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Mysteel：图说2023年黑色系商品现货收益率和价格波动率——比较，解析和展望

中焦煤的价格波动最为剧烈。 2023年钢材品种由于供强需弱，炼钢利润不彰，库存水平降低，收益率和价格波动率降低。原料端之焦煤由于进口供应大幅增加，价格波动较大，并打压焦炭价格。而对需求弹性不大的铁矿在供应端边际增加的供需格局下则出现收益率上升和波动率稳定的价格特征。预计2024年政策端对钢材市场供应和消费的影响将强于2023年，或导致黑色系商品价格波动率加大。【正文】一、2023年黑色商品波动幅度较往年更为平缓二、2023年黑色现货波动率比较：铁矿垫底，焦煤领先各品种具体状况如下：铁矿：23年铁矿现货价格波动率最小，主要因供需均较为稳定，矿价涨跌行情较顺畅。铁水产量除年初和年末外，其余时间日均产量均在240万吨上下窄幅波动；矿山发运方面受天气和事故影响也弱于往年，因而价格整体在750-1050元/吨区间运行。废钢：2023年废钢波动率为黑色商品中次低。炼钢利润率低位运行，导致废钢价格在全年大部分时间内较为稳定，并低于铁水成本。螺纹：2023年螺纹价格全年波动区间在 3500-4400元/吨。螺纹基本面呈现“三低”：低产量、低需求、低库存；螺纹市场总体矛盾并不突出。全年螺纹价格围绕政策预期波动，但稳中求进的宏观政策和对房地产市场托底式政策推进并未整体提升螺纹价格，螺纹价格基本围绕其原材料成本波动。热卷：23年热卷现货价格波动率下行。由于2023年粗钢产量受政策影响较小，23年热卷波动率首次低于螺纹，卷螺需求表现分化：热卷价格体现需求旺（卷板主流下游制造业（汽车、船舶）联合热卷出口协同发力维持热卷环比微增）但供应更强的格局，同样难以出现价格大幅波动。因此23年热卷价格在3750-4450元区间内波动。双焦：在国际煤价下跌，蒙古国和俄罗斯进口焦煤通道打开之后，焦煤进口在2023年大幅上涨，有效消除焦煤供应瓶颈，价格波动加大。但2023年下游钢材的生产限制影响少于往年，对焦炭需求稳定，导致煤涨焦跌。焦炭受制于自身产能过剩和炼钢企业利润不彰，价格下行且受季节性需求变化波动加大，波动率在黑色系中仅次于焦煤。三、2023年黑色系商品对2024年价格的启示：价格波动率或大于2023年供需关系：2023年钢铁行业产能过剩，市场供应充裕，钢材价格难以出现大幅波动。但随着国家的环保政策日益严格，以及供给侧结构性改革不断深化，导致产量增速放缓，钢铁企业的生产成本持续上升，同时需求方面受制造业和出口的景气程度支撑，市场供应压力有所减轻，限制了钢材价格的波动幅度。原料端稳定：2023年，铁矿石市场依旧保持对进口高度依赖： 1-11月铁矿石进口量同比增长6.2%。供需关系相对平衡的环境下，铁矿石价格表现坚挺，年均价维持近120美元/吨高位。政策调控：2023年政策端没有采取过较大的政策性限产或需求刺激手段，钢铁产量和需求相对稳定，虽然价格波动受政策预期形成小周期，但全年来看政策引发的持续性价格波动较少。基差收敛：2023年黑色商品的基差呈现出收敛的态势，反映了市场对未来价格的预期趋于一致，价格波动受基差的影响较小。今年黑色系商品01-05合约价差与过去三年相比总体水平较低，且价差波动范围不大。究其原因，需求预期偏弱但现实偏强，主要得益于出口需求的拉动；同时，高产量预期偏弱，但目前钢材产量仍处高位，这些因素共同影响了钢材价格的走向，使其波动程度相对较小。预计2024年政策端对钢材市场供应和消费的影响将强于2023年，或导致黑色系商品价格波动率加大。一方面，2023年政策刺激以稳为主，但2024年政策力度会加码，保证中国经济成长动力，尤其是财政政策配合货币政策可能多有作为；另一方面，“绿色低碳”作为2024年中国钢铁行业大力倡导的新风向之一，或对钢材生产结构和产量产生影响，包括电炉钢厂的产量贡献对不同原材料价格的影响。注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）： 1 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格） 2 废钢：张家港重废（厚度≥6mm） 3 螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 4 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 5 焦煤：临汾低硫主焦 6 焦炭：日照港准一级出库

我的钢铁网2024-01-17

2024年1月16日申银万国期货每日收盘评论

整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：近期钢材整体供需平稳，宏观预期反复较大，“PSL”的出台进一步巩固了稳增长的预期，宏观依旧是当下的主要逻辑，钢价高位反复。从产业来看，基本符合季节性消费淡季表现，需求持续萎缩，供应持续处于低位，库存拐点出现，累库斜率基本符合预期，热卷受益于出口强势，整体仍维持去库，库存压力持续缓解。基本面产业逻辑围绕冬储进行博弈，基本面为当前行情次要逻辑，主要和次要逻辑的切换带来了行情的震荡反复，主要逻辑决定整体方向；从宏观层面来看，海外美国经济数据走弱带来降息预期的升温，国内关于财政刺激力度仍有分歧，总体仍维持高位震荡格局。预计短期钢材价格整体开启震荡走势，上涨速度不会很快，空间偏谨慎。【铁矿】铁矿石：钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量降幅收窄，日均铁水下降3.11万吨至218.17万吨，同期钢厂盈利率增长2.16%至30.3%。铁矿石补库延续，尚未看到超预期表现，矿价目前为止不建议追高操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。市场对于未来供需的演变分歧较大，一方面主流矿近期有年底发运冲量态势，港口库存后期累积向上的概率较大，铁矿预计高位震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价探底回升。焦煤价格持续下滑，市场情绪逐渐降温，焦炭二轮提降全面落地，且存在第三轮提降预期。元旦过后焦煤产能释放逐渐恢复，产量低位回升，上游库存小幅积累。两轮提降落地后焦企利润重回亏损区间，近期焦炭产量波动不大，市场供需关系略显宽松，焦企库存有所增加。淡季终端用钢需求逐渐走弱，成材利润有所缩窄，钢厂提产积极性不高，铁水产量易降难增。综合来看，铁水产量降至低位，焦煤供应偏紧状态逐渐缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、双焦估值下方的支撑力度存疑，关注焦煤供应端的恢复情况。预计JM2405波动区间1500-1900，J2405波动区间2100-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2403、SF2403期价震荡运行。河钢1-2月锰硅招标价敲定为6450元/吨，硅铁定价7020元/吨。锰矿价格涨势放缓，化工焦价格有所下调，当前锰硅北方成本在6240元/吨左右，厂家利润情况不佳；兰炭价格小幅松动，硅铁平均成本在6500元/吨左右，行业利润仍处偏低水平。需求方面，终端用钢需求逐渐走弱、钢厂利润不佳、提产积极性不足，钢材产量降至低位，双硅需求端的支撑力度偏弱。供应方面，前期检修厂家复产、锰硅产量低位回升，厂家减产转产增加、硅铁产量有所下滑，但需求表现偏弱、厂家库存消化仍显缓慢。综合来看，需求支撑力度偏弱，双硅供需关系仍显宽松，市场库存消化缓慢，价格上方压力仍存，关注主产区控产动向。预计SM2403波动区间6200-6500，SF2403波动区间6550-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：上周中公布的美国12月通胀表现高于市场预期，一度压制3月降息预期。不过美国和英国正在空袭也门境内胡塞武装的目标令避险情绪升温，同时美国12月PPI表现高于市场预期，贵金属在上周五出现反弹，昨日延续偏强走势，整体维持震荡格局。12月美联储出现明显政策转向信号，市场定价美联储已经完成本轮加息，计价未来宽松路径，在地缘政治风险提供避险需求支撑，美国经济数据边际走弱的背景下，贵金属波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6200元/千克，AU2402合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：日间铜小幅收涨，智利铜业委员会上调今年铜价，由3.75提升至3.85美分/磅。尽管精矿加工费回落，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费淡季逐步消化，铜价可能阶段性反弹。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅回落。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，同时也考验矿山成本。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场逐步消化下游需求淡季利空，锌价可能区间偏强波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】今日沪铝主力合约收跌0.69%，铝价受宏观情绪影响较重。宏观角度，美联储降息预期转弱，对铝价产生利空。基本面角度，电解铝库存小幅去化，铝锭现货小幅跌价。前期期铝上涨主要由于氧化铝涨价，随着市场开始关注北方地区部分氧化铝厂焙烧产线复产，且企业复产后日均产量有提升趋势，氧化铝基本面边际走弱。从电解铝基本面看，供应稳定而消费疲弱，但近期节前补库需求释放较多，铝锭有小幅去库表现。展望后市，随着有限的补库需求释放完毕，电解铝去库或将停止，铝价或承压运行，但考虑到整体库存位于历史同期较低位置，预计短期内铝价震荡运行。【镍】今日沪镍主力合约收跌0.68%，基本面偏弱对镍价存在压制。前期消息面影响逐渐淡去。基本面角度，当前电镍基本面有所好转，主要由于镍价下行至较低位置引起下游提前补库行为，导致现货流通偏紧；但需求端整体依然相对弱势，备货需求提前释放或将导致后续订单量不佳。从估值角度，当前盘面价位已跌破部分外采原材料厂商的成本线。考虑到美联储降息预期反复，难以与产业驱动形成下行共振，因此期镍或难以跌破成本支撑。短期内预计镍价震荡运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日2403期价弱势下行后低位震荡。近期市场成交氛围转弱，期现商低价货源给硅企出货带来压力，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至15250元/吨。供应方面，北方硅企产能释放暂未恢复，枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力不大。需求方面，多晶硅新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅以刚需为主；有机硅行业利润仍处倒挂格局，企业开工持续下滑。综合来看，上游供应压力有所减轻，多晶硅新增产能爬坡，加之下游年前备货尚未结束，市场供需关系仍存修复空间，后市库存的消化速度有望提升，高企的成本也将夯实硅价的下方支撑，关注北方硅企的复产节奏。预计SI2403波动区间13500-14500。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：商品情绪走强，国内糖价小幅上涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6450元/吨，云南南华报价维持在6460元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：生猪价格全天震荡。根据涌益咨询的数据，1月16日国内生猪均价13.83元/公斤，比上一日上涨0.24元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货重新上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年1月10日，全国主产区苹果冷库库存量为902.75万吨，库存量较上周较上周减少16.68万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势偏强。在印度强劲需求的支撑下，马棕出口下降幅度低于产量下滑幅度，使得12月马棕库存进一步下降，对棕榈油价格提供支撑。现阶段东南亚产区受雨季影响产量仍在下降，根据SPPOMA数据显示2024年1-15日马来西亚棕榈油产量减少22.39%。不过出口表现也仍然疲软SGS数据显示马来西亚1月1-15日棕榈油出口环比减少11.68%，将限制马棕库存下降幅度。USDA报告利空，美豆持续下跌，豆系支撑减弱。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看在马棕库存压力降低下棕榈油仍有一定支撑，但usda报告利空豆系支撑减弱使得豆油表现相对偏弱，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕有所反弹，菜粕偏弱运行。USDA1月报告中上调美豆单产预估，23/24年度美豆单产从上月预估的49.9蒲式耳/英亩上调至50.6蒲式耳/英亩，美豆产量由此上调0.36亿蒲式耳至41.65亿蒲式耳；由于产量预估上调，美豆需求预估环比持平，23/24年度美豆期末库存较上月报告增加0.35亿蒲式耳至2.45亿蒲式耳，报告对市场影响中性偏空。南美方面，根据巴西农业部数据截止到1月13日巴西大豆播种率为98.9%，上周为98.6%，去年同期为99.2%。巴西多数地区已基本完成播种，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气，将对偏差的土壤墒情有所缓解，减缓了市场对于巴西大豆产量的担忧。叠加近期美豆出口数据表现疲软，从而使得美豆近期连续下跌。综合来看由于前期价格下跌过快可能会出现反弹，但全球大豆供应宽松格局延续长期粕类运行中枢仍将下移，豆粕主力区间2900-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数农产品集运欧线：周二EC2404高开低走，早盘快速走弱后基本处于震荡之中，收于2039.6点，下跌6.82%。04合约成交量为6.25万手，环比减少7.52万手，持仓量3.2万手，环比减少1391手。周一公布的SCFIS欧线为3140.70点，环比上涨49.7%，反映1月上旬的出港结算价，表现是超市场预期的，但今日早盘市场高开后迅速走弱，从持仓情况来看，04合约主要是空头在加仓。从即期运价来看，目前线上即期订舱价格处于上行趋势中，但上行斜率放缓，1月下旬已有下降趋势，关注主要班轮公司1月下旬的价格变化。在地缘政治复杂性下，预计欧线班轮公司短期很难回归苏伊士运河航线，目前绕航比例已超过55%，考虑绕航长期性的话，整体欧线运价价格中枢下行幅度也较为有限，短期盘面预计维持宽幅震荡，关注后续港口拥堵和缺箱情况是否会出现，建议暂时轻仓观望，注意风险防范和仓位控制， EC2404预计波动区间为1750-2400。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-01-17

【黑色早评】受万亿特别国债传闻提振，黑链指数拉升

4年1月17日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运变动不大，尽管巴西发运回升，但澳洲及非主流发运均有下降。不过，近期港口到货仍维持高位，但受压港影响，周一港口铁矿库存较上周四略有下降。国内矿方面，因年末矿山停产检修增多，国内铁精粉产量继续小幅回落。需求端，随着前期检修高炉部分复产，上周高炉开工率与铁水产量均有增长，日均铁水增加2.62万吨至220.79万吨。不过，同期钢厂盈利率有所回落，下降3.46%至26.84%。目前铁水产量低于去年同期水平，但考虑到铁水产量开始逐步见底回升，叠加春节假期临近，节前钢厂仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交有所回升，远期美元货成交也延续增长，目前PB粉落地利润小幅走扩，显示近期国内需求仍强于国外。综合而言，当前铁矿市场供稳需增，且受益于昨日万亿特别国债传闻刺激，矿价走势震荡偏强运行。二、消息及数据 1. 1月16日Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量12617.22万吨，环比上周一增加187万吨，47港库存总量13187.22万吨，环比增加177万吨。周期内铁矿石到港量增至近两年的次高位，且近六成铁矿石集中在后半周到港，因此港口压港现象趋于严重，同时港库环比上周一延续累库局势不变。具体来看，华东地区随着部分港口铁矿石到港增多，卸货入库量上升，促使区域内港库增量较为明显，沿江增幅次之，而其他三个区域辐射港口库存均有小幅减量。 2. Mysteel数据：卫星数据显示，2024年1月8日-1月14日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1355万吨，环比增加44.1万吨，处于四季度以来的次高位。 3.1月16日，力拓发布四季度产销报告：产量方面：四季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为8750万吨，环比增加5%，同比减少2%。2023年总产量达3.32亿吨，同比增加2%。发运量方面：四季度皮尔巴拉业务铁矿石发运量为8630万吨，环比增加3%，同比减少1%。2023年发运总量3.32亿吨，同比增加3%。此外，四季度加拿大铁矿石公司（IOC）的球团精粉总产量270万吨，环比增加13%，同比增加7%（力拓所属股权部分）。2024年力拓皮尔巴拉铁矿石发运量目标（100%）为3.23-3.38亿吨，较2023年增加300万吨。 4.近日，中资控股公司MiracleIron频繁出手，已收购两家澳洲上市公司的铁矿项目，分别是StrikeResources公司的PaulsensEast和CZR公司的RobeMesa项目。PaulsensEast项目铁矿石总储量960万吨，平均品位61.1%，含硅6%，Al2O33.6%，最初四年年产可达150万吨；RobeMesa铁矿石项目铁矿储量3340万吨，品位约55.5%，年产可达350-500万吨。 5.1月16日远期现货市场交投情绪尚可，一级市场当中，公开平台上有两笔成交，2月底跨月装期的两笔PB粉分别以61%计价127.3成交，和3月指数+2.5成交。矿山私下招标方面有6笔，VALE两船巴粗、Sesa印粉（54%折扣）、纽曼块、IOC6和FMG块，其中纽曼块以2月固定块矿溢价0.1650成交。二级市场上，贸易商报盘积极性尚可，市场多关注PB粉，BHP折扣货物。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量略有回升，处于中位偏低水平，钢厂盈利率略下降至在26.84%，钢厂近期检修较多，双焦需求持续下降。新年开始，煤矿核定产能重新计算，煤矿产量持续提升。双焦下游刚需为主，总库存基本持平。煤矿安全事故不断，安全检查较严，焦煤产量难有增加，钢厂铁水产量下降，双焦需求有所走弱，近期焦炭第二轮提降落地，双焦偏弱运行，但近期河南矿难，附近煤矿停产，对供给造成较大影响，对焦煤价格有一定支撑，建议观望。国内有可能继续出台更多刺激经济政策，利好黑色产业链，关注政策动态。二、消息与数据 1.彭博消息，中国据悉考虑发行1万亿元特别国债财政政策持续加码提振经济。 2. 【新华社消息，1月15日18时18分，新疆北部准噶尔盆地的准东经济技术开发区，编组52辆的60066次货物列车满载煤炭从将军庙站驶往淖毛湖站，最终出疆前往宁夏，标志着将军庙至淖毛湖的将淖铁路正式开通运营，意味着“疆煤外运”能力从源头得以提升，有力保障国家能源安全。 3. 汾渭信息冶金部1月16日重点关注：原料煤降幅逐渐收窄，焦企入炉煤成本下移幅度有限，无法弥补焦炭跌价损失，焦企亏损加剧，被动限产现象增多，供应端焦炭产量持续下降。钢厂方面考虑成材市场低迷，盈利能力不佳，生产积极性一般，短期需求暂无明显提升的空间。目前消费淡季背景下焦钢企业生产均有受限，供需双弱局面暂难改善。不过近日主产地开始降雪，对发运效率或有影响，关注钢厂采购策略及焦钢企业生产变化情况。焦煤方面，钢焦博弈持续，市场参与者多以观望为主。经过前两周降价，各煤种普遍降幅200-250元/吨，焦企对具有性价比的煤种开始适当补库，不过考虑到第三轮仍有降价可能，焦企采购仍偏谨慎，市场整体延续偏弱运行，后期需关注下游采购节奏变化和煤矿放假情况。进口蒙煤方面，下游采购节奏没有明显好转，口岸蒙煤成交氛围偏冷清，价格偏弱运行，蒙5长协原煤价格1530-1550元/吨，蒙3精煤1680-1700元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联及找钢网钢材产量下降，但钢谷网钢材产量有小幅增加，不过富宝数据显示电炉钢厂小幅增产1.7%，整体钢材产量略有减少。进口方面，昨日国内钢坯价格持平，土耳其钢坯价格有所上涨，其它国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯出口仍有空间。需求端，周一钢银城市钢材库存延续增长，主要是建材库存上升，板材库存普遍下降。上周机构数据均显示钢材库存有所上升，钢联及找钢的厂库有下降但社库增长，两机构的钢材表需也都有所回落，而钢谷数据显示建材和热卷表需均有回升。另据百年建筑网调研，上周水泥出库量环比仍上升0.2%。昨日市场传闻继2023年万亿人民币国债增发后，今年将考虑发行1万亿元超长期特别国债，以进一步加大财政刺激力度，提振经济复苏，国内宏观需求预期向好。海外钢价方面，昨日独联体钢价小幅上涨，南美钢价有所回落，其它主要国家和地区钢价依然持平，目前国内外板卷价差部分扩大，国内钢材仍有出口空间。综合而言，当前国内钢材市场供需双弱，总库存持续累积，但国内钢材出口仍有韧性，叠加新增万亿国债传闻刺激，钢价偏强震荡。二、消息及数据 1.省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班1月16日上午在中央党校（国家行政学院）开班。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在开班式上发表重要讲话强调，中国特色金融发展之路既遵循现代金融发展的客观规律，更具有适合我国国情的鲜明特色，与西方金融模式有本质区别。我们要坚定自信，在实践中继续探索完善，使这条路越走越宽广。 2.据富宝废钢调研统计，华南（广东、广西）多家电炉钢厂发布了2024年春节期间停炉计划时间表。从调研结果看，有10家电炉钢厂计划于农历腊月21日（阳历1月底）停炉，有7家计划于农历腊月22日~30日停炉，整体上电炉计划停炉时间比去年同期（农历）推迟1周以上。 3.据巴西钢铁协会(AcoBrasil)，巴西2023年粗钢产量较上年下滑6.5%，钢铁进口较上年增长50%。 4.小松官网公布了2023年12月小松挖掘机开工小时数数据。数据显示，2023年12月，中国小松挖掘机开工小时数为90.7小时，环比下降10.2%，同比下降3.3%。2023年1-12月，中国小松挖掘机开工小时数累计1072.9小时，同比下降3.2%。 5.国家电网预计2024年电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重。 6.16日全国建材成交依然较弱，市场氛围清淡，盘中有暗降出货，全天整体成交量较前一日有所回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-01-17

每日钢市：成交偏弱，短期钢价弱势运行

一、钢材现货和期货价格汇总 1月16日，国内钢材市场价格延续跌势，唐山普方坯出厂价持稳于3570元/吨。期钢尾盘反弹，下游需求不佳，整体成交依然偏弱。 16日，黑色系期货先抑后扬。期螺主力合约收盘价3899，与上一交易日上涨0.18%，DIF与DEA继续向下，RSI三线指标位于34-42，延布林带下轨运行。 1月16日，2家钢厂下调建筑钢材出厂价30元/吨。二、品种钢材每日价格行情螺纹钢：1月16日，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价4024元/吨，较上个交易日下跌6元/吨。具体来看，早盘期螺高位震荡，上午国内主要城市建筑钢材价格整体持平，个别松动。成交方面，上午市场商家普遍反馈成交表现较为一般，实际成交价格暗降增加。午后期螺探底后回升，部分低价资源成交有所好转，成交价格回归主流，全天成交偏弱。短期来看，近期市场处于供需双弱格局，投机需求几无，价格波动幅度较小，预计17日国内建筑钢材价格或将继续趋弱为主。热轧板卷：1月16日，全国24个主要城市4.75mm热轧板卷均价4077元/吨，与上个交易日下跌3元/吨。黑色商品期货震荡下行，尾盘拉升。现货市场早盘报价小幅下跌，成交一般，午后盘面继续震荡，成交较差，尾盘拉升后现货市场成交有少许转暖，但价格仍维持上午报价。整体来看，近期原料端触顶回调，成品材市场因近期库存不高，需求有小幅回暖，价格下跌不明显，成材价格支撑力度有所减弱，但贸易商挺价意愿较强。终端仍以按需采购为主。综合来看，在成本依然高位的情况下，近期热轧板卷价格或将继续保持高位震荡运行为主。冷轧板卷：1月16日，全国冷轧板卷现货价格涨跌互现，全国均价4748元/吨，较上一交易日上涨1元/吨。现货市场整体成交一般，据悉，下游客户多数从20日开始放假，销售周期主要集中在本周，部分商家为提前出货，加大优惠力度。值得关注的是，由于目前冷系产品价格居高不下，尽管商家小幅降低销售价格，但当前价格与下游客户的冬储预期价格仍相差较大，下游客户多持观望态度，市场也暂未释放冬储需求。商家表示，订货成本高企与下游需求疲软的矛盾将持续加剧，年前价格下跌空间有限。预计17日全国市场冷轧板卷价格或将以稳为主。中厚板：1月6日，全国24个主要城市20mm普板均价4116元/吨，与上个交易日持平。现货全天成交一般，需求方面，目前钢材成交处于季节性低位，受天气方面影响，北方大部分停工，需求也随之减弱。近期原料端降势明显，部分市场缺货成材价格有所支撑，现货价格基本持稳，贸易商挺价意愿较强。但实际需求依然不佳，终端仍以按需采购为主。综合来看，市场部分规格缺货，市场库存下降，预计17日国内中厚板价格震荡调整为主。三、原燃料每日价格行情铁矿石：1月16日，山东港口进口铁矿主流品种价格暂稳。贸易商报价积极性一般，现货成交较少，品种以PB粉为主；远月市场询报情绪尚可，3月、4月底PB粉有出货需求；买盘方面，区域内钢厂按需补库，询盘较少，个别钢厂有招标采购计划，品种以中低品粉矿为主。目前PB粉主流在998-1002；卡粉主流在1100-1105；麦克粉主流在980-990；PB块主流在1140。焦炭：1月16日，市场价格暂稳运行，目前焦炭降价两轮，累计幅度200-220元/吨。焦企发货相对积极，厂内库存有所下降。原料端安全检查严格，产量锐减，支撑价格高位，叠加焦炭价格下调两轮，焦企亏损严重，焦企生产积极性较差，尽量缩减产量，部分焦企已限产至最低值。下游方面，钢厂开工率仍在高位，但焦企限产下，钢厂库存并未受到影响，据了解，部分钢厂年前补库已经完成，并且库存还有增加趋势，年前保持按需采购即可，主要原因是主产地焦炭的流入。综合来看，原料端表现较强，焦企亏损下产量缩减，且原料供应紧张下，焦企短期内没有复产预期，供需双弱下，焦炭市场短期内持稳运行。废钢：1月16日，市场价格主稳个调，钢厂废钢采购价格以跌为主。全国45个主要市场废钢平均价2611元/吨，较上一交易日价格下调1元/吨。具体来看，市场相对平稳运行，已经完成冬储补库的钢厂开始减少甚至停止对外收货，有意压低采购价格，另外还有补库需求的钢厂收货压力有所缓解，但没有涨价动力；市场方面，也逐渐进入年前收尾阶段，冲刺最后的合同量，如果没有合同压力的多以一般的节奏进出货，成交积极性一般。综合来看，短期废钢供需没有矛盾，预计17日全国废钢价格以窄幅震荡运行为主。四、钢材市场价格预测随着钢厂补库意愿降低，近期铁矿石供需偏向宽松，矿价高位回调，钢材成本有所下移，而淡季钢材需求疲弱态势不改。短期来看，钢市供需两弱态势延续，成本支撑减弱，钢价或继续震荡偏弱运行。

我的钢铁网2024-01-16

上海期货交易所1月16日指定交割仓库热轧卷板仓单日报

Elaine2024-01-16

上海期货交易所1月16日指定交割仓库不锈钢仓库仓单日报

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上海期货交易所1月16日指定交割仓库线材仓单日报

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上海期货交易所1月16日指定交割仓库螺纹钢仓库仓单日报

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上海期货交易所1月16日指定交割仓库螺纹钢厂库仓单日报

Elaine2024-01-16

班轮绕航持续增加，最新SCFIS环比涨近50%-航运周报

期已经交易了很长一段时间，市场开始担心钢材的累库和节后需求的弱势。煤炭需求方面，根据Mysteel数据，全国独立焦企全样本产能利用率为74.2%，环比下降1.32pct。焦企亏损压力下市场采购情绪一般，高价煤成交偏弱。供给方面，本周，京唐港主焦煤价格为2580元/吨（环比-1.15%）。焦煤方面：产地方面，主产地煤矿以安全生产为主，年前供应增量有限。 03 集装箱航运 1、行业要闻全球集装箱船运力将突破3000万TEU。根据波罗的海国际航运公会(BIMCO)的统计，全球集装箱船运力将于2024年首次突破3000万TEU。BIMCO最新市场报告显示船厂在2023年交付了350艘新造集装箱船，运力达到220万TEU，打破了2015年170万TEU的交付纪录。对此，BIMCO解释称由于2023年集装箱船拆解量相对较低，在新造船大量进入市场后使得全球集装箱船运力增长了8%，是自2011年以来的最大增长率。其中2023年交付量最高的是超过15000TEU的大型集装箱船。预计2024年新交付的集装箱船将进一步增长至478艘、310万TEU，比2023年增长41%，再次刷新新船交付纪录，其中包括83艘超过15000TEU的大型集装箱船。如果所有新船按期交付预计，2024年全球集装箱船运力将同比增长10%，到2024年年底运力将首次超过3000万TEU。美英发动空袭，红海局势升级。当地时间10日，也门胡塞武装发表声明称，他们于9日在红海海域向美国军舰发起大规模袭击。美国中央司令部证实，9日美国和英国的军舰在红海拦截了胡塞武装发射的多架无人机和多枚导弹。据报道，这是也门胡塞武装第一次针对美国军舰在红海展开军事行动。当地时间12日凌晨，也门首都萨那传出至少三声巨大的爆炸声。有媒体援引来自美国官员的消息报道称，美国与英国当天对也门胡塞武装的目标进行了空袭，以作为对胡塞武装在当天凌晨向亚丁湾国际航道发射反舰弹道导弹的回应。据来自也门胡塞武装的消息证实，有也门的城市遭到空袭。也门当地时间13日凌晨，美国和英国军队对也门首都萨那发动新一轮空袭。 2、集运指数（欧线）期货 1月12日当周，市场主要还是受到红海事件的牵引。周一市场延续震荡态势，班轮公司多数仍在绕好望角运输，绕航比例逐步增加。周二受胡塞武装有条件同意班轮公司通过红海运输的小作文影响，尽管马士基和赫伯罗特均否认，EC合约开盘全数跌停。后半周，市场震荡回升，回补前期缺口，流动性不足下盘面波动较大。根据船视宝最新数据，目前声明与以色列无关的为4艘小型集装箱船。周度来看，EC2404当周下跌5.07%，收于2157.1点。由于SCFIS的相对滞后性，上周一公布的SCFIS为2098.60点，较前期上涨70%，基本对应12月底的出港运价结算情况，基差由深度贴水转为升水。由于行情波动较大，交易所继续限仓、采取较高的保证金以及手续费等措施进行风险控制，EC成交量和持仓量继续回落。上周，EC2404日均成交量降至6万手左右，持仓量降至3万手。 1月15日，其对标的现货指数SCFIS（欧线）最新公布的数据为3140.70点，较上期上涨49.7%。 3、集装箱运价从SCFI各航线的走势来看，均不同程度上涨，欧线涨幅放缓，美线涨幅明显扩大，部分美线船只被调到欧线，使得美线运力缩减，对运价形成提振。1月12日上海至欧洲的SCFI为3103美元/TEU，较上期上涨232美元/TEU，环比上涨8.1%。环比涨幅基本在预期之内，短期即期运价趋于见顶，1月下旬即期线上订舱运价有小幅回落的迹象，关注订舱运价变化对盘面情绪的影响。另一方面，由于期货对应的现货为SCFIS而非SCFI，部分附加费或无法计入SCFIS中或使得SCFIS涨幅不及预期，导致盘面多头情绪降温明显。从欧线季节性变化来看，目前集运仍受到国内春节前出货影响，需求端存有支撑。1月之后，从往年情况来看，将步入传统淡季，目前1月下旬的即期线上订舱运价已有小幅回落的迹象。同时周末红海局势升级，英美对也门胡塞武装发动空袭，欧线班轮公司绕航比例超过54%，目前来看存在长期绕航的可能性，关注后续港口拥堵和缺箱情况。 4、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力从534890TEU降至534367TEU，减少523TEU；跨大西洋集装箱运力从158752TEU增至162181TEU，增加3429TEU；亚欧集装箱运力从436976TEU增至442541TEU，增加5565TEU。整体来看，2023年12月中旬以来，受绕航影响，亚欧航线运力持续增加。从运力闲置规模来看，影响较为有限，年后闲置运力规模由2.8%降至2.4%，上周维持在2.4%左右。若后续更多班轮公司选择绕行好望角，预计闲置运力规模将进一步下降，同时由于船期改变或将形成港口拥堵，均会对运价形成支撑。 5、宏观需求需求方面，欧央行发布经济公报，短期内欧洲经济增长预计继续低迷，2023年、2024年经济增长率分别为0.6%、0.8%。欧央行行长拉加德表示利率已达到峰值，一旦数据确认通胀路径，欧洲央行就可以开始降息。从目前看，欧央行上半年大部分时间大概率将维持高利率，需求方面难以出现有效支撑。12月中国出口同比上涨2.3%，出口欧盟同比下降1.93%，降幅出现明显收窄，一定程度上反映了节前集中出货的季节性需求旺季。持续性有待进一步验证。 04 油轮 1、上周市场油轮运价分化。1月12日，原油运输指数BDTI从1384涨至1473，成品油运输指数BCTI从799降至741。11月最新数据显示，从欧佩克出发的航行中油轮运量从10月的23.8百万桶/天降至22百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量继续下降，从16.8百万桶/天降至16.7百万桶/天。 05 总结展望 1、干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。外需持续拖累下11月出口难有较大好转，但近期国际油价上涨下对航运市场有较大利好，生产和需求仍面临较大约束，市场亟待经济刺激政策。中央金融工作会议召开奠定金融强监管货币政策延续跨周期调节。近期美联储官员接连释放鸽派信号，但部分官员仍然坚持降息时间预计延后，中东冲突暂时缓解对油价的冲击逐步消散。随着其他发达经济体央行暂停加息，12月美联储再度暂停，本轮加息已经结束。12月信贷增量略不及市场预期，居民消费对CPI的拉动虽已初步体现，但货币进一步宽松呼吁声音较去年升高。目前美联储掉期工具显示最早今年明年3月开始降息。供应链政策支持下12月出口同比超预期，预计2024年二季度航运市场开始反弹。目前美联储掉期工具显示最早今年明年3月开始降息。圣诞季临近下出口增速有所支撑，预计2024年二季度航运市场开始反弹。资产价值将继续受益于处于历史低位的新造船订单量，在交付量有限的情况下，干散货船队运力在2023-24年预计增长2-2.5%。 2、集装箱航运：美国和英国开始对也门境内与胡塞武装有关的目标实施打击，地缘冲突趋向长期化，欧线班轮公司绕航比例进一步增加至54%。最新公布的SCFIS欧线为3140.70点，环比上涨49.7%，反映1月上旬的出港结算价，表现是超市场预期的，有助于短期多头情绪的升温，但目前不建议追高。上周五的SCFI欧线价格为3103美元/TEU，环比增加232美元/TEU（+8%），反映1月中旬订舱价格，基本符合市场预期。目前线上即期订舱价格处于上行趋势中，但上行斜率放缓，1月下旬已有下降趋势，关注主要班轮公司1月下旬的价格变化。当前市场流动性不足下盘面波动较大，建议轻仓观望，注意风险防范和仓位控制， EC2404预计波动区间为1750-2400。 3、油轮：2024年油轮交付量较为有限，EEXI和CII等环境法规也将限制部分船队运力，一些老旧船或将退出主流航线。需求方面，2024年全球石油需求将增长110万桶/日。总体来看，预计2024年油轮市场的基本面强劲，但地缘政治对市场的影响仍有待观察。 06 风险提示 1、地缘政治风险。

申银万国期货2024-01-16

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