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Mysteel参考丨华南建筑钢材市场供需表现及价差关系浅析

点：在近五年的行业变迁中，华南地区建筑钢材生产企业迅速发展，产量得以大幅提升。时至今日，华南已发展成资源明显富余的区域市场，而伴随着此项转变，华南市场对于区域外资源的需求也大幅减少，区域价差在市场调节作用下逐步收窄，价差波动更趋稳定。同时华南地区各省份间供需面的变化程度不同，也是影响着区域内省份价差波动的主要因素。一、区域价差振幅收窄，季节性特点减弱表1：主要区域市场螺纹钢价差（单位：元/吨）数据来源：钢联数据以螺纹钢HRB400E 18MM规格为例，选取各区域主要市场价格作为参考，可以明显看出2019-2021年间，外围各区域与华南市场的价差均表现出明显的逐年收窄态势，其中哈尔滨与广州市场三年期间价差缩近幅度达82%，北京与广州市场价差缩近50%，上海与广州市场缩近55%。图1：2019-2023年螺纹钢区域价差（单位：元/吨）数据来源：钢联数据根据图1可看到近两年来区域间价差走势有所转变。从年度内变化看，区域价差多数时间维持在相对稳定区间，且往年较明显的季节性波动曲线也被打破。主要原因可以归结为：一是目前各个区域内的供需结构相对之前都更趋平衡，省内及邻近省份的资源流动更为灵活、到货时间短，减少了阶段性供需错配期、从而造成价差大幅波动的发生概率；二是华南市场不再是典型资源流入型市场，对区域外资源的需求量已降至低位，北方资源冬多夏少的流动特点已经很难造成华南市场季节性供应量的明显波动，因此价差的季节性变化特点也有所减弱。图2：近三年广东市场建材资源各地区投放占比（单位：%）数据来源：钢材事业群在区域价差空间的限制下，跨区域资源流通动力不足，且成本及风险对应增加后，贸易商订货意愿也大大降低。以华南消费大省广东为例，市场品牌占有率及各地区资源投放占比近年均在不断调整，其中华南地区外资源投放占比在2017年为40%左右，之后占比量持续下滑，至2022年已降至13%，2023年预估占比约在12.8%。目前华南地区内钢厂品牌在广东建筑钢材市场的占有率已成为绝对主流。二、广东和海南高价优势弱化，广西常态为区域内价格洼地表2：华南地区内市场螺纹钢价差（单位：元/吨）数据来源：钢联数据 2019年之前广东省为典型资源流入市场，海南省为完全资源流入市场，以突出的高价优势吸引着各地资源投放，但随着区域资源配置的调整，这两个省份的需求量已被广西、广东、福建三省基本满足，市场内流通品牌数量大幅减少，高价优势转弱。而广西和福建近五年内均有不少企业落地投产及改造增产，尤其是广西，现已成为华南区域最集中的钢材生产地，省内供应明显过剩，因此造成广西市场常常处于华南地区内价格洼地。三、区域资源从供应紧缺转为明显富余图3：华南四省年度供需量变化（单位：万吨）数据来源：钢材事业群自供给侧改革以来，前几年国内经历了建筑钢材产能产量调整的集中期，在持续几年的搬迁、重组、建设及投产过程中，华南地区建筑钢材品种完成了从资源供应紧缺到供应富余的重大转变：2017-2021年为供需双增期，且供应量的增速大于需求量；2022年之后，进入供需双降阶段，需求的降速远大于供应，因此华南四省的建筑钢材供需差值，从2019年资源供应缺口257万吨，逐步转变至今年预估资源将富余520万吨左右。四、区域内长短流程企业变化轨迹略有差异图4：建筑钢材产量长短流程企业占比（单位：%）数据来源：钢材事业群近五年来华南钢材生产企业快速发展，区域建筑钢材产量也经历了一轮冲高回落，2021年总产量达到峰值水平，广东、广西、福建三省合计产量近7000万吨，之后在较为严峻的行情背景下，建筑钢材品种表现转弱，地区产量开始下滑，预计2023年华南地区总产量或将在6100万吨左右。此外，从长短流程企业产量占比来看，2019-2020年长流程占比在70%以上；之后随着短流程企业实际投产数量及产量均有上升，而长流程企业建筑钢材品种生产积极性开始下降，因此近两年短流程企业的产量占比小幅上升至30%-35%。图5：华南地区长流程企业建筑钢材产量（单位：万吨）数据来源：钢材事业群图6：华南地区短流程企业建筑钢材产量（单位：万吨）数据来源：钢材事业群华南地区长流程企业2019和2020年是实际投产及增产的高峰期，2020年出现了近年产量峰值，超4800万吨，主要增幅在广西。之后在部分企业检修、停产以及品种产量调整等因素影响下，华南地区长流程企业建材产量逐渐下降，预估2023年总产量或降至4000万吨以下，相当于回到2018年之前的产量水平。短流程企业方面，2020和2021年是实际投产及增产高峰期，2021年出现近年产量峰值，超2200万吨，主要增幅在广东。之后尽管仍有少数新增产能投产，但在2022和2023年普遍盈利不佳情况下，多数华南地区电炉企业达产率较低，实际产能未能释放出来。五、总结综上所述，在近五年的行业变迁中，华南区域建筑钢材生产企业迅速发展，产量得以大幅提升，时至今日，华南地区已发展成资源明显富余的区域市场，而伴随着此项转变，华南市场对于区域外资源的需求也大幅减少，区域价差在市场调节作用下逐步收窄，价差波动更趋稳定。同时华南地区各省份间供需面的变化程度不同，也是影响着区域内省份价差波动的主要因素。

我的钢铁网2023-11-02

【黑色早评】焦炭提降提升铁矿上行空间，铁矿强于双焦

3年11月2日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运保持增长，澳巴及非主流发运均有小幅增加。同期国内到港量有明显回升，但受压港影响，周一港口铁矿库存增幅不大。国内矿方面，近期矿山产能利用率上升，国内铁精粉产量略有增长。需求端，上周钢厂高炉开工率及铁水产量略有回升，日均铁水增0.29万吨至242.73万吨。钢厂盈利率进一步下降至16.45%，接近去年同期的低点。随着钢厂亏损的扩大，10月检修企业较9月明显增多，但由于当前仍处旺季，钢材需求尚可，短期钢厂减产力度有限，铁水仍处同期偏高水平，钢厂也维持一定的按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交有明显回升，远期美元货成交也有所增长，目前PB粉落地利润依然为负，显示当前国外需求仍强于国内。综合而言，尽管铁矿市场供应回升，但需求仍处高位，短期港口累库幅度不大，叠加宏观向好及盘面收基差，近日矿价延续偏强震荡。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2880元/吨，平均钢坯含税成本3724元/吨，周环比上调10元/吨，与11月1日日当前普方坯出厂价格3510元/吨相比，钢厂平均亏损214元/吨，周环比减少50元/吨。 2.据Mysteel调研了解，山西省内已累计停产检修高炉10座，检修容积8570m³，日影响铁水产量约在2.65万吨，日产能利用率为73.45%，相比上期下降6.5%；轧线累计检修20条，日影响产材量约在5.68万吨，另外加上批量建材轧线不饱和生产，所以轧线日产能利用率为54.17%，相比上期下降6.3%，当前山西省内建筑钢材日产量约在6.93万吨。 3.巴西钢矿生产商Usiminas公司发布2023年三季度运营报告：产量方面：Usiminas三季度铁矿石产量为241万吨，环比增加4.4%，同比减少4.1%。销量方面：Usiminas三季度铁矿石销量为239.1万吨，环比减少0.3%，同比增加6.6%。其中，175.3万吨铁矿石销往海外市场，环比减少7.5%，同比增加13.6%。其中，21.5万吨铁矿石自用，42.2万吨销售给第三方。 4.瑞典国有铁矿石生产商LKAB发布2023年三季度产销报告：产量方面：三季度LKAB铁矿石产量为700万吨，环比增加32.1%。发运方面：三季度LKAB发运量为630万吨，环比增加8.6%；其中球团占比82%。 5.11月1日远期现货市场整体交投氛围一般，公开平台上有12月装期的BRBF以62%计价126.3成交，其他信息暂无；矿山私下招标方面，有IOC6、SUHG和PB粉小长协（昨日招标今日结标），其中SUHG价格为12.8%、IOC6价格为12月指数-1.75。二级市场上，卖家报盘积极性尚可，报盘多以MNPJ等资源居多，报盘水平与昨日相差不多。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量略有回升，处于较高位，双焦终端需求表现出较强韧性，钢厂盈利率继续下降至16.45%，钢厂负反馈明显。洗煤厂开工和产量有所提升，焦煤总库存增加，焦炭总库存略有下降。焦煤供给端主要矛盾在于国内安全检查，关注停产煤矿复工情况。需求端，虽然钢厂利润较差，但铁水产量一直维持较高位，炉料需求表现出较强韧性，双焦价格有一定支撑。后市焦煤产量按照核定产能生产，前期安检影响的产量或将释放，钢厂负反馈不可持续，铁水有一定下降空间，焦煤供增需减，预期价格震荡偏弱。二、消息与数据 1. 中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行。针对房地产，中央金融工作会议指出，促进金融与房地产良性循环，健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。 2. 海关总署相关负责人介绍，加工贸易作为我国对外贸易和开放型经济的重要组成部分，在促进对外开放、推动产业升级、稳定产业链供应链、保障就业、改善民生等诸多方面发挥着重要作用。2023年1—9月，全国加工贸易进出口总值5.57万亿元，占全国外贸进出口总值的18.1％。 3. 据交通运输部海事局消息，11月1日，苏冀电煤运输航线绿色通道在河北沧州黄骅港启动，绿色通道首艘船舶正式启航，这是全国海事系统首个跨越海区、联通江海的大航线项目。 4.【我的钢铁】 11月1日海运炼焦煤港口现货市场弱势运行。当前市场受焦炭提降影响，市场询货声音较小，且焦企多处盈亏边缘，对原料价格接受度受限，部分煤种承压下行跌幅10-20元/吨不等，预计短期港口炼焦煤将偏弱运行。现俄罗斯K4主焦煤1890元/吨，GJ1/3焦煤1600元/吨，；Elga肥煤1580元/吨降10元/吨，伊娜琳肥煤河北港口1670元/吨，以上均为港口现金含税自提价。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷网钢材总产量均有减少，富宝最新数据显示电炉钢厂大幅减产7.1%，整体钢材产量有所下降。进口方面，昨日国内钢坯价格略有上涨，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差持续收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存延续下降，昨日找钢及钢谷库存也继续减少，两机构建材表需均有回升，热卷表需有所分化。此外，百年建筑网最新调研显示，水泥出库量及混凝土发运量环比仍延续增长，近期建筑需求持续向好。随着8月以来宏观经济稳增长政策的不断释放，9月国内经济数据有所改善，近期又有增发国债、新疆自贸区等利好政策出台，国内钢材市场需求预期依然向好。海外方面，近日欧美钢价有部分上涨，独联体钢价有所回落，其它地区钢价大多持平，目前国内外板卷价差略有收窄，短期国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供减需增，库存持续去化，叠加宏观政策利好，预计短期钢价走势延续偏强震荡。二、消息及数据 1.本周，唐山35家调坯型钢企业47条型钢生产线，实际开工条数8条，开工率为17.02%，环比上周下降25.53%；产能利用率为23.44%，环比上周下降15.63%。成品库存61.12万吨，环比上周减少0.67%，厂内钢坯库存43.77万吨，环比上周增加17.13%。 2.全国250家水泥生产企业数据显示：10月25日-10月31日，本期全国水泥出库量625.8万吨，环比上升3.3%，年同比下降29.6%。分区域来看，南方目前天气较好，基建持续发力托底内需，大型工程稳步施工甚至局部出现小赶工现象；北方部分市场受环保管控等因素影响，运输不便，水泥用量逐步下降。因北方整体需求不及南方，故整体来看，本期水泥出库量略有上升。此外，本轮调研周期内，混凝土产能利用率为11.96%，环比提升0.16个百分点，较去年同期下降4.77个百分点，发运量239.6万方，环比提升1.37%，混凝土发运量增幅收窄，国内天气情况持续较好，多数区域继续保持上升趋势。 3.Mysteel了解到，目前亚洲方坯市场价格持稳。上周有一批俄罗斯方坯出口成交至中国台湾，成交价为498美元/吨CFR，规格为3sp 150mm，12月船期。有部分贸易商表示参考该价格进行后续交易。尽管目前亚洲方坯报价平稳运行，但有新加坡贸易商认为，在市场活动不及预期的情况下，即使原料端价格有窄幅下降的空间，部分钢厂利润仍维持低位，仍在承压运行。部分贸易商认为，短期内，卖家报价与买家还盘价之间的价差有进一步收窄的可能。 4.住建部：2023年，全国计划新开工改造城镇老旧小区5.3万个、涉及居民865万户。根据各地统计上报数据，1-9月份，全国新开工改造城镇老旧小区5.13万个、惠及居民851万户，按小区数计开工率97%。 5.第一商用车网：2023年10月份，我国重卡市场销售约7.7万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比9月下降10%，比上年同期的4.8万辆增长60%，净增加接近3万辆。1-10月，重卡市场累计销售78.4万辆，同比上涨37%。 6.1日全国建材成交尚可，市场交投氛围一般，终端采购为主，投机不多，全天整体成交量较前一日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-02

每日钢市：8家钢厂涨价，钢价偏强运行

一、钢材现货和期货价格汇总 11月1日，国内钢材市场上涨为主，唐山迁安普方坯含税涨10报3510元/吨。从成交方面来看，市场成交相比31日略有好转，但仍低于预期。 11月1日，期螺主力上涨，收盘价3749涨0.54%，DIF与DEA双双向上，RSI三线指标位于55-72，处于布林带中轨与上轨之间运行。 11月1日，8家钢厂上调建筑钢材出厂价20-40元/吨。二、品种钢材每日价格行情螺纹钢：11月1日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3891元/吨，较上个交易日涨13元/吨。短期来看，商家普遍反馈高位成交表现不佳，下游终端多按需采购，市场预期上涨动力逐步减弱，因此预计2日国内建筑钢材价格或将维持震荡运行。热轧板卷：11月1日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价3887元/吨，较上个交易日上涨9元/吨。终端对高价接受程度不高，谨慎观望为主，拿货意愿不强，整体成交不及预期。综合来看，虽然近期利好政策持续发力，但钢厂供应未减少，实际需求仍未改善，现货价格上涨或受到抑制。预计2日热轧板卷价格或将震荡趋稳运行。冷轧板卷：11月1日，全国24个主要城市1.0mm冷卷均价4694元/吨，较上个交易日上涨6元/吨。当前下游整体需求一般，终端仍以按需采购为主，贸易商更多依赖于客户订单量备货，整体库存压力不大。当前冷热价差仍处于高位，部分贸易商担心冷轧板卷现货价格回落，对后市心态偏谨慎。综合来看，预计2日全国冷轧板卷或将继续窄幅震荡运行。中厚板：11月1日，全国24个主要城市20mm普板均价3881元/吨，较上个交易日上涨6元/吨。虽部分市场新资源到货不多，但整周中厚板去库速度维持偏慢，多数市场去库压力仍存。综合来看，考虑到下游需求表现一般，多数商家仍保持积极去库，预计2日全国中厚板价格或仍将以盘整运行为主。三、原燃料每日价格行情铁矿石：11月1日，山东港口进口铁矿主流品种市场偏强运行。贸易商报价积极性尚可，报价随行就市为主，远期市场询报情绪尚可，有少量11月底PB粉成交；买盘方面，钢厂少量刚需补库为主，少数钢厂有招标，询盘较为谨慎。目前PB粉主流在965-966；SP10粉主流在885-890；金布巴粉主流在930-935；PB块主流在1140-1145。（单位：元/湿吨）废钢：11月1日，全国45个主要市场废钢平均价2469吨，较上一交易日价格上调4元/吨。具体来看，黑色期货盘面继续涨跌互现，成材价格表现依然强势，煤焦微幅走跌，钢厂利润小幅恢复，市场涨价氛围依旧。虽然废钢产出量较为稳定，但市场出货意愿一般，节奏放缓，对废钢后市有一定支撑，因此预测2日全国废钢价格主稳运行为主。焦炭：11月1日，焦炭市场偏弱运行。昨日河北、山东主流钢厂对焦炭采购价下调，湿熄降幅100元/吨，干熄降幅110元/吨。随着焦炭首轮降价落地，焦企利润收缩，叠加原料端焦煤价格回调缓慢，部分焦企再次陷入亏损，目前焦企出货顺畅，厂内焦炭库存低位运行，焦企生产积极性一般。需求方面，终端市场逐步恢复，加之原料端价格下调，钢厂利润明显修复，不过11月钢厂检修高炉增多，焦炭采购节奏保持按需为主，预计国内冶金焦市场偏弱运行。四、钢材市场价格预测沙钢11月上旬建材价格持平，现HRB400EФ16-20mm螺纹出厂价格为3880元/吨。近期宏观面呈现中性，部分经济先行指标有所下滑，但政策预期向好。基本面来看，目前国内多地仍处于黄金施工季节，供需基本面仍有改善预期，库存有望继续下降，不过高价资源成交乏力，市场存在一定恐高情绪。11月钢厂高炉检修增多，但减产力度难超预期，双焦市场偏弱，铁矿石仍在高位运行，钢铁生产成本依然偏高。短期来看，基本面对钢价仍有支撑，但需求持续性存疑，将制约钢价上涨空间。

我的钢铁网2023-11-01

2023年11月01日申银万国期货每日收盘评论

00-4200元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：成材走势展现疲软局面，但下方支撑依然比较坚挺，供给端减量逐步体现，需求端大概率维持“旺季不旺”的局面。粗钢压减政策已有多家钢厂发布文件，对钢价有一定程度向上驱动力度。宏观政策继续发力，加强国内稳增长信号，资本市场迎来重大利好。展望后市，粗钢平控效果依然不及预期，供给端拉动效果还不明显，当下实体经济的压力仍大，宏观政策落地所带来的新的预期改善会对成材价格有所支撑。原料的上涨使得吨钢利润继续被挤压，短期成材上方依然面临短期调整可能，供给端的调整以及旺季需求端的表现关乎后市钢材的整体表现。【铁矿】铁矿石：铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行，考虑到铁矿石紧平衡的基本面格局，短期依然易涨难跌。【煤焦】煤焦：日内JM2401、J2401期价震荡运行。焦煤价格高位松动，焦炭第一轮提降落地。前期受安全监管影响的煤矿缓慢复产，焦煤产能释放有望恢复，低库存状态难以延续。4.3米焦炉产能淘汰完成，近期焦炭产量小幅回落，焦企库存水平有所下滑。终端需求进入淡季、成材利润偏低状态难以扭转、钢厂生产积极性不足，铁水产量高位状态难以维持、对煤焦价格的支撑趋弱。综合来看，铁水高产状态难续，叠加焦煤供应有望恢复，在焦煤利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值缺乏支撑。预计JM2401波动区间1500-1900，J2401波动区间2050-2550。【铁合金】铁合金：今日SM2312期价偏强震荡、SF2312期价探底回升。锰矿价格持续阴跌，焦炭价格下降，当前锰硅北方成本在6330元/吨、厂家利润小幅收窄。兰炭价格松动，硅铁平均成本降至6845元/吨左右，行业利润偏低。锰硅控产驱动不足，产量仍处较高水平；硅铁产量升至高位，厂家库存消化缓慢。需求方面，终端需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、生产积极性不足，钢材产量高位状态难以维持，后市双硅需求端的支撑趋于弱化。综合来看，锰硅供需宽松格局延续、压制价格表现，硅铁供需关系走向宽松、价格的上方压力趋于增加。预计SM2312波动区间6450-6850，SF2312波动区间6800-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：近期在巴以冲突升级、预计美联储11月再度暂停加息、市场对美债债务问题担忧升温的大背景下，黄金出现连续反弹。尽管上周公布的美国经济数据表现强劲，贵金属仍然表现韧性。当前贵金属主要受巴以冲突下的避险需求主导，一定程度承压于美国经济数据短期偏强、美联储维持长期的鹰派姿态、美债利率和美元偏强等因素，长期驱动明确令其有逢低买盘。目前中东局势存在进一步烈化的风险，但巴以问题没有出现进一步扩大化的话，贵金属可能步入调整。重点关注美联储利率会议以及非农数据表现。考虑美联储加息周期已经接近尾声，全球地缘冲突频发，上调当前黄金的波动区间。AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间460-500。【铜】铜：日间铜价震荡整理，市场静待明日美联储议息会议结果。目前铜精矿供应出现宽松，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，但扶持政策持续加码。短期铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅回落，总体区间波动，静待明日美联储议息会议结果。近阶段国产和进口精矿加工费小幅回落，有境外矿山停产，冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化，锌供应增速好于需求增速。短期锌价总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力小幅上涨。宏观方面，国内政策利好叠加美联储近期表态偏鸽，对铝价形成利多。在铝矿石紧缺、氧化铝限产及检修背景下，氧化铝供需偏紧，但被烧碱、煤炭价格下调所部分抵消。基本面角度，云南近期或将削减22%产量，导致供应边际收紧；而下游订单平稳偏弱运行，导致国内铝锭库存可能有所去化。目前盘面已对减产有所计价，预计接下来铝价震荡偏强运行。【镍】镍: 今日沪镍主力合约收跌2.79%，镍价继续承压下行。政策面上，美联储加息预期小幅降温，市场信心有所恢复。印尼镍矿新增配额持续收紧，进口镍矿价格预期稳中有升。供需角度，镍基本面变化不大，依然处于供强需弱局面。现货市场供应充足，电积镍持续放量且存在注册成为品牌交割品的可能性，叠加下游消费较弱，导致国内及海外镍库存均持续高位累积。基本面整体维持过剩，预计镍价以震荡偏弱运行为主。【工业硅】工业硅：今日SI2312期价弱势下行后低位震荡。华东553通氧工业硅市场价格维持在15100元/吨，市场成交氛围略显清淡。供应方面，北方硅企陆续复产，市场整体产量水平缓慢回升，但随着枯水期的临近、后市西南硅企开工趋于回落。需求方面，硅片产量下滑、多晶硅价格进一步松动，但行业新增产能持续释放，产量水平不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；硅铝合金价格小幅回升，企业采购工业硅维持刚需；有机硅开工波动不大，行业利润倒挂格局延续，后市行业开工仍存下滑可能，但新增产能持续释放，企业对工业硅的需求并不悲观。综合来看，枯水期临近上游供应压力趋于减轻，下游新增产能逐渐投放，市场供需关系有望好转，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2312波动区间13800-14800。【碳酸锂】碳酸锂：目前由于终端需求市场不足，成交较为冷清，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间。近期资金大量涌入拉涨期货价格。总持仓量创下期货上市以来的新高。且碳酸锂产量中符合交割品品质的占比较低，市场认为交割品不足的问题发生可能性高，综合因素影响下，近期碳酸锂成为资金颇为青睐的品种。欧盟委员会发布公告，决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查，或近一步拖累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：国内糖会召开，今日糖价冲高回落。现货方面，广西南华木棉花报价维持在7180元/吨，云南南华报价维持在6990元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口阶段性偏少，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货高开低走。根据涌益咨询的数据，11月1日国内生猪均价15.00元/公斤，比上一日上涨0.62元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计，截至9月27日，本周全国主产区单周出库量2.60万吨，全国苹果主产区清库，有剩余零星货源不在统计。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂探底回升，ITS和SGS数据分别显示马来西亚10月1-30日棕榈油出口量预计环比增加7%和10.87%。高频数据显示马棕出口稍偏快但由于棕榈油仍处增产季，10月马棕库存预计维持累库趋势。美豆较低结转库存及美豆压榨需求旺盛将给美豆下方提供支撑，但国内11-1月进口大豆到港量将会有明显增长，豆油库存预计将维持高位。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看近期受国内洗船传闻影响行情稍有提振，但是油脂供需基本面未改油脂继续向上驱动仍缺乏，反弹空间预计较为有限。但是今年油脂需求总量同比表现改善，四季度油脂将迎来消费旺季，叠加11月后东南亚棕榈油进入减产季，油脂中期运行中枢有望上行，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡上行，菜粕偏弱运行。截止到10月29日，美豆收割进度为85%，前一周为76%,近期产区天气利于收割，美豆收割较为顺利。从目前的压榨数据来看，美国国内压榨需求较为强劲，9月美国大豆压榨量创下历史最高水平，9月底豆油库存创近九年来最低水平。美豆出口方面，近期美豆出口检验和净销售均较前期明显改善，市场对美豆出口前景预估有所好转。综合来看低结转库存下美豆下方支撑较强，但是美豆收割加快及近期巴西天气预报降雨将有所改善对上方空间有所抑制，短期或仍震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-11-01

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Mysteel参考丨多重因素助推冷热轧板卷品种价差拉大

走势，截止到10月上旬，Mysteel钢材综合指数为4017，较2022年同期下跌6.19%；冷轧板卷指数为4713，较2022年同期上涨4.48%；热轧板卷指数为3789，较2022年同期下跌6.19%。就目前钢价水平而言，基本处于中等水平，既所谓“上下相对平衡”状态，反观冷轧板卷与热轧板卷品种呈现出“涨跌互现”局面。那么，其价差拉大的背后存在哪些逻辑与影响因素，四季度或将何去何从，本文将从冷轧板卷品种本身展开进行分析。一、冷轧价格表现先扬后抑再扬，整体波幅不大图1：近三年全国冷轧均价走势（单位：元/吨）数据来源：钢联数据 2023年冷轧市场的整体走势可简单概括为“先扬后抑再扬”，年初需求有所回升，市场好转带动价格上扬，价格高点为3月4912元/吨；二季度开始，现货出现松动回调，特别是6月回落至谷底4390元/吨；三季度，钢厂出厂价走高，在需求预期回升背景下，价格出现震荡回暖，价格高点为9月4737元/吨；就全年来看，当前价格较年初涨幅132元/吨。从图1可以看出，三季度价格一直处于相对偏强局面，并未形成下挫局势，伴随钢厂11月期货出厂价持平，涨势动能不足，冷轧或将回归震荡运行，同时，上涨下跌空间幅度依旧不大，市场波幅继续偏窄运行。图2：上海市场冷热轧价差走势（单位：元/吨）数据来源：钢联数据从图2可以看出，2022年上海市场主流冷轧较热轧价差在350-600元/吨之间波动，而2023年年初价差一度仅有200元/吨，但随后一路呈现“斜线”上升至当1000元/吨附近，全国均价冷轧较热轧价差也是拉至830元/吨，虽然2021年4季度也呈现出如此局面，但是这种大幅度价差不可持续。就价差表现来看，2023年冷轧价格如此偏低于2022年及2021年水平，而冷热板卷却有如此大幅价差，也是难得一见的情况。二、前三季度冷轧供应端压力不大图3：全国冷轧产能利用率走势（单位：%）数据来源：钢联数据 2023年前三季度冷轧钢厂产能利用率持续维持相对正常水平，其产能利用率为81.63%。纵向对比，2021年、2022年前三季度产能利用率分别为81.57%、80.82%。对比之下，也能看出2023年钢厂生产的积极性依旧偏高，而对比当前产能扩大的背景下，实际产能利用率增加幅度压力并不算太大。其中，我们也了解到，8月钢厂镀锌板卷品种接单更不亚于冷轧板卷品种接单，使得内部基板调整，而冷轧板卷商品材达产相对出现减少，特别是普材的减量，冷轧产能利用率相对回落，并一度下滑至76.8%。进入9月，生产情况有所改善，特别是厂商主动提价拉动订单，冷轧钢厂产能利用率回升至80%以上。就冷系品种而言，钢厂产能利用水平的回升能够代表市场逐步回归到一个较好的水平，也相对代表着行业生产景气度的提升。而从热卷供应来看，2023年8-9月份产量较2022年同期增产约50万吨/月，反观热轧对应需求不佳背景下，其供强需弱特征在热轧板卷品种本身就体现得更加淋漓尽致。三、冷轧厂库与社库继续去化，呈现低位运行图4：2020-2022冷轧板卷生产企业厂库走势（单位：万吨）数据来源：钢联数据前三季度国内冷轧钢厂库存基本呈现一路去化态势，一方面，产量增幅相对有限，供应压力不大；另一方面，钢厂接单订货表现较为理想，厂库去化，且处于近三年相对低位水平。统计数据显示，当前厂库库存量仅维持在32万吨左右，从钢厂整体库存总量来看，厂商压力相对一般。图5：2020-2022冷轧板卷社库走势（单位：万吨）数据来源：钢联数据 2023年冷轧板卷社库春节后同样呈现一路去库的状况，一方面，后疫情时代经济政策复苏，需求全面“解锁”，主要生产消费地需求得以好转；另一方面，钢厂出厂指导价三季度相对提升，成本推涨的背景下，下游如汽车、家电等行业备库积极性较好，对于库存消化较为明显，贸易环节库存逐步减少，8、9月份以来更是表现较为明显。目前社库水平较今年春节高位降幅仍近35万吨左右。所以，社库去化表现理想也对于现货价格形成明显利好支撑。四、钢厂成本支撑提升钢厂方面，进入四季度，宝武11月期货出厂价持平；但就8、9、10月三月持续拉涨，其冷轧板卷涨幅不含税达到350元/吨，而热轧板卷涨幅不含税为250元/吨，涨幅相对偏低。一方面，在成本推动形成支撑的情况下，冷轧板卷支撑相对更为明显。笔者得知，由于整个冷系板材下游制造业订单相对尚可，热轧板卷对应工程机械、钢结构相对出现乏力，从而使得冷轧板材涨价动力更为明显。此外，当前冷轧厂商仍具备一定利润空间，而热轧企业铁水成本已经出现亏损，使得两者在利润上出现差异。当然，我们也需要看到，随着时间推移，冷轧维持利润难度依旧较大，预计也将呈现回落态势。五、二、三季度行业利润明显改善图6：独立轧钢冷轧企业成本&利润走势（单位：元/吨）数据来源：钢联数据从图6可以看出，冷轧独立轧钢企业2023年上半年整体盈利情况相对一般，其中3-5月份分别亏损50、220、90元/吨，直到6月份开始盈利170元/吨。一方面，上半年原料热卷C料偏强，而冷轧现货表现相对正常；另一方面，6月份开始后，热卷价格不断走低，原料成本压力减弱，冷轧利润出现好转，6-8月份利润水平均在100元/吨以上，看得出冷轧生产企业利润水平相对处于较好水平。数据显示，2023前9月盈利平均27元/吨；2022年前9月盈利平均为-46元/吨，看得出，2023年相对好于2022年同期水平。六、需求也将有望改善图7：中国汽车产销情况走势（单位：万辆，%）数据来源：钢联数据中国汽车工业从成长期进入成熟期，产销量由高速增长进入稳定发展阶段。实际上中汽协相关人士也认为，现在中国的汽车产业规模并没有达到顶峰，应该在4000万辆左右，我国现在不到3000万辆，这还有一定的空间，但仍需要时间及结构性调整。中汽协发布2023年前三季度汽车产销数据。2023年1-9月，汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。其中，汽车国内销量1768万辆，同比增长1.9%；汽车出口338.8万辆，同比增长60%。伴随政策组合拳效应逐步显现，我国经济运行持续恢复，积极因素累积增多，产需两端继续改善。三季度，市场总体呈现“淡季不淡，旺季更旺”的态势。9月，汽车产销量均创历史同期新高，展望全年，随着各项促汽车消费、稳行业增长政策持续落地，效应不断累积，将对四季度汽车市场形成有力支撑，有助于汽车行业实现全年稳增长目标。根据中汽协预测，2023年汽车总销量预计将达到2760万辆，同比增长3%。汽车产量的增加对于冷轧板卷下游消费起到明显支撑作用，从而有利于冷轧价格的坚挺或偏强。表1：2023年前8月中国四大家电产量数据（单位：万台）数据来源：统计局、钢联数据众所周知，2023年前三季度房市相对较为一般，但家电整体表现却较为乐观，一方面，国内消费市场逆势增长，升级换代及消费观念的变化，从而推动内需表现不错，加之生产企业在低成本背景下进行一定备库，也助推了生产的增长；另一方面，外部市场需求韧性强劲，海外市场出口订单较为理想。1-8月家电市场产量形成明显增长，数据显示，四大白电空调、冰箱、洗衣机、彩电累计同比增幅达16.5%、14.5%、23.6%、4.8%。同样，家电行业作为冷轧钢板重要下游消费端，对于冷轧的消费乃至价格的助推则起到了很重要的作用。七、总结回首过往，2023年前三季度冷轧板卷较热轧板卷价差仍相对较高，整体高出正常水平300元/吨左右，其价差优势仍得益于供给、库存、钢厂成本、利润、需求等因素支撑；而热轧板卷则呈现出“供需矛盾”相对突出，这是压倒热轧板卷价格偏低乃至成本相对倒挂的重要原因。对于四季度而言，高价差仍面临回调趋势。首先，板材整体价格重心仍难免回调，热轧板卷已然呈现亏损局面，继续走低空间相对收窄，而冷轧板卷现货价格则有回落压力；其次，消费端汽车、家电等品种钢订单固然尚可，但四季度维持或者保持较好水平则存在一定难度；最后，历史总会不断轮回，冷轧板卷较热轧板卷价差高出正常值已维持一个季度以上，规律来看，第4-5个月会将出现收窄趋势，因此，预计10月底或11月上中旬，其价差将出现一定幅度收窄，随着时间的不断推移，最终回归至相对合理水平。

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