦炭基本面表现偏强。焦煤方面，产地部分煤矿因换工作面等因素产量小幅缩减，其余多数生产正常，总体供应表现充足。近日下游采购积极性回落，焦企维持按需补库，中间环节谨慎观望为主，原料端支撑走弱，竞拍市场流拍率上升，部分矿点有一定累库，价格小幅松动10-20元/吨，部分煤矿出货压力已开始显现，预计整体市场弱稳窄幅调整。进口蒙煤方面，下游对高价接货意愿较差，观望为主暂缓采购，口岸成交延续偏弱，蒙5长协原煤报价在810-840元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所增长，富宝电炉日耗环比也小幅上升2%，整体钢材供应有所回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，且库存降幅有所扩大。上周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，总库存继续去化，且各机构的钢材表需多有回升，其中建材需求增长明显。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量335.7万吨，环比上升4.8%，基建水泥直供量环比上升6.4%；混凝土发运量为146.53万方，环比增加5.22%；但样本建筑工地资金到位率为58.28%，周环比下降0.22个百分点，整体建筑下游需求喜忧参半。随着特朗普开启与其他国家的谈判，关税战暂时进入缓和期，但受美元大幅走弱影响，近日外盘商品价格有所回升。国内方面，周一央行仍保持了LPR的平稳，虽然月底即将迎来重要会议，但目前市场对政策预期似乎不强。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差变动不大，但受国外反倾销增多影响，后期国内钢材出口预期趋减。综合而言，近期钢市供需双增，但库存仍在加速去化，虽然关税战有所缓和，但国内似乎对月末会议预期不强，短期钢价偏震荡运行。二、消息及数据 1.1.3万亿超长期特别国债今年首期即将发行。根据财政部最新安排，2025年超长期特别国债、中央金融机构注资特别国债将于4月24日同日开启发行。 2.越南工贸部已接到请求，希望扩大反倾销案件的范围，将来自中国的宽幅热轧卷也包括在内。由于目前的临时关税于3月8日生效，期限为120天，因此目前贸易行动的延长可能要到7月才会发生。越南生产商希望确保下游市场，如管道和建筑/切割/分切经销商。这些终端用户的消费量约为每年400-500万吨，是使用来自中国的2米热轧卷的用户。 3.据Mysteel不完全统计，截至4月22日，有24家上市钢企公布2024年业绩，合计营业收入11464.03亿元。从净利润来看，16家公司实现盈利，中信特钢净利润51.26亿元排名第一，南钢股份22.61亿元排在第二，华菱钢铁20.32亿元位列第三。从营业收入来看，中信特钢、华菱钢铁、首钢股份和鞍钢股份营收超千亿元。 4.克拉克森：3月全球新船订单72艘，合计1,839,958CGT，其中中国船厂接获34艘，合计615640CGT；日本船厂接获6艘，合计81022CGT；韩国船厂接获19艘，合计908350CGT。 5.22日全国建材成交偏弱，市场活跃度明显下降，终端按需采购，期现投机也少，全天整体成交量较前一日有大幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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