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2023年10月11日申银万国期货每日收盘评论

00-4200元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：成材走势展现疲软局面，但下方支撑依然比较坚挺，供给端减量逐步体现，需求端大概率维持“旺季不旺”的局面。粗钢压减政策已有多家钢厂发布文件，对钢价有一定程度向上驱动力度。宏观政策继续发力，加强国内稳增长信号，资本市场迎来重大利好。展望后市，粗钢平控效果依然不及预期，供给端拉动效果还不明显，当下实体经济的压力仍大，宏观政策落地所带来的新的预期改善会对成材价格有所支撑。原料的上涨使得吨钢利润继续被挤压，短期成材上方依然面临短期调整可能，供给端的调整以及旺季需求端的表现关乎后市钢材的整体表现。【铁矿】铁矿石：铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。预计铁矿石2401合约逐步走弱，后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行。【煤焦】煤焦：日内JM2401、J2401期价小幅上行后回调下挫。焦煤方面，前期在产区安监对供应的扰动之下、焦煤产能释放受限，近期受影响的煤矿陆续复产，煤矿产能释放有望恢复，低库存状态难以延续。焦炭方面，利润修复焦企生产积极性尚可，焦炭产能淘汰进程的推进预计对产量的实际影响较为有限。需求方面，铁水产量仍处高位、对煤焦价格存在支撑，但终端需求淡季临近、成材利润偏低状态难以扭转、钢厂生产积极性或将受到抑制，关注后市终端需求成色以及铁水高产的持续性。综合来看，铁水高产的持续性存疑，叠加焦煤供应逐渐恢复，在焦煤利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值缺乏支撑。预计JM2401波动区间1500-1900，J2401波动区间2100-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2312、SF2312期价震荡低走。河钢10月硅铁采购价7700元/吨，锰硅10月招标启动、首轮询盘价6950元/吨。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6490元/吨、厂家利润尚可。兰炭价格松动，硅铁平均成本下滑至6925元/吨左右，行业利润偏低。利润尚可锰硅控产驱动不足，产量水平持续抬升；硅铁产量持续增加，市场库存消化缓慢。需求方面，终端需求淡季临近、钢厂利润仍处低位、生产积极性或受抑制，后市双硅需求端的支撑存在松动可能，关注产业链终端需求的成色以及成材高产的持续性。综合来看，锰硅供需宽松格局延续、压制价格表现，硅铁供需趋向宽松、价格的上方压力恐将逐渐增加。预计SM2312波动区间6400-7000，SF2312波动区间6900-7500。 04 金属【贵金属】贵金属：节日期间贵金属因美债利率的上行连续下挫，近日随着美债利率和美元回落，巴以冲突升级，美联储官员放鸽表示继续加息必要性降低，贵金属出现反弹。而此前在美国经济数据维持韧性、市场消化美联储将在更长时间周期内的鹰派立场、美国财政问题日趋恶化、长期国债需要更多风险溢价的背景下，美债长端实际利率持续走强高，令贵金属承压。当前贵金属整体仍处于等待实际利率拐点状态，但长期驱动依然明确，下有支撑。当前市场逻辑呈现“美国经济软着陆预期+维持高利率更长时间+等待更多就业市场降温信号+人民币维持我呢顶”，考虑美国经济数据韧性、暂难达到降息门槛、再通胀担忧、国债供给增加下美债利率和美元强势，国际金银或以区间震荡为主，短期或因风险事件延续反弹。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间445-470。【铜】铜：日间铜价小幅上涨，受美联储释放11月份暂停加息支撑。铜精矿供应出现宽松，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，但扶持政策持续加码。美元走强和供应高增长使得铜价短期承压，铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价轻微上涨。国际铅锌研究小组预计今明两年锌铅可能过剩。近阶段国产和进口精矿加工费小幅回落，有境外矿山停产，冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。锌价总体区间偏弱波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝小幅下跌，市场交易重心在于累库。宏观方面，美联储加息预期有所降温，市场信心有所恢复。基本面角度，由于集中到货及库存转移，节后国内铝锭库存明显累积。据SMM数据，10月7日国内电解铝社会库存58.2万吨，较9月28日增加8.6万吨，库存增幅较为明显。下游铝棒库存亦表现为累积，原因则在于集中到货以及旺季需求不及预期。往后看，国内外铝库存仍然维持低位，给到铝价一定底部支撑。且下游反映订单有转好趋势，短期内铝锭库存或重回去化，届时铝价或将有所提振。【镍】镍: 今日沪镍收跌1.26%，基本面宽松仍是交易主旋律。政策面上，美联储加息预期小幅降温，市场信心有所恢复。印尼镍矿新增配额持续收紧，镍矿供应依然偏紧，进口镍矿价格预期稳中有升。供需角度，镍基本面变化不大，依然处于供强需弱局面。现货市场供应充足，电积镍持续放量且存在注册成为品牌交割品的可能性，叠加下游消费较弱，导致国内及海外镍库存均持续高位累积。基本面整体维持过剩，镍价短期仍承压。【工业硅】工业硅：今日SI2311期价探底回升。华东553通氧工业硅市场价维持在15400元/吨，市场成交缓慢恢复。供应方面，部分北方硅企陆续复产，西南地区开工高位，市场整体产量水平缓慢回升，但随着枯水期的临近、西南硅企开工趋于回落。需求方面，多晶硅新增产能持续释放，产量水平不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝合金价格小幅跟跌铝价，企业旺季接单不及预期、采购工业硅维持刚需；有机硅开工水平抬升，但终端需求回升缓慢，行业利润倒挂格局延续，后市行业开工存在下滑可能。综合来看，目前上游供应仍显充足，关注交割库高位库存会否流出冲击市场，谨慎看待近月合约的上方空间，关注远月枯水期合约的多配机会。预计SI2311波动区间13700-14700。【碳酸锂】碳酸锂：目前由于终端需求市场不足，成交较为冷清，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间。欧盟委员会发布公告，决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查，或近一步拖累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖日盘再度回落。现货方面，广西南华木棉花报价下调40元在7500元/吨，云南南华报价下调40元在7180元/吨。总体而言，上榨季印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口阶段性偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。预计SR01合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货午后出现反弹。根据涌益咨询的数据，10月10日国内生猪均价15.14元/公斤，比上一日下跌0.24元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。10月之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货继续下跌。根据我的农产品网统计，截至9月27日，本周全国主产区单周出库量2.60万吨，全国苹果主产区清库，有剩余零星货源不在统计。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.85元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油表现强于豆菜油。MPOB公布9月供需数据，9月马来毛棕产量为183万吨，环比增加4.33%，低于此前市场预估为186-187万吨；9月马棕出口量为119.6万吨，环比减少2.11%，低于此前预估的132万吨；9月马棕库存为231.4万吨，环比增加9.6%，马棕累库趋势继续，本月报告较市场预期偏差较小影响较为有限。而马棕出口前景仍较为疲软，印度9月食用油进口量较8月下降19%，因在印度库存飙升后将棕榈油采购量削减26%。国内棕榈油买船较多供应偏宽松，棕榈油回落压力加大。美豆季度库存上调，而美豆榨利走弱压榨需求或将下调，美豆近期偏弱运行，美豆油也跟随偏弱。国内方面9到10月大豆到港量预计回落，但11-1月到港量将会有明显增长。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看虽近期巴以冲突使得原油价格走高，但由于油脂基本面压力较大，短期油脂仍缺乏向上驱动，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏弱运行，USDA季度库存公布，美豆库存超市场预期。截止到9月1日，美国旧作大豆库存总量为2.68亿蒲式耳，市场此前预期为2.42亿蒲式耳。美豆优良率回升，截止10月8日当周，美豆生长优良率为51%，市场预期为52%，此前一周为52%。美豆出口需求方面有所好转，截止10月5日当周美豆出口检验量为103.6万吨，创下2月中旬以来最高周度水平。南美大豆播种顺利，南美大豆丰产预期较强。巴西大豆播种进度加快，截止到10月7日巴西大豆播种率为10.1%，较前一周的4.1%提高了6个百分点。StoneX预计巴西2023/24年度大豆产量为1.641亿吨，较之前预测增长0.3%。美豆旧作库存上调，且现阶段新作收获，叠加南美大豆丰产，美豆大幅下跌，国内进口成本支撑减弱。整体看短期蛋白粕或继续偏弱震荡为主，不过美豆单产趋势下调即使后期需求项调减，美豆仍维持较低结转库存，在南美大豆上市前大豆供应仍难言宽松，近强远弱格局或延续，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-10-11

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Elaine2023-10-11

Mysteel调研：预计10月建材需求量环比降幅2~3%

口径数据显示,2023年1-9月份建筑钢材消费量预计为26775万吨，同比下降1.35%。其中，螺纹钢消费量为18659万吨，同比增长1.84%。 Mysteel建筑企业10月调研195样本显示，9月实际钢材采购量735万吨，月环比增加4%；10月份计划钢材采购量754万吨，根据前4月实际值较计划值下浮情况，调整10月采购量预估值在720万吨左右，月环比预计下降2%。数据来源：Mysteel调研195样本分区域来看，10月份七大区域中华东和东北的计划采购量环比9月实际采购量有所减少，降幅分别为10.9%和3%，华东区域降幅明显；其余四大区域环比增加，其中华北、西南、华南区域的增幅较为明显，增幅分别为13.1%、12.8%和7.8%。数据来源：Mysteel调研195样本定性指标反馈建筑企业的情绪月变化不明显：其中，建筑企业原料库存水平环比变化不大，低库存比例略下降（65%->61%），转移为中库存比例略增加；补库意愿变化不大；此外，建筑企业心态一般的比例增加，积极的比例减少（8%->6%）（详见下图）。数据来源：Mysteel调研195样本此外，分行业来看，当前房地产底部磨底周期拉长，复苏不明朗，对螺纹钢需求难有明显拉动。8月以来的政策释放下，市场有所反馈仍然偏谨慎，重点城市土拍升温尚不明显。核心城市率先反馈，到访量及成交出现不同程度回升，城市部分地块房企竞争激烈，预计随着核心城市销售市场回暖，核心城市土拍市场有望逐渐好转，但全国土地市场修复仍需要时间。在销售尚未持续、实质性转暖下，预计全国土地市场整体仍低温运行。基建迎赶工季节，短期内利好螺纹钢需求。《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》提到，今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕，研究扩大投向领域和用作项目资本金范围，引导带动社会投资。随着9月7000多亿专项债发行完毕，10月底资金使用到位，将较好地缓解流动性。9月20日，国务院常务会议审议通过《清理拖欠企业账款专项行动方案》，也有利于形成良好的营商氛围，促进企业生产经营活动。10月是传统的基建赶工季节，建筑材的需求应该有所扩张。综合上述调研结果、行业表现及考虑到10月小长假不仅节前备库且工作日缩短的因素，预计10月建材需求量环比降幅2~3%。调研样本说明：Mysteel建筑企业调研样本有效值合计195家，年钢材采购总量约1亿吨，承建项目类型侧重房建和基建的比例接近五五开。此外，样本合计覆盖七大区，31个省份，其中华东36%，华北15%，西南15%，西北11%，华中10%，华南10%和东北4%。因样本企业内部整改、倒闭失联以及新建立联系等因素每月有增减样本数量，变动样本经采集基本信息并积累2期及以上有效数据后纳入固定样本库，文章观点均以连续性可比数据进行分析解读而得，如有问题欢迎联系，联系方式见文末。文章作者：徐旭苗，上海钢联-钢材事业群-数据产品部-建筑业研究员，联系方式：021-66896626。

我的钢铁网2023-10-11

【黑色早评】原料现实仍强，但负反馈下预期偏弱

年10月11日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运明显回落，主要是巴西减量明显，澳洲和非主流发运也有小幅下降。此外，受台风干扰近期到港量也有明显减少，叠加假期仍有铁矿疏港，导致周一港口铁矿库存延续下降趋势。国内矿方面，受国庆假期影响，近日国内铁精粉和球团产量也有小幅回落。需求端，节后钢厂高炉开工率及铁水产量有小幅减少，日均铁水降1.98万吨至247.01万吨。钢厂盈利率也进一步下降至30.74%，目前有近七成的钢厂处于亏损状态。随着钢厂亏损的增大，假期前后山西、云南等地部分钢厂已有限产检修，近日河北地区也开始有钢厂检修消息，不过当前钢厂铁水产量仍处高位，且因节后钢厂铁矿库存有明显减少，本周仍有一定的补库动能。昨日铁矿港口现货成交继续小幅回升，但远期美元货成交明显回落，PB粉落地利润继续扩大，显示当前国内需求仍强于国外。综合而言，短期铁矿市场供减需增，但考虑到钢厂亏损加大，减产预期增强，且供应端后期到港仍有回升，预计近日矿价走势延续偏弱震荡。二、消息及数据 1.本期港口进口铁矿石库存继续下降，减量以北方地区为主。截至本周一Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量10961.86万吨，47港库存总量11668.86万吨。周期内铁矿石到港量明显下滑，港口进口铁矿石库存同步下降。本期库存减量主要集中在北方地区，主因铁矿石卸货入库量减少，加上目前北方务区域铁矿石出库量尚可，综合导致北方港口库存减量较为明显，其中华北降幅位居首位，华东次之，东北降幅相对较小。另外，节后沿江和华南两区域港口疏港量高位回落，卸货入库量高于其出库量，因此该两地区港口库存均有小幅提升。 2.根据Mysteel卫星数据显示，2023年10月2日-10月8日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1249万吨，较上期小幅上升36.6万吨，处于今年均值附近。 3.Mysteel:01合约基差率目前为10.75%，低于年内均值13.72%，对基差有支撑。目前PB粉处于估值偏低，与超特粉和卡粉价差均处于较低水平，截止10月9日，PB粉与高低配（卡粉+超特粉/2）价差-0.5。PB粉港库较低叠加估值偏低，综合预计PB粉的基差支撑更强于其他品种。节后钢厂刚需补库对基差有所支撑，基差与节前补库期间相比小幅波动为主，未见明显收缩走势，最新一期日均铁水产量247.01万吨，周环比降1.98万吨，铁水虽出现明显回落但仍处于偏高水平，短期对现货支撑仍存。从钢厂盈利状况来看，后期终端需求证伪引发负反馈，叠加原料价格持续高位，钢厂盈利状况持续恶化，减产压力不断增加，但目前的排产情况看，10月检修规模涉及铁水暂只有4万吨/天的水平，现货下跌或慢于盘面，将导致基差走扩。 4.10月9日，马来西亚东钢2#高炉第一炉铁水奔涌而出，标志着该公司2#高炉正式投产。至此马来西亚东钢二期项目主体工序全部投产，正式进入达产期。 5.10月10日远期现货市场交投氛围尚可，成交主要来自一级市场。公开平台上三笔成交，分别是11月装期的纽曼粉、11月初装期的纽曼块、11月装期的金布巴粉，其成交价格分别为62%计价114、11月固定块矿溢价0.2350、11月指数-1.05。矿山方面私下招标IOC6和SP10粉，成交价格分别为11月-1.75和2.9%折扣。二级市场上，报盘积极性尚可，多关注中品资源。双焦双焦一、市场点评节日期间铁水日均产量有所回落，但仍处于高位，双焦终端需求较好，钢厂盈利率继续下降至30.74%，钢厂负反馈明显。洗煤厂开工和产量继续下降，焦煤整体库存有所增加，焦炭库存有所下降，供需面表现仍较强。前三季度钢材出口较好，支撑需求，铁水产量维持高位，双焦偏强运行，当前钢厂负反馈明显，盈利率下降至低位，部分地区钢厂开始减产，利空炉料需求，而煤炭供给仍受安检影响，供需整体仍偏紧，双焦强于铁矿，建议多双焦空铁矿。二、消息与数据 1. 中钢协数据显示，2023年9月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2066.36万吨，粗钢日产206.64万吨，环比下降3.15%。钢材库存量1524.68万吨，比上一旬下降3.24%。 2. 中新网消息，9日，中国铁路太原局集团有限公司(下称太原局集团公司)传来消息，中秋、国庆期间全国各地用电量增加，电煤消耗增大，9月27日至10月8日，连续12天，大秦铁路线日运煤炭量均超100万吨。 3. 中钢协指出，进入“金九银十”，国内钢铁需求呈现季节性回升，同时在宏观调控政策影响下，国内钢铁供应环比或呈现下降趋势，四季度国内钢铁供需形势将有所改善。近期国内钢材价格相对平稳，海外钢材价格呈现回落趋势，海内外价差有所收窄，钢厂降价出口意愿不强，出口报价相对坚挺，企业反映近期出口接单量下降。预计短期内钢材出口将有所下降，进口保持低位。 4.Mysteel煤焦：10日国际市场动力煤偏强运行。近两日沿海电厂招标进口煤活动较为集中，加之外盘报价继续上移，Q3800投标价亦上调至600元/吨附近。昨日江西区域电厂采购11月份Q3800到岸价593元/吨，Q5000高硫煤到岸价850元/吨，相较北港同热值煤种有70元/吨的价差。虽内外贸价格同步上涨，但进口煤价差优势明显，短期内下游用户将继续采购进口煤作为补充。钢材钢材一、市场点评供应端，节后机构数据均显示钢材产量有所减少，建材减量较明显，但钢联数据显示热卷产量仍有小幅增加。进口方面，昨日国内钢坯价格略有回落，海外钢坯价格涨跌互现，中东、南美钢坯价格有所减少，独联体、土耳其、印度钢坯价格小幅上扬，目前国内外钢坯价差略有扩大，钢坯仍有出口空间。需求端，节后钢银库存明显增加，板卷库存增长较明显。钢联等机构数据也显示节后钢材库存有明显增长，其中热卷、中厚板等品种库存上升显著。需求方面，受假期影响，钢材各品种表需均呈现季节性回落。百年建筑网最新调研显示，近期混凝土发运量、水泥出库量环比也有小幅回落。8月以来宏观经济稳增长政策利好不断，9月国内经济也有小幅改善迹象，9月官方制造业PMI升至50.2，是4月份以来首次升至扩张区间，国内经济供需两端均有向好表现。海外方面，假期欧美钢价部分回落，亚洲地区钢价大多持稳，但因国内钢价持续下跌，近日国内外板卷价差明显扩大，国内钢材出口空间回升。综合而言，节后钢材市场供需双弱，板卷库存压力增大，但随着出口空间又有回升，叠加钢厂亏损扩大后减产预期增强，近日钢价走势可能偏弱震荡。二、消息及数据 1.据中钢协数据显示，2023年9月下旬，重点钢企粗钢日均产量206.64万吨，环比下降3.15%；钢材库存量1524.68万吨，比上一旬（即9月中旬）减少51万吨，下降3.24%。 2.Mysteel了解到，近一周，由于多国买家采购态度谨慎，中国买家刚刚结束假期回归市场，俄罗斯板坯出口价格有所走软。土耳其买家对于俄罗斯板坯采购越发谨慎，据悉少量货物以470美元/吨CFR土耳其成交，印度买家也采购部分板坯，价格约为500美元/吨CFR。部分中国买家考虑采购俄罗斯低价资源，但仍在观望国内板坯价格，节后中国江阴板坯价格不断下跌，目前可成交价格不高于3500元/吨。意大利买家也十分谨慎。近一周，意大利中厚板价格下跌，使得买家对于进口板坯预期价格不断降低，尽管俄罗斯板坯可以达到意大利买家价格预期，但由于相关风险，买家保持沉默。 3.10月10日，碧桂园正式宣布，将对其境外债务进行重组。最新公告中，碧桂园表示，进入2023年以来，公司销售额承压明显。根据其未经审计的经营数据，2023年1-9月，该公司实现权益销售金额约1549.8亿元，同比下降43.9%，较2021年同期下降65.4%。 4.据Mysteel不完全统计，2023年9月，全国各地共开工7571个项目，环比增长32.62%；总投资额约36178.22亿元，环比增长15.63%；前9月合计总投资约40.80万亿元。 5.10日全国建材成交依然较弱，市场氛围依然较差，低价成交也不积极，终端部分采购，投机几无，全天整体成交量较前一日继续下滑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-11

每日钢市：10家钢厂降价，个别焦企业提涨，钢价弱势运行

一、钢材现货和期货价格汇总 10月10日，国内钢材市场价格偏弱运行。早盘开市后，市场观望情绪浓厚，下游需求不济，整体成交乏力，午后实际成交价格进一步下移，低价资源频现。 10月10日，期螺主力震荡偏弱，收盘价3610跌0.88%，DIF与DEA双双向下，RSI三线指标位于19-41，处于布林带下轨以下运行，进入超卖区域。 10月10日，10家钢厂下调建筑钢材出厂价20-30元/吨。二、品种钢材每日价格行情螺纹钢：10月10日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3800元/吨，较上个交易日下跌14元/吨。短期来看，当前市场心态低迷，悲观情绪有所蔓延，避险情绪增加，因此预计11日国内建筑钢材价格或将延续弱势运行态势。热轧板卷：10月10日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价3854元/吨，较上个交易日下跌26元/吨。现货价格早盘报价小幅下行或持稳，成交较差，午后盘面继续弱势运行，市场成交冷清，现货价格续降，暗降出货情况较多。小长假期间市场累库加速，在产量继续维持高位的情况下，降库难度较大，基本面继续恶化。下游需求补库意愿不强，钢厂发货加速，投机需求多暗降出货为主，累库或将继续。总体来看，预计近期全国热轧板材价格或将继续以弱势运行为主。冷轧板卷：10月10日，全国24个主要城市1.0mm冷卷均价4715元/吨，较上个交易日下跌8元/吨。10日热卷期货盘面延续跌势，市场信心受挫，部分厂商小幅下调报价，但市场接受度依旧不高，日内整体成交表现偏差。心态方面，当前需求仍未有明显好转，贸易商出货量不足预期，对后市信心不足。综合来看，原料价格下跌，当前成本支撑力度减弱，预计11日全国冷轧板卷现货价格或将震荡偏弱运行。中厚板：10月10日，全国24个主要城市20mm普板均价3919元/吨，较上个交易日下跌16元/吨。10日期货盘面震荡走低，市场交投低迷，整体成交不佳。基本面短期暂无明显变化，供应端，近期钢厂检修情况增多，钢厂高炉开工下滑，日均铁水高位出现回落，供应小幅收紧，存在延续下滑预期，焦炭开启新一轮提涨，铁矿石价格维持高位水平，成本端支撑较强；需求端库存累库明显，后市市场信心不足，下游终端多按需补库为主，缺少上行动力，基本面矛盾或进一步加剧。综合来看，预计11日国内中厚板价格震荡趋弱运行。三、原燃料每日价格行情铁矿石：10月10日，山东港口进口铁矿主流品种市场价格弱势下行。贸易商报价积极性尚可，报价随行就市为主，并不惜售，远期市场询报情绪尚可，10、11、12月PB份均有成交，现货基差在i01+90附近，买盘方面，多数钢厂以消耗库存为主，少量钢厂有刚需补库，询盘较少。目前PB粉主流在909-910；卡粉主流在1000-1005；PB块主流在1125-1130。（单位：元/湿吨）废钢：10月10日，全国45个主要市场废钢平均价2501元/吨，较上一交易日价格下调20元/吨。10日全国废钢市场普遍下跌。鉴于钢厂终端需求不给力的情况下，废钢价格被迫下滑，市场恐跌趋严。且个别钢厂进行检修或减产，废钢需求持续低迷，因此贸易商出货速度放快，废钢加工基地仍以快进快出节奏为主。综合来看，成材端无法支撑钢厂利润上行，短期废钢市场走势持续偏弱，预计11日废钢市场价格稳中偏弱运行为主。焦炭：10月10日，焦炭市场稳中偏强运行。10日山西、内蒙地区个别焦企对焦炭价格提出上调，主流焦钢企业暂未回应。原料端部分煤种价格仍处于高位，焦企采购偏谨慎，目前焦企出货顺畅，厂内焦炭库存低位运行，焦企生产积极性一般，部分焦企依旧维持限产状态。需求方面，由于铁水保持高位，焦炭刚需支撑强，叠加4.3米焦炉去产能，焦炭供应下降预期存在，预计国内冶金焦市场稳中偏强运行。内蒙古源通煤化集团有限责任公司研究决定：从2023年10月11日零时起，国标二级焦炭、三级焦炭场地价格各提涨100元/吨。四、钢材市场价格预测过去几周美国国债收益率飙升，加上近期中东地缘摩擦升温，均将抑制全球经济增长，偏空大宗商品市场，本周初国内商品期货市场普遍下跌。同时，节后下游终端补库积极性一般，钢材需求表现偏弱，部分钢厂因亏损或扩大减产力度，又利空原燃料价格。短期内，钢市供需两弱，成本下移，钢价或偏弱运行。后期重点关注国内钢厂检修减产动向，一旦供给端明显收缩，钢厂库存去化顺畅，钢价则有望迎来反弹行情。

我的钢铁网2023-10-10

2023年10月10日申银万国期货每日收盘评论

00-4200元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：成材走势展现疲软局面，但下方支撑依然比较坚挺，供给端减量逐步体现，需求端大概率维持“旺季不旺”的局面。粗钢压减政策已有多家钢厂发布文件，对钢价有一定程度向上驱动力度。宏观政策继续发力，加强国内稳增长信号，资本市场迎来重大利好。展望后市，粗钢平控效果依然不及预期，供给端拉动效果还不明显，当下实体经济的压力仍大，宏观政策落地所带来的新的预期改善会对成材价格有所支撑。原料的上涨使得吨钢利润继续被挤压，短期成材上方依然面临短期调整可能，供给端的调整以及旺季需求端的表现关乎后市钢材的整体表现。【铁矿】铁矿石：铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。预计铁矿石2401合约逐步走弱，后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行。【煤焦】煤焦：日内JM2401、J2401期价大幅下挫。焦煤方面，近期矿难事故频发，产区安监对供应的扰动持续，焦煤产能释放受限，短期内上游库存低位仍将支撑焦煤估值，关注煤矿产能释放的恢复情况。焦炭方面，利润修复焦企生产积极性尚可，焦企库存仍处低位，焦炭产能淘汰消息扰动市场情绪、但预计对产量的实际影响较为有限。需求方面，铁水产量居高不下支撑煤焦价格，但终端需求修复缓慢、成材利润偏低、钢厂进一步提产积极性或将受限，关注后市终端需求成色以及铁水高产的持续性。综合来看，铁水产量高位的情况下，短期煤焦价格下方仍存支撑；但中期来看，铁水高产的持续性存疑，在焦煤利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦估值仍存回调空间。预计JM2401波动区间1650-1950，J2401波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日SM2311、SF2311期价震荡走弱。河钢10月硅铁采购价7700元/吨，锰硅10月招标启动。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6500元/吨、厂家利润情况尚可。兰炭价格松动，硅铁平均成本下滑至6950元/吨左右，行业利润偏低。利润尚可锰硅控产驱动不足，产量水平持续抬升；硅铁产量持续增加，市场库存消化缓慢。需求方面，终端需求修复缓慢、钢厂利润仍处低位、进一步提产的积极性有限，中期双硅需求端的支撑存在松动可能，关注后市产业链终端需求的成色以及成材高产的持续性。综合来看，锰硅供需宽松格局延续、压制价格表现，硅铁供需趋向宽松、价格的上方压力恐将逐渐增加。预计SM2311波动区间6600-7100，SF2311波动区间7000-7500。 04 金属【贵金属】贵金属：节日期间贵金属连续下挫，节后出现反弹。近两日巴以冲突升级重启贵金属避险功能，美联储官员放鸽表示继续加息必要性降低。而此前在美国经济数据维持韧性、市场消化美联储将在更长时间周期内的鹰派立场、美国财政问题日趋恶化、长期国债需要更多风险溢价的背景下，美债长端实际利率持续走强高，令贵金属承压。当前贵金属整体仍处于等待实际利率拐点状态，但长期驱动依然明确，下有支撑。当前市场逻辑呈现“美国经济软着陆预期+维持高利率更长时间+等待更多就业市场降温信号+人民币维持我呢顶”，考虑美国经济数据韧性、暂难达到降息门槛、再通胀担忧、国债供给增加下美债利率和美元强势，国际金银或以区间震荡为主，短期或因风险事件延续反弹。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间445-470。【铜】铜：日间铜价延续回落。铜精矿供应出现宽松，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，但扶持政策持续加码。美元走强和供应高增长使得铜价短期承压，铜价总体可能区间偏弱波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收跌超3%。国际铅锌研究小组预计今明两年锌铅可能过剩。近阶段国产和进口精矿加工费小幅回落，有境外矿山停产，冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。锌价总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝收跌1.19%，市场仍在交易节后累库逻辑。宏观方面，当前市场预期美联储或将维持高利率，且将在年内再加息一次，对铝价形成拖累。基本面角度，由于集中到货及库存转移，节后国内铝锭库存明显累积。据SMM数据，10月7日国内电解铝社会库存58.2万吨，较9月28日增加8.6万吨，库存增幅较为明显。下游铝棒库存亦表现为累积，原因则在于集中到货以及旺季需求不及预期。往后看，国内外铝库存仍然维持低位，给到铝价一定底部支撑。年内铝价或继续出现高位小幅回落，但下方空间不大，整体库存水平仍具支撑作用。【镍】镍:今日沪镍收涨1.31%，基本面有边际向好趋势。政策面上，美联储加息预期给到镍价一定压力，同时矿端政策对原材料价格形成利多。印尼镍矿新增配额持续收紧，镍矿供应依然偏紧，进口镍矿价格预期稳中有升。供需角度，镍基本面变化不大，依然处于供强需弱局面。现货市场供应充足，电积镍持续放量且存在注册成为品牌交割品的可能性，叠加下游消费较弱，导致国内及海外镍库存均持续高位累积，但节后镍价较低且贸易商库存不高，有补库需求释放，现货市场回暖，带动镍价上行。但基本面整体维持过剩，镍价短期反弹有限。【工业硅】工业硅：今日SI2311期价偏强震荡。华东553通氧工业硅市场价维持在15400元/吨，市场成交缓慢恢复。供应方面，部分北方硅企逐渐复产，西南地区开工高位，市场整体产量水平缓慢回升，后市随着枯水期的临近、西南硅企开工趋于回落。需求方面，多晶硅新增产能持续释放，产量水平不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝合金价格小幅跟跌铝价，企业旺季接单不及预期、采购工业硅维持刚需；有机硅开工水平抬升，但终端需求回升缓慢，行业利润倒挂格局延续，后市行业开工存在下滑可能。综合来看，目前上游供应仍显充足，关注交割库高位库存流出对市场的冲击，谨慎看待近月合约的上方空间，关注远月枯水期合约的多配机会。预计SI2311波动区间13700-14700。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂市场价格再次下滑。市场多对九月市场持有期待，但目前由于终端需求市场不足，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间。欧盟委员会发布公告，决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查，或近一步拖累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：商品氛围偏弱，今日糖价再度下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在7500元/吨，云南南华报价下调50元在7220元/吨。总体而言，上榨季印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口阶段性偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。预计SR01合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：期货继续维持弱势。根据涌益咨询的数据，10月10日国内生猪均价15.38元/公斤，比上一日下跌0.21元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。10月之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货维持弱势。根据我的农产品网统计，截至9月27日，本周全国主产区单周出库量2.60万吨，全国苹果主产区清库，有剩余零星货源不在统计。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.85元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，菜油表现略强于豆棕油。MPOB公布9月供需数据，9月马来毛棕产量为183万吨，环比增加4.33%，低于此前市场预估为186-187万吨；9月马棕出口量为119.6万吨，环比减少2.11%，低于此前预估的132万吨；9月马棕库存为231.4万吨，环比增加9.6%，马棕累库趋势继续，本月报告较市场预期偏差较小影响较为有限。而马棕出口前景仍较为疲软，印度9月食用油进口量较8月下降19%，因在印度库存飙升后将棕榈油采购量削减26%。国内棕榈油买船较多供应偏宽松，棕榈油回落压力加大。美豆季度库存上调，而美豆榨利走弱压榨需求或将下调，美豆近期偏弱运行，美豆油也跟随偏弱。国内方面9到10月大豆到港量预计回落，但11-1月到港量将会有明显增长。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看虽近期巴以冲突使得原油价格走高，但由于油脂基本面压力较大，短期油脂仍缺乏向上驱动，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏弱运行，USDA季度库存公布，美豆库存超市场预期。截止到9月1日，美国旧作大豆库存总量为2.68亿蒲式耳，市场此前预期为2.42亿蒲式耳。美豆优良率回升，截止10月1日当周，美豆生长优良率为52%，市场预期为50%，此前一周为50%。此外南美大豆播种顺利，南美大豆丰产预期较强。巴西大豆播种进度加快，截止到10月7日巴西大豆播种率为10.1%，较前一周的4.1%提高了6个百分点。StoneX预计巴西2023/24年度大豆产量为1.641亿吨，较之前预测增长0.3%。美豆旧作库存上调，且现阶段新作收获，叠加南美大豆丰产，美豆大幅下跌，国内进口成本支撑减弱。整体看短期蛋白粕或继续偏弱震荡为主，不过美豆单产趋势下调即使后期需求项调减，美豆仍维持较低结转库存，在南美大豆上市前大豆供应仍难言宽松，近强远弱格局或延续，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-10-10

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