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矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。【双焦】焦煤/焦炭：宏观刺激，多头增仓，盘面强势反弹，关注800压力。持有现货的产业客户可伺机介入卖出套保操作。新版《矿产资源法》将于2025年7月1日正式施行的，环保标准更严格。受迎峰度夏补库影响，短期动力煤现货上预期迎来暂稳窗口期，此后仍将下行。焦煤供应略有缩减，山西部分煤矿减产，影响一定产能。但是受到煤矿库存高位拖累，产地未见到情绪上的好转。双焦在低位都有一定反复，期价到了阶段性低点，等待方向选择。钢厂利润有所收缩，铁水处在历史较高水平，已经出现了高位回落的迹象，梅雨季节来临，关注负反馈力度。焦炭第三轮提降已落地，有无第四轮有待观察。双焦谨慎对待，盘面在低位，市场不确定因素较大，谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：金银走势分化，黄金延续震荡，白银连续走强。中美高级官员在伦敦展开新一轮贸易谈判，市场期待相关进展。美国5月非农就业新增13.9万，超市场预期13万，失业率稳定在4.2%，工资增长超出预期，短期降息预期降温，黄金一度大幅回落，而白银在金银比价高位、行情突破走高、已经景气景气好于预期的带动下继续走强，金银比价进一步修复。此前美国总统特朗普将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，市场担忧关税会进一步蔓延至贵金属。美国众议院以微弱优势通过税改法案，对美国债务问题和经济压力的担忧发酵。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，不过近期数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小。短期内美联储难有动作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美联储短期内难有快速降息。黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内如有有关美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，或提供反弹动力，整体呈现震荡走强态势。白银突破后短期延续强势。【铜】铜：日间铜价近收平。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.12%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，几内亚政府官员发生表示矿端扰动或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格继续回落。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。今日铝合金期货上市交易，挂牌价低于当前现货价，且该价格计算的利润水平较低，市场看多情绪较浓。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.06%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆棕油震荡收跌，菜油偏强运行。中美释放缓和信号，美豆期价上扬提振豆油表现。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。Mpob发布5月马棕供需数据，5月马棕产量177万吨，环比增加5.05%，略高于此前市场预估；5月马棕出口量为138.72万吨，环比增加25.62%，实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨，环比增加6.65%，略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大，因此报告对市场影响偏中性，油脂预计维持震荡走势。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。根据USDA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。大豆优良率为68%，上周67%，上年同期为72%。美豆优良率提升，并且天气预报显示美国产区将迎来规律性降雨使得美豆期价冲高回落。但中美关系改善美豆出口前景受到提振，美豆期价整体有支撑。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受近期美豆走强带动，连粕短期预计偏强震荡。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米震荡偏强，等待深加工和饲料需求显现。从现货市场来看，价格偏稳，市场供应仍偏紧。从数据看，深加工库存尚可，等待饲料企业再建库存。中长期来看，进口减量的情况仍会造成供应缺口，主力合约低位偏多对待。【棉花】棉花：美国衰退预期又起，美棉低位震荡。供应端疆内新棉种植基本结束，预期新棉供应略有增量。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。郑棉高位承压回落，仍需关注出口订单情况，目前纺织企业体量仍在当终端需求一般，近期盘面震荡对待。 065 航运指数集运欧线：EC震荡，08合约收于2042.1点，下跌0.95%。前期5月中旬中美日内瓦经贸会谈后，主力08合约高点突破2400点，测算下来对应大柜运价3700美元左右，当前6月下半月的大柜均价在3000美元，相差大概700美元。6月提涨以来到月底，单月大柜涨幅在1000美元左右，因此当前08合约基本跟随现货运价波动，能否突破前高取决于7月和8月的提涨及落地情况。最新第23周部分航班增至第24周和第25周，这也使得这两周运力骤增，尤其是第24周投放运力突破35万TEU。随着船期渐近，6月运力投放节奏也对接下来的7月运价提涨增加压力，船司在运力投放并不克制，当前市场估值相对中性但预期偏弱，预计延续震荡格局，可关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况

5年6月11日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运继续小幅增长，主要是澳洲发运有明显回升，但巴西发运有所减少，非主流发运略有增加。同期，国内铁矿到港量也继续小幅增加，周一铁矿港口库存略有上升。国内矿方面，受部分地区矿企停产检修影响，近日国内铁精粉产量继续小幅回落。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率小幅下降，日均铁水微降0.11万吨至241.8万吨，钢厂盈利率仍维持在58.87%的水平。同期，钢厂铁矿库存继续下降，且进口矿日耗有所上升，整体库销比延续下滑。考虑到当前铁水虽有减量但仍处高位，且钢厂库存依然偏低，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需补库。昨日铁矿港口现货成交继续小幅增加，但远期美元货成交有大幅回升，目前PB粉落地亏损有所扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近期外矿发运继续回升但内矿供应仍有减量，铁水持续小幅下降，港口库存略有上升，整体铁矿供需格局趋于宽松，但受中美谈判带来的宏观预期波动影响，短期矿价走势偏震荡。二、消息及数据 1.6月2日-6月8日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1252.1万吨，环比下降55.9万吨，库存连续下滑，绝对量小幅略低于二季度以来的平均水平。 2.6月10日Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量14427.33万吨，较上周四（6月5日）数据增加27.02万吨。具体区域来看，本期库存增量主要体现在华北和东北两区域，其中华北区域进口铁矿石库存增量较明显；而华东、华南和沿江区域铁矿石库存有所下滑。（因上周一端午假期暂无47港数据，本期数据变化均对比上周四数据） 3.印度国有矿业巨头NMDC正向当地政府申请保留关键铁矿矿权，以支撑其2030年前实现年产1亿吨铁矿石的战略目标。根据报道，此次申请保留的五个重点矿区包括：奥里萨邦的Malongtoli矿床，恰蒂斯加尔邦的Bailadila第3号与第8号矿床，卡纳塔克邦的Ramandurg矿床，马哈拉施特拉邦的Gadchiroli矿床，以及贾坎德邦的Karampada矿床。为配合产能扩张计划，NMDC未来五年计划总投资达65000至70000亿卢比（折合约550亿至590亿美元）。 4.6月7日，金安矿业9系永磁铁氧体超纯铁粉预烧料项目投产。该项目是国内首条以超纯铁粉为原料生产9系永磁铁氧体预烧料的生产线，填补了该领域的技术空白，具有里程碑意义。 5.6月10日铁矿石远期市场活跃度较好，平台上有七笔成交，超特粉以7月指数-11%成交、两笔新指标PB粉分别以61%计价91.13和91.4成交、麦克粉以62%计价92.5成交。矿山私下议标方面，有SFGB、PB块、IOC6和NPSP拼船货物以及卡拉拉精粉的招标。二级市场上贸易商报盘积极性较好；买家询盘活跃度一般。港口现货市场活跃度一般，主流品种价格小幅下跌3-5元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：本周铁水产量略有下降，而钢厂盈利率处于较高位，预期铁水产量下降空间不大，双焦需求较好，当前钢材仍处于抢出口阶段，需求仍是强现实弱预期。供给端焦煤产量持续下降，同比基本持平，减产可能主要是因为顶库，焦煤总库存继续增加，上游库存持续新高，库存压力巨大，价格继续下跌，焦煤供需仍偏宽松，焦煤盘面受宏观情绪影响反弹至现货800元/吨附近，预期焦煤供需较难反转，盘面较难出现升水情况，建议逢高空，关注焦煤产量。部分煤矿因库存压力及井下原因仍有停减产情况，部分洗煤厂因环保检查有停产情况，关注停产是否能持续。观点：偏空。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】产地焦煤简评，临汾地区部分煤矿因事故及换工作面影响停产，多数开工正常。近两日临汾地区环保检查严格，初步了解目前部分洗煤厂因为环保检查有停产情况，暂定停产至周五，部分煤矿发运也有暂停情况，如持续时间较长的话，会一定程度影响到煤矿生产；市场方面，当前焦炭仍有看跌预期，焦企多数谨慎按需采购，煤矿出货尚未改善，价格延续弱稳运行，区域内部分低硫主焦煤（S0.5 G80-85）主流价格暂稳在含税现汇价格1180元/吨，竞拍高价资源仍以流拍居多。 2.中国煤炭资源网冶金部6月10日重点关注：焦炭方面，虽然近日成材价格小幅向上修复，但市场对原料看跌预期较强，采购还是以控量为主，并且当前多数焦企在库存压力下积极发货为主，钢厂原料去库进度相对较缓。整体看，中西部地区虽有部分焦企受限于环保督察影响被动减产，但整体生产积极性尚可，焦炭供应属边际下滑，在当前供大于求且社会库存较高的状态下焦炭市场延续弱势，后期重点关注钢价走势以及焦企减产情况。焦煤方面，产地部分煤矿因库存压力及井下原因仍有停减产情况，多数开工相对偏稳，叠加煤矿库存高位，焦煤供应延续宽松格局。进入消费淡季钢材价格震荡反复，市场看降预期仍存，焦炭落实第三轮降价后焦企利润进一步压缩，厂内原料维持低库存运行，中间环节多观望，煤矿签单一般，价格承压延续弱势。进口蒙煤方面，下游采购心态谨慎，口岸实际成交较为冷清，贸易商出货压力不减，价格震荡偏弱，蒙5原煤在705-730元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所减少，富宝电炉日耗也下降2.6%，整体钢材供应有小幅减量。进出口方面，昨日国内钢坯价格微增，印度钢坯价格略有下降，国外其它地区钢坯价格普遍持稳，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，仅中厚板库存有小幅上升。上周机构数据均显示钢材厂库、社库继续下降，总库存延续去化，但钢材表需大多有不同程度回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量315.7万吨，环比下降9.8%，基建水泥直供量环比下降7%；混凝土发运量为154.37万方，环比减少3.32%；但样本建筑工地资金到位率为59.13%，周环比上升0.26个百分点，整体建筑下游实物需求有明显回落，但资金表现尚可。海外方面，美国与多国关税谈判仍未明确达成协议，但上周中美领导人通话提振国内外市场信心，近日中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，受谈判预期变化的影响外盘商品波动加大。国内方面，为保持银行体系流动性充裕，央行近日开展万亿买断式逆回购操作，5月国内PPI数据依然偏弱且出口增速有所放缓，但中办、国办近日印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，显示国内宏观政策依然向好。进出口方面，昨日印度、日本钢价继续小幅回落，国外其它地区钢价依然持稳，近期国内外板卷价差部分走扩，国内钢材出口空间小幅趋增。综合而言，当前国内钢材市场供需双弱，但库存仍在去化，钢市矛盾依然不大，受近日中美谈判带来的宏观预期波动影响，短期钢价走势延续震荡运行。二、消息及数据 1.中国钢铁工业协会9日发布文章《维护产业链整体利益共同抵制“内卷式”竞争》。文章倡议：钢铁、汽车产业应凝聚共识、苦练内功、加强自律、共破“内卷”，以科技创新推动产业链健康可持续发展，以实际行动维护公平有序的市场秩序。 2.华尔街见闻：过去两个月，日本两家最大钢企承诺投入逾80亿美元，用于建造更多电弧炉(EAF)。这些进展标志着日本钢铁行业开始努力淘汰煤基高炉，以配合该国主要综合性生产商设定的2030年脱碳优先事项。日本最大钢企日本制铁上周承诺投资8,687亿日元（合60亿美元），用于在不同地点新建、改造或重启三座电弧炉。 3.6月9日，攀枝花钢城集团瑞钢工业有限公司内，停产近10个月的生产车间复产，供老挝企业的3万吨钢铁制品进入全面生产阶段。 4.住建部：到2027年，健全城市建筑垃圾治理体系，全国地级及以上城市建筑垃圾平均资源化利用率达到50%以上，城市建筑垃圾有效治理新格局基本形成。 5.据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年5月销售各类挖掘机18202台，同比增长2.12%。其中国内销量8392台，同比下降1.48%；出口量9810台，同比增长5.42%。2025年1—5月，共销售挖掘机10.17万台，同比增长17.4%；其中国内销量57501台，同比增长25.7%；出口44215台，同比增长8.2%。 6.10日全国建材成交略偏弱，市场交投氛围一般，刚需正常采购，期现、投机依然不多，全天整体成交量较前一日略有下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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