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【黑色早评】山西煤矿发生重大事故，焦煤继续向上突破

年11月17日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运明显回落，澳巴及非主流发运均有不同程度减量。同期，国内到港量也有明显下降，由于疏港仍维持高位，本周港口铁矿库存有所下滑。国内矿方面，近日矿山产能利用率小幅回升，国内铁精粉产量趋增。需求端，本周钢厂高炉开工率及铁水产量均有回落，日均铁水再降3.25万吨至235.47万吨，同期钢厂盈利率继续回升8.22%至29%。受益于宏观预期向好带动的需求回升，近期钢价持续上涨，钢厂利润有所恢复，短期钢厂进一步减产的动力不足，钢厂仍维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均有小幅上升，近日PB粉落地亏损持续扩大，显示当前国外需求仍强于国内。综合而言，当前铁矿市场呈供需双弱格局，但随着盈利回升，钢厂对铁矿仍有一定的采购需求，短期矿价高位震荡运行。二、消息及数据 1.11月16日唐山89座高炉中有14座检修（包括长期停产未拆除及尚未置换完成的高炉），检修高炉容积合计11170m3；周影响产量约24.47万吨，周度产能利用率为90.56%，较上周环比增1.94个百分点，较上月同期增1.51个百分点。 2.11月16日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2405.07万吨，环比上期增34.21万吨。烧结粉总日耗111.29万吨，降0.87万吨。库存消费比21.61，增0.47。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1027.97万吨，增5.75万吨。烧结粉总日耗56.15万吨，降0.35万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比83.90%，增0.42个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2808元/吨，增6元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2890元/吨，增6元/吨。 3.中钢协：2023年10月，重点统计钢铁企业共生产粗钢6594.80万吨、同比增长0.92%，日产212.74万吨、环比下降5.24%；生产生铁6175.66万吨、同比增长3.21%，日产199.21万吨、环比下降3.34 %；生产钢材6916.28 万吨、同比增长2.38%，日产223.11万吨、环比下降3.96%。 4.辽宁省人民政府办公厅发布关于推动外贸优结构稳增长的实施意见。其中提到，发挥大连国家进口贸易促进创新示范区作用，推动大宗商品交易平台等平台载体建设。积极争取原油非国营贸易进口资质和允许量，鼓励省内重点冶金企业积极参与境外矿产开发，通过长期商业合同保障铁矿石、煤炭等资源性产品进口。 5.11月16日今日远期现货市场整体活跃度一般，公开平台上有四笔成交，其中12月装期的超特粉以12月折扣6.25%成交；12月装期的麦克粉以62%计价130.9成交；12月装期的纽曼粉以62.3%计价132.5成交；12月到港的卡粉以65%计价144.7成交。矿山私下议标方面，有纽曼块的招标。二级市场上报盘积极性一般，报盘价格相对有所走弱；买家多持观望态度。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续下降，处于较高位，钢厂盈利率继续略有回升至29%，钢厂利润继续好转，双焦终端需求预期好转，需求韧性较强。洗煤厂开工和产量有所回升，焦化厂继续补库，焦煤总库存继续增加，焦炭总库存变动不大。焦煤供给端主要矛盾在于国内安全检查，近期煤矿发声重大事故，部分矿端停产，供给偏紧。需求端，钢厂利润有所好转，铁水产量一直维持较高位，炉料需求表现出较强韧性，冬季是煤炭旺季，双焦需求支撑较强，后市关键点仍在钢厂铁水产量，市场提前预期较难，以实际产量定走势。二、消息与数据 1. 11月16日，国家发展改革委召开11月新闻发布会。国家发改委政策研究室副主任、新闻发言人李超介绍，党中央、国务院高度重视能源安全和保障工作。11月9日召开了今冬明春保暖保供工作电视电话会议，对确保人民群众温暖过冬进行了部署。国家发展改革委会同有关方面，全力加强统筹协调，扎实推进迎峰度冬能源保供各项工作。 2. 据新华社最新报道，山西省吕梁市离石区永聚煤业联建楼火灾遇难人数升至26人。据初步了解，事故累计疏散70人，已有63人送往吕梁市第一人民医院救治。 3.汾渭信息冶金部11月16日重点关注：焦炭市场偏强运行，第一轮涨价暂未落地。近日宏观利多持续发力，市场情绪高涨，钢厂盈利能力持续改善，部分检修高炉陆续复产，外加钢厂冬储补库需求，刚需增加，不过当前钢厂原料库存均在合理水平，暂博弈为主。供应端由于煤价强势上涨，多陷入亏损，焦企限产面积逐步加大，短期看在原料成本强支撑以及下游刚需支撑下，加之投机需求近日持续分流货源，后期焦炭市场有望迎来涨价。焦煤方面，近日产地部分区域煤矿受事故及检查影响产量受限，供应端依然偏紧，昨日山西主流煤企成交仍多有上涨，市场活跃度较高。当前焦钢博弈，经煤价快速上涨后，焦企利润压缩明显，对高价资源接受意愿稍有减弱，但考虑到部分终端仍有进一步补库需求，预计短期煤价仍偏强运行为主。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关1106车，近两日通关量有所回升，口岸下游采购情绪尚可，贸易商报价持续高位，成交继续上涨，蒙5原煤价格在1640-1680元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周钢联及找钢数据均显示钢材产量小幅增加，钢谷数据显示钢材产量有所减少，富宝数据也显示电炉钢厂继续增产2.7%，整体钢材产量有所增长。进口方面，昨日国内钢坯价格持平，东南亚及独联体钢坯价格继续上涨，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，本周机构数据均显示钢材库存继续去化，但降幅进一步放缓。钢联及找钢数据都显示钢材表需有所回落，而钢谷数据显示建材表需略增，板材表需下降。另据百年建筑网调研，本周水泥出库量环比继续下降，混凝土发运量也有小幅减少，显示下游需求继续转弱。10月国内宏观经济数据表现结构分化，地产依然偏弱，但基建、工业和消费表现尚可，叠加近期中美关系转暖，继万亿国债后又传闻地产将出利好举措，整体市场对钢材需求预期依然向好。海外方面，近日欧洲、东南亚及印度钢价有部分上涨，其它区域钢价依然持平，目前国内外板卷价差变化不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场供增需弱，但库存仍在持续去化，且受益宏观转暖带来的向好预期，钢价走势依然偏强震荡。二、消息及数据 1.中钢协：2023年11月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产197.06万吨，环比增长2.43%，同口径相比去年同期下降 0.81%，同口径相比前年同期增长9.51%；钢材库存量1468.96万吨，比上一旬(即10月下旬)增长6.67%，比上月同旬下降10.22%。 2.本周，唐山87条型钢生产线：其中长流程企业7条，调坯轧钢企业80条。实际开工产线为24条，整体开工率为27.59%，较上周相比下降5.75%。 3.当前欧洲市场贸易商补库积极，刺激热卷价格呈现上升趋势。部分贸易商十分看好市场，主要因进口资源优势逐渐减弱，不光价格，交货时长也逐步上升。因此在市场需求保持不变的前提下，本土资源竞争优势更加明显。市场普遍认为，当前是补充库存的最好时机，进入传统淡季，价格基本会一直呈现向下趋势直至明年第一季度，因此，在不考虑需求的情况下，一季度后热卷价格可能会推升至700欧元/吨。 4.国家统计局：10月，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比下降城市分别有56个和67个，均比上月增加2个。新建商品住宅销售价格同比下降城市有47个，比上月增加2个；二手住宅同比下降城市有67个，个数与上月相同。 5.中国内燃机工业协会：10月，内燃机销量382.45万台，环比下降2.74%，同比增长5.75%。功率完成27589.18万千瓦，环比下降1.02%，同比增长7.07%。1-10月，内燃机累计销量3670.51万台，同比增长0.07%。累计功率完成240645.01万千瓦，同比增长3.95%。 6.16日全国建材成交尚可，下午钢价有部分上涨，刚需及投机均有采购，全天整体成交量较前一日继续回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-17

每日钢市：焦煤期货涨超3%，钢价趋强运行

一、钢材现货和期货价格汇总 11月16日，国内钢材市场价格偏强运行，唐山迁安普方坯出厂含税稳报3660元/吨。早盘期螺偏弱震荡，上午国内主要城市建筑钢材价格持稳为主，部分松动。午后期螺翻红，下午多数城市现货价格底部回升，高位成交表现一般。 16日，期螺主力震荡走强，收盘价3972涨1.25%，DIF与DEA双双向上，RSI三线指标位于66-88，靠近布林带上轨运行。 16日，国内2家钢厂上调建筑钢材出厂价20元/吨。二、品种钢材每日价格行情螺纹钢：11月16日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价4044元/吨，较上个交易日上涨6元/吨。短期来看，受宏观情绪驱动，期螺持续走强，带动现货价格上涨；不过近期钢企利润回升，短期钢厂复产积极性增加，供应压力加大，好在近期市场需求回暖。因此预计17日国内建筑钢材价格或将继续趋强为主。热轧板卷：11月16日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价4025元/吨，较上个交易日上涨5元/吨。宏观利好预期提振下，钢价走势偏强，成本端也依然坚挺，原料和成材共振上涨。虽然钢价上涨，但钢厂利润依然没有好转。另外Mysteel数据发布，本周热轧产量增加5.06万吨，厂库增加2.52万吨，社库下降6.04万吨，表需较上周有所下降。综合来看，短期宏观利好下掩盖了部分基本面的矛盾，现货价格上涨动能不足，商家心态依然以出货为主。预计17日热轧板卷价格维持窄幅震荡运行。冷轧板卷：11月16日，全国24个主要城市1.0mm冷卷均价4739元/吨，较上个交易日上涨1元/吨。近日热卷期货盘面延续涨势，但下游采购需求释放有限，且终端客户对高价资源接受度不高，因此涨后成交表现不佳。资源方面，据江苏市场贸易商反馈，当前市场冷轧资源部分主流规格依旧紧缺，到货速度偏缓慢。社会库存方面，Mysteel监测29个城市冷轧板卷社会库存177.12万吨，周环比减少0.48万吨，库存持续去化。综合来看，预计17日全国冷轧板卷或将继续小幅震荡运行。中厚板：11月16日，全国24个主要城市20mm普板均价4013元/吨，较上个交易日上涨2元/吨。16日期货盘面震荡走高，提振市场心态，整体成交一般。步入传统消费淡季，供需结构存有一定压力，整体呈现供需双弱局面。当前市场交易逻辑多集中于宏观预期和高位成本，板价消化涨幅，仍有上行驱动。综合来看，预计17日国内中厚板价格震荡趋强运行。三、原燃料每日价格行情铁矿石：11月16日，山东港口进口铁矿主流品种价格小幅下降。贸易商报价积极性一般，报价随行就市为主，远期市场询报情绪一般；买盘方面，钢厂按需补库为主，多持观望态度，询盘较为谨慎。目前PB粉主流在985；麦克粉965-970；金布巴粉主流在945-950；超特粉主流在845-850。（单位：元/湿吨）废钢：11月16日，全国45个主要市场废钢平均价2510元/吨，较上一交易日价格上调4元/吨。具体来看，废钢基地主稳运行，基地正常出货进货，期螺小幅拉涨，利好废钢价格。本次拉涨主要是宏观方面炒作刺激，但长期需求仍需要观望，预计短期废钢价格或窄幅上行。焦炭：11月16日，焦炭市场价格偏强运行。原料端，焦煤价格依旧呈现偏强走势，16日临汾乡宁市场炼焦煤价格上涨150-200元/吨；面对成本高企压力，焦企陷入亏损，部分已有减产意愿，且多数企业看涨后市，部分焦化厂已有惜售现象。钢厂方面，前期检修高炉部分恢复正常生产，但多数企业仍因亏损生产积极性不佳，短期无新增高炉复产计划，焦炭到货整体正常；16日煤矿事故突发，或进一步刺激煤价上涨，从而加快第一轮焦炭提涨落地进程。四、钢材市场价格预测供给方面：据Mysteel调研，本周五大品种钢材产量895.08万吨，周环比增加21.66万吨。其中，螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板等产量小幅增加。库存方面：本周，五大品种钢材总库存量1336.86万吨，周环比减少31.25万吨。其中，钢厂库存量413.82万吨，周环比减少5.71万吨；社会库存量923.04万吨，周环比减少25.54万吨。本周钢材市场价格震荡走强。首先，随着钢厂亏损面收窄，近期部分高炉复产，供给端低位回升，铁矿石等原燃料价格出现过度炒涨行为。其次，淡季钢材需求延续偏弱态势，本周库存降幅收窄，但供需压力尚可。最后，国内外宏观环境逐步改善，美国通胀放缓，市场预期美联储或已完成此轮加息，利好大宗商品市场。展望后期，预期供给端继续小幅回升，淡季需求偏弱格局难改，钢市供需压力有所加大。同时，原燃料价格表现坚挺，高成本进一步支撑钢价。此外，宏观政策仍有发力空间，强预期仍在。短期钢价或震荡偏强运行，部分区域、部分品种仍有拉涨空间，但要谨防过快上涨可能引发的调整风险。

我的钢铁网2023-11-16

2023年11月16日申银万国期货每日收盘评论

00-4300元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：近期钢材整体维持较为平稳格局，基本面供需矛盾有所缓解。虽然近期陆续有钢厂减产检修，但力度较弱，需求端总体平稳，建材需求低位平稳，工业材边际小幅走弱，成材整体呈现供需弱平衡格局。国内宏观政策端再度发力，中央财政将增发 2023 年国债 10000亿元，提振市场情绪，中美关系缓和持续利好市场宏观情绪。预计短期钢材价格震荡偏强运行，呈现底部抬升态势。【铁矿】铁矿石：铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行，发改委对铁矿石价格再度发出监管信号，阶段性调整或将到来。【煤焦】煤焦：供应端扰动持续，日内JM2401、J2401期价强势拉涨。焦煤价格进一步调涨，钢企利润修复、焦炭尝试首轮提涨、目前主流钢厂暂未回应。前期受安全监管影响的煤矿缓慢复产，焦煤产能释放有望恢复，近期上游库存水平连续四周低位回升。4.3米焦炉产能淘汰完成，焦炭产量延续低位，铁水产量下滑、焦企库存低位回升。终端用钢需求进入淡季、成材利润仍处偏低状态、钢厂增产积极性不足，铁水产量高位状态难以维持，需求端对煤焦价格的支撑存在弱化可能。综合来看，铁水高产状态难续，焦煤供应有望恢复，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑，操作上需谨防过度追涨风险。预计JM2401波动区间1700-2100，J2401波动区间2300-2700。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2402期价震荡运行。河钢11月锰硅招标定价6730元/吨，硅铁7330元/吨。锰矿价格跌幅放缓，内蒙电价小幅下调0.1元/千瓦时，当前锰硅北方成本在6320元/吨、厂家利润仍存。兰炭价格持续下滑，青海电价上调，硅铁平均成本在6760元/吨左右，行业利润仍然偏低。锰硅产量持续下滑但仍处相对高位，硅铁产量波动不大，双硅供应仍显宽松，厂家库存消化缓慢。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、增产积极性不足，钢材产量高位状态难以维持，双硅需求端的支撑或将逐渐弱化。综合来看，锰硅供需宽松格局延续、价格上方压力仍存，下游需求支撑转弱、硅铁供需走向宽松、价格的上方压力趋增。预计SM2402波动区间6500-6900，SF2402波动区间6850-7250。 04 金属【贵金属】贵金属：10月美国通胀数据低于预期，令市场对于紧缩政策的担忧降温。美国10月份零售销售额环比下滑0.1%，前值修正值为0.9%，预期0.3%。贵金属近日连续反弹，修正上周美联储的鹰派发言的影响。上周鲍威尔表示恢复价格稳定的斗争“还有很长的路要走”，如果通胀仍高于目标，美联储可能再次加息，另外包括美联储理事鲍曼和明尼阿波利斯联储主席Kashkari均发表了鹰派讲话。当前巴以局势影响钝化对贵金属的影响减弱。整体上看，随着加息周期步入尾声，美国经济数据或逐步转弱，全球地缘冲突频发下，贵金属整体的波动中枢抬升，近期回调后或步入盘整。AG2312合约波动区间5500-5900。AU2312合约波动区间460-500。【铜】铜：日间铜价小幅上涨，美国10月CPI同比低于预期继续支撑铜价。目前铜精矿供应出现宽松，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。短期铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价回落。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。短期锌价可能回落，总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝收跌0.32%，宏观预期发酵后，铝价小幅回落。美国CPI增速不及预期，市场对降息预期有所增强。基本面角度，电解铝成本支撑走弱，氧化铝价格有所回落，同时烧碱、预焙阳极价格走势较弱。基本面角度，市场高度关注云南减产，但后续减产幅度或较此前计划有所偏离；同时下游订单平稳偏弱运行，导致库存仍在累积。宏观情绪笼罩下，预计沪铝呈现震荡偏强走势。【镍】镍: 今日沪镍主力收跌0.24%，基本面压制镍价。政策面上，美国CPI增速低于预期，降息预期增强，从宏观层面提振镍价。基本面角度，菲律宾进入雨季后发货量下降，但国内镍矿预计难以出现明显供需矛盾，镍矿缺乏大涨基础。基本面角度，镍依然处于供强需弱局面。国内电积镍项目陆续爬产，且更多电积镍厂商或将注册成为品牌交割品，叠加下游消费较弱，导致国内及海外镍库存均持续高位累积。短期内镍基本面维持宽松，镍价整体受压制。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价低开高走。市场成交略有好转，华东553通氧工业硅市场价格小幅下调100元/吨至14600元/吨，市场上下游博弈持续。供应方面，北方硅企复产，市场整体产量缓慢回升，但进入枯水期叠加限电影响，西南硅企开工逐渐回落。需求方面，多晶硅价格持续松动，但新增产能释放，产量水平不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；硅铝合金价格小幅下跌，企业采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能，但新增产能持续释放，企业对工业硅的需求并不悲观。综合来看，枯水期临近上游供应压力趋于减轻，下游新增产能逐渐投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：目前由于终端需求市场不足，成交较为冷清，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间。且碳酸锂产量中符合交割品品质的占比较低，市场认为交割品不足的问题发生可能性高，综合因素影响下，近期碳酸锂成为资金颇为青睐的品种。欧盟委员会发布公告，决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查，或近一步拖累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：白糖期货今日小幅下跌。现货方面，广西南华已清库，云南南华报价下调10元在6990元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货继续小幅下跌。根据涌益咨询的数据，11月15日国内生猪均价14.61元/公斤，比上一日上涨0.06元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货维持震荡。根据我的农产品网统计，2023年11月15日，全国主产区苹果冷库库存量为956.95万吨，山西、河南产区仍有部分货源在继续入库，其余产区陆续有开始出库的情况。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油震荡收涨，菜油小幅下跌。MPOB公布10月马棕供需报告，10月份马来西亚毛棕榈油产量194万吨，环比提高5.89%，高于市场预期的188万吨。10月份出口量147万吨，环比增加21.04%，高于市场预期；10月底马来西亚棕榈油库存244.89万吨，环比提高5.84%。马棕产量继续增加，但由于出口大幅加快，使得10月马棕库存累计幅度低于市场预期。并且进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，市场对棕榈油库存将逐渐减少。同时受到美豆走强带动，近期受巴西干旱天气影响美豆上涨对油脂板块有所提振，短期预计油脂偏强震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡运行，豆粕强于菜粕。11月供需报告预计2023年美国大豆单产为49.9蒲/英亩，上月预测49.6蒲/英亩；美国大豆产量预测值调增至41.29亿蒲，上月预测41.01亿蒲。本月报告对美豆需求项未作调整，2023/24年度美国大豆压榨量维持至23亿蒲，美国大豆出口维持在17.55亿蒲。2023/24年度美国大豆期末库存上调至2.45亿蒲，库存消费比回升至5.86%。11月报告虽利空但由于目前市场关注重心在美豆需求及南美大豆上，受中国需求强劲支撑美豆出口销售有所加快。而南美方面巴西大豆播种进度受干旱天气影响持续偏慢，且根据天气预报显示未来几天巴西所有地区都将出现极高气温，市场对于巴西大豆产量前景担忧升温推高美豆期价，短期连粕预计跟随美豆上涨，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-11-16

钢厂减产不及预期，双焦强势能否延续？—申万期货_商品专题_黑色金属

平控政策逐渐弱化的环境下、政策性限产对钢材产量的约束力度有限，今年限产或仅存在于京津冀采暖季限产层面。虽然今年钢企亏损时间较长，但在当前亏损幅度较小的情况下钢企主动减产驱动不足。但需要关注到的是，目前成材价格已处高位，以当前估值水平来看终端开展冬储的积极性较为有限。目前终端用钢需求处于季节性淡季，五大材表需同比偏低，终端对高价成材的接受程度存疑，后市钢企亏损程度存在扩大可能，铁水产量的回落速度或有提升。从双焦供应端来看，煤矿复产进程持续、焦煤产能释放仍存提升空间，加之进口煤的补充有望持续，焦煤低库存环境难以维持。若铁水产量加速下滑，焦炭库存也存在低位回升的可能。在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下，煤-焦-钢产业链向下游让渡利润的情况或将重现，双焦高位估值的下方支撑力度欠佳。正文 01 近期煤焦价格走势分析国庆节后焦煤价格小幅下探后重回高位，焦炭价格落地首轮提降后，随着焦煤价格的反弹，二轮提降的难度逐渐增加，近期焦企尝试首轮提涨。虽然终端用钢需求渐入淡季，但钢价反弹、钢企利润修复，成材减产程度不及预期，双焦需求端仍具韧性。而前期受到安监影响的煤矿复产进程缓慢、焦煤产能释放情况不佳，叠加焦炭4.3米产能淘汰完成、产量出现小幅下滑，供应放量有限环境下双焦库存维持在相对低位，原料冬储预期下价格仍具备向上弹性。同时，万亿国债落地夯实基建对终端用钢需求的托底作用、叠加中美关系有望缓和、国内宏观环境向好，市场整体情绪好转，助推双焦价格不断刷新年内新高。 02 煤焦基本面行情解析 1、五大材表需仍处同比低位，钢企亏损存在扩大可能。今年五大材表需表现不佳，年中认房不认贷、放开限购、降低贷款利率等政策提振市场情绪，但从地产销售数据来看，房市仍呈现明显的下行格局，年底商品房销售面积难以回到同期水平以上。房企资金面持续承压，即便后市销售面积能够修复，但新开工数据的修复企稳短期内难以实现，低迷的新开工将进一步影响存量用钢需求。万亿国债进一步夯实了基建对终端用钢需求的托底作用，但难以对冲地产表现低迷对需求端的拖累，一系列政策落地的效果仍需时间实现。随着气温的逐渐转冷，赶工需求释放完毕后终端用钢需求或将进一步转弱。目前成材价格已处高位，以当前估值水平来看终端开展冬储的积极性较为有限，后市五大材表需同比偏低的状态难以改善。 8-9月在政策利好提振下原料价格强势反弹、钢材成本支撑逐渐夯实，铁水产量淡季不降反增，产业链形成正向反馈，9月底铁水产量增至近289万吨的年内高位。四季度终端用钢需求逐渐向淡季过度，铁水产量高位下滑。但由于钢价反弹、钢企利润修复，成材减产程度不及预期。截止到11月10日，铁水日均产量降至239万吨，同比高出5.25%左右。今年1-10月，粗钢累计产量同比增加1413万吨，增幅1.64%，若全年粗钢平控严格执行，11-12月粗钢月均产量较10月的降幅在13%以上，钢厂控产压力巨大，在经济发展稳字当头的背景下、平控政策推进的进度及强度或将偏缓，但年底京津冀地区采暖季限产仍将限制铁水产量的上方空间。目前终端用钢需求处于季节性淡季，终端对当前高价成材的接受程度存疑，后市钢企亏损程度存在扩大可能，铁水产量的回落速度或有提升。 2、焦煤供应存在回升空间，低库存状态难以延续。年中以来，煤矿事故频发、安监力度收紧，焦煤产能释放受限。而铁水产量淡季超预期抬升，焦炭产量小幅增加，加之焦煤价格反弹、焦企补库积极性略有提高、原料可用天数小幅增加，焦煤上游库存逐渐降至低位，赋予价格较大的向上弹性。国庆节后、前期受到安监影响的煤矿陆续复产，但焦煤产能释放节奏不及预期，加之气温转冷，市场对冬季焦煤供应仍存担忧。但从近期数据来看，11月15日当周，样本洗煤厂精煤日均产量63.63万吨，月环比增2.4%，同比高6.8%左右，市场供应水平缓慢回升。目前焦煤开采利润可观，随着前期受到影响的煤矿陆续复产，焦煤产量仍存回升空间。从上游库存来看，由于10月4.3米焦炉产能淘汰结束，焦炭产量小幅下滑，叠加焦企利润偏低、补库积极性难有大幅提升，焦煤上游库存已经呈现缓慢增加的态势。截止到11月15日焦煤上游已经连续4周累库，洗煤厂与矿山合计库存自304万吨增至377万吨，同比降幅缩窄至18%左右。后市随着产能释放的逐渐恢复，焦煤低库存状态难以延续。今年煤炭在产产能增加，虽然三季度供应端持续受到安监扰动，但煤炭产量仍维持同比正增长。保供政策下今年电厂存煤较为充足、采煤以长协为主、进口煤为辅，对市场煤的采购需求释放有限。目前非电需求渐入淡季，虽然气温下降电厂日耗增加、但在存煤充足的情况下电厂拉运积极性不高，港口库存持续回升。今冬用煤用电旺季，市场煤的整体供应将维持充足状态，对焦煤资源的挤占作用较为有限。进口市场方面，今年澳煤进口放开，加之进口零关税政策延续至年底，我国煤炭进口量明显增长。1-10月煤炭累计进口量3.84亿吨，同比增幅高达67%；1-9月炼焦煤累计进口7322万吨，同比增幅61%。今年海外粗钢产量水平有所下滑，1-9月海外粗钢累计产量同比下降3.2%，在海外黑色产业链表现疲弱的环境下，焦煤资源向国内倾斜。近期焦煤内贸价格涨幅明显、进口窗口逐渐打开，在进口零关税的政策背景下，后市焦煤进口仍有望维持高位，对国内供应的补充作用仍存。 3、需求支撑力度存疑，产业链向下游让渡利润状态或将重现。二季度以来铁水产量维持在偏高水平，焦企库存高位消化，7月以来焦化厂焦炭库存水平同比降幅维持在17%以上，最大降幅高达50%。低库存环境给予焦炭较大的价格弹性。焦企在焦煤价格上行、成本逐渐抬升的情况下、提涨信心有所转强。国庆节前出台文件明确10月底前4.3米焦炉启动关停程序，涉及产能1824万吨，但由于部分焦炉保持常态化限产，日均产量约为3万吨。但相比于10月全国焦炭日均产量134万吨，产能淘汰对市场整体供应的实际影响较为有限。目前焦炭产能淘汰完成，产量小幅下滑至相对低位，但绝对水平仍高于去年同期。截至11月10日当周，焦炭日均产量115万吨，较年内高位低3.4%，较去年同期高出8.3%。焦煤价格重回涨势，焦炭首轮提涨暂未得到钢厂回应，焦化厂利润趋于收缩，生产积极性或有下滑；但后市焦煤价格有望高位回调，焦企仍可维持自身利润水平，焦炭产量难以出现大幅回落。后市终端用钢需求在淡季的表现难超预期，一系列政策的效果显现仍需时日，同时以当前估值水平来看、终端开展冬储的积极性较为有限，钢价进一步上涨存在阻力，钢厂利润扩张难度仍然较大，钢企对原料采购采取的低库存+压价采购难以转变。在钢厂利润偏低的环境下，焦企提涨存在阻力，对焦煤价格的上方空间也将形成压制。在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑，煤-焦-钢产业链向下游让渡利润状态或将重现。 03 投资逻辑与交易策略在平控政策逐渐弱化的环境下、政策性限产对钢材产量的约束力度有限，今年限产或仅存在于京津冀采暖季限产层面。虽然今年钢企亏损时间较长，但在当前亏损幅度较小的情况下钢企主动减产驱动不足。但需要关注到的是，目前成材价格已处高位，以当前估值水平来看终端开展冬储的积极性较为有限。目前终端用钢需求处于季节性淡季，五大材表需同比偏低，终端对高价成材的接受程度存疑，后市钢企亏损程度存在扩大可能，铁水产量的回落速度或有提升。从双焦供应端来看，煤矿复产进程持续、焦煤产能释放仍存提升空间，加之进口煤的补充有望持续，焦煤低库存环境难以维持。若铁水产量加速下滑，焦炭库存也存在低位回升的可能。在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下，煤-焦-钢产业链向下游让渡利润的情况或将重现，双焦高位估值的下方支撑力度欠佳，操作上需谨防过度追涨风险。 04 风险提示 1、限产约束有限，铁水产量下滑程度不及预期。 2、安监对供应的扰动持续，焦煤产量延续低位。 3、年底用煤用电旺季，动力煤去库程度超出预期，价格大幅反弹提振碳元素估值。

申银万国期货2023-11-16

上海期货交易所11月16日指定交割仓库不锈钢仓库仓单日报

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Mysteel：北材“难”下

季节性转弱的拐点初现：北方地区下游建筑钢材的消化能力将难以承接钢厂的生产供应。同时，南方需求走弱相对北方缓慢，使得建筑钢材的价格呈现“南高北低”的特点。因此，每年四季度到次年一季度，北方建材资源将陆续南下，即“北材南下”。 Mysteel数据显示，2021年东北地区螺纹南下资源量为650.7万吨；2022年螺纹南下总量约为700万吨。考虑到以下两方面原因，今年北材南下螺纹钢的发运量或同比往年减少，北材南下趋势有所减弱： 1.南北价差收窄是北材南下发运量降低的主要原因。今年1-9月，北材南下螺纹钢发运量均处于历年同期低位。Mysteel调研表明，综合测算运输、压港和卸货等成本，南北价差达到每吨200元以上才能为北材提供向南发展的利润空间。目前，虽有部分东北建筑钢材开始向南方缓慢运输，但主流地区的南北价差较去年同期相比收缩明显限制了发运量的增长。(例如当前广州-沈阳价差为150元/吨左右，去年同期广州-沈阳价差为365.8元/吨) 2.华南地区螺纹钢产量的增加适配下游建筑钢材需求。Mysteel全样本数据显示2023年1-10月螺纹钢产量较去年同期增加200万吨，其中华南地区新增高炉投产带动螺纹钢同比增加183万吨。以农历来看，华南地区螺纹总库存绝对量虽高于去年同期，但逆季节性去库表明整体需求仍有韧性。Mysteel调研表明，当前华南地区下游市场的流通资源仍以当地钢厂为主，对于北方建筑钢材的接受意愿较弱。【正文】凛冬已至，螺纹下游需求季节性转弱拐点初现。北方大区受温度影响较为明显，其中东北为北材的主要流出地之一。当前，工地作业步入尾声使得东北地区的螺纹表需下滑明显，上周东北螺纹总库存也由从去库转为累库。而当地钢厂生产并不停歇意味着下游建筑钢材的消化能力将难以承接钢厂的生产供应。相比之下，南方需求走弱相对缓慢，建筑钢材的价格也会呈现“南高北低”的特点，推动北方钢材逐渐向南方转移。因此，每年四季度到次年一季度，北方建材资源将陆续南下上海、杭州、福州、广州等城市，其中流入广东地区最为集中，即“北材南下”。一、南北价差收窄是北材南下发运量降低的主要原因 Mysteel数据显示，2021年东北地区螺纹南下资源量为650.7万吨；2022年螺纹南下总量约为700万吨。由图可见，今年1-9月，北材南下螺纹钢发运量处于历年同期低位，南北价差并无明显优势为限制北材南下动力的主要原因。就广州-沈阳螺纹现货价差而言，虽然今年1-2月两地价差高于2022年同期，但由于广东省内钢厂的螺纹钢计重单位在此时处于磅计转为理计的过渡时期，下游工地接货时相对谨慎，致使1-2月份北材南下螺纹实际发运量低于计划发运量。从当前区域价差来看，截至11月14日，广州-沈阳11月月均价差为153元/吨，北京-沈阳月均价差为-41元/吨，杭州-沈阳月均价差为78元/吨，福州-沈阳月均价差112元/吨。 Mysteel调研表明，从东北港口到广东港口的运费约160元/吨左右。考虑到东北钢厂首先通过汽车和铁路运输将货物送至北方发运港口，然后通过水路发运至南方港口卸货，再从南方港口运到钢厂，整个流程或将持续2-4周左右。综合测算运输、压港和卸货等成本，南北价差达到每吨200元以上才能为北材提供向南发展的利润空间。由于当前北方天气骤冷，需求下滑趋势已经显现，因此广州-沈阳价差虽位于150元/吨左右，但已有部分东北建筑钢材开始向广州缓慢运输。考虑到各地区价差均值较去年同期相比收缩明显(去年同期广州-沈阳价差为365.8元/吨)整体北材南下发运量的增长仍需时间推动。二、华南地区本地产量的增加适配下游建筑钢材需求，导致北材南下趋势弱化统计局1-9月的数据显示，我国粗钢产量为79507.27万吨，较去年增长1423.98万吨，广东和广西累计粗钢产量分别为2739.67万吨和3076.08万吨。其中广东省粗钢产量累计同比增加23.5万吨（1.31%），广西则同比增加224.8万吨（+10.39%）。对应螺纹产量来看，Mysteel全样本数据显示2023年1-10月螺纹钢产量较去年同期增加200万吨，其中华南地区新增高炉投产带动螺纹钢1-10月产量较去年同期增加183万吨。此外，北方建筑钢材对于市场的影响同样取决于南方终端需求的承接能力。以农历来看，华南地区螺纹总库存绝对量虽高于去年同期，但逆季节性去库表明整体需求仍有韧性。Mysteel调研表明，当前华南地区下游市场的流通资源仍以万钢和柳钢等当地钢厂为主，对于北方建筑钢材的接受意愿较弱。因此作为“北材南下”的主要接纳者，华南地区本地产量增加适配下游建筑钢材需求：北材南下的趋势有所弱化。

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